Secret Pour Gagner en Bourse - Indexable

Stan Weinstein
Secrets
pour gagner en
Bourse
à la hausse et à la baisse
Alors qu'il était encore étudiant à Hojstra
University, Stan Weinstein passait déjà son
temps libre à prodiguer ses conseils boursiers à
ses clients et aux brokers. C'est naturellement
qu'il devint lui-même b,roker à sa sortie de
l'université. Il ne mit pas longtemps avant de
créer sa propre lettre boursière, le Projessional
Tape Reader en 1972.
Depuis lors, il n'eut de cesse de développer et
"1.'afliner toute une série d'indicateurs de
marché ainsi que des méthodes graphiques
originales d'analyse de titres. Les succès ne se
firent pas attendre. On se souvient fort bien de
son signal de "lancement de marché haussier"
de la mi-juillet 1982, qu'il annonça sur les
ondes, juste avant le démarrage de la plus forte
hausse des marchés boursiers du siècle.
Dès le mois de septembre 1987, il mit en garde
les abonnés de son service contre un marché en
état de surchauffe. Le 16 octobre, il demandait
aux investisseurs de liquider 76% de leurs actifs
boursiers. Ce même jour, il déclarait dans les
colonnes du quotidien USA Today : "Ce qui se
passe en ce moment, c'est tout sauf une
correction normale du marché, je m'attends à
un massacre absolu des actions lundi-prochain".
Le lundi 19 octobre, la Bourse de New York
enregistra la plus forte baisse de son histoire.
Aujourd'hui, Stan Weinstein est l'un des

analystes les plus médiatisés de Wall Street.
Sa lettre d'analyse technique, avec plus de
15 000 abonnés, est l'une des phis lues au
monde.
Stanley Weinstein
Secrets pour
Gagner en Bourse
à la Hausse et
à la Baisse.
Traduit de /'Américain par Antoine Dublanc, avec la collaboration de

Véronique Guillermard et Brigitte Vitrac.
Illustration de couverture:© Finance Médias Images - www.agence-FMl.com
Edition originale "Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets" - Copyright 1988, Stan
Weinstein.
Publié par Business One Irwin - Homewood, Ill 60430.

Edition française "Secrets pour Gagner en Bourse à la Hausse et à la Baisse" - Copyright 1990,
Valor Editions - 82B avenue des Mimosas, 64700 HENDAYE. Tél PARIS: 01 48 78 07 77
Précédemment publié en France par les Editions Peyrat & Courtens - 1990.
La loi du 11 mars 1957 interdit les copies ou reproductions destinées à une utilisation collective.
Toute représentation ou reproduction intégrale ou partielle faite par quelque procédé que ce soit,
sans le consentement de l'auteur ou de ses ayants droits, est illicite et constitue une contrefaçon
·
sanctionnée par les articles 425 et suivants du Code Pénal.
ISBN: 2 - 909356-02-7
CHAPITRE 1
1
TOUT COMMENCE LA !
Acheter bas, vendre haut ! Telle est la règle du succès n'est ce pas ? Faux !
Voici l'un de ces clichés repris en cœur par tout le monde et qui nous fait
perdre des fortunes année après année.
Et bien d'autres recettes de ce genre à Wall Street sont à éviter d e
suivre : lire les rubriques financières des journaux ou suivre les émissions
économiques à la télé afin d'être informé des· évolutions des économies et
des entreprises ; ou encore avoir l'avis de tous et surtout des golden boys de
Wall Street, ceux-là même en costume croisé trois pièces qui passent leur vie
à deviser avec d' autres golden boys.
Ne cherchez pas là des réponses ou les moyens de vous enrichir. Il est
regrettable que de si nombreux investisseurs prennent ces moyens comme
les clés de leur réussite financière.
Vendre haut, acheter bas n'est qu'un cliché, et non un véritable plan
d'action. Cela cache aux investisseu rs l'approche des professionnels q u i
consiste à acheter haut e t à revendre encore plus haut, c e que je vous
apprendrai à faire avec constance.
Ce n 'est p a s n o n p lus e n s u iv a n t les n o u v e l l e s éco nomiq u e s e t
financières q u e vous transformerez vos investissements e n paris gagnants.
Dans une société satu rée d'ordinateurs et d'informations instantanées, les
marchés financiers réagissent aux derniers développements bien avant que
vous en soyez informé par la presse. De plus, le marché reflète les bénéfices
futurs plus que les bénéfices courants. Pour gagner, vous devez apprendre à
trouver les multiples indices fournis par le comportement d es marchés
(autrement dit l'évolution des cou rs ou des prix). Ce livre vous apprendra à
découvrir ces indices et à en tirer profit.
Enfin, s'en remettre aux avis des conseillers de Wall Street- ses brokers
et -ses analystes- ne vous mènera jamais bien loi n . De multiples p re uves
démontrent que leurs conseils sont inférieurs à ce que vous obtiendriez en
lançant des fléchett�s sur une page de cotations (et je vous assure qu'un jeu
de fléchettes vous coûtera moins cher). La plupart de ces gens passent leur
vie à échanger des avis avec d'autres brokers ou d'autres analystes.
CHAPITRE 1
Ils déjeunent avec les dirigeants des grandes sociétés ( les 500 1 ères
sociétés listées par le magazine US FORTUNE ) . . .
Les spéci alistes b o u rsiers, c'est-à-d ire ceu x q u i sont autour de la

<2 corbeille, ne suivent pas ces approches malheureuses. lis prennent leurs
décisions en fonction de l'action des marchés, et non des nouvelles. Alors
que la plupart d'entre eux suivent ces clichés surannés, les vrais pros, eux,
s'enrichissent. " M. et Mme l'investisseur moyen " prétendent qu'ils n'ont pas
de chance à la Bourse, c'est inexact. La chance n'a rien à y voir. I ls jouent
avec de mauvaises règles et ils continueront à avoir des résultats médiocres
tant qu'ils n'auront pas compris les règles du succès. Pour revenir sur le bon
chemin il leu r faut suivre une méthode avec constance leur permettant de
s'ajuster correctement au marché et de contrôler leurs deux ennemis : leur
peur et leur cupidité.
Voilà tout le sujet de ce l ivre : gagner ! J 'ai appris, après avoir commis
mon lot d 'erreurs, comment déchiffrer ces clés évidentes données par le
marché, et comment développer la meilleure tactique face à telle ou telle.
situation de marché. Je vous apprendrai une série de règles nouvelles qui
vous rendront la Bou rse bien moins frustrante et bien plus profitable. Ces
règles n'exigeront pas de vous que vous vous mettiez à déchiffrer des bilans
ou des comptes d'exploitation de sociétés, ni à écouter ce que leurs porte
p a ro l e o nt à vous d i re s u r leu rs b o n s résu ltats o u s u r les pro uesses
accomplies pour améliorer le sort des actionnaires. Ces directives exigent
seulement que vous fassiez deux choses : contrôler vos peu rs et votre
convoitise, et savoir trouver et déchiffrer les indices évidents lancés par le
marché.
Voilà ce que je vous enseignerai d a n s ce l ivre, et ce que vous y
apprend rez fera d e vous u n gagnant. Q u i p l u s est , quand vous serez
familiarisé avec ces règles, il vous suffira d ' une heure par semaine pou r
mettre en application cette approche gagnante.
Pendant ces vingt-cinq dernières années, j'ai appris ce qui marche et ce
qui ne marche pas, et j'ai affiné cette connaissance et cette expérience dans
une approche permettant , avec constance, de me placer dans le" bon sens "
d u marché. Cette méthode a permis au P ROFES S I ONAL TAPE READER
d ' anticiper tous les marchés BULL (marché haussier) et BEAR (ma rché
b a issier) de ces q u inze d e r n i è res a n n é es . Vou s po u rrez u t i l i ser ces
techn iques sur tout marché: que ce soient les marchés des actions, des
S icav, des options, des " futures " sur indices boursiers ou les marchés des
matières premières.
Bien que chacun d 'eux soit analysé séparément dans ce livre, nous
traiterons essentiellement d u marché des actions.
ÎOUT COMMENCE LÀ!
Avant d'aller plus loin, j'insiste sur le fait qu'il ne s'agit pas là d'un de ces
livres tentant d'expliquer comment s'en rich i r instantanément. J� lis des
diza ines d'ouvrages de ce genre chaque année et ils ne valent généralement
g uère plus que le papier servant à les imprimer. Beaucoup sont tellement 3
simp listes qu'ils n'ont aucune valeur ; d'autres sont si prétentieux q ue vous
n'en ret i rez que d es m a u x d e tête. P l u s g rave enco r e , d ' a u t res vous
promettent la lune. Si vous cherchez un livre qui transforme dix m ille dollars
en un million d'ici mardi prochain quatre heures, ce n'est plus la peine de me
l ire . Si, par contre, vous êtes sérieux et voulez apprendre à faire des profits
année après an née sur des marchés BULL et des marchés BEAR, et à
ramasser un beau profit sur les prochaines années, alors ce livre est pour
vous !
A u tre chose : vous et m o i formons u n e équipe. P l u s vous vous
impliquerez dans ma méthode, plus vous en profiterez. C'est un peu comme
prendre une leçon de tennis avec un professionnel. La première leçon d'une
h e u re n'est qu'un début. La deuxième étape, tout aussi importante que la
première, est de mettre en pratique ce que vous y avez appris. Quant à moi ,
j e ren d rai l a leçon facile e t à l a portée d e tous. Je n'ai fait que cela des
années durant, en écrivant le P ROFESSIONAL TAP E READ E R , et en tenant
des séminaires dans tout le pays. Aussi ne vous inquiétez pas si vous n'avez
jamais lu un graphe boursier ou suivi un indicateu r de marché jusqu'à présent.
Vous comprendrez vite mes méthodes et apprendrez à les utiliser si vous
jouez le jeu .
A l'opposé de nombreux l ivres sur l'analyse technique si ésotériques,
que seu ls leurs auteurs et quelques chercheurs peuvent les comprendre, je
n e parlerai dans ce l ivre que des seu ls éléments valant 20 sur 20 en
importance pour faire de l'argent; laissant de côté les 5 ou 1 0 sur 20. En plus,
ce texte se d é ro u l e r a l o g i q u e m e n t , de c h a p i t re en c h a p i t r e , et ,
progressivement, vous mettra en position de développer votre habileté à faire
de l'argent sur les marchés. Pour vous permettre de suivre mieux vos progrès
à appré hender la m éthode, pl usieu rs chapitres se term ineront par des
exercices d e type " questions à choix m u ltiples ". Si vous sentez qu'un
chapitre n'est pas clair à 1 OO pour 1 OO, revoyez-le rapidement jusqu'à bien
maîtriser la matière abordée avant de poursuivre.
MA PHILOSOPHIE DE L'INVESTISSEMENT
Dans les prochaines pages, vous apprendrez exactement ma technique pour
analyser et être plus fort que le marché (cf faire mieux qu'un indice
représentatif du marché). Bien que ce ne soit pas facile, c'est certainement
plus simple que ne le prétendent maints investisseurs ou traders.
CHAPITRE 1
Leçon numero u n ; soyez logique ! Pendant plus de ving- cinq ans, j'ai été
log ique dans mon approche et d iscipliné dans son application . C'est tellement
i mportant ! . Ne soyez pas fondamental iste u n e semaine et techn icien la
4 suivante (11• Et ne suivez pas l'indicateur A pendant un mois et l'indicateur B le
mois suivant. Trouvez une bonne méthode, soyez discipliné, et ne vous en
écartez pas ! S i cela ne vous permet pas de faire mieux que le marché ,
changez alors de m éthode. Mais soyez toujours d iscipliné et n e changez
jamais une méthode qui marche parce que vous pensez que maintenant
" c'est différent ".
L eçon n u m é ro d e u x : apprenez à f a i re ce q u e ne font j a m a i s les
investisseurs. Vous ne pourrez jamais battre avec constance le marché en
lisant les no uvel les fondamentales d'aujo u rd ' h u i sur les jou r n a u x et en
agissant sur la foi de cette information. C'est un passeport pour l'échec, une
petite dose d e poison mortel q ue le novice s'admin istre sans s'en rendre
compte. Vo us d evez savo i r q u e l e m a rché ag it com m e u n mécanisme
" d ' i ntég ra t i o n avancé ", e t que les actions évo l u e n t e n fonct i o n des
fondamentaux f u t u rs , e t non d e ceux d ' aujo u rd ' h u i . J ' u t ilise donc une
approche technique qui permet de tenir compte dans l'analyse du marché,
des é l é ments déjà con nus et d e ceux q u i sont attendus. Ne soyez pas
découragé par ce jargon. Toute cette analyse technique consiste, en fait, à
étudier les relations des prix et des volumes afin de déceler les tendances de
demain.
Dans ce livre, je vous apprendrai de nouvelles règles et un nouveau
langage qui rendra le marché plus facile à prévoir, plus profitable et plus
i nt éressa n t . M a l h e u reusement beauco u p d ' i nvestisseu rs e t d e trad e rs
prennent l'analyse technique pour de la magie noire ou de l'astrologie (et la
façon dont certa ins techniciens trava i l l e n t n ' e n est pas forcé ment très
éloignée) .
L'analyse technique tient plus de l'art que de la science. Tout comme il
ne suffit pas de tenir un pinceau pour être P icasso ; quiconque ouvre un livre
de g raphiq ues bou rsiers n 'est pas pou r autant John Magee 121• J e vous
a p p r e n d r a i cette a p p roche . C e seront d e nouvel les règ les po u r vous.
Correctement utilisé e , cette app roche de marché vous fera gagner plus
facilement.
(1) S i ces termes n e vous sont pas familiers, apprenez u n e chose: les fondamentalistes basent leurs décisions
d'achat ou de vente sur des facteurs tels que les performances de l'économie, des secteurs industriels, des
revenus des sociétés. Les techniciens en revanche suivent les comportements des marchés en se concentrant
sur les relations prix/volumes qui aident à déchiffrer l'équation de l'offre et de la demande.
(2) John Magee est l'auteur de " L'Analyse Technique des Tendances des Actions " (1948) ,et est considéré
comme le père de l'analyse technique.
ÎOUT COMMENCE LÀ!
Pouvez-vous être parfaits ? Bien sûr que non ! Aucun" quaterback" de la

National Football League ( Football Américain) ne réussit toutes ses passes . . .
I l n'est pas nécessaire d'avoir toujours raison. Suivez scrupuleusement
ma méthode, vous serez alors gagnant très souvent. Un secret connu des 5
p rofess ionnels : vous pouvez eng ranger u n e fortun e sur les marchés en
n'ayant raison que la moitié du temps, tant que vous laissez courir les profits
et " coupez " vite vos pertes. Un chapitre prochain vous montrera comment
vous décharger d ' u ne position perdante . C'est là un des secrets les plus
précieux à apprendre.
POURQUOI UNE APPROC H E TECHNIQUE

Entrons dans le vif du sujet ! Avant tout, mettez de côté toutes les idées
préconçues que vous pouvez avoir sur le marché, et reprenons tout à zéro.
C'est comme si vous vous lanciez dans un programme d'amincissement qui
exige d'abord q ue vous" purg iez " votre système. Là aussi, la première chose
à faire est de laisser de côté toutes vos idées et recommencer à construire
pas à pas. Si vous êtes un fondamentaliste chevronné, ne vous i nquiétez pas.
Vo u s n e r e ss e n t i re z a u c u n s y m p t ô m e d e m a n q u e - p as m ê m e d e s
hallucinations ! Après avoir maîtrisé cette nouvelle approche, vous pourrez
synthétiser les deux méthodes et avoir un meilleur " timing " pour placer vos
ordres d'achat ou de vente fondamentalistes. 13)
D ' u n a utre cô té , si v o u s vous i mp rég n ez b i e n d e cette m é t h o d e
fondamentale, alors vous ferez comme moi e t ignorerez les manchettes des
journaux pour vous concentrer u niquement sur les messages du marché ou
du " tape " (c'est le ruban électronique sur lequel défilent en permanence les
cours et les volumes des actions) . Ce n'est d'ailleurs pas simple coïncidence
que " la devise " de chaque n umero du PTR soit" le TAPE d it tout ". C'est u n
s logan plus subtil qu'il en a l'air; c'est l e résumé d'une philosophie boursière
qui réussit. Cela veut simplement dire que toute information importante sur les
revenus des,sociétés, leurs nouveaux produits, leur management, et ainsi de
· suite (les fondamentaux) q u i sont connus, sont déjà intégrés dans les prix des
actions. Cela ne veut pas d i re q u e je ne m ' inté resse pas aux nouvel les
fondamentales, comme une offre publique d'achat (OPA) en cours, mais j'ai
appris depuis longtemps que, ni vous, ni moi, n'allons connaître de tel les
(3) Plusieurs gérants institutionnels fondamentalistes sont abonnés au Professionnal Tape Reader (PTR) et sont
les premiers à reconnaître que l'approche technique leur a permis d'améliorer leur" timing".
CHAPITRE 1
nouvelles" juteuses " avant qu'elles ne soient g ravées sur le TAP E et, quand
nous les connaîtrons, il sera trop tard. Bien sûr, on aura vent de rumeurs,
mais une ou deux seulement se confirmeront, sur une centaine colportées. Ce
6 n 'est pas le meilleu r moyen de s'enrichir sur u n marché. Ainsi sachez qu'à
moins d'être prêts à contrevenir à la loi en profitant d'informations d 'initiés,
jamais vous ne connaîtrez à l'avance les nouvelles importantes. Et dès que
vous les lirez dans les journaux, il sera trop tard pour agir. L'ironie de tout cela
est la suivante: q uand vous saurez interpréter correctement et tirer profit de
ce qui se passe sur le " TAPE " - et sur vos g raphes- vous achèterez et
vendrez très souvent avec les initiés, sans même le savoir. . .
I l n'est pas nécessaire d 'être Sherlock Holmes pour comprendre que
q uelque chose se passe sur l'action XYZ, quand il s'échange en moyenne 20
à 30 mille titres par semaine depuis plusieurs mois, avec les prix " coincés "
dans u n canal de 8 à 1 0 dollars ; alors que, d'un seul coup, les prix cassent ce
plafond par le haut (ce que les techniciens appellent une RESISTANCE 141 sur
de forts volumes (disons 250.000 à 300.000 titres sur u ne semaine) .
R eg a rd e z m a i n t e n a nt les g ra p h e s d e P I E D MO N T AV I AT IO N e t
SPECTRADYN E (Graphes 1 - 1 e t 1 -2 ) . Bien que n 'ayant pas e ncore l'oe il
averti - que vous aurez cent pages plus loin - même le "non initié" peu t
déceler un "comportement " rare e t " excitant " q ui a débuté plusieurs mois
avant que P I E D MONT annonce une OPA début 1 987, et bien avant l'annonce
officielle sur SPECTRADYNE à la mi 87.
Bien que n 'ayant pas bénéficié d'information d 'initié à l 'époq ue, j'ai
écouté le message de la bande (TAPE) et j'ai recommandé ces deux valeurs
sur le PTR (Professional Tape Reader) avant les annonces d'OPA, et donc
avant que les plus-values énormes ne se matérialisent (les points d 'entrée
so n t insc rits p a r d es fl èches s u r les g raphes 1 - 1 et 1 -2 ) . Bien s û r, de
considérables achats d'initiés se sont déclenchés à l'époque. Quand vous
aurez terminé ce livre, revenez à cette page et vous vous rendrez compte à
l'évidence que vous n'auriez jamais songé à vendre ces valeurs à ce moment
là (à l 'opposé de ce que firent des milliers d'investisseu rs) alors que leur cours
augmentait jour après jour. Plus important encore, vous verrez pou rquoi
vous auriez dû passer de nouveaux ordres d 'achat à ce moment-là.
En o ut re , i l n ' e st p a s i ndisp e n s a b l e q u e ce soit u n e n o u v e l l e
" fondamentale " aussi sensationnelle que l'est u n e OPA pou r apprécier les
avantages à écouter le " tape ". Sans préscience, HARRAH'S était un super-
(4) Un peu plus loin, je définirai tout le jargon technique que vous devrez connaître pour comprendre ce l ivre.
ÎOUT COMMENCE LÀ!
Graphe 1 -1
COURTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

2973 KENNEDY BLVD
JERSEY CITY, N J. 07306
201-795-0629
Graphe 1 -2
"
SPOY S,ECT ADYNE 1 PAV-PER- W HTL "OY E
achat en 1 978 et TS I N D USTRI ES encore un meilleur en 1 986. Voilà d'ailleurs

deux faits fort i ntéressants qui devraient encore plus vous convaincre des
mérites de !'analyse technique. D'abord ces deux valeurs étaient des achats
recommandés par le Professional Tape Reader (voir flèches) . Ensuite, toutes
CHAPITRE 1
G raphe 1 -3
COURTESY OF MANSFI E LD STOCK CHARTS
G raphe 1 -4
lNDS. l'At
...... '. +
:
. .. t . .. .... . .. : "' ..
.
--
1 :� �= = =
-
= =� = = = = = = = = = = = = = = = ='�
-
- -
-= =
19---+-ic. - - --- ---- - - ------------- ----- - - --- 5
- - - - - - - - - - c
- - ._ - - - c -
--- ---- --- - - - - ----- -!Q

- - - ---
-- ----C---
-
- -
deux avaient des " fondamentaux " peu encou rageants quand nous avons
recommandé la valeur. Néanmoins elles étaient en pleine asce nsion . Les
revenus par action des douze dernier mois sur HARRAH'S venaient de tomber
de 2.41 $ à 2.38$. Puis, sur les six mois suivants, alors que les prix doublèrent,
les revenus ont continué leur chute à 2.1 6$.
ÎOUT COMMENCE LÀ !
Le score de TS I NDUSTRI ES fut plus spectaculaire encore et associé à

de s fondamentaux encore plus sombres. Quand nous avons recommandé la
valeur, début 1 986, les revenus par action des douze derniers mois étaient de
3 7 cents (0.37$) - correct mais sans plus. Puis, q ui nze mois plus tard, alors 9
que l'action avait pris 200%, les revenus étaient tombés à 9 cents par action.
Bizarre ? Pas du tout ! Une fois que vous comprendrez le fonctionnement réel
des marchés, au lieu d'admettre ce que les thèses u niversitaires vous en
disent, vous verrez qu'un tel comportement est banal.
Et, au fur et à mesure que vous maîtriserez mieux ma technique, vous
tirerez profit de telles d isparités.
Quand nous examinons le marché dans sa totalité, le même scénario se
développe clairement sur une plus grande échelle. Fin 1 974, le Dow Jones
des valeurs industrielles est tombé de 1 050 à 570. Le pessimisme ambiant
était tel qu'on n 'y voyait plus rie n . Les " u nes " des journaux étaient tout
simplement effrayantes ( Illustration 1 -5). Une des plus grandes publications
financières passa un article intitulé " La Dépression Mondiale ", et c'était une
bonne nouvelle ! Pour cou ronner le tout, un grand hebdomadaire illustra sa
couverture d'un ours (" bear ", symbole de marchés à la baisse) qui détruisait
les colonnes de Wall Street. La crainte de tous était que le marché s'apprête à
Graphe 1 -5
CHAPITRE 1
tomber de nouveau - peut être jusqu'à 250-300 ! Malgré tout ce pessimisme

ambiant et ces craintes, nos i ndicateurs techniq ues " criaient " d'acheter. . . et
un nouveau marché " bull " s'élança, ramenant le Dow au dessus des mille.
1o Maintenant, vous voyez où je veux en venir ? Il y a une raison expliquant
pourquoi les g rands professionnels de marchés s avent q u'il faut acheter
q uand les nouvelles sont mauvaises et vendre quand elles sont bonnes. Les
g raphes des actions forment des creux ou " bottoms " q uand les nouvelles
sont désastreuses et forment des sommets ou " tops " quand le public est en
extase devant des rapports annuels brillants, des d istributions ou divisions
d'actions etc. Il est donc peu surprenant que l'investisseur ou le trader moyen
achète p r è s d ' u n s o m m e t , q ua n d l e s n o u v e l l e s s o n t s up e rb e s , et s e
débarrasse de ses actions à perte près des plus bas, quand les médias s e
f o n t l'écho d e s o m b res n o uv e l l es . C e n ' e s t p a s l a chance ( b o n n e o u
m a u v a i s e ) q u i p rovoq u e l e s p e rtes d e s p etits p o rte u rs e t l e s profits
considérables des vrais professionnels, mais les règles, différentes, suivies
par les deux groupes. Cela s'apparente au cas du joueur professionnel de
poker qui compose avec les aléas du jeu et qui refuse de tomber dans le
panneau de l'évid e nce, a lors q u e l'amateur laisse ses soupçon s et ses
sentiments l'entraîner vers l'abîme.
Ainsi, votre philosophie devrait être simple :
1 . N'achetez ou ne vendez jamais une valeu r avant d'avoir étudié son graphe.
2. N'achetez jamais u ne valeur q uand les " bon nes nouvelles " sont publiées,
s u rtout si le g ra p h e l a i s s e vo i r u n e avancée sig n ificative avant cette
publication .
3 . N'achetez jamais une action parce qu'elle paraît bon marché après avoir
pris un bouillon . Ouans les ventes se tariront vous verrez que bon marché
devient meilleur marché encore !
4. N'achetez jamais une valeur dans une tendance baissière sur u n g raphe Ue
v o u s m o ntrerai p récisém e n t p l u s loin ce q u e j ' e n t e n d s p a r t e n d a n c e
baissière).
5. N e gardez jamais une valeur qui est dans une tendance baissière, peu
importe si son P. E . R . est très bas. Plusieurs semaines après et plusieurs
points plus bas , vous comprendrez pourquoi l'action est tombée.
6. Soyez toujours logique . Si vous vous rendez compte que parfois vous
achetez, parfois vous vendez dans des situations pratiquement identiques,
c'est que quelque chose ne va pas du tout avec votre technique.
Vous saisissez maintenant q ue l'analyse technique, la lecture de g raphes
boursiers n'est pas une science mystérieuse. Ce n'est ni de la magie noire ni
de l'astrologie. Schématiq uement, c'est s'appren d re à lire les é l ectro-
Tour COMMENCE LÀ!
cardiogrammes des marchés. Votre médecin vous fait des rayons X , des tests
sang u i ns et a utres avant d e rendre son diag nostic. L'analyste technique
co mpétent fait la même chose s u r le marché. Aucun des deux n'est u n
sorcier, mais j'ai tout de même des doutes quant à certains médecins de m a 11
con naissance . . . Poursuivons maintenant avec u n saut dans les entrailles d u
marché.
METTONS-NOUS D'ACCORD SUR LE VOCABULAIRE !
Avant d'amener votre chemin sur les voies du succès, il y a q uelques

termes de base que vous devez maîtriser. Le graphe 1 -6 vous permettra de
voir ce q u'ils sig n ifient. Même si vous n'êtes pas familiarisé avec l'analyse
technique, vous avez certainement déjà entendu parler ou vu certains de ces
termes, mais vous ne con naissez peut-être pas au juste leur signification - Ce
n'est pas grave ! U ne courte révision suffira. Même si vous êtes un techn icien
averti, vérifiez ma définition de chacun des termes, afin de vous assurer que
nous sommes sur la même longueur d'ondes.
Graphe 1-6
ACTION XYZ
Zone
'�
\
\
\
24
22
20
18
16
14
12
10 Volumes
8
/
CHAPITRE 1
Cela est très i mportant, car ces concepts, qui sont les pierres angulaires
de ma méthode, seront fréquemment utilisés dans ces pages. Prenez donc
u ne ou deux m inutes pour lire ces défi nitions , et assurez-vous que vous
12 comprenez parfaitement le sens de chacune d'elles. Si vous faites ce travail
de base, le livre sera facile à comprendre et vous sera d'autant plus utile. Si
vous n 'êtes pas sûr à cent pour cent d'un terme dans les prochains chapitres,
revenez à ce chapitre.
Je ne vais pas vous présenter ces termes par ordre alphabétique car
certa i n s s e ro n t pl u s facile à co mprendre u n e fois q u e vous a u rez u n e
définition . La première chose que vous ayez à faire est d'étudier pendant u n
instant l e graphe 1 -6 d u titre XYZ. Regardez-le rapidement et essayez de
saisir de prime abord ce qui représente quelque chose pour vous. Ensuite,
l isez les définitions suivantes, réfléchissez-y, et étudiez ce terme sur le graphe
en conjonction avec la définition. N'essayez pas de tout retenir d'une seule
traite, ce n 'est pas vraiment nécessaire . Pour beaucoup d'entre vou s , c'est
u n e nouvelle la n g u e q u e vous appre n e z . Si vo u s lisez l e n t e m e n t ces
défin itions, vous commencerez à comprendre, et dans que lques chapitres
vous serez comme un poisson dans l'eau. Allons-y :
Zone d'appui ou de support . C 'est la zone où u n e valeur après être
to mb é e , se s t ab i l i s e , rebo n d i t e t r e p a rt à la h a u s s e ( a u m o i n s
momentanément) . C'est comme u n plancher. Sachez quand même que vous
devez éviter d'être trop enthousiaste au sujet d'une zone d'appui, comme le
sont certains analystes techniques. Ce support est e n fait une zone, un
territoire. Sur le graphe 1 -6, le support est d 'abord dans la zon e 26-26 1 /2. Le
premier bas fut enregistré à 26, le deuxième à 26 1 /2 . Le troisième déclin
stoppa à 26 1 /4, alors que la troisième vague de ventes a tenu sur la barre
des 26.
Sachez qu'une cassure sous la frontière basse d'une zone de support
(dans ce cas le niveau des 26) a des implications très négatives q uant à
l'évolution des prix de la valeur. Plus un support donné est mis à l'épreuve , et
plus longue est la période pendant laquelle ce support est mis à l'épreuve,
plus fort est le signal négatif que vous lance le graphe si la zone est en fin d e
compte cassée par l e bas. D è s qu'une chute ou une avancée majeure est
lancée, de nouveaux niveaux de s upport se formeront sur le chemi n . Dans le
cas de XYZ, un nouveau niveau support se dessinera dans la zone 8 à 8 1 /2
(voi r g raphe 1 -6) .
Résistance (ou OFFRE - les deux termes sont interchangeables). La

zone dans laquelle une valeur en reprise a des chances de rencontrer des
problèmes (au moins temporairement) et de se retourner. Plus une résistance

donnée est mise à l'épreuve souvent, et là encore plus la période concernée
est longue, plus le signal " bullish " (haussier) lancé sera significatif, une fois
la zone de résistance franchie. Dans notre exemple sur le g raphe, il y a une 13
première résistance aux alentours du niveau 30. Après la forte chute, la zone
de résistance suivante est à 11 1 /2- 1 2 . La première reprise s'écrasera sur les
12, la seconde à 11 1 /2 , puis à 11 3/4 avant qu'XYZ ne franchisse la zone
par le haut. Rappelez-vous toujours qu'une fracture de la frontière haute d'une
zone de résistance est une indication très " bullish " (haussière) pour le prix
de la valeur concernée. Une fois de plus, vous devez comprendre q u 'au
départ de chaque mouvement majeur, une nouvelle résistance (ou offre) se
formera sur le chemin. Dans le cas de XYZ il y eut d 'abord résistance au
niveau de la zone 2� 1 /2-30 puis après dans la zone 1 1 1 /2- 1 2 .
C Ch-!.� ed
( .)',Ch·•
,;ft!:.
zone ·ae transaction otl trading range. C'est une zone de neutralité où se
déroule la bataille entre acquéreurs et vendeurs . Quand une valeur est sur
une tendance ascendante, l'armée des acheteu rs est à l 'évide nce p l u s
pu issante q u e celle des vendeurs e t une hausse d e s cours en résulte. Dans
une tendance descendante, c'est le revers de la médaille, les forces de vente
seront supérieures aux forces d 'achat. Enfin dans un " trading range ", les
deux côtés sont de forces égales et la bataille fait rage entre une zone de
support (dans ce cas 8-8 1 /2) et une zone de résistance (1 1 1/2 à 1 2 sur le
g raphe d ' i l l u stration) . Vous remarq uerez q u ' i l existe aussi un d e u xième
" trading range " sur le g raphe (dans la zone 26-30).
Moyenne mobile (MM). C'est u n outil tech nique t rès important qui vou s
avertit d e la d i rection des mouvements, à la fois s u r l e court terme et l e long
terme. Une moyenne mobile se propose avant tout de lisser la tendance afin
que les fluctuations désordon nées , rend ues encore plus démentes par les
programmes informatisés, ne vous masquent pas l'essentiel. L'expérience me V
permet de penser que la moyenne mgbile à 30 semaines (MM30) est celle qui f'
convient le mieux aux i nvestisseurs long terme, alors que la moyenne mobile
à 1 0 semaines (MM1 Q) convient plutôt aux traders. Une moyenne mobile à 30
semainësnèîà tqu e nous donnerTe prix (je clotu re du précédent vendredi qui
l
est ajouté aux cours de clôture des 29 vendredis antérieurs, la somme étant
en suite div isée par trente. C'est le résultat qui sera reporté sur le graphe de la
s emaine 151• Les valeurs échangées au-dessous de leur MM30 ne devraient
5) Une moyenne mobile à 1 0 semaines est évidemment l e cours d e clotûre d u dernier vendredi pour u n e valeur
quelconque, ajouté aux 9 vendredis précedents et divisé par 1 O.
CHAPITRE 1
jamais être considérées à l'achat. C'est d'autant plus vrai quand MM30
,
" plonge d u nez". Les valeurs s'échangeant au-dessus de MM30 n e devraient
. jamais être considérées pour une vente à découvert; surtout, dans le cas
·7" :t4/ prése�t, si M M 3 0 est à la h ausse. ':._e moment idéal d'achat, pour un
/ investisseur long terme, se situe_ quana la valeur casse au-dessus d'une
1 résistance, tout en passant au-dessus de MM30 qui ne devrait plus chuter.
\. Pour un trader, qui veut" de l'action ", le moment idéal d'achat d'un titre c'est
quand il est déjà au-dessus de MM30 et que cette même MM30 est sur une
trajectoire ascendante. Le point idéal d'entrée pour un trader, se réalise quand
la valeur ayant consolidé dans un nouveau " trading range ", se retourne à
proximité de la moyenne mobile, remonte tout de suite après et casse au
dessus de la résistance.
_ La cassure à la hausse ou breakout. Les prix de la valeur remontent au

/ dessus de la frontière haute de résistance (12 sur le graphe de XYZ) . Dans ce
cas, la cassure se produirait à 1 2 1 /8, une fois la ligne haute de résistance
franchie. Tout comme on peut classer les oeufs par catégories de tailles, il y a
différentes catégories ou qualités de cassureslDeux conseils à toujours.
çiarder en mémoire: 1 - plus le temps passé au-dessous de la résistance est
long, plus sa cassure éventuelle sera significative. 2- plus " l'expansion " des
'i'.' -�'.1 volumes à la cassure sera forte, plus la cassure sera " bullish ". (Ne vous
inquiétez pas, on reviendra là-dessus avec plus de détails dans les chapitres
suivants. Pour l'heure, le fait de vous souvenir de ces deux règles simples
!
ajoutera beaucoup à vos gains).
La cassure à la baisse ou breakdown. C'est l'image inversée du breakout,

avec les prix qui passent au-dessous de la ligne basse de la zone support (26
. dans l'exemple du graphe XYZ). Dans ce cas la cassure à la baisse arriverait
\
· i" i à 25 718 juste au-dessous de la fracture du bas de support. A l'opposé d'un
f1 " breakout ", un " breakdown " n'exige pas de forts volumes pour être valable.
· Les titres peuvent littéralement tomber sous leur propre poids. Il devrait tout
de même y avoir une hausse des volumes.
Le retour ou Pui/back. Après qu'une valeur ait cassé son" trading range" et
s'oriente à la hausse , il y a très souvent au moins une correction de " prise de
bénéfices " qui ramène les cours de la valeur à proximité du point de
" breakout " initial (dans ce cas 1 2 1 /8). C'est une deuxième chance qui nous
est offerte pour augmenter notre position d'achat ( en particulier, si le retour
s'est produit sur des volumes en forte diminution). A l'opposé, après un
" breakdown " sous une zone support, le cours s'oriente à la baisse; il y a
TOUT COMMENCE LÀ !
d'habitude un retour qui remontera les prix vers le niveau de cassure (dans ce
cas 25 7/8) . Si cela arrive sur de très légers volumes, c'est un point d'entrée
idéal pour vendre le titre à découvert.
15
La courbe de tendance ou Trendline. Si vous prenez une règle et reliez
deux creux quelconques sur un graphe donné, vous aurez ainsi tracé une
courbe de tendance. Il y a cependant une énorme différence entre une
">()
/
courbe de tendance et une courbe de tendance" significative ! Une courbe

"
de tendance " significative " sera au moins touchée trois fois/ Le graphe 1 -7
(SKYL INE) nous montre une courbe de tendance significative. Elle fut
touchée quatre fois avant de casser à la cinquième mise à l'épreuve.Voilà
des lignes qui, une fois cassées, devraient déclencher des alarmes, car de
telles cassures marquent des changements majeurs dans la direction de la
tendance. Une cassure par le bas d'une droite de tendance ascendante est
négative, tandis qu'une cassure par le haut d'une droite de tendance
descendante sera positive. (Vous remarquerez qu'une fois que SKYLINE a
cassé sous sa droite de tendance ascendante, la valeur est carrément
tombée.) Il est important aussi que vous réalisiez le fait suivant: plus forte est
la pente d'une droite de tendance donnée, moins significative sera sa cassure
par le bas. Si vous avez une ligne ascendante à pente très prononcée,
(graphe 1 -8) , une cassure au-dessous de cette droite peut tout simplement
vouloir dire que le titre (ou l'indice de marché) montera à présent moins vite,
car le " taux d'ascension " antérieur n'était tout simplement pas soutenable.
Plus une droite de tendance sera proche de l'horizontale, plus les implications
que nous tirerons de sa cassure seront négatives. Inversement, plus l'angle
Graphe 1-7
f,
SKYLINE CORP
5
87500 60
�t..
\324000
9961 9071 "
971 9721 7 15
1
SOURCE Data Graph

CHAPITRE 1
Graphe 1 -8
16 Moins baissier
Graphe 1 -9
\
Plus baissier
de chute d'une droite descendante sera fort (graphe 1 -1 0) , moins "bullish " ou
/
positives en seront les implications quand la droite sera cassée . Tou t cela
veut dire que la valeur va à présent tomber avec un taux de chute moins fort,
s p é c i a l e m e n t s i la vale u r est s o u s s a moyenne m o b i l e à l o n g t e r m e .
Cependant, plus cette droite d e tendance est p roche de l'horizontale, plus s a
' (
'./
1
' cassure p a r le h a u t aura d e s implications " bullish " (graphe 1 - 1 1 ) . Les
signaux les plus " bullish " sont donnés quand une droite de tendance très
importante est cassée par le haut, et que les jou rs suivants , sa moyenne
mobile long terme est aussi dépassée par le haut. A l'opposé, les implications
ÎOUT COMMENCE LÀ 1
Graphe 1-10
17
Moins haussier
Graphe 1-11
Plus haussier
les p l u s nég atives seront tirées d'une cou rbe de tendance s ig n ificative
cassée par le bas. Dans les jours qui suivent, la moyenne mobile long-terme
sera, elle aussi, cassée par le bas .
Tendance haussière ou Uptrend. Tout simplement une série de pics et de r

creux de plus en plus élevés SL'r une valeur don née (ou i ndice de marché) qui
dure au moins s u r plusieurs semaines et jusqu'à plusieurs années(voir g raphe
1-6).
'
CHAPITRE 1
Tendance baissière ou Downtrend. Une série de pics et de creux de plus

en plus bas sur une valeur donnée (ou indice de marché) qui, là encore, peut
durer de plusieurs semaines à plusieurs années (voir graphe 1-6).
18 Des termes tels que trader, investisseur, long terme, court terme, sont
relativement subjectifs. Il est pourtant important que vous sachiez ce que je
veux dire quand je les utilise, car ce que l'un considèrera comme un
investissement sera souvent pour l'autre une simple position de " trading ".
Trader. Quand je parle de trader dans ce livre, je ne parle pas forcément de

gens qui achètent le matin et vendent dans l'après midi. Ma définition du
trader est celle d'une personne qui cherche à capter tout mouvement
�
significatif de marché à horizon ld deux à quatre m�. C'est ce qui est
d'après moi du " trading " intelligen . ·Aclïeter le lundi et vendre le mardi est
intelligent uniquement dans le cas où vous voudriez enrichir votre" broker ".
Investisseur. Mon horizon d'investissement n'est pas supérieur à douze

!!lOis. Cela ne veut pas dire que vous ne garderez pas telle ou tëlle valeur
plus longtemps. Je pense tout simplement que cela ne veut plus rien dire de
parler de marchés ou d'actions en termes de trois, quatre ou cinq ans. Il y a
de trop nombreuses variables, de trop nombreux cycles qui peuvent entrer en
ligne de compte sur des durées aussi longues.
Cout terme. D'après moi, les mouvements court terme sont des mouvements
de cycles d'une�urée de un!:'.__à six sen]ain�_!>.J
Moye n t e r me. C e sont des cycles qui c o urent de six s emaines à

approximativement quatre mois.
--=-----·
Long terme. Ma définition du long terme est del�..à-d�e J1!9.[êJ Les

tendances majeures sont des tendances long terme. C'est sur cet horizon que
se développent les structures graphiques les plus importantes à regarder de
près. Si vous êtes en phase avec les tendances long terme, vous vous
sortirez toujours d'affaire même quand vous vous serez· trompés sur votre
" timing" court terme.
Force relative. Comment une action donnée ou un secteur donné agit par
rapport au marché. Si, par exemple le titre XYZ gagne 1 O pour cent alors que
le marché s'apprécie de 20 pour cent, cela traduit une mauvaise force relative
de la valeur, même si elle aussi s'est appréciée. D'un autre côté, si le titre
ÎOUT COMMENCE LÀ!
XYZ perd 10 pour 1OO, alors que les indices de marché laissent 20 pour cent,
c'est une bonne force relative de XYZ malgré la perte. On calcule la force
rel ative simplement en divisant le prix de la valeur (ou de l'indice de groupe)
par le prix de l'indice de marché. 19
Vente à découvert. C 'est la plus incomprise et la pl u s sous- utilisée d es
te c h n iq u es d e g e s t i o n b o u rs iè re . L e s " p ro s " l ' u t i l i se n t , m a i s n e uf
investisseurs sur dix n'ont jamais essayé. Vendre à découvert, c'est placer un
ordre de vente sur des actions qui ne nous appartiennent pas actuellement,
dans l'attente de voir leurs prix tomber dans le futur. Si vous vendez XYZ à
découvert à 20, vous empruntez les actions à votre " broker " pour les délivrer
à l 'acheteur. Si XYZ tombe à 10, comme vous l 'espériez, alors vous achetez
les actions XYZ sur le marché pour remplacer celles que vous devez à votre
" broker " .
Ainsi vous gagnez 1 0 $ par action . Alors , qui vous a dit qu'on n e pouvait
pas gagner d'argent sur des marchés baissiers ?
Je consacrerai un chapitre entier à la vente à découvert le moment ven u .
Maintenant que vous avez l u chacune de ces définitions e t avez au
moins une connaissance de base, retournez au G raphe 1-6 et étudiez-le à
nouveau. Vous devriez maintenant mieux comprendre ce qui s'y passe. Si,
d a ns les chapitres s u ivants, vous oubliez ce que veut dire u n terme ou n'en
n'êtes pas sûr à cent pour cent a lors relisez-en la définition dans ce chapitre.
Le prochain concept intéressant que nous allons voir c'est le graphe en
lui-même. Avant d'y arriver, je vous propose un test rapide pour savoir si vous
avez bien saisi ces principes de bases. Les réponses sont à la fin du test.
TEST
1 . La valeur XYZ passe de de 50 à 60, soit un gain de 20 pour V F
cenLAu même moment, le Dow Jones des valeurs ind ustrielles
( l ' indice d e marché) gagne 25 pour cent. C 'est un exemple de
bon ne force relative.
2. Plus souvent une droite de tendance est touchée sans être v F
cassée, plus cette droite est significative, et plus importante en sera
une cassure.
3 . Plus l 'angle d 'ascension d'une droite de tendance est fort, V F
moins sa cassure par le bas sera significative.
4. Le fait qu'une action s'engage dans une zone de transaction v F
est un signal " bullish " car cela nous montre que les acheteurs sont
plus agressifs que les vendeurs.
CHAPITRE 1
5. Une valeur est dans un " trading range ", puis tombe à 8 V F
avant de rebondir. La seconde chute s'arrêtera à 8 1/2 avant de
remonter, puis elle retombera à 8 1/4 avant de rebondi r. Cette zone
20 8-8 1/2 est considérée comme une zone de support.
6. Plus longtemps une zone de résistance est touchée sans V F
être dépassée, plus la violation éventuelle de cette zone sera
"bullis h".
7. N'achetez jamais une action qui s'échange au-dessous de V F
sa M M 30, peu importe alors la qualité de ses "fondamentaux".
8. Une valeur qui casse au-dessus de sa zone de résistance V F
s ur des volumes en baisse est un bon achat, car cela montre que
les vendeurs sont de plus en plus faibles.
REPONSES
1. Faux. E n pourcentage, le titre a gagné moins que la moyenne du marché,

montrant une faible force relative.
2. Vrai
3. Vrai
4. Faux. Un " trading range " est un terrain neutre où les acheteurs et les
vendeurs se montrent de forces égales.
5. Vrai.
6. Vrai.
7. Vrai.
8. Faux . Les vale u rs qui cassent sur des vol u mes en expansion sont de
bonnes valeurs. Les cassures sur des vol u mes bas ont de plus fortes
chances d'être des faux signaux, car elles démontrent des forces d'achat
moins puissantes pour les propulser de l'avant.
LES GRAPHIQUES- IL V EN A POUR TOUS LES GOUTS
Bien qu'il y ait plusieurs types de graphiques d isponibles (quotidiens,

hebdomadaires, mensuels) , il y en a deux fondamentaux avec lesquels nous
devrions n o u s f a m i l i a ri se r. Je vou s les présenterai tou s , m a i s je vous
montrerai essentiellement les plus faciles et les plus pratiques à utiliser pour
les" traders " et pour les " investisseurs ".
TOUT COMMENCE LÀ!
D'abord , il y a u n trait ou bâtonnet, qui décrit le volume ainsi qu'un autre

reli ant le plus haut cou rs, le plus bas cours et le cours de clôture pour une
période déterminée. Le second type de " chart " est le "point et fig u re "
(voi r g ra p h i q u e 1 - 1 2 de MARION LABS} , q u i e n re g istre seulement les 21
changements de prix et ignore, à la fois, -et le temps et les volumes. Ainsi, à
supposer qu'une valeur enregistre de fortes oscillations un jour donné, s u r
" p o i n t et figu re " nous aurons alors plusieurs pointages pour cette même
journée.
Si, en revanche, la valeur s'échange sans changement de prix pendant
les j o u rs s u ivants , nous n'au ro n s pas d'a utres pointage s , puisque nous
n'a u ro n s a uc u n c h a n g e m e n t d e p r i x à e n regis trer. Les "point
et figu re " sont en fait des résumés compacts de l'action des prix (ce graphe
P e t F de Marion Labs reprend 20 ans d'historique} . Ils sont très pratiques
pour localiser des formations importantes , identifier des zones de support (où
un titre arrêtera son déclin} et de résistance (où une avancée rencontrera des
obstacles}. J'utilise pour ma part ces graphiques conjointement à mes autres
g raphes.
Graphe 1-12
--Marion Lobs
MK OPTIONS
-"""""'""...-.....�-��----1 COU RTESY MARKET CHARTS

-�.:.+-:�-----1 20 Exchange Pl
New York NY 10005
.___________, 212-509-0944
CHAPITRE 1
Quand j'analyse une valeur, ces graphes ne devraient jamais être utilisés
seuls car ils ne comportent ni volumes, ni moyennes mobiles. De plus, cette
tech n ique est bien plus d ifficile à maîtriser. Aus s i , dans ce l ivre, je m 'en
2 2 tiendrai aux g ra p h e s e n bâto n n e t s . D è s que vous aurez compris leur
utilisation, les g raphes en bâtonnets pourront vous aider à gagner de beaux
profits.
Retournons donc à l'analyse des graphes en bâtonnets. Peu importe la
durée de la période étud iée, mais pour cette i l lustration ( G raphe 1-13),
prenons comme hypothèse qu'il s'agit des échanges d 'une seule journée
(graphe quotidien). Si le plus haut du jour est 18 et le plus bas 16 1/2, tout ce
que vous avez à faire est de marquer d 'un point ce plus haut (18) et ce plus
bas (16 1/2) puis tracer un trait entre ces deux points . Si XYZ a clôturé ce jour
là à 17 1/2, vous tracez un trait horizontal en ce point. De même, pour les
volumes, nous aurons une échelle séparée en bas du graphe et sur le même
axe jour. Si le volume des échanges se montait à 25.000 actions, alors vous
n'avez qu'à mettre un point à ce niveau et tracer le trait le reliant au point O
sur cette même échelle. Le jour suivant, le haut était à 18, le bas à 17 et la
clôture à 17 . A d ro ite du bâto n n e t que nous v e n o n s de tracer, n o us
pointerons à nouveau 18 et 17 en " bas " et " clôture ". Supposons que les
volumes échangés aient été de 20.000 actions pour ce deuxième jour.
G raphe 1 -1 3
Graphe en bâtonnet
�l
18
17
16
Volume (nombre d'actions)

25,000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
Tour COMMENCE LÀ!
Voilà donc comment tracer un graphe en bâtonnets. Il n'y a rien de

mystérieux, et c'est certainement bien simple à faire une fois que vous vous
serez un peu exercé. Une seule différence pour un graphe hebdomadaire :
vo�9_pointerez alors les hauts, bas et la clôture de la semaine entière (du
lundi au vendredil
.··f:Jôus poi�te"_! �Z aus�i l��_m��J?.?ur l'ensemb��-1.§1. s� sur a0!;J
des graphes a treslôilg Têrme,vous pourrez faïrëla même chose pour uo
�
X
mois en entier (tm,�.L.Q.a§.....Ql
.c) l}.Œ,!U,,.�..Ql.�Yrl�JTii>�). Les graphes 1-14 ,
1-1 5-ëîT16montrent des exemples de chaque type de graphique.

Ces trois types de graphes ont chacun leur intérêt. Les graphes
quotidiens (1-14) sont sans doute les meilleurs pour le" trading" à court
terme qui s'intéresse aux évolutions courtes. Les graphes mensuels (1-16)
sont à l'autre bout du spectre et sont utiles aux investisseurs très long terme
s'intéressant aux tendances sur plusieur années. Entre ces deux extrêr:nes
nous trouvons les graphes hebdomadaires Mansfield (1-15) qui sont un bon
compromis entre les deux précédents. Leur " définition de l'image " est assez
bonne pour faire du " trading " (bien que les traders à très court terme
devraient utiliser des graphes quotidiens). Ils sont plus particulièrement utiles
pour déceler les mouvements importants qui intéressent les traders moyen
terme {plusieurs mois) et les investisseurs.
Graphe 1 -1 4
..,...,!C!f1111u rn1q "' LR l"'W(lllOll'll�lll lli' VIO IO
�'�
CHART COURTESY DAILY GRAPHS AND LONG-TERM VALUES LOS ANGELES, CA 90024
P.O. BOX 24933 (21 3)820-701 1
CHAPITRE 1
Graphe 1 - 1 5
LTO LlnlTED INC.

C80€
24
20
10
COU RTESY OF MANSFIELD STOCK C H ARTS
Graphe 1 -1 6
UMITED (THE), INC.

s
Ef Wa11en • s Apparel Stores.
Debt $215,000, 000

Pre!' d . • Jlooe
Com'n 188,649,000 7(
50(: par
:n 60
I Option.
CBO!
50
.. ·-
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.. �ock • $2
..
..
1912 11113 - 1915 - 1917 Dm 1 19191 1990 ...
HORSEY (mensuel)
COURTESY OF HORSEY STOCK CHARTS

SALISBURY, MARYLAND 21801
301-742-3700
ÎOUT COMMENCE LÀ!
Bien que nous nous référerons aux deux autres types de graphes dans
le cours du livre, nous travaillerons essentiellement sur ws graphes Mansfiel.9__
hebdomadaires, les plus versatiles pour l'investisseur car ils montrent en
par ticulier plus de deux ans d'historiques de cours boursier à la fois. 25
Néanmoins, sachez que les trois sont excellents, et que chacun sert un objet
précis 161.
LA LECTURE DES GRA HE l � .�ANSFIE�

y
·Maintenant, passons aux choses sérieuses et étudions un graphe
Mansfield hebdomadaire (graphe 1 -1 7) . Si vous n'en n'avez jamais vu, ne
paniquez pas !, je vous promets que dans cinq minutes vous y verrez plus
clair. Si, en revanche , vous êtes déjà un analyste expérimenté, vous pourrez
rapidement survoler les deux pages suivantes pendant que les autres
rattrapent leur retard.
Je ne vous accablerai pas de détails. Si la plupart des éléments portés
sur ces graphes sont essentiels, d'autres ne sont pas indispensables et les
analyser vous rendrait la tâche plus compliquée. J'en resterai à l'essentiel: ce
qui compte pour vous faire gagner.
1. La première chose à regarder sont les pointes " haut-bas-clôture "
)<J
Les prix sont la composante la plus importante du graphe, car i s se erou ent
en prenant des formes qui vous donneront des clés et des indices subtils
quant aux mouvements qui vont suivre.
2. Le deuxième facteur à étudier, ce sont les volumes par semaine Si � X
les volumes gonflent alors que les prix montent, e s 1 s arssen aveé1ëSprix,
ce sera un signe positif. Comme nous l'avons déjà dit et vous le redirons
maintes fois dans ce livre, il est primordial QUE LE VOL U ME SO IT
IMPORTANT ET EN EXPANSION SUR UNE CASSURE PAR LE HAUT. De
�x
forts volumes sont le signe d'achats puissants et " urgents " qui propulseron
la valeur bien plus haut.
3. Le troisième élément important apparaissant sur ces graphes est la VJ
moyenn�Jrumile..
. . �.§�maine§ . } MM30. Les graphes Mansfield ne donnent /'v
pas une MM30 classiqueOG'lës trente observations ont la même pondération.
Au contraire, ils donnent une moyenne mobile pondérée à trente semaines,
sur laquelle le comportement le plus récent compte bien plus que le plus
ancien.
(6) Avant de faire une recommandation au PTR, j'étudie chacun d'eux.

CHAPITRE 1
Graphe 1 -1 7
Jin I NTL BUS I NESS ACH

CBOE
26
Cela rend la moyenne mobile bien plus sensible à l'activité présente ou

récente et lui permet de se retourner plus rapidement. L'inconvénient de la
méthode des moyennes mobiles pondérées est que nous aurons plus de faux
signaux. Mais étant donné qu'il s'agit d'une moyenne mobile à long terme, les
signaux lancés seront malg ré tout valables le plus souvent. Rappelez-vous
notre règ le: ine jamais acheter une valeur, JilJâJJl_� si elle vous paraît bon
.><J '
à
s 'échan g e t j urs u â .'.'ëiê s sou
"
.' rr.i�rç:hé face <r �-?,meiiïè après une cti utè i nipOrfante si elle
oÜ -·
s ae sa moyenne mobi le à 30 semaines. La
performance des prix vous lancera toujours un signal clair s'il y a un ver dans
la pomme! Dans ce cas, ne songez même pas à l'acheter! A l'opposé, ne
vendez jama i s à d éco uvert une v a l e u r q u i s'échange au-dess u s d e sa
moyenne mob i le ascendante même si son P. E . R . paraît outrageusement
�\ élevé.
4. Le quatrième point à vérifier c'est l'environnement long terme. Il s'agit
là des " hauts-bas " sur l'année qui apparaissent dans un cadre, en bas à
gauche, sur les graphes Mansfield.
L'utilité de cet indicateur est la suivante : il vous aide à replacer le cours
actuel d'une action dans son contexte historique. Quand une cassure par le
haut plaça GOODYEAR T I R E à un nouveau plus haut pour 1986 (voir g raphe
1-18), un coup d'oeil rapide au graphe historique vous aurait confirnJé qu'il
s'agissait aussi d'un plus haut h istorique depuis plusieurs années. Voilà une
s it u a t i o n particu l ièrem e nt favora b l e m o nt r a n t q u ' i l n 'y a p l u s a u c u n e
résistance au-dessus d e l a valeur. Nous voilà e n territoires vierges où i l
n 'existe pas de vendeurs potentiels qui essaieraient de " sortir sans perdre "
d'une position .
Graphe 1 -1 8
GOODYEAR T &
,-__,__ ·ME
27
Cli U R TtSY OF MANSFI E L D STOCK CHARTS
En l'absence de vendeurs , l'action peut encore monter. C'est d'ailleurs

ce que fit GOODYEAR fin 1 986 et début 1 987. Ce n'est pas par hasard si
cetie valeur a entamé une reprise bien plus puissante, après avoir cassé sa
résistance à 37, qu'elle ne l'a jamais fait au cours des années précédant cette
cassure.
A l'opposé, une cassure par le bas qui " descend " un titre à un nouveau
bas a n n u e l trad u i t u n e s i t u ation d a n g e re u s e . S i , après avo i r rega rdé
1 historique long terme, il se confirme, en plus, que le titre a cassé tous ses
plus bas h istoriques p récéd ents, vous devez reco n naître que vou s êtes X
/
confronté à une s ituation particulièrement " bf'arish " et dangereuse. Evitez
alors d'acheter dans ces conditions.
CAM PBELL R ESOU RCES (graphe 1 - 1 9) nous fournit l'exemple parfait
de ce qui se passe dans une telle situation : CAMPBELL cassa sous 7 1 /2 et
finalement enregistra un plus bas à 75 cents avant de se retourner.
5. La dernière caractéristiqu e importante que nous surveillons sur un
g ra phe sera la courbe de résistance. Tant que cette droite sera dans u n e
tendance baissière, ne songez même pas à acheter le titre, même s' il casse
une résistance sur le graphique· des prix. Une mauvaise force relative montre
que c'est encore un mauvais compétiteur comparativement à l'ensemble des
valeurs du marché. D'un a utre côté, si la ligne de force relative est sur une
tendance ascendante, ne songez pas à vendre le titre à découvert même s'il
c asse à la baisse sur le g raphe des prix. Une autre utilisation importante de la
d roite de force relative est de s u rveiller les situations où la droite passe de
CHAPITRE 1
Graphe 1-19
CCH CAMPBELL
28
COURTESY OF MANSF I E LD STOCK CHARTS
Graphe 1-20
AnDAHL nr• . LMG

AnH
CllK
h-

te rrito i re négatif (sous la ligne des zéro) en territoire positif. C'est un autre
signal favorable. Dans des exemples tels que celui d'AMDA H L (graphe 1 -20)
et N E W MO N T M I N I N G ( g ra p h e 1 - 2 1 ) - t o u t e s d e u x d e s v a l e u r s
recommandées par PTR pendant l'été 1 986 (voir flèches) - o ù la cassure de 29
l a résistance était acco mpagnée par le passage de la droite de force relative
en t e rrito i re positif, l e s prob a b i l ités d ' ach ete r u n vrai g a g n a nt étaien t
substantiellement augmentées. A l'opposé, q uand une cassure des prix à la
baisse va de pair avec un passage de la ligne de force relative sous le niveau
zéro, (voir graphes 1 -22 et 1 -23) alors , " sauve qui peut " !. Ce sont des cas
extrêmement négatifs où il importe peu de connaître la situation fondamentale
des t itres concernés. OCEAN D R I LL I N G et R E A D I N G AND BATES vous
montrent ce qui peut arriver. Bien que ces deux titres aient nettement baissé
avant que leur lig ne de force relative ne soit passée en territoire négatif une
fois le niveau zéro franchi, la chute se poursuivit et s'accentua.
Voilà! C'est tout ce que vous devez savoir pour tirer profit de la lecture
des graphes . Bien sûr, il y a bien plus à apprendre sur l'analyse graphique; de
nombre u x livres excellents ont été écrits s u r ce s ujet. Mais vous venez
d'apprendre les leçons s u r la lecture des graphes, qui se traduisent par dè
g ros profits . Avec en main ces outils simples, vous êtes maintenant prêt à
commencer à " charter votre chemin " vers un avenir bien plus riche .
Graphe 1 -21
COU RTESY O F MANSFIELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 1
G raphe 1 -22
ODR OCEAN OR I L L I N
30 �E
G raphe 1 -23
COURTESY O F MANSFIELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 2
31
UN S IMP LE COUP D 'ŒI L
VAUT BIEN
DES DIZAINES
DE P REVISIONS FINANCIERES
Ce titre exprime bien une de mes p rofondes conviction s . Il vous suffit d e

regarder l e graphe d'une valeur comme G EN E RAL MOTORS - qui avait des
revenus en hausse en 1 98 1 , alors que l'action chutait de 58$ à 34$ - ou un titre
comme G RE E NW I C H PHARMAC E UTICALS qui passa de 3$ à 1 9$ en 1 986-
8 7 , p é ri o d e p e n d a n t l a q u e l l e la société e n reg i s t r a d e s p e rt e s . P o u r
compre n d re l e s évè n e m e n ts , g a rdez toujo urs e n m é m o i re cette vérité
première : "le TAPE vous d it tout ", à nous de bien l'écouter.
Vous êtes maintenant prêt à commencer à travailler sur votre diplôme
d"'analyste technicien", et à apprendre l'application de mes méthodes. Ainsi le
m arché vous apparaîtra moins mystiq u e et plus p rofitable. Regardez ce
graphique des Phases (graphe 2-1 ) . Si une illustration vaut bien mieux qu'un
long discours , alors vous avez sous les yeux un exemple parfait! Etudiez ce
graphe un instant à partir de maintenant . C'est ainsi que vous allez analyser
marchés ét valeurs. Une fois que vous aurez saisi cette technique essentielle ,
inv estir s u r les marchés d'actions, d'options , de Sicav, d e matières premières
et autres ne sera plus q u'un jeu d'enfant. Vous pourrez jetter un oeil sur tout
liv re de " charts " et trouver très vite les quelq ues valeurs méritant d'être
étudiées plus en profondeur, et éliminer le gros des titres ne méritant pas plus
ample réflexio n . Rappelez-vous cette règle simple: toute valeur est forcément
dans l'une des quatre phases de marché que nous étudierons. Votre travail
sera de trouver dans laquelle il se situe. Ces quatre phases de cycle, comme
ill ustrées sur le g raphe 2-1 , sont les suivantes : 1 - la phase de plancher, 2- la
Phase d'avancée, 3- la phase de sommet, et 4- la phase d e chute.
CHAPITRE 2
G raphe 2-1
Gra�he de �hases
32
phase 3
MM à 30 semaines
phase 1
PHASE 1 : LA PHASE DE FON DATION
Après la chute du titre XYZ sur plusieurs mois, l'élan baissier se ralentit en
remontant.
Ce qui se passe alors, c'est qu'achats et ventes s'équilibrent enfin, alors
que précédemment les vendeurs étaient bien plus forts , ce q u i explique
pourquoi le marché a chuté. Le volume, en général diminuera ou s'assèchera
alors que se formera le plancher. Mais les volumes vont souvent gonfler en fin
d e P h a s e 1 , m ê m e si l e s p ri x stag n e n t . Cette act i o n i nd iq u e q u e l e
" d umping " de titres par l e s investisseurs dégoûtés ne suffit plus à faire
tomber les cours . Les acheteurs qui rentrent à ces niveaux sur la valeur ne
demandent plus de concessions sur les prix. Voilà une indication favorable.
Voyez en la traduction sur le graphe. D'abord, la moyenne mobile à 30
semaines co mmence à s 'aplatir. De p l u s , des " reprises " et " décli n s "
intermittents pousseront les prix de part et d'autre de MM30. Pendant cette
p hase, il y aura habituellement plusieurs oscillations entre un support au bas
du " trading range " et une résistance en haut de ce couloir. Cette phase de
fondation pourra prendre des mois et même des années à se développer.
UN SIMPLE Coup D'O:IL VAUT BIEN DE:S DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
C 'est à ce moment là q u e bea ucoup d 'opérateurs seront pris d e

" dém angeaisons " e t essaieront d'acheter l a valeur à son prix plancher. C e
n'e st pas u n e bonne stratégie. Même si vous arrivez à acheter au plancher,
vo us risquez de bloquer votre argent sans raisons pendant longtemps , et le 33
te mps c'est de l'argent ! P i re encore, les investisseurs " précoces " seront
s ouv ent impatients et vendront, après avoir perd u des mois sur une action à
des prix décevants (en dents de scie) juste avant que les cours ne remontent.
Etudions le g raphique 2-2 de BETHLE H M STEELL, qui est en phase 1
(hach u res) . On remarque qu'après avoir dégringolé de 22 à 4 5/8, le titre a
réussi a regagner sa chute et même à dépasser la moyenne mobile. Au cours
de la deuxième phase de b a i s s e , le titre est redescen d u légèrement e n
dessous de la moyenne mobile.
Et au cours de la deuxième reprise (sur un volume plus important), BS a
cassé brutalement sa courbe de tendance alors que la moyenne mobile a
com mencé à grimper. Après avoi r dépassé 9 3/8, le titre est fin prêt pour
attaquer la phase 2, celle de la poussée à la hausse. Et, il atteint rapidement
17 1 /4 les semaines suivantes.
Graphe 2-2
Phase 1 (partie sombre)

BS BETHLEHEn
-
STL
Y. •• J . C80E
.
é!D
. 1
CO URTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 2
P HASE 2: LA PHASE D'AVANCEE
Le meilleur moment pour acheter se réalise lorsque les prix sautent au-
34 dessus de la fondation pour entamer leur phase dynamique. Une telle cassure
au-dessus du haut de la zone de résistance et de MM30 devrait se produ ire
sur de t rès forts volumes. Cela marque le début de la P hase 2 d'avancée.
Cependant, avant que la phase dynamique de la reprise ne s'engage,
sachez que nous verrons une reprise initiale immédiatement suivie au moins
d 'un retour . Ce décrochage ramènera les prix près de l e u rs n iveaux d e
cassure, ce q u i vous donnera une belle occasion de faire de nouveaux achats
à bas risque. Evitez d'attendre trop pour faire quelques sous de plu s . Si la
cassure se produit disons à 1 2 1 /8, le retour pourra s'écraser à 1 2 3/8 ou 1 2
5/8, soit à proximité. Moins les prix reflueront, plus la dynamique haussière
sera forte. Peut-être est-il intéressant de vous faire remarquer qu•au moment
de la cassure les nouvelles fondamentales seront, le plus souvent, négatives.
E t , à m o i n s q u e votre " b roker " ou co n s e i l en i nvesti s s e m e n t soit u n
technicien averti, i l essaiera d e vous dissuader d'effectuer votre achat.
En Phase 2, MM30 se retournera vers le haut, en général peu après la
cas s u r e . E n s u it e la s i t u at i o n à laq u e l l e n ous s e r o n s co nfro n t é s s e r a
particu lièrement favorable, car l e s reprises successives porteront l e s prix
toujours plus haut. De plus, les corrections elles-mêmes seront de plus en
plus haut. C 'est important ! Ne vous attendez pas à ce q ue les prix montent
continuellement, même si la configuration technique est idéale. Le graphe 2-3
de I NTE RNATIONAL PAP E R illustre bien mon propos : une fois le titre en
P hase 2 (zone en gris) début 8 6 , toutes les corrections à la baisse sont
restées au-dess u s de M M3 0 , et toutes les reprises portè rent IP à de
nouveaux hauts. Le marché nous jouera toujours des tours ; c'est la raison
pour laquelle tant d'investisseurs perdront de l'argent année après année. La
bourse, et tout autre marché en l'occu rrence , fe ra tout ce q ui est en son
p o u v o i r p o u r e m p ê c h e r la m aj o r i t é des i nv e s ti s s e u rs de g a g n e r, e t
récompensera amplement la m inorité d e s professionnels. Aussi attendez
vous à deux pas en avant, un pas en arrière . Tant que ces mouvements
brusques et désord o n n é s se produ i ront au-dessus de MM 30, ne vous
inq uiétez pas : tout se passe comme prévu et des gains sont à la clé.
UN S IMPLE COUP o'O:IL VAUT BIEN C'ES 01Zi<INES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
Graphe 2-3

I NTL APER
· 35
IP
L--�-t- CBDt:
C C L J RTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS
Après d e s m o i s de béatitude " b u l l i s h ", a lo rs que les nouvelles

fo n d a m e nt a l e s co m m e n c e n t à s ' a m é l i o r e r e t q u e de p l u s en p l u s
d'investisseurs prennent l e train e n route, les prix fléchi ront progressivement ,
de plus en plus près d e M M30. L'angle d 'ascension de M M30 s'infléchi ra
aussi considérablement. A ce n iveau, le titre est " à garder " . Bien qu'il soit
encore en Phase 2, il s'échange bien au-dessus de ses n iveaux de s upport et
il est enfin découvert par le gros de la communauté financière ; il est " sur
étendu " et n'est plus à conseiller à l 'achat. A ces n iveaux, tout achat
devient très risqué.
Du point de vue de l'investisseur (nous verrons le trader plus loin) , le
moment idéal d'achat était soit sur la cassure initiale, soit plus tard, sur le
retour vers le point de cassure ( 1 2 1 /8 sur notre graphe 1 -6 de XYZ). En ces
points, alors que le titre était encore près de ses bases, le risque de baisse
était minimal et le potentiel à la hausse illim ité. Le couple risque/rentabilité
était complètement à notre avantage. Maintenant, ce n'est manifestement
plus le cas. De plus, plus nous avançons dans la phase 2, plus les prix auront
des mouvements désordonnés, alors que les premiers acheteurs paniqueront
sur les " sell-off " (périodes de fortes ventes) ; ils ne voudront effectivement
p as perdre les exce l le ntes p l us-va lues e n registrées . Les retard ataires
p rofiteront des " sell-off " p o u r racheter, à bon compte pensent- i l s , ces
" valeurs chaudement reco mmandées " qu'ils viennent de découvrir. C'est
CHAPITRE 2
alors que le titre sera entouré de rapports de presse élogieux et des rumeurs
les plus folles . C 'est aussi le moment où les émotions auront un impact très
fo rt s u r les déci s io n s des u n s et des a u tres . Je ne s a u ra i s assez vous
36 rappeler le nombre de fois où j'ai vu des portefeui lles boursiers enregistrer
des pertes énormes, les points d 'entrée étant mal choisis . Soyez discipliné !
S i vous êtes un i nvestisseur long terme, n'achetez qu'aux points d'entrée que
nous avons déjà définis, soit tôt dans la Phase 2 ( près de 1 2 1 /8 pou r XYZ) .
S i vou s passez à côté d ' u n e opportunité d ' achat, n e p a n iquez pas et ne
cherchez pas à acheter à n ' i m porte quel prix . Soyez logiq ue avec vous
même. Achetez franchement ou pas du tout. Bien sûr, un minimum de bon
sens vous aidera . Si, par exemple, vous " manquez " l'achat à 1 2 1 /8, u n
achat à 1 2 7/8 ne sera pas bien grave ; par contre, payer 25$ ou 26$ pour le
titre serait une bêtise ! Si vous avez manqué une bonne occasio n , ne vous en
faites pas. Avec des centaines de titres offerts, vous trouverez toujours de
bonnes valeurs à de bons prix. C'est comme pour prendre un taxi, si vous
manquez le premier, vous aurez le suivant !
PHASE 3 : LA ZON E PLAFOND
Toute les bonnes choses ayant une fin , en bourse, ce sera l'arrivée de la
P hase 3. L'avancée perd de sa force et les prix entrent progressivement dans
une phase en dents de scie. Les forces d'achat et de vente se rééquilibrent
une fois encore . Pendant la Phase 2, les acheteurs étaient bien plus forts que
les vendeurs. L' avancée s'achevant, les prix s'équilibrent et une structure
symétrique à la structure de Phase 1 se forme .
Les volumes seront en général forts en Phase 3, et les mouvements de
p ri x amples et saccadés. Si vous n 'avez jamais entendu l'express io n de
" barattage " (action de battre la crème pour produire du beurre d ixit Larousse,
" churning " en anglais), cette phase en est l ' i l l u stration idéale. Les forts
vol umes sont provoq ués par les nombreux acheteurs q u i sont leurrés par
l'amélioration des fondamentaux et en contrepartie par des vendeurs tout
aussi nombreux qui, ayant acheté à bas prix, vendent en rafales et sortent du
jeu. Voilà comment cela se traduira sur les graphes. D'abord MM30 perd ra sa
pente ascendante et s'aplatira. Alors que les corrections des prix en Phase 2
tenaient au-dessus de MM30, l 'action maintenant sautille de part et d 'autre de
la moye n ne mobile. D ès que la P hase 3 s 'engage, les traders devraien t
s 'échapper au p l u s vite avec l e u rs bénéfices ! Les i nvestisseurs ont en
revanche une plus grande latitude. Une fois cette étape atteinte, je conseille
que les investisseurs prennent leurs profits seulement s ur la moitié de leurs
UN SIMPLE Coup D'O:IL VAUT B IEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
positions . Il est toujours possible que l'action casse une nouvelle fois par le
haut, entrant de nouveau en P hase 2 d'avancée. S' il vous reste la moitié de
votre position, vous pourrez profiter de cette nouvelle avancée. I l est tout de
m ême impératif que vous protégiez vos profits sur l'autre moitié de la position 37
e n plaçant des ordres-stop juste au-dessous du bas des niveaux support les
plus récents (25 7/8 dans ce cas) . Pour l'heure, acceptez ces conseils pour
a r g e n t co m p t a n t . D a ns u n p roc h a i n c h a p i tre , n o u s v o u s mon t r e ro n s
précisément comment fixer vos stops; pas un investisseur s u r cent ne sait le
faire, et pou rtant, il s'agit là d'un des secrets du succès en bourse.
Le graphe 2-4 de I C H Corporation est l'exemple parfait d'une Phase 3
(espace en gris). Remarq uez comment la moyenne mobile arrête de monter,
· et comment I C H la casse par le bas, puis revient temporairement au-dessus.
Bien q ue le P. E . R . n 'ait été que de 10 à l'époque, et que le rendement soit
encore en hausse, cette valeur, à l'évidence, avait déjà des problèmes . Une
fois le n iveau 24 traversé, le sommet de Phase 3 s'achevait et la Phase 4 était
prête à se dérouler.
Dans le cours de la Phase 4, le titre a perdu plus de 50% en six mois ,
alors que le marché s'engageait dans un des " bull " les plus vigoureux de
l 'histoire des bourses américaines!
Soyez s û rs d e b i e n d o m i n e r vos é m o t i o n s en P h a s e 3, c a r les
n o u v e l l e s sur l e t i t re s e ro n t d'ord i n a i re très bonnes (fo rts b é n éfice s ,
d istribution d 'actions gratuites etc . . . ) . L à encore, ayez foi en ce q u e vous
disent les graphes car, contrairement à vous et à moi , ils ne seront pas
Graphe 2-4

ICH l . C . H . CORP IN&UR. HL • CO.
CO URTE SY O F MANSFIELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 2
aveuglés par leurs émotion s . Par l'apprentissage de cette d iscipl ine qui
repose sur le strict s uivi du message lancé par le marché sur les graphes ,
nous aussi, nous pourrons apprendre à garder notre sang froid, à être calmes
38 et calculateurs , alors que d 'autres se laisseront aveugler par leur peur et leur
a v i d i t é . A u s s i r a p p e l e z - v o u s b i e n ce l a : p e u i m po rt e co m b i e n l e s
fo n d a m e nt a u x s o n t p u i s s a n t s , co m b i e n l e s " o uï-d i re " p a ra i s s e n t
convaincants, vous n e devez jamais acheter une valeur dans cette phase car
le ratio risque/rentabilité est contre vous.
PHASE 4 : LA PHASE DE CHUTE
D u rant cette phase, les facteurs q u i soutenaient les prix pendant la

Phase 3 sont " étouffés " par le découragement et les pressions des vendeurs
apeurés.On le constate de la manière suivante sur les graphes : après avoir
fait des allers-retours dans une zone d'échange bien circonscrite, la valeur
casse en fin de compte le bas de cette zone support. S u r notre graphe XYZ
( 1 -6) , nous avons une zone support à 26-26 1 /2, une résistance autour de 30 ,
et une moyenne mobile à peu près plate. A l'opposé de la cassure par le haut,
qui exige UNE AUG M ENTATION S I G N I FI CATIVE D ES VOL U M ES PO U R
ETRE PRISE A U S É RI EUX, UNE CASSURE PAR L E BAS D E PHASE 4 N'A
PAS À ETRE CONF I R M É E PAR DES VOLUMES SIGNI FICATIVEM ENT À LA
H A U S S E POU R E T R E VAL I D É E . Une augmentation des vol u mes s u r l a
cass u re s uivie d'une baisse de ces volumes s u r l e retour confirme bien sûr
une situation particul ièrement critique; j'ai pourtant vu de nombreux cas où
les titres passaient en Phase 4 avec des volumes relativement faibles et qui
ont chuté très fortement malgré tout dans les mois s u ivants . Donc, bien
qu'une hausse des volumes soit u n signe baissier supplémentaire, ne vous
laissez pas aller à une fausse impression de sécurité parce que les volumes
ne sont pas importants 1 1 1. D'une façon ou d'une autre, vous devrez solder
votre position. Si votre " broker " est un fondamentaliste, il essaiera de vous
d issuader de vendre, car les bénéfices ou d'autres facteurs fondamentaux sur
le t itre paraissent bien orientés. Et le sentiment dominant, quand cette phase
4 débutera, sera que le titre subit une correction. C'est ridicule . Une fois que
la valeur casse en phase 4, le potentiel de hausse est infime (la vieille zone
de support à 26-26 1 /2 de l'action XYZ deviendra alors un plafond pour les
( 1 ) Cep endant quand vous cherchez à ouvrir des positions de vendeur à découve rt, il est préférable que la
cassure soit confirmée par de forts volumes, car ils traduisent des ventes " panique ", et la chute est souvent plus
rapide.
UN SIMPLE Coup D'Ü:IL VAUT BIEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
p rix , ou zone de résistance) , alors que les risques négatifs sont devenus
co nsi dér abl es .
A c e moment là, arrêtez tout, réfléchissez u n instant e t faites- vous u n e
pro mess e : engagez- vous à n e jamais plus acheter u n e action en Phase 39
4. Engagez-vous aussi à ne jamais garder aucune des valeurs que vous aviez
en portefeu ille dès que celles-ci passent en Phase 4. Je vous expliquerai
da ns le chapitre sur les ordres-stop comment rendre cette promesse plus
faci le à tenir, comment rendre la décision automatique, sans états d'âme ni
re grets, de manière mécanique et d isciplinée.
Ne vous laissez pas prendre à ce jeu de " machos " qui consiste à
" surfer " la chute. Tenir sa position en Phase 4 est u n jeux masochiste et
terriblement onéreux. Il n 'y a rien de noble ou de courageux que d e voir votre
épargne durement gagnée, partir ainsi en fumée. La seule chose que vous
ayez à faire pour apprendre cette leçon essentielle des marchés, c'est d e
vous passer l e disque d e Kenny Rogers "The Gambier ". J e suis très sérieux.
Il y a plus d e compréhension des marchés dans cette courte chanson que
dans tous les clichés fondamentalistes qui inondent Wall Street ou Main
Street. Ecoutez ces mots d'une grande sagesse :
" Vous devez savoir quand les garder, savoir quand les plier, savoir
quand les éviter, savoir quand prendre vos jambes à votre cou "
Que vous jouiez au poker ou à la bourse, il est crucial d'apprendre à
jouer toutes vos chances et à utiliser les tactiques des professionnels .
Quand b ien même vous ne changeriez rien d'autre à vos tactiques
boursières après avoir lu ce livre, si ce n 'est de ne jamais garder ou acheter
une valeur en P hase 4, je vous promets une amélioration si rapide de vos
scores, que lorsque vous lirez votre prochaine déclaration de revenus, vous
penserez que votre comptable a fait une erreur.
Comprenez bien, vous avez encore bien d'autres choses à apprendre
avant de devenir u n vrai gagnant, mais cette tactique est si importante que
j'i nsiste sur ce point.
" L'analyste de marché " Kenny Rogers poursuit et nous dit que " tout
joue ur saifq ue le secret de sa survie est de savoir ce qu'il doit jeter, savoir ce
qu'il doit garder, car toute main est une main gagnante, ou perdante ".
C'est encore très vrai. J 'ai vu bien des portefeuilles qui, année après
ann ée, avaient plus de gagnants que de perdants . Pourtant, en fin de compte,
il s s'en tiraient avec des pertes énormes . L'investisseur amateur crée son
p ropre cauchemar quand il vend les valeurs gagnantes trop tôt et garde les
valeurs perdantes qui deviennent des catastrophes, alors q u'elles s'engagent
en Phase 4. Les joueurs plus sophistiqués enregistrent des super- profits car
ils " s u rfent " les gagnants de P hase 2 jusq u ' a u bout et " s ' échappent "
CHAPITRE 2
immédiatement des valeurs à problèmes. I l s'agit donc bien de savoir " ce

dont il faut se débarasser et ce qu'il faut garder ".
Penchez-vous sur votre propre expérience de la bourse. Combien de
40 fois vous êtes-vous accroché à telle ou telle valeur que vous auriez d û vendre
à 50, pour la voir tomber à 47, puis 45, et finalement 40 ? Est-ce vraiment
une chance que votre conseil financier soit là pour vous tendre la main et
vous assurer que la valeur vaut au minimum 50 (malheureusement le reste du
monde civ i l isé n 'est pas a u co u rant) . To ujo u rs p l e i n d 'optim i s m e , votre
" broker " vous suggèrera cette idée géniale: si le titre était un bon achat à 50 ,
c'est u n bien meilleur achat à 40. Ainsi, non seulement vous vous retrouvez
sans avoir vendu , mais en plus vous aggraverez votre cas en vous engageant
d a n s cette tactique dangere u s e q u i con siste à faire des moyennes à la
baisse. Vous avez passé de nouveaux achat à 40, vous disant sans doute
qu'ainsi vous récupèreriez vos pertes dès que le titre sera remonté à 45. Des
mois plus tard , alors que la valeur, bon marché à 40, devient encore meilleur
marché à 25, les mauvaises nouvelles fondamentales à l'origine de la baisse
seront enfin rendues publiques. Pour couronner le tout, vous finirez par vous
débarasser du titre à perte au moment où une fondation de Phase 1 est sur le
point de se former.
Cela vous rappelle quelque chose ? Ce cauchemar ne sera plus jamais
le vôtre, car vous ne serez plus à la merci de ces valeurs qui s'écroulent de
plus en plus bas, tout en espérant qu'un rebond vous sortira d'affaire.
A l 'opposé, vous garderez le contrôle de la situatio n ; vous enregistrerez
des profits ou une perte, si necessaire, et vous vous débarrasserez de tout
titre pouvant vous abimer énormement en Phase 4. Rappelez-vous que le
marché est une entité mécanique dénuée du pouvoir de la pensée qui n'a que
faire du prix payé pour le titre. Si c'est un " perdant ", dites lui goodbye !
Autrement votre p l u s - value d isparaîtra vite o u b ie n votre petite p e rte
deviendra énorme !
Revenons maintenant au graphe 1 -6 de l 'action XYZ. Vous remarquez
qu'elle a d'abord cassé sa résistance à 25 7/8 et est tombée une première fois
à 23. Il y aura presque toujours une ou plusieurs" reprises " ramenant les prix
au point de cassu re, grâce aux " chasseurs d'affaires " qui considèrent la
valeur bon marché (par rapport aux prix récents auxquels elle s'échangeait).
S u ite à quoi la baisse reprend de plus belle, et la moyenne mobile commence
à tomber. D ' u n strict point de vue risque/rentabilité, se développe là la
situation la plus dangereuse qu'on puisse rencontrer sur un marché. Voyez
combien il est agréable d e savoir qu'à partir d'aujourd ' h u i vous ne serez
jamais plus " pris " dans une telle situation. Quand vous lirez votre quotidien
financier, vous verrez que de nombreux échanges ont eu lieu sur la valeur;
des gens achètent. Soyez heureux de ne pas être d u lot.
UN SIMPLE Coup D'Q:1L VAUT B IEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
Au cours d'une Phase 4, chaque baisse enregistre de nouveaux plus

b a s alors q u e toute nouve l l e " reprise " n 'arrive pas au n iveau du p ic
p récédent. C'est l'exemple type d 'une tendance baissière. Pis encore, toute
cette action négative se déroule alors que les prix sont sous leur moyenne 41
mobi le elle-même à l a baisse. C'est malheureusement le moment choisi par
les petits investisseurs pour essayer de faire une affaire, car ils pensent que
la vale u r n'a que trop baissé. Mais cueillir des étoiles filantes est le meilleur
mo yen de vous brûler !
Regardez un peu le g raphe 2-5 de LEVITZ FURNITURE qui date du
début des a n nées 70. Vous voyez combien cette stratégie qui consiste à
ess ay er de deviner un plus bas peut vous coûter cher ( Phase 4 en gris s ur le
graphe) . Au lieu d e tomber dans ce pièg e , appre nez à l i re les g raphes
b o u r s i e rs et à uti l i s e r les p e rspectives q u ' i ls vous d o n n e n t p o u r rester
discip l i n é et de marbre dans votre quête pour les g ros profits !
Grap he 2-5
G RAPHE DES PHASES
C üURTESY
OF MANSFIELD STOCK CHARTS
CHAPITRE 2
ACHETER LES NOMB RES

Maintenant que vous avez compris les concepts de l'analyse par phases,
regardez les q uatre g raphiq ues suivants et ass u rez-vous que vous êtes
d 'accord sur la numérotation des Phases pour chacun d'eux à ce jour. (Je
42 vous rappelle que la moyenne mobile est un bon poin t de départ pour
analyser techniq uement une valeur.)
G raphe 2-6
41
4t
�-==�-- "
--�
21
=====::---�� :;:�
.- _:__ _ �
..!
- - - - : _--.: : -.:-: - - - -'
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- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - _.
--1----- - -
--
PHASE 1
G raphe 2-7
PHASE 2
UN S IMPLE Coup D'Ü:IL VAUT BIEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
G raph e 2-8
'"" -
- - - ...!!i 43
PHASE 3
G raphe 2-9
PHASE 4
CO URTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 2
MAINTENANT A VOUS DE JOU ER
Voilà u n petit test. Prenez le temps d'étudier ces g raphiques bours iers et
44 tâchez de savoir dans quelles phases ils se trouvent. Etudiez- les jusqu'à ce
que vous soyez d 'accord avec les réponses. Une bonne compréhension de la
méthode aujourd'hui, vous aidera demain à gagner en bourse. Vous trouverez
les réponses après les g raphiques.
TEST

UN SIMPLE Coup D'Ü:IL VAUT BIEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
[3]
45
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_
- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
COURTESY OF MANS F I E L D STOCK C H ARTS

CHAPITRE 2
46
COURTESY OF MANSFIELD STOCK C H ARTS
COU RTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

UN SIMPLE Coup D'Oôll VAUT BIEN DES DIZAINES DE PREVISIONS FINANCIERES
47
COURTESY OF MANSFI ELD STOCK CHARTS
COU RTESY OF MANSFIELD STOCK C H ARTS
[ 11 ] .

CHAPITRE 2
[ 12 ]
48
COURTESY OF MANSFI E L D STOCK CHARTS
R ÉPONSES
1. Phase 4 . MM30 baisse et les prix sont sous MM30.

2. Phase 2. MM30 monte et les prix sont bien au-dessus de MM30.
3. Phase 4 . MM30 baisse et les prix sont bien au-dessous de MM30.
4. Phase 1 . MM30 est plate et les prix sont dans un couloir de fondation au
dessous d'une résistance.
5. Phase 3. MM30 est plate et les prix com mencent à bouger de part et
d'autre de MM30 après une importante phase 2 d'avancée.
6 . Phase 1 . MM30 est plate e t les prix sont dans u n e fondation sous l a ligne
de résistance ascendante. Tout cela après une forte chute de Phase 4.
7. Phase 4. MM30 est descendante et les prix sont encore au-dessous de
MM30.
8. Phase 2. Les prix ont cassé leur résistance à 9 achevant ainsi la P hase 1
de fondation. Maintenant ils se trouvent au-dessus de MM30 elle-même
en phase ascendante .
9 . Phase 3 . Après l a forte avancée d e Phase 2, MM30 semble s'aplatir alors
que les prix passent de part et d'autre de celle-ci.
1 O. Phase 2. Les prix sont encore au- dessus de MM30 (co m me régulière
ment depuis plus d'un an) et MM30 est ascendante.
1 1 . Phase 3. C'est un cas très difficile car le sommet potentiel est très large
(se formant depuis un an) . MM30 malgré tout est à peu près plate et les
UN SIMPLE COUP D'0:1L VAUT BIEN DES D IZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
prix continuent à sautiller de part et d'autre de celle-ci. De plus, le titre est

toujo urs au-dessus d'un s upport important, donc il n'est pas encore en
Pha se 4.
1 2 . P has e 2. Les prix sont toujours au-dessus de leur MM ascendante. 49
LA PR ATIQUE
Maintenant que vous commencez à comprendre , étudions q uelques

exemples concrets de puissantes envolées de Phase 2 et désastres de P hase
4 pour vous montrer qu'il ne s'agit pas là uniquement de belles théories, loin
s'en faut ! Bien qu'aucune méthode de prédiction ne soit fiable à 1 00%, les
résu ltats positifs de cette méthode sont tellement étonnants qu'on a du mal à
y croire .
Dans un prochain paragraphe, je vous montrerai comment vous pourrez
mini miser les conséquences dans le cas où " cela ne marche pas comme
prévu " .
Regardez u n i nstant les quatre valeurs présentées dans l'illustration
suivante (graphe 2- 1 0 à 2-1 3) . Les quatre valeurs auraient dû être achetées
dès leur passage en P hase 2 com me nous l 'av ion s reco mmandé dans le
" Professional Tape Reader " (voir flèches) - autrement dit à leurs cassures de
sortie d e Phase 1 .
G rap he 2-10
19 19 5
Starrett Hou1ing - - : - - - :- - -
-,...'-----'-- (Dew/C.notr Multi-Unlt Heu 1'1 l - :
F--..I.AJ��-
[î--+T---'--1---ji11L�f----+-.++--..,..-��M-I COURTESY OF MANSFIELD

......._._
._ ........
.. ....
...._ J...
._ ;.;lill.i
.J. lilwll
i ..iolo.....;.J."'"""'.....-...
.u;i ..1;1Mo""LlllMl.i
""' liWlllilL...- ....I STOCK C HARTS
CHAPITRE 2
G raphe 2-1 1
50 198t 198Z ·�··
ARA Service• - ARA
Graphe 2-1 2
Telex - TC - - - - -

UN SIMPLE Coup D'O:IL VAUT BIEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
G raph e 2-1 3
51
COURTESY OF MANSFI E LD
STOCK CHARTS
Starrett Housing (2- 1 0) termina sa longue fondation de Phase 1 début

1 975 , quand le titre cassa la barre des 1 O. Ensuite la MM se retourna et le
titre s'engagea d a n s une longue phase d 'asce n s i o n . Vous rema rq uerez
combien toutes les corrections enregistrées sur les six mois suivants furent
confinées au-dessus de la moyenne mobile, alors que la valeur explosera à
24 en six mois (soit une très saine poussée de 280% en annualisé) .
ARAS Service (2-1 1 ) a développé la même structure gagnante dès qu'il
cassa les 30 sur de très forts vol umes en 1 982. Le titre atteint les 54 en
l'espace de 9 mois, soit un beau gain de 1 00% en annualisé. Là encore les
corrections sont restées au-dessus de MM 30.
Telex (2-1 2) cassa aussi sur de forts volumes au-dessus de 1 O. Il n'est
dès lors pas s u rprenant q u e la vale u r ait e ntrepris de gagner 680% e n
annualisé, en trois mois ! U n e fois de plus, remarquez combien les corrections
sont restées bien au-dessus de la moyenne mobile ascendante.
Enfin , plus récemment, notre recommandation sur M icropolis fin 1 986
( 2 - 1 3 ) d è s sa c a s s u re a u - d e s s u s de 1 9 1 /2 s u r d e s v o l u m e s t r è s
im pressionnants , permit dienregistrer un gain de 250 % annuel. C'est l e seul
cas d'achat qui ne s'est pas effectué sur passage de Phase 1 en Phase 2. Au
lie u de cela, si Micropolis était un " bon achat " quand il entra en phase 2
d éb ut 86 et q uand il cassa son poi nt de résistance au-dessus de 1 0. Le titre,
en suite , dessina ce q u i à l'époque a u rait pu être pris pour un sommet de
Phase 3 (entre u n s upport à 1 5 et une résistance à 1 9 1 /2) avant de casser
u n e d e u x i è m e fo i s q u a nd il a d é p a s s é 1 9 1 /2 ( s u r d e s v o l u m e s
i mpre ssionnants. Lorsque cela s e produit - fait rarissime - la soi-disant phase
3 " mord la poussière " et l'action se retourne aussi sec en phase 2. Voilà
CHAPITRE 2
u n e formation particu l i è rement pu issante, u n e d e celles dont rêvent les

" traders " . Alors que les investisseurs à plus long terme cherchent à faire
leurs achats à proximité de la fondation (là où les risques sont très bas) , les
52
traders devraient être à l'affût de tels mouvements, violents et rapides, de
continuation !
Voici maintenant quelques titres (Graphes 2-4 à 2-1 7) qui vous auraient
" saigné à blanc " si vous n'en étiez sorti avant que les titres aient atteint le
sommet de phase 3 et soient entrés en phase 4. Fort heureusement, tou s
q u atre ont été reco m mandés à la vente s u r l e PTR dès l e u r e ntrée en
P hase 4.
E n 1 973, Avon était sur la liste d'achats de plusieurs gérants qui, suivant
la mode de l'époque, estimaient n'avoir rien d'autre à faire q ue d'acheter u ne
valeur de croissance comme Avon, pour gagner. C'était l'époque baptisée
" de la décision unique ", en l'occurrence celle de savoir non pas quoi acheter
(une valeur de croissance, bien entendu) mais q uand acheter. Ne croyez
jamais en ces contes de fées. Jamais vous ne trouverez un i nvestissement -
que ce soit sur les actions, l'or, l'immobilier, les pierres précieuses etc . . . du
type " j'achète . . . et je peux dormir dessus " . Les i nvestissements évoluent par
cycles, et si vous " tenez " pendant la phase descendante du cycle (phase 4) ,
vous en souffrirez financièrement et émotion nellement. Quand Avon acheva
son sommet et entra en Phase 4, ses bénéfices se montaient à 2,26$ par
action . Pourtant, plus tard, lorsque la valeu r devint moins chère de 80$, les
bénéfices se montaient toujours à 2,30$ (sur les douze derniers mois) .
Graphe 2-1 4
COURTESY OF MANSFI E LD
STOCK CHARTS
UN SIMPLE Coup D'O:IL VAUT BIEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES
G raphe 2- 1 5
53
G raph e 2-1 6
CRZV CRAZV EDD I E RETAl�S C PROOUCT
COURTE SY OF MANSF I E L D STOCK CHARTS
Si vous étiez tombé dans ce piège qui consiste à tenir votre position et
ratio naliser " la remontée ". Sachez que depuis la rédaction de cet ouvrage
(fi n 1 987), quatorze années ont passé, et Avon n'est toujours pas revenu à
s es plus hauts à 1 40, ni au niveau de la cassure de P hase 4 autour de 1 20.
Le titre évolue aujourd'hui dans un couloir autour de 35 !
CHAPITRE 2
G raphe 2-1 7
54
Regardez le graphe 2-1 4 d'Avon et regardez combien l'action des prix

suivit le " scénario " auquel nous aurions dû nous attendre. Après cassure du
support, le titre chuta sur le " scénario " des 1 1 O. Il entama ensuite une reprise
jusqu'à 1 20 - le niveau du s upport cassé à l'origine - . Ensuite il s'effondra
alors que la Phase 4 prit le dessus. Toutes les reprises lancées par la suite se
sont écrasées j uste au-dessous de M M30 à la baisse. Ainsi, ces m i llions
d'actions qui ont changé de mains (car c'était une affaire à 80, une meilleure à
70 et encore mieux à 60) sont le témoignage de l'échec de ceux qui ont voulu
deviner l'arrêt de la chute et le retournement. Vous ne serez jamais plus de
ceux-là si vous utilisez ma méthode avec discipline !
Téléprompter (2- 1 5) fut aussi u n des " g rands chouchous " de l'époque,
alors que la télévision par cable atteignait les premiers foyers américains.
Malgré des fondamentaux à la mode, Teleprompter à l'évidence achevait une
phase de sommet au moment où le titre cassa à la fois sa moyenne mobile et
sa tendance principale. Là encore, on vit une baisse abrupte (à 30) suivie d'un
retou r a u n iveau de la cassu re. Ensuite , l'évolution des prix se fit à sens
unique : à la baisse. Pas une reprise ne réu ssit à passer au-dessus de la
moyenne mobile et le titre perdit jusqu'à 90 % de sa valeur par rapport à ses
plus hauts .
Confirmant le vieux cliché qui prétend que " plus les choses changent,
p l u s c ' e s t l a m ê m e c h o s e ", les m ê m e s d év e l o p p e m e n t s d a n g e re u x
apparurent fin 1 986. Cette fois, ce fut sur deux " favoris de Wall Street " -
Crazy Eddie (2- 1 6) et E ndotronics (2-1 7) - qui sont " tombés du ciel " en plein
milieu du g rand " b u l l " des années 80. Pou r vous prouver les limites d e
UN SIMPLE Coup D'O:IL VAUT BIEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS FINANCIERES,
l' a na lyse fondamentale, sachez qu'à cette époq ue u n e des plus g ra ndes
c h a rge s d ' a g e nts de c h a n g e l ança d e s reco m m a n d ations d 'achat s u r
Endotronic quelques jours à peine avant l'effondrement d e la valeur ! U ne fois
encore tout se déroula conformément à nos attentes. Dans les deux cas, de 55
torts signaux d e vente f u rent l ancés alors q u e les sommes de P h as e 3
s'achevaient. Une fois de plus, après un déclin initial , les deux titres sont
remontés sur la cassure puis les " ventes en bloc " se sont succédées, toutes
suivies de reprises de s u rvente échouant systématiqu e ment dans l e u rs
te ntatives pour repasser au-dessus des moyennes mobiles. Je peux vous
garantir la réitération de telles situations dans l'avenir. Les valeurs choyées
p a r Wa l l S t re e t s e ro n t e n c o r e " d esce n d u e s en f l a m m e s " , p u i s l e s
inv estis s e u rs à la recherche d e bonnes affai res e t autres n écrophages
chanteront victoire sur les belles opportunités d'achat qu'elles représentent.
Votre stratégie devrait être limpide : vendez-les et restez à l'écart pendant la
Phase 4. Dans certains cas, vendez-les à découvert - on verra comment plus
loin - tandis que la foule accumulera ses pertes et tentera de les mettre sur le
compte de la malchance.
Comprenez- vous maintenant le scénario ? En laissant au marché le soin
d'intégrer tous les fondamentaux importants (connus), et en vous fiant à ses
messages plutôt que de baser vos décisions sur ce que vous lisez dpns les
j o u r n a u x ou s u r l e s b u l leti n s d ' a n a lyse d e s a g e n t s de c h a ng e , v o u s
améliorerez considérablement vos scores.
Une q uestion est souvent posée sur ce point pendant mes séminaires :
" pouvez-vous utiliser cette méthode sur d'autres marchés, comme ceux des
matières premières ou des Sicav ? " La réponse est simple : oui, tout à fait !
Tout ce qui s'échange selon les lois de l'offre et la demande peut être tracé
sur graphique et travaillé de la même manière. Sachez seulement q ue pour
les matières premières ou les futures sur indices boursiers, le facteu r temps
sera " accéléré ". L'avancée de Phase 2 pourra se dérouler en q u elques
semaines au lieu de prendre des mois. Aussi serez-vous amené à utiliser une
moyenne mobile beaucoup plus courte.
Jetez un œil au graphe des prix " spot " de l'or en hebdomaire (graphe 2-
18] chartés " contre sa moyenne mobile à 30 semaines. En 1 983, l'or a
"
cassé, d'un sommet de Phase 3 (voir flèche) et déroula sa Phase 4 de chute

dans un environnement fondamental anticipant une inflation éternelle et des
objectifs prix à 1 000 ou 2000$ l'once. L'once tomba sous 300$ au cours des
mois suivants. En 1 985, alors que les taux d'inflation étaient tombés à des
n iv eau x microscopiques, et que les anticipations de la majorité (qui s'étaient
re nve rsées) prévoyaient une poursuite de la chute à des niveaux 1 50-200,
une fondation commença à se former et la moyenne mobile stoppa sa chute.
CHAPITR E 2
G raphe 2-1 8
0 R (prix spot )
56
500 (hebdomad aire )
450
400
350
300
J 83 J J 84 J J J 86 J J 87
A U A u J'85 u A u A
N 1 N 1 A 1 N 1 N
L L N L L
D ès q u e les p ri x e u rent cas sé l e u r l ig n e de r é s i sta nce l é g è re m ent

baiss ière, ils entreprirent de lancer u ne reprise " bull "qui les ramena à près
de 500$ !
E nf i n , cette méthode est utile q uand vou s vou lez déplace r vos fonds
d'une Sicav à u ne autre. C'est surtout vrai pour les Sicav sans d ro its d'entrée
ou avec des droits d 'entrée réd uits . Des Sicav sectorielles sont des véhicu les
d ' i nvestissement q ue vous devriez app rendre à uti liser. Nous verrons ces
dernières en détail un peu plus tard . Pour l'heure , regardez le g raphique 2 - 1 9
et voyez comme il a u rait été faci le et l ucratif d 'avoir acheté le Janus Fun d
q u and il passa en Phase 2. E n septembre 82 , la part s'échangeait autou r de 3
1 /2 (voir flèche) au moment de sa sortie de la Phase 1 , alors que les prix
cassaient leur l igne de tenda nce à pente légèrement négative.
M a i n t e n a n t , p e u i m p o rt e q u e v o u s s o y e z u n f a n de l ' a n a l y s e
fondamentale, j'espère que vous voyez l'intérêt de ma méthode technique. Au
fur et à mesure que vous avancerez dans cette lecture , vous gag nerez de
plus en plus de confiance et de compétence . Contin uez donc à l ire, digérer et
réfléch i r. La p rochaine fo is q ue vous entendrez quelqu'un tra iter l'analyse
tech niq ue comme u ne sorte d e vaudo u , voire pire, riez en mais n'essayez pas
de le convai ncre . Il est important q ue les investisseurs soient en désaccord . Si
tou t le monde utilisait les m ê mes méthodes tech niques et avait l a mêm e
opi n io n " bull " o u " bear " , les marchés n'auraient plus qu'à fermer leu rs
portes. Sachez q ue pour réaliser des profits exception nels, nous avons beso in
d'une majorité de gens désinfo rmés !
UN SIMPLE Coup D'Ü:: IL VAUT B IEN DES DIZAINES DE PRÉVISIONS F IN ANCIERES
G rap he 2-1 9
57
JAN U S F U N D
(hebdomadaire)
8 ,
MM à 30 Semai n es
1 982 1 983
C H APITR E 3
58 LA PÉRIODE D'ACHAT I DEALE
C O M M E NT, QUAN D, ET QUO I
Dans les deux chapitres précédents , vous en avez déjà bien plus appris que
vous ne le pensez . Vous pouvez dès à présent utiliser u n livre de g raphiq ues
boursiers et voi r au niveau de votre portefeuille ce q ue vous devez conserver
et ce que vous devez vendre. Au lieu de prendre pour argent comptant les
co n s e i l s de vot re " b ro k e r " , vo u s p o u v e z d è s à p rés e n t reco n n aître
rapidement les titres à bon potentiel et ceu x qui vous donneront des u lcères .
Cette reconnaissance est en votre pouvoir et vous êtes s u r le bon chemin
po u r deve n i r un H e rcu l e des m a rch és . Vo u s avez quand même e nco re
beaucoup à apprendre. Maintenant que nous avons bâti les fondations , vous
pouvez facilement faire la différence entre u n titre " bu llish " de Phase 2 et un
titre " bearish " de P hase 4.
La prochaine étape sera dès lors de construi re le reste de l'édifice et
d'apprendre à reconnaître le meilleur moment pour acheter. De plu s , i l est
vital de comprendre com ment il faut s'y prendre pou r acheter et de savoir q uoi
acheter. C 'est très important, ca r si vous regardez u n livre d e g raphiques
(c'est d'autant plus vrai quand le marché est dans une phase de forte hausse)
vous verrez des centaines de titres qui ont le bon " look " à l'achat. I l est do n c
primord ial q u e vous choisissiez les actions de première q ualité , cel les q u i o nt
le plus fort potentiel (à la hausse) et laissiez de côté celles qui en ont u n plus
faible.
P l us loin dans ce chapitre , on déterm inera " q uoi acheter ", ce qui est
plus dur à savoir q ue " q uand acheter " . Avant tout, vous devez bien maîtris e r
le point s u ivant, c'est-à-dire, savoir à q uel moment effectuer l'achat. Si vou s
regardez u n g raphiq ue de valeur ayant eu u ne forte avancée, il est facile d e
retrouver le meilleur " point d'achat ". Nous allons d'ail leurs concentrer not re
étude s u r ce point.
j
L A PÉ RIODE D'ACHAT I D É ALE
L E J EU DE L' I NVESTISSEUR
l i y a deux moments privi lég iés d'achat pou r u n investisseur : le premier se

s itue q u a n d l e t i tre q u i tte l a p h a s e 1 et e n tre e n p h a s e 2 . L e s eco n d , 59
certa ine ment le moi ns risq ué, se réalise lorsque le titre revient à son point de
d é p a rt (cel u i de sa cas s u re ) une fois l a p re m i è re po u s s ée e n phase 1
d'a c h ats ta r i e . L ' i ntérêt d e l ' achat s u r u n reto u r est d e po uvo i r j o u e r a u
critique cinématog raphique q u i peut juger de c e q u'il a vu . Les volu mes o nt-ils
explosé ? Le titre a-t- il cassé largement au-dessus de sa zone d � point de
cassure à la hausse ? Les vol u mes se sont-ils contractés sur le mouvement
de reto u r ? Ou p u tôt les p r i x de XYZ ne s o n t - i l s pas s e u l e m e n t étirés
diffici lement a u-dess us d es n ivea u x de rés istance pou r ens u ite se rétracter
b ien en d essous (ce q u i serait u n sig n a l très n égatif ) . Après avoir bien
o bservé le comportement des titres, vous en déd u i sez leu r très fort potentiel.
Quelle est la mei lleure des tactiq ues ? Devez-vou s attend re et n 'acheter que
sur le retou r ? Non ! S i vou s atte ndez pou r ne faire que des achats à bas
risq ue, vous resterez à l'écart des plus bel les envolées. Ces quelq ues fusées
qui ne font jamais de retou rs et atteignent les étoi les - cel les-là même q u i
feront d es g ra nd s gagnants , a us s i ne vo ulons no us jamais être laissés à
l'éca rt de leu rs pas de tir. S i vous êtes u n investis seu r long te rme, choisissez
un co m p romis et n'investissez q u e la moitié de votre position désirée sur ces
cass u res i n itiales , et le solde s u r le retou r, s'il se p rod u it. Je vous garantis que
vous apprécie rez ce q u i se passera après la cassu re ( l )
Graphiquement 3 - 1 i l l u stre ce qui se passe. Le point A est excellent pour
p asser de nouveau x achats . C'est un poi nt particu lièrement intéressant pou r
les investiss eurs . A cette jonction , le risque de b aisse est extrêmement bas
ca r le s u pport de fo ndation est j u s te a u - d e s s o u s de notre prix d ' achat.
Ega l ement i mportant, le pote ntiel haussier est énorme p uisq u e toute la P hase
2 d'ava ncée est devant nou s . Le seul i nconvénient, c'est q u'il faudra parfois
du temps pou r q ue l'élan de la P hase 2 pu isse gag ner des forces. Comme
p our les autres choses de l a vie, o n a rien sans rien , c'est à vous de choisir !
Vou s obtenez .un taux risq u e I profit en votre faveu r, mais la patience peut
co ûte r chère ( 2 l . S i l'enjeu est moindre pou r u n i nvestisseur, i l est réél pour le
(1) S i , en revanche, vous êtes un• trader " et voulez vous porter sur un titre, achetez votre position entière à la
cas sur e .
Ce premier mouvement pourra être le " jackpot • du trader ! Après avoir pris une plus-value rapide, vous
Pourrez passer un rachat sur le retour pour un deuxième • essai " .
( 2 ) d a n s à peu près 2 5 % des cas l'avancée partira immédiatement après l a cassure.
CHAPITRE 3
G ra p h e 3 -1
60 ' Point d'Achat Idéal

'
po u r l ' i nvestisse u r
\
'
\
\
\� MM à 3 0 Se maines
\
'
......
......
G ra p he 3-2
C O U RTESY OF MANSF I E L D STOCK C H ARTS
" trader " qui peut en devenir cinglé. Par conséquent, les investisseurs fero nt
bien plus de ces achats avancés de P hase 2 que ne le feront les " traders ".
Vo i là po u r la théori e . P re n o n s m a i n t e n a n t des e x e m p l es co nc rets .
Mexico Fund cassa à 3 1 14 (voir flèche sur le g raphe 3-2) début 1 987. Les
volumes ont gonflé substantiellement alors que les prix se sont appréciés d e
L A PÉ RIODE D 'ACHAT I D ÉALE
3 5 po ur cent en quelques jours . Une fois la première poussée épu isée, le titre
c u l m ina momentatément à 4 3/8. Deux semaines après, il retomba à 3 3/8 -
s o i t à p ro x i m i t é d e s a c a s s u r e i n i t i a l e . L e v o l u m e s ' e s t c o n t r a c t é
f avo rabl ement sur le retour : c'est à c e moment que vou.s au riez dû acheter l a 61
deuxième moitié de votre position . A la s uite de quoi, le vol u me augme nta
s ubstantiellement alors q ue la poussée gagna en force . Et sur les neuf mois
s u iva nts, on put en registrer une plus-value de 330 pou r cent tandis que la
re prise porta le titre à 1 4.
L E J E U DU TRADER
1 1 y a u n autre moment particulièrement i ndiqué pou r engager de nouveaux

ach ats . Cela a rrive q uand la pou ssée de P hase 2 est déjà bien engagée,
lorsque le titre tombe à proxim ité de sa moyenne mobile et " consolide ". Alors
i l cas se de nouveau au-dessus de la nouvel le zone de résistance (point A sur
le graphe 3-3) . On appelle cela u n achat de continuation ou de prolongement.
Là encore il y a un choix à faire. Dans ce cas , il y a de très fortes chances
q ue l'avancée prolongeant la co nso lidation soit très raide, mais le facte u r
risq ue est p l u s g rand (3> , Ce type d'achat est plus approprié pou r les " traders "
q u e p o u r l e s i nvestis s e u rs . M a i s l e s i nvestis s e u rs , e u x a u s s i , pe uve nt
s'engager à quelques achats tard ifs de Phase 2 s i le marché est globalement
fortement haussier et s'il ne reste que peu d'opportunités de cassure i n itiale
de P hase 2. E n revanche, dans la phase initiale d'un marché haussier, rien ne
devrait enco u rager l'i nvestisseur à se lancer dans des achats de continuation
pu isqu ' i l y a u ra de nombreux titres cassant leurs fondations et plus appropriés
à l'achat (4)_ D'un autre côté, lorsqu'on est déjà bien engagé dans u n marché
" bull " - comme de 1 986- 1 987 , il n'y a plus beaucoup d'achats de cassure
-
i niti ale et un g rand choix d'achats de cassure de conti n uation. Dans de tels
cas , m ê m e les i n v e st i s s e u rs d ev r a i e n t s ' e n g ag e r d a n s d e s ach ats d e
cont in uati on.
Le graphe 3-3 montre de quoi ont l'air ces types d'achats . La moyenne
m obil e doit être clairement dans une phase d'ascension , c'est essentiel ! Tout
com m eJe cou reur de 1marathon a besoin de réserves pou r la dern ière ligne
droit e, u n titre en Phase 2 en a lui aussi besoin . Si la moyenne mobile semble
s e retourner en s'aplatissant, restez à l'écart du titre. Même s'il casse pou r
une ava ncée de continuatio n , il n'aura certainement p a s c e " tigre d a n s son
mote u r " q ue nous recherchons.
(3) P uisq ue le titre est déjà bien engagé dans son avancée de Phase 2, il y a de bien plus fortes chances qu'on
assi ste à une fauss e cassure.
(4) Ce fu t le cas du troisième trimestre 1 982 où les milliers de valeurs ont cassé leurs fondations de Phase 1 .
CHAPITRE 3
G raphe 3-3
62 Pei nt d' Achat Idéal

pour ! ' I nvesti sseu r
Cherchez au contraire un titre qui reproduise les évolutions du graphe ci

dessus et qui aura en réserve plein de chevaux vapeur.
Swift E nergy vous fourn it un exemple parfait de ce dont je veux parler :
après avoir formé une fondation de Phase 1 étalée sur plusieu rs années, le
titre cassa à 2 1 /8 début 1 986 (flèche en A sur g raphe 3-4 ) . Sur les six mois
suivants Swift eut une belle e nvolée jusqu'à 5 3/8 pour plus de 1 50 pou r cent
de g a i n . L ' i n v e s t i s s e u r m o y e n , a i n s i q u e m a l h e u re u s e m e n t q u e l q u e s
techniciens, o n t alors commencé à hurler que le titre était sur-coté. F a u x !
Dans les cinq mois suivants , S FY consolida ses gai n s , tandis q u e sa
moyen ne mobile pou rsuivit son ascension non stop. Puis, en février 1 98 7 ,
Swift sortit de s o n cou loir de consolidation à 5 1 / 2 (flèche en B ) e t très v ite fut
propulsé à pl us de 1 8 pour u ne plus-value de 240 pour cent en quatre mois.
Très logiquement, la valeur ne retourna jamais à son niveau de cassure : 5
1 /2 (S).
Bien qu'environ 80 pour cent des cassures initiales de Phase 1 soient
suivies d'un retour bien utile , cela n 'arrivera , par contre , que dans moins de 50
pou r cent des achats de conti nuatio n . C'est encore plus vrai si le titre est
destiné à devenir u n super gagnant. La tactique idéale est donc dans ces cas
d'acheter toute votre positio n dès qu'est cassée une résistance importante.
(5) Le titre était cependant bien retourné sur son point de cassure in itial à 2 1 /8 quand il entama sa Phase 2 en
1 986.
L A PÉ RIODE D'ACHAT I D ÉALE
G ra p h e 3-4
63
C O U 8TESY OF M A N S F I ELD STOCK C H A R T S
Bien qu'il n'y ait pas là de règles strictes , je d i rai par expérience que les
investisseurs devraient faire 75 à 80 pour cent d' achats sur la cassure initia l e
de P hase 2 , le reste étant des ach ats de contin uation . Les " trad ers " , en
revanche, devraient faire l'inverse et passer 80 pour cent de leurs achats sur
cas sures qui sont déjà entrés en Phase 2 et se sont consol idés à proximité de
la M M avant de casser à nouveau leur moyenne mobile. Le reste des achats
est réservé au début de la Phase 2.
AU M IC ROSCOPE
Voyq n s m a i nt e n a n t au m ic roscope co m m e n t un titre t e rm i n e u n e

fo n dation- d e Phase 1 e t passe e n Phase 2 d e façon à visualiser clairement o ù
ex actement vous devez effectuer vos achats . Pre nez l e g raphe 3-5 et voyez
co m m e n t X Y Z f l u ctue s o n s upport p rès d e 8 et sa rés i stance à 1 2 . La
f o r m ation d e la fon dation se fait à proximité de la co u rbe de la moyen n e
mo bile à trente semaines q u i ne tombe plus mais commence à s'aplatir. Si le
ti tre casse au-dessus d e sa résistance à 1 2, ce sera le moment idéal pour
l' a cheter (5l.
CHAPITRE 3
G raphe 3-5
64
XYZ
M M à 30 semaines
12
10
Mais comment faire si vous êtes au bureau ou en vacances q uand cette

s it u ation se p rod u i ra ? (po int A s u r g raphe 3-5) . C'est à votre reto u r d u
b u rea u , q u a n d vou s l i rez votre q uotidien d u soir q u e vo u s vous sentirez
frustré. XYZ a clôturé h ier à 1 1 1 /2 et ce soir à 1 4 soit un gain de 2 1 /2 et vou s
êtes passé à côté de cette bel le occasion. I l ne s'agit p l u s à c e moment là
d'appeler votre " broker " et l u i dire d'acheter à n'importe quel prix. I l ne s'ag it
pas non p l u s de vo u s abo n n er à un service de cotations en d irect ou de
demander à votre " broke r " de vous appeler d i x fois par jo u r. E n fait, s'y
prendre ainsi vous fera plus de mal q ue de bien . D'abord , car ces décisions
sont prises sous l'effet de l'émotion et c'est absolument à éviter. J'ai remarqué
que mes meilleures décisions ont toujours été prises tard le soir ou le week
end . Ce n'est pas fortuit. Ce sont les mome nts privilég iés où vous pouvez
cal mement étu d i e r les g raphes et l e u rs messag e s , loin des mouvements
désordonnés des ind ices o u des coups de fil de vos " brokers " q ui troublent
votre j ugement. De plus, i l est sans doute pri mordial q ue vous puissiez vou s
consacrer à votre occupation professionnelle pendant la journée ! I l y a u n
moyen bien meilleur et bien moins stressant à votre dispositio n . Ne croyez
pas que j'exagè re q uand j'insiste sur l'importance de garder son calme po u r
p rendre ses décisions. Le marché est très stressant, même q u and to ut va
bie n .
(6) Rappelez-vous toujours que plus forte sera l a base, plus fort sera le pote � tiel d e hausse.
L A PÉ RIODE D 'ACHAT I D ÉALE
UT I L ISATION D ES O R D R ES D'ACHAT STO P
A parti r de mai ntenant, chaq ue fois q u e vou s voudrez acheter u n titre à

son point de cassu re, utilisez UN O R D R E D'AC HAT STOP. Certains d'entre 65
vo u s co n n a i s s e n t ce typ e d 'o rd res m a i s n e l e s u t î l i s e n t p a s ; l e s p l u s
expérimentés d'entre vou s l e s util isent. L a p l upart , loin d e les utiliser, n e
savent même pas précisément d e quoi il s'agit. Tout cela v a changer à partir
de maintenant. Apprendre à utiliser cette techniq u e de professionnels est le
deux ième p l u s i mportant secret po u r g agner d a n s vos i nvestissements . A
p arti r d'aujourd'hui vous allez l 'utiliser très souvent (7).
Un " achat stop " d i t au spécialiste de l ' échange q u e vo u s d é s i rez
ac heter le ti re XYZ. Mais - et ce mais est important seu lement s i l e titre -
casse au-dessus d'un certain n iveau . Dans ce cas de notre graphe idéal de
cycle (Graphe 1 -6 page 1 1 ) , on voudra acheter u niquement si le titre montre
assez de force pour sauter au-dessus de sa résistance à 1 2. En p laçant u n
ordre d'achat pour mille actions à 1 2 1 /8 STOP, l e titre ne sera pas acheté si
XYZ n 'arrive pas à passer l a ba rre des 1 2 . Si les prix se catapu ltent a u
dess us de ce n iveau critiqu e , cela deviendra u n ord re au mieux permettant
d'acheter immédiatement 1 00 0 actions de XYZ. Il n'est plus nécessaire que
vous surveilliez le titre en permanence. D'ailleurs , vous ne saurez sans doute
pas q uand votre ordre sera exécuté. Sachez q u and même q u'il ne sera pas
fo rcé ment exécuté à 1 2 1 /8. Il se peut que le titre soit acheté à 1 2 1 /4 ou 1 2
1 /8 ou même 1 2 3/8 ; mais dans la m ajorité des cas il sera passé très près de
votre prix idéal d' entrée (s) .
Si cependant le titre est coté s u r le marché Over The Counter (OTC) ,
vous ne pou rrez pas placer d'ord res d'achat ou d e vente stop. Dans ce cas il
faudra que votre " b roker " s u ive l e titre s u r son monite u r de cotation et
l'achète pou r votre compte dès qu'il franchira sa résistance .
L'utilisation d'ordres d'achat stop sera ind ispensable à votre no uvelle
s t r a t é g i e d e m a rc h é . Ava nt d ' e n te r m i n e r avec ce s uj e t , j'ai q u e l q u e s
raffinements à vous expliq uer. I l y a l e revers de l a médaille. Rie n , dans les
m a r c h é s co m me d a n s la v i e , n ' est év i d e n t . U n p ro bl è m e avec ce ty pe
d'ord res : vous n'ête$ pas à l'abri d'une très mauvaise exécution. Bien q ue
ce la n'.a rrive q u'une fois sur ci nquante, c'est une fois de trop .
( ?) Dans un prochain chapitre, je vous montrerai comment utiliser son cousin (l'ordre de vente stop) pour protéger
vo s pl us-v
alues et minim iser vos pertes sur les mauvais investissements.
(B) C 'est surtou t vrai pour un titre du New York Stock Exchange plutôt que de l'Américan Stock Exchange qui est à
rn on avi s un marché moins liquide et où, dans trop de cas, le spécialiste ne " serre · pas autant son marché.
l
CHAP ITRE 3
Vo ilà com m ent vous pouvez vou s ass u re r q u e cela ne vo us a rriv era
jamais. S u pposez q u e votre titre a clôtu ré la n uit dernière à 1 1 5/8 . Vo us
regardez votre graphe et décidez que la valeur est sur le point de casser sa
66 résista nce à 1 2. Vou s appe lez votre " broker " le lendemain m atin ava n t
l'ouverture du marché; une bon ne nouvelle est rendue publique sur XYZ et le
titre ouvre bien plus haut à 1 5. Au lieu d'acq uérir votre titre au prix idéal de 1 2
·1 /8 vou s êtes m a i ntenant u n heureux action na i re de XYZ à 1 5. B i e n q ue
l'achat puisse en fin de com pte s'avérer judicieux, on est loin du p rix idéa l
d'achat. En plus , le taux risque I bénéfice est dès lors bien plus g rand qu'i l
n 'éta it à 1 2 1 /8 . A cau s e d e tou s ces é l é m e nts potentie l lement n ég atifs,
cert a i n s t ra d e rs et i nvesti s s e u rs e s s a i e ro n t d e tro uv e r u n e p a rad e . I l s
utiliseront ce qu'on appelle u n ordre d'achat stop limite avec u n prix spécifié .
I ls n'achète ront la valeur q u 'à son prix id éal de 1 2 1 /8 ou pas d u tout. J e
considère cette sol ution pire q ue le mal qu'elle est censée soigner. Ce ne sera
plus une fois sur ci nquante mais une fois sur q uatre q ue vous verrez le titre
casser s a rés istance, sans que vous ayez votre ordre exécuté , car il passera
trop vite au-dess us de 1 2 1 /8 .
ACH ET E R E NT R E D ES LI M ITES
Quelle est alors la meilleure réponse ? Il y a u ne variante de l'ordre d'achat

stop limite, conn ue de peu d'opérateurs de marché . Cette dernière combine le
meilleur de l'ordre stop et permet malg ré tout de fixer des limites plus larges
au prix maximum q ue vous êtes prêts à payer. Si nous vou lons acheter à la
cassure des 1 2 , on uti lisera un achat stop à 1 2 1 /8. mais aussi u ne limite 1 /4
de point au-dessus de la cassure - dans cet exemple 1 2 3/8 - on passera
a lors l'ordre de la manière su ivante : acheter 1 000 XYZ à 1 2 1 /8 stop 1 2 3/8
l i m it e . Vous ach ète rez a i n s i la valeur s a n s prob l è m e s à m o i n s q u e son
marché soit peu liquide (peu d'échanges) .
D a n s ce cas , vous remonterez la l i m ite à 1 /2 point a u-des s u s de la
cassure et l'ord re s'écrira : acheter 1 000 XYZ à 1 2 1 /8 stop , 1 2 5/8 limite. Une
fois de plus, vous m inimisez une cause i mportante d 'u lcère car vous n'avez
plus à vous inquiéter de payer trop cher la valeur.
Un autre problème potentiel peut apparaître : vous passez votre ordre
l u nd i ou m a rd i et l e t itre n e casse pas tout de s u ite. E n s uite , vo u s avez
d'autres préoccupations et vous riquez d'oublier de repasser votre o rdre le
mercred i . Bingo, la loi de M urphy (tout ce q u i peut a l ler mal i ra m a l) est
vérifiée et le titre casse ce jour là sa résistance . Votre ordre n'est plus là e t
vo u s p a s s e z à côté d e l ' a v a ncé e . To u s l e s v é t é r a n s d e m a rch é o n t
LA P É RIODE D 'ACHAT I D É ALE
e xp é rim enté cette situation. Un vieux cliché dit que le marché fera bien ce que
vo us atte ndez, mais pas au moment où vous vous y attendez. C'est tout à fait
v ra i et a p rès avoir joué avec le marché plusieurs années, je crois maintenant
fe rm e ment en la loi d'O'Toole qui prétend que " Murphy était un opti m iste " ! 67
Au s s i , tout moyen nous permettant de réduire u n problème potentiel sur le
ma rch é d evrait ê tre uti l isé ! Voi là p o u rq uoi l a tech n iq u e s u ivante est s i
géniale. E lles est simple e t efficace.
Quand vous faites vos " d evoirs techn iques " et voyez deux ou tro is
str uctu res de prix potentiellement i ntéressantes q u e vous aimeriez acheter - si
ell es cassent - faites com m e cela : e ntrez d e s o rd res d 'achat stop pou r
chacun d es trois titres , o rd res bons j usqu'à a n n u latio n . Cela veut d i re q u e
vo u s a u rez u n o rd re v a l a b l e j u sq u' à ce q u ' i l soit e x écuté o u q u e v o u s
l'annu liez . Soyez sûrs de bien suivre de telles pos itions. S i vous l'oubliez, tant
p i s p o u r vo u s ! P e u t- ê t r e s e rez-vo u s s u rp r i s t ro i s s e m a i n e s p l u s ta rd
d 'apprend re que vous êtes l'heureux p ropriétaire de 2000 actions de Widget
Techno logy. Voilà comment votre ord re d'achat devrait maintenant se l i re :
achat 1 000 XYZ à 1 2 1 /8 stop 1 2 3/8 limite bon j usqu'à annu lation.
L ' uti l i sation de tel s ord res vous d o n nera la bon n e hab itude de fai re
plusieurs choses positives . D ' abo rd , vous n'aurez plu s à surveiller le marché
en p e r m a n e n c e , vous s e rez a i n s i p l u s à l ' a i s e a u trava i l . E n p l u s , vo us
prendrez de mei lle ures d écisio n s , moins sous l 'emprise de vos é motio ns ,
p u i q u e v o u s s e r e z i m m u n i s é co n t re l e s t r e s s d e s m a rc h é s . C ' e s t
partic u l i è re m e n t utile aujourd ' h u i alors q u e d es p ro g ra m mes d 'arbitrag e
complètement fous créent des mouvements de plusieurs d izaines de points
sur le Dow Jones à tout moment. Ces mouvements brusques et i nattendus de
I ' in d i ce p o u rra i e n t v o u s fa i re p a n iq u e r et vous e n co u rager à s o rt i r d e
positions parfaitement saines. O u alors une reprise soudaine vous fera it vous
battre pour n' i mporte quoi et ne pas passer à côté d' u ne envolée soudaine.
Interdisez-vous cela ! I l est crucial que vous ayez la discipline d' acheter vos
titres en s u ivant les règ l e s é noncées et avec ca l m e . L' util isation de la
méthode d' analyse par phases en conjonction avec des ordres stop limite
" bon à a n nu lation " automatisera les achats et c' est ce à quoi vous vou lez
arri ver. Là encore , mes an nées d 'expérience m'ont appris que plus le système
es t a utomatisé, moi ns nous serons soumis à nos émotions et nos jugements
s u bje ctif s , et pl us cela fonction nera . D' ai lleurs , cette opinion est partagée par
de nom bre ux " p ros " que je con nais et qui l'ont compris trop souvent dans la
do ul eur.
Pourquoi en est- i l ainsi ? Car nous ne som mes que des humains, tous
d éch irés par ces deux démons émotionnels de la peur et de la cupidité. La
P eur nous fait paniquer et vendre au plus mauvais moment (au plus bas) et la
CHAPITRE 3
cupidité nous entraîne à acheter au plus haut. Telles sont les émotions q u i
n o u s gouvernent e t qui sont responsables de la mentalité de " yo-yo " des
fou les . Pour éviter d'être envah i par ce syndrome peur-cupidité, prenez u n
68 peu de temps tous les week-ends pour regarder, au calme, votre publ icatio n
de g raphiques. Une heure s uffit amplement pour ce la. Bien s û r, plus vou s
pourrez y consacrer de temps, mieux ce sera. Faites-vous la l iste de quelques
super achats que vous trouverez parmi les graphiques. Ensuite , tous les soirs,
mettez à jour les g raphiques de ces valeurs ainsi q ue ceux de vos valeurs en
portefeuille . Ces quelques exercices simples vous permettront de développer
pour vous-même un bon " feel ing " du marché. De plus , au lieu d' être stressé
et frustré, vous serez d étend u et en confiance alors que vous ve rrez vos
stratég ies gagnantes se dérouler selon vos plans.
L ES STR U CTU R ES D ' A C H AT ET D E V ENTE A CONNAIT R E
Avant d'être plus spécifique et de déterminer ce qu'il faut acheter, il existe

quelques structures d'achat ou de vente qui se développent avec une telle
régularité que vous devez apprendre à les connaître . Cela vous donnera un
avantage décisif pour savoir q uand vous pou rrez être plus ou moins agressif.
C'est plus particulièrement utile pour les traders de con naître les scénarios,
mais même les investiseurs pourront amél iorer leurs performances en étant
i nformés de ces tendances. Bien que de nombreux tech niciens aient travaillé
dessus, personne à ma connaissance n'est allé aussi loin qu' Arthur Merri ll et
Yale H i rsch . Le livre de Merrill B EHAVIOR OF P RI C E S ON WALL STR E ET
(Analysis press, 1 984) et celui d H irsch DONT S ELL STOCKS ON MONDAY
( Facts o n File Publicatio ns, 1 986) so nt des ouvrages excellents. D a n s les
p rochai n es pag es , avec leur permi ssio n , j'empru nterai beaucoup d e l e u rs
trava u x a f i n q u e v o u s p u i s s i ez m ie u x co m p re n d re l ' i m porta n ce d e ces
structu res récurrentes.
Le premier cycle que vous devriez connaître est de loin le plus important. I l
s'ag it du cycle présidentiel de q uatre ans (aux Etats U n is) q u'investisseurs et
traders devraient parfaitement connaître.
De nombreux i nvest isseurs pensent à tort q u ' i l vaut mieux attend re l es
élect ions p rés identi elles pou r ach eter des actions . I ls su pposent q u e Wa ll
Street préfère u ne adm i nistration républicaine plus " pro-business ", et do nc
pensent que le marché tombera si un démocrate est élu. C'est faux à deux
niveaux . D 'abord , le Dow Jones des valeurs industrielles a gagné plu s de point s
LA P É RIODE D'ACHAT I D É ALE
G rap he 3- 6
Le Cycle Présidentiel de quatre ans
4 1 886 - 1 983 1
( E n pourcentage de gains o u pertes depuis le début
d e l'année des élections , ces moy e n n e s
3 s o n t corrigées des évolu t i o n s d e tendance )
-1
-2
-3
-4
·5
·6 An née Année suivant

des Elections les E lections E lections + 2 ans Elections + 3 ans
SOURCF Arth u r A Merri li, Behav1or of Pnces on Wail Street ( C ha p p a q u a . NY Analysis Press. 1 984 ) . p . 4
1
CHAPITRE 3
p e n d a n t ce s i è c l e s o u s d e s p ré s i d e nc e s d é m o c r a t e s q u e s o u s u n e
administration républicai ne. Une partie des gains est cependant i mputable à
u n e p l u s forte i n flation pendant q u e l es d émocrates tenaient l a M a i s o n
70 B lanche. I l est encore plus i mportant de savoir, que quel que soit l'élu, l'ann ée
suivant les élections sera le plus souvent un désastre . Les marchés " bear "
ces a nnées-là ont été aussi fréquents que les candidats à la présidence q u i
embrassaient des bébés pendant leur campagne. I l est donc peu surpren a nt
q u e les premières années du cycle présidentiel comme 1 969, 1 973, 1 977 et
1 98 1 furent placés sous l'égide de marchés " bear " ( I l y a bien s û r de s
e xceptio n s co m m e 1 98 5 q u i fut u n e a n n ée h a u s s i è re) . H istor i q u e m en t
parlant, il y a de fortes chances que le marché " bear " se poursuive sur la
deuxième année de présidence jusqu'à ce qu'un plus bas soit enregistré à la
m i - a n n é e en g é n é ral (co m m e ce fut le cas en août 1 982) . Le d e u xiè m e
semestre de " l'an née 2 " est " bullish ", puis la trois ième année du terme
p rés identiel est la meilleure du cycle ( 1 987 , jusqu'à la fin ao ût ne fit pas
exception) . La q uatrième année, l'année des élections est généralement en
dents de scie, souvent faible en début d'a nnée et plus forte dans la deuxième
moitié.
Au cours d u dernier s iècle, ce cycle de quatre ans s'est déroulé avec une telle
rég ularité qu'il semblerait presque que ce sont les pol iticiens qui en écrivent le
script. Après tout, tous les p résidents en fonction veulent être réélus, auss i
est-i l logique qu'ils sti mulent l'économie pendant les deux années précédant
les élections. A l'opposé, i ls s'occupent de " faire passer la pil ule " juste après
leur électio n . Ainsi, ils auront le temps de voir l'économie se raffermir avant la
prochaine campagne. Donc, bien que vous deviez toujours surveiller de près
les i ndicateurs de marché , ce sera encore plus important quand nous sero n s
dans l'an née suivant juste les élections .
U n e aut re st ructu re à récu rrence h i storiq ue est l ' action m e n s u e l l e des

marchés s u r une année type . D 'après les données de Merrill , sur les q uatre
v i n g t s a n n é e s p ré céd e n t e s , d éc e m b r e e s t l e m e i l l e u r m o i s p o u r l a
performance des marchés . I l a basé ses conclusions en notant simplement s i
l e Dow J o n e s e n re g i stre u n g a i n o u n o n s u r chacu n d e s d o u z e m o is .
Décembre fut à la hausse dans 68% des cas.
C' est au cours du trimestre formé de novembre , décembre et janvier qu ' il

existe le pl us fort potentiel haussier. Cela démontre que la fameuse reprise d e
fin d'année n' est pas u n mythe. J uillet et août sont aussi de bons mois , ce qu i
démontre q u'il y a effectivement du vrai dans le " syndrome du rallye d 'été ".
J
LA PÉ RIODE D 'ACHAT I D É ALE
G rap he 3 -7
L A MOY E N N E M E N SU E LLE 1 897 - 1 983

71
.
10
po u rcentage des années où le D.J des val e u rs i n d u stri e l les
aug me ntait ce mois-là
10
10
14 .J ee.o
!10
JAN DEC
S E PT
40
......
soc.:RCE A r t h u r A Me m l l , Behav1or of Pnces on Wall Street ( C h a p p a q u a NY A n a l y s 1 s P ress . 1 98L1 ) . p 7
A l 'opposé février, mai , juin et septembre sont de très mauvais mois. I ls font
de mauvais scores , assez e n tout cas pou r nous tenir à l'écart des ma rchés à
moins que les graphes et les indicateurs ne soient fortement positifs (9)_ ,
D a n s son l ivre, Yale H i rsch conduit des études intéressantes, basées
sur les gains ou les pertes de l'ind ice composite du Standard & Poor 's depuis
1 950 . D a ns l'ensemble , ses conclusions sont p roches de cel les d e Merrill
avec cependant q uelq u es d iverge nces à sig naler. Bien q u'il ait retrouvé la
période novembre-janvier comme étant la plus " bullish " , novembre en fait
dans son étude, ravit la pre m ière place à décembre. De plus, avri l eut un bon
score . C'est le mois q ui ces dern ières années a bénéficié des achats des I RA
(lndivid ual Retire ment Account, éq uivalent des Plans d'Epargne Retraite). Les
plus mauvais mois se retro uvent en février, mai, juin et septembre.
Observons encore plus précisément, sous microscope , les jours q u i
com p o s e n t l a s e m a i n e . U n e f o i s d e p l u s , m y t h e e t ré a l i té s 'o pp o s e n t .
L'investisseur moyen est persuadé qu'après un week-end d e soleil e t de " bon
temps " le marché est prêt à s 'envoler le lundi. Ensuite , com me il l'a entendu
dire, il s 'attend à une poussée des ventes le vendredi. Ce raisonnement est le
suivant : les traders sont supposés solder (vendre) leurs positions avant les
" week-ends " pour partir tranquilles.
sf � r d es actions . Les autres sont juillet, janvier, septembre, avril, novembre, mai, mars, juin, décembre, août, et
( 9 ) Cela réfute la sagesse selon Mark Twain : " octobre e s t u n des mois particulièrement dangereux pour spéculer
evr ier."
1
CHAPITRE 3
G raphe 3-8
PERFORMANCE DU MARCHE SUIVANT LES JOURS DE LA SEMAI N E

%
65 (Juin 1 952 - Juin 1 985)
60 58 0°c·
55.6 " o
55
51 3°0
MARDI MERCREDI JEUDI VE N D R E DI • •
4 !i
Basé s u r le nombre d e fois ou le S & P Composite Index a clôturé plus haut q u e le JOU' précédent
· Quand le lundi était téné. le mardi QUI suit a été réintégré dans les statistiques du lundi
· · Quand le vendredi était férié. le 1eud1 Qui le précède a été inclus dans les stal1sl1Ques du vendredi
SOURCE Yale H 1 rsc h . Don t Sel/ Stocks on Monday ( N ew York F acts on F i l e Publ1 cat1ons. 1 986) . p. 1 7
C'est totalement faux ! (voi r G raphe 3-8) . Comme les chiffres de Yale H i rsch
le montrent, le lundi est le plus mauvais jou r de la semaine, tandis q ue le
vendredi est le meilleur. Su r un marché " bear " , les lundis sont tellement
mauvais qu'ils sont baptisés " blue monday " ( i o ) mais, même sur des marchés
" bull " , ce n'est pas la peine de s 'exciter ces jours là.
E nfin , il y a encore une fausse idée reçue à dénoncer au sujet des
vacances. Comme Arthur Merrill le dit dans son livre , la " une " des journaux
reprend souvent des formules comme: " les marchés lancent un rallye malgré
les vacances " ou encore " , la hausse va à l 'encontre de l'habituelle vague de
ventes q u i p récède u n long week-end ! " . Rien n 'est plus faux ! Les fa its
démontrent l'inverse . A la veille des vacances, on constate souvent des ca s
" bu llish ". Ces fois là, le marché peut " gagner " dans 68 pou r 1 OO des cas .
Bien sûr, s i u ne cassu re i mportante s e p roduit u n lundi o u en m a i , il ne
s'agit pas de ne pas " acheter " pour les raisons précédemment invoquées .
Néanmoins, il est i ntéressant, pour le " réglage " d e vos portefeu illes , q u e
vou s connaissiez ces structu res i mporta ntes. C 'est d a n s votre intérêt d e
savoir qua nd vous pou rrez être un peu plus agressifs q u 'à l' habitude; vou s
pourrez ainsi mettre au point avec une plus grande précision vos achats et
(1 O ) Ce n'est vraiment pas une surprise de voir que la chute historique de l'indice Dow Jones de 508 points lo rs
du krach d'octobre s'est produite un lundi . Il est aussi très important que les traders sachent que, les lundis son t
généralement des désastres sur des marchés baissiers, les mardis enregistrent souvent un plus bas en cours de
journée car souvent les 60 à 90 premières m inutes prolongent les vagues de ventes des lundis.
LA PÉ RIODE D'ACHAT I D ÉALE
vo s v e nt e s . P re n ez le t e m ps de vo u s f a m i l i a ri s e r a v ec ces s c h é m a s
r éc u rre nts , ce n e sera pas d u temps perd u .
C E Q U ' I L N E FAUT PAS A C H ET E R 73 < · ·
Avant de passer au prochain sujet très important - ce qu'il faut acheter - je

veux m 'assurer que vous savez ce qu'il ne faut pas acheter. Une erreur très
courante des néophytes {et même de certains profession nels qui devraient le
sa voi r) consiste à acheter q uand un titre casse au-dessus de son couloir de
fo n dati o n alors , q ue les prix sont toujours au-dessous de sa moyenne mobile
e n co re orientée à la baisse . Ce n'est pas ce titre que vous voud rez acheter,
p u i sq u ' i l n 'est pas e ncore prêt à entamer une saine avancée. La plupart du
tem ps , i l l a n cera u n e reprise m o m entanée sur q u elq ues sema i nes puis
reto m be ra . Au m ieux, dans ce cas , la valeur pousu ivra sa consolidation de
fo ndatio n alors que sa moyenne mobile s'aplatira . Le pire des cas sera celui
où l 'action cassera sous sa droite basse de fondation et entamera u n brutal
mouvement baiss ier.
Voilà deux ex emples pris s ur le marché bear de 1 973-1 974 qui illustrent
mon propos : Western U n ion était sévèrement attaqué en 1 972 et ch uta de 68
à 44 . Ensuite les " chasseurs d 'affai res " entamèrent leur ra massage . Puis,
une fondation possible commença à se former ( g raphe 3-9 ) . Le sig ne avant
coureur d 'échec prévisible fut donné par la moyenne mobile à 30 semai nes
G ra phe 3 -9
CüU RTE SY O F M A N S F I E L D STOCK CHARTS

C HAPITRE 3
q u i poursu ivit sa baisse pendant la formation de cette base. Autre éléme n t

critiq ue : la cass ure d 'avancée (point A) se déroula' au-dessous de la moyen n e
mobile. Bien que par la suite WU passa au-dessus de MM 30, cette cassu re
74 des prix sous M M 30 était u n signe d'avertissement . Signal négatif plus g rave
e n core : M M 30 n e réu s s i t pas à s'aplatir. N 'ach etez j a m a i s u n t itre q u i
développe ces caractéristiques et quelle que soit son apparence bon march é.
Regardez le g raphe avec plus d 'attentio n . Sous 1 8 mois, ce titre q u i
paraissait bon marché à 45 devi nt plus attractif encore après avoir chuté à 8
1 /2 !
Etudiez Cannon G roup et vous remarq ue rez q u e le même scénario de
"mauvais augure " s 'est d éveloppé. Là e ncore, le titre parut bo n m a rché
après être vite tombé de 45 à 22. Un " trading-range " se développa alors en
1 986, les prix étant coincés dans le cou loir 22-27. Pendant la formation de ce
" trad i ng- ra nge " , l a moyen n e mobi le pou rs u ivit sa chute ( G raphe 3 - 1 0) .
Quand Cannon G roup cass a au-dessus de la l ig n e des 27 ( Point A) , vou s
n 'auriez pas d û envisager l'achat une seule seconde, car la cassure s 'effectua
au-dessous de MM 30. Oui plus est, MM 30 pou rsuivit i mperturbablement sa
baisse. Le résu ltat prévisible était que Cannon G roup n 'était une affaire ni à
22 n i à 27. S ix mois plus tard vous auriez pu l'acheter à 4 1 /8 !
G raphe 3-1 0
CAN CANNON OR , I NC
COU RTESY OF M A N S F I E L D STOCK C HARTS

CE au· IL FAUT A C H ET E R
Mon a pp ro c h e " de la fo rêt à l'arbre "

75
A u s s i important que de savoir QUAND acheter il faut savoir QUOI acheter.

C'est d'ail leurs une décis ion bien plus difficile à pre nd re . Une fois que vous
a u re z " d igéré " les concepts q ue j 'exposerai dans cette partie, tout cela ne
sera plus que routine pour vous.
Nous avons e n fait u ne équation à trois inconnues, - équation que je
ba pti sera i " approche d e la forêt à l'arbre " - à résoudre . Je veux d i re par là
que vous d evriez partir du p roblème d a n s s o n e n semble - co m m e n t se
comporte le marché dans sa g lobalité ? - jusqu'à sa plus petite composante -
quels sont les titres les plus séduisants à acheter ? Entre ces deux extrêmes,
i l existe la méd i a n e - q ue l est l e g roupe q u i a le meilleur comportement
tech niq u e ? Ainsi le processus d e résolution s e déro u lera d e l a m a n iè re
su ivante :
1 . Quelle est la te ndance d u m a rché ? Si elle est n égative , vous ne
vo u d r e z f a i re q ue p e u d 'achats voi re a ucu n , même s i vous déco uv rez
q u elques valeurs prêtes à casser. Vos probabilités de succès sont forcément
faibles quand la tendance du marché va à contre-courant.
2. Quels sont les quelques groupes offrant les meil leurs développements
t e ch n iq ue s ? J e ne saurais assez insister sur l'importance de cette questio n ,
c a r m e s é t u d e s m 'o n t co n st a m m e nt montré q u e d e u x g raphes à m ê m e
potentiel (également " b u l l i s h ") vont don ner d e s résultats bien d ifférents si l' un
est ti ré d'un secteur " bullish " alors que l'autre est d'un g roupe " bearish " . Le
bo n graphe d u meilleur g roupe pourra rapidement gagner 50 à 75 pour cent,
a lo r s que l ' autre bon g raphe d u m a uvais secteur devra " bata i ll e r " pour
p é n i b l e m e n t gagner de 5 à 1 O pour cent.
3. Une fois q ue nous avons déterminé que le marché est bien orienté et
que le g roupe A offre la meilleure configuration technique, la dernière étape
con sist era à se concentrer s u r les meilleurs g raphes de valeurs choisies dans
c e g ro upe .
. Si vous s u ivez cette chronologie en trois étapes, vous vous trouverez

ai n s i fortement investi dans les meilleures valeurs q uand le marché monte
fo rt e me n t , et " assis "s u r du l iq uide q uand la te ndance générale devie n t
' b e a r is h " .
C HAPITRE 3
COM M E NT M ETT R E EN APPLICATION C ETTE STRATEG I E ?
Voilà pour la théorie, la bon n e ! Mais vous devez apprendre à l'app l iquer.
76 Co m m e d ' h a b i t u d e , l e po i n t d e d ép a rt e s t l e m a rc h é l u i - m ê m e . P o u r
déterm iner si le marché est techn iq uement fort ou faible, il ne vous s uffira pas
d'écouter les i nformations de 20 H qui vous apprennent que le Dow a gag né
30 poi nts o u e n a perd u 4 0 ! C ' est m a l h e u re u s em e n t ce q u e fon t trop
d ' investi s s e u rs . U n e te l l e approc h e s up e rf ic i e l l e m è n e natu re l l e m e n t à
l ' indécision et vous g ara ntira des pertes s u r le m a rché , pou r deux rais ons
essentie l les. D 'abord , l 'action du marché au jour le jour masque sa tendance
réelle. Vous finirez par prendre un mouvement court terme pour une tendanc e
à long terme. Ensu ite, si par chance , vous identifiez ainsi la tendance réell e
d u Dow Jones des valeurs i ndustrielles , les conditions tech n iq ues d u marché,
au-dessous de la surface , vont souvent dans le sens opposé.
Un bon exemple de ce que je veux dire est donné par le g raphe 3-1 1 du
Dow Jones des valeurs industrielles en 1 982. D u début de l 'an née aux pl us
bas de la m i-août, la tendance générale était à la baisse. Au même moment,
en reva n c h e , le p o u rce n t ag e de g ra p h i q u e s de v a l e u rs i n d iv i d u e l les
" bullish ( 1 1 ) sur le New York Stock Exchange était e n légère mais constante
"
a u g m e n ta t i o n . C ' é t a i t l à u n d e s n o m b re u x i n d icat e u rs - c l é s q u i m ' ont

encouragé à devenir " bu llish " dès juil let 1 982 , soit u n mois avant que le Dow
ne lance le plus grand marché " bu ll " de l' histoire. Alors que les i nd ices de
marché montraient que la tenda nce était baissière, la majorité de m es critères
tech n iqu es signalait l'ouvert u re d'un nouveau marché " bull " juste devant
nous . Est-ce à dire q ue le marché devait changer de cap ?
Non , bien sûr. Le marché, comme nous le savons tous , est vicieux et ne
fait jamais ce qu'il devrait fai re. Cependant, si vous aviez joué les probabilités,
vous au riez eu huit cha nces sur dix de gagner. C'est une bonne moyenne
quand on essaie de prévoir l'avenir !
La bon ne manière d'évaluer le marché, est de laisser les indicateurs
fiables décider, sans émotions, à notre place . Je ne vais pas vous appre ndre
ces i nd icate urs m a i ntenant. Je les expos e rai en d étai l d a n s u n proch a in
chapitre . Pour l'instant, émettons l' hypothèse que la tendance est haussièr e .
Après avoir lu le chapitre 8, vous serez capable de déceler le prochain pic ou
creux du marché !
( 1 1 ) Toutes les semaines, je calcule le pou rcentage de valeurs du New York Stock Exchange en Phases 1 et 2, et
ce total sera pointé sur un graphe comparatif avec le Dow Jones. Ce calcul rapide nous donne un excellent
sondage instantané pour plus de 1 500 titres. Vous pouvez faire simplement ce sondage sur les groupes secteu rs
du Standard and Poor 's . C 'est l'un des cinq uante ind icateurs qui , pondéré , me donne mon " Poids de s
Evidences " suivi dans le " Professional Tape Reader ".
L A PÉ RIODE D'ACHAT I D ÉALE
G rap he 3 -1 1
77
1 050 Dow Jones des valeurs i ndu stri e l les
1 000
950
900
850
800
1 00
Etude sur l e N Y S E ( p h ases 1 et 2)
75
50
25
0 J '82 A J 0 J '83
c A p u c A
T N A L T N
SOLJ RCE The Professional Tape Reader

CHAPITRE 3
LA S E L ECTION DU SECT E U R
Après avoir vérifié l e s ind icateurs de marché e t avoir eu confirmation de l a

78 te nda nce " bullish " d u marché , i l est temps de passer à l'étape s u ivante .
Concentrez-vo us s u r les d e u x ou trois g roupes q ui montrent l e p l u s fo rt
pote ntiel hauss ie r et le plus bas risque de baisse sur les prochains mois. Ce
trava il n 'est pas seu lement important, il est C RU C IA L ! Après des a n née s
d 'études de cycles de marché.il ne fait aucun doute dans mon esprit qu e
l'analyse du secteur est aussi importante q ue le " timing " général du marché .
E n fait, c'est m ê m e pour certains marchés e ncore p l u s i m porta nt. ( P a r
exemple, le marché à deux vitesses " two tier market " de l'année 1 977 qui v it
les " blue chips " s'enfoncer dans un marché " bear " alors que les valeurs
secondaires avançaient favorablement ) .
Alors , p a r o ù d evons-nous commence r pou r analyser les g roupes ?
S ûrement pas par l'analyse de leurs fondamentaux. En 1 982 , quand je suis
devenu " haussier " s ur le secte ur des Mobile Homes (voir graphe 3-1 8) , les
bénéfices du g roupe étaient complètement déprimés , ce qui ne l'empêcha p a s
de m e n e r le pe loton au hit-parade des hausses de 1 982 à 1 983. A la même
é po q u e , d é b u t 1 9 8 1 , l e s v a l e u r s pétro l i è re s a v a i e n t a tt e i n t d e s p r i x
astronomiques alors q u e les p rix d u b a ril étaient montés à 38$ . Certains
prévoyai ent q u ' i l s attei ndraient même 1 00$ et q u ' il y aurait p é n u ri e . Les
g ra p h e s cep e n d a n t raco nta i e n t une to ute a u t re h i sto i re : d es s o m m ets
i m portants de P h a s e 3 éta i e nt e n co urs d e formatio n sur l a m ajo rité des
G raphe 3-1 2
�� 19 80 1981 19 8 2
p E J3tO_ - - - - - - -
-- Oil
::� --__....'-'
COURTESY O F MANSF I E LD STOCK C HARTS

LA PÉRIODE D'ACHAT IDÉALE
G rap he 3- 1 3
79
1 40
120
100
eo
C O U R T E S Y Or M A N S F I E L D S T O C K C H ARTS
G ra p he 3- 1 4
86 B&
U T I L l T l ES E L EC T . C O S .
..
..
40
C O U RTES!' OF MANSF I E LD STOCK C H A RTS
graphes de valeurs pétrolières et également sur le g raphe du secteur (graphe

3- 1 2) . Au lieu d'écouter les fondamentalistes pleins d 'optimisme, la meilleure
stratég ie consistait à prendre ses profits . Le reste appartient à l'histoire , le
gro upe " plongea " complètement dans les années suivantes.
A ce n iveau, il faut commencer l 'étude sur les g raphes eux-mêmes.
P ou r ce la , nous allo n s épl ucher les g raphes h ebdomadaires Standard and
P oo r 's d es secteu rs ind ustriels. Cette matière prem ière de base est aussi
d o nn é e par Mansfield Chart Service . Une seule d ifférence entre un g raphe de
1
CHAPITRE 3
vale u rs et u n g raphe d e secteu rs : ces d e rn i ers n e co mpo rte nt pas le s

volum es. A part cela, tout est identique, comme vous le voyez sur les g rap he s
3-1 3 et 3- 1 4 .
80 D'abord , vérifiez la phase dans laquelle se trouve le groupe. Le g raphe
3-1 3 montre qu'en 1 987, les industries chimiques étaient dans une puissante
ascensio n de Phase 2 alors q ue les compag n ies distributrices d 'électricité
étaient dans une ch ute de P hase 4 . Sachant cela , même s 'i l y avait eu des
valeurs chimiques avec une configuration tech n ique très négative, je n'aurais
même pas envisagé de les vendre à découvert ( 1 2 l . De la même manière , peu
i m po rte q u ' u n e val e u r p a r a i s s e très b i e n o ri e ntée p e nd a nt le p r e m ier
sem estre 1 987 . S i e l le est d a ns le g roupe des compag n i es d i stributrice s
d 'électricité, je n'envisagerais pas un instant de l'acheter. Par ces exemples, il
est clair que vous pouvez très facilement perdre de l'argent si vous êtes dan s
les mauvais groupes, même s i les indices de marché montent, comme ce fût
le cas pendant le premier semestre 1 987.
Quand on traite des secteurs , utilisez les mêmes critères q ue pour les
va leurs i n d iv id ue l l es . Les i nvestisseurs devra ient concentrer l e urs achats
dans les secteurs de marché en train de casser au-dessus de leur fondation
de Phase 1 , alors q ue les traders devraient être i ncli n és à rechercher les
hausses de contin uation en cours d 'avancée de Phase 2. Il y a tout de même
u ne différence . Si le g roupe est déja dans une Phase 2 bien engagée et bien
au-dessus de son n iveau de support , u n i nvestisseur ne s'empresserait pas
d 'acheter une tel le config uration graphique pour une valeur individuelle. Mais
s i le groupe est bien engagé d ans sa Phase 2, et que la valeur individuelle de
ce secte u r est en tra i n de casser ses bases d e Phase 1 , alors rien ne
l 'empêche d'acheter cette valeur précise. De même, si un trader trouve un
bon achat de continuation dans un groupe qui vient de passer en Phase 2, le
trader peut sans complexes acheter ce titre . Le facteur essentiel dans une
étud e d e g roupe , c'est que l e secteur concerné soit sain (autrement dit, pas
dans une P hase 3 ou une P hase 4) . Toutes choses étant égales par ailleurs,
la mei lleure des s ituations possibles po u r u n i nvesti sseur est la s u iva nte :
quand le titre s'engage dans sa P hase 2 et que le secteu r se trouve au même
point. Pour l e trader, l 'idéal est une cassure de co ntin uation au sein d ' un
g roupe dynamique développa nt le même type de structure .
U n deuxième signal de g roupe apparaît, en examinant minutieusement
les g raph iques un à u n . Quand vous étudiez votre livre de g raphes , si vou s
( 1 2) S i vous êtes investi sur un titre d'un secteur favorablement orienté qui casse sous son support e t s e renverse,
vous devez immédiatement vous en débarrasser. MAIS NE LE VENDEZ PAS A DECOUVERT !
LA PÉ RIODE D'ACHAT I D É ALE
v o ye z p l u s i e u rs actio n s d ' u n m ê m e g ro up e q u i to u rn e nt soudai n e m e n t

" b u l l is h " (ou " beari s h " ) , c'est u n s ig n a l s û r ( 1 3 ) Faites u n e liste d e s
.
m ei l l e ures config u ratio n s g rap h iq u es avec l e u r s ecteu r respectif . Si vous

o bten ez six groupes développant des " charts b u l l is h " (sur Standard a nd Bt ·
p00 r 's) , et si dans le même temps, la plupart des " gagnants " potentiels sont
tirés d'un ou de deux g roupes industriels, cela aussi vous en dit long sur le
marché . Alors que les six g ro upes vont très probablement enreg istrer des
ha uss es , celui qui aura plusieurs graphiques de qualité sera sans doute le
g ros gagn ant du lot.
Ce type d'approche vous a ide aussi à être dans le coup d 'une autre
fa ço n . Parfois , les g rap hes Standard & Poor's de secteurs i ndustriels sont
biaisé s , ca r u n e val eur de l ' u n des g roupes peut avo ir un com porte ment
extrêm e qui influe sur la config uration du graphe secteur. E n utilisant cette
méthode croisée de contrôle, vous ne serez pas induit en erreur par cette
valeur atypique, candidat à une O PA ou en situation spéciale.
VOI LA L E FONCTION N EM ENT
En 1 97 8 , j'avais remarqué une force haussière i nhabituelle sur les g raphes de

p l u s i e u r s t i t re s de ca s i n o s , a l o rs q u e le s e cte u r d e s h ô te l s et l o i s i rs
enregistrait une extraordinaire force technique. De plus , leurs lignes de force
relative respectives étaient toutes très " bullish ". Comme si cela ne suffisait
pas , pas un seul titre de casinos n'avait de configuration tech nique " bearish " .
Avec tous ces titres " intéressants à l 'achat, j'étais comme un gamin dans
"
une confiserie et je ne savais lequel choisir. C'est très rare de retrouver une
telle force (ou faiblesse) techniq ue touchant tous les titres du secteur mais ,
quand cela se produit, ne négligez pas le message évident envoyé par le
m a rc h é . D è s f i n m a rs 1 9 7 8 , je me l a n ça i s d a n s u n e s ucce s s i o n d e
reco m m a ndations s u r l e secte u r. A u co urs d e s d e u x mois s u iva n ts , j e
recom mandais Sally, Caesars World, Harrah's , Holiday lnns, et Playboy (voir
flè che s su r points â'ach at) . I ls enregistrèrent tous d e superbes envolées ,
ga g nan t de 1 05% à 560% en quelques mois .
Le secteu r des mobile- homes d éveloppa aussi cette config u ration
P � rtic ulièrement favorable au cours de l'été 1 982 . Le graphe du secteur cassa
v i ol e m m e nt d ' u n e p u i s s a nte fo ndation de P hase 1 . La fo rce rel ative d u
(] 3 l Tra vai l l er ainsi est particulièrement facile avec les g raphes Mansfield d u NYSE puisqu'ils suivent un
c as se men t par secteurs . Les sections concernan t l 'A ME X et l 'OTC sont par con tre classées par ord re
a 1 Phabétiq ue .
l
CHAPITRE 3
s ecte u r était " b u l l i s h " et toutes les valeurs partageaient des g raph e s
superbes . Aussi, entre début juin et mi-août, avons-nous recommandé h u it
valeurs du g roupe dans le PTR : Coachmen , Fleetwood, Oakwood H omes ,
82
G raphe 3-1 5
1177 1
. - - - . - �
COURTESY OF MAN S F I E LD STOCK C HARTS
G raphe 3-1 6
COU RTESY OF MANS F I E L D STOCK C H A R TS
Philips Industries, Redman, Skyline, Winnebago, et Zimmer (voir flèches

sur les g raphes pour points d 'achat) . Ce groupe se comporta com me dans un
rêve d u ra n t l ' a n n é e s u iv a n te et explosa l ittéra l e me n t , n o u s p e r metta n t
d'enregistrer un gain moyen d e 260 pour cent.
Ne croyez surtout pas que ces titres avaient fière allure u niqueme nt
parce qu'un nouveau m arch é " bull " s'élançait à la même époque. Bien sûr
ce fut un é l é m e nt favorabl e , mais si vous n 'aviez pas fait vos " d evo i rs
techn iques ", vous auriez p u tomber dans l e p iège fondamental , à s avoi r,
J
G rap he 3-1 7
83
COU RTESY OF MANSF I E LD STOCK C HARTS
G ra p he 3-1 8
COURTESY OF MANS F I ELD STOCK C H ARTS
acheter des valeurs à faible P. E. R. (price earning ou rapport cours bénéfice)

com me Warner Com m u nications (3-22) . Au cou rs de l 'été 1 982, alors que le
marché se lançait dans une nouvelle phase haussière , cette bonne e ntreprise
av ait ses revenus par action d es douze dern i e rs mois q u i atteignaient le
n iv eau des 4.35$ . Le titre s'écheangeait tout juste à 1 1 fois ses bénéfices. Si
vou s l'a viez acheté à la mi-1 982 plutôt que les mobile-homes, douze mois
P lu s ta rd vous auriez pourtant subi une perte de 60 pou r cent au lieu d'un gain
d e 26 0 % à nouveau .
Y avait-il d e s signes précurseurs techn iq ues qui vous signalaient d e
vo u s te nir à l'écart d u titre? Oùi , à l'évidence ! Regardez l e g raphe 3-21 d e
l
CHAPITRE 3
G raphe 3-1 9
19 1 1981
84 - - -- - - - ----- - -- -_-.....,_
--- - �-.___=. Coach men lndua. - C O :.::=:- � - - - - - -- -
- - - -�;;· - - -
'91T'�rT'i"'ri
- ..,..,
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M.J � � �-�c�:
.... ...
_
- _ - ,_ �-_-_:��;��- - -
COU RTESY OF M A N SF I E L D
STOCK C H A R TS
G raphe 3-20
122 1 1
r----n:iMT-s:=-.
_ = c P'leetwood l.nterprl••• - PLR ·-= - - - - � - - - --
-=.:�-...--- _;____ oP110N11-AtiE ----- ---
'. :
- - - - - - - -- - - - - - -- - '. : � - - :- - __...,; - - -- - - --: - - --i - ..
C O U RTESY OF MAN S F I E LD
STOCK C H A RTS
l' ind ustrie du spectacle et des loisirs . Les prix cassaient sous leur moyen n e
mobile pendant cet été 1 982 , tandis que le secteur des Mobile-Homes cassa it
par le haut. De plus , la courbe de force relative était faible et glissa dan s le
négatif au cours de ce même été. Enfin, les g raphes ind ividuels de valeurs
étaient mixés : alors que certains paraissaient " OK " , d 'autres , comme Warne r
Communications, étaient catastroph iques. Remarquez que Warner (g raphe 3-
22) cassa cet été là en haut en P hase 4 a lors q ue la majorité d es autres
vale u rs et des autres g roupes passait e n P hase 2. Même après son krach
i
L A P É RIODE D ' ACHAT I D É ALE
G rap he 3-21
85
COURT ESY OF MANSF I EL D STOCK CHARTS
G ra phe 3-22
"
- WCI :-- - -: - _ _: _ _ � - - - :._ -

.
- Warner Communlcetlon
0Fr10Ns- CB0
CO U RTE SY OF M A N S F I E L D STOCK C HARTS
i n att en d u de 1 98 2 , n o u s n ' e n avions pas term i né avec les m a uva i s e s

� ou velle s . Une forte reprise de s u r-vente ramena le titre d e s niveaux 3 0
Ju s q u 'à 60 . Le " ral lye " n e put fra nch i r cepend a nt s a l i g n e d e tenda nce
descen dante < 1 5l . E nsuite, " les chasseurs de bonnes affaires " reçurent u ne
bell e p unition lorsque le titre retomba à 20.
�15) De même q ue les droites support, une fois cassées, deviennent des résistances sur des • rallyes "; les lignes
e te n da nce ascendantes seront, une fois cassées, des résistances pour des reprises futures.
CHAPITRE 3
--- --- 1
G raphe 3-23
86
410
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2
1
2
3
COU RTESY O F M AN S F I E L D STOCK C H A RTS
C'est toujours la même h istoire . Les g raphiques 3-23 et 3-24 montrent

une configu ration g roupe et une config uration valeur plus récentes avec les
mêmes résultats . E n août 1 986 , je devins " bullish " sur les valeurs pétrolières .
Le g roupe cassa au-dessus d'une rés istance i mportante , et la l ig n e de force
relative avait un bon aspect, alors qu'elle passa en territoire positif. Et de fait,
la g rande majorité des graphes des valeurs pétrolières nous " criait " de les
acheter. Il est intéressant de noter cela à un moment où le baril s'échangeait à
1 0$ , alors que beaucoup craig naient sa chute à 6 ou 8$ ( l 5). Nous avions là
u ne situation symétrique de celle que nous avions con nue au début de 1 981 :
un optimis me généralisé sur le pétrole faisait les " unes " de la presse tandis
q u e la s ituation tech nique était critiq u e . C' est un superbe exemple de la
t héorie " co ntra rie n n e " q u i fo nction n e à l a p e rfecti o n . Eta i t - i l d è s l o rs
s u rprenant d e constater q u e toutes les recom mandations d'achat s u r plus
d ' u n e douzai n e de vale u rs d u secteu r pétrolier et des s ecteurs associés
(pétrole, forages, et équipements de forage) faites sur le PTR débouchèrent
sur des gains importants ? Certaines d 'entre elles, comme American Oil an d
Gaz (Chart 3-24) eurent tout simplement des parcours spectacu laires.
Puis, e n décembre d e cette même a n née, les fabricants d 'ordi nateu rs
co m me ncèrent à " sortir leurs modems à la pelle ". C'était alors le s ecteur sur
lequel nous recom m a nd ions des achats massifs . Le g raph ique d e g rou pe
acheva une consolidation de Phase 2 à proximité de sa moyenne mobile à
trente semaines ( G raphe 3-25 ) , alors q ue les prix cassaient par le haut u n e
résistance importante. De plus, la ligne de force relative était bien orienté e .
E lle enreg istrait d e nouveaux plus hauts et passait simultanément en territoire
( 1 6) Les graphes ont une façon d'anticiper l'avenir avec une étrange précision . Un an après, non seulement ies
valeurs pétrolières étaient bien plus chères, mais le pétrole aussi atteignait presque les 22$ par baril.
J
L A PÉ RIODE D 'ACHAT I D É ALE
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GAI CP DEL
87
�OU RTESY OF MANSFIELD STOCK C HARTS
Graphe 3-25
COMPUT E R EQ.
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70 . .,.,
C O U RTESY OF MAN S F I E LD STOCK CHARTS
Pos itif. U n autre app a raissait sur ie graphe d 'environnement long terme (en
bas à gauche). Nous y voyons que le g roupe enregistrait là de nouveaux plus
h aut s historiques . Enfi n , plusieurs g raph iques d'actions individuelles (171 dans
ce g rou pe lançaient de puissantes reprises de cassure (voir G raphe 3-26).
Quand tous ces éléments d'appréciation i mportants donnent u n signal
pos itif, ne marchez pas, mais précipitez-vous sur votre téléphone et donnez
i m m éd i ate ment à votre " broker " les ordres d 'achat. Chaque année il y a u n
i17) Compaq Computer, Micropolis, e t Tandem étaient trois des recommandations d u PTR données à l'époque sur
e s ecteur.
Cette puissante action de groupe permit à toutes les valeurs informatiques de devenir des gagnantes.
l
CHAPITRE 3
G raphe 3-26
CPQ COMPAQ C O ) U T E R
P�C
88
C O U R TESY O F M AN S F I E L D STOCK C HARTS
nombre réduit de secteurs qui font beaucoup m ieux que les autres, à la fois à
la hausse et à la baisse. En suivant cette approche par étapes vous pou rrez
vous placer parmi ceux qui seront en tête du h it-parad!3 de Wal l Street. En
même temps vous éviterez les désastres à la baisse. Et quand la méteo du
m a rché sera " bearish ", vous gag ne rez en vendant à d éco uvert les plus
faibles v a l e u rs d es g roupes les p l us v u l n érab les . N e sous-esti m ez pas
l ' i m p� rtance de la confirmatio n du g roupe. J 'ai vu un nombre incalcu lable
d 'actions q u i paraissaient bon nes s u r l es g raphes et q u i d é l iv raient des
p e rforma n ces m i-fig ue m i- rais i n . Quand je vérifiais l 'a ll u re g rap h i q u e du
g roupe, comme nous pouvio ns nous y attendre , j 'y retrouvais d e s faiblesses
techniq ues . A l'opposé , j 'ai vu beaucoup de graphiques de titres qui étaie nt
bons , s a n s p l u s , et q u i d o n nèrent naissa nce à des champions lorsq u ' ils
avaient 'l'aide de secteu rs fortement haussiers derrière eux. J 'ai aussi une
m ultitude d 'exemples de valeurs de groupes faibles q ui furent des désastres,
alo rs q u e la ten d a nce du m a rché éta it " b u l l i s h ". N ' essayez j a m a i s de
rationaliser un mauvais achat dans un marché " bull " en prétendant que vous
vous en tirerez gagnant avec le temps.
Voilà l'exemple type de ce dont je vous parlai s : malgré une hausse du
DJ 1 de p l u s d e 600 p o i nts e n tre fin 1 98 6 et l 'été 1 9 87 , le g ro u p e d es
i m m o b i l i è re s ( R e a l Estate l n vestm e n t Trust o u R E I T) e u t u n p a rco u r s
d ésastreux. Lomas & Nettleton Mortgage, ainsi q ue de nombreux autres titres
d u groupe, chutèrent très fort au cours du premier semestre 1 987 alors que
les indices de marché fusaient de plus en plus haut (Graphe 3-28) . E nco re
u n e fois ce bon p iège fondamental (dans lequel vo us ne to mberez jama is
Grap he 3- 2 7
89
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C O U R T E S Y OF MANSF I E L D STOCK C H A R T S
Gra phe 3-28
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2400
COU RTE SY OF MAN S F I E L D STOCK C H A R T S
P l us ) ava it fonctionné. Le P. E . R . était bas , l'entreprise de qual ité, comment

P� u v io n s - n ous perd re dans ces conditions ? Tr�s facil ement ! Le g roupe était
� e s m al orienté, et le g raphe de la valeur était coincé dans une dangereuse
/
h as e 3 au début de cette nouvelle année . Ensuite , a lors que les prix avaient
cas sé e n dessous de leur s upport à 29 1 /2, le titre passa dans une terrible
P h as e 4. En outre, la ligne de force relative s'avéra désastreuse. Quand tous
l
CHAPITRE 3
G raphe 3-29
90
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COU RTESY OF MANS F I E L D
STOCK C HARTS
ces mauvais i ng rédients sont réunis , il est facile de comprendre pourq uoi le
titre put perd re 30% alors même que le Dow montait de façon spectaculaire.
U n autre exemple d e cet effet de g roupe négatif s 'est p rodu it sur le
g roupe d u brokerage en 1 987 (G raphe 3-29) . Alors que Lomas & Nettleton
Mortgage était l 'exemple d ' u n titre baissier dans un non moins m a uvais
g roupe , McDon ald & Company l nvestment était un titre relativement bien
orienté , qui lança un faux signal de cassure haussier (point A) , début 1 987
(graphe 3-30) . De telles hés itations sont souvent le lot des titres de mauvais
groupes. I l n 'était donc pas surprenant que l 'action des prix se perdit dans un
mouvement de hausse peu convaincant avant de se retourner et de baiss er
pendant une des plus fortes reprises haussières de l'histoire . La leçon est
G raphe 3-30
COU RTESY O F MANSFIELD

STOCK CHARTS
évi d e nte . Ne jouez pas au " petit g é n ie " e n e s sayant de trouver le s e u l

ag n a nt d a n s u n g roupe malade. Laissez à ceux q u i se prétendent être des
� é n ie s le soin de perd re leur argent dans de telles situations et contentez
vo u s d e t ro u v e r d e s b o n s t i t r e s d a n s de b o n s g ro u p e s . A p p ré c i e z
l 'inve st issement, e t engrangez vos plus-values !
TEST
1 . Le titre XYZ est très l iq u id e et son marché est actif. I l s'échange à 23

1 /2 . Vous décidez de l 'acheter s'il casse sa résistance importante à
2 5 . C o m m e nt d ev re z - v o u s réd i g e r l 'o rd re à v o t re " b r o k e r " ?
Choisissez parmi les 4 réponses proposées :
A. Achat 1 . 000 XYZ à 25 1 /8 stop
B. Achat 1 .000 XYZ à 25 stop-25 1 /4 limite-valable à révocation
C. Achat 1 .000 XYZ à 25 1 /8 stop-25 3/8 limite-valable à révocation
D. Achat 1 .000 XYZ à 25 1 /8 stop-26 l imite-valable à révocation
2.
CO U RTE SY O F MANSFIELD STOCK C HARTS
Auriez-vous acheté ce titre q uand il cassa sa ligne de tendance à 20 ?

Sinon , pourquoi ?
3 . Vous ne devriez jamais acheter des actions dans l'année qui v F

suit les élections présidentiel les .
CHAPITRE 3
4 . Leq uel d e ces deux g raphes montre la cassure la plus approprié e

pour un investisseur ? Pour un trader ?
92 · · - - - - · - - - · - - -
------- Stock A -------
COU RTESY OF MANSFI ELD STOCK CHARTS
Stock B
10
____, _ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
1- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
----+4
-__;;�.._.....:;:;;=----==::.._---�
COU RTESY OF M A N S F I E L D STOCK CHARTS
5. U n o r d r e b o n à révoc a t i o n e s t v a l a b l e j u sq u ' à d e u x V F
s e m a i n e s a p rè s p a s s a t i o n s u r l e N e w Yo r k S to c k
Exchange.
LA PÉ RIODE D 'A CHAT I D É ALE
6. Quel est le point du cycle où l'achat d'XYZ est le moin s

risqué ? A , B , C ou D ?
XYZ 93
B D
7 . L a t ro i s i è m e a n n é e d u cyc l e p r é s i d e n t i e l a été V F
h istoriq uement l 'année la plus " bullish " d u cycle de quatre
ans .
8. Un trader ne devrait achete r que sur des retours . V F
9 . Tard s u r u n march é " bu l l " , même u n i nvestisseur devrait V F
fa ire des achats de contin uation.
1 O . B i e n q u e vo u s ayez s o u s l e s ye u x u n g ra p h i q u e très V F
" bullish ", vous ne devriez pas acheter si les i nd icateu rs de
m arché sont négatifs , et le g ro upe mal orienté .
COU RTESY OF MANSFI ELD

STOCK C HARTS
CHAPITRE 3
1 1 . Les cassures de P h ase 1 vo us do n n ent d ' h abit Ùde u n e V F

d e u x ième cha nce d ' achat s u r le reto u r vers le po i nt d e
cassure i n itial.
94
1 2 . Nous sommes au début de 1 987 et vous pensez avec raison que l e
m a rché est s u r l e po i n t de lance r u n e avancée i m portante . Qu e l
g roupe cho i s i rez-vo u s pou r faire des achats ag ressifs : A o u B ?
Pourq uoi ?
COURTESY OF MANSF I E L D STOC K CHA RTS
10 G roupe B
10
COURTESY O F MANSF I EL D STOC K CHARTS
R EPONSES
1 . C. Le stop devrait être placé sur la cassure ; la limite fixée à 1 /4 d e poin t

au-dessus, car il s'agit d ' u n titre actif. I l faud rait place r l'ord re valable
jusq u'à révocation.
2. N o n , p a rce que le t itre est touj o u rs s o u s s a moye n n e m o b i l e à 3 0
semaines. D e p l u s , cette MM est descendante , a ussi restez à l'éca rt .
L A PÉ RIODE D 'ACHAT I D É ALE
C ett e décision s'avéra ëtre la bonne non seulement en théorie mais aussi
en pratique. En effet, le g raphe est celui de Clorox, et cette cassure se
produisit en 1 973 à 20 1 /2 . L'année suivante , le titre ne valait plus que 6 .
3 . F a ux. L e s probabilités sont tout à fait mauvaises pour cette année l à , e t s i 95
le s principaux ind icate urs d eviennent " bearis h " , restez à l'écart d e la
b ourse. Ceci dit, il y a des exceptions haussières, telles les années 1 965
et 1 985.
4 . Le titre A est le meilleur achat pour l'investisseur au moment où il casse sa
fondation long te rme d e P hase 1 . Le g raphe est cel u i de Swank, et la
ca s s u re s e p ro d u i s it en 1 9 7 5 , à 7 1 18 . L ' a n n é e s u iv a n t e , la v a l e u r
s'échangeait autour d e 2 0 . L e titre B est pl us approprié pour l e s traders. I l
a déj à e n reg istré u n e h a u sse d e 300% avant d e consolider. C 'est l e
g raphe d 'Apple Comp uter, q u i sortit de sa p h a s e de co nsolidation e n
cassant 3 9 en 1 .986 ; six mois après , le titre s'échangeait au-dessus de
80 !
5. Faux. Un ord re valable jusqu'à révocation veut dire ce q u i est écrit: valable
à révocatio n . N'oubliez pas d'enregistrer ces ordres et de les annuler si
les configurations changent et s i vous changez d'avis.
6 . C . Le retou r vers le poi nt de cassure initial est le poi nt d'entrée le moins
risqué possible.
7. Vrai
8. Faux. Même si les traders peuvent faire quelq ues achats sur retour, ils
devraient passer le g ros de leurs achats à la cassure. Si l'avancée initiale
est bon n e , l e trader pou rra vendre et enreg istrer un profit rapide p u is
entrer de nouveau sur la valeur à l 'occasion d u retour .
9. Vrai . A ce stade , il n 'y aura plus que très peu de fondations de Phase 1 à
exploiter.
1 O. Vrai. Ne luttez jamais contre la tendance du marché et du groupe. Ce
graphe est celui d 'American Motors , et la cassure se produ isit début 1 974
à 1 O. Les i nd icateurs de marché et de groupe étaient négatifs , et moins
d'un an plus tard , le titre était descendu à près de 3.
1 1 . Vra i . Mais c'est rarement le cas sur des cassures de continuation.
1 2. Vous auriez d û choisir le Groupe B. Il se trouvait pris dans une tendance
plus fortement haussière ef de plus, ne montrait pas de résistance " sur la
tête ". Le groupe A , au contraire , avait à absorber de fortes résistances.
E nfin , la force relative sur A était m auvaise, a lors q ue celle de B était
bonne. A est le g roupe des Banques Régionales et, 7 mois après, alors
que le Dow avait pris 600 points , le g roupe en était au même poi nt. B est
l e g ro upe des Pétro l ières, ce fut l ' u n des g ra n d s g a g n a nts des s ept
p remiers mois de 1 987.
l
C H A PITR E 4
96
L'ACHAT : A FFI NON5.__ L E P ROCESSUS
Mai ntenant q ue nous avons appris à déterminer la tendance d u marché et à

découvri r les meilleurs rares secteu rs, nous som mes prêts à atteindre notre
but I l est temps de nous concentrer sur le choix d u meilleur candidat à l'ach at
.
sur le bon secteur. Comment déterminer les deux ou trois valeurs d u g roupe
q u i devraient être achetées ? Existe-t'il un moyen de prévoir q uels sont l es
titres q ui ont les meilleures cha nces de s 'apprécier et et de s'avérer hors
paire ?
Oui , tout à fait ! Bien q u 'aucun système ne soit parfait pour anticiper,
nous po uvo ns appre nd re q uelq ues règ les simples q u i nous do n n e ront de
meilleures chances de succès .
MOI NS NOUS A U R ON S D E R ESISTANCE, M I EUX C E SERA
J 'ai d éjà expliq u é l e co ncept de rés istance. Revoyons-le rap id e m e n t et

approfondissons-le un peu plus. Reprenons tout cela avec soin, car ce sera
une règ le de votre pou rcentage de réussite. Sur le g raphe 4-1 , le titre XYZ
forma un couloir d 'échange aux niveaux 1 8-20, après avoir s ubi u n e chut e
sévère . La zone près des 1 8 devient temporairement u n support. A la hausse ,
étant donné que les rep rises se sont écrasées près de la b arre des 20 à
chaque fois qu'el les attaq uaient cette barre, 20 devint la résistance naturel le
de ce " trad i ng-range " . Puis , après des semaines d'action en zigzag dans ce
co u lo i r, XYZ cassa à l a baisse le s upport des 1 8 . C 'était, bien s û r, u n e
i nd icatio n nég ative q ui signait le début d ' u n décl i n . S u ite à cet accès d e
faib lesse, XYZ s 'est stabilisé sur u ne ligne basse à 1 3. Ensuite, les prix s e
sont déplacés dans u n nouveau " trading-range " et ont bâti une fondati o n
solide. Le nouveau n iveau support était alors à 1 3 et la résistance à 1 5. Enfin,
les prix vinrent à bout de cette résista nce et, plus important encore, passèrent
au-dessus de leur moyenne mobile.
j
l'ACHAf : A FFINONS LE P ROC E SSUS
G ra ph e 4-1
97
12
Vous avez maintenant assez d'expérience pou r vous rendre compte ,

q ue ce titre est dès lors dans une config uration hauss ière . Cela suffit-il pour
l'acheter ? Pas forcément. Bien q u'il y ait de fortes probabilités pour que la
valeur s 'apprécie et que vous y gag n iez de l 'argent, cela ne suffit pas . Ceci
vous semble illogique ? Je ne serais pas surpris de vous entendre dire : " où
Stan veut-il en venir ? J 'ai acheté quantité de perdants qui étaient tombés
avant même que je reçoive mon bordereau d'achat. Et maintenant, i l me dit
que ce titre va monter et que je ne devrais pas l 'acheter ! "
Suivez ma pensée, et vous comprendrez q ue j e n'ai pas perdu la tête.
Ce ne sera it pas d ramatiqu e q u e vous ach eti ez XYZ vous g ag neriez de
-
l'argent. Mais je veux faire mieux que cela pou r vou s . Je veux que vous
gagniez " beaucoup " d'argent !
I l y a u n concept économique important : c'est cel u i d u MAN Q U E A
GAGN E R q u i s'applique à la perfection dans cet exemple. En clair, cette
expression veut d ire q u e ch acu n a d es resso u rces limitées que ce soient
d ' ai l l e u rs 25. 000$ ou 2 5 . 00 0 . 00 0$ . A u s s i , d evez-vo u s O P T I M I S E R ces
ress o urces ce qui, dans ce cas , est votre m ise sur le m arché. Si vous achetez
u n tit re XYZ qui gagne 20 pou r cent, mais que le titre ABC gagne dans le
� ê e temps 200 pou r cent, vous a u rez u n m a nq u e à g ag n e r égal à l a
� iffe�re nce . Par conséquent, tout c e q u e nous voulons faire , c'est trouver les
titres de prem ière qualité et laisser aux autres ceux des catégories _moyennes
et ma uvais es qualité.
CHAPITRE 4
Mai ntenant, revenons au g raphe 4- 1 et je vous montrerai pourq uoi no u s

avons affaire à un titre de catégorie B. Une fois q ue XYZ a lancé son sig n al
d 'achat en cassant a u-des s u s d u n iveau 1 5 , vous d evez regarder où s e
rt
98 trouve le prochain niveau de résistance. C 'est 1 8, q u i était le plancher suppo
du précédent couloir d 'échange. Souvenez-vous que le support cassé devi e nt
une zone de résistance, une fois que le titre revient à ce n ivea u . Si XYZ
arrive à bout de cette première résistance , le titre aura d 'énormes difficu ltés à
monter j usqu'à 20. Aussi, la zone 1 8-20 représente une résistance potentielle
I MPORTANT E. Cela ne signifie pas que le titre n 'en viendra pas à bout. Tout
s i mp l e m e n t , XYZ con so m m e ra beaucoup de son pote nti e l d ' ach at pou r
traverser cette zone. Aussi pouvons-nous nous attendre à ce q u'il " cale " un
certai n te m p s d a n s cette z o n e . M ê m e d a n s l e ca s , peu p robab l e , où il
franchira rapidement cette résistance, il épuisera ses forces d 'achat et devra
" récupérer ". Vaut-i l mieux monter six étages pour rentrer chez vous ou bien
prendre l'ascenceur ? Laquelle des deux sol utions vous fatiguera le plus ?
Même chose avec les actio n s . Si les actions XYZ et ABC entreprennent l'une
et l 'autre de casser leurs résistances et com mencent à utiliser un potentiel
d 'achat, d isons de 500. 000 titres au cours des prochaines séances , laquelle
des deux i ra le plus loi n ? Celle qui ne rencontrera pas de rés istance sur son
chem i n , ou bien ce l l e qui trouvera beaucoup " d 'offres sur sa tête ? La "
réponse est évidente.

Aussi, regardons maintenant le g raphe 4-2 de la valeur ABC. On l 'a
choisie dans le m ê m e g ro u pe ind ustriel q u e XYZ et e l le casse aussi au
dessus de sa rés istance et de sa moyenne mobile. Mais alors que XYZ avait
u n e zo n e de rés istance évi dente à q u elques points a u-des s u s , ABC n ' a
aucune résistance sur son g raphe. Bien qu'au cours des deux a trois an nées
passées ( les graphes Mansfield reprennent un historique des prix de deu x
ans et demi) A BC aurait pu s'échanger au-dessus de son niveau actuel , o n
constate que ce ne fut pas le cas. Bien sûr, une résistance est toujours valide,
rt;1ême vieille de plusieu rs a n nées ; cependant mes études ont montré q ue
moins elle est récente , moins elle sera puissante. C'est logique puisqu 'un e
résistance est créée par les vendeurs qui ont acheté à des prix plus élevés et
veulent " sortir " le plus près possible de leurs prix d 'achat, après que le titre
a it perd u . Plus le temps passe, plus nous aurons d 'investisseurs q u i se sero nt
débarrassés de leurs pertes . Après deux ans et demi (cas où l 'on ne voit pas
de résistance s ur le g raphique) le " gros " de ces i nvestisseurs sera déjà so rt i
de la valeur, et la résistance n 'aura plus beaucoup d'importance.
D ernière étape à cet exercice: vérifier les perspectives long terme s u r
les g raphes Mansfield . C'est un g raphique en bâtonnets reprenant les plu s
hauts et plus bas annuels des d i x dern ières années. Si nous n 'avons pas d e
L'ACHAT : A FFINONS LE P ROCESSUS
G rap he 4- 2
99
16
14
12
résistance { l e titre ne s 'est jamais échangé au-d essus d e s cours actuels e n

dix ans ) s u r c e g raphe, a lors vous pouvez être fier car vous avez trouvé u n e
situation de catégorie A.
Vo us trouverez ci-dessous q uelques exemples empruntés sur le marché de
New York qui illustrent mon propos. Regardez le g raphique 4-3. Quand Al leg is
Corporation cassa au-dess us de son plus haut de " trading-range " annuel en
1 987, on ne voyait aucune autre rés istance s u r le g raphe. Ensuite si nous
regardons les perspectives long-terme (graphique des hauts/bas an nuels sur
dix ans ) , tous les feux passent au vert. Il n'y apparaît aucune résistance long
terme ( cf flèche sur perspectives long terme ) au-dess us des niveaux actuels
depu is 1 0 ans ( 1 ) . Il n 'est pas surprenant q ue AEG ait pris 30 points car les
forces d'achat n'ont re ncontré absolument aucune résistance. Chaque fois
qu'une cass ure arrive a lors q ue le titre évolue sur des territoires vierges (là ou
il ne s'est jamais échangé auparavant) , vous aurez alors la situation d'achat la
p lu s favorable . Pensez-y, i l n'y a pas un individ u qui soit " long " sur le titre et
ai t u ne perte sur sa position. Personne ne cherche à sortir même à 1 ou 2
P oin ts p lus haut. Ainsi, les forces d 'achat ont les moyens de faire exploser les
p rix '2) .
_Deux autres facteurs " bullish " étaient aussi présents: fort accroissement des volumes et force relative en
( 1 l S ach e z que c e graphique historique est m i s à jour e t reprend aussi l e s derniers plus hauts d e 1 987.
arneJ1o ration .
(2)
CHAPITRE 4
G raphe 4-3
AEO ALLEG I S C P
100 C80E
OO
70
60
SC
40
C O U RTESY OF MANS F I ELD STOCK C H A RTS
Regard ez maintenant le g raphe 4-4 d e Pan Am Corporation , tiré du

même g roupe haussier des transports aériens q u'Al legis Corp en 1 987. Bien
q ue le titre sortit de sa phase de fondation et passa au-dessus de sa droite de
rés i sta nce et de sa moye n n e mobi l e , la config u ration techn iq u e était plus
faible que dans le cas d 'Allegis. On voyait une résistance autour de 6 1 /2, là
o ù la reprise échoua e n fin 1 986. Pis encore , il y avait une offre i mportante
autour de 7, là où PN cassa par le bas en 1 986 avant de s 'effondrer jusqu 'à 4 .
E nf i n , q u a n d vous vérifiez l e s p e rs p ectives l o n g terme , v o u s voyez à
l'évidence qu'il y avait une résistance TRES i mportante juste au-dessus des
8 . ( Entre 1 9-83 et 1 986 P N chaque année se retourna juste au-dessus de 8) .
Alors q u 'Alleg is éta it d e première qualité , Pan Am était de b ien mauvaise
qualité. < 3 i Sachez que si vous voul iez prendre une position sur le titre, PN éta it
meilleur à l ' achat qu'à la vente ; mais vous n'avez pas à parier s u r chaqu e
" course ". Et rien ne vous oblige à ach eter toutes les valeurs en Phase 2,
seulement les meilleures !
Vous com m encez à comprendre ce q u'il faut voir sur un g raphe . I l n e
c:: uffit pas de trouver un titre en Phase 2 dans u n bon g roupe, il vous fa u t
(3) En plus d'une forte résistance " sur la tête ", il y a de nombreux autres éléments techniques négatifs : la
fondation manque d'envergure, l a force relative est faible, et la structure des volumes tout juste moyenne.
J
L'ACHAT : A FFINONS LE P ROCESSUS
G rap h e 4-4
CO )
10 1
PH PAN AM
COU RTESY OF M A N SF I E LD STO C K C HARTS
vérifier de nombreux autres éléments. J 'y reviend rai dans un instant. L'u n des
plus importants est de savoir où se tro uvent les résistances " sur la tête ".
Vo ici un a u t re e x e m p l e vo u s perm etta n t d ' ap p l iq u er l a m e i l l e u re
tec h n i q u e . R e y n o l d s Meta l s est u n e act i o n d u g ro u pe d e s v a le u rs d e
l'alumin iu m qui s e trouvait être d ans une excellente forme e n 1 987. A u début
de l ' a n née, RLM " flasha " un fort signal haussier q uand i l franchit par le haut,
son cou loir d'échange de l'année. U n coup d 'oeil rapide au g raphe 4-5 montre
qu'il n'y avait a ucune résistance s u r les prix depuis deux ans et dem i . U n
re gard s u r l e s historiques long terme nous confirmait q u e l e s prix étaient à d e
nouveaux p l u s hauts s u r 1 O a n s . Bingo ! il ne vous restait p l u s q u 'à envoyer
au plus tôt vos ord res d 'achat car le g raphique remplissait tous les critères
déjà én oncés (4l . En q uelques mois, la valeur était m ultipliée par deux tandis
que de forts achats ne rencontraient aucu ne rés istance sur leur chemin.
Comparez m a i n te n ant cette action , avec l a cas s u re qui d e m e u re
q u a s i m e n t e n m ê m e t e m p s , s u r u n e a u tre act i o n d u m ê m e g ro u p e :
I nt ern ational Aluminium ( g raphe 4-6) . I AL cassa au-dessus de 20 au tout
f�lPrEessi
n plus
on
, l a formation des fondations d u ra un an, l a force rel ati ve était satisfaisante, e t les volumes
nants .
C HAPITRE 4
Graphe 4-5
1 02 RLn REYNOLDS
P"C
---�· - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -4
- - ------------- - - - - - - - - - - - - - - -
--+++-�.f--o24llOll 4000
COU RTESY OF MANSF I E LD STOC K C H A R T S
Graphe 4 -6
I AL I NT L ALUn � u n
COU RTESY O F MAN S F I E LD S T O C K C H ARTS
d é but de 1 987 . Co n t ra i re m e n t à R L M , I nt e r n ati o n a l A l u m i n i u m avait à

surmonter de fortes résistances près du niveau des 24 1 /2. Non seuleme n t
j
L'ACHAT : AFFINONS LE PROCESSUS
av i ons -nous là un " plus haut " début 1 987, mais aussi en 1 986, 1 985 et 1 983.
Q u e se pas s a -t- i l e n s u ite ? Au lieu de déco l ler d ' u n cou p com me l e fit
R ey n olds, le titre avança péniblement, et après u ne première avancée à 24
1 /2, il retomba rapidement à 20. La configuration graphique d' IAL montrait >1 tJ3 :
d'a ut res problèmes : d e s volumes d'échanges médiocres après l a première
s e m a ine, u n e force relative très moyenne et u n e fondation relativement
étroite . Six mois après, vous vous seriez retrouvé au point de départ, alors
qu'avec Reynolds vous auriez plus que doublé votre mise. Ce qui représente
u n gain an nualisé de plus de 200 pour cent.
Le m e s s a g e e s t é v i d e n t : vé r i f i ez toujo u rs où se t ro u v e n t l e s
rés istances potentielles et quelles sont leurs forces, avant de choisir un titre et
d'appeler votre " broker " pour qu'il l'achète.
L' IMPORTA N C E DU VO L U M E
L'a utre facteur important à évaluer, c'est le volume. Une fois que vous aurez
appris à vous concentrer correctement sur cet indice, vous saurez séparer les
valeu rs moyennes à l'achat, des gagnants de première qualité . Même si nous
ne pouvions expliquer la raison pour laquelle les volumes sont si importants ,
une lecture rapide de n 'importe quel livre de graphiques boursiers arriverait
aisément à vous convaincre de la crucialité d'une confirmation des volumes
sur u n e cassure. Il y a cependant une raison bien simple expliquant pourquoi
les signaux sur les volumes fonctionnent bien . Les volumes nous permettent
de mesurer la puissance des acheteurs. Comme je l'ai dit précédemment, les
titres peuvent tomber sous leur propre poids , mais pour monter, il leur faut
assez de " force d'achat ". C'est comme pousser une roche au sommet d'une
m o n t a g n e . Il n o u s faut d é p e n s e r beaucoup d 'é n e rg i e à la monte r ; en
r e v a n c h e u n e fo i s l âc h é e , e l l e p re n d ra de la v i t e s s e to ute s e u l e en
d escendant.
La règle est très simmple. NE FAITES JAMAIS CONFIANCE A UNE
CA SSURE QUI NE S 'A CCOMPA GNE PAS D 'UNE FORTE CROISSANCE
DE V OL UME. Le graphe 4 - 7 nous montre co m me n t une co nfigu ration
tec h n iq u e saine se déroule au n iveau du volume. Quand le titre est dans sa
Pha s e de fondation, la configuration du volume sera très variable d'un cas à
u n au tre. Mes recherches ont abouti à des conclusions différentes de celles
de no mbre ux a n alystes tech n iques. Certains pensent q u 'on devrait voi r
a p paraître u n e pointe, témoignant des dernières " ventes-panique ". Pour ces
d e rn iers le volume devrait se contracter, rétrécir, montrant une baisse de la
P re s s io n de la vente. C'est sans doute u ne b ien belle théorie mais j'ai
CHAPI TRE 4
G raphe 4-7
104 Tracé idéal des volumes
ren co ntré bien trop de s ituations g raph iques , avec des con fig u rations de
vol u m e b ien d iffére ntes les u n es des autres et q u i ont abouti aux mêmes
bril l a nts rés u ltats , pou r que j' accepte cette règ l e . R esto n s s i m p l e , je ne
m 'occuperai pas de la forme des volumes dans le déroulement de la phase de
formation . Cependant, une fois que XYZ casse l e haut de sa rés istance et
passe au-dessus de sa moyenne mobile à 30 semaines , alors je veu x que
vous preniez bien soin d'observer ce qui se passe sur les vol u mes. Comme
nous le montre le g raphe 4-7, les volumes devraient gonfler significativemen t
à la cassure . S'ils ne le font pas , il est a lors très probable q ue vous aurez, au
m ieux, u n gagnant m éd iocre sur les bras, u n de ceux qui ne gagneront que
q u e lq u es poi n ts . A u p i re , l e t itre fera u n e fau s se ca s s u re et reto m b e ra
rapidement dans son " trading range ".
L e s i n v e s t i s s e u r s r e c h e r c h e n t to uj o u r s d e s règ l e s s i m p l e s e t
ind iscutables , et trop .souvent nous avons le tort d'essayer d e les leur offri r.
J e ne crois pas qu'il y ait u n niveau magique d u volume, indispensab l e
pou r tro uver le s uper-gag nant. Au lieu de rechercher des cass u res q ui ont un
taux d'aug mentation des vol umes pris au hasard , comme 4 ,65 fois le volum e
moyen d es dernières semaines , je cherche les indices s u ivants : soit u n e
" pointe-hebdomadaire " d u volume qui représente AU MOI NS deux fois l e s
vol u mes moyens d u mois éco u lé (c'est m i e u x q u and c'est pl us) , soit u n e
" c o n s t r uct i o n " d u vo l u m e s u r l e s tro i s o u q u atre s e m a i n e s p a s s é e s ,
Grap he 4-8
ALL I E D SI
PHL
AL 105
COURTESY OF MANSF I E LD STOCK C HARTS
représentant au moin s deux fois plus que les volu mes moyens des semaines
antérie ures , le tout conjugué à une augmentation visible sur la semaine de la
cassure ( s ) _ Peu importe les chiffres : s'il n'y a pas d 'augmentation significative
des volu mes au moment de la cassure , restez alo rs à l 'écart du titre . Si vous
l'avez acheté avec u n ord re d 'achat stop, alors vendez et pre nez vos gains
pendant l 'avancée suivant la cass u re (c'est habituellement le cas) .
Voilà quelq ues exemples concrets d u comportement des vol umes : le
graphe 4-8 montre q u'il n'y a pas eu d'augmentation importante des volumes
lorsq u ' A l l i ed S i g n a l cas s a s a résistance . Le vo l u m e moye n d e s q u atre
semaines précédentes étaient de moins de 20. 000 sur le g raphe. (On rajoute
deux zéros pou r avoir le chiffre réel des vol u mes échangés , soit 2 m i l lions
d'actions s u r la semaine) . Sur la semaine de la cassu re, les vol umes n 'ont
même pas atteint les n iveaux des 40.000. C'était le signe q ue les achats sur
l e tit re n'étaient pas assez forts pour lui permettre de franchir sa résistance
his toriq ue à 50. Ainsi, il ne fut pas s u rprenant de voir ALD s'arrêter à 49 1 /4 .
S i v o us l'aviez acheté avec u n achat stop à 43 5/8 q uelq ues mois p l us tôt,
vo u s a u riez d û p r e n d re v ite vos p rofits a u to u r d e 49 , a l o rs q u e l e titre
app roch ait de ses hauts de 1 986.
(S)1 Si vo us uti lisez des graphes quotidiens a u lieu d e graphes hebdomadaires, recherchez un accroissement des
vo urn es le
jou r de la cassure, mieux que deux fois la moyenne des vol umes de la semaine précédente.
CHAPITRE 4
G raphe 4-9
106
--
OT GOODYEAR ' .
1111(
Comparez mai ntenant ce parcours m i-figue m i-raisin à celui q u i suivit la

cass ure sur u n autre des 30 blue chips " du Dow Jones : Goodyear Tire and
"
Rubber, à la fin de 1 986. Le g raphe 4-9 montre que d 'importants achats ont
accompag n é la cassure sur GT. Les volu mes hebdomadaires moyens sur les
quatre semaines précédant la cassure étaient approximativement de 22.000 ;
par contre sur la semaine d e la cassure, ils ont presque triplé . Puis ils ont
continué à augmenter sur les deux semaines suivantes. Le complément d u
volu me était d e première classe ! GT retourna à proximité de sa moyen ne
mobi l e , p rès d es 40, quelques semaines plus ta rd . Vou s remarq ue rez u n
autre sig nal haussier donné sur ce retour. Les volu mes baissèrent d e plu s de
75 pou r cent par rapport à leurs records. Si les échanges s'étaient pou rsuivis
à ces niveaux record , alors vous ne vous seriez pas engagé ·à de nouveau l<
achats sur le retour. Mais tel ne fut pas le cas. Par cette hausse importante
des volumes sur la reprise de cassure suivie d'une forte baisse sur le retou r,
le titre vous d i s a it à l ' évid ence de poursu ivre vos achats . Vous a u riez d û
doubler votre position autour du n iveau bas des 40.
Voici un a utre exemple q u i vous aidera à maîtriser ce concept p l us
profitable: les d e ux titres suivants (Graphes 4- 1 O et 4- 1 1 ) appartiennent à l a
même phase d e marché et au même groupe. Pourtant, si l 'un déboucha s u r
une hausse de 300 pour cent, l'autre donna une perte. La réponse n 'était pas
dans les astres mais dans les volumes . Puerto Rican Cernent (Graphe 4 - 1 O)
avait un volume moyen de 1 20 sur les quatre semaines précédant la cassu r e
à 9 de début 1 986. Les volumes dès lors se sont multipliés par 1 0, ceci étan t
L'ACHAT : AFF}NONS LE PROCESSUS
.
Grap he 4-1 0
P UE R T O R I N CEn
107
COU RTESY O F MANSF I E L D STOCK C H A R T S
Graphe 4-1 1
TXJ TEXAS I ND
C OU RTESY OF MANSF I E LD STOCK C HARTS
l a p re uve que des investisseurs vou laient soudain acheter au plus vite. Ces
i nv estis seurs avaient raiso n , car le titre qu'i ls se sont arraché à 9 s'échangeait
a, 38 1 /2 quelques 1 5 mois plus tard .
Texas I nd ustries (Graphe 4- 1 1 ) était u n e autre " cimentière " q u i cassa
début 1 986. Cette cassure ne don na rien. Au lieu d 'aug menter, les volumes ,
CHAPITRE 4
en fait, ont baissé à la cassure pour demeurer à des niveaux plus bas q ue
ceux attei nts au cours des mois précédents. C 'était une bon ne raison pou r
rester à l 'écart de TXI , et de ne pas acheter à la cassure à 31 1 /2 . Le sig n al
des volu mes vous aurait sauvé car quelq ues mois après TXI était à 22 tandi s
que P uerto R ican Cernent s'envolait de plus en plus haut.
Il y a e ncore bien pl us à apprendre , mais faison s une pause pour
revenir sur les q uelques points cruciaux qu'il nous faut rechercher.
D'abord , on a besoin d'une tendance de marché hauss ière . Ensuite , les
g rou pes o u s ecte u rs doivent être positifs . De p l u s , nous vo ulons que l e s
g ra p h iq u es d e ces g ro u pe s ca s s e n t e n P h as e 2 avec u n m i n i m u m de
rés istance sur leurs têtes . Enfi n , les volumes doivent à tout prix confirm e r
l'importance de la cassure . Regardez combien nous avons de " check-l ist à "
notre d isposition , et combien ces poi nts nous permettent de séparer le très
bon du moyen et le moyen du mauvais.
Il y a tant à apprendre de l'analyse techn ique, et pou rtant combien de
fois trouverez-vous des analystes et des économistes de marché vous dire et
répéter que l'analyse technique ne marche pas et que les mouvements des
prix sont purement aléatoires . Autrefois cela me mettait en colère, mai ntenant
j'en souris. Tous ces mouvements vous paraissent-ils être le fruit du hasard ?
Et co m m e n t po uvez-vo u s i nformatiser vos m od è le s d 'achat en l a i s s a nt
l'ord inateur retrouver u n mil lier de cassures et les traiter à l'identique, com me
si nous n 'avions q u e des s u per-gag nants ? Ce serait co m me calcu ler l a
longueur normale des passes des " quaterbacks " en faisant la moyenne entre
cel les d'un Dan Mari no ou d'un John Elway et celles de joueurs de deuxième
d ivision (Little Leag ue) . Mais pourquoi, après tout, ces " aficionados " du pur
h asard n e nous ven d raient- i ls-pas leurs t itres sur " cassu res '', tant q u ' i ls
seront prêts à nous racheter les titres en Phase 4, et laissons-les croire à la
m agie d u " vaudou " des g raphes . . .
TOUT EST R E LATIF
U n nouveau facteur sera à contrôler, quand nous pours u ivons notre filtra g e
tech nique nous permettant de d éceler les meil leures valeurs à l ' achat : l a
FO R C E R E LAT IVE ( F R) . Cet outil cherch e à mesurer com ment un titre s e
com porte par rapport au marché . Même en phase de hausse , u n titre p e u t
avoir u n e mauvaise force relative. De même , un titre qui baisse peut mont rer
u n e bon n e force relative. Réfléchissez-y. S i XYZ gagne 1 O pou r cent alo rs
que le Standard & Poor's Composite gagne 20 pour cent, XYZ est en retard
sur le m arché, malgré sa hausse. Ce n'est non seulement pas un leader, mais
j
--
Grap he 4- 1 2
XYZ 109
56
:: J\7\1\/'\/
50
il est tiré " presque contre son gré . Ainsi , XYZ a de fortes chances de se
"
faire descendre en flèche " lorsq ue le marché se retournera. A l'opposé, s'il

"
perd 1 O pour cent tand is q ue les indices s'effond rent de 20 pour cent, i l nous
démontre une belle force relative. Une fois que le marché se ressaisira , il a u ra
toutes les cha nces de se trouver en tête du hit-parade.
La form ule de l a force relative est s imple:
Prix de XYZ
Prix de l'indice de marché
Si le titre XYZ est actuellement à 50 et le " SEP Compos ite Average à "
31 0 , sa fo rce relat ive s e ra a lo rs d e 0 , 1 6 ( 50/3 1 0) . C e rtai n s tech n iciens

calculent ce chiffre tous les jours , à mon avis ce n'est pas i nd ispens able. Si
vous le faites une fois par semai ne (7) vous verrez u n schém a sans a mbiguïté
se former avec le temps, c'est ce q u i importe . U n e semaine, la force relative
sera positive, alors que la semaine suivante, elle sera négative. Il faut un laps
d e temps donné pour que le schéma réel apparaisse.
(l) Prenez toujours la même journée comme base d e vo s calculs; que ce soit l e mercredi , le jeudi etc . . . . J e préfère
Prendre les cours de clôture du vendredi, dernier jour de la semaine boursière.
l
CHA PITRE 4
G raphe 4-1 3
lbO
l <IO
120
100
;:: - :--···--� ----:��· · · w

Force relative
___......"°
·
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Ligne des zéro
COU RTESY OF MAN S F I E L D STOCK C H A RTS
Le g raphe 4- 1 2 montre l'action des prix de XYZ sur la partie haute d u

g raphe, et la force relative associée e n bas . Vo us rem arqu erez a lors que
l'action des prix est neutre, coincée dans un couloir 5 1 à 55. La l ig n e de la
force relative a , en revanche une sign ification différente. C'est un point positi f
d e v o i r l a force re l ative s u ivre u ne pente a sce n d a n te . Les p rob a b i l ités
favorisent u n e cas s u re par le haut de ce couloir n e utre . D 'u n autre côté ,
même si la valeur casse par le bas, NOUS NE VOU D RONS PAS la vend re à
d écouvert . C haque fois q u ' u n titre montre à l ' év id e n ce u n e bon n e force
relative, il vous sig nale de façon claire la limite de son potentiel à la baisse,
aussi vo us d ev rez chercher a i l leurs de bon titres à jouer à découvert . S i
néan moin s vous êtes investi sur la valeur, vous la vend rez quand même, d ès
sa cassure par le bas .
I l y a u n e a ltern ative à u n suivi indépendant d e s g raphes d e forc e
relative. Certains services graphiques <s l incluront les forces relatives sur leu rs
g raphes. Regardez le g raphe 4- 1 3 (voir flèche) et vous verrez où Mansfie ld
C hart Service trace sa courbe de force relative . I l utilise une form ule complex e
avec pondération pour obten i r les mêmes résu ltats . Si l'action de la forc e
re lative est méd iocre, vous n ' ach èterez pas le titre co nce rné. A l 'oppos é,
q uand vous verrez une tendance positive sur la courbe de force relative, vou s
éviterez de vendre à découvert le titre en questio n .
(8) Daily Graphs et Mansfield Charts vous fournissent l'un e t l 'autre des courbes d e force relative sur leurs produ i ts
respectifs .
La courbe de force relative chez Mansfie ld a aussi une ligne 0 (voir

gr a p h e 4- 1 3) q u i est tracée. Au-dessus du n iveau zéro, l 'évo l ution " long
te r me " est pos itive et vice-versa . Bien que cela soit peu fréquent, c'est u n
po i nt très favorable à long terme lorsq ue tous l e s critères d 'éval uation sont 1 11
pos iti fs s u r votre " check- list " (confirmation d u g roupe , résistance minimu m ,
to rts volumes etc . . . ) e t q u 'en même temps la ligne de force relative passe de
t er r ito ire négatif en territoire pos itif. Pour vend re à découvert (voir plus loi n) ,
l ' in v e rs e est vrai. Une cassure sous la ligne 0 est un point négatif important
lorsq ue tous les autres critères de la vente à découvert sont en scène. N'en
déd u i s ez pas pou r autant que vous ne pourrez jamais acheter une valeur qui
est so us la ligne 0 de F R , ou que vous ne pou rrez jamais vendre à découvert
un titre au-dessus de la ligne O. Si la courbe de force relative a belle allure et
s ;améliore, et si TOUS les autres critères sont positifs, alors foncez ! Mais
n'achetez absolument JAMAIS u n titre , quelle que soit l'orientation des autres
crit è re s , si sa force relative est en territoire négatif et demeure en mauvaise
post u re .
Voyons m a i nt e n a nt l a pratiq u e , s u r q u e lq ues exemples co ncret s :
reve n e z d'abord s ur le g raphe 4- 1 3 de Merck. Une fois que les prix ont cassé
a u - d es s u s de 60 en fin 1 985 ( 9 ) laforce relative a réagi com me on pouvait
l 'espérer. En fait, dès avant la cassure , la force relative avait une tendance à
la hausse, ce qui était un s igne pos itif. Pu is , suite à la cassure de MRK au
dessus des 60 , le titre passa en territoire pos itif et confirma son amélioration
d u ra n t 1 98 6 , et pendant le pre m ier semestre 1 98 7 . Il n'est dès lors pas
surprenant que Merck ait triplé , devenant l'un des meilleurs gag nants parmi
les " bl u e-ch ips ", de cette période.
Les g raphes 4 - 1 4 et 4 - 1 5 dé montre nt les m é rites d u pointage des
forces relatives. Adams Russell : AAR (Graphe 4-1 4) développa une cassure
m ajeure au début de 1 986, en passant au-dess us de sa résistance à 1 5 . Les
volumes étaient impressionnants , et une fois les prix passés au-dessus des
1 6 , il n 'y avait plus, dans une perspective long terme, de rés istances " sur
leurs têtes ". Avant la cassure , la force relative était très moyenne. Mais dans
l e s s e m a in e s q u i ont s uccé d é à la cas s u r e , l a co u rbe de F R a v a n ç a
sign ificativement. A la cassure , elle franchit la l ig ne des " zéro " . U n e fois tous
nos critères d 'achat remplis, c'est sans surprise qu'on vit AAR pratiq uement
trip l e r au cou rs des 1 8 mois s uivants.
A l p i n e G ro u p ( 4- 1 5) cas s a a u - d e s s u s de 5 1 /2 d é but 1 98 6 . Les

v o l um es gonflère nt fortement; les résistances étaie nt i nexistantes s u r une
(9) I l en reg istra e n parallèle d e nouveaux " plus hauts " historiques, nous n'avions donc plus d e résistances s u r la
traj ectoi re .
CHAPITRE 4
G raphe 4-1 4
C O U RTESY OF M A N S F I E L D STOCK C HARTS
G raphe 4-1 5
AG I ALP I NE G R P I NC
CO U RTESY OF MANSFIELD STO C K C HARTS
perspective long terme , et la courbe de force relative était bien orientée. Bie n
q u'elle se soit située au-d essous de la ligne des " zéro " avant la cassure, el le
était sur une tendance haussière depuis 90 jou rs . Quand le titre passa au
dessus d u n iveau 1 5, la courbe de FR passa au-dess us de la ligne " zéro " :
u n deuxiè m e signal favorable de force relative . Le titre s u ivit le scénar i o
attendu puisqu 'il quadrupla en 1 8 mois.
Grap he 4-1 6
XYZ 113
:: NVV'rrix
56
50
G raph e 4-1 7
CüURTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS
Voyons maintenant le revers de la médaille : ces cassures qui ne sont

p as accompagnées d'une force relative positive. De temps en temps , de telles
cass ures médiocres feront des grands gagnants, mais ne vous préoccupez
P as de cela. Notre plan d'action consiste à trouver les favoris, ceux qui ont les
me illeures opportunités de gain en termes de probabilités, pas les outsiders .
Nous laisserons ces derniers aux joueurs de tiercé.
CHAPITRE 4
G raphe 4- 1 8
1 14
CREA CARE ENTE CL A
C O U RTESY OF MANSFIELD STOCK C HARTS
Le graphe 4- 1 6 ill ustre la forme d'une courb e de fo rce relative mal

o rientée. Bien q ue XYZ évo l ue latéralement dans u n " trading range " 50-55,
la cou rb e de FR n o u s co n s e i l l e d ' être s u r nos g a rd e s . E l l e est s u r u n e
tendance baissière , montrant q ue l'action d e s prix s u r l e titre e s t bien plus
faible que pour le marché. Il est dès lors probable q u 'une cassure éventuelle
se produise par le bas , hors de ce cou loir neutre.
S i malgré tout le titre s aute par le haut, ce ne sera pas la peine de
l ' ach ete r, ca r l e m o uve m e nt d 'avancée a u ra to u t e s l e s ch a nce s d 'être
m édiocre.
Voi l à une i l l u stratio n d e ce dont je viens d e parl e r. Acm e U n ite d
Corporation ( AGU ) sur le g raphe 4- 1 7 cassa par le haut au début de 1 987 à
8 1 12 (point B) . La l ig ne de force relative, cependant, vous mettait en garde
contre tout achat. Voilà pourq uoi: d'abord , la ligne de FR est bien enfoncée en
territoire négatif, bien plus bas que le n iveau zéro .
Le titre n 'est pas , pou r a utant, automatiquement exclu d e n o s achats
potentiels, mais c'est risq ué. La ligne de force relative doit d émontrer une
belle vig ueur et u ne orientation positive. Autre ment, laissez tomber ! Oubli e r
ce titre était ce que nous avions de mieux à fai re com me l'illustre l'exemple .
Son deuxième point négatif était la ligne d e force relative q u i était dans u n e
tendance négative long terme majeure depuis 1 2 mois, soit depuis ses ha uts
de d ébut 1 986. Un troisième point négatif fut signalé q uand AGU cassa de
nouveau en B alors que la ligne de force relative était plus basse qu'elle n e
---
Graph e 4-1 9
.
GA I G RAND AUT
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C O U R TE.SY OF MANSFIELD STOCK C HARTS
l 'était en A (bien q ue l'action des prix a it été plus haute) . Cela aura it dû vous
e n l ever toutes velléités d 'ach at . Mais pour tenter l es inconscients , le titre
cassa de nouveau q ue lques mois après, à 9 1 /8 (point C ) . Là encore, la ligne
d e force relative était plus bas encore que lors de son précédent pic (C était
plus bas que B sur la l ig n e de FR). En conséquence, au lieu de monter avec
l'ind ice Dow Jones , ACME baissa dans les mois suivants .
Ces m êmes d éveloppements négatifs s e sont déroulés chez C a re
Enterprises (4- 1 8) . D éb u t 1 98 7 , C a re cassa à 4 1 /4 ( P o i nt B) . U n e fo is
encore, la l ig n e de FR était en mauvaise posture . Elle était déclinante, en
te rrito i re n é g at i f et p l u s b a s s e à la cas s u re e n B q u ' e n A. I l n ' est p a s
surprenant d ès rors que le titre ait perd u l a moitié de s a valeur tandis que les
indi ces d e marché enregistraient d e nouveaux plus hauts.
Enfi n , le G raphe 4-1 9 boucle la d iscussion. Grand Auto avait une ligne
de force relative qui avait besoin d 'u n " excitant " . Le point de cassure (poi nt
B) avait une m auvaise force relative (B au-dessous de A) ; la l igne de F R était
s ou s la ligne zéro et le titre était dans u ne p hase d esce nd ante . Un autre
sig n al rouge à relever était l'absence d'une confirmatio n des volum es sur la
cas sure . G rand Auto se retourna alors et perd it 40 pour cent, sur un marché à
l a h ausse.
Ainsi, la leçon est claire. Négligez le message de la force relative . . . mais
ce sera à vos risques et périls . Nous vou lons les meilleurs d u lot, pas les
moyens. La force relative vous a idera à vous conce ntrer sur les gagnants de
demain dès aujourd'hui.
CHAPITRE 4
G U I D E D E R EF E R ENCES A L'ACHAT
Avant d'aller plus loin, voici une " check-list " utile a u moins à deux titre s .
f 16 D 'abo rd , e l l e vous s e rv i ra à vérifier rapidement l e s étapes i m po rtante s
d écrites dans la section sur l'achat. Ensuite, elle servira de guide de référen ce
pour la chronolog i e d es déci s ions à prendre , q uand vous cherche rez de
nouvelles occasions d 'achat.
Vérifiez la tendance principale du marché dans son ensemble.
•
D eco uvrez les q u e lques g roupes qui sont les m i e u x o ri e nté s

•
techn iq uement.
Faites u n e li ste des titres dans les bon s g ro upes q u i ont de s
•
config urations haussières, mais qui se s ituent toujours dans u n

co u l o i r d ' éch a n g e n e ut r e . E c r i v e z l e p r i x q u e c h a c u n d o i t
atteindre pou r casser.
Resserrez la l iste. Barrez les titres qui ont une résistance sur leur
•
tête à proximité.
Resserrez encore plus en vérifiant les forces relatives .
•
Placez vos ord res d'achat stop pour la moitié de la position sur
•
ces q uelques titres q ui satisfont tous nos critères d'achat. Utilisez

les ordres d'achat stop " bons jusqu'à révocation ".
Si les volumes sont favorables sur la cassure puis se contractent
•
s ur le déclin des prix, achetez l'autre moitié de votre position sur

le retour vers le point de cassure initial.
Si la configuratio n des volumes est négative (pas assez élevée
•
sur la cassure) , vendez le titre à la première reprise. S'il ne lance

pas de reprise et retombe sous son poi nt de cassure , vendez
immédiatement.
D'AUT R ES TUYAUX POU R L'AC HAT
Les étapes que j'ai déjà décrites sur le processus d'achat sont cruciales. s u r
une échelle de 1 à 1 0, 1 O étant le plus important, toutes sont des1 O ! S i vou s
l e s s u ivez con s i e ncieusement, vo us s e rez très ag réable m ent s u rp ris . J e
voudrais maintenant vous apprend re quelques autres raffinements . Ils ne s ont
p a s a u s s i i m po rta n ts q u e ce q u e n o u s v e n o n s d e vo i r, m a i s i l s vo u s
permettro nt d'augmenter enco re plus vos profits .
Quand vous lisez la p lupart des livres sur l'analyse tech niq ue, on va u �
amène très vite à toutes sortes de configurations g raphiq ues exotiques et q u i
Gra ph e 4-20
XYZ 1 17
Epau le d roite
Tête
prêtent à confusion. Vous êtes soudain plongé dans le monde des triangles ,
d es fanions et des drapeaux. Je ne dis pas que ces figu res chartistes soient
dénuées de tout mérite; elles ne sont tout juste pas assez déterminantes pour
que vous réalisiez de jolies plus-values su r les marchés. Je vous ai promis au
dé but de ce livre de traiter uniq uement les indicateurs techniques les plus
importants. Aussi oubliez les " soucoupes de creux ", les " biseaux volants ",
et tout le reste ! Il y a néanmoins quelques figures que vous devriez connaître;
ces dernières sont faciles à identifier et très profitables.
La première est la " tête et épaule de creux ". C'est la plus puissante et
l a p l u s f i a b l e de to u tes l e s fo r m a t io n s de " cr e u x " . La p l u p a rt d e s
i n vestisseuts en ont entendu parler, mais peu l a reconnaissent quand ils la
voient. En fait, les débutants croient la retrouver toutes les deux pages de
leurs livres graphiques, un peu comme un étudiant en première année de
médecine a souvent peur d'avoir contracté toutes les maladies qu'il étudie.
Cette structure dynamique apparaît après que le titre ait enregistré une
chu te importante et soit sur le point de se retourner brutalement vers le haut.
Le g raphe 4-20 montre ce à quoi il faut nous attend re une fois que cette
structure se déroule. D'abord, nous avons un déclin qui fait tomber XYZ à de
nouveaux " plus bas ", suivi d'une reprise de " survente " (point A) . L'épaule
gauc he vient de se former mais il est encore trop tôt pour que vous vous en
re ndiez compte.
CHAPITRE 4
Ensuite , la valeur reçoit un coup la renvoyant à un nouveau " plus bas "
de Phase 4. C'est là qu 'apparaissent les premiers s ig n es de force en cours de
formation. Une fois la forte pression de vente tarie , XYZ remonte de faço n
s u rp re n a n t e a p p ro x i m a t iv e m e n t a u m ê m e n i v e a u d e rés i s t a n ce q u e
précédemment (point B) . La tête vient de se former sur une action des prix
in habituellement " bullish ". (J usq u'alors les reprises lancées à la suite d e
nouveaux " plus bas " e n registrés, n'arrivaient pas à atteindre les niveaux des
pics a ntérieurs ) . Ainsi, bien q u'il soit trop tôt pour acheter, vous sentez bie n
q u e q uelque chose est en train de se produire.
Ensuite un nouveau décl in se réalise , mais il n'entraînera pas le titre à
de n ouveaux plus bas . En fait, le titre ne reviendra même pas aux n iveaux du
plus bas précédent, ce qui est un nouveau signe s ubtil de force. Les sommet s
des reprises (points A et B ) devraient être approximativement aux mêmes
niveaux, et les deux vagues de ventes massives - de part et d'autre de la tête
renversée - ramèneront les prix pratiquement aux mêmes niveaux. Mais ne
soyez pas trop tatillo n ; ces deux pointes et ces deux creux n 'ont pas à être
d 'u n e symétrie parfaite . Assurez-vous s i m plement q u ' i l y ait u ne symétrie
approximative .
U ne fois les ventes massives taries et la reprise e ntamée, vous aurez
votre épaule droite achevée. Une autre chose impo rtante : rel ier entre eux les
points A et B ( les deux premiers pics précédents) par une l igne de tendance
G raphe 4-21
,.IC[
....,
COURTESY OF DAILY GRAPHS A N D LONG TERM VALUES

Graph e 4-22
qu'on appel lera LIGNE D E COU . Surveillez bien cette ligne de cou , dès que
les prix l a franchiront, le signal " bullish " sera lancé l 1 0 l .
De même, au sujet des volumes sur " une tête et épaule de creux " , on
entend les théories les plus fantaisistes . De nombreuses décrivent le scénario
suivant com me haussier: les volumes les plus forts sont trouvés sur l'épaule
gauche , ils sont u n peu moins forts sur la tête , et en co ntraction sensible
pendant la formation de l'épau le droite. Oubliez les volu mes dans le cas de
cette fo r m atio n . Ap r è s avo i r étud i é l ittéra l e me n t des m i l l i e rs d e t e l l e s
formations d e renversement, j'en a i tiré la conclu sion q u e l e s volumes ne sont
pas u n bon i ndicateur d u potentiel de hausse future d es prix.
Il y a deux s ig n a ux qui sont très importants et très fiables. Tous deux
sont ti rés d e notre systèm e et aucun d 'e u x n e doit être ig n oré . D 'abord
assurez-vous que la moyenne mobile à trente semaines soit bien orientée.
Elle ne devrait plus baisser et l e titre ne devrait plus être e n dessous , après
avo ir cassé sa rés istance. S i M M30 baisse , n'achetez pas le titre même s'il
casse au-dessus d e sa ligne de cou , et même s 'i l passe au-dessus de M M30.
Si, ens u ite, M M30 arrête de tomber, vous pourrez acheter le titre sur u n retou r
vers MM30. Si le titre est encore au-dessous d e M M 3 0 après être passé au
de s sus de la ligne d e cou, ne l'achetez pas avant qu'il la dépasse.
(1 ? ) Ne criez pas trop vite victoire ! Dans bien d e s cas , la tête e t épaule de creux ne sera jamais achevée et
me me les prix sortiront par le bas.
CHA PITRE 4 l
G raphe 4-23
120
COU RTESY OF MANSF I EL D STOCK C HARTS
Le deuxième s ignal important est celui des volumes AP R ES que le titre

ait cassé au-dessus de sa ligne de cou et de sa MM30. Alors qu'il n'est pas
impo rtant q ue vous vous souciez de la config uration des volu mes pendant la
formation de la tête et épaule de creux, vous devrez regarder avec attention
ce q u i se passera après. Les mêmes règ les s u r les vol u m es q u e c e l l es
présentées précédemment sont valables . I l faut un accroissement sig n ificatif
des volumes à la cassure , ou bien cette dernière n 'est pas fiable.
Les têtes et épaules d e creux sont sans doute plus faciles à localiser
sur des g raphes q uotidiens que sur des graphes hebdomadaires . Regard e z
U nocal d 'abord sur un graphe q uotidien (4-21 ) . puis s ur les g raphes Mansfie ld
e n h e b d o m a d a i r e ( 4 - 2 2 ) et vo u s co m p re n d r e z ce q u e je v e u x d i re .
Néanmoins, les formations vrai ment puissantes pourront être décelées même
sur des g raphes hebdomadaires. Commençons à nous y entraîner, ainsi vous
saurez co m me nt les loca liser. D 'abord , regard ez le g raph e h ebdomada ire
d ' U nocal (graphique 4-22) . U ne fois que les prix sont passés au-dessus de la
l ig n e d e co u à 24 7/8 , c 'était u n achat " e n béton ". N o u s avi o n s u ne
co n f i r m at i o n d es vol u me s et u n e a m é l io ra t i o n d e l a force re lativ e , pa r
con séquent la forte avancée des mois suivants était prévisible.
Regard ez maintenant le graphe 4-23, qui montre la formation d 'une tê te
et épaule de creux sur une année. Habituellement, ces figures se dessinero n t
p lus vite, mais cela ne les rend pas moins valables pour autant. Regardon s
aec attention son parcours en zigzag car il est instructif. D'abord , ASA chuta à
un bas de 32 fin 1 985 ava nt de revenir à proximité des 4 1 . L'épaule gauc he
Gra p he 4-24
196 1 1962 196!
. · 121
:�I1----
.'I·� ··-
ARA Services - A RA :--- - --
--
- ro. - - - - -- - - - - - - -· - - - - - - - -- - - - - - - -
-
renversée était alors en place ( 11 ) . Ensuite, une chute encore plus forte se
prod uisit ce qui ramena ASA sur la l igne des 28. Cependant au lieu de lancer
une reprise faible , le titre décolla violemment. Où nous mena cette reprise ? A
p ro x i m it é i m m é d i at e d u p i c p récéd e n t s u r l a l ig n e d e s 4 1 1 /2 . La tête
renversée était dès lors formée . Le fait qu' ASA a it pu casser à de nouveaux _
plus b as e t retourner légèrement au-dessus d u pic d e l a précédente reprise
s ig n a lait avec force le début du " retour " d'acheteu rs agressifs sur le titre.
Mais i l y avait encore d u travail. Le déclin suivant ramena ASA à 34 3/8,
soit 2 points au-dessus d u bas enregistré sur l'épaule g auche. Une fois la
reprise suivante lancée, l'épaule d ro ite était dessinée. Ensuite, on n'avait plus
q u 'à relier les deux pics de re p rise (points A et B) pour former la ligne de cou .
1 1 est maintenant temps d'attendre et de bien observer. Quand ASA franchit s a
lig ne d e cou à 4 2 1 /2, votre ordre d 'achat stop fut éxécuté. Les volumes ont
g onfl é à la fracture, fait encou rageant. La force relative s'améliora fortement
a u co u rs d es s e m a i n es q u i o n t encadré la cass u re ; ceci était e ncore u n
" p lus ". E t , finalement, bien q u'une rés istance existait autour des 45, elle avait
P � è s de d e u x a n s , ce q u i la rendait bien moins p u issante . Avec tous nos
di sp osit ifs de sécurité en place il était temps d'acheter la deuxième moitié de
(1 1 ) r
:
Re m a quez l a courte formation potentielle d e creux q u i s e forma dans l e cadre de l'épaule gauche avec une
c ss u r e
mineu re à 4 1 . Vous n'auriez pas dû envisager l'achat en ce point car la MM baissait toujours et la
r srstance
la de quelques mois .
plus proche " sur la tête " à 45 était proche
CHAPITRE 4
G raphe 4-25
notre position . Bien que vous ne puissiez voir cela facilement sur les g raphes
h ebdomadaires , ASA s'éloigna rapidement des 44, puis retourna vers 42 là où
d'a utres achats auraient d û être lancés. Le titre ensu ite monta jusq u ' à 49
avant de retomber à 46 , C'était là notre dern ière chance d 'acheter ce titre qui
explosa à 73 1 /2.
ARA Services (4-24) nous offre un autre aperçu des merveilles des
" têtes et épaules de creux " . Etudiez-le un moment et vous verrez le même
scénario favorable se déveJopper. I l y eut d'abord une ch ute à un nouveau
bas de réaction près de 24. L'épau le gauche s'est formée alors qu'ARA rallia it
à 30. Puis, début 82, le titre plongea sur un nouveau bas de P hase 4, près
d e s 22 . P a r l a s u i te , l e s acheteurs a rrivère n t et ra m e n è re n t l e s prix à
proximité du pic précédent. La tête se forma et la ligne de cou se dessina.
ARA plo ngea ensu ite à 25 , tout en restant n ettement au-dess u s des bas
antérieurs. Alors , il se produ isit un phénomène intéressant que vous de vez
connaître : le titre est remonté à proxi mité des 29 mais n 'a pas cassé. Apr ès
cela il tomba rapidement sous 26 avant d'entamer une autre reprise . N o us
avions ainsi deux épaules d roites ( 12l . Ce fait est loin d'être rare , et n'enl ève
rie n aux implications " bullish " de la figure. Les puristes parm i les technic ie ns
exig e n t d e u x " épau les ga uch es " , lorsq u e sont tracées d e u x " épa u l e s
d ro i tes " . J e s u is e n d é s acco rd av ec e u x . U ne tel le symétri e n ' est p a s
( 1 2) Ce même phénomène se retrouva sur la " tête et épaule de creux " d'Unoca ( voir graphes 4-2 1 et 4-22 ) .
Gra ph e 4-26
123
C O U R TESY O F MANSFI E L D STOCK CHARTS
importante tant que les autres critères indispensables sont réunis . De toute
manière, ARA était un excelle nt achat à 30, une fois q u 'il cassa sa ligne de
cou . Il était aussi aidé par des volumes impression nants et une force relative
excellente.
Commencez-vous à voir ce qu'il faut rechercher? Il est impo rtant que
vous vous h abituiez à localiser des " têtes et épaules de creux " de Phase 1 ,
car ce sont des configurations très puissantes . Elle ne se forment pas auss i
so u v e n t q u e l e s tech niciens a mate u rs l e p e n s e n t , mais q u a n d e l les se
prod uisent, vous vous d evez de les " surfer " .
Etudiez mainte nant les graphes 4-25 e t 4-26 de Sunshine Mining et
T RW. I ls vous permettront d'entraîner vos yeux à de telles formations.
La dernière chose q u e vou s devriez savo i r, c'est que les " têtes et
épaules de creux " peuvent être aussi un indicateur pour le marché et pour les
g ro u p e s . Voi l à ce q u e je v e u x d i re : b i e n q u ' u n e ou d e u x fig u res prises
isolé ment n'ont q ue peu d e s ig nification pour le marché , plusieurs formations
de ce type apparaissant au même moment en d i ront beaucoup plus sur le
marché. Par exemple, fin 1 974 et de nouveau à la mi-82 on pouvait voir de
t rè s nombreuses formations d e ce type. C'était un i ndicateur "bullish" pour le
m arché dans son ensemble. Ceux d'entre vous qui connaissent l'histoire des
marchés s avent que lors de ces deux occasions, des marchés " bull " majeurs
ont débu té. Dans la même veine, l'apparition de plusieurs dessins de ce type
s ur un même g roupe est un s ig n al très "bullish" pour le secteur. Un exemple
Par fait de ce que je viens de d i re s 'est vu en 1 98 6 : plusieurs valeurs de
CHAPITRE 4
l'enviro n nement pétrole, sociétés de forages et services associés fa isai e n t

des " têtes et épaules de creux " avant q ue le groupe ne devint l'un de s
g ra nd s gagnants de 1 987.
> 124
ACTION A " D EUX COU PS "
La fo r m a t i o n q u e j e v a i s m a i nt e n a n t v o u s e n s e i g n e r n ' e s t p as a u s s i
dynamique que la " tête et épaule de creux ", mais caractérise tout de mêm e
u n e fig ure très profitable. C'est d 'autant plus vrai, si elle apparaît avec de très
forts volumes, une force relative favorable, et u ne rés istance " sur la tête "
m inimale.
Com me vous pouvez le voir sur le graphe 4-27 , le titre XYZ doit dans
un premier temps toucher un point bas (point A) , puis rebondir une fois la
p re s s io n d e s v e nd e u rs t a r i e . P u i s u n e s e co nd e v a g u e d e v e nt e s se
développe , ramenant XYZ à ses bas précédents (point B). C'est u n s ig ne
favorable de voi r q u' u n e recrudescence de la pression vendeuse ne peut
mettre en route un nouveau mouvement baissier d 'ampleur sur le titre . Peu
impo rte q u 'i l y ait un nouveau plus bas marginal avec B légèrement plus bas
que A . L'important est de voir le titre reprendre ensuite le terrain perdu et
remonter au niveau du pic précédent. La cassure peut arriver juste après ; ou
G raphe 4-27
XYZ
Point d'achat
L'ACHAT : AFFINONS LE P ROCESSUS
b ie n ,dans certains cas , le titre peut consolider s u r plusieurs semaines avant

de ca sser sur sa résistance et de passer en P hase 2. Quelle q ue soit la forme
p ris e par le cre u x , n ' ES SAY EZ PAS d 'anticiper. N ' achetez pas pré matu ré-
m e nt . Parfois, la cassure n'arrivera pas et le titre s 'effond rera à de nouveaux 125
plu s bas. D 'autres fois , la cassure se produira des mois plus tard , et alors i l y
a u ra longtemps q u e vous aurez revendu le titre d e frustration et d'impatience .
Normalement, u n e telle structure se forme en q uelques semaines , comme ce
fut le cas d 'Anchor G lass Container (Graphe 4-28) et de Sun M icrosystems
( G raphe 4-29 ) . Cependant, dans des cas moins fréquents , elle se forme sur
u n e longu e d u rée, comme le fit H arvard I ndustries (G raphe 4-30) . Prenez un
ins tant pour regarder chacun de ces trois cas d'école :
Dans le cas d'Anchor G lass Container (4-28) , le titre tomba près de 1 O
( po i n t A) ava nt d e s e res s a i s i r à 1 4 1 /8 . U n e seconde vag u e d e ve ntes
ram ena alors le titre à 1 O 1 /2 fin 86. Puis u ne lente reprise lui s uccéda, avec
les volumes com mençant 4ugmenter (un s ig n e pos itif) . Cependant, après
avoir atteint 1 3 1 /2 , cette repri5e ne put franch ir la résistance impo rtante des
1 4 1 /8, et une autre consolidation se déroula pendant les semaines s uivantes.
Puis, u ne fois que le titre eut dépassé sa ligne de tendance et la résistance
d es 1 4 1 /8 , l 'avancée de Phase 2 était lancée.
Dans le cas de S u n M icrosystems (4-29) , le double creux se fo rma
rapidement. Une fois que le titre franchit sa résistance à 1 5 1 /4 , il était prêt à
aller s u r orbite . Remarquez q u e la force relative monta bien en ce point précis
et q u ' e l l e f r a n c h i t l a l i g n e d e s O . D e p l u s , l e s vo l u m e s é t a i e n t t r è s
impressionnants . E nfin , une fois dépassé le niveau des 2 0 , on n ' avait plus
aucu n e résistance au-dessus.
Quant à Harvard I n dustries (4-30) , le double creux se forma sur 1 5
mois ; mais u n e fois la formation de creux achevée et le titre au-dessus de sa
résistance à 8, les rés ultats étaient identiques à ceux d' Anchor G lass et de
Sun Microsystems.
Vo us devriez aussi être à la recherche d e telles form ation s sur les
in d i ces de marché . Fin 1 974 (G raphe 4-31 ), après le pire marché " bear "
de p u is 1 929-32, u n p u is s a nt double creux apparut s u r le Dow J o n es des
v a l e u rs i n d ustrielles. Après être tombé en B, la reprise s uivante ra mena
l 'i ndice des " blue-chips " au- dessus de sa l ig ne d e tendance desce ndante et
de sa moyenne mobile à 30 semaines. Le marché " bull " de 1 975-76 était
a l ors parti .
. Soyez très prudent quand vous êtes face à des " doubles creux ", car
ils arrivent souvent, tandis q ue les " têtes et épau les de creux " valables sont
ra res et éloignées les u nes des a utres . Soyez très exigeant et ass u rez-vous
CHAPITRE 4
G raphe 4-28
ANCHOR G\. !SS

126
ANC CONTA I NE R
C O U RTESY O F MANSF I E LD STOCK C H ARTS
G raphe 4-29
IUNM SUN n J CRO STEns INC

·PAC
C O U RTESY O F MANSFIELD STOCK C HARTS
q ue tou s les critères dont j 'ai parlé précédemment sont réunis pour ne p as
acheter des titres à potentiel moyen .
L'ACHAT : AFFINONS LE P ROCE SSUS
Grap he 4-30
127
HARVARD 1
20
COURTESY OF MANSFIELD ST OC K CHARTS
Graphe 4-31
1973 1974 197:1 1916
D.J . des val e u rs i ndust ri e l les

(plus haut -_plus bas - clôture en hebdo)
MM à 30 semaines
pondérée (Mansfield)
A B
Cü U R TE SY OF MANSF IELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 4
P LUS C' EST G RA N D, MI EUX C' EST
I l y a u n vieil ad age tech nicien disant " plus g rande est la fo ndatio n , p l u s
128 g rand sera le mouvement " ( le corollaire étant," plus g rand est le sommet, p lu s
forte sera la chute ") . Je sou scris de tout coeur à ces affirmations. Bien qu'il y
ait de très nombreux cas o ù d es fond atio ns co u rtes couplées a u x a u t re s
ingrédients gag nants produ isent d 'excellents rés ultats , soyez toujours à l a
rec h e rch e de ca s s u res d e format ions à t rè s l a rge b a s e . C 'est vraim e n t
important , car ces formations débouchent d'habitude sur des très fortes et trè s
étendues avancées des prix. Cette t héorie est intu itivement très log iql!e. To ut
com me une grande maison a besoin de fondations importantes , de la même
façon, une grande fondation sur les actions peut les propulser très haut sur
u n e lon g u e d u rée . C ' est a u ssi log iq ue tech n i q uement parla n t . U n e l a rge
fondation signifie que beaucoup de titres ont changé de mains pendant cette
formation de Phase 1 Beaucoup de vendeurs désabusés qui détenaient ces
.
titres quand ils ont ch uté avec l 'espoir de recouvrer leurs pertes , puis ont
perdu patience et dégoutés ont vendu à u n nouveau g roupe d 'acquéreurs à
bas prix. Cela enlève d 'autant les forces de résistance potentielle " sur nos
têtes ". Que de nombreux vendeurs potentiels se soient dégagés et aient été
remplacés par des nouveaux venus est un bon poi nt. Ces derniers sauront
être plus patients et attendront que les titres remontent de façon significative
avant de vendre à leu r tour.
Voici deux exemples de ce q ue vous d evriez reche rcher: American
Barrick Resources (4-32) cassa sur sa résistance à 4 début 86 puis gag na
presque 400 pour cent en 1 5 mois . Tout les facteu rs sur lesquels j'ai ins isté
étaient en place . I l y e u t u ne longe périod e de fo rmation des fondations
terminée lorsque ABX cassa sa rés istance . Non seulement les volumes ont
été impress ionna nts s u r la cass ure, mais i ls s 'étaient constru its prog res si
vement pendant plus ieurs semaines avant la cass ure. De plus, il n 'exist ait
aucune résistance à proxi mité et la courbe de force relative était passée en
territoire positif dès la cassure.
Cette même combin aison d'ingrédients gagnante était évidente sur le
Korea Fund (4-33) en 1 986. Quand KF passa sa résistance à 1 8, il nous d it
q u ' i l avait achevé s a fond ation lo ng terme et q u ' i l était prêt à l a nce r une
avancée s ubstantielle. Sa montée à 86 sur les 1 8 mois suivants e n était bie n
u n e . Une foi s encore , vol u m e s , force relativ e , et l ' absence de rés is ta n ce
rapprochée en faisaient u n cas d'école.
On a bien avancé s u r ces q uelques chapitres ; faisons u n e pause e t
revenons sur ce q u i a été vu . Maintenant vous devriez réa liser que gagner s ur
les m a rchés est une q uestion de d iscip line e t d e capacité à loca liser ces
L'ACHAT : AFFINONS LE PROCE S S U S
G rap he 4-3 2
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129
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C O U RTESY OF MANSF I E LD STOCK C HA R TS
G raphe 4-33
ICF KORU FUN
CO U RTESY OF MAN S F I ELD STOCK CHARTS
for m ations qui ont toujours fait les grands gagnants . Vous devriez également
vo us rendre compte q ue plus le nombre des ingrédients réunis est grand , pl us
nos chances de gagner seront i mportantes et plus nos gains sero nt forts .
CHAPITRE 4
LES COMMA N D EM E NTS D E STAN : CE QU ' I L N E FAUT PAS FAI R E
Maintenant que vous savez " q uand " et " q uo i " acheter, voici l a " check- list "
de " q ua nd " et " quoi " ne pas acheter. Bien que cette liste soit cou rte, elle e st
d ' u n e p rofo nde s ag e s s e . Si vou s l 'appre n ez bien et vou s ass u rez de ne
ja mais e n frei ndre ch acu ne d e ces règ l es d a n s l ' aven i r, vous vivrez votre
expérience des marchés avec bien plus de plais ir, et réal iserez bien p l us de
profits.
•
N'achetez pas quand la tendance d u marché est " bearish ".
•
N'achetez pas une valeur dans un groupe " négatif ".
•
N'achétez pas u n e valeur si elle se trouve au-dessous de sa
moyenne mobile à 30 semaines .
•
N'achetez pas une valeur q u i a une MM à 30 semaines à la baisse
(même s i cette valeur est au-dessus de sa MM).
•
Peu importe q u 'u n titre ait u ne configuration " bullish ", n,e l'achetez
pas trop tard dans une phase d'avancée,
alors qu'il est loin d u point idéal d'entrée .
•
N'achetez pas une valeur qui a des caractéristiques " vol u me "
médiocres s u r la cassure . Si vous l'avez achetée, car vous aviez
un ordre d'achat stop q u i courait, revendez-la vite.
•
N'achetez pas une valeur montrant une mauvaise force relative.
•
N'achetez pas u ne valeur q u i à une forte résistance " sur la tête "
à proximité.
•
N'essayez pas de deviner un " plus bas ". Ce q u i apparaît comme
étant une affaire peut devenir u n désastre très onéreux de
Phase 4. Achetez plutôt sur cassure de rés istance.
TEST
1 . Une config u ration très favorable se développe q uand u n V F

titre casse a u-dessus d ' u n e résistance e t passe dans des
territoires vierges.
2 . La force relative mesure comment u ne valeur se comporte V F
par rapport à sa config u ration " vol umes ".
3 . S i tous les a utres facteurs sont positifs q uand une valeur V F
casse : la tendance marché est positive, le groupe est fort,
il y a peu de résistance, etc . . ; alors, une non-confirmation
des volu mes peut être nég ligée .
4. La configuration des volu mes pendant la formation de la V F

fo n d a t i o n e s t e n co re p l u s i m p o rt a n t e q u e s e s
caractéristiques a u moment de l a cassure.
5 . Plus la résistance est a ncien ne, moins elle est importante. V F 131
6 . Même si une valeur baisse , elle peut démontrer u ne force V F
relative favorable.
7. La formation de renversement la pl us puissante et la pl us V F
favorable q ue nou s recherchons après un fort déclin est le
double creux qui ensuite passe au-dessus de sa M M .
8 . C e g raphe est un exemple de " tête e t épaule de creux ". V F
COU RTESY OF MANSF I E LD

STOCK CHARTS
9. Lequel de ces deux titres achèteriez-vous ? (en partant du

pri ncipe que dans les deux cas l'action du marché et du g roupe est
positive) .

STOCK CHARTS
CHAPITRE 4
1 32
C O U RTESY OF MANS F I E L D STOC K C H ARTS
1 O. Lequel de ces deux titres achèteriez-vous ? (en présu mant encore

q ue dans les deux cas l'action du marché et d u groupe est positive) .
C O U RTESY OF MANSF I E LD STOC K C HA RTS

L'ACHAT : AFFINONS LE P ROCE SS U S
133
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C O U R T ESY O F MANS F I E LD ST O C K C H ARTS
1 1 . Leq uel de ces deux titres achèteriez-vous ?

�HAPIT RE 4
34
COU RTESY OF MANSF' I E L D STOCK C HARTS
1 2. Lequel de ces trois titres achèteriez-vous ? (en partant du principe

que dans tous les cas l'action marché et groupe est positive)
COURTESY O F MANSF I E LD STOC K C HARTS

135
R EPONSES
1 . Vrai. Il n 'y a plus de résistance pour freiner l'avancée.

2 . F a u x . La force relative m e s u re com m e n t s e comporte u n e valeur e n
relation avec le m arché.
3 . Faux. Ne négligez j amais des volu mes médiocres à la cassure . C'est un
sig nal de danger très important sig n ifiant que la cassure manque de force.
CHAPITRE 4
4 . Faux. La config u ration " volume " dans le cours de l a phase 1 de fondation
n 'est pas importante, en revanche elle est cruciale à la cassure.
5. Vrai.
136 6. Vrai. S i le titre baisse , mais moins que le marché s u r la même périod e , il
démontre une force relative positive.
7 . Faux. La formation de renversement la plus puissante et la plus fiable est
la " tête et épaule de creux " qui passe au-dessus de sa moyenne mobile.
8. Vrai.
IS IE THLEHEn tTL
CIO€
C O U RTESY O F MAN S F I E L D STOCK C H ARTS
9 . A. Dans ce cas, nous n'avons aucune résistance de proximité, alors q ue B

a beaucoup de résistance " s u r sa tête " . De plus , A a u ne fondatio n
étend u e ( 1 8 m o i s ) alors q u e B form ait u ne b a s e plus étroite (6 mois) .
Ensuite, la valeur A avait une excellente confirmation des volumes , celle
de B étant juste honnête (double des quatre semaines précédentes mais
i nférieure aux deux semaines antérieures de la fondation) . E n outre, A
avait sa force relative en amél ioration alors que la FR de B était tout j uste
méd iocre (en territoire nég atif et au moment de la cassure inférieure à ce
q u 'elle était a u début de la fo ndatio n ) . Le résultat fut q ue l a va leur A
( Marcade Group ) cassa à 1 1 /8 à la mi-86 et un an plus tard valait 7 5/8.
Pendant la même période , la valeur B (Alpha Industries ) , cassa à 1 1 1 /2
en 1 986, et ne valait plus que 6 318 un an plus tard .
1 O. B (American Cable Systems) . La force relative s'améliorait au moment de
l a ca s s u re d a n s le cas d 'Am erica n Cable Syste m , alors q u ' e l l e étai t
m éd iocre pour I RT Corporation (valeur A) . En plus, I RT avait une forte

résistance près des 8 1 /2 (qui était un anci e n support avant d'être cassé) .
En même te mps, Ame rica n Cable System avait u n e rés istance assez
faible d ans la zone des 1 6- 1 7 , puis plus rien ! Le résu ltat fut que 1 RT 137
cassa à 6 1 /4 début 87. H u it mois après, le titre avait perdu 35 pour cent.
American Cable System cassa en même temps à 1 5 1 /8 et sept mois plus
tard avait gagné 85 pou r cent.
1 1 . B ( Facet E nterpris e ) . Le facteur négatif le p l u s i mporta nt de N ational
S e rv ice ( Va l e u r A ) é t a i t ses v o l u m e s m é d i o c r e s à l a ca s s u re de
con t i n u atio n . A u m ê me m o m e n t , la co nfi rmation des vo l u m es était
exce l l e nte chez Facet sur l a cas s u re . D e p l u s , Facet voyait sa force
relative s 'améliorer fortement, alors que celle de National Service était
moyenne. Le seul point négatif sur le g raphe de Facet était sa rés istance
à 1 4 . C e tte d e r n i è re avait q u a n d m ê m e 1 8 m o i s d ' e x i ste nce et l a
fondation était assez large pour e n venir à bout. E nfin, l e s volumes étaient
si exceptionnels que cela méritait u n achat. Facet cassa à 1 0 1 /2 et valait
8 mois plus tard plus d u double (23 1 /8 ) . National Service qui cassa à 25
3 /4 , s ix mois plus tard n 'était monté qu'à 26 1 /4 !
1 2 . Vous auriez dû acquérir l'action B (Mobile Homes) quand elle cassa à 3
1 /4 e n 1 98 2 . La force relative était exce l l e nte s u r Mobile H o mes et
m édiocre sur A ( Rothschi ld) et C (Chicago Rivet & Mach ine) début 87. E n
p l u s , Mobile H o m es ava it la fondation d e P hase 1 la plus étendue et
cassa a u-dessus de sa ligne de tendance horizontale, alors que les deux
autres ont cassé a u -dessus de lignes de tendance baissières . Il n 'était
pas s u rpre n a nt q u e Rothsc h i ld , après avo i r cas sé à 1 4 1 /4 ne valait
toujours 5 mois plus tard que 14 1 /4, tandis que C hicago Rivet, après
cas s u re à 22, va lait après 6 mois seu l e m e nt 2 1 . Mobile H o m e s , au
contraire, gagna 300 pou r cent en un an.
N E M ETTEZ PAS TOU S VOS O E U FS DANS L E M E M E PAN I E R
Maintenant que vou s savez c e q u'il faut ou ne f a u t p a s acheter, nous avons

u n dernier s ujet à aborder: la diversification .
Quel q u e soit l e degré d'habileté q u e vous atteindrez dans l'exploitation
de ma méthode, ne tablez pas sur le zéro défaut. R ien n'est parfait ! L'avenir
est trop incertain . Il est possible d 'être dans le vrai très souvent. Mais cela
im pliq ue que vous aurez tort d e temps en temps. La prudence exige que vous
rép artissiez vos risques sur un certain nombre de titres . Cela empêchera u n
mauvais choix de vous porter u n co u p fatal.
CHAP ITRE 4
Même q uand vous protégez vos positions longu es par des ventes stop
{que je vous apprendrai à passer au Chapitre 6 ) , vous pouvez recevoir de
m a uvais coups si vou s ne d iversifiez pas . Si vou s perd ez 1 5 % avec u n e
138 position sur laq uelle vous aviez joué toute votre mise, cela fait un sacré trou à
votre porte-monnaie ! Si, en revanche, vos mises sont équitablement réparties
sur 1 5 pos itions, et que l'une d'entre elles perde 1 5 pour cent, cette perte ne
représentera plus q u'un pour cent de votre capital .
U n très bon exemple de cette " Loi des Moyennes " sur le marché était
p ré s e nté d é b u t 1 9 87 , d a n s l e P rof e s s i o n a l Tap e Read er. Tro is d e nos
reco mmandations d'achats faites début janvier de cette même année étaient
D ra v o { G r a p h e 4 - 3 4 ) , Ta n d e m C o m p u te r s ( G ra p h e 4 - 3 5 ) , et Te x a s
I n struments.
D ravo atteint un nouveau " plus haut " historique après avoir passé sa
rés istance à 20 (point A). Malheureusement, le titre fit peu de progrès et il
fallait " sorti r " q u a nd l es prix sont repassés a u-dessous de l e u r s u pport
m ajeur à 1 8. Dans le même temps , Tandem Computer arriva vite presqu'à
d o u b l e r par ra pport à notre prix reco m m a ndé à 1 9 7/8 {po i n t A) . Te xas
I n struments délivra aussi une performance de première qualité, bien q u'il lui
fa l l ut plus d e temps po u r pratiqueme nt doubler par ra pport à notre prix
reco mmandé à 41 718.
G raphe 4-34
HY DRAYO
COU RTESY OF MANSFIELD STOCK C HARTS

G ra ph e 4-35
TANDEn
ron
139
::: o u RTE:SY OF MANSFI ELD STOCK CHARTS
Si vous aviez misé tout votre capital sur Dravo, la puissante avancée de
narché lancée début 1 987 a u rait été décevante pou r vo us. E n d iversifiant
1otre argent sur les trois titres , vous seriez ressortis le sourire aux lèvres.
Nombreux sont les participa nts à mes séminaires qui me posent la
� uestion suivante : " quel est le bon nombre de valeurs à détenir dans mon
)Ortefeu i l le ? Est-ce 8 , 1 O o u 1 2 ? La répo n s e ? I l n'y a pas de chiffre
"
nagique ! M ais u ne fou rchette approximative qui semble logique. Je sais que
ie détenir q u'une ou deux valeurs en portefeuille est une allocation de capital
)ien trop dangereuse. J e sais aussi que 40 ou 50 titres c'est trop pour suivre
;o nve n a b l e m e n t c h aq u e pos itio n . S u rve i l l e r d ' u n oe i l b i e nve i l la nt vot re
)Ortefeuille est u n peu co m me le fait d'être parent : plus vous avez d'enfants
>ous vot�e responsabilité, plus ce sera dur de n e pas les perdre de vue. Il en
�st de même pour les actions. Si vos actifs sont d ispersés sur 50 valeurs , il
>era dur pour vous de sentir com ment chacun e agit. En plus , vou s a u rez
endance à vous conce ntre r s u r les titres q u i se comportent bien et négliger
;eux qui traînent, espérant q u'ils reviend ront plus tard . Vous laissez alors les
)Onnes valeurs subventionner les moins bonnes.
La bonne façon d e suivre votre portefeuille d e titres est de faire comme
; i chaque position était la seule que vous déteniez . Si elle ag it bie n , parfait,
' s u rfez-l à ". M a i s s i e l l e a g it méd iocre me n t , s i e l l e est e n reta rd sur le
n a rché , a lors allégez-vous, même si le n iveau de vente stop n 'est pas atteint.
CHAPITRE 4
Uti l i s ez ces prod u i ts s u r un autre titre en P h as e 2 ayant de m e i l l e u re s

pers pectives . Pour être p l us précis, pour un po rtefeuille peu i mportant q u i
investit des sommes modestes ( 1 0.000$ à 25. 000$) , je conseille de diversifier
140 dans cinq ou six titres maxim u m . Mais au fur et à mes u re que le montant
augmente jusqu'à 1 00. 000$ ou plus, 1 O à 20 titres seraient le maxim u m s u r
l eq ue l j ' investirais e n perman ence. Uti lisez a u s s i , approximativement les
m ê m e s m o n t a n t s s u r to u t e s les po s i t i o n s q u a n d vo u s b â t i rez v o t r e
portefeuille. N e faites p a s comme de si nombreux investisseurs q u i pensent
e n termes de nombre de titres à acquérir. Il achètent 1 000 actions d ifférentes,
que ce soient des titres q u i valent 5$ ou 40$ . Pour uti liser un ch iffre rond
pratique, s i nous investissons 1 00.000$ sur 1 O titres, chaq ue position devrait
approxima-tivement se monter à 1 0 .000$ en valeu r. Ainsi, si vous achetez un
titre à 50$ , vous n 'a u rez que 200 actio n s . Si votre d eu xième position est
ouverte sur u n titre à 1 0$, vou s passerez un ord re d'achat pour 1 .000 actio n s .
Vou s d evez uti l iser votre b o n s e n s po ur con struire votre po rtefeu il l e . NE
METTEZ PAS TOUS VOS ŒUFS DANS LE MEME PANIER ! Mais n 'al lez
pas d'un extrême à l'autre en utilisant trop de paniers !
I l est une autre forme de diversification que vous devriez connaître . Ne
faites pas tous vos achats dans un seul groupe. Si trois ou quatre secteurs
démontrent une forte action technique, achetez des "cassures" de Phase 2
sur chacun d'eux plutôt que de prendre tous vos achats dans le groupe A. S i
u n g roupe se retou rne soudainement, votre portefeuille restera a i n s i en bonne
postu re . Si vous mettez en p ratique ces deux formes de d ivers ificat io n e t
utilisez correcte ment m a méthod e , vous devriez bien vous e n " tirer " s u r l e s
marchés , à la fo is pendant les bonnes e t les mauvaises années.
C H A P ITR E 5
141
DÉCOUVR I R LES
GAG NA NTS EXCE PTIO N N E LS
N 'avez-vous jamais rêvé d 'acheter un titre de société aujourd'hui, puis de

vous endormir et de vou s réveiller le lendemain e n apprenan t la réjouissante
no uvelle que la société a fait l 'objet d'une offre publique d'achat à u n prix
s ub stantiellement plus élevé ? Je vous expliq uerai dans ce chapitre comment
transformer ce rêve en réalité , au moins de temps en temps . E n plus, vous
apprendrez une méthode tech n ique peu connue m ise au point par moi-même
et qui prod u it des profits aussi fantastiques q u 'avec des OPA.
Examinons d 'abord ce rêve d 'OPA qui aboutit, pou r la majorité des
investisseurs , à des cauchemars financiers. J'ai vu des i nvestisseurs acheter
]es titres sur rumeurs d 'OPA q u i ne se sont jamais concrétisées . Des pertes
é n o rm e s p e u v e n t s 'acc u m u l e r, a l o rs q u ' i l s atten d e n t u n e a n no n ce q u i
1 ' a rrivera jamais. Pourq uo i donc tant d ' i nvestisseurs courent après d e tels
11 i rages ? C'est u.n problème simple de psychologie. D'abord, il y a la cupidité.
'J o u s vo u lons to u s to ucher le g ros lot rapidement, aussi penso n s - no u s à
:haque fois que " cette fois-ci sera la bonne ". D euxièmement, il y a cette
t héorie de psychologie appelée le " renforcement intermittent ": si u n' animal
)btient ce q u ' il veut, même très peu souvent, il reviendra à la charge pou r en
)btenir plus. On a démontré de nombreuses fois que si u ne souris obtient du
:romage u ne seule fois q uand elle passe par u n labyri nthe, elle essaiera de se
·etrouver dans ce labyrinthe plusieurs fois de suite, même si le fromage n 'est
) l u s l à . L e s g e n s ne s o n t p a s d iffé r e n t s d e s a n i m a u x . P o u rq u o i., d o n c
oueraient-ils a u x machines à sous à Las Vegas , ou essaieraient-ils d e gagner
1 la loterie ? U n g ros lot gag n é au casino ou à la loterie apparaissant à la u ne
: f u n journal, et on récom mence à rêver. . .
Tan t q u e vou s n e serez p a s omnubilé par cette m aladie d u " s uper
�oup ", même si vous glissez q uelques pièces d a ns une machi ne à sous ou
1chetez occasionnelleme nt un billet de loterie , ce ne sera pas grave . Ce serait
)eaucoup p l us sérieux si vous passiez tous vos ord res d 'achat sur de simples
·umeurs . Cela vous coûtera horriblement cher, car pour une rumeur qui se
CHAPITRE 5
confirmera , des centaines finiront par des chutes de Phase 4. Ce ne sont pas
de bon nes probabilités .
Et pourtant, de plus en plus de valeurs sont avalées par la manie des
142 OPA toujours plus popu laire . Y-a-t'il une façon pour jouer intelligemment à ce
jeu-là ? Oui et , u n e fois n 'est pas co utume, la répo nse se trouve d ans la
d i scip l i n e de l ' étude des g raphes. Fa ites s i m p l e m e n t la chose s u iva nte :
d 'abord ne jouez ce jeu q ue s u r u n petit pourcentage de votre capital , pour le
reste de vos achats , fiez-vous à vos études . Deuxièmement, si vo us avez
vent d'une rumeur, évaluez en la source. Si elle vient de votre " broker ", et
que q u e lq ues u n es de ses recommand ations précéde ntes ont été bon nes ,
c'est mieux que s'i l n 'a jamais " tapé dans le mille " de sa vie ! . . .
Mais n e vous arrêtez pas l à . Maintenant, faites preuve d e d iscipline:
pre nez vos g raphiq ues et étudiez avec soi ns la valeur. Si le titre se comporte
com m e Beverly H i lls E nterprises à la mi-87 (G raphe 5-1 ), alors oubliez- l e ,
m ê m e si d e s rumeurs d 'OPA l'entourent. Si le titre e s t en P hase 4 e t que sa
force relative est un film d'horreur, fuyez de suite cette machine à sous . Ou
alors , si le graphe est " bullish " mais très au-dessus de son point d 'entrée
idéa l, com me le fut Anchor Glass Container (G raphe 5-2) à la mi-87 à 28,
laissez tomber ! (1). J e préfère toujours passer à côté d'un profit potentiel plutôt
que d'acheter un titre avec un mauvais rapport risq ue/rentabilité. Chaque fois
que vous passez à côté d'un gagnant, tout ce que vous perdez c'est un profit
potentiel. Et, comme pour les bus , un autre passera après . Mais quand vous
prêtez le flanc à u ne s ituation perdante, vous perdez un morceau de votre si
précieux cap ita l . Faisons un peu de mathé matiq u e : si vous avez 50. 000$
· i nvestis et q u e vous perd iez 20 po ur cent, il ne vou s reste donc plus que
40. 000$ . Pour reven ir à zé ro vous d evez gagner 25 po u r cent s u r votre
prochaine position . Et si cette position est perdante, alors les pourcentages
seront encore pire. Ainsi D I S C I P L I N E et SEL ECTIV ITE sont les mots-clés que
vous devez toujours garder e n mémoire. Souvenez-vous q ue vous pouvez
faire beaucoup d 'argent sur les marchés, même si vous passez à côté de cent
gagnants et que vous n 'achetiez q ue 1 0 titres dans l 'an née, si 7 ou 8 d'entre
eux deviennent des gagnants .
M ais q ue faire si le graphe du titre entouré de rumeurs paraît " bullish "
mais qu'il n'ait pas encore cassé ? Ou bien s'il a cassé sa rés istance et se
trouve encore à proximité de son point idéal d'entrée ? Si tous les facteurs
( 1 ) Anchor Glass aurait dû être acheté début 1 987 à 1 4 . Mais n'achetez jamais u ne valeur " sur-étendue " et ayant
un mauvais ratio risque/rentabilité, ce qui était le cas d' Anchor Glass plus tard dans l'année.
DÉCOUVRIR LES GAGNANTS EXCEPTION NELS
G raph e 5-1
1 43
C O U R T ESY OF MANSF I E L D STOC K C H ARTS
G raphe 5-2
s o n t favo r a b l e s et s i h o n n ête m e n t vo u s e n v i s a g i e z l ' ac h a t , m ê m e e n

l ' a b s e n c e d e r u m e u rs , a lo rs te n te z l e co u p . L a pos s i b i l it é d ' O PA e s t
si m plement le " beurre des épinards ! C'était le cas d e Kidde (Graphe 5-3)
"
rni-1 987. Le titre était un achat valable alors qu'il passait au-dessus de 37 sur
CHAPITRE 5
G raphe 5-3
1 44
KDE K I DDE I NC .
C O U R T E SY O F M ANSF I E LD STOCK C H A R TS
d e t r è s fo rt s vo l u m e s , r u m e u r o u p a s r u m e u r. L e s v o l u m e s é t a i e n t
impressionnants , l a force relative e n amélioration , et nous n 'avions plus de
résistances sur la " tête " . Quelques semaines plus tard , cet achat paraissait
encore plus jud icie u x , le titre aya nt attei nt 67 1 /4 sur nouvelle qu' H anson
I ndustries lançait une O PA à son encontre .
R a p p e l e z - vo u s s i m p l e m e n t q u e l e s m ê m e s rè g l e s g r a p h i q u e s
s 'appliq uent. Si le vol u me ou tout autre facteur important est négatif , alors
laissez tomber ! Quand i l s 'agit de localiser les titres opéables , il y a une clé
qui e n dit long : les volumes. C'est particulièrement vrai si l'OPA est sur le
poi n t d ' êt re d écl a rée . D a n s presque tous les cas où une f u s io n o u u n e
acq u is ition est imminente , l e s volumes s e construiront en crescendo. C 'est
logique car de plus en plus de gens découvrent q u 'une O PA est sur le point
d 'être la n cé e . B i e n q u e j a m a i s perso n n e ne s o i t s u ppos é éco u l e r des
i nformations d'initié, cela se produit. Les g raphes nous montrent jour après
jour que des gens sont avisés et achètent sur la base de cette information .
Aussi ne croyez JAMA I S à u n e OPA possible si les volumes ne sont pas en
augmentation TRES sensible .
Etudions maintenant q u elq ues exemples concrets de titres de sociétés
sur le point d 'être rachetées. Vous saurez ainsi avec précision vers où orienter
vos recherches .
Etudiez le G raphe 5-4 de Hammermill Paper: dès la m i-86, le titre était
entouré de rumeurs le don na nt " opéable ". Que se passerait- il si vou s n'étiez
ÜÉCOUVRIR LES GAGNANTS EXCEPTIONNELS
G raphe 5-4
HML HAMMER M I L L PAPER

145
C O U RTESY O F M A N S F I E L D
STOC K C HARTS
pas au cou rant ? Vou s fondant simplement sur les règles enseignées , dans ce
l ivre vou s auriez vu q u e ce titre était un solide candidat à l'achat, dès son
passage au-d essus de la barre des 45. La te ndance d u marché était bien
orientée. D e plus, le g roupe aussi, avec de nombreux autres titres également
" bullish " dans ce même g roupe. E n outre, la force relative se trouvait en
te rritoire positif et en amélioration rapide. Un autre facteur favorable était le
s uivant : une fois la résistance cassée à 45, il n 'y avait plus d'autre zone de
ré s i s tance " sur l a tête " . Et, plus i m portant encore , les vo l u m es étaient
fantastiques ! Etudiez e n détail ces volumes u n instant, car c'est le point-clé
pour découvrir des O PA. Non seulement étaient-i ls élevés sur la cassure, ce
q u i est u n s i g n e " b u l l i s h ", m a i s il y eut u ne croissance co n s ta n te des
vo l u m es s u r les h u it s e m a i nes précéd a nt la cas s u re . C ' était l 'a rg u me n t
m assue ! M ê m e s i vou s n e saviez rien sur les rumeurs d'OPA sur H ML, vous
avi ez là un " achat de contin uation " de grande q ualité. H LM fusa de 45 1 /8 à
65 sur les cinq semaines d 'après cassure et fut a lors acq uis par I nternational
P aper.
Chesebrough Ponds (Graphe 5-5) développa les mêmes caractéris
ti qu es début 1 987. Là encore, tous les facteurs techniq ues étaient en place
p o u r donner un s uper gagnant, que votre " broker " vous ait donné ou non le
t u y a u . L a te n d a nce m a rch é était " b u l l i s h " , l e g ro u p e pos i t i f , a u c u n e
ré s istance " sur tête " s ig nificative , e t l a force relative était très bonne. L e coup
d e grâce fut don n é par la taille des volumes. Quand le titre cassa, les volu mes
CHAPITRE 5
G raphe 5-5
ICNlt...JIO•IOM
14$
PONDI
----=�� . . ... . . . . .
C O U RTESY O F MANSFIELD
STOC K CHARTS
ont e n registré l e u r n iveau le p l u s élevé en " lectu re semaine " s u r leu rs

g raphes . Par conséq uent, que vous ayez ou non entendu qu iconq ue colporter
la rumeur, vous au riez d û acheter Chesebroug h . Tous les sig nes techniques
q ue vous surveilliez lançaient des signaux d 'achat. Le titre ne nous déçut pas
en passant en u n rien de temps de 50 à plus de 72.
Ces exemples rendent-ils les choses plus claires ? Même si vous ne
saviez rien s u r le titre, le g raphe était le " tuyau " vous indiquant q u' i l se
passait quelque chos e . Et si aucu ne O PA n 'était e n projet, c'est q u 'autre
chose de très favorable se préparait ; les probabilités d 'u ne superbe hausse
étaient là quoiqu'il en soit.
P l açons un autre exemple sous notre microscope et repre nons en
l'étude pas à pas . En fin 1 986, Burlington I ndustries (G raphe 5-6) était déjà
dans un mouvement haussier de Phase 2, q uand il cassa sa résistance à 40.
Tous les critères d 'évaluation étaient au vert et le titre méritait l'achat sur cett e
c a s s u re d e co n t i n u a t i o n . L e s v o l u m e s n ' av a i e n t c e p e n d a n t r i e n a-è
spectaculaire. Tout juste satisfaisaient-ils au critère d u doublement, et les prix
e ntreprirent de monter d u rant les semaines suivantes. Début avril 1 987, on vit
d es développements très i n té ressants se prod u i re. Les rum e u rs s u r B U R
s ' a m p l i f i a i e n t e t l e t i t re c a s s a s a ré s i s t a n ce à 5 0 s u r d e s vo l u m e s
incroyablement élevés . S i vous étiez déjà investi sur le titre, vous aviez là des
raisons pou r poursuivre vos achats. Si vous n'étiez pas engagé sur ce titre,
cette action graphiq u e exigea it quelques achats . Le titre sauta de 50 à 77 1 /2
ÜÉCOUVRIR LES GAGNANTS EXCEPTIONN ELS
G raphe 5-6
BUit IURL I NOTO

NY
I ND
147
C O U RTESY OF MANSFI ELD STOCK C HARTS
en quelques mois . Une fois de plus, les volumes nous avaient fourni le tuyau
que quelque chose était en train de se passer.
Si après ces exemples, vous croyez toujou rs q u 'a ucu n initié n'utilise ses
informations pour agir avant l'annonce officiel l e d'une O PA, c'est que vous
êtes bien moins cyn iq ue que je le suis.
Voilà d e ux a utres exemples de titres qui ont e u u n e con fig u ration
" d 'opéables " , avant l ' a n no nce officielle de l 'acq u i sitio n . Dans l e cas de
F r u e h a u f ( G ra p h e 5 - 7 ) , l a f o n d a t i o n de P h a s e 1 était très l a rg e , l e s
résistances faibles , e t l a force relative en -amélioration . Encore plus important,
l'activité des volu mes était conforme au schéma class iq ue de " ramassage "
i mportant. Par conséq uent, q uand le titre cassa au-dessus de 27 début1 986,
vous a uriez dû l'acheter que vous soyez ou non au courant des rumeurs . Un
tel achat aurait été j ud icieux, puisq ue FTR monta jusqu'à 50.
De la même m a n ière, P u rolator Courier ( G raphe 5-8) était un a utre
ach at appétis sa nt q u i s 'avéra t rès rentable si vo us aviez s uivi les règ les
techniq ues pour découvrir les grands gag nants. Quand i l cassa au-dessus de
sa ligne d e tendance d escend a nte à 20 1 /8 à la f i n 8 6 , s a fo rce relative
s'améliorait alors q u'elle passait a u-dessus de la l ig ne O. En plus, les volumes
en accroissement importa nt indiquaient de fortes chances q ue la rés istance à
24 soit balayée. Ce qui se produisit puisque le titre atteign it les 40.
M a i n t e n a n t , vo u s d e v r i e z v o i r c l a i re m e n t q u e l s s o n t l e s
développements graphiq ues q u i devraient vous alerter d e l'imminence d'OPA.
CHAPITRE 5
G raphe 5-7
F TR FRUEHAUF CP
1 48
G raphe 5-8
COU RTESY O F MANSF I ELD STOCK C H ARTS
Ce ne sont n i les " potins " , ni les r u m e u rs , q u i peuvent e mpêc h e r u n e

formation négative dePhase 4 d'aller à son terme com m e dans le cas d e
Financial Corp . o f America (Graphe 5-9) en 1 987. P a r contre, s i j'avais été
" tuyauté " sur un titre démontrant une forte configuration technique-comme
G rap he 5-9
149
C O U RTESY OF MANSFIELD STO C K C HARTS
G ra phe 5-1 O
COU RTESY OF MANSFIELD STOCK C H A RTS
Safeway Stores (G raphe 5-9) en 1 986, je l'aurais sans doute placé sur ma
l i ste d'achats potentiels. E ns u ite, q uand il cassa les 40 avec une force relative
Positive, plus aucune résistance " sur la tête ", et un fort accroissement des
v olumes, j'aurais encore plus fortement conseillé l'achat, OPA ou non . I l s'est
CHAPITRE 5
avéré que la société a effectivement fait l 'objet d'une O PA comm e tou s les
titres présentés dans ce chapitre , à l'exception des deux valeurs montrant une
co n f i g u ra t i o n t e c h n i q u e n é g a t i v e : B e v e r l y E n t e rp r i s e s et F i n a n c i a l
150 Corporation .
Aussi, en su ivant ces règ les , vous vous surprendrez souvent à acheter
ce q ue les in itiés achètent, sans avoir leur i nformation . C'est exactement ce
qui s 'est passé q uand j'ai recommandé des titres tels que Caesa rs Worl d ,
Owens- I l linois, P ied mont Av iation , et Spectradyne ( G raphes 5 - 1 1 à 5- 1 4)
dans " The Professional Tape Reader " . I l s sont tous devenus d es cibles
d'OPA et se sont con s idérab lement appréciés en quelq u es mois . Certains
l ecte u rs d u PT R éta ient ce rtainem ent co nvaincus que je savais q u elque
chose sur ces titres, mais la simple réalité est que j'ai l u le message fou rni par
leurs g raphes . A partir de ma intenant, vous pourrez en faire de mê.me .
L A STR UCTU R E D E T R I P L E CON FIRMATION.
I l existe u n e deuxième structure technique à rechercher et q u i donne aussi de

très bons résu ltats . Cela n 'a rien à voir avec les opéa bles , s inon par pur
hasard . Les rés u ltats sont cependant également spectacu l a i res et, d a n s
certains cas , P L U S PROFITABL ES ENCOR E que sur l e s OPA.
J 'ai découvert cette technique il y a longtemps et l'ai présentée dans
" The P rofessional Tape Reade r " dans les années 70 . N'oubliez pas, même si
G raphe 5-1 1
-
C AU C A E S AR S U LO
ASE

DÉCOUVRIR LES GAGNANTS EXCEPTIONNELS
G ra phe 5-1 2
151
:
,. . . . . .-!. . • .. .. .......• ;,. - . • . . • ; . . • . . . . ; . . . • • . . ! . . . . . . . �- . . . . . . .;. . . . . . . .
· · : =·· · �: � . . . . -:- · · · · · · · : · · · · · · · · · · · · · · · : · · •· · · · · · · ·• · • 2D
C O U R TESY OF M A N S F I E L D STOCK C H ARTS
G rap h e 5-1 3
PIE P I EOnONT I A T I ON
......
C O U RTESY OF MANSF I E L D STOCK CHARTS
cette config uration g raphique produit d ' i ncroyables gag nants, ce n 'est PAS
pour le " trading " à cou rt terme. C'est plûtot u n e méthode permettant aux
i nvestisseurs agressifs d e découvrir ces incroyables gag nants potentiels. En
football américain , u n joueu r complet sait passer, courir et jouer au pied . Il est
CHAPITRE 5
G raphe 5-1 4
1 52
C OU RTESY OF MANSFI ELD STOCK C HARTS
rare de trouver un athlète capable de bien faire les trois choses à la fois . Ces
perles rares se découvrent aussi parm i les valeurs boursières, lorsque trois
signaux i mportants sont lancés presque en même temps .
En pl us de l'exige nce habituelle de ne reten ir le titre q u e s ' i l est au
d e s s u s de sa m oye n n e m o b i l e , i l fa ut pouvo i r d éc e l e r l es tro i s choses
su ivantes sur nos graphes. D 'abord, i l faut un S I GNAL DES VOL U M ES . C'est
vital ! Les champions des marchés ont pratiquement toujou rs des volu mes
substantiel lement plus forts à la cassure que pendant la formation de leurs
fondations. Pour ces champions , nous voulons que les volumes à la cassure
représentent plus du double des volumes d'échange moyens sur les quatre
s e m a i n e s précé d e ntes . De pl u s , ces très forts vo l u m es d o i v e n t d u re r.
L'expa n s ion i n itiale des v o l u m es d evrait être s u iv i e par p l u s i e u rs a utres
semaines de forts échanges . Ce s ignal indique un fort intérêt soudai n pour le
t i t r e , a i n s i q u ' u n e d e m a n d e à v e n i r s u p p l é m e n t a i re . L o rs q u e l e t i t re
com me ncera à s ' e nvo l e r vers les sommets , l e s acq u éreu rs co nforteront
rapidement leurs pos itions à chaque correction. Si les creux sont trop légers
pour convenir à leurs achats, il déclencheront souvent u n e panique à l'achat.
Une fois encore, les volumes impressionnants (A sur G raphe 5- 1 5) sont
u n des éléments-clés d u super-gag nant, mais ce n'est pas le seul .
L e second facteur à suiv re est la force relative (B sur Graphe 5- 1 5) . C'est
un outil très utile pour d iffére ncier les bons achats des achats géniaux. Pou r
cette configuration à trois " plus ", la ligne de FR doit être dans u n e position
G ra phe 5-1 5
153
Tracé idéal de la formation avec triple confi rmation
MM à 30 semaines
c
Force relative
0
A _,,
Vol u mes
particul ière . E lle doit, pendant la fondation , soit être en territoire négatif, soit
" flirter " avec la ligne des " zéro " de façon pratiquement horizontale. Puis, à
la cassure de Phase 2, la ligne de FR doit passer franch ement en territoire
positif. C'est très impo rtant ! J 'ai montré que vous pouvez acheter des titres
q u i ont leur ligne de force relative en territoire n égatif, tant qu 'elle s'améliore,
et que TOUS les autres facteu rs techniques sont pos itifs. Mais lorsque vous
re cherchez cette configuration très particul ière de super gagnant, il n'y a pas
d e co mpromis qui tie n n e . S i la force relative reste en territoire négatif , ce
critère p articu l ie r n 'est plus rem p l i , même si le titre est e nco re u n achat
in téressant et peut dégager u n gain correct.
Le troi sième signe à recherche r est un MOUVEMENT AMPL E DES
PRIX A VANT LA CASSURE. Cela peut paraître bizarre , puisque nous voulons
CHAP ITRE 5
tous acheter aussi bon march é que possible ; mais c'est là u n critère essentiel
pour avoir cette configuration du super gagnant. Si le titre a de très fortes
osci l lations alors q u 'i l d éveloppe e nco re sa fondation de Phase 1 , il sera
/154 ' a uta n t p l u s s u sceptible d e deve n i r u n e " bo u l e d e feu " u n e foi s q u ' i l
d
cassera. Tout com me un sauteur en hauteur s 'accroupira juste avant de s e
détendre , u n e valeur q u i creuse d'abord , puis uti lise s o n energie sur l e retour,
sera beaucoup plus puissante une fois sortie de ses " starting blacks ". De
façon simple, les actions q u i gagnent 40% à 50%, voire davantage, AVANT de
casser, sont ensuite les meilleures. Cela ajoute quelq ues risques court terme
sur la cassure; com me je l'ai déjà précisé, ce type d 'achats est plus approprié
pour I' " investisseur " que pour le " trader ".
En 1 97 1 , Anthony I nd ustries re m p l i s s a it à la p e rfection to u s ces
critè res . L e s vol u m es a u g m e ntèrent j u sq u 'à rep ré s e n te r q u atre foi s les
n iveaux normaux, u n signe évident d u g rand intérêt des acquére urs pou r la
valeur (A sur G raphe 5- 1 6) . Qui plus est, ces volu mes restèrent à ces niveaux
élevés a u cours des semaines s u ivantes. La ngne de force relative passa
f ranchement e n territo ire pos itif (B sur G raphe 5 - 1 6) . Le troisième critè re
important - l'apanage des super gagnants - était la forte volatilité du prix de
G raphe 5-1 6
24 . 6 1 , 249 - - � 7_1__ - T" - - _55

-
50
- - - .:_973
% $ 1 9 70
45 Anthony l nd ust. � - - - 1
5
40 40
- - - -
3§ - - - - - - - -: _ 35
500
- - ;.__ - - - --
30
- - - _2_5
20
- - - - - - - "!_5
10
40
30
20
10
0 ,. 1
COURTESY OF MANSFIELD STOCK C HARTS

G raphe 5-1 7
.,
..., --
1 55
Nationa l Sem iconductor
C O U RTESY OF M A N S F I E LD
STOCK C H A RTS
l ' act i o n A n t h o n y I n d u st r i es , a lo rs q u e le t i t re é t a it e nco re en p h a s e d e

fondatio n . I l balança de part e t d 'autre d'un s upport à 5 e t d'une rés istance à
1 0 . Ai ns i , quand il cassa à 1 0 1 /8 en 1 97 1 ( Point D sur Graphe 5- 1 6) il avait
déjà gagné 1 OO pour cent ! Pour beaucoup, il était temps dès lors de vendre,
puisque le titre était " s u r-acheté " (2 ) . Maintenant que vos yeux sont entraînés ,
et q u e vous a rrivez à sentir " les g raphes , vous devrez apprécier cette
"
s it u ation bien d ifférem ment ! En D, Anthony passait juste en Phase 2 sur de

très forts volumes . Aussi, au lieu de vous joindre au conventionnalisme des
foules jugeant e n termes de sur-achat ou de sur-évaluatio n , un seu l mot aurait
dû vous venir à l 'esprit : j'achète ! Sur les huit mois suivants , notre théorie du
s uper gag nant se réalisa et Anthony gagna plus de 300 pour cent.
National Semicond uctor ( G raphe 5-1 7) d émontra ce même potentiel
des super gagnants e n 1 973. Puisq ue l'ensemble des indices de marché était
a l o rs n é g a t i f , vo u s n ' a u ri e z pas dû rech e rch e r de no m b re u x achat s . A
l 'op posé, vous a u riez d û o uvri r p l usieurs pos itions d e ve ntes à d écouve rt
p en dant ce marché " bear ". Dans le cas où vous rencontrez une config uration
d'achat a u s s i exceptio n n e l le q u e celle de Nation a l Sem ico n d ucto r, v o u s
auriez pu couvrir vos positions cou rtes avec c e type d 'excellent candidat à
(2� Su r-acheté est un terme tech nique sign ifiant que sur le court terme, le titre a avancé trop rapide ment et est
rn u r po ur une correction temporaire avant de poursuivre son avancée.
CHAPITRE 5
l'achat. Mieux vaut pou r vous que vous soyez sûr que ce soient des titres de
catégorie A , car c'est u n m i nimum pour jouer l'achat q uand le marché est su r
u n e tendance nég ati v e . N at i o n a l S e m ico nd u ctor était b i e n u n titre d e
1 56
catégorie A . C'était u n gagnant ayant les trois critères d u succès , avec ses
volumes q u i sont montés à près de trois fois leur moyenne des semaines
précédentes (A sur Graphe 5- 1 7) . En plus , i ls sont restés à ces hauts niveaux
dans les semaines s uivant la cass ure. La force relative était toute proche de
la ligne O avant la cassure d e Phase 2. A la suite de q uoi elle se déplaça
rapidement et fortement en territoire pos itif.
Le troisième sig nal déterminant permettant de penser qu'une g rande
avancée était en train de g ermer fut le fort mouvement lancé par Natio nal
S em iconductor avant la cass u re de P hase 2. Le titre doubla presq u e en
passant d e 20 à 40 pour c a s s e r e n D, à 40 1 /2 . Là e n core , bea u co up
pensèrent que le titre était trop cher après une si forte avancée, mais pas
vous ! Pour vous montrer combien cette configuration de la triple confirmation
est pu issante, je vous dirai que National Sem icond uctor gagna 1 50 pour cent
dans les trois mois , soit u ne impressionnante progression de 600 pou r cent en
annualisé. C'est un gain fab u leux quelle que soit l 'époque, d'autant plus qu'il
se prod uisit a u beau m i l ie u d u marché " bear " d e 1 973-74 . Soyez donc
touj o u rs e n al erte sur de telles formatio ns, car u ne fois loca l isées , vous
voudrez les exploiter pleinement.
Po u r m 'as s u re r q u e vous avez p a rfa ite m e n t co mp ris ce co n cept
i m po rtant, étudions q u elq ues autres exemples . Début 1 98 7 , les vol u mes
étaient en forte hausse sur Blocker Energy (Graphe 5- 1 8) q uand il cassa à 1
1 /8 de sa base de Phase 1 . Non seu lement ses vol u m es dépassaient la
moyen n e des s e m a i n e s a ntérie u res d e p l u s du do u b l e , m a i s e n fait ils
f a i s a i e n t plus q u e q u i n t u p l e r. U n e te l l e a u g m e ntation m o ntre que d es
puissances financières paraissent intéressées par la situation . \ C'est presq ue
toujours l'ancipation d'une fo rte hausse. C'était encore un jeu d'enfants de
déco uvrir ce s uper gagnant. Même si les fondamentaux étaient loin d 'être
i ncitatifs et · la société accu sait des résultats négatifs , ces clés techn iq u es
significatives étaient visibles (J) .
U n titre com me Blocker, q u i était déjà dans u n g roupe bien o rienté ,
n'avait aussi que p e u de résistance " sur s a tête " (résistance datant de près
de 1 8 mois ) . En outre , la construction de la fondation de Phase 1 avait ét é
importante . Vous pouvez voir qu'en plus de ces signes haussiers, les tro is
(3) Blocker annonce des déficits sur six des huit trimestres précedant la cassure.
ÜÉCOUVRIR LES GAGNANTS EXCEPTIONN ELS
G raphe 5m1 8
157
COU RTESY OF M A N S F I E L D STOCK C: H ARTS
critères du s uper g ag nant étaient prése nts . Les volumes excel lents s u r la
cas s u re de Phase 2, montrant bien que les réservoi rs de la fusée étaient
pleins . Deuxièmement, la force relative errait autour des zéro , légèrement en
territoi re positif. A la cassure , la force relative décolla d'un coup. Enfi n , bien
que cachée par le très bas prix du titre, il y eut une sacrée avancée avant la
cassure . Blocker passa d'un bas à 3/8 à un haut de 1 1 /8 à la cassure, soit
u n e confortable h ausse de 200 po ur cent. Mais la partie de plaisir était à
peine com me ncée , puisque Blocker gagna 600 pour cent dans les 1 1 mois
s uivants . . .
C e s v a l e u rs n e so n t- e l l e s q u e d e ra res météo rites perd u s d a n s
l'i mmensité de l'univers ? Pas d u tout ! Bien q u e ces dessins ne fleurissent
pas tous les jours, o u même toutes les semaines, on les retrouve de temps e n
tem p s . Q u a nd vo u s s erez p l u s exp e rts à l a l ectu re d e s g rap h e s , vo u s
repérerez ces config u rations et e n tirerez tous leurs bénéfices .
Keystone Consolidated et Philippine Long Distance Telephone (Graphe
5- 1 9 et 5-20) rem p l is s a i e nt les trois co nditions d e mes s u per gag n a nt s
tech niq ues . Une fois de p l u s , l e s résultats dépassèrent n o s espérances ! I l est
intéressant de remarq uer q ue lorsque le mouvement haussier démarra à 4 5/8
sur Keystone, les résultats d es douze derniers mois accusaient u n D EFICIT
de 3, 70$ par action , et de nombreux analystes fondamentalistes craignaient la
f aillite de la société. Après l'avancée fantastique q u i propulsa le titre à 30,
pensez-vous q ue les revenus se soient améliorés ? A la mi-87, avec l'action à
CHAPITRE 5
G raphe 5-1 9
ICIYITONI NSOL
158
G raphe 5-20
30, les revenus cumulés des 1 2 derniers mois indiquaient un déficit i mportant
de 1 , 1 6$. Les comptes étaient toujours dans le rouge ! Autant pour l'analyse
fondamentale et l es ratios cours/bénéfices (price earn i ng ratio) ! Quant à
l'activité dans le " canal de fondation ", elle a satisfait à notre critère des 40
ÜÉCOUVRIR LE S GAGNANTS EXCEPTIONNELS
pour cent ou plus, bien qu'il soit d iffici le de le voir sur ce g raphe. Les G raphes
Mansfield sont dessinés sur échelle arithmétiq ue et non logarithmique, ou
échelle en pourcentages et i l s'ag it là d'une de l eurs rares faiblesses. Quand
u n titre à prix peu élevé monte fortement, l'action des prix semble minuscu le 1 59
s u r les g raphes arithmétiques alors que les pou rcentages de variation sont
é l evés . Q u a n d vo u s tro uvez u ne d e ces struct u res spéci a l e s de s up e r
g agnants, profitez en pour investir plus fort, car vou s avez toutes l e s chances
de décrocher le g ros lot.
Après avoir m aîtri s é les co n cepts d e cet i m po rta nt chapitre, vou s
saurez comment découvrir ces s ituations spécia les q u i rendent l'investisse
ment en actions beaucoup plus rém unérateur que les produ its obligataires. Et
vous saurez à quel moment " sauter à bord " !
T EST
Pou r vou s m ettre à l 'épreuve , je présente ci-dessous q u e lq u es cas

h i sto riq ues de vale u rs q u i ont cas s é ; mais d a n s chaq ue g roupe d e trois
g raphes, seul l'un d'eux devint u n super gagnant. E n utilisant les règles de ce
chapitre permettant de d écouvrir les s uper gag nants , voyez s i vou s pouvez
marquer un " essai tran sformé " dans chaque g ro upe.
( Choisissez le meille u r titre pour chaque g roupe de trois)
1 . A. B. C.
COU RTE SY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

B
· · · · · · · • · · · · · · · ·. · · ..
· · · · · · · • · · · · · · · ·. · · .

STOC K C HARTS
COU RTESY OF MANSFIELD

STOC K CHARTS
2 . A. B. C .
COURTESY OF MANSFIELD
STOCK C HARTS
16 .1
COU RTESY OF
MANSFI ELD STOCK
C HARTS
3 . Quels sont les deux titres q ue vous achèteriez dans ce g roupe ? A. B. C .
COU RTESY O F MANSFI ELD

STOCK CHARTS
CHAPITRE 5
CSS
162
COU RTESY OF MANSF I E LD STOCK C H A RTS CO U RTESY OF- MAhlSF I E LD STOCK C H ARTS
4. Ces trois titres sont à acheter. V F

A. B. C .
COURTESY O F M AN S F I E LD STOCK C H A RTS

163
COU RTESY OF MANS F I E L D STOCK C HARTS
C O U RTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS
R EPONSES
1 . Le bon choix est le t itre B, Repub l ic Airlines. Ce titre a d éveloppé une

structure de triple gagnant, avec les volumes m ultipliés par plus de trois à
la cassure, le titre ayant gagné plus de 50 pour cent q uand il cassa, et la
force relative ayant d épassé la ligne des zéro . En confirmation, nous avons
eu une pours uite de l'augmentation des volumes dans les mois suivants et
Northwest Airlines réussit son OPA sur Républ ic début 1 986 à 1 7$ . Duant
a u t it re A ( Mac G regor Sporting G ood s ) , la force re lative n 'éta it pas
CHAPITRE 5
impressionnante ; et plus i mportant encore, les volu mes ne faisaient pas le

d o u b l e de la m oy e n n e d e s q uatre s e m ai ne s précéd entes . En f i n d e
compte , l e titre gagn a q uelques points à 1 5 1 /2 , puis crasha à 8 à l a m i-87.
E n ce qui concern e- le titre C ( Inter-City Gas), les volumes étaient faibles
sur la cassure , aussi ne l'aurions-nous pas reten u . I l cassa à 1 2 1 /4 et huit
mois après s'échangea it à 1 5.
2 . Dans ce cas , vous auriez dû acheter le titre C (Ex-Cell-0) . La construction

des volumes était impressionnante et la force relative saine. Vous a uriez
dû l'acheter à sa cassu re d es 55. Quelq ues semai nes après il était racheté
par Textron à 77 1 /2 .
Le titre A (Van Dom) avait des volumes convenables e t u n e bonne force
relative. Le titre cassa au-dessus des 32 et s'échangeait h uit mois plus tard
à 40.
Enfi n , le titre B (Lamson & S essions) avait une force relative déplorable et
des volu mes pire encore . C 'était le plus mauvais des trois et il eut d'ailleu rs
la plus mauvaise performance. I l cassa à 1 0 1 /4 , et monta très peu avant
de retomber à 4, un an et d e m i plus tard .
3. Les titres A (Crown Crafts) et B ( I nternational P roteins) étaient d'excellents

achats . Crown Craft était un triple gagnant qui enregistra près de 1 OO pour
cent avant de casser. I l connut u ne impressionnante augmentation d e ses
volumes à la cassure , et vit aussi sa ligne de FR passer en territoire positif.
Le titre cassa à 9 et atteint 87 1 /2, 1 8 mois pl us tard.
I nternational Protei ns était a ussi un triple gagnant qui augmenta de plus de
50 pour cent avant de casser. I l connut une forte croissance des volumes,
et vit sa l igne de force relative virer en positif. Le titre s'échangea sans
surprise , à 20 3/4 moins de deux ans plus tard .
Quant à C (CSS l ndustry ) , les volumes étaient à peine convenables. Bien
q u 'ils aient gagné plus de deux fois la moyenne anté rieure, ces vol u mes à
l a c a s s u re éta i e n t i nf é ri e u rs à ce u x e n re g i strés p e n d a n t p l u s i e u r s
semaines lors de la formation de la fondatio n . C cassa à 1 O 1 /8 et six mois
après n'était toujours q u'à 1 2.
4 . Vrai. Tous trois étaient de très bons achats. Le titre A (GTI) était u n triple
gagnant qui cassa à 3 1 /2. Quatre mois plus tard, il était monté à 1 O. Le
titre B (Sperry Corporation) était aussi un triple gagnant et démontra une
impressionnante construction des volumes. On aurait dû l'acheter lorsq u 'il
passa au-dessus des 57. Qu elques semaines plus tard , i l faisait l'obj et
d ' une O PA par Burroughs Corporation à 76 1 /2 . Enfin , H arcourt Brace (titre

C ) éta it u n s u p e r a c h a t à 40 a lo rs q u e s e s vo l u m e s a u g m e n t è re n t
fo rtement ; sa force relative était positive , et il n'y avait plus d 'offres sur l a
tête au-dessus des 40. Tous ces facteurs positifs ont payé joliment par une 165
avancée rapide q u i poussa le titre à près de 60$, en l'espace de q uelques
semaines.
C H A PIT R E 6
166
QUAND FAUT- I L VEN D RE ?
Vou s avez fait maintenant plus de la moitié d u chemin vou s perm ettant de
réaliser des investissements fructueux. Pour terminer ce voyage , il y a u ne
a utre étape importante à maîtriser : apprendre à vendre. La décision de vente
e s t c r u c i a l e s i vo u s v o u l e z v ra i m e n t g a g n e r g ro s s u r l e s m a rc h é s .
Malheure u sement, peu d e " joueurs " savent correct'� ment m aîtriser cette
impo rtante étape.
D étenir u n e valeur co mme Avon q u and elle chute de 1 40 à 1 9, o u
Floating Poi nt de 4 5 à 8 1 /2, voi là q u i peut vous m ettre vite hors d 'état d e
jouer e t sans espoi r de retour. (Voir G raphes 6 - 1 e t 6-2 . ) Vous n'imaginez pas
le nombre de fois où j'ai vu des portefeui lles composés de titres q u i , g ag nants
dans le passé , sont devenus par la suite des cauchemars . Vous connaissez le
scénario: la valeur XYZ a été achetée correctement à 40 puis monta vite à 60.
La rumeur prétendait q u'elle valait 1 OO, alors à q uoi bon vendre ? Ce n 'est
q u 'u ne fois descendue à 20 que vous comprenez pourquoi vous auriez dû la
vendre plus tôt.
A lf i n et VM Software ( G raphes 6-3 et 6-4) i l l ustrent parfaitement
l ' importa nce d 'apprendre à vendre co rrectement. Dans les deux cas , des
signaux d'achats furent lancés (point A sur les g raphes) . Au cours des mois
s uivants , ces titres firent des bonds en avant qui sont le rêve de tout aélieteur.
Mais s i vous étiez resté ma rié à ces valeurs , ce rêve aurait vite tourn é au
cauchemar: après u ne belle avancée, toutes deux rendirent leurs gains. Pire
e ncore, elles en reg istrèrent des pertes ! U n e fois que vous maîtriserez le s
techniques exposées dans ce chapitre, P LUS JAMAI S vous ne serez pris
dans de tels tourbillons !
La décision de vendre trop tôt est souvent très préj udiciable pou r votre
portefeu ille. Combien de fois avez-vous acheté u n titre au bon moment, puis
l'avez-vous vu tripler en quelques 1 2 à 1 8 mois . . . mais sans vous ? Au lieu de
le garder de 40 à 1 20 , vous aviez pris vos profits à 50, persuadé, à tort, que
vous ne perdrez jamais à prendre vos profits . En vérité , s u r le long terme ,
vous devez capturer ces avancées gig antesques pour équilibrer les pertes
d'erreurs occasionnelles. Ainsi, seulement vous dégagerez des profits nets
importants.
ÜUAND FAUT-IL VEN DRE ?
G raphe 6-1
1 67
COURTESY O F MANSF I E LD STOCK CH ARTS
G raphe 6-2
Le problème est qu'un investisseu r ou un trader vend trop souvent pou r

la s imple raison q u' il juge le titre sur-coté. I l attend ensuite passivement q u e
CHAPITRE 6
G raphe 6-3
168
C OU RTESY OF MANSF I EL D STOCK C HARTS
G raphe 6-4
.�. . .. .. . ·: . . . . . .. ·'.- ' . . .'
. ... .:....... � . ..� . -�· . .

· · · · · · · : · · · · · · · Î · · · · · · · ·.
. . . . . . .. . .
C OU RTESY O F MANSFI E LD STOCK CHARTS
le titre devienne encore plus cher. Existe-t-'il une façon logique de procéder
pour savoir si la hausse est s ur le point de s'arrêter ? Tout à fait, et je vous
renvoie à ma méthode d 'analyse par phases. Avant d 'en venir à la bonne
technique de vente, i l est utile d'analyser l'approche inco rrecte pourtant suivi e
par une majorité d'investisseu rs.
C E QU' I L N E FAUT PAS FA I R E A LA V ENTE
1 . NE PRENEZ PA S VOS DECISIONS DE VEN TE EN FONC TION DE 169

CONSIDERA TIONS FISCALES. C 'est mettre la charrue avant les boeufs .
Trop souvent, l 'investisseur prendra la décision de ne pas vendre u ne valeur
don née car la vente lui coûterait trop cher en impôts . P u i s , dans les mois
s u ivants , le titre s 'effondre ainsi que vos plus-val ues . Cette chute , si elle avait
ét é évitée, vous aurait largement payé ces taxes. En outre , le prod uit de la
vente aurait pu être réinvesti sur une situation de P hase 2, ce qui vous aurait
permis d 'enregistrer des gains supplémentaires.
A ce propos , l 'h istoi re suivante est édifiante . E n 1 978, lors d'un de mes
séminaires , j'ai d it q u'après avoir été " bullis h " s u r les valeurs du g roupe des
C a s i nos, je lançais maintenant un signal de vente ( 1 ) _ Après ma présentation,
un investisseur paniqué (appelons-le J im) vint m e voi r pou r me dire q u' il avait
un s é r i e u x p ro b l è m e . I l d é t e n a it p l u s i e u rs m i l l i e rs d ' act i o n s R e s o rt
International de Classe A (voir G raphe 6-5) . Le tifre s'échangeait autour de 65
à l'époque et son plus haut était de 70; je pensais donc q u 'au pire il avait
perd u cinq points. Aussi lui ai-je-dit, " ne soyez pas déçu . Prenez votre petite
perte et vous vous rattraperez sur u n autre titre." I l m'étonna beaucoup car i l
m e dit alors : " oh, je n ' a i p a s perdu. J 'ai acheté le titre autour de 2 0 . Mon
problème est que j'ai de trop g ros profits donc de très g ros impôts à payer." Je
lui répondis qu 'on aimerait tous avoir de tels problèmes , et qu'à sa place je
vendrais le titre et paierais mes impôts . L'an née suivante, quand je revin s
faire mon s é m i n ai re a u m ê me endroit , je revi s J im q u i m e rappel a notre
conversation . J e lui d emandais comment cela s'était passé. " Oh , je n 'ai plus
de problèmes, " d it-il, " Resort est reven u à 20 et je n'ai plus à m 'i nqu iéter pour
m es plus-values ." . . .
Ne tombez jamais dans ce piège. Quand u n titre devient négatif, i l est à
vendre, q u e vou s ayez u n e plus-value ou u ne moins-value, des impôts à
payer ou non . Le verdict froid d u marché n'a que faire de vos considérations
fiscales . Vou s devez apprendre à devenir objectif et insensible.
( 1 ) Bien qu 'elles n'étaient pas encore en Phase 3, les valeurs de Casino montraient les symptômes habituels de la
" bulle " spéculative. Les mouvements des prix et des volumes étaient devenus trop excessifs.
CHAPITRE 6
G raphe 6-5
170
2 . NE PRENEZ PA S VOTRE D ECIS ION D E VEN TE S UR L E

RENDEMENT DU TITRE {les dividend es perçus rapportés à l a valeur du
titre) . Trop souvent, les i nvestisseu rs décident de conserver u n titre affaibli
parce que ce dern ier paie d e beaux dividendes . C'est id iot parce q ue s'il
tombe encore, comme ce fut le cas de Rochester G as & Electric en 1 987
{Graphe 6-6), la chute effacera tous les dividendes a n nuels et même plus.
Cette forme de raisonnement est particulièrement cou rante sur les titres des
" utilités " offrant e n général de généreux d ividendes. C'est très bon d'avoir
ces titres en Phase 2 bien q u'il soit rare qu'ils explosent complètement à la
h a u s s e . I ls a u ro nt en g é n é ra l u ne très bo n n e re ntab i l ité ( p l u s -v a l u e e t
d iv idendes) b i e n s upérieure aux 5 1 / 2 que vous auriez à la banque. M a i s u ne
fois ces titres passés en Phase 4 et commençant à tomber, c'est aussi ridicule
d e vous accrocher à ces titres q ue ce le serait pour n'importe q uel a utre titre.
R appelez-vous q ue si vous avez u n d ividende de 1 O pou r cent m a is u ne
moins-va l u e d e 20 pou r ce nt, en mathém atiq ues cela n e fait pas u n g ain .
Voi l à pou r les bon nes nouv e l les . . . Cela pou rrait être p i re . I l est touj o u r s
p o s s i b l e q u ' u n e ch u te d e s co u rs d u t i tre s o i t l e s i g n e d e p ro b l è m e s
économiques m ajeurs pour la société. Les nouvelles peuvent être si nég atives
q u e l a société n 'e st p l u s capable dans le futu r de payer des d iv idendes .
Plusieurs investisseurs de Continental I ll inois et d'autres " anges déchus " on t
appris cette leçon à leurs dépends.
OUAND FAUT-IL VENDRE ?
G raph e 6-6
171
3 . NE GARDEZ PAS UN TITRE PARCE QUE SON P E. R. (rapport

coù rs/b é n éfice) e s t b a s . C e rapport s e m b l e s o uv e n t être à u n n iv e a u
intéressant même q uand le titre est à u n sommet. C'est souvent bien des
mois a p rè s l a b a i s s e du t itre que v o u s co n state rez l a c h ute l ib r e d e s
bénéfices. C'est seulement alors que, tout d ' u n coup , son P. E . R . n'apparaîtra
plus aussi " bon marché ", mais ce sera trop tard pour vendre avec profit. D e
plus, on voit souvent des titres avec d e s P. E . R . faibles qui demeurent bas
a l o rs q u e l e s co u rs c h u t e n t de to ute faço n . Le G ra p h e 6- 7 de C h a s e
Man hattan i l lu stre pa rfaitement ma pensée . Q u a nd C M B app roch a 50 e n
1 986, s o n P. E . R . n 'était q u 'à 7 . Pourtant 1 3 mois plus tard , i l était descendu à
6 . Malheureusement entre temps le titre était passé en Phase 4 et chutait de
près de 50 à 34. Voilà le résu ltat lorsqu'on s'accroche à un titre en prétextant
un P. E . R . bas !
4. NE VENDEZ PAS UN TITRE POUR LA SEULE RAISON QUE SON

P E. R. EST TROP ELEVE. Tenir le raisonnement symétriq ue au précédent
peut aussi causer de sérieux problème s . Une blag ue bien con n ue à Wal l
Street raco nte l ' h i s toire d ' u n i nvestisse u r q u i dema n d e à s o n " broker "
pourquoi un titre est monté. Faute de meilleure explication, son " broker " lui
ré pond " parce q u 'il y a plus d'acheteurs que de vendeu rs ." Il y a plus de vrai
d ans cette réponse mi-sérieuse que dans bien d'autres explications . Trop peu
d'investisseu rs s 'e n rendent compte. I ls veulent toujours u ne rationalisation du
CHAPITRE 6
G raphe 6-7
172
cna CHASE nAN T T AN
C O U R TESY OF MANSF I E LD STOCK C H A RTS
pourquoi des mouvements de prix. I ls obtien nent, des réponses soit ambigües
soit infondées . Peu d 'opérateurs de marché ont compris que le marché est
loin d 'être toujours rationnel. La bourse se contente de refléter la psychologie
ambiante ou l'humeur des investisseurs . S i les i nvestisseurs deviennent trop
" bullish " et tombent dans des anticipations trop optimistes , alors les P. E . R .
déjà trop élevés pourront atteindre l e ciel . Tandem Computers (G raphe 6-8)
illustre bien ce point. Son P. E . R . à 32 était loin d 'être u ne affai re en 1 985 ,
quand TDM cassa sa résistance à 1 O (point A) . Quinze mois plus tard , il était
e ncore moins " une affaire " à 44 alors que le titre flirtait avec les 38.
I l y a quelque chose de maniaco-dépressif chez l'investisseur: pris par
l 'optimisme, il trouve toujours de bon nes excuses pour acheter le titre , peu
importe si son P. E . R . est élevé. D'un autre côté , s'il d evient pessimiste et
inquiet, il deviendra réticent et n'achètera plus, même s i le P. E . R. d u titre est
très bas . Le secret est de savoir accepter que " trop élevé " puisse devenir
" encore plus élevé " quand un titre est en Phase 2. Alors ne s uccombez p a s
au dési r de vendre avant de voir arriver la P hase 3 " dans le blanc des yeux ! "
Ce dern ier s igne est de loin bien plus important qu'un P. E . R . trop élevé ; il
montre objectivement que les forces d'achat qui ont catapu lté le titre auss i
h aut, sont enfin neutalisées par des forces de vente également i mportante s .
Ce n'est pas ce concept fumeux de sur-éval uation qui provoque la chute s u r
l e titre, m a i s l a réa l ité m e s u rable q u 'en f i n d e compte l'offre éq u i l i b re la
demande.
r
0UAND FAUT-IL VEN DRE ?
G raphe 6-8
173
COURTESY O F MANSFIELD STOCK C H ARTS
G raphe 6-9
nxTI nAXTOR C O
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CO U RTESY OF MANSF I ELD STOCK C HARTS
Le G raphe 6-9 de Maxtor nous le d it bie n . Quand MXTR est passé au
de s sus de sa résistance à 8 début 1 986, le titre était un solide achat de P hase
2 b ien que son P. E . R . soit loi n d 'être bon marché à 1 6 . Ensuite , en A, le
CHAPITRE 6
P. E . R. était très élevé à 28. P l us tard , en B, il était toujou rs , d'un point de vue
fo n d a m e ntal , à u n d a n g e re u x 34 . E n C , i l était é l evé à 20 . Cep e n d a n t ,
puisque s a moyenne mobile était toujours à l a hausse, notre méthode nous
174 co n s e i l l a it d ' i g n o re r le d a n g e r repré s e n t é p a r un P. E . R . é l evé e t n o u s
demandait de conserver la valeu r. Quelqu es mois p l u s tard , l e titre monta
pratiq uement à 34 et son P. E . R. atteignit �(point D) . P lus tard encore, en E ,
le P. E . R . était toujou rs à un inquiétant 2&: � i vous aviez basé votre décision
de vente sur ce ratio, vous au riez vendu à - 1 6 (point A) . Mais MXTR ne lança
pas u n V RAI s ig nal de vente avant d 'atteindre le poi nt F, q ua nd il cassa u ne
importante formation de sommet, alors q ue sa moyenne mobile se retournait.
Quelq ues mois après, le titre avait dégringolé à 9 518. Vous remarquerez que
le P. E. R . était " trop haut " pendant les 1 8 mois d'ascension d u titre. Maxtor
tomba enfi n , après q ue l'offre eut rattrapé la demande et que la Phase 3 soit
arrivée. Cela illustre bien le fait q ue notre méthode techn ique est bien plus
u t i l e et préci se q u ' u n e théorie s u bjective des critè res d e s u r- év a l uation
com me celle des P. E . R .
5 . NE FAITES JAMAIS D E MOYENNES A LA BAISSE. Q u e ce soit s u r
Polaroïd (Grap he 6- 1 0) q u i chuta d e 1 50 à 1 6 en 1 974 ou s u r Western H ealth
P la n (Graphe 6-1 1 ) q u i passa de 1 5 7/8 en 1 985 à 3 deux ans après, c'est
toujours la même chose. Ce sont des titres passés en Phase 4 et qui auraient
d û être vendus . Malheureusement, là encore , de trop nombreux investisseurs
sont tombés dans le piège fondamentaliste. D'abord, ils " ont conservé " car
" il s 'agissait de bonnes sociétés ", du moins le pensaient-il s . Quand ils se
sont aperçus qu 'elles étaient en difficu ltés, i ls ont essayé de bien " sortir " lors
de la reprise s uivante. C'était d u masochisme pur. Une fois que l 'effondrement
d e P ha s e 4 a d é ma rré , le t itre n e vous do n n era j a m a i s la pos s ib i l ité de
ressortir à peu près indemne. Trop souvent, la panique se développe et ces
i nvestisseurs aveugles agg ravent leurs cas en faisant des moye n nes à la
baisse (2> . Cette technique est théoriq uement superbe mais dans la pratiq ue ,
c'est du s u icide. Ceux qui pratiquent une tel le techn ique jouent avec le feu.
Anacomp en 1 983-84 (Graphe 6- 1 2) et Halliburton en 1 98 1 -82 (G raphe 6- 1 3)
sont juste deux exemples pris parmi des centaines, vous montrant comment
vous auriez pu être balayé si vous aviez uti lisé cette techniq ue dangereuse .
Anacomp lança u n clair signal de vente en cassant sous les 1 8 sur la route
q u i le conduisit à 2. H all iburton vous dit de vendre en cassant sa moyenn e
mobile et en passant au-dessous de 70, avant de s'arrêter à 21 .
(2) Faire une moyenne à la baisse consiste à acheter plus de titres à la baisse pour abaisser le coût moye n
d'achat.
ÜUANO FAUT-IL VENDRE ?
G ra phe 6-1 0
175
C O U RTESY OF MAr� S F I E L D STOCK C H ARTS
G rap h e 6-1 1
C O U R TESY OF MANSF I ELD STOCK C HARTS
Ne tombez j amais dans ce piège séd u isant consistant à penser q u'en

a chetant à un prix de plus e n plus bas , le titre n'aura plus q u'à reprendre la
moitié d e s a perte pou r q u e vous vous en ti riez sans dommages. Faites
comm e les professionnels : des moyennes à la hausse, et non à la baisse .
CHA PITRE 6
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G raphe 6-1 2
176
COU RTESY OF MANSF I ELD STOCK C HARTS
G raphe 6-1 3
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COURTESY O F MANSF I E LD STOCK C H ARTS
Quand l 'action de march é commence à leur montrer qu 'ils sont d ans le

vrai , les " pros " com mencent à " accumuler " sur leurs positions, mais pas
q uand on leur a prouvé q u 'ils avaient tort. Plutôt q u e de s 'asseoir s u r u n titre à
p roblèmes, ils _s'en détournent vite . Apprendre à gérer une s ituation perdante
ÜUAND FAUT- IL VENDRE ?
et à minimiser les pertes est l'un des plus importants secrets pour renco ntrer
l e s u ccè s d a n s s e s i nvest i s s e m e n t s . C 'est te l l e m e nt i mportant q u e j e
consacrerai u n e section entière de ce chapitre à ce s ujet.
Celui q u i fait des moyen nes à la baisse est bal ayé de la ro ute aux 177
p rofits puisqu'il alourd it s a position en achetant plus, au lieu d'en sorti r. Mêm e
si le titre reprend u n p e u , il v a au-devant de problèmes, car il a en tête u n
n iveau d e p ri x cible q u i l u i pe rm ettra d e s 'e n tirer s an s p e rte s . Q u a n d
l 'avancée ne parvient pa·s à atteindre c e prix, il continue malheureusement à
tenir sa position , restant fidèle à ses objectifs mathématiques .
C o m m e vous l e mo ntrent ces exemp l e s , /fa i re des moye n n e s à l a
baisse peut être h andicapant e t même catastrophiqu e s i vous tenez tout au
long d ' u ne débâcle d e Phase 4 . Chaque fois que vous faites une moyen ne en
espérant avoir enfin touché le fond, en réal ité , vous ajoutez plus de titres et
plus de pertes à votre portefeuille. Vous jetez votre argent par les fenêtres. Au
l ie u d ' être u ne technique " conservatrice ", la technique des moyennes à la
baisse est fortement " spéculative ". Essayer d 'avoir le " plus bas " sur u n e
valeur éprouvée est comme essayer d'attraper u n poisson à la main . L'espoir
est u n prétexte stupide pour camper sur une position perdante, pire encore,
pour justifier d'autres achats ! Apprenez donc à " verrouiller " vos profits en
'
util isant des ord res de vente " stop " de protection , et coupe z court vos pertes
en admettant que votre titre a des problèmes . Si vous suivez cette discipline
gagnante, vous aurez préservé assez de capital pou r éponger vos pertes sur
des achats à venir.
6. NE REFUSEZ PAS DE VENDRE PARCE QUE LA TENDANCE DU
MARCHE EST " BULLISH I l est vrai qu'un p uissant marché " bull " vou s
".
sortira parfois d'affaires sur d e s mauvais choix , m a i s ne croyez pas que ce

soit la panacée. Bien sûr, une tendance m arché à la hausse vous permettra
de gagner plu s encore s u r vos gagnants de p hase 2. Il est vrai aussi qu'un
" bull déchaîné " limitera souvent les pertes s u r vos titres à problèmes . Voilà
po urquoi on d it à Wall Street : " ne vous creusez pas les mén i nges q uand le
marché e st h a u s s i e r " ! N éa n mb i n s .� n titre co m m e nce à l a nce r d e s
si� naux de dange!, n 'hésitez pas , � en � � - Le seul fa it qu'un titre montre des
. .
fa ibles s es maig re un marc h é p uissa mment h a u s s i e r est un s i g n e avant
cou re u r d e l'imminence de sa chute. Mc Lean Industries ( G raphe 6- 1 4) et
S unbelt N ursery (Graphe 6- 1 5) illustrent ce point: alors q ue le Dow Jones des
val eurs i ndustrielles était passé de 1 .250 à 2 .746, Mc Lean a chuté de 1 5$ à
75 cents. De la même faço n , S unbelt passa d e 1 5 1 /2 à 5 1 /2 , alors que le
D ow Jones " grimpait à toute allure " de 1 .500 à 2.746. Garder ces titres , tout
comme des douzaines d 'autres en Phase 4, parce que le marché montait, s e
serait avéré très onéreux. Ne tombez jamais dans c e piège.
CHAPITRE 6
G raphe 6-1 4
1 78
C O U R TESY OF MANSF I E L D STOC K C HARTS
G raphe 6-1 5
C O U RTESY O F MANSFIELD STOCK C H A RTS
7 . N'A TTENDEZ PAS LA PROCHAINE REPRISE POUR VENDRE. S i

u n graphe révèle q u ' u n titre va à l'encontre de d ifficultés , sortez immédiate
ment. Ne tergiversez pas en espérant reprendre un point ou deux sur u ne
reprise. Cette tactiq ue, en gé néra l , vous coûtera plus d 'argent q u'elle n e vous
ÜUAND FAUT-IL VENDRE ?
G rap h e 6-1 6
RO 1 l I VElt OAIC 1 NO
1 78
C O U RTESY OF M ANSF I E LD STOCK C H ARTS
G raph e 6-1 7
CO U RTESY OF MANSFI E LD STOCK CHARTS
en fera gagner. Les cas de River Oaks et � -

S avi n (G raphes 6- 1 6 et 6- 1 7)
vo us le démontre nt. R iver Oaks aurait dû être vendu quand il a cassé sous les
6. Le titre n 'est jamais revenu à ces niveaux sur son chemin qui le mena à u n
plus bas d e 2 5 cents ! Savin lança un très fort s ig nal de vente à 7 1 /4 . I l n e
C HAPITRE 6
revint jamais non plus à ces n iveaux, mais il pou rs uivit " implacablement " sa
chute jusq u 'à 1 1 /8 . Ainsi, dès que vous avez localisé les i nd ices de danger et
réalisé que le titre est à vendre , vendez-le et ne cherchez pas à obtenir un
1 80 prix légèrement supérieur.
8. NE GARDEZ PAS UN TITRE POUR LA SEULE RAISON QU'IL ES T
DE QUALITE. Ces titres dits " de qualité " ont aussi leurs cycles , et une fois
q u 'ils devien nent négatifs , ils vous donneront autant de maux de tête q ue les
autres . IBM est pour beaucoup le summum de la qualité, mais son g raphe (6-
1 8) devrait vous convaincre que la qual ité ne vous protège pas contre des
pertes sévères . Début 1 973, alors que le titre atteig nait un sommet à 360, les
bénéfices des douze derniers mois se montaient à 8 , 82$ par actio n . Vingt
mois plus tard , ces bénéfices atteignaient 1 2, 24$. Malheureusem ent, le prix
d u titre montrait bien que le marché s'en moquait; I BM était rentré dans u ne
config uration de Phase 4 le ramenant à 1 55 ! Voilà pour la q ualité !
De même, Central H ud son Gas & E lectric (Graphe 6-1 9) nous délivre
ce message i mportant: il dev in t n égatif e n 1 986 , cassant sous les 35, et
tomba à près de 23 alors q ue se déroulait un des plus g rands marchés " bull "
de l'histoire. Tous les seconds couteaux ont leurs bons jours sur les marchés .
Quand u n titre de mauvaise q ualité entre dans une Phase 2, son heure a
sonné. I l constitue donc u n meilleur achat q u 'une valeur de g rande q ualité
e ntrant en P hase 4 .
G raphe 6-1 8
lnt'I lus. Mach.
COU RTESY O F MANSFI ELD STOC K CHARTS

V EN D R E C O R R ECT E M E NT - POU R L'I NV ESTI SS E U R
M a intenant que n o u s savons c e q u 'il ne faut PAS faire , précisons la façon

co rrecte de déterm iner le moment de la vente . Bien que ce soit en théorie 181
se mblable pour les i nvestisseurs e t les traders , i l existe des règles e t des
paramètres d ifférents pou r chacu ne des deux catégories. Parlons d'abord de
la manière de procéder pour les investisseurs ; on verra comment u n trader
d evrait opérer dans la partie suivante .
L a p re m iè re c h o s e q u e d o i t réa l i s e r tou t bo n trad e r o u tp-ot bon
inve stisseur est q u 'i l ne d evrait jamais tenir u ne position sur un titre ( sans un ·
o rd re de vente stop de protection . Tout trader d ig n e de ce nom opérant s ur les
" futures ", sait q ue cette technique est vitale pou r gagner.
C'est le m ê m e p ri ncipe à la bou rs e . Les mo uvem e n ts e n sont tout
simplement plus lents . Avec l'apparition des " futures " sur indices boursiers
(d u " tradi ng " informatisé) , cette distinction entre les deux marchés se réduit
con sidérablement. D es cycles q u i mettaient des années à se dérouler dans
les années 50 ou 60 se déro u lent de nos jours e n q uelques mois .
Cette volatilité accrue sur les marchés bou rsiers est une lame à double
tranchant. D'un côté cela nous permet de faire de l'argent encor-e plus vite.
D'un autre côté , lorsqu ' u n retourn ement se produ it, votre titre peut passer
d'une Phase 2 à u ne Phase 3 bien plus vite qu'auparavant. C'est d'autant plus
G ra phe 6-1 9
COU R TESY OF MANSFI ELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 6
vrai s i l e titre en question e s t u n d e s p l u s " choyés " p a r les institutionnels.

Ces titres peuvent changer d e d irection à toute vitesse quand de mauvaises
n o uvelles arrivent et q u e l e " troupeau " des i n stitutionnels com m e nce à
182 paniquer. La meilleure protection consiste à utiliser des ordres de vente stop.
C'est l'image i nversée des ord res d'achat stop appris au chapitre 3.
LES O R D R ES DE V E NTE STOP
Un ordre de vente stop sera exécuté si un n iveau prédéterminé est atteint.

Par exemple, si le titre XYZ s 'échange actuellement à 30 et que vous p laciez
un ordre de vente stop à 26 7/8, cet ordre ne sera exécuté que si XYZ casse
au-desous de 27. Il devient alors un ordre de vente " au mieux ". Dans la
plupart d es cas , la tran saction se passera très près des 26 718 . Tout com me
avec un ordre d 'achat stop, il vaut m ieux le passer sur la base de " bon à
annulation ". Une différence avec votre technique d'achat stop : s i le titre est
au New York Stock Exchange, je vous s uggèrerai de p lace r u n o rd re de
" vente stop s imple " plutôt q u'un ordre de " vente stop avec limite ". Sur le
NYS E vous pouvez uti liser les deux, mais vendre n'est pas acheter. Quand
vous essayez d'acheter, vous pouvez être très exigeant sur le prix que vous
êtes prêt à payer pour un titre don né. S'il casse à 20 1 /8 et que vous ayez
placé un ordre à 20 1 /8 stop - 20 3/8 limite et qu'il n'est pas exécuté, ainsi
soit-il ! Mais quand vous ve ndez, vous êtes déjà propriétaire du t itre et ce
n'est pas la pei ne de se voiler la face. Si le titre devient négatif, vous voulez
en sortir.
A l 'Ame rica n Stock Exchange, i l est interdit d'uti l i ser u n o rdre stop
simple. Sont u niquement acceptés les ordres stop avec l imites. Mais l 'AMEX
n'est pas encore tout à fait au vingtième sièclè. . . Autrefois le stop limite deva it
être au même prix (e.g , stop 26 7/8-limite 26 7/8). Si le titre tombait d'un seul
co u p a u -dessous du n iv e a u de vente s a n s q u e vo u s ayez reçu un avi s
d ' ex écutio n , c'éta i t la f a u t e à " p a s d e cha n ce " . M a i n te n a n t , i l s n o u s
permettent d 'étaler nos prix . Ainsi, pouvez-vous par exemple, vend re XYZ à
26 7/8 stop-26 li mite. Si vous passez l 'ordre av1ec u n bon écart, i l ne devra it
plus y avoir de problèmes . U ne fois de plus, ass1urez-vous de passer le " bon
à ann ulation " .
Quant aux titres sur l 'Over T h e Counter, on doit faire face a u même
problème qu'à l'achat. Aucu n " ordre stop ", de vente ou d 'achat, n'est perm is.
Vou s d evez travai l ler de co nce rt avec votre " broker " sur ces titres et l u i
d e m a n d e r de les s u ivre s u r son " monite u r " . S i l e s titre s cas s e n t leurs
n iveaux de " danger ", ils devront être vendus I M M E D I ATEMENT-au m ieux-ce
q u i ne devrait pas être u n problème puisque c'est tout ce que vous exigerez
---
d e votre " broker " . A parti r de m a i nte n ant v o u s pre n d rez to ut s e u l vos
décis ions d'achat et de vente. Tout ce que vou s exigez de votre " broker ",
c 'est une bon ne exécution et u n e bonne d is pon ibilité. La plupart d'entre eux
seront ravis de vou s " servir" , car votre compte sera bien plus actif que celui 183
d'u n investisseur q u i achète et attend . Si vous rencontrez un " broker " q u i
n 'est p a s coopératif, prenez e n u n autre !
Puisq u'on est sur le s ujet des " brokers ", j ' insiste s u r le fait que vous ne
devez jamais payer plein tarif ! 11 est évident que vou s paierez moins cher
chez les " d iscount brokers ", et il y en a d 'excellents . Mais ce q u i n 'est pas
évident, et de nombreux investisseurs ont du mal à le réal iser, c'est que vous
pouvez avoir une réduction substantiel le chez la plupart des " brokers service
complet ". Il suffit de demander autour de soi , d'en q uestio n ner plusieurs et de
négocier. Là encore, puisq ue vous au rez u n compte actif, vou s n e devrez
avoir aucu n mal à négocier une remise i ntéressa nte. Ne sous-esti mez pas les
économies réalisables . Que vous traitiez avec un " broker service complet "
ou un " d isco u nt broker ", peu importe, du moment que vous obtenez u n bon
taux de courtage (3) _
Le bon u sage d 'ordres de " vente stop " de protection est essentie l à
l'appl ication de ma stratég ie de vente . Cela rend ra nos décisions s imples ,
objectives et dépass ion nées . A i n s i , vo u s n ' a u rez p l u s à vo u s demander
constamment s'il est temps ou non de prendre vos bénéfices ou vos pertes.
Cette s i mplification du processus de vente est de nos jours plus importante
q u 'autrefois car les marchés sont devenus bien p l us volatils . Vous ne vou lez
pas vendre subitement un titre en Phase 2 pou r la simple raison que le Dow
Jones a perdu 60 ou 70 points ce jour-là, et que votre titre a perdu aussi, car i l
s ' est tro uvé " coi n cé " s o u s l e s feu x cro i s é s d e n o m b r e u x p rogram m e s
informatisés de vente (4)_
La g rande majorité des professionnels du marché utilise les " stops d e
p rotectio n '' , p a s le g rand public. La ra ison e n est simple. Seuls très p e u
d'opérateurs de marché comprennent vraiment comment l e s utiliser. C e t outil
(3) Les " discount brokers " sont des " brokers " qu i prennent des commissions plus faibles pour traiter les ordres
d es particu li ers que les " full service bro kers ". Ces d ern iers offrent par con tre un service p l u s com plet
( i nformations de marché etc}. Les " discount brokers " ont un service convenable sur le NYSE ou l 'AMEX, par
contre ils sont moins utiles pour les ordres sur " l'over the counter ". Ces ordres doivent être convenablement
s u i vis car vous ne pouvez utiliser les " stops ". Ainsi vaut-il mieux utiliser un " broker service complet " pour ce type
d 'ordres. Voilà pourquoi je vous conseillerai d 'ouvrir un compte chez ces deux types de " brokers ".
(4) Ouand la " prime du future " sur indice Standard & Poor's par rapport aux titres supports du Standard & Poor's
C o m pos i te baisse à certains niveaux mathématiquement calculés, i l est alors intéressant pour les " arbitragistes "
sur indice de " bloquer " un petit profit sans risque. Ce qu 'ils font consiste à vendre les 500 titres du Standard &
Poor's composite et simultanément d'acheter le S & P futur sur indice. Ces actions entretiennent une pression
ven deuse court terme sur le marché et ses indices. Les programmes d'achat sont les symétriques des stratégies
P ré cédentes et sont lancés quand la prime du futur dépasse certains niveaux.
CHAPITRE 6
particul ièrement intéressant pâtit d'une très mauvaise réputation, car de trop
nombreux i nvestisseu rs l'ont très mal uti l isé. I ls découvrent l 'outi l dans des
a rticles de presse et comprennent que les ordres de vente stop devraient être
184 placés de 1 O à 1 2 ou 1 5 pou r cent au-dessous des cou rs afin de protéger
leu rs pos itions. C'est u n mauvais calcul qui peut entraîner de plus mauvais
ré s u ltats q u e l ' aba n d o n p u r et s i m p l e de la tech n iq u e . Il n 'y a pas de
pourcentage mag ique qui marche à tous les coups ! Vous ne pou rrez jamais,
avec constance , faire de l 'argent sur les marchés en s uivant u n raisonnement
a u s s i s i m p l i ste . Co m m e n t , par q u e l m i rac l e , p e u t - o n e x p l i q u e r q u ' u n
pourcentage donné ( 1 0 pour cent par exemple) soit l e bon ? Pensez-vous que
le marché se soucie du prix d'achat de votre titre ?
Le G raphe 6-20 le montre bien . USX Corpo ration a cassé à 22 3/8
(point A) en 1 986 . Si vous aviez protégé arbitrairement votre pos ition avec un
o rd re d e v e nte stop à m o i n s 1 0 po u r c e n t s o i t à 20 1 /8 , vous a u r i ez
a u t o m a t i q u e m e n t v e n d u v o t r e t i t r e s u r l e reto u r à 1 9 5/8 ( p o i n t B ) .
Malheureusement, juste avant que le titre soit prêt à décoller et à doubler.
E n s u ite , a p rès q u ' i l ait atteint 33 1 /4 (point C ) , s i vous aviez d écidé de
déplacer votre ord re de vente stop de protection à 1 0 pour cent au-dessous
des niveaux actuels (point D) pour la seconde fois , il au rait été arrêté sans
raison , sur retour à 29 1 /2 (en s upposant que vous ayez racheté le titre après
en avoir été sorti en A) . USX lança alors une avancée impo rtante. Au l ieu
d 'avoir profité de cette forte tendance haussière de Phase 2, vous auriez été
G raphe 6-20
COU RTESY OF MAN S F I E LD STOCK CHARTS

s orti plusieurs fois d e la valeur et auriez payé des comm issions i nutilement.
D e telles h istoires sont bien trop courantes, et c'est la raison pou r laquelle les
quelq ues i nvestisseurs qui essaient les ordres de vente stop, les abandonnent
e n vitesse. 185.
L' ord re de " vente stop de p rotection ": voilà u ne tech n ique très fine et
uti l e QUAN D E L L E EST C O R R ECT E M E NT UTILI S E E . C'est ce q ue vou s
al l ez mai ntenant apprendre à faire . La première chose à savoir est q u e vous
devez avo i r assez d e souplesse pou r placer votre p re m i e r ordre stop de
p rotectio n . Parfois ce s e ra 8 po u r cent au-dessous d e votre p rix d 'ach at ,
d'autres fois 1 2 pou r cent ou plu s . Le pou rcentage ne sera PAS le facteu r
déte rminant. Au contra i re , l e niveau s u ppo rt le plus récen t et la moye n n e
m obi le à 30 semaines seront l e s d e u x clés sur lesquelles vous devrez vous
concentrer. Quand vous fixez votre stop initia l , attachez moins d�importance à
l a moyenne mobile qu'au précédent plus bas de correctio n . si le titre XYZ
s'échange dans un cou loir 1 8 1 /4 - 20 1 /4 , et que vous l 'achetiez quand il
casse à 20 3/8 , le stop devrait être placé juste au-dessous du plancher de
support s ig nificatif. Vous pourriez placer le stop à 1 8 1 /8 (sous le planche r à
1 8 1 /4} . Mais laissez-moi vous confier u n petit secret appris par expérience et
qui m'a bien servi : si l 'o rd re de vente stop doit être placé j uste au-dessus d'un
chiffre rond , ou sur le chiffre rond l ui-même, placez - l e donc un peu plus bas
1 7 7/8 . La psycholog i e joue un rôl e détermi n a nt dans les mouvements de
m a rché , et vous avez là u n autre exemple de l'instinct grégaire. De nombreux
investisseurs aiment acheter sur des chiffres ronds. S i le titre s 'échange à 1 8
1 /2 o u 1 8 1 /8 , les o rdres d ' achat stop s u r l e s carn ets d e cotation vo nt
s'accu m u le r à 1 8. Par conséquent, ce niveau sera d ifficile à casser. S'il est
perforé , alors vous pouvez être persuadé q u e le titre est mal parti. Vot re
intérêt est alors d 'en sortir rapidement. J 'ai vu de nombreuses fois fixer les
o rdres d e vente stop au-dessus d'un chiffre ron d , disons 1 8 1 /8. Les p rix
to uchent ce n iveau et alo rs q uelques centaines de titres changent de mains
a u n iveau du chiffre rond sans qu'il soit franchi . Puis une nouvelle reprise est
la ncée. A u n moindre d eg ré , ce phénomène se p roduit aussi aux niveaux
int ermédiaires ( 1 8 1 /2 , 1 9 1 /2 ect) . Aussi, si le stop de vente devait être placé
à 1 8 5/8 , placez-le donc a u-dessous de 1 8 1 /2 à 1 8 3/8.
Ainsi , à, partir de maintenant, ne détenez jamais plus d'un titre sans
av oir placé un ord re d e vente " stop de protection ". Dès q ue vous achetez
une valeur, placez immédiatement un stop de p rotection bon à annulatio n .
Vous ne serez jamais p ris au dépourvu, sans protections , e t n 'aurez jamais d e
mauvaises surprises à découvrir d a n s l e s pages d e cotations d e votre journal
d u soir. D e plus, n 'entrez jamais votre ord re d'achat avant d'avoir calculé
P récisément où votre stop de protection devrait être placé . En prenant cette
CHAPITRE 6
habitu �o u s au rez u n n o uveau fi ltre trava i llant pour vou s , q ua n d vou s

a u rez à 8UÎblir votre liste d e s meilleurs candidats à l 'achat. Si tous l e s critères
précédemment cités sont vérifiés , et que vous arriviez, par exemple, à trouver
186 trois achats à fai re , vous devriez alors étud ier les n iveau x initiaux des stops
d e protectio n . Si le t itre A a u ne cass u re à 20 il faud rait placer l'ord re de
protection à 1 7 718 ; le risque négatif sera alors de 1 1 pour cent. B a u ne
cassure à 40 et un stop de p rotection à 33 718. C 'est u n risque n égatif de 1 5
pour cent. E nfin C , avec une casu re à 60 et u n n iveau stop de protection à 56
718, aura au pire un potentiel de perte de 5 pou r cent. Toute chose égale par
ailleurs , le titre C sera le meilleur choix d'un point d e vue risque/rentabilité .
B i e n q u ' i l y a i t d e s e x ce p t i o n s po u r d e s co n f i g u ra t i o n s g ra p h i q u e s
exceptionnelles , essayez e n général d e limiter vos achats à ces cas précis où
le stop initial de protection est à moins de 1 5 pour cent au-dessous du prix
d 'achat.
L ES O R D R ES DE V E NT E STOP DANS LA PRATI QU E
Passons maintenant à des cas pratiques , afi n que vous sachiez exacte.ment
où votre stop de protection devra être placé i n itialement, à quel mome nt et à
q uel niveau i l devra être remonté ensuite. Le titre XYZ était dans un couloir
d 'échange 1 8 1 /4 - 20 1 /4 avant qu'il ne casse et passe en Phase 2 . Vous
avez acheté le titre à 20 3/8 et le stop initial a été p lacé sous le chiffre rond à
1 7 7/8. Maintenant tout ce que vous avez à faire est de prend re d u recul et
d 'attendre. Dans le cas peu probable d'une ch ute du titre, votre position sera
vendue un fois le niveau 1 7 718 touché.
Dans le cas plus probable et plus h e u reux où le titre com mence à
monter, voilà ce que vous devrez faire : tant que le titre se situe au-dessus de
sa moyenne mobile à 30 semaines, que cette moyenne mobile a une pente
ascendante conformément à la configu ration attend ue en Phase 2, · assurez
vous de laisser au titre assez d'espace pour ses mouvements . Nous allons
faire s u ivre l e stop de p rotection e n fonction de l ' avancée d es p ri x d e la
manière suivante : après la première correction s ubstantielle de 8 à 1 O pou r
cent m i n i m u m , vo u s a l lez alors vou s apprêter à déplacer votre stop de
protection. Mais vous ne le changerez pas avant la fin de la correctio n , et
avant que le titre ne revienne à son haut précédent (Point A sur Graphe 6-21 ) .
Si toute cassure sous le poi nt bas , en l 'occurence point B, avait aussi cass é
M M 30, vous a u rez là u n poi nt valable j u s q u 'o ù remonter votre s top d e
p rotectio n . S i , com me s u r notre exemple, le bas de la correction est AU
D ESSUS de la moye n n e mobile à 30 semaines, e lle-même orienté e à la
h a u s s e , p lacez le stop j u s t e a u -d e s s o u s de la moye n n e mob i l e e n C .
G ra phe 6-2 1
50
XYZ L
187
L'uti l isation des stops de protection pour les I nvestisseurs
45
40
35
30
25
20
'
Vente stop placée
15
i n itialement à 1 7 718
Co ntinuez à remonter le stop de p rotection tandis que la moye nne mob ile
avance ( poi nts E, G, 1 ect) . Revenons au cas où le bas de correction est à 2 1 ,
alo rs que la moyenne mobile est montée en 20. Le stop de protection devrait
alors être remonté en C à 1 9 7/8 (sous le chiffre rond de 20) . Un dern ier point.
Ne remontez pas le stop à 1 9 7/8 AVANT que le titre n'ait rebondi bien au
d elà d u bas de 8, et presque a u n iveau du pic précédent en A.
Ensuite, le titre repart à la hausse, com m e attendu en Phase 2, après
cette première correction . Après avoir enregistré un sommet à proximité des
35 ( Point D) , il corrige sur les 28 avant de reprendre son avancée. En ce
P oin t , la Moyen n e Mobile est remontée à 26. Par conséquent, q uand vous
re m o ntez le stop d e protection, placez le à 25 7/8 (point E) . Là e ncore, ne
re montez pas votre stop de protection avant que XYZ ne remonte en F, point
q u i e s t à proxim ité d u pic précédent. Le déclin s u ivant en G s'arrêtera j uste
CHAPITRE 6
sur la moyenne mobile à 32 1 /8. Après le départ de la reprise suivante qui

ramènera les prix à proximité du point F, le stop devra être remonté à 3 1 7/8 ,
là encore juste au-dessous d'un chiffre rond . De même, le stop de protection
188 devra ensuite être remonté en 1 à 38 718. En ce point, lff� S le plus récent est
à 40 alors que la moyenne mobile a atteint le niveau 3S, _"!b1 .
C 'est a lo rs q u e n o u s a l lo n s c h a n g e r d e tactiq u e ; reg a rd ez avec
attention ce qui va s e passer ! La moyenne mobile a arrêté de monter, elle
commence à s'aplatir en 1. Dès que cela se produit, il y a de fortes chances
q u ' u n so m m et de P hase 3 com mence à se form e r ; à p a rti r de l à , toute
violation franche de s u pport et de la moyenne mobile par les prix peut nous
précipiter dans une Ph ase 4. Par conséquent, dès q u e le titre passe dans
cette zone à hauts risq ues , vous devrez placer vos stops de protection plus
agressivement. Dans le cas de XYZ, cela se trad uira de la façon s u ivante :
vous p l ace rez l e stop de p rotection s u ivant j u ste a u-dessous d u bas de
correction le plus récent soit en K , même si ce niveau est AU-DESSUS de la
moyenne mobile. P u isque K est à 46, remontez le stop à 45 7/8. Ensu ite ,
dans les semaines suivantes , une " tête et épau le " paraît se former avec une
" ligne de cou " près des 46. Puisque le po int M est à 46 1 /2, i l n 'est pas
nécessaire que vous remontiez votre p récédent stop de p rotection pour s i
peu. Par la suite, l e support d e 4 6 sera franchi , e t vous serez sorti de vot re
position en ayant réalisé une bel le plus-value, avant que la chute de Phase 4
vous fasse reperdre le gros de vos gains. En utilisant cette technique, vous ne
vendrez pas au plus haut, ce qui n'est pas grave dans la pratique. Mais vous
vendrez normalement assez près de ce plus haut et en ayant réalisé assez de
plus-values pour justifier le temps passé et les efforts consacrés . Qui plus est,
vous éviterez de reperdre vos profits, ce qui est le lot commun de beaucoup
d'investisseurs, comme sur Alfin ou VM Software (Graphes 6-3 et 6:-4) . Vous
sortirez de votre position avec une précision toute chirurg icale comme vous y
étiez rentré grâce à vos stops de protection . Et puisq u ' u n titre ch ute très
rap idement en généra l dès q u 'il est dans une Phase 4, vous sortirez avant
q u e cela " fasse mal ".
L'utilisation des stops de protection vous permet de pas être dominé pa r
vos doutes et vos é motio n s . Votre vente sera éxécutée sans q u e vous le
sach iez immédiatement, alors que vous serez au travail , ou, pourq uo i pas , en
v aca n c e s . E n co re m i e u x , v o u s n ' a u r e z p a s à p re n d r e de d é c i s i o n s
" d o u lo ureuses " et diffici les à tout bout-de-ch amp. Do is-j e gard e r le titre
malgré les mauvaises nouvelles que je viens de lire ? Dois-je le vendre car
mon " broker " a eu de mauvaises informations ? Le titre n 'est- i l pas s u r
acheté et prêt à s 'effondrer ? Finies ces questions, toute décision devien d ra
a utomatique et d isciplinée. Plus important encore, nous laisserons au marché
K 1�f� 870
Grap h e 6-22
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9 1 2 3
sm,cicF Oata G r a p h
le so in de prendre ces décisions à notre place . Le marché étant l'ultime réalité

quand on traite de bourse et de tendances, son jugement aura bien plus de
chances d ' être le bon , plutôt que notre évaluation de tous les " pou r " et les
" contre " q ue nous pourrions avoir au sujet d 'une valeur.
Nous e n avons fini avec la théorie. Regardons q u elques exemples
concrets qui vous permettront d 'ajuster vos stops de protection dans l'aven i r.
Le G raphe 6-22 nous montre Skyli ne Corporation quand le titre se réveillait au
déb ut des années 70. I l nous fou rnit une très bonne illustration de ce que
d ev rait fai re u n i nvestisseur pour utiliser mon système de stops de protection
suivant les mouvements des p rix . S KY aurait dû être acheté autour de 20 en
fin 1 970, quand il cassa sa moyenne mobile à 30 semai nes et émergea en
P h a se 2 (point B) . Au début, le stop de protection aurait dû être placé au
dessous de la co rrection a ntérieure au " break-out ", soit en A. Cela vous
au rait perm is d 'éviter d e g rosses pertes si le scénario ne s'était pas dérou lé
��-
confo rm ément à nos espéra nces . Au cours des semaines suivante s , S KY
monta dans un premier temps j usq u'en C avant de corriger. E nsuite, la reprise
s uiv ante porta le titre à u n nouveau haut t E ) . Vous auriez dû relever
v ot re stop en D au mo m e n t où S KY re o nJ1a à p ro x i m ité de s o n h a u t
P r é cédent (point C) . Vous remarquerez que était au-dessous du bas de
co rrection précédent, ainsi que de la moyen ne mobile à 30 semaines. Quand
l a co rrection s u ivante e u t ra m e n é le titre s u r sa moye n n e mobi l e et l 'ait
rem ont é ensu ite à proximité d u point E, il était temps d 'agir de nouveau . Le
s to p d e p rotect i o n a u ra i t d û être re monté e n F ( a u -d e s s o u s d u c re u x
P réc édent et de l a moyen n e mobile) alors q u e l e titre s e rapprochait d u pic
CHAPITRE 6
antérieur. Après une reprise brutale qui propulsa le titre au point G , et d'un
a utre creux s u ivi d ' u ne ava ncée e n de nouveaux p l us h auts , l e stop de
p rotection aurait dû être remonté en H. Ce point se situait bien au-dessous du
190 creux
de hausse �
antérieur mais j uste au-dessous de MM 30. Après u n autre mouvement
· s 'acheva en 1, SKY tomba assez fortement. Ce n 'est pas par
p u re coïn b id nce q u e ce co u ra n t d e ventes stoppa j u ste s u r la moyen n e
mobile à 3 semaines . U ne fois q u e l e titre avait rebondi fortement de c e point
bas, le stop de protection aurait dû être remonté en J . A nouveau , c'était en
dessous, A LA FO IS de MM 30, et du bas de correction le plus récent .
Suivre cette méthode avec discipline vous aurait permis de bloquer de
substantielles plus-values, même si le titre n'était pas monté plus haut. Mais
S KYL I N E n'en avait pas terminé avec son avancée de Phase 2. Le titre monta
ensuite en K , retomba légèrement, puis avança jusqu'en M . A ce point vous
au riez remonté le stop de protection en L . Vous remarquerez que le point L se
situait bien au-dessous d u bas précédent et juste sous M M 30. (Tant que la
moyen n e mobi le est dans une phase asce nda nte , avec u n e forte pe nte ,
! ' I NV EST I SS E U R doit s 'ass u rer de laisse r assez d'espace au titre q uand i l
aju ste ses stops d e protection ) . Ensuite, vous auriez eu à remonter votre stop
j u s q u ' a u po i n t N , p u i s e n P. M a i s u n e fo i s q u e la moye n n e m o b i l e a
commencé à se tasser, et que la Phase 3, ou ce qui apparaît comme une
P hase 3 potentielle, a commencé à se développer, il est temps pou r vous de
tirer des ordres stop bea uco up plus serrés. Alors vous auriez dû placer le
nouveau stop en Q, bien que ce point se soit situé AU-D ESS US de MM 30.
F i n a l e m e n t , en fin 1 9 7 2 , p rès d e d e u x a n s a p rè s l ' ach a t , S KY
déclencha le stop de protection en Q alors qu'il cassa sa l igne de tendance
horizontale. I l cassa vite en dessous de sa moyenne mobile à 30 semaines et
les problèmes de P hase 4 étaient prêts à apparaître. Remarq uez, là encore ,
que vou s n'avez pas vendu au plus haut, mais vous auriez capté la part d u
l i o n d e c e t t e r e p r i s e d e 2 a n s et a u r i e z p ra t i q u e m e n t t r i pJé vo t re
investissement initia l .
B ie n q u 'o n a it l ' i m p re s s io n d e co n s acre r u n t e m p s é n o r m e à l a
définition des stops de protection, ce n ' est pas vra i . Seuls q uelques rares
ajustements a u ra ie nt dû être faits pendant ces deux années. Le reste d u
temps i l n e vou s restait p l u s q u 'à vous reposer e t à reg arder le cycle se
d érouler. En plus , vou s n'aviez plus à vous inquiéter en lisant les g ros titres
des jou rnaux et, semaine après semaine, à vous torturer l 'esprit afi n de sav oi r
s'il valait mieux vend re ou conserver. Enfi n , et encore plus important, vou s
a v ez v e n d u a u m o m e n t o ù l e m a rch é v o u s a l a n cé u n s i g n a l d é n u é
d ' a mbiguïté vous d isant q u e l'équation de l 'offre et de l a d e ma nd e ét a i t
devenue n égative. Si vous n 'aviez pas vend u , cela aurait été le cas classiqu e
G ra p he 6-23
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C O U RTESY OF MA N S F I E LD STOCK C HARTS
G ra p he 6-24
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C ü U R TESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS
de h auts puis de bas, de plus-values transformées en moins-values. I l n'est

Pas du tout surprenant de constater en fin de compte que les énormes profits
q u e vous auriez dégagés en deux ans se seraient évanouis en l'espace de
CHAPITRE 6
q uelques mois , u n e fois la Phase d 'effondrement en route . Tout com m e il faut

dépenser p l u s de temps et d 'énergie pour monter une roche tout e n haut
d ' u ne col l i n e que po u r la fa i re descendre , i l e n s e ra d e même avec les
192 action s . La peur comme la loi de la gravité fait vite tomber l es choses.
(,.€-Graphe 6-23 de Goodyear Tire and Rubber illustre u ne fois encore la
f a ço n \ggn t l e s i n v e s t i s s e u r s d ev ra i e n t s ' y p re n d re p o u r e n g r a n g e r
tranquillement d e belles plus-values. GT aurait d û être acheté quand i l passa
au-dessus de 35 en 1 986 (point A} . Le stop de protection initial aurait dû être
placé à 29 7/8 (point B} , juste au-dessous du bas antérieur à la cassure de
P hase 2. Une fois le titre à 50 (point C}, puis redescendu à près de 40, il était
temps de vous apprêter à remonter votre stop. Après q ue GT ait repris bien
au-dessus de ce bas , le stop de protection aurait d û être remonté à 39 718
(point D ) . Ce q u i le s ituait au -dessous du précéd ent bas significatif, ains i
q u'au-dessous de M M 30. On était aussi au-dessous du ch iffre rond de 40,
psychologiquement très i mportant. Dans les mois qui suivirent, nous aurions
g raduellement remonté nos stops de protection en E , F, G, H, 1 et J. Puis, lors
du " massacre " d'octobre 1 987 , Goodyear a cassé au-dessous du n iveau 67
alors qu'il e ntrait en Phase 4. Pendant ce temps , vous 2 u riez dû sortir à 66
718 sans vous poser de q uestions, et avec en mains une superbe plus-val ue.
Le graphe 6-24 de Merck nous montre q u e même s i - le titre pénètre
légèrement sa moye nne mobile en cours de route , vous pouvez encore IE
g a rd e r. Cependant, cel a n ' est vrai q u e s i deux cri tères i m porta nts son 1
s a t i s f a i t s . D ' a b o rd , l a m o y e n n e m o b i l e d o i t to uj o u rs ê t re e n p h a s e
àscendante , et deuxièmement, l e bas de correction le plus récent n e doit pas ,
lui, être violé. Si vous aviez acheté Merck en 1 985, q uand le titre dépassa sa
résistance autour de 60, votre stop initial aurait dû être fixé en A. Puis, au fur
et à mesure de ses avancées entrecoupées de corrections sur sa route, les
stops auraient d u être montés en B, C, D et ainsi de s u ite . Com m e vous
pouvez le voir, les stops d e correction ont TOUJ OU RS été placés sous la
moyenne mobile, même q uand les bas de correction étaient s itués au-dessus
d e cette moye n ne mobil e . C 'est u n point i m po rtant q ue tout i nvestisseu r
d e v ra i t g a rd e r e n m é m o i re . Q u a nt a u x trad e r s , l e u rs e x ig e n ce s s o n t
rl ifférentes .
Après avoir remonté votre stop de protection en E , Merck lança u ne
reprise en de nouveaux " plus hauts ", avant de rendre le g ros de ses gains,
au point de pousser temporairement au-dessous de sa moyenne mobile. 11
n 'était pas assez tombé po ur décle ncher le stop e n E . Après une long u e
co n s o l i d a t i o n q u i s e d é ro u l a e nt re u n s u ppo rt a u to u r d e s 1 OO et u n e
rés istance à 1 1 5 , le titre repartit de l 'avant u n e fois encore . Le stop aur a it
a lors d û être remonté en F. Dans les mois s uivants , à la suite de toutes les
QUAND FAUT-IL VENDRE ?
c or rections success ives , les stops de protection auraient dû être remontés en

H , 1 , et J. A la s uite d e quoi, en octobre 1 987 , Merck toucha finalement son
s top de protection lo rsqu ' i l cassa les 1 90. Vou s seriez passé bien près du
" plus haut h istoriq ue ", et en auriez profité pour tripler votre i nvestissement, 193
ce q u i est bon à prendre q uant on le peut.
Cette méthode qui cherche à protéger vos profits et à limiter vos pertes
e st vraiment géniale. E lle améliorera énormément vos succès sur les marchés
au cours des ans. Mais n ' attendez pas de cette technique ou de toute autre,
la perfection. Vous e nregistrerez toujou rs de temps à autre des échecs ou des
faux signaux, coûts à passer par pertes et profits . Ces q uelques imperfections
s o n t b i e n p e u de c h o s e , si le reste d u t e m p s la m ét hode vo u s p e r m et
d 'enreg istrer de substantielles plus-values que vous pourrez réinvestir.
Le G raphe 6-25 de Wa l- Mart Stores nous fou rn it l'illustration de ces
faux s ignaux qui peuvent apparaître de temps à autre. Si vous aviez acheté
Wal-Mart autour des 1 5 en 1 985, vous l'auriez protégé au début par un ordre
de vente-stop de protection fixé en A. Dans les mois suivants, le stop aurait
g raduel lement été remonté en B, C, D et E. Malheureusement, en fin 1 986, le
t i t r e ca s s a a u - d e s s o u s de s o n s u p p o rt à 2 2 . P i r e e n co re , il ca s s a
s u bstanti el lement s a moye n ne mobile à l a baisse, a lors q ue ce l le-ci ava it
cessé de monter. A l 'évidence , on pensait alors que Wal-Mart avait dessiné
son sommet de Phase 3 et était sur le point d 'entrer e n P hase 4 de chute, au
moment où notre stop de protection à 21 7/8 a été déclenché. I l est exact que
G ra p he 6-25
CO U RTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 6
vous aviez enreg istré d'honorables profits , mais dans les mois suivants Wal
Mart reco n s o l id a et cassa d e no uveau p a r l e h aut, alors q u ' i l passa sa
résistance à 25. Il était dès lors clair que la cassure par le bas était un " faux
1 94
s ig n a l " et q u 'a u co ntra i re , les p robab i l ités penchaient e n fave u r d ' u n e
nouvelle avancée du titre. Il n 'y a rien d e mal à être de temps en temps induit
en erreur par le suivi d iscipliné de la méthode, de vendre puis de racheter un
peu p l u s cher une foi s les s ig n a u x de danger d isparus. Con sidérez ces
q u elq ues dollars d e perd us com me le coût d 'u n e ass u ra nce . Tout comme
vous payez des p ri m e s p o u r a � s ure r votre m a i s o n co ntre l e s ri s q u e s
d'incendie ou de vol , là aussi cela vaût la peine de payer pour vous p rotéger
contre les risques de d estruction de Phase 4. Dans notre exemp le, après
avo i r g a g n é 7 po i n ts s u r la pre m i ère tra n s actio n , vous a u riez dû a l o rs
retourner s u r le titre au moment où il franchit avec force la ligne des 25 et
atteint de nouveau x plus hauts . A ce moment-là, votre nouveau stop initial
a u rait dû être placé en F, puis mo nté prog ressivement au co urs des mois
s uivants e n 1, juste au-dessou s des 35. Puis en octobre 1 987 q uand ce stop a
été touché, vous au riez pu sortir avec une deuxième plus-value intéressante,
a l o rs q u e t a n t d ' a u t r e s i n v e s ti s s e u rs se s e ra i e nt ca s s é la tête en s e
d emandant que faut-il faire , a u moment d e l'effondrement du marché.
Le cas de Wal-Mart vous aurait fait passer par des hauts et des bas et
vou s aurait fait ressentir q uelques frustrations, mais vous auriez gagné , par
deux fois, de beaux profits. Ce qui vous fait vous arracher les cheveux , c'est
G raphe 6-26
COURTESY OF MANSFI E LD STOCK CHARTS

--
de repe rdre tous vos p rofits sur une position conservée trop longtemps , et
m ê m e d ' e n r e g i s t r e r u n e p e rt e . C e t t e e x p é r i e n c e e s t d ' a u t a n t p l u s
do u lo u reuse, q u 'on peut l'éviter. A u début d e ce chapitre j e vous a i montré
maints exemples de ces situations où tout va vite à la hausse puis à la baisse . 1 95
l n te r log ic Trace ( G ra p he 6 - 2 6 ) e s t u n a u t re titre q u i r e ntre d a ns cette
catégori e . Mai nten a nt que vo us savez com me nt correctement utiliser vos
stops de vente de protection , vous ne serez jamais plus pris dans de tel les
s itu ations . De nombreux i nvestisseurs ont ach eté l nterlogic Trace q u and il
lança son signal d'achat en passant au-dessus de 8 1 /4 . Malheureusement,
p a r m i ceux q u i po rtèrent l e t i tre p e n d a n t so n asce n s io n , beauco u p ne
sav aient pas à q uel moment en sortir. I ls furent nombreux à perdre tous leurs
profits et même p l us !
A partir de maintenant, les seuls tou rs de " roller coasters " que vous
ferez, ce sera à la fête foraine. S i vous aviez acheté IT quand il cassa au
dessus de sa résista nce , vous au riez au départ protég é votre position en
p laçant un stop en A. Au cou rs des mois suivants , vous l'auriez relevé comme
indiqué sur le graphe. U n e fois que l a moyenne mobile s'est aplatie et que l e
titre a cassé s o u s s o n stop de protection , vous auriez dû être heureux d'en
ê t re s o rti , ca r vous a u r iez a i ns i b l oq u é des p l u s-va l u e s avant q u e l es
p roblèmes n'apparaissent. Vous n'auriez pas vendu e,xactement au plus haut,
i l est probable que vous ne le capterez jamais ; mais vous au riez e n reg istré
des profits s ubsta ntiels e n l'es pace de q u e lq ue s mo is . Et, plus impo rtant
encore , vous vous seriez mis à l'écart de l'horribl e chute de Phase 4 qui aurait
tra n sformé vos p rofits e n p e rtes ! A u s s i afin d 'éviter ces reto u rne m en ts
meurtriers-croyez moi , ils ne sont pas rares- cela vaut vraiment la peine de
sorti r parfois un peu trop tôt.
V E N D R E COR R ECTE M E NT - C H EZ LE TRAD E R
B e a u co u p d e s q u e s t i o n s q u e l 'o n m e p o s e p e n d a n t m e s s é m i n a i re s
conc ernent l e s " traders ". Comment définir c e q u'5�st u n " trader " ? Devriez
vous faire du " trading " ? A q uo i bon fai re du " t (adi � g " ? Vaut- il mieux être
" inv estis s e u r " ou " trade r " ? C e u x q u i ont ühe'Î o n g u e expérience d es
batai l les de marché savent s'ils préfèrent le " trading " ou l'investissemen t.
Le s nouveaux venu s ont par contre d u mal à déterm iner ce qui leur convie nt
l e mi e u x . P l u s s u rp re n a n t , m ê me les opérate u rs d'expérience n e saven t
qu elle approche choisir. I ls peuvent se considérer com m e des investi sse u rs
m ais avoir plutôt u n e psychologie de " trade rs ", et par conséquent mal s 'y
P re n dre.
CHAPITRE 6
A us s i , avant de défi n i r com ment les traders doivent planifier l e u rs

ventes , je veux faire u n peu de philosophie pendant u n moment. Je ne pense
pas qu'en la matière i l y ait d e vérité u n iverselle, à savoir, que l'un soit m ieux
1 96
que l'autre. Je con nais de nombreux traders qui sont cou ronnés de s uccès ; i l
y a a u s s i de nombreux investisseurs qui gagnent en bourse. Ce que j e sais
par contre, c'est qu'il est plus facile de re nco ntrer le s uccès en ayant une
approche d'investisseur (surtout pour les nouveaux venus sur les marchés) .
Cela implique d'y con sacret � ins de temps , moins de con naissa nces, et
c'est moins dur à s upporte i\_Q§-Ychologiquement. Alors à q uoi bon faire du
" trading " ? C'est très simple . Les traders recherchent le challenge et l'action !
Tandis q u e la m ajorité des i nvestisseurs sont conservateurs par n ature et
veulent garder une certaine tranquillité dans leur vie. Les traders préfèrent
eux une vie trépidante et aller au bout de leurs émotions. Ils apprécient les
frisso n s des bata i l l es et les te n s i o n s n e rve u s es q u e l e u r p rocu re nt l e s
décis ions à prendre s u r la ligne de feu.
Ne p e rdez pas votre temps à essayer de d éter m i n e r l aq u e l l e , d u
" trad ing " ou de " l'i nvestisse ment " est l a meilleure approche pour s'enrichir. I l
n 'y a pas U N E meilleure faço n ; les deux approches peuvent mener au s uccès
si elles sont appliquées correctement. A l'i nverse, cherchez à comprendre q u i
v o u s êtes e t q u elle e s t l 'approche avec laq uelle vous êtes le p l u s à l 'aise.
· Faites un peu d'i ntrospection pou r savoir de q uelle matière vous êtes fait, p u is
consacrez vos efforts à d evenir le mei lleur i nvestisseur ou trad er q u i so it !
C 'est cou ri r à l ' éch ec de décider d ' i nvestir puis d ' être tel lement en colère
parce que votre titre a perd u 6 ou 7 dollars, q ue par dépit vous le vendez,
pour le voir remonter juste après . Sachez être honnête avec vous- même. Si
v o u s vo u s retro u v e z d a n s te l ou te l état p s yc h o l og i q u e , t i r e z- e n l e s
conclu s io n s q u i s ' i mpos ent . I l est i ntéres s a nt d e savoir q u e b o n nombre
d 'o p é rate u rs d e m a rché s e s i t u e n t e ntre l e s d e u x et n e s a v e n t qu e l l e
a p p roch e c h o i s i r. S i v o u s v o u s reco n n a i s s ez l à , j e vo u s s u g g è re u n e
approche mixte. Favorisez l'approche d e l'investisseur, mais faites u n peu de
" trading " si les ind icateurs de marché (que je vous apprendrai au chapitre 8)
s ig nalent une importante probabilité d'une forte chute. Envisagez aussi de
prendre des profits rapides s i votre titre explose d'un cou p et devient très
" s u r-éte n d u " , s 'i l va n ettem e n t au-dessus de sa moye n n e mobi l e à 30
semaines . Dans de telles situations, i l n 'est pas i n utile de bloquer ces fortes
plus-values sur le tiers ou la moitié de votre position , puis de reporter le sold e
avec u n stop de protectio n .
Voi l à pou r c e q u i est d e la phi losop h i e . Venons e n m a i ntenant au
s p écifiq u e . I l y a u ra pou r l e s traders tout com m e c'éta it l e cas pou r l es
i nvestisseurs , des règles i ntangibles à ne pas transgresser. Ces règles so nt
G raphe 6-27
X YZ 1 97
36
L'util isation des stops de protection pour les Traders
F H
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32
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22
20
18
(
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u n peu moins rig ides parce q u e vous devez être prêt à vous repositionner
constamment, i l y a q uand même des règles de conduite à respecter.
La première techn iq u e de " tradi ng à perfection ner tourne autour des
"
stops de protection qui s uivent l'avancée des prix . Les traders doivent utiliser
cet outil de façon bien plus agressive que les investisseurs . Les investisseurs
veulent rester sur une position aussi longtemps que le titre est en Phase 2. I ls
as s ument le fait qu'il y aura q uelques forts reculs s u r leur route. De plus , i l
peut se passer d e s mois pendant lesq uels le titre aura d e s mouvem ents en
de nts d e scie et con s o l id e ra avant d e repart i r d e l ' avant. Les trade rs , à
l'o pposé, se rendent com pte q ue le temps c'est de l'argent. Non seulement
voudront-ils se tenir à l'écart de tout recul significatif, mais aussi sortir m ê me
du titre s'il e ntre dan s u ne zone neutre pendant plusieurs mois. C'est assez
logique puisq u' ils peuvent se repositionner sur u ne autre valeur q u i est prête à
CHAPITRE 6
G raphe 6-28
198
COU RTESY OF MANSF I E L D STOC K C H ARTS
se la ncer dans u n e belle e nvolée , alors q u e l ' a utre titre ne fait q u e des
zigzags. Par con séquent, un trader N E D EV RAIT PAS ATT E N D R E que la
m oy e n n e m ob i l e à 30 s e m a i n e s soit ca s s é e s u r un reto u r a v a n t de
vendre . ( E n fait, s'il arrive à bien faire son " timing " de vente q uand XYZ est
bien au-dessus de sa moyenne mobile, le trader rachètera sur les rebonds de
creux autour de la moyenne mobile).
Co m m e n o u s l ' avon s f a it d a n s le cas d e l ' i n vestiss e u r, é t ud io n s
q u elques cas concrets pou r m ieux sais ir ce concept. Le t itre XYZ s u r le
G raphe 6-27 a cassé à 20 3/8 après s 'être échangé des mois d u ra nt dans un
couloir 1 8 1 /4-20 1 /4 . Une fois encore, le titre devrait être acq u is à 20 3/8.
Mais dans ce cas , le stop initial devrait être man ipulé différemment. En tant
q ue trader vo us reche rchez à capter un mouvement haussier plus rapide
mais moins fort <5), aussi vo us devez être prêt à p rendre u ne perte i n itiale
moins forte si vous êtes dans l'erreur. S i le titre devieQt un titre de première
qualité , il ne devrait pas tomber de manière significative au-dessous d u point
de cassure. Aussi devrez-vous établir votre stop au-dessous d u plus proche
bas de réaction antérieur. S'il n 'y en a aucu n , vous pourrez agir ainsi : alors
q u e l'investis seur ne devrait JAMAIS utiliser des pou rcentages systématiques,
(5) En annualisé , l e mouvement sera en fait plus fort. Après tout, un gain de 2 0 pour cent s u r un mois est égal à
240 pour cent en annualisé, alors qu'un i nvestisseur qui amasse une plus-value de 1 00 pour cent en u ne année
n 'a, à l'évidence, enregistré que du 1 00 pour cent en annualisé.
G raph e 6-29
1 99
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C H A R T C O U R T E S Y DA I L Y G RAPHS AND LONG i E R M VAL U E S
des an nées d'expérience m'ont montré que ces cassures, qui feront de vrais
gagnants très vite , ne feront jamais de retours de plus de 4 ou 6 pour cent au
dessous du point de " break-out ". Aussi, si vou� rrivez pas à trouver u n
p o i n t de stop de protection s ig nificatif, vous po �� z le s ituer de 4 à 6 pou r
c e n t , au-dessous du niveau de cassure . Cependant ass urez-vous que c e soit
au-dessous d'un chiffre rond . Par exemple , s i la cassure est à 20 3/8, 4 pour
cent est un peu plus q u e 3/4 de points, ce qui donne 1 9 5/8. Cinq pour cent
nous mènent à 1 9 3/8. Com me 1 9 1 /2 est psychologiquement un chiffre rond ,
l a position devrait être protégée par un stop de vente de protection à 1 9 3/8
(p o i nt A) . (Au-dessous d e 20 dollars, cons idérez tout 1 /2 point com m e u n
ch iff re rond , mais au-dessus de 2 0 dollars , placez le stop au-dessous d ' u n
véri table ch iffre rond com me 2 1 , 2 2 , ect.)
E n reprenant la chronologie du graphe nous voyons qu'ens uite , XYZ
a va nça jusqu'à 25 (point B) avant de rebaisser à 22 (point C). (Les traders n e
d e v raient p a s s'intéresser à des corrections inférieures à 7 pour cent m a i s n e
s' occuper que d e s mouvements p l u s significatifs) . U n e fois q u e votre titre a
C HAPITRE 6
rebondi en C et s'est retourné sur reprise à proximité d u pic précédent (point

B), vous auriez dû relever la vente de protection juste au-dessous du point C
(21 7/8) . Rappelez-vous que si le bas antérieur avait été à 22 1 /8 ou à 22 , la
200 vente de protection aurait dû être placée au-dessous du chiffre rond , à 2 1 7/8 .
Dans les semaines s uivantes , XYZ remonta sur D (près de 30) avant de
retomber en E (25 1 /2) . Là encore, quand XYZ remonta à proximité du point
D, la vente stop aurait dû être remontée à 25 3/8 Ouste au-desous du point E) .
De même, le stop aurait d û être resserré plus tard à 29 7/8 (point G ) . En fin de
compte , après que se soit formé un c,iôü� le-top (aux pics F et H ) , vous auriez
été s o rt i de votre p o s i ti o n à 29 7 l 8 po u r u n très b o n g a i n réa l i s é t rè s
rapidement. U n e chose à bien s e rappeler : un trader ne devrait JAMAIS rester
sur une position si elle casse sous la moyenne mobile à 30 semaines , même
de très peu .
Le grap h e 6-28 d e Reynolds M eta l s ( R LM) nous montre com m e nt
utiliser dans la pratique les stops de protection avec une optiq ue de trader. Le
t i tre a u r a i t d û ê t r e a c h e t é p o u r u n " t rad e " à 25 1 / 8 . I l c a s s a d ' u n e
co nfig u ration d e conti n u at i o n après u n g o n f l e m e n t i mp res s io n n a nt des
volumes . A l'origine, le stop de protection d u trader aurait dû être placé à 23
718 (point A) , sous le chiffre rond de 24 (s). RLM ensuite fusa à 37 718 (Point B)
avant de subir une forte correction qui ramena le titre à 3 1 . Ensuite, quand
Reynold� remo nta à son pic antéri e u r à 37, le stop a u rait alo rs dû être
remonté à 30 718 (point C ) . P lus tard , après que la reprise j usqu'à 40 fut
suivie d'une correction de 7 pour cent, vous auriez dû vous préparer pour le
mouvement suivant. Alors q ue RLM était remonté à ses hauts antérieu rs, et
en toutes probabilités prêt à les dépasser, le stop aurait dû être remonté à 36
718 (point D). Puis, Reynolds lança une autre avancée qui attei nt 54 1 /4 (point
E ) avant correction . RLM revint ensuite j uste sur la ligne des 49, puis retourna
s u r son haut précédent. L e titre s 'e ngagea alors d a n s des mouve m ents
latéraux sur cinq semaines . Ce genre d'action est toujours inquiétante q uand
elle fait su ite à une forte poussée. Vous auriez dû par conséquent pousser
votre stop de protection u n peu plus loin encore à 48 7/8 (poi nt F) .
Bien que ce ne soit pas aussi visible s u r le g raphe hebdomadaire (6-28)
que sur u n g raphe quotidien (6-29) , une petite " tête et épaule " de sommet
s'est form ée. Par co nséq uent, q u a nd RLM cassa au-dessous d u s uppo rt
i mportant à 49, il était temps de prend re vos gains de 1 OO % gag nés en 6
mois (200% en an nualisé) . Peu importa it dès lors que Reynolds ait cass é
(6) Pour atteindre ce niveau, mu ltipliez 25 1 /8 par 4 pour cent, ce qui fait 1 . Ceci met notre stop à 24 1 /8 , ce qui
est un mauvais niveau, juste au-dessus d'un chiffre rond psychologiquement im portant. Mais 5 pour cent nous
donnent 1 1 /4, ce qui ramène le stop à 23 7/8, juste au-dessous du chiffre rond.
--
rn ois (200% en a n nualisé ) . Peu importait dès lors que Reynolds ait cassé
s o us l es 45 puis soit remonté à 50. L'énergique élan haussier appartenait au
pa ssé , et un trader, à l 'opposé d'un investisseur, ne veut détenir une position
q ue lorsque tous les moteurs de la fusée sont en pleine poussée ! 20 1
A LA R EC H E R C H E D ES PR OFITS
La tech n ique des stops de protection que je vous ai présentée est simple à
u til iser et génèrera de belles plus-values de façon constante. Si vous voulez
at te i n d re u n n iveau de sophi stication encore p lus élevé et enregistrer des
p lus-values encore plus belles , vous devriez apprendre à util iser les lignes de
te nda nce et les incl ure dans votre méthode de g estion.
Dans bien des cas , aucune ligne de tendance valable ne se formera et
vous uti liserez la techn ique simple des stops de protectio n . Mais quand une
l i g n e de tenda nce importante s e dessine, uti li sez-la, car c'est encore un
moyen de bloquer de plus g rands profits . Une partie de votre position devrait
G raphe 6-30
X YZ
L'Utilisation des l i g nes de Tendance
30
28
26
24
22 achat
20
18
CHAPITRE 6
a u moins être vendue q u a n d u n e telle ligne d e tenda nce est cassée. Le

restant sera géré par les stops de protection , qui seront d 'habitude placés
plus bas.
202 P o u r i n tég re r les l ig n es d e tenda nce d a n s vot re plan d e g estion ,
com m encez de la même façon que pour l'exemple précédent. Placez votre
stop initial à 1 9 3/8 (point A) quand vous achetez la cassure à 20 3/8 . Puis
remontez le stop de protection en B alors que le titre revient sur G . Une ligne
de tendance valable doit A U MOINS TO UCH E R TROIS POI NTS . Si cette
ligne de tendance se matérialise, vous devrez l'intégrer dans votre analyse
pour définir où placer le stop de protectio n . Après que XYZ ait décollé depuis
C, vous devrez ramener votre stop sous C . C'est à ce point que la ligne de
te nda nce va com me ncer à vous a ide r. Mai nte n a nt q u 'e l l e existe d ep u i s
plusieurs mois et q u'elle a été touchée au moins par trois fois, vous devriez
remonter votre stop plus haut, jusqu'en un point juste au-dessous de la ligne.
D 'abord vous le remonterez en D , puis quelques semaines plus tard en E ,
p u i s en F. Pu isq ue la ligne e s t ascendante, vous pourrez continuer à remonter
l e s top s u r cette m o i t i é d e votre positio n , m ê m e s i l e titre s e d é p lace
latéralement, com me i l le fit après 1. La moitié de votre pos itio n est alors
protégée par un stop en C , et une autre moitié est beaucoup plus serrée en D ,
E e t enfin F. Finalement le stop en F sera déclenché dès q u e le titre s e
déplacera en dents de scie. Même si cela n'anticipe pas forcément u ne ch ute
importante, la cassu re de cette l ig ne a d es chances de déboucher sur un
" trad i n g - ra n g e " n e utre . Ce n 'est pas bon po u r les traders , a us s i est- i l
j udicieux d e bloq ue r vos profits sur une moitié de votre position . E n s u ite ,
lorsque le titre sera réel lement affaibl i, le deuxième stop en C sera touché et
un autre profit substantiel sera assuré.
Les G raphes 6-3 1 et 6-32 de Computer Sciences (CSC) et de Tultex
(TTX) illustrent les avantages que nous pouvons tirer de l 'utilisation des lignes
de tendance . CSC aurait dû être acheté pour u n trade dès q u'il dépassa sa
ligne de tendance descendante ainsi que sa résistance à 38. Le stop initial
aurait dû être placé sous le chiffre rond de 36 (7). Puis après s'être déplacé au
dessus de 40, et s'être replié à 37 3/8, le stop de protection aurait---dû être
relevé à 36 718. J usqu'à ce poi nt, rien de changé par rapport à la m éthode
s i m p l e d e s stops de p rotectio n v u e p récéd e m m e nt po u r l e s trad e rs .
Mainten a nt, en revanche, la situation commence à changer. Vous pouvez
tracer une ligne de tendance ascendante rel iant pl us de trois points ( les points
1 , 2, 3 et 4) sur le graphe 6-3 1 . Cette ligne devrait être tracée au crayon et
. prolongée sur la d roite. Ce n'est pas par hasard q ue, dans les semaines q u i
(7) Ci nq pour cent de 38 1 /8 font pratiquement 2, ce qui nous donne un stop à 36 1 /4. Placez le au-dessous du
niveau psychologiquement important de 36.
G ra phe 6-3 1
203
COU RTESY OF M ,11. f\JS F I E L D STOCK C H ARTS
G raphe 6-32
CO URTESY OF MANSF I ELD STOCK C HARTS
s u iv i re n t , C o m p u t e r S c i e nces g ri mpa contre cette l ig n e . N o u s s avo n s

maintenant de façon s ûre q u e nous avons u n e ligne d e tendance valable à
n otre d isposition . Par conséqu ent vous devrez consta m ment relever votre
stop sur au moins la moitié de votre position, juste au-dessous de la lig n e .
Assurez-vous de le placer au-dessous de tout chiffre rond. Si vous voulez être
CHAPITRE 6
T R ES agress if, vous n'utiliserez que ce stop serré pour toute votre position .
L'option conservative sera de protéger votre position p a r moitié avec d e u x
stops . Le d eu x ième s t o p étant alors pl acé a u -d es s o u s de l a correct io n
204 significative la plus récente . I l est intéressant de remarquer que si CSC eut un
parcours ascendant qui s'est développé sur 7 mois de 38 1 /8 à 61 , les deux
stops se sont rapprochés de plus en plus. Fin avril et début mai 1 987, la l ig n e
de tendance était à 5 7 1 /2, a insi u n e moitié de l a position était protégée par
un stop à 56 718. Le stop sur la seconde moitié aurait dû être placé à 54 7/8,
puisqu'on avait un joli support juste au-dessus de 55 . E n mai, nos deux stops
fu rent déclenchés et un profit confortable put être dégagé.
Vous remarq uerez que le titre ne s'est pas effondré. Il tomba à 49 1 /4 et
remonta au-dess us de 55. Il faut être conscient q ue les objectifs du trader ont
ainsi été atteints. Pendant les six mois où il conserva son titre , il enregistra
une progression constante de ses plus-values. Mais q uatre mois après sa
sortie sur stops de protection , CSC s 'échangeait juste au-dess us du prix de
vente obtenu. Etant donné qu'en qualité de trader nous ne voulons rester sur
une pos ition que si elle s'apprécie, la ligne de tendance nous a perm is de voir
correctement le moment de la " sortie ".
Le G raphe 6-32 de Tultex (TTX) est u n autre bon exemple de suivi d 'un
" trade " au moyen d'une ligne de tendance s ig n ificative . TTX aurait d û être
a c h e t é à 5 1 /2 , q u a n d i l c a s s a a u - d e s s u s d e s a l i g n e d e t e n d a n c e
descendante f i n 1 985 . D è s le début de 1 986 (point 1 s u r le graphe 6-32), u n e
ligne de tendance ascendante importante s'est formée , e l l e e u t d e u x autres
points de contact avec la cou rbe des prix dans les trois mois suivants (points
2 et 3) . Les prix touchèrent deux fois encore la ligne (poi nts 4 et 5) au cours
des quatre mois suivants . Ai nsi en plus de l'utilisation classique des stops de
protection, cette l igne de tendance très s ig nificative aurait dû être i ntégrée
dans votre plan de gestion pendant le déroulement de l'action . A la cassure
sous la ligne de tendance à 1 3 , la première moitié de votre position aurait dû
être stoppée pour une pl us-val ue supérieu re à 1 30 pour cent en huit mois . A
la s uite de q uoi, quand le bas de correction précédent à 1 2 1 /2 fut forcé, vous
seriez sorti du resta nt de votre pos itio n . Là e ncore , le titre n'a pas fait un
terrible plongeon en Phase 4. Il est intéressant de remarq uer que sur les hu it
mois où la l igne de tendance tint bon , le titre s'est apprécié . Mais h uit mois
A P RES ce fut la cassure ; Tu ltex n'était q u 'à 1 point et demi du seu i l où vous
êtes sorti ! Ecoutez le message des l ig nes de tendance car il vous d i ra à qu el
moment l'élan haussier com mence à refluer et que l 'air est en train de fuir de
la " bulle " spéculative .
M ESU R E R UN M OU V E M ENT
AV a n t d ' e n t e rm i n e r avec cette partie s u r le " t rad i n g " , voici u n e autre

te c h niq ue pe u connue q u i pourtant vous permettra d'améliorer vos aptitudes à 205
" tra der " .
A u co u rs d e s a n n é es , les tec h n iciens o n t t ro uvé to utes sortes d e
t hé orie s fantaisistes dont l 'objet était de prédi re le niveau d'arrêt d u mouve
me nt d'un titre . Croyez-moi , je les ai toutes essayées , des très simples au
très complexes . Je ne vais pas vous enn uyer avec tout cela car ceci n'en vaut
pas la peine. Il y a par contre un concept simple à connaître q ui possède une
grande p e rti n e nce . Une f o i s c e l u i - ci ajo u t é à votre a rs e n a l d ' o u t i l s de
" trad ing ", vous serez prêt à " aller au charbon " . Cette mesure de " tradi ng "
est appellée la LOI D E LA BALANCOI RE (Swi ng Ru le) . Elle est plutôt rare
mais q uand elle entre en scène, elle peut vous donner une idée sur le n iveau
où u ne avancée en co u rs a de fortes chances de s'arrêter. Le résultat est
souvent d'une telle précis ion que c'est un peu comme si vous pouviez dès
aujou rd'hui lire le journal de la semaine prochaine ! Tout ce que vous aurez à
fa i re est d e noter l e p l u s h a u t p récèda nt u n e ch ute importa nte p u i s , d e
soustraire le p l u s bas qui s u ivra de ce plus haut. S u r l e G raphe 6-33 , vous
verrez q u e XYZ a fait u n sommet à 26 et un creux à 1 6 ; vous en tirez la
d ifférence soit 1 0 points - 26 (point A) moins 1 6 (point B) égale 1 O points .
La prochaine étape sera d'ajouter ces 1 O points au plus haut (point A)
u n e fois que le titre XYZ aura atteint puis dépassé ce niveau de 26. Ainsi 26
p l u s 1 O ég ale 36 . Ce n iveau sera un poi nt C I BLE co u rt terme potenti e l à
l 'ava ncée d e s prix. C e l a n ' est bien s û r q u 'u n e approxi matio n . L' ava ncée
pourra mourir sur les 35 ou les 38 mais sur le cou rt terme, il sera intéressant
de voir, u ne fois ces zones cibles atteintes, si un som met n'est pas alors sur le
point de se former.
Aydi n (AYD-G raphe 6-34) atteint un pic à 27 5/8 en 1 986 (point A) avant
de tomber. Une fois le décl in enrayé , le titre avait chuté à un bas de 1 7 1 /2
( point B) . AYD1 ensuite cassa au-dessus d'une résistance à 25 au début 1 987.
Cette avancée a u-dess us de la ligne de cou marq ua l'achèvement d 'une " tête
et ép aule de creux . A la suite de quoi, le titre e ntreprit une solide avancée
"
q u i l ' a m e n a a u - d e s s u s d e s o n p i c d e 1 9 8 6 à 2 7 5/8 . La r è g l e de l a
" balançoire " nous donnait u n e d ifférence de 1 O 1 /8 . (27 5/8 moins 1 7 1 /2
ég a l e 1 /8) . Nous po uvions dès lors fixer u ne cible potentielle intéressante
av a nt que l e titre n e s 'a r rête . En ajo utant 1 O 1 /8 a u pic à 27 5/8 n o u s
o bt e n io n s u n obj ectif d e 37 3/4 . D a n s l e s s e m aines s u ivantes , Ayd in s e
ra p p rocha de cette cible avant de former un sommet e t de casser sous sa
li g n e de tenda nce asce n d a nte à 33 718. A q u e l p ri x pensez-vo u s que le
s o m m et C se forma ? Pas sur notre cible à 37 3/4, mais à 37 1 /2 ! Pas mal !
CHAPITRE 6
G raphe 6-33
XYZ
206
L'Utilisation de la Règle de la Balançoire
c
35
30
25
20
B
15
Ains i , la meilleure manière d'utiliser cette règle de la balançoire est de vendre

partiellement votre position aussi près que possible d u n iveau cible, puis de
vendre le restant u ne fois le stop de protection déclenché. Dans cet exemple ,
ce fut à 33 7/8, lorsq ue les prix cassèrent la ligne de tendance.
Pour vous montrer que AYD n'est pas un cas isolé, étudions l 'action d e
Reebok (Graphe 6-35) . Le haut de la mi-86 était de 1 7 5/8 (point A). Puis le
titre tomba en B soit 1 0 1 /4 . En soustrayant 1 0 1 /4 de 1 7 5/8 nous obtenons 7
3/8 . S i n o u s ajo utons ces 7 3/8 a u s o m m e t p récéd e n t de 1 7 5/8 n ou s
obtenons une cible de " trading " de 25. L'avancée stoppa finalement à 25 1 / 4
QUAND FAUT-IL VENDRE ?
G rap he 6-34
207
COU RTESY OF MANSF I E L D STOCK CHARTS
G raphe 6-35
COU RTESY OF MANS F I E L D

S T O C K CHARTS
(po i n t C) ! E n concl u s ion , reg a rdez l 'action q u i s 'est déroulée sur Tiger
I n ter national (Graphe 6-36) . Le titre lança u n signal d'achat fin 1 986 quand il
P assa au-dessus des 6. Mais avant cela , il était tombé de ses sommets de 85
à 1 O 1 /2 (point A) à u n bas d e 3 5/8 (point B) , soit un d ifférentiel de 6 7/8.
P o ur obtenir notre projection haute de " tradi ng " , il nous faut ajouter 6 7/8 au
n iv eau pic précédent soit 1 O 1 /2. L'application d e la règle de la " balançoire "
CHAPITRE 6
G raphe 6-36
T OR T I OE R l L
208
COU RTESY OF MANSF I E L D STOCK C H ARTS
nous donne u ne projection haute à 1 7 3/8.' Et le haut en registré atteint en fin

de compte 1 7 3/4 (point C) , avant que TG R ne retombe vite sous les 6.
Alors que toutes les applications de la règ le de la balançoire , ne seront
pas aussi précises q ue les précéd entes, la très grande majo rité tombera
néanmoins à proximité immédiate des cibles calcu lées. Ainsi, lorsque vous
ouvrez une position de " trading " sur un titre, cela vous donne l'opportunité
d ' ut i l i s e r cette méthod e de mes u re assez fab u l e u s e , aussi profitez e n !
Vendez u n e partie au moins de votre position à proximité de la projection
calcu lée, et laissez le soin à votre stop de protection d e vous sortir pour le
solde . En combinant une utilisation intelligente des stops de protection , des
lignes de tendance et de la règle de la " balançoire " , vous êtes bien éq uipé
pour vous lancer dans du " trading " très profitable.
APP R EN D R E A GAG N ER E N APPR ENANT A P E R D R E
P e u importe la q ualité d e m o n système, vous ne g agnerez pas à tous les

coups , je vous le promets . Le fait d'accepter cette vérité est essentiel pour
devenir un vrai gagnant. En fait, après toutes ces années sur les marchés, i l
est pou r moi évident que l'u ne des clés l e s p l u s importantes du succès est
d 'apprendre à perdre . Pensez-y un i nstant. Est-il vraiment si dramatique de
prendre une perte sur une ou deux positions ? C'est le cas pou r beaucoup de
gens , et ceci les entraîne à prendre de mauvaises décisions . Mais pou r les
profess i o n n e l s de march é , c'est la vie ; c'est l e co ût d 'exercice de cett e
QUAND FAUT-Il VENDRE ?
activ ité. Les spécialistes des bourses et les autres " pros " de marché ne vont
p as perdre leur som meil si une position donnée se termi ne dans la colonne
d e s p e rtes . I ls s ' i nq u iètent d e d e u x facteu rs b i e n plus i m portants : ( 1 ) le
rés u ltat net de ! 'ENSEMBLE de leurs pos itions (tant q u 'il est fortement positif 209
ils s ont satisfaits) , et (2) le moment où ils vont sortir d'une position qui tou rne
à leu r désavantaqe.
Voilà une manière rationnelle et intel ligente d'appréhender les marchés
mêm e si trop peu de gens s 'y tiennent. Quand vous jouez au tennis, vous
atte ndez-vous vraiment à ne jamais envoyer de balles dans le fi let ? Si vous
faites preuve de réal isme, vous acceptez que certains coups échouent, et
vous n 'en perdez pas pou r autant votre sang froid tant que vous serez assuré
d 'obtenir plus de coups gag na nts que de coups perdants . I l est crucial q u è
vous vous entraîn iez à penser de la sorte . Je suis sûr que vous avez déjà vu
de ces gens qui perdent leur contrôle sur u n mauvais coup au tennis ou u n
" p ut " mal ajusté au golf. De telles émotions sont destructrices si vous ne
savez pas les dom iner. J 'ai vu très souvent des opérateurs de marché s'en
tirer convenablement, surtout sur u n marché " bull ", et qui, sur une simple
décision malheureuse, s e minent et remettent corçplètement en cause leur
stratégie. Au lieu de réal iser que leur première petite perte est la meilleure qui
soit , i ls s'énervent et s'entêtent alors que leur titre s'effondre . Une fois le titre
tombé à un nivea u apparemment intéressant, ils font des moyennes à la
ba isse, jetant leur argent par les fenêtres sur u n e s ituation de Phase 4. P ire
encore , a lors que leurs pertes s'accumulent, la pire décision qu'ils puissent
p rendre sera de réa l iser le urs profits sur des titres qui o nt e nco re un fort
potentiel. A cou rt terme ils se sentiront mieux en enregistrant ces plus-values ,
mais très vite leurs portefeui lles se ressenti ront de ce pis-aller. En fait, cette
stratég ie destructrice a pour effet de gonfler leurs portefeuilles de titres en
P hase 4 et d'écarter les gagnants de Phase 2.
Pourquoi un tel comportement destructeur ? Un mot : notre " ego " ! Trop
d'in vestisseurs et de traders imaginent que s'ils ont un super gagnant, ce sont
des génies, mais s 'ils perdent, qu' ils sont stupides . Ce n 'est pas forcément
v ra i . S i vo u s g ag n ez s u r une m a uvaise tactiq u e , c'est d e la chance ; e n
r evanche, si vous prenez une perte dans l e cadre d'une approche solide et
d i sciplinée , vous aurez là un comportement sain . Faites un peu d'introspec
ti on et assurez-vous que votre " ego " ne peut être blessé quand vous prenez
u n e décis ion de gestion de portefeuille. Ne jouez pas le marché pou r vous
v anter dans les cocktails mondains de vos coups de génie. I nvestissez votre
te mps et votre capital sur les marchés parce que vous appréciez ce défi lancé
à vous-même de gagner de l'a rgent avec constance .
Le côté s u icida i re d ' u n " e g o " peut être con staté en perm anence .
A sseyez-vous dans u n b u re a u d e " broker " e t écoutez. Vou s entendrez
CHAPITRE 6
certains d ire qu'ils vont s e débarrasser de c e " canard boiteux " dès qu 'il sera
reven u à son cours d'achat. Pourq uoi attendre de retrouver un cours d 'achat ?
Pourquoi ne pas sortir sur une reprise sous une résistance, même s i cela
2 10 entraîne une petite perte? Pour ceux qui sont dominés par leur " ego ", s'en
tirer q uitte veut dire " je ne suis pas u n idiot ". Le respect qu'ils ont d'eux
mêmes est fonction de leurs coups gagnants et perdants . Quand ils perdent, il
faut q u 'ils s 'en prennent à quelq u'un et les boucs émissaires ne manquent
pas. Leur " broker " leur est très utile pour " porter la casquette ". Nous avons
tous rencontré ce rtains " brokers " q u i sont loi n d ' être bril lants, mais l.es
" brokers " ne vous obligent pas à acheter ou à vendre des action s . Rien ne
vous oblige à les garder s'ils sont incompétents. E n fin de compte , le choix est
vôtre , aussi est- i l i m porta n t q u e vous ass u m iez la responsabil ité de vos
action s . S i ces actions sont pos itives , amél iorez-les encore ; si e l les sont
négatives , sachez compre ndre pourquoi et changez votre façon de procéder.
Assurez-vous bien que c'est vous qui conduisez, pas votre "ego". Un exemp l e
extrême d u danger de s e laisser dominer p a r s o n " e g o " a été c e triste fait
d ivers q u i s'est produit à Miami au lendemain du krach d'octobre 1 987 : un
investisseur qui a subi de terribles pertes a assassiné son " broker " avant de
se donner la mort.
Promettez-vous que vous saurez maîtriser toute perte douloureuse si
elle se produit. D'abord , regardez votre portefeuille com me s'il s'agissait d'une
S icav ; inq u iétez-vous du rendement total de votre portefeuille. E nsuite, faites
vou s la promesse que vou s n e g a rderez jamais un titre s u r u n e pos ition
longue ou courte (vente à découvert) sans u n stop de protectio n . Cela vous
mettra à l'abri des émotions et garantira qu 'aucune position ne pourra trop
" abimer " votre portefeuille.
Etudions mai ntenant q uelques s ituation s d e m arché dont j 'avais à
m'occuper pour le " Professional Tape Reader ". Bien qu'il soit plus amusant
de revenir sur nos coups gag nants, il est important de savoir com ment faire
face à une situation critique.
J 'ai recommandé à l'achat American Capital Management (Graphe 6-
37) en janvier 1 987, q uand il cassa au-dessus de sa résistance à 24 et que sa
force relative devint positive. Tous mes i ndicateurs me disaient " de foncer " ,
mais au lieu de monter, ACA stag na. Pour un trader, c'est TOUJO U R S un
avertissement. Si u n titre ne jaillit pas de ses " starting blocks " à la cass ure,
un trader d evrait immédiatement alléger sa position et protéger le restant avec
un stop très s erré à approximativement 5 pou r cent au-dessous du point de
cassure (sous un chiffre rond ) . Dans le cas de ACA, cela se tradu isait par u n
stop d e protection à 22 7/8 . Ain s i , pou r les traders , la perte fut vra iment
minime. Même les investisseurs avec un peu de bon sens, peuvent s'alléger
quand u n titre échoue à casser convenablement une résistance. Moyenn a nt
G rap he 6-37
MGMT & RES

Achat . 211
L12------+t-L . . -- •..••• .•� \l -..;� • . .

�---.,..__..,..,, 4 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
A 0
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•
----t- &090 -
7774Bt a•ill' ..
C O U RTESY OF MANSF I E LD STOCK C HARTS
quoi, le stop de protection des i nvestisseurs était placé juste au-dessous de la

moyenne mobile à 22. Par conséquent, leur pos ition fut soldée avec une perte
de 9 pour cent une fois le titre retombé. Si cette discipline n'avait pas été
suivie, cette perte légère serait devenue une moins-value de 65 pou r cent car
ACA tomba à un bas de 8 1 /4 plusieurs mois après .
Le G raphe 6-38 nous montre un autre gagnant potentiel qui ne tint pas
ses espérances : Rollins E nvironm ental (REN). Une fois encore, nous aurions
eu de sérieux problèmes s i nous nous e n étions ten us à notre méthod e.
Ro llins lança u n achat de continuation quand i l franchit sa dern ière résistance
à 23 1 /2 . Après être monté à 26 , il retomba promptement SOUS son niveau
de cassure à 23 1 /2 , raison suffisante pou r les trade rs d 'en sortir avec une
p e rte m i n i m a l e . L e s titres qui dev i e n n e n t d e s s u per gagants reto mbe n t
rar ement au-dessous de leurs points d e cassure. Pour les investisseurs , l e
s t o p de protection a u rait d û être fixé à 2 1 7/8 , étant don n é q u e l e s b a s
a nté rieurs étaient juste au-dess us de 22. C'est l à où je l'ai placé dans le PTR.
En plus, la moye n n e mobile à 30 semaines était à 22 ; aussi , quand R E N
cassa au-dessous de 2 2 , i l était temps de dire " au revoir " à Rollins avec une
p ert e de 7%. Quelq ues semaines après , ce point de sortie pouvait presque
app araître comme un profit, puisque le titre s 'échangeait alors à n 1 /2 ce qui
re p rése nte une perte d e plus de 50% !
La leçon est évidente : protégez toutes vos positions par des stops , ne
fa it es jamais d 'exceptions pour la raison fallacieuse que tel ou tel titre est une
" sit uation s péciale ".
CHAPITRE 6
G raphe 6-38
REN ROLL 1 NS '"ENV l RONnENTAL

2 12
COU RTESY O F M A N S F I E L D STOC: K C H A RTS
LA P H I LOSOP H I E DE LA V ENT E EST LA SU IVANT E : N E R EN D EZ PAS

VOS P ROFITS SAN S DE B O N N ES RAISONS
I l n e suffit pas de comprendre les mécanismes de la vente . Vous devez aussi

com p re n d re la p h i losop h i e gag n an te q u i sous-tend cette méthodo log i e .
Beaucoup d 'opérateu rs de m arché ont u n e conceptio n des profits o u d es
pertes qui me semble bizarre . Cette vision les encourage là encore à prendre
des d écisions infondées et destructrices. Demandez à h uit investisseurs sur
dix qui ont acheté le titre XYZ à 40, combien o nt-i ls perdu maintenant que le
titre n e vaut plus que 20. Ils vous répondront " rien du tout " ! Pour eux, tant
q u 'o n n'a pas vendu on n 'a pas perdu, puisque la perte figure seulemen t sur
le papier. C'est ridicule ! Votre titre ne vaut q ue le dernier prix affiché sur le
ruban de cotatio n , le " tape ". C'est un actif qui peut être acheté à tout moment
pendant les heures d 'ouverture des bourses. Si vous décidez de récupérer
votre m is e s u r tel le ou tel l e po s ition , vous le pouvez aux co nd ition s d u
m arché. Mais à cause de cette ineptie , beaucoup i maginent que sur un titre
ayant perd u 50% , i ls n 'o nt rien perdu tant q u 'ils n 'ont pas vend u . Cela les
incite à conserver ce titre et à attendre qu'il remonte son cours d 'achat pou r
n e p a s avo ir l 'air stupide. N o n seulement subissent-ils a i n s i u n effriteme n t
inutile de leur capita l , mais en plus , ils se tien nent à l'écart de la possibili té de
re m ettre les fonds a i n s i bloqués s ur une situati o n de Phase 2. L'oppo s é
d 'ailleurs est tout aussi rid icu le . S' ils ont acheté un titre à 40 et qu'il est mon té
ÜUAND FAUT- IL VEN DRE ?
à 80, ils ont l'impression de ne pas avoir de profit, car ils n'ont pas encore
ve n d u . I ls ont même l'imp ression q ue ces gains sont u n " extra ". Ils devraient
po u rtant reconnaître que ce sont de vrais gains qui pourront être perdus s 'ils
n e les protègent pas correctement. 213
Une fois q u e vous aurez redéfin i votre façon de penser dans c e sens,
vo us commencerez automatiq uement à agi r d ifféremment. Pensez-y. S i vous
ac h etez 1 . 000 actions XYZ à 40 et que le titre monte à 80, votre m i se de
4 0 . 000$ d ev ie n t dès lors 8 0 . 000$ . Vous pouvez p re n d re cet argent et le
re m ettre sur un autre titre . Si vous voulez l'utiliser pour l 'achat d'une maison,
là encore le choix ne tient q u 'à vous . Et s i vous n'y prenez pas garde et
laissez retomber votre titre de 80 à 40 parce q u e vous n 'avez pas util isé un
" stop de protection ", vous aurez perdu 40 . 000$ d'actifs d iffici lement acquis.
J e vo u s co n s e i ll e d o nc d e calc u l e r to utes les semaines l a v a l e u r
réactualisée de votre po rtefe u i l le . Ne vo us i nq ui étez pas s i elle vari e d e
quelq ues pour cent d ' u n e semaine à l'autre. C'est a i n s i q u e fonctionnent les
march és. Si, par contre , vous voyez vos actifs tomber de 20 à 215 %, c'est que
q uelque chose ne va pas . S i vous uti lisez les " stops de protection ", peut-être
prenez-vous trop de risques en achetant d es titres a des prix d 'ach at trop
éloignés des stops fixés. Si ce n 'est pas le cas, il est aussi possible que vous
preniez bien trop de pertes m ineures coup s u r coup parce que l'action d u
m a rché vo u s sort d ' u n e pos it i o n ap rès l ' a u t re . D a n s u n e te l l e s ituati o n ,
mettez-vous sur la touche jusqu'au retour des probabilités de succès e n votre
fave ur. D a ns le chap itre 8 , je vous expliquera i com me n t s uivre q uelques
ind icateurs de marché faciles à calculer, pour éviter que de telles s ituations ne
se produisent. Mais pou r l'i nstant, en su ivant de près les résultats de votre
portefe u i l l e , vo u s capte rez de p l u s près tout changement de la valeu r du
portefeuille et ne laisserez pas des profits disparaître sans ag ir.
Regardez le G raphe 6-39 de TS I nd ustries q u i fut frappé par le krach
d ' o cto b re 1 9 8 7 , et v o u s v e r r e z ce q u e j e v e u x d i re . D e n o m b re u x
inv estisseurs qui avaient accumulé d e belles plus-values ont tout perd u . , S i
v ous aviez convenablement suivi vos positions, i l n'y avait aucune raison que
cela se prod uise. J'ai recommandé TNDS dans le PTR au début 1 986 q uand
le titre valait moins de 1 O . Il " avança " conform ément à une configuration de
P hase 2 pendant les 1 8 mois s u ivants, n e cas sant pas une seule fo is sa
m oyenne mobi le à 30 semaines. Il ne força même pas de supports mineurs
p endant toute cette période . Puis, fin Septembre 87, le titre toucha un haut de
34 1 /2 après avoir établi u n solide support juste au-dessus de 3 1 . Etant donné
q ue la moyenne mobi le avait perdu de son élan haussier et s'écrasait, j'ai
remonté le stop de protection à 30 718. Quelq ues semaines après, ce stop fut
to uché et le titre fut vendu avec une plus-value de plus de 200 pour cent.
CHAPITRE 6
G raphe 6-39
214
C O U R TESY OF M A N S F I E L D
S T O C K C HARTS
E ncore plus étonnant, ce qui est arrivé à tous ces investisseurs qui n'avaient
pas notre plan d 'action, et à ces opérateurs qui croyaient utile de laisser à TR
I ndustries beaucoup d'espace pour évoluer. Dans les semaines qui ont suivi
ma sortie de la valeur, le titre perdit 92 pour cent, touchant u n bas de 2 3/4 !
E n l'espace de trois semaines, les gains de deux an nées se sont évanouis !
Voilà le type de " ca uchemar " de marché q u i ne vous fera plus perd re le
s o m m e i l , ta nt que vous vous en t i e n d rez à l a d i sci p l i n e que j e vous a i
enseig née .
TEST
1 . Le seul moment où il est acceptable de faire une moyenne à la V F

baisse dans une situation d e P hase 4 est lorsque la config uration
des volumes d 'échange est positive.
2 . Quand vous traitez d'un titre sur l'OTC (Over The Counter) , vous V F
avez le d roit d'utiliser des o rd res de vente " stop limite " mais pas
des o rd res de vente " stop s imple ".
3 . P o u r l ' i n v e s t i s s e u r, l a clé du s u cc è s p o u r les v e n t e s e s t V F
d'apprendre à utiliser correctement les ord res de vente " stop de
protection ".
4. La seule fois où investisseurs et traders peuvent détenir un titre V F
e n P h ase 2 s a n s " stop d e protection " , c'est l o rsq ue ET l e
g roupe ET l e marché sont s u r u n e tendance " bullish " .
---
5 . Vo u s a v ez acq u i s l e t it re X Y Z 6. Le titre XYZ devint favo V F

q uand il dépassa sa ligne de ten rable à l'achat sur " tra
dance descendante à 78 1 /2. Le d ing " quand il passa au
haut antérieur en A était de 82 . Le d es s u s de sa l i g n e de 215
bas de correction e n B était à 72 tendance descendante à
3/4 . Si XYZ se déplace au-dessus 36 . U n e bonne l igne de
de A, où pensez-vous que l'arrêt tendance ascendante se
du mouvement se produ ira ? forma alors au cours des
A. 87 3/4 B . 82 C . 89 1 /4 mois suivants , qui rel iait
D . 91 1 /4 au moins trois poi nts.
XYZ
A . C
:. : .
. ....
. ..
L- : . · : : _
. . � - · · · · ·
. .. ••
--- -- ---
7. Les ve ntes " stop de protection " q u i apparaissent sur le graphe V F

d ' U NOCAL ( lettres A à E) sont des " stops de protection " vala
bles.
COURTESY OF MANSFI ELD

STOCK CHARTS
CHAPITRE 6
R EPONSES
1 . Faux. Il n 'est jamais acceptable de faire une moyenne à la baisse dans une
216 situation de Phase 4 .
2. Faux. I l n e vous est pas permis d'utiliser toute forme d'ord res " stop d e
protection " sur le marché OTC . Vous devez donc s uivre ces ordres avec
votre " broker ".
3 . Vrai
4 . Fa ux. A la fo is traders et i nvestis seurs ne devraient jamais d éten i r d e
positions sans ordres " stop de protection " .
5 . D . 9 1 1 /4 . L e titre est Sequa Corporation Classé B , e t l'avancée stoppa fin
août 1 987 à 91 1 /2.
6 . Vrai . Le g raphe est celui d 'Aluminium Corporation of America , et la ligne de
tendance suivante aurait dû être, touchée en 4 points.
C O U RT E S Y O F MANSF I E LD STOC K C HARTS
7. Faux. Les " stops de trading " devraient être placés de façon bie n plus
serrée au-dessous des bas de correction , pas en dessous de la moyenne
mobile à 30 semai n e s . Cependant les po ints A , B, C , D et E sont des
" stops " valables pour l'investisseur.
VENDRE À DÉCOUVERT : LA VOIE DE LA FORTUNE LA MOINS EMPRUNTÉE
C H A P ITR E 7
217
VEN D RE A DECOUVE RT :
LA VO IE DE LA FO RTU NE LA M O I NS EMPRUNTEE
Bien que le march é des actions ait sur l e long terme un biais haussier, il
est tout d e même orienté à la baisse pendant u n bon tiers du temps . I l en est
de même pour les valeurs individuel les. Pour la majorité des i nvestisseurs ,
ces p hases desce nd antes sont prétexte à se retirer des marchés ou des
valeurs indiv iduelles. I ls se contentent a lors des maigres re ndements de leurs
Comptes d' Eparg n e ou d e leurs S icav monétaire s , en atte ndant des jou rs
mei lleurs . Les inv'estisseurs particu l iers ne sont pas les seuls à se mettre à
l 'écart des bourses pendant de longues périodes. Leurs " brokers " ne font
pas m ieux, loin de là . I ls utilisent leurs journées et gag nent leurs comm issions
pend ant ces m a rc h é s b a i s s i ers à reco m m a n d e r à l ' achat d es titres q u i
tombe nt, souvent d'ail leurs des titres qui ont encore u n fort potentiel d e perte.
Ce chapitre est l'un des plus importants de ce livre . On traitera de la
ven te à découvert.1 L isez-le avec soin et sans préjugés. Si vous n 'êtes pas
familier avec ce concept de vente à découvert , révisez les déf i n itions des
ven tes à d écouvert et d es cass ures à la baisse données dans le premier
ch apitre .
J ' ai toujours été éton né par le nombre d 'opérateurs de m arch é q u i
refu sent la vente à découvert ! Beaucoup n 'y réfléch issent même pas . I ls ne
vend e nt à découvert, pas plus qu 'ils n'hypothèquent leur maison ou qu'ils ne
j ou e nt le double-zéro dans u n casino de Las Vegas : ils considèrent tout cela
trop risqué. Il est dès lors compréhens ible qu'ils réagissent si négativement
qu a nd l e s uj et est abo rd é . Mais ces crai ntes sont sans fondement, et i l s
P erdent a i n s i la chance de fai re très vite beaucoup d'argent sur les marchés. I l
e s t s t a t i s t i q u e m e nt reco n n u q u e l e s act i o n s to m b e n t b e a u co u p p l u s
rap idement qu'elles ne montent. Ainsi, s i vous apprenez à capitaliser s u r ces
P lo n geons, vous en sortirez " gagnants ".
CHAPITRE 7
G raphe 7-1
218
C O U RTESY OF M A N SF I E L D
S T O C K C H ARTS
Les titres s'effondrent plus v ite qu'ils ne montent, car la peu r engendre
une réaction de panique, alors que la cupidité " mijote " plus lentement ( 1 ) .
Ces deux graphes représentent des valeurs vulnérables (7- 1 et 7-2) q ui ont
été reco m mandées à la v e nte à d éco uvert d a n s le " P rofe s s i o n a l Tape
Reader " . I ls montrent clairement la réaction chimique intéressante qui se
prod uit quand vous mélangez une configu ration technique négative et un
march é " bear ! "
La majorité des gens sont des optimistes et c'est contre leur nature
d 'essayer de profiter de situations négatives. Mais s i vous ne jouez que
l'achat sur les marchés , c'est un peu comme s i vous conduisiez u n e voiture
sans marche arrière. Bien que vous ayez besoin de la marche avant bien plus
souvent, i l n'empêche qu'il est dangereux de ne pas avoir la marche arrière
pour ces rares occasions o ù vous devez vous sortir d'un embouteillage par
exemple. I l en est de même sur les marchés des actions . Dans l 'ensemb le ,
les marchés " bull " sont dominants. Par exemple, de 1 960 à 1 987 seules h uit
années furent " bearis h ", mais mal jouer le marché ces années-là vous aurait
retiré u ne g rande partie de vos gains . Ne pas avoir su tirer pa rti des ces
marchés "bea r" par d es ve ntes à déco uve rt aura it e ncore plus handica p é
votre portefe u i l l e . La man i è re s i m p le e t l og i q u e d ' ap p roch e r l e m a rc h é
( 1 ) L e krach d'octobre 1 987 renforça cette vérité. Les marchés rendirent en une simple journée l'ensemble des
gains enregistrés pendant l'année précédente.
VENDRE À ÜÉCOUVERT : LA VOIE DE LA FORTUNE LA MOINS EMPRUNTÉE
Gra p h e 7-2
219
COU R TE SY O F M A N S F I ELD
STOCK C H ARTS
co ns iste à savo i r la chose s uivante : les meilleures val eurs devraient être
ach etées pendant un m arch é " bull ", tandis que les plus vulnérables devraient
être vendues à découvert pendant u n marché " bear ".
POU RQUOI A-T' ON SI PEUR D E V EN D R E A D ECOUV ERT?
Si vous suivez mes règles, vous verrez vous-même que le fait de vendre à
découvert ne présente pas plus de risq ues que d'acheter. Si tel est le cas ,
pourquoi alors tant de gens refusent-ils de vendre à découvert, et pourquoi
déve lo ppent-i ls d o nc u n e telle p hobie contre cette technique s é rieuse et
prof itable ? Voilà deux d es réponses les plus courantes q ue j'entends depuis
· des années.
D e nombreux investisseurs pensent qu'il n 'est pas " patriotique " de
ven dre à découve rt . I ls veulent enco u rager nos entreprises en conservant
leu rs actions. I ls réagissent u n peu comme s'ils étaient en train d 'encourager
leur équipe locale de base-ball ou de footbal l ; ils n e veulent pas les " laisser
tomber ". Eta n t d o n n é q u e l a m ajorité des a méricai n s a une incli nation
n aturelle à l 'opti misme, la vente à découvert est souvent considérée comme
un passe-temps nég atif.
Ma réaction à ce q u i précède est simple. Il n 'y a absol ument aucun mal
à r econ naître la réal ité, à la fois des marchés et des économies. Leurs cycles
fo n t partie de la vie, et il n'y a rien de " patriotiq ue " à conserver un titre alo rs
q u ' il arrive dans une Phase 4 d e déclin . Tout comme il est rationnel de vendre
CHAPITRE 7
et d ' éviter ainsi une forte perte quand un titre commence à s'effondrer, de
même est-il raison nable de profiter de cette chute.
E nsuite, la vente à découvert est au service d'une fonction économique
220 très uti le . La vente à découvert augmente la liquidité sur un titre à la baisse .
Ainsi q uand l 'action se fait descendre, sa chute est alors amortie. Après tout,
u n individu qui a vendu à découvert le titre XYZ aura à racheter ce titre à un
moment donné. Toute vente à découvert représente donc u ne demande future
pour le titre . Quand il tombe et que les vendeurs à découvert en rachète nt ,
leur demande aura pour effet de ralentir sa chute .
E nfin, aucun des professionnels avec lesq uels je me suis entreten u ne
juge cette tech n ique " anti-patriotiq ue " . De r l u s , ils ne se gênent pas pour
l'utiliser eux-mêmes . Je suis peut-être cyn iq u e , mais je n 'ai pas l ' impres sion
que beaucoup de profess ionnels soient mécontents que le grand public se
tienne à l 'écart de cette technique de marché, la issant ainsi l 'arène à e u x
seuls . . .
L a seconde excuse " passe-partout " contre l a vente à découvert est
q u e VO US P O U VEZ PERDRE TO U T C E Q UE VO US A VEZ ! .L e
raisonnement est à peu près celu i-ci : s i vous achetez XYZ à 4 0 , l e pire q u i
puisse arriver est q u e l 'entreprise fasse faillite e t q u e l'action tombe à zéro .
Mais si vous vendez à découvert, il n'y a pas de limites à la hausse . L'action
peut monter à l'infini. Etant donné que l 'infini est un concept qui frappe nos
e s p rits , ce d a n g e r t h éo ri q u e est s u ff i s a n t p o u r ten i r à l ' éca rt de cette
te ch n i q u e une m ajo rité d ' i nvestisseurs. I l s rej ettent l ' idée d e la vente à
découvert et reviennent à ces tech niques qu'ils jugent moins risq uées , com me
par exemple achete r une situation de Phase 4 dans u n marché " bear " . . .
Bien qu'en théorie il y ait l a possibilité de voir u n titre monter d e plus en

plus haut, vous faisant alors tout perdre si vous l 'avez vendu à découve rt ; en
suivant ma méthod e il est I M POSS I BL E que ce la se produis e . Vous avez
maintenant déjà assez lu et d igéré mon approche de la question , pour trouver
vous-même la réponse à ce risque, avant que je vous la don ne : c'est l 'achat
" stop de protection ". Cet outil vous garantira contre le risque extrême de
perte infinie et de " souffrances éternelles ". Ce n 'est pas bien différent de ce
q ue je vous ai appris à l 'achat. De la même manière qu'un ord re de vente stop
d e protection bien placé rendra impossible que vous puissiez " porter " un e
v a l e u r d e 40 à zéro , d e m ê m e u n ord re d 'achat " stop d e protect ion "
correctement placé vous assurera que vous ne porterez jamais une position à
découvert sur XYZ lors d'une avancée de 40 à 200 ! Une fois que vous saure z
utiliser cet outil i mportant, vous vo us rendrez vite compte q ue c'est idio t
d 'écouter vos a m is et parents q u and ils vous mette nt en garde contre le s
g rands dangers de la vente à découvert. Vous ne perd rez ni votre maison , n i
v ot re vo iture, ni m ême vos e nfants comme le craig nent de trop nombreux

a m a teu rs . Au pire , vous subirez une perte de 1 O à 1 5% sur une position qui
va " con tre vous ". Ce n'est pas bien d ifférent d e ce qui se passe à l'achat
qu a nd l' une d e vos acquisitions ne marche pas comme espéré et que votre 22 1
sto p de vente d e protection est d éclenché.
Une fois q ue vous aurez appris à bien évaluer le marché, vous vous
r e nd re z co mpte que c'est un s im p le " j e u d e nom bres ". Il n 'y a a uc u n e
d iffére n ce entre acheter le titre XYZ en Phase 2 q uand i l casse au-dessus des
40 en le protégeant par une vente stop à 35 7/8 , et vendre à découvert le titre
ZYX en P hase 4 à 40 en le protégeant par un achat stop à 44 1 /8. D an s
chacu n de ces d e u x cas , vous aurez un potentiel de perte d e 1 0% si votre
position va " contre vous ". Oubliez donc l 'absurd ité d u risque illimité. Avec m a
m éthod e , vous n e porterez jamais une position longue à zéro, ou une cou rte à
l 'infini.
E R R E U RS COU RANTES D E L A VENTE A D ECOUV ERT
Ava n t de vous montrer la meilleure façon de vendre à découvert avec un fort

potentiel et un m i n i m u m de risq ues , vo ici ce rta i n e s d e s erreu rs les p l u s
cou ra ntes faites par les i nvestisseurs qui utilisent cette technique.
1 . UTIL ISER L ES CRI TERES DE S UR- EVA L UA TION DANS VOS

CHOIX. Ne tombez jamais dans le piège q u i cons iste à penser q u'un P. E . R .
él evé veut d i re q u e vous d evriez vend re à d éco uvert . J ' a i d éj à traité l e
problème d u caractère subjectif de l a su r-évaluatio n . C'est un concept trop
flou pour l'utiliser q uand vous cherchez des candidats à la vente à découvert .
Je pourrais remplir des pages entières de ce livre d 'exemples m ontrant des
valeurs qui paraissaient trop élevées s ur le seul critère de leur P. E . R . , ce qui
ne les empêcha pas d e grimper encore plus haut par la suite. Le G raphe 7-3
de Data General paraissait fondamentalement intéressant pour vend re le titre
à d écouvert d ébut 1 984, quand un jeune marché " bear " s'engagea . Le titre
s 'é changeait à 35 fois les bénéfices, et le marché semblait sur le point d e
to m ber. Cependant, au cou rs des huit mois suivants , alors que l e Dow Jones
de s valeurs ind ustrielles perdait plus de 200 poi nts , DGN doubla, passant de
30 à près de 60 ! Ce titre était dans une solide P hase 2 de hausse, et vous
s av ez maintenant qu 'on ne doit même pas envisager de vend re à d écouvert
u n titre en Phase 2 .
I l est i ntéressant d e re m a rq u er q u 'i l ex iste d e n o mbre u x titres q u i
a rr iv e n t en Phase 4 e t d evien nent des " super gag nants " à jouer à d écouvert,
bi e n qu'ils aient d es P. E . R . bas quand le signal de vente est lancé . Wayne-
CHAPITRE 7
G raphe 7-3
C O U RT E SY O F M A N SF I E L D S T O C K C H A R TS
Gossard (Graphe 7-4) s'échangeait à près de 1 0 fois ses bénéfices fin 1 972
q uand i l lança son signal de vente en cassant sous les 1 1 . U n an plus tard , il
avait un P. E .R moins fort encore, après être descend u à 4 1 /2 . La leçon est
claire : la sur-évaluation fondamentale n 'est pas un bon moyen de découvrir
u n candidat à la vente à découvert, même si c'est la méthode la plus utilisée
parmi les joueurs de ce marché.
2 . VENDRE A DECOU VER T PA RCE QUE L E TITRE ES T MONTE
TROP HA UT. Une autre approche très destructrice utilisée par de nombreux
traders et investisseurs consiste à vendre à découvert quand ils considèrent
que le titre a grimpé trop haut. Si vous aimez la " roulette russe ", alors faites
com me eux. Mais un jou r o u l'autre, la balle partira et vous en serez quitte
pour une perte énorme. Les gens qui jouent à ce jeu vendent des titres qu i
s o n t to uj o u rs e n t ra i n d e c h a r g e r e n P h a s e 2 , et i l s n ' a r riv e n t p a s à
co m pre nd re pou rq u o i i l s s e feront " d escend re " . M a i nt e n a n t q u e vo u s
co m p re n ez l ' a n a l y s e p a r p h a s e s , vo u s voy e z p o u rq u o i i l s s e f e r o n t
" g u i l loti ne r à essayer d e d eviner l'a rrêt d ' u ne P h as e 2 . Le G raphe 7 -5
"
d 'Angelica est l'exemple parfait de ce qui peut arriver quand vous jouerez à ce
jeu de devinettes. En avril 1 98 1 -au début d'un marché " bear "-Angelica ven a it
de doubler et atteignait d es " plus hauts " historiq ue à 1 4. H uit mois après , le
titre s'échangeait à 25 malgré u ne chute de 200 points sur le Dow.
G rap he 7-4
9lZ 1973 8 4
--- Wayne-Gouard---
--- ----1 223
CO U RTESY OF MANS F I E LD
STOCK CHARTS
G ra phe 7-5
/ .7
J
� . ./ ,,-, ./fi ) )' 1
� 24 � ' 1 1971
----- --
2 25 Angellce - AQL .
COURTESY O F MANSFI ELD

STOCK CHARTS
3 . CHOISIR L E TI TRE E VID EN T A JO UER A DECOUVER T. Les

b ourses ont l'équivalent d e ces offres , trop belles pou r être honnêtes . Nous
co nnaissons tous ces cas où l'affaire q u'on vou s propose a l'air trop bon n e
P our être vraie . . . Une enquête p l u s approfondie révèlera habituellement que
vo us devez vous fier à votre instinct, et q u'on n ' a rien sans rien . S u r les
CHA PITRE 7
marchés , c'est le cas de ces titres qui paraissent évidents à tous à jouer " à
découvert ". C'est le cas d u titre qui est monté bien trop h aut par rapport à sa
valeur " log ique " et semble destiné à ch uter. Tous les cycles de marché
224 offre nt ce g e n re d e titres g onflés q u i , e n fait, f i n issent par plo n g e r, m a i s
gé n é ra l e m e n t bie n après q u e vo u s a u rez été sorti d e votre pos ition d e
v e n d e u r à d éco uvert avec d e s pertes énorm e s . C e s titres ont l e s d e u x
caractéristiq ues dont je vous a i dit de vous méfier: u n P. E . R . élevé, e t u n e
forte avancée. En plus, c e titre suscite e n général l 'attention des médias, car
c'est un " super gagnant ". E nfin, et encore plus dangereux, il a un i ntérêt
cou rt très important (2) par rapport à ses volu mes. Alors que de no mbreux
titres ont u n intérêt court égal à trois ou quatre fois les volumes d'échange
q uotidiens (ce qui est é levé) , ces titres à vendre cou rt o nt un intérêt co u rt
représentant cinq fois et pl us les volumes quotidiens échangés .
Avant d 'examiner des cas réels qui vous montreront combien ces titres
peuvent être dangereux, vous devriez savoir où obtenir les intérêts cou rts .
U n e fois par mois (autour du 21 ) , le New York et l'American Stock Exchange
calculent les totaux les plus récents des valeurs ayant les intérêts courts les
meilleurs . Ces chiffres sont repris dans le WAL L STR E ET JOU RNAL (Graphe
7-6 colonne A) avec les volu mes moyens q uotidiens (colonne B) . Si vou s
d iv i s ez l e s m o nta n t s d e l a co lo n n e A p a r ce u x d e l a co lo n n e B , vo u s
obtiendrez l e rapport. Par exemple, Home Shopping Network avait un intérêt
court de 4. 283. 306. Le vol u me quotidien moyen était de 1 37 . 595 . Le rapport
est alors un surprenant 31 (4. 283.306 d ivisé par 1 37 . 595) !
A léi-ofois Bowmar en 1 972-73 et Home Shopping en 1 986-87 illustrent à
la p e rfection ce dont j e v e u x p a rler. Au début d e s a n n ée s 70 , Bow mar
(Graphe 7-7) avança de 2 à 1 0, puis à 1 5, et après à 20. C'était surprenant, et
chaque fois que quelq ues points de plus étaient gagnés , de nouvelles études
fondamentales montraient que la valeur n'avait pas de raisons de monter et
qu'un krach sur le titre était prévisible. Les fondamentalistes avaient raison ,
car m ê m e à supposer q u e l es calculateurs de poche fabriqués par Bowmar
finissent sur tous les bureaux d u pays , le titre était de toutes façons trop che r.
Ce que n i ces analystes , n i les nombreux spéculateurs q ui avaient vend u ce
titre à découvert ne compre n aient; tant que BOM était en P hase 2 , " tro p
cher " pouvait devenir " encore plus cher ". Le deuxième facteur dont ils ont
oublié de tenir compte est que trop de gens avaient vendu le titre à découvert .
I l avait attiré presque 250.000 ventes à découvert; soit approximativement 1 0
fois les volumes q uotid iens . E n soi , une pos ition courte s i anormalem e n t
élevée peut propu lser le titre de plus en plus haut alors que les vendeurs à
(2) La position de place est le nombre de titres d'une action donnée qui sont actuelement vendus à découvert.
G raphe 7-6
POS I T I O N DE P LAC E V E N D E U S E 225

------- A ------
1
Nombre de titres
vendus à découver1
(sommes cumulées)
Astrex lnc ............ lt��if ·�: % C�

- S.6
. . 1,140.092 1 , 1 88,402 - 4 . 1
tAstrotech lnt Corp 320,035 338.879 78.923
At&e Corp .. . . . . . . . . .
. .. 1,JS l ,SOO 1.215,900 1 1 .2
20.833
fAtart Corp . . . .. . . . 183,876
1 .8
. 153.134 161.605 - S.2
Atlas Cons Mng B 57,194 56,194 '6,719
fBaltv Manu wts .. 12,552
tBat 1 nd Adr Ord . . 876.938 1 51 , 130 40.3 198.928
tBtocker Enerov .. 393.000 09,222 - 10.s 347.100
Bolar Phar. Co. .. . . 639.759 1.075,225 -40.5 1 1 1 ,485
Bowne & Co lnc ... 4,570 4 1 ,635 - 19.0 S4,371
58.192 62.908 - 6.4
. ..
Brown Forman Clb 41 ,876
. . . . . .. . . . -H
..
tBsn Corp J89.763 407.653 22.909
..
Canand Wlne C l a 50.900 47.JOO 7.6 17.223
. .. . . . .
.
tCardls Corp 32 1 . 100 260.000 23.S 9,m
Carnlval Crulse . . . . . 72, 196 67.D94 76 209, 166
Central Fund Can 4,000 83"61 - 95.2 34,6'7
Chambers Dev Cie
.
67,500 71.657 -5.8 19,766
Charter Med C l A 10"28 39,200 - 73.4 '3,604
.
Cltlzens Flrst Ban . 90,267 120.771 -25.3 lS,361
Cml Corporation .. 61,JOO 70.JOO - 12.8 10,433
tcolor Svs Tech 186,600 180,500 4.5 13,942
tConQUeSt ExP Co . 222 ,900 119,256 24.3 35,933
Cons 01 1 Gas lnc .. 19,907 19,061 - 10.3 16.nl
tCustomedix Corp . 152,S42 108,375 ..0.8 35,438
tOamson 011 Corp . 642,217 676,107 -5.0 124,495
17,995
. .
tOe Leurentlls Ent 211,m 129,100 68.7
Oelmed lnc . .... . .. . 65.347 65.347 o.o 32,666
Dlegnos Ret Svs B 60,700 15.600 289 . 1 19,090
Dlllerd Oept Store 150,350 14.5,963 3.0 42,938
tDome Petrol Ltd . 121 ,942 123.!73 - 1 .6 1 74,019
.. 523,820
... .
Echo Bav Mines '91.617 5.1 396,342
. . .
... .
Elsinore Corp 66 . 398 SS,403 19.8 29.557
tE ntertetn Mkt . . l ,1116,296 1 , 134,385 4.6 33,466
tFoothlll GrOUP l ne 1 7,576
.
316,800 3T6,J96 0.1
Frlschs Rest . . . . ... . 323,293 323,795 -0.2 4.038
Fruit Of The L.oorT} 63,071 63.823 - 1 .2 98,0IM
.
Gen El Cr Gevws . 65,500 79.600 - 1 7.7 15.023
.. . .
.
tGeotherm Res 252,657 253,057 - 0.2 7,414
Glent Food l nc A . 50,839 61, 169 - 16 9 56.623
Goldfleld Con> ... . . . 116.on 90,374 - 4 .8 19,590
... 9,04 7
.
Granges EXPlor 19 26,IMO -99.9
Great Leke Chem 34,207 6,045 465.9 25.885
Greenmen Bros . .. 174,339 175,330 -0.6 14,914
..
.
Gulf Canada Res 5,818 41.543 -116.0 120,057
Hard Rock Cefe . . . '6,600 15,800 194.9 6.052
tHasbro 388,609 437,345 - 11.1 125.909
31 676
SOURCE Reprinted !rom The Wall Street Journal, September 23. 1 987, © Dow Jones & Company,
înc 1 987. Ali R i g hts Reserved.
d écouvert se pressent pour " se racheter " dès que la valeur recommence à
mo nter. C'est exactement ce qui se produisit. Alors que Bowmar monta à 30,
35 et 40, semaine après semaine, des vendeurs à découvert, de plus e n plus
n o mbreux, se sont fait " sortir " d u titre qui atteint 45 et " défia " même le
CHAPITRE 7
G raphe 7-7
226
C O U RTESY OF M ANSF I E L D STOCK C H A R T S
marché " bear " de 1 973 pe ndant 1 O mois. Bien sûr, mai ntenant que vous
comprenez l 'analyse par phases , vous voyez qu'il n'est pas question que vous
ayez pu être vendeurs à découvert sur ce titre en 1 972 et 1 973 , s implement
car sa moyenne mobile à 30 semaine était en ascension constante (3 ' .
N 'o u b l iez j a m a is cela : N E VENDEZ JAMAIS A DECOU VERT UN
TI TRE QUI S E TR O U VE A U- D ES S US D E SA MO YENNE MOBIL E
ASCENDANTE. Si vous avez compris tout ce que je vous ai d it sur l'achat,
alors vous savez comment vendre à découvert, peut-être ne vous en rendez
vous pas encore compte . I l vous suffit de reprendre tout ce qui vous a été dit
à l'envers . Tout comme vous ne devriez jamais acheter un titre qui s'échange
au-dessous de sa moyenne mobile à trente semaines, vous ne devriez jamais
vendre à découvert un titre q u i est au-dessus de sa moyenne mobile à 30
semaines , elle-mê me asce ndante. Peu i mporte combien ce titre peut vous
paraître séd uisant.
U n aperçu intéressant indirect est donné là enco re par Bowmar qui,
après avo ir dessiné son som met à 45 fin 1 973, cass a a u-dessous de s a
moyenne mobile , q ui elle-même se retourna. A ce moment-là, la plupart d es
v e n d e u rs à d é co uv e rt d e l a p re m i è re h e u r e " é ta i e n t s u r l a p a i l l e "
d'une forte vague de vente temporaire. Vous n 'auriez pas dû envisager de vendre BOM à découvert, mêrn�
(3) Le seul moment où la moyenne mobile arrêta de monter et où le titre la franchit à la baisse se situa lors
pendant cette période, à cause de son intérêt court important . Si vous l 'aviez fait, vous vous seriez " cou vert
sans pertes, quand BOM remonta au-dessus de sa MM.
---
G raphe 7-8
HOtlE s p 1 NP NETMORIC RETAlLER I A CABLE

HSN
CBOE
227
2D
10
complètement dégoutés. I ls ne vou la ient certainement plus entendre parler d e

c e titre . S u ivant l a v o i e so uvent perverse d e s m a rch é s , c'est a l o rs q u e
Bowmar en profita pou r chuter, chute q u i durera deux ans , ramenant l e titre à
mo ins de 1 $ !
Home S hopping Network (Graphe 7-8) est un autre exemple plus récent
de ces titres qui paraissent évidents à jouer à découvert, et vous font perdre
énormément d'argent. Le G raphe 7-8 n ' illustre pas parfaitement le véritable
" feu d 'artifice " tiré par ce titre en 1 986 et début 1 987, car il a été divisé deux
fois, ce qui équ ivaut à une division par 6 d u titre . U n coup d'oeil rapide au
graphe vous montre combien les vendeurs à découvert ont dû se " mord re les
doigts " . Le prix d ' i ntrod uction ( I n itial Public Offering) fut d e 1 8 , et le titre
clôtura cette journée d'introduction à 47 3/4 . Alo rs les dés étaient lancés , les
inv estisseurs qui ava ient eu la chance de toucher la valeur à 1 8 , ava ient
après cette première jou rnée un profit papier d e pl us de 1 50 pour 1 00 ! Au
cours des jours s uivants , le titre monta à 50 , 55, 60, puis 65, et nous n'en
étions q u ' a u début. A ce stad e , l e s spéc u l a te u rs à l ' affût d e v e ntes à
déco uvert com m encère n t à sortir d u bois. P o u r eux, à l 'évidence , l e titre
devait retomber. Ain s i , l'intérêt cou rt monta à p lus de dix fois les volumes
q uotidiens , au fur et à mesu re que de plus en plus d'opérateurs pariaient sur
le krach i m m i ne n t du titre . Pendant ce te m p s , l e s étud e s d es banq u e s
d 'in vestissement affirmaient que l e titre était complètem ent sur-évalué, mais i l
ét ait en Phase 2 e t l'intérêt court était trop élevé . Alors que se passa-t-il ? Au
C HAPITRE 7
mépris des espoirs des vendeurs à découvert, HSN monta à la verticale de

1 OO, à u n pic d'avant d ivision du titre de 282 (qui équivaut à 47 sur le g raphe
7-8 une fois ajusté pour d ivision d u titre) ! Enfin , ce qui n'est pas surprenant,
228 une fois que tous les vendeurs à découvert sont " éjectés " , le titre fi nalement
forma son som m et et cassa au-dessous de sa moye n n e mobile, rou lant
jusqu'à 1 O.
D'AUT R ES E R R E U RS D E V E NTES A D ECOUVERT
Les trois types d 'erreurs de " vente à découvert " dont je viens j uste de vous
e ntreten ir ne sont certai nem ent pas les seu les que vo us devez con naître
quand vous cherche rez à fai re de l'argent sur des positio ns courtes . I l est
aussi très i mportant que vous ne vendiez pas à découvert un titre qui a un
m a rché trop étroit. Un marché trop étroit caractérise une valeur q u i a un
vol ume d'échange q uotidien relativement bas . S i le volume d 'échange moyen
hebdo madaire est inférieur à 1 5 .000 actions, cherchez ailleurs . Rappelez
vous que s'il ne s'échange que quelques centaines de titres par jour quand
vo u s e s s a i e rez d e co uvrir votre p o s ition ( racheter l e t itre) , vos ach ats
provoqueront une hausse sur le titre. E n plus , quand un titre a u n marché
étroit, i l suffit de peu d'achats pour provoquer la panique d'autres vendeurs à
d éco uvert , ce q u i e ntraîn e u n étrang le m e n t d es p o s i t io n s à d éco uvert
(autre ment d it une hausse due au rachat de vendeurs à découvert) .
U n e autre grave erreur est de vendre " court " un titre qui fait partie d 'un
g roupe bien orienté. Là e ncore, les principes que je vous ai appris au n iveau
d e s achats s'appliquent encore , mais à l'enve rs . Vous d ésirerez vend re à
découvert un titre vulnérable tiré d'un g roupe faible, surtout quand le marché
est mal orienté.
Le G raphe 7-9 d'Al u m i n i u m Company of America paraissait faible
q ua nd l e titre cassa au-dessous de sa moye n n e mobile à 36 début 1 973
(point A). Plus tard , qu and il cassa encore sous sa moyen ne mobile à un
n iveau plus élevé (47-point 8) , il paraissait encore plus vulnérable. Dans les
deux cas , vous auriez dû laisser de côté ce titre et rechercher ail leurs un e
action prix plus propice , car le groupe des valeurs de l'aluminium (Graphe 7-
1 0 ) d é mo n t ra i t tro p de f o rc e , avec u n e f o rc e re l a t i v e ne ces s a n t d e
s'apprécier.
A l'opposé, il n'est pas surprenant que P SA (Graphe 7-1 1 } ait chuté et
d e v i n t u n e s u p e rb e pos it i o n à d éco uvert, l e G ro u p e d e s C o m pa g n i es
Aériennes (Graphe 7-1 2) étant au même moment très mal orienté.
La dernière erreur à éviter consiste à vendre à d écouvert sans pass e r
de " stop de protection ". N E FAITES JAMAI S C E LA ! Si votre ord re de ven te
G rap he 7-9
229
C O U RTESY O F M ANSF I E L D STOCK C H ARTS
G raphe 7-1 0
C OU RTESY OF MANSFIELD STOCK C HARTS
à découvert est placé sur un titre de l 'American Stock Exchange ou le New

York Stock E xch a n g e , p l acez a lo rs u n " ach at stop de protectio n (4) bon
j usqu'à annulation ". M ais s'il est côté sur l'Over The Counter, assurez-vous
q u e vot re " b ro ke r " le s u iv ra s u r s o n m o n i te u r e t q u ' i l v o u s couv r i ra
automatiquement s'il touche son niveau d'achat stop.
i4) Sur l'American Stock Exchange ce sera un ordre " d'achat stop l imite ".
CHAPITRE 7
R ES U M E DE LA VENTE A DECOUVERT : C E QU'I L N E FAUT PAS FAI R E
• N e vendez pas à découvert parce q u e l e P. E . R. est trop élevé.

230 • Ne vendez pas à découvert parce que le titre est monté trop haut.
• Ne vendez pas à découvert le titre évident que tout le monde voit s'effondrer.
• Ne vendez pas à découvert un titre qui a un marché trop étroit.
• Ne vendez pas à découvert un titre en Phase 2.
• Ne vendez pas à découvert un titre dans u n groupe bien orienté.
• Ne vendez pas à découvert sans vous protéger avec un ordre " d'achat stop " .
G raphe 7-1 1
__
_ _
PSA, ln c.
COU RTESY OF MANSF I E LD

STOCK CHARTS
G raphe 7-1 2

C O M M E NT B I E N FAI R E L ES C H OSES
Ma inten ant que nous savons ce q u 'il ne faut pas faire, app renons à savoir
co m ment bien vendre à découvert de façon discipli née et froide. Le point de '$3 1
dé p art est la recherche d'un titre qui a eu une forte avancée au cou rs des
do uze derniers mois. N e vous arrêtez surtout pas là comme le font de trop
nombreux amateu rs . I l est important d'être sûr que votre candidat à la vente à
découvert est bien en Phase 3, avec une moyenne mobile plate, ou, mieux
e n core , q u i co mme nce à b a isser. Rech erchez aussi un t it re q u i a fluctué
lat éralement pendant plusieurs semaines . Ces mouvements en ciseau sont le
s ign e q u 'une formatio n de som met avec d istribut ion se dessine, ce qui aidera
à lancer la ch ute. Enfi n recherchez un niveau bien défi ni, si possible sous la
moye nne mobile, qui siqnalera le début d'une P hase 4 quand elle sera cassée.
Le G raphe 7- 1 3 illustre ce point. Tant que XYZ avançait et se s ituait au
dessus de sa moyenne mobile ascendante, vous n'auriez pas envisagé un
instant de vendre ce titre à découvert . U ne fois q ue la moyenne mobile s'est
écrasée et q u 'u n sommet s 'est dessiné (point A) , les chances d'une chute
i mportante se sont sensiblement accrues .
QUAND V E N D R E A D ECOUV E RT ?
La q uestion s uivante à résoudre est: quel est le bon moment pour engager
une ven te à découvert ? Est-ce quand la cassure initiale se produit (point A) ,
ou q u a n d l a re prise d e reto u r ra m è n e l e titre à prox i m ité de l a zo n e d e
cassure (point B) ? Encore une fois , tout ce que vous avez appris pou r l 'achat
est valable à la vente. I l vous suffit de prendre les étapes à l'envers . J'ai dit
précédemment q u e lorsqu'on est en face de cassures par le haut, le risque
est moins g rand quand vous achetez sur le retour; mais vous prenez a lors le
ri sq ue de ne pas pouvoir acheter le titre s'il ne fait pas de retour. J 'ai ai nsi
souligné que la meilleure tactique pour un investisseur était d'acheter la moitié
de sa position s u r cassure , et la deuxième moitié sur le retour vers le point de
cass ure . A l 'opp ds é , l e s traders d ev raient foncer et acheter toutes leurs
positions à la cassu re . Les règles pour la vente à découvert sont identiques .
Les traders devraient vend re toute leur position au moment de la cassu re par
le ba s . I l est essentiel q u e l es traders s'en rendent compte . Bien q u e les
retou rs sur le point de cassure se produ isent dans plus de la moitié des cas ,
c es reto u rs s e p rod u i s e nt e n tout cas b i e n m o i n s souvent q u ' ap rès des
c assures à la hausse. La raison en est bien simple: les titres chutent à cause
d e la p e u r, e t q u a n d la p a n i q u e n 'est p l u s m aîtrisé e , c'est l e p lo ng eo n
i rr év e rs i b l e s a n s e s p o i r d e reto u r. N é a n mo i n s , l e s i nv e s ti s se u rs p l u s
CHAPITRE 7
G raphe 7-1 3
232 XYZ
Vente à découvert idéale
/
I
I
I
I
'
1
I \
I \
I c \
I \
/ ._....__ M M à 30 semaines .
I
I
l
I
1
con s e rvateu rs q u i veu l e nt éviter de prend re trop de risq ues n e devraient
vendre à découvert qu 'une moitié de leur position sur la cassure , puis vendre
le solde sur un retour.
Le G raphe 7-1 4 de General Med ical - une recommandation de vente à
découvert du Professional Tape Reader datant de 1 973 - illustre mon propos.
Tant que le titre demeurait e n P hase 2 , nous avons refusé d e faire com me la
m ajorité et de considérer le titre sur-éval ué, bien que son P. E . R . fût au niveau
ins ensé de 47. Mais une fois que la moyenne mobile a stoppé son ascension
et qu'un sommet s 'est dessiné, il était alors temps de le mettre sur notre liste
des ventes à découvert potentielles. Ensuite, q uand il cassa au-dessous du
point A, le moment était venu de " s'amuser " , alors que le titre n'en fin iss a it
pas de tomber.
P R EN D R E D ES D ECISIONS PROFITAB LES
Tout comme il faut s u ivre avec d iscipl i n e une chronolog ie de décisions à

l'achat, vous ferez de même pour la vente à découvert.
1 . Le Marché. Le point de départ essentiel est la tendance du march é .
Bien que je n 'irai pas j usqu'à dire de ne jamais vendre à découvert q uand la
Gra ph e 7-1 4
233
C O U R T E SY OF MANSF I E LD STOCK C HA R TS
te n d a n c e d u m a rc h é e s t " b u l l i s h " , ce c a s d e v r a i t ê t re l ' e xc e p t i o n ,

certa i n ement pas l a règ l e . Tout com m e je vous ai montré au C h apitre 5
comment une situation g raphique particulièrement " bullish " com me celle de
National Semicond uctor aurait pu être achetée en plein milieu d ' u n marché
" b e a r " co m m e c e l u i de 1 9 7 3 , de m ê m e u n e s i t u a t i o n g r a p h i q u e
particulièrement " bearish " peut donner lieu à une vente à découvert, même
lorsq ue la te ndance g é n éral e d u marché est favo rabl e . Acheter N ati o n a l
Sem iconductor e n p l e i n mi lieu d ' u n marché " b e a r " c'était s 'assure r d ' u ne
couvertu re face aux m ultiples positions de ventes à découvert ouvertes . De la
. même façon : si vous trouvez une configuration très n égative sur un titre, cela
vou s couvrira contre les nombre uses positions lo ngues que vous avez . En
gé néra l cependant, m ieux vaut rester s imple. Quand la tendance générale d u
m arché est " bullish " , vous voulez trouver des titres à l'achat. E t , à l'opposé,
quand le climat d 'investissement est maussade, vous serez à la recherche de
ti tre s à vendre à découvert. Le point de départ sera donné par les indices de
ma rché qui seront à l'évidence nég atifs (comme ce fut le cas en 1 962, 1 966,
1 9 73-74, 1 97 7 , et 1 98 1 -82) . Là, vous voulez o uvrir des positions co urte s .
Lor sque la tendance générale devient clairement " bearish " comme c e fut le
ca s en 1 973 (voir Graphe 7-1 5) , i l devient facile d 'engra nger de gros profits du
cô t é co u rt . A u s s i u n e foi s q u e n o u s s o m m e s s û rs q u e tous l e s i n d ices
CHAPITRE 7
G raphe 7-1 5
1 971 1 9 72 1 9 73 1 9 74
234 DJ des valeurs industrielles

(en hebdo ; plus haut, plus bas, clôtu re)
1 000
MM à 1 0 semaines
pondérée (Mansfield)
\61'
900
·�1
700
600
COU RTESY O F MANSF I E LD S T O C K CHA RTS
rep résentatifs d u marché sont a u -dessous de leurs moye n n es mob iles à

trente semaines et en Phase 4, et qu'en plus, la majorité de nos indicateurs à
long terme (que je vous montrerai au Chapitre 8} sont eux aussi mal orient és ,
il est alors t e m p s d 'aller " pêch er" quelq u es b o n s cand idats à la vente à
découvert.
2. Le G roupe . L'étape suivante consiste à isoler ces secteurs de march é
qui démontrent une forte vulnérabilité à la baisse . Pour cela nous regardero ns
Grap he 7-1 6
Coleco -- - -- · -
235
COU RTESY OF M A N S F I E L D STOC K C H A R T S
Gra phe 7-1 7
COU RTESY OF M A N S F I E L D STOCK C H ARTS
le s g raphiq u es de g roupe à la recherche de config urations négatives (s). On

ve ut s'assure r q ue l'indice de g roupe a cassé à la baisse sa moyenne mobile
(,5) Le s ervice graphique Mansfield a une section qui couvre l'ensemble des groupes du standard and Poor's.
E tudie z- les toujours avec les graphes des valeurs individuelles_
CHAPITRE 7
à tren te semaines. U n e autre clé est don née q uand M M 30 a u n e pent e

236 descendante. Enfi n , il est i mportant de trouver plusieurs graphes de valeu rs
i nd iv i d u e l l e s d u s ecte u r m o n t ra n t d e s s i g n e s tech n iq u e s é v i d e nts d e
faiblesse.
Co mme nous le montrent les Graphes 7- 1 6 et 7- 1 7, les plus beaux
coups à la baisse sont le fait des titres les plus mal orientés dans les plus
mauvais secteurs . C'est donc sans surprises que Coleco, qui était une de nos
reco m mandations de ventes à découvert début 1 973, s'avéra être u n supe r
gagnant à la baisse. Ce titre avait tout pour l u i ; la tendance marché était
" bearis h ", le g roupe mal orienté, et la configuration g raphique de Coleco était
déplorable une fo is q u ' i l cassa et acheva sa fig u re de " tête et épaule de
som met ". (Plus loin dans ce chapitre, je traiterai avec de plus amples détails
cette formation particulièrement importante) .
3 . La s ituation g raphique i nd ivid uel l e . Affinons mainte n a nt u n peu
plus le processus de choix. Il y a plusieurs facteurs à pondérer pour trouver le
candidat idéal à une vente à découvert. Nous ne voulons pas seulement un
titre moyen à la baisse, nous voulons là encore des titres de première qualité.
Voilà les q uelques filtres qui vous a ideront à séparer le bon grain de l'ivraie.
Assurez-vous que le titre a eu une belle flambée avant que son sommet n e se
soit formé. Si le sommet se développe après une médiocre avancée de Phase
2, o n a toutes les chances d 'assister à un décl in non moi ns médiocre q u i
ramènera l e titre dans sa zone de fondation antérieure , rien de bien excitant.
G raphe 7-1 8
COU RTESY O F MANSF I E LD

STOCK CHARTS
Ma is si vous jouez "court" un cand idat qui s 'est l ancé com me une fusée avant
50n sommet de P hase 3, alors vous avez toutes les chances d'assister à une
ch ute aussi explosive. Le de uxième facteur qui exige une stricte attention ,
c 'est de vérifier s'il existe ou non u ne forte zone de support à proximité de la 237
zo n e de cassure .
Voilà deux g raphes qui o n t développé d e s sommets de Phase 3 e t o nt
e ns uite cassé e n Phase 4. Le G raphe 7-1 8 d e Northwest Airlin es e ut une
d escente moyenne car il existait un s upport solide autour des 22, non loin du
po i n t de cassure à 26 7/8 (point A). C'est sans surprise que la ch ute s 'est
arrêtée à proximité de ce n iveau des 22. A l 'opposé, le Graphe 7- 1 9 de Hiram
Wa lker n 'avait aucun support, une fois la ligne support cassée à 20 (point A)
et comm e " Humpty Dumpty " * le titre se " cassa la figure ".
4 . La Fo rce Relative . Ne vendez jamais à découvert u n titre qui a une
fo rce relative très positive ( FR), tout particulièrement q uand la l igne de FR est
s u r une tendance asce ndante . Si u n tel titre casse à la baisse alors que vous
l 'avez en portefeuille, bien sûr, vous le vendrez immédiatement. Il n 'empêche
que vous ne désirerez pas ouvrir une pos ition à découvert sur ce titre. Bien
que l a force relative soit e n territoire pos itif sur vos g raphes Mansfield , cela
n'exclut pas ce titre de la liste des ventes à découvert. Il faut impérativem ent
q u e cette FR ait formé un som met et ait entamé un déclin. C'est encore m ieux
s i u n e cassure des prix est acco mpagnée par un passage de la force relative
Gra phe 7-1 9
Hlnm W�lker ReL :--- K�R ;

- - : - - - : - - - : ,_ - : - -- : - - - · - -- : - - - : - - - : - -
---l"'"""il- : : . : : : : :
COU RTESY OF MANSF I ELD

STOCK CHARTS
• L'a ute
u r compare un petit personnage de cantines (Humpty Dumpty) assis sur un mur et qui en est tom bé , avec
un titre boursier.
CHAPITRE 7
G raphe 7-20
1911
�------
238 �-�
U.S. Steel ------
C O U RTESY OF MANSFI ELD STOCK C HARTS
G raphe 7-21
COU RTESY O F MANSFI ELD STOCK C H A RTS
en territoire négatif. De tels titres font ces positions cou rtes qui donnent de
" super gagnants " à la baisse.
Le G raphe 7-20 de U . S . Steel en 1 974 est l'exemple parfait du titre
ayant une force relative qui aurait d û vous dissuader de le vendre " cou rt ",
m ê me si les prix avaient perforé leur support à 42 (po i nt A) . Quand cette

c assure se produisit, la l igne de Force Relative était toujou rs bien orientée;
pa r conséquent, le titre n e devint jamais une vente cou rte intéressante. Dans
l e même temps , le G raphe 7-21 de Allen était le parfait exemple d u titre à 239
ve ndre à découvert fin 1 972. Sa force relative s 'était affaiblie de façon s igni
ficative et avait percé la ligne des zéro , lorsque le titre cassa au-dessous de
son suppo rt à 1 9 (point A) . U n coup d 'oeil sur l e g raphe nous montre ce qui
s'est passé à l'arrivée de la Phase 4 .
5. Les volumes. Faites maintenant très attention ! L a configuration des
volumes est cruciale q uand o n traite de cassures par le haut sur des achats .
Jamais vous ne devriez acheter sur une cassu re q u i n'a pas un s ignal de
confirmation des volumes . S i vous achetez quand même et q ue les volu mes
n e confirment pas la cassure , alors vous devriez vendre à la première reprise .
L E CAS D E LA V E NT E A D E C O UV E RT E S T A 1 OO P O U R C E NT
D I FFERENT. Bien q u'on soit heureux de voir les volumes augmenter sur une
cassure à la baisse et ainsi confirmer cette cassure , ce n 'est pas l'ingrédient
e s s e n ti e l pou r tro uv e r u ne pos ition à déco uv e rt g a g n a n t e . I l faut d e l a
p uissance pour faire monter u n titre, mais c e titre peut baisser par s o n propre
poids. I l y a de nombreux exemples comme Jonathan Logan (JOL) en 1 973,
où les vol umes n 'ont pas confirmé la cassu re à la baisse et où le titre s'est
avéré être u n gagnant s pectaculaire . JOL (Graphe 7-22) acheva un sommet
majeur quand il cassa sous sa ligne de tendance en 55 (point A) . Remarquez
combie n les volumes étaient bas en ce point ( B) . Cela n 'empêcha pas le titre
Gra phe 7-22
Cü LJ RT E SY O F MANSFIELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 7
de s 'effondrer de près d e 90 pour cent ! C'est enco re pire bien sûr si l es

vol umes augmentent à la cassure et se contractent sur le retour vers cett e
zone de cassure. Vous ne devez pas faire de la configuration des volumes
240 une priorité quand vous rechercherez des gagnants potentiels à la vente à
d écouvert, alors que ce sera essentiel à l'achat.
G raphe 7-23
COU RTESY O F MANSF I E LD STOCK C HARTS
G raphe 7-24
C O U RTESY O F MANSFI ELD STOCK CHARTS

6. Support. Le dern ier facteur à vérifier est d'évaluer l'importance des

s up ports au-dessous d u titre. La vente à découvert idéale sera celle ayant eu
une fra nche ava ncé e de P h a s e 2 avec s e u l e m e n t d e p etites zo n es de
" c ong estio n " s u r s a route . D a n s une telle s ituation les " rétrof usées "
24 1
v ie ndront aisément à bout de ces supports sur le retou r. D'un autre côté, u n
t itr e q u i a avancé laborieusement e t a un couloir d'échange très important n o n
lo in au-dessous de la cassure offrira beaucoup plus d e résistance à la baisse.
Les G raphes 7-23 de Pacifie Scientific et le 7-2� de Banc One illustrent
ce poi nt . Pacifie eut u ne envo l ée faci le de P hase 2 sans " congestions "
i mportantes sur sa trajectoire. C'est sans s u rprise q ue l 'on vit une situation
s ymétriq ue se développer à la baisse alors que le titre descendit même plus
v ite qu'il ne monta.
Le Graphe 7-24 de Banc One Corporation nous montre une situation et
u n résu l tat très d i ffé re nts . D ' abord l 'avancée fut p l u s lente et bien moins
excitante . En plus, le titre s'échangea pendant longtemps dans u n couloir 20-
2 4 avant de casser et d'atteind re 28. Quand Banc One cassa à la fois sa MM
30 et sa ligne de tendance (point A) , le déclin fut TRES lent. Le ti,tre ne parvint
pas non plus à casser au-d essous de son support majeur à 20 malgré de
nombreuses tentatives . Aussi choisissez toujours un titre ayant un minimum
de support sous ses pieds, q uand vous limiterez votre liste de candidats à la
vente à découvert .
C O M M E NT P LA C E R VOTR E O R D R E
Un e fois que vous avez choisi l e s deux ou trois titres que vous voulez vendre
à découvert, voilà com ment vous devriez faire exécuter vos ord res. S i le titre
XYZ casse à 24 7/8 , placez un o rdre pou r vendre à d écouvert le nombre
vo ulu d 'actions avec un stop à 24 7/8 et l imite à 24 3/8 . Voilà une a utre
diffé rence avec les ord res d'achat. Du côté des ach ats sur un titre à forts
vol umes d'échange, nous avions dit de laisser u n écart entre le point stop et
le point limite de seulement 1 /4 de point. Quand vous vendez à déco uvert,
cependant, l'écart d evrait a u moins être d'un 1 /2 po int et même, pou r les
v ale urs peu actives , u n peu plus. Voilà pourquoi, il existe encore une règle
archaïque sur le New York et l'American Stock Exchange appelée la règle de
" l ' U PTICK ". Elle précise q u e vous ne pourrez vendre u n titre à découvert
qu'après q u'il se soit échangé à un prix plus élevé ou sur u n " uptick ". A mon
avi s c'est complètement illogique mais cette règle est une des séquelles du
krach de 1 929. Pour s e mettre à l'abri des " raids de baisse " , les bourses ,
d an s leur sagesse infinie, o nt décidé q u'elles ne laisseraient pas les titres s e
"fa i re d e s ce ndre" p a r l es v e n d e u rs à d éco u v e rt . C e l a déséq u i l ib re l es
CHAPITRE 7
échanges dans le sens de la hausse. Pouvez-vous i maginer par exemple de

ne pouvoir acheter un titre q u'après qu'il se soit échangé à un pri x inférie ur,
a utrement dit sur un " downtick " ? C'est abs urde, et je suis persuadé que
242 cette règle de " l'uptick " sera un jou r prochain remisée dans le placard de s
" vieilleries ! A cause de cette règle de " l'uptick ", vous laisserez u n peu
"
plus de marge pour passer votre vente à découvert.

Tout comme du côté des achats , vous devriez passer votre ordre " bo n
à a n n u l ation " . Avec l e s titres cotés s u r l 'Ove r T h e Cou nter, vou s serez
tributai re de votre " broker ", car l es ord res ne pou rro nt plus être placés
directement. L'avantage est q u'il n'est plus question alors de cette règle idiote
de " l' uptick ". Ainsi, dès que vous voyez XYZ casser au-dessous de 25 offert,
et si 24 7/8 est le point où vous devez déclencher votre vente cou rte, dès que
le prix offert passe à 24 7/8, votre " broker " pourra i mm édiatement passer l a
vente pour vous. C'est un gros avantage sur un marché qui s'éffondre ! .
JAMAIS T R OP TAR D ?
J usqu 'à présent nous avons traité uniquement de la vente à découvert près
du point de cassure . Mais est-il possible de vendre à découvert quand un titre
est déjà engagé dans une phase de décl in importante ? La réponse est o u i.
Bien qu'il soit préférable de " passer court " à proxi m ité du som met ca r le
potentiel de gains est supérieur, rappelez-vous q ue les vrais grands perdants
ont l' habitude de plonger encore plus fort avant de toucher le fond . Vendre
" cou rt" au m il ieu d ' un effon d rement de phase 4 est donc une bonne tactique
de trader, car le flot des ventes qui suivra emportera tout sur son passage.
M a i s c et t e t act i q u e n ' e s t à u t i l i s e r q u e l o r sq u ' u n e co n f i g u ra t i o n d e
consolidation se formera au-dessous de l a MM en chute , e t qu'ensuite une
cassure par le bas se produira.
Cette forme de " tradi ng " est comparable à un achat de continuati on
de P hase 2. Tout com m e ces achats de conti nuation sont plus approprié s
pour les traders , cette formation sera aussi intéressante pour les opérate ur s
d e marché les plus agressifs et les traders . De telles situations cou rtes ont de
g ra n d s mérites car l e d éc l i n s u ivant u n e d e u x iè m e cas s u re pou rra être
particul iè rement violent. Vendre " court " un titre com me Winnebago (grap h e_
i
7-25, q u i s'était déjà effond ré de près de 50 à 22 après qu'il ait consolidé pu s
cassé par le bas une fois de plus à 21 7/8 (point A) était bien joué, car ce la
aurait débouché sur u n profit rapide. Les bons candidats à ce type de ven tes
" courtes " sont les titres qui font partie de g roupes complète ment délai ss é s
par les i nvestiss e u rs . C 'est enco re m ieux si vous trouvez une action q u i ,
com m e s u r W i n n ebago e n 1 9 73 , ava i t l a faveur d e s g ro s i nvestiss e u rs
institutio nnels. Quand leur amour se transforme en haine, vous pouvez pa ri e r
Grap he 7-25
245
C O U R T E S Y OF MANSF I E LD STOCK C H A R T S
qu'il y a à coup sûr une longue phase de déclin entretenue par des ventes
" paniq ue " .
Malgré u n e chute déjà importante, l e s potentiels de pertes peuvent être
enco re p l u s con s id é ra b l e s . P a s se r de 22 à 3 (co m m e ce f ut le cas d e
Win nebago) est un énorme déclin en pou rcentage, indépendamment du fort
déclin précédent. Ass urez-vous q ue vous ne vend rez à découvert de telles
situations q u'après avoir vérifié q ue la configuration antérieure est conforme à
ce qui a été décrit. Assurez-vous qu'une consolidation s'est développée avant
que la cass ure n 'a rrive. Et choisissez un point d'entrée correct qui marq u e
u ne fo rte ré s is ta n ce e t p e r m ette d e f i x e r u n p o i n t d e vente " sto p d e
protection " sû r au-dessus .
/
FOR MATIONS TOUT PARTICULIER EMENT INTER ESSANTES
Au Chapitre 4 , je vous ai d é montré l ' i ntérêt de repérer des formations d e

" t ê t e s e t é pa u l e s d e c re u x " , car e l l es d é bo u c h e n t s u r d e s avancées
P articulièrement intéressante s . L'opposé est tout aussi vrai. Les formations de
" t ê t e s e t é p a u l e s de s o m m et " ( t o u t p a rt ic u l i è re m e nt lorsq u ' e l l e s s e
développent après des avancées très dynamiques) sont parmi les signaux de
CHAPITRE 7
G raphe 7-26
244 Tête et Epaules de Som met
Ligne de cou
vente à d écouvert les plus profitables. Bien qu'elles se développent rarem_ent,

o n les voit plus souvent que les " têtes et épaules de creux ", et elles so nt
assez fréq uentes pour être l a source de profits substantiels . En fait, q uand
vous voyez apparaître s ur vos graphes une volée de telles formations , c'est
le signe qu'un i mportant sommet de marché se développe.
L e p re m i e r i ng réd i e n t d ' u n e confi g u ration de " tête e t épau le d e
sommet " est un titre q u i a déjà connu une s ubstantielle avancée de P hase 2 .
La " beauté " de ces formations est qu'elles nous permettent de repérer les
retournements de tendance. S 'il n 'y a pas de mouvement haussier i mportan t à
re to urner, laissez tom ber; cela ne vaudra pas la peine. Les volumes devraient
êt re bien s u périe u rs à la moye n n e sur les avancées au mo ment o ù les
re ta rdataires se précipitent en fin d'avancée. P u is arrive la correctio n , alors
qu e les prises de bénéfices se m u ltiplient (B-C sur le G raphe 7-26) . U ne fois 245
c e s ventes taries {point C ) , le titre repart de l 'avant et enreg istre u n plus haut
(point 0). Aucun problèm e encore, s i ce n 'est que sur la deuxième reprise, les
volu mes cessent habituellement d'aug menter et sont moins forts que sur la
po u s s ée p récédente . C'est le premier signe de p roblèmes potentiels . La
réd u ction des volumes trad uit la baisse des forces d 'achat à ces prix élevés.
Une deuxième correction ( 0 - E ) arrive v ite aprè s . Enco re u n s ig n e
né gatif. Après avoir cassé à u n nouveau point haut (point D) , l e titre semble
re partir vers de nouveaux som mets, alors que la cupid ité des acquéreurs se
ré active. M a l g ré l e u rs espo i rs , le titre re monte m a rg i n a l ement ava nt d e
redescendre. L1 ndice avertissant q u e tout ne v a pas pour le mieux est don n é
p a r l ' a m p l i t u d e p r i s e p a r l e d écl i n ( D - E ) . C o m m e j e v o u s l 'a i d éj à fait
re marquer, quand on évalue des zones de support, le pic précédent {point B)
devrait faire office de support quand le titre entame sa baisse. Le fait que le
décli n ramène le titre jusqu'au bas précédent {point C) est u n signe négatif.
Vo u s a v e z d è s l o r s u n e " é p a u l e " g a u c h e ( A - B - C ) p o t e n t i e l l e
com p lètem�nt formée , une" tête" (C-0-E) ainsi q u'une l igne d e tendance (C
E) reliant les deux bas de correction. Cette lig n e de tendance est la possible
" ligne de cou " de la " tête et épa ule de sommet " et doit être surveillée de
p rè s . S i elle est cas sée , pre nez g ard e ! Tout d épendra e n ce point de la
reprise à ven ir. L'élan haussier va-t-il se régénérer ou la tendance s'est-elle
épuisée en supportant des vendeurs de plus en plus mal à l'aise ? Quoi q ue
vous fassiez, n'anticipez pas trop tôt. Ne croyez pas que toutes les pièces d u
p uzzle soient l à pour vous engager dans une vente à découvert . Dans près
d 'un tiers des cas, ces " têtes et épaules de som met " potentiel les ne seront
jam a is achevées et se termineront par une cass ure par le haut.
S i , com m e d a n s l e cas du g rap h e 7 - 2 6 , l a reprise s u ivante ( E - F)
n'arrive pas à dépasser le pic d u précédent (po i nt D) o u , pire encore, s'arrête
au même point que " l'épaule gauche " (B) , alors prenez garde. Si les prix
reto urnent vers la " ligne de cou ", vous aurez une " épaule d roite " claireme nt
défi n i e. Les vol u mes s e ront g én éralement moi n s forts s u r cette " épa u l e
dro ite ". Bien q u 'i l ne soit p a s crucial que les volumes soient les p l u s élevés
s u r " l 'épau l e gauche " ou s u r la " tête ", NE VOUS FIEZ PAS A UNE
FORMATION OU LES VOLUMES LES PL US FORTS APPARAISSENT SUR
L 'EPAULE DROITE. S i un tel pouvoir d 'achat existe enco re en ce point, les
ch ances sont grandes que cette formation se révèle être un piège pour tout
vendeur à découvert potentiel . Alors , cherchez ailleurs .
CHAPITRE 7
Enfin , le recu l suivant (F-G) ramène le titre au-dessous de la " ligne de

cou ". En ce point, la " tête et épaule " potentielle de sommet devient une
réalité. C'est la formation la plus " bearish " qui puisse se former. Ainsi, si vo u s
246 vo us retrouvez d étenteur d ' un titre achevant une te lle formatio n , ne vou s
co ntentez pas d 'espérer e t d e prier, vendez-le im méd iatement ! E t s i les
conditions sont propices ( les tendances marché et g roupe sont négatives} ,
a llez-y, vendez le titre à découvert !
Il y a quelques autres subti lités à connaître. L'une peut être aisémen t
résumée dans une rime que j 'ai utilisée des années durant : " the bigger the
top, the bigger the d rop " (plus large est le sommet, pl us d u re sera la chute) .
P lus cette formation " bearis h " prendra de temps à se dessiner, plus puissant
s e r a l e m o u v e m e n t d e s c e n d a n t l u i s u ccé d a n t . B i e n q u e to u t e s l e s
config u ratio n s d e " têtes e t épaules d e s o m m et " aient des i m p l ications
n é g at iv e s , ce l l e q u i s e fo r m e r a · e n tro i s s e m a i n e s n e s e ra p a s a u s s i
destructrice q u e cel le q u i m ettra neuf mois à se former. C'est assez log ique
car plus longtemps mettra le titre pour développer cette config uration , et plus
les acquéreurs piégés dans cette zone de sommet seront nombreux. Ce sont
ces acq uéreurs de la dernière heure qui vont alimenter le " feu d'artifice " de la
ch ute q uand ils com menceront à paniquer beaucoup plus bas !
U n deuxième poi nt à se rappeler : plus g rande sera l'amplitude d u
m ouvem ent q u i v a de l a l igne de cou a u sommet d e la tête, plus l a form ation
sera vulnérable. La raison est que plus le titre est volatil dans sa phase de
G raphe 7-27
C O U RTESY O F MANSFI ELD STOC K CHARTS

G rap he 7-28
247
COURTESY O F M A N S F I E LD
STOCK C HARTS
som met , plus les acheteurs doivent absorber des risques dans cette zone.
Pour les inciter à l 'achat face à une telle volatilité , i l faut qu'ils aient foi en ces
ru meurs ou nouvelles fondamentales brillantes. Une fois que la dure réal ité
montre son triste visage, leur confiance aveugle dans le titre se transformera
en déception , puis en panique.
Reprenons maintenant q uelq ues cas réels de " têtes et épaules " où la
théorie devient réalité. D'abord revenez en arrière et jettez un œil aux g raphes
7- 1 , 7- 1 4, et 7- 1 6 . Teleprompter, General Medica l , et Coleco étaient toutes
p a r m i les reco m m a ndations de ventes à découvert du PTR ; toutes ont
développé des "têtes et épaules de sommet" avant d'entrer en Phase 4.
M etro m edia ( G ra p h e 7-27) est u n a ut re exemple classiq u e de la
puissance de cette formation " bearish ". Les volumes étaient très bas sur la
rep r i s e " d ' ép a u l e d ro i te ", et le g ro u p e é t a i t ég a l e m e n t m a l o r i e n t é .
Metromedia a joué un peu avec nos nerfs en " flirtant " avec la " ligne de cou "
qu' il a cassée plusieurs fois avant de vraiment tomber. A aucun moment le
tit re ne nous a don n é des raisons pour couvrir notre vente à découvert, car la
moye nne mobile ne fit que descendre et l'action des prix s'est toujours tenue
au- dessus de cette MM. Plus loin dans ce chapitre, je vous montrerai o ù vous
d ev rez placer vos ordres d'achat-stop de protection et com ment les rabaisser
po ur vous permettre de bloquer de plus en plus de profits alors que le titre
s' effondre . Une fois que Metromedia a développé un fort élan dans sa chute,
cel a devint le rêve de tout vendeur à découvert. Le titre s'effondra depuis sa
cas sure de ligne d e cou à 3 1 7/8 j usqu'à u n bas p rès d e 5 !
CHAPITRE 7
G raphe 7-29
248
COU RTESY O F MANSF I E LD STOC K C H ARTS
Farah (graphe 7-28) était une autre s ituation de découvert idéale en

1 972 après que le titre ait là encore achevé une " tête et épaule de sommet ''.
Après avoir cassé sa " ligne d e cou " à 33, il s'effondra à près de 1 0 en moins
d 'une année.
Dlamond Bathurst (Graphe 7-29) nous montre bien la puissance de ces
situations . En 1 986, au cœu r d'un des plus grands " bull " de notre histoire ,
DBH forma une tête et épaule de som met sur 9 mois. Après que le titre ait
cassé sa " ligne de cou " à 24 , il perdit près de 55 % en trois mois ! Soyez
toujours s ur le qui vive pour localiser de telles formation s car elles sont à la
fois fiables et pu iss antes . E nfin , quand vo u s les voyez se fo rm er s u r d e
nombreux g raphes (comme c e fut le cas en fin 1 972 e t début 1 973) , c'est u n
indicateu r p u issant s u r la tendance d u marché. Très simplement, c'est u n
signal évident d'un changement de tendance.
P ROJETER U N E CI B LE
E n q uelques pages, je vais vous montrer comment uti liser les " achats stop "
pou r bloq ue r vos profits s u r les ventes à d écouvert. I l y a u n e tech n iq u e
e ssentielle que je voudrais vous faire partager avant cela. Au Chapitre 6 , j e
vous ai montré comment uti liser " la règle de la balançoire " pour faire d e s
G rap he 7-30
249
L'Uti lisation de la Règle de la Balançoire à la Baisse
B
60
50
40
30
20
c
P roje ctions extrêmement p réci ses à l'achat. Ce même pri ncipe s 'app lique
au ssi à la vente .
Si nous utilisons le g raphe 7-30 comme modèle, prenez le point bas
tou ch é (point A) par le titre en phase de sommet, et soustrayez-le du point
h a u t que ce dernier attei nd ra par l a s u ite (po i n t B ) avant d e casser a u -
CHAPITRE 7
G raphe 7-31
250
COU RTESY O F M A N S F I E L D STOCK C H A RTS
G raphe 7-32
COU RTESY O F M A N S F I E LD STOC K C H ARTS
dessous du bas antérieur (A) . Comme le titre atteint les 60 (point B) avan t
d 'avoir cassé le bas précédent (A) à 40, vous obtenez une différence de 20
Grap he 7-33
1'1'1
Dow Jones lndustrials 25 1
C O U RTESY O F M A N S F I ELD STOCK C HARTS
p oints (60 moins 40) . E n s u ite en levez ces 20 points du bas (po int A) . 40
moins 20 égale 20. Ce niveau d evient alors une cible potentielle de " trading . "
Tout comme pour les achats , cette mesure est habituellement assez précise,
et cela vaut le coup d'être e n état d'alerte s ur la possibilité de voir se former
un bas de correction quand le titre atteint cette zone.
H ug hes Tool tomba à un bas de 30 (point A s u r le Graphe 7-3 1 ) fin
1 98 1 . Puis il remonta à 45 (point B) , ce qui nous donne une mes ure de 1 5
points (45 moins 30 égale 1 5) . Par conséquent, une fois que H ug hes Tool
forç a s o n s u p p o rt à 30, "la règ l e d e l a b a l a n ço i re " n o u s don n a i t u n e
proj ection de l a cible minima à 1 5. Quelques mois après, H T toucha 1 4 3/8
(point C) , ce qui s 'avéra être le plus bas de l'année 1 982 .
Maremont (Graphe 7-32) accomplit un parcours vraiment s u rprenant
quand i l tomba d'abord à près de 3 1 (point A) avant de remonter à un pic de
5 9 1 /2 (point B) . C'est ce mouvement singu lièrement fo rt q ui nous permit
d' an ticiper une chute importante S I Maremont cassait sous le point A. Après
to u t, 59 1 /2 moins 31 égale 28 1 /2, si on enlève cette différence du bas de A à
31 on obtient 2 1 /2 ! Une fois q u e Maremont a cassé au-dessous de A, i l
s 'effondra jusqu'à 6 , p a s b i e n loin de notre cible prévue.
Cette même règle peut être utilisée sur les indices d e marché . Essayer
d e p rojeter un point bas pour le marché " bear " de 1 98 1 -82 aurait ainsi été
f,aci le (voir Graphe 7-33) . En A, le Dow Jones des valeurs i ndustrielles tomba
a un bas de 894 . Au cours du pri ntemps 1 98 1 , le Dow enregistra un haut en
CHAPITRE 7
continu à 1 . 03 1 (point B). Ce qui nous donne une d ifférence de 1 37 points.

P lus tard , au cours de cette m ême année, quand le DJ IA força son poi nt ba s
en A , il fut possible de lancer une projection basse à 757. Aussi incroyabl e
q u e cela puisse paraître, sachez que lorsque Le Dow a finalement arrêté s a
2.52
chute de marché " bear ", en août 1 982 , l 'ind ice était à 770 !
P a r con s é q u e n t , q u a n d vo us p re n ez u ne po sition d e v e n d e u r à
découvert sur un titre, " la règle de la balançoire " sera un outil précieux à n e
pas négliger. U n e fois q u e le titre est tombé à proxi mité de sa zon e cible ,
pre nez vos gains sur une moitié de votre position et utilisez un " stop de
protection " pour le restant.
P ROTEG E R VOS POSITIO N S COU RTES AV EC UN ACH AT STOP
Maintenant, vous ne devez plus avoir aucune surprise en lisant ce qui su it . Il

s uffit d 'adapter le co ncept de " l 'achat stop d e protection " q u e je vous ai
appris au C hapitre 3 à la vente. Si pou r les " ventes stop " vous prenez à
l 'e nvers tout ce qui vous a été d it au Chapitre 6 , vous devriez déjà savoi r
com ment faire. Je vais vous présenter un cas d'école e t d e s exemples réels
pour m 'assurer de votre compréhens ion. Ce qui suit est pour moi une des cl és
essentielles de la ve nte à découvert bien co mprise . Avant tout, cela vous
donnera la nécessaire tranq uillité d 'esprit à conserver pour vous lance r dans
la vente à découvert. Ne sous-estimez pas l'i mportance du sang-froid ; vos
é m o t i o n s p e u v e n t a l l e r j u s q u ' à tro u b l e r votre h a b i l eté à correct e m e n t
interpréter l e s graphes , s i vous perdez votre sang-froid face à l ' action des
marchés . Ensuite, cette discipline vous permettra de limiter vos pertes dans le
cas où votre position courte se retournerait contre vous. Enfin, une fois q ue
votre t i tre co m m e n c e ra à s ' eff o n d rer, cette t ec h n i q u e v o u s g a ra n t i ra
l'augmentation de vos profits , au fur et à mesure que le titre prolo ngera son
mouvem ent de P hase 4.
Avant d'aller plus loi n , faites-vous la promesse de ne JAMAIS prendre
une position de vente à découvert sans placer d'abord un ordra - de " vente
stop de protection " bon jusqu'à annulatio n , auprès de votre " broker" . Tout
com me du côté long , " l'ordre de vente stop " devrait être fait avant d'appeler
votre " broker " . Un élément essentiel du processus de choix du bon candidat
à la vente à découvert c'est de pouvoir le protéger avec u n achat stop qui ne
soit pas trop éloig né d u point idéal d'où nous débuterons la vente à découvert.
Cela détruit l'épouvantail habituel de la vente à découvert qui affirme qu'un
titre peut monter à l'infini . .. tout comme vos pertes . Si votre candidat à la vente
à découvert satisfait tous les autres critères du bon candidat, mais si votre
vente stop de protection peut seulement être placée à 30 ou 40 pour cent au-
G raphe 7-34
Ti tre XYZ
à découvert pour l'i nvestisseur
253
L'Utilisation des Achats Stop sur vente
7()
60
50
40
30
Rachat stop
20 déclenché
à 25 1 /8
d e s s u s d u point d 'entrée idéa l , cherchez ailleurs un autre candidat. De la

m ê m e faço n , s i vous r e t ro u vez d e u x c a n d id ats pote n t i e l s p a ra i s s a n t
ég a l e m e n t v u l n é ra b l e s e t q u i re m p l i s s e nt to u s d e u x l e s a utres critè res
précédemment décrits , mais que l'un puisse être protégé par un achat stop à
1 O pour cent au-dessus d u point d 'entrée et que l 'autre donne lieu à un achat
stop à 20 po u r ce nt au-des s u s , choisissez alors le premier candidat q u i
mini misera vos risq ues.
Après avo ir vendu votre titre à découvert et placé un achat stop de
p ro tection , il est très important de savoir comment méthodiquement baisser
ce stop au cours des semaines suivantes pour bloq uer vos gains. Révisons
ce p rocessus avec attention.
Les pics de reprises antérieures et la moyenne mobile à 30 semai nes
se ro n t les deux facteu rs-clés que vous surveil lerez lorsq ue vous fixerez vos
ord r es d 'achat stop protectifs . Pour déterm iner l'achat stop initia l , attachez
P l u s d'importance au pic le plus récent qu'à la moyenne mobile. Par exemple,
s ur le Graphe 7-34 vous remarq uerez qu'après une belle avancée de Phase
2 , le titre XYZ développa u n sommet de Phase 3 alors qu'il s'échangeait dans
u n co uloir 60-70. Il perfo ra finalement son support à 60 (point C) et cassa au-
CHAPITRE 7
dessous de sa moyen ne mobi le à 30 semaines qui s'était aplatie. Ce fut l e

s ig n al d e début d e P ha s e 4 , et le point d 'eng agement de notre ve n t e à
d écouvert était à 59 718 . L'achat stop initial aura it d û être placé j uste au
d es s u s d u haut d e la reprise précédente (poi nt B) à 6 5 . Par èons éq u ent
l'achat stop bon à annu lation aurait dû être placé à 65 1 /8. Si, cependant, le
pic antérieu r avait été à 64 5/8 ou à 64 3/4, vous auriez quand même placé
l'achat stop à 65 1 /8. Nous avons ici le même concept, mais contraire cette
fois, à cel ui dont je vous ai parlé au sujet des ventes stop. Tout comme l es
acheteurs, les vende urs , sont affectés pa r l a psycholog ie d u ch iffre ron d .
Toute u ne série d'ordres de vente s'accum ulera certainement à 6 5 au l i e u de
64 718 ou de 64 3/4 . Par conséquent, placez TOUJOURS vos achats stop au
d essus d \m ch iffre rond, chaque fois qu'il est à proximité de votre stop.
L'étape s uivante consiste à vous détendre et à laisser l'action d u marché
se dérouler. Dans l'éventual ité peu probable où votre vente à découvert va à
votre encontre, votre achat stop de protection minimisera votre perte, et vous
pourrez vous refaire s ur un autre " trade ". P lus probablement, cependant, le
titre com m e ncera à to mber tand is q u e vos profits s ' accu m u lero n t . Vo i là
com ment préserver vos profits : tant que votre vente courte est au-dessous de
sa moyenne mobile à 30 semaines, laissez-lui assez d 'espace pour respirer.
Faites en sorte que l'achat stop suive les prix , comme dans l'exemple que
nous allons voir. Après la première poussée des ventes qui s'arrête e n point
D, puis la première reprise importante de sur-vente reprenant au moins 8%,
préparez-vous à rabaisser votre ach at stop. Vous ne toucherez pas en fait à
l'achat stop avant que la reprise n'atteigne son pic (point E) et redescende
vers son bas antérieur (point D). Si un mouvement au-dessus de ce point E
ramène aussi le titre au-dessus de sa moyenne mobile, alors l 'investisseur
rabaissera son achat stop de protection à un ,point juste au-dessus de ce
n ivea u . Mais si, com me dans cet exemple, la poussée meurt sou s la moyenne
mobile , l' investisseur devrait q uand même placer l'achat stop au-dessus de la
moyenne mobile (point F) . Plus tard dans le cycle , quand la moyen ne mobile
s'aplatira , vous deviendrez plus agressif et serrerez vos achats stop juste au
d essus des pics de reprises.
Ensuite le titre tombe fortement en G, ce q ui est un comportem e nt
normal dans le cou rs d'une P hase 4. Après être remonté fortement dans la
d i rection de sa moye n n e mobile, (point H ) , l a reprise s ' e n raye et les p rix
reto m b e n t u n e fo i s e nc o re . P e u i m p o rt e s i l e s p r i x d é p a s s e n t a l o rs
m a rg i n a l e me n t l e u r moye n n e m o b i l e , s i ce l l e -ci e s t to ujo u rs e n p h a s e
d escendante. Ce sera inqu iétant seulement s 'ils la franchissent de fa ço n
significative. Une fois la reprise achevée et les prix retombés près des b as
p récéde nts (point G ) , là e n co re l'achat stop d evra être abaissé j u ste a u-
G rap he 7-35
255
COU RTESY O F MANSF I E LD STOCK C H ARTS
Gra phe 7-36
CO U RTESY O F MANSFI ELD STOCK C HARTS
de ssus d'un chiffre rond à proximité du pic de la reprise antérieure (point H ) .

E nsuite , l e stop d e protection sera abaissé chronologiquement en J , K, L puis
e n M avant de solder finalement votre position à 25 1 /8 avec des p rofits
CHA PITRE 7
substantiels . Vous remarq uerez que la tactique change peu une fois que vou s
aurez atteint une Phase 1 de fondation et que la moyenne mobile aura cessé
de décroître. L'achat stop de protection sera alors ramené en M, point just e
au-dessus de la zone de résistance significative ; bien q ue ce point d 'ach at
stop se situe au-dessous de la moyenne mobile .
Voyons maintenant quelques cas concrets pour q ue vous puissiez vou s
e ntraîner à placer des ordres d 'achat stop :
Blair (Graphe 7-35) acheva une petite " tête et épaule de sommet " mi-,
72, puis cassa sous sa " ligne de cou " en A. Là, le titre aurait dû être vendu à
découvert pour 1 9 7/8 . L'achat stop initial aurait dû être placé juste au-dessus
du pic de reprise en B. Ensuite, alors que la Phase 4 s'était engagée et que le
titre était tombé de plus en plus bas , l 'achat stop de protection aurait dû être
abaissé en C , D , E , et ai nsi de suite, jusqu'en K (près des 7 1 /2) . Quand Bla ir
remonta au-dessus des 7 1 /2 et que votre stop de protection fût déclenché ,
vous vous étiez alors assuré de profits substantiels et ce, malgré le rachat
non effectué au point bas h istorique. Ce n 'est pas grave , car cette méthode
stricte nous ass u ra plus de 60% de pl us-values et nous permit de solder notre
position très près des plus bas .
La même tactique gag nante est fort bien illustrée par Dow Chem ical
{g raphe 7-36), q u i souffrit d u rement pendant le marché " bear " de 1 977 . Dow
termina un som met de Phase 3 et passa en P hase 4 après avoir cassé en A à
la fois au-dessous de son support et de sa moyenne mobile à 30 semaines ( à
proximité des 53) . D'abord , la position aurait dû être protégée par u n achat
stop de protection à proximité immédiate , placé en B , juste au-dessus du pic
de reprise précédente. Au cours des mois suivants , l'achat stop aurait dû être
baissé en C , D, E , et ainsi de suite , avant d'être enfin placé en M à 25 1 /8,
point o ù nous serions sortis d e notre position avec une plus-value fabuleuse.
Remarquez que si vous n 'aviez eu cette d iscip line pou r vous a ider, vous
auriez vite fait de rendre une partie de vos plus-values quand le titre remonta
auto u r des 35 d a n s les m o i s su ivants . Au l ie u de se t rouver d a n s cet te
situation frustrante des " j'aurais d û , j'aurais pu . . . " , notre système des ach ats
stop nous a permis de sortir à moi ns de trois points des plus bas h istoriques,
ainsi q ue de rester " relax " et de contrôler parfaitement la s ituation pend ant
toute la d urée de la chute.
La Bourse sera toujours semée d'embûches et le chemin sera parfois
frustrant mais , notre méthode est la meilleu re faço n de procéder, à la fo is
o rdon n ée , calme et profitable . P rotégez toujours toutes vos position s , les
longues et les courtes , avec des " ordres stop de protection ". Sach ez pren d re
des décisions quas i méca n iq ues quelles q ue soient les nouvelles dont vo us
assaillent télévisions et journaux.
UTI LIS E R LES ACHATS STOP A LA FACON D ES TRAD ERS
L e s règ les permettant de fixer les achats stop des traders sont l'inverse de
ce lles qui ont été vues pour les positions longues. Ici , tout comme du côté 257
lo n g , l es trade rs doivent être p l u s ag re s s ifs q u e les i nvestisseurs d a n s
l ' ut il isation des achats stops. Alors q u e l'investisseur veut laisser à sa position
cou rte assez d'espace pour lui permettre de respirer-tant que la configuration
n é gative s u r le titre d e m e u re - u n trader n e dés ire ra rester s u r la position
s e u l e m e n t si e l l e s u i t à l a l e tt re l e scé n a rio e s co m p t é . D è s q u e l e s
m o u v e m e nts s 'é l o ig n e n t d u scé n a rio i d éa l , i l est t e m p s d e sortir et d e
rec h e rc h e r u n e a utre p o s i t i o n i n té re s s a n te . Le tra d e r d o i t éva l u e r l e s
fl uctuations d u titre, soit la possibil ité d'un renversement de tendance o u alors
un début d'oscillations sans tendance qui bloqueraient inutilement son capital
pendant de longues périodes sur une action sans intérêt. Tout comme du côté
lon g , le trader n'a pas à attendre que la MM à 30 semaines soit forcée sur
reprise pou r couvrir sa positio n .
L e G raphe 7-37 nous montre exactement l a façon dont l a tactique d u
trader doit être développée. D 'abord , l e titre XYZ se déplace sans tendance
G raphe 7-37
Titre XYZ
L'Utilisation des Achats stop pour les Traders
70
60
50
40
30
K
CHAPITRE 7
précise conformément à une situation de P hase 3 entre un support autour de

60 et u n e rési sta nce p rès d e s 7 0 . P u is , l es pri x cas sent au-desso u s du
support à 60, lançant un s ig nal de vente à 59 7/8 (po i nt A) . C'est le poi nt où le
258 t itre d ev ra i t être v e n d u à d éco uvert. D a n s ce ca s , le p r e m i e r stop d e
protection devrait être fixé d ifféremment d e chez l 'i nvestisseur. Tout com me
pour les achats , il est essentiel que le trader puisse minim iser le plus possible
ses pe rtes. L'achat stop de protection devrait être fixé de la façon suivante : s 'il
existe un pic antérieur à proximité du n iveau de cassure , util isez-le pou r fixe r
votre achat stop . S'il n'y a pas , par contre, de stop de proximité , et que vous
ayez à placer avec cette méthode votre achat stop initial à 1 0 ou 1 5 pour 1 O O
au-dessus du prix d'ouverture de la position, fixez-le arbitrairement de 4 à 6
pour 1 OO {point B) au-dessus du n iveau de cassure (point A) . Assu rez-vous
que ce soit au-dessus d'un ch iffre rond . Par exemple, s i la cassure est à 59
718, 5 pour 1 OO de plus nou s donnerait 62 7/8 . Par conséquent, placez l'ordre
au-·dessus de 63, un chiffre rond, soit à 63 1 /8 .
Puis, XYZ chuta jusqu'en C avant d e lancer l e retour escompté vers l e
n iveau de sa cassure d 'origi ne. U ne fois q u e l a reprise échoua en D , e t que l e
titre redescendit jusqu'au bas antérieur e n C puis l e dépassa, l 'achat stop d u
trader a u rait d û être abaissé en D . Ens u ite, le titre d escendit rapide ment
jusqu 'en E avant de lancer une nouvelle reprise q u i le porta en F. A la suite de
q uo i , ap rès q u e le décl i n s u ivant l 'ait ramené en E puis cassé ce n iveau,
l'achat stop aurait d û être abaissé en F. Puis, de la même manière, ensuite en
H, puis en J . Fin alement, u n " double creux " se dessina et le stop en J à 36
1 /8 fut déclench é , n o u s l a i s sant de substantiel les pl us-va l u e s . N 'oubl iez
jamais cela : fixez vos achats stop juste au-dessus de chiffres ronds quand
vous êtes à proxim ité d e l'un d 'eux. (Par exemple, s i la reprise à J s'était
achevée à 35 3/4, l'achat stop aurait dû être placé à 36 1 /8.) Un dernier poi nt
i mportant : co m m e po u r les achats , ne vous i nq u iétez pas à propos des
r e p r i s e s de s u r -v e n te q u i ne g ag n e n t pas a u m o i n s 7 p o u r 1 O O . ( l e s
i nvestisseurs devraient uti liser un minimum de 8 à 1 O pour 1 OO.) Les sursa uts
de 3 ou 4 pour 1 OO ne sont justement que cela, et non des mouvements d 'u ne
quelconque signification q u i pourrai ent remettre en cause votre stratég ie. Un
dernier tuyau , qui ne devrait plus vous surprendre : les traders ne devrai e nt
JAMA I S conserver une position courte dès que le titre passe au-dessus de sa
moyenne mobile, même tem porairement.
Le G raphe 7-38 de S eaboard World nous montre co mment les trade rs
devra ient utiliser les achats stop dans la pratique. Seaboard termina une " tê te
et épaule d e som met " impo rtante quand il cassa au-dessous de s a " ligne de
cou " à 1 0 7/8. L'achat stop initial aurait dû être placé à approximativement 6
pour 1 OO au-dessus du prix d 'entrée à 1 O 3/4 (6 pour cent de 1 O 3/4 no u s
G raphe 7-38
//. / -
Seaboard Wo rld - - · 259
COURTESY OF MANSF I E LD STOCK C H ARTS
don n e un prix de 1 1 3/8 ) . Par conséquent, le prix d'achat stop aura it dû être
fixé au-dessus du chiffre ron d (au-dessous du n iveau 20, tout dem i-po i nt
compte comme un chiffre rond) soit 1 1 1 /2 , à 1 1 5/8 (point B) . Après, le stop
d'accompagnement aurait dû être desce ndu en C, D, E , F, et finalement G , à
5 1 /4 . Après être tombé à un bas proche de 4, Seaboard sauta sa moyenne
mob i l e et son stop e n G. Les trade rs a u ra ie n t été stoppés à 5 1 /4 pou r
d'excellents gains. E n tant q ue trader, vous n'auriez pas été inquiété par l e fait
que le titre ait enregistré de nouveaux bas avant de rebondir. U n e belle plus
va l u e a été ré a l isée rap i d e m e n t de faço n o rd o n n é e . C o m m e rép o n d a it
to uj o u rs B e rn a rd Baruch à l a q u estion " co m m e n t vo us êtes -vo us t a n t
enrichi ? J 'ai toujours commis l'erreur d e sortir trop tôt ".
LES LIG N ES D E TENDANCE A LA BAISSE

La dernière technique que les traders doivent ajouter à leu r panoplie des
mét ho des gagnantes , est l'utilisation des l ignes de tendance sur une vente à
d écouvert. Le concept est le même que celui d écrit au Chapitre 6 concernant
l' u tili s ation d es lignes de tendance à l'achat . Nous l e reprendrons ici à la
ven te , tout y est bien sûr i nversé.
Si aucune ligne de tendance valable ne s e forme (c'est-à-d ire une l igne
to uc ha nt au moins trois points ) , alors utilisez la technique simple des achats
s top d'accompagnement. Lorsqu'une ligne de tendance bien définie se forme,
CHAPITRE 7
G raphe 7-39
L'Utilisation des lignes de tendance à la baisse

260
20
cela vaudra .certainement le " coup " de l'utiliser. Ou du moins, une portion de
la position courte devrait être couverte dès qu'une telle ligne sera franchie. Le
restant sera protégé par un achat stop, que nous fixerons com me à l'habitude,
au-dessus de la ligne de tendance.
Le G raphe 7-39 i l lu stre la façon d ' i ntégrer les lignes de tendance à
notre stratégie de marché. D 'abord , l 'achat stop devrait être fixé à 53 1 /8
(point A}. E nlevez 6 pour cent de 49 7/8, et vous obtiendrez 52 7/8 . Fix ez
donc l'achat stop au-dessus du chiffre rond, soit à 53 1 /8 . Alors que le tit re
com mence à développer sa P hase 4, l'achat stop devrait être baissé, d 'abo rd
en C , puis en D . Ensuite la stratégie se transforme. Les pics de reprises B , C
et D décrivent une l igne de tendance descendante. Vous devriez le voir e t
l'i ntég rer dans votre stratég ie. E nsuite , alors q u e XYZ tombe com m e u n e
pierre, vous devriez rabaisser vos achats stop en E, F, G , et ainsi de suite , su r
une moitié de votre position , e n utilisant la ligne de tendance comme un g uide .
VENDRE À ÜÉCOUVERT : LA VOIE DE LA FORTUNE LA MOINS EMPRU NTÉE
G raphe 7-40
1973 1974
c
Peabody Gal ion
· --
D� a -
26 1
C O U RTESY OF M A N S F I E L D STOCK C H ARTS
Comme elle a un angle descendant, vous pouvez continuer à abaisser les

achats stop sur cette moitié de pos ition , même si le titre oscille autou r de
l 'horizontale (comme ce fut le cas en K) . Une moitié de la position est ainsi
protégée par u n stop au-dessus de H , et l 'autre est tenue au plus près en J .
Finalement, s i l e titre passe au-dessus d e la ligne d e tendance, votre stop
(point J) se déclenche et vous sortez de cette position avec en poche un profit
convenable. Même si la pénétration de la ligne de tendance ne signifie pas
forcément un fort reto urnement à la hausse, une telle action a toutes les
chances de déboucher au moins sur un " trading range " neutre. C'est le bon
moment pou r l es traders de prendre au mo i n s u ne partie de leurs gains .
Quand u n e vraie force à l 'achat appa raîtra et l e seco nd achat stop sera
touché (point H ) , vous vous assurerez d'autres gains importants tandis que la
position sera soldée . Le Graphe 7-40 de Peabody Galion nous montre les
avantages l iés à l'utilisation des l ig nes de tendance. Peabody aurait d û être
vend u à d écouvert q u a nd il cassa au-dessous de sa l i g n e de tenda nce
ascendante ( ligne A-B) . L'achat stop initial aurait d û être placé au-dessus de
41 , u n chiffre rond (point D) (61• Après la forte poussée des ventes ramenant
les prix autour de 26 et la reprise vers 34 (point E ) , u ne autre vague de ventes
f u t lancée. D'abord , l'achat stop aurait dû être baissé en E. Mais une ligne d e
(6) Cinq pour cent d e 38 718 (qui était l e point d e cassure) égale presque 2 points, ce qui nous donne 40 718.
Pl a cez donc l'achat stop au-dessus du niveau psychologiquement important des 4 1 .
CHAPITRE 7
tendance précise se dessina it alors (ligne touchée plus de trois fois) et le s

achats stop auraient dû être abaissés en F, G puis H au cours des semain e s
suivantes. E nfin , après une belle descente, Peabody remonta au-dessus d e
262 sa l igne de tendance descenda nte en H , au-dessus des 22. Vous tiriez d è s
lors un excellent profit sur une moitié de la position . Quand Peabody fut ass ez
forte pour remonter au-dessus de sa moyenne mobile à près de 26, il éta it
temps de quitter la deuxième partie de votre position en encaissant également
un joli bénéfice . Il est intéressant de remarquer que même si le bas sur la
prem ière poussée vendeuse ne fut pas le plus bas h istoriq ue d u march é
" bear " des an nées 1 973-74 , P BD revint à proximité de ces niveaux un an
plus tard . Une fois encore les objectifs des traders furent bien servis , car la
ligne de tendance leur permit de profiter de la chute et les aida à sortir avant
l 'action en dents de scie qui se développa ensuite . Soyez toujours vigilan ts
envers ces lignes de tendance importantes ; elle peuvent faire de la vente à
découvert u ne activité très passionnante et fort lucrative.
U N E AUT R E FACON D E R EDUI R E LE RISQU E
L'utilisation des options de vente (put option) est un autre moyen de jouer la
baisse avec relativement pe u de risques. En achetant une option de vente,
vous achetez le d roit de délivrer un titre à un prix donné jusqu'à une futu re
date précisée. Ainsi , si vous achetez une option de vente sur XYZ à 50 pour
u n prix de 250$ , et q u 'ensuite XYZ tombe à 30 avant la date d'expiration de
l 'option , vous êtes en grande forme . Vous pouvez ainsi acheter le titre à 30
sur le marché et le l ivrer au vendeur de l'optio n à 50. La d ifférence de 2 0
p o i n t s m o i n s l e c o û t d e l ' o p t i o n e s t v o t r e g a i n ( d a n s ce c a s , 1 . 7 5 0 $
com mission exclue). Acheter u n e option de vente sur u n titre q u e vous vo yez
s 'effond rer vous offre les m ê mes opportun ités q ue la vente à d écouvert.
L'avantage est que votre perte maximale est le prix de l'option dans ce cas
250$ pour cent titres.
Côté négatif, la prime o u " prémium " que vous payez pou r l'option sera
à déduire de vos profits potentiels , et si le mouvement ne se d évelopp e pas
avant q ue l 'option n 'expire , vous au rez p e rd u l e coû t d e l 'option . Po u r
l'opérateu r moye n , la vente à découvert est une tactique préférable. Pour l e
sp écul�teu r ave rti , l'achat d e " puts " peut être une bonne façon de limiter s on
risque en accroissant en parallèle son lev ier. (Au Chapitre 9 , on traitera d es
options avec plus de d étails). En conclusion, vous devez comprendre que d e s
s ituations de P hase 4 vo us offrent finalement de belles opportu nités p o u r
gagner de l'argent, et qu'il n'y a pas plus de risques à vendre à découvert q u ' à
ach e te r, à condition que vous suiviez ces quelques règ les importantes que
no us venons de voir, et que vous utilisiez TOUJOU RS des achats stop de
prot e ction !
263
T EST
1 . Etant donné les risques inhérents de la vente à découvert, seuls v F

les spéculateurs agressifs devraient utiliser cette tactique.
2. Ce n 'est JAMA I S une bon ne idée de vendre à découvert un titre V F
q u i est au-dess us de sa moyenne mobile elle-même ascendante .
3. Vous ne devriez jamais vendre un titre à découvert sans protéger V F
votre pos ition avec u n ord re d 'achat stop.
4. Après une forte poussée de P h ase 2, une " tête et épaule de V F
som met " est la config uration " bearish " la plus forte qui puisse
exister.
5. Vous devriez vendre à découvert seulement sur des retours vers V F
le n iveau de cassure .
6. Le graphe s uivant est une bonne vente à découvert en A bien V F
que le P. E . R. soit plutôt bas à 1 O.
C O U RTESY O F MANSFIELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 7
7 . Malgré la chute de 35 pour 1 OO par rapport à ses plus hauts à V F

40 , ce titre est toujours u n e bon ne vente à d écouvert e n son
point de cassure en A.
264
COU FITESY O F MANSFI E LD STOC K CHARTS
8. Après avoir " crashé " de s es hauts à près de 38 à u n bas de 20 V F

1 /4 en 1 973 , ce titre remo nta fortement à 30 3/4 . Quand d e
nouvelles pressions à l a vente se s o n t l evées e t q u e l e titre
cassa à u n nouveau bas à 20 1 /4 , la cible basse , d ' après la
" règle de la balançoire " était à:

A. 1 4 1 /8
B. 9 3/4
c . 2 1 /2
O. 1 2 265
9 . Lequel d e ces trois titres est l e meilleur à vendre à découvert ( l eurs points
D respectifs) ?
COU RTESY OF MANSFI ELD STOCK C HARTS
COU
RTE SY O F MANSF I ELD STOCK CHARTS
CHAPITRE 7
Titre C
- �- - - --- -------t
- - --�-------i
1 O. Le titre XYZ devrait être vendu à découvert dès qu'il casse au-dessous de
son support important à 30. Comment devriez-vous alors rédiger l 'ordre
que vous passerez à votre " broker " si vous voulez vendre 1 000 titres à
découvert ?
A. Vendre court 1 . 000 XYZ à 29 718 .
B. Vendre court 1 . 000 XYZ 29 718 stop .
C . Vendre court 1 . 000 XYZ 29 718 stop-29 5/8 li mite .
D . Vendre court 1 . 000 XYZ 2 9 7/8 stop-29 3/8 limite .
1 1 . Leque l de ces trois titres est le meilleur à vendre à découve rt ( leurs points
D respectifs)?
COURTESY O F MANSFI ELD STOCK CHARTS

267
COU RTESY O F M A N S F I E L D STOCK C HARTS
C OU RTESY O F M A N S F I E L D STOC K C H A RTS
R EPONSES
1 . Faux. Tant q ue les tactiques adéquates sont s uivies, la vente à découvert

n'est pas plus dangereuse que l'achat, et chacun devrait l 'utiliser sur u n
marché " bear
2 . Vrai.
".
3 . Vrai.
CHAPITRE 7
4 . Vrai.
5 . Faux. A peu près 50 pou r 1 OO des meilleures ventes à découvert ne font
pas de retours s u r les n iveaux des cassures initiales . Vous devriez par
268 conséquent vend re à d écouvert la moitié de la position que vous dés irez
ouvrir à la cass ure, bien q u'il soit plus sûr d'ouvrir des positions courtes
sur les reprises de retou r.
6 . Vra i . Le g raphe est celui de Man hatta n I ndustries en 1 972. Après avoir
cassé en A, le titre subit un déclin de Phase 4 qui ne s'est pas retourné
avant que Manhattan ne casse sous la ligne des 2$ l'action . Et tant pis
pour les P. E . R . !
·
7 . Vrai. Le graphe est cel ui de Genesco en 1 972. Malgré la forte poussée

v e n d e u s e p récéd e n t e , c ' était u n e e xce l le nte v e n te à d éco uvert d e
continuation tout com me Win nebago (Graphe 7-25). S i vous aviez vendu à
près de 26 (po i nt A) , le titre aurait perdu 90 pou r 1 OO avant d'arrêter s a
chute au-dessous d e 3 !
8 . B . L e g ra p h e e s t ce l u i d e T RW e n 1 9 73 . D ' ap r è s l a" règ l e d e l a
balançoire ", l e titre avait u n e cible projetée à l a baisse d e 9 3/4 (30 3/4
moins 20 1 /4 égale 1 O 1 /2 ; et 20 1 /4 moins 1 0 1 /2 donne 9 3/4 ) . Par la
suite , le bas réel s'est avéré être à 1 O 1 /8 avant qu'une nouvelle avancée
d e Phase 2 ne débute.
9 . B. Le titre est Pepsico , i l était le candidat idéal à la vente à découvert en
1 973 . La l igne de force relative tomba en territoire négatif sur la cassure
après plusieurs mois d'action laborieuse. En plus , la moyenne mobile était
orientée à la baisse. E nfin, le sommet se traçait depuis plus d'un an , et
plus long est le sommet, plus forte sera la ch ute . Dans ce cas , Pepsico
s'effondra à 29 1 /4 avant de se retourner à la hausse.
Le titre A est cel ui de TWA en 1 987 . Il y avait deux raisons qui auraient dû
vous d issuader de le vendre à découvert au point D . D 'abord , la moyenne
mobile montait toujo urs . Deuxièmement, la force relative faisait e ncore
preuve de beauco up de vigueur. Bien qu'il soit retombé en fin d 'année , 3
mois après la cassure de D , le titre était remonté à 35, ce qui vous aurait
donné une perte importante .
L e titre C est Haines en 1 978. L à encore la force relative était bien tro p
vigou re u s e pou r vendre " cou rt " le titre . Tro is mois plus tard il av a it
pratiquement doublé à 60 !
1 O. D . Si vous voulez vendre un titre à découvert dès qu'il casse au-desso us
de 30, utilisez un stop à 29 7/8 avec une limite d'AU MOINS un demi-po int
d e moins, puisque vous devez attendre un " uptick " (quand le titre e st
coté sur le New York ou l'American Stock Exchange) . Par conséq uent, D
est la bonne réponse.
A est mauvaise. Si vous d ites de vendre à 29 718, cela veut d ire vendez à
29 718 ou M I E U X . Par conséquent, si le titre s 'échange à 30 1 /8 , vous le
vendrez encore sur " l'uptick " suivant, mêm e s ' i l ne casse jamais sous
les 30. 269
B est mauvaise . En plaçant u n ordre stop " n u " , si XYZ casse les 30 et ne
fait pas de " l'uptick " avant 27 1 /2, c'est l à o ù vous serez vend u , étant
don n é qu'il n 'y a pas de limite à votre ordre de vente. Voilà pou rquoi i l est
essentiel q ue vous placiez une limite sur tous vos ord res .
C est la deuxième mei lleure réponse, mais la limite de 1 14 de point est trop
serrée pou r u ne vente qui exige u n " uptick ".
1 1 . A. Le titre A est celui de Sears Roebuck en 1 987. C'était et de loin la
meilleure vente à découvert, alors que sa force relative était mal en poi nt
et que sa moyen ne mobile tombait. C'est sans surprise qu'une fois le point
D atteint à 49 718, le titre se " crashe " à 26.
Le titre B est US Tobacco e n 1 984 . La force re lative était b i e n trop
vigoureuse pour que vous vendiez le titre à découvert. C'est donc sans
s u rprise que quatre mois plus tard vo us vous seriez retrouvé avec une
perte alors q u 'UBO s'échangeait à 40.
Le titre C e st T h iokol en 1 98 0 . Vous n ' a u riez j a m a i s d û l e vend re à
découvert, car la moyenne mobile montait toujours et la force relative était
très puissante . TH I n e tomba jamais plus bas qu'au niveau du po int D
pendant le restant de l'an née 1 980 et remonta à 38 1 /2 plus tard dans
l'année.
CHAPITRE 8
CHAPITR E 8
COM M E NT UTI LISER

LES M EI LLEU RS I N DICATEU RS LO NG TE R M E
POU R REPÉ RER
MARCHÉS BULL ET MARCH ÉS BEAR
Cela n'aurait-il pas été super d'avoir acheté e n force en janvier 1 975 , en
mars 1 978 ou en août 1 982 ? Ces trois périodes o nt marqué les pré mices de
m archés " bull " majeurs sur les bourses américaines. Et il aurait été encore
plus i ntéressant d'entrer sur des positions très défensives en janvier 1 973 , fin
1 976, juillet 1 98 1 , et début octobre 1 987, avant que ne se développent des
grands marchés " bear ". Le " Professional Tape Reader " l'a fait, et vous
pouviez aussi le faire !
E n j u i l let 1 982, beaucoup d 'économ istes prévoyaient une récession
.sévè re qui d u rerait au moi ns une année. Alors que le D ow était j uste au
d es so u s d e 800 , un gouro u d e m a rché vénéré par Wa l l Street p rédi sait
l'arrivée d'un krach et une chute d'au moins 500 poi nts de l 'indice . . . le grand
p u b l i c q u a n t à l u i l ' éco u ta i t et y c ro yait . Q u a nt à m o i , après avo ir été
" bearish " depuis un a n , j'ai écrit le 22 juil let 1 982 dans le PTR : " nous
sommes arrivés en phase embryon naire d'un nouveau marché "bull", et pour
la p remière foi s depuis q u e nous nous étions tou rnés "beari s h " avant le
som met de 1 98 1 , n o u s voulons maintenant utiliser toutes les correction s
co m m e p rétexte p o u r acheter . . . " . Troi s s e m a i n e s p l u s tard , le m arch é
e nregistra son plus bas " intraday " à 770 et le reste appartient à !'H istoire . . .
l'un des plus forts marchés " bull " du siècle était lancé .
Complètem ent à l 'opposé, le g rand public était euphori q ue e n a o û t
1 987. Un des plus grands m agazines financiers écrivit même un a rticle a u
titre o n ne peut plus optimiste : " à quand le Dow à 3000 ? Parmi les " supe r
"
bull " c'était à qui en allait de la prévision la plus opti miste. U n Dow à 3500
points était com m e d éjà acq u is pou r beauco u p , m ê m e le seuil d e s 400 0
semblait être une projection raisonnable car " nos marchés étaient tellem e nt
moins chers que les marchés japonais ". Dans cet environnement follem e nt
o pti m iste, j 'ava i s le mauvais rôl e , moi q u i écrivais le 1 7 septembre 1 98 7
COM M ENT U TILIS E R LES M E ILLE U RS INDICATEU RS LONG ÎERME POU R REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
q u el q u e s j o urs à p e i n e après q u e le Dow a i t e n re g i stré son p l u s h a u t

h i st o riq u e à 2 . 74 6 : " i l y a d e n om b re u x n u ag e s q u i nous m e n ace n t à
l ' h o r i z o n " . D a n s l e s s e m a i n e s s u iv a n t e s m e s i n d i cate u rs t e c h n iq u e s
to u rnaient d e p l u s e n p l u s a u négatif e t je co nseillais à m e s abon nés d e 271
liq uider " agressivement " leurs pos itions. Puis , le 1 5 octobre 1 987 j 'écrivis "
c e n ' est s a n s a uc u n d o u te PAS le mo m e n t d 'a b a n d o n n e r u n e p o s i t i o n
dé fensive . " Le l u n d i suivant, le 1 9 octobre, fut la pire jou rnée de l' histoire d e s
bo urses mondiale s , e t le Dow perd it en quelques heures 508 poi nts !
Comment ai-je-fait ? Tout simp lement en étudiant mes g raphes et e n
é co uta nt l e m essage de mes i nd icateurs à long terme. Après avo i r l u c e
chapitre , vous pou rrez à votre tou r l ocal iser avec précis io n l es principaux
sommets et creux de marché. Je suis en permanence plus de cent indicateu rs
te c h n iq u es et m et s à j o u r l e s 50 p l u s f i a b l e s d a n s c h aq u e n u m é ro d u
P rofessional Tape Reader. Ces 5 0 indicateurs forment ce q u e j'appelle mon
P O i DS D E S E V I D E N C E S , c ' e st - à - d i re la façon d o n t je j u g e les t ro i s
p rincipales tendances d u marché : l a tendance long terme, , moyen terme et
court terme. Ma méthode diffère de celle de la majorité des analystes q ui n e
suivent q ue quelq ues baro mètres en lesquels ils o n t une confiance aveugle.
La ra ison pour laq u e l l e je suis favorable à une approche basée sur u n e
évaluation larg e d e p l us ieurs d iza ines d ' i n d icateurs , c'est q u 'a u cou rs d e
toutes ces années d e pratique, j 'ai appris que tout outil technique, auss i fiable
a-t ' i l été d a n s l e pas s é , vo u s trom p e ra p a rfo i s . S i vo u s vo u s appuyez
s e u l e m e n t s u r peu d ' ind icate urs, votre système , u n jour ou l 'a utre , vou s
trompera. S i , par contre vous écoutez leur message col lectif, les risques de
v ous trouver déphasé par rapport au marché seront bien plus limités .
Bien q u ' i l soit toujours i mportant d 'être e n p h a s e avec la tend ance
majeure, cela devient vital quand le marché passe, soit dans des zones à très
hauts risques (comme fin 72 et début octobre 1 987) , ou à très bas risques
(com me début 1 975 et été 1 982) . Ce sont des périodes o ù les faux signaux
ont le plus de chances d 'apparaître sur vos graphes de valeurs individ uelles.
En identifiant à quel moment vous entrez dans u ne zone à très hauts risques ,
v ous pourrez l iq u ider " agressivement " vos pos itions courantes , e t devenir
extrêmement sélectif d an s vos achats. E n plus, vous pourrez " prendre la
température " avec une ou deux ventes à découvert. D'un autre côté, quand
v os indicateurs les plus fiables vous disent que le m arché entre dans une
· zo n e à très bas risques (à la fin d'un marché " bear ") i l devient intéressant de
co m me ncer à pre n d re vos g a i n s sur vos v e n te s à découvert, bâtir ds-s
ré s erv es d e l iq uidités, et vous apprêter à faire des achats bien selectionnés.
A d'autres moments, q uand tout est extrêmement " bullish " (comme en
ao ût 1 982-juin 1 983) , o u clairement négatif ( janvier 1 973-octobre 1 974) , vous
CHAP ITRE 8
d evriez " agressivement " acco mpag ner la tendance . I l est par conséqu en t
crucial que vous soyez en permanence au courant de la santé techn iq ue de l a
t e n d ance p rincipale d u m a rc h é , o u a u contra i re d e ses faib l e s s e s . J ' ai
272 beaucoup réfléchi avant de réd iger ce chapitre car je tenais à vous proposer
une approche parfaite, ni trop lou rde ni trop simple. Bien sûr, j'aurais aimé q ue
vo u s a u s s i s u iviez l ' e n s e m b l e d e mes c i n q u an te exce l l e nts i nd icate u r s
tech niques pour que vous ayez les meilleures armes à votre disposition afin
d 'interpréter l'action d u march é , surtout quand elle paraît ambigüe. Mais je
sais que vou s n ' avez ni l e temps , n i les co l labo rateu rs que j'ai , pou r en
permanence réactualiser tous ces indicateurs. Aussi ai-je revu un à un tous
mes indicateurs et a i-je choisi les plus importants, ceux q ue vous devez suivre
pour rester en phase avec la tendance majeure. Ces indicateurs sont simples
à tenir, et si vous saviez écouter leur avis , vous auriez pu identifier tous les
m archés " bull " et " bear " des décennies passées .
L'ANALYSE PAR PHASES POUR LES INDIC ES D E MARCH E
Le point de départ est évident. A présent vous devriez vous senti r très à l'aise
avec l'analyse par phases , aussi utilisons-la pour les ind ice de marché. C'est
un des baromètres les plus faci les à suivre et c'est aussi la plus impo rtante de
toutes. Là le message sera sans équivoque. Si vous suivez un seul indicateur
long te rme, ce sera cel u i- là. Su ivez- le au trave rs d ' u n service g raph ique
hebdomadaire, ou pointez-le vous-même.
Si vous décidez de suiv re cet indicateur par vous-même, voyez la page
3 1 5 du Chapitre 9 qui explique comment calcu ler une moyenne mobile. Tous
les vendred is , poi ntez le cou rs de clôture et marquez-le sur une feuille de
données . Ens uite, calculez la moyenne mobile à 30 semai nes sur cette même
feuille et pointez-la sur votre g raphe.
Après, vous pourrez interpréter " l'action du marché ". Tout com me pou r
l'an a lyse par p hases q u and elle est app l iq u ée a u x va l e u rs individ u e l les ,
lorsque se forme une P hase 3 potentielle sur le DJIA, vous devez alors agir
ave c p ru d e nc e . P u i s , q ua nd l e Dow passe a u-dessous d e s a MM à 3 0
semaines et passe en Phase 4, il est temps d'être très défensif. Suspend ez
tout achat même s i vous voyez q uelques titres casser à la hausse s u r les
g raphes. Assurez-vous de vendre au plus vite les titres qui démontrent un e
m auvaise force relative . Resserrez vos ventes stop de protection autant que
possible s u r l es pos itions longues non e ncore soldées . E n fi n , partez à la
chasse des s ituations de découvert les plus intéressantes.
Bien que cet indicateu r long terme essentiel ne soit certai nement pas
i n fa i l l i b l e e t d o n n e p a rf o i s d e s f a u x s ig n a u x , i l e s t l e p l u s s o u v e n t
i n croya b l e m e n t f i ab l e . Aucun m a rché " b e a r " au co u rs d e s d éce n n i e s
COM M E NT UTILISER LES ME ILLEU RS I NDICATEURS LONG ÎE RME POUR REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
Gra p he 8-1
DJ DES VALEURS I N D U STRI ELLES 273

(Hebdomadaire)
2700
2600
2500
2400
2300
2200
2 1 00
2000
1900
1800
1700
1600
1500
1400
1300
1200
1 1 00
J'S.t J J'85 J J '86 J J '87 J J'88

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N
SOURCE The Professional Tape Reader
p r écé d e ntes n e s ' e st d é ro u l é s a n s q u ' au pré a l a b l e cet i n d ica t e u r n 'a it

" fl ashé " son signal de vente . Etudiez le G raphe 8-1 et vous y verrez l'une
des raisons qui m e fit devenir "bearish" avant le krach d'octobre 1 987 . Après
a voi r d épassé sa MM à 30 semaines en août 1 984 , puis être passé en Phase
2 d éb ut 1 98 5 , le D ow J o n es e u t u n e lo n g u e e n vo l é e . S u r l e s 30 m o i s
s ui v ants , l'indice n'eut q u'une direction- la hausse- allant jusqu'à doubler tout
en re stant au-dess us de MM 30 ( i ) .
( 1 ) L e seul moment o ù l e Dow passa temporai rement au-dessous d e s a moyenne mobile, ce fut fin 1 986. Le
�ignal n'é tait pas encore négatif car cette MM poursuivait son ascension. De plus, le Dow ne cassa jamais au
es sou s de ses supports.
CHAPITRE 8
G raphe 8-2
D.J. I N DUSTRIALS
1 929 - 1 930
400
350
300
250
200
M'2 9 J J A s 0 N 0 J '3 0 F M
A u A
�
u u c 0 E E A
y N L G T V c N B R
SOURC E : Dow Theory Letters
M a i s fin 1 9 87 , u n e action d e m a rché d a n g e reuse s e d éve l oppa .

D 'abord l'indice atteint un nouveau " plus haut " fin août (point A) avant de
tomber fortement sur une flambée des ventes (jusqu'en point B) . Cette action
fut suivie d'une nouvelle reprise en octobre 1 987 (point C) qui ne put atteindre
les h auts d u mois d 'août. Cette séqu ence A- B-C avait tous les ing rédients
d ' u n e formation i mportante de sommet . E ns u ite , q ua nd le Dow cassa au
dessous de ses bas en B, cette s ituation i nd iquait pour le moins l'achèvemen t
d'un sommet intermédiaire.
P uis, alors qu'une action en dents de scie qui ne présageait rien de bon
se développait, un problème encore plus sérieux est apparu. La MM à�30
semaine perdait d e son élan haussier et commençait à s 'aplatir. Ce· qui donna
au g raphe une inquiétante forme de P hase 3. Le coup de g râce fut donné
lorsq u e l e m a rché cassa a u -d essous d e s a moyen n e mobile auto u r des
2 . 450. C 'était là u n retentissant signal d e P hase 4 i m p l iq u a nt u ne vente
i m méd iate et la fin d es " festiv ités " . Au cou rs des journées s u ivantes, le
m arché accéléra sa chute, ce qui aboutit à l'effondre ment historique d u 1 9
o ctob re . B e a u co u p p réte n d e nt q u e l e k rach n o u s to m b a d es s u s s a n s
prévenir, mais vous savez maintenant que tel n'a pas été le cas .
I l s'est passé exactement l a même chose en 1 929. D e nombreus e s
réflexions ont été écrites sur cette débâcle d 'antan, peu étaient sensées. J ' ai
l u certains auteurs q u i prétendaient que la seule façon d 'éviter le krach de
COMM E NT UTILISER LES M E ILLEU RS INDICATEURS LONG ÎERME POU R REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
Graphe 8-3
SOMM ET DE MARCHE BAISS I E R

Dow Jones des Valeurs Industrielles avec la M M à 30 semaines 275
1961 - 62 1 965 - 66 1968 - 70
1000 1000
750 950 950
700
900 900
650
850 850
800
600
800
550
750 750
500
700 700
650
650
1 96 1 1 96 2 1 98 5 1966 1967 1968 1969 1970
1972 - 74 1976 - 78 1987
1 050
1000
2700
950 2600
950
2500
900 900
2400
2300
850
2200
2100
800
2000
1900
750 750
1800
1700
700 700
1600
1500
650
600
1972 1973 1974 1976 1977 1978 1987 1988
CO URTESY OF MANSFI ELD STOCK CHARTS

CHAPITRE 8
G raphe 8-4
1962 - 63 1966 - 6 7 1970 -- 7 1
Dow Jones des valeurs industrielles

950
1 000
276 900
950
850
700 900
800
650
850
750
600
800
700
550
750
650
500
1962 1 963 1 96 7 1 1970 1 1 971
1974 - 75 1981 - 83
850 1 300
1200
800
1 1 00
750
1000
700
900
650
800
600
Sommets de marchés bull
1974 1 1 975 1 98 1 1 1982 1 1983
COU RTESY O F MANSFI ELD STOC K CHA RTS
1 929 aurait été de sortir des marchés dès 1 928, au moment où les actio ns
com mençaient à être vrai ment s ur-évaluées . D 'autres aussi ont dit q u e le
krach était totalem ent imprévisibl e . Foutaises ! L' H istoire et les Cycles d e
m arché se répètent et comm e le dit le proverbe , ceux qui n'apprenn ent ri e n
d e ! ' H istoire sont condamnés à répéter leurs erreurs .
Vous n 'aviez p a s à d i re "ciao" a u x marchés en 1 928 p a s p l u s qu 'e n
1 986 parce q u 'ils devenaient fondamentalement sur-évalués . Si vous l'av ie z
fait, vous seriez passé à côté de deux des plus incroyables reprises d u siè cl e.
D a n s les d e ux cas , l e s i m p le fait d ' avo i r reco n n u l e d éve loppe m e n t d e
som mets potentiels de Phase 3 et d'avoir réag i à la cassure de Phase 4 de l a
CO M M E NT UTILISER LES M E ILLEURS I NDICATEU RS LONG ÎER M E POU R REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCH ÉS BEAR
moyenne mobile vous aura it sorti avant la débâcle (voir Graphe 8-2 pour le
krach de 1 929), tout en vous laissant profiter du jeu jusqu'au bout.
Etudiez maintenant le G raphe 8-3, q ui vous montre le déroul. ement du
s o m m et de P h ase 3 a i n s i q u e la cas s u re en P h a s e 4 sur le DJ I A pour 277
plusieurs marchés " bear ". Dans tous les cas , le scénario est idendiq ue. Une
fo is que s 'est tracé u n som mm et de Phase 3 et que la moyenne mobile a
a rrêté son ascensio n , i l éta it temps de d even i r prudent. Le dernier s ig na l
négatif était u n e cassure significative au-dessous de l a MM à 3 0 semain es .
E nsuite, une fois la M M retourn ée , vous auriez dû rester dans votre " bunker "
jusqu'à ce que la moyenne mobile montre des sig nes de reprise. Souvenez-
vous q u 'il ne suffit pas que l 'indice repasse au-dessus de la MM (co m me fin
1 969) pour revenir sur les marchés, si cette MM poursuit sa descente .
D ' u n a utre côté , cet i nd icateu r d e m a rché à long te rm e n 'est pas
·
s e u l e m e n t utile pou r p réve n ir les retou rn e m e nts d e m a rchés " bear " . A
l 'opposé d e bien d ' autres i ndicateurs que j 'ai étudiés, l'analyse par phases
peut aussi anticiper l 'arrivée des marchés " bull ". Après une chute importante,
une fois qu' u ne fondation d e P hase 1 com mence à se construire , il est temps
de revenir et d'être prêt pour le marché haussier suivant. (voir graphe 8-4) . Et
dès que la M M 30 commence à se redresser il est temps de recherche r des
'
achats sur vos g raphes .
LA LIG N E D ES AVANCEES / DEC LINS
Le prochain et impo rta nt i nd icateur qu 'il nous faud ra suivre avec attentio n
sera la ligne des avancées/déclins ( l igne A/D ) d u New York Stock Exchange
(NYS E ) . Une ligne A/D reprend la d ifférence e ntre le nombre de titres qui sont
en hausse pour un jou r don n é (chiffre positif) , et le nombre de titres q u i
baiss e nt ( u n chiffre négatif) . Voilà com ment u n e lecture q uotid ien n e de l a
ligne A/D peut vou s a ider à reste r d ans le sens d u marché . Vou s pouvez
commencer vos calcu ls à tout moment en prenant arbitrairement un niveau
d'origine, d isons à + 50. 000 (2l. Vous calculez ensuite chaque jour la différence
e n t re l e s a v a n cé e s ( ha u s s e s ) et l es d éc l i n s ( ba i s s e s ) s u r u n e b a s e
quotidienne. Par exemple si 692 actions sont en hausse et 91 2 en baisse (voir
Graphe 8-5 sur le Market D iary d u Wall Street Journal, ne tenez pas compte
de s titres inchangés ) , vous arriverez au chiffre net de - 220. Soustrayez ce
c hiffre du niveau initial de 50. 000 et vous obtenez + 49.780. Si le lendemain
(2) Le niveau d'origine que vous choisissez n'a pas d'importance puisque l 'échel le pour une ligne AJD est
arb itraire. C'est une l igne cumulative qui montera s'il y a plus de hausses que de baisses et baissera dans le cas
con traire .
CHAPITRE 8
G raphe 8-5
Ag enda
278
NYS E VEND. JEUD . 1 1 / 1 3 semaine
Nomb re
de titres cotés 2 004 20 1 5 2 1 75
SOURCE
En hausse 692 1 296 820 Repnnted from The Wall Street Journal.
En baisse 912 386 1 1 35 November 1 6 , 1 987, p. 65.
1.<:;! Dow Jones & Company,
Inchangés 400 333 220
lnc . 1 987. A l i Rig hts Reserved
nous avons plus d'avancées que de décl ins, vous ajouterez la différence au
cumul de la veille.
Tant que la ligne A/D et le Dow Jones montent de concert, il n'y a pas lieu de
s 'inquiéter ; il est très improbable que le marché lance , ne serait-ce qu'une
correction d'enverg ure. Cepe ndant, quand cet ind icateu r com mence à perdre
de son élan haussier alors q ue le Dow Jones continue à charger de plus en
plus haut, c'est ce qu'o n appelle une D IV E RG ENCE NEGATIVE signalant des
p roblèmes à venir (3l _ S i la d ivergence se d éro u l e s u r u ne périod e co urte
(plusieurs semaines) , le déclin à venir a toute les chances de n'être qu'une
correction dans le cou rs d'un marché " bull ". Si, en revanche, la divergence
pou rs uit son dessin s u r u n e plus longue période (plusieurs mois) , là il y a
problème. Ajouté à tout cela, si le DJ I et la ligne A/D cassent d'importantes
formations de sommets , un nouveau marché " bear " est prêt à descend re sur
Wal l Street. Ce signal sans ambiguïté a été très souvent performant si on
reprend l'histoire des bourses. Il est normal de voir la ligne A/D attei ndre ses
plus hauts avant le DJ I car, dès que la confiance s 'évanouit, l'argent sort_ çjes
valeurs secondaires pou r se replacer sur les valeurs de qualité comme les
valeurs d u Dow Jones ( les " blue chips "). H istoriq uement parlant, la ligne
A/D du NYS E atteint son pic u ltime de 5 à 1 O mois avant que les " blue chips "
n e forment leurs sommets. Une fois que la ligne A/D arrête son ascension ,
com mencez à deven ir plus prudent car le marché " bull " touche à sa fin .
En ce qui concerne les formations de creux , les probabi lités penche nt
pou r que ce soit le DJ I qui atteigne ses plus bas u ltimes et puis refuse de
tomber plus bas , alors que la ligne A/D pousuivra sa chute de _plus en plus
(3) Après une re-p�ise vers de nouveaux plus hauts sur le Dow Jones, si la l igne AtD ou tout autre indice de
marché refusent de confirmer en enregistrant eux aussi de nouveaux plus hauts, cette non-confirmation est u ne
d ivergence négative. C'est une raison pour devenir plus défensif.
COM M ENT UTILISER LES ME ILLEURS I NDICATEURS LONG ÎERME POU R REPÉRER MARCH ÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
b a s . P l u s q u ' u n mauvais s i g n e - ce q u e pens e n t d ' a i l l e u rs de no mbre u x

op érateurs d e marché - cette action est en fait u n indicateu r long terme pos itif.
C 'est l 'opposé de la d ivergence négative qui apparaissait sur des sommets
d e P h a s e 3. On a pp e l l e ce s i g n e u n e D I V E RG E N C E POS I T I V E . C ette 279.
di vergence nous montre que certains secteurs com mencent à se reprendre
m ême si d 'autres continuent leur chute. Que vous ayez affaire à un sommet
o u à u n c re u x , r a p p e l e z - vo u s q u e p l u s l a d iv e rg e n c e d u r e , p l u s l e
retou rnement éventuel s era s ig nificatif.
Dans le " P rofessional Tape Reader ", je tiens à jour les l ignes A/D d u
N ew York Stock Excha nge , de l 'American Stock Exchange , d u marché d e
l 'Ove r The Cou nter, e t d u D o w J o n e s des valeu rs industrielles. B i e n que
chacun e d 'elles apporte des éléments d'appréciation sur l'état technique de la
te ndance e n profondeur la seule à suivre absolu ment est la l igne A/D d u New
York Stock Exchange. Non seulement elle est publ iée dans le Market D iary du
Wall Street Journa l , mais vous l 'aurez dans pratiquement toutes les rubriques
fi nancières de vos journaux régionaux ou locaux.
Q u a nd vous poi ntez cet i n d ica t e u r s u r u n , g ra p h e , a s s u rez-vo u s
q u'apparaîtra s ur l e même g raphe l e Dow Jones d e s valeurs ind ustriel les. Les
deux cou rbes devraient être tenues quotidiennement. Il ne vous faudra pas
plus de q uelques seco ndes par jour pour actualiser ce baromètre de marché.
I l n'empêche que ce la accroîtra s ubstantiellement vos potentiels de gains.
Tout ce que vous avez à faire est de d iviser en deux votre papier graphique et
de trouver une échelle adéquate pou r le Dow Jones, que vous pointerez sur la
partie haute. Dans la pa rtie basse du g raphe , vous pointerez les données
cumulées q uotidiennes de la ligne A/D . Décidez que chaque ligne du graphe
vaut u n nombre précis de points n ets d'avancée ou de déclin (disons 200
unités par ligne) . Le lendemain, si le Dow Jones perd 20 points, trouvez ce
point sur le graphe , pointez-le et rel iez-le aux points précédents. En ce qui
co ncerne les données de la ligne A/D , si la lecture de la veille était à + 50.000
et s'il y a aujourd 'hui 200 baisses de plus q ue de hausses, vous pointerez le
montant cumulé de + 49 . 800. Comm e chaque ligne vaut 200 points , vous
p asserez à l a ligne d u d essous pour " charter " la lecture d u jo u r. S i , a u
contraire, nous avions 1 . 200 avancées e t 400 déclins, alors l a différence nette
du jou r aurait été de + 800 u n ités , et vous a u riez pointé quatre lig nes au
de s sus d u niveau de la veille.
L'histoire des m archés abonde d'exemples où la ligne A/D d u NYS E
a tt eint son sommet avant le DJIA et refuse d'aller au-delà, alors que le DJ I
s ' e nvole de plus en plus haut. Ce syndrome démontre que les avancées d u
m arché deviennent dangereusement sélectives. Alors que la confiance s'en
v a , de plus en plus d'argent sort d u marché au sens large du terme, et se
CHAPITRE 8
replace exclusivement sur les grands titres de la cote. C'est toujou rs u n sig n e
précurseur important de la venue d u " jugement dernier " du marché hauss ie r.
Donc vous devez surveiller vos g raphes et vos autres i ndicateurs avec encore
280 plus d 'attention , pour capter les s ig nes d 'une fin imminente .
Le G raphe 8-6 illustre parfaitement ce que vous devrez voir. Alors q ue
la ligne A/D du NYS E traça son sommet en mai 1 961 (point A), le DJ I n'arrê ta
pas sa montée avant la fin de l'année (po int B) . I l y avait u n décalage de prè s
d e 7 mois entre les d e u x pics . De nombre u x a utres i nd icateu rs d e non
co n f i r m at io n s e sont a l l u m é s dans l ' i nte rv a l l e a l o rs que l e D o w J o n e s
e n reg i s t ra it d e n o u v e a u x p l us h a uts en août, s epte m b re , nove m b re et
décembre 1 961 , sans que la ligne A/D confirme une seule fois ces envolées.
C'était u n avertissement sérieux d'une cassure . Quand le Dow Jones cassa
G raphe 8-6
D . J . des val e u rs i ndust ri e l les

1 96 1 - 1 962
B
700
650
600
NYSE
550
lig n e
d'avancée / décli n
A
J
A u 0 J 62
V 1 c A
R L T N
SOURCE: Dow Theory Letters

COM M ENT U TILISE R LES ME ILLEU RS INDICATEU RS LONG ÎERME POUR REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
d es supports impo rtants ainsi que sa MM à 30 semaines, début 1 962, il était

te mps que le " bear " com mence à " g ronder " .
Les. mêmes syndromes " bearish " sont apparus en 1 965. D 'abord l a
ligne A/D cu lmina en m a i 1 965 alors q ue le Dow continuait à monter pendant 28 1
e ncore ·9 mois . Des nouveaux hauts furent enreg istrés sur le Dow en octobre
1 965, puis en janvier et février 1 966, mais ils ne furent pas confirmés par
l 'indicateur important de la l igne A/D . Ce pic anticipé de la l igne A/D et les
non-confirmations d u DJ I qui ont suivi , c'était bie n , pour emprunter u n terme
du rugby, que la bal le était dans nos 22 mètre s . L'essai, et le signal que le
marché " bear " de 1 966 était là, fut la cassure simùltanée d'un support-clé et
de la M M à 30 semaines en mars 1 966. Peut-être, le p lus fort et l'un des
meilleurs avertissement d e l a ligne A/D apparut pendant la période mars
1 972-janvier 1 973. Cet i ndicateur atteint son pic quelq ues dix mois avant la
chute d u Dow e n janvier 1 973. Penda nt cette période , l e Dow e n reg istra
quatre nouveaux " plus hauts ", q ue la ligne A/D refusa de confirmer. C'était là
u n coup de semonce très brutal. C 'est donc sans surprise que le Dow Jones
cas sa son s upport et M M à 30 semaines fin janvier 1 973, lançant alors le
marché " bear " le plus puissant des quarante dernières années .
E nfin le même scénario s 'est déroulé en 1 987 avant le pire krach sur
u n e j o u r n é e de l ' h i s t o i re d e s m a rc h é s . A l o r s q u e b i e n des e x p e rt s
s 'occupaient à rationaliser le krach en le mettant sur le compte d e n o s déficits
commercial et budgétaire , ceux qui ont " écouté " cet ind icateur très fiable
pensaient autrement. L'arg u ment des deux déficits était ridicule; ils existaient
déjà durant toute la phase de hausse du marché , au cours des huit premiers
mois de 1 987 . -
En vérité, le marché est tombé pour la même raison que dans le passé :
il était devenu techniquement trop faible pour pouvoir soutenir toute nouvelle
avancée. Chaque fois que cela arrive, le chemin de la moindre résistance est
toujours tracé par le bas . R egardez le Graphe 8-7 et vous verrez que le signal
de cet i nd icateu r était u ne fois encore inestimable en 1 987. La ligne A/D du
NY SE atteint son sommet en mars 1 987 (point A) . En ce point, le Dow Jones
bata i l la i t p o u r dépas ser les 2 . 400. Au cou rs des cinq mois s u ivants , le
sy n drome " bearish " des non-confirmations A/D se développa dans toute sa
gl oire . La ligne A/D s'épuisait à revenir sur le pic de mars sans arriver à le
d ép asser. Pourtant, pend ant cette même période , le DJIA a dépassé les 2700
P oi nts. Quatre plus hauts sur le Dow Jones furent e n registrés en avril , juin,
j uil le t et finalement août 1 987, tous non confirmés. Au moment o ù le plus haut
hi sto rique à 2 . 746 fut touché (''en intraday") , l a seule discussion e ntendu e
ch ez les opérateurs était de savoir quand la barre' des 3.000 serait franchie.
C ' éta it très symptomatique, et q uelq ues semaines après, quand le DJ I cassa
CHAPITRE 8
G raphe 8-7
282 D.J . des Valeu rs I nd u stri e l les

B
2600 1 986 - 1 987
2400
2200
2000
1800
NYSE
lig n e
d'avancée I d écli n
A
J 86 A J 0 J 87 A J 0
A V u c A V u c
N R 1 T N R 1 T
L L
SOURCE: The Professional Tape Reader
a u- d e s s o u s de s o n i mporta n t s upport à 2 . 490 p u i s de sa M M à trente

semaines , les dés étaient jetés . Un marché " bear " devenait i néluctable. La
seule surprise fut que ce qui d' habitude prend plusieurs mois à se développer
a rriva en quelques cou rtes semaines alors que les programmes d 'ordinat eu r
ont accéléré l'action.
Il est impo rtant de savoi r qu'une d ivergence " bullish " se forme de
façon bien différente . Après !e krach de 1 929-32 l'A/D d u NYS E et le DJ I
d esce nd ire n t com p l èt e m e n t de conce rt . P u i s , e n j u i l le t 1 93 2 , l e s d e u x
i n d i ca t e u rs o n t e n reg i st r é d e n o u v e a u x p l u s b a s ava n t d e l a n ce r d e
p ui ss antes reprises . P rès de h u it mois plus tard , e n fin février 1 933 , u n
p h é no m è n e i ntéressa nt est appa ru . Le D J I to ucha l e fond et lança u n e
reprise . La l igne A/D nous conta pourtant une toute autre histoire . L'indicate u r
COM MENT UTILISER LES M EILLEURS IND ICATEURS LONG ÎERME POU R REPÉRER MARCH ÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
Graph e 8-8
D.J. aes Vale u rs I ndustriel es

283 .
1 957
5 00
4 50
4 25
A
2
(f)
lig n e â)
_J
d'avancée I décli n
>-
0
QJ
..c
f-
5:
J 57 F M A M J J A s 0 N D 0
0
1
A . E A V A u u 0 E c 0 E
ü
w
N V R R 1 1 1 u p T V c a:
::::>
L 0
({)
co n t i n u a de ba i s s e r p e n d a n t tout l e m o i s d e m a rs a lo rs q ue l e D J d e s
Ind ustrielles remontait. C'est le scénario typique de " formation de creux " .
Puisque l a confiance e n cette phase avancée " bear " est tout natu rellement
très l i m itée , l es achete u rs sont a l o rs e xtrê m e m e n t p ru d ents q u a n d i l s
" reprennent l a température d e l a place " . Ces acq uéreurs d e l a première
heure s'orienteront tout naturellement vers les valeurs de qualité, évitant les
titres spéculatifs . Ainsi c'est sans surprise que cette chronologie favorable de
n.o uveaux plus bas sur la ligne A/ D , non confirmés par des plus bas associés
sur le DJ I , se déroule à l 'identique sur plusieurs creux de retournement de
l ' his toire des bourses.
U n autre cas d'école d e ce phénomène s 'est produit fin 1 957 {Graphe
8- 8 ) . Après être tombé pendant le deuxième semestre de cette a n née-là, le
D J I toucha le fond e n octobre {point A). Au cou rs des deux mois suivants ,
to utes les baisses virent les industrielles se m a i nte n i r au-dessus du bas
d 'octobre, alors que la P hase1 commençait à se développer. Mais la ligne A/D
s u b i s s a i t d ' é no r m e s p r e s s io n s p e n d a n t cette p é riode e t cas s a i t à d e
n ou veaux bas (point B) . Cette action divergente fut vite suivie par l e grand
marché " bull " de 1 958-59.
C HAPITRE 8
Cette configuration " bullish " s'est retrouvée après Î e krach de 1 962
(voir G raphe 8-9) . Ceux q u i , parmi les techniciens de marché , con naissaient
bien leur histoire se trouvaient en situation pour acheter, alors que Wall Street
284 paniquait au moment de la crise des missiles Cubains. Le Dow enregistra ses
bas d 'après krach de juin de cette même année (point A) , des mois avant ces
évèneme nts d ramatiq ues . Au cours des h u it semaines suivantes, les deux
indicateurs o nt en regi stré d e jolies reprises techn iques . On assista ensu ite
a u x ve ntes pa n iq u e de septembre-octob re , au m o m e n t où les m is s i l es
cubains et les navires de guerre soviétiques faisaient trembler le monde entier
et pas seulement Wall Street (point B) . Il est intéressant de remarquer qu'au
cœur de cette cris e , alors q u e la ligne A/D enregistrait plus bas après plus
bas, le Dow Jones parvint à rester au-dessus de sa ligne basse de l'année et
refusa de casser au-dessous de son creux de juin 1 962. Avec la peur panique
à des niveaux épiques, nous avions là un très fort signal de divergence . Une
fois que Kroutchev rappela son armada, le marché lanca un " bull " fabuleux
qui dura trois ans et dem i .
G raphe 8-9
D.J.des valeurs
industrielles 1 962 - 1 963
650
600
NYSE
A J 63 A
A
J l62
V A V
N R N R
SOURCE: Dow Theory Letters

CO MM ENT UTILISE R LES M E ILLEU RS INDICATEU RS LONG ÎERME POU R REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
Cette config u ration financièrement si i ntéressante réapparut à la mi-

1 9 70 . Après les an nées pourries de 1 969-70, le DJI fit son creux en mai 1 970,
al o rs q u e la ligne A/D continua de " crasher " avant d 'enregistrer enfin ses
plu s bas en juillet. C ' était un " somptueux " signal de" tim ing " du m arché, 285
in di quant q u e le " bull "de 1 970-73 était prêt à être lancé sur orbite . E nfin ,
cett e formation pos itive apparut s u r les graphes en juin-juillet 1 984 , suite a u
" bear junio r " de janvier-jui llet. Soùs q uelques jours, le marché " bull " sur
puissant de juil let 1 984-ao ût 1 987 était lancé.
M ES U R E R L' E LAN DU MA R C H E
I l y a b i e n d ' a utres faço n s d ' utiliser la l ig n e A / D d u NYS E . Les chiffres

hebdomadaires vous don ne nt une perspective d ifférente pour l'analyse long
ter me. Les chiffres quotidiens peuvent aussi être pointés sur un graphe de la
forme " point et fig u re " , plutôt que sur les graphiques en batônnets que je
vous a i appris à uti l is e r. Enfi n , des osci l late u rs cou rt terme peuvent être
construits à l 'usage des traders . Chaque facette nous donne plus de données
po u r éva l u e r ce q u e le m a rché p répare . J 'uti l i s e to us ces outils d a n s l e
" P rofessional Tape Reader " , car chacun d'eux a s o n importance dans une
a n a lyse tec h n i q u e co m p l è t e . Mais vo u s po u rrez avo i r u n point de vue
intéressant si vous ne faites q ue tracer les don n ées quotid iennes de la ligne
A/ D , à l a rech e rche d e s d iverg e n ces dont j 'ai parlé p récédemment, ce l a
conjo i ntement à u n e autre méthode long terme comme cel l e qui v a suivre. Cet
ind icateur offre l 'avantage d'être ( 1 ) très précis , (2) faci le à interpréter, et (3)
rapide à calcul er. Je l'appelle mon " I N D I C E DE MOMENTUM " ( I M) . C'est en
réalité la moyenne mobile à 200 jours des données d 'A/D quotidiennes du
NY S E .
E n mesurant l e " momentum " vous ne faites q u 'appliquer l e s lois de la
p hysiq ue N ewtonienne au marché, excepté que, parlant des actions, ces lois
de v rai e n t être réécrites d e l a m a n iè re s u iv a n te : U N E T E N DA NC E E N
MOUV E M E N T D EVRAIT SE P O U R S U I V R E J U SQU'A C E Q U ' E L L E
S ' I N V E R S E . E n d ' a u t r e s t e r m e s , o u b l i e z l e s o s c i l l at i o n s m i n e u r e s e t
co ncentrez-vo us s u r l a t e n d a nce maj e u re : C ' est à c e l a q u e l ' ind ice d e
" mome ntum " (graphe 8- 1 0) peut servir.
La première étape est de recueillir les données d'avancée-baisse du
N Y S E sur les 200 séances les plus récentes . Si vous êtes courageux vous
P ou rrez aller dans votre b ibl iothèque m u n icipa le et rep rendre ces chiffres
d a n s les a n c i e n s n u m e ro s d e B a r ro n ' s . Si v o u s n ' avez pas l e t e m p s ,
co m mencez donc à recueil l i r les chiffres à partir d 'aujo u rd'hui et, dans 40
s e m aines , vous pourrez co m m e ncer à co nstruire cet ind icate u r. L' éta pe
CHA PITRE 8
G raphe 8-1 0
I ndex de mo m e ntu m
+ 1 50
+1 25
+1 00
+75
+50
+25
0
-25
-50
' -75
J 81 J J 82 J J 83 J J 84 J J 85 J J 86 J J 87 J
A U A U A U A U A U
-1 00
A u A u
N 1 N 1 N 1 N 1 N 1 N 1 N 1
L L L L L L L
SOURCE The Professional Tape Reader
suivante sera de cumuler tous les plus et les moins de la période. Une fois
que vous aurez obtenu ce total, vous le diviserez par 200. Le chiffre obtenu
sera la lecture de l 'i ndice de " momentum " du jour.
Après avoir retrouvé les données sur 200 jours et calculé l'indice d u
jour, cet indicateur sera très simple à réactualiser de la façon su ivante. I l n'est
p a s n é c e s s a i re d 'a d d i t io n n e r de n o u v e a u l e s c h i ff r e s d e s 2 0 0 j o u r s
p récéd e nts . Co m m e p o u r u n calcu l d e moye n n e m o b i l e , ajo u te z t o u t
simplement le chiffre du jour d a n s votre calculateur (vous additionnez avec le
signe adéquat du jour) , et SOUSTRAY EZ le chiffre du 201 jour. Quand vous e
ferez la soustractio n , vous devrez vous souvenir que le s ig ne sera opposé (4)·
N'omettez pas de barrer physiquement le chiffre du 201 jour sur votre fe u ille e
d e données ; autrement il se peut que le lendemain vous ne réalisiez pas q ue

vous l'avez déjà enlevé, et vous l 'utiliserez par erreur une fois de trop . L a
d ernière étape mécanique sera de prendre la différence entre les chiffre s de
ces deux journées (aujourd'hui le 201 jour) et de d iv iser le tout par 200. Vo u s
e
ajouterez le nombre obtenu à votre lecture de l ' I M ( indice de momentum ) de

la veille et aurez le chiffre d u jour.
Voi là un exemple précis vous montrant combien cette opération p re nd
pe u d e temps à exécuter. Le 1 1 novembre 1 987 , la lecture de l ' i nd ice de
(4) Si le chiffre du 201 ' jour était + 400, vous devez l'entrer dans votre calculateur comme - 400. A l'opposé . si le
chiffre du 20 1 e jour était de - 600 , alors vous l'entrerez dans votre calculateur comme + 600 .
COMM ENT U TILISER LES MEILLEURS IND ICATEU RS LONG ÎER M E POU R REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
" momentu m " nous donnait - 63 . Une fois q ue vous avez cette information
sous la mai n , voyons comment vous auriez calculé la valeur du jour suivant.
L e 1 2 novem bre, il y a eu 94 1 ava ncées de p l u s sur le New York Stock
E xchange. J e mets donc un + 941 dans mon calcu lateur. Ens uite j'ai repris 287
m a feuille de données et j 'ai vu que la lectu re du 201 ° jour ( le 29 janvier
1 987) était de - 82. Rappelez-vous de changer les sig nes ; j 'entre donc dans
mon calcu lateu r + 82 et j'ai barré le ch iffre du 20 1 ° jour de ma feu ille de
données. Le total de + 82 et + 941 donne + 1 . 023. Divisez 1 . 023 par 200 et
vous obtenez une lecture de + 5, 1 . La dernière étape sera d'ajouter le + 5 , 1 à
l'indice de " momentum " d e la vei lle q u i était d e - 63 , nous don nant u ne
lecture de l'indice de - 57,9 pour le 1 2 novembre.
Au cours des ans , j'ai développé quelques règles utiles pour interpréter
cet indicateur.
1 . Le signal le plus i mportant est la cassure dans un sens ou dans l 'autre
de la ligne des zéro. Si l 'indice de " momentum " était en territoire négatif et
pas s e e n s u it e a u - d e s s u s d e l a l i g n e z é ro , c ' e s t u n s i g n a l l o n g t e r m e
favorable. A l 'opposé, une baisse de territoire pos itif à territoire négatif est u n e
i ndication " bearish " .
2. Plus longtemps l'indicateur aura été , soit au-dessous de l a ligne zéro ,
soit au-dessus , p l u s le signal sera sig n ificatif quand l 'indicateur passera de
l'autre côté .
3. Les déplacements les plus significatifs sont ceux qui arrivent quand
cet indicateu r, après avoir été très loin en territoire positif ou négatif pendant
un certain temps, casse ensuite la ligne zéro . Il est à l'opposé peu significatif
quand il longe la ligne des zéro avant de sauter de l 'autre côté.
4. Les s ignaux " bearish " les plus significatifs arrivent quand l 'indice se
trouve en territoire pos itif pendant u n certain temps et, à l'extrême, se déplace
très loin au-dessus de la ligne zéro avant de lancer son s ignal " bearish ".
5. Sur un marché " bull ", cet ind icateur atteindra presque toujours son
som met AVANT le Dow J o n es des valeurs i nd ustriel l es . Bien q u' i l puisse
demeurer en territoire positif peu de temps , u n avertissement précoce est
l ancé , m ême s'il est encore e n te rrito i re pos itif, lorsq u ' i l tombe d e faço n
franche de ses plus hauts . U n coup d'oeil a u Graphe 8-1 O vous montrera que
l 'action de pré-krach en 1 987 était u n cas d 'éco l e de cette action typique. L' I M
a atteint e n fait son pic à l a m i-86 bien q u e l e Dow avait alors u n e bon n e
année d 'action " bul l is h " devant l u i . B i e n q u ' i l n 'y avait p a s de raiso ns de
v end re pou r l'unique raison que l'ind ice de marché com mençait à " traîner " ,
on voyait clairement qu'il était alo rs trop tard pour venir sur ce marché " bull "
vi eillissant. Même si les huit premiers mois de 1 987 étaient de " rêve " quant à
" l'action " d u DJ I , l ' I M était pourtant assez m édiocre pendant cette même
,
CHAPITRE 8
période. Le fait que le Dow ait pu avancer de plusieurs centaines de points à

cette époque sans que cela ait eu un impact positif sur notre indicateur était à
l'évidence u n signe i nqu iétant. E n octobre, AVANT le krach du l undi noir ( 1 9
o ctob re ) , n otre i nd icat e u r cas s a e n terri to i re n ég a ti f . E ncore u n e fo i s ,
288/
contraire ment à l 'opinion pourtant dominante à Wal l Street, le déclin à venir
serait non pas une s imple correction de marché " bull " mais une hécatombe
" bear " bien réelle.
Cet ind icateu r long terme a identifié les prémices de p lusieurs autres
marchés " bear ", toujours avec un excellent " timing ". Des s ig naux d e vente
exceptionnellement utiles ont été lancés en janvier 1 962, début 1 969 , début
1 972, au cours du printemps 1 98 1 et en janvier 1 984 .
Cet i nd icateur marche mieux pour trouver les sommets que les creux.
Les s i g n a u x d e v e n t e a rr i v e n t g é n é ra l e m e n t a s s ez tôt a u x s o m m ets ,
déclenchant un signal précoce ; mais ils arrivent plutôt trop tard sur les creux
servant alors de signaux de confirmation. Sachant cela, cet IM pourra vous
être quand même très utile s u r l es retournements de marchés " bear ", vou s
a i d a n t à d isti n g ue r les reprises sans s u ite d es v r a i s reto u rneme nts . D es
signaux d 'achat de confirmation ont ainsi été lancés en février 1 96 1 , pendant
le printemps de 1 963, e n avril 1 967, janvier 1 97 1 , début 1 975, août 1 982 , et
janvier 1 985.
Au cours des a n nées, ce bon baromètre long terme a permis d e voir
d ' i m port a n ts m o uv e m e n ts de m a rché se d e s s i n e r. U n e fois co m b i n é à
quelques autres i ndicateurs long terme vus dans ce chapitre , vous au rez un
excel lent arsenal d 'outils techniques vous permettant d 'y voir clair à travers le
brouillard créé par Wall Street et les médias .
SIMPLE MAIS EFFICACE
L'indicateur long terme suivant est très uti le pour jauger de l 'action technique
d u marché au-dessous d e l a surface. Ne l 'utili sez JAMA I S s e u l . Vous ne
devrez pas l ' i nterpréte r s e u l dans le vid e , mais co mme un élément parmi
d'autres dans votre analyse . Alors que le DJ I en relation avec sa moyen ne
mobi le à 30 semaines donne des signaux spécifiques , cet indicateur ne sa it
pas le f a i re . I l vo u s d it à q u e l m o m e n t la s a n té tech n i q u e du m a rch é
commence à se- détériorer, m ê me si tout paraît sain en surface . D'un a utre
côté, il vous montrera aussi des améliorations subtiles lorsque les indices d e
marché sont encore en très mauvaise posture. Son message sera presqu e
to ujo u rs l a ncé très tôt , vo u s laissant assez d e t e m p s po u r p réparer les
changements de direction des marchés. Puis , alors que la majorité des autre s
i nd i cate u rs d e m a rc h é co m m e ncera à s e m ettre à l ' u n i s s o n avec c e t
ind icateu r, vous saurez qu'il est temps de changer rad icalement d 'attitude.
COM MENT UTILISE R LES M E ILLEURS INDICATEURS LONG ÎERME POU R REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
Je veux insister sur l'importance de suivre les statistiq ues de plus hauts
et de plus bas . Ces données peuvent être suivies de manières différentes ,
c h ac u n e aya nt u n i ntérêt. L e s ch iffres d e p l u s h a uts I p l u s bas les p l u s
commu nément suivis sont l e s données q uotid iennes publiées tous les matins
dans le WALL STREET J O U RNAL et la presse locale . Ces séries , cependant, 289
sont basées sur tous les titre s , y compris les " actions préférentielles ". Bien
que ces ch iffres soient ut i l e s , je préfè re les séries tirées d e s " act i o n s
s i mples ". Elles sont p l u s d ures à collecter mais vou s l e s trouverez dans des
jou rnaux com me I NVESTOR'S DAILY. Ces données sont assez intéressantes
pour que les traders les s uivent au quotidien, car elles décèlent souvent d es
mouvements intéressants à cou rt terme ou à moyen terme. J e les suis dans le
PTR avec les autres indicateurs que je vous ai présentés . Puisque je désire
q u e vo u s re ntabilisiez a u maxi m u m votre i nvestis s e m ent temps, j e vous
s uggérerai de suivre les chiffres hebdomadaires plutôt que q uotid iens . Les
pl us hauts et plus bas hebdomadaires mettron t e n relief des mouvements
bien plus sign ificatifs et filtreront beaucoup de paras itage de " trad ing " dont
les investisseu rs n 'ont pas à s'occuper. De plus, vous gagnerez beaucoup d e
te mps à n e vous occuper q u e de l'i ndicateur hebdomadaire.
Maintenant q u e nous nous som m e s fixés s u r les données
hebdo madaires, u n autre choix s'offre encore à nous. Tout comme pou r les
données quotidiennes , i l y a les chiffres convention nels qui sont repris dans la
plupart d es journaux (et sont basés sur toutes les actions , y compris les
préférentielles) et les séries qui traitent u niquement des actions simples . Bien
q ue ces deux séries soient intéressantes, et je pointe d'ailleurs l'une et l 'autre ,
là encore je préfère les séries hebdomadaires aux actions simples (S);
Pour que vous compreniez la différence s ubtile existant e ntre les deux
types de données , regardons à titre d ' exemple les ch iffres de la semaine se
term inant le 23 octobre 1 987. C'était la semaine d u krach qui incluait le lundi
119ir, jour de la chute h istoriq ue de 508 points. Les chiffres conventionnels du
NYSE montra i e nt 1 2 nouv e a ux plus h a uts po u r la semaine contre .1 : 5 1 6
nouveaux plus bas . Pour calculer l'indicateur, soustrayez les nouveaux ·bas
( q u i sont négatifs) des nouvea u x h a uts (pos itifs) . La lect u re n ette '"de la
semaine était de moins 1 . 504. C'était une des plus fortes lectures négatives
de l'histoire des marchés.
Les chiffres hebdomadaires corresponda nts, pour les actions simples
s e u l e ment, éta ient de 8 nouveaux hauts contre 1 . 508 n o uveaux bas . Le
montant net étant de moins 1 .05 1 . D e ce fait, q uand vous excluez les actions
(5) Un problème : ces séries sont difficiles à trouver dans la plu part des journaux. Une source est MtG FINANCIAL
WEEKLY, P.O. Box 32333, Richmond, VA 23293.
CHAPITRE 8
préférentielles (warrants et autres) i l y a une forte d ifférence dans la taille des

deux chiffres, bien que cette d ifférence n'existe pas , normalement, dans la
d irection générale. Aus s i , bien que les chiffres d es actions s imples soient
290
préféra b les , les séries " conventi o n n e l l es " sont n é a n m o i n s vo l ati l e s . La
différence la plus forte entre ces deux séries se situe au moment où les taux
d'intérêt changent fortement, car cela a u n fort impact sur les actions préfé
rentielles.
Com me vous venez de le voir, les calcu ls sont simples. Pour porter ces
séries sur un graphe, il vous suffit de tracer une échelle pour le DJ I sur la
partie haute du graphe et une autre pour cet indicateu r sur la partie basse.
Tous les week-ends, marquez le niveau de clôtu re du DJ I du vendredi_ avec le
chiffre net des plus hauts , pl us bas .
Passons maintenant à leur interprétation . Bien qu'on puisse utiliser ces
données de plusieurs manières , j'en ai trouvé deux qui sont à la fois les plus
faciles et les plus profitables .
D'abord , quand cet indicateur est en permanence en territoire pos itif,
c'est une ind ication long te rme favorabl e . Quand , par contre , elle est en
territoire négatif semaine après semaine, vous avez affaire à un marché mal
sain .
E nsuite, quand une divergence importante apparaît, u n retournement
de tendance commence à se former. Un exemple parfait peut être vu sur le
G raphe 8- 1 1 , en 1 982 (point E): bien que cet indicateu r demeura en territoire
négatif-montrant que la tendance majeure était toujours " bearish "- q uelque
chose de très " bullis h " et de très excitant était en train de se prod uire . Alors
que le DJI continua à descendre de plus en plus bas pendant les 8 premiers
mois de l'année 1 982, cet indicateur essentiel com mença à remonter pendant
cette même périod e . Cela montrait que de moins en moins de titres suivaient
en fait cet i ndice dans son sens baissier, s igne d 'affermissement techn ique
sous la surface. C'était un parfait cas de " d ivergence positivè " et une des
nombreuses " non-confirmations " importantes q u i m'ont rendu " bullish " en
juillet de cette même année, avant le démarrage du marché " bull " historique
en août. De la même faço n , fin 1 974 le marché continua à chuter fort�rn,ent
alors que cet indicateur devint modérément haussier. C'était un bel i nd ice de
l'arrivée d u fort marché " bull " de 1 975-76 .
D'un autre côté, alors que le DJ I était à la hausse fin 72 début 73 , le
d ifférentiel haut/bas baissait (point A) . Cette action nous mit la puce à l 'orei lle
sur le risque de l 'apparitio n d ' u n marché " bear " , lequel effectivem e nt s e
développa en 1 973-74 . Même scénario en fin 1 976 (point C ) , début 1 9 8 1
(po int D ) , et fin 1 983 . Ces troi s s ignaux négatifs sont a rrivés j uste av an t
d 'i mportants marchés " bear ".
COM M ENT UTILISER LES ME ILLEURS IND ICATEU RS LONG ÎERME POUR REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
Regardez maintenant la super reprise de 1 987 (point G ) . Alors que le

marché allait de plus en plus haut, cet indicateur refusa d 'avancer et en fait
tomba légèrement. Cela montrait bien q u 'i l y avait quelque chose de p ourri
sou s la s u rface . Q u a nd l ' i n d icateur cont i n u a à s 'affa i b l i r en octobre , e n 29 1
tandem avec de nombreux autres i ndicateurs, vous saviez que les ennuis ne
faisaie nt q u e com mence r. Le krach d e 1 987 a certa i n e ment validé cette
p rop hétie. Il devra it donc apparaître évident que cet indicateur long terme
facile à construire est l ' u n de ceux que vous devriez suivre avec une très
g rande attention !
PAS D ' I S O LATI O N N I S M E ICI
Avec les communications modernes , et tous les partenaires commerciaux des

Etats U n is qui ont plus qu'un intérêt marginal à su ivre la parité de notre dollar,
les Bourses mondiales sont plus que jamais l iées les unes aux autres. Bien
i n terprétée, cette interd épendance croissante peut être un i nd icateur lo ng
terme très utile pour nos marchés .
I l est très facile de su ivre ce qui se passe autour du monde en utilisant ,
par exemple, les statistiques publiées par BA R RON'S chaque semaine dans
s a section " I nternational Trader " (voir graphe 8 - 1 2) ( s) .
D a n s cette s ect i o n , s o n t s u i v i s to utes l e s s e m a i n e s , 1 8 m a rc h é s
i nternationaux (Etats U n i s exclus) . Les prix pour chacu n d 'eux sont donnés en
d e v i s e s loca l e s et en d o l l a rs U . S . Le d o l l a r a y a n t évo l u é de m a n i è r e
anarchique ces dernières an nées , j e trouve qu'il est p l u s sign ificatif d' uti liser
les monnaies locales dans nos suivis de ces marchés. Tout ce qu'il vous reste
à faire c'est de " charter " ces marchés chaque semai ne et reg arder se former
des configurations sig n ificatives .
Mes études m'ont convaincu que les mouvements de marché l es plus
s ignificatifs sur les bourses U . S . se prod uisent quand la grande majorité des
bourses m o n d i a l e s sont e n acco rd. C ' est vrai a ut a n t pou r les m a rchés
haussiers que pour les marchés baissiers . Dès 1 973 , le PTR disait, " l'indice
des valeurs Industriel les de Londres a enregistré la plus forte baisse sur u n
j o u r de s o n histoire . . . u n large sommet s'est achevé e t la tendance " bear " est
claire m e n t éta b lie . . . m a i s au l i e u de s ' i rriter de cette baisse du m a rch é
b ritan niq ue, gardez à l'esprit l'avertissement sérieux que cet ind icateur de
réf érence lance pour notre march é . " Les deux marchés, le britan nique et le
nôtre, se sont effondrés vite après.
( 6 ) En plus, leur section d u " Market Laboratory " est excellente, ce q u i rend c e journal très intéressant pour tout
technicien sérieux.
CHAPITRE 8
G raphe 8-1 1
292 2700
2600
2500
2400 DJ des vale u rs i nd u stri e l les
2 300
2200
2100
2000
1900
1800
1700
1600
1500
1400
1300
1200
1 1 00 A
1000
900
800
700
B NYS E H i g h - Low D iffe re n t i a l
( common stock only - weekly)
+500 ::::....
0
-500
-1000
-1500
) ·13 ! ·14 J ·15 J 7& l ·11 1 1s j ' 79 j ·so l ·s1 l·a 2 ! ·s3 f ·s4 1 ·s 5 j ·ss l ·a1
·

COM M ENT UTILISE R LES ME ILLEURS INDICATEU RS LONG ÎE RME POUR REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
G raphe 8-1 2
293
'*' ...
ln..t . . C'hon•e 1 1111 52-wlr. Range C h a nge: 1 1/12 52-wk Rllnge
11te Worlil - 2.0 3 1 2. 1 4 1 0.2- 295 .9 - 2 .2 390.9 495.9- 334. 1
E.A.F.E. 1 - 2.0 438.2 574.5- 4 1 2. 5 - 2. 3 703.6 876. l- 5 50.0

A ILflf'fllÎll - 2.2 234.7 4 3 3 . 2· 222.2 - 1. 1 1 4 3 .0 2 8 5 . 3 - 1 35.0
A wtria - 4.6 202.0 270.2- 1 97 . 8 - 5 .2 44 1 .8 532.2- 42 1 .6
Be/2i•• + 1.1 270.0 395.0- 26 1 .5 + 0.6 3 80 . 2 5 1 4. 1 - 339.6
CtlllOllll - 0.9 3 30.7 460.4- 3 1 6.3 + o.o 27 1 .4 374.5- 252.2
De,.,,..,. - 1. l 3 39.2 4 1 7 . 5 - 334.9 - 1 .5 390.0 463 . 5 - 345 .2
frunce - 2.5 30 1 .7 467.6- 2 7 8 . 3 -3.I 292 . 1 427 .4- 27 1 .9
(iennt111y - 2.9 1 64 .8 264 0- 1 47 . 3 - 3.3 357.2 505.4- 326.7
Hu11g K°"& + 7.2 l � d 7 .5 2803.4- 1 4 1 5 .0 + 7.3 1 080.0 1 994. 1 - 1 006.6
''"'" - 1 .4 387.4 598.9- 370.4 - 1 .7 1 94 . 7 290.0- 1 87 .8
�6 1 86.4
}il/Hiii - 4.5 1 04 7 . 8 1 360. 1 - 8 3 5 .0 - 4. 8 2782 . 1 3439 . 2- 1 83 1 .5
Mtxico + 6. 1 78086.- 7592. 2 + 4. 5 269.2 6 1 8. 2- 1 1 5 . 2
NetlterloNls + 4.6 229. 2 ' 3 3 2 . 5 - 1 99.8 + 4.4 436.7 56 7 .3- 389.8
Nunt'tlJ' - 3 .9 426.8 7 2 8 . 5- 370.4 - 4.7 474.0 784.3- 4 1 7.6

- 1 .9 454.3 848.3- 442 . 8 - 1 .8 682.3 1 2 36.4- 666.7
S/NIÎll
Si111/M""1J'S
- 3. 5 1 98. 1 284.6- 1 63.0 - 4.6 1 2 1 .6 1 63 . 7 - 84.2
s�. -4.8 689.8 1 05 8 . 3 - 65 5 . 2 - 5 .4 585.3 8 5 7 . 3 - 560.7
Swit·urlMJ - 0. 5 1 50.3 220.7- 1 38.6 - 1.1 464.4 6 1 9.6- 440.5
U.K. + 3.6 509.8 7 36.2- 469.5 +3. 1 374.8 500.7- 280.8
U.S.A. - 2.2 232.8 3 1 3 .9- 2 1 0.5 - 2 .2 232.8 3 1 3.9- 2 1 0.5
f
B ll ;;e J.ii n . 1 . 1 9 7 0 = 1 00
Source: Barron 's

'AdJUlllc:d fo r forc:1gn uchan c: lluctuahon� rc:lauvc: I o t h e: U . S. S
'Europe. Au!i.lrali ... Far f.ut nJu
So11rcr · Morgan Stanley (.'•p•l•l lntc:rn1&11om1l Per•pc:clivc:. Gc:nc:va.
SOURCE Repr1nted from Barron 's. November 1 6 . 1 98 7 . p 66. © Dow Jones & Company, lnc. 1 98 7 . Ali
R i g hts Resérved
Il n'y avait pas que le marché britannique (Graphe 8- 1 3) qui avait des
problèmes , TOU S les autres marchés étrangers en ava ient. L'Au stralie , le
J apo n , la France et l'Allemagne de l'Oues� étaient tout particulièrement mal
orientés, cassant tou s des formations importa ntes d e Phase 3. La France
(Graphe 8-1 4) l ança u n signal de vente très clair quand l ' i ndice cassa au
d es s o u s d ' u n s upport m aj e u r et acheva sa phase de somm et fin 1 97 2 ,
plusieurs semai nes avant le haut d u Dow Jones de janvier 1 973 .
CHAPITRE 8
Le même scénario se répéta en 1 981 juste avant que le marché " bear "
d'avril 1 981 à août 1 982 n 'aveugla Wall Street. L'Autriche (Graphe 8-1 5)1anç a
u n signal de marché " bear " dès le début de 1 98 1 , plusieurs mois avant que
le marché U.S n'ait atteint ses sommets. Qu i plus est, la France (G raphe 8-
1 6) une fois de plus avait lancé , avec un bon " timing ", son signal de ma rché
" bear " j uste au moment où notre marché formait son sommet. Ces deu x
avertissements précoces nous expri maient clai rement q u ' i l était temps d e
sorti r e n ordre du marché , car alors i l y avait de fortes probabilités pou r q u e l e
mauvais temps " bearish " atteigne vite nos côtes . E t s i nous en doutions
e ncore, l'Autriche, le Canada, Hong Kong, et Singapour nous le confirmaient
avec leurs propres messages " bearish ". Résultat : une pérode baissière d e
1 6 mois ( 1 981 -82) particul ière ment rude s'installa.
La bonne nouvel le c'est que cet indicateur long terme fonction n e aussi
p a rf a i t e m e n t bien d a n s l ' a utre se n s , du côt é " b u l l i s h ". A u m i l i e u d u
pess i m isme ambiant qui s'était emparé d e Wall Street pendant l a première
moitié de 1 982, cet indicateur a lancé un des tous premiers rayons de soleil.
Le Royaume Uni (Graphe 8- 1 7) commença à renverser sa tendance fin 1 981 ,
et l a H o l lande a i n s i q u e l 'A l l e m ag n e co m m e ncaient à former d e s o l ides
fondatio n s d e P h ase 1 a lo rs q u e n otre p ropre m a rché " bear " to mbait
d ésespéré ment de plus en plus bas . Puis , tous trois ont confirmé q u 'un e
marée " bullish " était en train de se former sur notre propre marché à la mi-
82, car ils développèrent des cassures de lignes de résistance importantes.
Il est évident que vous avez là " l'électrocardiog ramme de marchés "
q ue vous vou lez s u ivre avec atte ntion . C ep e n d a n t , co m m e cela prend
G raphe 8-1 3
&OO
400
Lo ndres
350
1
9
7
3

COMMENT UTILISER LES MEILLEU RS IN DICATEURS LONG ÎE RME POUR REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
G raphe 8-1 4
295
1 36
1 25
115
1 06
France 1
96 9
7
souRCE The Profess1onal Tape Reader
G raphe 8-1 5
1 30
1 20
A U TR I C H E
110
1 1 1
1 979 1980 1 9 81
be aucoup d e temps, voici une bonne nouvelle : une façon si mple d e pointer
cet i nd icate u r e s t d e s u iv re S E U L E M E N T l ' i nd i ce d u m a rché m o n d i a l
h ebdomadairement. Barron's nous fournit cet i ndice dans ses tableaux des
CHAPITRE 8
G raphe 8-1 6
296 1 25
1 979 1 980
1 1
SOURCE The Profess1ona! Tape Reader
M archés G lobaux (Global Stock Markets) (Graphe 8- 1 2) . Cela vous donnera

une approximation très bon ne de ce qui se pa�se sur l 'ensemble des marchés
étra ngers. Poi ntez ce chiffre tous les week-ends. En plus, calculez et poi ntez
sur vos graphes les moyennes mobiles à 30 semaines .
Com me vous pouvez le voi r sur le G raphe 8-1 8 , cet ind icateur long
terme essentiel a lancé un i mportant s ig nal d 'achat quand il cassa au-dessu s
de sa M M à 30 semaines pendant l'été 82 (point A). I l garda une positio n
favo rab le j u sq u ' à fin-83, quand une Phase 3 s 'e st formée. E n s u ite, début
1 984 cet indice s 'affaiblit e n core plu s , cassant au-dessous de sa MM (point
B) . Cette action négative a nticipa correctement le marché " bear junior " de
janvier à j uillet 1 984 . Cet indicateur démontra plus tard beaucoup de vigueur,
toujours vers la fin de l'année 1 984 (point C), quand i l cassa par le haut en
avance par rapport au marché U . S. C'était là u n excellent signal annonçant
l ' i m mi n e nce d u pu issant mouvement haussier d e 1 985-août 1 987 qui se
d éveloppa aux USA. Puis, après près de trois ans de force incroyable, l 'in d ice
d u monde commenca à tracer un som met de Phase 3 bien découpé (point D ).
Vous aviez là une autre raison pour devenir défensif; après les pics d u m o is
d'août aux Etats U nis. Finalement, une fois que le support-clé et la M M on t
été forcés en octobre {point E ) , vous aviez un nouveau s ignal évident vo u �
indiquant qu'il était deven u suicidaire de continuer à rêver à un Dow Jon es a
3000 . . .
COM M ENT UTILISER LES ME ILLEURS INDICATEU RS LONG TERME PouR REPÊRER MARCHÊS BULL ET MARCHÊS BEAR
G raphe 8-1 7
Pays-bas 297
1 10
1 00
90
80
1 1 980 f 1 98 1 1 982
225
Royau me Uni
200
1 75
1 50
1 1 980 ' 1 98 1 ' 1 982
R FA
1 00
90
80
1 1 9 79 1 1 980 1 1 98 1 1 1 982
souRC E : The Professional Tape Reader

CHAPITRE 8
Graphe 8-1 8
298 The
World S t o c k M a rket
Avera g e D
400
350
275
250
225
200
175
150
1 25
J '8 2 J ' 8 3 J '84 J ' 8 5 J ' 8 6 J ' 8 7

A A A A A A
N N N N N N
SO URCE The Profess1onal Tape Reader
COM M E VA GM . . .
A la fin des années 50, un membre du gouvernement, Charles Wilson, fit ce

com mentaire : " ce qui est bon pour General Motors est bon pour l'Amérique . "
G M n 'est p l u s auj o u rd ' h u i l ' e n treprise d o m i nante d e l 'époq u e , m a i s el le
influence toujours beaucoup l'Amérique i ndustrielle. Le marché n'est pas u n e
démocratie, les votes " bullish " ou " bearish " que nous donnent chaque tit re
pour définir la tendance n 'ont à l 'évidence pas tous la même valeur. Les tit re s
l e s p l u s activ e m e n t éc h a n g é s et s u ivis par l e s i nstitu tio n n e ls co m pt e n t
beaucoup plus que les valeurs secondaires cotées sur l'Over The Counter. D�
tous ces leaders , i l y en a un q ue vous ne devriez jamais quitter des yeu x : 11
s 'agit de General Motors. N'écoutez jamais le m essage que vous lan ce ce
titre , tou t seul , d a n s le vid e , mais lorsqu'il l ance u n signal i mportant b i e n
CO MME NT UTILIS E R LES M EILLEU RS I NDICATEU RS LONG ÎE RME POU R REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCH ÉS BEAR
s ynch ronisé avec la majorité des autres indicateu rs vus dans ce chapitre, N E
L' IGNOR EZ PAS !
Cet indicateur est très facile à su ivre . Assurez-vous de bien reten i r
l 'a ction de c e titre chaque fois que vous survolerez l e s graphes de valeu rs 299
i n d iv i d u e l l e s . I l e x i s t e u n e m ét h o d e co n n u e u t i l i s é e p a r d e n o m b re u x
o pérateu rs d e marché pour su ivre l a santé de ce titre . O n l 'appelle la règle
d es quatre mois . De façon s imple, s i GM n'enregistre pas un nouveau plus
haut (ou u n n o uveau plus b a s ) s o u s q uatre mois , cela veut d i re q u e l a
te ndance dom inante sur le titre est e n train de s e renverser. Plus de 7 0 pour
1 OO des signaux lancés par cette règle des quatre mois se sont avérés justes ,
au cou rs du dernier demi-siècle. Encore plus impressionnant, aucune de ces
défaillances n'a provoqué de pertes s upérieures à 1 0 pour cent. Il faut savoir,
c'est au créd it de cet i ndicateur, q ue la plupart des bons s ig naux, par contre,
vous auraient permis d 'enreg istrer des plus-values fabuleuses .
J e suis cette règle d es q uatre mois dans le PTR, et vous devriez en
faire autant. Pour bien anticiper le marché, j'ai quand même trouvé qu'il est
encore plus utile d'appliquer notre méthode d 'analyse par phases au graphe
de G e n e r a l M o t o r s . Si l e s d e u.x m é t h o d e s s o n t d i v e rg e n t e s , s u i v e z
TOUJOU RS l e message lancé par notre méthode graphique. Quand le titre
achève un s o m m et de P h a s e 3 et ca s s e en P h a s e 4, il est t e m p s d e
s 'inq uiéter même s i l e plus haut s u r G M a été enregistré l e mois précédent.
L'i nverse est tout aussi vrai, quand G M casse sa fondation de Phase 1 . U n
autre facteur à intég rer dans notre plan d'ensemble est celui de l'analyse des
d ivergences, concept que vous devriez maintenant bien maîtriser. Quand GM
refuse de faire un nouveau plus haut (ou plus bas) en tandem avec le DJ I et
avec les autres indices de marché, c'est un première avertissement dont il
faut ten ir compte.
Le G raphe 8 - 1 9 nous montre un exemple excellent de la façon dont G M
peut nous aider à localiser u n creux important. Pendant le marché " bear " d e
1 973-74 , d e nouveaux bas o n t été enreg istrés à temps s u r GM pour confirmer
que la plus désastreuse gl issade d 'un marché " bear " de notre génération
n'était pas morte. Mais à la m i - 1 974 , le cou rs de la vie du titre a changé.
D 'abord G M passa au-dessus de sa l igne de tendance descendante , ensuite il
dessina u n double creux, puis finalement il sauta au-dessus de sa moyenne
mobile à 30 semaines . Ce s ignal très favorable coïncida avec le début du
dynamique marché " bull " de 1 975-76 .
Le marché n'a pas été plus pervers avec nous pendant la tendance
baiss ière de 1 98 1 -82 (Graphe 8-20). Alors que les ind ices tombaient sans
répit de plus en plus bas , GM commenca à dessiner une fondation de Phase
1 dès le premier tri mestre de 1 982. E n mai de cette même année, le t itre
CHAPITRE 8
G raphe 8-1 9
300
C O U RTESY O F MAN S F I E L D STOCK C H ARTS
passa en P hase 2, ce q u i était un signal très avancé que le " bear " allait
prochainement toucher à sa fin . En fait, je devins " bullish " en juillet lorsq ue
finalement la majorité de mes indicateurs passèrent au vert de concert avec
G M ; mais ce ne fut qu'en août que les indices d u marché touchèrent leurs
plus bas et que, dès lors , le " bull " était lancé. Ne croyez pas com me trop
d 'opérateurs de marché que vous devez être à l'affût des affaires, parce q ue
les marchés " bear " se renversent très vite . C'est tout à fait faux ! I l y a de
nombreux indices techniques qui se développent avant que ne se matérialise
un nouveau marché " bull ". Si vous faites vos devoirs techniques, vous le
localiserez à temps.
A l'opposé d e quelques baro mètres, comme l'index de momentu m , les
signaux de GM sont aussi précis sur les sommets que sur les creux. En début
1 966 , G M signala le d anger e n refusant de d épasser ses hauts de 1 965, bien
que le DJ I ait été catapulté à d e nouveaux hauts . Cette d ivergence était un e
i mpo rtante m ise e n g arde . U n autre signal n ég atif était la méd iocre force
relative et l'action de type Phase 3 qui s'est dessinée début 1 966. Finalement,
nous ne pouvions plus avoir de doutes sur l 'issue, dès q ue GM cassa sous
son s upport et sous sa moyenne mobile. Vite après , le marché " bear " d e
1 966 p a ra i s s a it d a n s l e l iv re d es reco rd s c a r, cette a n n ée l à , l e s p ri x
tombère nt très fortement.
Cet i nd icateur ne nous mit pas seulement la " puce à l 'oreille " e n ce qu i
conce rne le marché " bear " d e 1 969-70. I l nous " h urla " de nous te n ir à
l'écart ! Alors que le D J I remonta à q uelques millimètres de ses ha uts d e
COM M E NT UTILISER LES ME ILLEU RS I NDICATEURS LONG ÎERME POU R REPÉRER MARCH ÉS BULL ET MARCH ÉS BEAR
G raphe 8-20
30 1
C O U RTESY O F MANSF I E L D STOCK C H ARTS
décembre 1 962, GM échoua lamentablement. I l ne put approcher ses hauts

de 1 966, et début 1 969, le titre cassa sous sa moyen ne mobile. Les ennuis
allaient arriver !
G M fit un bon travai l d e mise en garde contre des dangers imminents
avant le marché " bear " de 1 973-74 . Non seulement GM n'enreg istra pas de
nouveaux plus hauts en janvier 1 973 , com me le fit le DJ I , mais le titre n e put
m ê me pas approcher les n iveaux de son pic de 1 97 1 . Cette d ivergence faisait
peur. Et quand GM s 'effondra au-dessous de ses supports et de sa MM à 30
semaines d ébut 1 973 (voir G raphe 8-21 ) , vous auriez dû savoir qu'il était
temps de commencer à l iquider vos pos itions longues.
E nfi n , examino ns les événeme nts récents . Est-ce que cet ind icateur
nous a donné les clés d u krach de 1 987 ? Bie n sûr que oui ! Tout comme
chacurJ des autres i nd icate u rs étudiés d a n s ce chapitre , G M nous dit de
vendre bien avant le krach de 1 987 . Regardez l'action prix du titre en 1 987
s ur le G raphe 8-22. Bien que G M ait inscrit de nouveaux plus hauts en août
de cette année, le g raphe signalait des troubles q uelques semaines plus tard.
Voilà pou rq uoi je donne toujou rs plus d 'importance à des systèmes flexibles
comme l 'analyse par p hases plutôt q u'à des systèmes trop rigides comme la
règ l e d es q u atre m o i s . C e s i nv es t i s s e u rs e t ces a n a lystes q u i s u iv e n t
aveuglément cette méthode pensaient q u 'o n n 'avait p l u s à s'inqu iéter, a u
moins j u s q u ' e n d écembre. Mais q u a nd v o u s a n a lysez l e s g raphes , vou s
auriez dû voir pourquoi le danger était claire ment signalé fin septembre-début
o ctobre. G M soudainement se renversa et d'abord cassa au-dessous de sa
CHAPITRE 8
G raphe 8-21
302
COURTESY O F MANSFI ELD STOCK C HARTS
G raphe 8-22
COU RTESY O F MANSFI E LD STOCK C HARTS
ligne de tendance long terme ascendante . Puis il viola sa MM à 30 semaines .

Pendant ce temps , l e DJ I lançait une reprise qui l e porta d e près d e 2. 500 à
près de 2. 650. Voilà une raison d'inquiétude. S i les autres ind icateu rs q ue
vous venez de découvrir étaient restés bien orientés , cela vous aurait enle vé
des soucis. Mais chacun de ces ind icateurs était mal orienté. Par conséq u e n t ,
j e co nseil lais à mes lecteurs d u PTR de d even i r extrêmement défen si fs .
C OMM ENT UTILISER LES M E ILLEU RS I NDICATEURS LONG ÎERME POU R REPÉ RE R MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
Rappelez-vous q u'il est d ifficile, quelles que soient les conditions du marché ,
d e l e voir monter d e façon soutenue si G M ne suit pas . De même, il est d u r
po u r u n marché " bear " d e se développer si G M agit contre lui. Ainsi, cet
i n d icate u r fo rt s i m p l e est l ' u n de ceux à s u ivre avec u n e attentio n toute 303
pa rticul ière. Lorsqu'il lance u n signal définitif en h armonie avec la majorité des
i n d icat e u rs exce l l e n ts de l o n g terme q u e n o u s avo n s vus , i g n o re r s o n
message sera à vos risques et périls.
CH ER OU BON MA R C H É
L e baro mètre l o n g terme s u ivant vo us montrera q ue je suis avant tout u n

prag matiq ue. Bien q ue je croie fermement en l'approche tech nique, j'essaie
toujours d e d e m e u re r a u s s i o bjectif q u e pos s i ble . Q u a nd j e do n n e des
séminaires , je plaisante à peine quand je dis que si tirer des fléchettes sur les
valeurs de la cote me donnait la bonne réponse 80 pour cent du temps , cela
dev i e n d ra i t de s u ite m o n 5 1 ° i n d icate u r p o u r le c a l c u l du " P o i d s d e s
Evidences" du PTR . Technicien ou fondamental iste, tout c e q u e je veux, c'est
mieux cerner ce q ue feront les marchés demain . Malheureusement, la valeur
prédictive de la plupart des indicateurs fondamentaux que j 'ai testés n'est pas
assez fiable. Quelques-u11s le sont, malgré tout, et le meilleur est le ratio de
rentabilité des actions. Cet indicateur à très long terme exprime les prix des
actions en multiples des d ividendes . E n d'autres termes , ce que cela vous
coûterait en prix de l'action pour acheter 1 dollar d e dividendes .
Avant d 'aller plus loin dans la théorie, voilà com ment calculer ce ratio
P/D . Tous les week-ends, dans le Market Laboratory de Barron's, il y a un
tableau (voir Graphe 8-23) intitulé " I ndexes' P/Es & Yields ." Le Barron's du 23
novembre 1 987 avait les données suivantes : le rendement d u Dow Jones des
valeurs industriel les à la clôture du 20 novembre était de 3,58 pour cent. Dans
une autre section d u Market Laboratory on trouvait que le DJ I avait clôturé à
1 . 9 1 4 . L'étape suivante était de multiplier le cours de clôture du DJ I par le
renqement exprimé en pou rcentage (Le cours d e clôture d u vendredi du DJ I
fois le rendement en pour cent du DJ I égale le ratio P/D du Dow Jones) . Dans
ce cas nous obte n ions 68,52 ( 1 9 1 4 fois 3 , 58 pour cent- soit 0 , 358- éga l e
68,52) . Ce montant, 68,52$, e s t la somme d e s dividendes payés p a r l e s 30
" blue-chips " du Dow J ones . On est prêt maintenant à passer à l'u ltime étape.
P uisque l'indicateur est le ratio prix/dividende , tout ce qui nous reste à faire
est de diviser le prix du DJ I par le d ividende soit 1 .9 1 4 divisé par 68, 52. Ce
q ui nous donne une lecture d u ratio P/D de 27,9, à une décimale près.
Nous sommes mainte na nt prêts à passer à l 'action . Cet indicateur à
très long terme est exce l lent pour localiser les " sommets " et les " creux "
CHAPITRE 8
G raphe 8-23
304 1 Pie et Rendement des indices 1

Semaine précédente il y a 1 an
Cette Semaine Même semaine
Ind.-P/E
Yield, %
DJ 15.2 15.3 15.9
(f.58) 3.54 3 . 64
SOURCE: Reprinted from Barron·s. November 2 3 , 1 98 7 . p 1 54 . :ç, Dow Jo n es & Company. l n c 1 98 7 A l i

R i g hts Reserved
I MPORTANTS. Tout le monde porte un jugement sur le marché en termes de

cherté ou de bo n m a rché, mais tout cela est s u bjectif. Ce critè re est en
revanche une façon objective de voir les choses. Des baisses du ratio P/D
vers la zone 1 4 à 1 7 se produ isent quand les actions s imples deviennent en
termes de prix, de bonnes affaires . A l 'opposé, quand les titres deviennent
chers e n termes d e rend e m e n t , alors i l est te mps de pre nd re g a rd e à la
formation d ' u n som met. Tout mouvement au-dessus d e 26 a été , s i nous
prenons une perspective h istorique, une lectu re sig nalant u n dang er, alors
q u 'au-dessus de 30 c'était le s igne que les actions atteig naient des extrêmes
de s ur-évaluation.
Avant d'aller plus loin , pensez que bien que cet indicateur ne soit pas
précis à la virgule près, i l est pou rtant extrêmement utile, mais U N I Q U E M ENT
q uand il est uti lisé de pair avec les critères de " timing " vus dans ce chapitre.
Comprenez qu'un signal , favorable ou défavorabl e , apparaîtra en général bien
ava nt q u ' i l soit temps pour vous d'entrer en action . U n n ivea u " bearish "
sign ifiera que le marché a atteint des zones à haut risque et que l 'issue à
terme sera u n krach d'envergure. Mais ce marché " bear " ne sera peut-être
sur nous que dans un a n . Ainsi, si l 'ensemble de vos autres indicateurs long
terme est toujours " bu llish " , continuez à jouer le côfé long d u marché en
g a rdant u n oeil rivé sur la sortie. L'opposé est tout aussi vrai lorsque ce t
i nd icateu r devient favorable. Vous en aviez un bon exemple quand le ratio
P/D tomba à un n iveau extrême ment bas en 1 932 . L'i nd i cateur a nticip a it
correctement l'arrivée d'un m arché " bul l " majeu r, mais vous n'auriez pas dû
devenir trop " bullish " tant que vos outils de" timing " (tel que le DJI p a r
rapport à sa MM} ne soient passés au positif.
Du côté " bull " , des lectures très favorables ont été enregistrées e n
1 932, 1 937, 1 942, 1 949, 1 974 et 1 980; toutes furent suivies par l'arrivée d ' u n
" bull " i mportant. Certa i nes d'entre e l les comme celles enregistrées en 1 932,
1 94 2 , et 1 980 anticipaient le " bull " avec p l u s d ' u n a n d 'avance . Au s s i ,
CO M M ENT UTILIS E R LES M EILLEU RS I ND ICATEURS LONG ÎE R M E POUR REPÉ R E R MARCHÉS BULL ET MARCH ÉS BEAR
G raphe 8-24
305
Rat i o Co u rs/D i vi d e n d e
40 Multiple
30
20
10
' 20 '25 '30 '35 '40 '45 '50 '55 '60 ' '65 '70 '75 '80 '85
souRCE The Profess1onal Tape Reader
co n s id é rez cet i n d i cate u r com m e loca l i s a n t effective m e n t u n pote n t i e l

haussier ou baissier, m ais sachez qu'avant que l 'étincelle (visualisée par nos
i nd icateu rs de " timing ") ne se produise, i l n 'y aura pas d 'explos io n , même
avec une fu ite de gaz dans la pièce ! D u côté " bear ", des niveaux à très haut
risque ont été atteints en 1 929 , 1 936, 1 939, 1 959, 1 961 , 1 965, 1 968, 1 972, et
1 9 8 7 . Le s i g n a l de 1 987 était tou t particu l i è re me n t fort p u i s q u e le ratio
P R I X/D I V I D E N D E approcha les 40 -soit sa l ectu re la plus élevée des 20
dernières années - et une d es p lus é levées d e l ' h istoire des marchés ! I l
n'était dès lors pas surpre nant que l e krach d'octobre 1 987 ait été s i sévère ,
p u i sque cet ind icate u r m ontrait trop d 'excès q u ' i l fal l ait bien effacer des
marchés . Là encore , le ratio devint franchement n égatif début 1 987, alors
que la majorité de nos autres i nd icateurs long terme ne le devinrent qu'après
les sommets du mois d'août.
ALLER A L'OPPOSE DE LA FOU L E
Tous l e s i nd icateurs que je vous a i présentés o n t au m o i n s u ne chose e n

com m u n . I ls s o n t obj ectivement mesurables . I ls s o n t tou s basés s u r d es
statistiq ues précises (telles les avancées/déclins ou les plus hauts/plus bas) . I l
ex i s t e p o u rta n t u n i nd icat e u r s u bj ectif n e r e po s a n t s u r a u c u n s i g n a l
spécifique, mais q u i est cependant très utile. O n le connaît sous l e nom de
" LA TH EORI E DE L'O P INION CONTRA I R E ".
CHAPITRE 8
Cette théorie est basée sur l'instinct inné des i nvestisseurs à aller dans
le sens du troupeau (7). Le pri ncipe de base de cette théorie est que les gens
se sentent plus sécurisés qu and ils font comme les autres . . . C 'est la raison
>306 o u r l a q u e l l e se fo r m e s u r l e s m a rch é s u n e sorte de co n s e n s u s des
p
opérate urs . Les i nvestis s e urs renforce n t m utue l l em ent l e u rs croya nce s
consensuelles et effacent tout argument allant contre l'opin ion générale. Sur
les marchés, ce comportement génère u n optimisme excessif juste avant un
krach , et u n pes s i m isme g é néral au plus bas des marchés . Les gens q u i
utilisent l a théorie de l 'opinion contraire avec efficacité, essaient d e défi nir
l'opin ion consensuelle, et d 'agir à l'opposé de cette opinion.
Avant d'aller plus loin , je veux vous mettre en garde. L'opinion contraire
( O C ) e s t u n o u t i l t r è s u t i l e , à co n d i t i o n d e l ' u t i l i s e r co rrect e m e n t .
Malheureusement, moins d ' u n i nvestisseur sur cent le comprend , bien que
tout u n chacun se prétende assez habile pour l 'utiliser. Ne faites pas l 'erreur
d e tant d'investisseurs qui es saient de se forger une réponse de l'OC tous les
huit jours ou même tous les mois . Un vrai signal d'OC n'arrive que rarement,
pas même dans certains cas , une fois l 'an . Ce signal est seulement valable
q u and un thème d ' i nvesti s s e ment tend à se d évelopper par le biais des
méd ias et devient à la mode non seulement à Wall Street mais aussi sur Main
Street (chez Mon s ieur tout le monde) . Ne pensez pas que pour se forger son
Opinion Contraire il soit s uffisant d'appeler son "broker ", découvrir qu'il est
" bullish ", et décider que vous serez donc " bearish " . Il faut attendre qu'une
opinion domi nante sensible se forme , où chacu n se retrouve et a l'impression
de s'y reconnaître, puis de devenir soupçonneux de ce bon sens général. Je
crois fermement en ce s logan disant : " qua nd tout le monde sait quelque
chose, cela ne vaut plus rie n ". Quand une véritable opinion consensuel le
s'empare de Wall Street, c'est si évident que vous ne pouvez pas la " louper ".
U n a utre co n s e i l d e prude nce : je ne s u is pas d ' a cco rd avec ce ux q u i
prétendent que l 'opi nion contraire est tout ce que nous--devons savoir pou r
gérer nos portefeuilles . . . C'est inexact. J 'envisage l 'OC com me un outil parm i
d'autres, celui qui cerne la partie psychologique de l'équation tout comm e le
ratio P/D concernait l 'élément valeur de l'équation . Ni l 'u n , ni l'autre , ne de vra it
s uffire seul à vous faire acheter ou vendre , si les indicateurs de " timing " sont
e n d és a cc o rd a v e c e u x . Q u a n d l ' OC e s t e n p h as e a v e c n o s a u t re �
indicateu rs , alors soyez prêt, car un mouvement majeur de marché est prêt a
se dérouler.
(7) Un des meilleurs praticiens de l'opinion rontraire était Garefield Drew qui , des années durant, tenait � jour ::
Drew Odd Lot Studies (étude de l'évolution des petits achats des particuliers c'est-à-dire inférieurs à cent titres à
fois).
COM M E NT UTILISER LES M EILLEU RS I NDICATEURS LONG ÎE RME POUR REPÉ RER MARCHÉS BU LL ET MARCHÉS BEAR
Alo rs la question q u i se pose est : com ment pouvo ns-nous évaluer

l'op inion contraire ? Beaucoup d 'analystes choisissent d 'util iser les chiffres d u
" senti m e nt bu l l i s h "q u i sont fou rn i s par d e s s e rvices financiers com m e
l nvestors l ntelligence <5l, Même si j e suis ces statistiques utiles , j e trouve aussi 3o;
q u 'elles sont un peu trop volatiles. Quant aux signaux vraiment essentiels , je
préfère les déduire de mon étude de la presse financière . Ceux qui rédigent
les g ros titres de la presse ne se considèrent pas comme des indicateurs de
marchés , pourtant ils le sont ! Pour ve ndre leurs journaux, ils essaient de
prendre les gens " dans le sens d u poil ". S'ils sentent que le g rand public a
peur, il mettront bien en scène l 'élément de peur dans leurs titres ; q u and en
revanche l 'atmos hère est " bullish ", vous ve rrez u n torrent continu de g ros
titres optim istes dans la presse.
La " une ", les manchettes des magazines, c'est souvent tout ce dont
vous avez besoin pour vous rendre compte " qu'il y a de l'eau dans le gaz " et
q u 'il faut faire attention à ce q ue vous lisez. P u is , si c'est en phase avec vos
autres i n d icateu rs , vous s a u rez alors que le marché est prêt à lancer u n
mo uvement vra i ment important . U n exemple parfait d e ce syndrome d e l a
" u ne " a été don né e n 1 974 . Su ite à u n des marchés " bear " les plus violents
depuis 1 929, un des plus importants magazines financiers m it en couverture
un ours brun terrifiant (l'ours ou bear en anglais est, comme vous le savez , le
symbole des marchés b a i s s i e rs) . Pour force r le tra i t, l 'o u rs e n q uestio n
détru isait les piliers de Wa ll Street. P u isq ue parallèlement tant d 'autres de
mes ind icateu rs long terme devenaient positifs , les cond itions étaient réunies
pour commencer à acheter le marché ".
"
Un autre s ignal classique de l'opinion contraire a été lancé pendant l 'été

1 978. Un autre magazine économique impo rtant fit une couverture intitulée
" La Fin des Actions ". C'est sans surprise que vite après, le marché lança une
avancée majeure d e près de trois ans. P lus dur à croire , mais pourtant vrai,
ce même magazine fit u n nouvel a rticle sur ce même sujet cinq ans plus tard .
Cette fois-ci , la rédaction m it en scène sur la couverture un taureau (bull) e n
train de charger avec le titre s uivant " La Renaissance d e s Actions ". C'était à
la fi n du pri ntemps 83 . Quelq ues sema ines p l u s tard , en j u i n , les valeu rs
spéculatives enregistraient un haut record avan t de se " crasher " . Les " blue
ch ips " entreprirent d i ffici l e m en t de p o u rs u ivre l e u r a sce ns i o n pendant
quelques mois avant d'être à leur tou r touchés par les marchés " bear junior "
,
de janvier à juillet -1 984.
J e ne cherche pas à m'en prendre à tel ou tel titre particul ie r. Après
tout, journaux ou magazines ne font que refléter la psychologie du moment.
(8) lnvestors Intelligence, 2 East Avenue, Larchmont, NY 1 0538,

CHAPITRE 8
Sachez seulement que ce phénomène apparaît de façon récurrente dans la

presse. Vous devez appre ndre à l'utiliser correctement au lieu de vous laisser
influencer à tort.
308 Mieux qu'un titre ou q u'une manchette, 'ce sont PLUS I E U RS titres qui
confirment une même impression. Regardez le montage suivant (Graphe 8-
25) q u i est appa ru s u r l e " P rofessional Tape R eader " fin 1 974, et vous
verrez précisement ce q ue je veux dire. Après le repli " bear " dévastateu r de
1 973-74, les manchettes parlaient de massifs l icenciements , de profits en
baiss e , et d e la possibilité d'une récess ion mond iale. On sait tou s , ou d u
moins devrions-nous l e savoir, q ue les marchés font leurs sommets sur u n raz
d e m a rée de b o n n e s n ouve l le s et l eu rs cre u x s u r d e s mauva ise s . Trop
d'investisseurs oublient cette vérité et agissent en fonction des nouvelles.
De g ros titres consacrés à des nouvelles si déprimantes forgent l'opinion
con s e n s u e l l e , fa isa nt cro i re à la m ajorité q u e l e m a rché va con t i n u e r à
s'effondrer. Cela se produit i nvariablement quand un creux important est en
tra i n de se forme r. I l n 'e st pas s u rpre n a nt , dès lors, d e con stater q u e le
m arché, au moment où ces titres sont parus dans la presse, était sur le point
de terminer son " bear " le plus rude depuis la Grande Dépressio n .
G raphe 8-25
COM MENT UTILISER LES MEILLEURS IN DICATEURS LONG ÎE RME POUR REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
Graphe 8-26
.<309
S E PT'76
Maintenant, passez au G raphe 8-26. Quand j 'ai publ ié ce montage de

titres reflétant un opti m is m e insensé, Wal l S treet était e n pleine frénésie
h a u s s i è r e . Un des p l u s g ra n d s j o u rn a u x du pays nous d is ait " l es b u l l
arrivent ! . E n plus, les taux baissaient et les profits s'amélioraient. N'auriez
"
vous dès lors pas compris que le marché était sur le point d 'enreg istrer ses
sommets pour 1 976 à 1 .026 ? P u isque tant d e nos i ndicateurs long terme
passa ient aussi au négatif, on pouva it prévoi r q ue le marché " bear " d e
septembre 1 976-février 1 978 était s u r l e point d'arriver.
Le scénario est toujou rs le même. Un autre bel exemple d'op i n ion
contraire nous a encore été fourni pendant l'été 82 (graphe 8-27} . Alors que
tant d'analystes et d 'investisseurs étaient convaincus qu'une récession sévère
avec un Dow à 500 était au coin de la rue, j'ai lancé dans le PTR un important
s ig n a l d ' achat, pa rce que la g rande majorité de m es ind icateu rs éta i e n t
passés au vert , dans cette e nvironnement " méd ias " pessim iste.
Examinons enfin q uel était le climat psychologique dominant en 1 987
alors que le sommet d'avant krach se formait. Une des manchettes lançait le
plus mauvais présage possible d u point de vue d e l'OC, et je l'ai reprod uite fin
CHAPITRE 8
G raphe 8-27
310
août dans le PTR. Elle d isait : " A quand le Dow à 3000 ? (Graphe 8-28) "
Qu'un magazine financier en vue pense avec tant de f6rce que la hausse éta it
i n é iu ct a b l e , vo i l à u n s i g n a l i m p o rta n t . Ajo utez à ce l a q u e m e s a u t res
i n d icate u rs tech niques s 'affaiblissaient, et vou s co mpre nez pourq uo i j ' a i
adopté une position très défensive qui a permis aux lecteurs du PTR d'être
éparg nés par le krach h istorique de 1 987 . Encore plus grave, le g rand pub lic
et la Bourse ont accueilli les premières baisses avec sérénité au lieu de céd er
à la panique. A partir de maintenant, soyez attentif aux manchettes des
jou rnaux. Quand , en fin de compte, cet indicateur a q uelque chose à dire, et
q ua nd il est en accord avec nos autres indicateurs , appliquez-vous à bie n
écouter son message .
CO M M ENT UTILISER LES ME ILLEURS I NDICATEURS LONG ÎERME POU R REPÉRER MARCHÉS BULL ET MARCHÉS BEAR
G raphe 8-28
311
Investment dubs sel7.e

buying opportunity
Buyers are back S E PT ' 8 7

C HA PITR E 9
31 2
LES M OYENS, LES FINS, LES GAINS
Nous voi là presque arrivés au bout de nos peines ! S i vous n'apprenez jamais
plus de tactiques d e marché er:i dehors de celles que je vous ai apprises, vous
a llez très bien vou s en tirer. Du moins ausi longtemps q u e vous allez de
bonne foi appliq uer mes tech n iques. Maintenant nous allons achever votre
éducation . Pour en revenir à notre analogie du tennis, vous en savez assez
pou r être g ag nant, mais m a i ntena nt vous allez apprendre les tech niq ues
avancées q u i peuvent faire de vous un cham pion . Maintenant q u e vous
maîtrisez l'analyse par phases, sachez que vous pouvez l'utiliser dans bien
d 'autres domaines que les marchés des actions , et ce, à g rands profits pour
vous !
COMMENT S'AMUSER AV EC LES FONDS D'INVESTISSEMENT ?
Le premier champ d 'application , ce sont les Fonds d ' i nvestissement (Mutual

Funds soit l'équivalent des Sicav et les Fonds Com muns de Placement) . C'est
un " jeu " à la fois facile à maîtriser et à risque relativement bas . La plupart
d e s investiss e u rs co n s i d è r e n t l e s fo n d s d ' i n vesti s s e m e n t co m m e d e s
placements à long terme q u e l'on achète et garde contre vents et marées .
C 'est absurde à plus d'un titre. D 'abord , dès que vous arrivez à comprend re le
" timing " des marchés et de leurs mouvements, pourquoi donc voudriez-vous
vous croiser les bras q uand le marché est coincé dans une ch ute de P has e
4 ? Deuxièmement, de plus en plus de fonds d'investissement se venden t
s an s d roits d 'e ntrée o u d e sortie ou alors avec des d roits très faibles ( l ) .
E nfin, vous avez d e nos jours à votre disposition d e nombreuses familles de
fonds vous offrant à la fois des fonds agressifs placés en actions ainsi que
( 1 ) Les Fonds d'investissement sans droits d'entrée o u d e sortie so n t achetés et vendus a u prix d e leur actif n et
par part. Un fonds à droits réduits vous prélèvera des frais réduits, d'habitude de l'ordre de 2 à 3 pour cent.
LES MOYENS, LES FINS, LES GAINS
des fonds monéta ires . Pou r vous inciter à gard er votre argent dans leurs
c off r e s , l e s g é ra n ts d e c e s fo n d s v o u s p e r m ette n t d e d é p l a c e r v o s
investissements d'un fonds à l'autre, d'habitude pour le prix d'un simple coup
d e fil . Cela nous don ne ainsi la possibilité de jouer u n jeu d'investissement ou 313
d e " trad ing " très intéressant. Tout ce qu'il nous reste à faire c'est d'acheter
u n fonds en actions q uand le marché devient à l'évidence " bullish " (comme à
la mi-82 ou en fin 1 986), puis le vendre et se replacer sur un fonds monétaire
q uand apparaît une Phase 4 (co mme en janvier 1 984 et début octobre 1 987) .
Q u a n d j ' a i p o u r l a p r e m i è re fo i s reco m m a nd é cette tact i q u e d e
déplacement d'argent d'un fonds à l'autre i l y a des années , seuls q uelques
fonds d 'i nvestissement e n offraient la possibil ité. La croissance astro no m iq ue
d e l'industrie des fonds d'investissement a rendu cette technique courante d e
nos jou rs .
Le g raphique h ebdomad a i re de Stein R o e Capital Opportunity ( u n
M utual Fund G rap he 9- 1 ) nous montre combien il e s t facile de mettre e n
app lication cette stratég ie. Au cou rs de l 'été 82, la m oyen n e mobi le à 30
semai nes s 'aplatit fin a l e m e nt après avo i r baissé pendant 1 4 moi s . P u i s ,
q uand le fo nds passa au-d es s us de s a MM à 3 0 semain es à 1 3, 50 $ , u n
s ig nal d 'achat à bas risque f u t lancé. P uisque vous ne pouvez physiquement
p l a c e r d e s v e n t e s s to p s u r l e s p a rt s de f o n d s , v o u s d ev re z s u i v r e
mentalement vos stops ( s i la part clôture au-dessous d e votre vente stop,
vous appellerez immédiatement la société de gestion d u fonds et vendrez vos
parts) . Dans ce cas , le stop i n itial aurait dû être fixé sous le bas en point A.
Une fois que le graphe devint favorable il ne vous restait plus qu'à " garder "
vos parts et les regarder s'apprécier. Un an plus tard , q uand Stein Roe cassa
à la baisse sa MM, i l était temps de sortir de ce fonds agressif et de revenir
sur u n fonds/ monétaire avec u ne plus-value de 1 00 pour 1 OO entre les mains.
Le grand i ntérêt d'uti liser un fonds d'investissement pour capitaliser sur
les cycles du marché, est que vous n'avez plus à étudier des pages et des
pages de graph iq ues d e valeurs individuelles. C e qu'il vous reste à faire est
de suivre les q uelques g raphes des meilleurs fonds d'investissements ainsi
que leurs moyennes mobiles à 30 semaines !2l .
Cela n e prend que quelques minutes par week-end , et le jeu e n vaut
bien la chandelle.
Si vous ne savez pas comment calculer u n e moyenne mobile à trente
s e m a i n e s , g a rd ez votre cal m e . D ' abord reven ez s u r ma défi n ition d ' u n e
(2) Plus loin dans ce chapitre, j e vous donnerai l a liste de quelques fonds d'investissement sans droits d'entrée
permettant des achats/ ventes téléphoniques qui ont enregistré de bons résultats ces dernières années.
CHA PITR E 9
G raphe 9-1
Ste i n Roe
Capital Oppo rt u n ity
30
(Hebdomadaire)
25
20
MM à 30 S emaines
15
1 981 1 982 1 983 1 984
moyenne mobile au premier Chapitre. Ensuite, revoyez l'exemple suivan t et

vous comprendrez vite .
Le fond XYZ (G raphe 9-2) avait les prix de clôture s uivants (cours d u
ve ndredi) s u r les trente dern ières semaines :
G ra phe 9-2
3 1 5 .· >
Comment construire une moyenne mobile à 30 semaines ?
Semaine Cours Semaine Cours Cours Total MM à 30

1 � 16 28.0 30 semaines semaines
2 29 . 5 17 2 7 .9
3 29.2 18 28.0
4 29. 5 19 28. 1
5 29.6 20 28.0
6 29 .4 21 27.9
7 29.2 22 2 7. 8
8 29.0 23 27.7
9 28.8 24 2 7 .8
10 28.9 25 2 7 .9
11 28.8 26 28.0
12 28.6 27 27.7
13 28.5 28 2 7 .6
14 28.4 29 27.5
15 28.3 30 2 7 .4 853 .0 28 .43
31 27.2 850 .2 28 .34
Pou r obtenir le premier point de votre MM à 30 semaines, addition nez

s i m p l e m e n t les p rix de ces 30 s e m a i nes avec votre calcu lette ou votre
ordinateur et tirez-en le total (853). Mettez ce nombre dans la colonne " total ".
P uis d ivisez l e par 30 et vous avez le point de départ d e votre moyenne
mobile (28 ,43) . Pour les semaines suivantes, il est i nutile de recommencer à
add ition n e r les nouvelles séries de prix sur 30 semaines . Ajoutez au total
p récédent la 31 e semaine (27,2) et enlevez le prix de la semai ne la plus
anciénne (dans cet exemple -c'est 30 n 'oubliez pas de barrer ce chiffre sur
-
votre feu i l l e d e d o n nées) du total précédent de 8 53 . Nous obtenons un

nouveau total de 850,2. D ivisez-le par 30 et vous avez la nouvelle M M à 30
semaines , c'est 28,34 . G râce à cette méthode et à une calculette de poche
vous pourrez suiv re plusieurs moyennes mobiles en peu de temps.
Le graphe hebdomadaire du Value Line Special S ituation Fund (Graphe
9-2) nous montre q u'après avoir eu un sig nal d 'achat fin 1 986, vous auriez
reçu un signal de vente placé e ncore plus précisément début octobre 1 987
ava n t le k rach h istoriq u e . La ch u te q u i s e d é ro u l a e n s u it e n ' av a i t rie n
d'éto n n a nt. E n s uivant notre système, vous a u ri ez pu calmement voi r se
dérouler ce krach historique bien à l 'abri , dans u n fonds monétaire ou à court
terme.
CHAPITRE 9
G raphe 9-3
Value Line Spec i a l S ituation

(Hebdomadaire)
316
19
18
17
16
15
14
13
0 J '87 A J 0
c A p u c
T N R L T
Av a n t d ' a l l e r p l u s l o i n , répo n d o n s à la q u e s t i o n q u e v o u s avez

certai nement au bout de vos lèvres. Puisque cette tech nique qui consiste à
d ép lacer vos avo i rs d ' u n fo n d s à u n a u t re pa raît s i faci l e à mettre e n
appl ication et s i i ntéressante , pourq uoi n e pas oublier les actions individuelles 317
et uti l iser excl usivement des parts de fo nds m utuels po u r nos i nvestisse-
ment ? Ma réponse est, pour la majorité d'entre vous , non ! Le potentiel est
plus fort, la volati l ité et donc la dynamique plus importante , s u r les valeurs
i ndivid uelles que sur les fonds d'investissement, aussi serait-ce u ne erreur de
les oublier. Mais en fonction d e votre perso n nalité et d u te mps q u e vou s
pouvez consacrer à votre gestion de portefeuille, vous devriez voir q uelle est
la combinaison la plus appropriée entre achats sur valeurs individ uel les et sur
fo nds d'i nvestissement. Si vo us d ésirez vous impliq uer sur les marchés et
êtes prêt à y consacrer deux heures par semaine, vous devriez évidemment
vous i ntéresser d'abord aux action s . Même ce type d ' investisseurs devrait
q uand même placer une partie de leur capital dans une gestion inter-fonds . Je
conseille cette méthode d 'arbitrages i nter-fonds pour l'argent q u e vous placez
dans votre P lan d ' Epargne Retraite ( I RA ou l ndividual Retirement Accou nts)
ou votre plan d 'Assurance Vie, et allouez le reste de vos disponibilités dans
un po rtefe u i l le d 'action s . S i , à l 'opposé , vo us n 'avez que peu de temps à
co n s acrer a u x m a rch é s , i l d e v i e nt a l o rs log iq u e d e p lace r votre a rg e n t
essentiel lement sur d e s fonds d'i nvestiss ement.
Ces règ les s imples q u e je viens d e vo u s montre r pou r acheter o u
v e n d re c h aq u e foi s q u e l a moy e n n e m o b i l e e st c a s s é e , f o n ct i o n n e n t
parfaitement bien pour les i nvestisseurs. Vous aurez peu d e signaux, et ils
vous perm ettront de s u ivre les mo uve ments i mporta nts des marchés . Les
trad ers, cependant, doivent uti liser des g raphes Q U OT I D I ENS avec u n e
moyenne mobile à 3 0 JOURS. Le potentiel est encore plus g rand , mais cela
vous demande plus de travail et d 'attention. En outre , i l y a plus souvent des
f a u x s ig n a u x . Vo i l à p o u rq uo i vo us d evriez c h o i s i r e n tre " trad i n g " o u
investissement.
LE TRADING COU RT TER M E DE FONDS D'INVESTISSEMENT
Le Graphe 9-4 de Scudder I nternational Fund montre combien l 'approche de

" trading " peut être précise. Après avoir fait une superbe envolée de la fin 86
(point A) à mai 1 987, le fonds lança un signal court terme de vente quand les
prix q uotidiens ont cassé leurs MM à 30 jou rs . Bien que ce signal de vente ait
été en fait u n faux signal, vous auriez néanmoins ainsi bloqué des plus-values
substantielles. Le fonds aurait dû être acheté de nouveau quand il cassa vers
de nouveaux sommets en fin j ui n (point B}. Là e ncore ce deuxième " trade "
CHAPITRE 9
Graphe 9-4
3 18 45 Scudder I nte rnational

(quotidien)
40
35
30
0 J '87 A J 0
c A p u c
T N R L T
fut excitan t et l ucratif j u sq u ' à ce q u ' u n s ig n a l de vente particu l i è rement

approprié ait " flashé " d ébut octobre (point C) , juste avant le krach .
Sachez une chose : quand vous travaillez avec des g raphes quotidiens
de fon d s d ' i nvest i s s e m e n t , vous d ev ri e z port e r a ut a n t d ' atte n t i o n à la
config uration g raphique qu ' à l a moyenne mobile à 30 jours , pou r avoir le
moins de faux sig naux possibles. Alors que vous devriez toujours sortir du
fonds s'il casse sous sa MM à 30 jours , n'achetez le fonds QUE s'il casse à la
fois au-dessus de sa MM cou rt-terme ainsi que de sa résistance , comme le fit
Scudder en A et en B.
La question que nous nous posons maintenant est de savoi r comment
d éterm i n e r q u e l fo nds d ' i nvestissement sans d roits d ' entrée nous allons
acheter, q u a nd p l u s i e u rs d 'e ntre eux l ancent s i m ultanément des s ignau x
d 'achat. Bien q u'ils aient tous le potentiel pou r être des gagnants , si le fonds A
gagne 1 5 pour 1 OO alors que le fonds B prend 30 pour 1 OO dans le même
te mps, on voit évidemment cel u i que nous voudrons achetet.- -1 1 vou s s era
facile de con naître le gagnant probable de la cou rse, q uand vous aurez appris
à utiliser q uelques " trucs ". I l ne s'agit pas là de lire le prospectus du fonds
d 'i nvestissement et d 'essayer de déterminer quelles sont les valeu rs q u i dan s
leur portefeuille semblent être les mei lleu res ou de connaître les secte urs
d a ns lesquels chacun des fonds est i nvesti. D 'abord , cela prendrait bien tro p
de temps. Ensuite, les géra nts de fonds changent si souvent la compos iti o n
d e leurs portefeuilles que le prospectus que vous lirez sera déjà dépa ss é.
Une méthode qui est à la foi s bien plus simple et bien plus efficace consi st e à
compa rer les forces relatives des différents candidats à l'achat au cou rs de s
60 à 90 jours précédant les sig naux d'achat. D'abord , calculez les gain s e n
pourcentage s u r la période d e 60 à 90 jours , entre le n iveau OÙ se tro uv e l e
fonds quand le s ig nal est lancé, et les bas antérieurs. Celui des fonds q u i aura
enreg istré l es plus forts gains en pou rcentage , a lo rs q u ' i l est toujours e n
P hase 1 de fondation , sera le leader en Phase 2 . U n deuxième indice utile est
donné dans le cas où u n fonds casse quelq ues jours avant les autres . Celui 319
q u i casse le premier d é montre une meilleure force relative. Enfi n , regardez
l'action de la moyenne mobile. Si u n fonds casse au-dessus d 'une moyen n e
m o b i l e e n co re s u r l e d éc l i n , a l o rs q u ' u n a u t re p a s s e a u - d e s s u s d ' u n e
moyenne mobile alors plate , l e second fonds sera préférable. Si , comme cela
arrive s o uvent , ces tro is m e s u res d e fo rce relative d é s i g n e n t l e m ê m e
candidat, n 'hésitez plus, achetez-le ! En revanche, s i vous avez des signaux
contradictoires et s'il n'y a pas de réponse évidente, alors il est probable qu'ils
vont tous se comporter de la même faço n .
Ne pensez pas q ue cette méthode soit u n iquem ent destinée à ceux q u i
veulent éviter de prendre des risq ues e t a u x vieux habitués. U n e approche
d i s c i p l i n é e d e s a r b i t ra g e s i n t e r- f o n d s p e u t vo u s p e rm ettre d 'o b te n i r
d'excellents résultats avec u n risq ue n égatif potentiel limité a u minimum. Pour
comprendre ce q ue je veux d ire, regardez le G raphe 9-5 qui vous montre les
résu ltats enregistrés par le " P rofessional Tape Reader " sur une période de
h uit ans. Bien que la méthodolog ie choisie ait été légèrement différente (la
plupart des signaux de " trading " étaient basés sur mon Group l ntensity I ndex
dont je parle dans chaque numéro du PTR) , les résultats q ue vo us auriez
obtenus en utilisant cette méthod e simple que je viens de vous apprendre,
a u ra i e n t é t é p r e s q u e a u s s i bo n s q u e ce u x du ta b l e a u s u iva n t . Vo u s
remarquerez q ue 1 00 .000$ ont été m ultipl iés p a r plus de cinq pendant cette
période pour donner 530.000$ ! Ce qui nous don ne une rentabilité annuelle
pondérée d e 23 pour 1 OO. On est loin d es 5 1 /2 pou r 1 OO servis par les
banq u e s , l à o ù pourta nt tant d ' i n d ivid u s p laçe nt l 'a rg e n t de l e u rs P l a n s
d'Epargne Retraite ( I RA) .
Comme je vous l'ai promis, voilà la liste d e fonds sans droits d 'entrée
(ou de sortie) dont les résultats m 'ont impress io n n é au cou rs des an nées
passée s . En aucun cas cette l iste n e prétend être complète. Quand des
agences d 'analyse de performances de fonds d'investissement com me Upper
Analytical sortent leurs tableaux comparatifs de performances, il est facile de
voir quels sont les fonds les m ieux gérés qui m éritent votre attention . Pour
ceu x q u i désirent con n aître quels sont les q u e lques fonds q u'ils devraie nt
suivre sur u n g raphe, voi la un bon point de départ :
Columbia Growth , P.O. Box 1 350, Portland , OR 97207
(Tel 800-54 7 -1 037)
Constellation G rowt h , 1 1 G reenway P laza, S u ite 1 9 1 9 , Housto n , TX
77046 (800-23 1 -0803)
G rap he 9-5
$ 1 00,000 l nvntod in Stock Mutuel F und1 ond L iquicl A-t F undl
,,. - Gain or Lou

Dlle Fund ln Hulclin1 Prd Tolol
4 / 2 / 7 9 - 6/4/79 Mon e y F und + 1 , 764 . 2 6 $ 1 0 1 ,764 . 2 6
8/4179 - 9 / 1 0/ 7 9 1 OO"Droy 3rd Cen t • 1 6,468.90 1 1 7 , 2 33 . 1 5
8 / 1 0/79- 1 1 / 1 21 79 Monev F u n d • 2 , 2 7 8 . 78 1 1 9, 6 1 1 .9 3
1 1 / 1 2 /79- 2 / 1 9/80 1 OO"D••v 3 rd Cent + 3 4 , 1 92 .60 1 63 , 704 . 5 3
+ 3 , 8 1 6 .82
320 2 / 1 9/80 - 4 / 2 1 /80
4 / 2 1 /80- 9 /26/80
Money F und
1 OO'N.Drey 3rd Cent + 4 9, 294 .26
1 5 7 , 52 1 . 3 5
208,8 1 6 .60
9/26/80- 1 / 1 4 /8 1 Mon•v F u n d • 8, 2 60 . 64 2 1 6 ,066. 1 4
1 / 1 4 /81 - 6 / 1 /81 1 00%Drey 3rd Cent + 3 ,492.88 2 1 8,668,02
6 / 1 /81 - 6 / 6 / 8 1 M o n a y F und + 3 , 3 4 2 . 76 2 2 1 ,90 1 . 7 8
1 OO" Drey 3 r d Cent 3 , 289.33 2 1 8,6 1 2 , 4 6
n u
6 / 6/ 8 1 - 7/2 /8 1
7/2/81 - 8/1 4/81 M o ay F n d t 4,465.25 223,06 7 . 7 0
8 / 1 4 / 8 1 - 8/28/8 1 1 OO'll> D 1 o y 3rd Ce n 1 . 1 1 ,056 .66 2 1 2 , 0 1 1 .04
8/28/81 - 1 0 / 1 6/8 1 Money F u nd t 4 , 8 1 0.04 2 1 6,82 1 .08
1 0/ 1 6/81 - 1 2 / 1 8/81 1 OO"Drey 3 rd Cen 1 • 1 0, 60 7 .06 227,428. 1 4
1 2 / 1 8 / 8 1 - 3 / 1 9/ 8 2 Money F un d + 7 ,4 2 2 . 5 7 23 4 , 8 50 . 7 1
3 / 1 8 / 8 2 - 6/2 1 i82 o
1 OO'll. F i d h l y F u nd t 1 1 ,9 7 8 . 7 3 246,829.44
5 / 2 1 /82- 7 / 2 /82 Monay F und t 3 , 889 . 04 2 50 , 7 1 8 . 4 8
7 1 2/82 - 8 /6 182 1 OO " F i det l l y F u n d 1 ,602.6 1 249 , 1 1 5 . 8 7
8 /6 / 8 2 - 8/20/82 Money F un d • 1 , 28 7 . 1 8 250,4 03.05
8/20/8 2 - 1 0/ 1 /82 1 00" F i d et i 1 y F und + 1 4 , 2 1 0. 7 3 264 ,6 1 3 . 7 8
1 0/ 1 /82 - 1 0/ 1 6/82 Money F und • 1 ,04 7 .34 266,66 1 . 1 2
1 0/ 1 5/82- 1 1 / 1 6/82 6Cl"Drey GrOW1h t 6, 3 64 .03 272,01 6 . 1 6
1 1 / 1 11/82- 1 /3 /83 + 4 , &8 1 .93 2 76 , 11 7 7 .0 8
1 /3 /83 - 3 / 1 1 /83 �oo%��"8rowth t 411,700.47 3 2 l , 2 7 7 . ll ll
3 / 1 1 /83 - 6/2/83 Money f und t 2,397.40 3 24 ,8 74 . 9 11
6 1 2/83 - 7 / 1 3/83 110!1.Drey 3 r d Cen t t 9 , 088 .4 0 333 , 7 4 3 . 3 11
6/2/83 - 9 / 1 2/83 Monev F und t 7 , 811 1 .88 34 1 , 4 3 6 .0 1
9 / 1 2/83- 1 0/ 1 9/83 60"Drey Qrowth 7,820 . 88 3 3 3 ,8 1 4 . 1 3
11 / 1 2/83- 1 1 1 2 1 /83 Money Fund • 4 , 1 00.3 7 3 3 7 ,0 1 4 . 60
9 / 26183 - 1 013 /83 1 OO!l.Drey Grow1h • 8,89 1 . 2 7 3 3 1 ,223.23
1 1 /21 /83 - 1 2 / 1 9/83 50"F idol i 1 y F u nd 4 , 6 3 6 . 63 326 .68 7 . 70
1 1 / 2 1 / 8 3 - 1 / 9 / 84 Money F u nd • 2,93 1 . 73 329,6 1 9 . 4 3
1 /9/84 - 1 /30/114 50"F id11 i 1 y Trend • 1 0, 2 3 6 . 34 3 1 9 , 3 84 .09
1 /9/84 - 5/1 /84 Monay F u nd t 8,4 1 7 .88 3 2 7 ,80 1 .9 7
5 / 1 /84 - 5 / 2 1 /114 3 3 %Pnce N•w E r a 4 , 4 09 .0 7 3 2 3 , 3 9 2 .90
5 / 1 /114 - 5 / 2 1 184 Money f u nd 9 84 . 1 0 3 2 4 , 3 7 7 . 00
517/84 - 5/21 /84 J J �Price New Era 2,99 1 .60 3 2 1 ,385.4 0
5 1 2 1 /114- 8/6/84 Money F u nd 7 , 1 3 5 . 98 3 2 8 , 52 1 . 3 8
8/6/84 - 1 0/2/114 25'11> N i c h ol a s Fund 2 , 2 22 . 4 7 330, 7 4 3 . 8 5
8/6/84 - 1 0/9/84 25%Nocholes Fund • 1 , 587 . 6 7 332,3<6.52
9 / 1 7 /114 - 1 1 / 1 9 /84 2 5 % N 1 c holas F u n d 98 .6!> 3 3 2 , 2 2 1. 8 7
8 / 6 / 114 - 1 / 2 1 /85 Monuy f un d t 8,062 .66 3 40 , 29 0 . 5 3
1 1 /5/84 - 3 / 1 1 185 25%N ochnlos F u nd + 1 1 , 2 2 3 . 39 3 5 1 , 5 1 3 .9 2
1 1 /6/84 - 3 / 1 1 /85 2 5!1. N ic h ol os F u nd + 1 2, 2 7 7 .4 2 36J , 79 1 . 3 4
and 6 /6/85
1 / 1 0/86- 6 /8/86 21i"Nlchol11 F und + 1 6,3 1 11 . 7 8 380 , 1 0 7 . 1 2
a n d 7/29/86
1 /21 /86- 7 1 29 /85 21iW.Nichol11 Fund + 1 3 ,11 2 8 .4 2 3114,03 1i.64
1 nd 7 / 3 0/85
5 / 1 0/86 - 8 / 7 /86 26W. N ichol11 F und t 3 , 7 04 .20 39 7 , 7 39 . 74
e nd 9 / 1 3 / 85
6 / 2 2 / 8 6 - 9 / 1 3 /85 01 5'11. N ichol11 Fund t 6 3 2 . 56 398, 2 7 2 . 3 0
3 / 1 1 /86- 1 0/3 1 /85 Monov F u nd t 1 0,683 .08
1 1 /4 /85 - 1 / 2 l / 86 26 % D r ey G ro l h w t 9 ,4 70.44
408,93 5 . 3 8
Ero
4 1 8,405 .82
1 2/2/86 - 1 / 2 2/(16 1 liW.Price New + 2, 7 1 0 . 0 2 4 2 1 , 1 1�.84
2n/86 - i/6mi 26'Jfo0u 111 1 r • 1 0.669. 00 4 3 1 .784.84
M oney F u nd + :Z0 , 98 1 . 04
1 1 / 1/85 .. 8 ]3 1 86
5 / 2 7 /86 - 7 /9/86 2 5"0 u ••• r 1 ,659 .60 :2î:î83:H
8 / 3 1 /86 -· 1 2 /2/86 M onay Fund '.+ 4 , 1 J8 . 8 1 455,241i.OQ
1 2 /2/86 - 3/ 30/8 7 ( Y. I 20'JloNeu b . M e n . + 1 1 , 200. 07 486,441i. 1 8
4 / 1 /8 7 1 Y. I
1 2 /2/86 - 4 / 1 /8 7 ( Y, ) 20'11. P r ice New Ere + 2 0, 1 83 . 7 8 486,608.94
4 / 1 5/8 7 ( Y, )
1 / 1 2/ 8 7 - 3/30/8 7 1 Y, 1 20'JloNicholes F u nd t 5 , 2 30. 7 4 49 1 , 8 39. 68
4 / 1 4 / 8 7 ( Y, )
8 / 3 1 /86 - 1 1 /6 1 8 7 o v F u nd
M ne + 1 7 ,2 2 2 . 4 3 509 ,062 . 1 1
6/8/8 7 - 6/26/87 1 0% F i n D y nam ics 626.05 508,436.06
6 / 1 0 / 8 7 - 8 /3 1 /8 7 1 0'JloTwen .Cen1. G rt h t 6 , 59 1 . 1 1 5 1 5 ,02 7 . 1 7
6 / 1 2/87 - 9 / 1 /8 7 1 0% Neub . Ma n . t 3,147.14 5 1 8, 1 7 4 . 3 1
6 / 1 5/8 7 - 9/2/87 1 0 % F id . F readom t 4 ,03 1 .80 5 2 2 ,2 06 . 1 1
6 / 1 5/87 - 9 / 4 / 8 7 1 0%Twen . Ce n 1 . G rth t 4 , 1 7 2 .0 3 526,3 7 8 . 1 4
6 / 1 5 / 8 7 - 9 /3 / 8 7 1 0% F i d .Con l ra t 3 , 1 1 2.75 5 29 , 4 90 . 89
9/ 2 8 / 8 7 - 1 0/ 1 2/ 8 7 20% Hartwe1 1 G rt h 3 , 74 6. 00 5 2 5 , 7 44 . 89
9/28/87 - 1 0/9 /8 7 20%USAACornstn 1 , 788.83 5 23 ,9 56 .06
1 0/9/8 7 - 1 2 / 1 4/8 7 Money F u nd t 6, 5 29 . 48 5 3 0,4 8 5. 5 2
Fidelity Fund ( u n des très nombreux fonds de la tamile des Fidel ity) ,
82 Devonsh ire Street, Bosto n , MA 02 1 09 (800-544-7777)
Hartwell G rowth, 5 1 5 M adison Ave . , New York,
NY 1 0022 ( 800-645-6405)
32 1
Lexington Growth, Park 80 West, Plaza 2, Sadd le Brook ,

NJ 07662 (800-526-0056)
Twentieth Centu ry G rowth, 605 West 47 Street, Kansas City,
MO 64 1 1 2 (800-345-2021 )
Vanguard Morgan G rowth Fund , P. O. Box 2600 , Valley Forge,
PA 1 9482 (800-662-7447)
Bien q u e les fonds d ' i nvestissement p uissent êt re particu lièrement

prometteurs , i l est important que vous gardiez bien en mémoire les dangers
q u i peuvent se présenter s u r votre route. Evidem ment, il est toujours possible,
com me po u r les actio n s , d 'avoir de faux sig n a u x . U n autre point qu'il faut
con naître , c'est que plusieurs sociétés de gestion de fonds d 'investissement
limite nt le nombre d'échanges intra-famille que vous pouvez faire pendant une
période précisée . Certains sont très raisonnables et permettent u n nombre
ill im ité o u très grand d 'échanges par an (du moins tant q ue vous n'abusez pas
de ce p r iv i l è g e en e s s a y a n t de f a i re d u " s ca l p i ng " , c ' e s t- à - d i re d e s
achats/ventes rapprochés avec leurs différents fonds) . Certai nes sociétés
vous feront payer u ne petite pénalité au-delà d ' u n certain nombre d 'échanges .
I l est donc important que vous ayez un prospectus pour chacun des fonds que
vous s u ivez , et que vous vous fa miliaris iez avec leurs règl es prop res . N e
c h o i s i s s ez q u e d e s f o n d s q u i vo u s permette n t u n n o m b re ra iso n n a b l e
d'échanges .
U N E AUTR E OPTION QUASI I D ENTIQU E

Ü n autre choix a été récemment ajouté à notre jeu , qui consiste à déplacer
nos investissements d ' u n fond à l'autre suivant la conjoncture. Quand vous
achetez u n e part de fonds d 'investissement, vous achetez à l 'évidence un
portefeu il le divers ifié d 'action s dans les secteu rs actuel lement privilég iés par
les gérants d u fonds : constructeurs automobiles, chimiques, technologiques
ou autres . Mai s , supposez que votre analyse techn ique vous montre q u' u n
secteu r particulier est prêt à se d isting uer d e s a utres . P a s d e problème. Vou s
pouvez à présent acheter d e s fonds q u i n ' investissent q u e dans u n s e u l
secteu r. Bien q u 'i nvestir d a n s u n fonds peu diversifié soit plus risqué q ue de
suivre la voie habituelle, les gains potentiels sont bien s upérieurs ! P l usieurs
CHAPITRE 9
familles de fonds d'i nvestissement offrent maintenant de tels fonds sectoriels .

I l y a d 'habitude un léger d roit d 'entrée sur ces fonds, mais si vous les utilisez
correctement, ce ne sera pas bien gênant.
322 Bien que ce ne soit pas la seule société d'investissements offrant de
tels fonds , Fidelity Funds a , à mon avis, le meilleur potentiel sur les produits
de ce genre. D'abord , il y a un grand choix de fonds sectoriels (35 à la fin
1 987) ce qui vous permet de choisir assez précisément vos secteurs. Ensuite ,
bien qu'il y ait un droit d'entrée in itial de 2 pou r 1 OO pour ouvrir un plan ( et 1
pour 1 00 si vous sortez de l'argent du plan ) , ce d roit est prélevé une fois pou r
toutes. Tant que vous conservez votre argent sur ce " plan-secteurs ", et que
vous passez par exemple du fonds or au fonds technolog,iques (ou si vous
n'aimez pas le marché que vous passiez sur leur Select Money Market Fund ,
leur fonds monétaire) , vous n'aurez pas à payer un nouveau droit d'entrée de
2 pou r 1 OO. Tout ce qui vous sera prélevé, c'est un forfait de 25$ q uand vous
liquiderez u n fonds pour aller sur un autre . Sur un g ros investissement , c'est
n égligeable. E n plus, Fidelity calcule le prix des parts toutes les heures. Ainsi ,
si vous voyez un mouvement d 'envergure se développer tôt le matin, vous
n'avez pas à attend re la clôture du jour (où le prix peut être bien plus élevé)
po u r y participer. Vo i l a un a utre moyen de p lace r vos cap ita ux de p l a n
d 'éparg ne, ainsi qu'une partie de ceux q u e vous allouez a u " trading " (c'est
d'autant plus vrai que vous n'aurez pas assez de temps pour analyser les
v a le u rs i ndivid u e l l e s ) . Si vous vous co n centrez s u r un secte u r gag n a n t
co m m e l e s e cte u r d e l ' é n e rg i e e n 1 9 8 6 - 8 7 , v o s p ro f i ts p o u rro n t être
considérables . Fidelity Select Energy nous lança un sig nal d'achat appuyé en
A sur le G raphe 9-6 à la mi-86, lorsq u'il cassa au-dessus de sa MM à 3 0
semaines. I l cassa aussi a u dessus d e s a résistance à 1 0,40$ et lança une
avancée d e P h ase 2 . Cette Phase s e développa pendant 1 4 mois, nous
lançant en fin de compte un signal de vente approprié début octobre 1 987,
juste avant le krach .
E n plus de vous fournir le choix entre 35 différents s ecteurs de marché,
Fid elity nous propose d ès à présent huit fonds secte urs (davantag e sans
doute prochainement) que vous pourrez vendre à découvert. Cette- ·méthode
est plus qu'un jeu lucratif pour l 'i nvestisseur ou le trader, car suivre ces 35
s ecte u rs vous permet a u s s i de découvrir ces d e u x ou tro is s ecte u rs d e
m a rc h é o ù v o u s d e v r i e z a u s s i f a i re d ' i m p o rta n t s a c h a t s s u r v a l e u r s
ind iv id uelles . Pour toutes ces raisons, analysez avec attention tous ces fonds .
LES OPTIONS : U N J EU T R ES EXCITANT MAIS RISQU E

Le véhicule d'investissement q u e nous allons maintenant explorer, ce sont les
options . Si la phrase " pas pour les veuves ou les orphelins " s'applique à un
G ra p he 9-6
F i d e l ity Select E n er g y 323

(hebdo madaire)
15
14
13
12
MM à 30 semaines
11
10
A J 0 J '87 A J 0
p u c A p u c
R L T N R L T
secteur d'investissement, c'est bien celui-là. Ces instruments sont strictement

pour les profession nels ou les i nvestisseurs très agressifs ! Même dans les
meilleures circonstances , le� options sont très risquées. Bien sûr, le revers de
l a méd a i l le, c'est que si vous avez raison , les récompenses peuvent être
.
CHAPITRE 9
fabu leuses ! Bien q ue je ne p u isse vous enseigner com m ent abaisser le

risque intri nsèque des QRljons à un niveau comparable à celui des titres des
u t i l ités p a r e x em p l e , j ' a i q u e lq u es tuyaux q u i vo u s l es re n d ro n t m o i n s
324 risq uées. P lus important encore, ces concepts vont accroître vos probabilités
de gains.
Pour ceux d'entre vous q u i sont peu familiarisés avec ces outils , voilà
u ne description courte des OPTIONS PUT ET GALL ( 3 > . Avoi r un " call " vous
donne le d roit d 'acheter une action à un prix donné (le striking price ou prix
d 'exercice) p e n d a nt une p é riode de te mps d éterm i né e (ju sq u 'à la date
d 'expiration de l 'option) . Le prix que vous payez pour l 'option est appellé l e
P RE M I U M . Quand vous achetez un " call ", vous espérez que l'action support
sur laquelle le " call " est écrit va monter prochainement très vite , c'est ce la
q u i rend ce véhicule d ' i nvestissement si d a n g e re u x . Bien souvent vo us
pou rrez avoir ra ison sur l'avancée du titre , mais si cel a ne se prod u it pas
avant l 'expiration du " call ", c'est la faute à "pas de chance". Si vous achetez
un " cal l " qui expire dans 90 jours , une belle avancée le 91 ° le 92° jour ne
vous apportera rie n . Bien que vous puissiez acheter des " cal l " avec trois, six,
et neuf mois avant expiration , plus longue sera la période vous séparant de
l'échéance et plus l'option sera chère. De plus, les " cal l " les plus éloig nés de
leur date d ' exp iration seront moins l iq u ides q u e les contrats à p l u s co u rt
terme . Les " call " à trois mois auront des échanges beaucou p plus nou rris ,
car la plupart des opérateurs sur ces marchés ont une orientation court terme .
Quand vous achetez u n " call " à trois mois sur le titre XYZ avec un prix
d 'exercice de 25, sa valeur i ntrinsèq ue sera d'un dol lar si l e titre support
s ' éc h a n g e à 26 ( l e p ri x de l ' acti on m o i n s l e p ri x d ' e x e rcice d e l 'option
représente la valeur intrinsèq ue, soit 26-25=1 ). Ce n'est pas une form ule bien
com p l iq u é e , c'est la réa l ité des marchés. En effet , si vo us voulez, vous
pouvez vendre l ' action support à 26 et s i m u ltanément exercer les d roits
attenant à votre option c'est-à-dire acheter à 25. Dans la réalité des marchés,
l 'option s e vendra pratiquement to uj o u rs à un prix supérieur à sa valeur
intrinsèque (4>. Dans notre exemple , s i l 'action support est à 2ô alors q ue le
prix d 'exercice est de 25, et si le " cal l " vaut 1 7/8 plutôt que 1 (sa valeur
(3) Les options cotées représentent un secteur bien particu lier des marchés financiers, avec leurs pro pre s
bourses, une terminologie à part, et des règles d'échange bien spécifiques. Je suppose que vous en connai ss ez
les bases. Sinon demandez à votre · broker • • Characteristics and Risks of Standardized Options ", une broch ure
de 62 pages offerte au public par !'Options Clearing Corporation. Avant de bien avoir assimilé le contenu de cette
brochure, vous devriez rester à l 'écart de ces marchés.
(4) Si le temps qui reste sur l'option est presque écoulé, ou que le titre soit monté bien au-dessus d'u pri x
d'exercice, c e q u i rend l'option très peu intéressante à jouer, alors elle s'échangera à un prix très proche de celui
de sa valeur intrinsèque.
i ntrinsèque) , sa VAL E U R TEMPS sera de 718 de points (s)_ Cette valeur temps
est la valeur au-dessus de la valeur i ntrinsèq ue que le marché donne au "
c all ". (La même chose est vraie pour les " puts " . )
Si le titre s upport avance à 3 5 dans l e s semaines précédant l a date 325
d 'expiration du " call ", le prix d u " call " montera en toute log ique de près de
1 0 points . S'il reste encore beaucoup de temps à courir avant l'expiratio n , il
s 'échangera même à u n prix supérieur. Alors q u e le titre support a gagné u n
b o n 4 0 pour1 OO, votre option vous fournira un g a i n de p l u s de 4 0 0 pour 1 OO.
C 'est cette possibilité d 'attraper la " poule aux oeufs d 'or " qui encourage les
acheteurs d 'options à jouer coups après coups à un jeu qui, pour la majorité
d 'entre eux, sur le long terme , leur coûtera de l 'argent.
Un " put " est le contraire d'un " cal l ". C 'est u n peu comme vendre à
découvert. Si vous vo us atte ndez à ce que le titre se fasse descendre en
flam mes , acheter son " put " vous donnera le d roit de vend re le titre XYZ à un
prix don n é pendant une période d éterminée. Si le prix d 'exercice de votre
" put " est de 50 et q ue le titre s 'échange actuellement à 49 , alors sa valeur
intrinsèque est de 1 , puisque vous pouvez acheter le titre sur le marché à 49
et exercer immédiatement votre " put" à 50. Si, dans les semaines suivantes ,
XYZ baisse à 40, la valeur du " put " fixée par le marché montera au moins
j u s q u ' à 1 0 , q u i e s t s a v a l e u r i nt r i n s è q u e ( 6 ) . L a c h ute du titre s u pp o rt
représente une baisse de 20 pour 1 OO, ce qui est un profit correct à court
terme , s u r u n e ve n t e à d éco uv ert . M a is l e p rofit s u r votre " put " sera
supérieur à 400 pou r 1 OO puisqu'il est passé de 1 7/8 à 10 !
Les avantages des achats de " put " et de " call " sont évidents. Si vous
avez rai so n , vou s pouvez m a rq uer u n essai transformé ! Un autre facteur
positif, c'est que vous pouvez définir votre risque. Un " put " représe nte une
option sur 1 OO actions. S i chaqu e " put " vous coûte 200$ (2x1 OO) , et que
vous d écidez d 'acheter 1 0 " put " qui s 'échangent à 2$ , vous n e pouvez
perdre plus de 2. 000$ sur cette transaction précise. (le même raison nement
s 'applique aux " ca l l " . ) Le dernier ava ntage est q u e pour un débours peu
�
important, vous pourrez gagn er très g ros.
Malheureusement, la m édaille a son revers à la baisse. Si vous achetez
l e " put " pour 2$ avec un prix rcice à 50, et qu'au moment de l 'expiration
vous l'avez e ncore, alo rs que le t re est à 5 1 , ce " put " ne vaut plus rien .
Vous avez perd u vos 2000$. D e- a mêmê. faço n , s i vous achetez 1 0 " call "
(5) Comme les options sont cotées en centièmes , 718 représente 87.50 dollars (7/8x1 00)
(6) Le " put " se vendra au minimum à sa valeur intrinsèque moins les frais de commissions, dans ce cas, il
s'échangera au minimum près de 1 0.
CHAPITRE 9
avec u n prix d'exercice à 25 pour un débours total de 2000$, et qu 'ils expirent

avec u n support à 24 , vous avez perdu tout votre i nvestissement. Puisque le
prix d'exercice était de 25 , ils ne valent plus rien.
326 U n autre risq ue, c'est que si vous payez u n premium trop élevé, vous
pouvez avoir raison quant à la tenpance sur le titre et malg ré tout fi n i r par
perdre de l'argent. Le prix du titre �upport peut ne pas chang er suffisamment
pour rend re votre position profitable-: Par exemple, vous achetez u n " put "
avec un prix d'exercice à 50 q uand le titre support vaut 50 1 /2 ; le prem ium est
d e 6$. Le titre doit tomber à 44 1 /2 au minimum avant q ue vous ne récupériez
la valeur du "put ". Un autre danger est l 'étroitesse de ces mafchés. Aussi
assurez-vous d'utiliser des ordres-li mite et non des ordres-au- m ieux q uand
vous achèterez " put " et " cal l ". S i non, les " market makers " (teneurs de
m a rché s u r l ' échange) s 'e n donneront à coe u r joie avec l e s exécutions
d 'ordres, et ce sera d 'autant plus dur de faire de l 'argent dans cette arè ne.
A l'évidence, acheter des " puts" et des " calls " n'est pas pour tout le
monde. Si vous êtes u n i nvestisseur à long terme , conservateur et n'aimant
pas les risq u e s , te nez-vous à l ' écart de ces achats . I l y a pourta nt des
stratég i e s d e co u v e rt u re ( h ed g i n g ) q u i p e u v e n t être u t i l i s é e s p a r l e s
i nvestisseurs conservateurs e t q u i n 'exigent d e prendre que beaucoup moins
de ri sq u e s , m a i s pou r des pot e n t i e l s de profits m o i n s i m porta n ts . Ces
stratégies sont réservées aux gens qui ne peuvent se décider pou r savoir s'ils
sont " bul lish " ou " bearish ". Pou r moi, ce sont des demi-mesu res q u i mènent
à des résu ltats médiocres . Je ne peux acq uiescer au concept q u i consiste à
g arder un titre en Phase 4 et à vendre un " call " sur ce titre pou r récupérer
vos pertes. Je suis tout aussi contre la stratég ie q u i consiste à vendre u n
" call " sur u n titre en Phase 2 que vous détenez pour gag ner quelq ues dollars
d e p l u s, i m m é d i a te m e n t ; m a i s vo u s ret i r e r l e s c h a n c e s d e g a i n s
suppléme11tai res i mportants s ur l e titre . Pour moi, s i vous êtes " bullish " , vous
achetez les titres et les " call "; si vous êtes négatif, vous vendez les titres à
découvert et achetez les " put ".
Même s i vous êtes u n opérateur de marché particu lièrement ag ressif, je
suis contre l'idée q u i ferait du " trading " d 'options votre activité principale de
marché. L'équilibre est la clé du succès sur les marchés .comme dans la vie.
Si vou s vous sentez à l'aise sur les marchés d 'options négociables , a lo rs
allouez une petite partie de votre capital sur ces marchés très volatils. Mêm e
u n e toute petite partie vous donnera plus de frissons q 'u n séjou r dans un
casino de Las Vegas . . . La différence essentiel le entre u n casino de Las Végas
et un marché d 'options en util isant mes règ les : ici les chances seront en vo tr e
faveur, alors qu'au casino elles sont en faveur de la banque . . . .
Voila les bons moyens pour accroître les chances e n votre faveur.
1 . N'A CHETEZ DE GALL QUE SUR DES TITRES EN PHASE 2 OU

SUR LE POINT DE PASSER EN PHASE 2. Et n 'achetez pas de" put" sur
des titres en Phase 4 o u sur le poi nt d'entrer en P hase 4.
G raphe 9-7 327
C H ART C O U RTESY DAILY G RAPHS A N D LONG T E R M VALUES
Regardez ce graphe en quotid ien d ' I BM (Graphe 9-7) en 1 987 (7). A partir
d u moment où I BM cassa au-dessous du point A, le titre était en mauvaise
posture tech nique et n 'avait pratiq uement p l u s de chances de d even ir un
gagnant à l'achat. Pou rtant, jour après jour, après qu'il ait cassé sous le point
A, u n nombre important de " ca ll " étaient achetés . Il n 'était dès lors pas
surprenant que la g rande majorité de ces options ait expirée sans valeur. De
ce fait , la plupart des spéculateurs se sont retrouvés s ur la touche.
2 . N'A CHETEZ QUE DES OPTIONS A YANT UN FORT POTENTIEL.
��
C 'est une réalité de la vie à laquelle vous ne pouvez rien : vous aurez plus
souvent tort en achetant des options qu'en achetant des titres. Cela ne veut
pas d ire que vous ne ferez pas d'argent. En t, si vous suivez mes méthodes
à la lettre, vous pourrez avoir une rentabilit sur votre capital investi plus forte
sur l é s options que sur les titres eux-mêmes., ais pour q ue cela vous arrive ,
(7) Ce Graphe est tiré de Daily Graph Stock Option Guide, P.O.Box 24933, Los Angeles, CA 90024. Si vous jouez
sérieusement le marché des options, c'est un excellent service auquel vous devriez vous abonner. Quand on traite
d 'un marché comme celui-ci à forte orientation court terme, il vous faut une définition de graphes au quotidien
p lutôt qu'en hebdomadaire. En plus, cette publication édite les graphes de presque tous les titres supports. Vous Y
retrouverez aussi toutes les séries d'options-mois et prix d'exercice-pou r tous les " put " et les " call " avec le code
boursier (ticker symbol} de l'option.
CHAPITRE 9
il faut que vous vous fassiez la promesse de n 'acheter u n " call " ou u n " put "
q u e sur des titres cotés, de première qualité , autrement dit seulement sur les
meilleures situations à très fort potentiel . Si vous suivez cette d iscipl ine avec
rig ueur, vous pou rrez avoir raiso n bien moins de 50 po ur 1 OO des fois et
accumuler q uand même une petite fortune. Cela ne sera possible que si vous
limitez vos pertes et que vous faites courir vos profits . Ne tombez pas dans le
piège dans lequel se fourvoient tant d 'opérateurs , à force de vou loir prendre
des paris sur ;tôûte s les courses tant ils veulent être actifs . LA SELECTI VITE
EST ABSOL fJM1=-NT CRUCIALE ! Jouez seulement les meilleurs coups.
3 . D ONNEZ- VO US A S SEZ D E TEMPS A C O URIR A VA N T
L 'EXPIRATION. Il est d ifficile d'être dans l e bon sens s u r les marchés des
options , il est encore plus délicat d'être correct sur une période limitée ; et il
est pratiq ue ment impossible d'être correct sur q uelques jours. Aussi ne soyez
pas trop exigeant e nvers vous et assurez-vous de n 'effectuer que des achats
d 'options ayant assez de temps avant expiratio n . Dans l 'idéal , il faudrait au
moins trois mois , et dans tous les cas jamais moins de 45 à 50 jours . Les
joueurs s u r ces m archés se portent trop souve nt s u r des option s n'ayant
qu'un mois à cou rir avant expiration car elles sont bon marché ( le premium
sur l a valeur temps est bas) . Ne cherchez pas ces " bonnes affaires ". Bien
sûr, le premium sera toujours bas si le temps à couri r est limité. On n'a jamais
rien sans rien . Une option est un actif " dég radable " , et plus i l s'approche de
sa date d'expiration , moins il aura de valeur. Donc un prix bon marché n 'est
pas surprenant. Si vous achetez des options qui n'ont pas assez de temps à
cou ri r avant expirati o n , croyez- moi, vous n ' a i m e rez pas l ' a l l u re d e votre
colonn e pertes et profits en fin de parcours !
4 . A CH E TEZ UNE OP TI ON QUI EST PROCHE DE SON PRIX
D 'EXECUTION ET, SI POSSIBLE, DANS L 'ARGENT. C'est un concept assez
d ifficile à appréhender. D'un côté , on veut tous débourser le moins d'argent
possible et, s i on se trompe, ne perdre que peu de cet argent. C 'est pour ce l a
q ue t a n t d e jo u e u rs s u r ces m a rchés choi s i s s e nt d es optio n s q u i sont
comp lète ment " hors d e l ' a rgent " , ce q u i revient à d i re q u e l e u r valeur
intrinsèque est n ég ative. Si vous achetez un " call " avec u n prix d'exercice à
50, mais s i le titre support ne vaut au même moment que 45$, votre " call " n 'a
pas vraime nt de valeur. I l est " hors de l 'argent " de 5$. S'il expire avec le titre
toujours à 45, vous perdrez ce que vous aurez payé à l 'achat. Pou rtant de
nombreux spéculateurs achètent ces " · call " (ou " put ") complètement " ho rs
de l'argent " car ils peuvent les acheter à très bon marché , et de temps à
autre l ' u n d'eux rapportera g ros. D ans le cas précédent, si le titre suppo rt
décolle et monte j usq u'à 55 avant expiration , u n " call " à 50 cents ( 1 /2$ )
gagnera au mois 1 000 pour 1 OO pour valoir finalement au moins 5$. Ai nsi , u n
i nvestis s e m e n t , m ê m e de 1 0 . 0 00$ v o u s do n n erait e n d e u x t e m ps t ro is
mouvements de 1 00 . 000$. Ce genre de " jackpot " arrive et c'est ce qui don n e
des illusions a u x pervers . L e s chances pour q ue cela se produise sont très
faibles et ce n 'est pas m ieux que de m iser sur un double zéro au casino. Je
ne veux pas que vous cherchiez à " décroche r le gros lot " mais plutôt que 329
vous fassiez des coups courts avec constance .
Le revers de la m édaille, ce sont ces gens qui jouent trop conservateur
en ach eta n t des opt i o n s trop " dans l ' a rg e n t ". Si l e t i tre s u pport est
actuellement à 50 et vous achetiez un " call " avec u n prix d'exercice à 40
valant 1 0$ , vo u s d ev e z d é b o u rs e r b e a u co u p d ' a rg e n t e t vo u s p e rd ez
beaucoup de " levier " à la hausse . De plus le ratio risque/rentabil ité n'est pas
très bon . Si le titre passe de 50 à 60, le " call " montera mathématiquement d e
1 0$ à 20$. Mais s i l e support tombe e t q u e vous conservez le " call " jusqu'à
expiration alors que le titre passe au-dessous des 40, vous perdrez vos 1 0$
investis à l'achat. Dans ce cas vous auriez eu u n ratio risq ue/rentabilité de 1
contre 1 . Ce n'est pas acceptable.
Aussi , quelle est donc la bonne réponse ? Le compromis idéal consiste
à acheter un " call " (ou un " put ") qui soit légèrement " dans l'argent ". Par
exemple, s i le titre support s'échange à 50 1 /2, alors u n " call " avec u n prix
d 'exercice à 50 sera convenable, à condition que son premium ne soit pas
t rop élevé . (S ' i l l 'est, o u bien vous passez d e s s us , ou vous attendez q u e
l 'enthousiasme sur l e " call " s e tarisse e t q u e l e prix du " call baisse.) S i
•'•
vous payez 2 $ pou r c e " call " e t q u e le titre monte à 60 , vous ferez d u 400
pour 1 OO sur l 'argent investi , car l'option vaudra au moins 1 0$ . Si elle expire
sans va leur, vou s a u rez perd u les 2$. C 'est u n ratio risq ue/rentabil ité d e
quatre contre u n q u i e s t bien plus intéressant q u e l'exemple précédent. N e
rendez pas l e j e u p l u s d ifficile q u'il ne l 'est déjà. Toutes choses égales par
ailleurs , achetez une option qui soit légèrement " dans l'argent ". Ou s i elle est
" hors de l 'argent ", ass u rez-vous que le support est quand même très proche
d u prix d'exercice . En outre, rappelez-vous que l 'option devrait avoir deux à
trois mois à courir avant l 'expiration. J
5 . UTILISEZ UN S TOP DE PROTECTION TRES SERRE SUR VOS
POSITIONS EN OPTIONS. Quand vous achetez u n " call ", ne placez pas
votre vente stop com m e vous le feriez sur u n e positio n d ' i nvestissement .
Utilisez l e s règles que je vous a i apprises pou r ajuster vos positions stop de
" tradi ng " , et, s i possible, soyez même plus agressif. Ne placez pas vos stops
sur l'option , leurs marchés sont trop étroits. Utilisez p lutôt un stop m ental (que
vo us o u votre " b roke r " s u ivrez m e nt al e m e n t mais q u i n'est pas p lacé
physiqueme nt) s ur LE TITRE S U PPORT. Si le titre se déplace contre votre
position , dites à votre " broker " de vendre immédiatement votre " cal l " (ou
votre " put ") .
CHAPITRE 9
G raphe 9-8
330
C H A R T C O U RTESY DAI LY G RA P H S A N D L O N G T E R M V A L U E S
Ce g ra p he q uotid i e n d e D ig it a l Eq u i p m e n t ( G ra p h e 9 - 8 ) , app e l é
famil ièrement D E C p a r Wa ll Street , montre c e q u e j ' e ntends p a r agress if.
Parce que le parc-mètre de votre option s 'écoule en permanence , tout signe
de faiblesse est u n e bon ne raison pou r dire " goodbye " à votre positio n , e t
a i n s i bloquer vos profits ou lim iter vos pertes. Si vous jouez correctement,
vous ne perd rez que rarement tout l'argent placé sur l'optio n . C'est là encore
u n e erreur que fait souvent l'i nvestisseur moye n . S upposez q u ' i l achète un
" cal l " pour 3$ et q u e le titre support " aille con tre l u i ". S ' i l reste enc ore
longtemps s u r l 'optio n , son prix peut enco re être de 2$. Mais au l i e u d e
couper ses pertes et de rechercher u n nouveau coup, notre infortu né trad e r
pense qu'en 60 à 90 jou rs les choses peuvent s'améliorer. S'il se trompe , i l se
retrouve sans rien . Vous devriez sortir dès que la valeur support commence à
montrer des signes de faiblesse, même à court terme. Dans le cas de D E C , le
titre a u rait d û être ach eté lorsq u ' i l est p a s s é a u - d e s s u s d e s a l i g n e d e
tenda nce descendante e n A . Un stop rapproché aurait d û être placé e n B p uis
remonté assez vite e n C , D , E et ainsi de suite . Quelques semaines après , le
titre est passé au-dessous de F à 1 60$ . Si vous aviez acheté le " call " d'avri l
1 05 au moment où le su pport passa au-dessus de 1 08, vou s a u riez p ayé
autou r d e 9$. Quand votre " stop mental " a été touché en mars , i l était temps
de sortir d u m arch é avec u n p rofit excellent p u isq u e le " call " 1 05 valait alors 33 1
55$. U n e deuxième opportun ité de " trad ing " à la hausse s'est à nouveau
p résentée e n août q ua nd D EC là encore passa a u-dessus d 'u n e ligne d e
tenda nce i mportante e n G à 1 69 . Vous auriez p u acheter le" cal l "octobre 1 65
pour 9$ . P u is q u and la l i g n e de tenda nce ascendante f u t perforée d é b ut
octobre à 1 90 , vous a uriez d û sortir de votre position avec de beaux profits,
p u isque le " call " valait alors auto u r de 26. S i vous n 'aviez pas vend u , par
contre , la position n'aurait vite plus rien val u !
QU E LQU ES EX E M P L ES C ON C R ETS
P o u r q u e v o u s voyez co m b i e n ces v é h i c u l e s s pé c u l a t i f s p e u v e n t ê t r e
i ntéressants , su ivons le parco u rs de q uelq ues-unes d e s recommandations s u r
options q u e je f i s d a n s l e PT R . Début janvier 1 987, j ' a i conseillé aux abon nés
d 'acheter des " call " sur Texas I n strument (Grap h e 9-9) . S i le titre passait au
dessus de s a rés istance à 1 2 5 1 s 1 . Quand TXN est effectivement passé au
dessus d e 1 25 1 /2, vous a u riez pu acheter u n " call " s u r avri l 1 25 pour à peu
près 7$ . Début avri l , q u and TXN atteint so n point haut à 203 ( po i n t B) , la
valeur i ntri nsèq u e d u " call " était de 78$ . C 'est là que le pouvoir excitant de
l'effet de levier se fait sentir. Alors q u e le support gag n a u n joli 60 pour 1 O O ,
l 'option s 'apprécia de plus d e 1 . 000 pou r 1 OO !
Les mêmes p rod iges apparaissent s u r l 'achat de " put " . E n octob re
1 987 j'ai reco m mandé l 'achat de " put " sur Xerox (Graphe 9- 1 0) quand le titre
acheva son som met e n A. Vou s au riez pu achete! un " put " sur janvier 75 à 4
1 /2 . Le titre tomba fortement d a ns les jou rs s uivants à 50. Vous aviez là u n
profit rapide s u r l e s pos itio n s co u rtes d e 30 pour 1 O O . M a i s c e que fit l e " p u t "
de janvier 75 fut bien plus i m pres s ion nant puisq u ' i l fusa de 4 1 12 à 27 1 1 2 , soit
u n gain de 500 pou r 1 OO.
Evidemment, si vous êtes u n trade r agressif et que vous a i miez les
vé h icu les à haut risq u e , voilà u n domaine où vo us d evriez faire q u e l q u es
" tradi ng " sélectifs . Mais à aucu n moment, même les spécu lateurs les plus
ag ressifs , ne devraient cependant placer tout leur cap ital s u r les options. Le
" trad i n g " d 'option est u n j e u bien s éd u is a n t . Quelq ues co u p s c h a nce u x
peuvent transformer l e s traders e n véritables " junkies " de ces marchés . Ne
(8) Il y eut ensuite u ne division s u r le titre d e 3 pour 1 , ainsi tous les chiffres s u r l e g raphe 9-9 ne font qu'un tiers
des prix marqués dans le texte.
CHAPITRE 9
G raphe 9-9
1 T NT 1 TXN 1 ELEC COl'P-SEl1 1 CN œar l ; U 62 50 iQH -81 1

......- -6..CT UAE• � 5C P1 1 C CN1<.C î OJl'S .o1._ <;,0 C.ot.Cll. .-T OJl'S . CIJ'I- �T,. R.o.•c I'( 32 ol 3•S&"' ' i 8 l S-'5 � 231
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CT � : '50, 59 9• . 3 l i?Os 60 . 'l• . O l 1t9, 0 . 0 + . 1 1 1 51 59 9• J l 5"! 1 8 '5- 3 1 20 1 60 . 3+ . Q j 301 59 . S- . O l 1 0 1 9 . 1 + 1 \ ! 0 1 SO 3+ . 0 l 1 00 1 1 O

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. O l 1 501 0 . 5 ... J l '+ Js 2 6• rl Î '561 2 6- 1 1 63 1 't . 0• . 0 ( 2 1 3 1 3 S• .. 1 00 1 '+ 9• . l ( Z L O t 'f . 6• . l l 161 Z 8- . 1 j Z0 1 3 . 5 + 0 ! 25t l . lt- l f 50t Z .
1 - . lt t Il 0- . \ '.;0 1 1 . J - . 1t • 1 0.3- 3 57 O . S- 0 991 0 - . l 17 tJ 1- l 2' 3 1 0 . 1t • . 1 1 71 1 . <t + . l t t 1 . 0 • . 't
11''65 PA i Ml LO � E:PS RN« 95 INV[l'ITOlh T...-:JV [lt 9 6
81 1 l . 5't S ..z 25 KYO 93 T Jl'€L IJt€SS A
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CHART COURTESY DAI LY G RA P H S A N D L O N G T E R M V A L U E S
laissez pas cela se prod u i re chez vous . Et rappelez-vou s q u ' i l est impératif d e
respecter l e s rég ies que je vous a i apprises d a n s c e chapitre si vous voulez
s u rv ivre et prospérer dans cette j u ngle spécu lative .
C ' EST LA M EM E C H O S E SI V O U S AV EZ AFFA I R E A U X FUTU R ES
Vo u s avez m a i nte n a n t la capacité à loca l i s e r l e s o r i g i n es d e s n o u v e l l e s

tendances , alors q u ' e l l es s e d é rou l e nt sous nos y e u x . C 'est co m m e po u r
to utes les formes d e talent q u e chacun d'entre nou s pouvo ns développer.
P lus vous le travai l l ez et meilleur vous deviendrez. Sachez que les gains qu e
vous pourrez tirer d e la lecture de graphes de marchés ne se l i mitent pas aux
m a rch é s d e s act io n s . J e vo u s a i d éj à m o ntré q u e vo u s p o u v e z u ti l i s e r
p a rfaitem ent vos talents sur les marchés des fonds d ' i nvestis s e ment et les
m archés des options négociables. Le dernier domai n e où vous pourrez l es
util iser sont les marchés des " futures " (ou des contrats à terme) .
G raphe 9-1 0
333
- "
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C H A R T C O U R T E S Y D A I L Y G RA P H S A N D L O N G T E R M VALU E S
Avec une légère altération de la méthod e (vous uti liserez des g raphes
et des moyennes mobiles à plus cou rt terme) , vou s pou rrez faire d u très beau
travai l sur tous les contrats " futures ", que ce soient les contrats sur du jus
d 'orange o u sur des indices boursiers . S i vous voulez vous lance r sur ces
m a rc h é s , je v o u s s u g g è re d e v o u s a bo n n e r à u n s e rv i ce g r a p h i q u e
spécialisé (9) .
Regardez le G raphe 9- 1 1 d es " futu res " s u r j u s d 'orange et remarq uez
que pendant la périod e d e j u i n à août 1 987 ; le contrat sur janvier 1 988 forma
u n e p e t i t e " t ê t e et é p a u l e de c r e u x " . L e s m ê m e s f o r m a t i o n s s e
développeront tant s u r les g raphes des " futures " que s u r ceu x des action s ,
mais avec les " futures " les dess ins se formeront bien plus rapidement. C 'est
( 9 ) C o m m e l e C o m m o d i ty Research Bureau C h ari service , C A B F u tu re C h art Service ( q u e j'apprécie

particulièrement) , Circulation Department, 30 S . Wacker Drive, Suite 1 820, Chicago, IL 60606, 1 -800-826-7685.
CHAP ITRE 9
G raphe 9- 1 1
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1 JAN 1 FEB 1 MAR 1 A PR 1 MAY 1 JUN 1 JUL 1 AUG 1 SEP 1 OCT 1
C H A R T C O U RTESY. CRB F U T U R E S C H A R T S E R V I C E
com me passer d ' u n seul coup u n d isque enregistré e n 33 tours , en 78 tours .

Vou s devez être bien plus rapide et développer des s ensations cou rt terme si
vous voulez mettre un p ied s u r les " pits " ( lieux d ' échang� des " futures ") .
Voilà u n domaine où vous n e pourrez pas su ivre vos prix seulement pendant
l e s week- e n d s . U n contact q uotid i e n est v i t a l ! S i vous aviez acheté les
contrats s u r jus d'orange quand le " futu re " avait franchi sa l ig n e de cou ( poi nt
A) , vou s au riez très bien fait. S i vous aviez vou l u jouer ce coup e n " trad ing " ,
après avoir placé le stop d 'origine juste au-dessus de l'épaule droite i nversée,
vous a u riez d u le remo nter e n s u ite e n B , C , D , et E , et au riez alors " ét é
sortis " à profit q u a nd le contrat cassa au-dessous d u poi nt s top E .
S i vous aviez joué à l ' investisseur, alors vous auriez pu rester s u r le
contrat ta nt q u ' i l n e cas s a i t pas s a Moye n n e Mob i le à 4 0 jo u rs ( l i g n e e n
pointi l lé) sur le graph e 9- 1 2. La chose la plus étonn a nte , c'est q u ' i l n'est pa s
d u t o u t néce s s a i re q u e v o u s con n a i s s i e z q u o i q u e ce s o i t s u r l e s
G raphe 9-1 2
GAANGE · JlJ-l�i-· JA.N--.- 1 988- <-NYCE - 335

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1 JUN 1 JUL 1 AIJ6 1 SEP 1 OCT 1
C H A R T C O U RTESY. C R B F U T U R E S C H A R T S E R V I C E
fondamentaux des marchés des jus d 'orang e , d u cuivre , du soja ou d'autres

denrées ou matières premières ; et malgré tout vous pou rrez en fait être bien
plus p récis dans vos prévisions sur ces marchés q ue quelq u 'u n qui passe sa
v i e à l i re to u s c e s r a p p o rt s s o p h i s t i q u é s p u b l i é s p a r le M i n i s t è re d e
!'Ag ricu lture.
Un autre v é h ic u l e très risq u é mais to ut a u s s i excita nt : l es co ntrats
" futures sur i nd ices bou rsiers ". Il y a de nos jou rs plusieurs contrats de ce
typ e , cotés , chacun basé s u r un lot particu lier de titres . Les contrats futures
les plus co n n us et les plus activement éch a n g é s sont ce u x basés sur l e
Standard & Poor's ( S & P ) 5 0 0 , le favori d e s institutio n s . Moins actif m a i s très
s u ivi tout de même est le Value Une Futures Contract q u i , contrairement au S
& P, est com posé d e valeurs secondaires plus q u e d e " blue-ch ips ".
De nombreux opérateurs de marchés et analystes ont été pris au coeur
d e l a tourmente d 'octo b re 1 98 7 , qu'ils n 'ava i e n t pas v u a rrive r. S i vous
CHAPITRE 9
G raphe 9-1 3
336 S&P 500 DEC 1 987 CME

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13
C H A R T C O U RTESY C R B F U T U R E S C H A R T S E R V I C E
regardez le Graphe 9-1 3 vous verrez pourquoi ils se sont trompés . E ntre jui n
et début octobre , une formation qui est à l'évidence une " tête et épaule " de
som met s 'est formée . U n e fois la " l igne de cou " cassée, cela aurait d û ê tre
u n " sauve qui peut " général ! C'est encore plus évident s u r le g raphe 9-1 4
q u i est le contrat S&P futures pointé en hebdomadaire . Ainsi, s i vous aviez
bien fait vos analyses techn iq u es , vous n'aviez aucune excuse à vous laisser
piéger (dans le mauvais sens) par cette débâcle historique.
G raphe 9-1 4
337
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1 � 1 � 1 � 1 � 1 � 1 � 1 � 1 � 1
CHART C O U RTESY C R B F U T U R E S CHART S E R V I C E
Je ne saurais trop i nsister sur le fait que ce secteur est u n jeu à très
haut risq ue réservé aux p rofessionels confirmés et aux traders sop h istiq ués.
Le bon côté d es chos e s , c'est que l e s g a i n s peuvent être s u p e rbes . U n
contrat vendu à découvert q u a nd l a l igne d e cou fut cassée ( à l 'époq u e u n
débo u rs s u r marge pour u n tel contrat était d e 7500$) vous aurait permis de
faire u n profit de 66. 000$ , q uelques jou rs après , au plus bas d'après krach 1 1 0 l .
La leçon est claire. A p a rtir d 'a ujourd ' h u i q uand vou s essaierez de
p réd i re les prix " futu res " - que ce soit pou r IBM, u n fonds d'investissement,
u n e option s u r action, l'or ou le soja - ne perdez pas i nutilement votre -temps à
l i re l e s rubriques f i n a ncière s des jo u rn a u x . U t i l i s ez-les i n te l l ig e m m e nt e n
prenant vos livres de g raphes e t en les étudiant avec attention !
( 1 0) Après le krach , les marges ont été relevées à 20.000$ par contrat.
C H A P IT R E 1 0
338
LA VISION D' ENSEM B LE
L'étude des neuf précédents chapitres vous a permis de retrouver la profonde

vé rité de ce f a m e u x proverbe ch i no i s : " u n voyage d e m i l le k i l o m ètres
com m ence par u n p re m i e r pas. " Quand vous avez com m e ncé à l i re le
Chapitre 2, mon graphe de phases idéal ( 1 0- 1 ) vous paraissait sans doute
i nco mp ré h e n s i b l e . M a i s si vous avez fait vos " d evoirs " tec h n i q u e s , la
con struction mo ntée briq ue ap rès brique ressemble mai ntenant à quelque
chose ; de plus, vous devez comprendre à présent la term inolog ie technique.
E nfin , s i certaines des affirmations que j'ai pu faire dans ce texte vous ont
semblé être des hérésies (par exemple " achetez haut et vendez enco re plus
haut ") vous les voyez mai ntenant sous une toute autre lumière.
Faites-vous la promesse de ne jamais p lus acheter un titre en Phase 4
malgré tout le bien que vous penseriez (fondamentalement) de ce titre . Faites
aussi le voeu que vous n'aurez plus de coups de coeur sur un titre lorsque
sortira son rapport annuel , aussi élogieux soit-il. Vos décisions d'achat et de
vente dépendront u n iq uement de l 'allure des graphes pas des revues de
presse. Vous ne serez jamais plus surpris de voir Sears monter com me en
1 985 alors que ses bénéfices tombaient, et baisser comme en 1 987 avec des
bénéfices en hausse (graphe 1 0-2) .
Vo u s po s s éd e z à pré s e n t u n e tact iq u e . N ' e n s o u s - e s t i m e z p a s
l'impo rtance . Si vous la suivez de façon disciplinée , vous ne serez jamais plus
pris à revers par les marchés . Bien sûr, i l y aura des erreurs o u d es faux
signaux occasionnels, mais vous n 'aurez jamais plus à vous inquiéter s ur le
fait que ces retournements imprévus effacent d 'un coup vos capitaux investis.
Par la divers ification , à la fois par l e no mbre d e titres et de s ecteurs d e
marchés détenus, ainsi que p a r l'utilisation " d'ordres-stop " intelligemment
placés, vous serez certai ns que vos positions perdantes ne seront plus que
de petits ennuis sans lendemain. Plus important, vos coups gagnants seront
des essais transformés (home runs) , pas de simples pénalités (singles) , et ils
vous donneront des résultats d 'e nsemble plus que satisfaisants .
LA V ISION D'ENSEM BLE
G raphe 1 0- 1
G raphe d e Phases 339
� Phase 3
MM à 30 Semaines
Phase 1
G raphe 1 0-2
COU RTESY OF MANSFI ELD STOCK C HARTS

CHAPIT RE 1 0
Finalement, vous ne serez jamais plus perdu ne sachant plus à q uel

s a i n t s e v o u e r, c o m m e le s o n t m a l h e u re u s e m e n t de t ro p n o m b re u x
i n vest i s s e u rs . M ê m e q uand i l s ' avère q u ' i l s ont raiso n , i l s développent d e
340 telles a ngoisses q u ' i ls f i n issent souvent par vend re trop tôt, passant à côté de
la part d u l ion s u r les gains réalisés. Et dans les cas où i l s " s'accrochent " , ils
restent souvent trop longtemps s u r leur position et rendent ensu ite leurs plus
v a l u e s s u r l e s p l o n g e o n s de P h a s e 4. C e l a ne s e ra j a m a i s p l u s votre
d e s t i n é e . A p a rti r de m a i n te n a n t , vous avez l ' â m e d ' u n tr a d e r ou d ' u n
i nvestis s e u r ; faites l e voeu d e s u ivre avec co nstance notre système s a n s
jamais fai re d'exception s ! Ne croyez jamais q u e cette fois-ci e s t différente.
S u ivez toujours les étapes s u ivantes :
1 . Regardez �s indicate urs de marché pour la tend ance générale.

2 . Passez en revu e les groupes afin de savoir s u r lesquels vous devrez
vou s concentrer.
3 . Choisissez ces q uelques titres ayant le p l u s de potentiel d e profits
dans leurs configu ration s g raphiques, et qui sont dans ces g roupes les mieux
orientés.
Une foi s que vo us aurez s u ivi ces étapes , voi là les q u elques règ les q u e
vou s devrez respecter :
• S i vous ête s u n i nvestisseur, passez le g ros d e vos achats s u r des

s i tuations de début d e P h ase 2 , q u and des fondations i m portantes
vien nent de se dessiner.
• Si vous êtes u n trader, concentrez vos achats dans des formations de

type continuation de Phase 2.
•
Avant de passer vos ordres d'achat, assu rez-vous q u e vous savez où
placer vos ventes stop de protection . Si elles sont trop éloignées de
vos n iveaux d 'achat, cherchez de meilleu res s ituations o u attendez
pou r passer vos achats q u e des n iveaux stop plus s û rs se forment.
L'inverse est vrai pour la vente à découvert.
•
Ne v e n d e z j a m a i s u n t i t r e en P h a s e 1 ou en P h a s e 2 ( p l u s
particulièrement e n P h ase 2).
•
N'achetez jamais u n titre en P hase 3 ou en Phase 4 (plus
particu lièrement e n Phase 4) .
LA V ISION D'ENSEMBLE
•
Ne portez jamais u n e position longue ou co u rte sans des stops de
protection .
•
N 'ayez pas peur d e vend re à découvert quand la tendance générale 34 1
est " bearish ". Ass u rez-vo u s s i m p lement de p rotéger votre position
avec u n achat stop.
•
Sachez q u e l'analyse par p hases peut être utilisée s u r toutes formes
d'investissements tant q u e ceux-ci sont régis par les lois de l 'off re et la
demande. C'est le cas des actions, des fonds d'investissement, des
options, des " futures ", et des matières p remières .
•
Ne cherchez jamais à d eviner q uand u n creux se formera . Apprenez la
leçon cruciale : il vaut m ieux arriver en retard et acheter en Phase 2,
pl utôt que d 'acquéri r u n titre q u i paraît " bon m a rché " mais qui risqu e
de valoir d e 4 0 à 50% m o i n s c h e r en fin de Phase 4 .
•
Ne pensez pas q u ' i l faut que vous soyez à 1 OO pour 1 OO i nvesti en
p e r m a n e n ce . F a i t e s l a d i f f é r e n c e e n t r e u n e s i t u a t i o n de t y p e
s e p t e m b re 1 9 8 2 - q u a n d les i n d i c a t e u rs e t les g ra p h e s v o u s
e n co u ra g e n t à i nv e s t i r à 1 O O p o u r 1 O O e t u n e s ituation d e type
-
septembre 1 987 o ù la plus grande prudence est exigée.
•
Achetez l a fo rce de P has e 2, vendez l a fa iblesse d e P h ase 4. E n
d'autres mots soyez toujours en harmonie avec le " tape ".
•
C haq ue fois qu'il y a conflit entre l 'action p rix/volumes et les bénéfice s ,
a l l e z T O U J O U R S d a n s l e s e n s d u m e s s a g e o b j e c t i f fo u r n i p a r
l'approche techniq u e .
S a n s vo u s g a ra n t i r q u e vous ferez d e s m i l l i o n s d e b é néfices s u r l e s

m archés, je p e u x vous ass u rer que :
•
Aucu n engagem e nt simple ne vous ruinera .
•
Vo u s n ' a u r e z j a m a i s v o t r e ca p i t a l b l o q u é d a n s d e s p o s i t i o n s
désastreuses q u i vous empêchent d'en sortir et d e vous repositionner
s u r une nouvelle tenda nce profitable.
•
Vous p rendrez toujours des décisions rationnelles, q u i vous donneront
une tranquillité d'esprit et amélioreront vos performances .
CHAPITRE 1 0
• Vous serez toujou rs capable de juger objectivement o ù et quand u n

titre intéressant devrait être acheté e t vendu .
842 Tous ces importants avantages devraient vous permettre d'améliorer

fortement vos résu ltats.
QU E LQU ES D E R N I E R ES SUGG ESTIONS
De nombre u x l iv res d e marchés recommandent de com m en ce r par j o u e r

f i ct i v e m e n t a v·a n t d e r i s q u e r v o t re c a p i t a l s ùr l e s m a rc h é s . J e s u i s
co m p lètement opposé à cette reco m m a ndation ! D e n o m b re u x ath l ètes
e n registrent des performances exceptionnel les a u x entraînements q u 'i l s ne
reprodu isent jamais en com pétition . Sur les m archés financiers ce n'est pas
d ifférent. Quand aucune pression n'est sur vous, i l est très facile d e réciter
correctement vers et poèmes. Ressentir le stress des marchés et d évelopper
correctement votre jeu, voilà qui est une autre affaire ! Par conséquent, au
lieu de faire semblant et de prendre des pos itons fictives , n'uti l isez q u ' u n e
petite portion de votre capital d a n s un prem ier temps, juste le temps d'affiner
votre habileté tech nique, de gagner en confiance et en savoir- faire .
U n e tactiq u e q u e j ' a i u t i l isée q u and j ' a i com mencé à jo u e r s u r l e s
m a rchés cons istait à ten i r u n journal d e bord . J e v o u s s uggère d ' e n fa i re
a utant. Dans ce jou rnal vous ne marquerez que vos positions perdantes. En
effet, bien que les gains fassent du bien à votre ego et à votre portefeu ille, les
coups gagnants ne vous apprendront rie n . Les pertes, par contre, peuvent
être pleines d 'enseignements précieux s i vous les analysez correctement. En
fin d e co m p te , p e rd re peut v o u s p e r m ettre d e g a g n e r b i e n p l u s a p r è s .
I n scrivez la date à laquelle vous avez acheté vos positions perdantes et les
raisons qui vous ont poussé à l 'achat, et voyez honnêtem ent pourq uoi cela
n'a pas m arch é com m e prév u . S i c'est u n s i mple faux s ig n a l , m a rq uez- l e .
Mais si , après u n examen a posteriori vous réal isez que l e s volumes étaient
i n adéquats , ou le g roupe n égatif, ou que vous avez été influencé par u ne
r u m e u r, notez b i e n cette e r r e u r. Au bout d e q u e l q u es mo i s , essayez d e
tro uver l e dénom inateur commun à ces pertes. C hacu n a son p ropre schéma
psychologique. Si vous savez quel trait de votre psychologie vous entraîne à
perdre, il vous sera faci le de vous en défaire et vos i nvestissements seront
ainsi meilleurs dans l'avenir.
Je veux aussi ins ister s u r le fait que vous ne devez pas développer de
complexes face aux i nstitutio ns fina ncières et à leurs énormes cap itau x . Trop
d ' i nvestisseurs particu liers ont le sentiment qu'ils ne peuvent rivaliser s u r les
LA V ISION D'ENSEMBLE
marchés actuels avec ces géants de la finance . C'est ridicule ! En fait vous
êtes avantagé face à ces institutions financières, la plupart des investisseurs
ne s'en rendent pas assez compte. Les institutions sont des dinosaures ; elles
ont des corps immenses et se déplacent avec difficu ltés. Vou s , par contre , 343
vous pouvez rapidement entrer e n actio n . Qui plus est, beaucoup de ces
géants i nstitution nels q u i se bâptisent " génies de la finance " n 'ont eu de
performances exception nelles sur le long terme, loin s'en fa ut. Aussi vaut-il
mieux prendre la responsabilité de vos propres investissements plutôt que,
par paresse intellectuelle, confier à d'autres la responsabilité de gérer, plus ou
moins bien , à votre place.
Une autre croyance inexacte qu'il faut chasser de vos esprits , c'est que
beaucoup d'argent est nécessaire pour réussir sur les marchés . Bien qu'il soit
p l u s fac i l e de d i v e rs i f i e r q u a n d vo u s avez u n ca p i t a l i m porta n t , m ê m e
quelques milliers de dollars vous permettront de bien vous en tirer, si vous les
combinez avec cette matière rare de nos jours : le bon sens. Si vous avez peu
de capitaux au départ, utilisez les fonds d'investissement sans d roits d 'entrée.
I l s v o u s do n n e ro nt u n e b o n n e d iv e rs ifica t i o n s a n s vou s f a i re payer d e
com missions. Puis, q uand vos capitaux s'apprécieront, commencez à i nvestir
d irectement sur des valeurs individ uelles.
Pour terminer, je voudrais une fois de plus ufiliser l 'opinion contraire . Ne
prenez pas ce livre comme u ne fin en soi , mais comme un nouveau début .
Quand j ' a i l u mon pre m i e r livre s u r l'an alyse tech nique i l y a des a n n ées
(Tech nical Analysis of Stock Trends de Magee et Edwards) cela m'a ouvert
les yeux s u r une approche complètement différente. Au cours des années,
alors que je suis devenu de plus en plus à l'aise avec les g raphes, je l'ai relu
de temps en temps. Cette nouvelle lecture m'a appris d'autres choses , car
j 'étais capable alors de voir ce qui y était écrit avec plus d'expérience et de
savoi r-faire. Aussi uti lisez ce q ue je vous ai appris sur les marchés, et revenez
sur ce livre dans u n an ou deux pour voir si les concepts contenus dans ce
l ivre ne vous sont pas plus utiles encore avec l'expérience .
Jusq u 'à ce que nous nous retrouvions une fois encore dans ces pages,
rappelez-vous q ue le d icton du " P rofessional Tape Reader " est on ne peut
plus vrai :" the Tape Tells Ali.", " le tape dit tout, tout est dans les prix " . .
SO M MA I R E
CHAPITR E 1 : TOUT COM M E N CE LÀ ! 1
Ma philosophie de l'investissement
Pourquoi u ne approche technique ?
Mettons-nous d'accord s u r le vocabu laire
Test
Réponses
Les graphiques , i l y en a pour tous les goûts
La lectu re des graphes Mansfield
CHAPITR E 2 : UN SIMPLE COUP D ' O E I L VAUT

B I E N DES D IZAINES
DE PREVISIONS FINANCI E RE S 31
Phase 1 : la phase de fondation

Phase 2 : la phase d'avancée
Phase 3 : la zone plafond
Phase 4 : la phase de chute
Acheter les nom bres
Maintenant à vous de jouer
Test
Répo nses
La pratique
CHAPITRE 3 : LA PERIODE D ' ACHAT IDEALE 58
Com ment, quand et quoi ?

Le jeu de l'investisseur
Le jeu du trader
Au microscope
Utilisation des ordres d'achat stop
Acheter entre des limites
Les structures d'achat et de vente à connaître
Ce qu'il faut acheter : " mon approche de la forêt à l'arbre "
Com ment mettre en application cette stratégie ?
La sélection du secteur
Voilà le fonctionnement
Test
Réponses
CHAPITRE 4 : L ' ACHAT : AFFINONS LE PROCESSUS 96
Moins nous aurons de résistance, mieux ce sera

L'importance du volume
Tout est relatif
Guide de références à l'achat
D'autres tuyaux pour l'achat
Actions à " deux co ups "
Plus c'est grand, m ieux c'est
Les commandements de Stan : ce qu'il ne faut pas faire
Test
Réponses
Ne mettez pas tous vos oeufs dans le même panier !
CHAPITRE 5 : DECOUVRIR LES GAGNANTS EXCEPTIONNELS 1 41
La structure de triple confirmation

Test
Réponses
CHAPITRE 6 : QUAND FAUT - IL VENDRE ? 1 66
Ce qu'il ne faut pas faire à la vente

Vendre correctement pour l'investisseur
Les ordres de vente stop
Les ordres de vente stop dans la pratique
Vendre correctement chez le trader
A la recherche des profits
Mesurer un m ouvement
Apprendre à gagner en apprenant à perdre
La philosophie de la vente :
ne rendez pas vos profits sans de bo nnes raisons
CHAPITRE 7 : VENDRE A DECOUVERT :

LA VOIE DE LA FORTU NE
LA MOINS EMPRU NTEE 21 7
Pourquoi a-t-on si peu r de vendre à découvert ?

Les erreurs cou rantes de la vente à découvert
D'autres erreurs
Résu mé de la vente à découvert : ce qu'il ne faut pas faire
Com ment bien faire les choses ?
Quand vendre à découvert ?
Prendre des décisions profitables
Com ment placer votre ordre ?
Jamais trop tard
Formations tout particu lièrement intéressantes
Projeter u ne cible
Protéger vos positions cou rtes avec un achat stop
Utiliser les achats stop à la façon des traders
Les lignes de tendance à la baisse
Une autre façon de réduire le risque
Test
Réponses
CHAPITRE 8 : COM M ENT UTILISER
LES MEILLE U RS INDICATE U RS LONG TER ME
POU R REPÉ RER
MARCHÉS B U LL ET MARCH ÉS BEAR ? 2 70
L'analyse par phases pou r les indices de marché

La ligne des avancéesidéclins
Mesurer l'élan du marché
Simple mais efficace
Pas d'isolationnisme ici
Comme va GM . . . . .
Cher o u bon marché
Aller à l'opposé de la fou le
CHAPITRE 9 : LES MOYENS , LES FINS , LES GAINS 31 2
Comment s'am user avec les fonds d'investissement

Le " trading " court terme de fo nds d'investissement
Une autre option quasi identiq ue
Les options : un jeu excitant m ais très risqué
Quelques exemples concrets
C'est la même chose si vous avez affaire aux " futures "
CHAPITRE 1 0 : LA VISION D ' ENSEMB LE �38
Quelques dernières s uggestio ns

Collection de livres d'investissement
Secrets pour gagner en Bourse

Stan Weinstein
L 'investisseur intelligent
Benjamin Graham
Découverte de l' analyse technique

Antoine Dublanc
Les nouveaux maîtres de l' argent

John Train
Le guide des indicateurs de marchés

Antoine Dublanc et Florent Barrioz
Les secrets des grands traders

Jack Schwager
Le momentum par Martin Pring

Martin Pring
Les chandeliers j aponais

Steve Nison
L 'alchimie de la Finance
Georges Soros
Et si vous en saviez assez pour gagner en Bourse

Peter Lynch
Acheter en Bourse au bon moment

Martin Zweig
L 'investisseur visuel
John Murphy
Le portefeuille de Warren Buffett

Robert Hagstrom
Actions ordinaires et profits extraordinaires

Philip Fisher
Dow 36.000
James K. Glassman et Kevin A . Hassett
Comment gagner avec les actions

William 0 'Neil
Exubérance irrationnelle
Robert Shiller
Vivre du trading
Alexander Eider
Le day trading en action

Marc Friedfertig et George West
Chandeliers et autres techniques d'Extrême-Orient

Steve Nison
Guide d'exercice du livre « Vivre du trading »

Alexander Eider
L ' analyse technique de A à Z

Steven B. Achelis
Investir dans la valeur

Bruce C .N. Greenwald, Judd Kahn, Paul D. Sonkin et Michael van Biema
L 'analyse graphique des tendances boursières

Robert D. Edwards et John Magee
L ' analyse technique expliquée

Martin J . Pring
Les écrits de Warren Buffett

Warren Buffett et Lawrence Cunningham
Réussir en trading
Van K. Tharp
Les bandes de Bollinger

John Bollinger
L 'analyse technique des marchés financiers

John J . Murphy
L 'interprétation des états financiers

Benjamin Graham et Spencer B. Meredith
L 'investisseur aventurier
Jim Rogers
Entrez dans ma salle de trading

Alexander Eider
Mémoires d'un spéculateur

Edwin Lefèvre
Traders : entrez dans la zone

Mark Douglas
Histoire mondiale de la spéculation financière

Charles P. Kindleberger
Maximisez vos profits avec les chandeliers

Stephen W. Bigalow
Le Maître Swing Trader

Alan S. Farley
Le boom des matières premières

Jim Rogers
Une marche au hasard à travers la Bourse

Burton G. Malkiel
Nouvelles approches en analyse technique

Rick Bensignor
Le trading directionnel
Michael Covel
Trading gagnant
Marcel Link
Trading sur le Forex pour des gains maximum

Raghee Homer
Stratégies de trading à court terme

Linda Bradford Raschke et Laurence A. Connors
Leçons des maîtres de la Bourse

John Boik
Le graphique en Points et Figures

Thomas J . Dorsey
Capture des mouvements historiques à court terme

Jeff Cooper
Maîtriser le trade
John F. Carter
Hedge Funds Story

Steven Drobny
Entrées et sorties
Alexander Elder
Faire de l' argent avec les options

Lee Lowell
La stratégie des Tortues

Curtis M. Faith
Le petit livre pour investir à bon prix

Christopher H. Browne
Le petit livre pour investir avec bon sens

John Bogle
Le déclin du dollar
Addison Wiggin
Sites internet
www.valor-editions.fr
www.metastock.fr
Couverture - Création par Concept- Fi nance
et impression par
Graficas Santamarfa, S.A.
0 1 01 O Vitoria-Gasteiz
Bekolarra, 4
Espana
Dépôt légal 3ème trimestre 2008

I n v i tati o n
Pas de théories mathématiques et techniques
·
complexes dans ce livre. Stan Weinstein a

choisi le langage de la simplicité. Vous
apprendrez ainsi aisément à analyser les
Si ce l ivre vo us a i nté ressé, graphes boursiers, interpréter les indicateurs de
pe ut-être souha ite riez-vous marché, et à définir les meilleures stratégies
d'achat ou de vente. De nombreuses

être informé d e nos nouvelles
illustrations, des graphes et des études de cas
p u b l i c ations et re c evo i r notre
faciliteront la compréhension du texte.
c ata l o g u e .
Dans sa critique littéraire de Barron's, Peter

Dubois écrit : " C'est le meilleur opus sur
Pow r. e l a é c rivez- n o u s à : l'analyse technique que j'ai jamais été amené à
VALOR Editions, lire, un ouvrage majeur qui devrait trouver sa

place dans la bibliothèque de tout investisseur
80 bis Ave nue des M i m osas,
64700 H e n d aye .
sérieux ". Avis partagé par des dizaines de
milliers de lecteurs américains qui ont fait de
ce livre un des dix business best-sellers de
l'année 1988.
" Un tel livre semble promettre la lune. Pourtant

Stan Weinstein dévoile dans cet ouvrage des
méthodes d'analyse boursière qui s'avèrent
extrêmement efficaces. Nous avons

particulièrement apprécié la méthode des
phases qui permet de classer le potentiel de
hausse des titres boursiers. "
36 lS Money
" Stan Weinstein a réussi la gageure de nous

expliquer simplement comnient appliquer les
règles d'analyse technique pour améliorer
nos performances boursières. "
Domlniqae Thiebaut, La Tribune
Stan Weinstein
Secrets pour gagner
en Bourse
" lttes-vous prêts à vous défaire de vos préj ugés ? Écoutez alors Stan
Weinstein, l'un des gourous financiers américains les plus réputés. Finie
l'analyse financière. Place à l'analyse tec hni que. Prenant le lecteur par la
main d'un bout à l'autre de l'ouvrage, Stan Weinstein dévoile une méthode
simple, à la portée de tous les investisseurs. Il s'agit de se constitùer une
batterie d'indicateurs qui vont dessiner l'évolution immé diate des cours.
Avec un pourcentage de réussite meilleur que la moyenne : impossible .
d'être systématiquement dans le bon sens, plus d'une fois sur deux suffit.
Les matériaux de base ? Des graphiques de cours, des moyennes mobiles et
quelques statistiques. Mais encore faut-il savoir les lire : la recette est dans
le livre. Pour subodorer les tendances de la Bourse à moyen terme, l'auteur
reste touj ours à l'écart des méthodes classiques de prévision économique.
Il préconise des méthodes techniques telles que la fameuse ligne des
avancées-déclins ou encore le momentum (mesure de !' Jan du �

marché) ... Évidemment, les méthodes techniques, qui donnent valeur de
vérité aux cours de Bourse (les graphiques) , ne parviennent pas à
convaincre les "fondamentalistes " (comme les nomme Stan Weinstein) .
Pourtant, les résultats du gourou sont édifiants : les lecteurs de sa lettre
financière ont engrangé de belles plus-values. Normal : c'est le maître
en la matière. Mais il faut bien commencer par apprendre avant de
passer aux actes. C'est la mission de ce livre. "
La VIe Française
9 782909 356020 ISBN : 2·909356·02·7

Secret Pour Gagner en Bourse - Indexable

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Stan Weinstein

Aujourd'hui, Stan Weinstein est l'un des

Traduit de /'Américain par Antoine Dublanc, avec la collaboration de

Publié par Business One Irwin - Homewood, Ill 60430.

Les spéci alistes b o u rsiers, c'est-à-d ire ceu x q u i sont autour de la

Pouvez-vous être parfaits ? Bien sûr que non ! Aucun" quaterback" de la

POURQUOI UNE APPROC H E TECHNIQUE

COURTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

COURTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

achat en 1 978 et TS I N D USTRI ES encore un meilleur en 1 986. Voilà d'ailleurs

COURTESY OF MANSFI E LD STOCK CHARTS

--- ---- --- - - - - ----- -!Q

COURTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

Le score de TS I NDUSTRI ES fut plus spectaculaire encore et associé à

tomber de nouveau - peut être jusqu'à 250-300 ! Malgré tout ce pessimisme

METTONS-NOUS D'ACCORD SUR LE VOCABULAIRE !

Avant d'amener votre chemin sur les voies du succès, il y a q uelques

Résistance (ou OFFRE - les deux termes sont interchangeables). La

problèmes (au moins temporairement) et de se retourner. Plus une résistance

_ La cassure à la hausse ou breakout. Les prix de la valeur remontent au­

La cassure à la baisse ou breakdown. C'est l'image inversée du breakout,

courbe de tendance et une courbe de tendance" significative ! Une courbe

SOURCE Data Graph

Tendance haussière ou Uptrend. Tout simplement une série de pics et de r

Tendance baissière ou Downtrend. Une série de pics et de creux de plus

Trader. Quand je parle de trader dans ce livre, je ne parle pas forcément de

Investisseur. Mon horizon d'investissement n'est pas supérieur à douze

Moye n t e r me. C e sont des cycles qui c o urent de six s emaines à

Long terme. Ma définition du long terme est del�..à-d�e J1!9.[êJ Les

1. Faux. E n pourcentage, le titre a gagné moins que la moyenne du marché,

LES GRAPHIQUES- IL V EN A POUR TOUS LES GOUTS

Bien qu'il y ait plusieurs types de graphiques d isponibles (quotidiens,

D'abord , il y a u n trait ou bâtonnet, qui décrit le volume ainsi qu'un autre

-"""""'""...-.....�-��----1 COU RTESY MARKET CHARTS

Volume (nombre d'actions)

Voilà donc comment tracer un graphe en bâtonnets. Il n'y a rien de

1-1 5-ëîT16montrent des exemples de chaque type de graphique.

LTO LlnlTED INC.

COU RTESY OF MANSFIELD STOCK C H ARTS

UMITED (THE), INC.

Debt $215,000, 000

COURTESY OF HORSEY STOCK CHARTS

LA LECTURE DES GRA HE l � .�ANSFIE�

(6) Avant de faire une recommandation au PTR, j'étudie chacun d'eux.

Jin I NTL BUS I NESS ACH

COURTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

Cela rend la moyenne mobile bien plus sensible à l'activité présente ou

Cli U R TtSY OF MANSFI E L D STOCK CHARTS

En l'absence de vendeurs , l'action peut encore monter. C'est d'ailleurs

COURTESY OF MANSF I E LD STOCK CHARTS

AnDAHL nr• . LMG

COURTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

COU RTESY O F MANSFIELD STOCK CHARTS

COURTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

COURTESY O F MANSFIELD STOCK CHARTS

Ce titre exprime bien une de mes p rofondes conviction s . Il vous suffit d e

PHASE 1 : LA PHASE DE FON DATION

C 'est à ce moment là q u e bea ucoup d 'opérateurs seront pris d e

Phase 1 (partie sombre)

CO URTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

P HASE 2: LA PHASE D'AVANCEE

Phase 2 (partie sombre)

C C L J RTESY OF MANSFIELD STOCK CHARTS

_ La cassure à la hausse ou breakout. Les prix de la valeur remontent au

Cherchez au contraire un titre qui reproduise les évolutions du graphe ci