2.2.

Le marché à terme

• Sur le marché des changes à terme, les opérateurs négocient un échange de

devises aujourd'hui, dont la livraison n'aura pas lieu dans deux jours comme sur
les marchés au comptant, mais plus tard, par exemple dans 30 jours, 90 jours ou
un autre terme négocié.
• Ce marché remplit la fonction de couverture contre le risque de change.
Exemple:
• Une banque peut, par exemple, proposer un cours de change à un mois EUR /
USD 1,3520 – 1,3630. Cela signifie que la banque est d'accord aujourd'hui pour
acheter des euros dans un mois avec 1,3520 USD, ou pour les vendre dans un
mois contre 1,3630 USD.
• Les cours à terme sont souvent établis par rapport aux cours de change
au comptant. On dit qu’une devise se négocie avec :
Déport si la cotation à terme < la cotation au comptant
Report si la cotation à terme > la cotation au comptant

En règle générale, le report ou le déport est donné sous forme de taux, et

plus particulièrement de taux annualisé :
 EUR/USD GBP/USD CHF/USD CAD/USD

Comptant 1.1850 1.1880 1.6910 1.6935 0.7525 0.7540 0.6485 0.6495

1 Mois 30 40 20 0 15 30 150 145

2 Mois 40 55 30 0 20 45 155 150

6 Mois 45 65 20 25 10 0 165 155

On compare le cours acheteur et le cours vendeur à terme de la devise
X/Y:
➢· Si les points du cours acheteur < Points du cours vendeur , X est en
report par rapport à Y
CT = CC + Report
➢· Si les points du cours acheteur > Points du cours vendeur , X est en
déport par rapport à Y
CT= CC - Déport
• Exemple :
Si EUR/USD à un mois présente un report de 0,0023 à l'achat et un
report de 0,0025 à la vente, on obtiendra les cours acheteur et
vendeur à un mois de la façon suivante, si la cotation au comptant
EUR/USD est 1,0237 - 1,0242 :
Cours acheteur de l'EUR à un mois : 1,0237 + 0,0023 = 1,0260
Cours vendeur de l'EUR à un mois : 1,0242 + 0,0025 = 1,0267
Le report ou le déport peut aussi être exprimés en % sur une base
annuelle.
• Exemple : EUR/USD (cours acheteur) au comptant : 1,0237
• à 1 mois : 1,0260
• Le taux de report annualisé est :

L'Euro est en report par rapport au dollar, ce qui veut aussi dire que le
dollar est en déport par rapport à l'Euro.
Appréciation/ dépréciation, réévaluation/ dévaluation
• La dévaluation (régime de change fixe): est une décision officielle prise pour
abaisser la valeur d'une devise d’un pays par rapport a celle des devises
internationales importantes telles que le dollar américain et l'euro. => politique
monétaire du gouvernement.
• La dépréciation (régime de change flottant): taux de change se déprécie par
rapport a une monnaie de référence. Se produit sans intervention des autorités
monétaires (évolution « naturelle » des parités en fonction de l’O&D).
• A contrario, une augmentation du cours de la monnaie nationale s'appelle une
réévaluation (décision du gouvernement) ou une appréciation (évolution
naturelle).
• Exp.: le cours de l’EUR a Paris était de 1.4205 USD le 24 octobre 2007. Il est passe
a 1.4408 USD le 30 octobre 2007. L’EUR s’est apprécié de (1.4408-1.4205)/1.4205 =
+1.43%.
Remarque:
Dans le cas d’une cotation au certain: cours de la devise augmente => Appréciation
de la devise;
Dans le cas d’une cotation a l’incertain: cours de la devise augmente=>
Dépréciation de la devise
• Dans le contrat à terme, l’accord est irrévocable sur :
– la date de transaction
– le montant de la transaction
– le cours de la devise
Exercice 1 :

EUR/USD GBP/USD CHF/USD CAD/USD

1.1850 1.1880 1.6910 1.6935 0.7525 0.7540 0.6485 0.6495

1 Mois 30 40 20 0 15 30 150 145

2 Mois 40 55 30 0 20 45 155 150

6 Mois 45 65 20 25 10 0 165 155

1. Calculer les différents cours à terme possibles.

2. Quel est le taux de report ou de déport des différentes paires de devises à 1, 3 et 6 mois (si
l’on considère les cours acheteurs)?
Exercice 2:
Exercice 3:
Exercice 4
• Le 01/03, l’entreprise européenne X signe un contrat à terme dont
lequel, elle s’engage a payer a son fournisseur un montant de 1 M
USD au 01/06.
• Le 01/03, l’entreprise acheté 1 M USD a terme, échéance 01/06. Le
cours de cet achat sera de 1,4010 plus un report de +0,0030 soit un
cours final de 1,4040.
1. Combien l’entreprise va payer en euro à la date d’échéance ?
2. Donnez les deux scénarios possible, et tirez la conclusion .
Corrigé exercice 4 :
1) Quelque soit le cours de change comptant, la banque versera à
l’entreprise 1 M USD et débitera son compte de 712 250,71€.
2) Il y a deux scénarios :
• Si trois mois plus tard, le cours sera supérieur au cours à terme négocié par
exemple EUR/USD=1,4080, en achetant ces devises à ce taux, elle n'aurait
déboursé pour payer son fournisseur que la somme de 710 227,27 €.
L’entreprise pourrait regretter de s’être couverte.
• Si le cours au comptant dans trois mois sera de 1,4008, cad inférieur cours
à terme négocié dans le contrat, en achetant ces devises à ce taux, il aurait
du débourser la somme de 713 877,78 €, soit plus que ce qu'il n'a dépensé
en achetant a terme.
• Conclusion: L'importateur s'est couvert uniquement contre une hausse du
dollar (baisse de l’euro); dans le cas contraire, il ne profitera pas de la
situation. Donc pour éviter une forte hausse du dollar inattendue,
l’importateur doit se couvrir et connaitre le montant exact qu'il devra
débourser à terme.