Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
monnaie
Economie
Montaire
et
Financire
L2
Economie,
Universit
Paris
1
Jzabel
Couppey-Soubeyran
Principales
quesCons
traites
1. Quest-ce
que
la
monnaie
?
2. A
quoi
sert-elle
?
3. Quelles
sont
les
formes
de
la
monnaie
et
comment
ont-elles
volu
?
4. De
quoi
la
monnaie
a-t-elle
besoin
pour
exister
?
5. Qui
cre
la
monnaie
et
comment?
6. Inuence-t-elle
lacCvit
conomique
?
1.
Quest-ce
que
la
monnaie
?
La
monnaie,
cest
comme
un
lphant,
on
sait
quand
elle
est
l
mais
on
ne
sait
pas
trop
la
dnir
!
Joan
Robinson
La
monnaie
est
un
bien
ambivalent.
La
monnaie
est
un
bien
ambivalent
Un
bien
priv
(une
ore,
une
demande,
un
prix)
/
un
bien
collecCf
:
indispensable
au
bon
foncConnement
des
changes,
la
monnaie
est
un
bien
dintrt
gnral
Un
bien
exclusif
et
rival
(la
monnaie
que
je
dCens
mapparCent
et
prive
les
autres
de
son
usage)
/
un
bien
rseau
(son
bon
usage
dpend
de
celui
quen
font
les
autres)
Un
bien
conomique
/
un
bien
historique,
social,
poliCque
(symbole
fort
de
souverainet)
2.
A
quoi
sert
la
monnaie
?
Faute
dune
dniCon
claire
sur
la
nature
de
la
monnaie,
on
sen
Cent
souvent
une
dniCon
foncConnelle
on
dnit
la
monnaie
par
ce
quoi
elle
sert
:
exprimer
les
prix
:
talon
faciliter
les
changes
:
intermdiaire
des
changes
conserver
la
richesse
(rserve
de
valeur)
Les
3
foncCons
de
la
monnaie
Pensions : Convention par laquelle une valeur est cde un prix donn
tandis que le dbiteur obtient simultanment le droit et lobligation de la
racheter un prix dtermin et un terme fix lavance.
Encours
Composantes
des
agrgats
en
milliards
d'euros
montaires
(zone
euro,
mai
2015)
Billets
et
pices
en
circulaCon
1007
+
Dpts
vue
5
264
M1
6
270
+
Autres
dpts
court
terme
(M2-M1)
3
644
dont
:
dpts
terme
d'chance
infrieure
ou
1
486
gale
2
ans
dpts
avec
pravis
infrieur
ou
gal
3
2
157
mois
M2
9
914
+
Instruments
ngociables
(M3-M2)
650
dont
:
pensions
livres
112
Ctres
d'OPCVM
montaires
443
Ctres
de
crances
d'chance
infrieure
ou
95
gale
2
ans
M3
10
564
ContribuCon
franaise
M3
1
920
Base
montaire
et
masse
montaire
(2013)
Bulletin mensuel BCE - Novembre 2014.
Vitesse
de
circulaCon
de
la
monnaie
En
rapportant
le
PIB
nominal
(mesure
de
la
dpense
globale)
la
quanCt
de
monnaie
en
circulaCon
(masse
montaire,
M3),
on
obCent
la
vitesse
de
circulaCon
de
la
monnaie
:
V
=
PIB
/
M
La
vitesse
de
circulaCon
de
la
monnaie
reprsente
le
nombre
de
fois
quune
unit
de
monnaie
est
dpense
pour
lachat
de
biens
et
services
produits
dans
lconomie.
Vitesse
de
circulaCon
de
la
monnaie
dans
la
zone
euro
:
ruptures
de
tendance
La
vitesse
de
circulaCon
de
la
monnaie
nest
pas
constante
(contrairement
lhypothse
de
la
thorie
quanCtaCve
de
la
monnaie)
Elle
connat
des
uctuaCons
cycliques
:
tend
augmenter
durant
la
phase
dexpansion
du
cycle
et
baisser
durant
la
phase
de
contracCon.
Et
des
ruptures
de
tendance.
5.
Qui
cre
la
monnaie
?
Les
Etats
?
Ils
ne
frappent
que
les
pices
qui
ne
reprsentent
plus
quune
fracCon
inme
de
la
masse
montaire.
Les
Banques
centrales
?
Elles
mecent
les
billets,
peCte
fracCon
de
la
masse
montaire.
Et
hormis
les
billets,
la
monnaie
centrale
quelles
mecent
ne
fait
pas
parCe
de
la
masse
montaire.
Ce
sont
les
banques
qui
crent
la
monnaie
!
5.
Qui
cre
la
monnaie
?(suite)
Les
crdits
font
les
dpts
!
Quand
une
banque
accorde
un
crdit,
elle
a
la
capacit
dmecre
une
dece
sur
elle-mme
!
Donc
pour
accorder
100
de
crdits,
la
banque
na
pas
besoin
davoir
100
de
ressources
Mais
la
banque
ne
peut
pas
accorder
100
de
crdits
parCr
de
0
!
5.
Qui
cre
la
monnaie
?(suite)
Le
pouvoir
de
craCon
montaire
des
banques
est
extraordinaire
mais
il
nest
pas
illimit
!
5.
Qui
cre
la
monnaie
?(suite)
Ce
pouvoir
varie
en
foncCon
:
Des
exigences
de
rserves
de
la
banque
centrale
Des
comportements
montaires
Des
rglements
interbancaires
Du
degr
de
concentraCon
du
secteur
Monsieur
Dupont
obCent
un
crdit
auprs
de
sa
banque
AcCf
Passif
Crdit
accord
Dpts
de
Monsieur
Monsieur
Dupont
:
Dupont
:
100
100
Monsieur
Dupont
achte
une
voiture
grce
son
crdit.
Son
concessionnaire
est
dans
la
mme
banque
AcCf
Passif
Crdit
accord
Dpts
de
Monsieur
Monsieur
Dupont
:
Dupont
:
0
100
Concessionnaire
de
Monsieur
Dupont
:
100
Monsieur
Dupont
achte
une
voiture
grce
son
crdit.
Son
concessionnaire
nest
pas
dans
la
mme
banque
AcCf
Passif
AcCf
Passif
Crdit
Dpts
de
Prt
Concession-
accord
Monsieur
interbancaire
naire
de
Monsieur
Dupont
:
0
:
100
Monsieur
Dupont
:
100
Emprunt
Dupont
:
100
interbancaire
:
100
Deux
opCques
:
Celle
du
mulCplicateur
rpond
:
oui
!
Celle
du
diviseur
rpond
:
non,
pas
directement
!
LopCque
du
mulCplicateur
Globalement,
la
quanCt
totale
de
monnaie
en
circulaCon
est
un
mulCple
de
la
base
montaire
(billets
+
dpts
des
banques
la
BC)
Les
rserves
pralables
des
banques
dtermineraient
la
quanCt
de
monnaie
quelles
peuvent
crer
Dans
cece
opCque,
la
BC
peut
parfaitement
contrler
la
craCon
montaire
des
banques
(monnaie
exogne)
LopCque
du
mulCplicateur
(suite)
ExplicaCons
:
N
banques,
la
premire
banque
a
1000
de
dpts
et
doit
toujours
dtenir
au
moins
20%
de
ses
dpts
en
rserves
obligatoires
sur
son
compte
la
BC.
Ces
1000
mecront
en
circulaCon
:
1000
+
800
+
640
+
512
+
=
1000/0,2
=
5000
de
dpts
800
+
640
+
512
+
=
1000(0,8/0,2)
=
4000
de
crdits
Priode DAV Crdits RO (20 %)
b
=
Billets/dpts
augmente
1931-1933:
Perte
de
conance
dans
les
banques
par
les
mnages
et
les
entreprises.
r
=
Rserves/dpts
augmentent
aprs
1933:
Perte
de
conance
entre
les
banques
prives.
chute
de
M1
et
M2
en
30-33,
et
augmentaCon
de
M0
aprs
33.
MulCplicateur
et
crise
nancire
Comme
les
fuites
augmentent,
le
mulCplicateur
m1
diminue
fortement,
la
craCon
montaire
en
dpts
M1=m1.M0
diminue
fortement
SAUF
si
la
banque
centrale
augmente
fortement
M0.
Erreur
de
la
crise
des
annes
30
:
Les
autorits
montaires
ont
trop
tard
augmenter
M0
(seulement
parCr
de
1933).
Dlai
avant
de
restauraCon
de
la
conance
envers
les
banques:
les
fuites
mecent
du
temps
revenir
leur
valeur
normale.
Les
autorits
montaires
ont
Cr
les
leons
des
annes
1930
pour
grer
la
crise
nancire
rcente.
Perte
de
conance
entre
les
banques:
Rserves/dpts
augmente,
m1
chute
(USA)
La
hausse
de
M0
compense
leondrement
du
mulCplicateur
m1:
M1
et
M2
poursuivent
leur
tendance
(USA)
zone
euro
(N.B
:
2002
billets
et
pices
deuros)
La
hausse
de
la
Base
compense
leondrement
du
mulCplicateur
m1:
M1
et
M2
poursuivent
leur
tendance
(zone
euro)
MulCplicateur
et
crise
nancire
Les
BC
peuvent
donc
essayer
de
compenser
la
chute
du
mulCplicateur
en
temps
de
crise
par
laugmentaCon
de
M0
pour
maintenir
la
masse
montaire.
Mais
rciproquement,
quand
les
BC
augmentent
M0,
laugmentaCon
de
M1
nest
pas
mcanique
et
dpend
fortement
de
lvoluCon
du
mulCplicateur.
Par
exemple,
si
laugmentaCon
de
M0
se
retrouve
sous
forme
de
rserves
(r),
alors
M1
augmentera
peu.
LopCque
du
diviseur
Renverse
la
logique
prcdente
Les
banques
nont
pas
besoin
de
rserves
pralables,
elles
se
procurent
aprs
coup
les
rserves
dont
elles
ont
besoin
La
quanCt
de
monnaie
en
circulaCon
est
dtermin
par
les
besoins
de
lconomie
et
la
base
montaire
est
une
division
de
la
monnaie
cre
(monnaie
endogne)
Mais
la
BC
contrle
indirectement
la
quanCt
de
monnaie
cre
via
les
condiCons
de
renancement
des
banques.
Le
diviseur
de
crdit
Op#que
mul#plicateur
:
M1
=
k
M0
Op#que
diviseur
:
M0
=
M1/k
k
=
diviseur
de
crdit
Pour
pouvoir
crer
M1
de
crdit
supplmentaire,
le
secteur
bancaire
doit
se
procurer
M0=
M1/k
de
liquidits
supplmentaires
en
se
renanant
auprs
de
la
banque
centrale.
6.
A
quelle
occasion
cre-t-on
de
la
monnaie
?
Dans
lexemple
M.
Dupont
,
le
crdit
obtenu
par
M.
Dupont
est
la
contreparCe
de
la
monnaie
cre.
Un
Ctre
mis
par
une
entreprise,
par
les
administraCons
publiques,
par
une
entreprise
non
rsidente
et
achet
par
une
banque
(IFM)
peut
aussi
occasionner
une
craCon
de
monnaie
6.
A
quelle
occasion
cre-t-on
de
la
monnaie
?
(suite)
En
revanche,
les
Etats
ne
peuvent
plus
obtenir
davances
(sans
intrt
et
sans
chance)
auprs
des
BC
:
En
France,
ce
droit
a
pris
n
en
1973
Dans
lunion
europenne,
larCcle
104
du
trait
de
Maastricht
a
interdit
que
les
Etats
empruntent
auprs
de
la
banque
centrale
Seule
soluCon
possible
de
nancement
pour
les
Etats
:
mecre
des
Ctres
de
dece
publique
sur
les
marchs
de
capitaux
(OAT,
BTN)
qui
leur
cotent
des
intrts
6.
A
quelle
occasion
cre-t-on
de
la
monnaie
?
(suite)
Notons
que
la
crise
a
conduit
les
BC
contourner
un
peu
ce
principe
car
:
Les
BC
(la
Fed
en
parCculier)
achtent
des
Ctres
de
dece
publique
sur
le
march
secondaire
La
quesCon
se
pose
aujourdhui
de
savoir
si
les
BC
ne
devraient
pas
assurer
la
liquidit
du
march
de
la
dece
publique
en
obtenant
lautorisaCon
de
souscrire
ds
leur
mission
(march
primaire)
la
dece
mise
par
les
Etats.
Les
3
contreparCes
de
la
masse
montaire
Ces
occasions
=
contreparCes
de
la
masse
montaire
Il
existe
ociellement
3
sortes
de
contreparCes
:
Les
crances
sur
le
secteurs
priv
Les
crances
neces
sur
les
non
rsidents
Les
crances
sur
les
administraCons
publiques
IdenCt
entre
les
variaCons
de
M3
et
celle
de
ses
contreparCes
M3
=
CNR
+
CAPU
+
CSP
EFLT
CNR:
crances
sur
les
non
rsidents
CAPU:
crances
sur
les
APU
CSP:
crances
sur
le
secteur
priv
EFLT
:
engagements
nanciers
long
terme
ContribuCons
la
Encours
Taux
de
croissance
annuel
(a)
croissance
de
M3
(b)
mai-15
Avril
Mai
Mai
Crances
neZes
sur
1467
14,5
12,4
1,7
l'extrieur
Concours
au
secteur
12
661
0
0,2
0,2
priv
Crdits
10
608
0
0,5
Titres
de
dece
1
261
-2,3
-5,1
AcCons
791
2,7
3,8
Concours
aux
APU
3
696
3,8
4
1,4
Crdits
1
144
2,4
0,9
Titres
de
dece
2
552
4,5
5,5
Rsidu
242
Ressources
non
montaires
des
7502
-1,3
-1,3
IFM
(
dduire)
Dpts
de
l'administraCon
276
-5,6
-2,6
centrale
Engagements
nanciers
long
7
226
-3,1
-3,2
terme
7.
La
monnaie
inuence-t-elle
lacCvit
conomique
?
Les
conomistes
sont
trs
diviss
sur
cece
quesCon
Beaucoup
(dont
les
pres
fondateurs)
ont
rduit
la
monnaie
un
simple
instrument
dchange
sans
incidence
sur
la
producCon
et
lemploi
(monnaie
voile
,
neutre
)
Dautres
mecent
au
contraire
en
vidence
le
pouvoir
sCmulant
et
parfois
destructeur
de
la
monnaie.
7.
Inuence-t-elle
lacCvit
conomique
?
(suite)
Dans
un
monde
o
La
monnaie
nest
quun
instrument
dchange
on
ne
la
conserve
pas
tout
ce
qui
est
produit
est
achet
tout
le
monde
est
parfaitement
raConnel
et
raisonne
en
termes
rels
Lconomie
tourne
plein
rgime
Alors
la
monnaie
est
neutre,
et
la
poliCque
montaire
ne
sert
rien
dautre
qu
la
stabilit
des
prix
Lanalyse
classique
de
linuence
de
la
monnaie
-
la
thorie
quanCtaCve
de
la
monnaie
-
Dichotomie
rel
/
montaire
Irving
Fisher
(1911)
:
approche
classique
de
la
thorie
quanCtaCve:
Lien
ore
de
monnaie
(M),
dpenses
en
biens
et
services
(P.Y)
vitesse
de
circulaCon
de
la
monnaie
:
V
=
P.Y
/
M
do
lquaCon
dchange:
M.V
=
P.Y
(la
quanCt
de
monnaie
existante
mulCplie
par
le
nombre
de
transacCons
eectues
V
est
gale
au
montant
des
transacCons).
LquaCon
des
change
est
au
dpart
une
simple
idenCt
;
elle
ne
devient
une
relaCon
thorique
qu
parCr
du
moment
o
lon
pose
des
hypothses
sur
ses
arguments.
Lanalyse
classique
de
linuence
de
la
monnaie
-
la
thorie
quanCtaCve
de
la
monnaie
-
La
thorie
quanCtaCve
repose
sur
plusieurs
hypothses:
V
constante
Salaires
et
Prix
parfaitement
exibles,
do
un
volume
de
producCon
Y
constant
court
terme
Dans
ce
cadre
dhypothses,
la
thorie
quanCtaCve
de
la
monnaie
ore
une
explicaCon
des
mouvements
du
niveau
gnral
des
prix
:
ces
derniers
dcoulent
uniquement
des
variaCons
de
la
quanCt
de
monnaie.
Ce
que
Friedman
exprime
par
:
LinaCon
est
partout
et
toujours
un
phnomne
montaire
7.
Inuence-t-elle
lacCvit
conomique
?
(suite)
Dans
un
monde
o
Il
y
a
de
lincerCtude
les
individus
ont
peur
de
lavenir
et
donc
thsaurisent
tout
ce
qui
est
produit
nest
donc
enCrement
achet
ce
sont
plus
les
esprits
animaux
que
la
raConalit
qui
caractrisent
les
individus
Il
y
a
un
peu
dillusion
nominale
et
une
certaine
viscosit
des
prix
Alors
la
monnaie
nest
pas
neutre,
et
la
poliCque
montaire
peut
favoriser
la
croissance
et
lemploi
Lanalyse
keynsienne
Diverses
interprtaCons
de
lopposiCon
entre
Keynes
et
les
classiques
John
Hicks
la
situe
au
niveau
de
la
demande
de
monnaie
:
pour
les
classiques,
la
monnaie
est
demande
uniquement
pour
rgler
des
transacCons
(ne
dpend
que
de
Y).
La
monnaie
non
dpense
(lpargne)
est
enCrement
invesCe.
A
tout
moment
:
ore
globale
=
demande
globale.
Pour
Keynes,
la
demande
de
monnaie
dpend
aussi
du
taux
dintrt.
Une
parCe
de
lpargne
est
thsaurise.
Do
la
possibilit
dune
insusance
de
la
demande
globale
et
dun
quilibre
de
sous-emploi.
Lanalyse
keynsienne
Franco
Modigliani
situe
lopposiCon
au
niveau
du
taux
de
salaire
montaire
:
parfaitement
exible
pour
les
classiques,
rigide
ou
lentement
ajustable
pour
Keynes.
Quand
lore
de
monnaie
diminue,
le
taux
dintrt
saccrot
dabord.
La
demande
de
biens
et
la
demande
de
travail
diminuent
:
pour
les
classiques,
la
baisse
du
salaire
nominal
permet
de
rtablir
le
plein
emploi.
La
baisse
des
prix
fait
que
les
agents
ont
besoin
de
moins
de
monnaie
pour
raliser
leurs
transacCons.
Le
taux
dintrt
baisse
et
retrouve
son
niveau
iniCal.
La
variaCon
de
la
masse
montaire
naecte
que
les
prix
et
les
salaires
nominaux
:
la
monnaie
est
neutre
et
la
poliCque
montaire
na
aucun
eet
sur
lemploi.
pour
Keynes,
les
salaires
nominaux
sont
rigides.
Ainsi,
quand
la
rducCon
de
lore
de
monnaie
entrane
une
diminuCon
la
demande
de
travail,
un
chmage
apparat
et
le
produit
rel
diminue.
La
crise
et
la
monnaie
La
crise
a
d
faire
raliser
aux
conomistes
quel
point,
pour
la
plupart,
ils
ont
eu
tort
de
ngliger
le
pouvoir
de
la
monnaie
Lnorme
quanCt
de
monnaie
en
circulaCon
dans
les
annes
2000
ninquitait
pas
parce
que
linaCon
restait
basse.
Cece
norme
liquidit
a
en
fait
nourri
une
formidable
bulle
du
crdit,
des
acCfs
nanciers,
et
de
limmobilier.