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5me
Matriser les rgles qui Lintrt exclusif des clients
squance sappliquent La diligence, lquit
linvestissement et Le respect de lintgrit du
lintermdiation march
boursiers Les rgles applicables aux
membres du personnel de la sdb
6me
Matriser les rgles Publications trimestrielles,
squance qui sappliquent aux semestrielles et annuelles
metteurs en matire Publications ponctuelles
de transparence Publication des informations
importantes et privilgies
Dpassement des seuils
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Objectifs Contenu
Le financement par la Les vertus du financement par le
7me
squance Bourse : les avantages, haut de bilan
les inconvnients et les Les avantages du listing
procdures Les pralables juridiques et
financiers de lintroduction en
Bourse
Les modalits pratiques
8me
Etude de cas : Prsentation de Maroc Tlcom
squance introduction en Le droulement de lopration
Bourse de Maroc Les avantages de la cotation multiple
Tlcom
5
Objectifs Contenu
6
Objectifs Contenu
Les offres publiques : la Dfinition des offres publiques
10me
squance rglementation et selon la loi 26-03
pratique dans Types doffres
le march financier Les offres obligatoires
marocain Les diffrentes tapes de loffre
publique
Etudes de cas OPA/OPE de la BCM sur Wafabank
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Mthodologie
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Dfinition de la Bourse
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Dfinition de la Bourse
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
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Capitalisation boursire, blue chips et
volatilit
La capitalisation Boursire se calcule:
Pour une socit par le nombre dactions dans le
capital multipli par le dernier cours trait
Pour la bourse par la somme des capitalisations
des entreprises cotes
Blue chips: actions de socits possdant une grande
rputation sur le march
Volatilit : propension du march ou dun titre varier
significativement.
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Autres notions
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La valeur actuelle
Un dirham daujourdhui vaut plus quun
dirham dun an
Plus la rentabilit projete dun investissement
est leve plus le risque lest (prime de risque)
La valeur actuelle est la valeur daujourdhui
dun rendement future
Mthode de calcul :
div
t
i Pt t
div i
VA i
1 r i 1 r
i
i
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Exemple
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Augmentations de capital
Modalits
Laugmentation de capital se fait soit par incorporation des
rserves soit par apport dargent frais. La premire
opration donne lieu une attribution gratuite dactions, la
seconde se traduit par la souscription dactions nouvelles
au cours dune priode de temps donne.
Droits de souscription
Les anciens actionnaires disposent dun droit prfrentiel
de souscription matrialis par un coupon dtach de
laction. Ce coupon appel droit est ngociable en bourse.
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Dilution
La dilution de contrle
Cest lrosion du droit de vote quand un actionnaire ne
participe pas toutes les oprations daugmentations de
capital.
La dilution des bnfices
Cest la baisse du bnfice qui suit une augmentation de
capital. On distingue:
n
la dilution apparente, D A
N n
n.E
la dilution relle, DR
NC n.E
la dilution technique, Dt = Cours thorique aprs
aug. / Cours avant augmentation.
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SPLIT
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
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Types dobligations
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La mthode courante
C C C C F
P
1 r (1 r ) 2 (1 r )3 (1 r ) n (1 r ) n
Cette mthode a linconvnient dactualiser des paiements
futures avec le mme taux r. Or les taux dintrt spot sont
diffrents des taux forwards. Pour cela il faut dabord calculer la
structure des taux do la deuxime mthode:
Mthode dvaluation
C C C F n
C F
P
(1 K1 ) (1 K 2 ) 2
(1 K n ) n (1 K n ) n
t 1 (1 K i )
(1 K n ) n
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
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Indices boursiers
Pondration
indice pondr par les prix. Dans ce cas la variation des
titres ayant une valeur leve affecte plus la valeur de
l indice
indice pondr par les capitalisations. La variation d un
cours est rpercut sur l indice au prorata de son
importance en terme de capitalisation
indice quipondr: son valuation est base sur
lhypothse quun montant quivalent est investi dans
chacun des titres du panier. La variation d un indice
quipondr reprsente la moyenne des variations de
chaque titre.
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Indices boursiers
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Exemples d indices
Nature Nbre de Pub. Quot. frquence Base de
titres lindice
Masi Pondr par Toutes les Chaque jour Temps rel 1000 (1993)
la cap. valeurs
1000 points
CAC 40 Pondr par 40 10h00- Temps rel
calcul le
la cap. 17h00
31.12.87
FT-SE Pondr par 100 (titres Ds 8h30 Temps rel 1000 points
100 la cap. trangers Gmt calcul le
non 1.1.1984
compris)
Nikkei Moyenne 9h01-11h / Chaque Calcul depuis
arithmtique 225 13h 15h minute 16.5.47
locales
Dow Moyenne Calcul depuis
Jones arithmtique 30 9h30-16h30 Temps rel le 1.10.1929
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Le couple risque-rentabilit
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Le risque
Dfinition
Les rendements esprs reposent sur des probabilits et
peuvent tre diffrents de ceux projets. Le risque est li
cette incertitude. On distingue le risque spcifique (de
l actif) et le risque systmatique (du march)
Comment mesurer le risque ?
Soit un investissement A qui rapportera 50% ou 10% et un
projet B qui rapportera 70% ou - 10%.
E(RA) = 1/2.50% + 1/2.10% = 30%
E(RB) = 1/2.70% + 1/2.(-10%) = 30%
Logiquement, puisque le rendement est gal, le choix doit
se porter sur le projet A dont le risque est nul.
Mais un investisseur rationnel pourrait choisir B, qui offre
un rendement trs lev qui justifie le risque couru.
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L cart-type et la variance
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El Ouladi Imane
La gestion du risque Benseddik Hasna
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
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Les oprateurs
Les Hedgers: qui dsirent couvrir leur position
Les Spculateurs: ils sont la contrepartie des hedgers et
font des prvisions contraires
Les Arbitrageurs: Leur but est de raliser des profits sans
risque en profitant des diffrences de prix entre deux
marchs ou deux produits.
La Chambre de Compensation
Est un organisme qui se porte intermdiaire dans toutes les
transactions sur contrats futures ou doptions standardiss
afin de garantir leur excution et garder trace de toutes les
oprations
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Loption
Une option est donc un contrat qui donne le droit (mais non
lobligation son acheteur dacheter (call) ou de vendre (put):
Une quantit donne (taille du contrat)
Dun actif sous-jacent (p ex: actions)
A un prix dtermin (prix dex ou stricking price)
Pendant un certain temps (dure de vie)
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bnfices
pertes
prime
bnfices
pertes
prix dexercice
bnfices
pertes
prime
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bnfices
pertes
prix dexercice
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Types dexercices
Option europenne
Droit dexercice que
le jour de lchance
Option amricaine
Droit dexercer loption pendant toute la dure
Dure
Date de lchance
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Dfinition
Le ngoce de futures consiste conclure un contrat ferme
de vente (position courte) ou d achat (position longue) sur
un actif dtermin, une date de livraison dtermine et
pour une certaine quantit.
Ouverture et clture de position
L ouverture se fait lors de l achat ou la vente d un contrat.
La clture de position peut se faire l chance en livrant
(recevant) l actif sous-jacent ou bien avant l chance en
prenant une position inverse.
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Le cash settlement
Principe
Quand un contrat futures porte sur une marchandise non livrable (contrats
sur indices), les parties se mettent daccord sur le niveau de lindice
lchance. La livraison est remplace par une procdure de rglement en
espces (cash settlement). A l chance le deux parties s changent une
somme gale la diffrence entre le niveau futures et le niveau rel de
l indice multiplie par la valeur du point d indice (dtermine par le
contrat).
Exemple
Le 19 juillet, un investisseur achte un futures Dow Jones aot 9650
pariant ainsi sur une hausse de l indice. La valeur de chaque point d indice
est de $ 50.
Le 19 aot, la valeur de l indice est de 9670. Notre investisseur va donc
recevoir la diffrence entre les deux indices x 50 = 1000 $.
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Les futures sur indices existent sur les grands marchs boursiers :
S&P500 (Chicago), NYSE composite index (NY), Nikkei 225 (Tokyo), etc.
Ces futures sont soumis la rgle du rglement en espces, puisque
l actif sous-jacent (indice) ne peut tre livr l chance. Ils servent
couvrir les risques systmatiques et les risques d investissement sur des
marchs trangers.
La gestion du risque systmatique
C est le risque de baisse gnrale du march qui peut affecter les
portefeuilles bien diversifis
L investissement sur des marchs trangers
L achat de contrats futures sur indices permet de profiter de la hausse de
certains marchs sans tre obligs d acheter des actions voire de
contourner l achat d actions quand les investisseurs trangers y sont
limits ou empchs par une lgislation nationale.
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Rgles de fonctionnement de la
Bourse de Casablanca
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Donnes macro-conomiques
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Indicateurs Globaux
Year 1999 end 2000 end 2001 end 2002 end
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5 000,00
4 000,00
3 000,00
2 000,00
1 000,00
dc-91 dc-92 dc-93 dc-94 dc-95 dc-96 dc-97 dc-98 dc-99 dc-00 dc-01 dc-02
66
6 000,00
5 000,00
4 000,00
3 000,00
2 000,00
1 000,00
dc-91 dc-92 dc-93 dc-94 dc-95 dc-96 dc-97 dc-98 dc-99 dc-00 dc-01 dc-02
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VALEURS BENEFICE BENIFICE NET DERNIER P.E.R DIVIDENDE
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Le CDVM
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La Bourse de Casablanca
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Le dpositaire central
Maroclear est une socit anonyme charge de conserver
les valeurs mobilires admises ses oprations, en
faciliter la circulation et la gestion pour le compte de ses
affilis,
les affilis Maroclear sont les intermdiaires financiers
teneurs de comptes titres et les mettrices de valeurs
mobilires.
Les intermdiaires financiers teneurs de comptes titres sont
:
Bank Al-Maghrib
la trsorerie gnrale du royaume
les banques agres
les socits de financement agres
les socits de bourses agres
la Bourse des valeurs
la caisse de dpt et de gestion
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
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Le march
La Bourse
- Premier compartiment
- Deuxime compartiment
- Troisime compartiment
March de blocs
March central
(ou de gr gr)
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Le march central
Toute transaction sur une valeur mobilire cote la Bourse
de Casablanca doit passer par le march central.
De ce fait, le systme de ngociation de la Bourse de
Casablanca est celui dun march centralis gouvern par les
ordres.
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Le fixing
9h 14h30 15h30
Pr-ouverture
Pas de transaction
Clture du march
Pas de transaction
Fixing
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ACRED
BALIMA
BRANOMA
CARNAUD
DIAC EQUIPEMENT
FERTIMA
LE CARTON
LGMC
OULMES
PAPELERA DE TETUAN
REBAB COMPANY
SCE
SOFAC-CREDIT
TASLIF
ZELLIDJA
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Le multi-fixing
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Cotation en continu
ATTIJARIWAFA BANK
BCP
BMCE
BMCI
BRASSERIES DU MAROC
CIH
CIMENTS DU MAROC
HOLCIM ( Maroc )
IB MAROC.COM
ITISSALAT AL-MAGHRIB
LAFARGE CIMENTS
LESIEUR CRISTAL
MANAGEM
MAROC LEASING
ONA
SAMIR
SNI
SONASID
WAFA ASSURANCE
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Cours douverture
ACHAT VENTE
Cumul Quantit Prix Prix Quantit Cumul
400 sans limite sans limite 400
600 + 200 126 120 + 250 650
850 + 250 125 121 + 400 1050
1350 + 500 124 122 + 500 1550
2200 = + 850 123 123 + 600 = 2150
3200 1000 122 124 1250 3400
6200 3000 121 125 1700 5100
Le march de blocs
Les oprations sur le march de blocs doivent porter sur un
nombre de titres au moins gal la Taille Minimum de Blocs
(TMB)
Pour les valeurs cotes en continu, ces oprations doivent tre
conclues un cours compris dans la Fourchette Moyenne
Pondre (FMP)
Pour les valeurs cotes au fixing, ces oprations doivent tre
conclues au prix cot lors de la sance, plus ou moins 1%
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Les TMB au 30 juin 2005
ACRED 1 000 AFRIQUIA G 1 000 AGMA 1 000 ALU. MAR 1 000 ATTIJARI 19 900
AUTO HALL 1 000 A.NEJMA 1 000 BALIMA 1 000 BCP 5 700 BERLIET 1 000
BMCE 23 000 BMCI 2 800 BRANOMA 1 000 Brasseries 1 700 CARNAUD 1 000
CDM 1 700 C. laitire 1 000 CIH 24 500 CDM 1 700 COSUMAR 1 300
CTM 1 000 DIAC 1 000 DIAC SALAF 1 000 EQDOM 1 000 FERTIMA 1 000
HOLCIM 5 800 IB MAROC 2 500 IAM 265 700 LA M; VIE 1 000 LAFARGE 2 200
LE CARTON 1 000 LESIEUR 1 200 LGMC 1 000 M; OXYG1 000 M;BAIL 1 000
MANAGEM 7 900 M. LEASING 1 900 NEXANS 1 000 ONA 12 600 OULMES 1 000
PAPELERA 1 000 REBAB 1 000 SAMIR 16 000 SCE 1 000 SMI 1 000
SNI 5 900 SOFAC 1 000 SONASID 6 900 TASLIF 1 000 UNIMER 1 000
W. ASSU 5 000 ZELLIDJA 1 000
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La variation maximale
Pour une valeur, le prix du jour ne doit pas s loigner du
cours de clture de la veille de:
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Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
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Anatomie dun change
Filire ngociation
INTERMEDIAIRES
Ordres des Systme central de
clients
Socits de bourse
cotation
BANQUE
LCP
SDB
LCP
BOURSE DE
DH
DEPOSITAIRE
CASABLANCA
CENTRAL
BANQUE
90
Systme de Compensation
Transactions
Positions Nettes
Mouvements
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