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METHODOLOGIE
DANALYSE FINANCIERE
Guillaume Mordant
Le 18 octobre 1998
SOMMAIRE
SOMMAIRE......................................................................................................................................................................2
REMERCIEMENTS.........................................................................................................................................................6
INTRODUCTION.............................................................................................................................................................7
Comptabilit
Le 23 mai 2001
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Comptabilit
Le 23 mai 2001
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Comptabilit
Le 23 mai 2001
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ANNEXES..................................................................................................................................................................101
ANNEXE 1 : LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION (NON RETRAITES) .......................................102
DU CHIFFRE DAFFAIRES A LEXCEDENT BRUT DEXPLOITATION .....................................................................................102
DE LEXCEDENT BRUT DEXPLOITATION AU RESULTAT NET ...........................................................................................105
DE LEXCEDENT BRUT DEXPLOITATION A LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT ............................................................107
LIEN ENTRE LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ET LES RESULTATS.......................................................................111
ANNEXE 2 : LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION (RETRAITES) .................................................112
DU CHIFFRE DAFFAIRES A LEXCEDENT BRUT DEXPLOITATION .....................................................................................112
DE LEXCEDENT BRUT DEXPLOITATION AU RESULTAT NET ...........................................................................................113
DE LEXCEDENT BRUT DEXPLOITATION A LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT ............................................................113
ANNEXE 3 : LES VARIABLES DU BILAN..............................................................................................................114
TABLEAU RECAPITULATIF DES VARIABLES NON RETRAITEES DE LACTIF ..........................................................................114
TABLEAU RECAPITULATIF DES VARIABLES NON RETRAITEES DU PASSIF ...........................................................................116
TABLEAU RECAPITULATIF DES VARIABLES RETRAITEES DE LACTIF ET DU PASSIF ............................................................118
ANNEXE 4 : LES INDICATEURS DE SOLVABILITE...........................................................................................119
TABLEAU RECAPITULATIF DES DEFINITIONS .....................................................................................................................119
ANNEXE 5 : LES VARIABLES DU TABLEAU DE FINANCEMENT..................................................................121
TABLEAU RECAPITULATIF DES DEFINITIONS .....................................................................................................................121
ANNEXE 6 : LES DIFFERENTES DEFINITIONS DE LINVESTISSEMENT....................................................123
TABLEAU RECAPITULATIF DES DEFINITIONS DE LINVESTISSEMENT ..................................................................................123
TABLEAU SCHEMATIQUE DE CONSTRUCTION DE LINVESTISSEMENT A PARTIR DES VARIABLES BIC BRN .......................124
ANNEXE 7 : LES DIFFERENTES DEFINITIONS DU CAPITAL.........................................................................125
TABLEAU RECAPITULATIF DES DEFINITIONS HORS RETRAITEMENTS .................................................................................125
TABLEAU RECAPITULATIF DES DEFINITIONS AVEC RETRAITEMENTS .................................................................................125
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REMERCIEMENTS
Je tiens remercier M. Thollon-Pommerol et M. Quaglia pour leur soutien tout au long de
llaboration de cette note. Ils mont aid notamment mieux matriser la source SUSE.
Il convient galement de remercier M. Benedetti pour lapport de son expertise technique dans tous
les domaines de la comptabilit et de lanalyse financire traits par cet ouvrage. Il ma permis entre
autres de mieux apprhender certains jeux complexes dcriture comptable.
Je remercie enfin plus gnralement toutes les personnes ayant contribu de prs ou de loin rendre
ce travail possible.
Comptabilit
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INTRODUCTION
Il est difficile de rassembler toute la mthodologie danalyse financire dans un document unique.
Cela tient essentiellement deux raisons. Tout dabord, lanalyse financire est une collection de
nombreuses techniques et outils en constante volution. Du fait de nouveaux phnomnes
conomiques apparaissent de nouvelles variables comptables, et cette nouvelle information sur les
entreprises engendre de nouveaux outils, ou perfectionne les outils existants de lanalyse financire.
Ensuite, il serait plus juste de ne pas parler de lanalyse financire, mais des analyses financires. En
effet, il y a plusieurs faons de concevoir et de dfinir les outils et les techniques quelle utilise.
Chaque analyste a ses propres mthodes et dfinitions.
Cette diversit des analyses financires nest pas due seulement lexistence de dfinitions
techniques diffrentes pour les mmes indicateurs, mais aussi la possibilit de ne retenir et de ne
mettre en relation quun jeu particulier dindicateurs pour rpondre un problme spcifique. Il
existe en effet de nombreux utilisateurs de lanalyse financire, visant chacun des objectifs
diffrents. Pour nen citer que quelques uns, les banquiers se proccupent davantage de la
solvabilit dune entreprise particulire, le fisc sintresse son bnfice imposable. Les
investisseurs et actionnaires dune entreprise surveillent essentiellement sa rentabilit financire,
alors que les dcideurs de lentreprise se proccupent galement de sa rentabilit conomique, de la
productivit des moyens mis en uvre dans lactivit.
Nous nous plaons ici dans le cadre du statisticien et de lconomiste et non de linvestisseur ou du
banquier. Cela amne deux remarques. Tout dabord, tous les sujets danalyse financire sont
concerns : lentreprise nest pas vue comme un placement financier, mais comme un agent
conomique ayant une activit de production ou/et de ngoce. On va donc sintresser la
performance financire de lentreprise, mais aussi et surtout sa performance conomique, ses
modes de production, ses sources de financement. Ensuite, nous ne nous intressons pas une
entreprise particulire, un dossier , mais un groupement dentreprises reprsentant un secteur
ou une branche dactivit. Lanalyse se situe donc aux niveaux mso-conomique et macroconomique. Le cadre comptable dfini lgalement par le Plan Comptable Gnral permet dassurer
une continuit de concepts et de mthodologie entre lanalyse des cas individuels et celle de
lensemble de lconomie, entre la micro-conomie et la macro-conomie.
Nous tenterons ici de prsenter les principaux outils et techniques de lanalyse financire, tout en
comparant les dfinitions quen donnent lanalyse financire classique , celle pratique jusquici
par SUSE (Systme Unifi de Statistiques dEntreprises), celle du SIE (Systme Intermdiaire
dEntreprises) et celle de la Banque de France.
Cette note prsente en dtail les outils de lanalyse financire ainsi que les principes comptables
associs, car leur bonne utilisation prsuppose la matrise des concepts sous-jacents. Elle propose
ensuite une faon dutiliser ces outils afin de rpondre des problmatiques sur les entreprises
regroupes par grands thmes. Ce document se prsente donc selon le plan suivant. Lanalyse
financire repose sur la comptabilit dont elle peut retraiter certains comptes. Voil pourquoi cette
note prsente dabord dans sa partie A quelques rappels de comptabilit en explicitant lusage de
certains comptes, et en prcisant les principes de valorisation rgissant la comptabilit. La partie B,
qui constitue le cur de cet ouvrage droule lanalyse financire depuis les retraitements des
documents comptables des fins danalyse jusquaux ratios. Cest dans cette partie que sont
prsents la plupart des outils propres lanalyse financire : nous prsenterons notamment les
soldes intermdiaires de gestion, les indicateurs de solvabilit et le tableau de financement. Enfin, la
dernire partie propose au lecteur amen tudier les entreprises des guides danalyse thmatique,
regroupant par thmes et mettant en relation pour chacun de ces thmes les diffrents indicateurs de
lanalyse financire.
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Tout au long de cette note, nous ferons rfrence aux comptes du Plan Comptable Gnral (1982
rvis en 1986), en notant (pcg = ...) la rfrence du compte considr. Nous nous appuierons en
outre sur les donnes comptables fournies par les liasses fiscales BIC BRN et BIC RSI (corriges et
compltes par les EAE dans le fichier FUTE). Ce sont en effet les seules liasses contenant un
nombre suffisant de variables pour faire une analyse financire correcte. Les entreprises du BRN et
celles du RSI runies sont environ 1 700 000 et reprsentent 98 % du chiffre daffaires total de
lconomie marchande.
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A) RAPPELS
DE COMPTABILITE
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Cette partie vise prciser certains points de comptabilit tout en explicitant certains comptes du
Plan Comptable Gnral. On y aborde galement certains aspects plus gnraux tels que la
valorisation.
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Le capital souscrit non appel (pcg = 109) ou appel non vers (pcg = 4562)
La procdure de souscription de capital se droule en plusieurs tapes :
lactionnaire souscrit au capital de la socit. A ce titre, il reoit des actions, mais na pas
encore vers de contrepartie lentreprise. Il faut dabord pour cela que celle-ci appelle le
capital, cest--dire demande lactionnaire de verser son d. Durant ce laps de temps,
lactionnaire peut trs bien se rtracter. Le capital est dit capital souscrit non appel . Il
figure au passif dans le poste capital social (pcg = 101), mais sa contrepartie est galement
prsente lactif en haut du bilan sous le poste capital souscrit non appel . Ce capital
demande un retraitement spcifique, car il nest pas prsent dans lentreprise bien quil figure
au bilan.
lentreprise fait appel lactionnaire. Celui-ci dispose alors dun dlai de versement de son
d. Durant ce dlai, le capital est dit capital appel non vers . Au bilan, sa valeur disparat
du poste dactif capital souscrit non appel pour tre reporte au poste de crances
capital souscrit appel non vers . En effet, lentreprise dtient alors une crance court
terme sur lactionnaire. On peut considrer que le capital est bien entr dans le patrimoine de
lentreprise, sous forme dune crance.
lactionnaire verse enfin son d. Alors le capital est vers ; la crance capital souscrit
appel non vers disparat au profit dun autre poste dactif (disponibilits ou autres...).
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Dans le premier cas, le cot des immobilisations cres par lentreprise est port au fur et mesure
lactif en immobilisations corporelles en cours , par le crdit (laugmentation) du produit
production immobilise (pcg = 72) dans le compte de rsultat.
Dans le second cas, ce sont les avances et les acomptes verss par lentreprise qui valorisent
limmobilisation en cours de construction, et qui sont donc reportes lactif en immobilisations
corporelles en cours , directement par le crdit (la diminution) dun compte de trsorerie de lactif.
En fin de construction, limmobilisation valorise son cot total accumul est transfre du poste
immobilisations corporelles en cours vers le poste dimmobilisation corporelle caractrisant au
mieux le bien. Il sagit dun virement de poste poste (tel quil est mesur dans le tableau des
immobilisations en annexe, lequel tableau est renseign dans la liasse fiscale BRN).
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Le 23 mai 2001
Ainsi, les charges constates davance sont des crances en nature, et les produits constats
davance des dettes en nature. Ces crances ou dettes en nature sont reprises ds le dbut de
lexercice suivant en rintgrant dans le compte de rsultat les charges ou produits correspondants.
Il convient donc de considrer ces charges ou produits constats davance comme relevant de
lexercice suivant...
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Comptabilit
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Classification fonctionnelle
On rordonne ici les amortissements et provisions en leur donnant un nom abrg.
On peut alors distinguer les :
amortissements de lactif immobilis (pcg = 28) placs en actif : aai
aii : immobilisations incorporelles (pcg = 280)
aic : immobilisations corporelles (pcg = 281+282)
provisions pour dprciation de lactif immobilis (pcg = 29) placs en actif : pdai
pdii : immobilisations incorporelles (pcg = 290)
pdic : immobilisations corporelles (pcg = 291+292+293(1))
pdif : immobilisations financires (pcg = 296+297)
provisions pour dprciation de lactif circulant (pcg = 39+49+59(0)) placs en actif :
pdac
pdacs : stocks (pcg = 39)
pdacc : crances (pcg = 49)
pdacv : valeurs mobilires de placement (pcg = 59(0))
provisions pour risques et charges (pcg = 15) places au passif : prc
provisions rglementes (pcg = 14) : prg
prgim : immobilisations (pcg = 142+145+146+147)
dont amortissements drogatoires (pcg = 145)
prgsto : stocks (pcg = 143)
prgaut : autres (pcg = 144+148)
Cela gnre douze catgories damortissements et provisions.
Il faut y ajouter deux lments de lactif qui samortissent par des comptes de dotations aux
amortissements sans que nexistent les comptes damortissements correspondants :
charges rpartir (pcg = 481) : car
primes de remboursement des obligations (pcg = 169) : premb
En fait, ces dotations viennent directement au crdit des comptes dactifs en question, sans passer
par la colonne amortissements et provisions .
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Le 23 mai 2001
SUSE
A100
A110+A120
A130
se dduit
se dduit
se dduit
B247+B241+B242+B243+B244+B245
B202-(B216+B226)
B211+B212+B213+B214+B215
B221+B222+B223+B224+B225
B203-(B271+B283+B282+B290)
B252+B253+B254+B255+B256
B272+B273
B281
P130
B200-(B216+B226+B271+B283+B282+B290)
B303=B324+B325=P120
B321=P110
P100
B104=A610
B105=A602
se dduit
PD+PH
QX
se dduit
se dduit
se dduit
CT+CV+BC+BE+BG+BI
BK-(AM+AY)
AC+AE+AG+AI+AK
AQ+AS+AU+AW
CK-(BW+CC+CG+CI+CK)
BM+BO+BQ+BS+BU
BY+CA
CE
UA
se dduit
DR=DP+DQ=TX
DK=TU
UD
CL=SN
CM=SR
BRN
DGI
B200-(B271+B282+B290)
B303
B321
112-(066+086+090+094)
154
140
SUSE
B240
B202
B214+B215
B220
B203-(B271+B282+B290)
B251+B256
B272+B273
B281
RSI
042
048
012+016
030
098-(066+086+090+094)
052+062
070+074
082
DGI
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Le 23 mai 2001
Ainsi, avec la liasse fiscale BIC BRN, on peut retrouver tous les postes possibles sauf le dtail des provisions rglementes (qui nest accessible que
pour lchantillon BIC BRN). Avec la liasse BIC RSI, on perd par rapport la liasse BIC BRN linformation sur les charges rpartir, les primes de
remboursement des obligations, la distinction entre amortissements et provisions sur immobilisations, tant incorporelles que corporelles.
aai (28)
aii (280)
aic (281+282)
pdai (29)
pdii (290)
pdic (291+292+293(1))
pdif (296+297)
AAI+PDAI
AII+PDII
AIC+PDIC
pdac (39+49+59(0))
pdacs (39)
pdacc (49)
pdacv (59(0))
PDAI+PDAC
AAI+PDAI+PDAC
prc (15)
prg (14)
prgim (142+145+146+147))
prgsto (143)
prgaut (144+148)
PDAI+PDAC+PRC+PRG
car (481)
premb (169)
Intitul
(Les cases grises ne peuvent tre calcules. Les cases se dduit se calculent par des oprations algbriques simples partir dautres cases)
AMORTISSEMENTS ET PROVISIONS
Les liasses fiscales BIC BRN et BIC RSI fournissent les informations suivantes :
Le 23 mai 2001
pp. 14 et 15) :
Intitul
aii (280)
aic (281+282)
pdii (290)
pdic (291+292+293(1))
pdif (296+297)
pdacs (39)
pdacc (49)
pdacv (59(0))
prc (15)
prgim (142+145+146+147))
dont amortissements drogatoires (145)
prgsto (143)
prgaut (144+148)
car (481)
premb (169)
autres amortissements ou provisions (?)
TOTAL
exploitation
68111
68112
68161
68162
financier
68662
68173
68174
6815
68665
6865
exceptionnel
6871(partie?)
6871(partie?)
6876(partie?)
6876(partie?)
6876(partie?)
6876(partie?)
6876(partie?)
6876(partie?)
6875
6872
68725
6873
6874
6812
681
6861
6868
686
687
Intitul
aii (280)
aic (281+282)
pdii (290)
pdic (291+292+293(1))
pdif (296+297)
pdacs (39)
pdacc (49)
pdacv (59(0))
prc (15)
prgim (142+145+146+147))
dont amortissements drogatoires (145)
dont provision spciale de rvaluation (146)
dont plus-values rinvesties (147)
prgsto (143)
prgaut (144+148)
car (481)
premb (169)
autres amortissements ou provisions (?)
TOTAL
Comptabilit
Exploitation
78111
78112
78161
78162
financier
78662
78173
78174
7815???
78665
7865
781
786
Le 23 mai 2001
exceptionnel
7876(partie?)
7876(partie?)
7876(partie?)
7876(partie?)
7876(partie?)
7876(partie?)
7875
7872
78725
78726
78727
7873
7874
787
Comptabilit
Le 23 mai 2001
Ainsi, avec la liasse fiscale BIC BRN, on peut retrouver les postes principaux de dotations. Avec la liasse BIC RSI, on perd lessentiel des
informations. La liasse BIC RSI nest donc pas adapte une tude fine des dotations aux amortissements et provisions.
(Les cases noircies sont sans objet. Les cases grises ne peuvent tre calcules. Les cases se dduit se calculent par des oprations algbriques simples partir dautres cases)
Intitul
BRN
RSI
Exploitation
Financier
Exceptionnel
Total
Exploitation
Financier
Exceptionnel
Total
SJ = A303
A300
se dduit
Aai (28)
aii (280)
se dduit
se dduit
PB+PF = A310+A320
aic (281+282)
se dduit
SD = A333
QV = A330
SM = A611
se dduit
car (481)
254 = R218
GA = R218
AAI+CAR
GB = R219
pdai (29)
pdii (290)
pdic (291+292+293(1))
pdif (296+297)
se dduit
AAI+PDAI
AII+PDII
AIC+PDIC
GC = R220
pdac (39+49+59(0))
pdacs (39)
pdacc (49)
pdacv (59(0))
se dduit
se dduit
TY = P330
PDAI+PDAC
se dduit
se dduit
se dduit
AAI+PDAI+PDAC
TV = P320
GD = R221
prc (15)
se dduit
TS = P310
prg (14)
prgim (142+145+146+147))
dont amos drogatoires (145)
se dduit
SK = A510
prgsto (143)
se dduit
TG+TJ = P313+P314
prgaut (144+148)
se dduit
se dduit
se dduit
se dduit
256 = R223
PDAI+PDAC+PRC
UE = P301
UG = P302 UJ = P303
UB = P300
PDAI+PDAC+PRC+PRG
se dduit
SP = A621
premb (169)
autres amortissements ou provisions (?)
???
???
???
se dduit
GQ = R230 HG = R242
se dduit
TOTAL
Les liasses fiscales BIC BRN et BIC RSI fournissent les informations suivantes (codes DGI et SUSE) :
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Le 23 mai 2001
Ainsi, avec la liasse fiscale BIC BRN, on peut retrouver les postes principaux de reprises. Avec la liasse BIC RSI, on perd toutes les informations. La
liasse BIC RSI nest donc pas adapte une tude fine des reprises sur amortissements et provisions.
(Les cases noircies sont sans objet. Les cases grises ne peuvent tre calcules. Les cases se dduit se calculent par des oprations algbriques simples partir dautres cases)
Intitul
BRN
RSI
Exploitation
Financier
Exceptionnel
Total
Exploitation
Financier
Exceptionnel
Total
A200 - I149 + (HF = R241)
se dduit
aai (28)
aii (280)
se dduit
< PC+PG = A210+A220
aic (281+282)
se dduit
< QW = A230
pdai (29)
pdii (290)
pdic (291+292+293(1))
pdif (296+297)
AAI+PDAI
AII+PDII
AIC+PDIC
pdac (39+49+59(0))
pdacs (39)
pdacc (49)
pdacv (59(0))
TZ = P230
PDAI+PDAC
se dduit
AAI+PDAI+PDAC
TW = P220
prc (15)
se dduit
TT = P210
prg (14)
prgim (142+145+146+147))
dont amos drogatoires (145)
se dduit
SL = A520
prgsto (143)
prgaut (144+148)
se dduit
se dduit
se dduit
se dduit
PDAI+PDAC+PRC
UF = P201
UH = P202 UK = P203
UC = P200
PDAI+PDAC+PRC+PRG
car (481)
premb (169)
autres amortissements ou provisions (?)
se dduit
AAI+PDAI+PDAC+PRC+PRG
se dduit
TRANSFERTS DE CHARGES
FP = R314
GM = R333 HC = R342
se dduit
TOTAL REPRISES ET TC
Les liasses fiscales BIC BRN et BIC RSI fournissent les informations suivantes (codes DGI et SUSE) :
Actif
BILAN
Passif
RESULTAT NET
charge 1 x x compte 79
charge 2 x
On voit donc que la mme charge figure deux fois au compte de rsultat. Ainsi, pour rtablir
lunicit de cette charge, faut-il diminuer le total des charges par les transferts de charges. Or nous
navons pas (mme pour les grandes entreprises) de dtail sur ce poste transfert de charges. Il faut
donc se rsoudre lide que le total des charges figurant au compte de rsultat surestime le
montant rel des charges supportes par lentreprise durant lexercice.
Dans le second cas (transfert vers un compte dactif), on peut crire :
Actif
compte d'actif 1
x
BILAN
Passif
RESULTAT NET
charge 1 x
x compte 79
Un des comptes dactifs concerns par ces transferts de charges est le compte charges rpartir
(pcg = 481). Par exemple, les indemnits dassurance perues pour compenser les charges de
rparation engages sont transfres vers le compte dactif charges rpartir par crdit du compte
transferts de charges .
Comptabilit
Le 23 mai 2001
On distingue trois types de transferts de charges selon que lopration de transfert concerne une
charge dexploitation, financire, ou exceptionnelle.
Calcul des transferts de charges
Seule la liasse fiscale BIC BRN fournit une information sur ces transferts de charges (cf. le tableau
plus haut) : le compte de rsultat fournit la somme des reprises et des transferts de charges. Par les
tableaux de lannexe, on peut calculer les reprises, donc on peut en dduire le montant des transferts
de charges. Cela suppose que les tableaux dimmobilisations, damortissements et de provisions
soient bien renseigns.
On calcule les reprises en plusieurs tapes :
les reprises sont la somme des reprises sur provisions (variable UC = P200 du tableau des
provisions) et les reprises sur amortissements.
Ces dernires sont calcules en retranchant de la variable total des diminutions
damortissements : amortissements affrents aux lments sortis de lactif et reprises du
tableau des amortissements (PC + PG + QW = A210 + A220 + A230 = A200), le montant des
amortissements des lments sortis de lactif de lentreprise.
Ce montant damortissements nest autre que la diffrence entre la valeur brute et la valeur
nette des lments sortis de lactif de lentreprise. La valeur brute est la variable total des
diminutions par cessions des tiers ou mises hors service ou rsultant dune mise en
quivalence du tableau des immobilisations (LT + LV + NG + NJ = I142 + I143 + I140 +
I141 = I149). La valeur nette nest autre que le montant inscrit en charges exceptionnelles sur
oprations en capital du compte de rsultat (HF = R241)
Pour rsumer, on a les formules :
tc = [FP + GM + HC ] reprises
reprises = UC + ( PC + PG + QW ) [( LT + LV + NG + NJ ) HF ]
reprises = P 200 + ( A210 + A220 + A230) [(I142 + I143 + I140 + I141) R 241]
reprises = P 200 + A200 [I149 R 241]
Comptabilit
Le 23 mai 2001
tcex > CL + SM
Les productions vendue (pcg = 70), stocke (pcg = 71(3)), immobilise (pcg = 72)
La production de lentreprise a deux destinations :
elle peut tre destine son propre usage : lentreprise fabrique elle-mme une de ses
immobilisation. Cela correspond la production immobilise . Elle est valorise en cot
de production (hors taxes).
elle peut tre destine la vente : lentreprise stocke cette production dans un premier temps,
puis vend selon les possibilits du march. Le poste production stocke reprsente la
variation de stocks durant lexercice, comptabilise dans le sens dun stockage net. Elle est
valorise au cot de production (hors taxes). La production vendue est la part de la
production destine tre vendue (production de lanne et des exercices antrieurs) que
lentreprise a pu vendre durant lexercice. Elle est valorise au prix de vente hors taxe (y
compris les frais directs de vente).
Comptabilit
Le 23 mai 2001
les frais accessoires dachat (Hors Taxes rcuprables). Ce sont les charges normalement
supportes (hors pertes et gaspillages) entre lachat et la mise en tat dutilisation ou la mise
en stock (entrept, magasin) : frais de transport, dinstallation, de montage, commissions et
courtages, impts indirects, charges de stockage temporaire ventuellement... cf. dcret du 29
novembre 1983, art 7.
Le cot de production
Il contient :
le cot dacquisition des matires consommes.
les charges de production : les autres cots normalement engags (hors pertes et gaspillages)
au cours des oprations de production, pour amener le bien dans ltat et lendroit o il se
trouve. Il sagit des charges directes de production et dune fraction des charges indirectes de
production (fraction raisonnablement rattachable la production du bien).
charges directes de production (que lon peut affecter directement au cot dun produit
dtermin ; sans calcul intermdiaire) : redevances pour brevets, licences...
charges indirectes de production (ncessitant un calcul intermdiaire avant dtre
imputes au cot dun produit dtermin) : frais financiers long terme si le cycle de
production dpasse un exercice.
Sont exclus les frais financiers, dadministration gnrale et de recherche - dveloppement,
saufs cas spcifiques. Sont galement exclues les charges correspondant la sous-activit.
La valeur vnale
Estimation en fonction du march et de lutilit du bien pour lentreprise, par rfrence un prix de
march (prix prsum quaccepterait den donner un acqureur en ltat et dans le lieu quoccupe le
bien), net des frais de mise en vente et des frais de distribution.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
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Actif
Passif
Brut A.&P.
10 6+1=7
10
7
immobilisations
TOTAL ACTIF
Net
3
3
3 capital social
3 TOTAL PASSIF
Passif
Brut
immobilisations
disponibilits ou crances
TOTAL ACTIF
A.&P.
0
0
2
2
0
Net
0
2
2
Charges (exceptionnelles)
1
charges
exceptionnelles
oprations en capital
TOTAL CHARGES
sur 10-6=4
3
1
3 capital social
-1 rsultat net
2 TOTAL PASSIF
Produits (exceptionnels)
reprises sur provisions pour
dprciation de lactif immobilis
produits
exceptionnels
sur
oprations en capital
TOTAL PRODUITS
Rsultat net (perte)
Ainsi, les charges exceptionnelles sur oprations en capital enregistrent la valeur brute des actifs
cds diminue de leurs amortissements. Les produits exceptionnels sur oprations en capital sont
gaux au prix de cession (HT) des actifs concerns. Enfin, les ventuelles provisions pour
dprciation des actifs sont reprises au cours de lexercice. La diffrence entre les produits
exceptionnels (en absence de tout investissement) et les charges exceptionnelles forme la plus-value
ou moins-value (selon le signe) comptable ralise sur ces cessions.
Analyse financire
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80
technique
60
40
20
phase 1
phase
0
an 0
an 1
an 2
an 3
an 4
an 5
Analyse financire
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B) LES OUTILS
DE LANALYSE FINANCIERE :
DES AGREGATS AUX RATIOS
Analyse financire
Le 23 mai 2001
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Cette partie constitue le cur de cet ouvrage. Elle droule lanalyse financire depuis les
retraitements des documents comptables des fins danalyse jusquaux ratios. Cest dans cette
partie que sont prsents la plupart des outils danalyse financire : soldes intermdiaires de gestion,
indicateurs de solvabilit (fonds de roulement net et besoin en fonds de roulement), tableau de
financement, mesures de linvestissement, et les diffrentes formes de capital pour terminer avec les
ratios.
Analyse financire
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Analyse financire
Le 23 mai 2001
Brut
Net
PASSIF
Analyse financire
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ACTIF
A.&P.
Brut
aib
acb
sb
crb
vmpb
dispo
ACTIF
A.&P.
apdai
pdac
PASSIF
Net
ain
fprop - csna
cap
ran
rnetb
ecarts
acpfp
subinv
pregl
prc
acn
dlt
sn
dct
crn
dex
vmpn
dimmo
(dispo)
cbc
cca
car
premb
ecarta
pca
ecartp
Pour certaines analyses, la forme simplifie bilan BRN n 2 suffit, mme si on se fonde en
gnral sur la forme bilan BRN n 1 pour effectuer une analyse financire complte.
Intitul en clair
Avances et acomptes sur immobilisations incorporelles
Avances et acomptes sur immobilisations corporelles
Avances et acomptes verss sur commandes
Disponibilits
Capital souscrit et appel, non vers
Charges constates davance
Code
DGI SUSE
AM
B216
AY
B226
BW
B271
CG
B282
CC
B283
CI
B290
Un poste concerne les immobilisations incorporelles, un autre les immobilisations corporelles, trois
visent des postes dactif circulant et un dernier poste concerne un compte de rgularisation.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Lide du retraitement consiste alors rendre ces postes nuls, tout en maintenant telle quelle
lgalit entre actif net et passif. On reporte le montant non nul en diminution de lactif brut, tout en
lannulant de la colonne amortissements et provisions. Ainsi, la valeur nette reste inchange. Par
exemple, on retraite :
Brut
A.&P.
Disponibilits
1 000
Disponibilits
Brut
1 000 - 25 = 975
Net
25
975
ainsi :
A.&P.
Net
975
On voit travers cet exemple que le total de lactif circulant brut ainsi que lactif brut vont tre
modifis en consquence.
Ainsi, lensemble des retraitements modifiera galement les postes agrgs suivants :
immobilisations incorporelles brutes
amortissement et provisions pour dprciation des immobilisations incorporelles
immobilisations corporelles brutes
amortissements et provisions pour dprciation des immobilisations corporelles
actif immobilis brut total
amortissements et provisions pour dprciation de lactif immobilis total
crances brutes (si celles-ci incluent les avances et acomptes verss sur commandes)
provisions pour dprciation des crances (idem)
actif circulant brut
provisions pour dprciation de lactif circulant
actif brut
amortissements et provisions pour dprciation de lactif
Analyse financire
Passif
Brut A.&P.
500
60 000 10 000
Net
500
50 000
Le 23 mai 2001
ainsi :
Actif
Passif
Brut
TOTAL ACTIF
59 500
A.&P.
10 000
Net
49 500
Dfinition littrale
= emprunts obligataires convertibles
+ autres emprunts obligataires
+ emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit
(hors concours bancaires courants)
+ emprunts et dettes financires divers
- primes de remboursement des obligations
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Crance
Actif
Brut A.&P.
120
0
10
130
Passif
Net
120
10
130
110 dette
20 cart de conversion passif
130 TOTAL PASSIF
Ainsi, le bilan est artificiellement gonfl par des gains et des pertes latentes de change, non encore
ralises. Il serait plus conomique de limiter au maximum ces gains et pertes latentes : considrer
que comme la crance vaut 120 MF et la dette 110 MF, il y a un gain latent de change de 10 MF
seulement :
Crance
Actif
Brut A.&P.
120
0
0
120
Passif
Net
120
0
120
110 dette
10 cart de conversion passif
120 TOTAL PASSIF
Les produits nets partiels sur oprations long terme (compte de rsultat)
Ce retraitement est propre au SIE, et nest possible qu partir de la liasse fiscale BIC BRN.
Il permet de rconcilier autour dune notion largie de production les secteurs dont lactivit peut
dpasser lanne : dans la construction (navale, aronautique ou btiment), lentreprise peut lorsque
ceci ne remet pas en cause le principe de prudence anticiper des bnfices futurs sur un contrat de
vente dune production tale sur plusieurs exercices, en imputant lexercice concern la quotepart des bnfices totaux inhrents au contrat. (cf. PCG p. II.136)
Le produit net partiel sajoute donc la production vendue et se retranche des autres produits
dexploitation. Ce retraitement a un impact sur la production vendue, qui se reporte en cascade sur
le chiffre daffaires, les productions, les marges (hors marge commerciale), les valeurs ajoutes, et
lexcdent brut dexploitation.
Intitul
Production vendue (SIE)
prodv2
Dfinition littrale
= production vendue de biens
+ production vendue de services
+ produits nets partiels sur oprations long terme
= autres produits dexploitation
- produits nets partiels sur oprations long terme
Le 23 mai 2001
contrat. Lentreprise nest donc propritaire du bien quen cas de leve de loption en fin de contrat.
Dans la premire phase, lentreprise constate en autres achats et charges externes les redevances
de crdit-bail (pcg = 612). En cas de leve de loption, le bien acquis est port lactif immobilis
au prix fix par le contrat.
Analyses et retraitements
On peut considrer le crdit-bail comme une location (avec option dachat en fin de contrat) ou
comme un achat crdit.
La Banque de France procde au retraitement du crdit-bail en le considrant comme un achat
dimmobilisation financ par un emprunt. Ce retraitement a pour effet daugmenter la valeur ajoute
et lexcdent brut dexploitation. La redevance de crdit-bail est considre comme la somme dune
dotation aux amortissements de limmobilisation sous-jacente et des intrts de lemprunt sousjacent. On peut regretter de perdre dans ce cas toute trace du service (assimilable une location
dimmobilisations) rendu lentreprise. De plus, la Banque de France utilise pour son retraitement
des donnes spcifiques ne figurant ni dans les liasses fiscales ni dans lenqute EAE.
Il apparat dlicat de retraiter le crdit-bail partir des seules liasses fiscales et enqute EAE, faute
dinformations. On peut cependant procder un retraitement simple : considrer le montant des
engagements (obligations) de crdit-bail (variable BRN = B700 ou YQ + YR = B701 + B702)
comme une dette restant rembourser, avec pour contrepartie lactif la valeur nette du bien sousjacent. Deux arguments soutiennent ce choix :
la valeur rsiduelle est souvent faible compare la somme des redevances de crdit-bail
prvues au contrat. Ainsi, le cot total du crdit-bail peut tre approch par la somme des
redevances. Ce cot total dpasse la valeur brute du bien, la diffrence pouvant tre
interprte comme la rmunration soit du service de location soit du crdit associ au bail.
Faute dinformations supplmentaires, on peut estimer la valeur brute du bien par le cot total
du crdit-bail, ou encore par la somme des redevances.
la dure des contrats de crdit-bail correspond souvent la dure de vie comptable du bien
sous-jacent. Ainsi, la somme des redevances restant payer est rapprocher de la valeur nette
du bien.
Ltape ultrieure consistant partager la redevance de crdit-bail en intrts de lemprunt et
dotation aux amortissements ne sera pas envisage ici, faute dinformations supplmentaires sur la
valeur brute dorigine du bien.
Le retraitement modifiant lactif immobilis net et les dettes vise essentiellement calculer un
capital productif plus proche de la ralit (intgrant le capital utilis dont lentreprise na pas la
proprit).
Analyse financire
Le 23 mai 2001
1er cas
2me cas
(F101 + F102 = 0)
Salaires de lexploitant,
du conjoint, des
associs
F101 + F102
inconnu
inconnu
Autres rmunrations
R216
- (F101 + F102)
R216
inconnu
R216
inconnu
R216
socits
Le 23 mai 2001
de charges en les soustrayant des postes de charges correspondants, si lon avait une information
dtaille sur eux. Or la liasse fiscale BIC RSI ne fournit aucune information sur ces transferts, et la
liasse BIC BRN ne nous permet que de dduire le total de ces transferts. Ceci permet un
retraitement global au niveau de la capacit dautofinancement, mais lempche au niveau de
lexcdent brut dexploitation, de lexcdent brut financier, ou du profit brut courant avant impt.
Cette lacune devrait tre comble par la suite pour les entreprises du champ de lenqute EAE dans
la mesure o le projet EAE 4G prvoit une information sur les transferts de charges dexploitation.
Ceci permettra terme de corriger de ces transferts lexcdent brut dexploitation et les soldes en
aval. Il manquera tout de mme la distinction entre transferts de charges financires et transferts de
charges exceptionnelles pour effectuer un retraitement complet au niveau de lexcdent brut
financier et du profit brut courant avant impt.
Analyse financire
ACTIF
ecarta
aib
PASSIF
Ecartp
fprop - csna
Cap
Ran
Rnetb
Ecarts
Acpfp
Subinv
Pregl
car
Apdai
Pdac
Prc
acb
sb
crb
vmpb
dispo
cca
dlt premb
Dct
Dex
Dimmo
Cbc
Pca
Le 23 mai 2001
Que lon peut simplifier encore sous la forme suivante (forme bilan BRN retrait n 3 ) :
ACTIF
ecarta
aib
PASSIF
Ecartp
fprop - csna
car
Apdai
Pdac
Prc
acb
sb
crb
vmpb
dispo
cca
dlt premb
Dct
Dex
Dimmo
Cbc
Pca
Cest partir du bilan BRN retrait n2 que lon laborera le tableau de financement plus loin
(cf. plus bas B.IV), alors que le bilan BRN retrait n3 sera utilis pour traiter de la solvabilit
(cf. plus bas B.III).
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
chiffre daffaires (BRN)
= vente de marchandises
+ production vendue de biens
+ production vendue de services
Les exportations
La liasse fiscale BRN permet de distinguer les activits selon que le march est franais ou tranger.
Ainsi, il est possible de calculer pour les entreprises du BRN un chiffre daffaires lexportation :
Intitul
chiffre daffaires lexportation (BRN)
cahtx
Dfinition littrale
chiffre daffaires lexportation (BRN)
= vente de marchandises lexportation (BRN)
+ production vendue de biens lexportation (BRN)
+ production vendue de services lexportation (BRN)
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Intitul
Dfinition littrale
production vendue
prodv
production destine tre vendue
prodvs
production
prod
Achat
Variation
de stocks
prix d'achat
(HT yc frais)
Produits finis
Consommation
prix d'achat
(HT yc frais)
Production
Vente
Variation
de stocks
Production immobilise
cot de production
Ainsi, par rapport une mesure plus juste de la production (en cot de production), la dfinition cidessus inclut en outre les frais de vente et la marge brute sur les produits vendus. Elle surestime
donc la mesure vritable que lon souhaite faire de la production. A dfaut dinformations
complmentaires (il nous faudrait avoir une mesure de la production vendue au cot de production),
nous ngligerons ce problme.
On peut dfinir la production en tenant compte du retraitement suivant :
produits nets partiels sur oprations long terme (cf. plus haut B.I.2)
La production globale
Son nom induit en erreur dans la mesure o le terme production fait explicitement rfrence
une activit de production et non une activit de vente de marchandises.
On peut la dfinir partir de la production ou partir du chiffre daffaires.
Intitul
production globale
prodg
Dfinition littrale
= vente de marchandises
+ production
= chiffre daffaires
+ production stocke (stockage net)
+ production immobilise
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
= marge commerciale
+ production
La production totale prsente nanmoins linconvnient dtre htrogne par rapport aux cots :
lactivit de vente de marchandises est prise en compte par un profit (la marge commerciale est en
effet la diffrence entre ventes et achats. voir plus bas), alors que lactivit de production est
reprsente par la quantit produite (en valeur). Ceci pose problme car il y a symtrie entre les
achats de marchandises et les achats de matires premires. Ces derniers devraient donc galement
tre pris en compte, ce qui rapprocherait de la valeur ajoute. Cette prise en compte se fait dans la
marge globale (cf. infra).
On peut dfinir la production totale en tenant compte du retraitement suivant :
produits nets partiels sur oprations long terme (cf. plus haut B.I.2)
Dfinition littrale
= achats de marchandises
+ variation de stocks de marchandises (dstockage net)
Les variations de stocks de marchandises sont comptabilises dans le sens dun dstockage net
(stock initial - stock final). La somme de ce dstockage net et des achats (flux entrant) donne bien le
flux sortant des stocks : une sorte de consommation des marchandises cest dire les
marchandises vendues valorises au cot dentre (au cot dachat). On a bien le cot dachat des
marchandises vendues.
Marchandises
Achat
Consommation
Vente
Stockage
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Dfinition littrale
autres
Achat
Stockage
Consommation
Production
Dfinition littrale
= vente de marchandises
- cot dachat des marchandises vendues
Marchandises
Achat
Consommation
Variation
de stocks prix d'achat
prix d'achat
+frais de stockage
(HT yc frais)
(HT yc frais)
Vente
prix de vente
(HT yc frais)
+frais de vente
+marge brute de vente
La marge commerciale couvre donc les frais de stockage, de vente et la marge brute au sens
usuel du terme. Si la marge commerciale sapparente un premier indicateur de rsultat, elle
constitue galement une mesure du flux global dactivit de vente de marchandises.
Marge brute de production
On peut dfinir, par analogie avec la marge commerciale, son quivalent pour la production : la
Analyse financire
Le 23 mai 2001
marge brute de production . Elle est gale lexcdent dgag par la production sur les
consommations de matires premires et autres approvisionnements.
Intitul
marge brute de production
mprod
Dfinition littrale
= production
- consommations de matires premires et autres approvisionnements
Matires premires et
autres approvisionnements
Produits finis
Consommation
Production
Variation
Variation
de
stocks
de stocks +frais de vente
prix d'achat +autres cots directs
prix d'achat
cot de
Achat
(HT yc frais)
(HT yc frais)
Vente
prix de vente
+marge brute de vente (HT yc frais)
Production immobilise
cot de production
La marge brute de production couvre donc les cots directs de production (cf. plus haut les
mthodes de valorisation au A.II.1), les cots indirects de production rattachables, ainsi que les frais
de vente et la marge brute (au sens usuel) des produits vendus.
On peut dfinir la marge brute de production en tenant compte du retraitement suivant :
produits nets partiels sur oprations long terme (cf. plus haut B.I.2)
Marge globale
Les entreprises interprtent parfois mal le concept de marchandise. Dans certains secteurs ou pour
certaines entreprises, il serait plus judicieux de ne pas distinguer les marchandises et les produits
finis : cela concerne les entreprises dont lessentiel des ventes sont commerciales, donc le secteur du
commerce et les entreprises commerciales. Il faut ici faire attention car souvent la mme entreprise
ne dclarera pas la mme activit de vente de marchandises et de production dans la liasse fiscale et
dans lenqute EAE. Seul le fichier FUTE produit par SUSE rconcilie les deux.
On peut alors dfinir une marge globale en runissant les deux activits commerciale et productive.
Intitul
marge globale
mglob
Dfinition littrale
= marge commerciale
+ marge brute de production
= production globale
- cot dachat des marchandises vendues
- consommations de matires premires et autres approvisionnements
La marge globale est donc la toute premire marge brute dgage par lentreprise sur lensemble de
ses activits de vente de marchandises et de production. Elle sapparente la marge commerciale et
la marge brute de production. Elle doit couvrir parmi les cots dexploitation les autres achats et
charges externes, les salaires et charges sociales, les impts (nets des subventions dexploitation).
On peut dfinir la marge globale en tenant compte du retraitement suivant :
produits nets partiels sur oprations long terme (cf. plus haut B.I.2)
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
= consommations de matires premires et autres approvisionnements
+ autres achats et charges externes
= cot dachat des marchandises vendues
+ consommations de matires premires et autres approvisionnements
+ autres achats et charges externes
= cot dachat des marchandises vendues
+ consommations intermdiaires
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
= marge commerciale
+ production
- consommations intermdiaires
= marge globale
- autres achats et charges externes
= production globale
- consommations intermdiaires globales
= production totale
- consommations intermdiaires
La valeur ajoute est en relation directe avec la nature de lactivit et lampleur des transformations
effectues dans lentreprise (degr dintgration). Un cycle de production fortement intgr est
assur en grande partie par lentreprise (donc lessentiel de la valeur ajoute du produit sera cre
par lentreprise), laissant notamment peu de place pour la sous-traitance.
On peut dfinir la valeur ajoute en tenant compte des retraitements suivants :
produits nets partiels sur oprations long terme (cf. plus haut B.I.2)
frais de personnel (cf. plus haut B.I.2)
La valeur ajoute brute au cot des facteurs
Cest une dfinition de la valeur ajoute au cot des facteurs de production (travail et capital).
Elle intgre lintervention de lEtat et est indpendante de la fiscalit. Les impts et taxes, lis
gnralement la production, sont vus ici comme des charges dexploitation supplmentaires ;
Analyse financire
Le 23 mai 2001
tandis que les subventions dexploitation sont des ajustements de prix de vente prsents pour
corriger les dfauts de lconomie ou des marchs dans le secteur dactivit concern.
En neutralisant ces politiques daide ou de pnalisation fiscale, la valeur ajoute brute au cot des
facteurs permet des comparaisons intersectorielles. On peut comparer la valeur ajoute brute au cot
des facteurs dun secteur hautement subventionn avec celle de secteurs qui le sont moins.
Intitul
valeur ajoute brute au cot des facteurs
vabcf
valeur ajoute brute au cot des facteurs
centrale de bilans Banque de France (BRN)
vacdb
Dfinition littrale
= valeur ajoute (brute au prix du march)
+ subventions dexploitation
- impts, taxes et versements assimils
= valeur ajoute brute au cot des facteurs
+ frais de personnel extrieur (BRN)
+ redevances de crdit-bail (mobilier et immobilier) (BRN)
On peut dfinir la valeur ajoute brute au cot des facteurs en tenant compte des retraitements
suivants :
produits nets partiels sur oprations long terme (cf. plus haut B.I.2)
frais de personnel (cf. plus haut B.I.2)
La centrale de bilans de la Banque de France dfinit un autre concept de valeur ajoute brute au
cot des facteurs qui intgre non seulement le retraitement des frais de personnel extrieur (intrim),
mais aussi celui des redevances de crdit-bail qui sont retranches des cots de production. Les
premiers sont rattachs aux frais de personnel et donc rintgrs au niveau de lexcdent brut
dexploitation. Les secondes sont pour partie considres comme frais financiers, et pour le reste
comme dotations aux amortissements (cf. plus haut les retraitements au B.I.2). Par dfaut de toute
information sur une telle ventilation des redevances de crdit-bail entre frais financiers (intrts
demprunt) et dotations aux amortissements, nous ne pouvons effectuer ce retraitement. Il est
malgr tout possible de dfinir la valeur ajoute selon le concept de la Banque de France.
Dfinition littrale
= salaires et traitements bruts
+ charges sociales employeur
Les frais de personnel au sens strict sont rapprocher des effectifs de lentreprise. Le rapport entre
les deux donne une mesure du cot salarial moyen par employ.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
= frais de personnel
+ frais de personnel extrieur (BRN)
+ participation des salaris aux fruits de lexpansion (BRN)
= frais de personnel
+ frais de personnel extrieur (BRN)
+ participation des salaris aux fruits de lexpansion (BRN)
Ces dfinitions ne sont possibles que pour le BRN. En effet, seuls des frais de personnel classiques
peuvent tre calculs dans la liasse fiscale RSI.
Le 23 mai 2001
Intitul
excdent brut dexploitation
ebe
Dfinition littrale
= valeur ajoute brute au cot des facteurs
- frais de personnel
Pour les entrepreneurs individuels, ce solde est ambigu car les frais de personnel peuvent
comprendre ou non la rmunration de lexploitant (cf. plus haut le retraitement des frais de
personnel au B.I.2).
On peut dfinir lexcdent brut dexploitation en tenant compte des retraitements suivants :
produits nets partiels sur oprations long terme (cf. plus haut B.I.2)
frais de personnel (cf. plus haut B.I.2)
Pour tre plus fidle la ralit, il faudrait ajouter cette dfinition de lexcdent brut
dexploitation les transferts de charges dexploitation (pour annuler le double compte de ces
charges), mais un tel retraitement nest pas possible actuellement. Ainsi, la dfinition donne plus
haut sous-estime telle la mesure que lon voudrait faire de lexcdent brut dexploitation.
Dfinition littrale
On peut dfinir lexcdent net dexploitation en tenant compte des retraitements suivants :
produits nets partiels sur oprations long terme (cf. plus haut B.I.2)
frais de personnel (cf. plus haut B.I.2)
La Banque de France corrige galement cette dfinition de la part de dotations aux amortissements
inclue dans les redevances de crdit-bail.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Le rsultat dexploitation
Le rsultat dexploitation apparat comme le surplus dgag par la confrontation entre les produits et
les charges lis lactivit dexploitation de lentreprise. On retrouve en produits la production, les
subventions dexploitation et les reprises dexploitation sur amortissements et provisions. De lautre
ct, apparaissent en charges les consommations intermdiaires globales, les impts, les dotations
dexploitation aux amortissements et provisions, et les charges de personnel. On peut de fait dduire
simplement le rsultat dexploitation de lexcdent net dexploitation :
Intitul
rsultat dexploitation
rexpl
Dfinition littrale
rsultat dexploitation
= total produits dexploitation
- total charges dexploitation
= excdent net dexploitation
+ autres produits dexploitation
- autres charges dexploitation
Dfinition littrale
rsultat financier
= total produits financiers
- total charges financires
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
rsultat courant avant impt
= rsultat dexploitation
+ bnfice attribu ou perte transfre (sur oprations faites en commun) (BRN)
- perte supporte ou bnfice transfr (sur oprations faites en commun) (BRN)
+ rsultat financier
On peut dfinir le rsultat courant avant impt en tenant compte du retraitement suivant :
frais de personnel (cf. plus haut B.I.2)
Le rsultat net
Le rsultat exceptionnel
Le rsultat exceptionnel solde linfluence favorable ou dfavorable dvnements exceptionnels tels
quune modification portant sur les immobilisations de lentreprise, ou dvnements rares mais
intgrs dans la gestion de lentreprise. Dans cette deuxime catgorie, on retrouve :
en charges : les pnalits, les dons, les crances devenues irrcouvrables dans lexercice, des
rappels dimpts (autres que lIS).
en produits : les pnalits perues, les dons reus, les rentres sur crances amorties (par des
provisions), les dgrvements dimpts (autres que lIS).
Souvent, lorientation que prend le rsultat exceptionnel est dfinie par lampleur des dotations ou
des reprises exceptionnelles sur amortissements et provisions. Il est ainsi tributaire de la politique de
maquillage des comptes laquelle se livrent certaines entreprises, dans le but de modifier le signe
ou lvolution sur quelques annes du rsultat net. Dans ce sens, le rsultat courant avant impt ou
la capacit dautofinancement mesurent mieux la performance globale de lentreprise que le rsultat
net. La perturbation quapporte lexceptionnel au rsultat de lentreprise se mesure galement par
les oprations exceptionnelles en capital. Il est naturel de les intgrer dans la mesure du rsultat de
lanne, mais elles peuvent engendrer de fortes fluctuations dun rsultat qui voluerait de faon
moins erratique si ces oprations navaient pas eu lieu.
Intitul
rsultat exceptionnel
rexc
Dfinition littrale
rsultat exceptionnel
= total produits exceptionnels
- total charges exceptionnelles
Le rsultat net
Le rsultat net est le solde final entre tous les produits et toutes les charges de lexercice. Il
sanctionne lensemble des activits de lentreprise durant lexercice. Sa valeur est parfois perturbe
par des mouvements exceptionnels (cf. paragraphe prcdent). On peut donc tre amen dfinir un
rsultat net hors oprations en capital qui exclut les oprations exceptionnelles sur le capital.
Cette notion mesure donc le rsultat avant investissement ou autres oprations modifiant les
immobilisations (et avant choix de distribution des dividendes). Il reflte donc bien le profit
engendr par les activits de lentreprise, en neutralisant sa politique dinvestissement. Ce rsultat
ne peut tre calcul partir de la liasse BIC RSI.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Intitul
rsultat net (comptable)
rnet
Dfinition littrale
rsultat net (comptable)
= total produits
- total charges
= rsultat courant avant impt
+ rsultat exceptionnel
- participation des salaris aux fruits de lexpansion (BRN)
- impt sur les bnfices
= rsultat net (comptable)
+ charges exceptionnelles sur oprations en capital (BRN)
- produits exceptionnels sur oprations en capital (BRN)
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Intitul
intrts et produits assimils (BRN)
print
produits financiers (hors reprises) (BRN)
prfi
Dfinition littrale
= produits financiers de participations (BRN)
+ produits des autres valeurs mobilires et crances de lactif immobilis
(BRN)
+ autres intrts et produits assimils (BRN)
= total produits financiers
- reprises financires sur provisions et transferts de charges financires
(BRN)
= intrts et produits assimils (BRN)
+ diffrences positives de change (BRN)
+ produits nets sur cessions de valeurs mobilires de placement (BRN)
intrts et charges assimiles (BRN)
= total charges financires
- dotations financires aux amortissements et provisions (BRN)
= intrts et charges assimiles (BRN)
+ diffrences ngatives de change (BRN)
+ charges nettes sur cessions de valeurs mobilires de placement (BRN)
= rsultat financier
+ dotations financires aux amortissements et provisions (BRN)
- reprises financires sur provisions et transferts de charges financires
(BRN)
= produits financiers (hors reprises) (BRN)
- charges financires (hors dotations) (BRN)
Cette notion ne peut se dfinir partir de la liasse fiscale BIC RSI. Une meilleure dfinition
consisterait ne pas enlever les transferts de charges financires. Cependant, il faudrait pour cela
disposer dune information sur ce montant.
Le profit brut courant avant impt (BRN)
Le profit brut courant avant impt peut aussi bien se dfinir partir des excdents bruts qu partir
du rsultat courant avant impt. Ce solde retrace le rsultat brut des activits courantes de
lentreprise hors effets dotations et reprises sur amortissements ou provisions. Cest le surplus
montaire potentiel dgag par ces activits.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Intitul
profit brut courant avant impt (BRN)
pbcai
Dfinition littrale
= rsultat courant avant impt
+ dotations dexploitation aux amortissements et provisions
- reprises dexploitation sur amortissements et provisions et transferts de charges
dexploitation (BRN)
+ dotations financires aux amortissements et provisions (BRN)
- reprises financires sur provisions et transferts de charges financires (BRN)
Le Systme intermdiaire dentreprises dfinit le profit brut courant avant impt dune autre faon.
Des produits et charges financires hors dotations et reprises, seuls sont considrs les intrts. Or
les cessions de valeurs mobilires de placement sont des oprations financires caractre courant.
De mme les diffrences positives ou ngatives de change sont des produits et des charges rsultant
doprations courantes. Il parat donc plus judicieux de retenir la premire dfinition.
Ces notions de profit brut courant avant impt ne peuvent se dfinir partir de la liasse fiscale BIC
RSI. Une meilleure dfinition consisterait ne pas enlever les transferts de charges dexploitation et
financires. Cependant, il faudrait pour cela disposer dune information sur ces montants.
On peut dfinir le profit brut courant avant impt en tenant compte du retraitement suivant :
frais de personnel (cf. plus haut B.I.2)
La capacit dautofinancement
Dfinition et interprtation de la capacit dautofinancement
La capacit dautofinancement est le solde des comptes de lentreprise avant distribution des
dividendes et avant dduction des amortissements et provisions. Elle mesure les ressources
dgages en cours dexercice et restant la disposition de lentreprise. On lappelle aussi marge
brute dautofinancement .
La capacit dautofinancement correspond galement un surplus montaire potentiel servant la
fois rmunrer les actionnaires et lautofinancement de lentreprise pour sa politique de
dveloppement et dinvestissement. On lappelle aussi cash flow net .
Cet indicateur a une triple signification :
indicateur de rsultat : pour mesurer les performances de lentreprise lies ses activits
courantes au sens large (incluant lexceptionnel sur oprations de gestion).
indicateur de financement : capacit de lentreprise engendrer des ressources nouvelles.
Donc indicateur de la capacit dendettement, de remboursement et de financement propre.
indicateur montaire : capacit de lentreprise dgager un excdent de trsorerie, bien que
cela ne corresponde pas un surplus dencaisse : la capacit dautofinancement ne tient pas
compte des dlais de rglement (se traduisant par des crances ou des dettes court terme).
En thorie, deux dfinitions de la capacit dautofinancement sont possibles : partir du profit brut
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
= profit brut courant avant impt (yc transferts de charges
dexploitation et financires)
+ produits exceptionnels sur oprations de gestion
- charges exceptionnelles sur oprations de gestion
+ transferts de charges exceptionnelles
- participation des salaris aux fruits de lexpansion
- impt sur les bnfices
= rsultat net
+ charges exceptionnelles sur oprations en capital
- produits exceptionnels sur oprations en capital
+ dotations (dexploitation, financires et exceptionnelles)
- reprises (dexploitation, financires et exceptionnelles)
Ces deux dfinitions ont chacune leurs avantages : la premire permet de dcomposer la capacit
dautofinancement et den voir le contenu, tandis que la seconde prsente lavantage de la
simplicit.
Calcul pratique de la capacit dautofinancement au moyen des informations disponibles
La premire de ces dfinitions ne peut tre utilise pour le calcul de la capacit dautofinancement
car on na pas dinformation sur les transferts de charges exceptionnelles. On pourrait tout de mme
la calculer partir dun pbcai hors transferts de charges dexploitation et financires, car il suffirait
alors de rajouter en bloc tous les transferts de charge. Si la liasse fiscale BIC BRN permet de
calculer le total des transferts de charges, elle ne permet pas de calculer un profit brut courant avant
impt hors transferts de charges dexploitation et financires.
Par contre, la seconde dfinition est envisageable partir de la liasse fiscale BIC BRN par les
calculs suivants :
Intitul
Dfinition littrale
amortissement des lments cds ou mis = immobilisations brutes : diminution par cessions ou mises hors service ou
hors service en cours dexercice (BRN)
rsultant dune mise en quivalence (BRN)
- immobilisations brutes : augmentation par rvaluation ou mise en quivalence
aaichs
(BRN)
+ variation des carts de rvaluation
- charges exceptionnelles sur oprations en capital (BRN)
= diminutions des amortissements (lments sortis de lactif et reprises) (BRN)
reprises sur amortissements (BRN)
- amortissement des lments cds ou mis hors service en cours dexercice
ra
(BRN)
= rsultat net hors oprations en capital (BRN)
capacit dautofinancement (BRN)
+ dotations dexploitation aux amortissements et provisions
caf
+ dotations financires aux amortissements et provisions (BRN)
+ dotations exceptionnelles aux amortissements et provisions (BRN)
- reprises sur amortissements (BRN)
- reprises sur provisions (BRN)
Cette notion de capacit dautofinancement ne peut se dfinir partir de la liasse fiscale BIC RSI.
Pour effectuer le calcul de la capacit dautofinancement partir de la liasse fiscale BIC BRN, on
estime les reprises par le calcul prsent plus haut au chapitre sur les transferts de charges dans la
partie comptabilit. Cela suppose que les tableaux des immobilisations, des provisions et des
amortissements soient bien renseigns.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
= rsultat net hors oprations en capital (BRN)
+ dotations dexploitation aux amortissements et provisions
- reprises dexploitation sur amortissements et provisions et
transferts de charges dexploitation (BRN)
+ dotations financires aux amortissements et provisions (BRN)
- reprises financires sur provisions et transferts de charges
financires (BRN)
+ dotations exceptionnelles aux amortissements et provisions (BRN)
- reprises exceptionnelles sur provisions et transferts de charges
exceptionnelles (BRN)
Une dernire information peut tre utilise pour limiter cette minoration de la capacit
dautofinancement (par les transferts de charges). En effet, les transferts de charges dexploitation
ont un minorant (cf. plus haut la partie comptable sur les transferts de charges au A.I.2). On peut
donc augmenter la capacit dautofinancement minore par cette valeur.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
PASSIF
ecartp
fprop - csna
apdai
pdac
prc
dlt - premb
acb
sb
crb
vmpb
dispo
cca
dct
dex
dimmo
cbc
pca
Le Fonds de Roulement Net (FRN) se dfinit soit par le haut, soit par le bas du bilan. Dans le
premier cas, le FRN est lexcdent de ressources stables ( long terme : fonds propres,
amortissements, provisions et dettes long terme) de lentreprise sur les emplois stables ( long
terme : actif immobilis brut). Dans le second, cest lexcdent demplois circulants ( court
terme : actif circulant brut) sur les ressources circulantes ( cour terme : dettes court terme).
Analyse financire
Le 23 mai 2001
PASSIF
ecartp
fprop - csna
apdai
pdac
prc
dlt - premb
FRN
dct
dex
dimmo
cbc
pca
PASSIF
Une entreprise en bonne situation a un fonds de roulement positif. Cependant, dans certains cas et
ventuellement titre temporaire, les entreprises peuvent maintenir un FRN ngatif. Cela implique
le financement dactifs long terme par des ressources court terme (dettes) et exige une
gymnastique dlicate de renouvellement permanent des dettes court terme. Ainsi, FRN ngatif ne
veut pas dire insolvabilit, mais indique un potentiel danger et en tous cas un financement
dsquilibr des actifs immobiliss.
FRN
dex
pca
dimmo
cbc
PASSIF
Analyse financire
BFR
dex
pca
dimmo
PASSIF
Le 23 mai 2001
T
T-
cbc
PASSIF
La trsorerie est la diffrence entre la trsorerie positive (actif plac en trsorerie : valeurs
mobilires de placement et disponibilits) et la trsorerie ngative (passif de trsorerie : les
concours bancaires courants). Ainsi, la trsorerie est un instant donn lensemble des sommes non
utilises dans une activit de lentreprise. Elles ont normalement un degr de liquidit (pour les
actifs) ou dexigibilit (pour les dettes) trs important. La trsorerie peut tre ngative : cela indique
que lentreprise puise dans des emprunts court terme le financement de son activit. Ces emprunts
ne constituent pas les meilleures sources de financement : on prfre le financement propre (fonds
propres), lendettement long terme, ou les dettes dexploitation court terme (dettes fournisseurs,
fiscales et sociales...). Une trsorerie ngative traduit un risque srieux dinsolvabilit. Dun autre
ct, une trsorerie trop fortement positive sur longue priode indique que lentreprise a un excdent
de ressources quelle nimplique pas directement dans lactivit. Elle aurait alors tout intrt
rembourser une partie de ses dettes. Une bonne gestion de trsorerie consiste donc maintenir celleci positive mais un niveau minimal.
FRN
PASSIF
Soit :
FRN = BFR + T
Le FRN, excdent de ressources stables, finance lactivit qui dgage un besoin de financement
(BFR) alors que la partie non implique dans lactivit se retrouve dans la trsorerie.
La relation fondamentale de trsorerie exprime donc ladquation entre les besoins de financement
autre que court terme dgags par lactivit et lexcdent de ressources stables (ne finanant pas des
actifs immobiliss). Cette adquation se traduit par lexistence dune trsorerie positive ou ngative.
Plusieurs cas peuvent donc se produire et conduisent des interprtations diffrentes :
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Analyse financire
Trsorerie < 0
(BFR > 0) : Le besoin de ressources dgag par lactivit est satisfait
la fois par des ressources stables et par la trsorerie ngative. Cette
situation est tout fait viable durablement, cependant la trsorerie
ngative tant souvent plus coteuse que les dettes long terme,
lentreprise a intrt rtablir une trsorerie positive en transformant
ses emprunts court terme en dettes long terme.
Le 23 mai 2001
Trsorerie > 0
- BFR > 0 : lactivit dgage un besoin de financement lequel est
pleinement assur par des ressources long terme. La situation de
lentreprise est trs bonne puisquelle dispose mme dun matelas de
ressources long terme supplmentaires. Cependant, la trsorerie ne
devrait pas tre trop importante sauf en phase de pr-investissement
car cela traduirait alors une mauvaise gestion ; un excdent de
FRN > 0
ressources coteuses (dettes) et inutiles.
- BFR < 0 : lactivit dgage un excdent de ressources court
terme, sajoutant un excdent de ressources long terme pour
constituer une trsorerie importante. Une telle situation se justifie si
elle est temporaire. En effet, en cas contraire, lentreprise aurait tout
intrt rduire son endettement.
(BFR < 0) : lentreprise finance en partie ses actifs long terme par
un excdent de ressources court terme dgag par lactivit. Le
reste de cet excdent constitue la trsorerie de lentreprise. Cette
situation est dlicate dans la mesure o des ressources court terme
financent en partie des actifs long terme. Elle suppose notamment
une bonne entente avec les banquiers. Il y a un lger risque
FRN < 0 dinsolvabilit (de non rglement dune chance court terme) si la
trsorerie devient trop faible.
BFR
dex
pca
dimmo
exploitation
hors exploitation
PASSIF
BFRHE
dimmo
ACTIF PASSIF
BFR
PASSIF
Soit :
BFR = BFRE + BFRHE
Analyse financire
Le 23 mai 2001
La dcomposition du BFR nous permet alors de rcrire la relation fondamentale de trsorerie, dans
une version plus fine :
BFRE
BFRHE
FRN
T
ACTIF
PASSIF
Soit :
FRN = BFRE + BFRHE + T
Le FRN, excdent de ressources stables, satisfait les besoins de financement dgags par les
activits dexploitation (BFRE) et les activits hors exploitation (BFRHE), tandis que la partie non
implique dans une activit se retrouve dans la trsorerie.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
car
PASSIF
ecartp
fprop - csna
cap
ran
rnetb
ecarts
acpfp
subinv
pregl
FRN
apdai
pdac
prc
FRN
Analyse financire
acb
sb
crb
vmpb
dispo
cca
dlt - premb
dct
dex
dimmo
cbc
pca
Le 23 mai 2001
car
FRN
PASSIF
ecartp
cap
ran
rnetb
ecarts
acpfp
subinv
pregl
apdai
pdac
prc
dlt - premb
Ceci ne laisse plus apparatre que la partie haute du bilan (les lments durables).
Variation de bilan
On se place ensuite dans le cadre dune variation de bilan (entre lanne n et lanne n-1) :
Variation dactif
ecarta
aib
car
FRN
Variation de passif
ecartp
cap
rann - rann-1
rnetbn - rnetbn-1
ecarts
acpfp
subinv
pregl
apdai
pdac
prc
dlt - premb
Analyse financire
Le 23 mai 2001
car
FRN
Variation de passif
ecartp
cap
rann
rnetbn
- (rann + dividn-1 + acpfp0)
ecarts
acpfp
subinv
pregl
apdai
pdac
prc
dlt - premb
car
FRN
Variation de passif
ecartp
cap
rann - rann = 0
ecarts
acpfp - acpfp0
rnetbn
subinv
pregl
apdai
pdac
prc
dlt - premb
Le 23 mai 2001
ecarta
dividn-1
ecarts + invn - aibchsn
car+ - dotamoscarn
FRN
Variation de passif
ecartp
cap
0
ecarts
acpfp - acpfp0
cafn + prexocn - chexocn + rapn - dapn
subinv+ - subinvdpregln - rpregln
dapdain - rapdain - aaichsn
dpdacn - rpdacn
dprcn - rprcn
dlt - (premb+ - dotamosprembn)
On simplifie ensuite les termes prsents dans les deux colonnes et on remplace les charges et
produits exceptionnels sur oprations en capital par leur valeur, ainsi que les reprises et les dotations
selon les formules suivante :
Les produits exceptionnels sur oprations en capital reprsentent le prix de cession des actifs
immobiliss cds et la quote-part des subventions dinvestissement vire au compte de
rsultat :
prexocn = prcesn + subinv Les charges exceptionnelles sur oprations en capital reprsentent la valeur comptable (nette)
des actifs immobiliss cds ou mis hors service, cest dire leur valeur brute diminue de
leurs amortissements :
chexocn = aibchsn - aaichsn
Les reprises et dotations se dclinent par type damortissements et de provisions concerns :
rapn - dapn = (rapdain - dapdain) + (rpdacn - dpdacn) + (rprcn - dprcn) + (rpregln - dpregln) dotamoscarn - dotamosprembn
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Pour obtenir :
Variation dactif
Variation de passif
ecarta
dividn-1
invn - aibchsn
ecartp
cap
0
acpfp - acpfp0
cafn
+ prcesn + subinv- - (aibchsn - aaichsn)
+ (rapdain - dapdain) + (rpdacn - dpdacn)
+ (rprcn - dprcn) + (rpregln - dpregln)
- dotamoscarn - dotamosprembn
subinv+ - subinvdpregln - rpregln
dapdain - rapdain - aaichsn
dpdacn - rpdacn
dprcn - rprcn
dlt - (premb+ - dotamosprembn)
car+ - dotamoscarn
FRN
Il reste alors simplifier en liminant les termes qui se compensent deux deux :
Variation dactif
dividn-1
invn
ecarta
car+
FRN
Analyse financire
Variation de passif
cafn
prcesn
ecartp
cap
acpfp + subinv+ - acpfp0
dlt - premb+
Le 23 mai 2001
VARIATION DE RESSOURCES
cafn
prcesn : cessions dimmobilisations
ecartcap+ : augmentation de capital
acpfp+ - acpfp0 + subinv+ : augmentation de capitaux propres
FRN
VARIATION DE RESSOURCES
variation de ressources durables
Le 23 mai 2001
Terminologie
Lanalyse du tableau de financement permet de dfinir un certain nombre de concepts ou de soldes :
La variation de ressources durables
La variation de ressources durables (nouvelles de lexercice) correspond des augmentations du
passif (capital, dettes) ou des diminutions de lactif (immobilis). On en dnombre plusieurs (dont
voici les principales) :
la premire dentre elles est la ressource dgage par les activits de lentreprise durant
lexercice : la capacit dautofinancement.
lautre ressource possible de lentreprise, ne ncessitant pas lintervention de tiers, consiste
cder (avec plus-values) certaines de ses immobilisations. On comptera donc les prix de
cessions dimmobilisations comme des ressources durables pour lentreprise.
viennent ensuite les augmentations de capital : lentreprise se finance en faisant appel ses
actionnaires ou lpargne publique.
la seconde ressource faisant appel des tiers est la souscription dun emprunt long terme.
La variation de ressources durables regroupe donc les ressources propres ou long terme que
lentreprise a nouvellement pu mobiliser au cours de lexercice, soit en augmentant des ressources,
soit en liquidant des actifs immobiliss.
La variation demplois stables
La variation demplois stables (nouveaux de lexercice) correspond des augmentations de lactif
(immobilis) ou des diminutions du passif (capital, dettes). On en dnombre l encore plusieurs
(dont voici les principaux) :
le premier des emplois stables est le montant des dividendes distribus durant lexercice
(dividendes rsultant de lexercice prcdent). Cet emploi nest pas stable au sens dun emploi
long terme. Il correspond une dpense de lentreprise non comptabilise dans le compte de
rsultat de lanne prcdente, puisque dpendant dune dcision postrieure ltablissement
des comptes. Il vient donc en dduction de la capacit dautofinancement de lexercice
considr, pour former dailleurs le solde autofinancement (cf. plus bas).
vient ensuite le montant des investissements de lentreprise (acquisition dimmobilisations).
on trouve ensuite parmi les emplois stables les rductions de capital : remboursement des
actionnaires.
citons enfin les remboursements demprunts long terme.
La variation demplois stables rassemble donc les emplois long terme vers lesquels lentreprise a
pu diriger ses nouvelles ressources, en diminuant certaines ressources (remboursements), en
investissant dans de nouveaux actifs immobiliss, ou en payant les dividendes de lexercice
prcdent.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Lautofinancement (BRN)
lautofinancement reprsente la richesse retenue par lentreprise elle-mme pour couvrir tout ou
partie des emplois de lexercice : investissements, disponibilits, augmentation du FRN (du BFR ou
de la Trsorerie)... On lappelle talement marge nette dautofinancement
Intitul
autofinancement (BRN)
af
Dfinition littrale
= capacit dautofinancement (BRN)
- dividendes mis en paiement au cours de lexercice (BRN)
Il est par contre erron de dire que ressources durables = emplois stables dans la mesure o ils
sajustent par la variation de fonds de roulement net. Ainsi, deux cas de figure peuvent se produire :
si les ressources durables lemportent sur les emplois stables, le fonds de roulement augmente,
ce qui traduit la rponse approprie une augmentation des besoins en fonds de roulement
(dexploitation notamment) ou/et une augmentation de la trsorerie (les ressources
excdentaires ne financent pas le cycle dactivit).
si les ressources durables sont infrieures aux emplois stables, le fonds de roulement diminue,
ce qui rvle une diminution des besoins en fonds de roulement (dexploitation entre autres),
ou/et une rduction de la trsorerie ne finanant pas directement le cycle.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
B.V) LINVESTISSEMENT
B.V.1) LINVESTISSEMENT PROPREMENT DIT
Linvestissement se dfinit dune manire gnrale comme la valeur brute des immobilisations
acquises, cres par lentreprise ou apportes lentreprise. Il ne sagit donc que dune partie des
augmentations brutes dimmobilisations (en valeur brute), puisque lactif immobilis brut peut
galement augmenter du fait dune rvaluation ou dune mise en quivalence.
Une dfinition de linvestissement (calque sur les informations disponibles dans les liasses
fiscales) est donc :
Intitul
Dfinition littrale
investissement
= immobilisations brutes : augmentation par acquisitions, crations,
apports et virements de poste poste
- immobilisations brutes : diminution par virements de poste poste
investissement en immobilisations corporelles investissement en immobilisations corporelles (BRN)
(BRN)
= immobilisations corporelles brutes : augmentation par acquisitions,
crations, apports et virements de poste poste (BRN)
invic
- immobilisations corporelles brutes : diminution par virements de
poste poste (BRN)
investissement
inv
On peut (pour la liasse fiscale BIC BRN) calculer en outre cet investissement pour les seules
immobilisations corporelles.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
On peut, si lon nglige tout effet prix (li uniquement aux lois de marchs), considrer
linvestissement net (sil est positif) comme linvestissement de croissance. On estime en effet alors
linvestissement de remplacement par la valeur dorigine des immobilisations cdes ou mises hors
service, en supposant que toute immobilisation cde ou mise hors service cre un besoin qui est
satisfait par lacquisition, la cration ou lapport dune autre immobilisation. Le surplus ventuel
entre le prix de la nouvelle acquisition de remplacement et le cot historique de celle sortie du
patrimoine reprsente alors le prix de lvolution technologique de limmobilisation, et peut tre
intgr de fait dans linvestissement de croissance.
SUSE ne permet pas une dfinition rigoureuse de linvestissement net, mais fournit un minorant de
celui-ci. En effet, linformation sur les diminutions dactif combine les cessions ou mises hors
service avec les diminutions rsultant dune mise en quivalence sans possibilit de distinguer les
deux. Cette dfinition est donc un minorant de la valeur dsire de linvestissement net.
Il y a pourtant un moyen de sen sortir : si lon considre que la variation dactif brut totalise
linvestissement net et les variations dactif conscutives une rvaluation ou une mise en
quivalence, il suffit de neutraliser le deuxime terme pour obtenir linvestissement net. Or cette
variation dactif correspond la variation dcarts de rvaluation au passif (qui incluent les carts
dacquisition rsultant de mises en quivalence).
On a donc deux dfinitions de linvestissement net :
Intitul
investissement net
invn
investissement net (BRN) minor
invnm
investissement
net
minor
immobilisations corporelles (BRN)
invnmc
Dfinition littrale
= variation dactif immobilis brut
- variation dcarts de rvaluation
= investissement
- immobilisations brutes : diminution par cessions des tiers ou mises
hors service ou rsultant dune mise en quivalence (BRN)
en = investissement en immobilisations corporelles (BRN)
- immobilisations corporelles brutes : diminution par cessions des tiers
ou mises hors service ou rsultant dune mise en quivalence (BRN)
En ce qui concerne la composante corporelle de linvestissement net, seule la dfinition minore est
applicable.
Linvestissement net nest pas un concept homogne car il diminue linvestissement ralis (au prix
actuel) des cessions ou mises hors service valorises au prix dorigine. Ce dcalage temporel entre
les prix empche structurellement lhomognit des postes dactif immobilis en gnral.
Une faon de rendre linvestissement net consiste mesurer les cessions leur prix actuel (prix de
cession). On obtient alors une sorte d investissement rel homogne, mais intgrant les moinsvalues sur cession dimmobilisations imputables la vtust et lusure.
Lors dune cession, le repreneur investit au prix dachat (prix de cession). Ainsi, linvestissement
net nest pas une variable que lon peut agrger sous peine de comptabilisation des plus ou moinsvalues dans linvestissement. Il ne se mesure que sur des cas individuels dentreprises.
L investissement rel est en revanche une variable que lon peut agrger au niveau dun secteur
par exemple.
Si l investissement rel correspond une dfinition montaire, donnant le montant net
ncessaire au financement de la politique de gestion des immobilisations (par investissement et
cessions), linvestissement net rpond une approche plus conomique, en mesurant limpact de
linvestissement et des cessions sur les moyens de production immobiliss dans lentreprise.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Diffrentes dfinitions
Le capital social
Le capital social reprsente lapport des actionnaires au financement de lentreprise, cet apport
tant rduit au nominal des actions correspondantes. Il reprsente symboliquement les droits de
proprit des actionnaires sur lentreprise (leurs pourcentages de droits de vote), en confrant un
droit de vote identique pour chaque action. Il constitue la garantie minimale des tiers. Son intrt
reste limit en analyse financire.
Intitul
Dfinition littrale
capital social
capital social
csoc
Dfinition littrale
= capital social
+ primes dmission, de fusion, dapport, ... (BRN)
Le 23 mai 2001
le report nouveau (fraction des rsultats nets des 5 annes prcdentes dont laffectation a
t reporte)
le rsultat net de lexercice
les subventions dinvestissements (financements obtenu par lentreprise en vue de
lacquisition ou la cration dune immobilisation, et non encore rintgrs au compte de
rsultat)
les provisions rglementes (provisions ne correspondant pas l'objet normal d'une provision
et comptabilises en application de dispositions lgales et/ou fiscales)
Les capitaux propres reprsentent une source de financement propre lentreprise, caractre
durable. Ils incluent laccumulation des ressources cres par lentreprise pour elle-mme, ainsi que
le capital apport (par les actionnaires) et les subventions dinvestissement.
Intitul
Dfinition littrale
= rserve lgale
+ rserves rglementes
+ rserves statutaires ou contractuelles (BRN)
+ autres rserves
capitaux propres
= capital apport
+ carts de rvaluation
+ rserves
+ report nouveau
+ rsultat de lexercice
+ subventions dinvestissement (BRN)
+ provisions rglementes
rserves
res
capitaux propres
cprop
Dfinition littrale
= capitaux propres
+ autres fonds propres (BRN)
Le 23 mai 2001
Dfinition littrale
provisions pour risques et charges
= provisions pour risques (BRN)
+ provisions pour charges (BRN)
emprunts et dettes assimiles (RSI)
= emprunts obligataires convertibles (BRN)
+ autres emprunts obligataires (BRN)
+ emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit (BRN)
- concours bancaires courants et soldes crditeurs de banques et CCP
(BRN)
+ emprunts et dettes financires divers (BRN)
= fonds propres
+ provisions pour risques et charges
+ dettes long terme (BRN)
= dettes et produits constats davance
- dettes et produits constats davance moins dun an (BRN)
= fonds propres
+ provisions pour risques et charges
+ dettes plus dun an (BRN)
Cette dfinition peut tre modifie en tenant compte des retraitements suivants :
capital souscrit non appel (cf. plus haut B.I.2)
primes de remboursement des obligations (cf. plus haut B.I.2)
Dautre part, certains analystes intgrent dans la dfinition des capitaux permanents les lments
suivants :
les amortissements et provisions pour dprciation. Il sagit effectivement de ressources (dans
le sens de fractions accumules des produits antrieurs), mais ils mesurent galement une
dtrioration relle ou potentielle du patrimoine. La Banque de France intgre les
amortissements et les provisions pour dprciation dans les capitaux permanents.
Le financement propre
Notion dfinie par la Banque de France. Le financement propre regroupe les fonds propres et toute
autre ressource propre de financement :
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Intitul
financement propre
fiprop
Dfinition littrale
= fonds propres
+ provisions pour risques et charges
+ amortissements et provisions pour dprciation
Dfinition littrale
= immobilisations corporelles brutes
+ immobilisations financires brutes (pour les secteurs financiers)
capital productif
cprod
Cette dfinition peut saffiner en intgrant la valeur brute des immobilisations faisant lobjet dun
contrat de location ou de crdit-bail. Mais dfaut dune telle information, nous ne pouvons
effectuer ce retraitement. La Banque de France au contraire, effectue ce retraitement des
immobilisations faisant lobjet dun contrat de crdit-bail.
On pourrait en outre affiner cette dfinition en intgrant une mesure du capital humain mobilis
dans lentreprise : les brevets, licences, marques... et les frais de recherche et dveloppement
figurant en immobilisations incorporelles. Ainsi, la dfinition propose ici minore une ralit plus
complexe. Pour certains secteurs comme dans la pharmacie, les dpenses de recherche peuvent
revtir un caractre hautement stratgique.
Le capital dexploitation
Le capital dexploitation reprsente lensemble des moyens (et donc des emplois correspondants)
mobilises par lexploitation. On ajoute pour cela au capital productif le montant du besoin en fonds
de roulement dexploitation. Le capital dexploitation gnre des revenus dexploitation.
Intitul
capital dexploitation (BRN)
cexpl
Dfinition littrale
= capital productif
+ besoin en fonds de roulement dexploitation (BRN)
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Le capital engag
Le capital engag (au niveau micro-conomique) est le capital rellement engag dans lensemble
des activits de lentreprise. On y trouve les immobilisations brutes au complet, le besoin en fonds
de roulement (besoin de ressources non cycliques dgag par les activits) et la trsorerie positive
(valeurs mobilires de placement brutes et disponibilits). Le capital engag gnre des revenus
courants.
Intitul
capital engag
ceng
Analyse financire
Dfinition littrale
= immobilisations brutes
+ besoin en fonds de roulement
+ trsorerie positive
Le 23 mai 2001
Linterprtation de ce type de ratios est simple : on mesure la part ou le poids du numrateur dans le
dnominateur.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Il faut ici faire trs attention au signe des deux soldes. On est amen considrer plusieurs cas :
Dnominateur > 0
Numrateur > 0 ratio > 0
comparaison entre les soldes (par rapport
une fraction de rfrence : >1, <1...)
Numrateur = 0 ratio = 0
Les pertes sur les activits en aval du
dnominateur ont totalement absorb la
marge bnficiaire de ce dernier
Numrateur < 0 ratio < 0
Le dnominateur nest pas assez
important pour endiguer les pertes en aval
Dnominateur < 0
ratio < 0
Les activits en aval du dnominateur
surcompensent les pertes de ce dernier
ratio = 0
Les gains sur les activits en aval du
dnominateur ont totalement compens
la marge dficitaire de ce dernier
ratio > 0
comparaison entre les soldes (par rapport
une fraction de rfrence : >1, <1...)
Le 23 mai 2001
Diffrents ratios
Taux de croissance dun agrgat positif
Domaine de
variation
] - ... + [
] - ... + [
Ratio pourcentage
[ 0 ... 100 ]
] - ... + [
Ratio de gain
] - ... + [
Ratio de marge
] - ... + [
Dfinition
X n X n 1
100 X 0
X n 1
X n X n 1
100
abs( X n 1 )
X
100 X, Y... 0
X + Y...
X
Y0
Y
X
100
abs(Y)
X
Y
tN
D
N
N
N
D f D i D f
N D
=
=
1= f i 1
NiDf
N
N
D i
D i
=
N
D
N f Di Di Di
D
+
1 = f 1 i + i
NiDf Df Df
Ni
Df Df
Di
(t N t D )
Df
tN =
D
D
D
D
1 f = t N i i t D
Di
Df Df
Di
1
(t N t D ) =
(t N t D )
1+ tD
Df
On peut obtenir les mmes rsultats avec la dfinition gnralise des taux de croissance (adapte
des montants ngatifs) :
tN
D
N
N
N
D f D i D f N i Di
N D
N D
=
=
= f i i i
N
N
N i Di
N i D f N i Di
Di
Di
=
=
N f Di
Ni Df
Di N i
Df Ni
Di N i
Df Ni
N N i Di
D N
= f
+ i i
N i Di N i Df Df N i
N i Di
Di
D N i Di
Df
i
tD
1
= tN
Di
Df
Df N i Di
Di
N Di
N Di Di
tN i
tN i
tD
tD =
N i Di
Df
N i Di Df
Analyse financire
Le 23 mai 2001
tN =
D
Di
Df
[t
sign( N i ) sign( D i ) t D =
1
t N sign( N i ) sign( D i ) t D
sign( D i ) + t D
N
D
ent
ent
ent
ent
=
ent
N ent
D
ent
ent
N
D ent N ent
D
=
D = p ent D
ent
ent
ent D ent
ent
ent
Sa valeur donne donc surtout une information sur les grandes entreprises (en termes du
dnominateur).
Le choix entre ratio moyen et moyenne ou mdiane du ratio dpend du type dtude mene et met
laccent sur des populations diffrentes. Le choix de la moyenne oriente ltude vers les entreprises
aux ratios extrmes (valeur absolue importante), tandis que la mdiane est le meilleur indicateur des
ratios des petites entreprises. Le choix du ratio moyen met laccent sur les grandes entreprises
(entreprises de fort dnominateur en valeur absolue).
Analyse financire
Le 23 mai 2001
actif
passif
ou
autre indicateur de solvabilit
indicateur de solvabilit
autre actif
passif
ou
ou
passif
actif
passif
actif
autre actif
actif
Dfinition
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Nous allons prsenter plus en dtail ces classes de ratios. Elles rpondent chacune des problmatiques danalyse distinctes.
Autres...
Ratios de rendement
Ratios de marge
Ratios de structure
Diffrents ratios
Dlai
Vitesse =
Relations
Analyse financire
Le 23 mai 2001
Interprter un ratio
La bonne interprtation dun ratio se fonde sur plusieurs principes :
il faut savoir quelle problmatique rpond le ratio. Connatre le cadre dans lequel on ltudie
il faut en outre matriser le dtail des postes qui constituent le numrateur et le dnominateur,
afin de connatre tous les phnomnes conomiques susceptibles de faire jouer sa valeur.
il est bon enfin de pouvoir comparer le ratio certains ordres de grandeur.
Dans certains cas, linterprtation de ratios nest pas aussi simple quen apparence. Il se peut par
exemple que le nom du ratio face rfrence un phnomne conomique et induise en erreur
lanalyste qui ne linterprterait plus que par rapport ce phnomne. Cest le cas de la productivit
apparente du travail qui rapporte la valeur ajoute aux effectifs. Le nom de ce ratio rappelle quun
gain (ou une perte) de productivit se traduit par une hausse (une baisse) du ratio. Mais il fait
oublier que ce mme ratio peut galement varier du fait dune volution des prix de vente ou des
prix des matires premires, alors que chaque salari travaille toujours autant pour produire autant.
Cet exemple montre bien limportance des principes numrs plus haut, et notamment le second.
Liste de ratios
Nous allons dresser une liste relativement importante des ratios pouvant tre labors partir des
agrgats comptables ou danalyse financire qui ont t dfinis jusquici. Cette liste nest srement
pas exhaustive, tant il y a de possibilits de combinaisons. La liste prsente pour chaque ratio la
catgorie laquelle il appartient et son type correspondant selon les modalits suivantes :
catgorie : classes de ratios
rstra : ratios de structure calculs sur lactif (codes A)
rstrp : ratios de structure calculs sur le passif (codes P)
rsyn : ratios de synthse ou dquilibre financier (codes S)
Analyse financire
Le 23 mai 2001
types : types de dfinitions adaptes chaque ratio (nous exclurons de la liste tous les taux de
croissance, car on peut potentiellement construire un taux de croissance de tous les agrgats
comptables et danalyse financire) :
pc : ratio pourcentage
dp : ratio de dnominateur positif
g : ratio de gain
m : ratio de marge
Outre ces informations, la liste fournit lintitul du ratio si celui-ci a une dnomination
communment admise, et le cas chant le numro du ratio de la centrale de bilans de la Banque de
France qui sen rapproche le plus.
Lorsque plusieurs numrateurs et/ou dnominateurs sont possibles, ils sont tous indiqus, spars
par un ;.
Analyse financire
Le 23 mai 2001
intitul
lactif immobilis net
lactif circulant net
s immobilisations corporelles nettes
s immobilisations financires nettes
s stocks nets
s crances clients nettes
s disponibilits
immobilisations corporelles nettes
immobilisations financires nettes
stocks nets
crances clients nettes
disponibilits
mortissement
mortissement des immobilisations corporelles
mortissement des immobilisations financires
ain
acn
icn
ifn
stockn
crclin
dispo
icn
ifn
stockn
crclin
dispo
aai
aic
aif
dnominateur
actifn
actifn
actifn
actifn
actifn
actifn
actifn
ain
ain
acn
acn
acn
aib
icb
ifb
classe typ
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
rstra
pc
s capitaux permanents
financement propre
s capitaux propres
s provisions pour risques et charges
s dettes
s dettes financires
s dettes long terme
s dettes court terme
capitaux propres ou fonds propres dans les capitaux permanents
provisions pour risques et charges dans les capitaux permanents
dettes long terme dans les capitaux permanents
dettes long terme dans les capitaux permanents
capitaux propres ou des fonds propres dans le financement propre
amortissements et provisions dans le financement propre
pports externes ou taux dendettement
levier
dettes financires
dettes long terme
dettes court terme
dettes long terme dans les dettes financires
dettes dexploitation dans les dettes court terme
dettes fournisseurs dans les dettes court terme
concours bancaires courants dans les dettes court terme
numrateur
cperm ; cpermb
fiprop
cprop ; fprop
prc
dettes
dfi
dlt ; dp1an
dct ; dm1an
cprop ; fprop
prc
dlt
dp1an
cprop ; fprop
apda+prc
dfi
dlt ; dp1an
dfi
dlt ; dp1an
dct ; dm1an
dlt
dex
dfour
cbc
dnominateur
passif
passif
passif
passif
passif
passif
passif
passif
cperm ; cpermb
cperm ; cpermb
cperm
cpermb
fiprop
fiprop
fiprop
cprop ; fprop ; fiprop
dettes
dettes
dettes
dfi
dct
dct
dct
classe typ
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
dp
rstrp
dp
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
rstrp
pc
dnominateur
dct ; dm1an
dct ; dm1an
frn
frn
bfr
es
rc
classe typ
rsyn
dp
rsyn
dp
rsyn
m
rsyn
m
rsyn
m
rsyn
dp
rsyn
dp
Ratios de synthse
intitul
financement court terme de lactif circulant
financement court terme des crances et disponibilits
besoin en fonds de roulement
besoin en fonds de roulement dexploitation
esoin en fonds de roulement dexploitation
couverture des actifs immobiliss
mploi cyclique des ressources cycliques
Approche thmatique
numrateur
acn
crn+dispo
bfr
bfre
bfre
rs
ec
Le 23 mai 2001
C. page 88/125
Ratios de rotation
intitul
e renouvellement des stocks de marchandises
renouvellement des stocks de marchandises
e renouvellement des stocks de matires premires
renouvellement des stocks de matires premires
coulement des stocks de matires premires
coulement des stocks de matires premires
e renouvellement des stocks de produits
renouvellement des stocks de produits
e renouvellement des stocks dinput
renouvellement des stocks dinput
e renouvellement des stocks doutput
renouvellement des stocks doutput
e renouvellement des crances clients
Approche thmatique
numrateur
amar
(smarbn-1+smarbn)*360
amat
(smatbn-1+smatbn)*360
cmat
(smatbn-1+smatbn)*360
prod
(sprodbn-1+sprodbn)*360
amar+amat
(sinpbn-1+sinpbn)*360
amar+prod
(soutbn-1+soutbn)*360
caht+TVA collecte
caht*1,206
(crclibn-1+crclibn)*360
(crclibn-1+crclibn)*360
amp+TVA rcupre
amp*1,206
(dfourn-1+dfourn)*360
(dfourn-1+dfourn)*360
caht
caht
Le 23 mai 2001
dnominateur
(smarbn-1+smarbn)
amar
(smatbn-1+smatbn)
amat
(smatbn-1+smatbn)
cmat
(sprodbn-1+sprodbn)
prod
(sinpbn-1+sinpbn)
amar+amat
(soutbn-1+soutbn)
amar+prod
(crclibn-1+crclibn)
(crclibn-1+crclibn)
caht+TVA collecte
caht*1,206
(dfourn-1+dfourn)
(dfourn-1+dfourn)
amp+TVA rcupre
amp*1,206
(actifbn-1+actifbn)
(cpropn-1+cpropnn)
C. page 89/125
classe typ
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
rrot
dp
Ratios de marge
intitul
dnominateur
classe typ
cahtx
caht
rmar
pc
xportation
activits de vente de marchandises
vmar
caht
rmar
pc
mcom*100
vmar
rmar
dp
marge commerciale
marge brute de production
mprod*100
prod
rmar
dp
marge globale
mglob*100
prodg
rmar
dp
charges externes dans les consommations intermdiaires globales
chext
cig ; ci
rmar
pc
a sous-traitance dans lactivit productive
strait
prod
rmar
pc
a sous-traitance dans les autres achats et charges externes
strait
chext
rmar
pc
rdit-bail dans les autres achats et charges externes
crbail
chext
rmar
pc
intrim dans les autres achats et charges externes
fpext
chext
rmar
pc
(va ; vabcf ; vacdb)*100
prodg
rmar
dp
valeur ajoute
fpt ; fptb
rmar
intrim dans les frais de personnel totaux
pc
fpext ; fpext
fp
va ; vabcf
rmar
g
frais de personnel dans la valeur ajoute ou
fpt ; fptb
va2 ; vabcf2 ; vacdb
rmar
g
rmunration du travail
ebe
va ; vabcf
rmar
m
lexcdent brut dexploitation dans la valeur ajoute
ebf
ebe
rmar
m
chint
ebe ; ebe+print
rmar
g
prlvement financier
s intrts et charges financires assimiles
chint*100
caht ; caht+print
rmar
dp
chint*100
va ; vabcf ; vacdb
rmar
g
rmunration des cranciers
rofit brut courant avant impt dans lexcdent brut dexploitation
pbcai
ebe
rmar
m
caf ; af(*)
va ; vabcf ; vabcdb
rmar
m
autofinancement ou taux de rmunration de lentreprise
la marge commerciale
mcom*100
caht
rmar
dp
la valeur ajoute
(va ; vabcf ; vabcdb)*100
caht
rmar
dp
ebe*100
caht
rmar
dp
marge brute dexploitation
rsultat dexploitation
rexpl*100
caht
rmar
dp
marge nette dexploitation
ene*100
caht
rmar
dp
lexcdent brut financier
ebf*100
caht
rmar
dp
profit brut courant avant impt
pbcai*100
caht
rmar
dp
rsultat courant avant impt
rcai*100
caht
rmar
dp
la capacit dautofinancement
caf*100
caht
rmar
dp
rnet*100
caht
rmar
dp
marge nette
rsultat net hors oprations sur le capital
rnethc*100
caht
rmar
dp
divid
va ; vabcf ; vacdb
rmar
g
rmunration des actionnaires
( )
* La diffrence entre caf et af nest pas le dividende de lexercice mais le dividende vers dans lanne (affrent
lexercice prcdent).
Approche thmatique
numrateur
Le 23 mai 2001
C. page 90/125
Ratios de rendement
intitul
numrateur
caht*100
caht*100
(va ; vabcf ; vabcdb)*100
(va ; vabcf ; vabcdb)*100
(rexpl ; ebe)*100
100*ebe(+print si secteur financier)
100*ebe(+print si secteur financier)
100*ene(+print si secteur financier)
100*ene(+print si secteur financier)
(pbcai ; rcai ; caf)+chint
pbcai*100
dnominateur
actifn
cexpl
cprod
cexpl
actifn
cprod
cexpl
cprod
cexpl
actifn
ceng
classe typ
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
rrend
dp
dnominateur
cprop ; fprop ; fiprop
cperm ; cpermb
dfi ; dlt ; dp1an
caf
dfi
classe typ
rrent
dp
rrent
dp
rrent
dp
rrent
m
rrent
dp
Ratios de rentabilit
intitul
it financire (roe : return on equity ; roi : return on investment)
t des capitaux permanents
dendettement
de remboursement
ntrt apparent
Approche thmatique
numrateur
(pbcai ; caf ; rnethc ; rnet)*100
(pbcai ; caf)*100
caf
dfi ; dlt ; dp1an
chint
Le 23 mai 2001
C. page 91/125
Ratios divers
personnel unitaires
vit brute du travail
ivit apparente du travail
capitalistique
nt de capital
nvestissement
ccumulation brute
ccumulation nette
ccumulation brute des immobilisations corporelles
ccumulation nette des immobilisations corporelles
utofinancement des investissements
Approche thmatique
fp
caht
va ; vabcf
va2 ; vabcf2 ; vacdb
icb ; cprod
aib ; cprod ; cexpl
inv
inv*100
invn*100
invic*100
invnmc*100
caf
Le 23 mai 2001
eff
eff ; eff(1+fpext/fp)
eff
eff(1+fpext/fp) ; eff
eff
va ; vabcf ; vacdb
va ; vabcf ; vacdb
aib
aib
icb
icb
inv
C. page 92/125
rdiv
rdiv
rdiv
dp
dp
dp
rdiv
rdiv
rdiv
rdiv
rdiv
rdiv
rdiv
rdiv
dp
m
m
dp
dp
dp
dp
dp
C) APPROCHE THEMATIQUE
DE LANALYSE FINANCIERE
Approche thmatique
Le 23 mai 2001
C. page 93/125
Cette partie regroupe par thmes et met en relation pour chacun de ces thmes les diffrents
indicateurs de lanalyse financire. Elle permet deffectuer une analyse thmatique des entreprises.
Approche thmatique
Le 23 mai 2001
C. page 94/125
LES INDICATEURS
Diffrents indicateurs soffrent cette analyse. Certains mesurent la croissance de lactivit (en
valeur) et dautres mesurent la croissance des profits quelle gnre. A chaque indicateur
correspond, bien entendu, sa correction tenant compte de certains retraitements comptables.
TAUX DE CROISSANCE
On peut donc dans un premier temps mesurer lvolution de lactivit en termes de taux de
croissance :
vmar, mcom, prod, prodvs, mprod
caht, prodg, mglob, va, vabcf, vacdb
ebe, ene, rexpl
ebf, rfi
pbcai, rcai
Approche thmatique
Le 23 mai 2001
RATIOS
Il est galement intressant de mesurer cette croissance en comparant ses diffrents termes : voir si
la croissance est quilibre ou si elle est imputable une activit particulire. On calcule pour cela
des ratios. Certains ratios ramnent des soldes (donc des marges) un effet taille prs (le chiffre
d'affaires en gnral). Dautres reprent ces marges les unes par rapport aux autres. On retrouve ici
la plupart des ratios de marge.
choisir la srie de ratios en fonction de la valeur de M2 :
M3, M3b
M4
toutes activits dexploitation confondues : M5, M11, M11b (premier rendement de
lentreprise du fait de son exploitation)
M14, M14b, M14c, M14d (rendement net de lentreprise du fait de son exploitation)
activit courante de lentreprise : M17, M17b, M17c
encaissements nets de lanne du fait de lactivit normale, hors modifications de lactif
immobilis : M18, M18b, M18d
rsultat densemble des activits de lentreprise : M18c
Approche thmatique
Le 23 mai 2001
LES INDICATEURS
Diffrents indicateurs clairent cette problmatique. Certains valuent les marchs et dbouchs de
lentreprise, dautres permettent danalyser les cots. Une dernire catgorie caractrise les moyens
de production. A chaque indicateur correspond, bien entendu, sa correction tenant compte de
certains retraitements comptables.
Indicateurs de dbouchs
Il sagit essentiellement de :
mesurer laccs aux marchs trangers : cahtx
Indicateurs de cots
La liste de ces indicateurs est longue :
regroupements de cots de production : ci, cig
cots de production : cmar, cmat, chext
analyse fine des autres achats et charges externes : strait, crbail, fpext
cots de la main-duvre : salair, chsoc, fp, fpt
cots des oprations financires : chint, ebf
cots des oprations exceptionnelles et autres cots : chexog, prexog, parsal, is
Le 23 mai 2001
TAUX DE CROISSANCE
On analyse la croissance de lactivit et des profits par mesure et comparaison des taux de
croissance entre eux :
mesure de leffet de relance ou du ralentissement de la croissance par les exportations : cahtx
par rapport caht
le cas chant, explication de lvolution de la marge commerciale : cmar par rapport vmar
le cas chant, explication de lvolution de la marge brute de production : cmat par rapport
prod
explication de lvolution de la valeur ajoute : cig ou ci par rapport prodg ou prod, va ou
vabcf, caht
le cas chant, explication des cots de production : cmat, chext par rapport prod, va ou
vabcf, caht
tude fine des autres achats et charges externes (externalisation de la production ou des
moyens de production tant matriels quhumains) : strait, crbail, fpext par rapport chext,
prod ou prodg, va ou vabcf, caht
analyse des cots de la main-duvre : salair, chsoc, fp par rapport eff, va ou vabcf, prod ou
prodg, caht
analyse des cots financiers : chint, ebf par rapport ebe, pbcai
tude des lments exceptionnels hors oprations en capital : prexog-chexog par rapport
pbcai, caf, rnethc
RATIOS
On retrouve ici la plupart des ratios de rendement, et certains ratios de marge. Indpendamment de
la comparaison en niveau des ratios entre deux annes donnes, ces indicateurs apportent une
mesure de lampleur de phnomnes, en complment des comparaisons de taux de croissance. Par
exemple, une trs forte augmentation des frais de personnel extrieur (intrim) reste dune
importance relative si le poids de ceux-ci dans les cots totaux de la main-duvre est faible. Dans
le mme esprit, on claire lanalyse par les taux de croissance au moyen des ratios suivants :
Etude de dbouchs
exportations : M1
Etude de cots
cots de production : M6
autres achats et charges externes (externalisation de la production ou des moyens de
production tant matriels quhumains) : M7, M8, M9, M10, M12
cots de la main-duvre : M12, M13
cots financiers : M15, M15b, M16, M16b, M16c, RT3
Le 23 mai 2001
C.III) STOCKS
Lanalyse des stocks suppose un certain nombre dhypothses :
le cycle de production est infra annuel ; il ny a donc pas daspect conjoncturel dans la valeur
des stocks de fin dexercice
lvolution des stocks est suffisamment rgulire pour pouvoir apprhender leur niveau
moyen par la moyenne entre deux niveaux de fin dexercices conscutifs.
LES INDICATEURS
Les indicateurs permettant de rpondre aux questions sont aussi bien les stocks eux mmes que les
flux les concernant. Les niveaux de stocks sont pris bruts car les flux viennent modifier les montants
bruts et non les stocks nets.
Les stocks
Les flux
caht
marchandises : amar, cmar, vmar
matires premires : amat, cmat
produits : prod, prodv, prodim
TAUX DE CROISSANCE
On peut toujours calculer un taux de croissance des stocks. Cependant, linformation intressante
rside moins dans sa valeur que dans son signe.
stocks : smarb, smatb, sinpb, sprodb, soutb
marchandises : amar, cmar, vmar
matires premires : amat, cmat
produits : prod, prodv+prodim
input : amar+amat, cmar+cmat
output : amar+prod, cmar+prodv+prodim
Approche thmatique
Le 23 mai 2001
RATIOS
On retrouve la plupart des ratios de rotation. La comparaison des dlais de rotation entre deux
annes permet de renseigner en partie sur les phnomnes en uvre (adaptation au march,
anticipations dvolutions de volumes ou de prix, rajustements de niveaux). Lanalyse nest
complte quau moyen des taux de croissance des flux concernant ces stocks.
marchandises : R1, R1b
matires premires : R2, R2b, R3, R3b
produits : R4, R4b
input/output : R5, R5b, R6, R6b
Approche thmatique
Le 23 mai 2001
LES INDICATEURS
La performance (en dehors des taux de croissance et ratios entre soldes intermdiaires de gestion) ne
se mesure pas par un indicateur mais plutt grce au rapprochement dun solde et dun actif ou dun
passif dans un ratio.
RATIOS
On retrouve lessentiel des ratios de rendement et de rentabilit
RD1, RD1c
RD2b, RD2c
RD3, RD3b, RD3c, RD4b, RD4c
RD5, RD5d
Approche thmatique
Le 23 mai 2001
LES INDICATEURS
TAUX DE CROISSANCE
Il est question l encore de comparer les croissances entre elles.
lien financement propre - endettement : cperm, fiprop, dfi, dettes
financement propre : cprop, fprop, fiprop
endettement : dlt, dp1an, dct, dm1an, dex par rapport dettes
crdit interentreprises : crclib, dfour
RATIOS
On retrouve la plupart des ratios de structure du passif, et quelques ratios de rentabilit et ratios de
rotation.
approche globale de lendettement : P1, P2, P5, P62, P73
financement propre : P3, P3b, P3c=1-P4c
dettes : P6, P7, P8, P7b, P7bb, P6d, P7d, P8d, P7e, P9f, P10f, P11f
poids de lendettement par rapport lactivit : RT2, RT2b, RT3
crdit interentreprises : R7, R7b, R8, R8b
Approche thmatique
Le 23 mai 2001
LES INDICATEURS
Les indicateurs mesurent aussi bien linvestissement et lvolution des immobilisations que leur
niveau :
investissement : inv, invn, invic, invicn
actif immobilis ou productif : aib, icb, cprod, cexpl
TAUX DE CROISSANCE
On compare entre autres la croissance de linvestissement celle de lactivit (caht) ou des profits
(caf)
RATIOS
Se retrouvent ici les ratios concernant linvestissement, ainsi que ceux qui concernent le degr
damortissement des immobilisations.
investissement global : D6, D7, D8
investissement de croissance : D7b, D8b
vtust des immobilisations, rythme dinvestissement : A8, A9, A10, R9
financement des investissements : D9 (et voir chapitre suivant)
Approche thmatique
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LES INDICATEURS
On retrouve les indicateurs de solvabilit ainsi que ceux qui figurent au tableau de financement :
solvabilit : rs, es, rc, ec, frn, bfr, bfre, bfrhe, t
nouveaux financements : vrd, ves, caf, af, frn, inv et autres lments du tableau de
financement
TAUX DE CROISSANCE
solvabilit : frn, bfr, bfre
quilibre ressources/emplois long terme/cour terme : rs, es, rc, ec
nouveaux modes de financement : caf, vrd, ves
RATIOS
On retrouve les ratios de synthse ainsi que les ratios construits partir du tableau de financement.
financement des actifs long terme : S5, D9
financement des actifs court terme : S1, S2, S3, S6
financement du cycle dexploitation : S4, S4b
% des postes par rapport au total de la variation de ressources durables (moyenne des ratios)
CONCLUSION
Cette note avait pour but de dresser un tableau gnral des outils et approches de lanalyse
financire. Elle reste volontairement incomplte quand lart et la manire de combiner ces outils
pour rpondre aux problmatiques et isoler des phnomnes conomiques. Seules des pistes ont t
fournies dans ce sens. Il appartient en effet lanalyste de choisir sa batterie dindicateurs et de
ratios en fonction de ce quil veut mettre en vidence.
Une suite pourrait tre donne cet ouvrage, en intgrant les modules suivants :
lanalyse financire spcifique du systme intermdiaire dentreprises : le lien entre la
comptabilit dentreprises et la comptabilit nationale.
lanalyse financire spcifique de la Banque de France. On pourrait regrouper dans ce module
les traitements et notions spcifiques lanalyse mene dans le cadre de la centrale de bilans
de la Banque de France.
lanalyse combine des ratios et des taux de croissance des indicateurs afin de mettre en
vidence et disoler les phnomnes conomiques. Il sagirait ici dune extension de la partie
C.
la mesure des lments incorporels : valorisation approximative de ralits certaines.
Lincorporel fait partie des lments de lactif posant le plus de problmes de valorisation,
alors que les ralits mesures sont connues ou facilement aprhendables.
la comptabilit des assurances et ses implications en termes danalyse financire. Une bonne
comprhension de cette comptabilit particulire et des liasses fiscales des entreprises
dassurance permettrait dintgrer ce secteur aux tudes conomiques faites sur les entreprises.
la comptabilit des banques et ses implications en termes danalyse financire. Mme
remarque que pour les assurances : notre mconnaissance de cette comptabilit particulire et
des liasses fiscales correspondantes nous interdit actuellement dintgrer le secteur bancaire
aux tudes conomiques sur les entreprises.
la comptabilit et lanalyse financire des groupes partir des comptes individuels de leurs
filiales.
Introduction
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BIBLIOGRAPHIE
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Le plan comptable annot : mmento comptable, fiscal et juridique . La Villeguerin-La
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Jean-Luc BRICOUT. Centrale de bilans SUSE-Mthodologie danalyse financire . 1990.
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Didier VITRAC et Eric LE BERRIGAUD. Bourse : les bonnes mthodes pour choisir vos
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Laurent BATSCH. ABC de la comptabilit . Marabout pratiques.
Introduction
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