1

Dédicaces

A ma mère Sihem, à mon père Najib, à mon frère Hamdi, à mes deux sœurs
Aynour et Sahar, à ma nièce Sandra et mon amie Yasmine pour l’amour qu’ils
me donnent.

A tous ceux qui me sont chers pour l’amour que vous n’avez pas cessé de
l’éprouver pour moi.

A tout l’équipe Mac SA.

A tous mes professeurs pour leur soutien et affection qu’ils ont déployés pour
m’assurer la bonne formation.

Je vous dédie ce modeste travail.

2
Remerciements

Ce n’est pas parce que la tradition l’exige que cette page soit présente dans ce
rapport, mais parce que les personnes à qui s’adressent nos remerciements les
méritent vraiment.

Je remercie, tout d’abord, Madame HAYET BEN SAID, enseignante à

l’EcoleSupérieure des Sciences Economiques et Commerciales de Tunis,
monencadrant académique pour son aide, sadisponibilité, son appui, ses conseils
et directives.

Je tiens à exprimer ensuite mon profond respect et toute ma gratitude à

monencadrent professionnel Madame SALMAHICHRI pour son aide,
sadisponibilité malgré tous ses engagements.

Je tiens également à remercier tous les membres du jury qui ont vouluapprouver
la responsabilité pour procéder à l’évaluation de ce travail.

3
Sommaire
Introduction générale…………………………….
Chapitre 1 : La société MAC SA- intermédiaire en
bourse………………………............................................
Section 1 : Présentation de MAC SA ……………………………..
Section 2 : Les activités de MAC SA ……………………………..
Section 3 : Les Produits de MAC SA ……………………………..

Chapitre 2 : L’investissement en bourse……………

Section 1 : Les actions………………………………………….
Section 2 : L’investissement en Bourse…………………………

Chapitre 3 : Covid-19 etles valeursdéfensives ...………

Section 1 : La situation économique en 2020……………………
Section 2 : les secteurs qui résistent ………………………………
Section 3 : Parmi les valeurs défensives en Tunisie…………….
Conclusion générale………………………………………….
Bibliographie …………………………………………………

4
Liste des tableaux

Tableau 1 : fiche signalétique de MAC SA………………………………………

Tableau 2 : l’introduction en
Bourse……………………………………………..Tableau 3 : les Emprunts
obligatoires…………………………………………….Tableau 4 : Levée de
fonds ou augmentation de capital…………………………Tableau 5 : l’Offre
publique……………………………………………………..Tableau 6 : les
Placement Privées……………………………………………….Tableau 7 : les
SICAV…………………………………………………………..Tableau 8 : Les
FCP…………………………………………………………….Tableau 9 :
Croissance du PIB de différentes pays…………………………….
Tableau 10 : Indicateurs macroéconomiques Pré et Post COVID-
19…………..Tableau 11 : Estimations des impacts de COVID-19 sur les
secteurs d’activité..Tableau 12 : Indicateur de la société
SAH……………………………………Tableau 13 : Indicateur de la société
SFBT…………………………………..Tableau 14 : Indicateurs d’activité
relatifs au 3EME trimestre 2020………….

5
Liste des figures

Figure 1 : Parts de

marchés……………………………………………………..Figure 2 :
organismes de structure de MAC SA………………………………..Figure 3 :
Rendement de Fidelity SICAV Plus………………………………….Figure 4 :
catégories d’actions………………………………………………….Figure 5 :
Evolution Tunindex………………………………………………….Figure 6 :
Répartition sectorielle du volume des échanges…………………….Figure 7 :
Evolution des ventes au 1ére semestre………………………………Figure 8 :
Evolution des ventes au 2émé trimestre…………………………….

6
Liste des abréviations
ESSECT: Ecole Supérieur des Sciences Economiques et commerciales de Tunis

MAC SA : Mohamed Abdelwaheb Chérif société anonyme

OPCVM : Organisme de placement collective de valeur mobilier

SICAV : Société d’investissement à capital variable

FCP : Fonds communs de placement

PIB : Produit intérieure brut

USD : Dollar américain

CDC : Caisse de dépôts et consignations

IPO : introduction en bourse

UEMOA : Union économique et monétaire Ouest Africaine

OPEP : Organisations des pays exportateurs de pétrole

BVMT : Bourse des valeurs mobiliers de Tunis

7
Introduction générale
La bourse est un établissement financier qui assure un échange sécurisé des actifs entre un
acheteur et vendeur. Auparavant, cette institution était ouverte à tous les particuliers voulant
effectuer une opération de placement. Mais, au cours du temps la bourse a évolué pour
devenir une organisation disciplinée soumise à des règles. Ainsi, seulement des personnes
morales sont autorisées à opérer sur la bourse telles que les sociétés d’intermédiaire en bourse
dont les particuliers se rendent à eux en vue de faire un investissement.

Dans le but de se prémunir de tout risque de récession sur la bourse, l’investisseur choisit une
stratégie d’investissement très prudente en diversifiant son portefeuille de différents produits
financiers tels que les actions défensives en période de récession économique. En effet, ces
actions ont la possibilité d’amortir les cycles boursiers défavorables puisqu’elles
appartiennent aux secteurs d’activité qui peuvent surmonter les crises. Ainsi, ces actions
défensives sont considérées comme des investissements surs.

A la fin de 2019, un nouveau type de virus apparait le Covid -19 en chine puis diffusé à
l’échelle internationale. Afin de contenir cette contamination, la plupart des gouvernements
ont pris une série de décisions telles que le confinement total. Cette décision a perturbé le
fonctionnement du système économique mondial : les usines fermées, les exportations
chutaient et le transport maritime enregistrait une chute de trafic drastique. Outre qu’une
conjoncture économique défavorable pour la plupart des marchés financiers tels que les
banques, Leasing, et la bouse. Donc, il fallait que tous les investisseurs en bourse se préparent
pour une période de récession économique tout en gérant une diversification de portefeuille et
s’investir dans des actions des sociétés qui résiste durant cette période.

En vue de l’élaboration de mon projet de fin d’études en licence appliquée en économie, le

choix de stage a porté sur l’entreprise MAC SA intermédiaire en bourse. Sa mission
fondamentale est la négociation des transactions de vente et d’achat des divers produits
financiers avec leur client et la transmission de leurs ordres à la bourse. La société élabore
aussi des analyses financières des entreprises cotées en bourse afin d’avoir toutes les
informations nécessaires pour bien servir ses clients.

Vu cette crise sanitaire et économique, ce rapport cherche à apporter une réponse à la question
relative au risque de marché en période de crise et comment savoir sélectionner les sociétés

8
cotées en bourse qui résisteront aux difficultés rencontrées et pourront s’en sortir de cette
crise. En d’autres termes, comment connaitre les valeurs défensives afin de se prémunir
contre un éventuel risque ?

Ce projet sera subdivisé en trois chapitres. La présentationde la société MAC SA, son histoire,
ses activités ainsi que ses produits fera l’objet du premier chapitre.
Le deuxième chapitre présente la bourse, ses instruments et les stratégies d’investissement
adoptées. Le troisième chapitre portera sur l’impact de la crise Covid19 sur l’économie
tunisienne et analysera les secteurs et les sociétés Tunisiennes cotées en bourse dont les
valeurs défensives les ont permises de résister durant cette crise.

9
La société MAC SA-intermédiaire en bourse

Ce chapitre consiste à décrire mon stage effectué au sein de la société MAC SA durant les
trois mois étalant du 01/02/2021 jusqu’à 31/04/2021.

Ce chapitre sera subdivisé en 3 sections. Nous présentons dans première section la société.
Nous décrivons dans la deuxième section ses activités. Les produits de MAC SA feront l’objet
de la troisième section

Section 1 : Présentation de la société MAC SA

1.1Présentation de la compagnie
MAC SA une société intermédiaire en bourse fondée par M. Mohamed Abdelwaheb Chérif en
1992 et après 30 ans d’expérience elle est devenu un acteur de référence dans son secteur
répond aux besoins en services financiers d’un grand nombre d’investisseurs.

La société a été initialement fondée en tant que société de personnes. À partir de 1998, avec
l’entrée dans le capital du prestigieux groupe d’affaires koweitien Al Kharafi Group et de
Monsieur Mourad Ben Chabane, actionnaires à hauteur de 80%, elle est devenue une société
anonyme avec un capital social de 5 Millions de Dinars.

Durantcesdeux dernières décennies, toute l’équipe de MAC SA, engagée dans un travail
assidu empressé et ponctuel, a toujours continuer de servir le client avec ingéniosité et
intégrité tout en lui assurant les plus hauts standards d’excellenceMAC SA emploie près de 50
personnes

MAC SA opère à travers deux agences. Une agence à Tunis et une agence à Sfax.
MAC SA propose aussi son service de négociation à travers sa plateforme de négociation
MAC Online.

10
1.2 Fiche signalétique

 Le tableau ci-dessous offre une présentation synthétique et signalétique de la sociétés Mac
SA

Tableau 1 : fiche signalétique de MAC SA

Raison sociale Société d’intermédiaire en Bourse MAC SA

Date Fondation 1992
Adresse Green center Les Berges Du Lac Tunis
Téléphone 71 137 600
Forme juridique Société anonyme
Nombre d’effectif 50 personnes
Source : MAC SA

1.3 Historique
La société MAC a vu le jour en 1992 par l’initiative de Mr Abdelwaheb Cherif en tant que
société de personne avec comme activité principale le brokerage.
La transformation en société anonyme a eu lieu en 1998, suite à l’entrée dans le capital du
prestigieux groupe d’affaires koweitien Al Kharafi Group et Mr Mourad Ben Chaabane.

L’année 2002, a été marquée par la création de Fidelity Obligation SICAV ; un SICAV
obligataire à distribution distribuée par MAC SA, Amen Bank et QNB ainsi que par la
réalisation de la première opération d’introduction en bourse de la société SOMOCER.

Le démarrage effectif de l’activité Asset Management a eu lieu en 2005 par le lancement des
premiers FCP à différents profils de risque.

En 2007, la société a effectué sa première IPO sur le marché alternatif avec l’introduction de
la SOPAT. En effet, MAC SA a été un des premiers intermédiaires en bourse à avoir eu
l’agrément de listing sponsor pouvant accompagner les sociétés sur ce marché.

L’année phare était bien évidemment2014, où la firme a été l’exécutante de la plus importante
IPO sur la bourse de Tunis celle de l’introduction du leader tunisien des produits laitiers et
frais à savoir le groupe DELICE HOLDING : le montant total de l’IPO s’élève à 240 MDT
sollicitant des investisseurs locaux, particuliers et institutionnels ainsi que des fonds
d’investissement étrangers.

11
Durant l’année 2016, la compagnie a lancé le fonds MAC Horizon 2022 FCP qui est dédié
auxinvestisseurs institutionnels en partenariat avec la caisse des dépôts et de
consignation(CDC). Ce dernier achève la meilleure performance parmi les fonds du même
genre jusqu’à ce jour.

La compagnie s’est internationalisée en créant MAC AFRICAN SGI durant l’année 2017, il
s’agit d’une société de gestion et d’intermédiation implantée en Côte d’Ivoire et couvre au
même temps la région de l’UEMOA.

Aussi en 2018, MAC SA a créé FIDELITY SICAV PLUS : une SICAV obligataire à
capitalisation distribuée par MAC SA et Amen Bank.

Et au cours de l’année dernière 2020, MAC SA a lancé MAC PRIVATE MANAGEMENT :

une société de gestion qui a pour mission de gérer le premier fonds de retournement en
Tunisie ‘INKADH’ ; ceci en collaboration avec Amen BANK et la CDC.

1992 C r é a ti
créa tion initiale de la société en tant que société
Depersonnepar MrMohamedAbdelwahebCherifMAC

1998 Transformation en société anonyme : Entrée dans le

capital du prestigieux group d’affaires Koweitien Al
Kharafi Group et Mr Mourad Ben Chabane

2002 Création de Fidelity Obligation SICAV : SICAV obligataire à

distribution distribuée par MAC SA, Amen Bank et QNB
12
 Réalisation de la première IPO:introduction en bourse de
SOMOCER.

2005 Création des premiers FCP : Lancement de 3 FCP à

différents profils de risque

2007 Réalisation de la première IPO sur le marché Alternatif

2014 Réalisation de la plus important IPO sur la bourse de

Tunis : l’introduction du groupe DELICE HOLDING sur le
marché principal de la bourse de Tunis

2016 Lancement du Fonds MAC HORIZON 2022 FCP

Un FCP dédié aux investisseurs institutionnels en
Partenariat avec CDC

2017 Création de MAC AFRICAN SGI une société de gestion et

d’intermédiation implantée en coté d’ivoire couvrant la
région de l’UEMOA.

2018 Création d’une SICAV à capitalisation Fidelity SICAV PLUS

est une SICAV obligataire à capitalisation distribué par
MAC SA et Amen Bank.

13
2020 Création de MAC PRIVATE MANAGMENT Une société de
gestion qui gère le premier fonds de retournement en
Tunisie.

Aujourd’hui, le capital social de MAC SA s’élève à 5MDT et la firme ne cesse de se lancer

dans des nouveaux projets avec des investisseurs particuliers ou bien institutionnel.

En 2020, MAC SA a été classé le premier intermédiaire en bourse en termes de volumes de

transactions parmi les 24 intermédiaires que dénombre la Bourse de Tunis.

Figure1 Parts de marchés

14
 Parts de Marché en 2020

Autres
Sociétés
14% MAC SA
ATTIJARI-I 26%
STB2%
FIN
3%
AFC
4%
T,S,I
4%
BNAC
5%
BMCE CAP Tunisie
S valeur
6% A,I
7% BIAT 21%
Capital
9%

Source : Elaboration Personnelle

1.4 Les valeurs de MAC SAAvec une entreprise compétitive comme MAC SA, instaurée des
valeurs morales et de l’éthique professionnelle pour objectif d’assurer le respect de ces
responsabilités.

L’indépendance : elle est orientée vers l’autonomie d’indépendance afin de garantir

l'objectivité et la neutralité de ses conseils. Cette indépendance renforce la crédibilité de ces
conseils et l’originalité de ces solutions.L’accessibilité : afin de mieux répondre aux besoins
de clients et être plus proche de lui MAC SA sont toujours disponibles et prêt pour répondre
aux attentes uniques de chaque client. L’engagement : Pour réunir et assurer toutes les
conditions de réussite et d’excellence aux missions MAC SA s’engagent auprès des clients,
dans la durée.

1.5Présentation de la structure organisationnelle

Figure 2 : organismes de structure de MAC SA

15
 D
é
t
r
a
p
n
m
e
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a
p
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D
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a
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fi
e
c
ffi
O

Source : MAC SA

Section 2 : Les activités de MAC SA

MAC SA est une société multidisciplinaire. Depuis sa création, elle a attiréune gamme
diversifiée de clientèle composée de particuliers, d’entreprises et d’investisseurs
institutionnels à la fois locaux et étrangers. MAC SA comprend parfaitement l’exigence des

16
clients. C’est pour cette raison qu’actuellement, elle est une entreprisepluridisciplinaire avec
une gamme diversifiée de services financiers incluant l’Intermédiation en valeurs mobilières,
la Gestion d’Actifs, la Finance d’Entreprise, et l’Analyse et la Recherche.

2.1 La premièreactivité

Dans le cadre de son activité consistent dans L’intermédiation Boursière : MAC SA effectue
des opérations de négociations à la faveur de ses clients sur la bourse des valeurs mobilières
de Tunis des classes d’actifs des placements des action des obligations et autresproduits
financiers.
De plus elle fournit un service client exceptionnel complété par la recherche fondamentale,
l’analyse technique et des services d’exécution performants, un service de l’intermédiation
électronique grâce à la plate-forme «MAC Online » développée conformément aux normes de
sécurité les plus exigeantes. Ce service permet aux clients de suivre le marché en direct, de
passer les ordres instantanément et de consulter leurs comptes en temps réel.

2.2 La deuxième activité

La deuxième activité développée par MAC SA la gestion d’actif. En fonction de profil de

risque et de l’horizon de placement de leurs clients MAC SA propose une panoplie de
services de gestion d’actifs allant de la gestion de portefeuille à la gestion collective Cette
activité se présente sous deux formes :

a.La gestion individuelle :

MAC SA offre la possibilité de déléguer la gestion de portefeuille de ses clients à ses

professionnels et ses spécialistes en la matière. Ce service repose sur une gestion sous mandat
confiée à ses gestionnaires. La gestion de portefeuilles a été créée pour répondre aux besoins
de la clientèle fortunée et des entreprises par la gestion et le suivi de leurs portefeuilles
d’investissement. Dans le cadre d’une telle gestion personnalisée, L’équipe de gestion
travaille en collaboration avec tous les autres départements de MAC SA pour vous fournir un
service de haute qualité et un accès préférentiel à la gamme des produits et services de MAC
SA.

b.La gestion collective 

17
MAC SA offre une large gamme d’organisme de placements collectif en valeurs mobilières
(OPCVM) ces derniers procèdent à la collecte de fonds auprès d’investisseurs en émettant des
titres financiers auprès de divers agents en vue d’acquérir des actifs financiers. On distingue
entre deux grands catégories d’OPCVM : SICAV et FCP.

MAC SA gère 2 SICAV obligataires : une de type distribution Fidelity obligations SICAV
dont l’actif géré est de 83MDT en 2020 et une de type capitalisation Fidelity SICAV plus
dont l’actif s’élève à 181MDT.

MAC SA gère aussi 7 fonds communs de placement FCP qui présentent différents profils de
risque.

L’ensemble des OPCVM sont gérés par des comités de gestion composés de professionnels et
d’experts dont l’objectif est de déterminer la politique d’investissement de chaque FCP en
fonction de ces caractéristiques

2.3 La troisième activité

Elle a encore forgé la réputation de MAC SA c’est la finance d’entreprise. Danscet

établissement l’objectif initial est d’aider ses clientèles à accomplir sa stratégie de réussite en
leur offrant un vrai conseil indépendant, qui fait suite à une relation à long terme tout en
intégrant ses dimensions stratégiques, industrielles et financières. Aligné avec la vision de
l’entreprise, de la perfection et de l’excellence, et dans le but de fournir des services
exceptionnels aux clients, le Département Finance d’Entreprise offre une gamme étendue de
services à leur client, incluant : Introductions en Bourse Offres publiques d’achat, de retrait,
etc…Placements privés Fusions et Acquisitions
Alliances et partenariats Conseils stratégiques et financiers Conseils Pré-IPO Évaluation des
entreprises Emissions obligataires Listing Sponsor

Introduction en bourse ou IPO : c’est la cotation des actions d’une société sur un marché
financier
Tableau 2l’introduction en Bourse
Les Sociétés Année Capital en Dinars
Générale Industrielle de 2005 5 000 000
Filtration
Société́ Immobilière Tuniso- 2005 2 640 000
seoudienne

18
Karthago Airlines 2007 5 760 000
Société́ Adwya 2007 7 650 000
Société́ de production 2007 5 700 700
Agricole
Carthage Cement 2010 135 000 000
Ateliers Mécanique du Sahel 2012 6 000 000
LAND‘OR 2013 10 920 000
Syphax Airlines 2013 25 000 000
Hannibal Lease 2013 16 530 000

Société́ d‘Articles 2013 145 900 000

Hygiéniques
Source : Site MAC SA

Tableau 3les Emprunts obligatoires

Les sociétés Année Capital en Dinars

Hannibal Lease 2008 10 000 000

Hannibal Lease 2009 40 000 000

Banque de Tunisie des 2010 50 000 000

Emirats
Hannibal Lease 2010 60 000 000

Banque de Tunisie des 2011 50 000 000

Emirats

Hannibal Lease 2012 20 000 000

Source : Site MAC SA

Tableau 4 Levée de fonds ou augmentation de capital

Les sociétés Année Capital en Dinars
Société Industrielle 2000 2 000 000
d’Appareillage et Matériel
Électrique
General Leasing 2000 50 000 000

19
Société́ Moderne de 2005 7 500 000
Céramiques
Société́ ImmobilièreTuniso- 2007 7 500 000
seoudienne
Société́ ImmobilièreTuniso- 2012 7 800 000
seoudienne
Ateliers Mécanique du Sahel 2013 6 057 940

Carthage Cement 2013 80 131 518

Electrosta 2013 10 500 500

Source : site MAC SA

Tableau5 l’Offre publique

Les Sociétés Année Capital en Dinars

General leasing 2000 7 600 000

Comptoir National Tunisien 2002 7 600 000

Générale Industrielle de 2009 18 000 000

Filtration
Générale Industrielle de 2013 15 300 000
Filtration
Source : Site MAC SA

Tableau6 lesPlacement Privées

Les sociétés Année Capital en Dinars
Société Moderne de 2002 4 000 000
Céramiques
AGROMED 2003 10 000 000

Karthago Airlines 2005 3 480 000

Société d‘Articles 2007 37 700 000

Hygiéniques
Hannibal Lease 2008 10 000 000
Poulina Group Holding 2008 5 000 000

Ateliers Mécanique du 2012 4 000 000

Sahel

20
 Carthage Cement 2012 6 250 000

One Tech Holding 2013 6 500 000

Société d‘Articles 2013 70 000 000

Hygiéniques
Source : Site MAC SA

MAC SA est une société de référence dans le domaine elle a développé d’excellents contacts
avec les différents intervenants sur le marché financier, les banques et les sociétés
d’investissement est c’est un grand avantage à la faveur de sa clientèle afin de profiter d’un
vaste réseau de relations et de contact pour mieux servir leurs besoins de financement et
d’investissement.

2.4La quatrième activité

Une activité accomplie par MAC SA comme toujours et afin de satisfaire ses client MAC SA
élabore des analyses et des notes de recherches sur les sociétés cotées à la Bourse de Tunis en
conformité avec les normes internationales pour fournir aux investisseurs l’accès à des
informations de taille sur une industrie, un secteur, une société pour les aider à saisir les
opportunités d’investissement disponibles. Réputé pour la qualité de ses publications, le
département Recherches de MAC SA est composé d’une équipe pluridisciplinaire spécialisée
par secteur d’activité et ayant un background reconnu dans le suivi des valeurs tunisiennes.
Leurs publications sont envoyées aux clients et sont gratuitement disponibles sur leurs site
Internet.

Section 3 Les Produits de MACSA

Selon le profil et l’horizon de placement de client, MAC SA met différents produits financiers
à la disposition de ses clients.

3.1 Comptes Titres 

21
Consiste à l’ouverture d’un compte titre accompagné par un chargé clientèle qui conseille
dans toutes informations nécessaires en trouve deux formes de comptes titres :

a.Compte libre

C’estun compte titres en gestion libre donne le droit aux clients à l’exécution de leurs ordres
en bourse, le tenu de leur compte, les relevés périodique, l’accès en direct au marché et la
consultation de leurs comptes à distance.

b.Compte Gérés 

C’est une gestion sous mandat qui permet déléguer le stress qu’engendre un placement c’est
le suivi des investissements de portefeuille de titres de ses clients de la part de
sesprofessionnels.
Ainsi les portefeuilles profitent des recommandations des analystes financiers qui ont une
connaissance approfondie des sociétés cotées en bourse. Ils sélectionnent les meilleures
opportunités d’investissement.

3.2 Compte Épargne en Actions

C’est un compte qui permet d’investirà moyen terme tout en bénéficiant d’avantages fiscaux.
Pour avoir droit à ces avantages, les fonds versés doivent être bloqués et placés, pendant cinq
ans, à concurrence de 80% au moins en actions cotées à la Bourse de Tunis.

3.3 OPCVM :

MAC SA offre des OPCVM avec différents niveaux de risques afin que ces clients puissent
profiter des différentes opportunités d’investissement en bourse donc en trouve une
diversification de produits

3.3.1 les SICAV

Ce sont des outils de collecte d'épargne particulièrement souples à l'utilisation pour les
particuliers. Elles permettent d'investir de façon diversifiée dans des valeurs mobilières
(actions, obligations, titres de créances...).

MAC SA propose à ces Clients deux façons de SICAV :

22
a. Fidelity obligationSICAV

SICAV a distribution c’est une SICAV obligataire, créée en 2002, distribué par l’agence de
MAC SA et Amen Bank elle est avantagé par l’offre d’une liquidité immédiate, présente un
risque quasi-nul et un rendement appréciable. En 2020 ces SICAV présente comme des
rendements moyens sur 5ans 3.94% et comme des fonds, des actifs gérés 83MDT.

b.Fidelity SICAV Plus

SICAV a capitalisation c’est une SICAV Obligataire à capitalisation, créée en 2018, est
destinée essentiellement aux investisseurs prudents. Elle offre une liquidité immédiate avec
rendement appréciable à un risque quasi-nul. Elle est distribuée par le réseau d’agences de
MAC SA et Amen Bank.

En 2020 ce genre de SICAV a atteint un rendement de 7.15% et 181MDT comme actif gérés
non seulement la première SICAV en 2019 mais aussi en 2020 en termes de rendement

23
 Figure 3 : Rendement de Fidelity SICAV Plus

Source : Mac SA

En résulte dans ce tableau :

Tableau7 les SICAV

SICAV Actifs Rendement moyen

Fidelity obligation SICAV 83 MDT Sur 5ans : 3.94%

Fidelity SICAV Plus 181 MDT Sur 3ans : 7.15%

Source Mac SA

24
3.3.2Les FCP

Le Fonds communs de placement est une copropriété de valeurs mobilières qui émet des
parts. Chaque porteur de parts dispose d'un droit de copropriété sur les actifs du fonds, droit
proportionnel au nombre de parts possédées. Selon les résultats de 2020 en vous présent ce
tableau :

Tableau 8 les FCP

FCP Les actions Actifs gérés Rendements Cumulés

De 2016 à 2020
MAC Epargnant FCP :
Un FCP mixte et à
distribution, créé en 2005
avec l’objectif de réaliser
un rendement au moins
égal à celui des 15% 6.4MDT +26.91%
placements du marché
monétaire avec un faible
niveau de risque.
MAC Equilibre FCP :
Un FCP mixte et à
distribution, créé en 2005
avec l’objectif de réaliser
une croissance à moyen 30% 2.6MDT +11.71%
terme avec un profil de
risque modéré 

MAC Croissance FCP : Un

FCP mixte et à
distribution, créé en 2005
avec l’objectif de réaliser
une croissance à moyen 50% 2.4MDT 13.19%
terme avec un profil de
risque modéré

MAC Epargne Action

FCP : Un FCP mixte, créé
en 2009, et dédié

25
exclusivement aux
personnes physiques
titulaires des Comptes
Epargne en Actions. Le
fonds investi 80% 2.7MDT +29.17%
principalement dans les
actions cotées avec une
exposition minimum de
80%, soit un niveau de
risque élevé.

MAC Al Houda FCP :

Un FCP mixte, créé en
2010, répondant aux
critères de
l’investissement
islamique. Le fonds
investi principalement
dans les actions cotées
avec une exposition d’au
moins 50%, soit un profil
de risque élevé.
50% 0.8MDT +9.86%
MAC Horizon 2022
FCP : est un fonds
commun de placement
de type mixte et à
capitalisation. C’est un
fonds fermé dont la
durée de vie a été fixée à 50% 16.3MDT +13.77%
7 ans. Il est destiné à des
investisseurs avertis et
est censé réaliser un
rendement minimum de
30% à l’échéance.
Personnel UIB Epargne
FCP : FCP dédié aux
personnels de l’UIB
détenteurs de compte 80% 7.2MDT +28.05%
CEA
Source : MAC SA

Conclusion

26
Dans ce premier chapitre, nous avons présenté l’entreprise MAC SA son histoire. Par la suite,
nous avons décrit ses activités telles que la gestion d’actifs, la finance des entreprises,
l’analyse et la recherche des états financiers des entreprises cotées en bourse et finalement la
diversification de ses produits tels que les SICAV et les FCP. Ce chapitre descriptif nous a
permis d’avoir une vision globale de l’environnement de la société et une connaissance de la
stratégie d’une société d’intermédiation boursière.

Dans la suite de ce rapport, nous allons expliquer le domaine de la bourse, ses instruments
principalement les actions, ainsi que les raisons de s’investir à la bourse et les stratégies
appliquées.

Chapitre 2 : L’investissement en bourse

27
Le marché financier est très vaste auquel en trouve le marché des actions, ou plus
communément les bourses, aujourd’hui la bourse présente plusieurs fonctions essentielles
dans l’économie.
Ce chapitre sera subdivisé en 2 sections. Dans la première section nous allons procéder à
l’explication des instruments de la bourse les actions et en deuxième section nous allons
discuterl’investissement en bourse.

Section 1 : Les actions

Une action est un instrument financier, c’est un titre de propriété qui permet à son détenteur
de prendre des décisions et avoir des dividendes aussi elle est une source de développement
de l’épargne des ménages.

Les actions sont toujours risquées car leur cours varie à la hausse et à la baisse donc on ne sait
rien a propos leur valeur dans le futur mais à ne pas nier que l’espérance de gains est
supérieure donc avant tout il faut avoir toutes les informations sur les actions et leur
fonctionnement.

28
1.1Catégories d’actions en bourse

Le choix d’un titre est absolument un talent qui ne se décrète pas du jour au lendemain On trouve une
diversification des actions dans la bourse parmi elles les suivantes :

Figure 4 : catégories d’actions

Source : Elaboration Personnelle

1.1.1Une action de croissance : Des actions contient a des entreprises qui ont une croissance
de bénéfice exponentielle dépend d’un faible payout ratio c’est-à-dire une faible pourcentage
de dividende.

1.1.2 Une action de rendement : C’est une vision moutonnière plus clairement la plupart des
particuliers investie dans ce genre d’actions grâce à sa stratégie de dividende elle distribue
une grande partie de ces bénéfices sous forme de dividende
Ces actions en générale dépendent à des grandes capitalisations boursières évoluant dans des
secteurs d’activité matures donc leur croissance est stable.

1.1.3 Une action cyclique : Une valeur cyclique est une valeur fortement liée à l'activité
économique, à la conjoncture. Elle varie selon la période si en se trouve dans une phase de

29
reprise sont les premiers à en profiter alors que sion se trouve dans une période de récession
les valeurs cycliques sont les plus touchées. Les valeurs cycliques regroupent les entreprises
des secteurs d'activité de la banque, bâtiments et matériaux de construction, automobile, biens
et services industriels, produits ménagers et soins personnels, médias et divertissements,
technologie.

1.1.4 Une action défensive c’est une action appartient à un secteur d’activité qui résilient
dans les phases de faiblesse ou de récession économique l’activité principale de ce genre
d’action est d’amortir les cycles boursiersbaissier mais elle ne peut pas capterles amplitudes
haussières en phase de reprise.

Les profits de cette catégorie d’entreprises ont la possibilité de bien résister, même en période
de récession économique résultant que ces entreprises défensives sont considérées comme des
investissements sûrs.

En peut classer les actions selon les entreprises par secteur afin de comprendre les
performances de ces actions en différentes moments du cycle économique donc en trouve
différentes secteurs tels que :
Le secteur de la grande distribution il est par nature défensive et ça grâce a sa
nécessiténotamment la grande distribution alimentaire et des produits hygiène donc ce secteur
répond aux besoins primaires quotidiens des peuples.

Le secteur de la santé les soins de santé font également partie des besoins primaires : prise de
médicaments, consultations et actes médicaux.

Le secteur de l’agroalimentaire : tous ce qui est les usines de production et de transformation

de produits alimentaires sont nécessaires pour nourrir les populations donc ce secteur répond
aussi un besoin nécessaire.

Donc quand on investit dans ce genre des actions on profite des avantages suivants
principalement que ces actions ont la capacité à amortir les cycles boursiers baissiers lorsque
les phases économiques sont plus complexes autres avantages il s’agit souvent des sociétés
matures intéressantes importante sur leurs marchés et versant des dividendes réguliers mais il
est indéniable d’affirmer que ces actions sont privées de performance haussière notables
lorsque le cycle économique est favorable.

30
 Section 2 : l’investissement en Bourse

L’investissement en bourse peut faire peur pour certains particulières qui n’aime pas risquer
dans sa vie mais il est nécessaire de dire qu’il existe de bonne raison d’acheter et de vendre
des actions

2.1 Les raisons de s’investir en bourse

Être une Entreprise cotées en bourse c’est ouvrir le capital au public a des particuliers qui
veulent s’investir etdonc c’est la mise en vente d’une sommes des titres de la société mais la
bourse ne consiste pas seulement dans cette opérations financière elle est souvent un
prestige à la société puisque elle joue un rôle important dans la construction de l’image de
l’entreprise c’est le résultat de la confirmations de plusieurs investisseurs qui opère des
opérations d’achat et de vente sur le marché
Plus précisément la bourse est un meilleur instrument de levée de fonds aussi elle est une
façon pour réduire les endettement, tout en ajoutant qu’elle est un financement direct entre
l’épargne et l’investissement contrairement aux banques. Sur ce marché tout
liquidité d’épargne est investie dans des placements sur le long terme
Enfin ce marché financier facilite d’autre genre d’opération tels que le regroupement des
sociétés « les fusions » aussi elle peut donner des propositions de rachats d’entreprises en
exerçant un mode paiement selon sa façon :en actions.

2.2 la diversification de portefeuille

En bourse les investisseurs doivent être intelligent afin de bienchoisir et diversifier les
composantes de portefeuille et de réduire l’exposition devant lesrisques à cause des variations
des cours des actions sur le marché. Si l’investisseur vise un horizon d'investissement à long
terme, son portefeuille devra être équilibré entreles valeurs défensives et les valeurs cycliques

Afin d’aboutir cette diversification de portefeuilles tous les titresdoivent apparteniraux

différents secteurs pour que les actions ne réagissent pas de la même façon dans les
différentes situations économiques. Les choix des investisseurs se diffèrent de l’un a l’autre

31
mais pour mieux résister en trouve deux approches déterminer par tous les particuliers avant
de s’investir.

Approche macroéconomique : consiste globalement dans la situation plutôt la phase au quelle

se trouve l’économie c’est-à-dire en reprise ou expansion ou récession et d’étudier l’économie
dans son ensemble ensuite en se basant sur des analyses il faut s’orienter vers les
secteursadéquats finalement en terminerons par choisir les valeurs les plus solides dans ces
secteurs.
Approche microéconomique : on s’intéresse relativement aux entreprises plutôt aux bonnes
affaires du moment et pas de l’état de l’économie mais cette approche demande des
connaissances en analyse financière car il faut porter attention au secteur d’activité auxquelles
contient les titres sélectionnés.

2.3Stratégie de Warren Buffet

Le fameux, investisseurs américain Warren Buffet après des grands investissements en bourse
il est devenu un milliardaire et c’est grâce à son choix des actions achetées qui ont réalisé des
plus-values importantede plus il est connu par sa méthode d’investissement par la valeur donc
comment Warren Buffet choisit ses actions ?

2.3.1 Le choix des entreprises

 Warren Buffet choisit ces entreprises selon ces modèles

-Des sociétés qui produit et vend des articles uniques tels que Coca-Cola Ferrero, Nutella
entreprises qui ont gravé leur nom dans l’esprit de la population mondiale. Elles n’ont pas
besoin de changer leurs produits.

-American Express, Bouygues, Engie, elles fournissent des services que le peuples ont besoin
et qu’ils sont capable à payer car elle fournitun service spécial et unique

-Wall-Mart, Carrefour ce sont des sociétés connues par ces prix raisonnable l’achat et la vente
des produits dont les peuples en besoin ce qui attire le client et acquis des profits remarquable.

Prenant l’exemple de Coca-cola la première de son secteur elle est toujours présente,
l’espérance est très élevée quelle soit présente dans le siècle suivant c’est grâce à la régularité

32
de la production générant ainsi des bénéfices sûrs à l’entreprise donc n’a pas besoin de
renouveler ses produits automatiquement n’a pas besoin de dépenser des grosses sommes
dans la production d’un nouveau produit et donc n’a pas besoin de s’endetter.

De ce fait, il n’y aura pas des intérêts coûteux à payer et les fonds de la compagnie seront
conservés pour l’augmentation du capital, ou pour développer ses activités ou encore racheter
ses actions. Tout ceci entraîne une augmentation des bénéfices et du cours de l’action, ce qui
finalement sera profitable pour les actionnaires.

 Afin de trouver les sociétés ayant un avantage compétitif Warren Buffet se base sur
l’analyse des rapports financière des entreprises afin d’acquérir le meilleur placement

-Les états de résultats : ce document indique combien une entreprise a gagné au cours
d’une certaine période. Les entreprises côtésélaborent un état de résultat trimestriel donc
en vérifiant ces documents, l’investisseur peut déterminer le niveau de marge, le
rendement la et régularité des bénéfices.

-Le bilan comptable : le bilan comptable démontrele patrimoine del’entreprise, plus

précisément ce que l’entreprise possède et ce qu’elle doit en éliminant les dettes pour
obtenir la valeur nette de l’entreprise et bien sûr c’est trimestriel pour les entreprises
cotées en bourse

-Le flux de trésorerie : ce rapport indique tous les mouvements de liquidités entrants ou
sortants, que connaît une entreprise au cours de la période concernée.

2.3.2 Le Bon moment !

Le meilleur moment pour acheter une action est lorsque le marché est en baisse. Inversement,
il faudra éviter d’acheter lorsque les marchéstendent vers la hausse. Pour visualiser l’état des
marchés, il faudra ouvrir un graphique et faire un peu d’analyse technique.
Pour la vente c’est seulement lorsqu’il existe un besoin de liquidité dans ce cas l’investisseur
fait recours a ces actions mais en générale il faut fairela préservation de ces actions tant que
ces actions correspondent des entreprises ayant un avantage compétitif.

33
Enfin, la vente deviendra certaine lorsque le marché atteint sa maturité et les prix de vente
surévaluent la valeur de l’action.

2.4 Point de vue de Benjamin Graham

Tout d’abord il est le professeur de plusieurs investisseurs comme le milliardaire Warren

Buffet il est considère comme le fondateur de l’investissement axé sur la valeur,l’un deces
plus important acquisitions un fonds d’investissement, ce fonds enregistre des performances
boursières remarquable mais tout dépend des risques et suite à une conjoncture économiques
défavorable Benjamin perd une pourcentage importante de son capital. Une époque de grand
changement de reprise économiques au quelle Benjamin a lancé sa philosophie
d’investissement axée sur la valeur cette idée consiste dans la recherche des titres qui se
vendent à un prix en dessous de leur valeur réelle
Selon Benjamin tout investisseurs peuvent bénéficier d’un rendement élevé tout en limitant le
risque donc cette idée est l’inquiétudes de la plupart des investisseurs qu’il doit strictement
éviter d’importer les fausses attitudes du marché

En appuyant sur la théorie de valeur Benjamin a cité les éléments les plus important et
nécessaire pour les investisseurs

2.4.1Comprendre la différence entre l’investissement et la spéculation

Selon Benjamin Graham « à reconnaitre la différence entre les deux pratiques et l’importance
de s’adonner uniquement à l’investissement »1. Pour plus comprendre cette opinion
Un investissement doit avoir une analyse très précise afin de minimiser le risque et avoir un
rendement parfait par contre la spéculation c’est l’estimation de la hausse de prix d’une action
lorsque quelqu’un d’autre va la payer avec un cours plus cher.

2.4.2Déterminer les facteurs clés à rechercher dans l’analyse de la valeur d’une action

L’intelligence d’un investisseur se trouve dans le choix de l’entreprise afin de réaliser cette
interprétation il faut découvrir d’abord la situation financière de l’entreprise ensuite d’autre

1
https://www.cafedelabourse.com/dossiers/article/benjamin-graham-pere-de-linvestissement

34
facteur tels que la stratégie et la gouvernance ainsi l’image et les processus de versement de
ces dividendes.

2.4.3Avoir un esprit indépendant

Selon Benjamin « Afin de pouvoir exploiter l’irrationalité du prix du marché plutôt que d’en
être victime »2Être différent et intelligent c’est-à-dire essayer de tirer profit des fluctuations
mais ne pas trop s’intéresser car ces fluctuations nesont ni stablesni logique et évidement la
bourse trompe pas mal de fois.

.2.4.4 Investir avec une marge de sécurité

Ici nous soulignons sur le facteur le plus important « Capital » c’est le point commun entre
Graham et Buffet. Au quelle ces deux investisseursexpriment que la valeur d’un titre doit
toujours être supérieure au prix payé mémé si en moment de placement le titre révèle moins
intéressant qu’il ne le paraissait mais en assure qu’il est possible d’obtenir un rendement.

Conclusion L’investissement en bourse ce fait selon l’opération financière d’achat et de vente

des actions dont les catégories sont : les actions de rendement, de croissance, cycliques et
défensives. L’investissement en bourse est un moyen de lever de fond aussi un prestige pour
l’image de l’entreprise ainsi que les stratégies appliquées par les investisseur Warren Buffet et
Benjamin Graham dans le choix des actions.

Toute crise présente évidement des conséquences néfastes sur le monde mais certainement
dans des situations d’incertitude maximale. Il y’a des exceptions, des secteurs, des sociétés
cotées qui ont résisté bénéficiant ainsi des conseils des intermédiaires en bourse, Quelles sont
ces actions ? Nous essayons dans le chapitre suivant d’apporter quelques éléments de
réponse.

2
https://www.cafedelabourse.com/dossiers/article/benjamin-graham-pere-de-linvestissement

35
 Chapitre 3 : Covid-19 et les valeurs défensives

Suite à la propagation de virus Covid-19, les différents gouvernements ont décidé d’appliquer
un confinement en premier temps et ensuite ils ont procédé à l’application des mesures
sanitaires paralysant les échanges extérieurs et certains secteurs. Ce qui a provoqué une
augmentation rapide et soudaine du chômage.
Dans ce chapitre, nous procéderons à la présentation de la situation économique mondiale et
en Tunisie, ensuite nous discuterons les secteurs qui résistent et enfin nous étudierons des cas
des sociétés ayant des valeurs défensives en Tunisie.

Section 1 : la situation économique en post Covid19

Le 9 janvier 2020, la découverte d'un nouveau coronavirus a été annoncée officiellement par

les autorités sanitaires chinoises et l'Organisation mondiale de la santé (OMS)La COVID-19
est la crise globale de notre époque et le plus grand défi auquel nous ayons été confrontés
depuis la seconde Guerre mondiale.

Seulement, nous ne sommes pas en face d’une crise sanitaire, mais c’est une crise
économique et sociale de jamais vu à l’échelle mondiale. Les failles détectées durant la
pandémie ainsi que les cicatrices ayant touché les différents secteurs soient privées ou
publiques seront visibles à long terme. L’organisation du système économique mondial
moderne n’a pas pu faire face aux obstacles dictés par les conditions de la pandémie et il
s’est dévoilé qu’il est fragile. L’année 2020 marquera un ralentissement économique
mondial.

1.1 la situation économique mondiale en 2020

La Chine foyer de COVID-19, est la deuxième puissance économique mondiale affaires ce

qui a rendu facile la propagation de la maladie vers les différents pôles de monde dans un

36
temps record.La diffusion rapide de la pandémie a eu des conséquences sévères sur
l’économie mondiale et principalement durant le premier semestre en 2020 où nous avons
témoigné une paralysie de l’économie mondiale à cause du confinement général décretés par
les différents gouvernements.

Sur l’ensemble de l’année 2020, le Fonds Monétaire International a révisé ses prévisions de la
croissance mondiale, la ramenant à -4,4% prévue lors de la révision de juin 2020, après
+2,8% en 2019 et +3,6% en 2018.

Selon les prévisions de la Banque Mondiale le 8juin 2020 l’économie mondiale enregistrera
une contraction de 5,2% la plus grave depuis la seconde guerre mondiale :« Pour la première
fois depuis 1870 un nombre sans précédent de pays vont enregistrer une baisse de leur
production par habitant » Ce basculement en récessions sera témoigné aussi par un grand
nombre de pays parmi les plus solides économiquement.

La Banque Mondiale présente les anticipations de la croissance de 2020 comme suit :

Tableau 9 Croissance du PIB de différentes pays

Croissance du PIB 2020
Economies Avancées -7%
USA -6.1%
UNION EUROPEENE -9.1%
JAPON -6.1%
Economie Emergentes et en -2.5%
développement
EGYPTE +3%
ALGERIE -6.4%
MAROC -4%
TUNIISIE -4%
Source : MagasinilBoursa

Les économies avancées seront gravement, touchées avec une chute de -7% du PIB tel que
l’Union Européen ; principal partenaire commercial de la Tunisie enregistrant un recul de
-9,1%. Alors que les économies émergentes et en développement accusent une récession de
-2.5 %. Notre pays sortirait mieux que ces voisins arabes notamment l’Algérie touché par la
crise pétrolière.

37
Durant cette année et plus précisément, entre Mars et Avril, les barils de Brent et de Western
Texas ont subi une perte de valeur de 71% et 73%. Deux chocs corrélatifs sont à l'origine de
cet effondrement. D'abord, le choc de demande lié à la crise du Covid-19 a commencé par la
baisse dès la fin du mois de janvier 2020 et a été amplifié par l'extension mondiale des
mesures de confinement à partir de 15 mars. Conjointement, un conflit est né entre les
membres de l’OPEP+ (L’organisation des pays exportateurs de pétrole) début mars ;
amplifiant le déséquilibre entre offre et demande. Enfin, les pays membres ont conclu un
accord historique de baisse de production de prés de 10%, prenant effet le 1er mai 2020.

Néanmoins cet accord est apparu déficient pour stabiliser les prix du pétrole et équilibrer
l’offre et la demande ; les niveaux des prix ont continué de grever.

1.2 La situation économique Tunisienne en 2020

A l’image de la plupart des pays, la Tunisie s’est confinée durant près de 2 mois dès le 22
mars 2020.Le déconfinement progressif a commencé le 4 mai 2020 jusqu’au 14 juin, l’impact
sur l’économie de cet arrêt de l’activité est loin d’être encore cerné.

Tableau 10 Indicateurs macroéconomiques Pré et Post COVID-19

Scénario de référence Scénario de post covid19
Produit Intérieur Brut 2.7 -4.4
Taux d’inflation (IPC) 6.7 7
Taux de chômage 15 21.6
Consommation des ménages 1.9 -8
Exportations 5.8 -8
Importations 3.8 -9.6
Source : UNPD-TN

La pandémie impacta le monde entier, notamment les principaux partenaires de la Tunisie

citant la France et l’Italie ce qui a affecté ses échanges commerciaux qui dépend davantage de
son commerce extérieur. Ceci est suite à l’arrêt du transport international.

L’effet global du COVID-19 serait donc négatif sur l’économie tunisienne pour l’année 2020,
avec un recul de la croissance de -4,4%. Cette baisse serait justifiée essentiellement par la

38
baisse des investissements (-4,9%), de la consommation privée (-8%) et des exportations (-
8%), en points de pourcentage par rapport au scénario de référence.

Parallèlement a ces mesures la solidarité national et internationale s’est également mise en

place. Sans parler des gestes d’aide au quotidien de la société civile et des autorités locales
que l’on ne peut pas chiffrer. La solidarité s’est également manifestée par des dons et des
aides sous forme de prêts exceptionnel des divers bailleurs de fonds citons notamment :

-Le fonds 1818 : a pu collecter environ 250MDT de dons

-FMI : un financement d’urgence de 745M$ pour lutter contre la pandémie.

-La Banque Mondiale est venu en aide en avril 2020 avec 35M$.

L’Etat a mis en place un mécanisme d’aide illustré par une allocation de 200DT /mois durant
la période de confinement attribué à 1,1 million de famille (soit prés de 4 millions de
personnes) afin de lutter contre la paupérisation de la population tunisienne.

1.2.1 L’impact du covid19 sur les différents secteurs

Ce n’est plus un mystère, l’année 2020 est une année de récession etles dommages qui
s’ensuivent, seront détectés à long terme surtout sur les secteurs dépendants des échanges
extérieurs que ce soit, le tourisme ou bien les industriesde la confection et des câbles
électriques qui sont les principaux pourvoyeurs d’exportations du pays.

Comme le souligne la banque mondiale cette crise aura des répercussions « plus graves dans
les pays caractérisés par une prédominance du secteur informel » et c’est le cas de la Tunisie
où le secteur informel représente entre 30% à 40% de l’économie.

39
Tableau 11 Estimations des impacts de COVID-19 sur les secteurs d’activités (en %)
Emplois Chiffre Valeur ajoutée Excédent brut
d’affaires d’exploitation
Agriculture et -4.6 -3 -4.8 -4.5
pêche
Industries non -34.5 -29 -29.4 -25.8
manufacturées
Industries Agro- -0.1 -2.8 -0.4 1.3
alimentaires
Textile -15.7 -17.7 -14.5 -12.3
Habillement et
cuir
Travail du bois -4.1 -2.6 0.3 4.5
et fabrication
d’articles en
bois
Autres -7.6 -15.1 -9.7 -5.5
Industries
Bâtiments et 2.6 -7.8 2.6 4.1
génie civile
Commerce et -10 -10.6 -10 -8.4
réparation
Hôtellerie et -15.8 -23 -15.8 -14.6
restaurations
Transports -15 -19.6 -14.1 -10.8
Information et -9.1 -10.2 -10.9 -8.7
Communication
s
Source : UNPD-TN

40
Les industries non-manufacturières ont été touchées, ceci est la conséquence de
l’effondrement des prix internationaux de l’énergie.

Le poids du secteur touristique dans l’économie tunisienne abrite habituellement un stade

avancé de 7 à 8%. L’élan de l’évolution des recettes touristique observé depuis 2017 a été
sévèrement brisé dû aux restrictions de voyage.

Les autres secteurs d’activités ont étéégalement impactés défavorablement par la crise du
COVID-19 mais à un niveau moins important. On parle des secteurs de commerce et
réparation, information et communication. Ainsi que le secteur de textile également en
difficulté compte 180 milles emplois…

La conséquence la plus immédiate et dramatique de cette crise, sera la forte augmentation du

chômage accompagnée d’une paupérisation de la population.Le taux de chômage qui était
considéré commeélevé à 15% devrait atteindre selon l’étude récente du PNUD 21.6% ce qui
représente 274 mille chômeurs additionnels

Il est intéressant de noter, cependant, que la crise aurait un effet positif sur l’excédent brut
d’exploitation des industries agroalimentaires, donc l’exception proviendra des activités dites
stratégiques : agriculture et agro-alimentaire qui affichent des évolutions nettement positives
alors ces secteurs constitueront des exceptions en 2020.

Dans ce temps de crise, on se rend compte que le secteur agro-alimentaire est la colonne
vertébrale de l’économie de tout pays. C’est une période de transition, où les leaders feront
l’exception et ressortiront plus solide qu’avant. Ce secteur s’est trouvé face à une
augmentation de la demande inattendue ainsi qu’un bouleversement des circuits de
distribution ainsi que des défis majeurs tel que :

- Assurer la continuité des opérations en interne sur tous les départements ;

- Industriel et économique afin de répondre à la variation de la demande suite à
l’augmentation de la réclamation sur les produits de première nécessité ;
- S’assurer de la bonne application des conditions sanitaires aux milieux de travail.

Afin de bien gérer la situation de crise du COVID-19,les entreprises ont pris certaines
préconisations tels que :

-Prêter attention à l’application stricte des consignes sanitaires ;

41
-Mettre en place une gouvernance qui permet de prendre rapidement des décisions clés ;

-Ajuster les flux d’approvisionnement afin de les adapter au potentiel actuel de ventes.

1.2.2 L’impact du Covid19 sur la BVMT

La propagation de la pandémie Covid-19 sur l’ensemble de la planète, a également infligé des

répercussions sur les marchés actions.

En 2020, la bourse de Tunisie, a enregistré une augmentation de 1,16% pour Janvier et

Février. Mais l’indice boursier ceci a été suivi par une diminution de 15,11% pour l’indice
boursier du 02 au 17 Mars. Pour le reste de l’année, le Tunindex a pu inverser sa tendance et a
ristourné une partie de ses pertes soit une hausse de 12,57% jusqu’à la fin de l’année.

Une deuxième diminution annuelle consécutive a été connue par l’indice Tunindex, avec une
variation à la baisse de 3,33%. Néanmoins, le revu global de l’activité boursière, ressort une
note légèrement défavorable avec 6884,93 points ; présentant une résistance significative face
à une crise mondiale.

Figure 5 : Evolution Tunindex

42
 Source : Bilan de l’activité Boursier

Si nous développons sur le marché financier, on remarque que le volume des échanges a
légèrement baissé en 2020 de 0,9% pour atteindre 1 576MD contre 1 590MD en 2019, soit un
volume moyen quotidien de 6,3MD contre 6,4MD en 2019.

Figure 6 : Répartition sectorielle du volume des échanges

Source : Bilan de l’activité Boursier

A la répartition des accords conclus sur la bourse par secteur, nous constatons que les
échanges sur les actions ont été dominés par le secteur « Biens de Consommation »
représentant 36,2% du volume des échanges sur le marché, soit 475MD, suivis par le secteur
« Finances » accaparant 32,2% du volume alors que le secteur « Industrie » avec une part de
11,7%.

On constate que la bourse et la croissance évoluent de façon parallèle. 

43
 Section 2 : les secteurs qui résistent

Une chose est sure, le Covid19 a bouleversé la vie quotidienne des peuples, encore plus elle a
changé les comportements des investisseurs. Cette fois ci les portefeuilles boursiers ont
souffert par l’évolution de la pandémie et ceci a bouleversé les positions économiques de
différents secteurs ou on a témoigné le passage de position de quelque société de secteur
normal au secteur leaders.

2.1 Dans le monde

Au cours de cette crise, les indicateurs boursiers ont fortement chuté, et nul n’a douté que ces
évènements auront des répercussions fortes sur de nombreuses entreprises mais on s’est
retrouvé face à des faillites dans certains secteurs. Dans des situations comme celles-ci où
l’incertitude est maximale, il faut focaliser sur ce qui est sûr : c’est-à-dire des sociétés qui sont
indispensables, et qui seront toujours là même en cas de scénario économique très sombre.

Malgré cette crise économique mondiale, nous retrouvons des secteurs qui ont subi cette chute
générale mais qui se sont recouvert vite, outre que ça ils gardent un important potentiel de
hausse

Lecture, télé, streaming, web, musique, e-commerce, jeux vidéo, jeux de société, ainsi que
toutes sortes d’activités « multimédia » à domicile, verront à nouveau leur pratique
s’accroître.

Les autres secteurs qui devraient profiter de cette épidémie sont ceux de la santé, et
particulièrement les sociétés liées à la recherche virologique et la recherche de vaccins.

2.1.1Le secteur technologique

44
Comme toute crise, nous témoignons la présence des survivants de la crise. On parle des
secteurs qui ont pu résister ou encore des profiteurs de la pandémie et du confinement
décrétés par les différents gouvernements.De nombreuses activités à domicile ont vu la
lumière : la lecture, regarder les films et séries en streaming, les jeux vidéo en solo ou en
multi-joueurs online, sans oublier les jeux de société en famille, la musique, les achats plaisir
sur le web, etc.

Les derniers chiffres des ventes du leader mondial du e-commerce Amazon ont témoigné un
sot avec 96,1 milliards dollars de chiffre d’affaires au T3 2020 contre 70 milliards dollar au
T3 2019 soit une augmentation de 37%. Le e-commerce profite donc clairement de cette
situation de confinement.

De plus, la grande plateforme de jeux vidéo Steam a enregistré des trafics records, en ayant
dépassé les 20 millions de joueurs connectés simultanément mi-mars 2020. Du jamais vu
auparavant.

Ce n’est pas tout, le géant du streaming Netflix profite également des phénomènes de
confinement et connaît de ce fait une hausse de son trafic. Suite au confinement, une
augmentation remarquable de base d'abonnés est enregistrée,la société a réalisé près de 5,8
milliards de dollars de chiffre d'affaires au premier trimestre 2020, une progression de 28 %
sur un an.

Soulignons également que les encouragements des différents gouvernementspour le télétravail

notamment aux plateformes de visioconférences telles que Zoom Meetings ou Microsoft
Teams ont fait profiter ces compagnies-là.

Le commerce d’outil informatique a pu aussi tirer profit de cette période, suite à la demande
accrue des particuliers afin de pouvoir travailler à domicile.

2.1.2Le secteur pharmaceutique :

Durant cette nouvelle phase de confinement, les sociétés fournissantles produits paramédicaux
tel que les masques de protection, de gel hydro alcoolique, de gants, voire d’équipements
médicaux, bénéficieront d’une hausse demande soutenue même par les gouvernements.

Dès la propagation de la maladie, les scientifiques du monde entier ont tenté à trouver le
remède ainsi que son vaccin puisque de nombreuses vies sont en jeu. De grands laboratoires
se sont trouvés en une course contre le temps afin de trouver le produit tant attendu.

45
Le PDG du laboratoire Sanofien indiquant seulement que le vaccin serait disponible à l’été
2021, avait réalisé des dizaines de millions d’euros de profits grâce à des commandes
massives de vaccins contre la grippe.

La collaboration de Pfizer leader mondial de secteur pharmaceutique, avec BioNTech a été

couronnée par la création d’un vaccin contre la Corona Virus. Les experts estiment que les
ventes pourront atteindre 15 milliards de dollars en 2021 ; un montant susceptible
d’augmenter en cas de conclusion des nouveaux accords.

2.1.3 Le secteur de la grande distribution et de l’agroalimentaire :

Comme d’habitude, durant les périodes de crise, le secteur des biens de consommation
courante tende à bien résister. Economiser et minimiser les dépenses était le premier
comportement des familles mais s’arrêter de nourrir ce n’est pas une possibilité. Les grandes
surfaces ainsi que les petits commerces resteront ouvertes afin d’assurer les besoins de
première nécessité des populations. Au sein d’un tel contexte, les grandes surfaces de type
alimentaires profitent d’une certaine résilience car elles ont le droit de poursuivre leurs
activités durant les phases de confinement.

Nestlé : 1er groupe alimentaire mondial. La marque connue surtout pour ses gammes de
produits extrêmement diversifié laitiers, cafés, chocolat. Ce qui fait que la pandémie n’a
d’ailleurs que très modérément affecté le cours de l’action.

Clorox : spécialisée dans les produits de nettoyage depuis 1913. Cet atout lui a conféré un
plus en cette période de paranoïa. L’entreprise dont le titre ainsi que les dividendes
augmentent régulièrement depuis 42ans est actuellement un des meilleurs performers de
l’année 2020 avec une augmentation de +10% sur les trois derniers mois.

Unilever : le géant européen des produits de grande consommation avec plus de 400 marques
réparties entre : les boissons (Lipton), alimentation (Knorr,skippy) les produits d’hygiène
(Dove, Lux) et d’entretien de maison (Sunlight, Via). Cette stratégie de diversification des
produits pour répondre aux différents besoins s’avère comme une valeur sûre et rentable.

Cette dernière a eu l’occasion d’avoir une offre importante de la part du groupe américain
Kraft Heinz, dont l’actionnaire majoritaire de cette société est Warren Buffet a proposé le
rachatde la société pour 143 milliards de dollars ; contribuant à l’augmentation de leurs cours

46
d’action en une journée par 13%. Unilever a rejeté la proposition puisqu’aucun n’avantage,
que ce soit financier ou stratégique est en faveur des actionnaires. Si le groupe Kraft Heinz,
piloté par Warren Buffet propose une telle somme pour racheter la société, autant vous dire
qu’ils n’ont aucun doute sur la qualité et le potentiel de cette société surtout en 2020.

Pour conclure, nous voudrons rappeler que les exemples cités représentent un petit échantillon
de valeurs jugés défensives mondiales dans le contexte actuel. Cette liste est loin d’être
exhaustive, et beaucoup d’autres sociétés ont bien performé sur la bourse. Ces valeurs
défensives ont une bonne manière de se positionner durant les périodes des crises.

2 Dans la Tunisie

La situation diffère pour la Tunisie en tant que pays en développement, où on trouve d’autres
secteurs qui résistent tels que l’agroalimentaire et le secteur de la grande consommation et
donc d’autres catégories de sociétés qui ont marqué l’exception en 2020. Mais, certainement
ceci en l’absence des compagnies du secteur technologique.

Aucune société ne sera à l’abri des retombés financiers, économiques et sociaux résultat direct
de l’épidémie COVID-19. Les sociétés côtés en bourse de Tunis ne seront pas l’exception
évidemment. Néanmoins, les conséquences de cette crise ne seront pas de la même intensité
sur les entreprises. Il est certain que les uns souffriront plus que d’autres. Toute entreprise
opérant dans le secteur touristique, transport ainsi que les biens et service de deuxième
nécessité rencontreront des difficultés à cause de la baisse demande ou encore l’arrêt de ses
activités.

D’autres sociétés tunisiennes pourront certainement résister à l’image des entreprises

internationales exerçant dans les secteurs de production : des produits et articles hygiènes, et
agro-alimentaires.

47
 Section 3 : Parmi les valeurs défensives en Tunisie

L’évaluation d’une entreprise est conclue souvent sur la base de ses bénéfices futurs. Alors
que dans les périodes de crise et de récession économique, les investisseurs craignent que les
revenues soient minorées et en conséquence la valorisation des entreprises cotées en bourse.
Pourtant, on a témoigné l’excellence des sociétés à valeurs défensives à surmonter les
difficultés rencontrées. Dans ce qui suit, nous commençons par définir les valeurs défensives
puis nous présentons des exemples des valeurs défensives qui ont pu surmonter la crise.

3.1 Les valeurs défensives :

C’est une action qui amorti les cycles boursiers baissiers elle appartient à un secteur d’activité
qui résilient dans les phases de faiblesse tels que la période de Covid-19.

Cette catégorie d’entreprisesala possibilité de bien résister en période de conjoncture

économique défavorable résultant que ces entreprises défensives sont considérées comme des
investissements sûrs c’est pour cette raison que ces actions doit appartenir au portefeuille des
investisseurs dans cette période.

3.2 Exemples des valeurs défensives

Nous précédons par la suit une analyse sur des exemples des sociétés ayant des valeurs
défensives.

48
3.2.1 Cas de SAH :

Société d’articles hygiénique, connu en public par le nom de sa marque phare Lilas classé
alors dans le secteur de biens de consommation courante. Le groupe SAH a été créé en
1994, bénéficie d’une gamme diversifiée de produits (eau de javel, couches, papiers…) d’une
bonne qualité.

Après avoir marqué la position de leader en Tunisie, SAH a pris la décision de se lancer sur
des nouveaux marchés et elle a commencé par nos voisins : la Libye et l’Algérie évidemment.
Où elle a démontré sa capacité à faire à la concurrence étrangère et qu’elle mérite le nom de
leader. La société des articles hygiénique met le cap sur l’Afrique en avant et a installé sa
première unité de production en Côte d’Ivoire et la deuxième en Sénégal. Ces unités offrent
l’horizon pour l’exportation à toute la région de l’UEMOA.

Ces stratégies d’implantation ont pour objectif la domination sur le marché de l’Afrique
Subsaharienne, comme cette région n’a pas été dominé par aucune multinationale jusqu’à
aujourd’hui.

Azur détergent, la nouvelle filiale de SAH, pour les détergents ménagers lancés en 2019 pour
le marché local juste avant la période de Pandémie de 2020. La filiale bénéficiera du réseau
commercial de la société mère. C’est une des raisons les plus pertinentes dans la réussite de la
résilience de la compagnie en période de confinement puisqu’elle correspond au secteur de la
grande consommation.

Tableau 12 Indicateur de la société SAH

Indicateurs MDT 2017 2018 2019
Chiffres d’affaires 373.4 440.4 628.2
Croissance 10.1% 17.9% 42.7%
EBE 72.1 62.1 100.2
Marge d’EBE 19.3% 14.1% 15.9%
RNPG 24.6 22.8 39.5
Croissance -25.9% -7.5 73.4%
ROE 12.9% 10.4% 9.8%
Source : MAC SA

Durant le confinement, les Tunisiens se sont rués sur les aliments non périssables plutôt les
produits de consommation courante et surtout sur les produits d’hygiène comme l’eau de
Javel, les produits de nettoyage afin de minimiser le risque d’infection. La prudence est une

49
nécessité, le moyen : le papier, essuie-tout, Javel… Cette frénésie de stockage se retrouve
dans les très bons chiffres de SAH Lilas en 2020.

Figure 7 : Evolution des ventes au 1ére semestre

(Millions de DT )

208,8

192,4 161,8
Au troisième trimestre de 2019, SAH réalise des revenus de
146,8
192,4 millions de dinars.Alors que pour la même période en
47,0
2020, elle a marqué une progression remarquable de 8,5%
45,5
qui se distribue d’une maniéré inéquitable sur les deux
marchés : locale 10.2%, étrangère 3.3% malgré la fermeture
Total Local Export
Revenus
des frontières.

2020 2019
Source : SAH

Figure 8 : Evolution des ventes au 2émé trimestre

50
 (Millions de DT )

109,6

86 ,1
En période de confinement allant du mars à mai 2020, le
79 ,8
63 ,6 chiffre d’affaires a marqué une croissance affichée et ceci est

29 ,8
grâce à l’augmentation des ventes de 27,33% par rapport a la
22,5
même période en 2019.

Total Local Export

2020 2019
Source : SAH

Le cœur de métier les produits d’hygiènes pour bébés et adultes a progressé de 15 % en

moyenne, c’est surtout la forte activité de la filiale Azur détergent (eau de Javel, nettoyant
surfaces, liquide vaisselle et produits pour machine à laver), lancer juste avant la pandémie,
tire le groupe vers les sommets. Ces produits ont représenté 20 % des ventes de SAH sur les
six premiers mois de l’année 2020.

Le 10 mai 2021 ce groupe affiche ces états financiers de 2020 : des bénéfices consolidés de
33.4 millions de dinars une croissance de 51% par rapport à 2019 et c’est grâce à une
augmentation de chiffre d’affaires 628,1 millions de dinars en 2020 par rapport à 560.1
millions de dinars en 2019.

SAH s’est permis de verserun dividende de 0,150 dinar par action, soit un payout(taux de
distribution de dividendes pour l'actionnaire) de 55 %, à ses actionnaires après trois ans de
disette alors que la plupart des sociétés de la place de Tunis décidaient de garder leurs
ressources pour amortir les effets néfastes de la pandémie.

51
3.2.2 Cas de SFBT :

La Société de fabrication des boissons de Tunisie (SFBT), un groupe tunisien de l'industrie

agroalimentaire et de biens de consommation durable dont activité consiste à la production
des produits de premier nécessité tel que : l’eau, les boissons gazeuses.Ce groupe est un leader
dans son domaine, il contrôle environ 85 % du marché national de la bière, 90 % de celui
des sodas et 40-50 % de celui des eaux minérales.

Selon lepoint de vue d’un intermédiaire boursier tel que MAC SA : « SFBT est une société
mastodonte de l’économie national. »

Tableau 13Indicateur de la société SFBT

Indicateurs en MDT 2017 2018 2019
Chiffre d’affaires 996.9 1131.4 1221.9
Croissance 9.1% 13.5% 8.0%
EBE 288.2 304.5 315.6
Marge d’EBE 28.9% 26.9% 25.8%
RNPG 172.1 177.3 182.5
Croissance 25.7% 3.0% 2.9%
ROE 20.4% 19.3% 18.6%
Source MAC SA

SFBT est une des valeurs « Bluechips », ce terme désigne les entreprises florissants, connues
et bien implantés dans leur marché. Cette dernière représente la valorisation la plus élevée
avec 3.663 MDT et grâce à ses records de vente.

52
Malgré des grandes menaces externes tel que l’augmentation des prix de produit de premier
nécessité citant le sucre et la baisse des exportations vers la Libye à cause des conflits internes
Libyennes. Cette compagnie a prouvé sa forte solidarité financière confirmant son statut de
valeur sûr ou encore défensive.

Cette société est leader dans son domaine grâce à une diversification de produits bénéficiant
d’une bonne qualité certifiée par tous ces consommateurs, aussi connu par un énorme réseau
de vente.

Après 30 ans, SFBT a pu maintenir sa capacité à générer des bénéfices d’aujourd’hui et sa

marge de rentabilité élevée dans un secteur d’activité bien maitrisé.

Pour 2020 l’année de la crise, SFBT résistent encore malgré la pandémie elle affiche des
résultats très important D’après les états financiers SFBT a réalisé en 2020 un chiffre
d’affaires en hausse de 752 millions de dinars contre 711.2 millions de dinars soit une
croissance de 5.7%.

Pour la première semestre ces indicateurs font ressortir un chiffre d’affaires globale de 162
millions de dinars contre 144.4 pour la même période donc une hausse de 12% mais à ne pas
nier que le chiffre d’affaires a l’exportations a subi une dégradation et heureusement que les
ventes locales ont compenser la baisse des ventes à l’extérieur. Pour bière elle a vendu au
premier trimestre 42.7 million litres une augmentation de 4% par rapport à 2019 quant aux
boissons gazeuses elles s’élèvent28.9 millions de litres en hausse donc de 8%par rapport
à2019 par contre pour le troisième trimestre vu le confinement SFBT a subi à une légère
baisse de 1.6%.

Tableau 14 Indicateurs d’activité relatifs au 3EME trimestre 2020.

3 T 2020 3 T 2019 Du 01/01/2020 Du 01/01/2019
au 30/09/2020 au 30/09/2019
Chiffres 49 753 861,838 60 256 721,193 112 781 360,848 125 141 787,120
d’affaires
Boissons gazeuses 5 694 079,597 6 671 269,868 22 537 331,767 22 000 631,360
locales
Boissons 170 186 493,120 163 984 770,541 379 930 241,038 353 370 016,411
gazeuses à
l’export
Bière locales 1 540 075,652 1 311 932,952 4 223 401,482 5 380 278,857
Bière a l’export 11 652 001,763 10 562 016,318 28 716 986,861 27 482 454,006
Source : SFBT

53
Aujourd’hui SFBT va distribuer un dividende de 0.715 dinars pars actions contre 0.650 dinars
une année auparavant.
Globalement et à ce jour, la crise sanitaire et le confinement général décrété par l’Etat
Tunisien, n’ont pas eu d’impacts significatifs sur les sociétés des biens de consommation
durable. Finalement SFBT reste une valeur défensive du secteur de la grande consommation.

3.2.3Cas de Délice :

C’est un groupe tunisienopérant dans l’industrie agroalimentaire, essentiellement dans la

production des produits laitiers : lait, jus, fromage et les dérivés laitiers. L’épidémie constitue
une opportunité pour le groupe afin de poursuivre sa croissance au cours du premier semestre
de 2020 en réalisant un chiffre d’affaires de 531,4 millions de dinars soit une augmentation de
15,5% par rapport à 2019.

Une croissancedu chiffre d’affaires réalisé de 10% est constatée sur le deuxième semestre de
2020, par rapport à la même période en 2019 pour atteindre 266 millions de dinars contre 242
millions de dinars en 2019.Ceci est la conséquence d’une augmentation de la production de
13.2% au premier semestre de l’année 2020 par rapport à l’année 2019.

Cette performance résulte de la progression des revenus provenant du marché local de 11,9%.
En revanche, le chiffre d’affaires de l’export est de 24,1 millions de dinars en baisse de 4,9%
par rapport à la même période en 2019. Cette baisse est à cause des restrictions de voyage
pour les investisseurs et la difficulté de l’exportation suite à la perturbation survenue sur le
transport maritime.

Délice Holding tiendra son assemblé général en juin 2021 et propose un dividende de 0.333
par actions à ces investisseurs rappelons que cette entreprise affiché un bénéfices consolides
de 58.2 millions de dinars en 2020 une croissance de 36% par rapport à l’année précédente

3.2.4Cas deCEREALIS 

54
Les snacks salés, les cakes de Céréalis les produits les plus connu sur le marché Tunisien et
depuis son arrivée elle est le leader du marché en Tunisie grâce un matériel moderne et des
équipements sophistiqué et ses matières premières exclusives l’obtenant grâce à ses
partenariats stratégiques internationaux.Céréalis a su développer des produits innovants, de
qualité supérieure, et trouver ainsi un immense succès auprès de ses fidèles consommateurs.

Malgré le contexte très particulier de cette année 2020, marquée par la crise du Covid19 et ses
répercussions.La société est parvenue à maintenir de la croissance sur chacun des 4 trimestres,
et ça peut être la conséquence de confinement car il incite les gens à grignoter plus de snacks
à domicile et l’enregistrement en dernier trimestre le taux de croissance le plus élevé avec
11,7%. La Société clôture ainsi l’année 2020 avec un taux de croissance annuel de 6,1% ce
qui dans l’ensemble, bien que modéré, peut être considéré comme positif.

3.2.5Cas d’Euro-Cycles :Une des exceptions, le fabriquant des vélos de première et de

moyenne gamme en conformité avec les caractéristiques techniques exigées par ses clients.
Les modèles fabriqués couvrent une large gamme allant des vélos pour enfants (à partir de 5
ans au 16ans) jusqu’aux vélos pour adultes. La gamme inclut plusieurs catégories des vélos de
ville classique aux vélos tout-terrain (VTT, BMX…).

La crise de Covid-19 a constitué l’exception pour l’industrie du vélo ; c’est plutôt une
opportunité pour Euro-cycles. Cette mésaventure mondiale a donné un coup accélérateur à la
production des vélos dans le monde promu comme moyen favorable de distanciation sociale
ainsi qu’un moyen de sport et de loisir en ces temps de confinement ennuyant.

Un Processus industriel innovant unique sur le marché, avec une stratégie bien intégré sur les
différents départements.Ainsi Euro-cycle a vu sa capacité de production atteint les 1500 vélos
par jource qui a augmenté le volume de production de 45% en 2020 par rapport à 2019. Et
atteignant une production annuelle de 508 105 unités.

Le 4 mars 2021, le conseil d’administration a annoncé l’arrêt de ses états financiers

provisoires relatifs à l’exercice 2020 constatant que le chiffre d’affaires est en progression
continu enregistrant une hausse de 37% par rapport à 2019 pour s’établir à un record de 120.7
36millions de dinars aussi le résultat net bénéficiaire de 16.5 millions de dinars contre 10.1
millions de dinars en 2019finalement elle va de distribuer comme dividende a ces
actionnaires 1.515 dinars l’action par rapport à 1.090 dinars l’année précédente

55
Conclusion

Ainsi, les conséquences de la crise de Covid-19 sur l’économie Tunisienne sont très
remarquables. On assiste à une récession de PIB de -4.4% qui est due à une chute des
différents secteurs tels que le secteur industriel, textile et touristique suite à un confinement
générale appliqué par le gouvernement. En outre, les secteurs qui ont résisté sont les secteurs
de grande consommationet le secteur de l’agro-alimentaire.Alors, les entreprises appartenant à
ces secteurs ont des valeurs défensives tels que SAH, SFBT, Délice, Céréalis et à l’exception
Euro-cycle. Leur résistance s’explique par la demande excessive des produits hygiéniques et
d’alimentation qui n’ont pas arrêté de travailler lors de la période de confinement.

Conclusion générale
Tout au long de ce travail, nous avons essayé de présenter les sociétés bénéficiant des actions
défensives et dont le rendement n’a pas été affecté par les conséquences de la crise sanitaire
Covid-19. Pour cela, nous avons répartie notre travail en 3 chapitres et n’omettant pas la
partie introductive et la conclusion générale.

Nous avons commencé dans le premier chapitre par la présentation de MAC SA ; une société
intermédiaire en bourse, gère les actifs et finance les entreprises. Elle constitue une référence
dans son secteur.

Le département dans lequel nous avons effectué notre stage a pour mission l’analyse des états
financiers et la recherche des nouvelles opportunités sur le marché tunisien. Cette activité est
dédiée à ses clients en d’autres termes les investisseurs en bourse. En effet, MAC SA collecte
toutes les informations sur le marché afin de bien conseiller sa clientèle sur les actions les plus
intéressantes dans chaque période.

Lors du deuxième chapitre, nous avons procédé à l’explication du produit le plus échangé sur
la bourse à savoir les actions. Nous avons traité aussi les avantages d’investir en bourse tout
en montrant qu’elle est un moyen de levée de fond.

Dans le troisième chapitre, nous avons décelé les conséquences de la crise sanitaire sur le
système économique à l’échelle internationale et national tout en mettant l’accent sur les
secteurs qui ont pu surmonter cette dépression. Par la suite, nous avons présenté des études de
cas portant sur des sociétés tunisiennes dont les actions sont défensives et qui ont pu

56
surmonter cette conjoncture économique défavorable tels que SAH, SFBT, Délice, Céréalis et
Euro-cycle. MAC SA encourage toujours ses clients à avoir ces titres dans leurs portefeuilles
et cette crise était une épreuve pour démontrer sa bonne orientation.

Pour synthétiser, nous pouvons dire que les sociétés qui ont résisté en Tunisie appartiennent
aux secteurs de la grande consommation et le secteur de l’agroalimentaire. Cette résistance
peut être expliquée par le fait que ces biens constituent un véritable besoin pour les tunisiens.

Ce stage nous a donné l’opportunité de mettre en œuvre nos connaissances théoriques et

pratique. En effet, il nous a permis d’améliorer nos capacités d’analyse, de recherche, de
communication et de voir les actualités d’une perspective économique. C’était une
opportunité pour découvrir ce domaine, ses stratégies et ses techniques.

Ce stage nous a montré qu’aucune crise ne ressemble à l’autre et que les valeurs défensives
peuvent changer d’une crise à une autre alors comment peut-on fixer ces valeurs ? Cette
réflexion fera l’objet d’autres études.

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Bibliographie
 Documents interne de MAC SA : Présentation MAC SA Janvier 2021
 Site MAC SA : https://www.macsa.com.tn/MACSA-NEW/index.xhtml
 Site SAH :  https://www.lilas.com.tn/Fr/le-groupe-sah_11_304
 Site Délice : http://www.delice.tn/
 Site IlBourse :https://www.ilboursa.com/
 Site UNPD :https://www.tn.undp.org/
 Site BVMT : http://www.bvmt.com.tn/en-gb/content/bilan-de-lactivit
%C3%A9-boursi%C3%A8re-durant-lann%C3%A9e-2020

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