Initiation lconomie

2 L entreprise et ses comptes

31/01/2005

Pierre- Nol Giraud/ Ecole des mines/ Cours d'Initiation l'Economie

Plan
Les comptes de lentreprise: bilan et
comptes de rsultats
Lanalyse des comptes

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 Les comptes de lentreprise: bilan

et comptes de rsultats
Lanalyse des comptes

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 Nous allons suivre, travers ses comptes,

l histoire d une entreprise nouvelle dans sa
premire anne d existence:
Cette entreprise a t cre durant l anne 0
Elle commence son activit le 1/01 de
l anne 1

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L entreprise et ses comptes

Une entreprise dispose de stocks de moyens de production
(matriels: btiments, machines et immatriels:brevets,
logiciels)
Elle transforme ( l aide de ce stock et de services de
travail qu elle achte ) des intrants ( consommations
intermdiaires) en biens et services qu elle vend
Sa situation et son activit sont donc dcrits par deux types
de comptes articuls:
Des comptes de stock, tablis un instant donn
Des comptes de flux, tablis pour une priode donne
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Cration de l entreprise
Un groupe de jeunes entrepreneurs cre une
entreprise sous forme de socit par actions
Ils mettent 100 actions au prix de 10, en achtent
une partie eux mme et en vendent le reste des
amis et des fonds de capital risque
Ils obtiennent, de plus, un prt bancaire de 1000
Ils utilisent ainsi les 2000 dont ils disposent:
Investissement de 1800 en quipements
Constitution d une rserve de monnaie(une trsorerie)
de 200
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Bilan la cration
Le bilan est un compte de stock, tabli une
date donne
Il comptabilise:
Dans une colonne passif ce que
l entreprise doit
Dans une colonne actif ce qu elle possde
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Bilan fin danne 0

Actif

Passif

Immobilisations

1800

Fonds propre (actions mises)

1000

Trsorerie ( monnaie)

200

Dette ( emprunt bancaire )

1000

Total

2000

Total

2000

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Les comptes de rsultats de l anne 1

Ce sont des comptes de flux ( annuels ou
trimestriels)
Ces diffrents comptes tablissent des
soldes intermdiaires de gestion qui
vont progressivement dcrire les activits de
l entreprise durant la priode considre

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La valeur ajoute
CA :Chiffre daffaires : 2000

VA :Valeur ajoute :1600

CI :400

CI : Consommations Intermdiaires

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Lexcdent Brut dExploitation:EBE

(EBITDA)
CA :Chiffre daffaires : 2000

VA :Valeur ajoute :1600

CI :Consommations
intermdiaires :400

Salaires+charges
EBE :710
Taxes : 890

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Lamortissement des
immobilisations
L EBE est appel brut car il ne tient pas compte de
l usure des machines
Pour calculer un bnfice imposable , l administration
fiscale autorise une provision pour amortissements :
elle est cense reflter la dprciation du stock de moyens de
production de l entreprise et calcule de manire forfaitaire
exemple: 20% de la valeur d achat pendant 5ans
soit dans notre cas:360 en anne 1

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Le rsultat dexploitation ( EBIT)

E B E : E x c d e n t b r u t d e x p lo ita tio n ( E B I T D A ) : 7 1 0

R E :R s u lta t d e x p lo ita tio n ( E B I T ):

A M O :3 6 0

350

A M O : A m o r tis s e m e n ts

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Calcul de l impt sur les bnfices

On dfinit alors:
Un Rsultat Courant Avant Impt qui est le bnfice
imposable :
RCAI = EBE - AMO INT = RE INT
Avec INT: Intrts pays sur la dette
Soit, avec un amortissement AMO de 360 (20% de
1800) et un taux dintrt sur la dette de 5%,
engendrant des intrts INT=50:

RCAI = 710 - 360 - 50 = 300

Si le taux k d impt sur les bnfices des socits
est gal 33,33%, l impt IS est de 100
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Le rsultat( ou bnfice) net

E B E : E x c d e n t b r u t d e x p l o it a t io n ( E B I T D A ) : 7 1 0

R E : R s u lt a t d e x p lo it a t i o n : 3 5 0

R C A I : R s u lt a t

courant

A M O :3 6 0

IN T :5 O

a v a n t im p t : 3 0 0
R N : R s u lt a t

IS :1 0 0

net : 200

A M O : A m o r t is s e m e n t s

IN T : In t r ts

I S : I m p t s u r le s s o c i t s

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Laffectation du rsultat net

Le rsultat net se repartit en dividendes et rserves

Rsultat net: 200

Dividendes: 100

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Rserves: 100

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A l issue des oprations dcrites jusquici:

Lentreprise ne doit plus rien personne.
Elle a pay:

ses fournisseurs,
ses salaris,
ses banquiers,
l tat
ses actionnaires

De combien dispose telle exactement pour

financer ses projets?
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Le cash flow
E B E : E x c d e n t b r u t d e x p lo ita tio n : 7 1 0

C ash

F lo w

(C a p a c it

d a u to fin a n c e m e n t):4 6 0

D IV :

IS :

IN T

100

100

:5 0

IN T : In t r ts
I S : I m p t s u r le s s o c i t s
D I V : D iv id e n d e s

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Le cash flow
Le cash flow ou capacit d autofinancement:
reprsente donc l argent dont l entreprise peut
disposer librement dans la priode: 460 dans
notre exemple
comptablement, il est constitu:
D une provision pour amortissement AMO de 360
Des rserves de 100

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Le financement de la croissance
Notre jeune entreprise veut crotre en
investissant 1000 de plus en quipements
Son cash flow de 460 ne lui permet pas
d autofinancer cette croissance
Elle va donc emprunter nouveau, cette
fois en mettant des obligations pour: 600
Elle paye alors ses investissements de 1000
et sa trsorerie augmente de: 60
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Bilan fin anne 1

Actif
Immobilisations
(1800 360) + 1000

Passif
Fonds propres

2440

Initiaux 1000
Rserves 100

Trsorerie

Dette

200 + 60

260

Emprunt bancaire 1000

Obligations 600

Total

2700

Variation /anne 0

700

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Total

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2700
700
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Commentaire sur la modification du bilan

l actif:
Les immobilisations ont t rduites des
amortissements et augmentes des nouveaux
investissements:-360+1000 = + 640
Le stock de trsorerie a augment: + 60

Au passif
La nouvelle dette de 600 est inscrite
Les rserves de 100 (qui aurait pu tre distribu aux
actionnaires) sont inscrites dans les fonds propres
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Les comptes de lentreprise: bilan et comptes de

rsultats

Lanalyse des comptes:

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Situation nette
Ratios de rentabilit: ROCE et ROE
CMPC ( WACC)
EVA

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Situation nette de l entreprise

Dfinition:
Situation nette = actif dettes
C est ce qui reviendrait aux actionnaires si on
liquidait l entreprise en vendant tous ses actifs
leur prix au bilan et en payant toutes ses dettes
Si la situation nette est ngative, lentreprise est
dclare en faillite
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Situation nette de l entreprise

Dans l exemple, la situation nette en fin danne 1 est de
1100, en augmentation de 100 par rapport au bilan de fin
d anne 0
Elle est donc de 11 par action ( au lieu de 10): les
actionnaires ont touch 1 de dividende par action et la
valeur nette de lentreprise a augment de 1 par action
Remarquons que si les rserves de 100 avait t
entirement distribu en dividendes, l entreprise aurait du
emprunter 100 de plus
La situation nette serait reste de 1000, soit 10 par action,
mais les actionnaires auraient touch un dividende de 2 par
action

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Les ratios de rentabilit

Lentreprise se procure deux types de fonds:
Les fonds propres: E (Equity)
La dette : D

On a:
Actif du bilan = A = E + D = Capitaux Engags

Deux ratios principaux dcrivent le

rendement des fonds levs par
l entreprise:le ROCE et le ROE
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Le ROCE
ROCE :Return On Capital Employed
ROCE = (RE-IS) / A = (RE - IS)/( E + D)
ROCE = Rsultat d exploitation( aprs impt)/
Capitaux engags
Cest un ratio de rentabilit conomique de
l entreprise
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Le ROE
ROE: Return On Equity:
ROE= RN/ E
ROE: Rsultat Net/ Fonds Propres
Ce ratio mesure le rendement des fonds propres
investis par les actionnaires dans l entreprise

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Effet de levier de l endettement

Posons e=ROCE, f= ROE, i= l intrt
moyen pay sur la dette de l entreprise, on
a donc: INT= iD
f= RN/E = (e ( E+D) - iD)/E soit:
f = e + (e-i) D/E
Quand e > i, f est une fonction croissante de D/E, ratio
d endettement, quand e < i, une fonction dcroissante:
C est l effet de levier de l endettement sur f, la rentabilit
pour les actionnaires.
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Effet de levier de l endettement

Exemple

FP

Montant

cot

1000

10%

Revenus du
capital
100: dividendes et
rserves

Dette

2000

5%

100:intrts

Total:

3000

6,66%

200

capital
engag
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Effet de levier de l endettement

Exemple
FP

Dette

Revenus
totaux du
capital

Intrts

Rendement
des FP

1000

2000

200

100

10%

500

2500

200

125

15%

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CMPC ( WACC)
Soit fm le rendement minimum exig des
actionnaires, compte tenu du risque de
l investissement dans les fonds propres
d une entreprise donne
CMPC = Cot Moyen Pondr du Capital
d une entreprise = WACC = Weighted
Average Capital Cost:
CMPC = WACC= (fmE + iD)/ (E+D)
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EVA ( Economic Value Added)

EVA= (ROCE- CMPC) (E+D)
RE-IS =
ROCE(E+D)

iD

iD+fmE =
CMPC(E+D)

fmE

Si EVA > 0
ROE > fm

EVA
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EVA ( Economic Value Added)

Une entreprise dont lEVA est positive a un ROE
suprieur au rendement fm attendu par les
actionnaires
On dit quelle cre de la valeur pour ses
actionnaires
Rciproquement, une entreprise qui a un ROCE
infrieur son CMPC dtruit de la valeur
(EVA ngative) du point de vue de ses
actionnaires. En effet cela entrane que le ROE
ralis f sera infrieur fm, rendement minimum
attendu par les actionnaires.
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