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Une introduction à la théorie T de 1997

par Terrence H. Laundry,

Bienvenue dans ma mise à jour 1997 de ma théorie T que j'ai découverte dans les années 1970. Cette introduction contient des
documents antérieurs édités pour donner ce que j'espère être le meilleur aperçu de la propriété de symétrie temporelle qui, je crois, sous­
tend toutes les tendances du marché. Cet outil peut fournir aux investisseurs de nombreuses informations sur les tendances
d'investissement et j'espère que ces informations s'avéreront utiles dans vos propres efforts. Veuillez garder à l’esprit que le matériel de
blanchisserie et d’entreprise est fourni à des fins éducatives et ne peut bien sûr pas être garanti.

Si vous trouvez le matériel utile et souhaitez poursuivre notre travail, veuillez parler avec Paula Burke, ma vice­présidente, à notre numéro
sans frais 1­888­228­2995. Nos publications actuelles sont disponibles pour aussi peu que 50 $ par an et de nombreuses autres
ressources sont disponibles gratuitement sur notre site Web www.amshar.com Parlons maintenant un peu de l'histoire de ce que j'appelle
la théorie du temps de tendance correspondant ou simplement la théorie T. pour faire court.

L'histoire de la théorie T

La théorie T est une méthode d'analyse des tendances générales des investissements en utilisant une propriété de symétrie temporelle
que j'ai découverte au début des années 1970. À cette époque, la symétrie temporelle a été baptisée « la loi du temps de tendance
correspondant », car elle stipule essentiellement que la durée pendant laquelle les investisseurs peuvent obtenir des « rendements
boursiers supérieurs » sera toujours égale à la période précédente au cours de laquelle les rendements étaient inférieurs à la normale.
»
Une manière plus simple de le dire serait de dire que le marché ne peut « réaliser une forte progression que tant qu’il s’est auparavant «
reposé ». Comme on peut s’y attendre, l’objectif pratique de la théorie est d’anticiper les séries de « rendements supérieurs ».

Cette propriété de correspondance temporelle peut s'avérer raisonnablement précise et fiable historiquement, c'est pourquoi je l'ai
proposée comme une propriété naturelle inhérente aux tendances du marché, mais bien sûr, nous n'avons aucune connaissance réelle,
les résultats ne peuvent donc pas être garantis. La symétrie temporelle est plus facilement représentée par le graphique « T », d'où le
nom de théorie T. Dans tous les cas, le côté gauche du graphique T couvre la « période de repos » du marché, tandis que le côté droit
couvre la « période d'exécution » pendant laquelle les rendements devraient être les plus élevés.

Depuis sa découverte, il y a eu un certain nombre de succès auxquels j'ai fait référence pour les lecteurs intéressés.
Durant les premières années, j'ai fait la connaissance de Marty Schwartz, qui s'est très tôt intéressé au concept T, et a appliqué ses
talents exceptionnels pour devenir l'un des plus grands traders en bourse. Ses exploits, sa philosophie et ses commentaires sur ma
théorie ont été présentés dans Market Wizards de Jack Schwager1.
en 1989. À ce jour, je reçois encore des demandes de renseignements sur la manière d'obtenir les « secrets de la richesse » dont Marty
a parlé dans ce livre. Sur ce point, je suis désolé d'informer beaucoup d'entre vous qu'il n'y a pas de secrets faciles, seulement des outils
puissants avec lesquels vous pourrez apprendre à découvrir des opportunités majeures avant l'arrivée des masses.

Marty et moi avons souvent parlé au fil des années des avantages particuliers que nous confère notre formation du Corps des Marines
des États­Unis. Il faut un état d'esprit particulier pour « s'inscrire » pour un court voyage en bateau, dans une péniche de débarquement
fragile, vers une plage entièrement contrôlée par des hordes qui ont anticipé votre arrivée et ont mis en place tous les moyens imaginables
pour vous agresser. Les principales opportunités de marché présentent un tableau tout aussi décourageant. Vous avez peut­être de
bonnes raisons d’anticiper des bénéfices, mais si une belle opportunité existe effectivement, presque tout le monde sera contre vous, y
compris vos amis, et l’opinion prédominante exprimée par vos pairs, y compris les personnes que vous respectez, sera que vous vous
lancez dans une aventure. une entreprise téméraire.

Je pense que la contribution majeure de T Theory sera de vous montrer pourquoi il sera toujours difficile d'acheter à des plus bas
importants, mais en utilisant son raisonnement, vous pourrez peut­être surmonter ces obstacles. À chaque grand point d’achat, vous
devez lutter au « moment de vérité » où vous faites face à des probabilités négatives apparemment écrasantes. Dans la théorie du T, ce
moment de vérité est appelé « le poteau central du T ». Cela représente le moment où tous les aspects négatifs du passé ont été pris en
compte par le marché et sont sur le point de se transformer en un nouveau marché haussier émergent.

Trouver ce moment clé est une occupation potentiellement dangereuse, mais comme pour tous les bons Marines, on finit par se rappeler,
dans le feu de l'action, de garder la tête baissée et de tirer droit quand c'est votre tour.

1
Jack D. Schwager, Marty Schwartz, Market Wizards , (New York Institute of Finance, Simon & Schuster, 1989), p 263.

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et soyez toujours fidèle à vos principes fondamentaux afin de minimiser les pertes. À cet égard, il est sage de garder à l’esprit
quelques concepts de base :

N'oubliez pas : le poteau central d'un T peut simplement être considéré comme un « miroir
dans le temps » dans lequel l'avenir est considéré comme un reflet inversé du passé récent. Il
est essentiel que vous compreniez qu’au centre, le pessimisme du passé récent cédera la place à
l’optimisme dans le futur ; le conservatisme du passé cédera la place à la spéculation dans le
futur, et les faibles taux de rendement du passé récent se transformeront en taux de rendement
supérieurs dans le futur. Si vous ne comprenez pas cela, vous aurez de grandes difficultés à
gagner de l’argent sur le marché boursier.

La première histoire

Au début des années 1970, je suis tombé sur une observation curieuse selon laquelle les fortes tendances haussières du marché
duraient souvent le même nombre de semaines ou de mois que la correction ou la baisse précédente. Cela était très évident dans
certains indices boursiers cycliques tels que le Dow Jones Transportation Average, la moyenne non pondérée de quelque 1 600
valeurs et d’autres indices cycliques des cours boursiers à l’époque. Au fur et à mesure que j'élaborais un historique de ces relations
de symétrie temporelle, il était clair qu'il y avait certaines périodes au cours desquelles la durée de chaque tendance cyclique
haussière correspondait presque exactement à la durée de la tendance baissière précédente. Au fil des années, mon travail pour
maintenir la théorie T à jour dans un environnement en constante évolution consiste à trouver des exemples simples qui illustrent
cette soi­disant « théorie du temps de tendance correspondant ». Je recherche continuellement des méthodes qui peuvent être
appliquées à une question pratique consistant à trouver des opportunités d'investissement en actions de qualité supérieure.

Historiquement, ma théorie T a évolué en trois étapes, à commencer par le tableau des transports de la page suivante, tiré d'une
première étude appropriée à l'époque. Plus tard, les mêmes principes simples ont été utilisés pour établir des projections de fonds
communs de placement d’actions à l’aide de l’indice composé non pondéré Value Line, comme je l’ai montré dans le graphique
suivant. Pour l’ère moderne, j’ai opté pour la ligne Daily Cumulative AD de la Bourse de New York comme principal indicateur de cette
prétendue loi « naturelle ». Cela se voit dans les nuanciers qui suivent.
J'ai également ajouté une brève illustration de la théorie telle qu'elle a été appliquée aux tendances très longues et
très courtes pour compléter cette introduction.

Je dois souligner qu'une des objections au concept T au fil des ans est qu'il est peu probable que la loi du temps de tendance
correspondant soit vraie car elle implique que le marché ne peut être fort que pendant 50 % du temps. Beaucoup affirment que le
marché monte « la plupart du temps ». La réconciliation de ce conflit se concentre sur les grandes phases de hausse des tendances
du marché où un taux de rendement positif peut très bien se développer au cours d'une configuration de négociation latérale, mais le
taux de rendement d'avancées aussi superficielles n'est pas meilleur que le rendement des bons du Trésor sans risque. Pour cette
raison, la loi du temps de tendance correspondant est énoncée plus précisément comme suit : « des taux de rendement supérieurs
(c'est­à­dire meilleurs que les taux des bons du Trésor) ne peuvent durer que aussi longtemps que la période précédente de rendements inférieurs »

Un exemple pratique des conséquences de la loi peut être vu dans l'étude indépendante de Nelson Freeburg2.
dans un article du magazine Technical Analysis of Stocks and Commodities couvrant la période de 1957 à 1994. En utilisant des
informations sur les taux d'intérêt et des divergences relatives à la vente à découvert entre le spécialiste et le public (un indicateur
d'opinion contraire), Freeburg a montré qu'une stratégie optimisée de négociation de fonds communs de placement justifiait la
détention de fonds communs de placement. fonds 51 % du temps au cours des 37 dernières années. En fait, il peut être démontré
que toute étude à long terme des tendances d'investissement qui tente d'obtenir des taux de rendement supérieurs s'orientera vers
une répartition 50/50, comme le suggère la loi, afin d'obtenir les meilleurs rendements tout en évitant le potentiel de pertes.

Les T sont d’une grande aide pour comprendre comment cela se produit à travers l’analogie de l’inversion du miroir que j’ai résumée.
Pour donner une idée claire de la façon dont cela se déroule historiquement, passons en revue les T originaux que j'ai découverts au
début.

L'original Dow Jones Transport Ts (1956 à 1976)

2
Nelson Freeburg, A Mutual Fund Switch System, Technical Analysis of Stocks and Commodities, (Vol. 13 février 1995)

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Les simples T symétriques dans le graphique à barres mensuel des transports ci­dessous illustrent la manière dont la loi
du temps de tendance correspondant pourrait être utilisée pour interpréter les tendances. Ce tableau est tiré de ma première
publication et s'est quelque peu estompé avec le temps, j'ai donc reproduit le texte original du tableau de 1977.

Texte du graphique : L'exemple le plus puissant et le plus facile à comprendre de la loi du temps de tendance correspondant est ce que l'on appelle
les T de transport DOW JONES présentés ci­dessus. Ces T illustrent le principe de base de la théorie Magic T selon lequel lorsque le marché a
atteint un plancher important, il ne rebondira que pendant autant de mois qu'il avait baissé auparavant. Par exemple, le premier T centré en 1957
indique qu'après une baisse de 20 mois, la prochaine avance durera 20 mois correspondants, se terminant à l'extrémité droite du T. Avec le temps,
le prochain T se forme et la séquence se répète à travers l’histoire. Pour plus de commodité, les petits T sont identifiés par les lettres A à H. À des
intervalles moins fréquents, des T beaucoup plus grands apparaissent lorsque les sommets successifs forment une tendance de sommets
décroissants, comme on l'a vu en 1962. De tels T sont de la plus haute importance car ils prévoient des points de vente majeurs sur le marché
boursier. (c'est­à­dire 1968, 1972). Ces T sont identifiés par l’année du minimum majeur au centre du T.

Ces exemples les plus simples du concept T illustrent les propriétés de tous les T, y compris les exemples modernes, qu'il
convient de garder à l'esprit. Le concept T exige uniquement que la durée de l'avance corresponde au temps de déclin
précédent ; il n'impose aucune restriction sur l'ampleur de la hausse ou la durée de la baisse initiale. Ainsi, par exemple,
dans le graphique Transport Ts, le nombre de mois pendant lesquels les Transports ont diminué jusqu'à un niveau bas est
en grande partie un nombre aléatoire sur une très longue période de temps. C’est pour cette raison que la symétrie
temporelle du T a été perdue dans une histoire de déclins aléatoires de longueur.

Cependant, je pense que la véritable raison pour laquelle la présence du T a été perdue est que les investisseurs ne
peuvent tout simplement pas faire le lien entre la tendance haussière et son homologue opposé, le marché baissier
précédent. Cela ressemble étroitement à l’approche d’investissement « d’opinion contraire » dans laquelle on ne voit des
opportunités sur des marchés vendus que lorsque le sentiment des investisseurs est devenu extrêmement négatif. J'ai
trouvé utile de penser au T en termes d'opinions contraires et cela peut également vous être utile.

D'un point de vue pratique, le grand T avec son poteau central Low en 1962 illustre pourquoi les investisseurs et les traders,
en particulier ceux qui suivent les tendances à partir d'une approche technique conventionnelle, manquent si souvent des
opportunités. À titre d'illustration, considérons que vous pourriez être intéressé à investir dans des actions de transport en
1962. L'histoire récente jusqu'à cette date aurait été décevante avec le

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les moyennes tracent une tendance de sommets descendants sur 75 mois à partir du sommet de 1956. Un investisseur fondamentaliste
aurait pu voir un certain mérite dans cette situation, car le plafonnement des prix associé à la croissance des bénéfices pourrait conduire
à des valeurs attrayantes d’ici 1962. Mais la plupart des gens considéreraient la tendance comme « perdante » et laisseraient passer
cette opportunité.

Du point de vue du Magic T, nous aurions tendance à nous allier avec l'investisseur de valeur situé sur le côté gauche du T, où nous
définissons spécifiquement tout modèle de sommets descendants comme une « phase d'accumulation de trésorerie ». Au cours de cette
période, nous supposons que les investisseurs évitent les investissements en actions et placent leurs actifs dans des alternatives en
espèces comme les bons du Trésor, etc. En conséquence, j'interprète les accumulations de liquidités à long terme comme potentiellement
plus rentables car davantage de réserves de liquidités pourraient se développer et, grâce à la théorie de l'appariement. Trend Time, nous
prévoyons que le prochain marché haussier pourrait durer longtemps, et peut­être devenir plus important à mesure que les réserves de
liquidités augmentent progressivement au fil du temps.

Tout cela peut sembler simple lorsque l'on examine l'historique de Transport T, mais en temps réel, les investisseurs ne parviennent
souvent pas à comprendre le fait que la maîtrise de la tendance haussière naturelle du marché pendant une longue période crée
d'énormes opportunités. Dans le monde réel, l’accumulation naturelle est le pessimisme, pas la conscience de l’argent liquide, et au fil
du temps, il domine la pensée de manière négative.

Un deuxième facteur qui limite la rentabilité pour beaucoup est la soudaineté de la bousculade qui se développe à mesure que le
nouveau T démarre. Souvent, l’ampleur de l’avance initiale, alors que toute cette accumulation de liquidités tente d’entrer sur le marché,
est considérée comme une raison pour sortir d’une situation de « surachat ». Les T que j'ai présentés ci­dessus montrent très clairement
qu'une fois qu'un nouveau marché haussier a commencé, il est beaucoup plus sage d'être patiemment haussier pendant le temps égal
projeté par le T afin de saisir l'opportunité de profit majeure. Garder à l'esprit la durée complète de ces T est également important, car
cela aide à se protéger contre l'apparition soudaine du nouveau marché baissier dont le graphique montre qu'il est susceptible de
commencer lorsque la loi du temps de tendance correspondant expire au sommet final.

Je vous laisse étudier tous les exemples de cette étude pour voir par vous­même comment la symétrie du T peut modifier votre réflexion
sur les investissements, mais d'après mon expérience, il est sage de garder ce qui suit à l'esprit de manière générale :

N'oubliez pas : les plus grandes opportunités de profit surviennent à la fin d'accumulations de liquidités
plus longues et vous devez gérer vos affaires pour être mentalement prêt et financièrement sain afin
d'être investi à 100 % à ce moment clé. Presque tous les gains rapides sont générés dès les premiers
stades, alors concentrez­vous sur cet aspect au début. Mais des profits importants nécessitent le
maintien de bonnes positions pendant la longue durée du T, alors ne vous laissez pas pousser à
vendre au début de la hausse prévue du T. Enfin, méfiez­vous particulièrement des derniers rallyes du
T jusqu'à sa date maximale prévue (à l'extrémité droite). Les rallyes tardifs peuvent représenter un «
rebond » spéculatif qui laisse le marché vulnérable au prochain marché baissier.

La ligne de valeur Ts (1965 à 1977)

La prochaine étape dans l'évolution des T symétriques temporels simples a utilisé ce que l'on appelle les T « non pondérés ».
Indice Value Line tracé ci­dessous comme indicateur des fonds communs de placement. Le graphique de 1965 à 1977 représente l'indice
Value Line de 1 600 actions en supposant des investissements en dollars égaux dans chaque action et démontre à quel point le marché
haussier de 1970 à 1972 a été médiocre pour l'action moyenne. On peut voir ici qu'en réalité la plupart des actions ont subi un marché
baissier continu depuis le sommet de 1968 jusqu'au plus bas majeur de 1974, tandis que le plus populaire Dow Jones Industrial, non
représenté, a atteint un sommet historique en 1973. De ce point de vue, la loi de Matched Trend Time a suggéré que la reprise depuis le
plus bas de 1974 était destinée à être plus importante que ce que la plupart des investisseurs soupçonnaient, puisqu'une baisse totale
d'environ 6 ans devrait conduire à une avance générale de 6 ans.

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Lorsque ce graphique a été publié en 1977, le T beaucoup plus grand centré sur le plus bas de 1974 a été proposé comme une
projection plus positive vers un sommet de septembre 1980, conformément à la simple conclusion selon laquelle un marché
baissier de 6 ans pour le « stock moyen » devrait produire un marché haussier de six ans pour la majorité des actions. Cette idée
m'a donné ma première opportunité de transformer une modeste somme d'argent en quelque chose de substantiel, car il était clair
que cette projection ne pouvait pas être faite pour les actions de premier ordre qui étaient alors les chouchous de la communauté
des investisseurs. J'ai pu déduire correctement que la période de la fin des années 70 était susceptible de profiter aux petites
actions secondaires, qui dominent cet indice Value Line.

Ces deux exemples de T symétrique temporellement illustrent l'idée de base et je ne pense pas avoir besoin de m'étendre
davantage sur le sujet. Mais avant de passer aux exemples plus modernes, il convient de noter que la tâche principale de la
théorie du T magique est d'isoler les plus bas majeurs puisque la théorie du temps de tendance correspondant laisse cet aspect
du T comme ce que l'on appelle « la variable indépendante dans l'équation ». ». Une fois qu'un T a été confirmé, la symétrie
temporelle rend pratiquement la durée du marché haussier fixe et il suffit de confirmer qu'il se déroule de manière satisfaisante
sur la base de ces exemples historiques.

Une grande partie de mon travail futur portera sur l’identification de ce que nous appelons le « Center Post Low » de ces Big T.
D’après mon expérience, le plus grand problème pour la plupart des investisseurs est de faire face à l’adversité de l’environnement
de marché à ces plus bas majeurs d’un point de vue psychologique plutôt que technique ou analytique.

Note technique : l'indice de ligne de valeur ci­dessus a été remplacé par l'avance­déclin dans le graphique suivant. Pour effectuer
la transition, j'ai compressé le tracé vertical de la ligne Avance­Déclin de 1966 à 1974 afin d'illustrer les mêmes T que vous voyez
ci­dessus. Les dates maximales projetées ne sont pas modifiées car les modèles de symétrie temporelle sont identiques pour nos
besoins.

The Modern Advance­Decline Magic Ts (1970 à septembre 1995)

Le successeur moderne des lignes T de transport et de valeur pour la décennie à venir est la séquence de lignes T d'avance­
déclin couvrant la période de 1970 à aujourd'hui, comme indiqué ci­dessous. Dans le grand nuancier, nous utilisons la ligne
avance­déclin quotidienne du New York Exchange pour définir la phase d'accumulation de liquidités qui définit le côté gauche du
T. Cette ligne avance­déclin est tracée le long de la partie inférieure du graphique.
La phase d'accumulation de trésorerie de chaque T est définie comme la période de baisse des sommets dans la ligne Advance­
Decline et est représentée à l'encre rouge. Un graphique agrandi de cet historique est fourni à la fin de cette étude et les données
clés sont résumées dans le tableau qui suit. (Notez que l'accumulation de liquidités du T#7 « chevauche » en fait la période de
1987 à 1990).

Pour représenter la tendance quotidienne du marché sur cette période, j'ai sélectionné l'indice composite Daily New York de toutes
les actions comme mesure représentative de la valeur des actions puisqu'il couvre la valeur de toutes les actions représentées
par la ligne AD en dessous. La théorie du temps de tendance correspondant, qui constitue la base de

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ma théorie T, est démontrée en reliant le rallye projeté du marché du T à la ligne verte ayant une durée identique à la phase précédente
d'accumulation de liquidités rouges ci­dessous.

T#8
Les Ts Avance­Déclin T#7
307,89 $

Indice boursier de New York T#4 T#6

Vert = rallye projeté de T
T#5
Rouge = Phase de Correction T#3

Copyright 1995 par Laundry and Co.

T#2

T#1
32832

Ligne d'avance­déclin quotidienne

Ligne AD compressée Rouge = Phase d'accumulation de trésorerie

1966 à 1974 Au 12 septembre 1995

66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95

Fondamentalement, j'ai programmé le tracé supérieur pour qu'il commence à partir du poste central de chaque T en traçant l'indice NY
à l'encre verte jusqu'à ce que le nombre de jours écoulés corresponde au nombre de jours de la phase précédente d'accumulation de
liquidités rouges. À ce stade, la loi du temps de tendance correspondant indique que la période de rendements supérieurs est terminée
et je tourne le graphique en rouge pour indiquer que l'indice quotidien de New York court un certain risque. Le tracé reste rouge jusqu'au
centre du T suivant. Le cycle se répète ensuite. Si l'on connaît l'emplacement du poteau central du T, alors la théorie Magic T indique
que la ligne verte est la période prévue de rendements supérieurs tandis que la ligne supérieure rouge est la période de risque élevé.

Parce que cet historique capture toutes les tendances à la hausse, tout en notant correctement toutes les baisses importantes, je crois
qu'il existe des preuves adéquates qu'une « loi naturelle » est à l'œuvre, qui exige fondamentalement que les avancées du marché
correspondent aux lignes d'avance­déclin antérieures. Il est important que nous montrions que cela est vrai pour toute l’histoire ci­dessus
si nous voulons qu’elle devienne la base de notre travail futur. Je pense que les graphiques parlent d'eux­mêmes. Je suis convaincu que
ses connaissances constitueront un outil précieux pour l’avenir. Dans les mois à venir, nous attendons l'achèvement du T actuel qui
projette la période jusqu'à un sommet prévu pour juillet 1997.

La version plus grande du graphique montre plus clairement que les dates maximales projetées ne sont pas précisément exactes. Mais
comme on peut s'y attendre d'une symétrie naturelle, les erreurs sont également réparties, de sorte que les sommets projetés doivent
être considérés comme une estimation moyenne et non comme une date précise. En fait, cela n'a pas beaucoup d'importance de toute
façon. Les profits maximaux sont facilement considérés comme provenant du poste central de chaque nouveau T et le risque maximum
est facilement considéré comme venant pendant la baisse vers ce qui devient le poste central bas du prochain T. Notre véritable tâche
est donc de développer une méthode de anticiper le prochain T. Le point de départ est de rassembler les spécificités historiques.

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Résumé des performances de Advance Decline T

Le tableau ci­dessous résume les principales caractéristiques de chaque graphique T dans le graphique précédent. La durée d'accumulation
de liquidités les jours de marché est bien sûr définie avec le recul, mais la date maximale projetée et les chiffres de gain sont la conséquence
logique de la théorie du temps de tendance correspondant.

Il existe certaines caractéristiques cohérentes de ces T que nous pourrions chercher à répéter à l’avenir. Cependant, il convient de garder à
l'esprit que les points bas successifs du poteau central sont théoriquement autorisés à des intervalles aléatoires, de sorte que les projections
de motifs bas sont sujettes à de grandes erreurs. Néanmoins, deux observations importantes ressortent des données tabulées.
Premièrement, l'endroit le plus courant pour le point bas du poste central d'un T se situe vers la fin de l'année ou au cours du dernier
trimestre de l'année.

Magie T# Date centrale de T Jours d'accumulation de trésorerie Date supérieure projetée Moitié droite % de gain

7 juillet 1970 398 jours de marché 2 février 1972 50%

2 23 décembre 1974 1522 jours de marché 2 janvier 1981 126%
3 12 août 1982 990 jours de marché 14 juillet 1986 133%
4 31 décembre 1986 177 jours de marché 14 septembre 1987 30%
5 30 décembre 1987 180 jours de marché 23 août 1988 14%
6 21 novembre 1988 423 jours de marché 26 juillet 1990 29%
7 31 octobre 1990 914 jours de marché 27 mai 1994 52%
8 8 décembre 1994 215 jours de marché 17 octobre 1995 23% au 12/09
Remarques

Le "Centre" Centre "Centre "Centre Date" marque le point bas du marché au sens large avant le début du prochain marché haussier. commence. commence. commence.

La phase « Cash Buildup » est définie par la tendance des sommets à la baisse dans la ligne A/D et définit le côté gauche du T.

La date supérieure projetée projetée projetée projetée projetée du T est calculée calculée calculée calculée comme la date centrale plus le nombre de jours dans la trésorerie.

Le % de gain est le gain de l'indice composite de New York jusqu'à la date supérieure projetée (exclut les dividendes).

Le deuxième point est que chaque fois qu'une toute nouvelle phase d'accumulation de liquidités est nécessaire, cet historique suggère qu'au
minimum environ 200 jours de marché sont typiques. Notez les données pour les Ts #4, #5 et #8. Il y a environ 260 jours de marché dans
une année civile, donc une attente de 200 jours de marché est un peu longue dans certaines circonstances, en particulier si le marché vient
d'atteindre un pic spéculatif.

Deux cents jours suffisent pour que le cycle économique se ralentisse ou que les taux d’intérêt augmentent de façon spectaculaire avant
que le prochain T soit disponible pour sauver le marché d’une telle adversité. Il y a également un autre problème à essayer de porter trop
de jugements basés sur les délais d’accumulation de trésorerie. Les T peuvent avoir d’énormes chevauchements dans le temps, comme
l’illustre le 7ème T. Cela nécessite d'examiner des scénarios alternatifs et de laisser les tendances techniques du marché indiquer la
configuration réelle du nouveau T. Je passe beaucoup de temps à étudier le potentiel des nouveaux T, car cet aspect de la théorie a le plus
grand potentiel pour l'avenir.

Les Mega Ts à plus longue portée

À la fin des années 1970 et au début des années 1980, j'ai pris conscience du potentiel d'un nouveau marché haussier que ma théorie
visualisait à partir du grand sommet du Dow Jones Industrial Average au niveau 1000, s'étendant de 1966 au début des années 1980. À
l'époque, il était courant de considérer l'incapacité du marché à dépasser les 1 000 comme un signe négatif. Cependant, j'ai reconnu que ce
motif latéral pourrait être la phase ascendante ou l'accumulation de ceintures pour un énorme T qui pourrait éclipser toutes mes
interprétations les plus modestes. Ce concept d'échelle de temps massive a été baptisé Mega­T et représente actuellement l'un des concepts
clés que j'étends à l'approche du millénaire. Comme toujours, le concept est une symétrie temporelle assez simple, mais qui doit être retiré
de la tendance haussière à très long terme du prix des actions. Dans cette introduction, j'ai extrait l'étude de 1994 du Mega­T. Courant 1997,
j'étendrai cette étude

Une introduction à la théorie T de 1997 Copyright 1997 par Terry Laundry Page 7
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qui couvre la période de 1920 à 1994 jusqu'aux années 1800. Dans sa forme finale, j'espère montrer que la nature sous­jacente à la
formation de motifs symétriques dans le temps est une propriété établie de longue date et, espérons­le, qui se poursuivra dans un avenir
lointain.

Au cours des années 1970, la plupart de mes premiers efforts de recherche ont été consacrés à comprendre comment le principe de
symétrie temporelle du marché boursier que j'avais découvert pouvait être appliqué aux tendances de durée moyenne. Ce concept dit du
« Magic T » repose sur ma découverte selon laquelle le marché ne peut produire des taux de rendement supérieurs que tant que le marché
a démontré auparavant un taux de rendement inférieur à la normale. Après avoir documenté un certain nombre de succès dans l'application
de cette idée aux tendances commerciales, il m'est venu à l'esprit un jour que le principe était également à l'œuvre dans le long graphique
du Dow ci­dessous, une fois que j'ai ajouté la définition simple d'une « tendance haussière normale ».

J'ai vu qu'établir une simple approximation en ligne droite de la hausse moyenne à long terme de cette moyenne de premier ordre des
années 1920 m'a permis d'utiliser la propriété de symétrie temporelle du T pour expliquer l'évolution des principales tendances
d'investissement. En interprétant le potentiel d'appréciation des prix à long terme du marché comme une tendance haussière modeste et
régulière, comme indiqué ci­dessous, je pourrais appliquer les critères de la théorie T qui stipulent simplement que la « poussée » du
marché haussier d'après­guerre ne pourrait durer que aussi longtemps que la dépression précédente a induit une tendance subnormale ou « phase de rep

DJ IA
4000
Moyenne industrielle du Dow Jones par rapport à la tendance moyenne
3000

Le principe de base de la théorie Magic T est que les « taux

2000
de rendement supérieurs » ne peuvent durer que aussi longtemps que Prochaine tendance « sous­

la période précédente de performance « inférieure à la normale ». normale »

1966­1982
1000

Hauts décroissants 500

par rapport au
Tendance moyenne ou « normale »
"Normale"
S'orienter
250

100

50

Copyright 1994 par Laundry and Company

années 1910 années 1920 années 1930 années 1940 années 1950 années 1960 années 1970 années 1980 années 1990

Afin d'illustrer la correspondance entre l'appréciation des prix qui en résulte et la « phase d'accumulation » précédente, j'ai adopté le
graphique « T » . Seule la durée des « bras » du T est significative puisque le principe n'implique pas de degré
particulier d'appréciation des prix. Ainsi, par exemple, le premier T du graphique suivant doit avoir son extrémité gauche au sommet de
1929, tandis que le deuxième T, l'extrémité gauche, doit commencer en 1966, là où la tendance à la hausse s'est terminée et où une
tendance latérale « sous­normale » a commencé.

Le poste central des T se situe dans le dernier plus bas avant que le caractère de la tendance des sommets ne montre une amélioration
par rapport à la norme existante. Il est relativement facile de voir l’importance du plus bas de 1982, mais pas aussi facile de voir le plus
bas de 1949, à moins de référencer ces plus bas à la norme historique.

D'un point de vue pratique, on observe simplement que de longues périodes de sous­performance offrent une opportunité de création
d'investissements supérieurs lorsque la phase dite de « build­up » est terminée. Une étude plus approfondie est nécessaire à mesure que
le poste central de l'éventuel T est atteint et que le début d'une avance plus rapide est confirmé. Une fois en cours, il est préférable
d'investir dans la nouvelle tendance haussière pendant une longue période et de traiter les corrections comme d'habitude compte tenu de
l'historique de Ts.

Une introduction à la théorie T de 1997 Copyright 1997 par Terry Laundry Page 8
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Magie T DJ IA
" 4000
Dow Jones Industrial Average contre Les T Magiques" 16 ans
16 ans
3000
Retour anormal
Retour
2000

Supérieur
Magie T
1000
20 ans 20 ans
Retour anormal

500
Retour 150Semaine
Moyenne mobile

Supérieur 250

100

50

Copyright 1994 par Laundry and Company

années 1910 années 1920 années 1930 années 1940 années 1950 années 1960 années 1970 années 1980 années 1990

Pour suivre les tendances haussières qui devraient être supérieures à la moyenne sur le côté droit du T, j'ai ajouté une moyenne mobile
de 150 semaines comme guide pour les plus bas de correction. Il convient de noter que, pour l'essentiel, les corrections haussières du
marché se maintiennent à une moyenne mobile plus douce pendant les périodes fortes projetées de 1949 à 1968 et de 1982 à 1994.
Mais il est probable que les corrections en dehors de cette période favorable plongeront beaucoup plus bas. Une grande partie du
travail technique dans ma théorie T consiste à comprendre à quoi s'attendre en termes de rapport risque/récompense dans le côté droit
d'un nouveau T par rapport à l'environnement beaucoup plus risqué auquel on peut s'attendre lorsque le T a expiré, comme dans la
décennie qui a suivi 1968. .

Un deuxième sujet, et l'un des plus importants pour les années à venir, est l'identification de « accumulations » potentiellement
importantes dans les investissements alternatifs qui peuvent fournir un potentiel supérieur après l'expiration de l'actuel Mega­T en 1998.
D'ici là, l'investissement à long terme Le potentiel des actions américaines deviendra probablement « subnormal » comme ce fut le cas
après 1968. Nous voudrons concentrer notre attention sur les domaines qui présentent le plus grand ou le meilleur potentiel pour une
nouvelle tendance haussière du marché dans un nouveau T. Il s’agit d’un sujet clé. pour mes études de 1997 notamment dans le
développement de T pour les fonds communs de placement individuels.

Pour illustrer l’importance pratique de ce que j’appelle la « théorie Magic T », passons en revue certains des principaux tournants en
matière d’investissement identifiés dans le graphique suivant. Ce qui m’a le plus surpris, c’est de voir à quel point les investisseurs
avertis n’ont pas réalisé que les tendances populaires du moment avaient épuisé leur potentiel et exposé les investisseurs à d’énormes
risques de baisse. Alors même que les risques étaient maximaux, une compréhension minimale du concept T aurait réorienté ses
investissements de ces « modes » populaires surévaluées vers des investissements de croissance nouveaux ou émergents ayant un
plus grand potentiel.

Nous voulons comprendre comment les investisseurs ont été induits en erreur, comment les meilleurs investissements alternatifs ont
pu être identifiés, tout cela en gardant à l'esprit la projection actuelle de T selon laquelle le grand marché haussier a commencé en
1982, expirera à la fin de 1997 ou au début de 1998. À cette époque, l'énorme l'investissement dans les actions ordinaires aura été
réalisé conformément au T et l'argent aura tendance à sortir des actions et des fonds communs de placement vers d'autres
investissements qui terminent tout juste leurs phases de constitution.

À mesure qu'un Magic T approche de son point final droit, il n'est pas rare de voir l'intérêt des investisseurs se détourner de

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Les actions « de premier ordre » qui ont été sélectionnées au cours des années de « performance supérieure » et commencent à spéculer sur des
actions « à la mode » relativement inconnues. À la fin des années 1960, une telle spéculation s'est manifestée par la création de fonds dits « Go­Go
». Ces fonds sont passés de mode en mode jusqu'à ce que l'épuisement du T en 1968 laisse les actions à la mode vulnérables à la forte réaction
baissière des 6 années suivantes. Au moment du plus bas de 1974, les fonds et les actions de croissance agressive avaient subi d’énormes pertes
(jusqu’à 80 %), ce qui a amené certains à qualifier ce plus bas clé de « fin » de la civilisation occidentale. Ce genre d’événements pourrait se répéter
après l’expiration du T actuel, au début de 1998.

Culminer
Magie T DJIA
4000
Dow Jones Industrial Average vs « modes » des investisseurs 1998
3000

"Nifty 50"
Retour
2000
Spéculation
Supérieur
Culminer
Magie T
1000
"Aller aller"
La manie

Méconnu 500
Retour
"La fin" Valeur élevée des actions

Supérieur
250

100

50

Copyright 1994 par Laundry and Company

années 1910 années 1920 années 1930 années 1940 années 1950 années 1960 années 1970 années 1980 années 1990

Depuis 1994 (au moment où ceci a été rédigé), je n'ai pas vu de spéculation répétée en cours, mais cela est en partie dû au fait que nous n'avons
avancé que de 12 ans par rapport au plus bas clé de 1982, alors que le T appelle en fait à un potentiel de 16 ans, laissant une période supplémentaire
de 4 ans pour la spéculation relève la tête. Lors du prochain plus bas majeur du marché, l'histoire nous avertit de rechercher des signes d'investissement
spéculatif et si cela se produit, il s'agit probablement d'un avertissement d'un prochain sommet conforme au général des T.

Néanmoins, l’histoire nous alerte sur la possibilité qu’au prochain creux majeur, les investisseurs tentent de sauter dans le train spéculatif plutôt que
d’acheter des titres favoris de premier ordre. Si la capitalisation est si petite, les actions et les fonds à fort potentiel de croissance pourraient devenir le
leader dans la phase finale de l'actuel Mega­T. Nous vérifierons cela dans des études futures en comparant la force relative de toutes sortes
d’investissements alternatifs afin de faciliter la découverte de nouvelles tendances spéculatives importantes.

Un autre constat historique qu’il convient de rappeler est la spéculation institutionnelle qui s’est développée à la fin des années 60 sur les valeurs dites
« Nifty Fifty », considérées à l’époque comme des valeurs de croissance « perpétuelles » à acheter et jamais à vendre. Il est facile de comprendre
pourquoi les institutions pourraient adopter un concept de croissance perpétuelle.
La longue tendance à la hausse des actions depuis le plus bas majeur de 1932 a clairement montré, dans les années soixante, que le simple fait de
détenir des actions présentant un potentiel de bénéfices très visible était une stratégie supérieure.

Cependant, la nature du T indique clairement qu'une certaine limitation temporelle arbitraire devrait exister quant à la phase de « croissance supérieure
». Au fil du temps, les investisseurs ont été conditionnés à croire qu’une croissance continue était possible et ils ont choisi de considérer la destruction
de 1929­1932 comme une aberration. Cependant, en 1973, l’hypothèse d’une croissance perpétuelle qui sous­tendait l’énorme popularité de ces «
astucieux » titres d’IBM, Polaroid, Xerox, etc. a commencé à s’effondrer et ceux qui ont tenu bon ont vu une énorme destruction alors que ces sociétés
ont perdu leur leadership et sont effectivement devenues les grands « dinosaures ». » du monde de l’investissement.

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La morale de ces exemples est que les investisseurs ont tendance à négliger le fait que des phases de croissance très longues,
caractérisées par des creux généralement en hausse, ont tendance à endormir les investisseurs dans un faux sentiment de sécurité. Le
concept du T fixe une limite temporelle à ces tendances et nous avertit ainsi du moment approximatif auquel les hypothèses de croissance
s’épuisent. Quant à la « magie » de l’estimation, seule l’histoire dira si l’actuel Mega­T entraînera une répétition de ces épisodes après
1998.

Les T à courte portée

Comme dernier exemple, je résume mon travail de 1996 sur les T à courte portée qui utilisent des données de volume quotidiennes pour
identifier les symétries temporelles qui s'étendent sur 6 à 12 semaines.

En 1996, je suis revenu sur certains de mes travaux antérieurs sur la théorie des tendances temporelles assorties pour voir si les tendances
plus courtes, généralement de 6 à 12 semaines environ, pouvaient présenter des propriétés de symétrie temporelle utiles. Au cours de
,
la recherche, j'ai découvert que la ligne d'avance­déclin quotidienne était la meilleure pour développer les T à longue portée, mais que les
informations dites de « volume d'équilibre » donnaient les meilleurs résultats pour le développement des T à courte portée que vous voyez
dans les deux graphiques suivants.

Comme vous vous en souvenez peut­être de la théorie T à long terme, la tendance quotidienne des sommets à la baisse de la ligne Advance­
Decline est interprétée comme une phase d'accumulation de liquidités, qui, au fil du temps, crée le potentiel pour que les moyennes
du marché maintiennent une tendance à la hausse pendant un nombre égal de semaines. , mois ou jours selon le cas. Pour ces nouveaux

Une introduction à la théorie T de 1997 Copyright 1997 par Terry Laundry Page 11
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Ts à courte portée, l'oscillateur de volume sur solde remplace simplement la ligne avance­déclin et nous mesurons la phase
d'accumulation de trésorerie par la durée des sommets descendants.

Pour ces T plus courts, les règles habituelles s'appliquent mais elles se développent beaucoup plus rapidement. Premièrement, le
poste central bas de tout nouveau T doit se situer à droite du pic projeté du dernier T afin que le marché ait la possibilité de
décliner jusqu'à un état de survente totale au poste central du prochain T. Deuxièmement, le poste central du T suivant. le nouveau
T doit être libre d'avancer dans le temps pour refléter la capacité naturelle du marché à s'adapter aux nouveaux fondamentaux tout
en maintenant la symétrie temporelle de base entre un rallye spécifique du marché et sa phase précédente d'accumulation de
trésorerie.

Une troisième observation met en garde contre les pièges potentiels liés à l’application de ces T. L’histoire montre que les gains
dans le côté droit des T successifs sont inhabituellement variables. En général, le marché se porte bien après que la ligne
d'accumulation de trésorerie en pente descendante soit réduite à la hausse, tant que le marché devrait toujours être dirigé vers le haut
par les Ts d'avance­déclin à long terme plus importants. Pendant les marchés baissiers qui séparent ces périodes haussières, le rallye
projeté a tendance à être sujet aux échecs ou, au mieux, irrégulier. Cela confirme le vieil adage selon lequel on ne peut pas faire une
"
bourse en soie avec l'oreille d'une truie. En d’autres termes, une avancée prévue dans le côté droit d’un T à courte portée ne se
matérialisera pas comme prévu si les ingrédients techniques et fondamentaux clés ne sont pas en place.

L’ingrédient technique le plus important pour assurer le succès de tout nouveau Short Range T est une condition de marché survendue.
L'ingrédient fondamental le plus important pour assurer un bon rallye du côté droit de tout nouveau T à court terme est la perspective
d'une baisse des taux d'intérêt à long terme. Ceci est généralement défini comme le rendement de l’obligation à 30 ans. Le suivi du
rendement obligataire sera également introduit en 1997. Comme on peut s'y attendre, la période d'accumulation de liquidités
dans la théorie T devrait normalement se dérouler dans un environnement de hausse des taux d'intérêt à long terme puisque les
investisseurs en actions se tournent vers les obligations à long terme comme une alternative d’investissement normale.
Des rendements obligataires élevés ou en hausse pourraient donc être attendus dans le cadre du processus de constitution de
liquidités. J'ai vu des T dans les rendements obligataires et je suis intéressé à les poursuivre car ils peuvent éclairer les perspectives
de plus bas du marché, les préférences pour l'or par rapport aux obligations et le potentiel de hausse de ces T à court terme.

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