Les diffrents modes de financement - 1re partie

Finance d'entreprise

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Table des matires

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Les capitaux propres d'origine externe 4

Capitaux propres d'origine externe et augmentation de capital.....5

Liste des capitaux propres d'origine externe........................................................5 Capitaux apports par les associs.....................................................................5 Rsultat par action...............................................................................................6 Taux de rendement des actions et Price Earning Ratio (PER).............................6

Augmentation de capital - Droits d'attribution - Droits de souscription.........................................................................................8

Les diffrentes formes d'augmentation de capital................................................8 L'augmentation de capital par incorporation de rserves.....................................8 L'augmentation de capital par conversion de dettes............................................9 L'augmentation de capital en numraire............................................................10 Calcul du D.P.S et du D.A en cas de double augmentation de capital...............11 Oprations de prise de contrle.........................................................................12

Subventions d'investissement.........................................................14 Quasi-fonds propres.........................................................................15

Gnralits.........................................................................................................15

Socits de capital-risque (SCR).....................................................17

Gnralits.........................................................................................................17

Les capitaux propres d'origine interne

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Les capitaux propres d'origine interne...........................................20

Gnralits.........................................................................................................20 Rserves............................................................................................................ 20

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Les capitaux propres d'origine externe

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Capitaux propres d'origine externe et augmentation de capital

Liste des capitaux propres d'origine externe
Les capitaux propres d'origine externe ont t apports l'entreprise par

Les associs, Une collectivit publique (subventions d'investissement), Des tiers (quasi-fonds propres), Des socits de capital-risque.

Capitaux apports par les associs

Actions et parts sociales L'action est le titre qui constate le droit de l'associ dans une socit anonyme, une socit en commandite par actions ou dans une socit par actions simplifie. Les parts sociales sont mises par les autres socits (S.A.R.L, socits en nom collectif, socits en commandite simple). Les droits constats par l'action sont : - des droits pcuniaires (droit aux dividendes, droit aux actions gratuites...) ; - un droit de vote aux assembles, un droit d'information, un droit d'ligibilit aux fonctions sociales, un droit d'agir en justice... ; - le droit d'aliner les actions. => Les actions et les parts sociales sont les titres de proprit reprsentatifs des capitaux apports par les associs lors de la constitution de la socit ou lors d'une augmentation de capital par voie d'apports.

Actions ordinaires

Actions de numraire Actions d'apport

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Actions de prfrence

L'ordonnance du 24 juin 2004 a institu les actions de prfrence qui peuvent confrer leurs dtenteurs : - des droits privilgis patrimoniaux (dividende, droits prioritaires sur les rserves...) ou extrapatrimoniaux (prfrence quant au droit de vote) ; - et/ou des droits de vote diffrents de ceux attachs aux actions ordinaires. Les avantages particuliers confrs aux actions de prfrence sont fixs par les statuts. Les socits disposent dsormais d'une grande libert cet gard. Les seules restrictions imposes par la loi sont l'interdiction : - de crer des actions vote triple ou plus, le maximum tant le vote double ; - de crer des actions sans lien avec la quotit de capital dtenue par le titulaire ; - de plafonner le droit de vote sans limiter galement le nombre de voix pour les actions ordinaires. On peut toutefois supprimer le droit de vote sans le faire pour les autres actions. Par ailleurs, les actions de prfrence sans droit de vote ne peuvent reprsenter plus de la moiti du capital social des socits non cotes. Lors d'une augmentation de capital, la socit devra prendre les mesures ncessaires pour la prservation des droits des porteurs d'actions de prfrence.

Rsultat par action

Principe

Le bnfice par action (B.P.A) est un indicateur largement utilis par les actionnaires et les investisseurs potentiels pour valuer le rendement et la valeur des actions. Les informations sur les rsultats par action sont incluses dans le "Tableau des rsultats de la socit au cours des cinq derniers exercices" joint au rapport de gestion du conseil d'administration l'assemble gnrale.

Taux de rendement des actions et Price Earning Ratio (PER)

Principe Une des faons de choisir une action parmi d'autres est de se rfrer son Price Earning Ratio (P.E.R) ou Coefficient de Capitalisation des Rsultats (C.C.R). Le P.E.R se calcule de la faon suivante :

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Signification du P.E.R Si une action possde un P.E.R de 12, cela signifie que les marchs financiers estiment que la valeur de l'entreprise est de 12 fois son bnfice net total. Les marchs financiers estiment qu'un P.E.R est faible s'il est < 10. Si le P.E.R d'une action est lev, l'action est surcote et inversement. Plus une action est surcote (P.E.R lev), plus son taux de rendement est faible. Exemple Une action cote 2 400,00 et son bnfice net attendu est de 100,00 . => P.E.R = 2 400,00/100,00 = 24 => Taux de rendement = 100,00/2 400,00 = 0,042 = 4,20 % Nous voyons que le taux de rendement de cette action est faible et que son P.E.R est lev. En consquence, des actionnaires vont tre tent de vendre ces actions pour en rechercher d'autres avec un taux de rendement attendu plus lev (et donc un P.E.R plus faible). En agissant ainsi, arithmtiquement le cours de l'action va baisser et arithmtiquement son taux de rendement va augmenter ! On dit que le march quilibrera la valeur de cette action.

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Augmentation de capital - Droits d'attribution - Droits de souscription

Les diffrentes formes d'augmentation de capital
Gnralits

Il existe diffrentes formes d'augmentation de capital (par incorporation des rserves, par conversion de dettes, par distribution de dividendes en actions nouvelles) mais seule l'augmentation par apport en numraire est source de nouveaux fonds pour l'entreprise.

L'augmentation de capital par incorporation de rserves

Principe

Elle rsulte d'un simple jeu d'critures comptables et aboutit la distribution d'actions gratuites aux actionnaires. Il s'agit avant tout d'une opration de "marketing financier", mme si la transformation des rserves rend ces dernires non distribuables sous la forme de dividendes, et accrot alors la solidit financire de l'entreprise. Le droit d'attribution (D.A)

Rgles d'attribution d'actions gratuites Ces actions reviennent aux anciens actionnaires qui disposent d'un D.A proportionnel aux actions qu'ils dtiennent : => chaque action ancienne est attach un D.A ; => il y a donc autant de D.A que d'actions anciennes Ce droit peut tre utilis ou vendu. Valeur du D.A

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Exemple : Une socit au capital de 300 000 actions de VN 10,00 dont la valeur est de 18,00 . La socit incorpore 400 000 de rserves par missions de 40 000 actions. Question : Calcul du D.A selon deux mthodes : - du point de vue des anciens actionnaires ; - du point de vue des nouveaux actionnaires. Rponse => Premire mthode (point de vue des anciens actionnaires)

=> Deuxime mthode (point de vue des nouveaux actionnaires)

L'augmentation de capital par conversion de dettes

Principe

Elle consiste transformer certaines des crances sur l'entreprise en actions. Les cranciers concerns deviennent ainsi actionnaires de la socit, ce qui vite cette dernire avoir payer des intrts et rembourser le montant emprunt. Cette technique est principalement utilise lorsque la socit connat de grandes difficults, comme ce fut le cas pour Eurotunnel. Elle se rencontre galement lorsque la socit a mis des obligations hybrides (OCA, ORA).

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L'augmentation de capital en numraire

Les deux possibilits en cas d'augmentation de capital en numraire En cas d'augmentation de capital en numraire, deux possibilits s'offrent l'metteur selon le prix d'mission des actions nouvelles : - l'mission avec droit prfrentiel de souscription (D.P.S) lorsque le prix est infrieur au cours boursier de l'action ; - l'mission directe, sans droit prfrentiel lorsque le prix est proche du cours boursier de l'action. Lorsque l'mission se fait un prix < au cours boursier Prix d'mission proche du cours Le droit prfrentiel de souscription (D.P.S) Exemple : Le capital d'une socit est de 50 000 actions de VN = 10,00 . La valeur de l'action avant augmentation de capital est de 17,80 . L'augmentation de capital est de 20 000 actions mises 15,00 Question : Calcul du D.P.S selon deux mthodes : - du point de vue des anciens actionnaires ; - du point de vue des nouveaux actionnaires Rponse => Premire mthode de calcul du D.P.S (point de vue des anciens actionnaires)

=> Deuxime mthode de calcul du D.P.S (point de vue des nouveaux actionnaires)

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Calcul du D.P.S et du D.A en cas de double augmentation de capital

Principe Il s'agit donc d'un apport en capital et d'une incorporation de rserves. Exemple : Une SA dont le capital est compos de 100 000 actions de VN de 10,00 augmente son capital : - par mission de 40 000 actions 15,00 (libres intgralement la souscription) ; - et attribution de 20 000 actions gratuites. La valeur de l'action avant l'opration est de 22,00 Question : Calcul du D.P.S et du D.A Rponse

=> Calcul du D.A

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=> Calcul du D.P.S

Vrification => 1,00 + 3,50 = 4,50

Oprations de prise de contrle

Offre publique d'achat (O.P.A) et offre publique d'change (O.P.E) Une offre publique d'achat (O.P.A) est une opration par laquelle une personne physique ou morale offre d'acheter la totalit des titres des actionnaires d'une socit cible. Une offre publique d'change (O.P.E) est une opration voisine de l'O.P.A, qui consiste en un change de titres au lieu d'un achat. => Les offres publiques d'achat et d'change sont rglementes afin d'clairer les actionnaires sur l'opration et, notamment, sur les intentions de la socit l'origine du projet (loi du 2-8-1989, arrts des 28-9-1989 et 15-5-1992). Les projets d'offres publiques prcisent notamment : les objectifs poursuivis par l'initiateur de l'offre ; le prix (O.P.A) ou la parit d'change (O.P.E) proposs et les lments qui ont t retenus pour les fixer; la nature, les caractristiques et le march des titres proposs en change (O.P.E); le nombre de titres, prsents en rponse l'offre, en de duquel l'initiateur se rserve la facult de renoncer l'opration.

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Le Conseil des marchs financiers (C.M.F) dispose d'un large pouvoir d'apprciation sur ces modalits. L'offre publique peut revtir deux formes : l'O.P.A ou l'O.P.E dcide par un libre choix en fonction de considrations stratgiques (restructuration, placement de trsorerie) ; l'O.P.A ou l'O.P.E obligatoire rsultant du franchissement du seuil de dtention de plus du tiers des titres ou des droits de vote d'une socit cote, par un actionnaire ou plusieurs actionnaires agissant de concert. Offre publique de retrait (O.P.R)

L'offre publique de retrait consiste offrir aux actionnaires minoritaires le droit de cder leurs titres aux actionnaires majoritaires. Cette opration peut aboutir la radiation du titre de la cote. L'O.P.R est obligatoire lorsque des vnements particuliers affectent la socit (transformation d'une socit anonyme en socit en commandite par actions, modification significative des statuts ou de l'activit de la socit). L'O.P.R peut tre demande, soit par un minoritaire, soit par les majoritaires, lorsqu'un ou plusieurs actionnaires agissant de concert dtiennent au moins 95 % des droits de vote. C'est l'initiateur de l'offre qui propose le prix de l'O.P.R partir de divers critres. Offre publique de vente (O.P.V)

L'offre publique de vente est une procdure d'introduction en Bourse. Elle consiste fixer un prix prdtermin (ferme et dfinitif) pour les titres cds au public.

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Subventions d'investissement

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Quasi-fonds propres
Gnralits
Principe Les quasi-fonds propres (ou "Autres fonds propres") prsentent les caractristiques suivantes : - il s'agit d'emprunts dont le remboursement est laiss l'initiative de l'emprunteur (titres participatifs) ; - ou d'emprunts dont le remboursement est conditionn par l'aboutissement d'un projet (avances conditionnes). Ces emprunts peuvent tre considrs comme des capitaux propres puisque leur remboursement n'est qu'ventuel. L'analogie avec les capitaux propres est renforce lorsqu'une partie de la rmunration de ces emprunts est variable comme les dividendes (cas des titres participatifs). Titres participatifs

L'mission des titres participatifs est rserve aux socits et tablissements du secteur public, aux socits coopratives (C. commerce, art. L 228-36) et aux socits mutuelles d'assurance (loi du 23.12.1988). Ces titres permettent ces socits de recueillir des fonds propres sans altrer leur caractre public, coopratif ou mutualiste. En principe, les titres ne sont rembourss qu'en cas de liquidation de la socit. Cependant, le contrat d'mission peut laisser la socit la facult de rembourser les titres l'expiration d'un dlai d'au moins sept ans. La rmunration des titres participatifs comprend une partie fixe et une partie variable. La partie variable est calcule par rfrence des lments relatifs l'activit ou aux rsultats de la socit. Titres subordonns dure indtermine (TSDI)

Les TSDI (ou obligations perptuelles) ne sont remboursables qu' la liquidation de la socit. Leur renouvellement est "subordonn" au remboursement des autres cranciers ( l'exclusion de ceux qui ont souscrit des titres participatifs ou qui ont consenti des prts participatifs).

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Avances conditionnes

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L'tat peut verser une avance en vue de financer des tudes, des recherches ou le dveloppement de certaines fabrications. L'entreprise doit rembourser l'avance, ventuellement avec prime, en cas de succs du projet. En cas d'chec, l'avance reste acquise l'entreprise. Comptes d'associs bloqus

Les comptes bloqus sont des comptes individuels qui enregistrent des fonds laisss en permanence la disposition de la socit par des associs personnes physiques. Ces fonds doivent tre incorpors au capital dans un dlai de cinq ans compter de leur dpt et ils sont indisponibles jusqu'au jour de leur incorporation.

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Socits de capital-risque (SCR)

Gnralits
Dfinition Le capital-risque concerne toutes les activits d'apports de fonds propres des socits non cotes, notamment pour le financement de projets manant de P.M.E innovatrices. Typologie du capital-risque On distingue trois formes d'oprations : - le capital-risque cration destin financer en fonds propres une entreprise risque technologique ayant moins de trois annes d'existence ; c'est un mtier fort peu pratiqu ; - le capital-risque dveloppement destin financer en fonds propres le dveloppement d'une entreprise sans risque technologique ; le rle essentiel de la socit de capitalrisque est ici de prparer l'introduction en bourse de cette entreprise ; - le capital-risque transmission destin racheter des entreprises. Modalits juridiques de ralisation de l'opration

Une augmentation de capital rserve la SCR est gnralement vote en assemble gnrale extraordinaire. Objectif et activits des SCR

L'objectif financier d'une SCR est de raliser terme une plus-value en capital d'autant plus importante que le risque encouru est lev. L'activit de capital-risque est assure par des organismes divers tels que des filiales d'entreprises publiques (CDC participations : filiale de la Caisse des dpts et consignations), des filiales de socits prives statut particulier, des socits ayant des partenaires publics (conseils rgionaux). Modalits de sortie des SCR

L'opration de capital-risque se termine par un dsinvestissement qui peut se raliser par : - une cession l'entrepreneur des titres dtenus ; - une cession en Bourse ; c'est la solution la plus pratique ; - une cession des tiers financiers.

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Association la gestion

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Les SCR exercent un certain contrle sur la gestion des socits dans lesquelles elles investissent. Ainsi, ces dernires doivent-elles leur communiquer des informations telles que projets de budget, comptes intermdiaires, situations de trsorerie...

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Les capitaux propres d'origine interne

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Les capitaux propres d'origine interne

Gnralits
Principe

Les bnfices non distribus sont l'origine d'une partie des capitaux propres. Cette ressource interne en capitaux propres est qualifie d'autofinancement. Elle se traduit au passif du bilan par le poste de provisions rglementes.

Rserves
Rserve lgale Rserves statutaires Rserves facultatives Report nouveau Capital social provenant de l'incorporation de rserves

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