Les problèmes de liquidité

Les marchés peuvent être rendus illiquides par un fort déséquilibre entre offre et demande. Si l’offre
se rétracte, les prix montent. Et inversement, si l’actif n’est plus demandé, le vendeur est obligé de
consentir une forte baisse pour trouver preneur. Dans certains cas même, le prix n’arrive pas à se
former.

C’est ce qui est arrivé dans la crise des subprimes de 2008, lorsque les investisseurs ont réalisé
que certains actifs qui avaient été titrisés étaient de plus mauvaise qualité qu’ils ne le pensaient. Ils
ont tous cherché à vendre en même temps.

La liquidité n’a alors plus été assurée par les établissements financiers ou à un prix tellement bas
qu’il rendait la vente dissuasive. Il n’y avait alors plus aucun acheteur pour beaucoup de vendeurs.
Le marché était devenu illiquide obligeant les investisseurs à vendre des actifs sur d’autres marchés
plus liquides (action par exemple).

On a pu aussi voir de graves problèmes de liquidité apparaître sur le marché du crédit à court terme
que les banques se font entre elles (marché interbancaire). Chaque établissement financier s’est mis
à redouter que ses concurrents soient à court de liquidité pour honorer leurs engagements et être
alors poussés à se déclarer en faillite (ce qui fut le cas pour la banque Lehman Brothers).

Les banques centrales ont dû intervenir pour apporter de la liquidité aux banques, en leur
faisant massivement crédit. La suite a montré que cette crise de liquidité avait des racines assez
profondes (bulle immobilière américaine) et ne trouverait pas de ce fait un dénouement très
rapide…

la titrisation pour augmenter la liquidité ?

Ce phénomène de transmission est encore plus vrai aujourd’hui du fait de la sophistication et de la

globalisation des produits financiers qui permettent d’avoir recours à la titrisation d’actifs peu
liquides. En effet, la titrisation permet de regrouper des actifs plus ou moins hétérogènes dans un
titre coté sur un marché dans lequel des établissements financiers s’engagent à proposer un prix
d’achat et de vente. Mais ce qui est gagné en liquidité pour l’investisseur par ces innovations
financières est perdu en transparence sur la qualité des actifs qui y sont contenus. Il n’est donc pas
capable de se faire une idée précise du risque qu’il a pris. Le risque de liquidité est porté par
l’établissement financier qui s’engage à apporter immédiatement de l’argent aux investisseurs
vendeurs. Ils assument alors la charge de trouver un nouvel acheteur au risque, s’ils n’en trouvent
pas, de se retrouver avec des actifs illiquides qu’ils devront conserver jusqu’à l‘échéance.