START-UP

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ÉDITION SPÉCIALE

OÙ TROUVER
L'ARGENT ?
Le premier
répertoire des fonds
ISSN 0776-3395 - P509559 - € 5,00

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Edition spéciale de Trends-Tendances

❘ 04❘ZOOM
LE FINANCEMENT DES START-UP
DÉCOLLE EN BELGIQUE, MAIS…

❘ 08❘BAROMÈTRE ❘ 30❘HOW TO... VERRE À MOITIÉ PLEIN OU...

PORTRAIT-ROBOT DES START-UP WALLONNES DANS LES COULISSES
❘ DE LA LEVÉE DE FONDS VERRE SANS FOND(S) ?
11❘INTERVIEW ❘ 34 AVIS D’EXPERT Dans les boîtes e-mails des journalistes spécialisés
«QUAND LA LICORNE PERD SA CORNE, en technologie, les communiqués de presse an-
QUE RESTE-T-IL ? UN BEAU CHEVAL TROIS APPROCHES nonçant une levée de fonds s’empilent. Chaque
OU UN ÂNE ? » POUR VALORISER SA START-UP semaine…voire chaque jour ! Les start-up aiment
communiquer sur le résultat d’une levée de fonds,
12❘ZOOM ❘ 36❘HOW TO... qu’il s’agisse de quelques centaines de milliers
d’euros ou de dizaines de millions. Elles sont
LE DICO INDISPENSABLE LA DILUTION DES FONDS
fières d’annoncer que des investisseurs croient
DE LA LEVÉE DE FONDS N’EST PAS INÉLUCTABLE dans leur projet et décident de miser de l’argent
❘
15❘INTERVIEW 38❘HOW TO... sur leurs promesses de business.
Les médias sont parfois accusés de «faire l’apo-
«UNE LEVÉE DE FONDS, C’EST COMME LES CONSEILS logie des levées de fonds». Certains y voient une
UN PLEIN D’ESSENCE À MI-PARCOURS » DE 10 TOP INVESTISSEURS manière d’acheter du temps auprès d’investis-
seurs. Voire une manière de vivre à crédit et de
16
❘ ❘HOW TO... 44❘AVIS D’EXPERT «brûler du cash qui n’est pas à soi». On n’est pas
loin de la question du verre à moitié vide ou à
DANS LA TÊTE DES INVESTISSEURS QUAND START-UP ET ENTREPRISES moitié plein. Un verre sans fond ricanent (sans
TRADITIONNELLES SE RAPPROCHENT
18
❘ ❘AVIS D’EXPERT
jeu de mots ! ) les plus critiques. Certes : la levée
de fonds n’est pas un succès en soi. Ce n’est
RÉUSSIR SA LEVÉE DE FONDS
COMMENCE BIEN AVANT CELLE-CI !
46❘CARNET D’ADRESSES même souvent que le départ d’une nouvelle étape
durant laquelle les entrepreneurs devront prou-
LES « BUSINESS ANGELS » ver que les partenaires financiers ont bien fait
❘ 20❘HOW TO... BELGES À CONNAÎTRE de les suivre. Il faudra délivrer et tenir les belles
promesses. Dans certains cas, c’est vrai, la levée
L’APPEL DE FONDS FACILITÉ
POUR LES ENTREPRISES 51❘FONDS de fonds inaugure une période durant laquelle
la start-up n’est, en fait, qu’une boîte sous perfu-
OÙ TROUVER L’ARGENT ? sion qui rendra l’âme, une fois le cash épuisé...
❘ 24❘AVIS D’EXPERT parce que le pari (osons le mot) n’a pas marché.
LA SCIENCE DU PITCH EN SEPT QUESTIONS 74❘TRIBUNE Alors pourquoi les médias se plaisent-ils à relayer
les levées de fonds de start-up ? D’abord, parce
LA BARRE SE REDRESSE
❘ 26❘HOW TO... qu’elles constituent une étape importante dans la
vie de la start-up. Ce qui, en soi, est une informa-
ÊTES-VOUS PRÊTS À PARTIR EN VACANCES tion : elles témoignent du crédit que certains in-
AVEC VOS INVESTISSEURS? vestisseurs, parfois très en vue, accordent à une
idée innovante et disruptive. Ensuite, si elles n’em-
pêchent nullement une start-up de se planter, elles
Rédacteur en chef : Amid Faljaoui Société éditrice : Editeur responsable : Sophie Van Iseghem,
Coordinateur : Christophe Charlot, ROULARTA MEDIA GROUP p/a Roularta Media Group NV, Meiboomlaan 33, valident néanmoins une partie des hypothèses de
Benny Debruyne Siège social : Meiboomlaan 33, 8800 Roeselare (sophie.van.iseghem@roularta.be) ces jeunes entreprises porteuses d’espoir. La levée
Rédaction finale : Anne-Sophie Chevalier, 8800 Roeselare
Damien Bodart, François Hubert, Joëlle Simon. Cette édition spéciale est protégée par le droit de fonds souffle alors sur la start-up – et dans nos
Maquette et graphisme : Christophe Erhat, Président : Rik De Nolf d’auteur. Reproduction, scan ou stockage
Hans Robberechts Administrateur délégué : électronique interdits. Des questions ? Contactez pages – un vent d’optimisme et de réussite poten-
Illustrateur : Pad’R Xavier Bouckaert Ann Van de Walle, ann.van.de.walle@roularta.be. tielle. Ce qui, par les temps qui courent, ne peut
Coordination mise en pages : Dirk Pille, Directeur magazines Plus d’informations sur vos droits:
Joost Vermeulen francophones : Amid Faljaoui www.presscopyrights.be. pas faire de mal... 

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ZOOM /
CROISSANCE DU MARCHÉ DE LA START-UP

LE FINANCEMENT DES START-UP

DÉCOLLE EN BELGIQUE, MAIS…
Trouver de l’argent
pour les premiers
développements
d’une start-up
ne serait plus
un problème dans
notre pays.
Pour les stades
suivants, les start-
up parviennent
à trouver des
investisseurs.
Mais rarement
en Belgique.
 CHRISTOPHE CHARLOT

e financement des start-up consti-
tue un enjeu important. Il est
même l’un des éléments primor-
diaux de toute stratégie publique
destinée à aider au développement
d’un écosystème numérique fort.
Avant même le grand mouvement
FrenchTech et la «start-up nation»
du président français Emmanuel Macron, les programmes
d’investissements se sont mis en place, tant dans l’Hexa-
gone qu’en Belgique. Et, le lancement du fonds W.IN.G.,
en 2016, doté de 50 millions d’euros à investir dans les
start-up wallonnes, entre dans la même dynamique : sou-
tenir les projets naissants, lever les freins financiers pour
les jeunes entrepreneurs en espérant faire éclore un mar-
ché, des nouveaux emplois et une création de valeur sur
notre territoire. L’écosystème public s’est largement
engouffré dans la brèche. Il est donc désormais admis que
trouver des fonds quand on est une start-up n’est plus un
réel souci. «Qu’il s’agisse de trouver des subsides, de
convaincre des proches ou des business angels quand on
est en train de développer une start-up n’est plus un pro-
blème en Belgique, confirme Sam Sluismans, associé de
services d’innovation chez Deloitte Belgique. Les bonnes

4 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be/??????????

www.trends.be
 idées n’ont plus aucun problème pour trouver
de l’argent.»
Mais qu’en est-il des investissements dans les
phases suivantes, à savoir les levées de fonds
de séries A, B ou C ? D’après une récente étude
réalisée par Avolta Partners et Data.be pour
le compte de l’association Fintech Belgium,
ce marché-là augmente également. Cette ana-
lyse, obtenue en exclusivité par Trends-Ten-
dances, ne s’est pas penchée uniquement sur
les fintechs mais bien sur l’ensemble du mar-
ché belge des levées de fonds de venture ca-
pitalists (VC). Selon Avolta Partners, ce dernier
aurait augmenté de 53 % entre 2015 et 2017,
passant de 135 millions d’euros à 206 millions
d’euros. Pour un total, sur trois ans, de 514 mil-
lions d’euros. Bien sûr, on trouve pas mal de
chiffres différents sur le marché, selon que
l’on intègre ou pas certaines entreprises à la
croisée des secteurs de la tech et de la santé
(biotech) qui intègrent des aspects numé-
riques. Certains observateurs publient des
chiffres plus (ou moins)
élevés. Mais tous les si- «SANS GRANDE
gnaux sont au vert, tant
dans les premières étapes SURPRISE, LES
de la vie des start-up (seed) INVESTISSEURS
que lors de leur crois-
sance (séries A, B et C).
ÉTRANGERS
S’INTÉRESSENT
PLUS D’ARGENT
EN BELGIQUE
ESSENTIELLEMENT
Cela s’explique par une AUX START-UP
disponibilité accrue de AYANT DÉJÀ
l’argent pour les jeunes
pousses. Il est vrai qu’en FRANCHI CERTAINES
plus des solutions pu- ÉTAPES.»
GETTYIMAGES
bliques pour trouver des
fonds, l’écosystème commence à se structu-
rer. D’abord, les réseaux de business angels
comme Be Angels et BAN Vlaanderen mul-
tiplient les initiatives pour investir dans le
numérique. A côté d’eux, certains business angels privés
fortunés (anciens entrepreneurs à succès) émergent pro-
gressivement et se mettent à investir dans de nouveaux
projets. C’est évidemment le cas en Flandre avec les an-
ciens de l’écosystème Clear2Pay ou Netlog ou des entre-
preneurs à succès comme Pieter-Jan Bouten et Louis
Jonckheere de Showpad, Jeroen Lemaire (In The Pocket)
et d’autres. Ces derniers dirigent des scale-up en vue qui
lèvent des sommes importantes et se développent forte-
ment, mais investissent aussi à titre privé dans des jeunes
pousses prometteuses. Côté francophone, cette évolution
commence doucement à se mettre en place. Cela s’est vu
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ces dernières années autour d’entrepreneurs pionniers
comme Jean-Guillaume Zurstrassen ou Grégoire de Streel
(ex-Skynet, Keytrade, etc.). Mais le numérique attire aussi
d’autres noms de l’investissement. C’est le cas de Pierre
L’Hoest (ex-EVS) qui a développé le «studio» The Faktory,
ou les anciens de la galaxie Ogone qui investissent à titre
privé. Un nom comme celui de Pierre-Olivier Beckers,
ancien CEO de Delhaize, apparaît également dans de plus
en plus de dossiers numériques. Et puis, on voit doucement
apparaître une nouvelle génération de business angels à la
suite de ventes d’entreprises comme Immoweb et, à un
autre niveau, de myShopi. On constate aussi que quelques
serial entrepreneurs français regardent le marché belge
pour y investir. C’est notamment le cas de Pierre-Edouard
Sterin (fondateur des coffrets cadeau Smartbox) qui a
créé le fonds Otium, de Thibaud Elzière (ex-Fotolia et co-
fondateur de l’écosystème eFounders) ou de Pierre-An-
toine Dusoulier qui, en plus de diriger Ibanfirst, l’une des
fintechs les plus en vue sur la place bruxelloise, investit
dans de nombreuses jeunes pousses. Enfin, au stade
d’après, l’écosystème des fonds a commencé à se struc-
turer avec l’apparition des Volta Ventures, Fortino, etc.
Ces fonds sont capables de soutenir les
start-up belges lors de tours qui dépas-
sent les 20 millions d’euros.
Résultat de cette structuration progres-
sive de l’écosystème ? «Le marché
belge gagne en maturité, détaille David
Laurent, senior partner chez Avolta
Partners. Cela se voit parce que le mon-
tant moyen des levées de fonds a aug-
menté. De 2,8 millions en 2016, il est
passé à 3,5 millions d’euros l’année
d’après.» On constate, il est vrai, une
vraie augmentation du nombre de sé-
ries B. Evidemment, la Belgique ne par-
tait pas de loin mais les gros deals se
sont multipliés : NG Data et Collibra
en 2015, Showpad en 2016, de nouveau Collibra en 2017.
Et l’année 2018 part plutôt bien également : Teamleader
(18,5 millions), Ibanfirst (15 millions), Cowboy (10 mil-
lions), haulogy (7,5 millions), pour ne prendre que
quelques exemples.
PAS ASSEZ DE GROS FONDS BELGES ?
«C’est vrai que l’on observe une maturité avec des séries
C depuis 2016 et qui n’existaient pas avant, observe Thibaut
Claes, spécialiste pour l’Agence du numérique - Digital
Wallonia. Maintenant, le nombre de deals de ce niveau
reste encore relativement limité en Belgique. A ce stade,
on peut aussi analyser cette tendance par le simple fait de
l’influence de quelques investisseurs belges comme Jurgen
Ingels, ou le fonds Hummingbird, qui ont eu l’habitude
d’aller à l’international. Mais cela n’a rien de surpre- 
Trends Guide Start-up 2018 5
ZOOM /
 nant : le financement des start-up est un marché en
croissance, partout. C’est une tendance générale.»
Chez Deloitte, on se montre aussi positif par rapport aux
performances belges, mais on souligne quand même cer-
taines limites : «Jusqu’à environ 20 mil-
lions d’euros, on parvient à trouver des
fonds en Belgique, souligne Sam Sluis-
«POUR LEVER
mans. Des consortiums d’investisseurs 50 MILLIONS
peuvent s’organiser. Par contre, au-
delà, cela devient plus compliqué. Pour
D’EUROS, IL FAUT
lever 50 millions d’euros, il faut aller ALLER VOIR À
voir à l’étranger parce que les fonds L’ÉTRANGER PARCE
belges ne sont pas assez gros. Si vous
avez un fonds de 100 millions, ce qui QUE LES FONDS
est déjà pas mal sur le marché belge, BELGES NE SONT PAS
vous ne pouvez pas vous permettre
d’investir 30 ou 40 millions d’euros
ASSEZ GROS.»
dans une start-up, sans prendre un SAM SLUISMAN
risque inconsidéré. Vous êtes obligés DELOITTE
de diversifier votre portefeuille et donc
de limiter vos tickets à quelques millions. Aux Etats-Unis lisés au moment le plus risqué de la vie de la start-up.
ou en Angleterre, par contre, vous avez des fonds de 3 ou
4 milliards d’euros pour qui c’est évidemment plus facile
de prendre des participations à 50 millions.»
Cela explique donc l’arrivée de fonds étrangers sur le mar- scale-up de notre pays. Reste que pour certains observa-
ché belge. La maturité de certaines de nos pépites noir-
jaune-rouge, en demande de moyens, aiguise l’appétit de
grands noms internationaux. Cette tendance se marque
depuis quelques années puisque des start-up comme
Showpad, Take Eat Easy, Collibra ou Menu Next Door
6 Trends Guide Start-up 2018
ont été financées par des VC internationaux de renom.
Mais désormais, le financement hors de nos frontières at-
teindrait, d’après Avolta Partners, pas moins de 52 % des
investissements VC dans le numérique… Parmi les acteurs
qui débarquent dans notre plat pays, on peut évoquer Bat-
tery Ventures, Dawn Capital, Index Ventures, Insight Ven-
tures, etc. «On réalise environ un deal par an en Belgique,
ce qui n’est pas si mal car nous sommes vraiment très sé-
lectifs», commente Martin Mignot, partner chez Index
Venture qui a investi dans Cowboy, Collibra, Silverfin et
précédemment dans Menu Next Door (qui n’existe plus
aujourd’hui).
ÇSPOLIATION DE LA CRƒATION DE VALEURÈ
Sans grande surprise, les investisseurs étrangers s’inté-
ressent essentiellement aux start-up ayant déjà franchi
certaines étapes. C’est donc eux qui financent la majorité
des tours à partir des séries B. Mais, selon les responsables
d’Avolta Partners, il y aurait un revers à cette médaille.
«Les fonds étrangers viennent investir chez nous notam-
ment en raison d’un manque de ressources au niveau
belge, glissent les experts. Trop peu de fonds en Belgique
sont susceptibles de soutenir les start-up dans les gros
tours en séries B ou C.» Ce qui serait un problème car
«cela induit une sorte de spoliation de la création de la va-
leur pour la Belgique, enchaînent les responsables de
l’étude. Les investisseurs belges sont très actifs, mais ils
interviennent sur des plus petits mon-
tants et sont souvent incapables de sui-
vre lors des tours suivants qui se chif-
frent en dizaines de millions d’euros.
Pourtant, ces tours sont les moins ris-
qués puisqu’on est sur des modèles plus
matures. Et c’est lors de ces tours-là
que l’on crée énormément de valeur».
Cette réalité revêt donc deux facettes :
d’un côté, elle démontre que de plus en
plus d’entrepreneurs belges adoptent
le mindset international. D’un autre côté,
les investisseurs n’auraient, dans beau-
coup de cas, pas les poches assez pro-
fondes pour suivre et profiter pleinement
du retour sur leurs investissements, réa-
Voilà pourquoi certains rêvent de voir arriver en Belgique
un «super fonds» doté de plusieurs centaines de millions
d’euros pour soutenir les entreprises prometteuses et
teurs, voir nos jeunes pousses aller chercher de l’argent
à l’étranger n’avait rien de négatif : non seulement, cela
démontrerait la vision globale de nos entrepreneurs mais,
en plus, les investisseurs étrangers leur ouvriraient des
portes que peu de Belges parviendraient à entrouvrir... 
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 BAROMÈTRE

PORTRAIT-ROBOT
DES START-UP FRANCOPHONES
Alors qu’elles portent en elles l’espoir de générer
de nouveaux emplois, les start-up sont longtemps restées
méconnues. Depuis deux ans, Digital Wallonia réalise
son baromètre annuel qui passe au crible le tissu
Louvain-la-Neuve,
des jeunes pousses numériques au sud du pays. terreau particulièrement
Voici les résultats 2018. fertile en start-up

BELGAIMAGE
wallonnes.
 CHRISTOPHE CHARLOT

OÙ SONT-ELLES ? cette « médaille d’argent ». L’incubateur/fonds liégeois

Selon le «Baromètre Start-up 2018», on dénombrerait pas
moins de 400 start-up en Région wallonne pour environ
4.000 emplois. Sans grande surprise, elles se situent ma-
joritairement en bordure de notre capitale, dans le Brabant
wallon. On y trouve, en effet, 42% des start-up du sud du
pays. Bien sûr, la présence de l’UCLouvain explique cette
tendance, puisque Louvain-la-Neuve est un terreau fertile
pour les start-up (spin-off). Mont-Saint-Guibert fait égale-
ment figure de vivier.
Sans surprise, la Cité ardente occupe la deuxième place
(26%). Le dynamisme de Leansquare explique, en partie,
aurait déjà injecté des fonds dans une quarantaine de start-
up, dont une spécialisation dans l’univers de la musitech.
La Province de Liège héberge également des initiatives
positives comme le VentureLab, structure qui soutient
l’entrepreneuriat des étudiants et où près d’une centaine
de projets ont déjà été développés. C’est, par exemple, du
VentureLab que viennent les start-up Hytchers, Calla,
LetsGoCity, Trust-Up, Nextride, etc. Et puis, bien sûr,
c’est en province de Liège que Pierre L’Hoest a développé
The Faktory qui compte une douzaine de jeunes pousses.
L’étude de Digital Wallonia met toutefois aussi en évidence
la montée en puissance de la Province du Hainaut qui
regrouperait 22% des start-up de la Région, notamment

LE START-UPER WALLON
grâce au développement de la structure publique Digital
Attraxion.

NOMBRE RÉPARTITION DE L’ÂGE START-UP QUE FONT-ELLES ?

DE FONDATEURS À LA CRÉATION AVEC FONDATRICE
Ce deuxième baromètre Digital Wallonia confirme la pré-
0,01% férence des start-up pour le B to B : elles ne sont que 16,5%
< 20 ans
8,33% 8% à n’aller chercher que le grand public. Les autres combi-
5 et + 14%
8,33% 25% > 44 ans 20-24 ans
nent B to B et B to C ou ne s’adressent qu’aux entreprises.
4 fondateurs 1 fondateur
18% « C’est un constat que l’on fait depuis quelques temps et
16%
20%
25-29 ans
13% 40-44 ans qui est particulièrement intéressant, analyse André Blavier,
3 fondateurs
expert chez Digital Wallonia. C’est positif car on sait que
DIGITALWALLONIA.BE

18% l’écosystème des start-up fonctionnera mieux s’il peut s’ac-

45% 24%
35-39 ans

2 fondateurs
crocher aux besoins des entreprises et notamment des plus
30-34 ans
grandes d’entre elles. On a toujours plaidé pour faire émer-
35 ans
ger des start-up ancrées dans la transformation économique

8 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

de la Wallonie, dans les secteurs où la Région est forte. »
Il est d’ailleurs intéressant de constater que les start-up wal-
lonnes s’attaquent à des domaines bien établis dans la
Région : la santé (12%), l’industrie (8%) ou la logistique (4%).
Les villes connectées, gros focus de la Wallonie, comptent
aussi parmi les secteurs qui attirent les entrepreneurs
«tech». Pour s’adresser à ces marchés, elles mettent en œu-
vre les technologies comme les data analytics, le big data,
l’intelligence artificielle, le hardware et l’Internet des objets.
Mais avant tout, ce sont les logiciels qui occupent le plus
ces start-up : 43% sont actives dans ce domaine, qu’il
s’agisse de logiciels, de programmes de gestion ou de pro-
grammes spécialisés pour un secteur.
Elément très positif, selon André Blavier : « les produits
et services très avancés sont deux fois plus importants
dans l’univers start-up que dans les entreprises technolo-
giques traditionnelles ». Quand on parle de technologies
« avancées », on évoque par exemple l’Internet des objets,
l’intelligence artificielle, l’analyse de données, etc.
Ces sociétés développeraient donc des solutions plus
innovantes mais aussi plus intéressantes pour la Région.
Elles s’avèrent en effet non seulement théoriquement
moins facilement délocalisables mais, en plus, peuvent
potentiellement mieux tirer leur épingle du jeu.
QUI LES LANCENT ?
La majorité (42%) des fondateurs ont entre 30 et 39 ans et
26% la vingtaine. Pas très surprenant, d’un premier abord.
Mais contre toute attente, on constate aussi que 30% ont
www.trends.be
plus de 40 ans ! Résultat ? La moyenne d’âge des créateurs
de start-up en Wallonie tourne autour des 35 ans au
moment du lancement de celles-ci. D’ailleurs, 53% d’entre
eux peuvent être qualifiés de serial entrepreneurs et
la majorité (64%) avait déjà eu une expérience dans le
numérique avant de démarrer leur projet !
Le baromètre 2018 de Digital Wallonia démonte aussi
l’idée reçue que développer une start-up est accessible au
premier venu : 80% de leurs fondateurs ont obtenu un
diplôme de l’enseignement supérieur (et 56% du supérieur
long ! ). « Ces chiffres permettent de constater que, pour
créer une start-up, le filtre de la formation est un élément
important, détaille notre expert. Statistiquement, quelqu’un
qui s’est arrêté à l’enseignement secondaire aura moins
de chance que quelqu’un qui a mené des études. L’idée
de la personne enthousiaste qui se lance avec une idée
merveilleuse et crée sa start-up relève en bonne partie du
fantasme. Et, donc, le message est clair : on manque d’in-
génieurs et d’informaticiens… »
SUR QUELS MARCHƒS VONT-ELLES ?
A voir les chiffres avancés par Digital Wallonia, il y a de
quoi avoir le moral : 70% des start-up ont des clients à
l’étranger. On peut supposer que les 30% qui n’en ont pas
sont au stade du démarrage et se concentrent sur le dé-
veloppement de leur produit avant de viser l’international.
Les chiffres montrent, par ailleurs, qu’une jeune pousse
sur trois réalise la majorité de son chiffre d’affaires en
dehors de nos frontières. 
Trends Guide Start-up 2018 9
 BAROMÈTRE
 Dans le top des pays européens sur lesquels elles sont
actives : France, Luxembourg, Allemagne. Mais 30% des start-
up wallonnes du numérique sont également présentes sur le
marché américain, et 8% en Chine. Par contre, si 70% des start-
up sont effectivement actives hors de Belgique, à peine une
sur huit dispose de réelles implantations à l’étranger.
COMBIEN VENDENT-ELLES ?
Le baromètre Digital Wallonia donne
un bon aperçu des revenus des jeunes 30% DES START-UP
pousses. Bien sûr, il est faible. La
preuve : 66% d’entre elles affichent un
WALLONNES
chiffre d’affaires de moins de 100.000 DU NUMÉRIQUE
euros ! Et un tiers d’entre elles ne pen- SONT PRÉSENTES
sent pas enregistrer une grosse crois-
sance en 2019. Et dans l’écosystème, SUR LE MARCHÉ
elles ne sont que 3 % à enregistrer un AMÉRICAIN, ET
revenu qui dépasse deux millions d’eu-
ros. « C’est le point faible de l’écosystème,
8% EN CHINE.
admet André Blavier. Bien sûr, le chiffre
d’affaires ne veut pas toujours tout dire : certaines rencon-
trent un vrai succès d’audience et cherchent encore leur
business model. Mais c’est vrai que le marché domestique
se révèle souvent insuffisant, même à court terme, ce qui
confirme l’importance de se développer à l’international. »
projets à un stade précoce, est devenu le point d’entrée
de nombreux entrepreneurs. Sur ses deux premières
années d’existence, il avait déjà financé près de 70 start-
up pour un peu moins de 7 millions d’euros.
Depuis, le W.IN.G a d’ailleurs dopé le montant maximum
de ses tickets de 250.000 à 500.000 euros pour élargir son
champ d’action. Mais ce fonds n’est pas le seul à disposition
des porteurs de projets. En témoigne
le répertoire du présent guide où se
déclinent de nombreux acteurs publics
en Wallonie : Leansquare, la SRIW,
Wallimage, Sambrinvest, etc.
Résultat ? 10% des start-up affirment avoir
reçu au moins 1,5 million d’euros d’inves-
tissement. Et seules 27% n’ont reçu aucune
aide publique. Reste que généralement,
il ne s’agit pour l’instant que de « petits
montants » : selon le baromètre, pour 60%
d’entre elles, moins de 100.000 euros.
Bien sûr, cela peut s’expliquer par la
maturité relativement faible de l’écosystème. Plus les start-
up connaîtront de croissance, plus les montants levés aux
«tours d’après» auprès des pouvoirs publics seront impor-
tants. Mais pour André Blavier, « la leçon, c’est aussi que
les fonds publics ne sont pas dominants dans l’écosystème.
En tout cas pas plus que dans les entreprises tradition-

FINANCEMENT nelles.» En fait, le premier moyen de financement reste

les proches puisque 61% des start-up y font appel. Viennent
ensuite les diverses aides publiques. Les business angels
interviendraient dans trois start-up sur dix, ce qui est
proche de l’intervention de fonds publics en dette conver-
50% 10% 17,5% 56% tible (35%). Les banques restent également des « finan-
ceurs » actifs puisque 30% des start-up feraient appel
ont reçu moins ont reçu plus n’ont reçu aucun trouvent qu’il reste à elles. Enfin, si le crowdfunding a permis à 10% des start-
de 200.000 euros de 1,5 million d’euros financement extérieur
d’investissement d’investissement de trouver du financement up de se financer, aucune n’a fait appel au crowdlending.
privé en Wallonie

ET À BRUXELLES ?
DIGITALWALLONIA.BE

Dans notre capitale, on compterait également quelque

16% sont majoritairement
10% ont utilisé le crowdfunding
financées par le public
QUEL FINANCEMENT ?
Peu de jeunes pousses adoptent, durablement, le principe
du bootstraping (lire notre dictionnaire de la levée de fonds,
page 12) et la majorité d’entre elles a bien intégré l’idée
qu’il faudra, à un moment donné, lever des fonds auprès
d’investisseurs. Mais 56% estiment que lever de l’argent
privé reste compliqué. Par contre, 65% reconnaissent l’in-
térêt des fonds publics pour se lancer. De fait, depuis
quelques années, les structures publiques se sont orga-
nisées pour soutenir l’écosystème prometteur du numé-
rique. Le W.IN.G, doté de 50 millions à investir dans les
400 start-up, à en croire le baromètre réalisé par l’association
Startups.be. Pour 2017, l’écosystème bruxellois des jeunes
pousses se caractérisait par sa « jeunesse » : à peine 11%
de scale-up, soit de start-up en phase de vraie croissance.
Et contrairement à la Wallonie, à peine plus de la moitié
(59%) sont orientées B to B. A l’inverse, on y compte bien
davantage de jeunes pousses B to C, qui s’adressent au pu-
blic (41%). Sans doute en raison de la densité de population
à « servir ». Dans les secteurs prédominants dans notre ca-
pitale, on retrouve, dans l’ordre, les médias et l’entertaine-
ment, la santé, le marketing et les fintech. Dans le type de
business des jeunes pousses bruxelloises, le top 3 est consti-
tué de l’analyse de données, du SaaS et de l’intelligence
artificielle. Et la proportion des start-up actives à l’étranger
est totalement comparable à celle en Wallonie : 73%. 

10 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 INTERVIEW /
MARC SIMONCINI, FONDATEUR DE MEETIC, SENSEE ET JAINA CAPITAL

«QUAND LA LICORNE PERD SA CORNE, QUE RESTE-T-IL ?

UN BEAU CHEVAL OU UN ÂNE ? »
Le fondateur du TRENDS-TENDANCES. A travers votre livre
«Une vie choisie», vous vous plaisez à raconter
c’est l’objectif, mais je pense que ceux-là se plantent. Moi,
j’ai toujours créé les choses pour défendre une cause
site de rencontres «la vraie histoire» entrepreneuriale et notam- – diminuer le prix des lunettes par exemple – et pas uni-
ment vos échecs et difficultés. Avez-vous connu
Meetic est l’un des échecs au moment de vos levées de fonds ?
quement pour le business. Malheureusement, le maître-
étalon pour juger le succès d’une start-up, c’est l’argent
des entrepreneurs MARC SIMONCINI. Avant Meetic, j’ai vécu des échecs qu’elle gagne ou l’argent qu’elle vaut. C’est triste à dire
notamment parce que je n’avais pas assez d’ambition et que mais c’est comme ça.
web les plus je n’ai pas osé emprunter auprès des banques. J’ai Néanmoins, vous avez déjà déclaré que quand
en vue de France. développé ma première entreprise en étant un peu
«paysan», c’est-à-dire que j’ai attendu d’avoir de l’argent
vous créez une start-up, vous avez toujours en
tête une idée de l’acheteur à qui vous pourriez la
Interview express pour m’équiper. J’attendais d’avoir assez de cash pour ache- revendre…
ter un nouveau serveur. Du coup, je travaillais six mois et Pour certains, la start-up est le projet de leur vie et, toute
sur sa vision j’achetais un serveur, puis j’attendais encore six mois et leur vie, ils travailleront pour cette start-up. Moi, ce n’est
de la réussite, des ainsi de suite. Mes concurrents, eux, allaient voir une
banque, empruntaient 20 millions et avaient 20 serveurs
pas mon cas parce que je suis plus vieux et parce que je
sais que je n’aime pas m’occuper d’un projet pendant de
levées de fonds d’un coup. Donc ils allaient 20 fois plus vite que moi (rires). plus de 10 ans. Donc, quand je monte un business, je me
Je me suis donc trompé en étant trop lent. Je n’étais peut- demande toujours qui cela pourra intéresser pour conti-
et de la vente être pas assez courageux, ambitieux ou inconscient pour nuer l’aventure. Cela a marché pour Meetic. Du coup, j’en
de sa start-up. emprunter beaucoup d’argent. Il y a deux types d’entrepre-
neurs : ceux qui vont lever 30 millions d’un coup et aller
ai fait une généralité. Et quand j’ai proposé Ouicar à la
SNCF, je me doutais que ce serait un acteur du transport
très vite en espérant que la fusée décolle. Et ceux qui vont qui allait reprendre la start-up. Mais
mettre 10 ans à fabriquer la fusée sans s’endetter. Ce sont ce n’est pas parce que je l’imagine
deux visions différentes et je ne sais pas qui a raison… que je vais y arriver. C’est un
Pour la plupart de vos projets, vous dites qu’il pari que je fais. Et pas for-
vous a fallu 10 ans pour réussir. Vous ne cément un conseil que je
croyez pas au succès rapide des (futures) li- donne. 
cornes ?
En réalité, 10 ans, ce n’est pas très long. Mais il faut bien
10 ans pour créer un cycle d’entreprise. iFrance, c’était
10 ans. Pour Meetic, il a fallu 10 ans. Idem pour Sensee,
cela fera 10 ans, et il me faudra le même temps pour mes
vélos Heroin. Les start-up ultra-rapides, je n’y crois pas vrai-
ment, sauf exception. Mais on verra celles qui vaudront
vraiment de l’argent à la fin et se feront racheter. Je pense
qu’il y a des licornes qui vont perdre leur corne. Après, à
voir si cela fait un joli cheval ou… un âne. En réalité,
on ne connaît la valeur de ce que l’on crée qu’au
moment où l’on vend. Avant, c’est du vent.
Du coup, l’objectif pour un entre-
preneur,c’est forcément l’«exit» ?
Non, bien sûr que non. Il y en a pour qui

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ZOOM
DE A COMME «AMORÇAGE» À V COMME «VENTURE CAPITALISTS»

LE DICO INDISPENSABLE
DE LA LEVÉE DE FONDS
Le jargon start-up,
souvent emprunté
aux Américains
de la Silicon
Valley, est
particulièrement
riche. Y compris
dans le domaine
des levées de
fonds. Voici une
(petite) sélection
de mots souvent
utilisés durant
cette période
de recherche
de financement.
 CHRISTOPHE CHARLOT

12 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be/??????????

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AMORÇAGE
Le capital d’amorçage représente les premiers fonds apportés
dans la start-up (généralement par les fondateurs) afin de
financer les dépenses préalables à la création de la boîte,
payer les frais de recherche et développement, les études
de marché, ou les frais de constitution de l’entreprise.
BOOTSTRAP
Vous entendez parfois qu’une start-up se lance en mode
bootstrap. Kezako ? Simplement un mot plus branché pour
parler d’autofinancement. En gros, il s’agit de faire démar-
rer sa start-up en s’appuyant à la fois sur ses ressources
propres et sur les revenus éventuels générés par son bu-
siness. L’avantage ? Pas besoin de chercher trop tôt du fi-
nancement, et donc possibilité de garder 100 % du contrôle.
Certains entrepreneurs, pour assurer le décollage en mode
bootstrap, se lancent dans une activité parallèle afin de
financer leur projet, par exemple du conseil.
BUSINESS ANGEL
Particulier, généralement fortuné, qui décide de jouer les
« anges gardiens » de jeunes entrepreneurs motivés en
acceptant d’investir une partie de ses économies dans leur
projet. En échange, il obtient un pourcentage de la boîte.
Le business angel (les Français parlent parfois « d’inves-
tisseur providentiel ») intervient assez tôt dans la vie de
la jeune pousse et fait donc partie des investisseurs qui
prennent, a priori, le plus de risques. Mais le business angel
n’a, le plus souvent, pas comme seul objectif de réaliser
un investissement financier. Il n’est pas rare qu’il souhaite
jouer un rôle actif : mettre à profit son expérience, ses
connaissances et son carnet d’adresses pour aider la start-
up qu’il prend sous son aile. On trouve différents profils
de business angels. Soit d’anciens boss ou cadres supérieurs
de grandes boîtes, soit des entrepreneurs à succès qui
ont déjà revendu leur start-up ou PME, soit – de plus en
plus – de jeunes membres de grandes familles fortunées.
Les business angels investissent le plus souvent entre 25.000
et 300.000 euros.
CROWDFUNDING
Ou financement participatif. Mode de financement qui
permet de lever des fonds non pas auprès de quelques
gros investisseurs mais plutôt auprès d’un grand nombre
de particuliers, et ce au travers de plateformes en ligne.
L’un des pionniers belges était MyMicroInvest (devenu
Spreds) mais les alternatives sont nombreuses, tant en
Belgique qu’à l’étranger.
CROWDLENDING
Ou crédit participatif. Sous-catégorie du crowdfunding,
le crowdlending consiste, pour une entreprise, à aller cher-
cher des fonds sous forme de prêt, auprès de la « foule »
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www.trends.be/??????????
d’internautes. Le leader belge en la matière est la plate-
forme Look & Fin.
FAMILY, FRIENDS & FOOLS (« LES TROIS F »)
Pour trouver leurs premiers fonds, les entrepreneurs se
tournent généralement vers des membres de leur famille,
leurs amis ou des connaissances. Ces investisseurs, non
professionnels, sont souvent peu gourmands sur le nombre
de parts de la société demandées en échange et financent
la start-up davantage pour aider ses fondateurs que pour
gagner de l’argent.
LICORNE
Start-up qui n’est pas cotée en Bourse mais dont la valo-
risation, déterminée par les investisseurs, dépasse 1 mil-
liard de dollars. Autant dire qu’en Belgique, le nom licorne
est plutôt bien choisi : cela fait rêver tout le monde… mais,
cela n’existe pas (encore ? ) dans le numérique pur et dur.
MRR
Rien à voir avec quelque parti politique que ce soit : le
MRR signifie monthly reccurring revenue, soit le revenu
récurrent mensuel. Surtout d’application dans les business
models qui fonctionnent à l’abonnement, par exemple le
modèle du SaaS (Software as a Service, soit l’utilisation
d’un logiciel en ligne contre abonnement). Le MRR cor-
respond donc à la valeur totale, chaque mois, des abon-
nements souscrits par les utilisateurs. Beaucoup d’inves-
tisseurs disent qu’ils aiment voir des start-up dotées d’un
bon MRR : cela les rassure car cet indicateur clé est stable.
Du moins si les clients restent fidèles.
PITCH
Exercice de communication orale consistant à présenter
son projet de start-up à des personnes influentes (inves-
tisseurs, partenaires, etc.) en vue de les convaincre.
Le pitch doit être court, original et convaincant. Il dure
généralement entre une et cinq minutes.
PRODUCT MARKET FIT
Graal suprême des fondateurs ambitieux de start-up in-
novantes. Le product market fit n’est autre que l’adéquation
entre un produit et un marché, l’équilibre parfait entre la
proposition de la jeune entreprise et les attentes du public.
Pas évident à trouver, il est généralement atteint lorsqu’une
portion non négligeable d’une cible comprend, achète et
recommande un produit ou un service. Les investisseurs
aiment que les start-up aient une idée claire de ce PMF.
SCALABILITÉ
Terme particulièrement à la mode dans l’univers start-up
et emprunté à l’univers de l’informatique. Pour un produit
informatique, il s’agit de sa capacité à s’adapter à 
Trends Guide Start-up 2018 13
ZOOM
 un changement d’échelle de la demande tout en
conservant le même niveau de performance. Pour une
start-up, on peut comprendre la «scalabilité» comme sa
capacité à supporter une énorme demande, sans devoir
augmenter sa structure dans les mêmes proportions.
SEED
En français : graine. Sans surprise, il s’agit de l’une des pre-
mières phases de l’élaboration de la start-up, ce stade précoce
où elle tend encore à développer son produit, son business
model et cherche encore l’adéquation avec son marché.
Même s’il n’existe pas de norme, on considère qu’en période
de seed, les start-up lèvent généralement entre 100.000 euros
et 1 million d’euros auprès de business angels, de fonds spé-
cialisés dans ce stade de développement, d’invests, etc.
SERIE A
Il n’existe pas de règles très établies concernant les diffé-
rents tours de levées de fonds : timing, montants et objectifs
peuvent fortement varier d’un business et d’un projet à
un autre. Néanmoins, on considère généralement la Série
A comme le premier vrai tour de table réalisé en dehors
de l’entourage proche des fondateurs, des business angels
et des premiers fonds institutionnels. Elle consiste le plus
souvent à rendre le produit ou le service « scalable », et
d’établir un business model. Les montants levés peuvent
varier mais généralement, en Belgique, la série A dépasse
1 million d’euros, jusqu’à 5 millions.
SERIE B
Deuxième tour de financement d’une start-up. Là encore,
pas de véritable règle scientifique mais il intervient le plus
souvent quand la start-up a pour ambition de changer
d’échelle. Tout le business est généralement bien établi,
ce sont les premières vraies étapes de croissance, les pre-
miers pas sérieux vers l’étranger. Dans certains cas, c’est
aussi la phase où les start-up lèvent des fonds pour réaliser
leurs premières petites acquisitions en vue de se renforcer.
Pour une série B, les montants peuvent être de plus de
5 millions d’euros.
SERIE C, SÉRIE D, SÉRIE E, SÉRIES F
Ce sont les levées de fonds supplémentaires, chaque tour
portant une lettre. Ils ont pour objectif de soutenir une
croissance et mise à l’échelle encore plus grande. La start-
up a démontré certains succès à l’international et passe à
une vitesse encore plus grande, sur encore plus de mar-
chés. Les acquisitions potentielles peuvent être nettement
plus importantes. Et l’argent levé dépasse les 20 millions
d’euros jusqu’à plusieurs centaines de millions d’euros
dans les séries D, série E et F. Rares sont les start-up belges
qui sont déjà arrivées aux séries C et série D. A part les
Showpad, Collibra, Teamleader, etc.
14 Trends Guide Start-up 2018
TERM SHEET
Document court reprenant les principaux termes d’un
contrat à venir. Un term sheet est généralement signé entre
les parties (investisseurs/entrepreneurs, par exemple)
après une première série de négociations et avant
la rédaction définitive du contrat qui, lui, est (générale-
ment) signé après un examen minutieux de la start-up.
TRACTION
Probablement l’un des principaux buzzword au sein des
start-up. La traction n’est autre que la capacité de la jeune
pousse à «attirer», par exemple des clients, des utilisateurs,
des investisseurs, des partenaires, etc. Terme mis en avant
pour démontrer l’intérêt et le début de succès du projet,
encore incapable d’afficher un chiffre d’affaires. La traction,
soit l’attractivité de la start-up, peut se démontrer en com-
binant un certain nombre de données. Par exemple :
le trafic sur une page, le nombre d’utilisateurs ou la crois-
sance du nombre d’utilisateurs, le nombre d’articles de
presse, d’inscriptions et de consultations des newsletters,
d’abonnés aux réseaux sociaux, etc.
V.C.
Diminutif de venture capitalist. Il s’agit de fournisseurs
de capital-risque, souvent des professionnels qui inves-
tissent dans les start-up et scale-up. Généralement, il s’agit
de sociétés organisées à cette fin, plus rarement des par-
ticuliers. Leur boulot, c’est de rassembler de l’argent de
différentes sources (privées/publiques) puis de trouver
et financer des entreprises avec, pour objectif, de
réaliser les meilleures plus-values lors de la
revente, à l’avantage de leurs propres inves-
tisseurs. Comme ils veulent des retours les
plus élevés possibles, ils réalisent souvent
de gros paris sur des business naissants
susceptibles de devenir très lucratifs. Les
VC acceptent donc le risque de perdre de
l’argent sur certaines start-up qui échoue-
ront, à condition bien sûr que les projets à
succès soient extrêmement lucratifs
pour compenser ces échecs. 
www.trends.be
INTERVIEW /
THIBAUD ELZIÈRE, FONDATEUR D’EFOUNDERS ET «BUSINESS ANGEL»
« UNE LEVÉE DE FONDS, C’EST COMME
UN PLEIN D’ESSENCE À MI-PARCOURS »
Après avoir vendu TRENDS-TENDANCES. Les différentes start-up
d’eFounders ont récolté beaucoup d’argent rien
Fotolia à Adobe, que cette année. Aujourd’hui, est-il possible d’avoir
de l’ambition mondiale sans lever des fonds ?
le Français THIBAUT ELZIERE. C’est évident que lever des fonds
Thibaud Elzière aide à soutenir la croissance de la boîte, mais quand des en-
trepreneurs viennent me demander conseil, j’insiste vrai-
a lancé, avec son ment : je leur rappelle qu’il ne faut pas
compère Quentin être obsédé par des levées de fonds et
encore moins se focaliser pour cher-
Nickmans, le cher le cachet de l’un ou l’autre grand
nom du capital-risque. Les entrepre-
«start-up studio» neurs doivent absolument se souvenir
eFounders. que le but premier n’est pas de lever
de l’argent mais de créer une entre-
Ses entreprises prise. C’est un peu comme faire le plein
d’essence à la station-service. Si vous
ont récolté plus roulez de Bruxelles à Lyon, vous vous
de 100 millions arrêtez en chemin pour remplir votre
d’euros auprès de
réservoir à mi-parcours. C’est d’autant
plus vrai si vous roulez vite. Mais faire
«LES ENTREPRENEURS
le plein n’est pas pour autant la raison DOIVENT
VC rien qu’en 2018. de votre voyage. Pareil quand vous di-
ABSOLUMENT SE
Il donne sa vision rigez une start-up. Certes, les investis-
seurs vous amènent le carburant dont SOUVENIR QUE LE BUT
de la fonction vous avez besoin, vous permettent de PREMIER N’EST PAS DE
continuer votre chemin et d’appuyer
d’une levée sur l’accélérateur, mais ce n’est pas LEVER DE L’ARGENT
de fonds. eux qui vont conduire le véhicule à MAIS DE CRÉER
votre place. Une chose est sûre, vous
devez lever l’argent dont vous avez be-
UNE ENTREPRISE.»
soin pour assurer votre croissance, et
pas l’argent que l’on vous offrira. Ne partez donc pas d’au-
torité sur le principe de vous faire diluer de 25 % systéma-
tiquement à chaque levée de fonds.
L’installation de certaines de vos pépites se fait
aux Etats-Unis directement. Est-ce lié à la re-
cherche de fonds ?
La première start-up que l’on a créée aux Etats-Unis, c’était
Front. Un peu par hasard parce que ce projet avait été accepté
par l’incubateur Y Combinator qui n’intègre que des start-
up basées aux Etats-Unis. Avec Front, on a donc effective-
www.trends.be
ment réalisé que lever de l’argent là-bas était plus aisé, parce
que les fonds américains concentrent la majorité de l’argent
VC disponible. Depuis, on crée nos sociétés aux Etats-Unis
lorsque qu’on estime que le marché américain sera le marché
principal, mais on les crée en Europe lorsqu’on s’attaque
plutôt aux marchés européens. Spendesk et Upflow, par
exemple, qui ont vocation à proposer leurs services sur la
zone Sepa (Single Euro Payments
Area), ont été créées en France. Mais
créer une entreprise aux Etats-Unis est
beaucoup plus simple que ce que l’on
imagine. Des services comme Stripe
le proposent à moindre coût. L’idéal
alors est un montage dit à l’israélienne,
CHRISTOPHE KETELS
avec le siège social et les équipes com-
merciales aux Etats-Unis, tandis qu’on
garde en Europe les équipes produits,
développement et design ainsi que les
commerciaux pour l’Europe.
Il est pourtant de plus en plus
courant d’arriver à attirer des
fonds étrangers quand on est
une start-up belge.
Les fonds américains investissent prin-
cipalement dans des sociétés améri-
caines. Ils y sont généralement
contraints pour des raisons fiscales.
Mais la compétition sur les deals étant
importante aux Etats-Unis, il arrive
de plus en plus que ces fonds s’ouvrent
à des start-up étrangères. Une fois le
premier investissement réalisé, en
Belgique par exemple, le deuxième arrivera d’autant plus
simplement que ces fonds aura tissé leur réseau localement.
Ils auront pris connaissance du droit des sociétés belges et
auront développé des contacts avec des cabinets d’avocats
locaux. Ceci étant dit, il y a déjà énormément d’argent dis-
ponible chez les fonds VC français, britanniques ou scandi-
naves et ceux-ci sont déjà depuis plusieurs années à l’écoute
du marché belge. La plupart des fonds européens ne se
contentent plus de leur marché domestique et vont chasser
des deals partout, y compris la Belgique. 
Trends Guide Start-up 2018 15
HOW TO...
LEURS QUESTIONS (PIÈGES)
DANS LA TÊTE DES INVESTISSEURS
Que me
demanderont
les investisseurs
quand j’irai les voir ?
Cette question, tous
les entrepreneurs
se la posent. Voici
ce que cherchent
à comprendre
les investisseurs
et quelques-unes
de leurs questions
pièges.
 CHRISTOPHE CHARLOT
16 Trends Guide Start-up 2018
ous, ce qu’on recherche, précise
Jean de la Rochebrochard, partner
chez Kima Ventures, le fonds mis
en place par l’homme d’affaires
français Xavier Niel, c’est la ren-
contre d’un marché que l’on pense
de taille exceptionnelle avec une
équipe de qualité exceptionnelle.
Donc d’un côté, on veut un marché avec une certaine pro-
fondeur où les acteurs en place n’ont pas résolu le problème
qui se pose. Et d’un autre côté, on aime les entrepreneurs
qui savent où ils vont, ont une bonne vision des étapes
pour y arriver et une bonne capacité d’apprentissage.»
Exigeant, mais cela n’a rien d’étonnant : le fonds investit
dans une centaine de projets par an ! Autant dire que, pour
rattraper les pertes qu’il fera sur les start-up qui échoueront,
il essaie de trouver celles qui ne lui rapporteront pas 5 fois
la mise de départ, mais 20 fois, 30 fois… voire bien plus !
Des entrepreneurs, Jean de la Rochebrochard en voit
ISTOCKPHOTO
défiler devant lui et se fait vite une idée de ceux qu’il ren-
contre. Et, comme la plupart des investisseurs, il a sa
méthode pour analyser à qui il a à faire. Déjà, il faut qu’ils
sachent répondre simplement à des questions simples.
«Un entrepreneur verbeux est un signal qu’il n’est pas
direct, pas clair, voire qu’il ne maîtrise pas ses chiffres ou
son marché», avance tout de go le responsable de Kima.
Aussi, il pose un certain nombre de questions aux candi-
dats qui viennent défendre leur start-up : comment vous
êtes-vous rencontrés et qui est le CEO ?
«S’il ne savent pas répondre franchement et directement,
détaille Jean de la Rochebrochard, c’est qu’il y a des non-
dits, que la situation n’est pas assez claire. Or dans une
start-up, il n’y a pas de co-CEO. J’aime aussi leur demander
quelles sont les erreurs qu’ils ont commises et surtout ce
qu’ils ont appris. C’est intéressant parce qu’on voit s’ils
sont honnêtes, d’abord, et s’ils sont capables de résoudre
efficacement des problèmes.» L’homme aime les gens
optimistes mais se méfie néanmoins de ceux qui le sont
www.trends.be
 trop car, «alors, cela devient des utopistes». L’une des qua-
lités que réclame le responsable de chez Kima Ventures,
c’est l’ambition. «Lorsque des fondateurs nous présentent
leur projet, on leur demande quelles sont les prochaines
étapes qu’ils ont en tête. Si l’entrepreneur détaille trop,
c’est qu’il n’est pas focus. On cherche des gens avec une
vision claire et donc capables de nous dire, de manière
concrète, où ils en seront dans 10 ans. Bien sûr, on n’attend
pas une to do list car, dans une start-up, rien ne se passe
jamais comme prévu. Mais on aime voir que l’entrepreneur
est à l’aise avec l’incertitude.»
Chaque investisseur a ses trucs et astuces pour décrypter
SEB@TRIPTYQUE.BE
les personnes qu’il a face à lui ou pour analyser la faisabilité
du projet. Certains disposent de quelques «questions
vaches» qui leur permettront de «tester» les porteurs de
projet. Frank Maene, de Volta Ventures, admet d’ailleurs
qu’il lui arrive, lorsque les discussions sont déjà plus en-
gagées, de titiller les entrepreneurs avec des questions
peu habituelles. «Cela m’intéresse de voir comment ils réa-
gissent lorsqu’on met le doigt sur quelque chose de plus
sensible ou si on presse un peu plus sur un point en parti-
culier, nous glisse-t-il. Parfois même sur le plan plus per-
sonnel. Cela nous permet de voir leur type de réaction, s’ils
se sentent vite insultés, etc. Je le fais de temps en temps
parce qu’on sait que les fondateurs de start-up seront for-
cément confrontés, à un moment, à une situation qui n’est
pas normale.» Le but
des investisseurs,
qu’ils soient business
angels ou VC, sera de
bien comprendre chez
qui ils vont placer de
l’argent. Il est donc
normal qu’ils essaient,
un peu comme un
recruteur, de cerner la
PG
personnalité des fon-
dateurs. Et pour cela,
JEAN DE LA
ROCHEBROCHARD, ils peuvent se montrer
KIMA VENTURES particulièrement in-
ventifs : à côté de toute
la série de questions liées au business et à la personnalité
des dirigeants de la start-up (lire l’encadré «Les 10 interro-
gations classiques d’un investisseur»), ils posent parfois
des questions déstabilisantes : avez-vous déjà été viré d’un
job ? Avez-vous une histoire à raconter sur l’un de vos
clients ? Quel entrepreneur admirez-vous et pourquoi ?
Un investisseur belge nous confie qu’une des questions
perturbantes qu’il a l’habitude de poser est la suivante :
«Seriez-vous prêt à ce qu’on change de CEO ? ». Plutôt
désarçonnant pour un CEO de jeune pousse qui n’a proba-
blement jamais imaginé la vie de son entreprise sans lui.
Vous voici prévenus ! 
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LES 10 INTERROGATIONS
CLASSIQUES
D’UN INVESTISSEUR
Par Thierry Bosly,
«partner» chez White&CaseLLP
1 Comprendre le business : comment fonctionne l’entreprise ?
Quels sont ses fondamentaux ? Comment évolue le secteur
dans lequel elle intervient ?
2 Les forces et faiblesses : quelles sont les forces et les
faiblesses de l’entreprise par rapport à ses concurrents ?
Pourquoi performera-t-elle mieux que ceux-ci ?
3 Les opportunités et les menaces : à quelles opportunités et
menaces l’entreprise est-elle confrontée ? Que ferait le manage-
ment s’il disposait de moyens financiers illimités ? Des «barrières
à l’entrée» empêchent-elles de nouveaux entrants de perturber le
marché ?
4 La stratégie et les perspectives : comment voyez-vous l’en-
treprise dans cinq ans ? Pourquoi l’entreprise est-elle bien posi-
tionnée pour mieux réaliser sa stratégie que ses concurrents ?
5 L’incidence de la digitalisation et de l’intelligence artificielle :
quel sera l’impact des nouvelles technologies sur
l’entreprise et le marché dans lequel elle opère ?
6 La personnalité des fondateurs ou direction générale :
quelle est la personnalité des fondateurs ou de la direction géné-
rale ? Ces personnalités sont-elles complémentaires ? Y a-t-il un
risque de conflit entre eux ?
Les rôles respectifs des membres clés du management :
7
quel est le rôle de chaque membre clé du management dans la
gestion de l’entreprise ? Que se passerait-il en cas de départ d’un
d’entre eux ?
8 L’utilisation du produit de l’investissement : à quoi vont
servir les fonds ? A financer la croissance future (acquisition,
investissements, etc.) ou le départ d’actionnaires existants ?
9 Les agendas personnels du management : quels sont les
projets privés des membres clés du management ? Croient-ils
dans la stratégie de l’entreprise au point d’y investir leur propre
argent ? Pendant combien d’années sont-ils prêts à rester
dans l’entreprise ? Veulent-ils prendre leur pension ou
«faire autre chose» ?
10 Le sommeil du top management : qu’est-ce qui réveille
la nuit le management et l’empêche de dormir ? Quelles sont
leurs inquiétudes ?
AVIS D’EXPERT /
PAR ALEXIANE WYNS, AVOCATE AU BARREAU DE BRUXELLES ET FONDATRICE DU CABINET ALWY
RÉUSSIR SA LEVÉE DE FONDS
COMMENCE BIEN AVANT CELLE-CI !
Avant d’arriver PIÈGE N° 1 LE 50/50
Au quotidien, il n’est pas rare de rencontrer les deux fonda-
à l’étape teurs d’une SPRL qui se répartissent le capital de la société
importante qu’est à 50 % chacun, afin de respecter une stricte égalité entre eux.
Cependant, ceci peut poser des problèmes pour la société
la levée de fonds, lorsque des décisions doivent être prises par l’assemblée
générale des associés. En effet, les décisions doivent être
il faut tout mettre prises – au minimum – à la majorité. Ils devront donc systé-
en œuvre pour matiquement être tous les deux d’accord. Cela peut très
bien se passer. Mais en pratique, en cas de désaccord, aucune
qu’elle soit un décision ne pourra valablement être prise, pour cause d’ab-
sence de majorité, causant blocage et frustration.
véritable succès. Plusieurs solutions sont à la disposition des associés pour
Car les pièges éviter cette situation. Ils peuvent prévoir une répartition
différente du capital, avec un apport plus important de la
sont nombreux part d’un des deux associés. Pour compenser ce déséqui-
libre, ils peuvent conclure un pacte d’associés dans lequel
et trop souvent ils prévoiront que certaines décisions bien spécifiques
minimisés par devront tout de même être prises à l’unanimité. Une autre
solution est de prévoir des parts sociales avec droit de vote
les fondateurs. et d’autres sans droit de vote. Souvent, en plus d’une égalité
parfaite entre associés, les deux fondateurs sont également
gérants de la société. Ils ont alors tous les deux le pouvoir
d’engager et de représenter la société vis-à-vis des tiers, de
conclure des contrats, d’engager du personnel, de réaliser
des opérations sur le compte bancaire de la société, etc.
Et ce, sans concertation avec l’autre gérant, ce qui peut
créer des conflits. Pour éviter cette situation, les associés
peuvent décider de ne nommer qu’un seul gérant. S’ils sou-
haitent maintenir une certaine égalité entre eux, ils peuvent
convenir que le mandat du gérant sera à durée déterminée
et que le gérant sera non statutaire, avec une alternance
entre eux chaque année ou tous les deux ans par exemple.
PIÈGE N° 2 NE PAS INCLURE LA LEVÉE
DE FONDS DANS LE PLAN FINANCIER
Si les fondateurs envisagent de lever des fonds rapidement,
il est essentiel d’inclure cet aspect lors de la préparation
du plan financier initial. En effet, le piège dans lequel tom-
18 Trends Guide Start-up 2018
bent certains est de croire qu’il sera facile de lever des
fonds, sans avoir chiffré leurs besoins financiers réels, et
sans avoir étudié leur capacité à lever autant de fonds
qu’espéré. Ils se retrouvent alors avec une société consti-
tuée mais sous-financée au départ. Le piège est que les
intérêts de la société soient entièrement dépendants des
levées de fonds, voire qu’ils soient mis en péril si elles ne
se concrétisent pas. En cas de faillite dans les trois ans de
la création de la société, et si le capital de départ est jugé
insuffisant pour couvrir les deux premières années d’ac-
tivités, la responsabilité personnelle des fondateurs pour-
rait être retenue. Ils seraient alors tenus des dettes de la
société sur leur patrimoine personnel.
La solution, d’un point de vue juridique, est de ne pas
négliger l’élaboration du plan financier initial lors de la
création de la société. Si une levée de fonds est envisagée
dès le départ, il y a lieu de la prévoir dans le plan financier
et d’en décrire les grandes lignes, telles que le montant à
lever et les activités dont le développement sera tributaire
de la réussite de cette levée.
PIÈGE N° 3 PAS DE PACTE AVANT
LA LEVÉE DE FONDS
Trop souvent, les fondateurs négligent de prévoir la conclu-
sion d’un pacte d’associés lorsqu’ils constituent leur start-
up. On entend des réflexions du type «On n’a pas de budget
pour ça, on conclura un pacte lorsque l’on lèvera des fonds»
ou «On fera ça quand on commencera à générer des
revenus», ou encore «Un pacte, c’est avec les investisseurs,
non ? ». D’un point de vue juridique, il n’y a pas de lien
entre la conclusion d’un pacte et la levée de fonds. En pra-
tique, les investisseurs privilégieront la conclusion d’un
pacte car c’est avant tout dans leur intérêt. Mais cela n’em-
pêche pas les fondateurs de conclure un pacte ensemble
dès la création de la start-up, en l’absence de tout inves-
tisseur à ce stade-là. La conclusion d’un pacte apporte une
certaine stabilité entre les actionnaires, simplement car
il permet de faire l’exercice de discuter des intentions de
chacun, de définir certains choix stratégiques et de prévoir
www.trends.be/??????????
www.trends.be

des clauses utiles en cas de conflit, de sortie d’un associé,
etc. De plus, il est conseillé de conclure un tel pacte en
début de partenariat, avant même la création de la société.
Lorsque celle-ci sera créée ou que sa situation aura évolué
positivement ou négativement, il sera plus difficile de
négocier entre associés.
PIÈGE N° 4 L’AGENDA CACHÉ DES ASSOCIÉS
Lors de la création d’une société, chaque associé peut
avoir ses intérêts propres à contribuer au capital et à pren-
dre part au projet. Il est essentiel que chacun connaisse
les intentions et les attentes réelles de ses partenaires.
Un sujet important à aborder est justement celui de la
levée de fonds : les fondateurs sont-ils tous sur la même
longueur d’ondes à ce niveau ? Quelle sera leur politique
en termes de distribution des dividendes ? Flairent-ils l’op-
portunité d’une levée de fonds pour sortir du projet avec
un bénéfice ?
Il n’est pas rare de voir l’attitude d’un associé changer
totalement lorsqu’une levée de fonds se présage, dévoilant
ainsi ses réelles intentions et son intérêt personnel, qui
diffèrent de (voire sont en opposition avec) l’intérêt de la
start-up elle-même. Le conflit entre associés est alors tout
www.trends.be
www.trends.be/??????????
proche, pouvant même détruire
toutes les chances de succès de
la levée de fonds envisagée.
Bien qu’il soit difficile de se pré-
munir contre ce risque, les asso-
ciés peuvent le minimiser au
maximum en réglant ces ques-
tions dans le pacte d’associés. En
effet, négocier les clauses rela-
tives à la distribution de divi-
dendes et à la cession des parts
permettra de mettre ces questions
sur la table et d’en discuter ouver-
tement avant de s’engager plus
avant dans le projet de start-up.
Par ailleurs, cela présentera un
avantage lors de la levée de fonds :
un accord contenu dans un pacte
et une ligne stratégique commune
favoriseront une équipe de fonda-
teurs solide et soudée autour du
projet de start-up. Cela renforcera
la confiance des investisseurs.
PIÈGE N° 5 DÉFINIR
ET COMPRENDRE
CE QUE L’ON CONCÈDE
Le dernier piège est assez cou-
rant, bien qu’il puisse paraître évi-
dent pour beaucoup de monde : ne pas signer sans être
sûr de tout comprendre. Comprendre le contrat lui-même
bien entendu, mais surtout ses enjeux, les conséquences
réelles de certains engagements pris et les implications
lors de l’exécution de l’accord. Par exemple, la transfor-
mation d’une SPRL en SA suite à la levée de fonds, l’arrivée
au conseil d’administration des investisseurs et l’impact
sur les prises de décision, la dilution des titres, etc. En
pratique, le projet de contrat sera souvent proposé par les
investisseurs aux fondateurs de la start-up. Ce projet aura
été préparé par l’équipe juridique ou les avocats de ces
investisseurs. Il veillera donc surtout à protéger les intérêts
de ces derniers et c’est bien normal.
Les fondateurs de la start-up seront bien avisés de se faire
accompagner afin de revoir le contrat, rééquilibrer les in-
térêts des parties, faire valoir les demandes des fondateurs,
etc. Un raccourci un peu rapide consiste parfois à se passer
de cet accompagnement sous prétexte que la start-up a be-
soin des fonds et que sa marge de négociation est de toute
façon fortement réduite, ce qui mène à signer un contrat
déséquilibré. Avant la levée de fonds, il est prudent de fixer
ce que les fondateurs sont prêts à concéder à leurs inves-
tisseurs et ce qui n’est pas négociable de leur côté. 
Trends Guide Start-up 2018 19
HOW TO...
DAVANTAGE DE CAMPAGNES EXEMPTÉES
DE L’OBLIGATION DU PROSPECTUS
L’APPEL DE FONDS
FACILITÉ POUR
LES ENTREPRISES
Les entreprises belges peuvent désormais
lever des sommes plus importantes auprès des
investisseurs sans devoir rédiger un coûteux
prospectus. Pour certains spécialistes, elles
devraient ainsi pouvoir récolter deux fois plus
d’argent par le biais du «crowdfunding».
 ILSE DE WITTE
20 Trends Guide Start-up 2018
GETTYIMAGES
a Belgique accuse un certain retard
par rapport aux pays voisins dans
le recours au crowdfunding comme
source de financement des entre-
prises, mais il y a du changement
dans l’air. Auparavant, il existait
deux freins à ce type de finance-
ment : la limite sur le montant
qu’une entreprise pouvait lever via le crowdfunding et, dans
une moindre mesure, le montant maximum qu’un inves-
tisseur pouvait apporter à un projet. Chez nos voisins, ces
plafonds étaient plus élevés et cette forme alternative de
financement y a pris une plus grande ampleur.
En 2017, le gouvernement a déjà voulu stimuler le crowd-
funding avec le tax shelter pour les participations dans des
sociétés en démarrage ayant au maximum quatre ans
d’existence. Les investisseurs qui achètent de nouvelles
actions de ces jeunes entreprises peuvent, sous certaines
conditions, récupérer de 30 à 45 % de leur investissement
sous forme de réduction d’impôts.
Bolero Crowdfunding, Spreds (anciennement MyMicroIn-
vest) et LITA.co, par exemple, sont des plateformes
qui peuvent émettre des attestations fiscales à cet effet.
En 2018, le tax shelter a été étendu aux entreprises en crois-
sance qui existent depuis quatre à dix ans. Dans ce cas,
les investisseurs peuvent récupérer jusqu’à 25 % par le
biais de la déclaration fiscale. « Le tax shelter pour les start-
up est une incitation fiscale permettant de mobiliser
www.trends.be
l’épargne qui dort et de réduire le risque d’investissement.
La mesure a certainement stimulé le crowdfunding en
Belgique. Les montants levés progressent chaque année
», note Marie Cruysmans de Spreds.
« Evidemment, cette réduction d’impôt ne fait pas tout,
prévient Ellen Lemaire, responsable de Bolero Crowd-
funding. Si l’investisseur n’a pas bien étudié le dossier et
que l’entreprise fait faillite, il risque de ne rien obtenir en
retour des 75, 70 ou 55 % restants de sa mise.»
Dans la pratique, le tax shelter ne s’applique pas à une
grande partie des investissements via les plateformes de
crowdfunding. «Les investisseurs préfèrent accorder des
prêts, parce qu’ils en maîtrisent les échéances de rem-
boursement. Si tout va bien avec l’entreprise, les investis-
seurs savent exactement quand ils recevront les intérêts
et quand le capital sera remboursé. Alors que les inves-
tisseurs qui contribuent au capital d’une entreprise ne sa-
vent pas quand ils pourront se désengager. Ils ne peuvent
pas vendre ces actions à moins que quelqu’un ne propose
de les acheter. Il n’y a pas de marché secondaire sur lequel
ces actions sont négociées», explique Johan De Somere,
directeur régional chez Look & Fin. Look & Fin joue le
rôle d’intermédiaire pour les PME qui ont besoin de crédit
et les investisseurs disposés à prêter de l’argent. La pla-
teforme ne fait que du crowdlending.
MONTANT PAR ENTREPRISE
Depuis le 21 juillet dernier, on ne doit plus établir de pros-
pectus pour les campagnes de crowdfunding jusqu’à 5 mil-
lions d’euros. Jusque-là, le plafond en Belgique était fixé
à 300.000 euros. La France, par exemple, l’avait précédem-
ment relevé à 2,5 millions d’euros.
www.trends.be
«Au-delà de 500.000 euros, il faut néanmoins une note d’in-
formation dans laquelle la société doit présenter au moins
deux comptes annuels déposés», précise Ellen Lemaire.
Un prospectus contient souvent des centaines de pages
d’information sur les activités d’une société et les risques
associés à ces activités. Alors qu’une note d’information
a un maximum de 15 pages.
«Le prospectus implique des frais assez lourds, poursuit
Ellen Lemaire. Pour une entreprise qui ne cherche à lever
que quelques millions, le coût s’avère prohibitif. La nouvelle
législation en matière de prospectus élargit sensiblement
les possibilités pour les entreprises.»
Les entreprises qui souhaitent se financer via la Bourse
doivent en tout état de cause établir un prospectus. Elles
sont en outre tenues, plusieurs fois par an, d’informer les
actionnaires sur leur situation. Dans le cas du crowdfunding,
il n’y a aucune obligation légale d’informer les investisseurs
une fois l’argent collecté. « En fait, nous encourageons les
entreprises à maintenir une communication avec les inves-
tisseurs, mais la loi ne les y oblige pas », précise Ellen
Lemaire. Johan De Somere évoque l’intérêt que présente
le relèvement du plafond. «Nous sommes leader du mar-
ché en Belgique pour les prêts de particuliers aux PME,
avec un total de 36 millions d’euros de prêts à 160 PME
environ. Avec un plafond porté à 5 millions d’euros, nous
pensons pouvoir doubler ce volume à relativement court
terme.» «Il arrive souvent que des investisseurs se mon-
trent intéressés alors que la campagne est clôturée, ajoute
Ellen Lemaire. Un montant de 100.000 ou 300.000 euros
n’est pas si élevé quand on sait que Bolero Crowdfunding
compte plus de 29.000 membres. Et il y a aussi énormé-
ment d’intérêt du côté des clients de Bolero, ce qui fait
que nous touchons jusqu’à 100.000
investisseurs potentiels.» Le nombre
de membres donne une indication de
l’intérêt que suscite le crowdfunding,
mais tous les membres n’investissent
pas concrètement. Marie Cruysmans
en donne la proportion chez Spreds :
« Dans notre répertoire de 39.416
membres, nous en avons environ
10.000 qui ont investi dans 109 entre-
prises.» Pour des raisons de concur-
rence, Bolero Crowdfunding et Look
& Fin ne souhaitent pas dévoiler le
nombre d’investisseurs actifs parmi
leurs membres.
«Tant de la part des entreprises que
des investisseurs, il y a une forte de-
mande de crowdlending. Le marché
belge reste à cet égard relativement
sous-développé par rapport aux pays
voisins, estime Johan De 
Trends Guide Start-up 2018 21
HOW TO...
 Somere. C’est une formule
encore méconnue chez les PME.
Du côté des investisseurs, la de-
mande dépasse l’offre. Les dossiers
proposés sont financés en très peu
de temps. Généralement, de
quelques dizaines de secondes à
un maximum de deux heures.»

UN MOT D’ORDRE :
RÉPARTIR
Concernant les investissements
par le biais d’une des plateformes
reconnues, la limite pour lever des
fonds sans prospectus dans notre
pays s’élevait, jusqu’au 21 juillet, à
5.000 euros par investisseur et par Ellen Lemaire, responsable de Bolero Crowdfunding : «Quand on peut
obtenir un taux d’intérêt moyen de 7,5 %, la prudence s’impose.»
projet. Dans le cas d’une plate-
forme non agréée, le maximum lé-
gal était de 1.000 euros. Les Pays-
Bas, par exemple, pratiquaient un

plafond largement supérieur. Nos
voisins du Nord pouvaient investir
via le crowdfunding jusqu’à 40.000 euros dans le capital
d’une entreprise ou jusqu’à 80.000 euros sous forme de
prêt à une entreprise. « Désormais, il n’y a plus de limite
par investisseur pour les dossiers accompagnés d’une note
d’information », souligne Ellen Lemaire. Look & Fin établit
dans tous les cas une note d’information
de façon à éviter la limite de 5.000 euros.
Du côté des investisseurs, il ne semble «LE ‘TAX SHELTER’
pas qu’il y ait une telle demande de mon- A CERTAINEMENT
tant plus élevé par dossier. Il n’est jamais
mauvais de mettre ses œufs dans plu-
STIMULÉ LE
sieurs paniers, car il y aura toujours des ‘CROWDFUNDING’
déconvenues avec le crowdfunding. « Il
est normal que, sur 160 dossiers, il s’en
EN BELGIQUE.
trouve l’un ou l’autre où les investisseurs LES MONTANTS
ne récupèrent pas la totalité de leur mise. OBTENUS
Mais je ne peux vous dire combien d’en-
treprises ont fait faillite », commente Jo- PROGRESSENT
han De Somere. Il révèle néanmoins le CHAQUE ANNÉE.»
rendement historique : 7,6 % brut. Autre-
ment dit, un investisseur qui a investi MARIE CRUYSMANS,
160.000 euros - 1.000 euros dans chacun «HEAD OF INVESTORS»
des 160 dossiers de Look & Fin – aurait CHEZ SPREDS
un rendement net annuel d’environ 5 %.
Et celui qui n’a misé que sur les mauvais chevaux a perdu
son investissement.
« L’investisseur moyen chez nous place 3.000 euros dans
un dossier et répartit ses risques sur une dizaine de dos-
siers », observe Johan De Somere. Cette moyenne est
bien en dessous du maximum légal pour les campagnes
PG
sans note d’information. « Il y a 265 milliards d’euros qui
dorment sur les comptes d’épargne en Belgique, souligne
Ellen Lemaire. Grâce à cette forme de placement alter-
native, ils peuvent être investis directement dans des
PME et des entreprises belges en croissance. Il faut ce-
pendant que les investisseurs soient
conscients des risques. Quand on peut
obtenir un taux d’intérêt moyen de
7,5 %, la prudence s’impose. Une répar-
tition bien réfléchie est toujours recom-
mandée. »
L’autorité de régulation des marchés fi-
nanciers, la FSMA, délivre depuis 2017
des agréments pour les plateformes de
crowdfunding. Selon le site web de la
FSMA, il n’y a que cinq plateformes
agréées chez nous. « Il se peut qu’un
plus grand nombre de plateformes étran-
gères viennent maintenant s’installer en
Belgique. Il y avait de fortes différences
entre les Etats membres de l’Union eu-
ropéenne. La Belgique avait adopté une
approche protectrice, très anti-risque»,
déclare Ellen Lemaire, responsable du
Bolero Crowdfunding, qui ne figure d’ailleurs pas sur la
liste des plateformes avec agrément.
« Nous n’étions pas obligés de demander une licence sé-
parée pour le crowdfunding parce que nous appartenons
au groupe KBC, qui possède déjà une licence bancaire »,
précise-t-elle. 

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AND MANAGEMENT ET AMBASSADEUR DE L’INNOVATION CHEZ EY
LA SCIENCE DU PITCH EN SEPT QUESTIONS
Le pitch est une discipline incontournable
pour un entrepreneur, mais aussi pour des commerciaux
et même des managers. Cela reste souvent
une expérience difficile, si pas douloureuse,
parce que les gens ne comprennent pas la mécanique
de cet exercice. Un bon pitch est pourtant déterminant.
24 Trends Guide Start-up 2018
1 COMMENT DÉFINIR
LE PITCH ?
« Pitcher », c’est présenter, dans un temps limité, l’essence
d’un projet entrepreneurial à un interlocuteur qui peut jouer
un rôle déterminant dans le succès de ce projet, avec l’ob-
jectif que ce dernier accomplisse quelque chose de prédéfini.
En général, cette présentation est suivie de questions et de
réponses. L’issue du pitch est normalement connue immé-
diatement : le pitcher reçoit soit un rendez-vous pour aller
plus loin, soit une fin de non-recevoir. La validation est basée
sur deux leviers fondamentaux : la valeur et le risque.
Si l’interlocuteur accepte d’aller plus loin, c’est parce qu’il
pense que le projet entrepreneurial peut lui apporter de
la valeur avec un niveau de risque acceptable. S’il n’y a pas
de contrainte de temps, si le pitch s’allonge, alors ce n’est
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plus un pitch mais une présentation. Paradoxalement,
le pitch n’est pas un art : il s’agit plutôt d’une science car
il existe une réelle mécanique, une équation du pitch.
2 QUELS SONT LES DIFFÉRENTS TYPES
DE PITCH ?
Il y a d’abord le pitch visant un investisseur potentiel et
celui s’adressant à un client. Vous pouvez aussi pitcher
pour des concours de business plan ou pour obtenir une
place dans un incubateur. Il y a encore le pitch organisé,
avec un timing précis, en général de 10 à 15 minutes, suivi
par un Q&A. Ou le pitch improvisé dans une conférence
ou un salon professionnel. Ou encore à la salle de sport.
Ou le plus difficile : le fameux elevator pitch (littéralement,
le «pitch de l’ascenseur») d’une durée de 55 secondes…
Dans tous les cas, la préparation fait la différence.
3 UN BON PITCH PEUT-IL VRAIMENT FAIRE
LA DIFFÉRENCE ?
Des études académiques indiquent qu’un pitch bien struc-
turé, bien présenté peut faire la différence. Cela veut dire
que la manière dont le pitch est délivré peut faire que l’en-
trepreneur soit ou ne soit pas financé par l’investisseur.
Par ailleurs, le pitch est un puissant révélateur de l’équilibre
et de la solidité du projet.
4

QUELLES SONT LES RÈGLES
POUR RÉUSSIR UN BON PITCH ?
Connaître parfaitement son interlocuteur : son expé-
rience, les secteurs dans lesquels il investit, les tickets
sur lesquels il mise en général, etc. Google, LinkedIn
et Facebook vous aideront à le connaître ! Utilisez-les.
Ou passez des coups de fil.
 Avoir de l’empathie pour son interlocuteur parce que
le pitch concerne la valeur que vous pouvez créer pour
lui. Eviter les « moi », « je », etc.
 Soigner les premières secondes. Ce sont elles qui vont
permettre la connexion physique et mentale avec votre
interlocuteur.


Ne pas dire ce que vous faites mais expliquez la valeur
que vous créez.
Raconter une histoire. L’histoire va « emmener » votre
interlocuteur dans votre pitch. Essayer d’en faire un
acteur, un client, un bénéficiaire de la valeur que vous
souhaitez créer. Utiliser des images permet d’activer
les zones du cerveau liées à l’émotion. Cette activation
va diminuer l’esprit critique et faciliter la mémo-
risation.
 Alterner émotions et chiffres (cerveau droit et cerveau
gauche, pour ceux qui y croient).
 Décrire l’équipe et son histoire… mais aussi tout ce
qu’elle a déjà réalisé pour valider les grandes hypo-
thèses sur lesquelles repose le projet.
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 Avoir préparé une demande claire et formelle et oser
demander. Le but du pitch est d’obtenir quelque chose.
Allez-y, osez !
5

QUELLE EST LE DÉROULEMENT
IDÉAL POUR UN PITCH ?
Une connexion personnalisée dans les premières se-
condes.
 Le (juteux) problème auquel s’attaque votre équipe
et son projet.
 La solution que vous avez assemblée et les tests
concluants que vous avez réalisés.
 Le public cible idéal pour cette solution, car il souffre
clairement de ce problème (essayez de quantifier) et
cherche à la résoudre.
 La description des concurrents et substituts que vous
surpassez, au moins pour ce public cible.


Votre «business model» (la manière dont vous allez
capturer une partie de la valeur créée pour le client).
Ce que vous avez déjà réalisé, ce que vous cherchez
encore (l’argent ? ) et pour quoi faire.
6

QUELS SONT LES PIÈGES
À ÉVITER ?
Parler trop technologie, car un investisseur met son
argent dans une entreprise qui va créer de la valeur,
pas dans une technologie. Ce qui est intéressant, c’est
ce que la technologie va permettre mais elle n’est pas
une finalité en soi.
 Parler de soi et pas de la valeur créée pour la cible
commerciale ou l’interlocuteur.
 Utiliser des termes trop génériques.
 Ne rien avoir testé… et rester dans le monde mer-
veilleux de la théorie.
 Ne pas quantifier le problème et la solution.
 Ne pas écouter l’interlocuteur et vouloir «chanter»
son pitch.
 Ne pas oser demander quelque chose de clair.
7 LES MEILLEURS CONSEILS
AUX FUTURS PITCHERS ?
Pitchez le plus tôt possible, même si le projet débute.
Pitchez même devant votre glace pour essayer. Puis pit-
chez rapidement devant des personnes qualifiées en in-
vestissement ou en entrepreneuriat. Saisissez chaque oc-
casion. Répétez vraiment très régulièrement. Il est impos-
sible de faire un pitch court sans en avoir fait un long au
préalable et l’avoir ensuite réduit pour ne garder que
l’essentiel. Considérez le pitch comme une check-list :
à chaque point, vous devez en dire suffisamment mais pas
trop pour donner envie à votre interlocuteur d’aller au
point suivant et, à la fin, être convaincu que vous êtes
crédible au niveau de la création de valeur et du risque. 
Trends Guide Start-up 2018 25
HOW TO...
COMMENT SAVOIR S’ILS VOUS CONVIENDRONT ?
ETES-VOUS PRÊT À PARTIR EN VACANCES
Laisser entrer es rapaces cherchant plus à entu- start-up pour soutenir d’autres projets. Bref, l’union tourne
ber les entreprises qu’à y investir.» méchamment au vinaigre, pouvant précipiter la start-up vers
des investisseurs
«Hyper interventionniste et fait per- la faillite. Voilà pourquoi, qu’il s’agisse d’un business angel
dans le capital de sa
dre un temps énorme aux entre- ou d’un fonds, il faut absolument faire les bons choixplutôt
start-up constitue prises.» Les commentaires de ces qu convoler en justes noces avec le premier partenaire fi-
une décision responsables de start-up ne sont nancier venu.
déterminante pour pas tendre envers les investisseurs. D’abord, «il faut voir si les investisseurs et l’entrepreneur
l’avenir. Mieux vaut Par e-mail, cer- partagent les mêmes valeurs, au niveau
s’assurer de choisir

tains se lâchent sur les fonds et les busi-
les bons ! ness angels quand on les interroge sur la
 CHRISTOPHE CHARLOT qualité des uns et des autres. «Les inves-
tisseurs, c’est un peu comme les ban-
quiers : c’est l’excuse qu’on brandit
quand ça part mal et on dit qu’ils sont
mauvais alors que les promesses n’ont
simplement pas été tenues», rétorque
cet investisseur en vue sur le marché
belge. Il n’aime visiblement pas trop
quand les responsables de jeunes
pousses en échec renvoient aux inves-
tisseurs la patate chaude quand les
«IL FAUT VOIR SI LES
choses tournent mal.
PG
du fonctionnement comme au niveau de
la vision et de l’ambition de la start-up,
prévient Claire Munck, CEO du réseau
Be Angels. Cela se voit au fur et à mesure
des échanges et discussions, notamment
durant les réunions de deal making et
durant la mise en place du pacte d’action-
naires qui formalise un certain nombre
de situations et process, au niveau de
l’exit, au niveau de la gouvernance, et qui
permettent de juger de l’alignement».
Le tout, selon Frank Maene, responsable
de Volta Ventures, est «d’avoir eu, avant
INVESTISSEURS ET même de signer un deal, de vraies discus-

ET APRéS LA LUNE DE MIEL ?

L’ENTREPRENEUR
La relation entre les entrepreneurs et PARTAGENT LES
leurs investisseurs ressemble à celle d’un MÊMES VALEURS,
couple. Pendant la période de drague,
quand on se plaît, on trouve les meilleures
AU NIVEAU DU
qualités à son futur partenaire, on est sous FONCTIONNEMENT
le charme et on peut être aveuglé par de COMME AU NIVEAU
belles promesses. Une fois l’union scellée,
les premiers moments sont plein d’es- DE LA VISION ET DE
poirs et d’ambition. Puis viennent les pre- L’AMBITION DE LA
mières tempêtes : les échecs, les retards,
les pertes financières, etc. C’est à ce mo-
START-UP.»
ment, généralement, que le couple «in-
CLAIRE MUNCK,
vestisseur – fondateur/CEO» se teste
CEO DU RÉSEAU BE ANGELS
pour la première fois «dans les conditions
réelles». Et parfois ça passe, parfois ça
casse ! Il arrive, évidemment, que les conflits prennent le
dessus et le CEO est même parfois poussé vers la sortie ou
claque la porte. L’investisseur peut, lui, décider de lâcher la trepreneurs et on prend des références. «Les entrepreneurs
sions, qui sont allées loin, au sujet du bu-
siness, pour s’entendre sur la et les diffé-
rentes hypothèses du projet. Cela permet
de bien comprendre la vision des uns et
des autres. Le clic est absolument essen-
tiel». Il s’agit, en effet, d’une véritable
association entre personnes qui devront
travailler ensemble sur plusieurs années.
Et puis, l’entrepreneur doit faire le maxi-
mum pour tout savoir des investisseurs
qu’il est susceptible de faire entrer dans
son entreprise. Il doit réaliser sa due
diligence. «On ne peut que conseiller aux
start-up de chercher un maximum d’in-
formations, de prendre des contacts et
de se renseigner sur les investisseurs»,
insiste Oussama Amar, cofondateur de
The Family. Un peu comme dans le cadre d’un entretien
d’embauche : on téléphone ou on rencontre les autres en-

26 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

AVEC VOS INVESTISSEURS ?
sont généralement très honnêtes sur ces questions et, de
toute manière, on voit vite la tête qu’ils font quand on leur des investisseurs avec qui je m’entendais très bien et qui
parle de certains investisseurs, complète Xavier Corman,
fondateur de la start-up Edebex. Ce qu’il
convient de savoir, c’est comment se
comporte l’investisseur quand les choses
ne se passent pas bien. Parce que dans
la vie d’une start-up, il y a toujours des
périodes plus difficiles.» La pratique est
courante et les échanges d’informations
sont nombreux entre jeunes pousses du
numérique. Savoir comment a réagi l’in-
vestisseur quand les objectifs financiers
n’ont pas été atteints, quand une techno-
logie est en retard ou que l’on passe à
côté de gros contrats. A-t-il soutenu
l’équipe dans la recherche de solution
«LA CONFIANCE EST
ou l’a-t-il mise sous pression plus que de LA BASE ABSOLUE.»
raison ? «La manière dont l’investisseur
va réagir et se conduit de manière géné- NICOLAS VAN RYMENANT, leurs (futurs) partenaires. D’abord, pour
rale va changer la manière dont la start- EX-CEO
up va évoluer», insiste Oussama Ammar. DE MENU NEXT DOOR
«J’ai eu de très bonnes relations avec
mes investisseurs, détaille Nicolas Van Rymenant qui
avait lancé Menu Next Door, une start-up ayant levé 4,5 mil- évolue l’entreprise, précise Martin Mignot, partner 
www.trends.be
ISTOCK
lions d’euros pour tenter de trouver son modèle. C’étaient
n’ont jamais mis de pression négative pour arriver à des
résultats. Ils savaient qu’il fallait trouver
PG
un modèle et tester énormément de scé-
narios. Jamais ils ne me disaient «tu as
intérêt à trouver». Au contraire, ils en-
courageaient de manière constructive
et étaient très alignés par rapport à ma
vision. Y compris quand on a décidé d’ar-
rêter : il n’y a pas eu de tension et ce sont
des personnes avec lesquelles je retra-
vaillerais sans hésiter.»
ASSOCIATION
SUR PLUSIEURS ANNÉES
Mais bien au-delà du feeling humain,
les entrepreneurs peuvent regarder un
certain nombre d’éléments factuels sur
tirer le meilleur parti de ses investis-
seurs, c’est-à-dire obtenir ses conseils
et l’accès à son carnet d’adresses, mieux
vaut «s’assurer qu’il connaisse bien le secteur dans lequel
Trends Guide Start-up 2018 27
HOW TO...
 chez Index Ventures. Cela peut d’ores et déjà se
voir s’il a déjà noué des deals dans ce domaine et s’il peut se où l’investisseur est présent au capital.»
prévaloir d’un certain track record». La
plupart des investisseurs affichent des
spécificités sectorielles voire se spécia-
lisent. Volta Ventures, par exemple, se
spécialise sur le software et le Web tan-
dis que Virtuology de Cédric Donck ne
fait que du «marketing digital». D’autres
fonds, comme le W.IN.G, sont généra-
listes au niveau des thématiques, mais
se spécialisent sur une étape de déve-
loppement de la start-up.
Ensuite, il peut être intéressant de se
pencher sur son profil financier et com-
prendre les intérêts réels de l’investis-
«CE QU’IL CONVIENT
seur. L’une des premières choses à re- DE SAVOIR, C’EST
garder n’est autre que le timing de l’in-
vestissement. Surtout pour un fonds.
COMMENT SE
Est-il en fin de période d’investissement COMPORTE
ou pas ? Souvent, les fonds se fixent une L’INVESTISSEUR
certaine durée pour «investir» dans des
projets et promettent également à leurs QUAND LES
investisseurs un retour dans un certain CHOSES NE SE
laps de temps. Ces informations peu-
vent donner une bonne indication sur
PASSENT PAS BIEN.»
les espérances de sortie dans les start-
XAVIER CORMAN,
up soutenues et donc… la pression po- FONDATEUR
tentielle que l’investisseur mettra sur DE LA START-UP EDEBEX
les épaules des équipes pour la réalisa-
tion des objectifs. «Lorsque la start-up se trouve dans les
derniers investissements réalisés par un fonds, le danger,
c’est que l’investisseur pense à la sortie alors que la start- tidien est important : demandent-ils des reportings inces-
up, quant à elle, mise encore sur le développement, analyse
Cédric Donck. Il faut avoir conscience de ces horizons de
temps potentiellement différents. Et savoir qu’un business
angel aura une vision plus long terme de sept ans ou plus
tandis qu’un VC pensera à trois à cinq ans en général. Sans
oublier qu’il faut ajouter la durée du tour de table (environ
28 Trends Guide Start-up 2018
six mois) et celle de la sortie (six à neuf mois), au temps
UNE BELLE-MÈRE
PG
ENCOMBRANTE ?
Le profil «opérationnel» de l’investisseur
ne manque pas non plus d’intérêt. «Les
entrepreneurs doivent savoir quelle
pourra être la valeur ajoutée d’un inves-
tisseur qui entre dans la start-up, avance
Frank Maene. Et cela peut dépendre de
son degré de disponibilité : est-il facile-
ment joignable, est-il susceptible de se
libérer, passe-t-il la moitié de son temps
en vacances ? » Certains investisseurs,
notamment des business angels, se pré-
sentent comme des investisseurs actifs
et annoncent qu’ils veulent jouer un rôle
et aider concrètement la start-up. Bonne
nouvelle. Il faut toutefois bien se rensei-
gner sur ce qu’ils entendent réellement
par là. «Certains s’attendent à être
consultés sur toutes les décisions de la
start-up et cela en permanence, observe
Oussama Ammar. Exiger cela ralentit
considérablement l’évolution du projet
et enlève ce qui fait la valeur même d’une
start-up. Avoir un investisseur qui se
comporte, avec les start-up, comme un
groupe qui a 200 millions d’euros de chif-
fre d’affaires n’a pas de sens ! » Dès lors, comprendre
comment fonctionnent les partenaires financiers au quo-
sants ? S’invitent-ils à tort et à travers dans les décisions
opérationnelles ? Il ne faut pas hésiter à se renseigner sur
leur manière de jouer leur rôle d’investisseur. Même dans
les «petits détails»…
Enfin, «il faut aussi tenir compte de l’image de marque de
l’investisseur, enchaîne Martin Mignot. Dans l’univers
start-up, il y a, par définition, de nombreuses incertitudes.
La validation sociale est importante et joue un véritable
rôle. Ainsi, avoir un investisseur de renom au sein de son
capital aura inévitablement plus de valeur que de laisser
entrer un inconnu. Choisir un bon investisseur facilite les
tours d’après. Quelqu’un de bien connecté à l’écosystème
et avec une bonne réputation a beaucoup de valeur pour
accéder à certains investisseurs par la suite.»
Bien sûr, «la confiance est la base absolue, résume Nicolas
Van Rymenant. Il faut avoir le courage de ne pas se préci-
piter sur le premier venu et ne s’engager que si la relation
entre personnes passe bien». Un bon test ? Se demander
si vous êtes prêt à passer une semaine de vacances avec
ces investisseurs…
www.trends.be
 « Trends-Tendances
m’a permis de
comprendre où et
comment je pouvais
me développer. Cela
m’a aidé à créer ma
stratégie. C’est une
source d’information
inspirante. »

STÉPHANE SERTANG
CEO Ginion Group

NO TRENDS.
NO COMMENT.
Trends-Tendances,
l’hebdo qui vous inspire.

WWW.TENDANCES.BE
HOW TO...
DES FONDATEURS DE START-UP PARTAGENT LEURS EXPÉRIENCES

DANS LES COULISSES DE LA LEVÉE DE

Lever de l’argent n’a
rien d’une science
exacte et tous les
créateurs de start-up
seront un jour ou
l’autre confrontés à
l’exercice. Période
critique et
fastidieuse pour
certains, plus simple
pour d’autres, elle
peut être vécue de
différentes manières.
 CHRISTOPHE CHARLOT

e soir, c’est « célébration » dans les
locaux de cette jeune pousse belge.
« On a sorti les bières et on fait la
‘teuf’ pour marquer le coup de no-
tre levée de fonds. » La signature
d’une augmentation de capital
marque souvent le point final d’un
processus long, complexe et
éprouvant pour les fondateurs de start-up. Rien de surpre-
nant, donc, qu’ils se réjouissent de cette « excellente nou-
velle » qui leur fait monter la première marche d’un long
escalier vers le succès, du moins si tout se passe comme
prévu. Zoom sur cette période de chasse aux fonds…
Dès qu’ils démarrent leur projet, qu’ils ont une idée et
quelques pistes, certains jeunes entrepreneurs pensent
déjà à lever des fonds auprès de business angels. « Ce n’est
pourtant pas un moment approprié, prévient Philippe Van
ISTOCKPHOTO
Ophem, serial entrepreneur du numérique (myShopi,
Euremis, etc.). Ceux qui lèvent directement dès qu’ils ont
une idée risque de voir leur participation totalement diluée,
ce qui deviendra problématique par la suite. Mieux vaut
commencer par aller voir les amis ou la famille, qui seront
moins gourmands et n’injecteront que des montants peu
élevés de l’ordre de 20.000 à 50.000 euros. » C’est avec ces
montants provenant de ce que les anglophones appellent
les 3F (friends, fools and family) que les entrepreneurs doi-
vent créer leur «MVP», leur «produit minimum viable», et
donc avoir trouvé les clés du marché, mis en place une offre
commerciale qui tienne la route, avoir testé plusieurs hy-
pothèses, avoir vendu quelque chose. « Le plus difficile,
c’est d’aborder son entourage et d’oser demander de l’ar-
gent, témoigne Muriel Bernard, fondatrice d’eFarmz qui
propose à ses clients des produits bios de producteurs belges.
Il y a une barrière psychologique à franchir au début.»

30 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 FRAPPER À TROP DE PORTES ?
Les «vraies» levées de fonds viennent par la suite. Elles
démarrent généralement par un mapping de l’écosystème
des investisseurs. Les start-
up égrainent le Web pour lis-
FONDS ter les fonds et investisseurs
susceptibles d’être intéressés.
Une étape qui peut prendre
énormément de temps mais
qui doit être menée avec stra-
tégie. Inutile de lister l’ensemble des fonds de la Terre
dans un fichier Excel kilométrique. Ne ciblez que les
investisseurs susceptibles d’être sensi-
bles à votre produit et en phase avec le
stade de développement de la start-up,
sous peine de perdre votre temps.
« Il faut éviter d’aller frapper à trop de
portes directement, commente Jonathan
Schockaert, CEO de Listminut. Lors de
nos premières levées de fonds, nous
n’étions pas prêts. On ne connaissait pas
encore assez notre marché, notre pro-
duit, nos utilisateurs... et donc nos be-
PG
soins. Les premiers investisseurs nous
posaient des questions auxquelles nous
ne savions pas bien répondre. Du coup,
«QU’ON LÈVE
on a creusé. Puis on s’est confronté aux 500.000 EUROS
investisseurs suivants, qui posaient des POUR PASSER
questions plus pointues et auxquelles
on ne savait pas non plus répondre, et D’UN PROTOTYPE
ainsi de suite… » Il se souvient aussi d’un À UN PRODUIT FINI
« séjour fiasco » à Gibraltar. Le CEO de
la plateforme d’économie collaborative
OU PLUSIEURS
s’était inscrit à un événement de speed MILLIONS D’EUROS
funding pour rencontrer des investis- POUR ACCÉLÉRER
seurs potentiels. Un gros coup dans
l’eau : « On a passé quelques minutes L’INTERNATIONALIS
avec trois investisseurs différents… mais ATION, L’APPROCHE
qui n’étaient absolument pas intéressés
par la technologie et encore moins par no-
EST TOUJOURS
tre projet», admet Jonathan Schockaert. LA MÊME :
Résultat : « j’ai passé deux journées
dans un McDonald’s pour utiliser le
CONVAINCRE.»
wi-fi gratuit et continuer à travailler», ADRIEN ROOSE,
enchaîne-t-il amusé. C’est finalement en COWBOY
Belgique, au travers du réseau BAN
Vlaanderen que la start-up a levé des fonds, puis auprès
du fonds W.IN.G. et de business angels comme Fabrice
Wuyts (ex-Proximedia).
Reste que même sans ces chausse-trapes, le processus de
recherche de fonds prend du temps, même pour l’étape du
seed. « A certains moments, cela a occupé facilement plus
de 50 % de mon temps, témoigne Dimitri De Boose, CEO et
www.trends.be
cofondateur de la plateforme de babysitting Bsit qui a levé
3 millions d’euros en plusieurs fois. Il s’agit d’une démarche
commerciale qui nécessite un engagement réel et qui
incombe le plus souvent au CEO. En effet, c’est lui que les
investisseurs veulent rencontrer puisque c’est lui qui dirige
la boîte. » Sachant qu’une levée de fonds peut prendre trois
à six mois, parfois plus, l’enjeu consiste à gérer cette quête
de financement en même temps que le développement de
la start-up. Et cela malgré la «disparition » de son patron.
« C’est un job clé, enchaîne Adrien Roose, CEO de Cowboy
qui a levé 10 millions en octobre. Une levée de fonds prend
en moyenne six mois, et c’est un temps plein pour le CEO.
La dernière que nous avons réalisée a été
plus rapide mais a néanmoins demandé
une attention totale, et elle m’a emmenée
à Paris, New York et Berlin. »
« RALENTIR LE BUSINESS
N’EST PAS UNE OPTION »
Bien sûr, lorsqu’il s’agit de start-up plus
avancées, déjà structurées et avec des
équipes plus étoffées, les choses peuvent
s’organiser autrement. Ce fut le cas pour
Emasphere qui a récemment annoncé
une levée de 4,5 millions d’euros. « Nous
étions plusieurs à être impliqués, se sou-
vient Didier Vankeerberghen, co-CEO
de la jeune pousse de Mont-Saint-
Guibert. Tout le comité de direction s’est
impliqué dans le business plan et le plan
stratégique. De même que notre prési-
dent du conseil d’administration qui, par
ailleurs, dispose d’un réseau important
et nous a ouvert de nombreuses portes.
Lorsque nous avions des investisseurs
intéressés, c’est notre directrice finan-
cière qui répondait aux questions et
demandes d’informations. Reste, évi-
demment, que cela monopolise le temps
des équipes mises davantage à contri-
bution qu’en temps normal. Or, même
pour une levée de fonds, ralentir la crois-
sance d’une start-up n’est pas une option.
Il faut donc accepter que des réunions se
déroulent les soirs et les week-ends. »
Dans les start-up moins structurées, cer-
taines mesures peuvent toutefois être prises. « D’abord,
il faut bien se mettre d’accord sur qui fait quoi en interne,
détaille Philippe Van Ophem. Dans le cadre des recherches
de fonds pour myShopi, mon associé Renaud Gryspeerdt
et moi avions décidé que je prendrais en charge cet aspect.
Le choix a été fait parce que c’est moi qui avais le plus de
temps à accorder à cette mission, alors que Renaud 
Trends Guide Start-up 2018 31
HOW TO...
 était mobilisé sur les développements technolo- cela crée une déception et un doute chez l’investisseur
potentiellement intéressé. Qui risque de perdre
giques de l’application. Au final, le choix a été plutôt naturel,
d’autant qu’il s’est aussi fait en fonction
de nos affinités. J’en avais davantage que
lui pour ce domaine.»
PARLER DES CADAVRES
DANS LE PLACARD
On l’a dit, il faut néanmoins s’assurer
que les équipes puissent continuer à as-
surer le développement de la start-up.
BELGAIMAGE
En effet, « durant la levée de fonds, on a
des contacts à intervalles réguliers avec
les investisseurs et ils aiment voir que
les choses avancent comme prévu entre
les différentes rencontres », enchaîne
«LA NÉGOCIATION
Dimitri De Boose. SUR LES TERMES,
« Malgré l’attention que requiert la re-
cherche d’investisseurs, il faut que les
LES VALORISATIONS,
équipes, en ce compris le CEO, restent LES POURCENTAGES
concentrées sur le business, confirme CÉDÉS DU CAPITAL,
Philippe Van Ophem. Le pire, dans le
cadre d’une levée, est de montrer aux ETC., SONT UN
candidats investisseurs une boîte qui VOLET QU’ON
stagne. A chaque rendez-vous avec eux,
il faut venir avec de bonnes nouvelles :
SOUS-ESTIME
l’engagement de bons profils, la signa- SOUVENT.»
ture de tel contrat ou l’une ou l’autre
réussite. Cela peut aussi être une remise MURIEL BERNARD,
de prix ou un article de presse ! » Et l’en- EFARMZ
trepreneur conseille, pour y parvenir,
de ne pas créer d’emblée des attentes trop hautes et inac- mais ce n’est pas une bonne stratégie, prévient Philippe
cessibles. Inutile de formuler des promesses intenables : Van Ophem. Mieux vaut rencontrer vos investisseurs
L’ANGOISSE DE LA DILUTION
Une grande question qui occupe l’esprit des beaucoup d’argent et qu’il ne faut pas les céder
entrepreneurs n’est autre que celle de la dilution. trop vite, que ce soit aux actionnaires ou aux col-
Quelle part du capital de leur start-up doivent-ils laborateurs dans le cadre de stock-options. »
accepter de céder ? Leur objectif sera toujours Oussama Ammar, cofondateur de The Family
de céder le moins possible, mais les besoins de en France, constate que « certains business angels
cash pour le développement de la société peuvent belges sont toxiques pour les start-up du numé-
les pousser à devoir penser autrement. « Il faut rique lorsqu’ils demandent une part beaucoup trop
trouver un bon équilibre, mais ce n’est pas évident, importante du capital dès le début, de l’ordre de
admet Muriel Bernard, la fondatrice d’eFarmz. 40 %, parfois même 50 % ou plus. Cela se voit trop
Au tout début, on a accepté de céder 20 % de souvent et cela disqualifie les entrepreneurs belges
notre capital… pour 100.000 euros. Et nous étions par la suite et les empêche d’avoir accès à des VC
deux. C’était clairement une erreur. Je pense que mondiaux. Au premier tour, il ne faut pas céder plus
les entrepreneurs doivent avoir conscience que de 20 % de sa boîte. Quand on lève 200.000 euros
les actions dans leur boîte valent potentiellement et qu’on perd 60 %, c’est ingérable par la suite ».
32 Trends Guide Start-up 2018
confiance… Dans la même optique, la
transparence doit être de mise dès les
premiers contacts. Inutile d’éluder une
question délicate comme une procédure
juridique en cours, par exemple, au
risque que les investisseurs potentiels
ne découvrent ce « cadavre dans le pla-
card » tardivement et fasse capoter toute
la procédure, ayant fait perdre un temps
précieux à la start-up.
La levée de fonds est, de fait, un proces-
sus de négociation. « Peu importe le
stade dans lequel se trouve la start-up,
il faut convaincre, soutient Adrien Roose
qui a déjà réussi à lever une trentaine
de millions d’euros cumulés pour ses
différentes start-up. Qu’on lève 500.000
euros pour passer d’un prototype à un
produit fini ou plusieurs millions d’euros
pour accélérer l’internationalisation,
l’approche est toujours la même :
convaincre la personne que l’on a en face
d’investir dans notre projet. »
Voilà pourquoi il vaut mieux arriver
devant ses investisseurs en situation
de force. « Aller se présenter quand on
est pris à la gorge et qu’il ne reste plus
beaucoup sur les comptes de la start-
up est parfois nécessaire pour certains,
Pour certains, toutefois, cette dilution ne doit
pas être un problème. « C’est vrai qu’elle repré-
sente un moment important de la négociation,
intervient Adrien Roose (Cowboy). Mais cela ne
devrait pas être une inquiétude particulière car
les entrepreneurs savent qu’ils seront de toute
façon dilués :en général de l’ordre de 20 à 30 %
par tour. Tout réside, encore une fois, dans le
pouvoir de négociation qui dépend de la situation
de la start-up au jour des négos. » Voilà pourquoi,
tous le soulignent : soyez sûr d’arriver auprès
des investisseurs avec une belle histoire… et
des bons chiffres (croissance, utilisateurs, reve-
nus, etc).
www.trends.be
quand la boîte va bien, pour les intéresser et négocier
les meilleures conditions. » D’autant que si elle n’a plus
beaucoup liquidités devant elle, ses fondateurs risquent
de se voir contraints de choisir le premier investisseur
venu… sans garantie qu’il soit le meilleur ou le mieux
adapté au projet.
Muriel Bernard, d’Efarmz, insiste dès lors sur le fait qu’il
vaut mieux ne pas suivre qu’une seule piste. « Lors des
premières levées de fonds, beaucoup se montrent inté-
ressés quand on les rencontre, mais cela ne veut pas dire
que c’est signé. La négociation sur les termes, les valo-
risations, les pourcentages cédés du capital, etc., sont
un volet qu’on sous-estime, qui parfois peut prendre énor-
mément de temps malgré un premier accord de principe.
Il faut être fort psychologiquement et ne pas penser que
tout est réglé : parce que ces négociations peuvent encore
mener à un refus de la part de l’investisseur. » Voilà pour- Vankeerberghen. Certaines métriques, aident à l’établis-
quoi, l’entrepreneuse conseille de ne pas
exclure trop vite certaines pistes. Voire
à jouer sur la concurrence : « si les inves-
tisseurs sentent que d’autres marquent
leur intérêt, cela les rassure et les mo-
tive… La concurrence peut-être une base
FRANCOIS DE RIBAUCOURT
au désir d’investir ».
TROUVER LA FORMULE POUR
VALORISER
Mais pour se permettre d’avoir le choix,
il faut avoir de bons chiffres à présenter.
« Le boulot de l’entrepreneur, précise Jean
de la Rochebrochard, responsable du
«MÊME POUR UNE
fonds français Kima Ventures fondé par LEVÉE DE FONDS,
Xavier Niel, c’est de maximiser sa levée RALENTIR LA
de fonds. Il doit donc intéresser le plus
d’investisseurs possible. Car tous vont lui CROISSANCE D’UNE
vendre des merveilles, mais tous ne sont START-UP N’EST PAS
pas bons. D’ailleurs, soyons honnêtes, la
moitié des investisseurs ne valent pas l’ar-
UNE OPTION.
gent qu’ils avancent. Il faut se renseigner IL FAUT DONC
sur eux avant de choisir. » (lire à ce sujet ACCEPTER QUE
notre article « Etes-vous prêt à partir en va-
cances avec vos investisseurs ? », Ndlr) DES RÉUNIONS
Surtout qu’une fois les premières étapes SE DÉROULENT
passées, viennent les périodes de négo-
ciations plus intenses. Les parties signent
LES SOIRS ET LES
des terms sheets qui définissent les WEEK-ENDS. »
grandes lignes de la levée de fonds et se
lancent des discussions exclusives. L’un DIDIER
des enjeux demeure la grande question VANKEERBERGHEN,
de la valorisation et de la dilution. « Dans EMASPHERE
le domaine du SaaS, (l’exploitation de logi-
ciel en tant que service, Ndlr) dans lequel évolue Emasphere, auront du chemin que doit emprunter la start-up, chacun
il existe des multiples relativement clairs qui permettent
www.trends.be
d’établir la valorisation d’une start-up, détaille Didier
sement d’une valorisation réaliste. »
Ce qui n’a rien d’évident au départ, sur-
tout quand la start-up n’a pas encore
beaucoup de chiffres à présenter. «
Dans ce cas, on essaie de présenter
une formule scientifique sur base du
chiffre d’affaires attendu, de la crois-
sance, du potentiel, explique Muriel
Bernard. Mais c’est en fait, pour beau-
coup, une boule de cristal, parce qu’il
existe mille façons de valoriser une
start-up. C’est une logique à laquelle
il faut croire et dont il faut convaincre
les investisseurs. » Pour s’aider, quand
il n’y a pas beaucoup de références, les
entrepreneurs regardent ce qui se fait
à l’étranger ou demandent conseil, soit
à des spécialistes, soit à d’autres entre-
preneurs qui ont connu cet exercice.
Reste que « certains préféreront des
investisseurs qui ne proposent pas la
valorisation plus élevée mais offrent
d’autres perspectives, soutient Thierry
Bosly, partner chez White & Case LLP.
Imaginez qu’ils identifient un marché
très porteur mais difficile d’accès pour
la start-up, en Asie par exemple, et que
les investisseurs proposent une solution
de développement là-bas, via une filiale
ou via un partenaire identifié». Des élé-
ments qui peuvent influencer les choix.
En vous rappelant, bien sûr, que le plus
important reste la vision commune
qu’entrepreneurs et investisseurs
tirant intérêt de son succès. 
Trends Guide Start-up 2018 33
AVIS D’EXPERT /
PAR THIBAUT CLAES, «INVESTMENT MANAGER» CHEZ DIGITAL WALLONIA

3 APPROCHES POUR VALORISER

SA START-UP
L’essentiel Les méthodes «traditionnelles» de valorisation ne s’appli-
quent pas aux start-up, ce qui rend l’exercice particuliè-
des publications rement difficile. Les «jeunes pousses» ne disposent
généralement que de peu d’actifs «valorisables». L’histo-
relatives aux rique de leurs revenus étant souvent restreint, une tech-
nique telle que le Discounted Cash Flow ne peut être ap-
start-up a trait pliquée sans «fantaisie». La jeunesse d’un business model,
à leurs levées de la nouveauté d’un produit ainsi qu’un marché et un envi-
ronnement toujours en mouvement rendent difficile l’arrêt
fonds. Celles-ci d’une «valorisation juste» lors des premières augmenta-
tions de capital. C’est pourquoi, lors des premiers tours
sont le résultat de financement, le prix par action défini relève plutôt du
d’une négociation subjectif et du «ressenti». En effet, c’est seulement lorsque
la société aura atteint une certaine maturité que l’approche
1 LA RÈGLE DES 18-24 MOIS
OU «RULE OF THUMB»
Le développement d’une start-up est généralement
séquencé en différentes phases : pré-seed (pré-amorçage),
amorçage puis l’expansion nationale ou internationale.
Les coûts de développement et de déploiement liés à cha-
cune de ces phases sont variables en fonction du type de
business et de produit qui est mis sur le marché.
L’objectif premier d’une levée de fonds est donc d’atteindre
un palier supplémentaire. On estime qu’il faut, générale-
ment, 18 à 24 mois pour valider plusieurs hypothèses d’un
plan d’affaires. De cette manière, les investisseurs amènent
le capital nécessaire pour couvrir les pertes nettes qui seront

parfois difficile pourra être plus rationnelle.

Malgré qu’il n’existe pas de règles bien définies, certains
portant sur la éléments vont influencer une décision d’investissement,
valorisation. Voici et par là même, une valeur de société. Le premier élément
récurrent lorsque l’on parle de start-up et de financement
trois approches se situe au niveau des fondateurs et de l’équipe mise en
place. En effet, des entrepreneurs chevronnés capables
pour valoriser de recruter des talents, de gérer des équipes, de démar-
une start-up. cher des clients grâce à un réseau bien établi et de s’éten-
dre rapidement à l’international gagneront une confiance
accrue des investisseurs. Ceux-ci leur attribueront plus
de moyens et accepteront une valorisation plus élevée.
Pouvoir compter sur un tel «actif» est sans nul doute la
meilleure manière de valoriser sa société.
L’aspect du marché visé est aussi fondamental. Sa taille
et sa dynamique influencent inévitablement la valorisation.
En effet, la valorisation d’une société sera potentiellement
plus grande si elle s’adresse à un marché international où
le pouvoir d’achat des consommateurs est important que
si elle vend une solution locale à des acteurs disposant de
peu de ressources pour obtenir le software proposé. Ce
qui ne remet pas en cause l’intérêt de s’adresser à des
niches de marché, souvent plus faciles à pénétrer dans
un premier temps.On peut utiliser trois techniques pour
ISTOCK

valoriser une start-up.

34 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be/??????????

www.trends.be
réalisées pendant cette période. Comme il est courant
qu’une start-up doive faire appel plusieurs fois à des capitaux
extérieurs pour se financer, la dilution ne peut être trop im-
portante lors des premiers tours car la motivation des fon-
dateurs en pâtirait. Il est dès lors courant dans le cadre des
start-up numériques que les investisseurs acquièrent 20 à
35 % du capital d’une société lors de chaque augmentation
de capital. Cette règle, souvent d’application, mène à une
valorisation «finale» de la société (après-investissement)
qui revient à multiplier par trois ou cinq le montant néces-
saire à son développement. Cependant, cette technique ne
doit pas amener à un effet pervers, celui de penser que lever
plus ou dépenser plus augmenterait la valorisation. Cette
valorisation et le montant levé tiennent compte d’un plan
financier sinon réaliste, pour le moins réfléchi.
2 LES
MULTIPLES
Approche beaucoup plus «classique» mais qui permet
d’amener une certaine rationalité dans les discussions,
les multiples favorisent une discussion plus «chiffrée». Les
start-up réalisent généralement des pertes pendant de
nombreuses années, le multiple ne peut dès lors s’appliquer
que sur le chiffre d’affaires réalisé (certains se risquent au
chiffre d’affaires à réaliser sur les 12 prochains mois mais,
vu la volatilité, ceci est beaucoup plus discutable). Cepen-
www.trends.be
www.trends.be/??????????
dant, le multiple n’est pas unique, il dépend du sous-secteur
numérique dans lequel évolue la société (une fintech
bénéficiera d’un multiple plus avantageux qu’une start-up
active dans l’adtech – publicité digitale) mais aussi du
revenue model mis en place par la start-up (le multiple pour
une société d’e-commerce est plus faible qu’une société
active dans le software as a service). Ces différences sont
à imputer aux différences de marges auxquelles peuvent
généralement prétendre les start-up et à la rapidité expo-
nentielle de leur développement (scalabilité). Par ailleurs,
la notion de croissance étant essentielle pour les start-up,
le fait qu’une société voit son chiffre d’affaires évoluer plus
ou moins rapidement (de manière relative et absolue) aura
aussi une influence sur le multiple appliqué.
Cette technique est souvent mise en perspective avec la
règle des 18-24 mois afin de voir si la valorisation déter-
minée avec la méthode précédente n’est pas trop excessive
ou trop prudente.
3 LA MÉTHODE
DES «VENTURE CAPITALISTS»
Cette technique est autant utilisée par les fonds d’investis-
sement que par les individus qui soutiennent financièrement
les sociétés en démarrage ou en croissance. Comme les
deux précédentes, elle ne peut être appliquée de manière
«scientifique» mais permet, une nouvelle fois, d’avoir une
«bonne estimation» du prix que l’on est prêt à payer. Chaque
investisseur s’attend normalement à obtenir un certain ren-
dement lorsqu’il investit ; qu’il calcule cela en fonction d’un
multiple absolu (volonté d’obtenir un retour de 5 voire 10 fois
l’investissement) ou relatif (internal rate of return de x%).
Il peut aussi espérer vendre sa participation dans un délai
raisonnable (on compte généralement cinq à sept ans pour
un fonds, plus longtemps pour des business angels). En plus
de ces deux éléments, un prix de sortie (prix d’achat) peut
aussi être estimé par l’investisseur. Par exemple, dans le
Benelux, le prix médian/moyen d’une exit (lorsqu’elle a
lieu) est de 23 millions d’euros. L’investisseur amène donc
une notion plus ou moins mesurée et rationnelle du risque
qu’il est prêt à consentir par rapport au retour qu’il peut en
percevoir.
Actuellement, certains s’inquiètent du fait que les valori-
sations sont, en France et en Europe, fortement décorré-
lées du potentiel de sortie. Les valorisations actuelles ne
permettraient pas un rendement suffisant vu le montant
des acquisitions sur notre continent.
Parfois, l’engouement et l’optimisme permettent aux fon-
dateurs de négocier la valorisation à la hausse. Cependant,
il ne faut jamais oublier les fondamentaux inhérents à une
société qui restent son équipe, son marché, sa traction.
Autant d’éléments qui peuvent certes évoluer mais qui
sont tangibles au moment de l’investissement. 
Trends Guide Start-up 2018 35
HOW TO...
SELON JURGEN INGELS
LA DILUTION DES FONDATEURS
N’EST PAS INÉLUCTABLE
Plus une entreprise
informatique à forte
croissance amasse
d’importants
capitaux à chaque
tour de
financement, plus
la participation de
ses fondateurs s’en
trouve diluée.
Jusqu’à n’avoir plus
voix au chapitre.
Jurgen Ingels,
cofondateur de
Clear2Pay, nous
dévoile comment
éviter pareille
situation.
 BENNY DEBRUYNE
36 Trends Guide Start-up 2018
epuis la cession réussie de
Clear2Pay en 2014, son cofonda-
teur Jurgen Ingels s’investit encore
plus pour soutenir les entrepre-
neurs belges dans le domaine des
TIC. C’est en ce sens qu’il a contri-
bué à créer le festival des techno-
logies anversois SuperNova, orga-
nisé pour la toute première fois il y a quelques semaines. Il
a aussi apporté son soutien au réseau
Startups.be et a fondé Smartfin Capital,
un fonds de capital-risque qui entend ren- «PRENEZ DEUX
forcer l’écosystème des entreprises tech-
ENTREPRISES AVEC
nologiques dans notre pays. Il a investi
dans une foule de start-up, dans les- LE MÊME CHIFFRE
quelles il assume parfois le rôle de direc-
teur financier. Le grand public a appris
D’AFFAIRES ET
LE MÊME EBITDA,
à le connaître grâce à l’émission télévisée
De Leeuwenkuil (traduisez La fosse aux SAUF QUE
lions). Il s’est également donné pour mis-
sion d’expliquer aux entrepreneurs com- L’UNE COMPTE
ment éviter la dilution de leur capital au UN SEUL CLIENT ET
cours des tours de financement, de façon
à leur permettre de rester aux com-
L’AUTRE 10. VOUS
mandes. Et voici comment il s’y prend. INVESTIREZ PLUTÔT
Prenons un exemple. Cyrille, entrepre- DANS LA DEUXIÈME.
neur, a développé un nouveau logiciel
très prometteur et crée la société Egel, LES CHIFFRES SONT
sur ses propres deniers et avec l’appui LES MÊMES, MAIS
de ses proches. Il détient alors la totalité
des 100.000 actions. Quelques mois plus
PAS LA VALEUR.»
tard, il parvient à convaincre Charlotte,
une business angel d’investir 1 million d’euros dans sa société
contre la moitié des actions. Cela porte le total des actions
à 200.000. Charlotte verse 10 euros pour chacune de ses
100.000 actions. Cyrille, sur les conseils de Jurgen Ingels,
inscrit une option de rachat sur la moitié des actions de
Charlotte dans le contrat.
Cette option stipule que Cyrille peut racheter la moitié
des actions de Charlotte dans les trois ans. Charlotte y
trouve son compte aussi, car l’exercice de l’option se fait
selon la valorisation au moment de son entrée au capital,
avec une augmentation de 25 % par an. Dès lors, si après
un an ou deux Charlotte vend une partie de ses actions à
Cyrille par le biais de cette option, elle récupérera une
grande partie de son investissement. Cet argent, elle
pourra le réinvestir dans une autre start-up, tout en conti-
nuant à participer à la croissance de Egel avec les actions
qui lui restent.
Pour Cyrille, il s’agit de toute évidence d’un pari, qui repose
sur la conviction que sa société affichera
une croissance annuelle de plus de 25 %.
Mais pour le coup, il s’agit d’un pari
réussi. Sa société enregistre une crois-
sance de 40 à 50 % par an, augmentant la
valeur de ses actions. Après trois ans, Cy-
rille décide d’attirer des capitaux frais.
Dominique, une autre business angel, in-
vestit 5 millions d’euros contre 25 % des
actions. En conséquence, la participation
de Cyrille et de Charlotte est désormais
diluée à 37,5 %. Cyrille décide donc d’exer-
cer son option de rachat sur les actions
de Charlotte. Il utilise une partie des ca-
pitaux obtenus par l’intermédiaire de Do-
minique pour racheter la moitié des ac-
tions de Charlotte. Grâce à l’option de ra-
chat, il les rachète à un prix nettement
inférieur au prix payé par Dominique.
Evidemment, lors de l’augmentation
de capital, Cyrille a imposé la même op-
tion de rachat à Dominique, de façon à
pouvoir appliquer cette technique lors
du prochain tour de financement. «Vous pouvez travailler
avec un objectif de 10 % des actions, explique Jurgen Ingels.
En cas de dilution de ma participation, j’ai donc automa-
tiquement le droit de l’augmenter de 10 %.»
QUE VAUT VOTRE IDƒE ?
Cette technique présente un autre avantage. Il est toujours
très difficile de déterminer la valeur d’une start-up peu
IMAGEDESK
après sa création. «Que vaut votre idée ? Que vaut une
www.trends.be
 œuvre d’art ? Cela revient à savoir le prix le plus fou que
les investisseurs seront prêts à payer, poursuit Jurgen In-
gels. Prenez deux entreprises avec le même chiffre d’af-
faires et le même Ebitda, sauf que l’une compte un seul
client et l’autre 10. Vous investirez plutôt dans la deuxième.
Les chiffres sont les mêmes, mais pas la valeur.»
L’établissement d’une option de rachat solutionne en partie
ce problème. «Si vous avez la possibilité de racheter la
moitié des actions, la valorisation n’a plus aucune impor-
tance, puisque si l’action est trop chère, vous la revendrez
aussi au-dessus de sa valeur, et vice versa», poursuit-il.
Evitez de vous lancer seul dans une pareille construction,
mais faites plutôt appel à un avocat expérimenté dans les
tours de financement, avertit Jurgen Ingels. Selon lui, les
investisseurs en capital-risque sont aujourd’hui plus orien-
tés coopération et smart money, là où avant ils prenaient
leurs bénéfices trop rapidement.
«Il faut presque avoir un doctorat en droit pour comprendre
les contrats actuels en matière de capital-risque, ajoute
l’entrepreneur. Le profane s’y perd facilement. Si vous ne
prenez pas vos précautions, vous vous retrouverez facile-
ment à signer un contrat qui vous privera du contrôle sur
votre entreprise. Vous aurez beau détenir 60 % des actions,
si l’investisseur en détient 10 % avec une clause de préfé-
rence, il pourra empocher 50 % des bénéfices en cas de
cession de la société. Vous devez donc veiller à comprendre
les risques.»
Jurgen Ingels est également très partisan d’une structure
juridique simple. Une division des actionnaires en caté-
gories A, B ou C peut aboutir à la paralysie de l’entreprise
en cas d’opposition de ces catégories.

OPTION DE RACHAT
Notre entrepreneur technologique ouest-flandrien est
par ailleurs persuadé que sa technique profite à l’Etat
belge, en ce sens qu’elle permet de créer des start-up plus
rapidement et avec des moyens limités. «Généralement,
un fonds public qui investit dans des start-up ne récupère
ses billes qu’après 10 à 15 ans, ajoute-t-il. Pendant cette
période, l’argent est bloqué. Il faut donc beaucoup de ca-
pitaux pour pouvoir investir dans un grand nombre d’en-
treprises. Mon modèle offre une alternative. L’Etat peut
prendre une option de rachat sur la moitié des actions,
plus 20 % de rendement sur deux ans. Si l’entreprise croît
rapidement, il ne vous restera certes plus que la moitié
de vos actions après deux ans, mais vous aurez récupéré
70 % de votre risque financier. De l’argent que vous pour-
rez réinvestir dans de nouvelles start-up. L’effet multipli-
cateur est donc élevé : avec les mêmes capitaux, vous
pouvez financer deux, trois voire quatre entreprises contre
une seule auparavant. » 

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 37

HOW TO...
LES MEILLEURS SPÉCIALISTES PARTAGENT LEUR EXPÉRIENCE
LES CONSEILS DE 10 TOP INVESTISSEURS
La levée de fonds
devient un exercice
récurrent que les
entrepreneurs sont
constamment
amenés à réaliser.
Reste qu’il y a
toujours une
première fois,
qu’il s’agisse d’une
levée de fonds
en «pré-seed»
ou d’une «série C».
Une dizaine de
«top investisseurs»
vous livrent leurs
meilleurs conseils.
 CHRISTOPHE CHARLOT
38 Trends Guide Start-up 2018
«L’INVESTISSEUR NE CROIT PLUS
AU PÈRE NOËL : PRÉSENTEZ-LUI
UN ‘BUSINESS PLAN’ RÉALISTE »
Marie-Christine Levet (EduCapital) « Inutile lorsque
l’on dirige une start-up qui génère 1 million d’euros de chif-
fre d’affaires après cinq ou six ans d’existence, de présenter
un business plan avec un chiffre d’affaires de 20 millions
d’euros du jour au lendemain. Les investisseurs s’y connais-
sent et ne croient plus au père Noël depuis longtemps. Pré-
senter un business plan irréaliste crée une certaine méfiance
et peut avoir pour effet de décrédibiliser un bon dossier.
S’il n’inclut que des éléments positifs, ce n’est pas normal.
On sait tous qu’il y a toujours des clients qui s’en vont, des
événements extérieurs susceptibles de ralentir un projet.
D’ailleurs, quand je regarde un business plan, je ne me
limite pas à regarder le résultat final. C’est comme un exer-
cice de mathématique à l’école : le professeur ne regarde
pas que la réponse, mais le développement. Le business
BELGAIMAGE
plan, pour moi, montre la manière de penser de l’entrepre-
neur, sa capacité à raisonner. Des hypothèses construites
avec lucidité valent bien mieux qu’un résultat excitant mais Marie-Christine Levet, la pionnière du Web qui a créé
irréaliste. Et l’entrepreneur doit aussi le maîtriser. le plus gros fonds dans les start-up de l’éducation
Je conseille toujours à ceux qui veulent lever des fonds
PG
d’établir eux-mêmes leur plan en connaissance de cause,
et de manière la plus réaliste possible. »
«N’ALLEZ FRAPPER À LA PORTE
DES VC QU’AVEC DE VRAIES
AMBITIONS ET DES IDÉES CLAIRES »
Martin Mignot (Index Ventures). « Ce qui est impor-
tant, c’est d’avoir les idées claires sur l’ambition que vous
avez pour votre start-up et le type de boîte que vous voulez
créer. Et être sûr que cette ambition soit en phase avec
ce que cherchent les venture capitalists (VC), les inves-
tisseurs en capital risque. Sinon, c’est une perte de temps.
Si vous avez une boîte belge et que vous comptez frapper
à la porte des VC, il faut d’office envisager une activité qui
soit au moins paneuropéenne… voire globale. Au début, Martin Mignot, le gros VC international
vous pouvez fonctionner en Belgique mais avoir au moins derrière Slack, Deliveroo, BlaBlaCar, Adyen, etc.
www.trends.be

PG
Cédric Donck, «business angel»
belge à succès dans le marketing digital
BELGAIMAGE
Oussama Ammar, l’accompagnateur
de start-up le plus en vue de l’Hexagone
en ligne de mire l’international : quand vous levez de l’ar-
gent c’est parce que vous voulez vous développer en
France, en Allemagne ou aux Etats-Unis. Pour intéresser
un VC, votre start-up doit répondre aux conditions de
scalabilité souhaitée. C’est-à-dire soit viser un marché très
important. Soit viser une hypercroissance sur le long
terme. Il faut que vous montriez que vous êtes capables
de dominer le marché. Les VC veulent une boîte qui de-
vienne leader dans son domaine. Si vous n’entrez pas dans
ces cases, aller les chercher serait une perte de temps. Et
la vérité, c’est que peu de start-up sont susceptibles d’être
financées par ces VC, ce sont en fait des boîtes tradition-
nelles qui doivent être rentables très vite et donc devraient
plutôt aller chercher de l’argent auprès des banques ! »
www.trends.be
«ALLEZ TROUVER
DES FONDS ÉTRANGERS »
Cédric Donck (Virtuology International). « Vous avez
des ambitions à l’international ? Alors, ce serait un problème
de ne lever des fonds qu’en Belgique. Il faut frapper à la porte
des ceux installés dans les pays que vous convoitez. Vous
n’en tirerez que des avantages. Comme ils connaissent les
marchés que vous visez, ils vous aideront à franchir d’éven-
tuelles barrières juridiques. D’autant qu’ils ont un réseau
sur place, et de la crédibilité. Ce ne sera pas ou peu le cas
d’un fonds belge, aussi compétent soit-il. Sachez d’ailleurs
que les fonds étrangers ne sont pas forcément plus difficiles
à convaincre, du moins si vous avez un bon projet. Mais il
faut y aller au bon moment, c’est-à-dire pas trop tôt dans
votre développement, sinon vous perdez votre temps. Il y a
toutefois un bémol, dont il faut être conscient, et qui concerne
les Etats-Unis. Les fonds américains demandent générale-
ment de transférer dans leur pays la structure juridique
d’une start-up qu’ils soutiennent, et une présence sur place
du CEO et de certaines équipes (marketing, sales). Ce qui
impliquera de nouveaux choix de vie pour certains fondateurs
et membres de la société. Mais cela peut être payant… »
«LEVEZ DE L’ARGENT
LE PLUS TARD POSSIBLE »
Oussama Ammar (The Family). « Le conseil que je peux
donner c’est : levez de l’argent le plus tard possible. Parce
que toute levée change directement l’ADN de votre boîte.
Le but n’est en effet pas d’optimiser, lors de la première levée
de fonds, le montant et la valorisation de votre start-up. Il faut
être plus malin et d’abord viser la qualité de cette levée de
fonds et donc la qualité des investisseurs qui entrent chez
vous. Souvent, les fondateurs courent derrière de l’argent et
sont simplement contents d’en trouver. Pourtant, le plus im-
portant est d’avoir les bons investisseurs dès le départ. Car
cela fera vraiment la différence pour la suite ! Cela crédibilisera
la start-up et attirera d’autres bons investisseurs aux tours
suivants. Or, la probabilité d’avoir un investisseur de qualité
dès le départ dépend directement du temps que vous aurez
passé à développer votre business : il faut avoir créé de la
traction, avoir passé quelques belles étapes. La première
levée de fonds est souvent très artificielle car on ne peut pas
vraiment se baser sur un chiffre d’affaires. Mais il faut que
vous soyez tout de même en mesure de présenter la plus
belle copie possible. Parce que plus votre copie est belle, plus
vous pourrez séduire. D’autant que ce que vous acceptez
lors de la première levée de fonds, vous devrez l’accepter par
la suite. Voilà pourquoi il ne faut pas se précipiter et tout faire
pour que la première levée soit la plus réussie possible. »
Trends Guide Start-up 2018 39
HOW TO...
«VALORISEZ INTELLIGEMMENT VOTRE
START-UP DÈS LE PREMIER TOUR »

Baudouin Jolly (Fortino). «L’une des erreurs que com-

mettent certains fondateurs de start-up lorsqu’ils cherchent
des investisseurs réside dans leur volonté d’obtenir une
valorisation trop élevée. Ils visent à obtenir le meilleur
prix possible et, pour cela, risquent de «survendre» leur
produit ou leur solution et donc d’avancer aux investisseurs
des innovations technologiques qu’ils n’ont pas encore
réellement développées. Il s’agit d’une tendance que l’on
observe et qui se révèle dangereuse pour la suite. Parce
qu’elle engendre différents problèmes. D’abord, en termes
de confiance. Lorsque l’investisseur entrera vraiment dans
l’entreprise, les fondateurs auront en effet deux choix.
Soit ils arrêteront de survendre leur technologie, ce qui
créera une réelle déception chez l’investisseur – situation
évidemment dommageable puisque fondateurs et inves-
tisseurs doivent être totalement alignés pour faire croître
la start-up. Soit, ils continueront à survendre. Mais, dans
ce cas, l’investisseur n’obtiendra qu’une vision biaisée de
l’activité de la start-up et ses conseils ne seront donc pas
PG
en phase avec la réalité. La survalorisation de la start-up Baudouin Jolly, le méga-VC belge
au premier round engendre aussi de vrais problèmes lors à 280 millions d’euros pour les «scale-up»
des levées de fonds suivantes. En effet, en cas de valori-
PHOTONEWS

sation élevée, l’investisseur qui entre au premier tour im-

posera un certain nombre de clauses (anti-dilution, droit
de veto, etc.) qui compliqueront fortement les choses,
rendant les levées de fonds suivantes nettement plus com-
plexes. Je trouve donc beaucoup plus malin, lors des pre-
miers tours de table, de viser une valorisation en phase
avec la réalité et de proposer des solutions plus simples.
C’est généralement bien plus sain pour la suite. »

«EXPLIQUEZ-NOUS VOTRE MARCHÉ »

Frank Maene (Volta Ventures) « E-commerce, sécurité,
Internet des objets, stockage de données, etc. : il est im-
possible pour un investisseur de connaître tous les secteurs
dans lequels la plupart des start-up se développent. Or,
l’entrepreneur, lui, a évidemment une vision claire du mar-
ché dans lequel il se lance – sinon il n’y irait pas. En tant
qu’entrepreneur, vous devez donc expliquer aux investis-
seurs la nature de ce marché, quels sont ses problèmes
et ses opportunités. Vous devez leur décrire correctement
l’écosystème, les grands joueurs de ce marché, les vieux
acteurs qui sont en train de mourir et expliquer votre ap-
proche. Vous devez les éduquer. Cela paraît évident… Et
pourtant trop de start-up qui viennent nous trouver ne
savent bien expliquer le marché dans lequel elles évoluent. Frank Maene, le VC belge qui catalyse
Elles manquent souvent de clarté, préférant détailler les le plus de grands noms flamands

40 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

47 fonctionnalités de leur projet – ce qui n’est pas l’enjeu
de la présentation. Une bonne vision du marché est un
«NE VOUS LAISSEZ PAS CONVAINCRE
élément déterminant pour un investisseur. Il doit sentir QUE VOUS SEREZ LE PROCHAIN
rapidement que vous le maîtrisez parfaitement. » FACEBOOK »

Pierre-Olivier Beckers (business angel) « Il n’est pas rare

que certains investisseurs demandent dès le départ, et même
au début de la vie de la start-up, un plan de sortie, laissant
miroiter que la start-up est amenée à devenir le prochain
Facebook. » Dans la plupart des cas, c’est irréaliste et dange-
reux car cela impose aux fondateurs une obligation de résultat
dans un laps de temps très court. Mis sous pression, ceux-ci
seront sont poussés à un jeu de création de valeur à court
terme. Résultat ? Une course aux parts de marché, des
dépenses faramineuses en marketing et le recrutement de
nombreux commerciaux pour tenter d’y arriver… Cela, alors
que la start-up n’est pas forcément prête. Devenir une licorne
en trois ou quatre ans constitue un pari très risqué et on oublie
que de nombreuses grandes sociétés, y compris dans le Web
et la techno, ont mis 20 ou 30 ans pour arriver où elles sont
aujourd’hui. Cela ne signifie pas, bien sûr, que les fondateurs
ne doivent pas être challengés et atteindre des objectifs. Mais
l’investisseur doit être là pour les aider et les motiver, pas pour
installer un cadre qui créera du stress et mettra la start-up
potentiellement en danger. Si vous cherchez des investisseurs,
assurez-vous donc à l’avance de leurs ambitions et veillez à
BELGAIMAGE

ce qu’elles soient réalistes et en phase avec les vôtres. »

Pierre-Olivier Beckers, l’ancien CEO

du Bel 20 devenu «business angel»
«CHOISISSEZ BIEN VOS
INVESTISSEURS ET… NÉGOCIEZ ! »
Pierre Rion (W.IN.G.). «Quand vous vous associez à un
business angel, il faut être sûr qu’il pourra vous accompagner
dans la durée, et vous faire profiter de son expérience per-
sonnelle. Il faut donc privilégier quelqu’un qui a réussi en
tant qu’entrepreneur, qui a mis les mains dans le cambouis.
Assurez-vous qu’il aura les capacités de suivre financière-
ment votre projet après la première levée de fonds. Parce
qu’un business plan n’est jamais respecté : derrière la pre-
mière levée de fonds s’en profile toujours une deuxième.
L’investisseur doit donc disposer de cartouches supplé-
mentaires. S’il vous indique d’emblée qu’il ne vous suivra
pas dans une deuxième levée de fonds, passez votre chemin.
Cherchez également à prévenir toute situation de conflit
d’intérêts, pour éviter le cas Take Eat Easy où le fonds d’in-
vestissement Rocket Internet était engagé dans d’autres
projets similaires, et n’a pas poursuivi avec TEE lorsqu’elle
a eu besoin de nouveaux capitaux. L’entrepreneur peut exi-
BELGAIMAGE

ger dans le cadre de la négociation avec l’investisseur que

celui-ci n’investisse pas dans des start-up concurrentes.
Pierre Rion, le big boss de toute N’hésitez donc pas à bien négocier bien avec lui, même si
la stratégie numérique en Wallonie vous avez l’impression d’être en position de demandeur. »

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 41

HOW TO...
«PRÉPAREZ SOIGNEUSEMENT
LA PREMIÈRE RENCONTRE »
Olivier de Wasseige (Internet Attitude et UWE). «Dès
la première rencontre avec l’investisseur potentiel, l’en-
trepreneur doit être clair et précis, et montrer sa capacité
à faire comprendre les qualités de son projet. S’il n’arrive
pas à susciter l’intérêt d’un business angel, comment
pourra-t-il susciter celui d’un client ? L’entrepreneur doit
être enthousiaste, motivé, convaincu et convaincant. Rien
de pire qu’une présentation monotone et ennuyeuse de
quelqu’un qui semble contraint de devoir chercher du
cash ailleurs faute d’en avoir lui-même. L’investisseur ne
va pas se décider en 10 minutes, mais l’entrepreneur doit
malgré tout marquer les esprits dès l’entame de sa pré-
sentation. Il doit très rapidement exprimer sa demande,
ses raisons de lever des capitaux, et l’allocation future de
ceux-ci. Et, bien sûr, exprimer ce qu’il attend du business
angel au-delà de son argent, dans le cadre d’un vrai par-

BELGAIMAGE
tenariat. La première rencontre doit en fait être comme
un coup de foudre. L’investisseur doit saisir immédiate-
ment le potentiel du produit ou du service présenté, mais Olivier de Wasseige, à la tête d’un des premiers
aussi être en accord avec la personnalité de l’entrepreneur. gros fonds privés axé start-up en Wallonie
Même si elle n’est qu’une étape, cette première entrevue
reste capitale et doit donc être préparée avec soin. »

«PENSEZ PLUS LOIN

QUE VOTRE LEVÉE DE FONDS »
Reginald Vossen (BAN Vlaanderen). « En tant qu’entre-
preneur qui lève des fonds, vous devez bien sûr penser au
tour que vous êtes en train de réaliser mais également aux
suivants. Il peut en effet se révéler intéressant, dans certains
cas, de ne pas lever simplement pour les 12 ou 18 prochains
mois mais de voir plus loin. Sur base de votre business plan
et de votre vision de l’avenir, vous pouvez aller chercher une
somme plus importante et veiller à établir des milestones,
des objectifs intermédiaires, qui conditionneront la libération
progressive de certains montants, sur plusieurs années.
Il faut évidemment pour cela avoir une vision claire de votre
start-up et du business. Mais l’avantage, c’est que vous pouvez
éviter des tensions potentielles si ces milestones ne sont pas
atteints. Auquel cas, vous aurez sans doute une discussion
avec les investisseurs et devrez peut-être revoir la valorisation
ou accepter un discount. Mais rien qui, normalement,
remettra en cause de manière fondamentale la levée de
fonds. Ces milestones peuvent être très variés : il peut s’agir
de milestones techniques, d’un nombre de clients, de revenus
ou même du fait de trouver un nouvel investisseur pour la
suite. Cette manière de procéder donne de la transparence
PG

et rassure aussi l’investisseur puisqu’il a, face à lui, un horizon Reginald Vossen, le chef d’orchestre
clair et bien défini ».  de tous les «business angels» flamands

42 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 « Quand je vois des
articles intéressants,
je déchire les pages, je
les garde, je les empile
et je les donne à mes
collaborateurs. »

JEAN-PIERRE LUTGEN
CEO Ice-Watch

NO TRENDS.
NO COMMENT.
Trends-Tendances,
l’hebdo qui vous inspire.

WWW.TENDANCES.BE
AVIS D’EXPERT /
PAR OMAR MOHOUT, «ENTREPRENEURSHIP FELLOW» CHEZ SIRIS,
PROFESSEUR D’ENTREPRENEURIAT À SOLVAY ET À L’ANTWERP MANAGEMENT SCHOOL
QUAND START-UP ET ENTREPRISES
TRADITIONNELLES SE RAPPROCHENT
Corporate venturing... Une notion dont on parle de plus
Les grandes en plus, et qui peut se définir de différentes manières.
entreprises Concrètement, il s’agit de créer des liens de collaboration
structurelle avec des organisations extérieures afin de sti-
à la recherche muler et d’accélérer la croissance et
l’innovation. On voit régulièrement
d’innovation plus des entreprises, petites et grandes, «LA COLLABORATION
rapide observent s’aventurer sur ce terrain du corporate
venturing pour atteindre un ou plu- DES START-UP AVEC
les start-up sieurs objectifs : défendre leur position LES GRANDES
avec attention. de marché, donner un coup d’accélé-
rateur et/ou transformer l’entreprise.
ENTREPRISES PEUT
Lesquelles sont On peut aussi user d’une définition PRENDRE PLUSIEURS
plus imagée. Quand on regarde une FORMES.
attirées par PME ou une multinationale, on lui at-
UN ÉVENTAIL
tribue souvent les caractéristiques
les moyens des d’un grand navire : stable mais lent, DE POSSIBILITÉS
« corporates ». qui a du mal à changer rapidement de
cap. Le corporate venturing permet de
QUI PERMET
Dans quels cas constituer une flotte de petites embar- D’ENVISAGER DIVERS
faut-il s’unir ? cations très maniables autour de ce
«bateau-mère» afin de rendre toute
TYPES DE RELATIONS,
la flotte insubmersible. Autrement dit, AVEC UNE INTENSITÉ
dans ce modèle à double vitesse, MODULABLE.»
le bateau-mère mise sur l’innovation
inside-out, aidé par un écosystème de
hors-bords qui facilitent l’innovation outside-in.
La raison du succès croissant de cette stratégie est simple :
en termes de maniabilité, les start-up ont une nette lon-
gueur d’avance sur les mastodontes tandis que les grandes
entreprises disposent de moyens dont ne peuvent que rê-
ver les start-up. La combinaison maniabilité-entrepreuna-
riat à grande échelle peut sembler idéale sur papier…
Mais, dans la pratique, la concrétisation d’une stratégie
win-win n’est pas toujours si évidente.
Voilà pourquoi la collaboration des start-up avec les grandes
entreprises peut prendre plusieurs formes. Un éventail
de possibilités qui permet d’envisager plusieurs types de
44 Trends Guide Start-up 2018
relations, avec une intensité modulable. Il est sage de
débuter en mode light, puis de densifier le partenariat au
fur et à mesure que grandit la confiance mutuelle. Pour
une grande entreprise, investir de but en blanc dans une
start-up n’est en effet pas forcément la
meilleure façon d’entamer une collabo-
ration. La relation est comparable à celle
entre deux personnes : on se rencontre,
on se fréquente de plus en plus réguliè-
rement pour mieux se connaître et on
finit par se marier… si tout va bien !
LE RÔLE DES CAPITAUX
«CORPORATE VENTURE»
EN EUROPE ET EN BELGIQUE
Les capitaux corporate venture augmen-
tent chaque année. En Europe, 26 % des
investissements proviennent d’entre-
prises, et plus précisément 29 % de l’en-
semble du capital investi. Après les
fonds de capitaux à risque, c’est donc
la deuxième source la plus importante
de capitaux à risque et de croissance
pour les start-up et les scale-up.
On constate que bon nombre de multi-
nationales ont créé un fonds corporate
venture ces dernières années, notamment ABN Amro,
Scania, Allianz, Axa, Orange, Sony, Airbus, Yamaha et
IBM mais aussi Campbell Soup et l’aéroport de Schiphol.
Certains de ces fonds corporate disposent d’un trésor de
guerre de plus de 1 milliard d’euros ! C’est par exemple
le cas d’Intel, de Nokia, Cisco ou Deutsche Telekom.
Cette stratégie n’est toutefois pas l’apanage des plus
grands. Les PME en pleine expansion comme Renson,
Studio 100, Niko et Chaussures Torfs mais aussi les
organisations telles que les Mutualités chrétiennes, UZ
Antwerpen, Digipolis Antwerpen et l’Unizo, pratiquent
le corporate venturing.
www.trends.be/??????????
www.trends.be

D’ailleurs, les investisseurs corporate venture les plus
actifs en Belgique sont Proximus, Matexi, bpost, BNP
Paribas Fortis, Telenet et D’Ieteren. Et, quand on regarde
l’écosystème belge des start-up, on constate qu’elles sont
très nombreuses à compter sur des investisseurs corpo-
rate : Storsquare, Hoplr, e-Peas, Parcify, Zensor, Unifly,
Aproplan, Digiteal, Poppy, et bien d’autres.
QUAND ET POURQUOI LES START-UP DOIVENT-
ELLES SE LANCER DANS L’AVENTURE
«CORPORATE VENTURING» ?
Les start-up qui en sont encore au stade de la conception
ou du prototype et qui n’ont donc pas encore été validées
sur le marché ne devraient pas se lancer prématurément
dans une telle aventure. Ce n’est que lorsqu’elles ont
décroché leur validation commerciale (la fameuse corres-
pondance produit/marché, le product market fit) qu’elles
sont prêtes à gravir les échelons et peuvent valablement
songer au corporate venturing pour booster leur croissance.
Or trop de jeunes pousses s’y essaient trop tôt. Même le
géant des boissons Coca-Cola a mis fin à un programme
de corporate venturing vu le nombre (trop) élevé de start-
up encore au stade de conception.
Comment savoir à quel moment penser à cette option ? Par
définition, les start-up doivent relever un ou plusieurs des
défis : accès aux clients, accès aux marchés (internationali-
sation), accès au talent, accès aux moyens et notamment au
capital de croissance, accès au savoir-faire (du secteur), pers-
www.trends.be
www.trends.be/??????????
GETTYIMAGES
pective d’une future sortie (reprise). Si une grande entreprise
peut aider une start-up à relever un de ces défis, le corporate
venturing devient une option à sérieusement considérer, car
il peut apporter un avantage concurrentiel certain.
Ceci dit, une collaboration corporate venturing n’est pas
toujours aussi fructueuse. La plupart du temps parce que
les deux parties, en dépit de leurs bonnes intentions, ne
sont pas sur la même longueur d’onde. Pour mettre toutes
les chances de succès de leur côté, les start-up ont donc
tout intérêt à se poser plusieurs questions. Les objectifs
et les mobiles de la collaboration sont-ils clairement défi-
nis ? Les limitations possibles (par exemple une collabo-
ration avec les concurrents de la société-mère) ont-elles
été évoquées ? L’agenda de la société-mère est-il clairement
fixé ? Quel est le rôle précis du hors-bord au sein de la
flotte ? Les directives procédurales de la société-mère doi-
vent-elles absolument être suivies ? Quel est le degré d’au-
tonomie et de liberté de chacun ?
Oui le futur des entreprises passe indubitablement par
la collaboration, et les bons accords font les bons amis.
La preuve que dans une start-up, la maîtrise des meilleures
pratiques en fusions-acquisitions est aussi indispensable
que celle en recherche et développement. 
Cet article s’inspire du livre «Corporate Venturing» de Dado
Van Peterghem et Omar Mohout, éditions Die Keure.
Un chapitre spécial, rédigé par David Dessers, y traite
de l’aspect juridique de la collaboration.
Trends Guide Start-up 2018 45
CARNET D’ADRESSES
VOS FUTURS «NOUVEAUX CONTACTS»
LES «BUSINESS ANGELS»
BELGES À CONNAÎTRE
pparaître dans un dossier
Qu’ils investissent de
sur les business angels
petits ou de gros tickets
quand on a de l’argent et
dans les start-up, de qu’on soutient l’écosys-
plus en plus de tème ? «Je n’aurais pas le
particuliers, anciens temps de répondre à tou-
entrepreneurs, tes les demandes qui
s’affichent comme

pourraient m’arriver»,
«business angels». nous glisse un serial entrepreneur ayant fait une
Qui sont-ils ? importante sortie. «Nous devons être vigilants aux
 CHRISTOPHE CHARLOT messages que nous véhiculons dans la presse éco-
ET BENNY DEBRUYNE
nomique», nous répond un membre d’une grande
famille belge entré au capital d’une série de jeunes
pousses. Beaucoup ont refusé de nous dévoiler
leurs investissements, leur stratégie ou leur por-
tefeuille. Pourtant, l’écosystème numérique de no-
tre plat pays attire financièrement de plus en plus
de monde. Voici une sélection d’une petite trentaine
d’investisseurs privés, au profil très différent, qui
témoigne de la diversité de cet écosystème. N’y fi-
gurent pas des pionniers comme Jean-Guillaume
Zurstrassen, Grégoire de Streel ou Cédric Donck
qui se sont structurés (et sont inclus dans notre ré-
pertoire des «fonds») ou qui, comme Laurent Drion
(e-merge), n’investissent plus en Belgique. 
BELGAIMAGE
MICHEL AKKERMANS
Rombit, Awingu, NGData, miDiagnostics,
Sentiance, Cashforce, Yields.io sont quelques-
unes de la vingtaine de start-up du portefeuille
d’investissement de Michel Akkermans. On y
trouve beaucoup de fintech. Rien d’étonnant
puisqu’avec Jurgen Ingels, il a vendu Clear2Pay
– sa troisième entreprise – pour 375 millions
d’euros à la compagnie américaine FIS. Avec
l’aide de sa société d’investissement Pamica,
Michel Akkermans peut agir rapidement. Il est
aussi partenaire-investisseur du fonds de capi-
tal-risque Volta Ventures. 

PHILIPPE VAN OPHEM & RENAUD GRYSPEERDT

Les start-up et les exits, Philippe Van
Ophem (photo) et Renaud Gryspeerdt
connaissent : Neosys revendue à
Keyware, Euremis reprise par
Belgacom puis myShopi acquise
BELGAIMAGE
mettre son expérience au service de start-up du numérique, tantôt en
solo, tantôt à deux, se plaisant à soutenir et à (s’)investir dans l’optique
smart money. Philippe Van Ophem, qui aime les secteurs comme les
FMCG, le retail, les edtechs (éducation) ou l’immobilier, a déjà investi
dans les start-up Wooclap et Smovin. Renaud Gryspeerdt a aussi misé

par le groupe BD. Désormais, sur Smovin et conseille d’autres start-up. A deux, ils envisagent de struc-
le duo connu dernièrement turer leurs investissements et leur aide aux entrepreneurs du numérique.
pour myShopi a décidé de Ils interviennent en seed entre 50.000 et 200.000 euros. 

46 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 THIBAUD ELZIÈRE
Interrogez l’écosystème «-up» à la recherche de business angels
et le nom de Thibaud Elzière reviendra quasi-systématique-
ment. Ce Français installé depuis longtemps à Bruxelles
est probablement l’angel le plus en vue du moment du
CHRISTOPHE KETELS
JEREMY JACQUET
On ne peut pas dire qu’il aime la visibilité.
Jeremy Jacquet cultive plutôt la discrétion et aime
surtout mettre en avant les projets qu’il soutient

côté francophone. Connu pour la création et la vente dans le domaine de la performance collaborative
de Fotolia à Adobe, Thibaud Elzière est également à et du sharing knowledge. Il dirige pourtant
la tête, avec Quentin Nickmans, du start-up studio The Positive Thinking Company, un groupe de
eFounders (Mention, Front, Aircall, Spendesk,
etc.). A côté de cela, le serial entrepreneur investit dans de nombreuses start-up. Plus de
75, en France et en Belgique essentiellement. Il y entre en early stage avec des tickets compris
entre 50.000 et 250.000 euros. Sur notre marché, on le retrouve derrière Cowboy, Prospect,
TerraGame et il avait aussi soutenu Menu Next Door. Bien sûr, en tant que figure connue
de l’univers digital, il ne se contente pas d’ouvrir son portefeuille mais aussi son carnet
d’adresses. Et quel carnet : il connaît et tutoie les responsables des plus grands fonds d’in-
vestissement à travers le monde. Et convainc de nombreuses familles belges à investir dans
des entreprises numériques. 

PIETERJAN BOUTEN
& LOUIS JONCKHEERE

PG
consultance en expertise tech, d’une dizaine de
structures dans le monde entier qui génère un
chiffre d’affaires de quelques 220 millions d’eu-
ros et emploie plus de 2.000 personnes ! Dans
l’univers start-up, son nom revient régulière-
ment, en tant qu’initiateur de projets ou inves-
tisseur. On le retrouve par exemple derrière la
PG

plateforme de babysitting Bsit, la start-up de lo-

gistique Urbantz ou Greenfish. Ponctuellement,
PIERRE-ANTOINE il entre au board de jeunes pousses (comme
THOMAS SWEERTVAEGHER

BePark) actives dans son domaine de prédilec-

DUSOULIER tion. Jérémy Jacquet intervient en seed. 

Cet ancien trader français a créé, en 2006,

Connus pour avoir fondé la scale-up Showpad,
l’une des pépites flamandes les plus en vue,
Pieterjan Bouten et Louis Jonckheere appar-
tiennent à la «Mafia Netlog» (des employés de
Netlog devenus entrepreneurs) mais sont aussi
des investisseurs très actifs depuis quelques
temps. Ils s’intéressent essentiellement aux
entreprises qui démarrent et interviennent
donc en phase d’amorçage ou séries A. Leurs
noms apparaissent sur la listes des investis-
seurs de quelques belles start-up, parmi les-
quelles : Byteflies, Hello Customer, Silverfin,
Sweepbright et Aproplan. 
Cambiste.com, une start-up permettant aux
particuliers français d’accéder au marché
des changes (Forex). La jeune pousse
devient Saxobank, première banque en
ligne de l’Hexagone. Aujourd’hui, Pierre-
Antoine Dusoulier est le fondateur d’Iban-
first mais il est aussi business angel et alloue
3 millions à des start-up dans lesquelles
il entre, très tôt (seed) à concurrence de
50.000 euros chaque fois. Il a une préférence
pour les fintechs. Parmi sa dizaine de parti-
cipations, Pierre-Antoine Dusoulier compte
la jeune pousse belge Digiteal qui nourrit
l’ambition de «réinventer la facturation». 
PIERRE RION
Président du Conseil du numérique wallon et
du fonds d’investissement W.IN.G, Pierre Rion
est aussi business angel. Il se dit prêt à investir
entre 50.000 euros et 2 millions d’euros à titre
privé dans des start-up, en seed ou lors de séries
A. Ses secteurs de prédilection ? «Digital tech
et digital pharma, situés en Belgique franco-
phone», nous précise-t-il. Si, comme nombre
de ses pairs, il reste assez discret sur les noms
de l’ensemble de ses participations, il accepte
toutefois d’évoquer Belrobotics, Cluepoints,
Progecoo ou Aviarent parmi les 11 start-up nu-
mériques dans lesquelles il a investi. 

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 47

 CARNET D’ADRESSES
PIERRE-OLIVIER BECKERS OLIVIER SIMONIS
Lorsqu’il a quitté ses fonctions de CEO du
groupe Delhaize, Pierre-Olivier Beckers a pris
la décision de « soutenir l’entrepreneuriat, l’in- Connu pour la start-up Qualifio, plateforme d’engagement
novation et l’emploi», notamment en devenant des audiences et de collecte de données, dont il est fon-
investisseur actif dans une série d’entreprises. dateur et patron, Olivier Simonis est également «de
l’autre côté» de la barrière. L’entrepreneur investit

PG
en seed, des tickets de 10.000 à 50.000 euros, de pré-
férence dans les projets B to B et Software as a Service. Il a une préférence pour l’univers software
et e-commerce, et compte d’ores et déjà deux start-up en portefeuille (87seconds et Javry)
en plus de Qualifio. 

JURGEN INGELS JEAN-MARIE VLIEGEN

Cofondateur ou investisseur notamment dans Ex-directeur financier de Procter & Gamble,
les start-up Silverfin et The Glue of Guardsquare, entreprise considérée comme véritable uni-
dont il est par ailleurs versité de marketers, Jean-Marie Vliegen
le directeur finan- investit aujourd’hui dans les entreprises spé-
cier, Jurgen Ingels cialisées dans le logiciel de marketing.
investit à un stade Il a contribué, en début d’année, aux 400.000
précoce dans les so- euros de fonds levés par la société de consul-
BELGAIMAGE

ciétés fintechs à haut tance en marketing virtuel anversoise Selma.ai.

potentiel. L’entrepre- Il a également investi dans Ambassify ou
neur, qui a vendu sa Maelhero. 
Certaines sont de jeunes PME non technolo- société de technolo-
giques, d’autres sont des start-up du numé- gie de paiement
rique, forcément liées à l’univers du
retail : YouMeal, Amoobi, Showsourcing, etc.
Clear2Pay en 2014,
pour 375 millions
LAURENT LEJEUNE
L’homme ne souhaite pas «simplement investir d’euros, est actif dans
IMAGEDESK

mais, j’aime apporter mon expérience et être le monde belge des

utile». Pierre-Olivier Beckers ne fait pas les sé-
rie A, B ou C des start-up du numérique mais
se spécialise dans le early stage pour autant que
la start-up soit bien lancée, avec des clients et
un vrai business. 
start-up depuis un
bon moment. Il a participé à la création du fonds
d’investissement Smartfin, de l’organisation
de réseautage Startups.be, Scale-Ups.eu et de
l’écosystème Fintech B-Hive. 

CHRISTOPHE ROUSSEAU
Depuis la vente d’Immoweb pour quelque 127 millions au groupe
allemand Axel Springer, Christophe Rousseau, ex-CEO de
la plateforme de petites annonces immobilières, s’investit
comme business angel. Dans des entreprises tradition-
nelles, d’une part, mais également dans quelques start-
up du numérique. Il a investi, par exemple, dans le site
de gardiennage d’animaux Pawshake cofondé par
l’ancien responsable d’eBay en Belgique, Tanguy
PG
PG
Dans l’univers de la publicité et du marketing,
Laurent Lejeune n’est pas un inconnu : l’actuel
CEO de Dentsu Aegis Network est précédem-
ment passé au sein d’entreprises comme P&G,
Belgacom/Proximus, Duvall Guillaume ou en-
core Truvo (Pages d’Or). L’homme investit dans
des start-up et scale-up en Belgique, France et
en Algérie. Il s’intéresse aux secteurs de l’énergie
et de l’immobilier, idéalement sous le prisme du

Peers. Il est aussi investisseur dans la plateforme digital et se dit prêt à investir entre 25.000 et
française AlloVoisins. Christophe Rousseau est en train de structurer sa démarche de business 150.000 euros dans des projets qui le motivent.
angel et se montre à la recherche de projets early stage dans lesquels investir. En portefeuille : Duval Union, June Enery et Issal,
spécialisée dans le cloud en Algérie. 

48 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 YVES DE LAERE
Copropriétaire de la société de bus Coachpart-
ners, Yves De Laere est un business angel du
réseau BAN Vlaanderen. Il investit dans des
entreprises jusqu’à concurrence de 250.000
euros essentiellement en fonction du produit
proposé, des collaborateurs qui se cachent der-
BELGAIMAGE
rière et de la plus-value que ce produit peut
générer quel que soit le secteur. Le plus gros
investissement de son portefeuille est POM,
une fintech qui offre une solution dans 75 % de
paiements de factures tardifs. 
ANTOINE DUCHATEAU
Après une carrière dans l’informatique et les
technologies de la finance, Antoine Duchateau
a cofondé Odyssey Financial Technologie, une
société de softwares destinés au private banking
revendue en 2010. Depuis, il soutient des start-
PG
up de software dans tous les secteurs. Son nom
se trouve dans la liste des investisseurs des
belges EMAsphere, Bsit, Urbantz. Il est aussi
entré dans Sophia Genetics, beqom en Suisse
ou OneAston à Singapour. Antoine Duchateau
investit entre 50.000 et 500.000 euros et demande
un siège au sein du conseil. 
www.trends.be
FRANÇOIS BLONDEL
Connu aujourd’hui en tant que CEO de la bio-
tech Kitozyme, François Blondel est également
un investisseur actif dans les jeunes entre-
prises. Ce serial entrepreneur investit ses fonds
personnels dans des start-up belges et particu-
lièrement wallonnes. Son secteur de prédilec-
tion ? Sans surprise, ce sont les life sciences qui
l’attirent. Mais le numérique compte aussi
parmi les secteurs qu’il scrute. En 2018, il a par
exemple investi dans la plateforme Kazidomi
(e-commerce de produits bios). François
Blondel investit des tickets compris entre
50.000 et 250.000 euros. 
PETER HINSSEN
THOMAS SWEERTVAEGHER
Partenaire de Nexxworks, Peter Hinssen
est un orateur souvent sollicité pour expli-
quer aux entreprises comment se préparer
au mieux à l’économie numérique de
demain. L’entrepreneur en série est aussi
un des investisseurs les plus actifs du pays.
Ce business angel a investi dans les tours de
financement d’amorçage et séries A dans
Sparkcentral, Intracto, AllThingsTalk
et Ticto. Peter Hinssen, qui a exposé ses
idées dans plusieurs livres de management,
a cofondé Porthus en 1999, coté en Bourse
depuis 2006. 
XAVIER QUILLIET
PG
Bien connu au sein de Be Angels, Xavier
Quilliet compte parmi les business angels les
plus actifs dans le numérique au sein du ré-
seau dirigé par Claire Munck. Sur son
compte LinkedIn, il affiche la dizaine de
boîtes dans lesquelles il est entré : Mobile
My Day, Cloudalize, Eventer, Inovotion,
Auxivia, etc. Il a un faible pour les start-up
dans l’unviers de la santé. Il y entre à un
stade très précoce à coup de tickets entre
10.000 et 50.000 euros. Il faut toutefois que
«les start-up soient technologique avec
preuve de concept», précise Xavier Quilliet.
Ses investissements se répartissent entre
la Belgique et la France. 
DANIEL VEROUGSTRAETE
Cet ancien consultant du Boston Consulting
Group a créé et dirigé plusieurs entreprises,
dont Routing International, une entreprise spé-
cialisée dans les
logiciels pour l’un-
viers du transport.
Il a également
fondé et dirigé
RetailDrive puis
Synergee. Depuis
de nombreuses
années, il investit
également dans
de jeunes pousses
innovantes com-
me Adswizz, Medi
Market, Anais
PG
Digital, Synergee et dans le fonds Internet
Attitude. Il consacre environ 500.000 euros
à l’investissement dans les start-up et se dit prêt
à investir entre 50.000 et 200.000 euros dans des
entreprises du digital actives dans le BtoB. 
Trends Guide Start-up 2018 49
CARNET D’ADRESSES
LORENZ BOGAERT & TOON COPPENS
De nombreux collaborateurs du réseau social
Netlog sont devenus des entrepreneurs à suc-
cès. A tel point qu’on les surnomme la «Mafia
Netlog». Lorenz Bogaert et Toon Coppens
ont développé ce réseau social en 1999
mais face à l’omnipuissance de Face-
book, ils ont pris un nouveau départ
avec le site de rencontre Twoo,
JELLE VERMEERSCH
vendu en 2012. Par la suite, ils ont
lancé Realo et Delta, investi dans
xpenditure, Faqbot, Howabout-
sales et Salesflare. En tant
qu’investisseurs, ils s’intéressent prioritairement aux entrepreneurs qui portent des
projets ambitieux et ont une vision mondiale. 
RON SCHUERMANS
Ron Schuermans est non seulement directeur
financier de PlayPass, start-up anversoise en
pleine croissance spécialisée dans les paiements
PG
JEAN-POL BOONE
Après la vente de sa start-up de ventes privées,
Outlet-Avenue, Jean-Pol Boone s’est relancé
dans l’entrepreneuriat avec Inoopa, jeune pous-
PG
se spécialisée dans la « business intelligence
sans cash, connue pour ses bracelets intelligents numérique ». Mais il s’est aussi intéressé à l’in-
utilisés durant les festivals d’été, mais il est aussi vestissement. Et pas seulement en tant que
un des business angels de l’entreprise qui a orga- membre actif de du comité de sélection du
nisé son quatrième tour de financement cet été. fonds W.IN.G. Il cherche à la fois des start-up
Ancien directeur de la communication de Lernout numériques (pré-seed et seed) et des projets
& Hauspie dans une autre vie, Ron Schuermans dans les secteurs de l’alimentaire et de l’éco-
recherche des sociétés actives dans l’Internet des nomie circulaire. Jean-Pol Boone se dit prêt
objets, le big data et l’intelligence artificielle.  à investir entre 50.000 et 150.000 euros. 
50 Trends Guide Start-up 2018
LUC DE VOS
Cette année, Luc De Vos a une fois de plus
contribué à la levée de fonds de 2,2 millions
d’euros de Turnhoutse
DataStories, un tour
mené par le fonds
néerlandais Newion
Investments. Luc De
Vos est également
impliqué dans Finac-
tum, CarsOnTheWeb,
Sofico et Husky
PG
Marketing Planner en tant qu’investisseur
ou administrateur. Luc De Vos a été président
d’Arkafund, un fonds d’investissement certifié
Arkiv. 
BART BECKS
Bart Becks est fondateur et CEO d’Angel.me,
une plateforme de financement participatif qui
permet aux entrepreneurs de présenter leurs
projets aux investisseurs. Cofondateur de l’or-
ganisation de réseautage Startups.be et con-
seiller de Showpad, il investit en général 25.000
euros dans des start-up au tout début de leur
développement et s’y investit. De part son ex-
périence (Skynet, SBS, etc.), il sait par expé-
rience quels sont les écueils à éviter pour les jeu-
nes entreprises en croissance. Il compte parmi
les investisseurs de Showpad, OpenCollective,
InThe Pocket ou Cowboy. Il est aussi un des
investisseurs de BeCentral. 
BELGAIMAGE
www.trends.be
Où trouver l’argent ?
ans le fichier Excel réalisé par une Guillaume Zurstrassen et Grégoire de Streel, The Faktory
start-up bruxelloise en vue lors de Pierre L’Hoest ou Otium du Français Pierre-Edouard
de sa dernière levée de fonds, Sterin. Les deux principaux réseaux de business angels
nous avons dénombré 57 lignes, y apparaissent également, même s’il ne s’agit pas
bien fournies : la jeune pousse à proprement parler de « fonds ».
avait compilé les noms de cha- Ensuite, nous avons sélectionné quelques
cun des fonds, les pays d’origine, fonds étrangers qui présentent la par-
les contacts et quelques autres ticularité d’avoir réalisé au moins un
informations. Pour une autre start-up ayant effectué le investissement dans une start-up
même genre de travail, le fichier se décomposait entre numérique en Belgique.
les fonds français, les fonds anglais et les grands noms
belges. Au total, pas loin d’une centaine de contacts Une remarque ? Une suggestion ?
potentiels qu’un des responsables avait pris la peine de Faites-le nous savoir en écrivant
chercher. Un travail de bénédictin au travers de sites à christophe.charlot@tendances.be.
web, d’archives de presse, d’annuaires disparates et de
fichiers d’autres entrepreneurs…
Trends-Tendances a donc décidé de faciliter le boulot
des start-up en leur proposant, pour la première fois,
un répertoire aussi complet que possible des fonds
susceptibles d’investir et de soutenir les start-up du
numérique (à l’exclusion des biotechs et des fonds
purement traditionnels).
D’abord, les fonds belges. Il s’agit aussi bien de fonds
purement privés que publics. Bien sûr, nous avons réalisé
une sélection : cela implique un choix, et par définition
un renoncement. Certains acteurs ne s’y retrouveront
pas. Par exemple, les fonds universitaires qui, par essence,
se concentrent plus sur les spin-off. Nous avons aussi
fait le choix d’inclure les véhicules ou les marques de
business angels structurés, comme BelCube de Jean-

Trends Guide Start-up 2018 51

«CROWDFUNDING» ET «CROWDLENDING»
EN BELGIQUE
Dans certaines
situations, les start-
up se tournent vers
des plateformes de
financement
participatif pour
lever des fonds.
Voici celles qui,
en Belgique, sont
officiellement
agréées.
 CHRISTOPHE CHARLOT
52 Trends Guide Start-up 2018
rowdfunding et crowdlending ont
le vent en poupe. Si certaines start-
up (ou particuliers) financent le
développement de produits au tra-
vers de plateformes étrangères
comme le célèbre Kickstarter,
d’autres trouvent de nouveaux
actionnaires ou des prêteurs via
des plateformes en Belgique. Notre pays compte six
plateformes officiellement agréées par la FSMA, l’autorité
des services et marchés financiers. Les voici.
SPREDS
Autrefois connue sous le nom de MyMicroInvest, Spreds
est probablement la plateforme la plus active en Belgique.
Elle compte 40.000 membres qui ont investi pas moins
de 54 millions depuis le lancement du site, et permet aux
start-up de lever entre 50.000 et 2 millions d’euros. Spreds
ne se limite pas à un financement en provenance de par-
ticuliers inscrits sur sa plateforme : les projets sont
cofinancés par des investisseurs professionnels injectant
des montants compris entre 30 et 70 % du financement
total. Aujourd’hui, 107 dossiers ont déjà trouvé des
investisseurs au travers de Spreds/MyMicroInvest.
Parmi eux : Elysia, Zen Car, Aproplan, Shiftmeapp,
Turbulent, Herculean, Zendo, etc.
www.spreds.com
LOOK&FIN
Chez Look&Fin, les sociétés peuvent trouver non pas
des investisseurs, mais des prêteurs. La plateforme
organise en effet un système de prêt participatif. L’avan-
tage du crowdlending ? Selon la plateforme, il permet
« aux PME de diversifier leurs sources de financement
et de faire effet de levier auprès des banques pour obtenir
des fonds traditionnels ». Look&Fin, fondée en 2012,
est la plateforme n°1 de crowdlending en Belgique.
45 millions d’euros de prêt seraient passés par elle pour
quelque 200 PME. Les prêts s’élèvent entre 50.000 euros
et 1,5 million d’euros.
www.lookandfin.com
LITA.CO
Cette société de financement participatif était autrefois
baptisée 1001Pact. Son nouveau nom est l’acronyme
de Live.Impact.Trust.Act. La plateforme permet aux
internautes de soutenir l’entrepreneuriat social et le
développement durable en devenant actionnaires de
projets sociétaux. Fondée en France en 2014, elle est
également active en Belgique depuis 2017. Au courant
de l’été 2018, Lita.co revendiquait plus de 12 millions
d’euros investis.
www.lita.co.be
ECCO-NOVA
Faciliter la transition énergétique et le développement
durable grâce au financement participatif. Voilà la mis-
sion que se fixe la plateforme Ecco-Nova basée à Liège.
Concrètement, Ecco-Nova propose aux internautes de
financer des projets verts, au travers de prêts. Toute
société ou projet qui « participe à la transition énergé-
tique » peut lever un minimum de 75.000 euros via
Ecco-Nova. Les internautes peuvent investir, chacun,
de 250 à 20.000 euros.
www.ecconova.com
PARTICIPATE
Firme gantoise, Participate propose une plateforme
de crowdfunding en marque blanche, agréée par
la FSMA, à toutes les organisations, associations, insti-
tutions publiques qui veulent faciliter et stimuler
l’accès à un financement alternatif au sein de leur
communauté.
www.participate.today
BOLERO CROWDFUNDING (KBC)
Plateforme de financement participatif du groupe KBC,
Bolero Crowdfunding permet aux surfeurs de financer
des projets de start-up dès 25 euros en échange d’actions
ou d’obligations. La plateforme compterait plus de 29.000
membres et aurait permis de lever 4,18 millions d’euros
pour 29 deals.
www.bolero-crowdfunding.be/fr
www.trends.be
 LE RÉPERTOIRE
DES
BELGES

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 53

FONDS BELGES
4VENTURES 9.5 VENTURES
 PRIVÉ  PRIVÉ

SECTEURS SECTEURS
Généraliste. Internet des objets, intelligence artificielle, réalité virtuelle, réalité
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
augmentée, lien avec software.
Entreprises en phase d’amorçage ou de croissance, « pilotées TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
par des entrepreneurs ambitieux ». Grandes entreprises. C’est un fonds de corporate venturing, durée de vie
ACTIF EN
de sept ans pour investir dans des start-up qui se développent dans de
Belgique principalement. grandes sociétés.
ACTIF EN
TAILLE
Evergreen de 10 millions €. Belgique.
TAILLE
TICKETS INVESTIS
A partir de 250.000 €. 10 millions €
TICKETS INVESTIS
STADE DES START-UP INVESTIES
Early stage et seed. NC.
STADE DES START-UP INVESTIES
CONDITION D’INVESTISSEMENT
Co-investissement. Lancement.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
NC. Applications grand public.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
PORTFOLIO
Quatre start-up, dont Look&Fin et Bonjour Maurice. NC.
PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Fonds privé. Prévoit 12 participations dans les trois ans.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
CONTACT
Maxime Vuckovic (investment manager), hello@4ventures.be. Pieter Van de Velde.
CONTACT
pieter@ninepointfive.vc.

ALPHASTONE BAN VLAANDEREN

 PRIVÉ  PRIVÉ

SECTEURS SECTEURS
Immobilier et proptech. Divers secteurs, inclus ICT.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Immobilier traditionnel avec orientation numérique Business au démarrage avec potentiel de croissance.
et numérique pur dans ce secteur. ACTIF EN
ACTIF EN Belgique.
Belgique et Luxembourg. TAILLE
TAILLE 233 membres, 3,6 millions € investis en 2017.
Actifs sous gestion (immo + tech): 250 millions €. TICKETS INVESTIS
TICKETS INVESTIS En moyenne 150.000 € par business angel.
de 2 à 30 millions €. STADE DES START-UP INVESTIES
STADE DES START-UP INVESTIES De pré-start-up à entreprises matures.
Seed, séries A, B et C. CONDITION D’INVESTISSEMENT
CONDITION D’INVESTISSEMENT NC.
5-10 associés ou employés actifs, Ebitda de min 15%, CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
lien avec l’immobilier. NC.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
PORTFOLIO
NC. Dans les start-up numériques: Maelhere, Selma.ai.
PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Notamment Silversquare et Cohabs. Reginald Vossen.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
CONTACT
Maxime Xantippe. info@ban.be.
CONTACT
NOTE DE LA RÉDACTION
https://alphastone.be, maxime.xantippe@alphastone.be. Réseau flamand de business angels. Equivalent de Be Angels.
Ne conclut pas lui-même les deals mais met en relation
les entrepreneurs et les business angels.

54 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 BE ANGELS
 PRIVÉ

LE SAVIEZ-VOUS ? SECTEURS
Tous, sauf les projets traditionnels en horeca et immobilier.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Innovants et forte perspective de croissance.
Majoritairement au stade early stage (parfois seed ou scale-up).
SEULEMENT
17,5%
ACTIF EN
Belgique, parfois Luxembourg et France.
DES START-UP TAILLE

WALLONNES Réseau composé de 300 investisseurs (business angels) associés.

TICKETS INVESTIS
N’ONT REÇU AUCUN En moyenne un ticket de 150.000€ pour le premier tour de financement.
Entre 10.000 et 130.000 €
FINANCEMENT EXTÉRIEUR. STADE DES START-UP INVESTIES
CELA SIGNIFIE DONC QUE 82,5% Early stage et Seed.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
DES START-UP EN RÉGION Propre à chaque investisseur. En capital majoritairement.

WALLONNE ONT DÉJÀ MENÉ CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES

Angels Santé (France) et Anges Québec (Canada).
DES LEVÉES DE FONDS. 10% DES PORTFOLIO

START-UP ONT MÊME DÉJÀ LEVÉ Plus de 300, dont Pom, C-Park, Seraphin, MotionTribe, Phasya, Hytchers.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
PLUS DE 1,5 MILLION D’EUROS. Claire Munck (CEO de Be Angels).
CONTACT
SOURCE : DIGITAL WALLONIA info@beangels.be.
NOTE DE LA RÉDACTION
Réseau de business angels. A aussi lancé Be Angels Scale pour les projets en
phase de croissance précédemment financés par Be Angels. A
BELCUBE BRUSEED –
 PRIVÉ

SECTEURS
 PUBLIC

SECTEURS
B
Fintech, insurtech. Tous.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Préférence pour les business avec revenus récurrents. Tout business innovant.
ACTIF EN ACTIF À
Belgique, France, Etats-Unis. Bruxelles.
TAILLE TAILLE
NC. Plus de 10 millions €.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
200.000 € 250.000 € maximum.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Seed principalement. Développement / pré-commercialisation.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Toujours minoritaires, pas de clause de sortie. PME en forme de SA ou SPRL, moins de cinq ans d’existence,
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
installée en Région bruxelloise.
NC. CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
PORTFOLIO
NC.
Environ15 start-up dont BePark, Right’s Up, Qover, CentrralApp, Drawbotics, PORTFOLIO
Tricount, Lydia, Neteven, SoPrism. Kaspar.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Jean Zurstrassen et Grégoire de Streel. Pierre Hermant (SRIB).
CONTACT CONTACT
info@belcube.com. info@srib.be.
NOTE DE LA RÉDACTION NOTE DE LA RÉDACTION
Structure au travers de laquelle investissent, notamment, Jean-Guillaume Nouveau fonds bruxellois de la Région, d’Innoviris et de Brustart, grâce aux
Zurstrassen, Grégoire de Streel et Harold Mechelynck. fonds Feder 2014-2020. Est spécifiquement centré sur les PME innovantes.
Autre option à Bruxelles: Brustart qui couvre le même spectre.

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 55

FONDS BELGES
CAPRICORN VENTURE PARTNERS DIGITAL ATTRAXION
2 PRIVÉ  PUBLIC

SECTEURS SECTEURS
Cleantech, santé, ICT. Start-up digitales.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Gère divers fonds de capital-risque et recherche une technologie Internet des objets, industrie 4.0, smart, consumer services, market places,
de pointe parmi les leaders potentiels du marché. ICC, HRtech.
ACTIF EN ACTIF EN
Europe. Belgique.
TAILLE TAILLE
NC. 5,5 millions €.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
500.000 à 5 millions €. 25.000 à 100.000 €.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Série A et séries B, C, D… Pré-seed.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Sortir après trois à sept ans. Prêt convertible.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
NC. Contacts avec des fonds français (TheFamilly…).
PORTFOLIO PORTFOLIO
En numérique : Sensolus, Icometrix et LindaCare. 55 start-up à la fin septembre 2018, dont cPark, Cyanview, Frizby, Hozint,
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Inseetu, MySkillcamp, Wesmart, Oh-chef, OneHouseStand, Prospect.io,
Une dizaine d’associés avec Jos Peeters comme président. Shippr, Smartbeam.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
CONTACT
capricorn@capricorn.be. IMBC, Sambrinvest, WAPInvest.
CONTACT
Sébastien Doyen, Denys Bornauw, info@digital-attraxion.com.
NOTE DE LA RÉDACTION
Structure publique qui fait à la fois incubation et financement en Hainaut.

FININDUS
 PRIVÉ + PUBLIC

SECTEURS
Matériaux, Industrie 4.0, production durable.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Entreprises technologiques innovantes.
«LES INVESTISSEURS
ACTIF EN MISENT TOUS
Flandre en priorité, mais aussi hors Europe.
TAILLE
SUR UNE ÉQUIPE.
NC. ET MIEUX VAUT
TICKETS INVESTIS
500.000 € à 5 millions €, avec maximum de 10 millions € par entreprise. UNE ÉQUIPE A
STADE DES START-UP INVESTIES
NC.
AVEC UN PROJET B
CONDITION D’INVESTISSEMENT QU’UNE ÉQUIPE B
Co-investisseurs de qualité, besoin éprouvé de la clientèle.
AVEC UN
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
NC. PROJET A.»
PORTFOLIO
Rein4ced, Borit, Sentea, PowerCell. PHILIPPE VAN OPHEM,
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS «BUSINESS ANGEL»,
NC. FONDATEUR DE MYSHOPI
CONTACT
Contact@finindus.be.
NOTE DE LA RÉDACTION
Fonds d’investissement d’ArcelorMittal et de la Région flamande, est
couplé à l’Ocas, centre de recherche technologique spécialisé en acier.

56 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 FORTINO CAPITAL GIMV
 PRIVÉ  PUBLIC + PRIVÉ

SECTEURS SECTEURS
Software, Internet, technologie, transformation digitale. Consommateur connecté (santé, loisirs, travail et vie privée), santé et soins
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
(biotechnologie, technologies médicales, santé et soins), industries
SaaS, e-commerce, market places, robotics, intelligence artificielle. intelligentes (connaissances et technologie), villes durables (urbanisation).
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
ACTIF EN
Europe avec un focus sur le Benelux. Leaders de marché potentiel.
ACTIF EN
TAILLE
80 millions € (venture capital fund) ; 200 millions € (growth capital fund). Benelux, France, Allemagne, Autriche et Suisse.
TAILLE
TICKETS INVESTIS
1 à 10 millions € en venture ; 5 à 30 millions en growth. 1,6 milliard € d’actifs sous gestion.
TICKETS INVESTIS
STADE DES START-UP INVESTIES
Séries A et B en venture, Série C & buyouts en growth. De 5 à 50 millions.
STADE DES START-UP INVESTIES
CONDITION D’INVESTISSEMENT
Venture : minimum 1 million € d’annual recurring revenue (chiffre d’affaires Start-up en croissance ou stade précoce en biotech et medtech.
récurrent). Growth : minimum 5 millions € ARR ou minimum 10 millions € CONDITION D’INVESTISSEMENT
de chiffre d’affaires. Entreprise innovante avec un grand potentiel de croissance, création de
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES valeur durable, valeur d'entreprise jusqu'à 250 millions €.
APAX Partners, Endeit, Gimv, Ventech. CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
PORTFOLIO Variable.
MobileXpense, Teamleader, Bloomon, Dobco, Aproplan, BuyBay, Melita, PORTFOLIO
Piesync, Supply Stack, Insided, Zentrick. 50, dont Itineris, Camel-IDS, Cegeka, Contraload, Arplas Systems, Summa.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Duco Sickinghe, Renaat Berckmoes, Matthias Vandepitte, Baudouin Jolly. Team de 40 investisseurs.
CONTACT CONTACT
info@fortino.be, Fortino Capital, Belgicastraat 3, 1930 Zaventem. info@gimv.com, www.gimv.com.
NOTE DE LA RÉDACTION
Fondé par l’ancien CEO de Telenet. C
HUMMINGBIRD VENTURES III IMBC (INVEST BORINAGE CENTRE) –
 PRIVÉ

SECTEURS
 PUBLIC

SECTEURS
I
Notamment fintech, jeu vidéo, e-commerce, SaaS. Tout secteur d’activité.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
0 à 100 millions € de chifffre d’affaires. Tout.
ACTIF EN ACTIF EN
Europe, Etats-Unis, Moyen-Orient, Brésil… Mons-Borinage-Centre / Région wallonne (IMBC Spinnova).
TAILLE TAILLE
Le fonds Hummingbird III est doté de 80 millions €. 250 millions €
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
500.000 € à 5 millions € Jusque 3,5 millions €.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
80% de seed. Tout stade de vie.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Croissance rapide. NC.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Index Ventures, Insight Ventures, Notion Capital, Intel Capital. NC.
PORTFOLIO PORTFOLIO
Deliveroo ou, en Belgique, Showpad et Awingu. 250 entreprises en portefeuille / 38 % de start-up.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Barend Van den Brande. Sylvie Creteur, directeur.
CONTACT CONTACT
info@hummingbird-ventures.com. 065 39 95 70, info@imbc.be, www.imbc.be .
NOTE DE LA RÉDACTION
Structure publique à Mons qui englobe plusieurs filiales d’investissement,
dont Digital Attraxion.

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 57

FONDS BELGES
IMEC.XPAND INTERNET ATTITUDE
 PUBLIC + PRIVÉ  PRIVÉ

SECTEURS SECTEURS
Nanotech. Technologie liée à l’informatique, Internet.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Entreprises innovantes en deeptech. Business avec du revenu récurrent.
ACTIF EN ACTIF EN
Partout dans le monde. Belgique et France.
TAILLE TAILLE
117 millions €. 10 millions €.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
2,5 à 15 millions €. De 500.000 € à 1 million € (possibilités de co-investisseurs jusque 2 millions €).
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
De seed jusqu’à série B. De seed à série A.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Les connaissances, l'expérience ou l'infrastructure d'Imec doivent pouvoir Etre dans le stade d’accélération commerciale avec des équipes en place
contribuer de manière significative au succès de l'entreprise. et des solutions dont la traction a été mesurée.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
NC. Breega Capital, BPI France, ID Invest, Entrepreneur Venture.
PORTFOLIO PORTFOLIO
Eyeco (Gant), Fabric8labs (San Diego), Mousensor (New York). Environ 10, dont Auctélia, Freedelity, Ambassify, Target2Sell , Solendro (Paris).
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Tom Vanhoutte, Peter Vanbekbergen, Frank Bulens en Cyril Vancura. Benoît Georis (administrateur délégué), Olivier de Wasseige
CONTACT
(administrateur), Christian Castelain (administrateur).
info@imecxpand.com, www.imecxpand.com. CONTACT
benoit.georis@internet-attitude.eu, christian.castelain@internet-attitude.eu.
NOTE DE LA RÉDACTION
Fonds à surveiller car, pour l’instant, prévoit surtout de soutenir
la croissance des start-up déjà investies.
.

INVENTURES INVESTMENT PARTNERS INVESTSUD

 PRIVÉ  PUBLIC

SECTEURS SECTEURS
Les 17 « objectifs de développement durable de l’Onu ». Investisseur généraliste orienté PME.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Start-up et scale-up. Start-up, spin-off, PME avec projet de croissance, transmission d’entreprise.
ACTIF EN ACTIF EN
Europe mais surtout Belgique et pays limitrophes. Belgique (Wallonie).
TAILLE TAILLE
15 millions € pour Inventures I et 33 millions € pour Inventures II. 80 millions €
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
De 150.000 à 2 millions €. Environ 70 lignes d’investissement actuellement avec des tickets à partir de
STADE DES START-UP INVESTIES
100.000 jusqu’à 2 millions €.
Seed, série A, série B. STADE DES START-UP INVESTIES
CONDITION D’INVESTISSEMENT
Seed et série A.
Répondre à un objectif de développement durable, société constituée en CONDITION D’INVESTISSEMENT
Europe, traction commerciale ayant fait ses preuves, scalable. Disposer au moins d’un MVP, produit minimum viable.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
GHIF (Global Health Investment Fund), JP Morgan. Pas d’investissement à l’international.
PORTFOLIO PORTFOLIO
18 investissements dont Aproplan, Opinum, Youscribe, Shiftmeapp, Hytchers, App&Web, Horus, Esomus.
Fluigent, Turbulent, Univercells, 3D-side...
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS NC.
CEO : Olivier de Duve.
CONTACT
CONTACT 084 320 520, Pierre Detrixhe (Pierre.Detrixhe@capitaletcroissance.be),
Inès Mertens (sourcing and communication manager), Jean-Philippe Mathieu (Jean-Philippe.Mathieu@capitaletcroissance.be).
ines@inventures.fund www.inventures.fund.
NOTE DE LA RÉDACTION
Fonds lié à la galaxie Spreds (ex-MyMicro Invest).

58 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 KORYS LAB BOX
 PRIVÉ  PRIVÉ

SECTEURS SECTEURS
Energies renouvelables, biens de consommation, sciences de la vie. Mobilité.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Agnostique par rapport au business model. Internet des objets, énergies renouvelables, économie collaborative,
ACTIF EN
conduite autonome.
Europe avec focus sur le Benelux. ACTIF EN
TAILLE
Belgique.
230 millions €. TAILLE
TICKETS INVESTIS
NC.
Energies renouvelables : 10 à 50 millions €. Biens de consommation : 5 à TICKETS INVESTIS
20 millions €. Sciences de la vie : 3 à 20 millions €. NC.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Energie renouvelable: capital de croissance. Biens de consommation: croissance Seed.
du capital ou stade de maturité. Sciences de la vie: capital-risque pour des CONDITION D’INVESTISSEMENT
activités de développement dépassant le stade de la validation de principe. Lien avec la mobilité.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Société en croissance. Contribution « Triple-P » (People-Planet-Profit). NC.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
PORTFOLIO
NC. Poppy, Pikaway…
PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
19 entreprises de divers secteurs, dont On To Force, NewPharma (acquisition). Dirk Joos, managing director
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
CONTACT
Vincent Vliebergh et Dries Colpaert, managing partners info@lab-box.com.
CONTACT
NOTE DE LA RÉDACTION
enquiries@korys.be, www.korys.be Accélérateur doté d’un fonds. Lance lui-même certains projets et en
NOTE DE LA RÉDACTION
Family office avec vision à long terme de la famille derrière le groupe Colruyt.
finance d’autres. Lié au groupe D’Ieteren.
I
LEANFUND SA –
 PRIVÉ

SECTEURS
L
Start-up.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Early stage, passé un programme d’accompagnement/incubateur,
pratiquant la méthodologie lean start-up.
ACTIF EN
Belgique.
TAILLE
1,6 million €.
TICKETS INVESTIS
75.000 à 150.000 €.
STADE DES START-UP INVESTIES
Seed.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
NC.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
NC.
PORTFOLIO
Do Eat, CheqRoom, Sortlist, Aldento, Neveo, Krak, Koalect, Supersec.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Benoit Lips, fund manager.
CONTACT
benoit@leanfund.com, www.leanfund.com.
NOTE DE LA RÉDACTION
Avait investi très tôt dans des start-up comme Djump ou Take Eat Easy.
Propose aussi un « réacteur », c’est-à-dire un programme d’incubation.
Prépare une augmentation de capital (3,2 millions €).

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 59

FONDS BELGES
LEANSQUARE S.A. LRM
 PUBLIC  PUBLIC

SECTEURS SECTEURS
Numérique, avec focus en musitech, logistique et e-health. Entreprises manufacturières, entreprises technologiques, santé et soins,
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
technologies propres, projets climatiques et projets immobiliers propres.
Tout projet démontrant une traction, une gouvernance financière TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
et une capacité d’exécution. NC.
ACTIF EN ACTIF EN
Belgique et international. Limbourg.
TAILLE TAILLE
3 millions € d’investissement par an. 409 millions €.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
Ticket moyen de 150.000 € à 200.000 €. Variable.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Seed principalement. Tous.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Business model innovant et potentiel de croissance. Créer de l’activité dans le Limbourg.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Kima Venture, IDinvest, Brega Capital, Efficient Capital, One Ragtime, NC.
Axeleo, XTC Fund. PORTFOLIO
PORTFOLIO 255 entreprises. Dont Ridley, Cegeka, Apitope, EpiGan en FibriCheck.
Plus de 50 projets pour un total de 38 millions € levés. Bloomlife, Musimap, RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Andaman7, ØPP, Pootsy, Trust up, Piximate, Myskillcamp, inoopa, Abrakam, Tom Vanham (CEO) dès le 1er janvier.
ShowSourcin…
CONTACT
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
info@lrm.be, www.lrm.be.
José Zurstrassen (président) , Gaëtan Servais (administrateur délégué).
CONTACT
Ben Piquard (CEO): ben@leansquare.be. Gerome Vanherf (COO):
gerome@leansquare.be. www.leansquare.be.

M80
 PRIVÉ + PUBLIC

LE SAVIEZ-VOUS ? SECTEURS
Bien de consommation, santé, services aux entreprises, industrie.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Digitalisation appliquée.
DES START-UP
12,5%
ACTIF EN
Benelux et France.
WALLONNES ONT TAILLE
UNE IMPLANTATION 100 millions € (200 millions € à terme).
TICKETS INVESTIS
PHYSIQUE À L’ÉTRANGER. entre 10 et 60 millions €.
STADE DES START-UP INVESTIES
NC.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
être une midcap, de 25 à 300 millions € de chiffre d’affaires et valoir entre
25 et 250 millions €.
DES START-UP
29% WALLONNES
RÉALISENT LA
MAJORITÉ DE LEUR CHIFFRE
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Pas encore d’investissement.
PORTFOLIO
Pas encore d’investissement.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Peter Maenhout (CEO), Pieter Vermeersch (partner), José Zurstrassen
D’AFFAIRES EN DEHORS (associate partner).

DE LA BELGIQUE. CONTACT
https://m80partners.com/.
SOURCE : DIGITAL WALLONIA
NOTE DE LA RÉDACTION
Tout nouveau fonds belge de private equity annoncé
au moment de boucler ce répertoire.

60 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 MEUSINVEST NAUSICAA VENTURES
 PUBLIC  PRIVÉ + PUBLIC

SECTEURS SECTEURS
Tous les secteurs d’activité avec un focus particulier sur les ICT, digital world, sciences de la vie.
biotech/sciences du vivant, numérique, industrie 4.0, agroalimentaire de TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
qualité, immobilier. NC.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
ACTIF EN
PME à potentiel de croissance. Belgique.
ACTIF EN
TAILLE
Belgique. Environ 30 millions €.
TAILLE
TICKETS INVESTIS
500 millions €. Premier ticket entre 1 million et 1,25 million €, en cumulé
TICKETS INVESTIS entre 2 et 2,5 millions €.
De 100.000 à 3,5 millions €. STADE DES START-UP INVESTIES
STADE DES START-UP INVESTIES Série A et série B.
Tous types de maturité et de stade de financement. CONDITION D’INVESTISSEMENT
CONDITION D’INVESTISSEMENT Break throught technologique, orienté à l’international, management
Potentiel de croissance, entreprise en développement et en croissance, opérationnel et expérimenté.
caractère innovant du projet. CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES ID Invest, HPE Growth Capital, ING, NSV.
Oraxys, New science venture fund, JP Investment, PORTFOLIO
PeppermintVenturePartners… NG Data, Bone Therapeutics, Bio Sourcing, Ovizio Imaging Systems.
PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Dogstudio, Bloomlife, Opp, Musimap, Lasea, PDC Line Pharma, Miracor Michel Helbig, Bart Luyten, Maurice Olivier, Edouard Grutering.
medical, Kiomed Pharma, Artialis, ON/OFF, Grand Poste, Accessia GMP...
CONTACT
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Michel Helbig et Bart Luyten, www.nausicaa-ventures.be.
Gaëtan Servais, directeur général.
NOTE DE LA RÉDACTION
CONTACT
info@meusinvest.be.
Réunit des investisseurs privés et des institutionnels. Le fonds est en phase de
suivi de ses participations et un nouveau fonds est en préparation. L
PMV PREFACE (GROUPE NAMUR INVEST) –
 PUBLIC

SECTEURS
 PUBLIC

SECTEURS
P
Tous, sauf l’agriculture. Internet des objets, applications software et hardware, medical devices,
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
biotechnologies, Web et e-commerce.
Tous. TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
ACTIF EN
NC.
Flandre. ACTIF EN
TAILLE
Belgique (Province de Namur).
1,2 milliard €. TAILLE
TICKETS INVESTIS
15 millions €.
De 10.000 à plusieurs millions €. TICKETS INVESTIS
STADE DES START-UP INVESTIES
De 50.000 à 2,5 millions €
Capital d'amorçage, capital de démarrage, financement de la croissance, STADE DES START-UP INVESTIES
MBO, MBI, OBO, rachats, financement de l'acquisition, pré-IPO. Seed, série A, série B.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Siège social en Flandre. Co-investissement.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
NC. Be Angels, Spreds (My Micro Invest).
PORTFOLIO PORTFOLIO
970 entreprises, dont Winsol, Balls & Glory, Biocartis, ArgenX, miDiagnostics, 15, Fullup, GIM, Invineo, Kiwix, Optimized Radio Applications, Oscars,
Virovet, Piano’s Maene, Unifly, Newtec, Mydibel. Thingsplay, Vettube, Wattsonyou.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Michel Casselman, manager général. Renaud Hattiez
CONTACT CONTACT
info@pmv.eu, www.pmv.eu info@namurinvest.be, 081/22.59.03.
NOTE DE LA RÉDACTION
Société d’investissement du gouvernement flamand, gère également le
fonds Arkimedes II.

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 61

FONDS BELGES
QUAEROQ
 PRIVÉ

SECTEURS
De préférence secteur en lien avec les activités du groupe Matexi.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Petit et moyens.
ACTIF EN
Europe.
TAILLE
Plus de 100 millions €
TICKETS INVESTIS (EN EUROS)
NC.
STADE DES START-UP INVESTIES
Tous.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
Entre comme actionnaire minoritaire.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
NC.
PORTFOLIO
Sweepbright, Hoplr.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
NC.
CONTACT
info@quaeroq.com.
NOTE DE LA RÉDACTION
Family office de la famille Vande Vyvere du groupe de construction Matexi.

SAMBRINVEST SCALE UP
 PUBLIC  PRIVÉ

SECTEURS SECTEURS
Biotech, digital. Mobilité, énergie, logement, alimentaire, services.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
B to B, B to C. Entreprises à impact ayant au moins un an d’existence.
ACTIF EN ACTIF EN
Belgique. Belgique.
TAILLE TAILLE
50 millions €. 3,5 millions €
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
Entre 200.000 et 2,5 millions €. 300.000 €
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Seed, Série A, Série B. Scale up.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Co-investissement en prêt convertible ou en capital, soit aux côtés des Entreprises à impact sociétal positif.
fondateurs, FFF et business angels (pour le seed) soit aux côtés des fonds et CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
VC (Série A et Série B). Invest publics régionaux, fonds d’investissement à impact, family offices
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES avec vision sociétale.
New Sciences Venture, Newton Biocapital, Fund +, Serena capital, The Family.
PORTFOLIO
PORTFOLIO Youmeal, Urbani, färm.coop, färm.lln, Le Champignon de Bruxelles.
15 start-up, dont Bsit, MotionTribe, Sortlist, Marker.io, Airwafi.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS 14 coopérateurs.
Anne Prignon, managing director.
CONTACT
CONTACT Olivier Van Cauwelaert, olivier.vancauwelaert@sharedvalues.be.
Olivier Mertens, sambrinvest@sambrinvest.be, www.sambrinvest.be.
NOTE DE LA RÉDACTION
Fonds pas spécialement orienté numérique, mais soutient des projets
numériques avec “impact positif”, comme Youmeal.

62 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 SEEDER FUND SF VENTURES
 PRIVÉ  PRIVÉ

SECTEURS SECTEURS
Tous (logistique, mobilité, etc.). Digital.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Innovant porté par une innovation digitale. Tout business scalable.
ACTIF EN ACTIF EN
Belgique. Belgique.
TAILLE TAILLE
16.4 millions €. 1 million € par an.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
50.000 à 1 million €. Par tickets de 100.000 €.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Pré-seed, seed, early stage. Pré-seed.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
NC. Premiers clients, équipe complémentaire, business plan
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES sur les 12 prochains mois.
NC. CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
PORTFOLIO Kima Venture (deal en cours).
20 start-up dont CPark, Urbantz, Shippr, MySkillCamp, Hello Customer, PORTFOLIO
KeyRock, Prounity, Kaspard, Itinari, Faqbot. 21 start-up, dont Smovin, Shippr, Carfixer, CheckHub.Io, Nestore.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
EEBIC Ventures. Raphael Halberthal, Stephane Dehousse, Baudouin de Troostembergh.
CONTACT CONTACT
David Van Tieghem, dvt@seederfund.be. baudouin@startupfactory.be.
NOTE DE LA RÉDACTION
Accompagne le « studio » Startup Factory. Co-investit régulièrement avec
de grosses entreprises qui sont prêtes à acheter la start-up après deux ans.
Plus un club d’investissement géré par Startup Factory qu’un vrai « fonds ». Q
SMARTFIN SMILE INVEST –
 PRIVÉ

SECTEURS
 PRIVÉ

SECTEURS
S
Technologies smart et financières pour les entreprises. ICT, santé digitale, produits de consommation.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Start-up B to B, soft- et hardware. Tous.
ACTIF EN ACTIF EN
Europe. Europe de l’Ouest, focus Benelux.
TAILLE TAILLE
90 millions €. 350 millions €.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
500.000 à 9 millions €. 10 à 50 millions €.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Seed et croissance. NC.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
NC. Minimum 10 millions € de chiffre d’affaires.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Intel Capital, Alibaba, ServiceNow, Open Ocean Capital, Runa Capital, NC.
California Technology Ventures, ID Invest Partners, HPE Growth Capital, PORTFOLIO
Rabobank Participaties, EJF Capital. SmartSD.
PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
MariaDB, Newtec, Itineris, UnifiedPost, NGData, Divitel, Silverfin, The Glue, Urbain Vandeurzen, président.
Bright Analytics & Cumul.io.
CONTACT
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
info@smile-invest.com.
Jürgen Ingels, Bart Luyten & Thomas Depuydt.
NOTE DE LA RÉDACTION
CONTACT
Fonds très lourd au niveau belge, mais encore assez récent. Il n’a donc pas
www.smartfinvc.com - bluyten@smartfinvc.com. encore beaucoup de participations.

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 63

FONDS BELGES
SRIB (DEVENUE FINANCES.BRUSSELS) SRIW
 PUBLIC  PUBLIC

SECTEURS SECTEURS
Tous. Tous.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Entreprises en phase d’expansion ou d’exportation. Tous.
ACTIF EN ACTIF EN
Bruxelles. Wallonie.
TAILLE TAILLE
NC. Environ 238 millions € investis en 2018.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
Jusque 500.000€ (exportation) ou jusque 5 millions € (expansion). Plus de 1 million €.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Séries A et suivantes. Séries A et suivantes.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Expansion: SPRL ou SA de plus de cinq ans, installées en Région de Ancrage en Wallonie, pas la majorité.
Bruxelles-Capitale. Exportation : PME de deux ans d’existence et minimum CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
trois personnes. Serena.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
PORTFOLIO
NC. Odoo, CluePoints, Elium, Qualifio, Proxistore.
PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Edebex, Proxyclick, Ovizio, B2Boost, UMedia… Olivier Vanderijst, président du Comité de direction.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
CONTACT
Pierre Hermant (CEO). www.sriw.be.
CONTACT
NOTE DE LA RÉDACTION
info@srib.be, www.finance.brussels. Finance énormément d’entreprises en croissance et (donc) des scale-up
NOTE DE LA RÉDACTION du numérique, et au travers du W.IN.G. pour ses investissements seed.
Depuis 2016, les filiales Exportbru et SRIB ont fusionné pour ne plus former A aussi injecté plus de 10 millions € dans des fonds comme Serena.
qu’une seule filiale.

START UP (GROUPE NIVELINVEST) ST’ART INVEST

 PUBLIC  PUBLIC

SECTEURS SECTEURS
Innovation technologique dans les domaines des sciences de la vie, du Industries culturelles et créatives (architecture, arts du spectacle, édition,
numérique et des sciences de l’ingénieur. gastronomie, jeux vidéo, musique, etc.).
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Start-up, spin-off et spin-out à fort potentiel de croissance et porteuses Entreprises commerciales (prêt classique et/ou participation au capital) et
d’innovation. jeunes entreprises en démarrage (prêt First Step), institutions culturelles
ACTIF EN
reconnues par la Fédération Wallonie-Bruxelles (prêt Culture).
Belgique (Province du Brabant wallon). ACTIF EN
TAILLE
Belgique (Wallonie et Bruxelles).
21 millions €. TAILLE
TICKETS INVESTIS
37 millions €.
Maximum 2,5 millions € TICKETS INVESTIS
STADE DES START-UP INVESTIES
Entre 20.000 et 500.000 €.
Seed, early stage et scale-up. STADE DES START-UP INVESTIES
CONDITION D’INVESTISSEMENT
Tous.
Activité opérationnelle en Brabant wallon et co-investissement CONDITION D’INVESTISSEMENT
avec des fonds thématiques. A partir de 100.000€, co- investissement de 50% avec du financement privé.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Seventure, Capricorn, New Science Ventures… NC.
PORTFOLIO PORTFOLIO
16 entreprises en portefeuille dont 3D-side, A-Mansia, Amoobi, Axinesis, 42 dont Abrakam, Muuselabs, Musimap, Fishing Cactus, Bonjour Maurice,
Cluepoints, Energis, Istar, Novadip, ePeas, Intopix, Promethera. Tempora, Sandawe, le Fonds Mercator, le Palace, le Théâtre de la Toison d’or.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Philippe Remy, directeur général. Les actionnaires du fonds ST’ART sont la Fédération Wallonie-Bruxelles, la
CONTACT Région Wallonne, et Finance.Brussels.
pdw@nivelinvest.be, 010 88 46 46. CONTACT
Isabelle Gerard, Isabelle.gerard@start-invest.be.

64 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 THE COFOUNDRY
 PRIVÉ

SECTEURS
Technologie et IT.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Tous.
ACTIF EN
Belgique.
TAILLE
Fonds ouvert, environ 1 million € par an.
TICKETS INVESTIS
Jusque 250.000 € au premier tour.
STADE DES START-UP INVESTIES
Seed.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
Doit apporter une valeur ajoutée au-delà du volet financier.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Aucun.
PORTFOLIO
13 dont Intigriti, Jooki by Muuselabs, ONAK,
SiteManager et Skedify.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Bert Van Wassenhove, Wim Bijnens
et Sara Lambrechts.
CONTACT
bert@thecofoundry.co, www.thecofoundry.co.

S
THE FAKTORY VIRTUOLOGY INTERNATIONAL –
 PRIVÉ

SECTEURS
 PRIVÉ

SECTEURS
V
Technologies de l’information et de la communication. Marketing digital, adtech.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Internet des objets, SaaS, B to B et projets de start-up en partenariat avec Start-up.
des incubateurs industriels. ACTIF EN
ACTIF EN Belgique, France, Afrique.
Belgique, France, Luxembourg. TAILLE
TAILLE Total investi: 3,6 millions €.
20 millions €. TICKETS INVESTIS
TICKETS INVESTIS entre 50.000 et 200.000 €
Entre 250.000 et 800.000 €. STADE DES START-UP INVESTIES
STADE DES START-UP INVESTIES Seed.
Seed. CONDITION D’INVESTISSEMENT
CONDITION D’INVESTISSEMENT Etre le premier investisseur, business angel stage.
Equipe en place et MVP (produit minimum viable) ou prototype existant. CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES Non.
Partech Ventures, Airbus Ventures, Semtech, Fluidra-Zodiac. PORTFOLIO
PORTFOLIO 23 dont Blue2purple, Mobilosoft, Smartelia, Broadkat.
12. e-peas, Sharebox, Abrakam, blueconnect, foobot… RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS Cédric Donck.
Pierre L’Hoest, Simon Alexandre, Nicolas Biet. CONTACT
CONTACT cedric.donck@virtuology.com.
simon.alexandre@thefaktory.com. NOTE DE LA RÉDACTION
NOTE DE LA RÉDACTION Fonds de business angel lancé par Cédric Donck, serial entrepreneur
Fonds créé par Pierre L’Hoest (ex-EVS). et ancien CEO de l’agence Tagora, pour structurer ses investissements.

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 65

FONDS BELGES
VOLTA VENTURES
 PRIVÉ

LE SAVIEZ-VOUS ? SECTEURS
Internet & logiciels.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Entreprises innovantes en amorçage.

SEULEMENT DES
ACTIF EN

4% START-UP WALLONNES
DÉCLARENT RÉALISER
UN CHIFFRE D’AFFAIRES DE PLUS
Benelux.
TAILLE
55 millions €.
TICKETS INVESTIS
De 300.000 € à 2 millions € au premier tour, 7 millions € maximum.
STADE DES START-UP INVESTIES
DE 1 MILLION D’EUROS. Seed et série A.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
NC.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
KPN, Samsung.

D’ENTRE ELLES
66%
PORTFOLIO
14, dont Sentiance, Qualifio, Keyrock, Sweep Bright, CashForce.
GÉNÉRAIENT, RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS

CETTE ANNÉE, Frank Maene et Sander Vonk.

CONTACT
MOINS DE 100.000 EUROS Leonard Soenen : leonard@voltaventures.eu.

DE REVENUS. NOTE DE LA RÉDACTION

Fonds fondé par 25 business angels flamands parmi lesquels
SOURCE : DIGITAL WALLONIA Peter Hinssen, Jurgen Ingels, Jonas Dhaenens, Dries Buytaert,
ainsi que des organisations comme iMinds, etc.

WALLIMAGE ENTREPRISES W.IN.G.

 PUBLIC  PUBLIC

SECTEURS SECTEURS
Audiovisuel, gaming, agences digitales, musitech. Digital.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Tout type dans ces secteurs. Internet des objets, SaaS, etc.
ACTIF EN ACTIF EN
Belgique (Wallonie). Belgique (Wallonie).
TAILLE TAILLE
15,7 millions € (augmentation de 2,6 millions € d’ici fin d’année 2018). 60 millions €.
TICKETS INVESTIS (EN EUROS) TICKETS INVESTIS (EN EUROS)
En moyenne entre 250.000 et 450.000 €. Entre 50.000 et 500.000 €.
Mais il n’existe ni plancher, ni plafond. STADE DES START-UP INVESTIES
STADE DES START-UP INVESTIES Seed et Série A.
Tous les stades. CONDITION D’INVESTISSEMENT
CONDITION D’INVESTISSEMENT Avoir un siège d’exploitation en Région wallonne.
Start-up installée en Région wallonne, prise de participation au capital CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
et/ou prêt, maximum 50% des besoins identifiés, co-investissement avec Partech, Serena, Airbus Ventures, Semtech…
des privés.
PORTFOLIO
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
50 start-up, dony e-Peas, Wooclap, Neveo, Faqbot, Hytchers, Listminut,
Investisseur dans l’audiovisuel. MZM, par ex. Keybate.
PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
70 société financées, dont Superdog, Musimap, Fishing Cactus. Damien Lourtie, general manager.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
CONTACT
Virginie Nouvelle, directrice. info@wing-digitalwallonia.be, www.wing-digitalwallonia.be.
CONTACT
NOTE DE LA RÉDACTION
infoentreprises@wallimage.be. Fonds public mis en place dans le cadre de la dynamique Digital Wallonia
pour soutenir les créateurs de start-up. Son comité d’investissements est
dirigé par Pierre Rion.

66 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 LE RÉPERTOIRE
DES

ETRANGERS

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 67

FONDS ETRANGERS
ALVEN CAPITAL BATTERY VENTURES
 FRANCE  ÉTATS-UNIS

SECTEURS SECTEURS
Tous Software, infrastructures IT, Web, mobile.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Consommateur, intelligence artificielle, deep learning, SaaS, Futurs leaders de leur marché.
market places, data. ACTIF EN
ACTIF EN Monde.
France TAILLE
TAILLE Plusieurs fonds, chacun en centaines de millions €.
500 millions € sous gestion (cinq fonds). TICKETS INVESTIS
TICKETS INVESTIS NC.
Entre 1 million et 10 millions €. STADE DES START-UP INVESTIES
STADE DES START-UP INVESTIES Tous.
Seed et Série A. CONDITION D’INVESTISSEMENT
CONDITION D’INVESTISSEMENT Technologie prometteuse.
Ambition globale. CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES NC.
Accel, Firstmark, General Atlantic, Valar, Point Nine, EQT, White Star PORTFOLIO
Capital, Battery Ventures, CRV, Felix. Coinbase, Glassdoor, Hotel Tonight. En Belgique, Collibra.
PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Une soixantaine dont anciennement une start-up belge, TextMaster. Différentes équipes (Etats-Unis, Israël, Royaume-Uni).
vendue à The Technicis Group.
CONTACT
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
www.battery.com.
Guillaume Aubin, Charles Letourneur, Jeremy Uzan, Raffi Kamber,
Rodolphe Menegaux.
CONTACT
Jonathan Lumbroso (CMO), jonathan@alven.co.

DAWN CAPITAL
 ROYAUME-UNI

SECTEURS
Software B to B, fintech.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
SaaS, data, intelligence artificielle.
ACTIF EN
COMMENT ÉVITER
Europe.
TAILLE
Troisième fonds à 235 millions $.
LE «DOWN ROUND»
«En tant qu’investisseur, valorisation, de cinq millions
TICKETS INVESTIS
5 à 15 millions $. il vaut mieux commencer par par exemple, pourrait aussi
STADE DES START-UP INVESTIES une faible valorisation de compromettre le tour de fi-
Série A et Série B. l’entreprise et essayer d’en nancement suivant. Si vous
CONDITION D’INVESTISSEMENT garder le contrôle. Pour l’en- n’avez pas de clients ou de
Avoir trouvé le product market fit. trepreneur, c’est exactement cash-flow suffisant, un
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES l’inverse, explique Bart Van- down-round est inévitable :
Insight Ventures, Battery, ICONIQ, Kleiner Perkins, Index, Greylock, a16z. haeren, ancien CEO de KBC la valo de la start-up sera ra-
PORTFOLIO Securities et désormais fon- botée au deuxième tour par
37 sociétés dont, en Belgique, Showpad et Collibra.
dateur de la start-up Invest- rapport au premier. Elle pour-
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS suite. Si l’entrepreneur attri- rait passer de cinq millions à
Evgenia Plotnikova.
bue une valorisation élevée à trois millions par exemple, si-
CONTACT
son entreprise dès le début, il tuation difficile à gérer pour
evgenia@dawncapital.com.
aura plus de mal à convaincre l’entrepreneur et le premier in-
les investisseurs. Une forte vestisseur.»

68 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 ENDEIT CAPITAL
«IL NE FAUT PAS  PAYS-BAS

SECTEURS
VOIR LE PREMIER Médias digitaux, marketing, éducation, mobile, e-commerce….

MEETING AVEC TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS

Futurs leaders sur leur marché.
UN INVESTISSEUR ACTIF EN
Europe.
COMME UN TAILLE
ENTRETIEN Fonds le plus récent à 125 millions €.
TICKETS INVESTIS
D’EMBAUCHE. 3 à 8 millions €, accompagnement possible aux tours suivants.

IL FAUT DIRE STADE DES START-UP INVESTIES

Série A et suivantes.
LA VÉRITÉ ET CONDITION D’INVESTISSEMENT

NE PAS ESSAYER NC.

CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
DE TROUVER NC.

CE QUE LES PORTFOLIO

En Belgique : Riaktr (ex-Real Impact Analytics).
INVESTISSEURS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Hubert Deitmers (Managing Partner).
ONT ENVIE CONTACT
D’ENTENDRE. » info@endeit.com.
NOTE DE LA RÉDACTION
Un des fondateurs est Joop van den Ende, de la firme Endemol.
OUSSAMA AMMAR,
THE FAMILY
A
HPE GROWTH CAPITAL ICONIQ CAPITAL –
 PAYS-BAS

SECTEURS
 ÉTATS-UNIS

SECTEURS
I
Industrie 4.0, Internet des objets, impression 3D, cloud, fintech… Surtout services Web, food, mobile.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Software, nouveaux matériaux, hardware hightech. NC.
ACTIF EN ACTIF EN
Europe de l’Ouest, focus aux Pays-Bas et Allemagne. Europe.
TAILLE TAILLE
NC. 2,8 milliards $ en trois fonds.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
10 à 30 millions €. Moins de 100 millions $ en moyenne.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Surtout série B et suivantes. Série A et suivantes.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
Forte croissance, 10 millions € de chiffre d’affaires, aspect sociétal NC.
et/ou écologique. CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES Accel, Index Ventures, Battery Ventures…
NC. PORTFOLIO
PORTFOLIO Uber, Flipkart, Adyen (sorti), Apple, Epic Games (Fortnite), En Belgique :
Uberall, Airborne, eGym, etc. En Belgique : NG Data. Collibra.
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Hans van ierland, Tim van Delen, Harry Dolman, Manfred Krikke. Matthew Jacobson (General Partner).
CONTACT CONTACT
info@hpegrowthcapital.com, www. hpegrowthcapital.com. information@iconiqcapital.com.

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 69

FONDS ETRANGERS
IDINVEST PARTNERS INDEX VENTURES
 FRANCE  BUREAUX À LONDRES ET SAN FRANCISCO

SECTEURS SECTEURS
Web, IT, digital, soins de santé, smart city, etc. Toute la tech, avec focus sur services financiers, retail, transport
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
et infrastructures.
PME, start-up, grandes boîtes. TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
ACTIF EN
Entrepreneurs avec ambition globale.
Europe. ACTIF EN
TAILLE
39 villes, 24 pays (Europe et Etats-Unis).
8 milliards € sous gestion. IDinvest Growth Fund II dispose TAILLE
d’environ 250 millions €. 7,25 milliards $ (dernier funding à 1,65 milliard $).
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
10 à 40 millions € (Growth Fund II). Quelques centaines de milliers jusqu’à 50 millions $.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Surtout série A et suivantes. Seed, série A, série B. Focus sur série A.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
NC. Equipe motivée, belles opportunités, ambitions globales.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
BPI France, Kurma, Rakuten… Sequoia Capital, Balderton, Accel Partners, Kima Ventures.
PORTFOLIO PORTFOLIO
Plus de 130 dont Criteo, Meetic, Dailymotion. 160 dont, en Belgique, Cowboy, Collibra et Silverfin.
En Belgique : The Glue, NG Data. RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS Martin Mignot, Ari Helgason, Jan Hammer.
Christophe Bavière et Benoist Grossmann. CONTACT
CONTACT www.indexventures.com.
contact@idinvest.com, www.idinvest.com.

INSIGHT VENTURE PARTNERS KEEN VENTURE PARTNERS

 ÉTATS-UNIS  ROYAUME-UNI ET PAYS-BAS

SECTEURS SECTEURS
NC. Réseaux, Internet des objets, réalité virtuelle, big data, robotique,
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
softwares, fintech, etc.
NC. TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
ACTIF EN
Haute technologie, innovation tournée vers le consommateur.
NC. ACTIF EN
TAILLE
Europe et Etats-Unis.
Plus de 20 milliards $. TAILLE
TICKETS INVESTIS
Plus de 20 milliards $.
NC. TICKETS INVESTIS
STADE DES START-UP INVESTIES
NC.
Surtout séries B et suivantes. STADE DES START-UP INVESTIES
CONDITION D’INVESTISSEMENT
Surtout série A et suivantes.
Forte croissance, 10 millions € de chiffre d’affaires, aspect sociétal et/ou CONDITION D’INVESTISSEMENT
écologique. Forte croissance, 10 millions € de chiffre d’affaires, aspect sociétal et/ou
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES écologique.
Battery Ventures, Dell Technology Capital, Spark Capital, Mangrove Capital. CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
PORTFOLIO NC.
300 start-up dont Twitter (exit), Delivery Hero (exit), Hello Fresh (exit). PORTFOLIO
En Belgique : Showpad, Menu Next Door. Beekeeper, Teamleader…
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Jeffrey L Horing, cofondateur et managing director. Ben Verwaayen et Alexander Ribbink.
CONTACT CONTACT
growth@insightpartners.com, www.insightpartners.com. www.keenventurepartners.com.

70 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

 KIMA VENTURES
 FRANCE

SECTEURS
Toutes les tech.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
LE SAVIEZ-VOUS ?
Tous.
DES MONTANTS
ACTIF EN
Worldwide.
TAILLE
Evergreen, pas de taille.
TICKETS INVESTIS
150.000 € (100 fois par an).
52% INJECTÉS DANS
LES START-UP BELGES
LORS DES SÉRIES B (ET SUIVANTES)
STADE DES START-UP INVESTIES PROVIENNENT DE FONDS
Seed.
CONDITION D’INVESTISSEMENT
ÉTRANGERS.
NC.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Index, Accel, Point Nine, Alven, Idinvest, Benchmark, Sequoia…
MILLIONS €. C’EST LE
PORTFOLIO
700, dont cinq belges : Cowboy, Ludus, Ibanfirst, Invibes,
(ex) Menu Next Door...
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
Jean de La Rochebrochard.
CONTACT
3,5 MONTANT MOYEN LEVÉ
PAR LES START-UP BELGES
AUPRÈS DES VC EN 2017. C’EST
www.kimaventures.com.
1 MILLION D’EUROS DE PLUS
NOTE DE LA RÉDACTION
Kima Venture est l’un des fonds de business angels les plus actifs. Fondé QU’EN 2015. SOURCE : AVOLTA PATNERS
par l’homme d’affaires Xavier Niel. On le retrouve derrière des centaines
de start-up, surtout en France et aux Etats-Unis. Mais Kima investit partout. I
LOCAL GLOBE NEWION –
 ROYAUME-UNI

SECTEURS
 PAYS-BAS

SECTEURS
N
Technologie (BtoB, BtoC). Les softwares B to B innovants.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Pré-seed et seed ayant le potentiel de devenir $1Bn+. Vente de softwares.
ACTIF EN ACTIF EN
80% du capital au Royaume-Uni (activité principale), 20% reste du monde. Benelux, Allemagne, Europe du Nord.
TAILLE TAILLE
60 à 100 millions $ par fonds. Fonds actuel 85 millions €.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
500.000 à 1 million $. NC.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Pré-seed et seed. Seed, séries A, B, C, D.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
NC. NC.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Accel, Index Ventures, USV, Atomico, Bessemer, Balderton, Softbank, Index Ventures, Dawn Capital, Battery Ventures.
Lightspeed. PORTFOLIO
PORTFOLIO Collibra, PlayPass, Datastories, Nallian, Oxynade.
Menu Next Door. RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS Patrick Polak et Frank Claassen (Managing directors).
Robin Klein, Saul Klein, Suzanne Ashman, George Henry. CONTACT
CONTACT info@newion.com.
George Henry, www.localglobe.vc.

www.trends.be Trends Guide Start-up 2018 71

FONDS ETRANGERS
SERENA XANGE
 FRANCE  FRANCE

SECTEURS SECTEURS
SaaS, marketplace, consumer, hardware, intelligence artificielle, data. Digital market places, SaaS, deeptech, Impact investing, fintech BtoB.
TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS TYPE DE BUSINESS RECHERCHÉS
Start-up du digital, de l’intelligence artificielle et de la data. Start-up entre 3 et 100 personnes, croissance 100% par an.
ACTIF EN ACTIF EN
Europe (France, Belgique, Allemagne, Suisse, Royaume-Uni, Espagne…). Benelux, France et Allemagne.
TAILLE TAILLE
330 millions € répartis sur quatre fonds. 450 millions €.
TICKETS INVESTIS TICKETS INVESTIS
Entre 500.000 et 10 millions €. entre 500.000 et 10 millions €.
STADE DES START-UP INVESTIES STADE DES START-UP INVESTIES
Seed à série B. Seed et série A.
CONDITION D’INVESTISSEMENT CONDITION D’INVESTISSEMENT
NC. Standard de marché.
CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES CO-INVESTISSEURS INTERNATIONAUX NOTABLES
Red River West, Airbus Venture, ADP, Firstmark. Goldman Sachs (Mister Spex), Battery (Neolane), USV (LaRuche),
PORTFOLIO
Draper Fisher (Ledger), TCV (Believe).
44 dont Dataiku, Aramis Auto, Evaneos et Elium en Belgique. PORTFOLIO
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
70 sociétés en portefeuille, dont Ledger, Chauffeur Privé, Evaneos, Lydia, AB
Marc Fournier, Eric Gossart. Tasty, Believe Digital, Odoo (Belgique).
RESPONSABLE(S) / ASSOCIÉS
CONTACT
egossart@serena.vc. Cyril Bertrand, Guillaume Meulle, Nicolas Rose, Bernhard Schmid
(quatre managing partners).
CONTACT
cyril.bertrand@xange.fr.

72 Trends Guide Start-up 2018 www.trends.be

« Une synthèse des
événements importants
dans le monde de la
finance, de l’économie
et de l’entreprenariat
pour la Belgique mais
aussi pour le monde. »

BERTRAND ROLAND
CO-CEO DRA Group

NO TRENDS.
NO COMMENT.
Trends-Tendances,
l’hebdo qui vous inspire.

WWW.TENDANCES.BE
TRIBUNE /
PAR PIERRE RION, ENTREPRENEUR, «BUSINESS ANGEL» ET PRÉSIDENT DU CONSEIL DU NUMÉRIQUE

LA BARRE SE REDRESSE
Il est primordial Chez nous, en Belgique, il n’a jamais été aussi facile de
créer son entreprise qu’aujourd’hui. Lancer une start-up
prodigués. Un cercle vertueux. Nos amis flamands ont
jusqu’ici connu plus de gros succès de leur côté.
d’être entouré est une aventure qui s’apprend en grande partie sur le ter- C’est sans doute la raison pour laquelle ce sont eux que
rain, idéalement au contact de ses pairs. C’est prendre des l’on retrouve dans le hit-parade des plus gros joueurs.
de personnes risques et en assumer les conséquences. Moins d’une Face au déficit entrepreneurial constaté en 2013 – la Belgique
compétentes start-up sur 20 réussira. On oublie souvent que beaucoup
d’entrepreneurs emblématiques ont connu la faillite avant
était alors le dernier élève de la classe européenne –
de nombreuses initiatives ont vu le jour pour susciter l’envie
et expérimentées. de réussir. Et pour réussir, il faudra de la résilience : d’aller de l’avant, d’oser faire le pas. Sans pouvoir
poursuivre son projet en dépit des tonnes de difficultés. le quantifier, je suis convaincu que la barre se redresse de
Créer des Entreprendre signifie aussi passer du temps à gérer des notre côté. Si Bruxelles reste toujours championne
connexions pour imprévus ou des problèmes internes ou externes.
Il est même possible que ces difficultés priment sur les
en nombre de start-up selon une étude d’Omar Mouhout
(Sirris), la Wallonie n’est pas en reste, puisque près d’un
faire progresser tâches à valeur ajoutée. tiers de celles dites mûres sont situées dans le sud du pays.
Réussir sa start-up, c’est comme placer un satellite sur Ce qui, en regard des PIB régionaux respectifs, constitue
son projet est orbite. En Wallonie et à Bruxelles, de la rampe de lance- plutôt une performance appréciable.
une des clés ment (l’incubation d’une idée) à la mise à feu du troisième
étage (le scaling up), l’entrepreneur dispose de toute la
J’ose croire que malgré des discours
contraires entretenus par certains
de la réussite. panoplie des outils nécessaires pour réussir son aventure. fossoyeurs d’économie, les fran-
Certes, on se plaindra à juste titre de la difficulté de s’y cophones sont en train de com-
retrouver dans les méandres des nombreuses possibilités prendre qu’être entrepreneur
de soutien. Mais si cette seule excuse justifiait de ne pas est un métier très gratifiant,
aller de l’avant, les autres vrais challenges ne seront même parce qu’il crée de l’emploi et
pas envisageables. de la prospérité pour tous. Il
Les facteurs favorisant leur réussite, on les connaît : proxi- contribue au rayonnement de
mité de leaders du secteur, rayonnement d’universités notre pays et à la dynamique
ou hautes écoles pour fournir les talents, du financement d’innovation mondiale.
et surtout bénéficier d’un encadrement de qualité. Il
est primordial d’être entouré de personnes compé-
tentes et expérimentées. Créer des connexions
pour faire progresser son projet est une des clés de
la réussite. Un business angel, ex-cadre supérieur
d’une grande entreprise qui investit quelque argent
de son plan-pension, c’est bien sympathique, mais sera-
t-il l’ouvreur de porte bien utile ? Sera-t-il là pour faire face
aux coups durs ou doubler la mise comme souvent néces-
saire ou encore participer à une négociation cruciale aux
côtés de son poulain ? Un vrai BA doit être disposé à re-
trousser ses manches, au-delà de la simple mise de fonds.
Les meilleurs business angels sont ceux qui ont déjà
emprunté le chemin par où le porteur du projet va passer.
Pour qu’il y en ait de qualité, il faut multiplier les réussites
et permettre aux porteurs de succès de constituer de jolis
bas de laine qu’ils réinvestiront en plus des conseils
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74 Trends Guide Start-up 2018

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