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Introduction À L'analyse Des Etats Financiers PDF
Introduction À L'analyse Des Etats Financiers PDF
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Cours : Introduction lAnalyse des Etats Financiers Professeur Michel LEVASSEUR Version juin 2008
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Cours : Introduction lAnalyse des Etats Financiers Professeur Michel LEVASSEUR Version juin 2008
Cest le point de dpart oblig de toute tude. Il sagit dabord de bien identifier
le type dactivit : industrielle, commerciale ou de service. La conduite de
lanalyse va en dpendre.
On se posera ensuite 3 questions essentielles :
- qui est-elle ?
- o est-elle ?
- comment volue-t-elle ?
a. Position
i. Secteur
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Division D: Manufacturing
Major Group 37: Transportation Equipment
Industry Group 371: Motor Vehicles And Motor Vehicle Equipment
Renault (Regie Nationale des Usines) SA. The Group's principal activities are
organized into two divisions: AUTOMOBILES: the design, manufacture and
marketing of passenger cars and light commercial vehicles including lorries,
coaches, buses, military vehicles and special-purpose vehicles. This division
comprises of the Renault, Samsung (South Korea) and Dacia (Romania) brands;
SALES FINANCING: this division controls the financial and commercial elements of
the Group. It is comprised of RCI Banque and its subsidiaries and offers financing
packages and related services to new and existing customers.
ii. Taille
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VENTES
NOMS DES ENTREPRISES PAYS en M
General Motors Corp. USA 157 171
Daimler AG DEU 151 616
Toyota Motor Corp. USA 135 700
Ford Motor Company JPN 121 373
Volkswagen AG DEU 104 875
Honda Motor Company Limited JPN 63 912
Nissan Motor Company Limited JPN 60 818
Peugeot SA FRA 56 594
Hyundai Motor Company Limited KOR 52 105
Fiat ITA 51 832
BMW AG DEU 48 999
Renault SA FRA 41 528
Mazda Motor Corp. JPN 18 835
Suzuki Motor Corp. JPN 17 716
Kia Motors Corporation KOR 16 221
Mitsubishi Motors Corp. JPN 13 676
b. Rpartition
i. gographique
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ii. Segments
Rsultat
Ventes d'exploitation
Automobile 39 605 95% 303 38%
Finance 1 923 5% 489 62%
c. Dynamique
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41528 28061 1
41528
1 3,63%
28061
Ventes
Ventes croissance
relles rgulire
Y2006 41 528 41 528
Y2005 41 338 40 075
Y2004 40 715 38 671
Y2003 37 525 37 317
Y2002 36 336 36 010
Y2001 36 351 34 750
Y2000 40 175 33 533
Y1999 37 592 32 359
Y1998 37 187 31 227
Y1997 31 696 30 133
Y1996 28 063 29 079
Y1995 28 061 28 061
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VentesdeRenault
50000
25000
4 1 6 11
31 696 28 063
12,95%
28 063
et en 2005 :
1,53%
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d. Synthse
Un groupe de taille moyenne au plan mondial dont l'activit maturit reste centre sur
l'Europe, et en particulier la France, qui a connu une croissance moyenne de l'ordre de
4% ces 10 dernires annes mais trs irrgulire (cart-type de 6%), mme si on ne
tient pas compte des effets du retrait de l'activit poids-lourds en 2001.
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en 2006
WS.CostOfGoodsSold 30 649 76%
WS.SellingGeneralAdminExpense 6 981 17%
WS.DepreciationDeplAmortExpense 2 835 7%
40 015
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b. Dynamique
i. Tendance
Croissance
en 2006 en 1995 gomtrique
WS.CostOfGoodsSold 30 649 21 554 3,25%
WS.SellingGeneralAdminExpense 6 952 4 838 3,39%
WS.DepreciationDeplAmortExpense 2 835 1 444 6,33%
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iii. Volatilit
23 826 21 464
8,41%
28 063
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Ecart-type 1,36%
Ventes 6,07%
Part des charges dans les
16,7%
ventes
Ecart-type thorique 1,01%
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LienentrelesCGSetlesventes
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
15,00% 10,00% 5,00%
5,00%0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00%
10,00%
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20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
-15,00% -10,00% -5,00% 0,00%
-5,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00%
-10,00%
-15,00%
-20,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
-15,00% -10,00% -5,00% -5,00%0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00%
-10,00%
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c. Synthse
a. Tendance
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Notons enfin que les moyennes de ces ratios sont les suivantes
Moyenne
M
WS.GrossIncome 19,9 %
WS.OperatingIncomeAfterDepr 2,9 %
c. Volatilit
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1199
= 4, 27%
28063
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Moyenne M Ecart-type
WS.GrossIncome 19,9 % 2,18 %
WS.OperatingIncomeAfterDepr 2,9 % 2,89 %
d. Sensibilits
Nous avons suppos que le taux de variation des charges tait une
fonction linaire du taux de variation des ventes :
C i S
= i + i + i
S S
R = S Ci
i
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R S C i
=
S S i S
R S
= 1 i i i
S S i i i
R S
R2 = var et S2 = var
S S
ou
1
2
var i
i
R = S 1 i 1 + 2
S . 1 i
i 2
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e. Synthse
4. La formation de lEBIT
On dsigne par EBIT ou Earnings Before Interest and Taxes le rsultat avant
impts et charges financires. Il joue un rle important en matire de
diagnostic financier parce quil mesure la capacit de lentreprise de gnrer
travers toutes ses activits un rsultat suffisant pour rmunrer tous ses
apporteurs de capitaux.
a. Dfinition
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Il sagit de prendre en compte ici la part des rsultats dgags par les
socits dont lentreprise tudie dtient une part du capital sans
pour autant exercer un contrle de type maison mre filiale. En ce
sens, ces socits nappartiennent pas au groupe tudi. Elles ont
leur indpendance mais elles sont sources de cration de valeur pour
leurs actionnaires et en particulier lentreprise analyse.
i. Tendance
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iii. Volatilit
c. Produits financiers
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i. Tendance
Croissance
en 2006 en 1995 gomtrique
WS.InterestIncome 223 568 -8,15%
i. Volatilit
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i. Montants nets
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iii. Volatilit
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e. Evolution de lEBIT
i. Tendance
iii. Volatilit
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Ecart-
Coefficients de corrlation
types
Rsultats Rsultats part. Produits Produits
dexploitation non consol. financiers exceptionnels
Rsultats dexploitation 3,07% 1 0,13 0,37 -0,62
Rsultats part. non consol. 1,08% 0,13 1 0,21 -0,07
Produits financiers 0,42% 0,37 0,21 1 -0,29
Produits exceptionnels 1,13% -0,62 -0,07 -0,29 1
1. .1
1
.1
1 3,07% 3,07% 0,13 3,07%. 1,08% 0,37 3,07% 0,42% 0,62 3,07% 1,13% 1
1 0,13 1,08% 3,07% 1 1,08% 1,08% 0,21 1,08% 0,42% 0,07 1,08% 1,13% 1
. .
3,05% 0,37 0,42% 3,07% 0,21 0,42% 1,08% 1 0,42% 0,42% 0,29 0,42% 1,13% 1
0,62 1,13% 3,07% 0,07 1,13% 1,08% 0,29 1,13% 0,42% 1 1,13% 1,13% 1
0,881
0,172
0,065
0,118
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f. Synthse
5. La rpartition de lEBIT
a. Charges financires
i. Tendance
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Croissance
en 2006 en 1995 gomtrique
WS.InterestExpenseOnDebt 333 489 -3,43%
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iv. Synthse
Les charges financires nes des dettes ont diminu jusqu'en 1999 et
ont augment par la suite pour tre au plus bas en 2005. Elles
reprsentent un pourcentage faible du chiffre d'affaires et le ratio de
couverture s'est sensiblement amlior pour atteindre plus de 16 en
2005.
b. La fiscalit
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Moyenne
Y1999 Y1998 Y1997 Y1996 Y1995
M
WS.NetIncome 534 1 349 827 -800 326
variation norme -2,19% 1,64% 5,80% -4,01%
f. Synthse
Le poids de la fiscalit reste modr sur les rsultats (8% en 2006). Les
charges ou produits exceptionnels affectent relativement peu les rsultats
en 2006 mais ce n'tait pas le cas entre 1999 et 2003. Notons cependant
une corrlation ngative entre leurs variations normes semblant suggrer
une prsence de lissage. Dans le cas de Renault, les fluctuations de l'EBIT
se retrouvent au niveau de celles du Net Income comme l'atteste le
coefficient de corrlation de 0,94 entre les variations de l'EBIT et celles du
rsultat net.
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1. Lanalyse de lactif
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Capitaux Employs
41 654 40 490 32 472 29 127 26 173 23 673
Totaux
Capitaux Employs
26 104 21 780 19 904 18 331 19 426 20
Totaux
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1. Immobilisations corporelles
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Total Immobilisations
16 588 15 663 12 564 11 786 11 167 10 525
d'exploitation
Total Immobilisations
11 326 10 030 9 135 9 326 8 729 8 376
d'exploitation
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1. Produits finis
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2. Produits en cours
3. Matires Premires
4. Stocks totaux
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Ventes
Rotation des capitaux ncessaire s l' exploitati on =
CNE
CNE
Part des capitaux ncessaire s l' exploitati on =
CET
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Placements de trsorerie
Ventes / 365
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2. Lanalyse du passif
Une entreprise ne peut exister au plan financier que si elle bnficie des
apports de capitaux de bailleurs de fonds externes. Dans tous les cas, ces
bailleurs de fonds comprennent les actionnaires qui contribuent aux fonds
propres de lentreprise. Elle peut faire appel ventuellement des prteurs :
banques, investisseurs en emprunts obligataires ou en billets de trsorerie.
Lentreprise recourt alors lendettement. Dautres formes plus labores de
financement peuvent tre utilises. Elles sapparentent plutt la dette
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Enfin, il est souvent utile de rapprocher les capitaux investis par les
bailleurs de fonds gnrateurs de cots et les mesures des emplois,
sources de rentabilit : capitaux ncessaires lexploitation,
participations non consolides et actifs financiers. Leur rapport
mesure ce que nous dsignerons par le levier li aux dcalages
comptables.
Levier li aux dcalages comptables 0,28 0,31 0,38 0,38 0,42 0,41
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Levier li aux dcalages comptables 0,46 0,55 0,43 0,32 0,34 0,28
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Total net des dettes financires 11 391 11 171 7 661 7 568 6 613 6 646
Total net des dettes financires 7 784 5 234 5 424 6 550 8 426 9 081
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Intrts minoritaires
Capitaux propres du groupe
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Dettes Financires
Capitaux propres du groupe + Intrts Minoritaires + Quasi Fonds Propres
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Evolution de l'actif
45 000
40 000
35 000
30 000
Actifs financiers
25 000
20 000 Titres non
consolids
15 000
10 000
5 000
0
Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 Y2002 Y2001 Y2000 Y1999 Y1998 Y1997 Y1996 Y1995
Evolution du passif
45 000
40 000 Autres capitaux
35 000 comptables
30 000
25 000 Dettes
20 000 financires
15 000
10 000 Capitaux propres
5 000 et apparents
0
Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 Y2002 Y2001 Y2000 Y1999 Y1998 Y1997 Y1996 Y1995
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1. Rentabilit de lexploitation
a. Marge dexploitation
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Moyenne 3,14%
Ecart-type 2,66%
Rotation par rapport aux ventes 2,21 2,80 3,09 2,96 2,99 2,36
Moyenne 2,82
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Moyenne 9,55%
Ecart-type 8,01%
Effet double :
Effet de la baisse de la marge :
[5,88%-2,56%]
2,21 * [5,88% - 2,56%] = * [3,092,21] =
7,34 % 2,93 %
Effet de la
baisse de la
rotation :
5,65 %
3,20% * [3,09-
2,21] =
2,25%
d. Synthse
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: rentabilit comptable moyenne des actifs
Moyenne des ratios de rentabilit 8,76% 12,54% 18,35% 13,09% 12,44% 4,22%
Moyenne 9,60%
Ecart-type 5,60%
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25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
Y2006Y2005Y2004Y2003Y2002Y2001Y2000Y1999Y1998Y1997Y1996
-5,00%
-10,00%
Moyenne des ratios de rentabilit Rentabilit d'exploitation
Rentabilit Soc. non consolides Rentabilit Actifs financiers
d. Synthse
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AAP
LAP =
CI
AAP : Autres passifs - Autres Actifs
CI : Capitaux investis (capitaux Propres et Dettes Financires)
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Levier des autres capitaux 0,31 0,38 0,38 0,42 0,41 0,46
Moyenne des ratios de rentabilit 8,76% 12,54% 18,35% 13,09% 12,44% 4,22%
1 + Levier des autres capitaux 1,31 1,38 1,38 1,42 1,41 1,46
Rentabilit av. impts et exception. 11,50% 17,26% 25,41% 18,61% 17,52% 6,18%
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Dun point de vue pratique, nous proposons de mesurer leur impact sur la
rentabilit travers le ratio suivant :
PCE
IER =
CI
IER : ratio d'impact des lments exceptionnels sur la mesure comptable de la rentabilit
PCE : Produits exceptionnels - Charges exceptionnelles
CI : Capitaux investis (Capitaux propres + Dettes Financires)
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Mthode 1
WS.EarningsBeforeInterestAndTaxes 3 531 4 032 4 770 4 032 4 770 3 339
Capitaux investis par les bailleurs de
30 832 23 596 21 033 18 411 16 800 17 823
fonds
Rentabilit avant impts et aprs
11,45% 17,09% 22,68% 18,14% 16,58% 7,78%
exceptionnels
Mthode 2
Rentabilit avant impts et except. 11,50% 17,26% 25,41% 18,61% 17,52% 6,18%
Impact des except.sur la rentabilit -0,05% -0,17% -2,73% -0,48% -0,95% 1,59%
Rentabilit avant impts et aprs
11,45% 17,09% 22,68% 18,14% 16,58% 7,78%
exceptionnels
Mthode 1
WS.EarningsBeforeInterestAndTaxes 2 091 1 459 2 014 1 029 -418
Capitaux investis par les bailleurs de
14 049 13 946 13 924 14 493 16 086
fonds
Rentabilit avant impts et aprs
14,88% 10,46% 14,46% 7,10% -2,60%
exceptionnels
Mthode 2
Rentabilit avant impts et except. 17,20% 15,41% 16,31% 5,36% -2,64%
Impact des except. sur la rentabilit -2,31% -4,95% -1,85% 1,75% 0,04%
Rentabilit avant impts et aprs
14,88% 10,46% 14,46% 7,10% -2,60%
exceptionnels
Moyenne 12,55%
Ecart-type 6,84%
Coef. de corrl. avec Rent. Avt Exc. 97,29%
e. Synthse
La rentabilit comptable des capitaux investis par les bailleurs de fonds slve
en 2006 environ 11,5%. Cette performance est proche de la moyenne de la
priode considre. Elle est surtout le fruit de la contribution importante de la
participation dtenue chez NISSAN. Pour le reste, elle a t peu affecte par
des lments exceptionnels et leffet du levier des autres actifs et passifs a t
peu prs constant sur la priode. On peut donc considrer que seules les
variations de la marge dexploitation, les variations de la marge sur activits
financires et lapport de NISSAN expliquent les fluctuations de la rentabilit sur
capitaux investis.
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Le cot apparent des dettes est gal au ratio des intrts verss sur
le montant comptable des dettes financires.
WS.InterestCapitalized 0 0 0 0 0 0
WS.InterestExpenseOnDebt 333 248 518 316 328 366
WS.InterestCapitalized 0 0 0 0 0
WS.InterestExpenseOnDebt 368 298 315 405 443
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62 80 18 80 1000 18 600
15,5% = = =
400 400 1000 400 600 400
600 600
= 8% 1 + 3%
400 400
= 8% + [8% 3% ] 1,5
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Moyenne 18,26%
Ecart-type 13,33%
Moyenne 16,89%
Ecart-type 11,78%
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Poids de la fiscalit / cap. Propres 1,30% 2,08% 4,71% 4,32% 4,40% 0,67%
avant exceptionnels
Rentabilit aprs impts 15,05% 21,93% 31,13% 22,05% 21,36% 6,66%
aprs exceptionnels
Rentabilit aprs impts 14,97% 21,67% 26,87% 21,30% 19,80% 9,49%
avant exceptionnels
Rentabilit aprs impts 15,87% 14,44% 21,61% 9,50% -11,55%
aprs exceptionnels
Rentabilit aprs impts 12,18% 6,34% 18,13% 13,67% -11,46%
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WS.PreferredDividends 0 0 0 0 0 0
WS.PreferredStock 0 0 0 0 0 0
Levier des actions de prfrence 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
avant exceptionnels
Effet de levier des A P 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Rentabilit des capitaux groupe 15,05% 21,93% 31,13% 22,05% 21,36% 6,66%
aprs exceptionnels
Effet de levier des A P 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Rentabilit des capitaux groupe 14,97% 21,67% 26,87% 21,30% 19,80% 9,49%
WS.PreferredDividends 0 0 0 0 0
WS.PreferredStock 0 0 0 0 0
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WS.MinorityInterestIncomeStmt 74 86 67 33 54 -98
WS.MinorityInterestBalSht 463 384 395 377 385 639
Levier des capitaux minoritaires 0,024 0,025 0,030 0,033 0,039 0,068
avant exceptionnels
Effet de levier des C M -0,02% -0,01% 0,43% 0,44% 0,29% 1,50%
ROE 15,02% 21,91% 31,56% 22,48% 21,65% 8,16%
aprs exceptionnels
Effet de levier des C M -0,02% -0,02% 0,30% 0,41% 0,23% 1,69%
ROE 14,94% 21,65% 27,17% 21,71% 20,02% 11,18%
WS.MinorityInterestIncomeStmt -6 5 -12 2 -3
WS.MinorityInterestBalSht 630 662 679 309 328
g. Synthse
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30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
Rentabilit
10,00%
5,00%
0,00%
-5,00% Y2006Y2005Y2004Y2003Y2002Y2001Y2000Y1999Y1998Y1997Y1996
-10,00%
-15,00%
ROE
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i. Mesure
1. Capitaux permanents
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Dettes long et moyen terme 5 430 5 901 16 115 15 158 11 557 8 621
Dettes long et moyen terme 8 655 6 930 5 083 4 689 3 950 3 985
2. Immobilisations totales
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3. Le Fonds de Roulement
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ii. Evolution
iii. Synthse
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2
1 Stockage
Production
si activit industrielle
Achats
Stockage
Ventes
Dcaissements
2 envers les
1 Stockage
Fournisseurs
Production
si activit industrielle
Achats
Stockage
3
Encaissements
de la part des Ventes
Clients
encaissements clients succdent aux ventes un rythme qui dpend
des crdits accords. Ce qui est important de constater, cest que
pour la plupart des entreprises (surtout industrielles), les
dcaissements lis lexploitation prcdent les encaissements. De
l, apparat un besoin de financement. Comme le cycle achats
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i. Mesure
WS.OtherCurrentAssets 0 0 0 0 0 0
WS.PrepaidExpenseInclTaxes 148 120 422 449 422 394
Total des actifs de BFR 20 120 20 973 18 981 18 789 18 302 18 341
WS.OtherCurrentAssets 0 0 0 0 0 0
WS.PrepaidExpenseInclTaxes 559 400 430 1 408 458 428
Total des actifs de BFR 20 318 17 767 14 492 13 822 12 069 11 981
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WS.AccruedPayroll 0 0 0 0 0 0
WS.OtherCurrentLiabilities 6 896 6 940 5 653 5 240 5 157 3 803
WS.IncomeTaxesPayable 617 646 1 046 900 855 866
WS.DividendsPayable 0 0 0 0 0 0
WS.ESOPGuarantees 0 0 0 0 0 0
Total des passifs de BFR 14 897 15 374 13 933 13 337 12 945 11 915
WS.AccruedPayroll 0 0 0 0 0 0
WS.OtherCurrentLiabilities 4 791 4 480 2 509 2 227 2 216 2 137
WS.IncomeTaxesPayable 796 786 1 231 912 478 473
WS.DividendsPayable 0 0 0 0 0 0
WS.ESOPGuarantees 0 0 0 0 0 0
Total des passifs de BFR 13 440 12 669 10 047 8 612 7 250 7 057
3. Le BFR limit
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4. Le BFR total
ii. Evolution
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iii. Synthse
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c. Etude de la Trsorerie
i. Mesure
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Trsorerie -16 420 -16 693 -4 250 -5 415 -7 798 -10 935
Trsorerie -16 420 -16 693 -4 250 -5 415 -7 798 -10 935
ii. Evolution
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iii. Synthse
2. Analyse de la solvabilit
Une entreprise ne peut esprer pouvoir sendetter que si elle donne une
ide suffisamment rassurante de sa capacit faire face ses obligations
financires. Lanalyse de cette capacit est gnralement conduite dans deux
directions : ltude de la liquidit et celle de lendettement. Le jugement
dorganismes spcialiss et indpendants, les agences de notation, apporte
une information supplmentaire prcieuse en la matire.
i. Liquidit gnrale
Actifs courants
Dettes court terme
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Actifs de trsorerie
Dettes court terme
iv. Synthse
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i. Poids de la dette
Sous cette forme, plus les dettes sont faibles, plus le ratio est
lev et lindpendance forte. Dans le cas de RENAULT, on
peut observer une amlioration significative de lautonomie
financire sur cette priode.
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EBIT
Intrts lis aux dettes
Ratios de couverture
EBIT/Intrts lis aux dettes 10,60 16,26 9,21 10,57 8,49 3,79
Ratios de couverture
EBIT/Intrts lis aux dettes 5,68 4,89 6,39 2,54 -0,94 1,62
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c. Notation
Fitch Moodys
Standard
& Poors
Investment grades
AAA Aaa La note la plus leve : risque de
dfaillance ngligeable
AA Aa Trs haute qualit : risque trs faible
A A Haute qualit : risque faible
BBB Baa Bonne qualit : risque prsent
seulement en cas de conjoncture
conomique exceptionnellement
dfavorable
Speculative grades BB Ba Spculatif : possibilit de risque de
dfaillance en cas de conjoncture
dfavorable
B B Trs spculatif : risque de dfaillance
prsent mais avec une possibilit de
lviter
CCC Caa Relle possibilit de dfaillance : seule
une conjoncture favorable peut
permettre de lviter
CC Ca Une forme de dfaillance est probable
C La dfaillance est imminente
D C Socit en dfaillance
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i. Notes de Renault
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STANDARD
FITCH MOODYS POORS
TOYOTA MOTOR CORPORATION JPN AAA Aaa AAA
BAYERISCHE MOTOREN WERKE DEU A1 A+
HONDA MOTOR CO., LTD. JPN A+ Baa1 A+
SUZUKI MOTOR CORPORATION JPN A-
VOLKSWAGEN AG DEU A- A3 A-
NISSAN MOTOR CO LTD JPN A- Baa1 BBB+
PEUGEOT S.A. FRA A- A3 BBB+
RENAULT FRA BBB+ Baa1 BBB+
HYUNDAI MOTOR COMPANY LIMITED KOR Baa3 BBB-
KIA MOTORS CORPORATION KOR Baa3 BBB-
DAIMLERCHRYSLER AG DEU BBB+ Baa1 BBB
MAZDA MOTOR CORPORATION JPN Ba3 BB-
FIAT SPA ITA BB Ba3 BB
FORD MOTOR COMPANY USA B Caa1 B-
GENERAL MOTORS CORPORATION USA B Caa1 B-
MITSUBISHI MOTORS CORPORATION JPN Ba3 B-
8 000
6 000
4 000
2 000
0
-2 000
Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 Y2002 Y2001 Y2000 Y1999 Y1998 Y1997 Y1996
-4 000
-6 000
-8 000
-10 000
-12 000
-14 000
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Lanalyse des emplois et des ressources permet de suivre tout au long dune
priode la stratgie financire dune entreprise. On a lhabitude de classer les
flux de fonds en trois grandes catgories : les flux lis aux oprations
courantes, les flux lis aux oprations dinvestissement et enfin les flux lis aux
financements. Le solde de ces flux correspond aux fluctuations de lencaisse.
Nous allons proposer dans ce qui suit deux mesures de ces flux. La
premire a lavantage dexploiter au plus prs les masses financires
que nous avons prcdemment tudies : EBIT et variation des BFR
en particulier. Elle nest cependant prcise que pour des entreprises
peu affectes par le changement de leur primtre et les effets des
fluctuations des taux de change sur leur bilan. Cest le cas
gnralement dentreprises petites ou moyennes oprant sur le seul
territoire national. Pour les trs grandes entreprises, la premire
mesure est insuffisante et lestimation des flux dexploitation est
complexe. Lanalyste doit avoir recours directement aux tableaux
fournis soit directement par les entreprises, soit par des prestataires
de services financiers. Nous proposerons ici le cas du tableau publi
par Worldscope.
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i. Principe gnral
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variation des BFR limits -477 1 740 182 196 246 -1 205
Cash-flow d'exploitation avant impts 6 843 4 997 6 854 5 366 4 605 4 377
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Var. WS.NonEquityReserves 0 0 0 0 0 0
Var. WS.UnappropriatedReserves 0 0 0 0 0 0
Var. WS.DeferredIncome 0 -680 -5 -33 -119 264
Var. WS.OtherLiabilities -88 516 0 0 0 0
Var. WS.ProvisionForRisksAndCharges -122 -443 -19 71 -610 -1 075
WS.InterestCapitalized 0 0 0 0 0 0
WS.InterestExpenseOnDebt 333 248 518 316 328 366
Flux estims de charges financires 333 248 518 316 328 366
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Var. WS.NonEquityReserves 0 0 0 0 0
Var. WS.UnappropriatedReserves 0 0 0 0 0
Var. WS.DeferredIncome 99 -97 88 -139 160
Var. WS.OtherLiabilities 0 0 0 0 0
Var. WS.ProvisionForRisksAndCharges -67 738 201 453 399
WS.InterestCapitalized 0 0 0 0 0
WS.InterestExpenseOnDebt 368 298 315 405 443
Flux estims de charges financires 368 298 315 405 443
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WS.OtherInvestingSourcesCFStmt 488 85 0 0 0 0
WS.OtherInvestingUsesCFStmt 0 0 0 0 0 0
Other items 1 132 880 0 0 0 0
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c. Synthse
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3. Flux de financement
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Pour raliser cette tude, nous distinguerons dabord les flux lis aux
financements en fonds propres (au sens large, actions ordinaires et
de prfrence) puis nous aborderons ceux gnrs par
lendettement.
Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 Y2002 Y2001
WS.SaleOfComAndPfdStkCFStmt 85 56 0 0 0 0
Other sale of stock 0 0 0 0 0 0
WS.CommonDividendsCash -664 -494 -383 -316 -250 -213
WS.PurchOfComAndPfdStkCFStmt -131 -2 0 0 0 0
Financement en fonds propres -710 -440 -383 -316 -250 -213
WS.SaleOfComAndPfdStkCFStmt 0 0 0 0 0
Other sale of stock 0 0 0 0 0
WS.CommonDividendsCash -179 -180 -127 0 -112
WS.PurchOfComAndPfdStkCFStmt 0 0 0 0 0
Financement en fonds propres -179 -180 -127 0 -112
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4. Evolution de lencaisse
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c. Evolution
8 000
7 000
6 000
5 000 WS.NetCashFlowOperati
4 000 ngCFStmt
3 000 WS.NetCashFlowInvestin
2 000 gCFStmt
1 000 WS.NetCashFlowFinancin
gCFStmt
0
-1 000
Y2006
Y2005
Y2004
Y2003
Y2002
Y2001
Y2000
Y1999
Y1998
Y1997
Y1996
-2 000
-3 000
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