Diapo 21

Solution 1 Affectation des fonds =

Dilution dans la holding
=
 A 50%
 50% pour le repreneur et
 50% pour les minoritaires
Option 1
1) Endettement ramené à 0 :
 Repreneur 25
 Minoritaire 25
Pour avoir 50% de la holding
 Endettement 0
Rien pour compléter 50 nécessaire au
contrôle de 50% de la cible
2) Quotité dans la cible est toujours
de 50%
 25+25 d’un total de 100
3) Dividende minimum ramené à 0
 Suppression du levier financier
et de l’obligation de
distribution.
 La holding a 50 pour avoir 50%
de la cible
Option 2
1) Endettement inchangé à 25
 Repreneur 25
 Minoritaire 25
Pour avoir 50% de la holding
 Endettement 25
Inchangé
2) Quotité dans la cible est portée à
75%
 25+25+25 d’un total de 100
3) Dividende minimum ramené à
6 ,67 (pour 100%)
 La holding a besoin de 20% *
25=5 Pour payer les charges sa
dette
 La holding détient 75% de la
cible, cette dernière doit donc
distribuer 5+(5/3) = 6.67

Diapo 22

Solution 1 Affectation des

fonds = Option 1
Dilution dans la holding
=
 A 1/3% 1) Endettement ramené à 12.5 :
 66.67% pour le repreneur et  Repreneur 25
 33.37% pour les minoritaires  Minoritaire 12.5
Pour avoir 33.37% de la holding
 Endettement 12.5
Pour compléter 50 nécessaire au
contrôle de 50% de la cible
2) Quotité dans la cible est toujours
de 50%
 25+12.5+12.5 d’un total de
100
3) Dividende minimum ramené à 5
 Effet de levier réduit de 50%
(Dette de 25 à 12.5)
 La holding a besoin de
20%*12.5 = 2.5 pour payer les
charges de sa dette
 La holding détient 50% de la
cible, cette dernière doit donc
distribuer 2*2.5 = 5
Option 2
1) Endettement inchangé à 25
 Repreneur 25
 Minoritaire 12.5
Pour avoir 33.37% de la holding
 Endettement 25
Inchangé
2) Quotité dans la cible est portée à
62.5%
 25+12.5+25 d’un total de 100
3) Dividende minimum ramené à 8
(pour 100%)
 La holding a besoin de 20% *
25=5 Pour payer les charges sa
dette
 La holding détient 75% de la
cible, cette dernière doit donc
distribuer 5/62.5%= 8
 Diapo 23
Solution 1 Affectation des fonds =
Dilution dans la holding Option 1 Option 2
=
 A 50% 1) Endettement ramené à 50 :
 50% pour le repreneur et  Repreneur 25
 50% pour les minoritaires  Minoritaire 25
Pour avoir 50% de la holding
 Endettement 50
Pour compléter 100 nécessaire au contrôle de 100%
de la cible

2) Distribution minimale 10
 La holding détient 100% de la cible
 La dette doit être rémunérée par un
dividende de 20%*50 = 10

Diapo 24

Solution 1 Affectation des

fonds = Option 1 Option 2
Dilution dans la holding
=
 A 1/3% 1) Endettement ramené à 62.5 :
 66.67% pour le repreneur et  Repreneur 25
 33.37% pour les minoritaires  Minoritaire 12.5
Pour avoir 33.37% de la holding
 Endettement 62.5
Pour compléter 100 nécessaire au contrôle
de 100% de la cible

2) Distribution minimale 12.5

 La holding détient 100% de la cible
 La dette doit être rémunérée par un
dividende de 20%*62.5 = 12.5
 Diapo 26
Solution 1 Affectation des
fonds = Avec une prime de 25%
Dilution dans la holding
=
 A 50% 1) Endettement ramené à 59.375 :
 50% pour le repreneur et  Repreneur 25
 50% pour les minoritaires  Minoritaire 31.25
25*1.25
Pour avoir 50% de la holding
2) Endettement 43.75
Pour compléter 100 nécessaire au
contrôle de 100% de la cible
3) Distribution minimale 8.75
 La dette doit être rémunérée par
un dividende de : 20%*43.75 =
8.75
Avec une prime de 50%
1) Endettement ramené à 56.25 :
 Repreneur 25
 Minoritaire 37.5
25*1.5
Pour avoir 50% de la holding
2) Endettement 37.5
Pour compléter 100 nécessaire au
contrôle de 100% de la cible
3) Distribution minimale 7.5
 La dette doit être rémunérée par
un dividende de : 20%*37.5 = 7.5
 Diapo 27

Solution 1 Affectation des

fonds = Avec une prime de 25% Avec une prime de 50%
Dilution dans la holding
=
 A 1/3% 4) Endettement ramené à 59.375 : 4) Endettement ramené à 56.25 :
 66.67% pour le repreneur et  Repreneur 25  Repreneur 25
 33.37% pour les  Minoritaire 15.625  Minoritaire 18.75
minoritaires 12.5*1.25 12.5*1.5
Pour avoir 33.37% de la holding Pour avoir 33.37% de la holding
 Endettement 59.375  Endettement 56.25
Pour compléter 100 nécessaire au Pour compléter 100 nécessaire au
contrôle de 100% de la cible contrôle de 100% de la cible

5) Distribution minimale 11.875 5) Distribution minimale 11.25

 La dette doit être rémunérée par  La dette doit être rémunérée par
un dividende de : 20%*59.375 = un dividende de : 20%*56.25 =
11.875 11.25

Diapo 28

Prix du repreneur Prime 25% Prime 50%

Valeur d’origine pour 100 du capital 100 125 150
Montant de l’investissement pour 50% de la 25 31.25 ( 125/4) 37.5
holding
Valeur de revente après 5 ans pour 50% du 150/2 = 75 75 75
capital
Taux de rendement annuel (TRI) 24.5731 19.1358 14.869
 Diapo 30
Hypothèse 1 Hypothèse 2 Hypothèse 3
Taux de rendement exemple précèdent 24.5731 19.1358 14.869
Evaluation d’un retard d’un an sur la réalisation de la performance ( 6ans 20.0939 15.7094 12.246
au lieu de 5)
Evaluation d’une diminution de 10 par rapport au prix objectif 22.866 17.5032 13.295
( de 150 à 140)
Evaluation d’un retard de un an pour une valorisation de 140 ( 6 ans au lieu 18.7207 14.3865 10.962
de 5 et 140 au lieu de 150)
Valorisation 100 au lieu de 150 14.8698 9.8561 5.9224
Sur 6ans au lieu de 5 ans 12.2462 8.1484 4.9115