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Gestion des oprations import-export

1. Les techniques bancaires de


couverture du risque de change
La gestion du risque de change 2. Les techniques relevant de
Chapitre 18 lassurance

3. Les techniques internes


La volatilit historique du march des changes est passe de 6%
en janvier 2008 14% en janvier 2009.
MOCI du 5 au 18 fvrier 2009

Pour les PME, il est impossible de supporter des variations de 20


30% en peine 3 semaines
MOCI du 3 au 16 fvrier 2011

A chaque fois que la monnaie europenne prend 10 centimes par


rapport au dollar, EADS perd 1 milliard lexportation.
Figaro Magazine Avril 2011
Depuis trois quatre mois, nous navons plus de volatilit sur le march des changes, (). Les
liquidits sont basses, et les mouvements trs limits durant la journe.

Les volumes sont infrieurs de 35 40% leur moyenne. Pourquoi? Une des explications tient
linterventionnisme des banques centrales, qui jouent un rle de stabilisateur des marchs des
changes, avec des flux contre-cycliques qui viennent freiner la volatilit sur les changes

bilan.ch septembre 2014

Le risque de volatilit ralise est trs fort, comme le suggre le niveau actuel
de la volatilit implicite selon le prix des options EUR/USD sur les 50
prochaines semaines.
Novembre 2015
Le risque de change provient de :

des oprations dexportation :


si le cours de la devise de facturation augmente,
lexportateur est en situation favorable

100 000 USD = 100 000/1,4178 = 70 531,81


avec 1 EUR = 1,4178 USD au jour de facturation

100 000 USD = 100 000/1,2125 = 82474,23 EUR


avec 1 EUR = 1,2125 USD au moment du paiement => montant quil recevra
Le risque de change provient de :

des oprations dimportation :


si le cours de la devise de facturation augmente,
limportateur est en situation dfavorable

100 000 USD = 100 000/1,4178 = 70 531,81

avec 1 EUR = 1,4178 USD au jour de facturation

100 000 USD = 100 000/1,2125 = 82474,23 EUR


avec 1 EUR = 1,2125 USD au moment du paiement => montant quil devra
Le risque de change provient de :

des prts et emprunts en devises


si le cours de la devise du prt augmente, le prteur
est en situation favorable
si le cours de la devise demprunt augmente,
lemprunteur est en situation dfavorable

des investissements directs ltranger


Le risque de change est mesur par la position de change :

Diffrence entre les crances et les dettes libelles en


devises et classes par chance.
Le risque de change est mesur par la position de change :
Montant en USD Cours /USD Valorisation en

Oprations de ventes

Vente du 08/01, chance le 30/04 12 000 1,3358 8983,38

Vente du 25/01 chance le 30/04 9 000 1,4263 6310,03

Total 21 000 15293,41


Oprations d'achats

Achat du 10/02, chance le 30/04 10 000 1,4688 6808,28

Achat du 25/01, chance le 30/04 8 500 1,5357 5534,94

Total 18 500 12343,21

Position nette 2 500 2950,20

Position nulle ou ferme si les ventes sont gales aux achats


Position ouverte si les ventes sont diffrentes des achats
Position courte si les ventes sont infrieures aux achats
Position longue si les ventes sont suprieures aux achats
La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change

Les techniques relevant de lassurance

Les techniques internes

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
La couverture terme
Les ADE et ADI
Les options de change
Les autres techniques

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
La couverture terme : achat ou vente terme de devises
Mcanisme : achat ou vente terme de devises

Un exportateur veut vendre des Un importateur veut acheter des


devises devises
La banque emprunte des devises La banque emprunte des

La banque les convertit en La banque les convertit en devise

La banque place les La banque place les devises

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La gestion du risque de change
Exemple de couverture terme :

Un exportateur recevra, dans 3 mois, 50 000 USD.


Il opte pour une couverture terme:

Cours comptant /USD: 1,4175 1,4178


Taux USD : 0,308% 0,311%
Taux EUR : 1,144% 1,48%

1. Emprunt des USD : 50 000x(1+0,311%x90/360) USD => rembourser dans 3 mois


2. Conversion des USD en EUR : 50 000/1,4178 EUR=> somme valorise aujourdhui
Placement des EUR : (50 000/1,4178)x(1+1,144%x90/360) EUR => somme reue lchance du
placement
Donc le cours terme sera tel que :
Somme reue lchance = somme rembourser dans 3 mois
(50 000/1,4178)x(1+1,144%x90/360) EUR= 50 000x(1+0,311%x90/360) USD
1EUR = 1,4178x(1+0,311%x90/360)/(1+1,144%x90/360) USD
1EUR = 1,4148 USD
La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
La couverture terme : achat ou vente terme de devises
Mcanisme : achat ou vente terme de devises

Consquences : le cours terme na aucun caractre


prvisionnel. Il est en effet la rsultante du diffrentiel
de taux dintrt entre leuro et la devise concerne.

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Evolution des taux directeurs de la BCE et de la FED
Tx BCE Tx FED

7,0

5,3

3,5

1,8

0,0janv-00 oct-00 juil-01 avr-02 janv-03 oct-03 juil-04 avr-05 janv-06 oct-06 juil-07 avr-08 janv-09 oct-09 juil-10 avr-11 janv-12 oct-12 juil-13 avr-14 janv-15 mar-16 juil-16

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
La couverture terme : achat ou vente terme de devises
Le report ou le dport : diffrence entre cours terme et cours
comptant http://www.cambiste.info/formation-forex/regles-trading-forex.htm

LEUR est en : USD SEK


dport report
- 30 points + 241 points
Pour lexportateur favorable dfavorable
Pour limportateur dfavorable favorable

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La gestion du risque de change
Exemple :

La socit Fromex exporte du fromage en Europe, au Japon, aux EU et Canada.


Montant de la commande dun client amricain: 32 000 USD, chance 60 jours date
de facturation payable par virement SWIFT.
La socit Fromex opte pour une couverture terme:

Cours comptant /USD: 1,2470 1,2490

L est en dport par rapport au dollar de -51 points.

Quelle somme va toucher lexportateur en , lchance?


A-t-il eu raison de se couvrir?
Finalement, lchance:
H1: le cours comptant /USD est 1,33 1,34
H2: le cours comptant /USD est 1,17 1,18
La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de change
La couverture terme : achat ou vente terme de devises
Avantages
Garantie dun cours fig
Possibilit davancer ou repousser lchance

Inconvnients
Ncessite de connatre lchance
Ne permet pas de bnficier dune volution favorable des cours

Remarque : l a t structurellement en dport par rapport lUSD depuis 2001, la couverture


terme tait favorable lexportateur, mais pas limportateur. Depuis la politique de QE
mise en place par lEurope, ce nest plus le cas.

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
La couverture terme
Les ADE et ADI

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
Les ADE et ADI
et Une technique de couverture du risque de change
Une technique de gestion de la trsorerie CT

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
Les ADE et ADI
Mcanisme :

Un exportateur veut obtenir un


Un importateur veut acheter des
financement CT et vendre des devises
devises pour payer au comptant
terme

Aujourdhui Il emprunte des devises Il emprunte des euros


Il les convertit en devises et paie son
Il les convertit en fournisseur ou les place un taux plus
lev.
Il rembourse les devises et paie les intrts
A chance Post-compts Il rembourse les euros
Ou pr-compts
La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
La couverture terme
Les ADE et ADI
Les options de change

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
Les options de change
Technique apparue en 1982 Philadelphie et en 1985 en Europe.
Les options de change permettent de couvrir un risque de change
incertain
volution des cours de change incertaine ( la hausse ou la baisse)
appel doffre international pour lequel le chiffre daffaires prvisionnel est
alatoire.

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
Les options de change :
Mcanisme
Achat dune option de change

Un exportateur veut prendre Un importateur veut prendre


une option de change une option de change
Option Call / Put DEV Option Put / Call DEV
Prix dexercice PE = Cours / DEV garanti lchance
Paiement de la prime de loption (exprime en % du PE)

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
Les options de change :
Mcanisme
Exercice dune option de change

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Un exportateur a sign un contrat de vente pour 500 000 GBP avec un client anglais.
Le rglement est prvu dans 90 jours.
A la signature du contrat de vente, le cours de change de la livre anglaise est le suivant :
1 EUR = 0,8930 GBP

Voulant se protger contre une baisse de la livre anglaise, lexportateur signe un contrat doption
call EUR / put GBP, aux conditions suivantes :

Prix dexercice = 0,8930


Prime = 2,94% payable comptant (valeur spot), soit : (500 000 / 0,8930) x 2,94 % = 16 461 EUR

Cours probable 90 jours 0,70 GBP 0,8930 GBP 0,95 GBP

Lexpotateur exerce-t-il son option? Non Indiffrent Oui

Cours achat USD 0,70 0,8930 0,8930

Prime paye et perdue 16461 16461 16461

Montant reu en EUR 714286 559910 559910

Montant net reu en EUR 697825 543449 543449


Cours rel ou point mort 0,7165 0,9200 0,9200
Un importateur a sign un contrat de vente pour 1 000 000 USD avec un fournisseur indien.
Le rglement est prvu dans 90 jours.
A la signature du contrat de vente, le cours de change du dollar est le suivant :
1 EUR = 1,3300 USD

Voulant se protger contre une hausse du dollar, limportateur signe un contrat doption
call USD / put EUR, aux conditions suivantes :

Prix dexercice = 1,3300


Prime = 1,53% payable comptant (valeur spot), soit : (1 000 000 / 1,3300) x 1,53 % = 11 503 EUR

Cours probable 90 jours 1,20 USD 1,3300 USD 1,50 USD

Lexpotateur exerce-t-il son option? Oui Indiffrent Non

Cours achat USD 1,3300 1,3300 1,50

Prime paye et perdue 11503 11503 11503

Montant prlev en EUR 751880 751880 666667

Montant net prlev en EUR 763383 763383 678170

Cours rel ou point mort 1,3100 1,3100 1,4746


Exportateur Importateur

Option Call / Put DEV Option Put / Call DEV

Si cours /DEV > PE Si cours /DEV > PE


In the money Out the money
lexportateur exerce loption limportateur nexerce pas loption

Si cours /DEV = PE Si cours /DEV = PE


At the money At the money
lexportateur exerce ou nexerce pas limportateur exerce ou nexerce pas
loption loption

Si cours /DEV <PE Si cours /DEV <PE


Out the money In the money
lexportateur nexerce pas loption limportateur exerce loption
La gestion du risque de change
Les techniques bancaires
de couverture du risque de
change
Les options de change
Mcanisme

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
Les options de change :
Avantages
Grande flexibilit (assimile une assurance)
Adapte au risque de change incertain
Ngociable

Inconvnients
Cot de la prime : 4 6% du montant couvert 6 mois), voire 8%
pour une couverture un an.

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
La couverture terme
Les ADE et ADI
Les options de change
Les autres techniques

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change
Les autres techniques
Forfaitage ou confirmation de commande
Produits composites ou packages : compromis entre change
terme et options
Exemple : couverture terme dont le cours terme est rvisable en
cours de route

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La gestion du risque de change
Les techniques bancaires de couverture du risque de
change

Les techniques relevant de lassurance

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La gestion du risque de change
Les techniques relevant de lassurance :
Assurance change Bpifrance :
Cadre gnral
Polices

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La gestion du risque de change
Les techniques relevant de lassurance :
Assurances change Bpifrance :
Cadre gnral :
Ne concerne que les exportateurs
Concerne le risque de change incertain

Risque de change incertain Risque de change certain

Offre Commande Paiement

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La gestion du risque de change
Les techniques relevant de lassurance :
Assurances change Bpifrance :
Polices :
Assurance change ngociation
http://www.bpifrance.fr/Toutes-nos-solutions/Garanties-et-assurances/Assurance-change/Assurance-change-negociation

sans intressement
avec intressement

Assurance change contrat


http://www.bpifrance.fr/Toutes-nos-solutions/Garanties-et-assurances/Assurance-change/Assurance-change-contrat

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Change ngociation Change contrat

Situation de concurrence Pas de concurrence avre


Contexte
avre, 60 120M Contrat < 15 M
Entreprises franaises Entreprises franaises
2 devises :
10 devises : USD, GBP
Devises USD, CAD, JPY, GBP, CHF
+ CHF au cas par cas
DKK, SGD, HKD, NOK, SEK
Sous conditions : AUD+ PLN,
autres? Contrat prvu pour les
entreprises qui se voient
Ne pas tre engag si loffre
Avantages imposer devise la fin de la
nest pas retenue
ngociation, au plus tard dans
Pouvoir profiter dune les 15 jours suivant la
volution favorable des cours ngociation du contrat
Couverture 100% de la perte de change 100% de la perte de change
La gestion du risque de change
Les techniques relevant de lassurance :
Assurances change Bpifrance:
Mcanisme assurance change ngociation :
Sans intressement

Offre Commande Paiement

Cours garanti :1,25 Cours de liquidation chance


H1 : 1,29
H2 : 1,22

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La gestion du risque de change
Les techniques relevant de lassurance :
Assurances change Bpifrance :
Mcanisme assurance change ngociation :
Avec intressement : taux dintressement de 50 70%

Offre Commande Paiement


Cours garanti :1,25
Date rvision :
Cours 1,23 Cours de liquidation chance
Nouveau cours garanti : H1 : 1,29
1,23 + 50%x0,02 H2 : 1,22

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La gestion du risque de change

Les techniques bancaires de couverture du risque de


change

Les techniques relevant de lassurance

Les techniques internes

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La gestion du risque de change

Les techniques internes


Choix de la monnaie de facturation
Position de faiblesse de lexportateur
Clauses dindexation de couverture du risque de change
Cours de rfrence ou tunnel
Le termaillage (leads and lags)
Faire varier les termes de paiement en fonction de lvolution des monnaies
La compensation multilatrale ou netting
Rglements inter-groupe pour faire jouer la compensation multilatrale entre
crances et dettes

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Conclusion
Quelle couverture en fonction de quelle situation ?

Risque certain Risque incertain

Exportateur Couverture terme Option de change


Couverture terme call / Put DEV
+MCNE Assurance change
ADE ngociation

Couverture terme Option de change


Importateur
ADI Put / Call Dev

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