83-Norme D Audit Suisse Contr Le Des Offres Publiques Dacquisition NAS 880-Fr

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition
Norme daudit suisse:

Contrle des offres publiques d'acquisition
(NAS 880)
Prface explicative
Chiffre
Le but de cette NAS est dtablir, pour lorgane de contrle, les principes et les explications relatifs
lexcution dun mandat de contrle doffres publiques dacquisition selon lart. 25 LBVM et les
art. 26 et ss OOPA (Ordonnance sur les OPA, RS 954.195.1) ainsi qu la forme et au contenu des
rapports que lorgane de contrle tablit en relation avec de tels mandats.
La prsente NAS ne rgit pas l'excution des mandats d'valuation par un auditeur en tant
quorgane de contrle ou dans un autre rle dans le cadre dune offre publique d'acquisition, p. ex.
l'valuation de titres de participation non cots ou illiquides de la socit vise ou de valeurs
mobilires proposes en change ou encore ltablissement dune fairness opinion qui confirme
ladquation du prix de loffre.
Gnralits
Dans la partie gnrale sont rgis les principes qui valent pour tout contrle ralis selon cette
NAS.
But et objet du mandat de contrle
7-9
Principes gnraux applicables lorgane de contrle
10-12
Etendue du contrle
13
Assurance fournie par lorgane de contrle
14-17
Selon lobjet du contrle, le niveau dassurance sera lev, mais non absolu (assurance
positive) voire peu lev (assurance ngative). Une assurance ngative semploiera par
exemple dans le cas de procdures de contrle pour lesquelles lorgane de contrle, en
raison de la nature de l'lment du contrle ou sur la base des oprations de contrle
ralisables dans un dlai raisonnable, obtient des informations moins compltes que ce qui
est ncessaire pour une assurance positive et pour lesquelles, faute dlments contraires,
on peut et doit prsumer de lexactitude et de lexhaustivit des renseignements obtenus.
Prescriptions concernant lorgane de contrle
15
18-22
En vertu de la loi sur les bourses et le commerce des valeurs mobilires et l'ordonnance sur
les OPA, lorgane de contrle doit tre une socit daudit agre par la FINMA ou un
ngociant en valeurs mobilires.
18
Selon lordonnance sur les OPA, lorgane de contrle doit tre indpendant de l'offrant, de
la socit vise et des personnes agissant de concert avec eux.
19
Responsabilit
Acceptation et confirmation de mandat
Planification du contrle
Documentation
Oprations de contrle, lments probants et caractre essentiel
23
24-26
27-33
34
35-39
Contrles avant la publication de loffre

Avant la publication de l'offre, l'organe de contrle doit s'assurer de la conformit du prospectus de
loffre avec la loi sur les bourses et les ordonnances ainsi que, le cas chant, avec les dcisions de
la Commission sur les OPA relatives loffre.
40
Il vrifie notamment:
lintgralit et lexactitude du prospectus de loffre (assurance ngative);
41-47
lgalit de traitement des destinataires de loffre (assurance ngative);
48-52
le respect de la Best Price Rule (assurance positive);
53-55
si applicable: le respect des prescriptions relatives au prix minimum et autres

dispositions concernant les offres obligatoires (assurance positive);
56-67
le financement de loffre et la disponibilit des moyens (assurance positive);
le cas chant, la disponibilit des valeurs mobilires offertes en change (assurance

positive).
68-78
79-83
Lorgane de contrle tablit un rapport. Loffrant doit publier ce rapport dans le prospectus.
84
Exemple de rapport, texte standard en annexe
Exemple
1
Contrles aprs la publication de loffre
85-105
Suite la remise de son rapport concernant le prospectus, lorgane de contrle vrifie la mise en
uvre des mesures prises afin que le financement ncessaire soit disponible au jour de lexcution.
85
Si loffrant modifie loffre ou complte le prospectus, lorgane de contrle vrifie les modifications
et/ou les informations complmentaires et tablit un rapport.
90-91
Si au terme de ses clarifications, lorgane de contrle a des raisons de penser que des violations de
la loi sur les bourses, des ordonnances ou des dcisions de la Commission des OPA relatives
loffre sont intervenues aprs la publication de loffre, il le signale sans dlai la Commission des
OPA.
100
Le rapport intermdiaire tabli aprs lexcution de loffre venue terme regroupe les travaux de
contrle suivants:
103
Dclaration conforme des transactions effectues au sens de lart. 31 LBVM

(assurance ngative)
86-89
Publication conforme des rsultats intermdiaires et finals (assurance ngative)
92-94
Excution conforme de loffre arrive terme (assurance ngative)
95-96
Respect de la Best Price Rule jusqu lexcution de loffre (assurance positive)
97-99
Exemple
2
Le rapport final tabli au terme de la Best Price Period regroupe les travaux de contrle
supplmentaires concernant le respect de la Best Price Rule, depuis lexcution de loffre jusqu la
fin de la Best Price Period (assurance positive).
104
Exemple
3
Les deux rapports se limitent aux principales oprations de contrle, principes et constatations.
Vrifications spciales la demande de la Commission des OPA
La Commission des OPA peut charger lorgane de contrle de procder des vrifications
spciales et de lui adresser un rapport. Il convient de convenir les vrifications effectuer avec le
reprsentant de la Commission des OPA avant de dbuter les travaux correspondants.
106-108
Norme daudit suisse:

Contrle des offres publiques dacquisition
(NAS 880)
Introduction ............................................................................................................................................................. 5
A.
Gnralits .................................................................................................................................................... 5
But et objet du mandat de contrle ............................................................................................................... 5
Principes gnraux applicables lorgane de contrle ................................................................................. 6
Etendue du contrle ...................................................................................................................................... 6
Assurance fournie par lorgane de contrle .................................................................................................. 6
Prescriptions concernant lorgane de contrle .............................................................................................. 7
Responsabilit .............................................................................................................................................. 7
Acceptation et confirmation de mandat ........................................................................................................ 8
Planification du contrle .............................................................................................................................. 8
Documentation ............................................................................................................................................. 9
Oprations de contrle, lments probants et caractre essentiel ................................................................. 9
B.
Contrles avant la publication de loffre .................................................................................................... 10
Intgralit et exactitude du prospectus de loffre; ...................................................................................... 10
Egalit de traitement des destinataires de loffre ........................................................................................ 11
Respect de la Best Price Rule ..................................................................................................................... 12
Respect des dispositions relatives au prix minimum et dautres dispositions relatives aux offres
obligatoires ................................................................................................................................................. 13
Financement de loffre et disponibilit des moyens ................................................................................... 14
Disponibilit des valeurs mobilires offertes en change ........................................................................... 15
Rapport ....................................................................................................................................................... 16
C.
Contrles aprs la publication de loffre .................................................................................................... 16
Vrification de la mise en uvre des mesures relatives au financement de loffre .................................... 16
Dclarations des transactions au sens de lart. 31 LBVM .......................................................................... 16
Modifications et complments de loffre .................................................................................................... 17
Publication des rsultats intermdiaires et finals ........................................................................................ 17
Excution conforme de loffre arrive terme ........................................................................................... 17
Respect de la Best Price Rule ..................................................................................................................... 17
Etablissement du rapport ............................................................................................................................ 18
D.
Vrifications spciales la demande de la Commission des OPA ............................................................. 18
Gnralits .................................................................................................................................................. 18
Rapport ....................................................................................................................................................... 19
E.
Annexe: textes standards pour les rapports ................................................................................................ 20
Exemple 1. Rapport de lorgane de contrle conformment lart. 25 de la loi fdrale sur les bourses et
le commerce des valeurs mobilires (LBVM) ............................................................................................ 20
Exemple 2. Rapport intermdiaire de lorgane de contrle conformment lart. 28 de lOrdonnance de la
Commission des OPA sur les offres publiques dacquisition (OOPA) .................................................. 22
Rapport intermdiaire de lorgane de contrle conformment lart. 28 de lOrdonnance de la
Commission des OPA sur les offres publiques dacquisition (OOPA) ................................................... 22
Exemple 3. Rapport final de lorgane de contrle conformment lart. 28 de lOrdonnance de la
Commission des OPA sur les offres publiques dacquisition (OOPA) .................................................. 23
Rapport final de lorgane de contrle conformment lart. 28 de lOrdonnance de la Commission des
OPA sur les offres publiques dacquisition (OOPA) .............................................................................. 23
La prsente Norme daudit suisse (NAS) a t approuve par le Comit de la Chambre fiduciaire le 24 juin 2010.
Elle sapplique au contrle des offres publiques dacquisition publies partir du 1 er septembre 2010 ou
ultrieurement. Elle doit tre comprise en relation avec lIntroduction aux Normes daudit suisses (NAS) qui en
prsente le champ dapplication et et le caractre obligatoire.
Introduction
1.
Lobjet de la prsente NAS est dtablir des principes fondamentaux et des commentaires pour lorgane
de contrle dans le cadre dun mandat de contrle doffres publiques dacquisition ainsi que pour la forme
et le contenu des rapports que lorgane de contrle tablit en relation avec de tels mandats.
2.
La prsente NAS ne rgit pas l'excution des mandats d'valuation par un auditeur en tant quorgane de
contrle ou dans un autre rle dans le cadre dune offre publique d'acquisition, p. ex. l'valuation de titres
de participation non cots ou illiquides de la socit vise ou de valeurs mobilires proposes en change
ou encore ltablissement dune fairness opinion qui confirme ladquation du prix de loffre.
3.
Des commentaires dautres NAS peuvent se rvler utiles lorgane de contrle pour lapplication de la
prsente NAS.
4.
La prsente norme est subdivise en quatre parties: la partie gnrale comporte les principes applicables
l'ensemble des contrles rgis par la prsente NAS et les trois parties techniques traitent des contrles
antrieurs ou postrieurs la publication de loffre ainsi que des vrifications spcifiques ordonnes par la
Commission des offres publiques d'acquisition.
5.
Le contrle des offres publiques d'acquisition est prescrit par la loi. A ce titre, la loi fdrale sur les
bourses et le commerce des valeurs mobilires (loi sur les bourses LBVM, RS 954.1), lordonnance de
l'Autorit de surveillance des marchs financiers sur les bourses et le commerce des valeurs mobilires
(FINMA) (ordonnance de la FINMA sur les bourses, OBVM-FINMA, RS 954.193) et lordonnance de la
Commission des OPA (COPA) sur les offres publiques d'acquisition (ordonnance sur les OPA, OOPA,
RS 954.195.1) contiennent des prescriptions relatives l'objectif et aux lments du contrle ainsi quaux
rapports y affrents et dsignent l'auditeur sous le terme d'organe de contrle.
6.
Par offre publique dacquisition au sens de la lgislation sur les bourses, on entend loffre dune partie
(offrant) concernant lachat ou lchange de titres de participation (p. ex. actions, bons de participation ou
bons de jouissance) prsente publiquement aux dtenteurs desdits titres de participation (destinataires de
loffre) dune socit suisse dont au moins une partie des titres sont cots auprs dune bourse en Suisse
(socit vise).
A.
Gnralits
But et objet du mandat de contrle

7.
Lordonnance sur les offres publiques dacquisition, diverses dispositions de la loi sur les bourses (art. 22
33d) et l'ordonnance de la FINMA sur les bourses (art. 28 45) contiennent des prescriptions respecter
en cas d'offre publique d'achat par loffrant, par la socit vise et par les autres parties prenantes. Ces
prescriptions ont pour but dassurer la loyaut et la transparence des offres publiques d'acquisition ainsi
que lgalit de traitement des investisseurs. La Commission des OPA, en sa qualit d'autorit fdrale,
est charge de les faire respecter. Sagissant de lobservation des dispositions applicables loffrant, la
lgislation sur les bourses prconise par ailleurs le recours un organe de contrle, appel y veiller et
rdiger un rapport sur les rsultats de ses vrifications. Les rapports de lorgane de contrle sont un
instrument important de vrification et dinformation au service des tches de surveillance de la
Commission sur les OPA et servent aussi protger les destinataires de loffre.
8.
Selon lart. 25 LBVM, lobjectif du contrle des offres publiques dacquisition rside dans la remise
d'une attestation de conformit aux dispositions applicables de la LBVM et des ordonnances y affrentes
par l'offrant et les personnes agissant de concert avec lui soit lart. 24, 27 et 31 (al. 1) LBVM, art. 33, 36,
37, 40 44 OBVM-FINMA, art. 5 7, 9 25, 38, 40 42, 44 48, (al. 2 et 3) et 52 OOPA ainsi que
dventuelles dcisions de la Commission sur les OPA que cette dernire a dictes en relation avec
l'offre vrifier. En revanche, la vrification du respect des autres prescriptions sur les offres publiques
d'achat n'incombe pas l'organe de contrle, en particulier de celles devant tre observes par la socit
vise (p. ex. art. 29 LBVM, 30 38 et 49 OOPA) ou par les actionnaires influents ou les autres parties
la procdure (art. 38 OOPA). En vertu des art. 27 et 28 OOPA, le contrle porte sur le prospectus de
l'offre et sur d'autres objets prescrits par la loi. Lordonnance sur les offres publiques d'acquisition exige
que le prospectus de l'offre ainsi que les autres documents y affrents soient publis en allemand et en
franais. Selon lorigine de loffrant, la documentation est encore publie dans une langue supplmentaire.
Font lobjet du contrle toutes les versions linguistiques publies (prescrites et facultatives).
9.
Bien que les rapports de l'organe de contrle reprsentent un instrument essentiel de contrle et
d'information pour la Commission sur les OPA et que le rapport concernant lexamen du prospectus de
loffre renforce sa crdibilit auprs du destinataire de loffre, ce dernier ne peut considrer le rapport
dudit organe comme une recommandation d'acceptation ou de refus de l'offre voire une confirmation
(fairness opinion) de ladquation du prix de loffre.
Principes gnraux applicables lorgane de contrle

10.
En sa qualit de membre de la Chambre fiduciaire, lorgane de contrle est tenu de respecter les rgles
dontologiques et professionnelles ainsi que les directives correspondantes de la Chambre fiduciaire. En
matire dindpendance, les prescriptions du droit sur les offres publiques (chiffre 19) doivent tre en
outre respectes.
11.
Lorgane de contrle doit mener la vrification en conformit avec les dispositions du droit des offres
publiques, de la prsente NAS. La prsente NAS contient des principes et des procdures fondamentales
ainsi que des commentaires et instructions y affrents.
12.
Lorgane de contrle est tenu de planifier et deffectuer son contrle avec professionnalisme et un esprit
critique. Il ne doit pas perdre de vue que sa vrification peut rvler des conditions ou vnements de
nature douter que l'offrant respecte ou a respect les prescriptions applicables rgissant les offres
publiques d'acquisition.
Etendue du contrle
13.
Lors de la planification de son contrle, il appartient l'organe de contrle de dterminer ltendue du

contrle en fonction de la prsente NAS, des dispositions lgales, des conditions dexcution du mandat,
des exigences en matire de rapports et, dans le cas de contrles spcifiques (chiffre 106 et ss), du mandat
de la Commission sur les OPA.
Assurance fournie par lorgane de contrle

14.
Le contrle vise fournir lassurance que les diffrents objets du contrle sont conformes la loi sur les
bourses, les ordonnances y relatives ainsi quavec les ventuelles dcisions de la Commission sur les
OPA dictes par cette dernire en relation avec loffre examiner. Lvaluation du caractre significatif
des informations est du ressort de lorgane de contrle.
15.
Selon lobjet du contrle, le niveau dassurance sera lev, mais non absolu (assurance positive) voire peu
lev (assurance ngative). Une assurance ngative semploiera par exemple dans le cas de procdures de
contrle pour lesquelles lorgane de contrle, en raison de la nature de l'lment du contrle ou sur la base
des oprations de contrle ralisables dans un dlai raisonnable, obtient des informations moins
compltes que ce qui est ncessaire pour une assurance positive et pour lesquelles, faute dlments
contraires, on peut et doit prsumer de lexactitude et de lexhaustivit des renseignements obtenus. Le
niveau dassurance des diffrents objets de contrle est dfini dans les parties techniques ci-aprs.
16.
17.
Toutefois, les possibilits de dtecter, lors d'un contrle, des preuves de non-respect flagrant des
prescriptions applicables en matire doffres publiques d'achat sont limites en raison:
de la procdure fonde sur les contrles par chantillonnage;
du constat selon lequel la plupart des lments probants autorisent certaines conclusions mais
ninduisent pas de preuve formelle;
de lorganisation de loffrant et de celle des personnes agissant de concert avec lui dans le cadre de
l'offre.
Par ailleurs, pour pouvoir se forger un avis, lorgane de contrle doit procder des apprciations
concernant notamment:
lobtention dlments probants (p. ex. apprciations relatives au type, au moment et ltendue
des oprations de contrle);
les conclusions en rsultant (p. ex. apprciation de l'adquation des estimations et hypothses dans
le cadre de l'objet de laudit).
Prescriptions concernant lorgane de contrle

18.
En vertu de la loi sur les bourses et le commerce des valeurs mobilires (art. 25 al. 1) et l'ordonnance sur
les OPA (art. 26 al. 1), lorgane de contrle doit tre une socit daudit agre par la FINMA ou un
ngociant en valeurs mobilires.
19.
Selon l'art. 26 al. 2 de lordonnance sur les OPA, lorgane de contrle doit tre indpendant de l'offrant,
de la socit vise et des personnes agissant de concert avec eux. Cette prescription concerne aussi bien
lindpendance interne, quexterne. Pour ce faire, lorgane de contrle se conforme aux Directives sur
lindpendance de la Chambre fiduciaire. La Commission sur les OPA a concrtis dans la pratique les
exigences respecter en matire d'indpendance, notamment lindpendance vis--vis dune transaction.
Cest sur cette base quil appartient l'organe de contrle dvaluer son indpendance et de sassurer pour
chaque mandat quil respecte ces dispositions jusquau rapport final.
20.
Sil est simultanment lauditeur de loffrant, lorgane de contrle ne peut fournir aucune valuation dans
le cadre de loffre, pour ne pas compromettre son indpendance en temps quorgane de rvision. Dans ce
cas, les valuations doivent tre fournies par un autre organe de contrle.
21.
Lart. 29 de lordonnance sur les OPA prescrit par ailleurs un devoir dinformation gnral de lorgane de
contrle vis--vis de la Commission sur les OPA, sur la demande de cette dernire, ainsi qu'une obligation
spcifique et immdiate dinformer sil a des raisons de souponner une violation des prescriptions sur les
offres publiques dacquisition applicables loffrant ou de dcisions de la Commission sur les OPA, en
relation avec loffre, aprs la publication de cette dernire.
22.
Lorgane de contrle est tenu de traiter confidentiellement toute information porte sa connaissance,
conformment aux prescriptions applicables. Il faut souligner que jusqu sa publication (publication de
l'annonce pralable ou du prospectus de l'offre), l'offre d'acquisition est considre comme une
information non publique.
Responsabilit
23.
Il est de la responsabilit de l'organe de contrle de fournir, dans le cadre de son contrle, une dclaration
relative au respect des dispositions sur les offres publiques dacquisition par loffrant. La responsabilit
de l'tablissement du prospectus de loffre, des autres documents y relatifs, de leur publication et, d'une
manire gnrale, de lobservation des prescriptions sur les offres publiques d'achat incombe loffrant.
Le contrle ne libre pas ce dernier de sa responsabilit.
Acceptation et confirmation de mandat

24.
Lacceptation dun mandat de contrle prsuppose que lorgane de contrle dispose des connaissances
ncessaires dans le domaine des offres publiques dachat, des dispositions juridiques pertinentes et de la
pratique de la Commission sur les OPA et acquiert des informations pralables sur l'offre publique
d'acquisition contrler, l'offrant - pour autant que cela soit utile dans l'optique de la procdure de
contrle - et son organisation en rapport avec lexcution de loffre. Sur certains points, lorgane de
contrle aura besoin dindications ou dexplications crites de l'offrant. De mme, il doit se forger une
ide suffisante sur lintgrit et la disponibilit de loffrant renseigner et communiquer.
25.
Mandat par l'offrant, lorgane de contrle doit s'accorder avec celui-ci sur les conditions du mandat de
contrle. Les conditions convenues doivent tre dfinies dans une lettre de confirmation de l'organe de
contrle, dans la confirmation de mandat ou sous une autre forme contractuelle approprie. Bien que le
but du contrle et les obligations de l'organe de contrle soient prescrits par la loi, la confirmation de
mandat est prpare dans un but dinformation de l'offrant et permet de prvenir des malentendus et des
fausses attentes en relation avec le mandat de contrle. La lettre de confirmation sera remise de
prfrence avant le dbut des travaux.
26.
Pour tre exhaustive, la confirmation de mandat doit contenir au moins les lments suivants:
but du contrle;
dtermination de la responsabilit de loffrant;
tendue et objet du contrle en se rfrant aux dispositions lgales sur les offres publiques
d'acquisition et la prsente NAS;
forme du rapport et communication des constatations du contrle;
constat quen raison du contrle par chantillonnage et des autres limites inhrentes un tel
contrle, il subsiste un risque invitable que mme des inobservations flagrantes de prescriptions
sur les offres d'achat publiques ne soient pas dceles;
consentement pour la remise de toutes les informations ncessaires au contrle et mention du

devoir dinformation lgal envers la Commission sur les OPA;
prcision que le contrle ne comporte pas de recherche systmatique d'actes de fraude;
exigence de dclarations crites de la part de loffrant, des personnes agissant de concert avec lui
et, le cas chant, dautres parties (p. ex. banques); et
indication que la confirmation de mandat stend galement des contrles spcifiques qui
seraient ordonns par la Commission sur les OPA.
Selon la situation, il peut savrer appropri de rgler dautres points dans la confirmation de mandat,
comme par exemple le droit applicable et le for en cas d'offres internationales.
Planification du contrle
27.
Lorgane de contrle doit planifier ses travaux de manire permettre une excution cible du mandat
dans un dlai appropri.
28.
Lors de la planification, lorgane de contrle doit recueillir des informations suffisantes sur l'offre
publique d'acquisition, de l'offrant, pour autant que cela soit pertinent pour le contrle de l'offre, et de son
organisation, aux fins dexcution de loffre (en interne et, lors du recours des conseillers externes, une
apprciation de lexprience de ces prestataires en matire dOPA) pour valuer les risques, planifier le
contrle et dvelopper une stratgie de contrle adapte au mandat. Ces informations peuvent ainsi se
rvler sensiblement diffrentes de celles qui sont ncessaires dans le cadre dun audit des comptes.
29.
Lorgane de contrle doit dvelopper et documenter une stratgie fonde sur l'tendue et la procdure
prvues du contrle. La stratgie de contrle doit tre suffisamment documente pour permettre
lorgane de contrle de s'en inspirer pour dvelopper le programme de contrle. La forme et le contenu
dpendront de la complexit de l'offre.
30.
Lorgane de contrle doit laborer et documenter un programme de contrle dterminant le type, le

moment et ltendue des oprations de contrle ncessaires la mise en uvre de la stratgie d'audit. Le
programme daudit sert dinstruction de travail aux collaborateurs concerns de lorgane de contrle et de
moyen de contrle et de documentation pour lexcution en bonne et due forme de lexamen. Lors de
llaboration du programme de contrle, lorgane de contrle tiendra compte de l'valuation des risques
ainsi que du niveau dassurance dans lattestation (assurance positive ou ngative) que les diffrentes
oprations de contrle permettront de garantir.
31.
Lors de la dtermination de la stratgie et du programme daudit, il faut tenir compte du fait que l'offrant,
en rgle gnrale, ne peut recourir que de manire limite aux systmes de contrles existants et
pertinents dans le cadre dune offre publique d'acquisition. En consquence, les tests de procdures ne
sont que moyennement appropris et possibles et les lments probants ncessaires devront surtout tre
obtenus par le biais de contrle approfondis.
32.
Selon les cas, il peut tre utile de discuter de certains lments de la stratgie de contrle ou de certaines
oprations de contrle avec l'offrant ou la Commission sur les OPA afin de renforcer l'efficience et
lefficacit du contrle. Lorgane de contrle reste responsable de l'laboration de la stratgie et du
programme de contrle.
33.
La stratgie et le programme de contrle devront, si ncessaire, tre remanis pendant le contrle. La

planification est un processus permanent dans la mesure o un changement des circonstances ou des
rsultats inattendus peuvent intervenir durant toute la procdure de contrle en raison des oprations de
contrle effectues. Les motifs qui requirent des modifications importantes de la stratgie ou du
programme de contrle doivent tre documents.
Documentation
34.
Lorgane de contrle doit documenter les tats de faits importants afin de justifier ses conclusions et de
confirmer lexcution du mandat conformment la prsente NAS.
Oprations de contrle, lments probants et caractre essentiel

35.
Lorgane de contrle doit recueillir des lments probants suffisants afin de pouvoir en tirer des
conclusions pertinentes et justifier son opinion.
36.
Pour fixer le type, le moment et l'tendue des oprations de contrle, l'organe de contrle doit se fonder
sur une valuation professionnelle. Pour ce faire, il prendra en compte les facteurs suivants:
structure et complexit de loffre publique dacquisition;
cercle et composition des personnes agissant de concert avec l'offrant et contrle de ces personnes
par celui-ci;
organisation de loffrant en vue de lexcution de l'offre avec prise en compte du recours des
conseillers externes;
exprience de loffrant et de son conseiller dans le domaine des offres publiques d'acquisition;
source et fiabilit des informations; et
caractre essentiel du respect des prescriptions applicables en matire d'offres publiques d'achat et
des informations divulgues dans le prospectus de l'offre ou dans d'autres documents y affrents
publier.
37.
Pour tre en mesure dvaluer le caractre essentiel, il faut tenir compte de limpact des constatations du
contrle sur la formation de lopinion des destinataires de loffre. Les critres quantitatifs et qualitatifs de
loffre doivent ainsi tre pris en considration conformment aux circonstances. Le caractre essentiel
doit tre dtermin tant en fonction de lobjet global du contrle que de ses diffrentes parties, p. ex. les
diffrentes informations communiquer dans le prospectus de l'offre. Ce dernier aspect aidera lorgane de
contrle dfinir les axes centraux du contrle.
38.
Les paragraphes ci-aprs de la prsente NAS proposent quelques exemples usuels de procdures de
contrle. Outre quils ne sont pas exhaustifs, ces exemples ne peuvent pas tre utiliss pour tous les
mandats de contrle.
39.
Si lorgane de contrle a des raisons de penser que les informations contrler contiennent des
indications errones importantes ou que des points essentiels des prescriptions sur les offres publiques
dacquisition ne soient pas respects, il doit effectuer des oprations de contrle supplmentaires ou plus
tendues, pour autant que cela soit ncessaire pour son rapport.
B.
Contrles avant la publication de loffre
40.
Avant la publication de l'offre, l'organe de contrle doit s'assurer de la conformit du prospectus de loffre
avec la loi sur les bourses et les ordonnances ainsi que, le cas chant, avec les dcisions de la
Commission sur les OPA relatives loffre. Il vrifie notamment:
lintgralit et lexactitude du prospectus de loffre;
lgalit de traitement des destinataires de loffre;
dans les cas o loffre est annonce au pralable, le respect de la Best Price Rule;
si applicable: le respect des prescriptions relatives au prix minimum et autres dispositions concernant
les offres obligatoires;
le financement de loffre et la disponibilit des moyens;
le cas chant, la disponibilit des valeurs mobilires offertes en change.
Intgralit et exactitude du prospectus de loffre;

41.
Sagissant de lintgralit et de lexactitude du prospectus de l'offre, l'organe de contrle doit fournir dans
son rapport une assurance ngative. En ce sens, il convient de planifier et dexcuter les oprations de
contrle conformment au type, au moment et ltendue du contrle.
42.
Dans un premier temps et dans le cadre dun contrle exhaustif et formel, lorgane de contrle vrifiera
par comparaisons si les informations requises figurent bien dans le prospectus de l'offre. Sont exiges en
particulier des renseignements sur l'offrant et la socit vise, l'objet, le prix et le financement de loffre,
la manire de dterminer le rapport entre les prix et les rapports dchange pour les diffrentes catgories
de titres de participation et dinstruments financiers, des informations complmentaires dans le cadre
dune offre publique dchange et des indications sur les consquences fiscales. En cas d'offre publique
d'change contre des valeurs mobilires non cotes la Bourse ou dont le march est illiquide, le
prospectus ou son annexe devra comporter aussi une valuation des valeurs proposes en change. A ce
titre, les valeurs mobilires cotes une bourse trangre, offertes en change, ne sont considres
comme cotes que si les conditions de cotation sont quivalentes celles d'une bourse suisse.
43.
Aprs la contrle de lintgralit, lorgane de contrle est tenu de vrifier lexactitude des informations
contenues dans le prospectus de l'offre. Des oprations de contrle possibles cet gard sont:
consultation de documents pertinents concernant loffrant, les personnes agissant de concert avec lui
et la socit vise tels que par exemple:
10
les documents de la socit comme le rapport de gestion, les statuts, le rglement dorganisation, le
registre des actions, les procs-verbaux des assembles gnrales et des sances du conseil
d'administration, les instructions internes ayant trait notamment l'organisation;
la documentation tablie par les banques et les courtiers tels que relevs de compte et de dpt,
justificatifs de transaction, dcomptes;
les documents contractuels comme les contrats d'achats dactions, les conventions de transactions,
les pactes dactionnaires et autres contrats pertinents et/ou mentionns explicitement dans le
prospectus de loffre.
consultation des sources accessibles au public proposant des informations pertinentes sur loffrant,
les personnes agissant de concert avec lui et la socit vise (p. ex. autorits et registres, sites Internet
de Bourses, de la socit vise, de l'offrant et des personnes agissant de concert).
questions poses loffrant et aux personnes agissant de concert avec lui relatives des faits
pertinents concernant par exemple:
le cercle des personnes agissant de concert avec loffrant;
lexistence dinstruments financiers, notamment des options, se rfrant aux titres de

participation qui sont lobjet de loffre.
dclarations crites (p. ex. dclarations dintgralit) de loffrant et des personnes agissant de concert
avec lui.
44.
Si dans le cadre de ses oprations de contrle, lorgane de contrle relve un certain nombre dlments
permettant de dduire que le cercle des personnes agissant de concert avec loffrant est plus tendu
qu'indiqu dans le prospectus de loffre, il le communiquera la Commission sur les OPA afin que cette
dernire puisse mener les investigations ncessaires.
45.
L'organe de contrle vrifie, le cas chant, que les informations exiges par l'ordonnance sur les OPA
figurent dans lannonce de loffre et concident avec celles du prospectus de loffre.
46.
Lvaluation par lorgane de contrle de valeurs mobilires illiquides ou non cotes proposes en change
doit intervenir conformment aux dispositions rgissant lvaluation de titres de participation illiquides de
la socit vise lors de la dtermination du prix minimum (chiffre 59 et ss).
47.
Lorgane de contrle vrifie le respect des dispositions relatives aux effets de lannonce pralable.
Egalit de traitement des destinataires de loffre

48.
La vrification de lgalit de traitement des destinataires de loffre englobe notamment les lments
suivants:
admissibilit des restrictions de loffre;
extension de loffre aux titres de participation exigs par l'ordonnance sur les OPA;
rapport raisonnable entre les prix et les conditions dchange offerts pour les divers titres de
participation et instruments financiers;
respect de la Best Price Rule.
11
49.
Sagissant de lgalit de traitement des destinataires de loffre, l'organe de contrle doit fournir dans son
rapport une assurance ngative. Sagissant du caractre appropri du rapport entre les prix et les
conditions dchange offerts pour les divers titres de participation et instruments financiers ainsi que du
respect de la Best Price Rule, l'organe de contrle doit fournir dans son rapport une assurance positive. En
ce sens, il convient de planifier et dexcuter les oprations de contrle conformment au type, au
moment et ltendue du contrle.
50.
Lexclusion d'une offre publique d'acquisition de certains dtenteurs de titres de participation et/ou
dinstruments financiers de la socit vise peut, le cas chant, enfreindre l'obligation d'galit de
traitement parmi les destinataires de l'offre. Dans ce cas, lorgane de contrle nest pas tenu d'effectuer
des clarifications spcifiques. Toutefois, si ses autres oprations de contrle lamnent constater des
lments prsumant de telles ingalits, il les signalera loffrant et, le cas chant, la Commission sur
les OPA.
51.
Lorgane de contrle doit vrifier si loffre stend tous les titres de participation exigs par
lordonnance sur les OPA.
52.
Lorgane de contrle doit sassurer quun rapport raisonnable existe entre les prix et les conditions offerts
pour les diffrents titres de participation et instruments financiers et le confirmer dans son rapport. Les
oprations de contrle possibles sont:
Lvaluation de la mthode de fixation des prix et des rapports dchange publie obligatoirement
dans le prospectus de l'offre et
La vrification des valuations ralises, le cas chant, par loffrant pour calculer les prix et rapports
dchange travers
-
le contrle des informations et des mthodes dvaluation utilises pour les valuations, les
hypothses dvaluation et les paramtres appliqus;
la vrification arithmtique des valuations.
Respect de la Best Price Rule

53.
Aprs lannonce respectivement la publication de loffre, l'offrant et les personnes agissant de concert
avec lui ne pourront pas, pendant les six mois suivant lexpiration du dlai supplmentaire (Best Price
Period), acqurir des titres de participation de la socit vise un prix suprieur au prix de l'offre, sans le
proposer galement tous les destinataires de loffre (Best Price Rule). Cette rgle est galement
applicable lacquisition et loffre dinstruments financiers qui se rapportent au mme objet.
54.
L'organe de contrle doit fournir une assurance positive dans son rapport quant au respect de la Best Price
Rule. En ce sens, il convient de planifier et dexcuter les oprations de contrle conformment au type,
au moment et ltendue de lexamen. Les oprations de contrle possibles sont:
questions poses loffrant et aux personnes agissant de concert avec lui relatives des faits
pertinents concernant par exemple la divulgation de relations bancaires pertinentes au regard de
loffre ou ltablissement de toutes les transactions concernant lensemble des titres de participation
et des instruments financiers de la socit vise;
valuation des instructions internes de loffrant et des personnes agissant de concert avec lui qui
concernent la rglementation des transactions sur des titres de participation et instruments financiers
de la socit vise;
analyse des cours et transactions boursiers ainsi que contrle de plausibilit des informations
relatives aux volumes et prix des titres de participation et instruments financiers ngocis en et hors
Bourse;
12
55.
obtention dune liste de toutes les transactions sur les titres de participation et instruments financiers
de la socit vise par l'offrant et les personnes agissant de concert avec lui. Afin de pouvoir
prsenter des lments probants suffisants et appropris, l'organe de contrle se procurera les
justificatifs de transaction par chantillonnage correspondants auprs de l'offrant et des personnes
agissant de concert avec lui; si les transactions sont peu nombreuses, il pourra tre appropri de
vrifier la concordance de tous les justificatifs de transaction;
obtention priodique des relevs de dpt de loffrant et des personnes agissant de concert avec lui
aux fins den vrifier la concordance avec la liste de toutes les transactions.
obtention permanente et immdiate des formulaires dannonce relatifs aux transactions annonces par
l'offrant et les personnes agissant de concert avec lui, conformment lart. 31 LBVM, afin den
examiner et vrifier la concordance avec la liste de toutes les transactions et/ou justificatifs de
transaction;
obtention de dclarations dexhaustivit de loffrant et des personnes agissant de concert avec lui.
Sagissant des transactions sur des instruments financiers ou de lacquisition des titres de participation de
la socit vise en exerant un instrument financier, lorgane de contrle doit vrifier si la Best Price Rule
a t respecte. Tout accord contractuel (tel que modification des conditions doption, contrats dachat ou
de vente conditionnels, achat et vente terme, octroi doptions, contrats dchange, etc.) se rapportant
des titres de participation ou des instruments financiers de la socit vise doit faire lobjet dun examen
correspondant.
Respect des dispositions relatives au prix minimum et dautres dispositions relatives aux offres
obligatoires
56.
Les offres obligatoires doivent satisfaire certaines exigences: elles doivent tre labores en tant
quoffre exhaustive, prvoir en alternative un versement en espces (chiffre 83) dans le cas des offres
dchange, et doivent satisfaire aux restrictions rglementaires en matire de conditions. En outre, les
offres obligatoires ainsi que les offres volontaires, englobant des titres de participation dont lacquisition
entranerait lobligation de soumettre une offre, sont soumises aux dispositions relatives au prix minimum.
Le prix offert doit tre au moins gal au cours de bourse et ne pas tre infrieur de plus de 25% au prix le
plus lev (prix de lacquisition pralable) pay par loffrant et par les personnes agissant de concert avec
lui pour des titres de la socit vise dans les douze derniers mois prcdant la publication de loffre ou
son annonce pralable (pour les personnes agissant de concert, au plus tt compter de laccord).
57.
Sagissant du contrle portant sur le respect des dispositions relatives au prix minimum en relation avec
une prcdente acquisition, la marche suivre est identique celle dcrite au chiffre 54.
58.
Le cours de bourse de rfrence en matire de respect du prix minimum correspond au cours moyen
calcul en fonction de la pondration des volumes (Volume Weighted Average Price, VWAP) des
transactions en bourse des 60 jours de bourse prcdant la publication de loffre ou de son annonce
pralable (corrig, le cas chant, des vnements particuliers qui influencent considrablement le cours
de bourse). Le cours de bourse ainsi calcul nest toutefois pertinent que si les droits de participation de la
socit vise sont liquides. Les critres correspondants sont dfinis dans la circulaire no 2 de la
Commission des OPA du 26 fvrier 2010. Si selon les critres dfinis dans la circulaire no 2, les titres de
participation de la socit vise sont liquides, lorgane de contrle peut dterminer le cours de bourse
dterminant pour le contrle du respect des dispositions relatives au prix minimum (VWAP) en
consultant le site web correspondant de la SIX Swiss Exchange.
59.
Si selon les critres de la circulaire no 2, les titres de participation de la socit vise ne sont pas liquides,
un organe de contrle doit procder leur valuation. Cet organe de contrle est tenu dindiquer la
mthode de calcul ainsi que les bases de calcul dans son rapport, c.--d. les informations et les mthodes
dvaluation utilises pour former son opinion, les hypothses dvaluation et les paramtres appliqus.
Toute autre prescription utilise pour le rapport dvaluation peut dcouler de la pratique habituelle de la
Commission des OPA en vigueur. Le rapport est publi avec le prospectus doffre.
13
60.
Les explications du chiffre 58 sappliquent par analogie pour dterminer le prix des valeurs mobilires
offertes en change. Sagissant des valeurs mobilires offertes en change qui ne sont pas cotes en
bourse, il convient de procder comme pour les valeurs mobilires non liquides.
61.
Les vnements particuliers, tels que paiements de dividende ou transactions portant sur le capital qui
influencent considrablement le cours de bourse dterminant pour le calcul du prix minimum, seront
carts. Dans son rapport, un organe de contrle confirme ladquation des corrections et expose les bases
de calculs. Ce faisant, lorgane de contrle doit vrifier les bases de calculs utilises par loffrant et
lexactitude des corrections thoriques en utilisant les paramtres dterminants pour les corrections de
cette nature.
62.
Afin de vrifier le respect des dispositions relatives au prix minimum, lorgane de contrle est tenu de
dfinir le prix de lacquisition pralable. Pour ce faire, il doit dterminer, le cas chant, les prix des titres
de la socit vise acquis par loffrant et les personnes agissant de concert avec lui pendant la priode
considre. La marche suivre est dcrite au chiffre 43.
63.
Sagissant des transactions effectues avec des instruments financiers ou de lacquisition de titres de
participation de la socit vise par le biais dun instrument financier, lorgane de contrle doit vrifier si
les dispositions relatives au prix minimum ont t respectes. Tout accord contractuel (tel que
modification des conditions doption, contrats dachat ou de vente soumis conditions, achat et vente
terme, octroi doptions, contrats dchange, etc.) se rapportant des titres de participation ou des
instruments financiers de la socit vise doit faire lobjet dun examen.
64.
Le prix de lacquisition pralable est calcul sparment pour chaque catgorie de titres de participation.
65.
Le prix des titres de la socit vise acquis en change de valeurs mobilires lors de lacquisition
pralable est calcul en fonction de leur valeur au moment de lchange. Lorgane de contrle doit
vrifier ce calcul. Si les valeurs mobilires changes ne sont pas liquides, il convient de procder une
valuation. Afin de dterminer si les valeurs mobilires doivent tre values et, le cas chant, la
mthode utiliser, le chiffre 58 sapplique.
66.
Lorsque, dans le cadre dune acquisition pralable, outre les prestations principales, lacqureur ou
lalinateur fournit dautres prestations importantes, tel loctroi de garanties ou de prestations en nature, le
prix de lacquisition pralable est corrig du montant correspondant la valeur de ces prestations.
Lorgane de contrle doit dabord dterminer si lacqureur ou lalinateur a fourni de telles prestations
accessoires importantes lors dune acquisition pralable. Pour ce faire, lorgane de contrle peut recourir
aux oprations de contrle indiques au chiffre 43 (en particulier la consultation du contrat dacquisition
des actions et les justificatifs des transactions bancaires). Si une telle prestation accessoire existe, lorgane
de contrle atteste dans son rapport que la correction vise, c.--d. le prix de lacquisition corrig du
montant correspondant la valeur de ces prestations, est quitable et expose ses calculs.
67.
Lorsque lacquisition pralable a t indirecte, loffrant doit indiquer dans le prospectus de loffre le prix
pay qui correspond aux titres de participation de la socit vise. Le calcul de cette part doit tre vrifi
par un organe de contrle.
Financement de loffre et disponibilit des moyens

68.
La vrification du financement de loffre revt une importance considrable. Lorgane de contrle fournit
dans son rapport une assurance positive. En ce sens, il convient de planifier et dexcuter les oprations
de contrle conformment au type, au moment et ltendue du contrle. Lincertitude quant lavenir
le rapport de lorgane de contrle est remis avant la date dexcution est toutefois un facteur dont il est
tenu compte. Cest pourquoi lorgane de contrle sassure uniquement, la date de remise du rapport, que
loffrant a pris toutes les mesures ncessaires pour que le financement ncessaire soit disponible le jour de
lexcution.
69.
Le contrle sattache avant tout aux mesures requises dans le cadre du financement. Celles-ci sont
fonction de la nature du financement et de la situation spcifique de loffrant et de la socit vise.
Loffrant peut financer une offre avec ses propres moyens, en faisant appel un financement extrieur (p.
ex. banques, actionnaires, investisseurs de private equity), par le biais de valeurs mobilires changes, ou
en combinant ces lments.
14
70.
Le financement ncessaire se mesure en fonction du nombre maximum des titres de participation et des
instruments financiers auxquels se rfre loffre. Il convient en outre de tenir compte des cots de
transaction.
71.
Sagissant de lvaluation du risque relatif aux mesures de financement, lorgane de contrle tient compte
du rapport entre le financement ncessaire et la taille ainsi que la situation financire de loffrant.
Lorgane de contrle value galement les mesures concrtes de loffrant en matire de financement ainsi
que dautres facteurs relatifs la situation spcifique de loffrant. Lvaluation du risque, dans le cadre du
financement, influence considrablement ltendue des oprations de contrle requises.
72.
Lorsque le financement est assur par des moyens propres, lorgane de contrle vrifie les fonds
disponibles (p. ex. fonds liquides, titres pouvant devenir liquides court terme ou tous autres actifs quasiliquides) au moyen dlments probants et appropris. La vrification des relevs bancaires ou des
extraits de dpt ainsi que des attestations y relatives en fait notamment partie. Les actifs quasi-liquides
ne peuvent tre pris en compte que de manire restrictive. De plus, il faut juger de leur valuation et de
leur disponibilit. Il convient de tenir compte du risque relatif aux futures variations de valeur en utilisant
une marge de scurit. Les relevs bancaires et les comptes annuels fournissent des lments qui
permettent de savoir si les actifs sont dj mis en gage. Une explication crite de la part de la direction
offre une garantie supplmentaire.
73.
Les fonds propres bloqus sur un compte destin exclusivement au financement de loffre constituent un
gage de scurit maximale. Si les fonds propres ne font pas lobjet dun blocage particulier jusquau jour
de lexcution, il convient den valuer les ventuelles variations jusquau jour de lexcution. Lorgane
de contrle mesure cet effet la plausibilit des estimations faites pour lavenir (p. ex. plans de liquidits
ou budgets) de loffrant.
74.
En cas de financement extrieur, lorgane de contrle doit vrifier si le financement en question est
suffisamment garanti ou si le prteur est susceptible de rsilier son engagement. Lorgane de contrle
sassure que les garanties sont suffisantes.
75.
Les promesses de crdit et les contrats y relatifs font lobjet dun examen minutieux de la part de lorgane
de contrle. Outre la solvabilit du bailleur de fonds, revtent une importance capitale les conditions du
contrat qui peuvent entraner que loffrant ne dispose pas de moyens financiers ncessaires pour excuter
loffre ; par exemple lorsque le versement du crdit dpend de la (non-) ralisation de certains
vnements comme des conditions ou des obligations, lorsque le contrat prend fin automatiquement en
cas de (non-) ralisation dvnements ou lorsque survient un droit de rsiliation ou de rsolution
prmatur. La circulaire No. 3 de la Commission des OPA vaut comme base pour apprcier ladquation
de telles dispositions. Ds lors quil ne lui apparat pas clairement si une disposition contractuelle est
conforme au droit des OPA, lorgane de contrle prend contact avec la Commission des OPA.
76.
Des considrations similaires doivent tre faites pour des promesses de paiement, des garanties ou des
accords semblables.
77.
Par ailleurs, lorgane de contrle vrifie aussi les informations relatives au financement de loffre dans le
prospectus de cette dernire. Il apprcie tout particulirement lintgralit sur la base de son examen du
financement. Il compare les informations publies avec les documents existants (p. ex. relevs bancaires,
contrats de crdit, plans de liquidits, budgets).
78.
Outre la consultation des documents, une enqute effectue auprs de la direction de loffrant constitue un
moyen efficace pour vrifier le financement. Les principales questions et rponses doivent tre
documentes. Les lments probants recueillis au moyen denqutes doivent faire lobjet dun jugement
critique et/ou tre complts par des oprations de contrle dtailles correspondantes. Loffrant doit
confirmer les principaux lments dans la dclaration dintgralit.
Disponibilit des valeurs mobilires offertes en change

79.
Dans le cas doffres dchange, il convient de sassurer que loffrant a pris toutes les mesures ncessaires
pour que les valeurs mobilires offertes en change soient disponibles le jour de lexcution.
15
80.
Si les valeurs mobilires existent dj, il convient de contrler quelles seront rellement disponibles le
jour dexcution de loffre. A cet effet, lorgane de contrle peut interroger la direction de loffrant et se
faire confirmer par crit cet tat de fait. Il tient galement compte dautres informations disponibles: plans
doptions existants, emprunts convertibles en cours, informations publies lintention des actionnaires,
etc.
81.
Si les valeurs mobilires doivent encore tre cres ou acquises, il convient de vrifier si toutes les
dmarches ncessaires ont t effectues ou, si elles nont pas pu tre effectues pour de justes motifs, si
de telles dmarches ont t planifies et si elles pourront tre mises en uvre dici le jour dexcution.
Pour ce faire, lorgane de contrle doit avant toute chose prendre connaissance des dmarches ncessaires
en question. Il vrifiera ensuite les dmarches effectues laide de documents correspondants (p. ex.
invitations aux assembles gnrales, procs-verbaux des sances ou dcisions des organes). Une enqute
mene auprs de loffrant et la consultation de documents correspondants (p. ex. avis dexpert en matire
juridique, dcisions planifies) permettront de vrifier la plausibilit des dmarches prvues.
82.
Lvaluation des valeurs mobilires offertes en change revt une grande importance. A cet gard, les
directives en matire de prix minimum sappliquent par analogie. Si les valeurs mobilires ne sont pas
liquides, lorgane de contrle procdera leur valuation ou vrifiera une valuation existante. Il
indiquera la mthode et les bases de calcul dans un rapport dvaluation spar.
83.
Dans le cas des offres obligatoires qui doivent tre rgles par un change de valeurs mobilires, il
convient de vrifier galement le financement ncessaire hauteur de la valeur de loffre (chiffre 70) pour
le versement en espces propos en alternative, tant donn quun droit doption doit tre concd aux
destinataires de loffre.
Rapport
84.
Sur la base des procdures effectues, lorgane de contrle tablit un rapport. Loffrant doit publier ce
rapport dans le prospectus.
Cf. texte standard prsent en annexe, exemple 1
C.
Contrles aprs la publication de loffre
Vrification de la mise en uvre des mesures relatives au financement de loffre

85.
Suite la remise de son rapport concernant le prospectus, lorgane de contrle vrifie la mise en uvre
des mesures prises afin que le financement ncessaire soit disponible le jour de lexcution. Il peut arriver
que la date dexcution doive tre repousse.
Dclarations des transactions au sens de lart. 31 LBVM

86.
Le contrle portant sur la dclaration des transactions au sens de lart. 31 LBVM se rfre loffrant ainsi
quaux personnes agissant de concert. Lobligation de dclarer concerne toutes les transactions effectues
par loffrant et les personnes agissant de concert sur les titres de participation de la socit vise et sur les
instruments financiers qui sy rapportent ds la publication de loffre ou lannonce pralable et jusqu la
fin du dlai supplmentaire. En cas doffre publique dchange, il y a lieu de dclarer galement toutes les
transactions sur les valeurs mobilires offertes en change.
87.
Sagissant du contrle portant sur la dclaration des transactions effectues aprs la publication de loffre,
la marche suivre est identique celle dcrite au chiffre 54.
88.
Afin de garantir un contrle efficace, il y a lieu de convenir avec loffrant ou ltablissement bancaire
chef de file que toutes les dclarations de transactions effectues seront galement transmises lorgane
de contrle. Lorgane de contrle vrifiera si les dclarations en question satisfont, sur le fond, aux
exigences de lordonnance.
16
89.
Lexhaustivit et la dclaration dans les dlais de toutes les transactions soumises lobligation de
dclarer doivent faire lobjet dune confirmation dans la dclaration dintgralit de loffrant et des
personnes agissant de concert.
Modifications et complments de loffre

90.
Si loffrant modifie loffre ou complte le prospectus, lorgane de contrle vrifie les modifications et/ou
les informations complmentaires. La nature et le volume des travaux de vrification ainsi que le moment
o il sont effectus sont fonction de ltat de fait qui a t modifi ou complt. Lorgane de contrle tient
compte, lors de son travail, des ventuelles incidences quun prospectus modifi ou complt peut avoir
sur les tats de fait devant tre soumis vrification.
91.
Lorgane de contrle tablit un rapport qui doit tre publi conjointement avec les modifications et/ou les
complments. Le rapport relatif aux modifications ou aux complments est tabli daprs le texte standard
du rapport de lorgane de contrle sur le prospectus, tout en tenant compte des tats de fait devant tre
effectivement attests. Conformment lobjet du contrle, lassurance est formule de manire positive
(financement, dispositions relatives aux offres obligatoires, en particulier dispositions relatives au prix
minimum, Best Price Rule) ou ngative (galit de traitement gnrale, exhaustivit et vracit, respect
des dispositions rglementaires et des dcisions de la Commission des OPA). A cet gard, il convient de
tenir compte des spcificits et circonstances relles.
Publication des rsultats intermdiaire et final

92.
Lors de la publication du rsultat intermdiaire et du rsultat final, lorgane de contrle vrifie tout
particulirement les informations sur le nombre de titres de participation offerts dans le cadre de loffre
(taux de russite) ainsi que les informations sur la position globale de loffrant (taux de participation)
pour chaque catgorie de titres de participation et dinstruments financiers viss par loffre.
93.
Lorgane de contrle vrifie les indications pertinentes portant sur les titres de participation offerts dans le
cadre de loffre au moyen des informations recueillies et des notes de ltablissement bancaire chef de file.
Les informations disponibles sur le volume des titres de participation ou des instruments financiers et la
dclaration des transactions effectues au sens de lart. 31 LBVM doivent expliquer les rsultats publis.
94.
Il convient galement de vrifier si toute indication complmentaire ventuellement requise est publie
dans les mdias prvus par la loi. En font partie les informations relatives aux ventuelles conditions
remplir et, pour le rsultat intermdiaire, le rappel du dlai supplmentaire de dix jours de bourse dans le
cas o loffre a abouti.
Excution conforme de loffre venue terme

95.
Lorgane de contrle vrifie la conformit de lexcution de loffre venue terme en questionnant

loffrant et ltablissement bancaire chef de file et en consultant leurs documents. A cet effet, des
questions sont poses aux reprsentants de ltablissement bancaire chef de file sur le droulement de
lexcution et ce, tant dun point de vue chronologique quorganisationnel. Sont galement vrifis les
documents pertinents en matire dexcution, comme les dcisions prises sur les valeurs mobilires
offertes jusqu lchance de loffre et du dlai supplmentaire ou la preuve du paiement complet ou de
la livraison intgrale des valeurs mobilires offertes en change le jour dexcution.
96.
En complment, il est appropri de demander ltablissement bancaire chef de file de confirmer

lexcution conforme. Dans cette confirmation figureront par exemple les tats de fait comme le nombre
de titres de participation offerts et livrs, le paiement complet des titres offerts, les ventuels points en
suspens ou problmes rencontrs dans le cadre de lexcution, etc.
Respect de la Best Price Rule

97.
Sagissant du contrle portant sur le respect de la Best Price Rule aprs la publication de loffre, la
marche suivre est identique celle dcrite aux chiffres 53-55.
17
98.
Le contrle portant sur le respect de la Best Price Rule nest pas seulement important pour les offres qui
ont abouti, mais il peut aussi tre exig pour les offres qui nont pas abouti. Cest par exemple le cas si
une offre est dclare non aboutie et quaucune offre concurrente na de son ct abouti.
99.
Au terme de la Best Price Period respectivement au moment de lmission de chaque rapport, il y a lieu
dattester le volume total des titres de participation et des instruments financiers dans la dclaration
dintgralit, ainsi que lintgralit des transactions dclares lorgane de contrle et le respect de la
Best Price Rule dans la dclaration dintgralit de loffrant et des personnes agissant de concert.
Etablissement du rapport
100.
Si au terme de ses clarifications, lorgane de contrle a des raisons de penser que des violations de la loi
sur les bourses, des ordonnances ou des dcisions de la Commission des OPA relatives loffre sont
intervenues aprs la publication de loffre, il le signale sans dlai la Commission des OPA. Cela vaut
pour lensemble des principales observations que fait lorgane de contrle compter de la publication de
loffre et jusquau terme de la Best Price Period. Ltablissement du rapport crit y relatif doit tre tabli
selon les circonstances et spcificits de la situation, ainsi que daprs toute exigence supplmentaire
ventuelle que pourrait poser la Commission des OPA.
101.
Lorgane de contrle tablit un rapport final lintention de la Commission des OPA indiquant les
vrifications effectues et les bases sur lesquelles il sest fond. Le rapport final constitue un moyen
dinformation pour la Commission des OPA. Il permet de savoir si, de lavis de lorgane de contrle,
loffre publique dacquisition est conforme aux dispositions lgales et au droit des offres publiques
dacquisition applicables.
102.
Le rapport doit se limiter aux principales oprations de contrle, principes et constatations. Lorgane de
contrle divisera le rapport final, tant du point de vue du contenu que de la chronologie, en un rapport
intermdiaire et un rapport final.
103.
Le rapport intermdiaire tabli aprs lexcution de loffre venue terme regroupe les travaux de contrle
suivants:
Dclaration conforme des transactions effectues au sens de lart. 31 LBVM (assurance ngative)
Publication conforme des rsultats intermdiaire et final (assurance ngative)
Excution conforme de loffre venue terme (assurance ngative)
Respect de la Best Price Rule jusqu lexcution de loffre (assurance positive)

104.
Le rapport final tabli au terme de la Best Price Period regroupe les travaux de contrle supplmentaires
concernant le respect de la Best Price Rule, depuis lexcution de loffre jusqu la fin de la Best Price
Period (assurance positive).
105.
Chaque rapport est remis dans les plus brefs dlais la Commission des OPA aprs lexcution de loffre
venue terme et la fin de la Best Price Period.
D.
Vrifications spciales la demande de la Commission des OPA
Gnralits
106.
Conformment lart. 29 OOPA, al.3, la Commission des OPA peut charger lorgane de contrle de
procder des vrifications spciales et de lui adresser un rapport.
18
107.
Il convient, en principe, dexaminer les mandats de vrifications spciales avec le reprsentant de la

Commission des OPA avant de dbuter les travaux correspondants. Si des doutes persistent quant
ltendue ou lobjet de la vrification, il y a lieu de les dissiper pralablement afin de garantir une
excution convenable du mandat.
Rapport
108.
Il convient de saccorder avec la Commission des OPA sur le fond et la forme du rapport sur les
vrifications spciales tablir ainsi sur la nature de lassurance fournir.
19
E.
Annexe: textes standards pour les rapports
Exemple 1. Rapport de lorgane de contrle conformment lart. 25 de la loi fdrale sur les bourses et le
commerce des valeurs mobilires (LBVM)
[A SA]
Rapport de lorgane de contrle conformment lart. 25 de la loi fdrale sur les bourses et le commerce des
valeurs mobilires (LBVM)
En notre qualit dorgane de contrle reconnu pour la vrification doffres publiques dacquisition au sens de la
LBVM, nous avons procd au contrle du prospectus de [A SA] (loffrant). [Le rapport du Conseil
dadministration de la socit vise et la fairness opinion de [Z SA] nont pas fait lobjet de notre examen].[1]
Loffrant est responsable de ltablissement du prospectus de loffre. Notre mission consiste vrifier et
apprcier ledit prospectus. Nous attestons que nous remplissons les exigences dindpendance conformment au
droit des offres publiques dacquisition et quil nexiste aucun fait incompatible avec notre indpendance.
Notre contrle a t effectu conformment la Norme daudit suisse 880 selon laquelle un contrle en accord
avec lart. 25 LBVM doit tre planifi et ralis de telle manire que lexhaustivit formelle du prospectus de
loffre selon la LBVM et les ordonnances [et la/les dcision(s) de la Commission des OPA (COPA)] [2] soit
tablie et que les anomalies significatives soient constates avec une assurance raisonnable, quelles rsultent de
fraudes ou derreurs, mme si les chiffres 5 8 suivants ne sont pas tablis avec la mme assurance que les
chiffres 1 4. Nous avons vrifi les indications figurant dans le prospectus en procdant des analyses et des
examens par sondages. Notre travail a par ailleurs consist valuer dans quelle mesure la LBVM et les
ordonnances [ainsi que la/les dcision(s) de la COPA][2] ont t respectes. Nous estimons que notre contrle
constitue une base suffisante pour former notre opinion.
Selon notre apprciation
1.
loffrant a pris les mesures ncessaires pour que les fonds requis soient disponibles au jour de lexcution;[3]
2.
les dispositions relatives aux offres obligatoires, et en particulier les dispositions relatives au prix minimum,
ont t respectes;[4]
3.
la Best Price Rule a t respecte jusqu la publication de loffre [5];
4.
[6]
Dautre part, nous navons pas rencontr dlment nous permettant de conclure que
5.
lgalit de traitement des destinataires de loffre na pas t respecte;
6.
le prospectus ne rpond pas aux critres dexhaustivit et dexactitude;[7]
7.
le prospectus nest pas conforme la LBVM et aux ordonnances ainsi qu la/aux dcision(s) de la COPA
[2][8];
8.
les dispositions relatives aux effets de lannonce pralable de loffre nont pas t respectes [9].
Le prsent rapport ne saurait constituer une recommandation dacceptation ou de refus de loffre ni une
attestation (fairness opinion) portant sur ladquation financire du prix de loffre.
[Lieu et date]
[Raison sociale de lorgane de contrle]
[Nom et signature des auditeurs]
20
Explications rdactionnelles
[1] Biffer ou adapter cette phrase si le prospectus ne contient pas de rapport du conseil dadministration ou de fairness
opinion.
[2] Biffer cette rfrence si aucune dcision na t prise dans le cadre de cette offre. Employer le pluriel si plusieurs
dcisions ont t prises.
[3] Si dans le cadre dune offre dchange, les valeurs mobilires doivent tre constitues, il serait possible demployer par
exemple la formulation suivante: loffrant a pris les mesures ncessaires pour que les actions offertes en change soient
disponibles au jour de lexcution.
[4] Cette attestation le respect de lart. 32 al. 4 LBVM se rapporte uniquement aux offres obligatoires et aux offres pour
lesquelles certaines dispositions sur les offres obligatoires sappliquent (art. 9 al. 6 OOPA). Des attestations
supplmentaires sont mettre en fonction de la situation (en rfrence, par exemple, lart. 41 al. 3 et 4 ou lart. 42
LBVM-FINMA).
[5] Biffer ce chiffre dans le cas o il ny a pas dannonce pralable..
[6] Si loffre porte sur plusieurs catgories de titres de participation, ajouter la mention suivante: le rapport entre les prix
offerts pour les actions nominatives et les actions au porteur [ou dsignation dautres titres de participation] est
adquat. Dans le cas doptions exercer sur des titres de participation, il est possible dajouter, par exemple: loffre
dchange propose aux dtenteurs doptions mises dans le cadre de lEmployee Stock Option Program est
approprie.
[7] Si un nombre important dactionnaires se trouve ltranger, il est possible dinsrer, titre de prcision,
conformment aux dispositions de la LBVM et des ordonnances pour viter toute possibilit dinterprtation telle que
le respect de dispositions trangres correspondantes.
[8] Prciser compte tenu de la/des drogation(s) accordes par la Commission des OPA si la Commission des OPA
accorde des drogations aux dispositions nonces dans la loi et lordonnance.
[9] Biffer cette confirmation si loffrant na publi aucune annonce pralable conformment lart. 5 ss OOPA.
Toute autre adaptation et prcision dans le rapport, et en particulier toute attestation spciale de lorgane de contrle, doit tre
considre dans le cadre du cas spcifique.
21
Exemple 2. Rapport intermdiaire de lorgane de contrle conformment lart. 28 de lOrdonnance de la

Commission des OPA sur les offres publiques dacquisition (OOPA)
Commission des OPA
Selnaustrasse 30
Case postale
8021 Zurich
Rapport intermdiaire de lorgane de contrle conformment lart. 28 de lOrdonnance de la Commission des
OPA sur les offres publiques dacquisition (OOPA)
LBVM, nous avons procd au contrle de lexcution de loffre par [A SA] (offrant).
Loffrant est responsable de lexcution de loffre. Notre mission consiste vrifier et apprcier lexcution de
loffre. Nous attestons que nous remplissons les exigences dindpendance conformment au droit des offres
publiques dacquisition et quil nexiste aucun fait incompatible avec notre indpendance.
avec lart. 25 LBVM doit tre planifi et ralis de manire constater si lexcution de loffre est conforme la
LBVM et les ordonnances [et la/les dcision(s) de la COPA)], mme si les chiffres 2 4 ci-dessous ne sont pas
tablis avec le mme niveau dassurance que le chiffre 1. Nous avons vrifi lexcution de loffre en procdant
des analyses et des examens par sondages. Nous estimons que notre contrle constitue une base suffisante
pour former notre opinion.
Selon notre apprciation, sur la base des procdures de contrle, fondements et constatations mentionns dans
lannexe[1]
1.
la Best Price Rule a t respecte jusquau [date dexcution de loffre].
Dautre part, nous navons pas rencontr dlment nous permettant de conclure que
2.
loffre na pas t excute de manire conforme;
3.
les rsultats intermdiaires et finals nont pas t publis conformment aux prescriptions lgales;
4.
les transactions effectues au sens de lart. 31 LBVM nont pas t communiques conformment aux
prescriptions lgales.
[Lieu et date]
Annexe[1]
Cc: [A SA]
[1] Lannexe mentionne les procdures de contrle, fondements et constatations principaux.
22
Exemple 3. Rapport final de lorgane de contrle conformment lart. 28 de lOrdonnance de la

Commission des OPA sur les offres publiques dacquisition (OOPA)
Commission des OPA
Selnaustrasse 30
Case postale
8021 Zurich
Rapport final de lorgane de contrle conformment lart. 28 de lOrdonnance de la Commission des OPA sur
les offres publiques dacquisition (OOPA)
LBVM, nous avons procd au contrle du respect de la Best Price Rule dans le cadre de loffre par [A SA]
(offrant).
Loffrant est responsable du respect de la Best Price Rule. Notre mission consiste vrifier et apprcier le
respect de la Best Price Rule. Nous attestons que nous remplissons les exigences dindpendance conformment
au droit des offres publiques dacquisition et quil nexiste aucun fait incompatible avec notre indpendance.
Notre rapport intermdiaire sur lexcution de loffre a t remis la COPA le [date du rapport intermdiaire].
avec lart. 25 LBVM doit tre planifi et ralis de manire constater si la Best Price Rule selon la LBVM, les
ordonnances [et la/les dcision(s) de la COPA] a t respecte. Nous avons vrifi le respect de la Best Price
Rule en procdant des analyses et des examens par sondages. Nous estimons que notre contrle constitue une
base suffisante pour former notre opinion.
Selon notre apprciation, sur la base des procdures de contrle, fondements et constatations mentionns dans
lannexe[1], la Best Price Rule a t respecte pour la priode comprise entre le [date de lexcution de loffre] et
le [date dchance de la Best Price Period].
[Lieu et date]
Annexe[1]
Cc: [A SA]
[1] Lannexe mentionne les procdures de contrle, fondements et constatations principaux
23

83-Norme D Audit Suisse Contr Le Des Offres Publiques Dacquisition NAS 880-Fr

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NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

Norme daudit suisse:

But et objet du mandat de contrle

Principes gnraux applicables lorgane de contrle

Assurance fournie par lorgane de contrle

Prescriptions concernant lorgane de contrle

Acceptation et confirmation de mandat

Oprations de contrle, lments probants et caractre essentiel

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

Contrles avant la publication de loffre

lintgralit et lexactitude du prospectus de loffre (assurance ngative);

lgalit de traitement des destinataires de loffre (assurance ngative);

le respect de la Best Price Rule (assurance positive);

si applicable: le respect des prescriptions relatives au prix minimum et autres

le financement de loffre et la disponibilit des moyens (assurance positive);

le cas chant, la disponibilit des valeurs mobilires offertes en change (assurance

Exemple de rapport, texte standard en annexe

Contrles aprs la publication de loffre

Dclaration conforme des transactions effectues au sens de lart. 31 LBVM

Publication conforme des rsultats intermdiaires et finals (assurance ngative)

Excution conforme de loffre arrive terme (assurance ngative)

Respect de la Best Price Rule jusqu lexcution de loffre (assurance positive)

Exemple de rapport, texte standard en annexe

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

Exemple de rapport, texte standard en annexe

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

Norme daudit suisse:

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

But et objet du mandat de contrle

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

Principes gnraux applicables lorgane de contrle

Lors de la planification de son contrle, il appartient l'organe de contrle de dterminer ltendue du

Assurance fournie par lorgane de contrle

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

de la procdure fonde sur les contrles par chantillonnage;

Prescriptions concernant lorgane de contrle

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

Acceptation et confirmation de mandat

dtermination de la responsabilit de loffrant;

forme du rapport et communication des constatations du contrle;

consentement pour la remise de toutes les informations ncessaires au contrle et mention du

prcision que le contrle ne comporte pas de recherche systmatique d'actes de fraude;

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

Lorgane de contrle doit laborer et documenter un programme de contrle dterminant le type, le

La stratgie et le programme de contrle devront, si ncessaire, tre remanis pendant le contrle. La

Oprations de contrle, lments probants et caractre essentiel

structure et complexit de loffre publique dacquisition;

source et fiabilit des informations; et

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

Contrles avant la publication de loffre

lintgralit et lexactitude du prospectus de loffre;

lgalit de traitement des destinataires de loffre;

le financement de loffre et la disponibilit des moyens;

le cas chant, la disponibilit des valeurs mobilires offertes en change.

Intgralit et exactitude du prospectus de loffre;

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

le cercle des personnes agissant de concert avec loffrant;

lexistence dinstruments financiers, notamment des options, se rfrant aux titres de

Egalit de traitement des destinataires de loffre

admissibilit des restrictions de loffre;

respect de la Best Price Rule.

NAS 880 Contrle des offres publiques dacquisition

la vrification arithmtique des valuations.