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Module 3

Initiation au Marché Obligataire


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Plan

1 - Généralités
2 – Négociation en bourse des obligations
3- Calcul du prix d’une obligation

4- Les différents types d’obligations


5- Risques liés aux obligations

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1- Généralités

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1- Généralités

Définition
• Une obligation est un titre négociable émis par une société
ou une collectivité publique lors d’un emprunt ➔
représentatif de la créance de l’émetteur vis-à-vis de son
prêteur, l’obligataire.
• Elle est émise avec un coupon fixe ou variable pour une
durée fixée (sauf obligation perpétuelle) avec
remboursement du capital à l’échéance finale ou par
annuité.
• Les coupons sont payables à date fixe.
• Une émission d’obligations peut être privée ou publique
(souscription par le grand public).

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1- Généralités

Caractéristiques d’une obligation

Montant en nominal et en capital

• Le montant en nominal est la valeur d’une obligation à


l’émission. Il correspond au montant de l’émission divisé par
le nombre d’obligations émises.

• Le montant en capital est la somme globale que l’émetteur


s’engage à rembourser à l’échéance.

Exemple : une obligation de montant nominal 10.000 FCFA, et


de taux de coupon de 5 % procurera un coupon de 500 FCFA à
son détenteur (10.000 X 5 %).

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1- Généralités

Caractéristiques d’une obligation


Remboursement par amortissement constant:
A chaque période, l’obligataire percevra une fraction
identique du principal.

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1- Généralités

Caractéristiques d’une obligation


Remboursement in fine :
c’est une obligation dont le remboursement s’effectue en
une seule fois, et à la fin de l’échéancier de l’emprunt.

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1- Généralités

Caractéristiques d’une obligation

Coupon et taux de coupon

• C’est l’intérêt qui est versé périodiquement.

• Il désigne le taux d’intérêt payé sur une obligation.

Exemple : Si l’on dit par exemple que le taux de coupon


d’une obligation est de 5,5%, cela veut dire que le taux
d’intérêt annuel sur la valeur nominale de l’obligation est
de 5,5%.

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2- Négociation en bourse des obligations

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2- Négociation en bourse des obligations

• Le taux de rendement obtenu sur une obligation dépend


de sa valeur d’achat.

Exemple :
Achat d’une obligation à sa valeur nominale, c'est-à-dire
10.000 FCFA rémunérée à 10% l’an:
➔ Elle vous procurera un taux de rendement ou un
rendement à l’échéance de 10%.

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2- Négociation en bourse des obligations

Cotation des obligations

• Les cours des obligations sont cotés en pourcentage de la


valeur nominale. Un cours de 100 veut dire que
l’obligation se vend à 100% de sa valeur nominale.

• Cette méthode de cotation permet de rendre les cours


compatibles, quelle que soit la valeur nominale du titre,
et quelle que soit la date à laquelle on se situe par
rapport au versement du coupon.

Exemple : Bulletin officiel de la Cote de la BRVM

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2- Négociation en bourse des obligations

Résumé

• La valeur nominale n’est pas la valeur au marché de


l’obligation;

• Le taux de coupon n’équivaut pas au taux rendement de


l’obligation ; il ne constitue que l’intérêt payé sur la valeur
nominale et ne tient pas compte du gain ou de la perte en
capital;

• Le rendement total de l’obligation est la somme des


paiements d’intérêts (coupons) et du gain en capital;

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3- Exemple calcul du prix d’une obligation

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3- Exemple calcul du prix d’une obligation

Obligation à taux fixe

Caractéristiques

C’est une obligation dont le taux d’intérêt annuel est


invariable jusqu’à l’échéance de l’emprunt.

Pour calculer le prix de l’obligation, il faut :

- Calculer le coupon;
- Ajouter le coupon couru;
- Multiplier par la valeur nominale

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3- Exemple calcul du prix d’une obligation

Calcul du prix d’une obligation à taux fixe

Coupon :
Coupon = taux nominal

Coupon couru :

 nb de jours depuis le dernier coupon 


Coupon couru (CC) =    taux no min al
 365 (ou 366 ) 

Prix de l’obligation :

Prix obligation = (cours + coupon couru) x valeur nominale


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3- Exemple calcul du prix d’une obligation

Exemple

Le 11 septembre 2000, l’obligation du Port de Cotonou 5,50%


1998-2010 (c’est une obligation émise en 1998, pour une durée
de 12 ans (échéance 2010) et rémunérée au taux de 5,50% l’an),
dont le coupon est détaché le 25 avril de chaque année, cote
100,90%.

La date de règlement de l’obligation qui a été achetée/vendue le


11 septembre 2000 (jour J) est le 14 septembre (J+3).

Calculons son prix en FCFA.

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3- Exemple calcul du prix d’une obligation

Solution

Coupon couru :

 142 
Coupon couru (CC ) =    5,50
 365 

Prix de l’obligation :

(100,90%  2,14%) 10.000 =10.304 FCFA

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4- Différents types d’obligations

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4- Les différents types d’obligations

ZÉRO COUPON

• Aucun versement d’intérêt (taux de coupon 0%).

• Émis à prix faible mais avec une prime de remboursement


élevée.

Exemple: obligation émise à 63% mais remboursée à 100%

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4- Les différents types d’obligations

OBLIGATION CONVERTIBLE

• Obligation pouvant être convertie par son détenteur.

• L’investisseur a le choix soit :


➢Convertir son obligation.
➢Attendre l’échéance et alors se faire rembourser
l’obligation en espèces en cas de contre-performance
du sous-jacent.

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4- Les différents types d’obligations

OBLIGATION REMBOURSABLE EN ACTIONS

• Elle est remboursée obligatoirement en actions à


l’échéance

• Son taux d’intérêt est plus bas lorsque les perspectives de


croissance de la société sont grandes

• Le risque de ce type d’obligation est que le


remboursement ait lieu à un moment où le cours de
l’action a chuté.

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4- Les différents types d’obligations

OBLIGATION A TAUX FLOTTANT

• Obligation dont le taux d’intérêt varie pendant la durée


de l’emprunt en fonction des taux du marché monétaire
ou obligataire.

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4- Les différents types d’obligations

OBLIGATION SUBORDONNEE

• En cas de liquidation ou de faillite de l’émetteur, elles


sont remboursées après les autres obligations et avant les
actions de cette même société.

• Attention : Il faut toujours regarder la classification de


cette obligation par rapport aux autres titres émis par le
même émetteur.

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5- Risques liés aux obligations

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4- Les risques liés aux obligations

• Risque d’insolvabilité de l’émetteur (Rating)

• Risque de taux d’intérêt (baisse ou montée des taux)

• Risque d’inflation(réduction pouvoir d’achat coupon)

• Risque de taux de change (obligations étrangères)

• Risque lié au remboursement anticipé

• Risques spécifiques liés à certaines formes d’obligations.

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MERCI

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