Sous le

thme :

La crise des
subprimes aux tatsunis et ses
consquences

Introduction
En plein mois d'aot, les fonds
hypothcaires sont brutalement
devenus illiquides, personne ne
sachant quelle valeur donner des
portefeuilles fabriqus partir de
formules mathmatiques que personne
ne comprenait plus. Progressivement
pourtant, il est devenu clair que les
pertes taient relles, grevant
durablement les bilans bancaires.

La singularit des subprimes tient au fait

que les banques ont d'abord hsit
reconnatre ces pertes.

Dans le premier cas, elles perdaient toute

crdibilit face leur clientle, qui aurait
t bien surprise d'apprendre que les
SICAV n'engageaient pas la responsabilit
des banques qui les ont vendues.
Dans le second, elles minaient leur bilan.
Non sans avoir longuement hsit, elles
ont finalement choisi la seconde stratgie
et reconnu leurs pertes.

Problmatique

La question est ds lors d'ordre

macroconomique :
la crise des subprimes se propagera-telle l'ensemble de l'conomie ?

Plan
Introduction
I.
Dfinitions prliminaires :
I.1. Subprimes
I.2. Titrisation
I.3. Crise systmique
II. Explications de la crise
III. Acteurs de la crise

IV. Consquences de la crise

IV.1. Sur les Etats-Unis
IV.2. Sur lEurope
IV.3. Sur le monde
IV.4. Sur le Maroc
Conclusion

Dfinitions prliminaires :
I.1. Subprimes
Les crdits "subprime" sont des prts
immobiliers accords des mnages
amricains aux revenus modestes. Si
les mensualits de remboursement
sont abaisses les premires annes,
ces prts sont consentis des taux
d'intrt variables et de niveau lev.

 Ces

conditions d'octroi font peser un

risque de solvabilit sur ces mnages. En
raison de la fragilit de leur situation
financire, ceux-ci peuvent en effet se
retrouver en situation de ne plus pouvoir
faire face aux chances de
remboursement de leur crdit immobilier.

I.2. La titrisation :

- La titrisation est une technique financire qui transforme des actifs

peu liquides en valeurs mobilires facilement ngociables comme
des obligations.
- Dans sa forme la plus courante, elle consiste, pour une socit
dtentrice d'actifs peu liquides, vendre ceux-ci une socit
intermdiaire cre pour l'occasion qui finance cet achat en
empruntant dans le march par l'mission des titres de crance
ngociables garantis par les actifs. Outre la garantie, les flux
financiers gnrs par les actifs servent payer les intrts dus
sur les titres mis ainsi que le remboursement en capital: on dit
que les titres sont adosss aux actifs.
- Sur les marchs financiers, ces titres adosss des actifs sont
appels de manire gnrique des Asset Backed Securities (ABS),
la socit intermdiaire cre pour l'occasion tant appele une
Special Purpose Vehicle (SPV) ou Special Purpose Company (SPC).

 Illustration

la banque cde la Special

Purpose Company, cre pour
loccasion, le portefeuille de
crdits ainsi que tous les droits
attachs (tels que les droits lis
une assurance-vie);
la Special Purpose Company met
des obligations dont les intrts
et les remboursements en
capital seront assurs
exclusivement par les flux
financiers du portefeuille de
crdit;
avec le rsultat de lmission
obligataire, la Special Purpose
Company paie la banque le
prix de vente du portefeuille.

Banque

Source : encyclopdie
Wekipedia

I.3. Crise systmique :

Selon la Banque des rglements internationaux :

Un choc systmique est un vnement qui est
lorigine de pertes conomiques importantes ou
dune perte de confiance ce qui suscite des
inquitudes sur la situation dune partie importante
du systme financier, suffisamment srieuses pour
avoir des effets ngatifs sur lconomie relle

II. Explications de la crise

la

Federal Reserve a progressivement

relev son taux directeur de 1% 5,25%
entre 2004 et 2006.

Pourquoi une telle augmentation ?

 En

ralit, la valeur du dollar a augment

et afin de financer leurs besoins, les
banques se sont retournes vers leurs
clients en leur imposant des conditions
plus svres. Ainsi, la consquence
immdiate fut la hausse des taux dintrt
des crdits immobiliers aux Etats-Unis.

 les

prix de l'immobilier ont commenc

chuter dans plusieurs rgions des tatsUnis partir de 2006.
Le march immobilier amricain a perdu
aux alentours de 20 % les 18 derniers
mois prcdant la crise.
Ces fluctuations immobilires sont
toutefois trs diffrentes selon les tats,
villes et quartiers.

 Ceci

a entran une diminution du prix de ces

biens et donc une diminution de leur valeur.
Pour les mnages qui avaient contract un
emprunt pour acheter un bien immobilier, cela
sest traduit par une baisse de la valeur de leur
bien immobilier Quils devaient pourtant
continuer de rembourser des taux de plus en
plus levs
Ces deux variables expliquent la situation
dinsolvabilit dans laquelle se sont retrouvs de
nombreux mnages, do la crise des
subprimes.

III. Acteurs de la crise

La Fed :

La Rserve fdrale amricaine, la Fed, est en partie

responsable du dclenchement de la crise des
subprimes. Conjugue au mouvement de baisse des prix
de l'immobilier aux Etats-Unis, la remonte des taux
d'intrt a conduit de nombreux emprunteurs au dfaut
de paiement et des tablissements spcialiss dans le
crdit immobilier la faillite.
En effet, la Fed dcide de la politique montaire des
Etats-Unis qui tend vers les objectifs suivants : un taux
d'emploi maximal, des prix stables et des taux d'intrt
long terme peu levs.

les banques prives :

Les banques amricaines, profitant de
lexplosion du march de limmobilier, ont
en effet prt massivement des
mnages revenus modestes, qui
profitaient de taux de prts bancaires bas
pour accder la proprit

Agences de notation
Les agences de notation internationales sont des entits
commerciales qui valuent les titres mis par les
banques, les entreprises, les investisseurs et les
gouvernements.
Cette valuation permet de reflter les risques associs
aux titres mis et de vrifier la solvabilit de l'metteur.
En d'autres termes, meilleure sera la note de
l'valuation, moins le taux d'intrt sera leve lorsque
l'metteur voudra emprunter de l'argent.
Au contraire, une note trs basse contraindra les banques,
les investisseurs et autres metteurs signaler la chute
de la valeur de ces titres ou mme les vendre.

IV. Consquences de la crise

Sur les tats-unis :
Grce aux prts subprime, prs de 70 % de
la population possde son logement, mais
les deux tiers (soit environ 50 millions
dAmricains) sont en retard dans le
remboursement des prts.

 Les

prts subprime reprsentent 15 % des 11

500 milliards de dollars de crdits hypothcaires
aux Etats-Unis et on estime que, chaque mois,
100 000 de ces crdits verront leur taux d'intrt
augmenter.
Ces augmentations sont trs lourdes, des foyers
amricains voient ainsi leurs mensualits tripler
voire quadrupler. Faute de pouvoir rembourser
des emprunts souvent devenus suprieurs la
valeur de leur logement, les gens prfrent
renoncer, cela ne vaut mme pas la peine de les
refinancer.

Les mnages : Une dgradation des conditions de

vie
Le btiment et les banques sont deux secteurs qui bien sr
licencient massivement. Ces familles qui appartenaient
la classe moyenne peuvent ainsi se retrouver du jour au
lendemain dans des conditions extrmement prcaires.
Par exemple, en 2007, la soupe populaire de New Yorka
connu une hausse de 24%. La banque alimentaire
n'hsite pas faire le lien avec la crise du logement et
l'envole des taux de remboursement : les propritaires
de biens immobiliers qui ont recours elle
dpenseraient ainsi 68% de leurs revenus pour
rembourser leur prt immobilier.

la croissance conomique amricaine en souffrance :

-La baisse de la consommation des mnages :

La hausse des prix pose problme car la
consommation des mnages tient une
part importante dans le PIB amricain et
cette part est en train de se rduire.
-Diminution les investissements des entreprises et les
exportations

:
Les services, notamment financiers, taient
ces derniers mois l'un des seuls secteurs
qui crait rellement des emplois.
C'est dsormais termin avec les
licenciements en srie que les
tablissements financiers annoncent
chaque jour

Pertes demploi

Sur le monde :
La crise des prts subprime amricains
s'est transforme en crise globale du
crdit puis de la liquidit. La crise
financire a dbord des mondes de
l'immobilier et de la banque en atteignant
le milieu boursier.

Croissance au 3me et 4me trimestres 2007 :

Lexpansion mondiale a connu une

croissance soutenue jusquau 3me
trimestre. Lors du 4me trimestre,
lconomie mondiale a montr des
signes dessoufflement face aux
turbulences financires persistantes.

 Depuis

octobre 2007, le FMI a revu la

baisse sa prvision de croissance
mondiale. La hausse du produit intrieur
brut mondial tait estime 4,8% le 1710-2007, et est passe 4,1% le 29-012008.

Le FMI estime que la crise financire devrait affecter

diffremment les zones conomiques mondiales :

Les pays industrialiss devraient tre

davantage touchs, en particulier les
tats-unis, lEurope et le Japon. La
prvision de croissance oscille entre 1,5%
et 1,6%.

La zone Euro :
va quant elle connatre un ralentissement
significatif sans pour autant tomber en rcession
car elle est dsormais plus lie
commercialement et conomiquement l'Asie
qu'aux Etats-Unis.
Seule la sphre financire europenne reste
incestueusement lie celle d'outre-Atlantique.
Lendettement des entreprises europennes a
augment de 40% depuis 2003, ce qui signifie
quelles sont fragiles.

 En

2007, la croissance de la zone euro

(2,7%) a t suprieure celle des USA,
essentiellement cause de la crise
immobilire.
Pour le Royaume-Uni, les perspectives
sont plus sombres car son conomie est
trs expose aux volutions amricaines
et trs dpendantes de la finance. La
rcession est probablement au rendezvous.

Pour l'Asie :
on peut estimer que la situation va dpendre de la
rapidit des pays asiatiques surmonter les
effets de la rcession US en dynamisant leurs
changes intra-rgionaux et ceux avec l'Europe.
Sur cette squence de moins de deux ans, elle
suivra probablement un processus rapide de
micro-rcession suivi d'une reprise rapide.

Sur le Maroc
Le Maroc na pas connu assez deffets
nfastes sur son conomie nationale et
notamment son secteur bancaire.
Cas CDG :
-10% du capital de loprateur htelier
franais Club Med
-5% du capital du premier oprateur
europen du tourisme lAllemand TUI

 Consquences

de la crise :
-Diminution de la valeur unitaire de laction de
loprateur htelier franais de 44,9 euros
32,75 euros
-Baisse de la valeur globale des actions de
loprateur TUI de 620 Millions dh
Dprciation des actifs de CDG de 1,2
Millions dh au 23 Janvier 2008 850 Millions dh
au 29 Janvier 2008

Conclusion

Quelles sont les retombes structurelles

attendues long terme de cette crise sur
lconomie marocaine?

A vous de rflchir