18 Opinion
Les histoires de bulles
finissent mal en général
C
e serait un monde délicieux si l’on pouvait à
l’avance définir quand une bulle financière est en
train de se former et quand elle est susceptible
d’éclater. Armés d’éléments tangibles et rationnels,
nous pourrions tous, professionnels ou simples
amateurs, investir en toute sérénité. Au lieu de
cela, nous sommes abreuvés par une multitude
d’avis contradictoires, du simple tweet à l’étude
experte. Que croire, par exemple, sur les crypto-
monnaies, les NFT ou même le métavers ? Ceux
qui les défendent comme de nouveaux paradigmes
appelés à structurer notre avenir ? Ou ceux qui
le fustigent comme simple effet de mode et de
spéculation éphémère ?
Une question qui n’est pas nouvelle, évidem-
ment. Dès 1841, Charles Mackay, un écrivain écos-
sais, en parlait dans Extraordinary Popular Delu-
sions and the Madness of Crowds, un best-seller
dans lequel il dissèque entre autres cette étrange
frénésie financière qui saisit la Hollande en 1637 :
la tulipe-mania. Les riches marchands s’arra-
chaient la Semper Augustus pour l’exhiber à leurs
congénères contre la bagatelle d’un million de dol-
lars d’aujourd’hui, avant que ses oignons ne
retrouvent un cours normal.
Une analyse truffée d’anecdotes qui valut à
Charles Mackay d’être intronisé gourou des bulles
financières. Or, comme le révèle l’“ undercover eco-
nomist ” Tim Harford dans un article du Financial
Times en janvier dernier, cette position d’expert
n’empêcha nullement Mackay d’être absolument
aveugle à la plus grande bulle financière qui était
en train de gonfler sous ses yeux. Celle concernant
une technologie en pleine effervescence à cette
époque : le chemin de fer. Des sociétés privées
levaient des fonds tous azimuts pour poser des
voies et développer des lignes. Ce fut la frénésie.
Une ruée sur les actions touchant même les plus
modestes puisqu’il suffisait de verser un acompte
de 5 % pour se rendre propriétaire d’une action
entière (les 95 % restant payables sur les éventuels
bénéfices à venir).
Sauf que la locomotive financière s’emballa,
passant du plein régime à la surchauffe, et finit
par exploser, laissant beaucoup de monde sur
13 JUILLET 2023 WWW.TRENDS-TENDANCES.BE
PAUL VACCA
ROMANCIER, ESSAYISTE
ET CONSULTANT
le carreau, d’autant que certains firent dérailler
leur fonds d’investissement (comme Sam
Bankman-Fried le fit plus tard avec FTX dans
les cryptos) à coups de malversations, fraudes et
autres blanchiments. Comment se fait-il alors
qu’un expert ès bulles comme Mackay n’ait rien
vu venir ? Peut-être était-il trop partie prenante de
la bulle en tant que rédacteur en chef bénéficiaire
de la manne publicitaire des entrepreneurs du
rail ? Les bulles financières sont, par essence,
sujettes aux bulles de filtres : on ne voit que ce qui
va dans notre sens.
Mais comme le souligne Tim Harford, ce fut
surtout par excès de confiance. Partant de son
expertise sur la tulipe-mania avec 200 ans de
recul, il a pensé qu’il était facile de repérer une
bulle financière. Le chemin de fer, industrie d’ave-
nir par excellence, n’avait rien à voir avec quelque
Quel que soit l’objet, une bulle s’installera
à partir du moment où l’on sent que ledit
objet trouvera nécessairement preneur
avec un bénéfice.
chose d’aussi frivole qu’une tulipe. Or, même une
industrie sérieuse avec une véritable valeur trans-
formatrice n’est pas à l’abri des bulles. On en a eu
la preuve dans les années 2000 avec la bulle inter-
net dont la valeur transformatrice fait peu de
doutes aujourd’hui.
C’est que les phénomènes de bulles (ou de
mania) tiennent moins à l’objet qui les motive qu’à
la dynamique sociale qui les entoure. Quel que soit
l’objet, une bulle s’installera à partir du moment
où l’on sent que ledit objet trouvera nécessaire-
ment preneur avec un bénéfice. C’est-à-dire que
le désir pour l’objet est là. Or, quoi de plus impré-
visible et non modélisable que le désir ? Pas éton-
nant que les bulles, comme les histoires d’amour,
finissent mal... en général. z