Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Introduction gnrale
L'analyse financire est la discipline qui englobe les mthodes permettant d'apprcier
les quilibres et les performances des entreprises. L'laboration d'un diagnostic
suppose un choix parmi diffrentes dmarches et instruments possibles. La slection
est conditionne par les objectifs viss et les moyens disponibles.
Les objectifs viss par une analyse financire sont des plus divers, il peut s'agir:

De contrle interne, permanent ou intermittent, des performances,

D'tude de possibilits de crdits interentreprises ou bancaires,

D'valuation de titres, d'investissement ou d'organisation,

De montages complexes et d'ingnieries de projets,

De restructuration a dimension nationale ou internationale, etc.

Une analyse statique base sur des indicateurs bilanciels ne permet ni de situer
l'entreprise dans son secteur, ni de dgager ses perspectives. Do le recours l'tude
fine de l'activit pour comprendre le processus selon lequel se dterminent les niveaux
de performance commerciale, conomique, financire et stratgique.
Le compte de produits et de charges est un document trs important parmi les tats de
synthse. La lecture du rsultat d'une socit sur un bilan, ne permet pas d'expliquer
dans le dtail comment il a t raliser. Cette tache est assigne au CPC qui, en
recensant prcisment les charges et les produits (donc l'activit) de l'entreprise au
cours de l'anne, permet de dterminer prcisment ce qui a contribu un bon ou un
mauvais rsultat.

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Chapitre I : Le tableau de
formation de rsultat

Une premire approche est faite en tudiant les trois parties du CPC:
- L'exploitation,
- Le financier
- Le non courant.

I- Prsentation du CPC:
Le CPC, prsente d'une manire simplifie ou dtaille, selon les prescriptions
lgales et les caractristiques des activits des entreprises, dcrit les oprations
effectues pendant un exercice sous forme de produits et charge classs selon leur
nature: d'exploitation, financire ou non courante. L'analyse se montre vigilante en
distinguant les comptes reprsentatifs de flux rels de ceux qui ne donnent pas lieu
des encaissements ou dcaissements. Dans ce dernier cas il s'agit des charges
calcules (dotations aux amortissements et aux provisions, valeurs comptables des
lments d'actif cdes) et des produits calculs (reprises sur amortissements et
provisions, plus value de cession).
Le compte de produits et de charges permet la fois, de dgager les soldes de
gestion caractrisant l'activit, et la capacit d'autofinancement dterminant le
potentiel de croissance.

o La structure d'un CPC s'articule autour de trois niveaux:

Niveaux
Exploitation
Financier
Non courantes

Charges
Charges d'exploitation
Charges financires
Charges non courantes

Produits
Produits d'exploitation
Produits financiers
Produits non courantes

Cependant, cette dmarche est insuffisante puisqu'elle ne donne pas une analyse
dtaille de la formation du rsultat de l'exercice. Le plan comptable propose pour
cela un tableau qui permet justement de mener une tude plus fine du CPC. C'est l'tat
des soldes de gestion qui se dcline en deux tableaux: Le tableau de formation du
rsultat et le tableau de la CAF.
Les soldes intermdiaires de gestion permettent de dgager deux types
d'indicateurs: des indicateurs de rsultat (chiffre d'affaires, production, valeur ajoute)
et des indicateurs de rsultats (marge commerciale, excdent brut d'exploitation,
rsultat d'exploitation, rsultat courant avant impt, rsultat net, capacit
d'autofinancement, autofinancement). Cette cascade d'indication se construit non
seulement d'aprs le type d'oprations effectues (exploitation, financires,
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exceptionnelles) mais aussi d'aprs les contributions des diffrentes parties prenantes
ou partenaires de l'entreprise.

II- L'analyse par l'ESG:

1- Le tableau de calcule dESG :
Calculs pralables des diffrents soldes:
Calculs de l'ESG
1.ventes de marchndises (en l'tat)
2-achats revendus de marchndises
3.ventes de biens et services produits
4.variation stocks de produits(+ou-)
5.immobilisation produits par l'entreprise pour luimme
6.achats consomms de matieres et fournitures
7+autres charges externs
I+II-III
8+subvention d'exploitation
9-impots et taxes
10-charges de personnel
11+autres produits d'exploitation
12-autres charges d'exploitation
13+reprises d'exploitation;transferts de charges
14-dotation d'exploitation
(calcule directement a partir du CPC)
VI+VII
(calcule directement a partir du CPC)
- impt sur les rsultat

Nom du solde obtenu

= marges brute sur ventes en l'tat

Num du solde
I

+ production de l'exercice

II

-consommation de l'exercice

III

= valeur ajoutee
= excdent brut
D'exploitation (EBE)
ou insuffusance brute d'exp(IBE)

IV

= rsultat d'exploitation (+ou-)

VI

+/- rsultat financier

=rsultat courant(+ou-)
+/-rsultat non courant
=rsultat net de l'exercice(+ou-)

VII
VIII
IX
X

2- Intrt des diffrents soldes de gestion:

Avant de passer en revue les diffrents soldes de gestion, il est fondamental de
rappeler que ces indicateurs ne peuvent tre jugs qu' la lumire du positionnement
concurrentiel de l'entreprise par rapport son environnement.

o La marge commerciale:
La marge commerciale est un indicateur particulirement adapt pour apprcier
les performances d'une entreprise ayant une activit commerciale ou de ngoce. Une
analyse interne s'intressera aux marges des diffrents produits de faon apprcier
leur contribution respective.
Par exemple: Avec un CA = 1200, Achats = 250, SI = 70 et SF = 50: La marge
commerciale est 1200-270 = 930.

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Le chiffre d'affaire:
Le chiffre d'affaire regroupe les facturations hors taxes de la priode, que ces
facturations soient encaisses ou non, il s'agit des ventes de marchandises, de produits
ou de services au cours de l'exercice dans le cadre de l'activit courante.
Plus que son niveau, les variation du CA doivent tre apprcies: si le CA
diminue, s'agit-il d'un effet de volume? (Les ventes ont diminu) ou d'un effet de prix?
(Les prix ont baiss). La deuxime situation tant moins proccupant que la premire.
Exemple:
Le CA du secteur des quipementiers automobiles est en baisse et pourtant les
volumes vendus augmentent. Dans ce cas, il s'agit bien d'une pression sur les prix
exerce par les constructeurs automobiles et non pas de la perte de parts de march.
Intervient galement la notion de productivit et d'conomie d'chelle: si les
volumes augmentent, les biens a produire cotent en gnral moins cher du fait de
l'utilisation plus intensive des machines ou du personnel. En cas d'une baisse des prix
et d'une augmentation du volume, les entreprises peuvent conserver leurs marges
condition que la production soit bien gre, ce sera un autre lment sur lequel il
faudra tre attentif. Cette loi se vrifie souvent dans les entreprises industrielles dont
les investissements matriels sont lourds la diffrence du secteur des services
(conseil, ingnierie, etc.), moins sensible aux conomies d'chelle.
De mme, tudier l'volution du chiffre d'affaires d'une entreprise c'est aussi
suivre la progression des crances par rapport aux ventes, grce notamment un
examen:
du poste des crances sur clients au bilan,
ou des dotations de provisions pour crances douteuse dans le compte de
produit et charges,
Les politiques de produit, de prix, commerciale et de distribution ont un impact
direct sur l'volution du chiffre d'affaire.
Etant donne la proportionnalit existante entre le chiffre d'affaire et le cot d'achat
des marchandises vendues, l'volution de la marge commerciale se juge travers le
taux de marge ou le taux de marque:
Le taux de marge = marge commerciale/ cot d'achat des marchandises vendues.

Pour l'ensemble de cite plus haut 930/ 270 = 3,44 de marge (coefficient
multiplicateur): c'est--dire qu'un dirham de cot d'achat gnre 3,44 dirham de
marge.
Le taux de marque = marge commerciale/ CA (HT)

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Ici: 930/ 1200 = 0,77: pour un dirham de vente la marge est de 77 centimes.
La pertinence de ces chiffres va dpendre videmment des indicateurs sectoriels
Dans l'analyse il faut accorder une attention particulire aux rductions commerciales
(rabais, remises et ristournes) et au calcul de la variation des stocks de marchandises.

o la production de lexercice :
Cest le concept central de calcul des ESG pour les entreprises industrielles. Ce
solde ne peut tre le reflet fidle de la valeur produite au cours dune priode, car la
production stocke et la production immobilise sont gnralement values au cot
de production vendue est values au cot de production alors que la production
vendue est value au prix de vente.
o La consommation de lexercice :
Les consommations sont les approvisionnements (matires et fournitures utilises,
+/- la variation des stocks) et les autres charges externes (loyers, assurances,
transports, publicit, redevances de crdit-bail, etc).

o la valeur ajoute :
La valeur ajoute exprime laccroissement de valeur que lentreprise apporte aux
biens et services en provenance de lextrieur, grce ses facteurs de
production .Cest un solde particulirement important car il mesure la cration de
valeur par lentreprise.
Lagrgation des valeurs ajoutes de lensemble des entits conomiques de pays
donne le Produit Intrieure Brut (PIB) indicateur conomique trs important, dont
lvolution dans le temps permet de calculer le taux de croissance de lconomie de
pays.
Ce solde dimportance cruciale appelle certaines remarques :

* Ce concept permet de mettre en lumire la stratgie de produits de lentreprise :

Oriente-elle ses produits vers plus de valeur ajoute ou vers des biens de grande
consommation ? si la valeur ajoute augmente est-ce un signe dun savoir faire
accru ? dune reconnaissance de qualit ? Ou bien la valeur ajoute est plutt faible et
ce sont juste les conomies dchelle qui gnrent les marges (cas des industries de
volumes). Cette analyse est intressante pour interprter les variations de la valeur
ajoute ainsi que pour mener des comparaisons entre plusieurs entreprises au sein
dun mme secteur dactivit.

* On trouve des ratios (VA/CA) trs diffrents entre une entreprise qui sous-traite
largement sa production et une autre qui est intgre. Le suivi du ratio : valeur
ajoute/ (production+ ventes de marchandise) *100 dans le temps et en comparaison
avec dautres entreprises est ncessaire. Ainsi une variation de ce taux peut avoir des
causes internes ou externes :
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variation du prix dachat des matires premires : les matires premires

utilises par lentreprise ont-elles vu leur prix flamber ou au contraire se
tasser ? Dans le cas de socits trs sensibles au prix des matires premires
(lindustrie ptrolire par exemple) il est primordial danticiper les hausses ou
baisses de prix.
Variation des autres charges externes : ce poste regroupe tous les frais
gnraux de lentreprise, il faudra tre attentif leur ventuelle drive (recours
la sous-traitance).

* La valeur ajoute est aussi souvent prsente comme la rmunration des

diffrents facteurs de production (Etat, salaris, bailleurs de fonds, actionnaires).
o Lexcdent Brut dExploitation (EBE) :
Cest un solde qui est calcul indpendamment de la politique financire de
lentreprise (il ny a ni produits ni charges financires), indpendamment de la
politique dinvestissement (pas damortissement), indpendamment de la politique
fiscale (pas dIS) et indpendamment des lments non courants. Il est donc
particulirement utile pour comparer les performances conomiques des entreprises.
Par ailleurs, il reprsente le flux de trsorerie potentiel dgag par lexploitation.
Avec cet excdent quelle tire de son exploitation, lentreprise est cense maintenir et
dvelopper loutil de production (investissement) et rmunrer les capitaux engags
(capitaux propres et emprunts).
Taux de croissance de lEBE= EBE (n)-EBE (n-1)/EBE (n-1)
En somme, lEBE est un bon indicateur de performance conomique en ce sens
quil facilite des comparaisons intra sectorielles, permet lapprciation du potentiel de
trsorerie gnr par lexploitation et sert de base pour plusieurs calculs financiers
(CAF, ETE, Rentabilit dexploitation, Rentabilit conomique).

o Le rsultat dexploitation :
Ce solde mesure le rsultat dgag par lactivit normale de lentreprise, il est gal
lEBE corrig des charges et produits dexploitation calculs (amortissements,
provisions).
En effet, les amortissements augmentent proportionnellement avec les
investissements raliss par lentreprise. Cela nous permettra de mesurer la rentabilit
des investissements : si un investissement est ralis, les amortissements vont venir
diminuer le bnfice de lentreprise. Cette rduction sera plus au moins compense
par la rentabilit des nouvelles machines ou usines acquises par lentreprise, il faut
donc rester vigilant quant limpact des amortissements sur les marges de la socit.

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Le systme des provisions est un peu similaire aux amortissements dans le sens ou
cette charge nest pas dcaisse et elle est galement calcule par lentreprise. La
politique de provisions dune socit est un lment trs important qui nous montre
quel point il ne faut pas se fier au seul chiffre du rsultat net. Une socit peut ainsi
prsenter un rsultat net trs faible en raison de provisions importantes, il faudra donc
bien tudier le rsultat avant provisions.
Toutefois, le rsultat dexploitation ne tient pas compte des produits et cots
financiers. Cela le rend particulirement intressant puisquil montre les performances
conomiques de lentreprise indpendamment de limportance de ses dettes.

o Le rsultat courant :
Ce solde est calcul partir des lments normaux et habituels de lactivit,
excluant ainsi les lments non courants et lIS. Le rsultat financier joue un rle
important dans le rsultat net, il sera un lment dapprciation de la bonne gestion
des disponibilits de trsorerie et de la gestion du financement de lentreprise.
Il permet ainsi la comparaison des performances interentreprises ou la
comparaison des performances dune mme firme dun exercice lautre.

o Le rsultat non courant :

Ce solde regroupe lensemble des lments ne contribuant pas la formation du
rsultat li lactivit courante. Il regroupe les oprations non courantes de lexercice
(cession dimmobilisation, amortissements exceptionnels drogatoires, crances
perdus, rappels dimpts autres que ceux sur le bnfice, etc.)

o Le rsultat net
(RN) ainsi obtenu est un rsultat net comptable. Cest celui-l qui retrait extracomptablement afin dobtenir le rsultat fiscal (base de calcul de limpt sur les
socits). De ce fait, il est conomiquement peut significatif, car fiscalement trop
dform (manipul).
Le RN reprsente ce que gagne vraiment lentreprise. Ce solde cumule les
rsultats dexploitation (ou courant) et non courants, moins limpt sur le bnfice.
Les lments non courants faussent un peu lapprciation de la vraie rentabilit de
lentreprise. Cest pourquoi les analyses prfrent calculer le RN courant . Pour
cela, ils liminent non seulement les lments non courants, notamment les plus ou
moins-values sur cessions dactifs, mais aussi lincidence fiscale de ces lments.
Remarques :

Les rsultats courant avant impt, exceptionnel et net comptable sont trop
composites pour autoriser une analyse cohrente, en particulier pour les comparaisons
interentreprises. Le suivi de leur volution pour une mme firme peut contribuer
comprendre certains accidents en cas de variation brutale (notamment pour le rsultat
exceptionnel). Ainsi, un bnfice nest pas forcment le signe dune gestion saine. Un
rsultat dexploitation ngatif peut tre masqu par un rsultat exceptionnel
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excdentaire (exemple forte plus value sur cession dimmobilisations). Au demeurant,
le RNC reste un outil de communication important que le comptables et fiscalistes
sefforcent de rendre positif et cohrent avec celui des annes prcdentes.

Le niveau des frais financiers est trs important suivre car :

dune part, pour le banquier, les rsultats doivent tre suffisants pour les
couvrir ; une norme bancaire ( nuancer) suppose que les frais financiers ne
doivent pas excder 3% du chiffre daffaires
dautre part, pour le gestionnaire, leur prlvement sur ces rsultats ne doit pas
compromettre lamlioration de loutil de production (renouvellement ou
dveloppement) ni les bonnes relations avec les actionnaires (exigence de
dividendes) ; une norme courante suggre que les frais financiers ne
ponctionnent pas plus de 50% de lEBE.
Le rsultat net en tant que dernier solde obtenu ne signifie pas une ressource
entirement disponible dans lentreprise. Plusieurs produits non encaissables et
plusieurs charges non dcaissables figurent parmi les lments qui entrent dans sa
formule de calcul. Do la prfrence des analystes la capacit dautofinancement
(CAF) qui renseigne mieux sur les possibilits financires de lentreprise.
Aprs clarification du processus de formation du rsultat, le mme procd est
adopt par la suite pour calculer la capacit dautofinancement de lentreprise.

Chapitre II : La capacit
dautofinancement (CAF)
La Capacit d'Autofinancement (CAF) d'une entreprise, appele aussi Cash Flow
ou marge brute d'autofinancement, reprsente l'ensemble des ressources dgages par
une entreprise au cours d'un exercice du fait de ses oprations de gestion. En ce sens,
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elle donne l'entreprise une marge de manoeuvre financire lui permettant de faire
face ses besoins de financement.
Tous les produits et les charges de lexercice ne sont pas gnrateurs dun flux de
trsorerie. Ainsi, les dotations aux amortissements, charges correspondantes lusure
de matriel, ne gnrent pas des dcaissements. De mme, les plus values de cession,
notion purement comptable, nentranent pas directement des flux.
Pour mettre en vidence les flux de trsorerie gnrs par lentreprise, diffrents
ajustements sont oprs visant la neutralisation des lments du rsultat qui ne
gnrent pas de mouvement de trsorerie.
La capacit dautofinancement (CAF) reprsente le flux de trsorerie dgage sur
lexercice, elle correspond laptitude de lentreprise gnrer de la trsorerie pour
faire face ses charges et ses engagements.

I- La notion de capacit dautofinancement :

1- Dfinition :
Une entreprise, au cours d'un exercice voit sa trsorerie affecte par des
mouvements entrants et sortant correspondant au diffrents flux occasionns par son
activit : d'une part, elle doit financer des charges qui se traduisent par des
dcaissements (achat de matires premires, paiement des salaires...) alors que dans le
mme temps, elle encaisse entre autre le produit de ses ventes. La diffrence entre ces
dcaissements et ces encaissements fait apparatre un solde que l'on appelle Capacit
d'Autofinancement.
La Capacit d'Autofinancement reprsente donc l'ensemble des ressources,
dgages au cours de l'exercice, grce aux oprations de gestion de l'entreprise. Elle
dfinit donc le montant global des ressources que l'entreprise pourrait consacrer
l'Autofinancement.

Soit le calcul suivant :

Capacit d'Autofinancement = Produits encaissables - charges dcaissables

La part consacre l'autofinancement correspond alors la Capacit
d'Autofinancement diminue du montant des dividendes verss aux actionnaires.

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Soit :

Autofinancement = Capacit d'Autofinancement dividendes

La CAF diffre donc du Rsultat net de l'entreprise du fait qu'elle ne tient pas
compte des produits et des charges calcules mais ne comptabilise que les flux
financiers rels ayant affects la Trsorerie de l'entreprise.

2- Les notions de produits et de charges calculs :

Pour dfinir la CAF, il faut donc uniquement prendre en compte les charges
dcaissables et les produits encaisss.
Il faut de fait corriger le Rsultat de l'exercice en y ajoutant le total des charges
calcules qui ont t prises en compte et en le diminuant du total des produits calculs
qui ont t rajouts.
o Les charges calcules : (ou charges non dcaissables) :
Elles correspondent d'une part aux dotations aux amortissements qui constatent
une dprciation des lments de l'actif mais qui n'a pas entrane de dpense de la
part de l'entreprise, et d'autre part aux dotations aux provisions car la dpense dans ce
cas l n'est pas encore intervenue.
Et ceci est valable quelque soit le type d'amortissement ou de provision pass,
c'est dire les comptes 681, 686,687.
o Les produits calculs : (ou produits non encaissables) :
Ils correspondent d'une part aux reprises sur amortissements et provisions qui ne
constituent pas une recette relle pour l'entreprise mais annulent simplement un
amortissement ou une provision antrieure (soit les comptes 781, 786 et 787).

o Neutralit de la politique d'investissement :

De plus, le Calcul de la CAF suppose que l'on ne doit pas tenir compte des
oprations qui ont pu avoir une incidence sur la Trsorerie de l'entreprise mais qui ne
sont pas lies des oprations de gestion courante. Il s'agit alors des oprations lies
la politique d'investissement de la firme, qu'il s'agisse de la quote-part des subventions
d'investissement vires au compte de Rsultat (compte 777) ou des ventuels profits
raliss lors de la cession d'un lment de l'actif.
Il faut alors dduire du Rsultat net de l'entreprise le montant du compte 777 et du
compte 775 (produit de cession d'un lment d'actif cd) et d'y ajouter le montant du
compte 675 (valeur comptable nette des lments de l'actif cd).

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II- Dtermination de la capacit dautofinancement :

La CAF se calcule partit du CPC par deux mthodes de calcul : une mthode
additive et une autre soustractive.

1- La mthode additive :
1. Rsultat net
2+Dotations dexploitation
3+Dotations financires
4+Dotations non courantes
5-Reprises dexploitation
6-Reprises financires
7-Reprises non courantes
8-Produits des cessions dimmobilisations
9+Valeurs nettes damortissement des immobilisations cdes
=Capacit dautofinancement de lexercice

2- La mthode soustractive :
EBE ou IBE
-Charges dcaissables :
Autres charges dexploitations
Charges financires (sauf dotations/actif immobilis et financement permanent)
Charges non courantes (sauf VNC des immobilisations cdes et dotations/ actif
immobilis et financement permanent)
Impt sur les rsultats
+Produits encaissables :
Autres produits dexploitations.
Transfert de charges dexploitation
Produits financiers (sauf reprise sur provisions rglementes ou durables et reprise
sur amortissement)
Produits non courants (sauf produits de cessions dimmobilisations, reprises sur
subventions dinvestissement et reprises sur provisions rglementes)

La fonction de la CAF est dassurer le financement des besoins de lentreprise

pour :

Rembourser les emprunts (lemprunt est une anticipation de la CAF !)

Renouveler loutil de production (fonction des amortissements)
Faire face aux risques (fonction des provisions)
Rtribuer les actionnaires (dividendes)

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Assurer ventuellement le dveloppement de lentreprise.
Plus globalement, la CAF reprsente la ressource dgage au cours de lexercice
par lensemble des oprations de gestion. Cest laptitude potentielle de lentreprise
sautofinancer.

III- Avantages et inconvnients de lautofinancement :

Lautofinancement, laptitude relle sautofinancer, doit ensuite tre compar
aux besoins financiers de lentreprise. On peut numrer les avantages et les
inconvnients de lautofinancement comme suit :

1- Avantages :
Ils sont les plus souvent perus et ils sont rels :
Il assure une indpendance vis--vis des pourvoyeurs de fonds (banques,
socit de financement)
Il permet une plus grande aptitude au niveau de la stratgie financire
(notamment en maintenant lexistence dun volant de scurit au niveau des
crdits),
Il permet de freiner le poids de lendettement et ses charges financires,
Il permet une stratgie de prix plus comptitive par lallgement des charges,
Il autorise une plus grande libert en matire de choix dinvestissement,
Il amliore la scurit des financements en cas de crise conjoncturelle,
La valeur boursire de laction samliore par laugmentation de la situation
nette
Enfin, lexcdent permet de constituer un fonds de trsorerie, afin de couvrir
les besoins qui sont gnrs par lactivit de lentreprise, et notamment son
besoin en fonds de roulement, cest--dire le besoin li au cycle dexploitation
de lentreprise.

2- Inconvnients :
Moins ressentis et souvent occults, les inconvnients de lautofinancement
peuvent mme peser lourdement :

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Une politique dautofinancement peut conduire lser les actionnaires en les
privant de dividendes,
Il peut provoquer en cas dabus une pression sur les salaires, le partage de la
valeur ajoute se faisant au profit de lautofinancement,
Il peut inciter effectuer des investissements inutiles, donc des fonds gchs.

Chapitre III : Les retraitements

des soldes de gestion et

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Lanalyse qualitative des

rsultats
Dans le souci damliorer la qualit de lanalyse, il est souhaitable de procder
un certain nombre de retraitements au niveau de quelques postes du CPC dans une
perspective purement conomique.

I- Quelques retraitements des soldes de gestion :

o

Les redevances de crdit-bail :

Lanalyse comparative des entreprises doit tre base sur des ESG homognes.
Ainsi, pour viter toute dformation, on reconsidre les entreprises ayant des biens en
crdit bail comme si elles avaient acquis ces biens par endettement.
Cest pourquoi les redevances de crdit-bail doivent tre retranches des autres
charges externes et ventiles en deux lments :
Le premier correspond lamortissement qui aurait t pratiqu si lentreprise
tait propritaire du bien. Donc llment est affect aux dotations aux
amortissements.
Le second est sens reprsenter les charges dintrt de lemprunt qui
aurait financ lachat de ce matriel.
Exemple : La socit DAMA acquis au terme dun contrat de crdit-bail, un
camion dune valeur de 100 000DHs, lannuit constante damortissement est gale
20 000DHs. La redevance de crdit-bail est estime 23 000DHs.
Retraitement de lopration de crdit bail :
1. On neutralise des autres charges externes le montant de la redevance (soit
23 000)
2. Cration de la dotation damortissement (soit 20 000)
3. Le reste constituerait des charges dintrt (soit 23 000- 20 000)
Ce retraitement affectera certains soldes :
La VA et lEBE se trouvent diminus du montant de la redevance,
Le rsultat dexploitation est diminu de la fraction de la redevance
correspondant aux dotations damortissement.
Le rsultat financier, lui aussi, se trouve affect de la partie
correspondante aux charges dintrts.
Les soldes qui suivent ( partir du rsultat courant) ne sont pas
modifis.

Redevances du personnel extrieur lentreprise :

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Le mme souci dhomognit conduit rattacher le personnel intrimaire
(puisque participant la cration de la valeur ajoute) aux charges personnel.
Il faut donc neutraliser la rmunration du personnel extrieur des autres
charges externes et linscrire au niveau du poste charges du personnel .

Charges de sous-traitance :

En suivant la mme logique de comparaison pertinente entre entreprises, on

neutralise les charges de sous-traitance des autres charges externes pour les reclasser
soit en achats pour la part matires , soit en charges de personnel pour la part
main duvre

Redevances sur contrats de franchise :

Elles peuvent tre considres comme partie intgrante de lactivit de lentreprise

et donc reclasses en poste de production vendue.

Les subventions dexploitation :

Elles pourraient tre rattaches la production vendue dans la mesure ou elles

compensent une insuffisance de prix de vente.

Les impts et taxes :

Il existe trois possibilits de retraitement :

considrer qu ils reprsentent la rmunration des services de lEtat et a ce
titre les rattacher aux consommations externes.La valeur ajoute s en trouve
diminue.
Supposer qu il s agit essentiellement de taxes lies aux charges de personnels
(appremtissage, formation continue) et les rattacher aux charges de
personnel: il n y a pas dinfluence sur lESG;
Dispatcher ces impts entre ceux lies aux rmunrations ( rintgrer dans les
charges de personnel) et ceux lies aux consommations extrieures.

La participation des salaries:

Peut tre rattache aux charges de personnel ou aux dividendes selon les points de
vue.

o Les redevances pour brevets:

Peuvent tre considres comme faisant partie du chiffre d affaires. Lorsqu il s
agit de charges, elles peuvent tre assimiles a des consommations extrieures.
Ces retraitements permettent donc de corriger certains soldes de l ESG tels que la
valeur ajoute et l EBE et facilitent les comparaisons interentreprises:

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Entreprises recourant au crdit-bail / entreprises ne faisant pas appel au crditbail.
Entreprises faisant appel au personnel intrimaire / entreprises ne faisant pas
appel a des intrimaires.
Entreprises faisant appel a la sous-traitance / entreprises dont les activits sont
totalement intgres.
Entreprises bnficiant de subventions d exploitation / entreprises nen
bnficiant pas.
Les diffrents soldes de gestion doivent en outre tre exprimes en pourcentage du
CA ou de la production de lexercice pour permettre de meilleurs comparaisons
temporelles ou intra sectorielles.
En somme, lexploitation du CPC et / ou lESG contribue a une analyse fine de
lactivit de lentreprise et ses diffrents niveaux de rentabilit.
Lanalyse procde en quatre tapes:
Constatation des volutions (progression des bases, volution des indices)
Analyse des volutions (recherche des causes)
Diagnostic rcapitulatif (points de repres)
Recommandations ventuelles.

Analyse de la rentabilit :
cots, marges des 3 ou 5
dernires annes.

Principaux
niveaux
de
revenus,
marges+commentaires sur leur volution

cots,

Point mort.

Est il lev / bas ? Quel est le chiffre daffaires

ncessaire pour latteindre ?
Cet objectif de vente est-il facile atteindre ?

Facteurs de risques survenus

ou sur cots.

Les principaux facteurs de risque et sensibilits ?

La sensibilit des bnfices est elle faible/forte ?

II- Lanalyse qualitative des rsultats:

Une analyse financire pertinente ne se contente gure de la lecture des seuls tats
financiers sous peine dtre tronque.
Au del des constations chiffres, il faut rechercher des causes de faon a
pouvoir formuler un diagnostic, et donc, des solutions?
Ainsi par exemple, une baisse du chiffre daffaire peut avoir des origines bien
diffrentes: inadaptation du produit au marche, baisse de la qualit, apparition de
ECOLE SUPERIEURE DE MANAGEMENT APPLIQUE

16

Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

nouveaux produits concurrents, retournement de la conjoncture, volution dfavorable
du taux de change
Cest dire que seule une approche systmique, intgrant la complexit de
fonctionnement de l'entreprise (avec ses forces et ses faiblesses) dans un
environnement instable (avec ses opportunits et ses contraintes), est en mesure
d'effectuer les recoupements entre plusieurs facteurs et indicateurs, a l'origine
inextricable, pour former des diagnostics pertinents.
Rappelons que la cration, la liquidation, l'investissement, la structure juridique, la
composition du portefeuille de produits ou des participations croises, l'accs aux
marches et aux innovations financires , la refonte de l'appareil de production, la
rorganisation managriale, le repositionnement stratgique sont autant d'objets
possibles pour l'analyse financire?
Les deux gures du Golfe sont des faits politiques et militaires qui ont affecte les
comptes de rsultats de plusieurs compagnies (non seulement ptrolires ou
ariennes?) et, par l mme, ont mobilis plusieurs missions d'analyses financires
publiques ou prives, nationales ou internationales.
En fonction du degr d'approfondissement souhaite, des informations plus ou
moins dtailles seront recherches sachant qu'elles ne sont pas toujours accessibles
ou disponibles et que leur utilit doit tre systmatiquement compare a leur dlai et
cot d'obtention.
Au-del des aspects quantitatifs caractrisant les soldes de gestion que propose
l'ESG, les variables a prendre en considration pour apprcier la qualit des rsultats
sont: la nature de lactivit, le potentiel de production, les ressources humaines et les
risques lies aux rentabilits.

1- nature de l'activit :
L'entreprise exerce son activit dans un ou plusieurs secteurs. Les caractristiques
du secteur considre expliquent partiellement les comportements et les rsultats
passes ou prvisionnels.
Si l'entreprise est spcialise, pour juger de sa situation, il est important de
situer sin produit par rapport son cycle de vie. Il est clair quun produit en
phase de croissance reprsente un potentiel de dveloppement et de rentabilit,
alors quun produit en phase de dclin appelle une rvision de lactivit avec
tous les risques que cela comporte!
Cette tude doit tre complte par la position concurrentielle de lentreprise.
Si lentreprise est diversifie, son activit repose sur un portefeuille de
produits ou de domaines. La matrice BCG (Boston Consulting group), bien
que rudimentaire, permet de dceler facilement les forces et les faiblesses du
portefeuille.
Construire partir de deux variables, la croissance du march et la part qui revient
lentreprise, la matrice BCG se prsente ainsi :
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17

Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Croissance du march

Forte

Faible

Produits
Dilemmes

Produits
Vedettes

Produits
Poids morts

Produits
Vaches lait

Part de march de
lentreprise
Si les produits se rpartissent galement dans les quatre cases, ce produit est
quilibr. Par contre, si les produits sont regroups dans une seule case (ou deux), il y
a dsquilibre favorable ou dfavorable.
Il y a lieu daffiner les informations gnrales fournies par la matrice BCG, en
tudiant les marges sur cots directs et les rsultats relatifs de chaque produit. Cette
tude suppose que lentreprise dispose dun bon systme de comptabilit analytique
(ou de gestion) et que la rpartition des cots indirects soit rationnellement fonde.

2- Le potentiel de production :
La quantit, la qualit, les cots et la rentabilit de la production sont largement
tributaires de la nature du processus de production mis en uvre par lentreprise.
Parfois, plusieurs technologies peuvent tre envisageables pour une mme production.
Par exemple : chanes classiques ou chanes robotises dans lindustrie automobile,
dcoupe classique o dcoupe laser dans lindustrie textile
Ds lors, lutilisation dune technologie de pointe matrise peut constituer pour
lentreprise un avantage concurrentiel dcisif. A cet gard il est possible dutiliser une
matrice propose par le cabinet AD litttle dont lobjectif est dclairer la situation
technologique dans laquelle lentreprise de trouve.

ECOLE SUPERIEURE DE MANAGEMENT APPLIQUE

18

Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Impact concurrentiel de la technologie

Forte
Moyen
Faible
Faible

Moyen

Fort
Degr de matrise de
La technologie

Il y a lieu dtudier, cas par cas, les options technologiques, leurs fondements,
leurs impacts, les situations particulires comme la sous-traitance

3- Les ressources humaines :

Nul nest besoin de rappeler que le personnel constitue llment majeur de la
russite de lentreprise. Par consquent, un diagnostic qui ferait limpasse sur ce
domaine serait forcment troqu.
A partir du bilan social notamment, il est possible de connatre la structure des
effectifs en fonction des catgories professionnelles, de lage, du sexe
Cette tude du bilan social peut rvler une situation satisfaisante ou porteuse de
difficults. Par exemple, une pyramide des ges dsquilibre peut annoncer selon le
sens du dsquilibre, nombreux dparts la retraite impliquant des recrutements
coteux et risqus, ou des perspectives de promotion rduites, sources de tensions
sociales et de dmissions massives probables.
Par ailleurs, lvolution dans le temps de limportance relative des catgories
professionnelles indique des modifications dans lorganisation du travail. Par
exemple, une augmentation des effectifs cadres, concomitante une rduction des
effectifs ouvriers, exprime une amlioration de la qualification professionnelle
conscutive, vraisemblablement, une modernisation de loutil industriel. Plusieurs
indicateurs peuvent alors affiner le diagnostic de la qualit du personnel, comme la
qualit des relations sociales et leurs impacts sur les performances globales.

4- Lanalyse des risques :

La rentabilit de lentreprise qui est au centre des proccupations financires lui
fait courir inluctablement des risques dexploitation, des risques financiers et, de plus
en plus, des risques de change. De mme certaines caractristiques de
lenvironnement conomique sont gnratrices de risques systmiques (fiscalit, prix,
ECOLE SUPERIEURE DE MANAGEMENT APPLIQUE

19

Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

conjoncture) quil est inconcevable dignorer sous peine de prir. Ltude de
lanalyste va consister mesurer les probabilits de prsentation de faits
prjudiciables.
Le risque dexploitation est souvent synonyme dun risque de baisse dactivit.
Concrtement, lanalyste peut dterminer la probabilit de non ralisation dun
objectif li la production (CA, EBE, CAF, ETE). Il peut valuer aussi la
dispersion ou llasticit du rsultat. Une comptabilit analytique, permettant de
prciser la structure des cots et de dterminer le(s) seuil(s) de rentabilit, savre
encore une fois indispensable pour faciliter le travail de lanalyste.
Valeur montaire

Valeur montaire
Chiffre daffaires
Chiffre daffaires
Marge/cot

variable

Marge/cot
variable
Rsultat >0

Rsultat >0

Charges fixes
Charges fixes

Dispersion temporelle
Fig.1

Dispersion temporelle
Fig.2

Les deux figures ci-dessus montrent que pour une mme dispersion du chiffre
daffaires, des cots variables et, partant des mmes marges sur cots variables, deux
entreprises peuvent avoir des rsultats nets diffrents (alors que leur dispersion est
identique) si leurs charges de structures (ou fixes par paliers) se stabilisent des
niveaux diffrents. En pratique des contraintes issues de dfauts de stationnarit de
variable motrices, le plus souvent extrieures conduisent modifier les niveaux de
ces rsultats.
Les deux figures montrent que lvaluation du risque dexploitation par la
dispersion du rsultat est trompeuse. Lcart type du rsultat savre indpendant du
niveau des charges fixes. Le niveau de celles-l est pourtant dterminant pour ce
rsultat ! Cest un exemple simple qui montre lintrt de la comptabilit analytique
pour clairer les jugements de lanalyste.
Le risque financier traduit le phnomne de risque de chute de la rentabilit des
capitaux propres, qui devient proccupant partir dun certain niveau dendettement.
Lanalyse suit de prs la structure financire, la qualit des partenaires financiers,
lvolution des prix et des taux pour quantifier ce risque. Une fois ce niveau de risque
dtermin, il est fait recours une gamme trs diversifie dinstruments de couverture
et de gestion du risque de taux et/ou de change.
ECOLE SUPERIEURE DE MANAGEMENT APPLIQUE

20

Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Cas pratique
1-La socit HOLCIM:
*Information gnrale: (Exercice 2008)
Secteur dactivit: Btiment et Matriaux de construction
Capital:421 000 000 DHS
Chiffre d'Affaire:3 152 475 DHS
Nombre d'actions:4 210 000
*Objet gnrale:
Fondation. Lacquisition et l'exploitation d'usine de ciments et tous
matriaux de construction. L'extraction. La fabrication. Le transport. La
vente. Limportation et l'exportation de tous matriaux de construction et
de tous produits pouvant tre employs dans les entreprises de
construction et de travaux publics.

Tableau de formation :
2007

ECOLE SUPERIEURE DE MANAGEMENT APPLIQUE

2006

2005

21

Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

+
=
+

Ventes de Marchandises (en l'tat)

Achats revendus de marchandises
MARGE BRUTES VENTES EN L'ETAT
PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5)
Ventes de biens et services produits

0
0
0
1857654335
1839220544

0
0
0
1741522162
1741854700

=
+
-

Variation stocks produits

Immobilisations produites par l'entreprise pour elle mme
CONSOMMATIONS DE LEXERCICE (6+7)
Achats consomms de matires et fournitures
Autres charges externes
VALEUR AJOUTEE (I+II+III)
Subventions d'exploitation
Impts et taxes
Charges de personnel

-332537,98
0
813024230,3
586083165,5
226941064,8
928497931,3
0
15894065,6
101277147,5
811326718,2

=
+
+
=
+/=
+/=

EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE)

OU INSUFFISANCE BRUTE DEXPLOITATION (IBE)
Autres produits d'exploitation
Autres charges d'exploitation
Reprises d'exploitation, transferts de charges
Dotations d'exploitation
RESULTAT DEXPLOITATION (+ou-)
RESULTAT FINANCIER
RESULTAT COURANT
RESULTAT NON COURANT (+ou-)
Impts sur les rsultats
RESULTAT NET DE L'EXERCICE

18433790,8
0
828125265,4
608010673,1
220114592,3
1029529070
0
15724562,4
103354777,5
910449729,7

0
0
0
1527398183
1551995520
24597337,57
0
743951269,7
500961880,2
242989389,5
783446913,3
0
14517362,9
159826116,6
609103433,8

0
1873326,73
17896402,49
287045591,5
639427214
-23032118,4
616395095,6
-9539562,81
178185234,5
428670298,3

0
2471744,87
37151855,29
255297290,3
590709538,3
-38876729,84
551832808,5
-25369186,47
158069422,1
368394200

0
2656428,75
32476671,88
240769028
398154648,9
-2736597,1
395418051,8
73850059,46
113000958
356267153,2

Capacit dautofinancement :

+
+
+
-

Rsultat net de l'exercice

Bnfice +
Perte Dotations d'exploitation (1)
Dotations financires (1)
Dotations non courantes (1)
Reprises dexploitation (2)

428670298,3
428670298,3

368394200 356267153,2
368394200 356267153,2

282975129,3
0
127200000
178697,18

222973279,3 228474632,3
33699001
0
109000000
80600000
9081544,86 20459231,31

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

+

Reprises financires (2)

Reprises non courantes (2)
Produits des cessions dimmobilisations
Valeurs nettes d'amortiss. des immo. Cdes
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.)
Distributions de bnfices
AUTOFINANCEMENT

0
117542910,1
184500
58106,07
720997426,4
282070000
438927426,4

0
0
88694864,69 156282133,6
2609627
69000
2682717,14
79593,8
636363160,9 488611014,5
223130000
202080000
413233160,9 286531014,5

Conclusion
- Les soldes intermdiaires de gestion sont des indicateurs utiles au gestionnaire, ils
permettent de comprendre le pass afin de mieux prvoir lavenir.
- Le calcul des soldes intermdiaires de gestion permet d'apprcier la cration de
richesses gnre par l'activit de l'tablissement, de dcrire la rpartition de ces
richesses et de comprendre la formation du rsultat net en le dcomposant.

ECOLE SUPERIEURE DE MANAGEMENT APPLIQUE

23

Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

- Le tableau des soldes intermdiaires de gestion, prolongement direct du compte de
rsultat, permet une analyse conomique plus fine que la simple lecture directe du
compte de rsultat.
- Les soldes intermdiaires de gestion correspondent des diffrences significatives
entre des produits et des charges, chacun de ces soldes constituant une tape
supplmentaire dans la formation du rsultat de l'exercice.
En fin on peut dire que lanalyse par lEtat de Solde de Gestion reste toujours un
indicateur incomplet puisquil ne donne pas une vraie image sur lentreprise, si elle
est vraiment bnficiaire ou dficitaire.

Informations Complmentaires
Le bilan social :
est un document rtrospectif permettant dapporter aux salaris, dune grande
entreprise notamment, des renseignements adquats et ce, par la quantifications de
certains aspects sociaux de la vie de lorganisation dans laquelle ils travaillent, t de
comparer ainsi, leur situation a celle dautres entreprises.

La gestion globale du risque :

La gestion globale du risque est un input essentiel de la stratgie dallocation dactifs,
qui tend en effet accorder une place prpondrante aujourdhui aux risques les
moins bien quantifis : risques de crdit et surtout risques oprationnels non assurs.
La gestion globale des risques est fonde sur quelques principes gnraux dune
dsarmante simplicit lorsquon les exprime un niveau gnral, et dune redoutable
complexit lorsquil faut les adapter au quotidien, complexit qui croit
exponentiellement avec la complexit des organisations concernes.

Les dimensions du risque :

Le risque est multidimensionnel et peut tre dfini de diverses faons. Il est
commode de le mesurer sur 6 dimensions majeures pour une entreprise : Le risque de
ECOLE SUPERIEURE DE MANAGEMENT APPLIQUE

24

Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

march, de contrepartie, de compensation, de liquidit ainsi que les risques
oprationnel et juridique. Chacun de ces types de risque est lui-mme
multidimensionnel et doit tre mesur et gr en fonction de ses caractristiques
propres.
Le risque de march : le risque march se dfinit comme lexposition de la
situation financire dune entreprise une volution dfavorable des taux et des prix.
Le risque de contrepartie et de crdit : il est dfinit comme tant le risque de
perte lie au fait quun client ne remplit pas ses obligations financires temps. Ce
risque est fonction de 3 paramtres : Le montant de la position sujette a dfaut, la
proportion du montant recouvrable en cas de dfaut et la probabilit de dfaut.
Le risque de compensation : le risque de compensation est le risque de livraison
effectue la suite dun change de monnaie, dinstruments financiers ou de
commodit au dbut ou la fin dune transaction.
Le risque oprationnel : le risque oprationnel est une situation crer par des
dficiences lies au systme dinformation, aux procdures et contrle internes, qui
peuvent contribuer une perte inattendue.
Le risque de liquidit : Le risque de liquidit se situe au niveau spcifique dun
produit (liquidit de march) et au niveau du financement dun portefeuille (liquidit
de financement). Le risque de liquidit de march est engendr par le manque de
volume dun march o peut tre d des dysfonctionnements qui empchent une
institution de neutraliser ou de se librer dune position.
Le risque juridique : Le risque juridique couvre les relations avec contreparties
(capacit, autorit, adquation), les normes de rdaction et de documentation des
contrats, ainsi que les risques de non-conformit aux rglementations et aux reporting
rglementaires.

Le cycle de la gestion globale :

Il y a 4 phases dans le cycle de vie de la gestion des risques lidentification, la
mesure, la gestion et le contrle des risques.
Lidentification du risque :
Les risques spcifiques et les sources de ces risques auxquels une entreprise
est soumise doivent tre identifis et dfinis ;
La dtermination du niveau de risque et de rendement quune entreprise est
prte prendre doit tre fonde sur ses objectifs et dcrite en termes
mesurables.
Le catalogue densemble des risques dune entreprise peut tre tendu ou
diminu en fonction des changements de stratgie.
la mesure du risque :

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Les mesures doivent tre suffisamment globales pour couvrir toutes les
sources importantes de risque.
Les processus de mesures doivent rpondre et voluer en fonction des besoins
des utilisateurs de ce type dinformation.
les normes utilises pour mesurer chaque type du risque doivent reposer sur
des principes similaires pour tous les produits et les activits mesurs.
La gestion du risque :
La dtermination et linitiation de rponses adquates au risque doivent tre
fondes sur lvaluation permanente du risque et du rendement.
La direction doit sassurer que lactivit oprationnelle nexpose pas
lentreprise des pertes qui pourraient menacer sa viabilit ;
Le contrle du risque :
Les groupes responsables du contrle du risque et de la dtermination de
limites au risque appropries doivent tre indpendants des groupes gnrant
le risque ;
Les limites du risque et la politique dune entreprise doivent tre cohrentes.

Reporting :
Linformation doit circuler selon les canaux choisis et temps dans lorganisation. La
direction doit recevoir rgulirement les rapports dtaillant linformation concernant
les risques et les rendements de linformation. Ce processus de reporting doit tre la
fois globale et spcifique, dans la mesure ou il doit procurer des informations
rpondant aux besoins de ceux qui les revoient.

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Analyse Financire :(Manuel Pratique des Fondements et Mthodes).

Mme Samira RIFKI et M. Abdessadeq SADQI, Enseignants et chercheurs
de Sciences de Gestion.

Finance dentreprise PIERRE VERNIMMEN 4eme dition DALLOZ.

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Lanalyse de lactivit par lEtat de Solde de Gestion

Gestion Financiere, de Grard Melyon. Collection dirige par Philippe
Raimbourg 4eme Edition.

www.manager-go.com/soldes-intermediaires-de-gestion.htm

www.casablanca-bourse.com

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