Economie contemporaine

Objectifs du cours
Acqurir les concepts de base dune culture conomique permettant de dcrypter les vnements conomiques et politiques. Eclairer la prise de dcision de lingnieur par une meilleure connaissance de lenvironnement de lentreprise. Rflchir sur les problmes socio-conomiques, nationaux et internationaux afin de percevoir la dimension sociale et thique du mtier de lingnieur

Mthode de travail
Etude de thmes divers sous forme de cours, TD et dbats. Utilisation de documentation conomique actuelle, de ressources multimdias diverses. Synthse de documents sur chacun des thmes abords. Dossier tudier avant le cours.

Organisation
15 heures rparties sur 12 sances dune heure 15

Plan de cours
1. 2. 3. 4. 5. Les indicateurs conomiques Croissance et dveloppement Crises et cycles conomiques conomie de march, dsquilibres et politiques conomiques Les changes internationaux Le financement de lconomie : la monnaie et les marchs financiers

Evaluation
Exposs et dossiers par groupe de 3 5 tudiants (dtail voir page suivante) : Coef. 1 QCM (40 questions sur le cours et les exposs) la dernire sance de cours : Coef. 1 Revue de presse : Bonus de 0 2 points

Bibliographie
Ouvrages et revues : voir BibInsa et p.3/4 Rfrences Internet : p.3/4

Dossier/expos
Principe : Un groupe/un expos par sance Mthode : 1 Constitution dun groupe de 3 5 tudiant(e)s. Communiquez ds la deuxime sance la composition de votre quipe votre professeur, avec les dates dintervention sur le planning. La composition de lquipe peut tre modifie par le professeur pour intgrer au mieux les tudiants trangers. 2 Le sujet de votre expos est choisi en fonction des thmes traits selon le planning des cours : Les indicateurs conomiques croissance et dveloppement Crises et cycles conomiques conomie de march, dsquilibres et politiques conomiques Les changes internationaux Le financement de lconomie : la monnaie et les marchs financiers 3 Vous commencez rapidement une recherche documentaire partir de sources rcentes et vous dfinissez un sujet particulier sous forme de problmatique (exemples : Le vieillissement dmographique, un problme conomique ? Les dlocalisations : risque ou opportunit ? Linnovation, facteur de dveloppement ou de chmage ? Internet a-t-il modifi les changes internationaux ? le dollar, la monnaie du monde ? etc..). Les travaux antrieurs des tudiants (prsentations) peuvent tre consults sur le site de lINSA : http://moodle.insatoulouse.fr. Si ces travaux sont utiliss dans votre travail, le mentionner dans les sources. 4 Vous proposez votre sujet et un plan succinct dexpos votre professeur, par mail, le plus rapidement possible (au moins une semaine lavance), avec les sources utilises (il ne faut pas se limiter des ressources puises sur internet). Le plan dtaill final sera envoy au professeur 48h avant la prsentation. 5 Le dossier de synthse comporte une dizaine de pages sans oublier les sources. Les sources, ouvrages, articles de presse et documents trouvs sur internet doivent tre identifis correctement : titre, auteur, date, revue ou nom du site, n pages, etc.. consulter les conseils donns par BibINSA : http://enseignants.insa.toulouse.fr/modules/resources/download/enseignant/BibINSA/redactio n_biblio_2008.pdf . (Pour vous aider reprer les pages consultes sur internet, avec leur date, utiliser le logiciel
Zotero ).

Vous remettez votre dossier complet votre professeur au dbut de votre intervention, et enregistrez le fichier powerpoint de votre expos sur le portable de la salle de cours. Le dernier slide indique les sources avec les URL. Le fichier sera mis en ligne sur le site moodle de lINSA. 6 - Vous prsentez votre expos en 15 mn maximum avec prsentation power-point aprs avoir distribu le plan de lexpos aux tudiants (en cas de difficult pour le tirage, demandez lavance votre professeur). Pensez organiser vos interventions individuelles en les alternant. En cas dabsence de lun des membres du groupe de travail, celui-ci devra prsenter une revue de presse la sance suivante ou effectuer un travail spcifique fourni par le professeur.
Le respect de lensemble de cette procdure (consultation du professeur, respect des dates, etc.) est pris en compte dans la notation. En cas dabsence rpte au cours, un travail supplmentaire peut tre demand

Revue de presse Sur la base du volontariat, un ou deux tudiants prsentent une revue de presse en dbut de cours en 5 mn maximum pour exposer les 2 ou 3 sujets dactualit conomique prsents dans les mdias dans les jours prcdents. Planning complter lavance.
Bibliographie

Sites des revues conomiques et de la presse gnraliste

Pour obtenir les articles complets, connectez-vous sur la base Factiva (accessible depuis tout poste du campus INSA) une centaine de revues/journaux sont accessibles (dont la plupart reprs ci-aprs). Alternatives Economiques : http://www.alternatives-economiques.fr/ Capital : http://www.capital.fr Courrier International : http://www.courrierinternational.com Enjeux les Echos : http://www.lesechos.fr/publications/enjeux/enjeux.htm LExpansion : http://www.lexpansion.com/ La Tribune : http://www.latribune.fr/ Le Monde : http://www.lemonde.fr/ (voir galement : Le Monde - Dossiers et Documents) Les Echos: http://www.lesechos.fr/ Nouvel Economiste : http://www.nouveleco.com/ The Economist : http://www.economist.com/ Problmes Economiques http://www.ladocumentationfrancaise.fr/revues/pe/index.shtml Les Cahiers Franais http://www.ladocumentationfrancaise.fr/revues/cf/index.shtml Dossiers prsents Bib INSA : 325 Mondialisation et commerce international 329 Budget de l'Etat et finances publiques 331 Le financement de l'conomie 335 Les politiques conomiques 337 Dveloppement et environnement 341 Mondialisation et commerce international 345 Dcouverte de lconomie n1 Concepts, mcanismes et thories conomiques 347 Dcouverte de lconomie n2. Questions et dbats contemporains. 349 Le capitalisme : mutations et diversit 351 Ingalits conomiques, ingalits sociales 353 - Travail, emploi, chmage 355 - Lconomie verte 357 - Lconomie mondiale : trente ans de turbulences (2010)

Des dossiers dactualit en ligne La Documentation Franaise : http://www.ladocumentationfrancaise.fr/dossiers/index.shtml (dossiers trs complets sur ptrole, OMC, retraites, etc., incontournables pour les exposs) Donnes et analyses en ligne : INSEE : http://www.insee.fr Cours et donnes de base : http://www.statapprendre.education.fr/insee/ Annuaires de sites : Alternatives conomiques : http://www.alternatives-economiques.fr/sites/index.html CEMAFI - Centre d'Etudes en Macro conomie et Finance Internationale : http://www.unice.fr/CEMAFI/inteco.html Sites spcifiques: 3

Le cercle des conomistes : http://www.lecercledeseconomistes.asso.fr/ Le site trs complet de Jean-Paul Simonet, professeur dconomie de Brive, , http://www.lycarsonval-brive.ac-limoges.fr/jp-simonnet/ Le blog dOlivier Bouba-Olga, universitaire de Poitiers : http://obouba.over-blog.com Un site pour une vision alternative de lconomie : Terra economica http://www.terraeconomica.info/ (accs libre via BibINSA) Un site conoclaste pour une rflexion libre sur lconomie: http://econo.free.fr Autres sources multimdias: CD Rom : Encyclopedia Universalis (Bib INSA) Radios : France Culture : (voir archives en ligne pour les dossiers) du lundi au vendredi de 7h19 7h27 - Les Enjeux internationaux http://www.franceculture.com/emission-les-enjeux-internationaux.html-0 Samedi de 8h10 9h - Lconomie en questions Dominique Rousset http://www.franceculture.com/emission-l-039-economie-en-questions.html-0.php France Inter : (vous pouvez rcouter les missions pendant 6 mois) du lundi au vendredi de 6h51 6h54 - Le journal de lconomie- Bernard Maris du lundi au vendredi de 7h25 7h28 Ldito co Dominique Seux (Les Echos) du lundi au vendredi de 7h47 7h50 Lco du jour - Philippe LEFEBURE le vendredi de 7h15 7h23 Le dbat conomique Dominique Seux Bernard Maris samedi matin de 9h05 10h : Rue des Entrepreneurs Didier ADES, et Dominique DAMBERT Bibliographie L'insertion Hors srie poche n44 - Alternatives Economiques mai 2010 La crise Hors srie poche n43bis- Alternatives Economiques avril 2010 La responsabilit sociale des entreprises franaises - Hors srie poche n41- Alternatives Economiques novembre 2009 L'conomie de A Z D.Clerc - Hors srie poche n40- Alternatives Economiques - sept 2009 Les ressorts invisibles de lconomie Les grands dossiers des Sciences Humaines 3me Trimestre 2009 50 fiches pour comprendre les dbats conomiques actuels, Chamblay, Montouss, Bral 2007 100 fiches pour comprendre la Bourse et les marchs financiers, Montouss, Bral, 2009 100 fiches pour comprendre les sciences conomiques, Chamblay, Montouss, Bral 2005 Introduction l'conomie, J. Gnreux, coll. "Points conomie", Ed. du seuil, 2001 Principes dconomie, Sloman J. Cohendet P., Pearson Education, 2008 Principes de lEconomie, NG Mankiw, Economica 2001 Les Prophtes du bonheur Alain Minc Grasset 2004 Keynes et ses combats, Gilles Dostaler, Albin Michel, 2005 Antimanuel d'conomie, Bernard Maris, Bral 2003 Quand le capitalisme perd la tte - J.-E. Stiglitz Fayard 2003 La dmocratie et le march Jean-Paul Fitoussi Grasset 2004 Comprendre les thories conomiques - Jean-Marie Albertini - Ahmed Silem, 2001 Vrits et mensonges sur le chmage - J. Lesboune (tude poche), 1997 Tout savoir ou presque sur lconomie, Nicole Salinger, John Kenneth Galbraith, 1981 Moins classique
Larchipel de SanZunron Achille Talon 1985 Une rflexion dcale sur l'usage de l'argent Oblix et compagnie Uderzo Goscinny- Pour comprendre lconomie de march et les interactions avec le social

Td introductif Questions : Quels sont les indicateurs du dveloppement du Vietnam ? Quest-ce que le Produit Intrieur Brut ? Quel est lintrt de dvelopper le secteur agricole ? Quels sont les facteurs qui en ont favoris le dveloppement ? Quelles en sont les limites ? Qui sont les agences internationales qui conseillent le gouvernement vietnamien ? Quels sont les risques de lconomie de march? Quels sont les moyens que lEtat vietnamien met en uvre pour en limiter les inconvnients ? Quelles sont les limites de son action ? Pourquoi les prix alimentaires senvolent-ils ? Quelles sont les consquences de linflation ? Est-ce que le processus de dveloppement suivi par le Vietnam pourrait tre suivi par dautres pays comme en Afrique ? Document - Le Vietnam, une nouvelle puissance agricole Source : Courrier International 22 mai 2008 traduit de The Economist (les mots souligns ne ltaient pas dans le texte dorigine) Grce la redistribution des terres autrefois collectivises, le pays est devenu un grand exportateur agricole. Mais le rchauffement climatique risque de tout gcher. Rien n'illustre mieux l'extraordinaire dcollage conomique du Vietnam que son agriculture. Au milieu des annes 1980, en pleine droute de la collectivisation, le pays tait au bord de la famine. Vingt ans plus tard, le Brsil, jusqu'alors premier exportateur mondial de caf robusta, tait dtrn, sa grande surprise, par un pays dont la plupart des Brsiliens n'avaient pour ainsi dire jamais entendu parler. Les paysans vietnamiens sont en effet devenus de redoutables concurrents pour toutes sortes de produits, des noix de cajou au poivre en passant par le caf et le caoutchouc. Ils vendent mme du th aux Indiens. Les exportations de produits agricoles, forestiers et issus de la pche ont fait un bond de 21 % l'anne dernire, 8 milliards d'euros, et elles ne devraient pas en rester l. Le succs de la transformation conomique du Vietnam est souvent mesur l'aune de la part dclinante de l'agriculture dans le produit intrieur brut. De fait, l'industrie et les services enregistrent une plus forte croissance que l'agriculture, dont ils absorbent la maind'uvre excdentaire. Agriculture, sylviculture et pche ne reprsentent qu' peine la moiti des emplois, contre plus des deux tiers il y a dix ans seulement. Pour autant, plus de 70 % de la population vivent toujours la campagne. Le succs de la lutte contre la pauvret, dj bien engage, repose donc sur le dveloppement d'une conomie rurale. Le miracle agricole vietnamien a t accompli grce un outil simple mais puissant : la main invisible de l'conomie de march chre [l'conomiste cossais du XVIIIe sicle] Adam Smith. A partir de la fin des annes 1980, l'Etat a rendu aux paysans les terres qui avaient t saisies lors de la campagne communiste de collectivisation. Il les a alors partages entre les familles, en leur accordant des baux de longue dure, au cours de l'une des plus importantes oprations de privatisation jamais ralises

L'instauration, quitable et grande chelle, de la proprit foncire a donn aux paysans les coudes franches pour conqurir le monde, explique Vo Tri Thanh, de l'Institut central de gestion conomique, Hanoi. Un autre facteur essentiel a t, au milieu des annes 1980, la stabilisation de l'conomie grce la matrise d'une inflation qui avait atteint le taux ahurissant de 1 000 % l'an. La libralisation progressive des prix agricoles et l'ouverture grandissante de la politique commerciale du pays ont galement jou un rle important, selon le mme expert.

Une diversification des cultures excessive Rien n'aurait t possible sans la fertilit des sols, l'abondance des pluies, les larges plaines ctires et les deltas qui se prtent idalement la culture. Mais l'histoire du Vietnam montre que la politique conomique joue un rle aussi important que la gographie dans les succs de l'agriculture. L'une des raisons pour lesquelles les poches de pauvret qui subsistent sont concentres dans les hauts plateaux boiss est la lenteur particulire avec laquelle les rformes agricoles d'inspiration librale parviennent jusqu' ces rgions. Jusqu' rcemment, certaines minorits ethniques du pays, qui tirent leur subsistance de la fort, taient injustement perues par les autorits comme destructrices des zones boises, et non comme leurs gardiennes. Jusqu'ici, le gouvernement et les agences internationales qui le conseillent ont toujours encourag les agriculteurs dlaisser les produits vendus en vrac et acclrer la diversification de leurs cultures. Mais, souligne Ajay Chhibbers, le directeur de la Banque mondiale au Vietnam, l'envole des prix des matires premires agricoles devrait les inciter reconsidrer la question. Alors que la plante entire rclame cor et cri les denres que le Vietnam peut produire avec efficacit, le pays devrait peut-tre s'y consacrer pleinement. En fvrier, la prsidente des Philippines Gloria Macapagal Arroyo a demand Hanoi de garantir ses approvisionnements en riz [ce pays en est le premier importateur mondial]. Le gouvernement vietnamien commence craindre que la diversification ne soit alle trop loin, de nombreux riziculteurs du delta du Mkong s'tant reconvertis dans l'levage des crevettes. L'hygine et la qualit des produits sont insuffisantes Par ailleurs, la politique librale applique par le pays expose de plus en plus les agriculteurs l'instabilit des marchs mondiaux. Ils pseraient plus lourd dans les ngociations s'ils se regroupaient en coopratives, estime Atsuko Toda, du Fonds international pour le dveloppement agricole des Nations unies (IFAD), mais cela leur rappelle trop l'poque de la collectivisation. Ils sont galement vulnrables aux inondations et la scheresse, mais les efforts engags par les compagnies d'assurances pour proposer des polices adaptes ne vont pas trs loin. La meilleure assurance serait sans doute la diversification dans des activits non agricoles. A l'instar de son homologue thalandais, le gouvernement vietnamien favorise la cration de "villages artisanaux" spcialiss dans des produits fabriqus domicile. L'expansion de l'industrie du tourisme pourrait faire venir des hordes de riches clients avides d'acheter ce genre de choses. Par ailleurs, les paysans sont tellement obnubils par la quantit qu'ils ngligent probablement l'inquitude grandissante des consommateurs dans les pays riches concernant l'hygine et la qualit des produits. Agriculteurs et transformateurs devront bientt amliorer la traabilit des aliments et utiliser avec plus de parcimonie engrais et antibiotiques. 6

A plus long terme plane une menace bien plus grave. Le changement climatique risque en effet de ruiner le Vietnam. L'essentiel de ses terres cultivables sont au niveau de la mer, et c'est l galement que vit la majeure partie de la population. Or tout indique que le niveau de la mer commence dj monter. Selon les dernires prvisions du panel des Nations unies sur le changement climatique, ce niveau s'lvera de 28 58 centimtres, voire de 1 mtre, d'ici 2100. Selon les scientifiques vietnamiens, un huitime de la surface terrestre du pays serait alors submerg. Les accidents climatiques dvastateurs pour les cultures deviendront en outre plus frquents. Grves : L'inflation a atteint 21,4 % en avril au Vietnam, du fait, notamment, d'une hausse de 38 % du prix des produits alimentaires. Rsultat : la population n'arrive plus joindre les deux bouts et les grves se multiplient. Aprs deux jours de dbrayage, les 21 000 salaris d'une usine de chaussures travaillant pour Nike ont obtenu une augmentation de salaire de 10 %, soit moins de 4 euros.
COTS DE PRODUCTION; Les petits riziculteurs ne s'en sortent pas Le district de Hai Hau, dans le nord du Vietnam, est une mosaque de rizires luxuriantes et de villages coquets. On y cultive un riz de grande qualit, renomm pour son parfum, que l'on offrait autrefois aux rois et qui de nos jours figure sur les meilleures tables de Hanoi. Mais Tran Thi Hanh, une paysanne de 48 ans, en a assez de travailler dur dans ses 2 500 m2 de rizire, mme si les prix mondiaux du riz s'envolent. Sur les 2,8 tonnes qu'elle rcolte chaque anne, la famille de Mme Tran en garde une pour sa consommation. Mme si elle compte commercialiser l'excdent de la prochaine rcolte 375 dollars la tonne - soit le double de l'anne dernire -, le cot des engrais, des pesticides et de la main-d'uvre a lui aussi tellement augment qu'elle ne peut esprer un gros profit. Partout en Asie, les petits riziculteurs sont loin de profiter de la flambe des cours. Car, une fois qu'ils ont mis de ct le riz destin leur propre consommation, ils n'ont pas grand-chose vendre. Faute d'installations de stockage - et devant la ncessit de payer leurs dettes au plus vite -, ils ont vendu le faible excdent de la dernire rcolte il y a plusieurs mois dj, bien avant que s'enclenche l'actuelle hausse des prix. "Seuls les cultivateurs aiss peuvent conserver leur riz et attendre que les prix montent", se lamente Tran Thi Hanh. Dans toute la rgion, les gouvernements s'efforcent de matriser les prix en luttant contre la spculation. Celui du Vietnam a rduit ses exportations pour limiter l'inflation sur le march intrieur. Et, comme en Thalande, les paysans sont encourags faire une troisime rcolte annuelle, les autorits laissant entendre que les exportations pourraient reprendre si la rcolte tait bonne.Les riziculteurs vietnamiens sont bien plus productifs et plus prospres que durant l'aventure dsastreuse - depuis longtemps abandonne - de la collectivisation. Mais une grande partie des terres cultives ont laiss la place des usines et des logements. En quelques annes, la superficie totale des rizires est passe de 4,3 millions 4 millions d'hectares, ce qui fait craindre long terme pour la scurit alimentaire du pays. A Huang Ly, par exemple, juste la sortie de Hanoi, un pre de famille raconte qu'en 2004 de nombreux villageois ont perdu leurs terres au profit d'une nouvelle zone industrielle. Ils risquent fort d'avoir faim alors que les prix du riz sont si levs, s'indigne-t-il. Lui-mme a perdu 600 m2, soit un tiers de ses terres, et n'a touch que l'quivalent de 70 centimes d'euro d'indemnit par mtre carr de terrain. Dans la province voisine de Nam Dinh, Nguyen Ha Thuong espre en revanche que l'industrialisation le dlivrera du labeur puisant dans la rizire. Sa dernire rcolte n'a pas suffi nourrir sa famille, et il a d acheter du riz. "J'espre que le gouvernement rcuprera cette terre et m'indemnisera, dclare le paysan. Sinon, je changerai d'activit et je me lancerai dans la production de bonsas."

Consulter aussi : Le Vietnam marxiste dcouvre richesse et ingalits Le Monde 5 juin 2010 Le pays a vu le nombre de ses pauvres divis par six en vingt ans. le Vietnam mise sur les bas salaires Courrier International 22 juillet 2010 Le salaire dun ouvrier vietnamien quivaut au 2/3 de celui de son homologue chinois 7

THEME 1 Indicateurs conomiques, croissance et dveloppement durable

Cours 1 - Les indicateurs conomiques 2 La croissance 3 Le dveloppement durable

TD - Questions : 1- En quoi le dveloppement durable est crateur demplois (texte 1.1) ? 2- Quelles informations peuvent apporter les indicateurs conomiques (texte 1.2) ? 3- Quelle(s) explication(s) peut-on donner linflation selon le texte (1.3) ?

Textes : 1.1- L'emploi, enjeu de la bataille pour une croissance verte Le Monde, 28 mai 2010, Rmi Barroux 1.2- Principaux indicateurs conomiques en 2008 TEF, dition 2010, p107. 1.3- Jean Bodin et la premire mesure de l'inflation, Le Monde Economie, 29 juin 2010, Jacques-Marie Vaslin

Pour approfondir : L'conomie verte Les Cahiers Franais n355 de mars avril 2010 De nouveaux indicateurs face au PIB Alternatives conomiques - juin 2008 La bataille des indicateurs - Alternatives conomiques - septembre 2009
Des CIVETS apptissants Courrier International 10 aot 2010 CIVETS : groupe des six pays mergents qui devraient connatre la plus forte croissance au cours de la prochaine dcennie : Colombie, Indonsie, Vietnam, Egypte, Turquie, Afrique du Sud Mieux que laide au dveloppement, laide aux pauvres - Courrier International - 15 juillet 2010 Accorder un soutien direct aux plus dmunis comme on le fait dans les pays riches est galement trs efficace dans les pays du Sud. Quand les ouvriers chinois se rebiffent Courrier international 19 aot 2010 La main duvre migrante qui fait tourner les industries dexportation est de mieux en mieux paye. Une bonne nouvelle pour les conomies des pays industrialiss. Lger froid sur la croissance [chinoise] - Courrier international 19 aot 2010 Les derniers indicateurs chinois montrent un ralentissement de lactivit. Le spectre de linflation sloigne.

Indicateurs conomiques, croissance et dveloppement durable

1. Les indicateurs conomiques
Les paramtres conomiques les plus souvent utiliss comme indicateurs de rfrence pour valuer la situation conomique dun pays dans une priode donne sont la croissance, linflation, le chmage et le solde commercial. Dautres indicateurs peuvent tre utiliss pour approfondir tel ou tel aspect conomique: la production industrielle, la consommation, les revenus, . Linflation, le chmage, le dficit du solde commercial apportent une information sur les dsquilibres conomiques provoqus par les mcanismes de march (objet du thme 2). Toutefois la croissance est lindicateur de rfrence de toute politique conomique. Le carr magique est une reprsentation graphique imagine par l'conomiste N. Kaldor (conomiste britannique du 20me. sicle (1908 1986), de tendance keynsienne). Il nonce la loi de KALDOR VERDOORN (1966) qui tablit une relation entre le taux de croissance de l'conomie d'une nation et trois paramtres : le taux d'inflation, le solde de la balance des transactions courantes (en % du PIB), le taux de chmage. Ces quatre indicateurs, dont la reprsentation graphique constitue les quatre cts d'un carr, correspondent quatre objectifs fondamentaux de la politique conomique conjoncturelle : la croissance, le plein emploi de la main d'uvre, la stabilit des prix et l'quilibre des changes extrieurs

Linflation, le chmage, le dficit du solde commercial apportent une information sur les dsquilibres conomiques provoqus par les mcanismes de march (objet du thme 3). Toutefois la croissance est lindicateur de rfrence de toute politique conomique.

2. La croissance 21 - Dfinitions et interprtation

Au sens courant du terme, la croissance dsigne la variation du produit intrieur brut (PIB), c'est--dire de la quantit de richesses (biens et services) produite par un pays au cours d'une courte priode (trimestre ou anne). En ce sens, croissance ne veut pas forcment dire amlioration du bien-tre (sur la porte de la mesure du PIB cf. document 2). Quelques annes de croissance peuvent s'accompagner d'un creusement des ingalits. Cela ne veut pas dire non plus conomie saine. Plus de croissance peut se traduire par plus d'inflation, mais aussi par plus d'importations et donc on creusement du dficit commercial... Aussi les conomistes, parlent-ils de croissance quilibre 9

lorsquelle satisfait aux conditions du carr magique: cration d'emplois, faible niveau d'inflation, budget et balance commerciale quilibrs. Sur le long terme, la croissance revt une dimension la fois quantitative et qualitative. Les 5 % de croissance raliss en moyenne par l'conomie franaise durant les annes 1945-1975 ont t synonymes de transformations profondes de la socit (urbanisation, lvation du pouvoir d'achat, allongement de l'esprance de vie). Quant au ralentissement constat depuis le milieu des annes 70 dans la plupart des pays europens, il est nuancer. Un point de croissance de 2 % pendant un quart de sicle (soit peu prs la croissance moyenne de l'conomie franaise depuis 1975), c'est au final un bond de prs de 70% de la richesse produite.

22 - Comment value-t-on la production ?

La production est calcule au prix de base et value par la valeur ajoute. Le prix de base est le prix de vente moins les impts sur les produits plus les subventions perues. Ce prix correspond au prix effectivement peru par le producteur puisqu'il exclut les impts sur les produits (la TVA comme prcdemment mais aussi les impts tels que la taxe intrieure sur les produits ptroliers - TIPP - ou les droits sur les alcools notamment) dans la mesure o ils sont reverss l'tat et inclut les subventions perues. La production non marchande ne peut, par dfinition, tre value partir d'un prix de march. Elle est alors value au cot de production: il s'agit essentiellement de la rmunration des salaris. La notion de valeur ajoute : La production d'une entreprise n'quivaut pas au prix qu'elle a peru lors de sa vente. Elle a utilis en effet des matires premires, de l'nergie... qu'elle a achetes d'autres entreprises et qu'elle n'a donc pas produites elle-mme. Sa production relle doit correspondre la valeur qu'elle a rellement ajoute. La valeur ajoute est gale la valeur de la production moins les consommations intermdiaires. Les consommations intermdiaires reprsentent les biens et les services utiliss lors du processus de production. Ils peuvent tre dtruits (comme l'nergie), ou transforms (les pneus dans une entreprise automobile par exemple). Mais ces consommations intermdiaires ne concernent ni les biens d'quipement ni les btiments qui sont seulement uss . La valeur ajoute reprsente donc la richesse cre par l'entreprise. Elle fera ensuite l'objet d'une rpartition entre les diffrentes parties prenant part la production (salaris, propritaires, prteurs).

3. Le dveloppement durable 31. Dfinitions et interprtation

"Un dveloppement qui rpond aux besoins du prsent sans compromettre la capacit des gnrations futures rpondre aux leurs", est la dfinition donne par le rapport de l'ONU "Notre avenir tous" (1987) couramment appel rapport Brundtland du nom du Premier Ministre norvgien qui prsidait la commission mondiale charge de l'tablir. Rpondre aux ambitions de l'humanit actuelle et future, sans sacrifier les plus dmunis, est au cur de cette ambition. En France, comme dans la plupart des pays europens, une stratgie nationale de dveloppement durable (SNDD) a t adopte en 2003 par le Comit interministriel pour le dveloppement durable. Aprs une rvision en 2006 pour la mettre en cohrence avec la stratgie europenne (SEDD), une nouvelle stratgie vient d'tre adopte pour la priode 10

2010-2013. Cette stratgie fixe des objectifs et prvoit que des indicateurs permettent d'en valuer les rsultats. Quinze indicateurs phares associs directement aux enjeux de la stratgie, 4 indicateurs de contexte conomique et social et des indicateurs complmentaires en lien avec les choix stratgiques ont t retenus. Chaque anne, partir de 2011, ces indicateurs de dveloppement durable seront prsents au Parlement et rendus publics.

32.

Comment value-t-on le dveloppement durable ?

La stratgie de lUnion europenne, rvise en 2006 et sur laquelle la France sest aligne met en exergue une slection de 11 indicateurs cls , prsents ci-dessous : 1. Taux de croissance du PIB par habitant 2. missions totales de gaz effet de serre 3. Part des nergies renouvelables dans la consommation intrieure brute dnergie 4. Consommation dnergie des transports et PIB 5. Productivit des ressources 6. Indice dabondance des populations doiseaux communs 7. Prises de poissons en dehors des limites biologiques de scurit 8. Esprance de vie en bonne sant 9. Taux de risque de pauvret aprs transferts sociaux 10. Taux demploi des travailleurs gs (55-64 ans) 11. Aide publique au dveloppement

Ces indicateurs peuvent aboutir des situations paradoxales : cf. Votre lampe basse consommation pollue en Chine Courrier international 14 janvier 2010 Les technologies vertes ont besoin de certains mtaux appels terres rares. Mais leur production dgrade lenvironnement Derrire le miracle des agro carburants, les esclaves brsiliens de lthanol CI 30/04/2009 Texte 1.1- L'emploi, enjeu de la bataille pour une croissance verte Rmi Barroux -28 mai 2010 - Le Monde Au lendemain d'une crise conomique qui a dtruit prs d'une trentaine de millions d'emplois dans le monde, la croissance verte sera-t-elle l'eldorado espr ? L'Organisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE), qui tenait sa confrence ministrielle, Paris, les 27 et 28 mai, a runi conomistes, chefs d'entreprise et syndicalistes pour dbattre de cet enjeu majeur. Les emplois verts sont-ils un mythe ou une ralit ? Pour Jean-Louis Borloo, ministre franais de l'cologie, " ce n'est ni un mythe ni une ralit, mais une question complexe ! On ne parle pas de mtiers verts mais de mtiers de la croissance verte ". De quoi parle-t-on ? " Il n'existe pas de relle dfinition de ce que sont les emplois verts ", estime Stefano Scarpetta, chef de la division " analyse et politiques de l'emploi " de l'OCDE, qui prfre voquer la " verdisation " des mtiers. En France, dans sa note de janvier, le Conseil d'orientation pour l'emploi tente une approche : " De nouvelles activits vont se crer autour de mtiers spcifiquement consacrs l'environnement (...), des activits vont se "verdir" (construction et rnovation des btiments) (...), et des activits vont se dvelopper sans modification majeure de leur contenu (transports collectifs, traitement des dchets, dpollution). " Mais, prcise sa prsidente, Marie-Claire Carrre-Ge, " si le potentiel d'emplois est trs significatif, il n'est pas de nature rsoudre le chmage de masse ". Cration ou transformation ? Selon l'OCDE, " la dcarbonisation de l'conomie aura un impact plus complexe que la cration pure et simple d'emplois verts ". Il s'agit davantage de " rallocation ". Le directeur des affaires techniques de la Fdration franaise du btiment, 11

Paul Brjon, confirme : " Il y a peu de mtiers nouveaux : les entreprises largissent leurs prestations, intgrent de nouvelles technologies et les attentes nouvelles des clients. " Aux Etats-Unis, selon une note du dpartement du budget du Congrs, les emplois vont se contracter dans les secteurs polluants. A terme, explique M. Scarpetta, " l'impact pourrait tre lgrement ngatif sur la prochaine dcennie dans ce secteur ". De son ct, l'Organisation internationale du travail estime que " les prvisions d'investir 630 milliards de dollars (512 milliards d'euros) d'ici 2030 devraient se traduire par au moins 20 millions de postes supplmentaires dans le secteur des nergies renouvelables ". Dans une tude du Political Economy Research Institute de l'universit du Massachusetts, cite par Tim Jackson dans Prosprit sans croissance (Etopia-De Boeck, 248 p., 17 euros), les chercheurs ont calcul qu'investir 100 milliards de dollars sur deux ans dans le btiment, les transports en commun, les rseaux lectriques intelligents, l'olien, le solaire..., creraient deux millions d'emplois. La mme somme consacre l'industrie ptrolire en crerait 600 000. En France, le chiffre de 600 000 emplois crs d'ici 2020 a t avanc par le ministre, une estimation calcule partir des 450 milliards d'investissements engendrs par le Grenelle de l'environnement. Une valuation rvise la baisse. Quand on lui pose la question, M. Borloo s'amuse : " Personne ne peut chiffrer combien d'emplois disparatront si la mutation conomique verte ne se fait pas... " Le ministre a nanmoins confi des comits dans onze filires le soin d'valuer l'impact d'une " stratgie nationale " durable : agriculture, btiment, mer, transports, carburants et chimie verte... Ce qui lui permet d'annoncer que les 600 000 emplois sont crdibles. " Ce n'est pas un mirage, c'est une ncessit ", dit la secrtaire d'Etat au dveloppement durable, Valrie Ltard. Les syndicalistes restent sceptiques. Dominique Olivier (CFDT) estime que le chiffre franais est " fantaisiste ". M. Olivier, qui reconnat le volontarisme du gouvernement, souhaite plus de cohrence. " Quels liens entre la croissance verte, les Etats gnraux de l'industrie et les choix stratgiques du grand emprunt ? ", s'interroge-t-il. Un enjeu stratgique Les pays, Chine en tte, ont compris l'impact possible de la croissance verte sur leur conomie. La Core du Sud compte investir 40 milliards de dollars d'ici 2012, esprant crer 960 000 emplois. Le vice-prsident sud-africain, Kgalema Motlanthe, estime, lui aussi, que " les mesures visant protger l'environnement peuvent contribuer la cration d'emplois ". Bref, la bataille de la croissance verte est lance. Jean-Louis Borloo rflchit " comment organiser le club France de la croissance verte ? " et voir " quels sont les coups jouer ? ". Une note interne du ministre tablit la position de la France vis--vis des leaders mondiaux sur plusieurs marchs stratgiques et value " les potentiels de croissance et les atouts de la France ". Il s'agirait de crer, dans chaque secteur, " l'un des futurs champions mondiaux ". En tte de peloton, on trouve les vhicules verts, l'nergie marine, l'olien offshore ou encore l'efficacit nergtique des btiments. Mais le risque existe aussi de renforcer la dpendance technologique et commerciale vis--vis d'autres pays, comme l'Allemagne et la Chine pour le photovoltaque. De nombreux freins existent Dans une tude prsente le 4 mai, Comment dynamiser la croissance verte, le cabinet de conseil Roland Berger en value les freins : absence de relle filire, manque de coordination entre les activits, rglementation " complexe et peu prvisible ", surcot des solutions vertes... La demande doit tre soutenue par des politiques gouvernementales d'aides, et la transformation des mtiers doit tre accompagne par des politiques de formation. Celle-ci est un point faible : il faut former des formateurs, crer des diplmes et faire voluer les rfrentiels. " C'est un travail de fourmi qui prendra du temps ", explique Mme Ltard, qui veut mettre contribution les rgions, les entreprises et l'ducation nationale.

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Texte 1.2 : Principaux indicateurs conomiques

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La situation conomique en 2008 - TEF, dition 2010, p107.

En 2008, lconomie mondiale a bascul dans la rcession. La crise financire a dbut en 2007 aux tats-Unis sur le march des subprimes. Elle sest ensuite amplifie et propage. Les conditions de financement des mnages et des entreprises se sont durcies partout dans le monde. Le repli de la demande des mnages et, partant, des entreprises, dans les conomies victimes de crise immobilire sest diffus aux autres conomies via leffondrement du commerce mondial. Fin 2008, les conomies avances taient en rcession et lactivit des pays mergents a fortement ralenti. En 2008, le produit intrieur brut de la France augmente de 0,4 % en moyenne annuelle aprs + 2,3 % en 2007. Corrige du nombre de jours ouvrables, la croissance est minore de 0,1 point, + 0,3 %. Cette trs faible croissance en moyenne annuelle cache une forte dgradation en cours danne : lactivit sest retourne la baisse compter du printemps et ce recul sest accentu lautomne. Les dpenses de consommation des mnages ne progressent que de + 1,0 % (aprs + 2,4 % en 2007). Linvestissement a galement marqu le pas. Hors effet prix, le volume dinvestissement a stagn (+ 0,6 %) aprs une trs forte augmentation en 2007 (+ 6,5 %). Enfin la croissance est aussi pnalise par un mouvement de dstockage, particulirement prononc en fin danne. Laggravation de la crise financire lautomne a en effet pouss les entreprises limiter au maximum leurs besoins de trsorerie alors que, de surcrot, leurs anticipations de demande se dgradaient. En 2008, le commerce mondial a fortement ralenti. Le dynamisme des exportations franaises sen est nettement ressenti. Le solde des changes extrieurs a aussi pes sur lactivit, amputant de 0,3 point la croissance du produit intrieur brut. Le taux dautofinancement des socits non financires baisse fortement. En 2008, leur valeur ajoute progresse moins vite que la rmunration des salaris (+ 3,1 % contre + 3,6 %). De ce fait, lexcdent brut dexploitation dgag ralentit nettement (+ 2,2 % aprs + 7,4 %) et leur taux de marge diminue de 0,3 point, pour stablir 31,3 % en 2008. Dans le mme temps, les dividendes que versent les socits non financires continuent de progresser car ils sont assis sur les bons rsultats de lanne prcdente. Il en est de mme des intrts quelles payent sur leurs emprunts, dans un contexte de hausse des primes de risque. Au total, lpargne des entreprises recule nettement ( 6,6 %) aprs une forte progression en 2007 (+ 10,9 %). Par ailleurs, linvestissement des socits non financires ralentit mais reste un rythme plus lev que celui de la valeur ajoute, portant leur taux dinvestissement son plus haut niveau depuis 1974 (21,3 %). En raison du recul de lpargne et de la progression de linvestissement, le taux dautofinancement diminue dun peu plus de 8 points, 61,6 %. _

Dfinitions (Capital juillet 2010) Formation brute de capital fixe (FBCF) : acquisitions moins cessions dactifs fixes ralises par les producteurs rsidents. Les actifs fixes sont les actifs corporels ou incorporels issus de processus de production et utiliss de faon rpte ou continue dans dautres processus de production pendant au moins un an. Taux de marge : rapport de lexcdent brut dexploitation (EBE) la valeur ajoute. Taux dinvestissement : rapport de linvestissement la valeur ajoute. Valeur ajoute : solde du compte de production. Elle est gale la valeur de la production diminue de la consommation intermdiaire. Lconomie franaise , Insee Rfrences, dition 2009. Les comptes des administrations publiques en 2008 , Insee Premire no 1237, mai 2009. Les comptes de la Nation en 2008 un ralentissement de lactivit , Insee Premire no 1236, mai 2009. La conjoncture conomique et sociale en 2009 , Avis et rapports, Conseil conomique social et environnemental, mai 2009.

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Texte 1.3 : Jean Bodin et la premire mesure de l'inflation Jacques-Marie Vaslin - matre de confrences l'IAE d'Amiens -29 juin 2010 - Le Monde Economie Les acteurs de l'conomie Les dboires actuels de l'euro remettent sur la sellette le pacte de stabilit et de croissance. Faut-il s'accrocher au dogme de la monnaie forte, ou peut-on accepter un peu d'inflation ? Il est vrai que le rle d'une monnaie provoque d'pres dbats entre les conomistes. Les tenants du montarisme, dans la ligne de Milton Friedman (1912-2006), surveillent la croissance de la masse montaire comme le lait sur le feu, craignant une envole des prix. D'autres pensent que la monnaie n'est qu'un " voile ", selon l'expression de l'conomiste Jean-Baptiste Say (1767-1832). Pour des auteurs plus contemporains, son rle court terme reste dmontrer. Ce dbat se retrouve en filigrane entre les tenants de l'orthodoxie montaire, en premier lieu l'Allemagne, encore traumatise par la crise de 1923, et les pays qui, dans un pass rcent, ont utilis l'arme montaire pour relancer leur activit : pour schmatiser, les pays du sud de l'Europe. Ce dbat ne date pas d'hier. Il y a 450 ans, une fameuse controverse opposa sur ce sujet le seigneur de Malestroit au juriste et philosophe Jean Bodin (1529-1596). Le XVIe sicle est une priode riche en enseignements conomiques. Les conquistadors ramnent d'Amrique des galions remplis d'or et d'argent. Les coffres espagnols regorgent de mtaux prcieux dbarqus Sville. Mais cette richesse n'est qu'apparente, elle se transforme en inflation et en importations. L'quivalent espagnol des Etats gnraux franais, les Corts, s'meuvent de voir que " plus il y a d'or qui rentre et moins le royaume en possde ". L'inflation n'pargne aucun pays. A Anvers, le prix du froment est multipli par six pendant le sicle ; en Angleterre, la hausse des prix de quelques produits atteint 700 %. C'est dans ce contexte que la Cour des comptes de Paris ordonne, en 1563, une enqute sur les causes de cette inflation. Celle-ci dbouche sur la rdaction de deux ouvrages par l'un de ses membres, Jean de Malestroit, les Paradoxes en 1566 et les Remdes l'anne d'aprs. Cet auteur avance que la hausse des prix est une illusion. Dans une Rponse M. de Malestroit publie en 1568, Jean Bodin labore une estimation prcise des ravages de l'inflation. Son travail tonne encore aujourd'hui par la modernit de sa construction. Le choix des produits qui constituent le panier de rfrence n'est pas le fruit du hasard. Le bl entre dans son champ d'tude, en prenant soin d'viter les annes de mauvaise rcolte. Les prix ne sont pas exprims en unit de comptes (livre, sou, denier) mais en signe montaire. Libre-change Bodin ne prend pas non plus en compte les produits dont la production a connu une hausse, comme le velours. Il en conclut que " l'abondance d'or et d'argent a fait enchrir toutes choses dix fois plus qu'elles n'estoyent il y a cent ans ". Face l'inflation, Jean Bodin prconise l'instauration du libre-change, afin de faire circuler cet or en dehors des frontires, l'arrt des dvaluations et l'tablissement d'un rapport fixe entre l'or et l'argent. Jean Bodin, qui l'on a attribu la paternit de la thorie quantitative de la monnaie, ne fut certes pas le premier mettre en relation la quantit de monnaie avec le niveau des prix. Adepte du mercantilisme, il fit aussi preuve d'humanisme en crivant (dans un autre ouvrage) la phrase devenue fameuse : " Il n'est de richesses que d'hommes. "

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THEME 2 Cycles et crises conomiques

Cours 1 - Cycles conomiques 2 Les crises conomiques TD 1- Pourquoi lor sapprcie en priode de crise (texte 2.1? 2- Quelle(s) leon(s) retire-t-on de la crise conomique (texte 2.2) ? 3- Quel(s) nouveau(x) comportement(s) observe-t-on en priode de crise (texte 2.3) ? Textes TD 2.1-Le vritable cycle haussier de l'or commence maintenant, Les Echos,16 juin 2010, Massimo Prandi 2.2-Trois ans aprs le dbut de la crise, ce que les conomistes en ont retenu, Les Echos, 19 juillet 2010, Frederic Schaeffer 2.3- Internet, outil privilgi de sortie de crise, La Tribune, 8 juillet 2010, Jean-Thomas Lesueur

Pour approfondir : La crise Hors srie poche n43bis- Alternatives Economiques avril 2010 L'Europe aprs la crise grecque - Problmes Economiques n 3001 - 1er sept 2010 Les Etats Unis une superpuissance conomique en crise- Problmes Economiques n 29542008 Comprendre la crise et l'actualit conomique, 200 dfinitions sous forme de mini cours Andr Locussol Le manuscrit.com (en ligne) 2010 Peut-on penser l'conomie aprs Marx et Keynes ? Sous la crise conomique, une crise de fondement - Henri de France -LHarmattan - 2009 Croissance et crises : analyse conomique et historique - Pierre Robert Pearson Education2010 Histoire des crises et des cyles conomiques : des crises industrielles du 19me sicle aux crises financires actuelles- Philippe Gilles - 2009 Crise conomique ou crise du sens - Michel Drac -2010 Dynamique conomique : croissance-crise-cycle - Eric Bosserelle - 2004

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Cycles et crises conomiques

1. Les cycles conomiques
(source : Encyclopdie Microsoft Encarta et Wikipedia en ligne 2010) Dfinition : Un cycle conomique se dfinit comme une succession de phases de hausse et de baisse de lactivit conomique (niveau de la croissance, de la production ou de lemploi).

11. Les diffrentes phases

Sil est difficile de prvoir la dure dun cycle, il est en revanche plus ais den dterminer les phases. Nombreux sont les conomistes qui saccordent pour en dnombrer quatre prosprit, rcession, crise et reprise utilisant les concepts initialement dvelopps par lconomiste amricain Wesley Mitchell, qui a consacr la majeure partie de ses travaux ltude des cycles conomiques. La phase de prosprit est marque par une hausse de la production. Lemploi, les salaires et les bnfices augmentent en proportion. Les entrepreneurs expriment un optimisme de nature conjoncturelle par le biais de linvestissement destin accrotre le niveau de production futur. Cependant, mesure que la reprise se confirme, se dressent des obstacles qui barrent la route une nouvelle expansion : hausse des cots de production, pnurie de matires premires, hausse des taux dintrt, des prix, et baisse de la consommation en raction aux hausses de prix. La consommation ne suivant pas la production, les stocks saccumulent, provoquant une chute des prix. Les industriels rduisent alors leurs dpenses et procdent des licenciements. Ces vnements cumulatifs conduisent une phase de rcession. Loptimisme laisse alors place un pessimisme qui affecte les dcisions des agents conomiques (entrepreneurs et consommateurs) qui voient chuter leurs revenus. Chacun thsaurise ou constitue une pargne de prcaution, aux dpens de linvestissement et de la consommation. On assiste une rduction de la production. Le chmage se dveloppe : ces lments ont pour effet de propager la crise. Plusieurs facteurs peuvent alors amorcer une nouvelle phase dexpansion : parmi eux signalons le remde keynsien ax autour de la reprise de la consommation, stimule par une action des pouvoirs publics. Gnralement lente et ingale au dbut, la relance sacclre. Les prix augmentent plus vite que les cots. Lemploi reprend et participe lamlioration du pouvoir dachat, ce qui permet daccrotre les dbouchs des entreprises. Loptimisme gagnant lconomie, de nouvelles anticipations des agents se font jour, qui viennent entretenir le droulement de la croissance : un nouveau cycle se prpare. En ralit, les cycles conomiques se droulent rarement selon une mcanique de schma idal : lampleur des phnomnes et leur priodicit varient dun cycle lautre, en rgularit et en amplitude.

12. La Diversit des cycles

Cycle saisonnier et naturel Parmi les cycles spcifiques identifis par les conomistes, il en existe de particuliers lis lactivit de certaines industries. Ces cycles, qualifis de saisonniers, se situent toutefois la marge de la thorie des cycles, dans la mesure o ils sont dtermins, en grande partie, par des vnements extrieurs lactivit conomique elle-mme. Il en est ainsi de tous les mtiers affects par le droulement du rythme des saisons, quils soient agricoles ou lis des activits touristiques. Lexistence de ces cycles qualifis de purs nest cependant pas forcment encadre par une limite temporelle courte. Les activits du btiment obissent des 17

cycles de longue dure, qui se reproduisent selon un schma temporel plus ou moins identique. Cycles de longue et courte priode loppos, certains conomistes ont mis en lumire lexistence de cycles longs, denviron un demi-sicle. Les tudes de lconomiste russe Nikola Kondratieff qui portent sur une longue priode (XIXe sicle et dbut du XXe sicle), ont eu pour objet de caractriser les grandes phases qui ont marqu les tapes du dveloppement des nations qui ont t les protagonistes de la rvolution industrielle. Selon Kondratieff, les lments collects et analyss semblent prouver lexistence de cycles longs. Les vagues dexpansion et de contraction se dcomposent en trois grandes priodes : 1792-1850, 1850-1896, et 1896-1940. lintrieur de chacune delles, Kondratieff distingue une phase de croissance des prix et de la production laquelle succde une priode de rcession. lintrieur de ces cycles longs, certains ont tent disoler certaines priodes qui constitueraient elles seules des cycles significatifs de croissance / dpression : tel est le rsultat des travaux mens par Kitchin ou le Franais Clment Juglar, qui ont tous deux identifi des cycles dune priodicit diffrente (de lordre de 40 mois pour le premier, de 8 11 ans pour le second). La pluralit de ces priodes nexclut pas linteraction que chacune delles est susceptible davoir sur les autres.

13. Causes des cycles

Les conomistes nont cherch dterminer les causes des cycles conomiques qu partir du moment o ces crises sont devenues un sujet de proccupation majeure de la science conomique. Les anticipations des agents Une thorie psychologique des cycles conomiques, formule par lconomiste anglais Arthur Pigou, affirme que loptimisme ou le pessimisme des agents conomiques peut influer sur la tendance conomique. Cette explication attribue un rle causal aux anticipations des entrepreneurs, des consommateurs, ainsi que des autorits politiques. Les dcisions des uns interagissent sur le comportement des autres et sont de nature influer sur lvolution du cycle. Le comportement des agents conomiques La thorie de la sous-consommation, attribue en particulier lconomiste anglais John Hobson, postule que lingalit des revenus constitue lune des causes des crises conomiques. Le march est alors satur de marchandises qui ne sont pas consommes. Par consquent, les dtenteurs de revenus importants accumulent de lpargne quils ne rinvestissent pas dans la production, en raison dune trop faible demande en marchandises. Cette accumulation dpargne rompt lquilibre conomique et marque le dbut dun cycle de rduction de la production. Les explications qui sont le plus couramment privilgies aujourdhui soulignent le rle du progrs technique, de la demande, et de la productivit dans les fluctuations que connaissent les cycles conomiques. chaque fois quune innovation majeure apparat, un processus de destruction cratrice des activits conomiques se met en place. La concurrence entrane une baisse des prix, et le chmage saccrot. Seules les entreprises les plus innovantes survivent. Au bout dun certain temps, les gains de productivit rendus possibles par ces innovations profitent lensemble de lconomie, qui entre dans une phase de croissance de la production. Lconomiste autrichien Joseph Schumpeter, thoricien de linnovation conomique, rapproche le droulement du cycle conomique du rythme auquel lindustrie intgre les effets de ce progrs technique. Cest parce que les inventions surviennent inopinment que lconomie doit traverser des phases dexpansion et de rcession. Ds les annes quatre-vingt, la croissance de lconomie mondiale est tire par de nouvelles technologies (linformatique, par exemple) qui sont venues se substituer aux secteurs qui, depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, taient gnrateurs de croissance. 18

Les conomistes dorigine autrichienne Friedrich von Hayek et Ludwig von Mises ont prsent, eux, une thorie explicative des cycles qui prend pour point de dpart linvestissement. Ils mettent lide que linstabilit est la consquence logique de laccroissement de production. Les cots de production augmentent, et si cette augmentation ne peut tre rpercute sur le consommateur, le producteur rduit sa production et licencie. Une thorie montaire des cycles conomiques met en relief le rle de la masse montaire dans lconomie. Les socits sont obliges demprunter pour financer leurs investissements, ce qui conditionne leur niveau de production, et donc le niveau demploi. Cest alors le niveau des taux dintrts qui dtermine les anticipations des entrepreneurs.

14. Effets multiplicateurs et acclrateurs

la base de toutes les thories sur les fluctuations et les causes du cycle conomique se trouve la relation entre investissement et consommation. De nouveaux investissements induisent un effet multiplicateur : en permettant une relance de la production, donc de lemploi, cela permet de distribuer un supplment de revenus, qui une fois consomm, permet son tour dalimenter une nouvelle hausse de la production. Leffet cumulatif joue cette fois en faveur de la croissance. Cette politique contra-cyclique fonde sur la dpense est au cur des mcanismes keynsiens de sortie de crise. De la mme faon, laugmentation des dpenses de consommation a un effet dacclrateur sur linvestissement. Une plus forte demande encourage encore la hausse des investissements dans la production afin de rpondre cette demande. Ces deux facteurs peuvent agir en sens inverse : moins dinvestissement rduit fortement le revenu global, et une plus faible demande la consommation diminue les dpenses dinvestissement.

15. Mesures pour rguler les cycles

Depuis la crise de 1929, les conomies occidentales se sont dotes doutils destins empcher de brusques baisses de lactivit conomique. Lintervention des pouvoirs publics est au centre de ces mesures rgulatrices destines compenser les effets des cycles rcessifs. Linstrument montaire, et plus encore budgtaire, sont utiliss dans le but de matriser lquilibre conomique. La prfrence de certains, dont Milton Friedman et dautres avocats du montarisme appartenant lcole de Chicago, va la politique montaire. Elle consiste, titre principal, dans le contrle, par la Banque centrale, de la progression de la masse montaire et des taux dintrt. Ceux-ci fixent la quantit disponible ainsi que le cot des crdits susceptibles dtre accords aux entreprises. En principe, la contraction de la masse montaire permet de juguler linflation. Lorsquil y a simultanment inflation et rcession phnomne souvent nomm stagflation , il est difficile de savoir quelle politique montaire appliquer. Lconomie keynsienne, pour sa part, privilgie la variable du budget national et recommande une hausse des dpenses en cas de rcession, afin de faire jouer les effets de multiplicateurs bnfiques lconomie. Lopposition entre ces deux approches, qui a marqu idologiquement les annes soixante-dix et quatre-vingt, sefface progressivement avec lapparition des thories privilgiant une approche synthtique. Il est noter que, depuis 1991, les conomies occidentales connaissent une quasi-dflation et une croissance comprise entre 2 p. 100 et 5 p. 100.

4. La crise conomique
Une crise conomique est une dgradation brutale de la situation conomique et des perspectives conomiques. Son tendue sectorielle, temporelle et gographique peut aller d'un seul secteur d'une seule rgion pour une brve priode l'ensemble de l'conomie mondiale pendant plusieurs annes ; on parlera alors de ralentissement conomique ou, plus grave, de 19

rcession conomique. une telle crise comporte souvent (mais pas systmatiquement) des rpercussions sur le niveau des salaires et la valeur du capital (valeurs boursires), provoque des faillites et du chmage, accrot les tensions sociales, et peut mme avoir des rpercussions sanitaires. La crise, pour certains comme Gottfried Haberler, est le moment de retournement d'un cycle conomique. Dans la thorie marxiste, si la crise est entendue comme entranant la chute du capitalisme, les crises sont interprtes comme le moyen par lequel le capitalisme se rorganise. Usuellement, en langue anglaise, le mot crise conomique est compris au sens marxiste et est peu utilis. Il lui est prfr les termes plus conomiques de dpression (conomie) ou de rcession . C'est ainsi que la crise de 1929 s'appelle Grande Dpression ou que la crise conomique de 2008-2010 est appele Great Recession. En Franais, usuellement, le terme crise comporte l'ide, proche du marxisme, qu'une page se tourne et qu'il convient que le capitalisme soit rform. Dans cette optique, la crise conomique est parfois vue comme un phnomne qui ne se termine qu'avec l'adoption d'une nouvelle structure conomique.

21. Les causes dune crise conomique

Les causes possibles pour une crise conomique ne font pas non plus consensus. On cite notamment : une politique montaire errone (taux directeurs devenus trop faibles qui ont provoqu une bulle conomique de surinvestissement ou de mal investissement, ou alors des taux trop levs tranglant le crdit) une crise financire, des changements majeurs du contexte politique : guerre, rvolution, ou, sans mme aller jusqu' ces extrmes, une crise sociale avec perte de confiance des milieux conomique (nationalisations, fuite des capitaux, crise de change, ...) des erreurs de politique conomique, sachant que toute politique ou son contraire pourra tre accuse : politique protectionniste ou, au contraire, ouverture juge brutale des frontires ; dficit public excessif ou, au contraire, rigueur budgtaire contretemps ; un puisement (ou rarfaction temporaire, du fait de choix politiques d'un fournisseur par exemple) d'une ressource naturelle importante (telle que le ptrole, plusieurs reprises), une surproduction d'une ressource localement importante, rduisant son prix rien et ruinant les producteurs, et, par contrecoup, leurs fournisseurs une confiance trop grande dans le caractre autorgulateur du march ou, au contraire, une rgulation trop administrative

22. Les thories explicatives des crises conomiques

Partant de lobservation des dpressions conomiques qui avaient priodiquement affect lconomie europenne depuis 1825, Karl Marx dcrivit la crise comme un dispositif historiquement invitable. Selon Marx, ces crises taient des crise de surproduction . Pour lcole autrichienne dconomie, les crises sont essentiellement dues laccumulation de dfauts d'ajustement de l'appareil de production la demande relle. En tentant d'empcher ou de retarder ces ajustements par la rglementation ou la cration montaire, l'tat ne fait 20

qu'accumuler les problmes qui devront tt ou tard se rsoudre en une crise, qui aurait pu tre vite, ou tre moins grave, en laissant les ajustements se produire progressivement. Le mot crise fait directement rfrence au concept de cycle. La thorie du cycle la plus connue de cette cole est surement celle de Hayek (Cycle de Hayek), lie au taux d'intrt. La thorie marxiste a vu dans le libralisme un systme gnrateur de crise en lui-mme, essentiellement cause des conflits dintrts entre patrons et ouvriers. Cest ce que lon a appel, en termes politiques, la lutte des classes , conception porte encore par les partis de gauche jusque dans les annes quatre-vingt). linverse, les conomistes libraux voyaient dans le systme, la possibilit de sauto rguler. Adam Smith au dix-huitime sicle sen est fait lardent dfenseur et partisan (il a parl de lintervention de la main invisible du march ) La majorit des conomistes contemporains estiment qu'il est ncessaire de rguler certains marchs. Ce rle est alors dvolu soit ltat, soit, plus gnralement, des autorits publics autonomes que l'tat ne contrle pas directement (banque centrale, autorits des marchs financiers, autorits de la concurrence, etc., le tout sous le contrle des tribunaux). Dans le mme but, les gouvernements peuvent intervenir directement. Ils peuvent consentir des prts, rduire des taxes ou offrir des subventions aux producteurs ou aux consommateurs, accorder des facilits pour l'investissement ou (au contraire) la rduction des capacits productives. Le keynsianisme est la principale construction thorique lgitimant ces interventions (politique de relance). La notion de crise conomique a aussi permis de mettre en vidence le fait suivant : lconomie dpend pour beaucoup de phnomnes danticipation, cest--dire, pour une grande part, de la confiance que les individus peuvent avoir dans lconomie et dans leur avenir. linverse, la perspective de priodes troubles ou danticipations ngatives peut dclencher une crise conomique ou bien en acclrer les effets. Texte 2.1 : Le vritable cycle haussier de l'or commence maintenant MASSIMO PRANDI - 16 juin 2010 -Les Echos EVY HAMBRO le grant des deux fonds ddis aux mines et l'or de blackrock : Evy Hambro est le grant vedette des deux fonds les plus capitaliss au monde investis respectivement dans les mines et les socits aurifres. En dpit des turbulences actuelles, son fonds consacr aux mines s'est apprci de 13 % au 30 avril et sur six mois, celui vou aux actions aurifres de 14,5 %. Jusqu'o ira l'or ? La forte dcote des compagnies minires va-telle durer ? Alors que les certitudes s'effondrent les unes aprs les autres, son point de vue est prcieux. La monte des prix du mtal jaune a-t-elle des bases solides ? Bien sr. Toutes les catgories d'investisseurs sont aujourd'hui friandes d'or : les fonds, les institutionnels et les particuliers. Cet actif est bien dcorrl de l'inflation, de la dflation et des autres grandes menaces qui planent sur la conjoncture conomique mondiale. C'est une alternative naturelle aux dettes publiques. Son intrt grandit dans plusieurs pays sur fond de crise de la dette souveraine europenne. Son prix est au plus haut en plusieurs devises. C'est la premire fois que cela se produit alors que son prix en dollars grimpe depuis dix ans. Ce signal marque le vritable dbut du cycle haussier de l'or. Les investisseurs ne vont pas oublier si tt la leon que leurs ans avaient apprise il y a longtemps sur la valeur intrinsque du placement dans le mtal jaune. Encore trs faiblement prsent dans les portefeuilles, il deviendra progressivement une composante habituelle des allocations d'actifs. Dans ce contexte trs mouvant et porteur, a n'a pas beaucoup de sens de fixer un objectif de prix. Tout est possible en termes de hausse des cours. O en est-on du ct de l'offre ? La production minire peine toujours augmenter. Le principal obstacle est reprsent par des cots de production relativement levs. Pour qu'une nouvelle mine d'or soit rentable, il est ncessaire que le prix de l'once qui y est extraite excde 900 dollars. Ce qui restreint considrablement les opportunits de relever l'offre minire. La seconde grande composante 21

de l'offre relevait jusqu' il y a peu des ventes des rserves officielles des banques centrales, notamment europennes. Ce segment comptait alors entre 13 % et 15 % des disponibilits totales. Or, cette source s'est tarie car les banques centrales ont cess de vendre de l'or, tandis que plusieurs de leurs homologues des pays mergents accroissent leurs rserves de change en ce mtal prcieux, l'image de la Russie ou de l'Inde. Et il n'est pas exclu que les banques centrales des provinces de Chine ne soient en passe de faire leur tour des achats. Le compartiment des entreprises minires hors mines d'or est soumis une forte pression baissire en ce moment. Quelles en sont les causes ? En effet, en moins d'un mois l'indice global des 100 principales capitalisations du secteur calcul par HSBC s'est dprci d'environ 25 %. Les poids lourds aux actifs localiss en Australie ont t plus svrement frapps. Autant les investisseurs sont attirs par les mines d'or, autant ils sont dus par les autres mines. Pourtant, les marges bnficiaires de cette industrie n'ont pas beaucoup boug, demeurant leves. A 2,80 dollars la livre, le cuivre a certes lch beaucoup de terrain, mais ses producteurs n'ont rien craindre car leurs cots de production sont de l'ordre de 1,30-1,40 dollar la livre. Et que dire du minerai de fer, dont le prix spot en Chine est encore proche des 150 dollars la tonne, alors que le cot moyen de production est d'environ 40 dollars ? Les liquidations des positions prises sur les valeurs minires sont excessives. Elles sont dtermines la fois par la perspective de l'introduction en Australie d'une supertaxe sur les profits de ces socits, par la crise de la dette souveraine et par le resserrement des mailles du crdit en Chine. Or, l'issue probable du bras de fer entre le gouvernement australien et les socits extractives est un compromis. Quant la croissance chinoise, elle n'est gure menace. Le mouvement de fusions-acquisitions n'est pas achev avec plusieurs oprations de grande taille en cours. La distribution de dividendes est attrayante. Reste l'inconnue de l'volution de la crise de la dette souveraine... Quelles sont les ressources minrales qui ont vos faveurs aujourd'hui ? Nos paris n'ont pas chang par rapport au dbut d'anne : le cuivre, le minerai de fer, le platine, la potasse et l'or. Je reste en revanche prudent sur l'aluminium, dont les stocks demeurent trs importants. Evy Hambro Evy Hambro, directeur gnral et grant de portefeuille, est coresponsable des investissements de l'quipe ressources naturelles de BlackRock. Il gre les fonds actions BGF World Mining, BGF World Gold ainsi que les deux trusts anglais quivalents (BlackRock Gold and General et BlackRock World Mining Trust). Le fonds BGF World Gold et BGF World Mining psent respectivement 6,9 milliards et 13,1 milliards de dollars. Evy Hambro cogre galement le fonds alternatif Ressources Naturelles et gre un certain nombre de mandats ddis. Il a rejoint BlackRock en 1994, ce qui inclut ses annes d'exprience au sein de MLIM qui a fusionn avec BlackRock en 2006. Evy Hambro est titulaire d'une matrise en marketing obtenue avec mention en 1994 l'universit de Newcastle. Texte 2.2 - Trois ans aprs le dbut de la crise, ce que les conomistes en ont retenu FREDERIC SCHAEFFER- 19 juillet 2010 -Les Echos En plein cur de l't 2007 dbutait la crise des crdits subprime aux Etats-Unis, contaminant peu peu l'ensemble du systme financier, avant de faire place une crise conomique mondiale. Parfois accuss de ne pas avoir anticip l'ampleur des dgts, les conomistes tirent les leons de la crise mais peu de choses ont chang. C'tait il y a trois ans. Le 17 juillet 2007, la banque Bear Stearns annonait le naufrage de deux hedge funds qui avaient investi lourdement sur le march des prts immobiliers aux mnages amricains trs endetts. Ce naufrage ravivait les inquitudes sur les subprimes et une crise se dclenchait en plein t sur les marchs financiers. A l'poque, personne n'imaginait que cela pourrait dboucher sur une crise conomique mondiale d'une ampleur sans prcdent depuis 1929. Pour Jean-Philippe Cotis, directeur gnral de l'Insee, il ne s'agit pas d'une dfaillance de la statistique mais de l'expertise : les indicateurs ont dcrit 22

correctement les dsquilibres macroconomiques, mais leur usage n'a pas toujours t bon (lire ci-dessous). Voir les phnomnes de bulles et de surendettement est une chose, anticiper les crises en est une autre : Les conomistes sont mal arms pour analyser le systmique et les phnomnes d'anticipation collective qui provoquent une crise , reconnat Patrick Artus, directeur des tudes conomiques de Natixis. Par ailleurs, les informations financires manquaient et peu de gens connaissaient les risques que prenaient les banques avec la titrisation , explique David Thesmar, professeur de finance HEC. L'opacit demeure Trois ans plus tard, les choses ont-elles chang ? Pas vraiment, en croire les conomistes. Nous ne sommes pas mieux arms, poursuit-il, alors que l'Europe tarde renforcer la rgulation financire. L'opacit demeure : l'information financire ne s'est pas amliore, de mme que sa diffusion au-del des rgulateurs. En France, l'Autorit de la statistique publique appelle justement dvelopper les statistiques financires. Du ct de la macroconomie, les indicateurs ne sont pas vraiment remis en cause. Xavier Timbeau, directeur du dpartement analyse et prvision de l'OFCE, regrette tout de mme qu'ils aient un train de retard par rapport la situation qu'ils dcrivent : Fin 2008, le message tait encore de dire que l'Europe serait peu touche, alors qu'elle tait dj entre en rcession l't, en mme temps que les Etats-Unis. A dfaut d'indicateurs nouveaux, la crise a modifi les comportements : Il y a une prise de conscience que la bote outils doit changer, que les modles mathmatiques ne permettent pas de prvoir les crises, indique Patrick Artus. Les conomistes doivent avoir une approche pluridisciplinaire et travailler plus avec les sociologues et les spcialistes de l'opinion. Xavier Timbeau reconnat qu' il y a un vrai bouillonnement intellectuel pour comprendre ce qui s'est pass. De l natra peut-tre une thorie de la crise , espre-t-il. La crise a galement relanc le dbat sur la faon de mener les politiques conjoncturelles : L'analyse de la russite ou non des plans de relance massifs et htroclites permettra de renouveler les doctrines , prdit Xavier Timbeau. Mathilde Lemoine, directrice des tudes conomiques chez HSBC France, reconnat tre plus attentive aux "paris" que font les gouvernements : la crise a montr que les politiques budgtaires ont plus d'influence qu'on voulait le croire . La politique montaire est galement au centre des rflexions : Les dsquilibres macroconomiques sont aussi importants que le manque de rglementation financire dans la gense de la crise des "subprimes", mais sont aussi plus difficiles rsorber, poursuit-elle. La politique montaire ne doit pas tre utilise pour pallier le manque de croissance tendancielle d'une conomie.

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Texte 2.3 - Internet, outil privilgi de sortie de crise Thomas Lesueur, Dlgu gnral de l'Institut Thomas More - 8 juillet 2010 La Tribune La crise branle bien des certitudes : la confiance dans les marchs puis, avec la crise de la dette, dans l'tat qui parut un temps sauveur. En raction, elle marque aussi, chez beaucoup de Franais, une volont de reprendre le contrle de leur existence et de ragir aux menaces sur leur pouvoir d'achat ou leur emploi. La tendance prexistait, bien sr, mais la crise acclre ce changement, aide par l'volution des lois et des technologies. Le consommateur se veut dsormais acteur de sa consommation, non sujet passif de celle-ci. Marqu par l'rosion relle ou fantasme de son pouvoir d'achat, il recherche l'achat malin , le moindre cot. la faveur de la crise, ce comportement longtemps tabou est devenu lgitime, voire valorisant, jusqu' devenir un slogan assum : Devenez radins ! Confront aux limites d'un systme consumriste jug cologiquement insoutenable et facteur de crise, le nouveau consom'acteur cherche aussi donner un sens sa consommation. Les deux dmarches sont d'ailleurs souvent complmentaires, comme la revente d'un objet plutt que sa mise au rebut. Des obstacles pratiques accs aux seuls commerces proches, manque d'informations, etc. freinaient ces volutions, prexistantes. Les nouvelles technologies apportent les outils qui manquaient. Les forums et comparateurs amnent un surcrot d'informations ; l'explosion de la vente en ligne, l'accs une offre plus vaste et diversifie ; l'amlioration des techniques, la scurit manquant aux dbuts de l'e-commerce. Ce succs se traduit dans les chiffres : au premier trimestre 2010, le commerce en ligne a progress de 30 % par rapport l'an pass et touche dsormais 25 millions de consommateurs en France, et plus de 70 % des internautes. Vrai antidote la morosit, Internet a sauv la consommation de bien des mnages ! Cette volont d'tre acteur de sa vie se retrouve dans le rapport au travail des Franais. Confronts une menace sur leur emploi et leur pouvoir d'achat, beaucoup ont dcid de ne plus tre passifs et, plutt que d'attendre un emploi, de construire leur propre activit ou de se constituer un complment de revenus. En attestent les nombreux particuliers qui achtent et vendent sur les plates-formes comme PriceMinister ou eBay o les 40 % des professionnels de ce dernier ont lanc leur activit en ligne pour en faire leur principale source de revenus soit aprs avoir quitt leur emploi, soit aprs une priode de chmage. Mais le mouvement est plus profond avec le dveloppement de vritables activits, principales ou secondaires, qui dpassent le simple complment de revenus et germent depuis le dbut de la crise. L aussi, des contraintes juridiques difficults administratives, risques personnels, charges payer ds la cration, etc. bridaient la volont d'entreprendre. La cration du statut de l'autoentrepreneur formalits rduites, charges limites a constitu cet gard une rvolution. Ds la fin 2010, 444.000 Franais avaient saut le pas, et si une moiti d'entre eux ne dclarent pas encore de chiffre d'affaires, leur seul afflux prouve qu'il s'agissait d'une attente vritable. Parmi eux, 40 % n'ont pas d'autres activits, pour 29 %, elle constitue la principale source de revenus. La cration de l'entreprise individuelle responsabilit limite (EIRL) lve, avec la responsabilit sur biens propres de l'entrepreneur, un important frein psychologique et complte le dispositif. Internet est l'autre levier de ces crations. Il peut tre l'objet de l'activit elle-mme web designer, commerce en ligne, etc. ou apporter aux nouveaux entrepreneurs la visibilit ou l'accs au march qui pouvait faire dfaut. Ainsi, 26 % des professionnels sur eBay habitent la campagne, o la cration d'un commerce peut relever de la gageure et 20 % de ces professionnels qui ont un commerce physique n'ont pu le maintenir que grce leur activit en ligne. Il peut enfin, simplement, apporter la souplesse manquante l'activit, en permettant le travail distance ou domicile. Le phnomne des mompreneurs la fois maman et entrepreneur en est la parfaite illustration. Au nombre de 10.000 environ, ces femmes concilient vie de famille et activits professionnelles, pour la plupart en auto-entrepreneur et sur Internet. La crise a rvl chez nombre de Franais, rebours des clichs, une volont de prendre leur vie en main. La loi et les nouvelles technologies leur en donnent les moyens. 24

THEME 3 Economie de march, dsquilibres et politiques conomiques

Cours 1- Lconomie de march 2- Les dsquilibres macro-conomiques : Inflation, chmage, dficit du commerce extrieur 3- Le rle de lEtat et de lUnion Europenne dans la correction des dsquilibres : les politiques conomiques TD questions 1- Quelles sont les caractristiques du march mondial de lautomobile ? Quelles sont les mesures de politique conomique qui ont une influence sur ce march ? 2- Quelles catgories de la population semblent plus particulirement supporter les tensions du march du travail, quelles prconisations avancent les conomistes pour diminuer ces tensions selon le texte 3.2 ? 3- Identifiez les politiques conomiques structurelles mises en uvre en Amrique Latine. 4- Par quels mcanismes la taxation des riches permet-elle daugmenter la croissance ? Quels sont les moyens de taxer les riches ? Pourquoi cette solution nest-elle pas retenue plus souvent? Textes TD : 3.1 Le march de lautomobile : - Automobiles : la Chine confirme sa suprmatie Les Echos - 12/01/2010 - Le march auto Les Echos 1/07 / 2010 3.2 - Nouvelles pistes contre la forte hausse du chmage des jeunes - Le Temps, 14 avril 2010, 3.3 Politique publique : En Amrique latine, les ingalits reculent 15 juillet 2010 - Courrier International (El Pais - Madrid) Malte Rico 3.4 - Taxer les riches, cest bon pour la croissance 22 juillet 2010 - Courrier International (In These Times- Chicago) David Sirota Pour approfondir : Offre et demande : jouer sur les deux tableaux - Alternatives conomiques Mai 2007 Spculation alimentaire : comment se faire du bl sans voir un pi ? 23 aot 2010 http://www.terra-economica.info/Comment-fonctionne-la-speculation,11932.html Largent aux multiples facettes - Alternatives conomiques Juin 2007 Les Pays-Bas, champions de la lutte contre le chmage Courrier International 14 janv 2010 Regards neufs sur le capitalisme (les thories conomiques)- Challenges n167, 15 fvrier 2007 Les thoriciens trop loin des ralits - 8 juillet 2010 - Courrier International Les politiques conomiques - Cahiers franais n335 dc. 2006 Les politiques conomiques en 32 fiches Blancheton Dunod 2008 Le plan Mauroy, ou la relance rate de 1981 - Le Monde Economie, 16/12/2008 25

Economie de march, dsquilibres et politiques conomiques

1. Lconomie de march 11 Le march
Un march est dfini comme la rencontre entre des demandeurs qui ont des besoins satisfaire, et des offreurs qui proposent des produits pour satisfaire ces besoins. Lchange est ralis par lintermdiaire de la monnaie, au contraire dautres types dchanges (troc, don, tribut.) Il peut sagir de : marchs de biens - ex : le march des automobiles marchs de services ex : le march de la restauration collective marchs financiers o schangent de la monnaie (march des changes) ou des actifs financiers (actions obligations La Bourse) Voir dans le thme 5 le texte 5.6 Qui sont les marchs ? march du travail : les offreurs sont les individus qui offrent leurs capacits de travail des employeurs demandeurs En situation de concurrence pure et parfaite (les transactions sont immdiates - toutes les informations sur les produits et les conditions de lchange sont connues des acteurs), les consommateurs et les producteurs sont si nombreux quils nexercent aucune influence sur les prix. Cest donc le prix qui dtermine les quantits demandes et les quantits offertes, dans une priode donne. Les autres situations sont en fait les plus nombreuses : monopole (un seul offreur ex EDF jusque 2007), oligopole (quelques offreurs ex : les constructeurs aronautiques), monopsone (un seul client : lEtat pour les industries darmement), oligopsone (quelques clients). Selon la thorie classique (Adam Smith La main invisible ), cest la situation de concurrence pure et parfaite qui permet la meilleure allocation possible des biens et des ressources : un bien qui est trop cher (par rapport la concurrence ou en fonction des capacits de paiement de lacheteur) ne trouve pas de demandeur : le prix devra donc baisser pour trouver un acqureur. Inversement, un bien dont le prix ne serait pas attractif (ne couvrirait pas les cots de fabrication) ne sera pas produit : le producteur se tournera vers des productions plus rentables afin de faire vivre son entreprise. La situation de concurrence est favorise autant que possible par les institutions franaises et europennes : lconomie de march ne fonctionne bien que si elle est encadre par un ensemble de lois et rglements labors par des systmes dmocratiques. Des limites la libert de march sont ainsi fixes pour encadrer le march du travail (code du travail ex : salaire minimum), les marchs des biens et services (lutte contre entente et abus de position concurrentielle dominante), les marchs financiers (transparence : dlits dinitis), etc. Il reste que la demande et loffre sont influences par des facteurs multiples.

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12 La demande
La quantit demande par un consommateur (au sens large : ce peut tre une quantit de travail demande par une entreprise) correspond la quantit de bien quil dsire acheter (vouloir dachat) et quil est capable de se procurer un prix donn (pouvoir dachat). La relation entre la demande et le prix sexplique par deux effets : - leffet revenu : lorsque le prix dun bien augmente, le pouvoir dachat diminue, et donc le consommateur achtera moins de ce bien - leffet de substitution : le consommateur se tourne vers dautres biens dont le prix ne varie pas La demande est aussi dtermine par : - les prfrences des individus influences par leur culture, leur appartenance un groupe de rfrence, la publicit, etc. - les anticipations sur les revenus et les prix Llasticit de la demande par rapport au prix est plus ou moins leve (faible pour les produits de base : exemple du sel dont la consommation nest pas influence par le prix, leve pour les produits secondaires comme les loisirs), dpendant de la part de revenu consacre au bien considr et du temps (laugmentation du prix de lessence a un effet limit sur la demande court terme mais important long terme en raison du changement des comportements des dplacements). Elle peut tre ngative pour les produits de luxe (une baisse de prix entrane une baisse de la demande, en raison de leffet de limage de marque).

13 Loffre
La quantit offerte par un producteur correspond la quantit quil est capable de produire et quil accepte de vendre un prix donn (un individu qui offre ses capacits travailler est aussi un offreur). Loffre dun produit dpend : - des cots de production : matires premires, volutions technologiques, changements organisationnels, politique gouvernementale (subventions) - du niveau de profit des produits substituables - du niveau de profit des produits complmentaires pour loffreur - des anticipations du producteur sur le march potentiel et le niveau de profitabilit

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14 La courbe dquilibre de loffre et de la demande

Le prix P d'un bien est dtermin par l'quilibre entre les deux courbes de demande D et d'offre S (S pour supply). Le graphique montre l'effet d'une augmentation de la courbe de demande de D1 D2 : le prix P et la quantit totale Q vendue augmentent tous les deux. Quand loffre excde la demande, il y a surproduction (avec mise au rebut des produits non stockables : fruits et lgumes par exemple), quand la demande excde loffre, il y a pnurie (avec risque de forte augmentation des prix et de march noir ). Le fondement de lconomie de march repose sur lquilibre de loffre et de la demande sens assurer une rpartition optimale des biens et des revenus. Cet quilibre est rarement atteint.

2. Les

dsquilibres macro-conomiques

Inflation,

chmage, dficit du commerce extrieur

21 - Linflation
Dfinition :
Hausse durable du niveau gnral des prix (vs dflation).

Les causes :
Les conomistes distinguent gnralement deux grandes causes dclenchant un processus inflationniste: L'inflation par la demande Conformment aux mcanismes du march, la hausse des prix est provoque par un excs de demande relativement l'offre. Cet excs de demande rsulte d'un accroissement de revenu (politique publique d'augmentation du SMIC ou des prestations sociales, forte croissance, etc.) alors que les capacits de production des entreprises fonctionnent au maximum. L'inflation par les cots Laugmentation du cot support par les entreprises va, dans un premier temps, rduire les marges des entreprises. Celles-ci vont donc accrotre leurs prix et dclencher un processus inflationniste, pour rcuprer ces marges. Laugmentation du cot peut avoir diverses causes: - L'augmentation des cots salariaux, la dsindexation des salaires sur les prix pratique partir de 1983 avait pour objectif de briser la spirale inflationniste de l'poque; 28

- L'augmentation du prix des matires premires, les hausses du prix du ptrole en 1973-74, puis1979-80 avaient dclench une forte inflation et le retournement du cycle de croissance. Dans une moindre mesure, les hausses de 1999-2000 (de 10 33 dollars le baril) se sont galement rpercutes sur les prix et la croissance. - En 2008, laugmentation des prix des matires premires et de lnergie (ptrole 140 dollars le baril) a fait craindre un retour de linflation qui ne sest pas confirm en raison de la rcession de 2009.

Faut-il craindre l'inflation?

Les consquences de l'inflation sont diverses: - Elle pnalise les entreprises nationales en les rendant moins comptitives et peut, de la sorte, avoir des effets nfastes pour l'quilibre des changes extrieurs. - Elle opre une redistribution insidieuse des revenus en favorisant certaines catgories de personnes dont le revenu peut suivre l'volution des prix et en dfavorisant ceux qui ont un revenu fixe ou qui progresse moins vite que l'inflation (salaris prcaires). - Elle rend l'endettement moins coteux en rduisant le taux d'intrt rel , incite l'investissement et peut tre un facteur de croissance. - Elle dcourage les calculs conomiques long terme en introduisant un fort degr d'incertitude sur l'volution des prix. Elle favorise, en consquence, les oprations spculatives ou de court terme.

La relation entre inflation et chmage : la courbe de Phillips

La courbe de Phillips pose l'existence d'une relation ngative entre inflation et chmage. Un gouvernement aurait le choix entre relancer l'conomie et par suite l'emploi au prix d'un peu d'inflation, et freiner la croissance et ralentir l'inflation au prix d'un surplus de chmage. A long terme la courbe est verticale, un niveau naturel de chmage ou taux de chmage n'acclrant pas linflation (en anglais : Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment ou NAIRU)

Inflation et chmage aux Etats-Unis (1900 - 1960) 20 15

Taux d'inflation

Courbe de Phillips LT

10 5 0 -5 -10 -15
un
Taux de chmage

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22 - Le chmage
221 - Dfinition Selon une dfinition internationale adopte en 1982 par le Bureau international du travail (BIT), dfinition reprise par l'Insee dans son enqute emploi destine mesurer le chmage, un chmeur est une personne en ge de travailler (15 ans ou plus) qui rpond simultanment trois conditions : - tre sans emploi, c'est--dire ne pas avoir travaill, ne serait-ce qu'une heure, durant une semaine de rfrence ; - tre disponible pour prendre un emploi dans les quinze jours; - chercher activement un emploi ou en avoir trouv un qui commence ultrieurement. La premire condition signifie quil suffit davoir travaill une heure pour tre exclu du chmage, elle ne tient pas compte des personnes qui se trouve en situation manifeste de sousemploi et de grande prcarit (temps partiel subi par exemple). 222 - Taux de chmage et taux d'emploi Afin de pouvoir comparer le niveau du chmage, dans le temps et dans l'espace, les statisticiens calculent un taux de chmage; celui-ci correspond la proportion de chmeurs dans la population active. Il peut tre calcul globalement ainsi qu'en fonction de diffrents critres (sexe, ge, catgorie socioprofessionnelle, etc.). Mais il est aussi significatif, afin d'estimer la capacit d'une conomie utiliser ses ressources en main-d'uvre, de calculer un taux d'emploi c'est--dire d'estimer la proportion de personnes disposant d'un emploi parmi celles en ge de travailler (15-64 ans). Taux de chmage = chmeurs /population active Taux demploi = personnes disposant dun emploi / population en ge de travailler 223 - Les causes du chmage La thorie conomique nous propose deux grands types d'analyse: - Le chmage par les rigidits qui psent sur le march du travail D'inspiration no-classique, ces thses considrent que de nombreux mcanismes entravent le libre jeu du march et ne permettent pas de parvenir lquilibre. Parmi ces mcanismes, la formation du cot du travail (SMIC, charges sociales) et le manque de flexibilit du travail sont le plus frquemment mis en cause. En fonction du cot du travail, les entreprises vont donc ragir en cherchant moduler la productivit du travail. Un cot du travail lev incitera les entreprises substituer du capital au travail par de nouveaux investissements ou mettre en place une meilleure organisation. Il en dcoulera naturellement une augmentation de la productivit du travail, une rduction des emplois et une progression du chmage. La croissance est alors peu porteuse d'emplois , c'est le cas de la France jusqu'en 1997. - Le chmage par insuffisance de la demande Keynes considre qu'il n'y a aucune raison que le niveau d'activit d'un pays, un moment donn, ralise le plein emploi. Compte tenu des revenus distribus et de leur rpartition, la demande (de consommation, d'investissement) peut s'avrer insuffisante pour parvenir un niveau de croissance qui assure le plein emploi. baisse REVENU baisse DEMANDE baisse PRODUCTION baisse EMPLOI La dsindexation des salaires, la faible progression du pouvoir d'achat et limportance du 30

chmage ralentissent la demande et freinent la consommation. 224 - Les politiques de lutte contre le chmage - La relance de la demande La dernire politique foncirement keynsienne remonte 1981-82. Elle s'appuie sur de fortes revalorisations du SMIC et des prestations sociales, ainsi que sur un dficit budgtaire lev. Il en rsulte une reprise de la croissance et une rgression provisoire du taux de chmage. Ds 1983, la contrainte extrieure impose une politique d'austrit qui se traduit par une nouvelle progression du chmage. . - La rduction du cot du travail partir de 1993, ltat va fonder sa politique de l'emploi sur une baisse du cot salarial en rduisant les cotisations sociales patronales. Ces rductions vont bnficier d'une part, aux bas salaires pour favoriser les salaris sans qualification et d'autre part, aux emplois temps partiel. . - La rduction du temps de travail (RTT) La loi Robien a introduit en 1996 les premires mesures favorisant la rduction du temps de travail pour parvenir une rduction du chmage par le partage du travail . Elle consistait rduire les charges sociales des entreprises en contrepartie d'une rduction de la dure du travail. Aprs la premire loi Aubry du 13 juin 1998, instituant un dispositif incitatif d'aide pour les entreprises la RTT et la cration d'emplois, la loi Aubry du 19 janvier 2000 instaure la dure lgale 35 heures pour les entreprises de plus de 20 salaris. On estime 260 000 le nombre d'emplois crs ou prservs de 1998 2000. - Des crations directes d'emplois Depuis de nombreuses annes, les pouvoirs publics ont mis en place des dispositifs aids de cration d'emplois (contrat d'insertion, contrats emploi solidarit, etc.). Ces dispositifs sont en perte de vitesse. - Lamlioration des structures daide la recherche demploi : cration du Ple Emploi en 2009 (fusion de lANPE et des ASSEDIC). - En Scandinavie : la flexscurit : stratgie d'activation du march du travail travers une flexibilit assure par une relative facilit de licenciement, conjugue une " scurisation " du travailleur. Celui-ci bnficie la fois d'allocations chmage gnreuses et de formations professionnalisantes pour partie obligatoires. (La " flexscurit " la peine - 25 aot 2010 Le Monde)

23 Le dficit commercial
Il correspond la diffrence entre les exportations et les importations. Il renseigne sur le degr de dpendance vis--vis de lextrieur et sur la comptitivit des produits nationaux. Son analyse doit toutefois tre mene avec prcautions. Un excdent commercial est a priori un indice de comptitivit; mais il peut aussi signifier que la consommation et l'investissement internes sont faibles, ce qui peut avoir des incidences terme sur la croissance conomique. l'inverse, un dficit peut tre la consquence d'un effort national d'investissement important, signe d'une croissance soutenue. Le solde commercial ne doit pas tre confondu avec le taux de couverture, rapport Exportations/Importations. Il est suprieur 100 % lorsque la balance commerciale est excdentaire. Calcul par produit, il rvle les points forts et les points faibles d'une conomie. Pour la France, en 2007, le taux de couverture dpasse 130 % pour les produits des industries agroalimentaires mais n'atteint pas 30 % pour lnergie. (approfondissement dans le thme 4) 31

5. Le rle de lEtat et de lUnion Europenne dans la correction des dsquilibres : les politiques conomiques
LEtat intervient par le biais de politiques conomiques pour corriger les dsquilibres et stabiliser lconomie ; celles-ci dpendent de la conception du rle de lEtat dans lconomie (cf. annexe 1 : Les fondements de lintervention de lEtat en conomie). Elles sont finances par les finances publiques (cf : annexe 2 : Les moyens de lEtat : budget et prlvements obligatoires) Les politiques de stabilisation se caractrisent par quatre objectifs mesurs par quatre indicateurs conomiques (revoir thme 1 et le carr magique de Kaldor) - croissance - stabilit des prix - plein emploi - quilibre extrieur Ces objectifs semblent complmentaires mais il peut exister des conflits entre eux. Exemple de conflits dobjectifs Relance de la croissance mais aussi Relance de la croissance dsquilibre extrieur accroissement de la demande tensions inflationnistes cration demplois

Dans certaines circonstances conomiques la priorit pourra tre donne la lutte contre linflation et dans dautre la croissance et lemploi. La politique conomique est l'ensemble des mesures prises par les pouvoirs publics pour influer sur la conjoncture et sur les structures de l'conomie; on distingue donc politique conjoncturelle et la politique structurelle.

31 La politique conjoncturelle a une porte de court terme

La conjoncture conomique est dtermine par les fluctuations court terme des variables macroconomiques, principalement la croissance de la production, la variation des prix, l'emploi, les soldes extrieurs et les soldes publics.
Les principaux instruments de la politique conjoncturelle :

La politique montaire Une politique montaire expansive favorise le crdit et la cration montaire. Elle stimule la consommation et l'investissement, mais elle est inflationniste. Au contraire une politique montaire restrictive lutte contre l'inflation en modrant le crdit et la cration montaire. En France, elle nest plus possible de faon indpendante (monnaie unique, Banque Centrale Europenne) La politique budgtaire 32

La politique budgtaire agit principalement sur le solde budgtaire. Ainsi, un dficit budgtaire permet d'augmenter la demande globale de l'conomie et de stimuler la croissance, alors que l'excdent budgtaire, gnralement obtenu grce l'augmentation des impts, contribue au ralentissement de la croissance et la dsinflation. La France doit faire face un dficit budgtaire important (en 2009, 40% des dpenses ne sont pas couvertes par des ressources fiscales, ce dficit reprsente 8% du PIB) en raison la fois dune baisse de ses ressources due la rcession et dune augmentation des engagements pris pour relancer lconomie.

32 - La politique structurelle a une porte de long terme

La politique conomique structurelle s'attache modifier ou inflchir les structures en place (ex : modalits de fonctionnement des marchs) afin de raliser des objectifs macroconomiques, mettre en place les conditions d'une croissance forte et durable par exemple. Selon la conception librale, elle vise essentiellement assurer un fonctionnement plus sain du march plutt que de s'y substituer et prend donc des mesures de dsengagement de l'tat (drglementation, privatisations) et de protection de la concurrence (lutte contre les monopoles). L'interventionnisme de l'tat plus important est prconis dans une conception keynsienne qui conteste l'organisation spontane des structures par le march. La politique structurelle mene vise agir sur le tissu conomique et industriel (politique industrielle, nationalisations/privatisations), sur l'amnagement conomique du territoire (politique de reconversion rurale, politique urbaine), sur l'organisation des marchs (lgislation, notamment celle du travail, planification), sur les revenus et les ingalits (redistribution, consommation collective), etc. Dans une conomie mondialise, les politiques conomiques ne peuvent tre menes de faon totalement autonomes. Ainsi, dans le cadre de l'Union europenne, certaines politiques sont communes, d'autres sont coordonnes.

33 - Les politiques conomiques dans le cadre europen

331- La politique conjoncturelle ne relve plus directement des tats membres Les tats membres ont perdu toute marge de manuvre en ce qui concerne la politique montaire. Elle ne relve plus dtats indpendants mais de la Banque centrale europenne. indpendante par rapport aux pouvoirs politiques. La politique montaire est unique: la mme politique est applique dans tous les pays de la zone euro. L'Union montaire implique naturellement une politique unique de change vis--vis des monnaies extrieures la zone euro, et notamment du dollar et du yen. L'ensemble constitu par lUnion europenne prsente un degr d'ouverture assez faible, comparable celui des Etats-Unis, qui se traduit donc par une contrainte extrieure assez modre. En ce qui concerne la politique budgtaire, les tats conservent une marge de manuvre, mais qui est faible : - Le pacte de stabilit et de croissance limite les dficits publics 3% du PIB

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- Le financement des dficits budgtaires par les banques centrales est interdit (une exception a t consentie partiellement par la BCE pour rsoudre la crise grecque en 2010) - La plupart des Etats membres sont surendetts (en France, en 2009 : dette = 80% du PIB, alors que le critre de Maastricht est de 60 %) 332- L'objectif principal est la stabilit des prix Larticle 105 du trait de Maastricht dfinit le principe essentiel de la politique montaire : Lobjectif principal du SEBC (systme europen de banques centrales) est de maintenir la stabilit des prix. Sans prjudice de l'objectif de stabilit des prix, le SEBC apporte son soutien aux politiques conomiques gnrales dans la Communaut en vue de contribuer la ralisation des objectifs de la Communaut. La politique montaire ne peut donc, a priori, tre utilise comme un instrument de lutte contre le chmage, la diffrence de la Rserve fdrale des Etats-Unis. En privilgiant systmatiquement la lutte contre l'inflation, on prsuppose que la relance de la croissance et la lutte contre le chmage ne relveraient plus des politiques montaires et budgtaires. Ainsi, lUnion Europenne prconise une drglementation, une libralisation du march du travail pour assurer les conditions structurelles de la croissance et du plein emploi. Les politiques budgtaires sont donc contraintes; la politique montaire a pour objectif la stabilit des prix. Le problme pos aux pays de la zone euro est de relancer lconomie sans accrotre les dficits dj importants. Une politique de relance concerte est envisage aux runions des chefs dEtat Europens et des pays du G8 et du G20 (87 % du PIB mondial) mais sans application concrte jusque l, compte tenu de la comptition entre les pays concerns. Consulter la dclaration du sommet du G20 de Toronto de juin 2010 : http://g20.gc.ca/fr/sommet-de-toronto/documents-du-sommet/declaration-du-sommet-du-g20-a-toronto/ 333 - La politique structurelle dans le cadre europen L'UE s'est donne comme priorit conomique structurelle de restaurer et d'encadrer les mcanismes du march. Pour cela ses principaux objectifs sont: - lutter contre l'abus de position dominante et les monopoles publics : larticle 85 du trait de Rome interdit les ententes et les pratiques concertes visant fixer le prix, rpartir les marchs, limiter la production, pratiquer la vente lie, ayant pour effet de discriminer ses partenaires commerciaux. - encadrer la concurrence en fixant des rgles, notamment sociales et environnementales. Ainsi la drglementation conduit paradoxalement l'adoption de nouvelles rgles qui ne nuisent plus la concurrence, mais qui permettent de protger les travailleurs et les consommateurs et qui font en sorte que toutes les entreprises concurrentes soient confrontes des contraintes identiques; - garantir la fourniture de biens et de services d'intrt gnral de faon ce que la libre concurrence ne nuise pas aux plus dmunis. Certains dispositifs font dbat comme la directive Bolkestein sur la libralisation des services qui incite ouvrir la concurrence certains services publics (sant, garde denfants.)

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Texte 3.1 Le march automobile A - Automobiles : la Chine confirme sa suprmatie Les Echos - 12/01/2010

Les Chinois ont achet plus de 10 millions de voitures en 2009 et devraient continuer sur leur lance en 2010. Avec prs de 10 millions de voitures particulires coules sur l'anne, le pays raffirme son statut de premier march automobile mondial. Il ravit le trne dtenu jusqu'ici par les Etats-Unis. D'aprs les chiffres rendus publics par l'Association chinoise des constructeurs automobiles (CAAM), il s'est vendu 10,3 millions de voitures particulires en Chine en 2009, soit un bond de 52,9% en 2009 par rapport 2008. Si l'on prend en compte tous les types de vhicules (bus, camions, voitures), ce chiffre s'lve 13,64 millions, soit une hausse de 45% par rapport l'an dernier. Pour le seul mois de dcembre, les ventes ont augment de 88,7% 1,1 million de voitures. La Chine devient le premier march automobile mondial devant celui, sinistr, des Etats-Unis. Face ces chiffres, les ventes amricaines font ple figure. En 2009, l'industrie amricaine de l'automobile a accus un recul du march de 21,2% sur l'anne. Le pire exercice depuis 1982, avec un repli de 40% par rapport aux annes 2000. Aide du gouvernement et potentiel La bonne sant du march chinois s'explique en grande partie par les mesures d'aides gouvernementales lances en 2009. Le secteur de l'automobile a bnfici d'une baisse de 10% 5% de la taxe l'achat de vhicules neufs avec des moteurs gaux ou infrieurs 1,6 litre. Le plan prvoyait galement de dbloquer 5 milliards de yuans (574 millions d'euros) de subventions partir de mars et jusqu' la fin de l'anne 2009 pour encourager l'achat de vhicules dans les rgions rurales. Adopt en janvier, les rsultats du plan ne se sont pas fait attendre. Ds ce premier mois de l'anne 2009, l'industrie locale avait produit 659.000 automobiles et en avait vendu 735.000. Janvier 2009 a ainsi t le premier mois o les ventes d'automobiles en Chine ont surpass celles ralises aux EtatsUnis. Le potentiel du march chinois joue aussi un rle cl dans ces rsultats. D'aprs les analystes du secteur, sur un milliard de Chinois, 50% des acheteurs ont le permis depuis moins de 5 ans, ce qui constitue un potentiel norme. Prs de 5% des mnages chinois sont quips d'une voiture contre 80% des mnages amricains. Une situation qui contraste avec celle des marchs occidentaux, dj arrivs maturit.

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Les Amricains, n1 dans le cur des automobilistes chinois Si les constructeurs amricains peuvent tre dus de perdre leur place de numro un mondial, ils peuvent se rconforter avec le poids important qu'ils occupent sur ce march en pleine croissance. General Motors est ainsi le premier constructeur tranger du pays avec prs de 1,83 million de voitures vendues sur place en 2009, soit 67% de plus qu'en 2008. Le constructeur s'est appuy sur les bonnes performances de ses marques Buick, Chevrolet et Wuling. Ford a aussi vu ses ventes augmenter de 44% en un an. Le constructeur amricain a annonc en septembre 2009 sa volont d'accrotre sa prsence sur le sol chinois avec la construction d'une nouvelle usine. Il aurait vendu 440.619 vhicules sur l'anne. Du ct des Europens, Volkswagen ralise une trs belle performance avec 1,4 million de voitures vendues en Chine en 2009 soit une hausse de 36,7%. Les franais en revanche sont encore loin derrire l'image de Peugeot Citron qui a fait tat ce lundi de 272.000 voitures vendues sur le march chinois l'an dernier. Mais la Chine entend bien se renforcer sur son propre march comme en tmoigne le rachat, en dcembre dernier, de Volvo par Geely Holdings. Ford a dcid de vendre son homologue chinois sa filiale sudoise pour 2 milliards de dollars. Les dirigeants avaient alors indiqu leur souhait de devenir des acteurs uniques sur ce march.

B - Le march auto vu par Bernard Cambier - 01/07/10 - Les Echos Avec des ventes qui progressent quatre fois plus vite que celles du march des particuliers au premier semestre, Renault tient bien le cap qu'il s'est fix, estime le directeur commercial de Renault. Cela notamment grce l' explosion de Dacia

Si le march automobile franais est reste lev au terme du premier semestre (avec un repli de 1,2 % en juin mais une progression de 5,4 % sur les six premiers mois de l'anne), le second semestre s'annonce plus difficile, estime Bernard Cambier, directeur commercial de Renault. En cause : la dclration de la prime la casse. Avec des ventes qui progressent quatre fois plus vite que celles du march des particuliers, son groupe tient toutefois bien le cap qu'il s'est fix, rassure-t-il. Car, si la marque Renault a recul de 11 % en juin, elle a accru sa part de march de 1,3 point sur les six premiers mois de l'anne. Mieux, son mix vhicules s'est amlior grce au succs de la gamme Mgane. Un bon point pour sa profitabilit. Quant Dacia, sa marque roumaine dsormais au 6me rang du march, elle explose et dpasse et dj, fin juin, les 60.000 units vendues l'an dernier, porte par son modle Sandero (numro 1 sur le march du VP) et le bon dmarrage de son tout terrain Duster. Sur un march du VP qui pourrait reculer de quelque 10 % par rapport 2009, 2,060 2,080 millions d'units, le groupe franais devrait donc vendre au moins autant de vhicules que l'an dernier sur un march en recul de quelque 10 % par rapport 2009.
Nota : A loccasion du Mondial de lAutomobile qui se tiendra du 2 au 17 octobre Paris, le quotidien Les chos y consacre un numro, qui paratra le 1er octobre 2010. Au sommaire : Laprs-crise du march automobile et lvolution des stratgies des marques durant ces deux dernires annes, les ractions des consommateurs et leurs nouvelles visions, une prsentation des pays moteurs, qui sont devenus indispensables, la croissance du secteur automobile .

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Texte 3.2 - Nouvelles pistes contre la forte hausse du chmage des jeunes Emmanuel Garessus - 14 avril 2010 - Le Temps La reprise continue de surprendre par sa vigueur, mais le march du travail nenvoie pas encore de signaux positifs. Les conomistes ont observ de profondes diffrences de comportement durant la crise, en fonction des pays, des tranches dge et des niveaux de formation, selon une recherche du CESifo. Ainsi, du premier trimestre 2008 au troisime trimestre 2009, lemploi est rest stable en Suisse (malgr une baisse de 1,7% du PIB), alors quil a baiss de 0,9% en France (PIB moins 2,9%), 1,9% en Allemagne (PIB 5,6%), 5,5% aux Etats-Unis (PIB moins 1,6%), 8,1% en Espagne (moins 4,5%), selon Davis Bell et David Blanchflower, chercheurs lUniversit de Stirling. La crise a finalement rapproch les marchs europen et amricain. Outre-Atlantique, malgr une flexibilit suprieure du march et une moindre gnrosit des prestations, plus de 40% des sans-emploi sont des chmeurs de longue dure. La priode allant du plus bas de 2002 au plus bas de 2009 est la premire depuis la Deuxime Guerre prsenter daussi modestes crations demplois (+ 0,4% par an), selon la Rserve fdrale dAtlanta dans une analyse des cycles conomiques. La crise de lemploi a t trs sectorielle. La construction et la production industrielle ont t bien plus affectes que le reste. Lemploi dans la construction a baiss de plus de 20% aux Etats-Unis, en Espagne, en Irlande, en Estonie. La principale caractristique de lactuelle vague de chmage a t de frapper massivement les jeunes. Lemploi des 15 24 ans a baiss de 5,1% en Europe et de 15,4% aux Etats-Unis. A linverse, lemploi des plus de 50 ans sest accru de 4% en Europe et celui des plus de 55 ans de 2,5% aux Etats-Unis, selon Davis Bell et David Blanchflower. Face aux difficults du march du travail, les jeunes ont prolong leurs tudes. Au RoyaumeUni, les demandes dinscription aux cours universitaires se sont accrues de 45% pour les 21 24 ans et de 63% pour les plus de 25 ans. Le fait dtre jeune a davantage augment le risque de chmage que la prsence dans un pays fortement touch par la crise, selon les chercheurs. Le taux de chmage des jeunes a dpass les 20% aux Etats-Unis et en Europe, avec des pointes 39,6% en Espagne et 32,4% en Irlande. Les politiques de lemploi actives (ALMP) nont pas t capables de combattre cette tendance, lexception des mesures allemandes de subventions du travail partiel, selon Bell et Blanchflower. Malheureusement, lhistoire conomique dune tranche dge pse sur une cohorte durant des dcennies, selon Torben Andersen, de luniversit dAarhus. Les jeunes qui entrent sur le march du travail lorsque le chmage est lev souffriront toujours dune moindre probabilit davoir un emploi. Et inversement, ceux qui entrent sur le march lorsque la conjoncture est au sommet courent un moindre risque de chmage ultrieurement. Limpact de la crise sur le chmage a fortement t influenc par le niveau de formation. En Europe, lemploi sest rduit de 6,3% pour les moins qualifis alors quil a augment de 4,7% pour les titulaires dune formation tertiaire. La dtrioration de la situation incite les autorits politiques agir. La persistance du chmage ne peut laisser personne indiffrent. Mais les conomistes sont nombreux avertir contre les risques lis aux interventions, selon Torben Andersen, conomiste lUniversit dAarhus. Les thories de lemploi se rpartissent en deux coles. Celle du prix Nobel 2004 Edward Prescott attribue le niveau lev du chmage en Europe uniquement une fiscalit plus lourde quaux Etats-Unis. Celle de Lars Ljungqvist (Stockholm School of Economics) attribue la hausse du chmage une incertitude au niveau microconomique qui devrait persister. Si lon suit Prescott, le taux de chmage devrait redescendre au niveau prcdent si la reprise se confirme. Le seul remde structurel possible consiste rduire la fiscalit. 37

A linverse, Ljungqvist propose une rforme du systme dincitations au travail. Il part de lobservation que les chmeurs de longue dure reprsentent la moiti du total. Il est donc urgent de diminuer ce quil nomme le rendement du chmage. Ljungqvist veut rduire le temps de loisirs du chmeur. Nous proposons un systme qui demande aux chmeurs de longue dure daccomplir un travail social, crit-il. Cela suppose notamment une augmentation graduelle des exigences de travail social en fonction de la dure de chmage. Un travail social constituerait une opportunit pour le bnficiaire dapporter une contribution la socit en change dune allocation. Dans la discussion, comme le dit Andersen, on oublie trop vite la dynamique propre du march du travail. Au Danemark, 40% des personnes qui sont entres au chmage au dbut 2009 ont trouv un emploi dans les 13 semaines suivantes. Texte 3.3 Politique publique : En Amrique latine, les ingalits reculent 15 juillet 2010 - Courrier International (El Pais - Madrid) Malte Rico Le renforcement de lenseignement primaire et les aides directes de lEtat semblent avoir port leurs fruits. LAmrique latine dment une une les prophties qui la vouaient au malheur. A la consolidation de la dmocratie et la croissance conomique de ces dernires annes vient aujourdhui sajouter un fait nouveau et porteur despoir : les ingalits sociales, lune des plaies du continent, ont recul de 1,1 % par an entre 2000 et 2007. Le chiffre est donn par une tude conduite sous lgide du Programme des Nations unies pour le dveloppement (PNUD), qui constate que, pour la premire fois dans lhistoire de cette institution, le foss entre riches et pauvres sest rduit de faon significative dans 12 des 17 pays tudis. Cest la seule rgion du monde o lon constate ce phnomne, souligne lconomiste argentine Nora Lustig, qui a coordonn les travaux avec le Mexicain Luis Felipe Lpez-Calva. Dans dautres pays mergents, comme la Chine, lInde ou lAfrique du Sud, les ingalits se creusent. En Amrique latine, en revanche, le recul sest gnralis, indpendamment dautres variables sociodmographiques ou politiques. Dans les annes 1990, lAmrique latine tait plus ingalitaire que lAsie et lAfrique subsaharienne. Les politiques de libralisation conomique mises en uvre aprs la crise de la dette de 1982 (le fameux consensus de Washington dfini par le FMI et la Banque mondiale) se sont traduites par une meilleure stabilit macroconomique et une plus forte croissance, mais elles ont aussi creus la fracture sociale, les mesures dajustement touchant plus durement les plus dfavoriss. La tendance, heureusement, sest inverse depuis lan 2000. Pour expliquer le phnomne, les experts ont tudi en profondeur les cas de lArgentine, du Brsil, du Mexique et du Prou. Et ils ont dgag deux facteurs essentiels. Dune part, lessor de lenseignement primaire au cours des vingt dernires annes, qui a permis lamlioration de la qualification de la main-duvre et, de ce fait, une diminution des diffrences de salaires. Dautre part, la mise en place de transferts publics, autrement dit daides (en argent ou en nature) verses aux familles les plus pauvres sous condition de scolarisation des enfants. Les tudes font tat dune amlioration de la sant et de la scolarisation infantile, et pour un faible cot : ces programmes ne ncessitent quenviron 0,5 % du PIB, affirme Nora Lustig. Naturellement, llan donn lducation et aux politiques de redistribution est directement li la consolidation de la dmocratie et des pouvoirs qui ont fait de la lutte contre la pauvret une priorit. Ainsi, la combinaison entre croissance, stabilit financire, responsabilit budgtaire et politiques sociales a permis 37 millions de Latino-Amricains de sortir de la misre, avec une diminution de la pauvret de 12 % depuis 2002. LAmrique latine devient un continent de classes moyennes, assure Jos Juan Ruiz, directeur de stratgie pour la rgion la banque Santander. Le crdit la consommation, auparavant inexistant, touche aujourdhui 5 10 % de la population. Un tiers de la 38

population active dispose dun compte en banque. Il y a dix ans encore, cette -proportion natteignait pas 10 %. Le potentiel est norme. Les marchs internes se dveloppent, le systme financier est relativement sain, linflation est matrise (4 % en moyenne) et les indicateurs macroconomiques sont meilleurs quaux Etats-Unis ou en Espagne, numre Jos Juan Ruiz. Malgr la crise actuelle, la Commission conomique pour lAmrique latine et les Carabes des Nations unies (CEPAL) vient de relever sa prvision de croissance pour cette anne de 4,1 4,5 %. Il ne faut toutefois pas crier victoire, prvient lconomiste espagnol Leandro Prados de la Escosura. Si lamlioration des indicateurs de dveloppement humain tmoigne de la consolidation dune tendance, on ne peut carter lhypothse, selon lui, quil ne sagisse que dun simple changement de cycle. Les ingalits restent fortes et il existe dimportantes disparits dun pays lautre. Rcusant tout triomphalisme, lconomiste Nora Lustig admet que le processus en cours doit tre consolid. La mauvaise qualit de lenseignement entrave encore laccs des populations pauvres lducation suprieure. Et il importe daugmenter des recettes fiscales qui ne reprsentent en moyenne que 18 % du PIB (contre 35 % dans les pays de lOCDE). Jos Juan Ruiz insiste aussi sur la ncessit de renforcer les institutions et la scurit juridique. LAmrique latine, explique-t-il, manque encore dune nouvelle histoire, une histoire qui ne soit plus celle du dfaitisme. Mais le temps est rvolu o, comme le disait le prsident brsilien Lula da Silva, lchec avait plus de prestige intellectuel que la russite. (sur le Brsil, consulter aussi : L'hritage social de Lula - Laurent Jeanneau Alternatives Economiques n 294 - septembre 2010 )

Texte 3.4 - Taxer les riches, cest bon pour la croissance 22 juillet 2010 - Courrier International - In These Times (Chicago) David Sirota Dans les annes 1950, la tranche suprieure du revenu tait taxe plus de 90 % aux EtatsUnis. Et lconomie se portait bien. Alors que lconomie mondiale reste vacillante, lexpression pire rcession depuis la Grande Dpression a remplac la formule tellement galvaude de guerre contre le terrorisme, comme pour celle-ci, les rfrences la PRDLGD sont presque toujours suivies dexplications vaseuses et contradictoires. Selon les rpublicains qui ont accumul les dficits , la rcession est le rsultat de dpenses excessives. Quant aux dmocrates dont les politiques de libre-change ont dmoli le march de lemploi , ils rejettent la faute sur George W. Bush. Mais ce genre daffirmations simplistes concourent occulter les ides contre-intuitives, qui contiennent souvent les vrits les plus profondes. Dans le cas de la PRDLGD, la plus importante de ces ides est que nous sommes en rcession parce que nous payons trop peu dimpts. Cet argument provocant a pour la premire fois t avanc par lancien gouverneur de New York, Eliot Spitzer, dans un article publi en fvrier dernier par le magazine Slate. Entre 1951 et 1963, alors que le taux marginal dimposition [appliqu la tranche suprieure du revenu] tait de 91 % ou 92 %, lconomie amricaine a connu une croissance moyenne de 3,71 % par an, expliquait-il. Le niveau lev du taux marginal quon jugerait aujourdhui confiscatoire na pas entran de cataclysme conomique, bien au contraire. Au cours des sept dernires annes, le taux marginal maximum a t ramen 35 %, et la croissance moyenne annuelle na atteint que 1,71 %. Quelques mois plus tard, le quotidien USA Today notait que les taux dimposition avaient atteint leur plus bas niveau depuis soixante ans. La secrtaire dEtat Hillary Clinton dclarait 39

quant elle devant la Brookings Institution [un cercle de rflexion amricain] que dans aucune nation confronte un important problme de chmage, les riches ne paient leur juste part tant les individus que les entreprises et quelles que soient les formes de taxation. Le cas de la Grce offre un bon exemple. Les conservateurs affirment que le pays, cribl de dettes, est victime des largesses de lEtat providence. Toutefois, selon une analyse du Center for American Progress [cercle de rflexion progressiste], la Grce a toujours moins dpens que les autres social-dmocraties europennes. Le rel problme auquel sont confronts les Grecs nest pas de trouver un moyen de rduire les dpenses, mais daugmenter les rentres dargent, conclut le rapport selon lequel les recettes fiscales anmiques du pays constituent son -principal point faible. Comme la fait remarquer Hillary Clinton, les pays qui affichent des recettes et des taux dimposition levs sont prospres. Par rapport son PIB, le Brsil a le taux dimposition le plus lev du continent amricain, a-t-elle soulign. Et devinez quoi ? Il affiche un taux de croissance dment. Les riches continuent de senrichir et ils sortent les pauvres de la misre. Ce qui est tout fait logique. Mme si lesprit de lpoque reaganienne a cr lillusion que les impts freinaient la croissance, les statistiques prouvent que des taux marginaux plus levs permettent dallouer plus dargent aux investissements publics crateurs demplois (routes, ponts, rseaux haut dbit) qui soutiennent lactivit. Ils encouragent aussi les investissements favorables la croissance. Car au lieu dempocher les profits et de payer plus dimpts, les riches propritaires dentreprise ont intrt les rinvestir dans leur affaire. La combinaison taux dimposition lev/recettes leves a toujours fonctionn jusqu ce quon labandonne, a conclu Hillary Clinton. Ctait une dclaration politique audacieuse, si audacieuse quelle a t, comme tous les autres faits dmontrant la pertinence dune hausse des impts, ignore par les hommes politiques et les mdias de Washington. Car ils ont leurs propres ides reues promouvoir. Et malheureusement, il y a fort parier que la PRDLGD a de beaux jours devant elle.

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Annexe 1 Quelques repres historiques et thoriques sur lvolution du rle de lEtat (synthse de Philippe Brunner) On dit que Christophe Colomb tait le premier conomiste. Quand il est parti, il ne savait pas o il allait. Quand il est arriv, il ne savait pas o il tait. Et tout ceci tait fait grce des subventions publiques. (http://econo.free.fr)

I Le mercantilisme 1) Apparu au XVIe sicle, le mercantilisme marque lmergence dune pense conomique sautonomisant de la sphre philosophie-thologie. 2) Le mercantilisme dveloppe une vision nationaliste de lconomie, dans laquelle louverture sur lextrieur est vue comme une source denrichissement national. Lobjectif est de permettre le renforcement de la capacit commerciale, le dveloppement des investissements et ... en dernire analyse, une affirmation de la puissance politique et militaire. 3) Louverture lextrieur prne par le mercantilisme sinscrit dans un cadre protectionniste, faisant de la nation le commerant. Les marchands ne sont que linstrument de ce commerce, leur enrichissement nest que le moyen de parvenir lenrichissement de lEtat. Lobjectif premier nest pas dlever le niveau de vie de la population. 4) Ce courant de pense fut trs htrogne (espagnol, anglais, franais), de qualit variable mais riche dvolutions. Son principal dfaut est dtre rest une vision purement montaire de lconomie, dans laquelle lor joue le rle principal au dtriment du dveloppement de la production. Certaines stratgies rcentes de dveloppement peuvent tre rapproches du mercantilisme. II Le libralisme 1) La pense librale est issue de la rvolution industrielle (Grande-Bretagne, XVIIIe sicle), il sagit dune vision globalement optimiste fonde sur la prsomption dun ordre naturel . 2) Le libralisme se caractrise par sa confiance dans les vertus dun systme capitaliste autorgul par les mcanismes de march. Symbolise par la main invisible dAdam Smith, cette autorgulation exclut lintervention conomique de lEtat et justifie le libre-change dans la spcialisation internationale, selon les thories de Smith (avantage absolu) ou Ricardo (avantage comparatif). 3) Les conomistes classiques entrevoient, malgr tout, certains dsquilibres potentiels. Regroups autour du marginalisme, les noclassiques (libraux du XIXe sicle), combattent quant eux le marxisme et thorisent limpossibilit dune crise gnralise et durable ... pour peu que lEtat sabstienne dintervenir en perturbant les marchs. 4) Une incontestable efficacit conomique globale accentue les frustrations lies aux travers du systme. Individualisme, instabilit conjoncturelle et ingalits sont associs aux mcanismes de march. Contest ou revendiqu, le libralisme reste au centre de la pense conomique.

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III Le socialisme 1) Issu des dysfonctionnements macro-conomiques et sociaux du libralisme, le socialisme apparat sous plusieurs formes et trouve son apoge dans le courant marxiste. 2) Economiquement, la pense de Marx consiste en une analyse critique du capitalisme, historiquement condamn disparatre , plus quen la vritable laboration dun systme socialiste. 3) Les conomies socialistes remplacent la proprit prive des moyens de production par leur collectivisation et le march par le plan. Cette organisation vise faire disparatre lexploitation, donc terme la lutte des classes ... pour un objectif ultime de paix et dabondance gnralises, suscitant le dprissement de lEtat. 4) Inadapt la modernit et politiquement dvoy (dictatures, contrle absolu des mdias, emprisonnements arbitraires, camps de travail), le communisme disparat sur un bilan conomique, cologique et moral dsastreux dans les annes 90 (reste la Core du Nord, exsangue). Le plus souvent ruines, les anciennes conomies planifies se convertissent au capitalisme de march et la dmocratie ... selon des rythmes et modalits variables (en Chine, il sagit dune conomie socialiste de march, encore dirige par le Parti Communiste Chinois, non dmocrate ). IV Linterventionnisme 1) Incarn par J.M. KEYNES, linterventionnisme soppose au libralisme dans les annes 30 ... et simpose loccasion de la crise conomique de cette priode. 2) Selon Keynes, dont lanalyse se situe en courte priode, le niveau de loffre (donc de lactivit) est dtermin par le niveau de la demande effective et non linverse. En cas de demande effective dprime et danticipations pessimistes, un quilibre de sous-emploi est malheureusement possible (alors que pour les libraux, lagrgation des comportements micro-conomiques gnre un quilibre naturel ou sa reconstitution en cas de crise). 3) En consquence, lEtat se doit donc de soutenir la demande au travers des dpenses budgtaires et de la baisse des taux dintrt. Cette politique sinscrit rsolument dans le cadre du capitalisme et de lconomie de march. Socialisme et tatisation de la production tant en opposition avec les convictions de Keynes. En ce qui concerne la demande de consommation, il y a lieu daccrotre les revenus faibles (associs une propension consommer maximale), de crer des emplois sur fonds publics et de mettre en place une protection sociale (rduction du taux dpargne de prcaution). En ce qui concerne la demande dinvestissement, il y a lieu de minimiser les taux dintrt et dagir sur les anticipations au travers du soutien de la demande. 4) Pour accrotre le niveau de la demande globale, lEtat peut recourir au dficit budgtaire, la montisation de celui-ci tant un mode de financement envisageable. 5) Leffet multiplicateur permet damplifier la relance initiale et denclencher un cercle vertueux, ramenant lconomie lquilibre de plein-emploi. 42

6) La politique dite de New Deal mene aux USA dans les annes 30 illustre linterventionnisme qui se gnralisera par la suite, y compris hors des priodes de crise. En contrepoint du libralisme, linterventionnisme keynsien reste, lui aussi, au centre des dbats conomiques.

IV Le no-libralisme 1) A partir des annes 70, lchec des politiques dinspiration keynsienne en conomie ouverte, gnre un renouveau de la pense librale. 2) Pour les no-libraux, linvestissement est le vritable moteur de lconomie et non la demande. La thorie de loffre prconise le dsengagement de lEtat, une limitation des prlvements obligatoires, comme de la redistribution et une politique montaire restrictive. 3) Le dsengagement de lEtat doit viter leffet dviction de linvestissement (priv et productif) par la dpense publique (improductive, inflationniste et dresponsabilisante). Il doit correspondre une meilleure efficacit de lEtat, dbarrass de ses problmes de financement et de ses excs de lourdeur bureaucratique. Ce dsengagement passe galement par la privatisation du secteur public au caractre doublement bnfique (moins de perturbations des marchs et de la concurrence par lEtatproducteur, meilleure efficacit des entreprises concernes). 4) Moins dEtat doit saccompagner de plus de march libre et de concurrence ce qui correspond une exigence de drglementation, ou drgulation . 5) Considrant que lessentiel des dysfonctionnements conomiques sont dorigine montaire (y compris au travers de limportance de lEtat), les montaristes prconisent que priorit soit donne la lutte contre linflation grce une politique montaire restrictive. 6) La crise defficacit ... et parfois de lgitimit de lEtat-providence, conjugue lchec des conomies planifies, se traduit par la gnralisation de politiques librales depuis le dbut des annes 80. Il apparat que le recul de lEtat ne cre pas mcaniquement loptimum conomique ou social. Ni dans les pays dvelopps, ni dans les pays en dveloppement, ni dans les ex-conomies socialistes, le libralisme nchappe la critique. On peut imaginer une volution future vers des modes de rgulation associant lincontestable efficacit des mcanismes de march et un Etat rform, assurant tout la fois lintrt gnral et une autorit de tutelle bnfique au march lui-mme.

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Annexe 2 Les moyens de lEtat : budget et prlvements obligatoires Le poids de lEtat dans lconomie se mesure au niveau de limpact financier support par lensemble des acteurs conomiques. Les prlvements obligatoires comprennent le budget de lEtat lui-mme, les budgets locaux, les budgets de la Scurit Sociale (sant, retraites) et les contributions au budget europen. Le taux est calcul en % du PIB. On constate dans le tableau ci-dessous une augmentation de la pression fiscale locale et des budgets de scurit sociale. La part du budget europen reste trs faible. Montant et volution des prlvements obligatoires en France
1980
en milliards d'euros en % du PIB

1990
en milliards d'euros en % du PIB

2000
en milliards d'euros en % du PIB

2005
en milliards d'euros en % du PIB

2007
en milliards d'euros en % du PIB

2008
en milliards d'euros en % du PIB

Administrations publiques centrales tat Impts (1) Cotisations sociales Organismes div d'administration centrale (ODAC) Administrations publiques locales Administrations de scurit sociale Impts (1) Cotisations sociales (2) Institutions de l'Union europenne Total

83,6

18,8

177,2

17,2

248,5

17,2

292,3

16,9

289,9

15,3

284

14,6

82,9 82,0 0,9 0,7

18,6 18,4 0,2 0,2

174,2 170,9 3,3 3,1

16,9 16,5 0,3 0,3

238,2 232,9 5,4 10,2

16,5 16,2 0,4 0,7

277,6 271,8 5,8 14,7

16,1 15,7 0,3 0,9

271,9 263,2 8,6 18

14,4 13,9 0,5 1,0

266, 3 258,4 8,6 17,7

13,7 13,3 0,4 0,9

14,9

3,4

49,3

4,8

74,6

5,2

95,1

5,5

107,9

5,7

112,5

5,8

77,2

17,3

193,7

18,7

304,2

21,1

361,2

20,9

416,1

22,0

432,8

22,2

1,6 75,6 2,8

0,4 17,0 0,6

7,1 186,6 9,1

0,7 18,1 0,9

80,0 224,2 8,7

5,6 15,6 0,6

88,1 273,1 4,5

5,1 15,8 0,3

120,0 295,7 4,9

6,3 15,6 0,3

129,1 303,7 5,1

6,6 15,6 0,3

178,5

40,1

429,3

41,6

636,0

44,1

753,0

43,6

818,9

43,2

834,4

42,8

(1) : les impts sont comptabiliss aprs transferts de recettes fiscales et nets des impts dus non recouvrables. (2) : nettes des cotisations dues non recouvrables. Champ : France. Source : Insee, comptes nationaux - base 2000.

La comparaison avec dautres pays reste dlicate car les systmes de scurit sociale, en particulier, sont diffrents. La tendance de la baisse des prlvements obligatoires semble commune la plupart des pays industrialiss (voir figure en fin du texte 3.4 ).

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Thme n4 Les changes internationaux

Cours
1 Le commerce extrieur franais 2 Le commerce mondial

TD questions
1 Quels sont les principaux pays avec lesquels la France change des marchandises ? Proposez des explications aux dficits et excdents les plus importants. 2 Quelles sont les diffrentes mesures protectionnistes voques dans les textes 4.2 4.5 ? Quels sont les impacts sur les conomies concernes ? 3 Quelles sont les raisons qui amnent les Etats mettre en uvre des mesures protectionnistes ? Quel rle joue lOMC ? Quelles sont les limites de son action ? 4 2- Quels sont les effets dune monnaie faible sur le commerce extrieur dun pays ? Les effets sont-ils identiques quel que soit le contexte ? ( partir du texte 2) ? Textes TD Texte 4.1 - Aperu du commerce extrieur de la France - Insee juin 2010 Texte 4.2 L'ail chinois : il est pass par ici, il repassera par l - Courrier International - juin 2007 Texte 4.3 - Le spectre du protectionnisme des annes 1930 refait surface Le Monde 16 sept 2009 Texte 4.4 - Pkin riposte aprs la hausse des tarifs douaniers sur le pneu aux Etats-Unis le Monde - 15 sept 2009 Texte 4.5 Tant que le chmage ne diminuera pas, le danger protectionniste demeurera La Tribune.fr 2 juin 2010 Texte 4.6 La baisse de leuro fait aussi des heureux 24 juin 2010 - Courrier International Pour approfondir : Lconomie internationale selon Krugman Steven Coissard Annuaire franais de relations internationales 2004 volume 5 - http://www.diplomatie.gouv.fr/fr/IMG/pdf/AFRI%2042.pdf Une mondialisation en panne de rgulation G7, OMC, FMI, des institutions en crise Christian Chavagneux - Alternatives conomiques juin 2007 La tentation protectionniste - Olivier Bouba-Olga - Alternatives Economiques - juin 2007 Dlocalisations et rductions deffectifs dans lindustrie franaise, Aubert et Sillard, 2005, G2005/03, Insee. Les nouvelles gographies du capitalisme. Comprendre et matriser les dlocalisations, par Olivier Bouba-Olga, d. du Seuil, 2006. Quelle politique agricole demain ? Laurence Estival - Alternatives Economiques juillet 2009 Le rapport de lOrganisation mondiale du commerce et de lOrganisation internationale du travail sur les relations entre commerce et emploi : www.wto.org/french/res_f/booksp_f/ilo_f.pdf Un site pour promouvoir un protectionnisme europen. www.protectionnisme.eu Finances et Dveloppement, la publication du FMI (version franaise): http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/fre/2010/03/index.htm OMC, le site (version franaise): http://www.wto.org/indexfr.htm

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Les changes internationaux

1. Le commerce extrieur franais 11 - La balance du commerce extrieur
Cest un document retraant toutes les oprations dun pays avec le reste du monde. On y distingue 2 niveaux principaux : 1) Le compte des transactions courantes, compos de : la balance commerciale, qui retrace uniquement les changes de marchandises la balance des invisibles, qui retrace les changes de services (banque, transport, tourisme ) ainsi que les revenus et les transferts 2) Les mouvements de capitaux, repris dans : le compte de capital qui retrace principalement crances et endettement le compte financier o sont recenss les IP, ou investissements de portefeuille ( vise purement financire) et les IDE, ou investissements directs ltranger .

12 - Les principales caractristiques du commerce extrieur franais

La France change principalement avec les autres pays de lUnion Europenne (62 %). Les produits changs sont dominante industrielle (80%). Les dficits concernent essentiellement lnergie et les biens de consommation (textile, jouets,..) (cf. document 3.1). Le dficit qui se creuse depuis 6 ans est d, en dehors de la hausse des prix de lnergie, une moindre comptitivit hors prix (niveau technologique) des entreprises, un tissu de PME exportatrices insuffisant et une recherche/innovation moins importante que ses comptiteurs (budget R&D rapport au PIB en % : France : 1,4%, Allemagne : 1,8%, USA : 1,9%, Japon : 2,4%).

2. Le commerce mondial
Le commerce international reprsente un facteur majeur de croissance conomique : entre 1948 et 1992, le commerce mondial est pass de 57,5 Md USD 3600 Md USD en valeur. Sur la mme priode le commerce mondial tait multipli par six en volume. Simultanment, le revenu de la plante tait lui mme multipli par trois. En 2008, le montant des changes est estim 16 000 Md USD. Les pays sont plus ou moins ouverts aux changes. Le taux douverture aux changes est mesur par le taux suivant : Taux douverture = (Exportations + Importations)/2 * % PIB Le taux exprim en % est de 11 % pour les USA, de 32 % pour la France, de 62 % pour le Maroc et les Pays-Bas et de 262 % pour Singapour (chiffres 2007). 46

21 - Le dveloppement du commerce
Le commerce entre les peuples a toujours exist comme en attestent les objets retrouvs au cours des fouilles archologiques et les crits anciens sur lactivit des marchands phniciens, grecs et romains. La Route des Indes puis les colonisations, avec le commerce triangulaire avec le Nouveau Monde ont t loccasion de multiples changes. Depuis le dbut du XIXme sicle, linternationalisation ne fait que crotre. Elle a pris diffrentes formes : - internationalisation des changes : vendre ltranger et importer - mondialisation de la production : produire ltranger (Firmes Multi-Nationales) - aujourdhui la globalisation, lintgration : groupes supra-nationaux qui changent entre filiales (aronautique, automobiles). La dtrioration relative de la situation conomique actuelle a entran un ralentissement de la croissance du commerce mondial. Aprs une croissance de 8,5 % en 2006, 5,5 % en 2007, 4,5% en 2008, le commerce mondial a chut de 12 % en 2009. Principale cause de ce ralentissement, la diminution de la demande dans les pays dvelopps. Le 23 juillet 2010, lOMC a annonc une progression attendue du commerce mondial de 10% en 2010. Le commerce est aujourdhui concentr lintrieur de 3 principaux ples (la Triade ) : la CE, lALENA, et lASEAN. Mais ces ples commercent aussi entre eux, et avec dautres zones de libre-change : Mercosur (Amrique latine hispanophone), Communaut conomique des Etats de lAfrique de louest
Echanges de marchandises entre les rgions (source : OMC - chiffres de 2003 ?) - Actualisation voir le site de lOMC : ex : les changes intra-europens ont t de 4 700 Md USD en 2008.

Au vu des changes inter-pays, on observe une sorte de division internationale du travail (DIT) o chaque pays serait plus ou moins spcialis. Mais cette spcialisation nuit aux PED (pays en dveloppement), du fait dune dgradation des termes de lchange. La valeur des produits quils exportent diminue, alors que la valeur de leurs importations augmente ; cela les oblige exporter toujours plus pour le mme volume dimportations. 47

22 - Les causes du dveloppement du commerce international

La recherche de dbouchs pour les entreprises (nouveaux marchs) La volont de raliser des conomies dchelle. Ce sont en effet les pays les plus petits qui sont les plus ouverts (cf. Benelux). Les accords montaires internationaux (qui stabilisent les cours du change) : ex de leuro qui a aid accrotre les changes intra-europens 73 % des changes europens seffectuent lintrieur de la CE. Les accords internationaux de dveloppement de technologie (consortiums europens pour lespace et laronautique,..) Les accords internationaux de libration des changes sous lgide de lOMC (Organisation Mondiale du Commerce WTO World Trade Organisation) Le dveloppement des nouvelles technologies de communication (NTIC) Internet : cela permet de mieux connatre les marchs trangers, de produire distance tout en contrlant, de dlocaliser. La puissance des rseaux de commercialisation (Carrefour) La stabilit des relations noues avec les partenaires Limage de marque, la publicit : mondialisation dune culture consumriste : Nike, Coca-Cola

23 Les fondements thoriques du libre-change

Quel est le point commun entre le Paradis et le libre-change ? Tout le monde veut y aller, mais pas trop vite (http://econo.free.fr) Thorie des avantages absolus (A. Smith - 1776) Le tableau suivant donne le nombre dheures de travail pour 2 produits dans 2 pays (19me sicle): Produit / Pays Angleterre Textile (5 m) 3h Vin (1 hl) 5h Portugal 4h 4h

Ainsi lAngleterre a intrt se spcialiser dans le textile, et le Portugal dans le vin. Les deux pays en seraient bnficiaires. Il montre lintrt pour tous dune Division Internationale du Travail (DIT). Ex : les Chinois ont une productivit du travail concernant les ordinateurs ou les calculatrices qui est suprieure celle des franais. Ils sy spcialisent et exportent ce type de biens. Les Franais ont une productivit du travail pour lagriculture suprieure celle des Chinois. Ils sy spcialisent. Ainsi, les Chinois vendent des ordinateurs aux franais qui leur vendent des produits agro alimentaires en change. Thorie des avantages relatifs (D. Ricardo - 1817) Produit / Pays Angleterre Textile (5 m) 3h Vin (1 hl) 3h Portugal 5h 4h

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Le drap cote relativement ou comparativement moins cher par rapport au vin en Angleterre quau Portugal. Cest linverse pour le vin Exemple : le Japon importe 2/3 de ses produits bruts ou semi finis et les produits manufacturs reprsentent 97 % des exportations; Thorie H.O.S. ou thorie de la dotation en facteurs de production (1933 1948) Hecksher, Ohlin et Samuelson ont montr que les pays devaient se spcialiser dans le bien dont la production ncessite des facteurs en quantit relativement importante dans le pays. Par exemple, la Chine se spcialise dans la fabrication de produits ncessitant beaucoup de main-duvre (le textile). Protectionnisme ducateur (Friedrich List - 1839) List est pour un libre-change mais condition que les chances des pays soient gales. Ctait le cas de lAllemagne qui avait connu la rvolution industrielle aprs le Royaume Uni. Il propose la mise en place dun protectionnisme afin de protger leurs industries naissantes, le temps que celles-ci soient prtes supporter la concurrence internationale. Ensuite, le librechange peut sexercer. Les diffrences technologiques (Raymond Vernon - 1966) Pour lui, cest la diffrence de technologie qui explique les changes internationaux. Le produit suivrait donc un cycle comme suit : 1re phase : le produit nouveau est fabriqu aux Etats-Unis 2me phase : la diffrenciation permet une diffusion plus large et la standardisation autorise une dlocalisation de la production. 3me phase : la standardisation finale permet laccs aux NPI voire aux PED. Le rle de la demande. F. Linder observe, contrairement ses prdcesseurs, que les changes internationaux portent sur les mmes produits et entre pays se ressemblant: il ny aurait donc pas vraiment de DIT (Division Internationale du travail). En fait, ce sont les consommateurs qui ont des demandes de diffrence, do un commerce trs dense entre pays dotations et technologies identiques. Thorie de la concurrence imparfaite et politique commerciale stratgique Paul Krugman, (Prix Nobel 2008) La concurrence imparfaite se caractrise par l'existence de barrires l'entre, des rendements croissants ou de surprofits lis des positions de monopole. Les conomies d'chelle donnent un avantage dterminant aux entreprises qui atteignent les premires la taille optimale. Les entreprises et les nations sont incites tout faire pour faire perdurer cet avantage ou le conqurir. La politique commerciale stratgique consiste donc chercher liminer son concurrent afin de rcuprer ses dbouchs et renforcer son pouvoir de monopole. Elle aboutit mettre en uvre des politiques protectionnistes prjudiciables. (Consulter Lconomie internationale selon Krugman http://www.diplomatie.gouv.fr/fr/IMG/pdf/AFRI%2042.pdf) En dpit des avantages du libre-change, la difficult de maintenir un quilibre des changes extrieurs (avec ses consquences montaires) mais aussi un tissu dentreprises nationales conduisent certains pays adopter des mesures protectionnistes.

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24 - Le protectionnisme
Dfinition : Cest laction de limiter les changes avec lextrieur. Les pays prfrent exporter le plus possible tout en important le moins possible. Gnralement, les pays cherchent se refermer en priode de crise ( tort), ou lorsquon ne sestime pas assez comptitif. A linverse, cest lors des phases de croissance que lon a vu les changes internationaux se dvelopper le plus rapidement. Le niveau de protectionnisme maximum est atteint avec lautarcie. Mais peu de pays la recherchent sans pour autant y parvenir compltement (Cuba, Core du Nord). Les formes du protectionnisme : o Les obstacles tarifaires : les droits de douane ou taxes sur les produits imports o Les obstacles non tarifaires : les quotas ou contingentements : le nombre de produits autoriss limportation est fix le dumping : les conditions de vente (par exemple le prix) ne sont pas les mmes selon que le produit est vendu dans le pays o il est produit, ou sil est export les normes de qualit ou dhygine les subventions lexportation les limitations volontaires lexportation.

La lutte contre le protectionnisme : Le GATT (n en 1947) transform en OMC (en 1995) a t cr pour lutter contre toutes ces formes de protectionnisme. Il cherche aussi limiter le bilatralisme dans les changes mondiaux. La conclusion du dernier cycle de ngociations appel cycle de Doha , commenc en 2001, est retard par de nombreuses difficults. Le mouvement altermondialiste lutte contre les effets de lOMC quil considre servir les intrts des grands trusts internationaux (et surtout US).

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Document 4.1 Aperu du commerce extrieur de la France (donnes de rfrence : juin 2010)

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Texte 4.2 - L'ail chinois : il est pass par ici, il repassera par l Courrier International 7 juin 2007 (The Wall Street Journal (New York) John W. Miller Pour chapper aux quotas europens, les exportateurs chinois de produits alimentaires font transiter leur marchandise par des pays tiers. Une pratique illgale mais difficile dceler. Il y a quelques annes, le Cambodge s'est soudain mis exporter des centaines de tonnes d'ail vers l'Union europenne (UE). Une nouveaut qui a alert Jrgen Marke, un informaticien allemand de l'Office europen de lutte antifraude (OLAF). Sa suspicion a dbouch sur une longue enqute qui s'est acheve au dbut du mois de mai. Elle a rvl que l'ail tait en ralit originaire de Chine et qu'il transitait par le Cambodge pour dissimuler ses origines et viter les tarifs douaniers et les quotas de l'UE. C'est ainsi que, dans son petit bureau Bruxelles, Jrgen Marke se retrouve en premire ligne dans la bataille livre contre le "transbordement" de biens chinois vers les riches marchs europen et tasunien. Des centaines de millions d'euros de manque gagner en droits de douane sont en jeu au mme titre que des emplois locaux - de l'industrie de la chaussure 52

celle de l'agroalimentaire - menacs par la concurrence des pays asiatiques faibles cots. Les douanes des Etats-Unis et de l'Europe ont rcemment dmantel des rseaux de transbordement de toutes sortes de produits, des chaussures aux briquets en passant par les ampoules lectriques faible consommation d'nergie. Elles sont actuellement trs proccupes par l'un des secteurs les mieux protgs et les plus sensibles sur le plan politique en Occident : l'alimentation. Les 27 Etats membres de l'UE ont signal, l'an dernier, 84 affaires de denres alimentaires transbordes depuis la Chine, concernant notamment des canards, des poulets, de la viande bovine et du lait, contre 50 en 2005. Pour les douaniers, c'est d'autant plus inquitant que des produits dangereux et contamins peuvent ainsi s'introduire dans la chane alimentaire. Le transbordement est illgal, mais le contrle des conteneurs dans les ports est souvent inefficace. La marchandise, accompagne de faux certificats d'origine, parat lgale son arrive. Les agents administratifs des douanes doivent donc surveiller les flux d'changes internationaux, afin d'y chercher des indices montrant que les biens sont en cours de racheminement pour viter les barrires commerciales. Jrgen Marke examine les changes mondiaux - soit un march de 10 000 milliards de dollars [7 400 milliards d'euros] - grce une base de donnes qui permet de suivre la trace des importations et des exportations de n'importe quel produit entre deux pays. L'analyste connat ses routes commerciales. Les gousses de vanille proviennent normalement de la France, le nickel d'Australie, le miel d'Argentine. "Je traque les dtours", explique-t-il. Sur les cartes qui s'affichent sur son cran d'ordinateur des lignes relient l'origine d'un produit sa destination. Lorsqu'une nouvelle ligne apparat, elle indique soit un nouveau pays producteur, soit un transbordement. L'paisseur de chaque ligne exprime le volume des changes. En 2004, l'informaticien a remarqu la monte en flche des importations italiennes et britanniques d'ail en provenance du Cambodge. De nouvelles lignes de commerce de l'ail ont t ouvertes entre la Chine et le Cambodge, et partir de ce dernier pays vers l'UE. La production chinoise d'ail a tripl depuis 1995 pour atteindre 12 millions de tonnes par an. Mais son quota d'exportation vers l'UE n'est que de 34 000 tonnes. Une fois le plafond atteint, les droits de douane acquitts par les exportateurs d'ail chinois atteignent 209,6 % de la valeur du produit expdi, contre un taux normal europen de 9,6 % applicable aux Etats membres de l'Organisation mondiale du commerce (OMC). Dbut 2007, un agent de l'UE dpch au Cambodge n'a pas constat d'augmentation de la production locale. Jrgen Marke a donc relay l'information auprs des autorits douanires italiennes et britanniques, qui ont dcouvert qu'en 2004 une socit de ngoce tawanaise avait expdi 120 conteneurs (soit plus de 2 800 tonnes) de Qingdao, en Chine, vers Sihanoukville, au Cambodge. Aprs avoir pass quelques jours dans le port, l'ail avait t rexport vers Naples et Felixstowe, au Royaume-Uni. En 2006, les autorits de l'UE ont mis jour 43 oprations de transbordement d'ail depuis la Chine, dans des pays aussi loigns que le Cambodge, la Jordanie, la Russie, la Serbie, la Turquie, la Rpublique dominicaine et les Philippines. Sur ces cinq dernires annes, le manque gagner sur les droits de douane reprsente 80 millions de dollars [59,5 millions d'euros]. Tendance Le transbordement de marchandises n'est pas une exclusivit chinoise, explique The Wall Street Journal. En 2003, l'Union europenne (UE) a, par exemple, dcouvert que le Brsil faisait transiter du sucre par la Serbie afin de profiter des exemptions de tarifs douaniers accordes par l'UE ce pays pour l'aider redresser son conomie. Et, pour contourner, l'embargo amricain sur l'Iran, les entreprises tasuniennes "blanchissent" frquemment leurs cargaisons en les transbordant Duba. 53

Texte 4.3 - Le spectre du protectionnisme des annes 1930 refait surface Martin Hutchinson (traduction de Christine Lahuec.) Breakingviews.com via le Monde 16.09.09 Le fantme de Reed Smoot, le snateur amricain des annes 1930 l'origine du relvement des droits de douanes sur des milliers de produits, rde de nouveau. Le dpartement amricain du commerce a dcid d'appliquer des taxes pouvant atteindre jusqu' 31 % du prix sur des tubes en acier imports de Chine et vient galement d'augmenter les tarifs douaniers sur les importations de pneumatiques chinois, provoquant l'ire de Pkin (cf texte 4: Pkin riposte aprs la hausse des tarifs douaniers sur le pneu aux Etats-Unis). Il semble que l'administration Obama ne soit pas prte prendre des risques pour dfendre le libre-change. C'est bien dommage. Le commerce mondial souffre toujours d'une dprime de 20 % et chaque nouvelle barrire douanire ne fait que retarder la reprise. L'conomie a besoin que le libre-change soit dfendu afin de neutraliser le protectionnisme rampant et ses consquences nfastes. Dans les annes 1930, les barrires douanires dresses par la loi Smoot-Hawley avaient provoqu un recul de 65 % des changes internationaux. Elles avaient effac la plus grande partie des bnfices tirs de la mondialisation, ce qui a aggrav la Grande Dpression et retard la fin de la convalescence d'une dizaine d'annes. Aujourd'hui, s'il n'y a plus de snateurs Smoot, on voit les syndicats amricains s'opposer avec virulence aux importations en provenance de pays bas salaires. Depuis que la crise financire a frapp en septembre 2008, le commerce mondial s'est rduit d'un tiers : on a prfr puiser dans les stocks, et le crdit ncessaire aux transactions commerciales s'est fait rare. Il est toujours infrieur de 20 % son niveau d'il y a un an, alors que le produit intrieur brut (PIB) mondial n'a cd que 5 %. La plupart des pays ont mis en place des mesures protectionnistes pendant la rcession, tout en s'engageant ne pas le faire dans les sommets internationaux. Si l'conomie et le commerce mondiaux se redressent rapidement, ce modeste drapage sera corrig et le prjudice aura t limit. En revanche, si la reprise est poussive, il est craindre que les dispositifs protectionnistes ne se multiplient grande vitesse. Ces dispositifs affaibliront l'conomie mondiale en annulant les avantages rcemment apports par la mondialisation, et l'impasse dans laquelle se trouvent les ngociations commerciales multilatrales de Doha n'arrange rien. En des temps moins reculs que les annes 1930 du snateur Smoot, les Etats-Unis se sont fait les champions du libre-change, conduisant avec succs plusieurs rounds de ngociations sur le commerce mondial avant 1994. De par sa stature internationale et sa force de conviction, Barack Obama est bien plac pour perptuer cette tradition. Pourtant, sa crdibilit sera vite entame s'il ne rprime pas avec fermet la plus petite vellit de protectionnisme dans son propre pays.

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Texte 4.4 - Pkin riposte aprs la hausse des tarifs douaniers sur le pneu aux Etats-Unis LE MONDE 15.09.09. Yves Mamou Le ton monte entre les Etats-Unis et la Chine. Vendredi 11 septembre, le prsident amricain, Barack Obama, a sign un dcret restreignant les importations de pneus bas de gamme chinois pour camions et voitures durant trois ans. A l'issue du lobbying du puissant syndicat amricain de l'acier, le United Steel Workers, Washington a dcid d'augmenter les tarifs douaniers sur ces produits de 35 % la premire anne, puis de les rduire 30 % la deuxime anne et 25 % la troisime. La riposte cette soudaine hausse des barrires tarifaires ne s'est pas fait attendre. Sans faire rfrence une quelconque mesure de rtorsion, le gouvernement chinois a annonc dimanche, l'ouverture d'une enqute antidumping visant l'importation de pices de voitures et de volailles amricaines. Bien entendu, les deux pays invoquent les rgles de l'Organisation mondiale du commerce (OMC) pour protger leur march intrieur. Les Etats Unis font jouer la "clause de sauvegarde" qui, au moment de l'entre de la Chine dans l'OMC, en 2001, autorisait certains pays introduire des protections temporaires. De son ct, la Chine remet en cause des aides la production interdites aux adhrents de l'OMC. Au plan politique, les Chinois montrent qu'ils prennent trs au srieux toute atteinte aux rgles du libre-change. Dimanche, Pkin, le ministre des affaires trangres a "tenu exprimer (son) profond mcontentement et (sa) ferme opposition la dcision amricaine". La porteparole du ministre des affaires trangres, Jiang Yu, cite par l'agence officielle Chine nouvelle, a affirm que les Etats Unis rompaient avec les "engagements pris au sommet financier du G20" et que cette hausse des tarifs douaniers reprsentait "une (forme) grave de protectionnisme qui mine les liens conomiques et commerciaux sino-amricains ainsi que le dbut de la reprise conomique mondiale". Quelles suites ? La question aujourd'hui est de savoir si l'vnement est conjoncturel ou s'il faut y voir les prmices d'un ramnagement des rgles de la mondialisation. Le consommateur amricain refuse dsormais de s'endetter pour financer sa consommation et rclame une meilleure protection de l'emploi ! Le prsident dmocrate peut-il rester sourd aux demandes d'une population de plus en plus critique son gard ? Le problme est que les tensions ne sont pas l'apanage des Etats-Unis. En Chine aussi, la stabilit politique passe par le maintien de l'emploi et donc par un haut niveau d'exportations. Les Etats-Unis importent aujourd'hui encore de Chine quatre fois plus qu'ils n'y exportent. Si les Chinois qui financent le dficit du budget amricain - ils disposent de 2 000 milliards de dollars de bons du Trsor amricain (1 375 milliards d'euros) - dcidaient de diversifier leurs avoirs, la stabilit financire internationale en prendrait un coup.

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Texte 5 Pascal Lamy (OMC) : "tant que le chmage ne diminuera pas, le danger protectionniste demeurera" Propos recueillis par Laurent Chemineau - La Tribune.fr 2/06/10
Pascal Lamy, directeur gnral de l'Organisation mondiale du commerce (OMC), donne La Tribune sa vision de la sortie de crise actuelle.

Confirmez vous la sortie de crise ? L'conomie mondiale a touch le fond mais il reste savoir si la reprise sera vigoureuse, durable, ou si on aura droit d'autres rpliques sismiques comme celle que l'Europe vient de connatre avec la Grce. La crise est due, pour l'essentiel, un dfaut de rgulation d'une activit trs globalise, la finance. Les travaux pour combler cette lacune de la rgulation internationale sont toujours en cours et tant qu'on n'aura pas termin cette tche nous restons en zone fragile. Le monde a-t-il besoin de plus de libralisation ou doit-il d'abord clarifier les rgles du jeu international, comme la sous-valuation du yuan ? Le problme des taux de change et de leur impact sur le commerce est un sujet de controverse. Il est exact qu' court terme, les variations des devises ont un impact sur les prix relatifs des biens (NDLR : le prix relatif de deux biens est le prix du bien exprim en quantit de l'autre). Mais les entreprises ont appris le grer grce aux techniques de couverture et l'ajustement de leur marge bnficiaire. A long terme, les conomistes estiment que les taux de change s'alignent, pour l'essentiel, sur les diffrentiels d'inflation et de taux d'intrt , et pas sur des paramtres commerciaux. En tout cas les questions relatives aux taux d'change relvent de la comptence du Fonds montaire international, pas de l'OMC hormis son article 15. Cet article, qui aurait t rdig en 1947, prescrit que, dans un systme de taux de change fixe, la politique de changes d'un pays ne doit pas contrarier ses engagements d'ouverture commerciale et, inversement, que sa politique commerciale ne doit pas contredire ses engagements auprs du FMI , gardien de la stabilit montaire. Cet article ne peut-il tre rappel la Chine ? Seuls les pays membres de l'OMC sont en mesure dclencher un contentieux, pas son directeur gnral. Le risque du protectionnisme vous parat-il toujours cart ? Nous restons extrmement vigilants. Le travail d'observation que nous avons men depuis la fin 2008 sur les politiques commerciales de nos membres et les discussions auxquelles ce travail a donn lieu entre eux ont abouti la conclusion qu'il n'y a pas eu de drapages protectionnistes majeurs jusqu' prsent. Cela ne signifie pas qu'il n'y a pas eu de protectionnisme du tout. Certains pays ont profit de la crise pour tent de se protger, d'autres pour prendre des mesures d'ouverture structurelles de leurs frontires. Mais au total l'conomie mondiale est aussi ouverture en 2010 qu'en 2008. Il a fallu y veiller. Ce sont les rgles commerciales internationales qui ont permis d'viter de sombrer dans le 56

protectionnisme. Mais l'origine politique de la tentation protectionniste reste le chmage. Or celui-ci s'est aggrav, particulirement dans les conomies en dveloppement o se situent les deux tiers du chmage engendr par la crise. Beaucoup de dirigeants comprennent qu'en essayant de protger leurs emplois nationaux menacs par les importations, ils risquent de perdre ceux crs par leurs exportations, souvent de meilleure qualit. Mais tant que le chmage ne diminuera pas, le danger protectionniste demeurera. L'amlioration de l'emploi va prendre du temps. Les paramtres de la croissance conomique voluent du point de vue gographique, au profit des pays mergents ,et du point de vue de sa composition avec la monte du thme de la croissance soutenable, plus conome en ressources naturelles et moins mettrice de CO2. Ces volutions modifient la gamme des activits conomiques, des biens, des services, de leur prix relatifs, mais aussi des changes internationaux et des qualifications de la main d'uvre ce qui donnera lieu des ajustements en matire d'emploi. C'est le processus schumpeterien classique. Donc on peut avoir une inquitude sur l'volution du protectionnisme car la situation de l'emploi ne s'amliore que lentement. Mais a contrario, le choc de la crise a t tal et nous sommes en priode de redressement de l'activit. Quels pays s'y prparent le mieux ? Les pays scandinaves, mais aussi certains pays en dveloppement comme la Core du sud et depuis dj deux trois dcennies, la Chine. Quelles sont vos prvisions pour le commerce international ? En 2010, le commerce international devrait se redresser de 10% en volume aprs s'tre effondr de 12% en 2009. Le commerce sud-sud sort renforc de la crise. Dans les pays en dveloppement les changes devraient bondir cette anne de 12% contre prs de 8% pour les pays dvelopps. Le commerce reflte de faon amplifie l'volution de la croissance. L'Asie est devenue un moteur considrable pour le commerce international. Pour 2011, nous n'avons pas encore de prvision pour l'volution du commerce. Ce que je peux dire c'est que le multiplicateur entre la croissance et le commerce reste important. En 2009, la chute du commerce a t cinq fois plus forte que celle de la production industrielle. Et cette anne, la reprise du commerce devrait tre trois fois plus importante que celle de la production. L'Asie a jou un rle important dans ce phnomne damplification. Dans cette rgion, la division du travail sest dveloppe le plus et le plus vite. Un produit comme l'I-pod par exemple peut transiter par huit pays de cette zone qui apportent chacun une phase complmentaire de son laboration jusqu' son achvement puis son exportation sur les marchs du nord. L'Australie, le Brsil et l'Indonsie ont bnfici de cette dynamique mme s'ils doivent d'abord la qualit de leur politique conomique d'avoir pu rsister la crise. Le moteur asiatique sera-t-il suffisant pour soutenir la reprise conomique mondiale ? Les foyers de croissance se trouvent dans les pays mergents qui sont plus dpendants du commerce international que les conomies plus traditionnelles. Mais il faut en tirer les consquences du point de vue de l'ouverture aux changes et de la stabilisation du systme financier international. Car les politiques budgtaires et montaires extrmement accommodantes des pays dvelopps que sont les Etats-Unis, l'Europe et le Japon constituent un risque pour la croissance des conomies mergentes et pour leur rle moteur de l'conomie mondiale. Elles entranent des diffrentiels de taux d'intrt importants, les taux d'intrt des pays riches tant plus faibles que ceux des pays mergents, et risquent de crer des turbulences sur les marchs mergents par des afflux de capitaux court terme. Les conditions sont runies pour que se forment des bulles spculatives si les gouvernements des conomies mergentes ne parviennent pas striliser cet afflux d'argent. C'est pour prvenir la formation de bulles que le Brsil a introduit une taxe sur les entres de capitaux. En redressant leur conomie, les Etats-Unis, l'Europe et le Japon doivent veiller ne pas compromettre le 57

dynamisme conomique des pays mergents et du commerce international. Les pays riches ne pourront pas compter sur leur consommation intrieure qui ne sera pas trs vigoureuse dans les mois qui viennent, ni sur leurs mesures de soutien l'conomie qui atteignent leurs limites. Le commerce peut donc jouer un rle trs important dans la reprise. Mais les pays du Nord ont encore besoin de soutenir leurs conomies ? C'est le rle du G20 de veiller aux consquences des politiques conomiques menes par certains pays sur le reste du monde. Celui de l'OMC est d'assurer le meilleur fonctionnement possible de la courroie de transmission entre l'offre et la demande mondiales afin que le monde engrange les bnfices d'une division internationale du travail mieux quilibre. Il existe certains frottements qui peuvent gner le fonctionnement de cette courroie de transmission comme les tarifs douaniers, mais aussi le financement du commerce. En 2009, certaines transactions commerciales n'ont pu se conclure car le march du crdit s'tait assch et les exportateurs et les importateurs n'ont pu obtenir les financements bancaires ncessaires. De son ct l'OMC doit continuer ouvrir les changes, liminer les pics tarifaires, rtablir des rgles plus justes en matire de subventions accordes certains produits, encadrer les barrires techniques au commerce, les barrires sanitaires et phytosanitaires, rguler l'utilisation des dfenses commerciales comme l'anti-dumping, les droits compensateurs ou les sauvegarde face l'afflux d'importations. Le cycle de Doha peut-il encore aboutir ? Ne faut-il pas repartir sur des bases nouvelles? Repartir sur des bases nouvelles est une ide d'intellectuels intressante mais peu raliste. Le cycle de Doha n'est pas mort. Mettre d'accord les 153 pays membres de l'OMC est une tache complexe et lente car chacun veille ses intrts nationaux. Tous nos membres ont envie que les ngociations lances Doha se poursuivent. 80% des objectifs de ces ngociations ont dj t atteints. Et nos membres veulent conclure les 20% restants. Pour ces sujets, le niveau d'ambition n'est pas encore trs clair. Ce sont notamment les services, auxquels les Etats-Unis et l'Europe sont trs attentifs, les tarifs industriels et les subventions la pche, un sujet qui devient majeur. Les groupes techniques continuent ngocier. En prs d'une dcennie de ngociations, les divergences techniques n'ont pu tre aplanies ? N'y a t-il pas un manque de volont politique ? Ce qui fera le succs des ngociations c'est un mlange de maturation technique et de disponibilit politique. Mais plus on approche de la fin des ngociations, plus les gouvernements veulent s'assurer que les conclusions de Doha pourront tre ratifies par leurs Parlements qui soupseront ce que rapporte et ce que cote l'accord pour leur pays. En Europe ce sera le Parlement europen. Lorsque j'coute les dirigeants politiques des pays, j'observe qu'ils sont tous d'accord pour conclure Doha, y compris les Amricains qui ont redonn rcemment de l'nergie aux ngociations par l'annonce du prsident Obama d'une politique visant utiliser les exportations comme moteur de la reprise conomique. La question de Doha sera au menu du sommet des chefs d'Etat et de gouvernement du G20 de Toronto. Paradoxalement ce sont les pays en dveloppement, qui tranaient les pieds lors du lancement des ngociations en 2001, qui poussent aujourd'hui le plus fort pour arriver un accord commercial. D'une part, leur place dans l'conomie mondiale a augment. D'autre part, des pays comme la Chine savent ce qu'ils doivent aux rgles de l'OMC grce auxquelles leurs exportations ont t prserves. De leur ct, les Etats-Unis estiment prsent que les mergents sont les principaux bnficiaires de la libralisation du commerce et leur demandent de faire plus de concessions que par le pass.

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Le prsident Obama n'a pas ractiv le processus dit "TPA" ? L'existence du TPA n'est pas ncessaire pour que l'administration amricaine ngocie. Le TPA signifie qu'avant de voter sur un trait de commerce international, le Congrs renonce son droit d'amendement pour voter ensuite par oui ou par non. La crise n'a-t-elle pas accentu l'image ngative de la mondialisation : crises, ingalits ? La mondialisation a ses bons et ses mauvais cts. Elle a permis de sortir des millions de personnes de la pauvret. L'histoire montre que l'ouverture des frontires a des effets positifs sur l'conomie, pas la fermeture. Pour matriser la mondialisation, on a besoin d'une gouvernance mondiale, c'est le multilatralisme. La mondialisation est un stade du capitalisme de march qui alterne des priodes d'innovation rapide comme au 19me sicle avec la machine vapeur ou l'lectricit, et une autre d'expansion des activits avec des gains d'efficience, mais aussi des turbulences sociales comme actuellement. La question est comment combiner les avantages de la mondialisation avec la prservation de systmes politiques et sociaux suffisamment enracins dans l'identit nationale des pays pour rester stables. Le modle social europen va-t-il survivre ? L'Europe a le systme social le meilleur mais aussi le plus cher de la plante. Pour que ce modle soit soutenable, il faudrait soit amliorer l'volution dmographique du continent, ce qui passe par davantage d'immigration afin de compenser la diminution de la population dans les cinquante ans qui viennent ; soit amliorer le potentiel de croissance europen de 1% 1,5% ce qui implique des rformes de structures. Il existe une poche de productivit qui consiste parachever la construction europenne. Car l'Europe est atteinte de claudication, comme l'a souvent dit Jacques Delors. Elle dispose d'une grosse jambe montaire, l'euro zone, et d'une toute petite jambe macroconomique, l'Eurogroupe. La crise impose l'Europe de choisir : soit dfaire ce qu'elle a patiemment bti, soit aller au bout de sa construction. Texte 4.6 La baisse de leuro fait aussi des heureux Brian Blackstone, avec Laura Stevens et Nina Koeppen - The Wall Street Journal (New York) 24 juin 2010 - Courrier International Grande exportatrice, lAllemagne profite largement de la dvalorisation de la monnaie commune. La Grce, elle, ny gagne rien. Le redressement de la balance commerciale de la zone euro, qui a dgag un excdent de 1,4 milliard deuros en avril, montre quun euro faible et une forte demande sur des marchs comme les Etats-Unis et la Chine compensent globalement les difficults rencontres par les pays de lEurope mridionale. Cette situation profite surtout lAllemagne, dont lconomie dpend largement du commerce international. Alors quen Europe les perspectives court terme de croissance samliorent, le foss qui se creuse entre les gagnants et les perdants risque de renforcer la pression qui pse sur la Grce et lEspagne. Malgr la dprciation denviron 15 % de leuro face au dollar depuis six mois, il nest gure probable que ces deux pays, peu intgrs dans le commerce mondial, puissent sappuyer sur les exportations pour booster leur croissance. Leur seul espoir de rattraper leurs voisins plus productifs du Nord repose donc sur de douloureuses mesures daustrit et des annes de croissance infrieure la moyenne, le temps de rorganiser leur march du travail et leurs finances. Cette situation pourrait engendrer des tensions en Europe, le modle allemand de croissance fond sur les exportations pouvant sembler destructeur pour la rgion. En rgle gnrale, une baisse de 5 % de la valeur dune monnaie engendre une hausse denviron un demi-point de pourcentage du PIB. Mais il faut normalement un certain temps 59

jusqu deux ans pour en ressentir pleinement les effets. Cette fois-ci, cela pourrait toutefois tre plus rapide. Le brutal dcrochage de leuro ayant concid avec une forte reprise de la demande mondiale, particulirement en Asie, lEurope pourrait en ressentir les effets positifs dans les six mois, estime Howard Archer, conomiste au sein du cabinet de consultants IHS Global Insight. Mais tous les pays dEurope ne bnficient pas de manire gale des avantages dun euro faible, explique Carsten Brzeski, conomiste de la banque ING. Selon lui, tout dpend de leur implantation commerciale plus ou moins forte dans des pays dont la monnaie sest particulirement renforce par rapport leuro, comme les Etats-Unis. A cet gard, lIrlande et lAllemagne sont les mieux places, le Portugal et la Grce tant les moins bien lotis. En Allemagne, les exportations reprsentent plus du tiers du PIB ; en Grce, elles ne psent que 6 %. Pour nous, cest une chance [que leuro] ne soit pas aussi fort quil y a un an, se rjouit Heinrich Weiss, directeur gnral du constructeur allemand de machines industrielles SMS GmbH. Environ 65 % des exportations du groupe se font en dehors de la zone euro. Daprs lui, leuro a baiss, mais pas trop. Selon de nombreux experts, la valeur relle de la monnaie commune se situe entre 1,10 et 1,15 dollar, ce qui signifie quelle est encore lgrement survalue [elle tourne actuellement autour de 1,24 dollar]. Pour Christos Kiriakoreizis, responsable des achats du fabricant grec de tuiles Philkeram Johnson, la baisse de leuro na rien chang. Il fait surtout des affaires en Grce et en Europe de lEst, o la rcession a durement frapp le secteur du btiment. Nous avons ferm notre filiale en Roumanie et nous avons renonc nous implanter en Hongrie cause de la crise, explique-t-il. En fait, la faiblesse de leuro est plutt un inconvnient pour cette socit. Elle fait en effet grimper les prix des matires premires et de lnergie, qui sont libells en dollars. Nous sommes loin du cur de lEurope, et le prix du ptrole accrot nos cots de transport, ajoute M. Kiriakoreizis. Au Portugal, Fernanda Valente, propritaire dune entreprise de confection qui emploie 40 personnes, peroit de son ct une lueur despoir. Nous avons constat une petite augmentation des commandes le mois dernier, commente-t-elle. Certes, la plupart de ses clients sont en Espagne et en Allemagne. Mais la baisse de leuro lui permet tout de mme dtre plus comptitive vis--vis de ses concurrents installs en Chine et en Europe de lEst, qui depuis dix ans ont profit dun taux de change avantageux pour lui rafler des parts de march.

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Thme n5 Le financement de lconomie : la monnaie et les marchs financiers

Cours
1 - La monnaie 2 - Les marchs financiers

TD - Questions
I - La Monnaie 1 La masse montaire est-elle dtermine par les rserves (or, devises) de la Banque centrale, la volont de lEtat ou un ensemble de dcisions microconomiques ? 2 Pourquoi rguler ou inflchir lvolution de la masse montaire ? 3 Quelle diffrence entre dsinflation et dflation ? 4 Comment se forment les taux de change ? 5 Quels sont les effets dune variation de taux de change sur les exportations, les importations, linflation, linvestissement de ou ltranger ? 6 Quest que la survaluation ou sous-valuation dune monnaie et quelles en sont les consquences ? II - Les marchs financiers 1 Quels sont les facteurs de variation du cours des actions et des obligations ? 2 Quest ce quune bulle financire, un krach boursier ... pourquoi le second suit-il souvent la premire ? 3 Banque et Bourse sont-elles en concurrence ? 4 La crise des dettes souveraines est (provisoirement ?) entre parenthses depuis la mise en place du dispositif de soutien europen... quels sont les risques pour l'avenir ? Textes TD 6. A conomie forte, monnaie forte ? Alternatives conomiques - Hors srie La Monnaie 3me trim 2000 7. Malgr tout, la finance reste utile... Les Echos - 8 fvrier 2008 8. La Bourse en 5 questions - Alternatives conomiques juin 2004 9. Qui sont les marchs ? Le Monde 22 mai 2010 10. Malgr la crise de la dette, les emprunts d'Etat sarrachent - Le Monde 25 aot 2010 Pour approfondir : Penser la crise - Elie Cohen - Fayard 2010 100 FICHES POUR COMPRENDRE LA BOURSE ET LES MARCHES FINANCIERS Collectif - 3me dition -BREAL 2009 Les drives du capitalisme financier Aglietta et Rbrioux Albin Michel 2004 Les dsordres de la finance Pilhon Ed Universalis 2004 Le capitalisme dboussol Pastr et Vigier Ed La Dcouverte 2003 Linformation financire en crise Vron Autret et Gallichon Ed Odile Jacob 2004 Le libralisme na pas davenir Duval Ed La Dcouverte 2003 Site de la fdration internationale des bourses de valeur : http://fibv.com 61

Le financement de lconomie : la monnaie et les marchs financiers I - La monnaie

11 La cration de monnaie 111 ) La cration de monnaie correspond principalement l'octroi de crdits l'conomie par le systme bancaire. Les tablissements de crdit crent la monnaie ex nihilo , par mission de crances sur eux-mmes en crditant les comptes clients emprunteurs ou bnficiaires dun paiement bancaire. Charge aux banques dassurer par la suite, entre elles, les mouvements correspondant aux divers rglements. Les prts faisant les dpts , chaque banque peut donc crer de la monnaie concurrence des dpts en retour issus de ses propres prts. La fuite d'une banque vers les autres institutions financires sera rgle en compensation , c'est dire par un dbit de son compte la Banque centrale, mais elle bnficiera (au prorata de sa part de march) des fuites des autres tablissements et sera crdite d'autant. Le systme bancaire nest donc limit que par la demande solvable de crdit et la rglementation. Le march interbancaire permet de solder les comptes des institutions la Banque centrale sauf en ce qui concerne les rserves obligatoires et les fuites en billets ou vers l'tranger qui imposent le recours au refinancement auprs de l'Institut d'Emission. 112) La Banque centrale rgule la liquidit bancaire l'occasion de ses oprations de refinancement du secteur bancaire, d open market (achats et ventes de titres aux banques) ou d'achat de crances sur l'tranger (devises, or). Le change de devises contre monnaie nationale par le secteur bancaire constitue une cration de monnaie sans octroi de crdit ... mais les devises en question correspondent en fait des crances sur l'tranger. Le remboursement des prts accords par les institutions financires se traduit par des dbits correspondants en compte, c'est dire une diminution des crances sur ces metteurs et donc une destruction de monnaie. La vente de devises ou de titres par le systme bancaire et la facturation de sa clientle se traduisent galement par une destruction montaire. 115) En cas de remboursements suprieurs l'octroi de crdits nouveaux, on observe une contraction de la masse montaire.

113)

114)

12 - Les consquences des variations de la masse montaire 121) En cas de plein-emploi des facteurs de production, un taux daccroissement de M suprieur la croissance nominale (ou en valeur ) du PIB peut provoquer divers phnomnes tels que : 62

122)

augmentation des importations, inflation financire ou bulle financire , inflation, investissement ltranger (si ltat de la balance des paiements le permet).

En cas de sous-emploi des facteurs de production ou si des gains de productivit sont possibles, dans une conomie faible contrainte extrieure, une augmentation de M suprieure la croissance nominale spontane, peut stimuler le PIB. Des anticipations dfavorables peuvent nanmoins gnrer des effets pervers sans croissance supplmentaire. Une volution de M comparable la croissance nominale spontane est, a priori, neutre. Une cration montaire, nette de destruction, insuffisante (infrieure aux besoins de lconomie), voire une contraction de M, dbouche sur la crise de liquidits et la dflation. Synonyme de crise grave, la dflation est une spirale de baisse des prix, des revenus et du PIB. Plusieurs mcanismes, trs prjudiciables lconomie, se conjuguent alors : la rentabilit des entreprises n'est plus assure car la baisse du chiffre d'affaires n'est pas compense par celle des charges qui sont toujours plus rigides ; il en rsulte chasse aux cots, baisse de l'emploi, recul des capitalisations boursires, ralentissement des investissements et faillites, les dbiteurs sont mis en difficult par le dcalage croissant entre fixit nominale de leur dette et baisse de leurs ressources ; il en rsulte, au mieux une diminution de leur demande et, au pire, des dfaillances entranant frquemment celle de leurs cranciers, la baisse des prix gnre un phnomne d'attentisme et de report des achats de la part des consommateurs ce qui limite la production et donc le besoin d'investissement, d'autant qu'il n'est pas rationnel pour les entreprises d'acqurir aujourd'hui des quipements destins produire demain des biens et services aux prix en baisse, les craintes, justifies, des agents conomiques quant l'volution de la situation gnrent un recul gnral de la demande et la constitution d'encaisses de prcaution. Dans les cas les plus graves, l'affaiblissement du secteur bancaire pris en tenaille entre une faible demande solvable de crdit et une monte des dfauts de remboursements peut voluer en risque systmique.

123)

124)

13 Le rle du secteur bancaire 131) Le secteur bancaire cre la monnaie (sous forme scripturale de crances sur luimme), en garantit la conservation comme la circulation, traite les paiements et assure le financement intermdi de lconomie. Lessor des marchs de capitaux ne remet pas en cause lutilit du secteur bancaire mme si sa place et ses activits sen trouvent modifies. 63

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Dans les pays en dveloppement, la taille et la qualit du systme bancaire jouent un rle significatif dans lvolution conomique. 14 - Les taux de change 141) Origine des mouvements de taux de change Un dsquilibre des changes extrieur volue couramment vers une variation du taux de change. En effet, le solde des paiements correspond une entre nette de devises en cas d'excdent et une sortie en cas de dficit. Sauf cas particuliers, ces flux nets ont vocation tre convertis sur les marchs des changes. Il en rsulte alors une valorisation de la monnaie nationale en cas d'excdent et une dvalorisation en cas de dficit. Facteurs psychologiques, anticipations diverses, spculation, intervention des Banques centrales ou instabilit du dollar US sont galement de nature faire varier les parits.

142) Consquences des variations de taux de change Une logique simpliste laisse penser qu'une variation du taux de change rquilibre les changes : - une baisse de la monnaie accrot en effet la comptitivit-prix d'un pays et y rduit le cot des investissements, ce qui attirerait les investisseurs trangers, - une hausse de la monnaie dgrade la comptitivit-prix avec des effets inverses et ngatifs. Si la variation de taux de change nest que le reflet de la valorisation ou dvalorisation dune devise de rfrence (US$ le plus souvent) on peut admettre cet effet direct sur la comptitivit nationale ... bien que plus ou moins compens par le prix des importations. En revanche, si le phnomne est endogne (produit par lconomie concerne ellemme), la situation est la fois plus complexe et globalement inverse. Certaines exceptions sont prendre en compte : - Un diffrentiel de croissance par rapport ltranger influe sur les changes et donc sur le taux de change ... au dtriment apparent des pays en forme dont consommation et donc importations croissent plus vite que les exportations ... lies une moindre performance trangre et vice versa, - Les USA sont plutt avantags par la baisse du dollar en priode de basse conjoncture puisque leur comptitivit-prix sen trouve accrue sans rpercussions majeures sur le cot des importations ou les flux de capitaux. A linverse les phases de hausse du billet vert accompagnent souvent une conjoncture amricaine favorable, avec pour effet dattirer les capitaux et daccrotre le pouvoir dachat tant commercial (biens & services) que financier (placements financiers, fusions & acquisitions, immobilier etc.) des USA, - Leuro, monnaie stature globale, est souvent dcoupl de lvolution des diverses conomies de la zone.

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II - LES MARCHS FINANCIERS

21 - Les marchs de capitaux 211) Marchs montaire et financier permettent aux offreurs de capitaux de financer entreprises ou administrations publiques. Le premier concerne principalement les court et moyen termes, le second est surnomm Bourse. Les monnaies schangent sur un march interbancaire en rseau : le march des changes.

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213) Les marchs drivs ne servent pas financer lconomie mais permettent de couvrir les risques de taux, de change et de variation du cours des actions rencontrs sur les marchs de capitaux. On peut galement y pratiquer larbitrage ou la spculation. Sy traitent principalement contrats terme et options. 214) Lorsquune institution assure les changes et leur bonne fin, le march est dit organis. Les changes bilatraux sans ordonnateur constituent les marchs de gr gr (ou OTC).

22 - Le march financier 221) Les capitaux sy changent contre les titres long terme que sont actions et obligations. Il sagit donc dun circuit de financement structurel de lconomie. Une efficacit minimale suppose que les investisseurs puissent retrouver leur liquidit tout moment, le march secondaire organise cette liquidit. Le march financier est galement un instrument dvaluation de la valeur des actifs financiers et un lieu de ngociation des risques affrents, ce qui en permet lestimation, la diversification, leur couverture ... et la spculation.

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223) Le march financier concourt enfin aux mutations de lconomie relle, telles que fusions-acquisitions, dconcentration, augmentation/rduction de capital, internationalisation en particulier au travers des offres publiques d'achat, de vente, dchange ou de retrait 224) Le march fonctionne deux niveaux : - sur le march primaire, sont places (gnralement par lentremise des banques) les missions de titres, - sur le march secondaire, ou Bourse, sont cots et changs les titres dj existants. Seul le march primaire finance lmetteur mais la tenue du march secondaire conditionne largement les missions. Les bourses de valeurs sont des socits, souvent cotes, soumises leurs autorits de tutelle (AMF en France).

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Texte 5.1 A conomie forte, monnaie forte ? Philippe Frmeaux - .Alternatives conomiques - Hors srie La Monnaie 3me trim 2000 La bonne sant d'une conomie a gnralement une influence favorable sur la valeur de la monnaie. La poursuite, par les autorits montaires, de politiques aboutissant survaluer la valeur d'une monnaie nuit en revanche la croissance. Depuis que les monnaies ne sont plus gages sur l'or ou sur tout autre marchandise ayant une valeur intrinsque, leur valeur dpend de leur pouvoir d'achat. Pouvoir d'achat sur des biens et des services, pouvoir d'achat sur des actifs (actions, immobilier, etc.) susceptibles de produire du profit et de servir de support la richesse. Si le dollar est partout accept comme moyen de paiement, c'est que l'conomie amricaine est la plus puissante et la plus diversifie du monde. Les plus grandes socits de la plante sont cotes la Bourse de New York et la dette publique du gouvernement des Etats-Unis, compte tenu de la puissance de l'Etat amricain, est considre comme un des placements les plus srs par les dtenteurs de richesse, quelle que soit leur nationalit. Le dollar est accept comme moyen de paiement, y compris par des agents conomiques qui ne souhaitent pas acheter des produits amricains ou placer leur argent aux Etats-Unis; chacun sait en effet qu'il trouvera toujours quelqu'un prt changer des billets verts contre la monnaie de son choix. Une monnaie forte est convertible Ce qui est vrai du dollar l'est aussi, dans une moindre mesure, de l'euro, du yen et, plus gnralement, de toutes les monnaies dites convertibles, c'est--dire changeables librement contre une autre monnaie. Toutes sont mises par des pays dont l'conomie est puissante et diversifie. Le dollar occupe cependant une place particulire, du fait du caractre dominant de l'conomie amricaine. Les taux de change, qui fixent les conditions d'change des monnaies convertibles, se modifient constamment, en fonction de l'apprciation que les dtenteurs de richesse portent sur la valeur respective des diffrentes monnaies. Mais ces variations, mme si elles peuvent tre amplifies par les phnomnes spculatifs, tournent long terme autour d'un niveau qui reflte le pouvoir d'achat respectif de chaque monnaie et les revenus que rapportera un investissement libell dans chacune d'entre elles (revenu li au niveau des taux d'intrt long terme). La force d'une monnaie, si elle se mesure sa convertibilit et au niveau de son taux de change, est donc toujours lie la puissance de l'conomie dans laquelle elle circule. On observe d'ailleurs que les monnaies des pays les plus pauvres ne sont gnralement pas convertibles, ou trs partiellement. La non-convertibilit a pour effet de limiter le champ d'utilisation de ces monnaies leur seul territoire national. Elles ne permettent d'acheter que les biens et les services produits localement et non d'accder ceux produits l'tranger. L'existence d'un march noir traduit alors le fait qu'une partie de la population cherche se procurer un pouvoir d'achat sur l'tranger, au prix le plus souvent de conditions de change qui traduisent la faiblesse de la valeur reconnue ces monnaies. Une monnaie forte s'apprcie On considre souvent qu'une monnaie est forte quand sa valeur, compare celle des autres monnaies, tend s'apprcier. Ainsi, la valeur du mark, exprime en franc, n'a cess de s'lever dans les dcennies d'aprs-guerre, jusqu' ce que la convergence dcide par le trait de Maastricht puis la mise en place de l'euro ne fixent irrvocablement le cours respectif des deux monnaies. Une telle volution s'explique principalement par l'cart de taux d'inflation entre les deux pays, longtemps dfavorable la France. Les dtenteurs de richesse considraient en consquence que le pouvoir d'achat du franc ne pouvait aller qu'en se 66

dgradant, en comparaison de celui du mark. Ils exigeaient donc que le taux de change des deux monnaies soit priodiquement modifi au dtriment de la monnaie franaise. L'Allemagne a bnfici d'une croissance sans inflation et rgulire, avec une monnaie qui tendait s'apprcier vis--vis de l'ensemble des autres monnaies. Le phnomne tait autoentretenu: la force du mark diminuait le cot des importations, donc l'inflation importe, et incitait les entreprises amliorer sans cesse le rapport qualit-prix de leurs produits, afin de demeurer comptitives. Comme le taux de chmage est demeur trs faible outre-Rhin durant toute la priode, il n'est pas possible d'affirmer que la stabilit allemande a t acquise au prix d'un affaiblissement de son conomie ou d'une croissance trop lente compte tenu de son potentiel conomique. La force de la monnaie allemande n'a fait que reflter la puissance industrielle du pays et la confiance inspire par une faible inflation; celle-ci rsultait aussi de la qualit des relations entre partenaires sociaux et plus prcisment de ngociations salariales indexant de facto les augmentations de salaires sur les gains de productivit. Le mark tait donc fort parce que l'conomie allemande croissait dans la stabilit. Mais il n'tait pas survalu, puisque la balance commerciale allemande tait structurellement excdentaire. Inversement, le franc tait plus faible parce que les gouvernements franais menaient des politiques budgtaires et montaires plus dynamiques, engendrant une inflation plus forte et un dficit chronique des changes extrieurs. D'o la ncessit de recourir priodiquement des dvaluations et des cures d'austrit pour rtablir les quilibres macroconomiques. Le glissement progressif du franc l'gard du mark n'a fait alors que corriger sa tendance chronique la survaluation, rsultant du diffrentiel d'inflation entre la France et ses principaux partenaires commerciaux. L'conomie franaise s'est-elle pour autant plus mal porte durant les dcennies d'aprs-guerre ? Pas vraiment: sa croissance a t quivalente celle de son voisin. Les fausses monnaies fortes Chercher renforcer la valeur d'une monnaie n'est donc pas une fin en soi. Car l'apprciation du change peut tre acquise au prix d'une politique conomique qui pse sur l'activit. Un exemple classique est celui de la monnaie portugaise, demeure trs forte durant la dictature salazariste. Le taux de change de l'escudo tait stable et tendait mme s'apprcier. Mais ce rsultat fut acquis au prix d'une austrit interne constante et du maintien de taux d'intrt levs, qui freinaient la croissance du pays et l'ont maintenu, en fin de compte, dans une situation de retard de dveloppement. L'escudo n'tait donc pas rellement une monnaie forte, mais une monnaie artificiellement survalue. Le maintien d'un taux de change peu conforme la productivit globale du pays tait acquis au prix d'une politique conomique restrictive, qui assurait l'quilibre des comptes courants, mais cassait la dynamique de croissance. Une logique favorable aux rentiers, mais pas ceux qui ont intrt la croissance: les entrepreneurs et les salaris. Autre exemple d'une monnaie forte dans des conomies faibles: le franc CFA. Utilis dans les anciennes colonies franaises d'Afrique, il n'est qu'un appendice du franc, et maintenant de l'euro. Il apporte aux Etats africains qui l'utilisent les bnfices de la stabilit montaire. Mais cette stabilit s'est accompagne d'une perte de comptitivit peu favorable la croissance, tant donn l'insuffisante progression de la productivit dans ces pays. Les dirigeants africains ont longtemps refus toute dvaluation, afin de dfendre leur pouvoir d'achat sur le reste du monde. Il a fallu toute la puissance de persuasion du Fonds montaire international pour les contraindre accepter une rduction de moiti de la valeur du franc CFA en 1994. Les monnaies artificiellement faibles Inversement, certains pays ont longtemps cherch maintenir un taux de change assurant un haut niveau de comptitivit leur conomie. C'est l un reproche formul l'gard du Japon, 67

puis des nouveaux pays industrialiss d'Asie, dont la forte comptitivit-prix tait attribue une sous-valuation chronique du taux de change de leur monnaie. De fait, les industriels japonais, corens ou taiwanais sont parvenus accrotre rapidement leurs parts de march au dtriment de leurs concurrents. Mais cette stratgie, qui a facilit un rattrapage acclr de ces pays, a eu un cot: elle a conduit brader le travail de leurs salaris et surenchrir le cot de leurs importations. Ce sacrifice, qui se traduisait par un trs haut niveau d'pargne intrieur et une faible rmunration du travail rapporte sa productivit, a permis de dgager un important surplus de biens exportables et donc de financer les importations de biens d'quipement ou de matires premires ncessaires une accumulation rapide. Une monnaie survalue n'est donc une bonne chose que pour les dtenteurs d'avoirs libells dans cette monnaie. Une bonne politique conomique considre la monnaie comme un instrument, non comme une fin en soi. Dans cette perspective, l'important est moins de disposer d'une monnaie forte que d'une monnaie relativement stable - afin d'viter une incertitude nuisible la projection des agents conomiques dans l'avenir.

Texte 5.2 -Malgr tout, la finance reste utile... Jean-Marc Vittori - Les Echos - 8 fvrier 2008 La finance est folle. Les financiers devraient tre enferms. Leurs activits nausabondes devraient tre abandonnes pour recentrer les efforts de notre belle jeunesse sur les vertus ternelles de l'usine. Voil peu prs la substance du dbat conomique en France, quinze jours aprs la rvlation des effarantes pertes de la Socit Gnrale, provoques par les manipulations d'un trader sur un march driv d'actions. Il est donc temps de faire l'loge de la finance. En repartant de zro. Imaginons donc un monde sans argent. Ce paradis est aussi une conomie de troc, celle de nos anctres l'poque des cavernes. Sans argent, l'change se fait dans l'instant. Pas question de se projeter dans le temps, d'accumuler les ressources pour fabriquer un iPhone ou mme un simple radiateur bien utile en ces temps hivernaux. Non, dcidment, c'est trop affreux. L'argent sert donc quelque chose. Les billets aussi d'ailleurs. Longtemps, le rythme d'extraction des mtaux prcieux limitait la production de marchandises et de services. L'essor de la monnaie fiduciaire a permis de s'affranchir de cette fcheuse contrainte. Difficile donc de se passer de l'argent, ce fondement de la finance. Examinons maintenant les deux outils de base de l'activit financire moderne : les actions et les obligations, le capital et le prt. Les obligations tout d'abord. L'Etat, gros emprunteur devant l'Eternel, en est friand. Toute une partie de l'activit financire contemporaine peut se dcrire comme une gigantesque tuyauterie alimentant les caisses de l'Etat, qui sont vides comme chacun sait. Ceux qui veulent bannir la finance devraient donc commencer par prner l'excdent budgtaire... Mais l'activit obligataire ne se limite pas l'Etat. Elle sert aussi aux entreprises qui peuvent ainsi acheter de nouvelles machines, approfondir leur recherche, s'implanter sur de nouveaux marchs. Elle est aussi indispensable aux banques pour lever l'argent qu'elles prtent ensuite (les dpts de leurs clients sont loin de suffire). C'est la base du prt aux entreprises et aussi aux particuliers. Sans cette activit, la quasi-totalit des mnages seraient dans l'incapacit d'acheter leur logement. On reviendrait au servage de l'conomie mdivale, qui n'a pas laiss que de bons souvenirs. Difficile, donc, de sacrifier cette finance-l. Mme si elle aboutit des excs, comme on le voit aujourd'hui aux Etats-Unis avec la crise du subprime , ces prts accords des Amricains peu solvables. Pourrait-on alors supprimer les actions et ces Bourses aux krachs aussi frquents que dvastateurs ? L aussi, l'amlioration n'est pas assure. Les entreprises recourent depuis le... XIIIe sicle cette forme de rpartition des risques. Un peu plus tard, c'est la premire vraie mondialisation, celle de la dcouverte de l'Amrique et de la route des Indes, qui a entran la cration de la socit par actions - pour partager les risques des navires envoys l'autre bout 68

de la terre. Les entreprises ont besoin de l'argent des actions pour financer leur dveloppement. La dernire dcennie a prouv qu'elles ont aussi besoin d'actionnaires pour les surveiller. Sauf transformer toutes les entreprises en coopratives ou en firmes publiques, difficile de renoncer aux actions. Soit. Conservons donc les deux premiers tages de la finance, l'argent et le couple actionsobligations. Mais leurs produits drivs, eux, sont-ils vraiment utiles ? Rappelons d'abord que la base de cette activit a rsolu un problme qui empoisonnait la vie de paysans depuis des sicles : la soudure. En vendant leur rcolte terme , avant qu'elle soit moissonne, les cultivateurs encaissent de quoi acheter manger. Ces achats et ces ventes terme prolongent l'activit fondamentale de la finance, qui consiste raliser des arbitrages dans le temps acheter aujourd'hui en remboursant demain ou, au contraire, mettre de l'argent de ct pour le dpenser l'ge de la retraite. Ils servent aussi aux entreprises se protger, prendre une couverture contre les alas du march. Airbus peut ainsi amortir le choc de l'envole de l'euro et Air France la flambe du krosne. Les drivs sur les prts ont aussi leur utilit. Avec le fantastique essor des CDO ( collateralized debt obligation ) et autres ABS ( asset-backed securities ), les banques ont pu explorer de nouveaux marchs, prter de l'argent des particuliers qui n'avaient pas accs leurs prts. Bien sr, encore une fois, il y a eu des dlires. L'excs est la finance ce que l'alcoolisme est au vin ! Des centaines de milliers d'Amricains vont sans doute perdre leur logement dans les mois qui viennent, car ils n'ont pas les moyens de rembourser. Mais beaucoup d'autres vont conserver un toit qu'ils n'auraient pas pu acqurir sans ces nouveaux outils financiers. Les drivs sur actions, les fameux produits sur lesquels arbitrait le trader de la Gnrale, Jrme Kerviel, sont moins directement utiles. Bien sr, ils accroissent la liquidit du march : avec ces produits, les occasions de rencontre entre acheteurs et vendeurs sont plus nombreuses. Mais, ces dernires annes, la plupart des entreprises n'ont plus vraiment eu besoin de lever des fonds en mettant des actions - sauf accident. Au contraire, elles rachtent leurs propres actions ! Les drivs servent donc surtout aux grants de fonds qui cherchent placer au mieux leurs capitaux. L encore, cette activit ne saurait tre balaye d'un revers de la main : leurs principaux clients sont, de trs loin, des particuliers qui prparent leur retraite. En aval des transactions des grants, des arbitragistes comme Jrme Kerviel jouent les petits carts pour faire de l'argent. L o il y a problme, c'est que leurs interventions ajoutent de la volatilit sans apporter grand-chose en change. Faut-il alors interdire ces arbitrages ? L'activit filerait ailleurs. Et il y aura toujours un grant pour raconter que ces drivs lui ont une fois sauv la mise alors qu'il n'avait rien fait de mal... Non, la vraie solution consiste freiner cette finance purement spculative. Et le meilleur moyen, c'est la taxe Tobin - une taxe infime prleve sur chaque transaction. Elle n'empche pas les investisseurs d'acheter une couverture, tout en diminuant l'intrt de l'arbitrage. Aujourd'hui, c'est un gros mot sur les marchs financiers. Mais dans un monde o des penseurs libraux prnent la rgulation du salaire des banquiers, o les financiers privs appellent les pouvoirs publics la rescousse pour rparer leurs sottises, tout devient possible.

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Texte 5.3 - La Bourse en 5 questions - Alternatives conomiques juin 2004 Qu'est-ce qu'on change en Bourse et pourquoi ? Quand on voque les grands indices Dow Jones, Nasdaq, CAC 40 , c'est au march des actions qu'on fait rfrence. Les actions constituent des fractions du capital des entreprises cotes en Bourse. Ceux qui les dtiennent n'ont pas droit un revenu fixe, mais ils peuvent ventuellement recevoir un dividende, c'est--dire une fraction des bnfices de l'entreprise que l'assemble gnrale des actionnaires dcide de leur attribuer. Ils peuvent galement bnficier d'une plus-value s'ils russissent revendre leurs actions plus cher qu'ils ne les ont achetes. Mais contrairement ce que de nombreux actionnaires avaient fini par croire dans les annes 90, ces plus-values ne sont pas garanties elles non plus. En change du risque financier qu'ils prennent, les actionnaires se voient attribuer des droits politiques sur l'entreprise: ils lisent le conseil d'administration, qui lui-mme dsigne et contrle (thoriquement du moins) le patron de l'entreprise. Les actionnaires d'Eurotunnel viennent ainsi, fait rarissime, de faire usage de ce pouvoir pour changer la direction. Fin 2003, 41 994 socits taient cotes dans le monde, selon la Fdration internationale des Bourses de valeurs (FIBV). Deux fois plus qu'en 1990. Leur capitalisation boursire tait de 31 729 milliards de dollars fin 2003, contre 8 893 en 1990. Les achats et les ventes d'actions ont reprsent 33 117 milliards de dollars l'an dernier (l'quivalent du PIB mondial), contre 3 046 milliards en 1990. Cela signifie qu'une action restait en moyenne trois ans dans la mme main en 1990 et un peu moins d'un an aujourd'hui. Mais les actions ne sont pas les seuls titres qu'on change en Bourse. On y fait galement commerce d'obligations. Ces titres reprsentent des fractions de crdits accords aux entreprises ou aux Etats. Contrairement aux actions, les obligations donnent droit une rmunration garantie sous la forme d'un taux d'intrt. Le risque financier est donc beaucoup moins grand. En contrepartie, ces titres ne donnent pas de droits politiques leurs dtenteurs. Les Etats n'ont pas d'actionnaires puisque ce sont (thoriquement du moins) leurs citoyens qui en sont propritaires . En revanche, ils mettent en grandes quantits des titres de dette (les bons du Trsor) pour financer leurs dficits. Les grandes entreprises font elles aussi de plus en plus appel aux marchs financiers plutt qu'aux banques pour accder au crdit, via des missions d'obligations. C'est ce processus qu'on appelle la dsintermdiation financire. Les entreprises amricaines ont mobilis ainsi 1 900 milliards de dollars de crdits depuis 1990, une tendance fortement ascendante. Les obligations pesaient en effet 58 % des encours de crdits des entreprises amricaines l'an dernier, contre 40 % en 1980. En France, on est pass de 8 % en 1980 23 % en 2002. Fin 2003, l'ensemble des obligations mises l'chelle mondiale pesaient 19 554 milliards de dollars, contre 6 813 milliards en 1990. Les changes d'obligations ont reprsent 9 429 milliards de dollars l'an dernier, contre 3 279 en 1990. Autrement dit, une obligation est dtenue en moyenne deux ans, peu prs comme en 1990. Les marchs financiers servent enfin, via les marchs de produits drivs, la protection des entreprises contre les risques de changement des taux d'intrt, les fluctuations du cours des monnaies des pays avec lesquels elles traitent, ou les envoles des prix des matires qu'elles achtent (ou vendent) On achte et on vend en effet sur ces marchs des contrats dnouer dans le futur, ce qui permet aux acteurs conomiques d'tre srs du prix qu'ils paieront ce moment-l, dans un mois ou dans un an (1). Dans ce domaine, la dynamique des marchs reste toujours trs forte malgr le krach. Alors que 421 millions de contrats dits d'options sur action avaient t ngocis en 1996 l'chelle mondiale, pour une valeur nominale dite notionnelle de 1 609 milliards de dollars, il s'en 70

est chang l'an dernier 1,47 milliard pour un notionnel de 2 850 milliards de dollars. Les risques financiers lis ces contrats sont cependant trs grands et la spculation sur les produits drivs est une des menaces les plus graves pour la stabilit du systme financier. Il existe galement des Bourses sur les matires premires, mais il n'en sera pas question ici. Pour tous ces produits, les marchs financiers ont une double fonction. Ce sont d'abord des marchs du neuf : les entreprises obtiennent des financements supplmentaires sous forme de capital en mettant en vente leurs actions l'occasion d'une introduction en Bourse, d'une augmentation de capital ou sous forme de crdit en proposant des obligations. C'est ce qu'on appelle le march primaire. Les marchs financiers sont dans le mme temps des marchs de l' occasion , o s'changent les actions et les obligations prcdemment mises par les entreprises. C'est le march dit secondaire. Ces deux aspects sont indissociables. C'est parce qu'il existe sur le march de l'occasion de nombreux acteurs (les fameux spculateurs) qui ne font qu'acheter et vendre des titres prcdemment mis pour en tirer un bnfice purement financier, que les marchs peuvent jouer un rle important dans le neuf, l'apport de nouveaux capitaux aux entreprises. Les spcialistes disent aussi que les spculateurs permettent de rendre ces marchs liquides . Si ce n'tait pas le cas, il serait en effet beaucoup plus difficile pour les entreprises de trouver acqureur pour leurs titres supplmentaires ; les acheteurs auraient peur de rester coincs, de ne pas pouvoir les revendre quand eux- mmes auront besoin de liquidits. L'existence du march secondaire permet aussi aux acteurs financiers de fractionner et de rpartir entre eux les risques financiers lis la dette et au capital de telle entreprise ou de tel Etat, beaucoup plus que dans la finance classique dite intermdie (par l'intermdiaire des banques). Toute mdaille a cependant son revers: ce fractionnement et cette liquidit sont galement la source des ennuis lis aux processus spculatifs. (1) Voir Produits drivs: les outils de l'conomie casino , Alternatives Economiques n 178, fvrier 2000. Qui dtient les titres et qui intervient sur les marchs financiers ? Dans un monde o le salariat est gnralis, le patrimoine des individus prend de plus en plus la forme d'avoirs financiers plutt que de biens physiques (maisons, terrains, outils de production). En France, les avoirs financiers reprsentaient 44 % du patrimoine des mnages en 2002, selon l'Insee, contre 28 % en 1980 (ils ont mme culmin 53 % en 1999, avant le krach). Dans ce contexte, les salaris qui ne sont pas de simples proltaires , c'est-dire ceux qui ne sont pas contraints de consommer tous leurs revenus, sont logiquement de bons clients pour nourrir la monte des marchs financiers. Ce dveloppement n'a cependant pas pris la forme d'un essor de l'actionnariat individuel. Celui-ci dcline au contraire rapidement: alors que les mnages amricains dtenaient directement 50 % des actions en 1990, ils n'en possdaient plus que 37 % l'an dernier. Le rve d'un actionnariat populaire a probablement vcu: la Bourse est de moins en moins une affaire d'amateurs. Et c'est logique: aucun individu ne peut aujourd'hui prtendre disposer d'un niveau d'information suffisant pour intervenir sur les marchs financiers autrement que d'une faon qui s'apparente surtout au jeu de hasard (sauf s'il est initi , c'est--dire qu'il a connaissance d'informations particulires auxquelles les autres acteurs du march ne peuvent pas encore avoir accs ; mais dans ce cas, il commet un dlit). D'o l'essor des investisseurs institutionnels. Ils servent dsormais d'intermdiaires entre les mnages et les marchs financiers: assurance-vie, fonds de pension, fonds communs de placement... Avec cependant une diffrence fondamentale avec les banquiers et les assureurs classiques qui explique bien des drives rcentes. Les acteurs financiers traditionnels 71

reoivent les dpts des particuliers ou leurs primes d'assurance ; ils choisissent sous quelle forme ils placent cet argent, qui ils le prtent, etc. En thorie, leurs succs ou leurs dboires dans cette opration n'ont pas d'influence sur leurs engagements vis--vis des dposants ou des personnes assures. A l'inverse, la plupart des nouveaux intermdiaires ne prennent aucun engagement vis--vis des pargnants. Ce sont donc les clients qui supportent entirement le risque financier. Et beaucoup ont dcouvert ces derniers mois que ce risque existait bel et bien. Ce n'est cependant pas le cas de tous les investisseurs institutionnels. Les grands fonds de pension anglo-saxons, comme Calpers, le fonds de pension des fonctionnaires de l'Etat de Californie, ont gnralement un comportement moins spculatif et court-termiste que les autres investisseurs. Cela tient pour l'essentiel au fait que ces fonds dits bnfices dfinis assurent aux salaris une retraite proportionne leur carrire salariale, comme le fait la Scurit sociale franaise. C'est le fonds, et non ses adhrents, qui porte le risque li aux volutions des cours sur les marchs financiers. Malheureusement, depuis vingt ans, les politiques publiques ont favoris, dans tous les pays dvelopps, le dveloppement de structures au contraire irresponsables . C'est ce qui s'est produit en particulier aux Etats-Unis avec le dveloppement de nouveaux fonds de pension dits 401 K ; ils sont contributions dfinies , c'est- -dire que, contrairement aux prcdents fonds, c'est le salari qui porte seul tout le risque financier: si les placements s'envolent, c'est le jackpot ; s'ils s'effondrent, c'est la ruine. L'pargne retraite des salaris d'Enron tait gre dans des fonds de ce type La mme logique risque a t encourage par les pouvoirs publics en France avec la loi sur l'pargne salariale de 2001, dite loi Fabius , et avec le Plan d'pargne retraite populaire (Perp), cr l'an dernier par la loi Fillon sur la rforme des retraites. Malgr le krach, ce mouvement s'est mme acclr: de nombreuses entreprises ont renonc leurs fonds de pension bnfices dfinis , parce qu'il aurait fallu les renflouer compte tenu de la perte de valeur de leurs avoirs. La Bourse touffe-t-elle l'conomie relle ? On a souvent li la monte du cours des actions au long des annes 90 celle des exigences des actionnaires en termes de rentabilit, et notamment l'obtention d'un Return on Equity *, ou ROE, suprieur 15 %. En pratique, c'est pourtant l'inverse qui s'est produit: la monte des cours de Bourse observe alors tmoignait plutt de la trop grande ngligence du court terme par les actionnaires. C'est au contraire la baisse des cours intervenue depuis 2000 qui traduit un accroissement sensible de leurs exigences et qui pse sur la croissance. Il est en particulier difficile de soutenir que le dveloppement des marchs financiers aurait frein le financement des entreprises innovantes. Hier encore, n'importe quelle socit hightech pouvait au contraire trs (trop) facilement trouver des millions d'euros ou de dollars auprs de l'industrie du capital-risque (*), en offrant aux investisseurs la perspective d'une introduction en Bourse, source d'importantes plus-values, quelques annes voire quelques mois plus tard. Les 1 894 entreprises qui ont t introduites en Bourse en 2000, juste avant le krach, ont rcolt 208 milliards de dollars de capital selon la socit Thomson Financial, presque vingt fois plus qu'en 1990. Aprs le krach, le recul a t brutal: l'an dernier, les introductions en Bourse n'ont rapport l'chelle mondiale que 56 milliards de dollars aux entreprises, quatre fois moins qu'en 2000 (mais encore cinq fois plus qu'en 1990). Ce repli semble maintenant termin: au vu des quatre premiers mois de 2004, le niveau de 1998 devrait de nouveau tre atteint cette anne.

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L'volution d'un indicateur, le Price Earning Ratio (*), ou PER, tmoigne de cet abaissement des exigences de rentabilit des actionnaires. En 1990, cet indicateur central pour les acteurs des marchs financiers tait de 14 aux Etats-Unis et de 10 en France. Le rendement du capital investi en actions (1/PER) tait donc de 7,1 % aux Etats- Unis et de 9,8 % en France. Des niveaux historiquement levs: au cours de la dcennie 80, la domination de la finance avait effectivement touff l'conomie relle en lui imposant des exigences de rendement du capital trs importantes. Mais avec la monte des cours pendant les annes 90, les PER avaient grimp 29 en 2000 aux Etats-Unis et 22 en France. Le rendement du capital investi dans ces entreprises avait donc chut 3,5 % aux Etats-Unis et 4,5 % en France (voir graphique). Nettement moins que les gains esprs en prtant de l'argent sans risque l'Etat amricain (6 % l'poque) ou franais (5,4 %) Depuis lors, les PER ont chut avec la baisse des cours, revenant 14 en France et 22 aux Etats-Unis. Ce qui traduit une remonte sensible des exigences de rendement des investisseurs: 6,6 % en France et 4,5 % aux Etats-Unis actuellement. L'cart entre les deux pays est li surtout au poids de la high-tech outreAtlantique: les investisseurs acceptent des rendements immdiats moindres des entreprises amricaines parce qu'ils ont plus confiance dans leur capacit crotre et faire des bnfices importants dans le futur. Comment expliquer alors l'cart considrable entre ces niveaux de rentabilit, proches de 5 %, et les fameux 15 % de ROE exigs par les investisseurs institutionnels? Cela tient l'cart trs important qui existe entre la valeur des capitaux propres (*) des entreprises, tels qu'ils sont apprcis par les marchs (leur capitalisation boursire), et la valeur qui figure dans leurs comptes officiels, dans leur bilan. En effet, le PER et les taux de rentabilit dont nous avons parl jusque-l se rapportent la capitalisation boursire, tandis que le fameux ROE se rapporte, lui, la valeur comptable des fonds propres des entreprises. Cet cart, qu'on appelle goodwill, est au cur de beaucoup de scandales comptables et de dconfitures ces dernires annes. C'est un des objectifs principaux des rformes comptables engages actuellement que de limiter ces carts en introduisant une comptabilit des actifs (*) des entreprises leur valeur de march. Ces carts sont suivis par les acteurs des marchs financiers travers un ratio dnomm le Price to Book Ratio (*). Il tourne actuellement autour de 3 sur les marchs amricains. Du coup, le ROE dpasse actuellement les 15 % dans presque tous les secteurs d'activit aux Etats-Unis (voir graphique). Il culmine mme 34 % dans les produits de consommation non cycliques (boissons, agroalimentaire), tandis que le rendement du capital mesur par le bnfice par action rapport au cours de l'action ne dpasse pas, lui, 6,9 % (dans la finance) et descend mme 3,1 % pour les valeurs technologiques. Sur le plan de l'conomie relle, c'est cependant (heureusement) ce dernier taux de rentabilit qui compte: c'est le cours rel des actions en Bourse et non leur valeur thorique qui permet une entreprise d'acheter d'autres entreprises ou qui en fait au contraire une proie pour des OPA. C'est aussi le niveau de la capitalisation boursire des entreprises qui justifie leur capacit s'endetter davantage ou non: le niveau acceptable de sa dette s'apprcie en effet en fonction de son capital, qui garantit son remboursement ventuel. Non sans inconvnient d'ailleurs, compte tenu de la forte volatilit du cours des actions: une entreprise saine peut ainsi devenir, en l'espace de quelques semaines, une entreprise surendette C'est ce qui est arrive Vivendi ou France tlcom. Qui a le pouvoir: patrons ou actionnaires ? On associe souvent la monte en puissance des marchs financiers un basculement du pouvoir au sein des entreprises. Dans les annes 60 et 70, le capitalisme tait gnralement qualifi de managrial . Du fait de l'accroissement de la taille des entreprises, les patronssalaris s'taient, en pratique, mancip de la tutelle des actionnaires, toujours thoriquement propritaires des entreprises. En relation contractuelle rgulire avec des syndicats devenus puissants et en lien troit avec les grandes banques qui leur accordaient des crdits, ils 73

menaient des stratgies qui privilgiaient la croissance de l'entreprise plutt que la rentabilit de son capital et la valorisation de ses actions. La monte du cours des actions a t analyse comme la manifestation de la prise du pouvoir par les actionnaires: ils seraient progressivement parvenus mettre de nouveau les PDG sous tutelle grce notamment aux rgles dveloppes dans les multiples codes de gouvernement d'entreprise (*) mis en place partir des annes 80. Le systme des stock- options (voir encadr) les y aurait aids en faisant converger les intrts des dirigeants et des actionnaires. Les affaires Enron, Vivendi, Ahold et autres Parmalat obligent reconsidrer cette analyse. Depuis vingt ans, non seulement les PDG ont su garder leur pouvoir, mais ils l'ont mme probablement accru. En interne, les PDG ont t largement librs de la tutelle des syndicats par la mondialisation de leur entreprise. Il est en effet devenu particulirement ais pour eux de mettre les salaris des diffrents pays en concurrence les uns avec les autres, alors que la reprsentation syndicale n'a encore pris nulle part une dimension vritablement mondiale. Vis--vis de l'extrieur, le dveloppement des marchs financiers leur a permis de secouer la tutelle des grandes banques crditrices. Par ailleurs, les liens troits tablis avec les grands cabinets d'audit et les banques d'affaires qui vendaient les actions au grand public, leur ont permis de distiller les informations qui convenaient afin de profiter de l'engouement pour les titres financiers sans lcher vritablement le pouvoir. D'autant plus que la plupart des investisseurs institutionnels ne cherchaient pas exercer les prrogatives politiques que leur donnait leur statut d'actionnaire. Il est un indice qui trompe rarement en la matire: leurs revenus. En 1980, un PDG amricain gagnait 41 fois ce que touchait un ouvrier amricain ; en 1999, il gagnait 373 fois ce que cotait un salari amricain moyen, selon le magazine Business Week, qui suit les salaires de plusieurs centaines de PDG amricains depuis cinquante-quatre ans. Un ratio redescendu 203 en 2002, mais dj remont 216 l'an dernier. En France, o la rmunration des PDG a longtemps relev du secret d'Etat, le suivi n'est pas aussi ancien et prcis. Mais depuis que, grce la loi sur les nouvelles rgulations conomiques adopte en 2001, les PDG sont obligs d'indiquer leurs rmunrations dans leur rapport annuel, on mesure que le phnomne n'est pas circonscrit aux seuls Etats-Unis Devant le constat de cet chec massif, les rformes engages visent mettre vraiment les PDG sous la tutelle des actionnaires et empcher auditeurs, banquiers d'affaires et autres analystes d'entrer dans leur jeu pour tromper les investisseurs. Aux Etats-Unis, c'est la loi Sarbanes-Oxley, adopte en juillet 2002 ; en Europe, les efforts sont plus timides et plus disperss Il est encore trop tt pour en tirer un bilan, mais il y a de bonnes raisons de penser que ces rformes ne pourront pas russir ( .).
(*) Return on equity (ROE): rapport entre le bnfice dgag par une entreprise et la valeur de ses fonds propres dans ses livres de compte. (*) Capital-risque: capital amen par des investisseurs des entreprises tout juste cres (capital amorage) ou trs jeunes. Ces investisseurs sortiront par la suite du capital de l'entreprise l'occasion de son introduction en Bourse ou de sa revente un grand groupe (*)Price Earning Ratio: le PER est le rapport entre le prix d'une action et le bnfice qu'une entreprise dgage pour chaque action. Autrement dit, l'inverse du rendement du capital investi dans une entreprise (bnfice par action rapport au prix d'une action).

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(*) Actifs: ensemble des biens matriels et immatriels que possde une entreprise. Ils sont gnralement comptabiliss au prix qu'ils ont cot au moment de leur acquisition (ou de leur production). Une valeur qui peut tre trs diffrente de leur valeur du moment (valeur de march). (*) Price to Book Ratio: rapport entre la capitalisation boursire d'une entreprise et la valeur comptable de ses fonds propres. (*) Gouvernement d'entreprise: ensemble des rgles qui dfinissent les relations entre la direction oprationnelle de l'entreprise et les actionnaires, via notamment le conseil d'administration. (*) Fondamentaux: grandeurs conomiques qui, en thorie, devraient tre la base de la fixation des prix des titres financiers: taux de croissance, niveaux des bnfices, taux d'intrt

Texte 5.4 - Qui sont les marchs ? Claire Gatinois et Anne Michel - Le Monde 22 mai 2010 Comment se ngocient les actions ou la dette des Etats ? Qui les achte ? Renforcer la rgulation : pour ou contre ? La crise de la zone euro, qui mobilise et inquite les dirigeants de la plante, a mis sur le devant de la scne les " marchs ". Une entit dsincarne dont on dcouvre la toutepuissance, et dont on surveille, chaque jour, l'humeur. Qu'ils soient " orients la hausse " et tout va bien. Mais qu'ils chutent et se montrent " nerveux, inquiets, instables ", et c'est la panique. Les dirigeants politiques s'emploient alors d'urgence " les rassurer, les calmer, les apaiser ". Il est rvolu le temps o le gnral de Gaulle pouvait affirmer que " la politique de la France ne se fait pas la corbeille ". Qui sont ces " marchs " qui semblent mme de dcider du sort de nos conomies, de fragiliser des Etats aprs avoir mis mal les banques ? Qui se cache derrire la fameuse " main invisible du march " dcrite par l'conomiste libral Adam Smith au XVIIIe sicle ? Une multitude d'intervenants Les marchs de capitaux sont tout simplement le lieu o se rencontrent, et s'ajustent, l'offre et la demande de financement. Ct demande, on trouve les entreprises et les Etats qui doivent, pour les unes, se dvelopper, pour les autres financer leurs dficits et leurs dettes. Ct offre, les mnages, les banques et les entreprises, dsireux d'investir leur pargne, leurs fonds propres ou leur trsorerie. Deux types d'instruments permettent de mobiliser de l'argent : les actions - des titres de proprit d'une fraction du capital d'une socit -, et les obligations - des titres de crances mises par un Etat ou une entreprise. Sur ces marchs d'actions ou d'obligations, se ctoient une multitude d'intervenants : des traders qui investissent l'argent des banques ; des grants au sein de compagnies d'assurance ; des oprateurs de fonds d'investissement ou de fonds de pension amricains ; et, enfin, des fonds spculatifs, les hedge funds. Tous agissent pour des motifs diffrents, avec des horizons d'investissement distincts. Les uns font fructifier leur pargne sur le long terme, les autres spculent court terme. Un rle essentiel dans le financement de l'conomie L'essor des marchs remonte au XIXe sicle, lors de la construction de grands projets d'amnagement comme le canal de Suez et de Panama. " A ce moment-l, on a eu besoin de l'argent de tout le monde ", indique Paul Jorion, auteur de L'Implosion. La Finance contre l'conomie (Fayard, 2008). Le march de la dette souveraine a connu, lui, son essor en temps de guerre. 75

Au fil des annes, les marchs se sont dvelopps et ont accompagn la croissance mondiale que les banques ne pouvaient financer elles seules. Ils jouent dsormais un rle essentiel dans l'conomie, plus marqu aux Etats-Unis, o elle est finance aux deux tiers par les marchs, un tiers en Europe continentale. En 2009, lorsque le secteur bancaire tait terre et a d fermer les vannes du crdit, les marchs ont pris le relais auprs des entreprises. Celles-ci se sont tournes vers le march obligataire, pour financer leurs investissements. Les sommes brasses sont dsormais colossales : plus de 37 000 milliards de dollars (30 000 milliards d'euros) sur les Bourses mondiales en 2010, et 64 000 milliards de dollars sur le march de la dette. En France, le march obligataire est mme devenu la seule source de financement de l'Etat. Le Trsor met, chaque mois, entre 15 et 20 milliards d'euros de dettes. Et, en ce moment, circulent sur les marchs quelque 1 189 milliards d'euros d'emprunts franais ! Toutes les rgles de prudence ont saut Si l'on se fie la thorie conomique, ces marchs sont la vertu mme. La confrontation d'acheteurs et de vendeurs, via un mcanisme d'enchres, permet de fabriquer une sorte de prix parfait. Mais la ralit est tout autre. Car la modernisation des marchs, acclre au dbut des annes 1990 en Europe, et leur sophistication ont entran des drives. La fameuse " efficience " des marchs est devenue contestable. Pour Augustin Landier, professeur l'Ecole d'conomie de Toulouse, les choses ont " drap " un peu avant les annes 2000. A ce moment-l, s'est dvelopp ce que l'on appelle le " shadow banking system ", sorte de systme financier fantme. " Wall Street est devenu une "machine marketing" ", dcrit M. Landier, une entreprise dont l'objet principal tait de dvelopper des produits financiers de plus en plus complexes, aussi tranges qu'incomprhensibles, chappant souvent tout contrle des autorits de rgulation. Les produits drivs se sont multiplis jusqu' l'outrance. L'on a vu apparatre des contrats " futures " permettant de miser sur la hausse ou la baisse d'une action mais aussi sur les matires premires, du cours du bl jusqu' la carcasse de porc. Toutes les rgles de prudence ont saut. Les crances bancaires, voues rester dans le bilan des banques, sont devenues des titres financiers. Les crdits hypothcaires tels les subprimes se sont diffuss sur les marchs du monde entier. Les CDO (credit default obligations) ont pris leur essor, permettant de regrouper et de " saucissonner " diffrents titres de dettes. La finance est devenue opaque Les marchs sont devenus une machine infernale o se sont engouffrs les spculateurs prts parier sur la faillite de tout un systme, comme le dcrit Michael Lewis dans le livrerfrence de la crise : The Big Short (Norton & Company). La finance est devenue opaque. Les produits trop complexes ne pouvaient plus tre analyss que par des spcialistes. Les machines ont peu peu remplac les hommes. Certains hedge funds, comme Renaissance Technologies fond par le richissime Jim Simons aux Etats-Unis, fonctionnent essentiellement par le biais de systmes informatiques. " Aujourd'hui, la finance consomme trop de talents. Les fonds spculatifs rclament les plus grands experts informatiques au mme titre que des socits comme Google. C'est souvent du gchis car les deux fonctions n'ont pas le mme intrt social ", regrette M. Landier. " Le systme s'est emball. Certains intervenants continuent de financer l'conomie. Mais d'autres spculent. Ils n'achtent plus de titres en fonction de perspectives conomiques, mais en fonction d'incidents sur une journe, susceptibles de leur rapporter beaucoup d'argent ! ", dplore Franklin Pichard, directeur de Barclays Bourse. 76

Logique de court terme Les marchs ont-ils dvi de leur trajectoire ? C'est le message que font entendre les gouvernements, en accusant les spculateurs d'avoir fait flancher le systme. Toutefois, bien y regarder, la spculation pure ne reprsente qu'une part infime des volumes de capitaux qui s'changent chaque jour. Les plus gros acteurs sont en effet des investisseurs institutionnels et non les hedge funds. Finalement, pour Patrick Artus, responsable de la recherche chez Natixis, si les marchs sont devenus malsains, c'est parce que les acteurs du march, y compris ces investisseurs institutionnels, ont adopt une logique de court terme, tant contraints de fournir des rsultats chaque trimestre alors que leur logique d'investissement est de beaucoup plus long terme. Cette logique aurait conduit des comportements mimtiques et dviants, qui auraient contribu faire drailler les prix. M. Artus suggre de favoriser la monte en puissance d'investisseurs ayant un horizon de long terme, qui ne s'affoleraient pas aux moindres sursauts du march.

Texte 5.5 - Malgr la crise de la dette, les emprunts d'Etat s'arrachent Claire Gatinois - 25 aot 2010 - Le Monde Les craintes de dflation font tomber les taux d'intrt des niveaux historiquement bas La reprise de l'conomie amricaine est-elle en train de caler ? Les conomistes sont de plus en plus nombreux voquer ce scnario, les marchs le redoutent. Aprs avoir pari sur une reprise vigoureuse, les investisseurs envisagent dsormais une rechute de la premire conomie mondiale qui emporterait avec elle l'Europe et les autres pays dvelopps. Reflet de cette crainte, ils cherchent mettre leur argent l'abri. Ils se ruent ainsi sur l'or, dont le prix dpasse 1 220 dollars l'once, mais aussi, et surtout, sur les titres de dettes souveraines. En particulier sur les emprunts des Etats qui, pensent-ils, ne feront jamais faillite. De faon un peu paradoxale, au moment o les grands pays occidentaux sont plus endetts que jamais, les bons du Trsor amricains, mais aussi les titres de dettes franaise, allemande, japonaise ou britannique, sont plbiscits. Consquence, sur les marchs, le prix de ces emprunts s'envole, ce qui fait chuter les taux d'intrt. Les bons du Trsor amricain dix ans, les OAT franaises et les Bunds allemands offrent des rmunrations infrieures 2,6 %. Du jamais vu depuis la seconde guerre ! Les investisseurs sont prts accepter un rendement mdiocre pour s'assurer de ne pas voir leur pargne partir en fume. L'apptit du march pour les titres de dettes jugs sans risque reflte aussi l'ide que l'inflation restera modre, voire que l'environnement est dflationniste, marqu par une baisse des prix. Car l'inflation est l'ennemie des dtenteurs d'obligations, dans la mesure o elle rode la valeur des coupons verss annuellement et du nominal rembours l'chance. Pour les Etats concerns, cette angoisse des marchs offre un avantage : elle leur permet de financer leurs dficits moindre cot. Mais le dfi est " de rester dans le bon wagon ", signale Jean-Franois Robin, responsable de la stratgie obligataire chez Natixis. Les marchs sont slectifs. Les emprunts d'Etats jugs trop fragiles, comme ceux de la Grce, de l'Espagne ou de l'Irlande, sont, eux, dlaisss et leurs taux restent levs. Les Etats les 77

mieux nots savent aussi qu'au moindre drapage de leurs dficits publics, les marchs les sanctionneront. Leur dette risquerait alors de se transformer en produit toxique, l'image des emprunts grecs. Aussi les gouvernements multiplient-ils les mesures de rigueur censes assainir leurs finances publiques. Surtout, l'ampleur de cette rue sur les emprunts d'Etat - le " flight to quality ", la fuite vers la qualit, comme disent les spcialistes - traduit la monte des craintes des investisseurs sur la solidit de la croissance mondiale. Pour Steen Jakobsen, conomiste chez Limus Capital Partners, " le march a chang de prophtie. Il pense maintenant que l'conomie amricaine est trs faible et il a raison ". Selon lui, la croissance aux Etats-Unis au deuxime trimestre, annonce en premire estimation + 2,4 % en rythme annuel, sera rvise, vendredi 27 aot, moins de 1,4 %. Elle pourrait mme, dit-il, redevenir ngative en fin d'anne. Autrement dit, le scnario d'un " double dip ", d'une double rcession, n'est plus improbable. Or ce qui affecte l'Amrique rejaillit sur le reste du monde. Les investisseurs n'imaginent pas un seul instant que la croissance en zone euro, certes plus tonique que prvu au deuxime trimestre (+ 1 %), puisse garder un rythme soutenu sans le moteur amricain. Dans une conomie morose, les emprunts d'Etats jugs solides et crdibles sont donc le placement idal. A tel point que les investisseurs absorbent sans difficults des missions de dette pourtant colossales. Pour sortir leurs conomies de la rcession, les gouvernements ont dpens des milliers de milliards de dollars, d'euros ou de yens, rigeant un vritable " mur de la dette ". Selon les conomistes de Natixis, les dettes cumules des Etats-Unis, du Japon, de la zone euro et du Royaume-Uni ont gonfl de 11 233 milliards de dollars entre 2007 et 2010. Mais l'offre a beau tre surabondante, elle ne suffit pas satisfaire toute la demande. Car il y a beaucoup, peut-tre trop, d'argent investir. Les politiques montaires anticrise ont contribu faire grossir le volume de liquidits en circulation. Les mnages inquiets pargnent davantage. Or, part les dettes d'Etat, " ils n'ont rien d'autre acheter ", explique un grant. De fait, les autres valeurs apparaissent plus risques. Ainsi des actions. A Londres, Paris ou New York, les indices boursiers ont gomm les maigres gains engrangs avant l't. Le CAC 40 affiche dsormais une baisse de prs de 10 % depuis le dbut de l'anne. Ce phnomne d'aversion au risque pouss l'extrme fait aujourd'hui planer le risque de formation d'une bulle obligataire. En outre, il est long terme " trs nfaste la croissance ", souligne Patrick Artus, responsable de la recherche conomique chez Natixis. Car l'argent ainsi allou n'est pas productif. " Il sert financer les dpenses de l'Etat, les hausses de cotisation chmage et de nouveaux ronds-points. C'est bien mais a ne finance pas les quipements d'entreprises ", indique M. Artus.

Les dieux invisibles ne font pas peur Paul Krugman Ne pas craindre la colre des dieux invisibles . Le Prix Nobel d'conomie 2008, Paul Krugman, ditorialiste au New York Times, appelle les Etats solides cesser de redouter les ractions des marchs de la dette, qu'il qualifie de dieux invisibles . Selon lui, les Etats se forcent rduire les dpenses budgtaires pour contrer la hausse de la dette publique dans les pays occidentaux, oubliant les impratifs de croissance. L'lite des responsables politiques (...) agit comme les prtres d'un culte antique, exigeant que nous nous livrions des sacrifices humains pour apaiser la colre de dieux invisibles , crit-il.

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