Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Féminismes II
2005 : des femmes et du politique
DOI : 10.4000/books.bibpompidou.1397
Éditeur : Éditions de la Bibliothèque publique d’information
Lieu d’édition : Paris
Année d’édition : 2006
Date de mise en ligne : 17 janvier 2014
Collection : Paroles en réseau
EAN électronique : 9782842462109
https://books.openedition.org
Édition imprimée
EAN (Édition imprimée) : 9782842461003
Nombre de pages : 64
Référence électronique
BUREAU, Annie ; et al. Féminismes II : 2005 : des femmes et du politique. Nouvelle édition [en ligne].
Paris : Éditions de la Bibliothèque publique d’information, 2006 (généré le 15 mai 2023). Disponible sur
Internet : <http://books.openedition.org/bibpompidou/1397>. ISBN : 9782842462109. DOI : https://
doi.org/10.4000/books.bibpompidou.1397.
7Yj[iZkYebbegk[eh]Wd_ifWhbW8f_
b[l[dZh[Z_'[hWlh_b[jb[iWc[Z_(Wlh_b(&&+"
ZWdibWF[j_j[IWbb[Zk9[djh[Fecf_Zek$
Fhi_Z[dj :XWj
Zk9[djh[Fecf_Zek Eh]Wd_iWj_ed
7gjcdGVX^cZ >hVWZaaZ7Vhi^Vc"9jeaZ^m
:_h[Yj[kh]dhWb FkXb_YWj_ed
Zk9[djh[Fecf_Zek 9^Wh][iZÊZ_j_ed
7gjcdBVfjVgi ;VW^ZccZ8]VggV^gZ
6g^ZaaZGdjhhZaaZ
:_h[Yj[khZ[bW8f_
<gVaY<gjcWZg\ C_i[[dfW][
;VW^ZccZ8]VggV^gZ
H[ifediWXb[Zkfb[ AjYdk^XAZWZVj
7Yj_edYkbjkh[bb[
[jYecckd_YWj_ed
E]^a^eeZ8]Vgg^Zg
H[ifediWXb[
xZ_j_ed%:_\\ki_ed
6g^ZaaZGdjhhZaaZ
9^[\Zki[hl_Y[
7d_cWj_ed
:bbVcjaZEVnZc
8ViVad\jZY^hedc^WaZhjg
]iie/$$lll#We^#[g!gjWg^fjZ
wY^i^dchYZaV7^Wa^di]fjZ
ejWa^fjZYÉ^c[dgbVi^dc
9^hig^Wji^dccjbg^fjZ
eVg<^Vci8]V^g#Xdb
wY^i^dchYZaV7^Wa^di]fjZ
ejWa^fjZYÉ^c[dgbVi^dc$8ZcigZ
Edbe^Ydj!'%%+#
>H7C&%/'"-)')+"&%%"'$>H7C&(/.,-"
'"-)')+"&%%"(
>HHC&,+*"',-'
IeccW_h[
Lekifekl[pYekj[hbÊ_dj]hWb_jZ[iZXWjiZ[Y[Yebbegk[ikhb[i_j[Z[bWXf_
mmm$Xf_$\h"hkXh_gk[H[Y^[hY^[ZeYkc[djW_h[ek[dYb_gkWdj_Y_$
L[dZh[Z_'[hWlh_b(&&+
+ :ec_d_gk[JWXW^
Ekl[hjkh[
, FWjh_Y_WFWf[hcWd
?djheZkYj_ed
. =[d[l_l[<hW_ii[
9ed\h[dY[_dWk]khWb[0b[feb_j_gk[[jbÊ^_ijeh_gk[
JWXb[hedZ[cdcY^hedc^WaZ
:XWj0B[cedZ[ZkjhWlW_b"b[fekle_hYedec_gk[
CeZhWj[kh0CWh_[#7dd[@kh_Y_Y
'+ CWh_[#7dd[@kh_Y_Y
B[cedZ[ZkjhWlW_b"b[fekle_hYedec_gk[
EZ_b[8WkZ[j#9ebb_d[j
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
FWiYWb[Ceb_d_[h
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
'. ?iWX[bb[Fk[Y^
B[fekle_hYedec_gk[Z[i\[cc[iikhb[cWhY^ZkjhWlW_b0
kd[hWb_jWcX_lWb[dj[
IWc[Z_(Wlh_b(&&+
:XWj0B[Y^Wcffeb_j_gk["ZkbeYWb}bÊ_dj[hdWj_edWb
CeZhWj[kh09eh_dd[:[beo
() 9eh_dd[:[beo
B[Y^Wcffeb_j_gk["ZkbeYWb}bÊ_dj[hdWj_edWb
Lhed_gk[:[A[oi[h
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
<hWde_i[=WifWhZ
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
9Wj^[h_d[=d_iied
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
Ol[jj[HekZo
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
:XWj0:[ibkjj[ijek`ekhiWYjk[bb[i
CeZhWj[kh0;biW:ehb_d
IkpoHe`jcWd
B[il_eb[dY[iikX_[ifWhb[i\[cc[i
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
(. CWhoi[@WifWhZ
B[il_eb[dY[i[dl[hib[i\[cc[i[d<hWdY[
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
IeccW_h[
). 7dd_[8kh[Wk
BÊWYYi}bÊ?L=Wk`ekhZÊ^k_
:XWj0B[idekl[bb[i\ehc[iZ[ceX_b_iWj_ed0
Z[i\c_d_ic[i\WY[WknZ_iYh_c_dWj_edi
B[iFdbef[i
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
*( @kb_[jj[H[dd[i
C_n9_j
** FWiYWb[8[hj^Wkbj
:[i\c_d_ic[i\WY[WknZ_iYh_c_dWj_edi0b[iFWdj^h[iHei[i
CWh_WFk_]Z[bbW8[bbWYWiW
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
D[nj=[dZ[hWj_ed
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
:XWj0F[hif[Yj_l[iYhe_i[i<hWdY[%7ch_gk[
CeZhWj[kh0FWjh_Y_WFWf[hcWd
*. <hWde_i[9ebb_d
H[f[di[hb[feb_j_gk[0bÊWffehjZk\c_d_ic[Wch_YW_d
+) IWdZhWBWk]_[h
B[\c_d_ic[}bWh[Y^[hY^[Z[iWle_n
FWjh_Y_WM_bb_Wci
>ciZgkZci^dccdcY^hedc^WaZedjgaZbdbZci
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
Ekl[hjkh[
:ec_d_gk[JWXW^
#POTPJSFUNFSDJEÐUSFWFOVTËDFSFOEF[WPVTEFMB#QJQPVSFOUBNFSMF
EFVYJÒNFWPMFUEVDPMMPRVFDPOTBDSÏBVYGÏNJOJTNFT ËMBTJUVBUJPOEFT
GFNNFT%BOTVOQSFNJFSUFNQT FOPDUPCSFoMBVEJUPJSFÏUBJUOPN
CSFVYo OPVTBWJPOTGBJUVOSFUPVSBVYTPVSDFT EFTTPVSDFTSFMBUJWFNFOU
SÏDFOUFT%FQVJTMFTBOOÏFTTPJYBOUFEJYFUMFMFHTRVFOPVTBWPOTUSBOTNJT
BVYHÏOÏSBUJPOTEBVKPVSEIVJ USPJTEÏDFOOJFTPOUQBTTÏ"QSÒTDFUUFQÏSJPEF
EÏOFSHJF EJOWFOUJWJUÏ EVOFDFSUBJOFGBOUBJTJF EVOFJWSFTTFEFMBMJCFSUÏ EF
MBMJCÏSBUJPOEFTGFNNFToQFVUÐUSFNFDPOUFTUFSF[WPVT NBJTDFTUDPNNF
DFMBRVFKFNFOTPVWJFOToBQSÒTRVFOPVTBZPOTSFUPVSOÏDFTRVFTUJPOT
EBOTUPVTMFTTFOT RVBWPOTOPVTDPORVJT 2VFSFTUFUJM &UDPNNFOUTF
QPTFOUBVKPVSEIVJDFTRVFTUJPOTEFMBTJUVBUJPOEFTGFNNFT EVNPVWF
NFOUGÏNJOJTUF /PVTBWJPOTFVMFCPOIFVSEFDSPJTFSEFTSFHBSETFOUSF
HÏOÏSBUJPOT mMMFTFUGFNNFTEBVKPVSEIVJTFOUSFUFOBOUBWFDMFVSTBÔOÏFT
&O OPVTSFOWFSTPOTMBQFSTQFDUJWF®MIFVSFPáMFQSÏTJEFOU$IJSBD
DPOmFË/JDPMF"NFMJOF NJOJTUSFEFMB1BSJUÏFUEFM²HBMJUÏQSPGFTTJPOOFMMF
MFTPJOEVOQSPKFUEFMPJTVSMÏHBMJUÏEFTTBMBJSFT OPVTBCPSEPOTMFTVKFUEFT
GFNNFTFUEFMBQPMJUJRVF/PVTBWPOTDIPJTJEJOUFSSPHFSMFGÏNJOJTNFFO
ÏDIPËMBTJUVBUJPOEFTGFNNFTBVKPVSEIVJ ËUSBWFSTMFQSJTNFEVNPOEF
EV USBWBJM -FT GFNNFT SFQSÏTFOUFOU BVKPVSEIVJ MB NPJUJÏ EFT HFOT RVJ
USBWBJMMFOU FMMFTPOUVOOJWFBVEÏUVEFTTVQÏSJFVSFT NBJTFMMFTDPOUJOVFOU
EPDDVQFSEFTFNQMPJTQSÏDBJSFT"MPST ËUSBWBJMÏHBM TBMBJSFÏHBMEJTJPOT
OPVTPáFOTPNNFTOPVTBVKPVSEIVJ $FNBUJO MFTKPVSOBVYOPOUQBT
DFTTÏEFTFGBJSFMÏDIPEFDFTRVFTUJPOT UPVUÏUPOOÏTRVFmOBMFNFOUDFMB
OBJUQBTCFBVDPVQCPVHÏ*MZBFVEÏCBUTVSMBQBSJUÏ NBJTRVZBUJMEF
DIBOHÏEVDÙUÏEFMFTQBDFQVCMJD -FTGFNNFTMPDDVQFOUFMMFTBVUSFNFOUFU +
DPNNFOUTFKPVFDFUUFSFMBUJPOFOUSFWJFQVCMJRVFFUWJFQSJWÏF /PTWJOHU 0VWFSUVSF
EFVYGFNNFTJOWJUÏFToDIFSDIFVTFT VOJWFSTJUBJSFT SFTQPOTBCMFTQPMJUJRVFT QBS%PNJOJRVF5BCBI
NJMJUBOUFTEBTTPDJBUJPO TZOEJDBMJTUFT FUDoWPOUNFUUSFFODPNNVOMFVST
SÏnFYJPOTTVSMFTNBOJÒSFTEFQFOTFSDFTRVFTUJPOT
2VFMMFTTPOUEPODMFTQFSTQFDUJWFTEBVKPVSEIVJ 7PJMËDFRVJOPVTSÏV
OJSBEVSBOUDFTEFVYKPVST/PVTTPNNFTÏHBMFNFOUIFVSFVYEFSFHBSEFS
EVDÙUÏEFT"NÏSJRVFT FODSPJTBOUOPTSFHBSETBWFD1BUSJDJB8JMMJBNT+F
MBSFNFSDJFCFBVDPVQEÐUSFMËFUKFSFNFSDJFBVTTJUPVUQBSUJDVMJÒSFNFOU
1BUSJDJB1BQFSNBO RVJ B ÏUÏ OPUSF DPOTFJMMÒSF QPVS DF DPMMPRVF FU RVJ B
CFBVDPVQBJEÏ*TBCFMMF#BTUJBO%VQMFYËDPOTUSVJSFOPTEJĊÏSFOUTEÏCBUT
+FWPVESBJTFODPSF BWBOURVFOPVTOFDPNNFODJPOT WPVTEJSFRVJMZBVSB
FODPSFVOUSPJTJÒNFWPMFUFURVJMQPSUFSBTVSMFGÏNJOJO TVSMFNBTDVMJO
.FSDJEÐUSFQSÏTFOUT FUCPODPMMPRVFËUPVT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
?djheZkYj_ed
FWjh_Y_WFWf[hcWd"cWjh[Z[Yed\h[dY[i[dieY_ebe]_[
}FWh_i.#IW_dj#:[d_i
.POJOUSPEVDUJPOTFSBCSÒWF-FGÏNJOJTNFFTUFODPSFTPVWFOUQFSÎVEBOT
MPQJOJPOQVCMJRVFDPNNFVOFTPSUFEJEÏPMPHJF VOFWJTJPOUFOEBODJFVTF
JODBQBCMFEFDPOTJEÏSFSMFNPOEFTPDJBMEFGBÎPOPCKFDUJWFFUSÏBMJTUF1PVS
EBVUSFT JMGFSBJUEÏTPSNBJTQBSUJFEVQBZTBHF DPNNFVOFBĊBJSFFOUFOEVF
TPMJEFNFOUÏUBCMJFFUQSJTFFODPNQUF USPQNÐNF*MDPOWJFOUEPODEF
TBMVFSMJOJUJBUJWFQSJTFQBSVOFJOTUJUVUJPOQVCMJRVFBVTTJQSFTUJHJFVTFRVF
MB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO EPSHBOJTFSDFTKPVSOÏFTRVJOF
QFVWFOURVFDPOUSJCVFSËDPNCBUUSFDFTQSÏKVHÏT
1PVSVOFTPDJÏUÏRVJTFEÏmOJUFOSÏGÏSFODFËEFTWBMFVSTEÏNPDSBUJRVFT
MBQFSTJTUBODFEFTJOÏHBMJUÏTFOUSFIPNNFTFUGFNNFTEBOTMFTEJĊÏSFOUT
EPNBJOFTEFMFYJTUFODFTPDJBMFQPTFVOQSPCMÒNFDPNQMFYFEBOTMFSFHJTUSF
EFMBDUJPOQPMJUJRVFDPNNFEBOTMFSFHJTUSFEFMBDPOOBJTTBODF TJUBOUFTU
RVFMPOQVJTTFBJTÏNFOUEJTTPDJFSMFTEFVY -BSFDPOOBJTTBODFEFDFTJOÏ
HBMJUÏTFUMBOBMZTFEFTNÏDBOJTNFTRVJMFTHÏOÒSFOUOFWPOUQBTEFTPJ6O
EFTBQQPSUTNBKFVSTEVGÏNJOJTNFFTUEBWPJSNJTFOÏWJEFODFVOPCTUBDMF
DSVDJBMËDFUUFSFDPOOBJTTBODFRVJTFUSPVWFÐUSFËMBCBTFEFMBQFOTÏFQPMJ
UJRVFDPVSBOUF TBOTKBNBJTÐUSFUIÏNBUJTÏFQBSFMMFMBEJTUJODUJPOFOUSFVO
NPOEFQVCMJD DFMVJEFMBWJFQPMJUJRVFFUEVNBSDIÏ FUVONPOEFQSJWÏ MF
NPOEFEPNFTUJRVFEFMBWJFEFGBNJMMFFUEFTSFMBUJPOTQFSTPOOFMMFT$FUUF
EJTUJODUJPOTFHNFOUFMBSÏnFYJPO&MMFBQPVSDPOTÏRVFODFEPCTDVSDJSMFMJFO
FOUSFEFTJOÏHBMJUÏTRVJOFTPOUQBTJOEÏQFOEBOUFTMFTVOFTEFTBVUSFTNBJT
RVJTFDPNQSFOOFOUNJFVYDPNNFVODZDMFEJOÏHBMJUÏTRVJTFSFOGPSDFOU
NVUVFMMFNFOU%VQPJOUEFWVFEFTGFNNFTJMOZBQBTTÏQBSBUJPONBJT
DPOUJOVJUÏFOUSFMFTEFVYNPOEFT
-BTÏQBSBUJPOFOUSFMFNPOEFQVCMJDFUMFNPOEFQSJWÏTVSMBRVFMMFTBQQVJF ,
MBQFOTÏFQPMJUJRVFDPOTUJUVFÏHBMFNFOUVOPCTUBDMFËMBSFDPOOBJTTBODFEV *OUSPEVDUJPO
DBSBDUÒSFQPMJUJRVFEFDFSUBJOFTRVFTUJPOTDPNNF QBSFYFNQMF DFMMFEFT QBS1BUSJDJB1BQFSNBO
WJPMFODFTTVCJFTQBSMFTGFNNFT-JHOPSBODFEBOTMBRVFMMFDFUUFRVFTUJPOB
ÏUÏMPOHUFNQTUFOVFFTUFYFNQMBJSFEFMBGBÎPOEPOUDFUUFTÏQBSBUJPOFOUSF
MFTEFVYTQIÒSFTSÏHJUFUEÏmOJUDFRVJNÏSJUFEÐUSFUSBJUÏDPNNFRVFTUJPO
QVCMJRVFFUQPMJUJRVF FUDFRVJOFTUQBTDFOTÏDPODFSOFSMBDPMMFDUJWJUÏFU
MFTSÒHMFTEVWJWSFFOTFNCMFRVFMMFJOTUJUVF-FTSÏBDUJPOTRVFDPOUJOVFOU
EFTVTDJUFSMFTSÏTVMUBUTEFMFORVÐUFTVSMFTWJPMFODFTTVCJFTQBSMFTGFNNFT
JOEJRVFOUQFVUÐUSFRVVOQSPCMÒNFEJUQSJWÏOBDDÒEFQBTGBDJMFNFOUBV
SBOHEFRVFTUJPOQVCMJRVF
$FTUEBOTMFMBOHBHFFUMBSIÏUPSJRVFEFTESPJUTRVFTBSUJDVMFEFGBÎPO
SÏDVSSFOUF BVDPVSTEFDFTEFVYKPVSOÏFT MFQSPCMÒNFEFMBDDÒTËMÏHBMJUÏ
FUËVOFDJUPZFOOFUÏRVJOFTPJUQBTRVFGPSNFMMF0OQFVUUPVUFGPJTTF
EFNBOEFSEBOTRVFMMFNFTVSFDFMBOHBHFOFTUQBTÏHBMFNFOUDPNQBUJCMF
BWFDMFNBJOUJFOEJOKVTUJDFTRVJMDPOUSJCVFBVTTJËSFOESFJOWJTJCMFT$FUUF
RVFTUJPOTFSBSFQSJTFEBOTMFDBESFEFMBTFTTJPOEFDMÙUVSFRVJTFSBMPDDBTJPO
EFSÏnÏDIJSBVYSBQQPSUTFOUSFMFTGÏNJOJTNFTBNÏSJDBJOTFUGSBOÎBJTRVJTF
EÏWFMPQQFOUTFMPOEFTMJHOFTRVJOFTPOUQBTUPVKPVSTDPOWFSHFOUFT*MOPVT
BQBSVJNQPSUBOUEFSFOESFKVTUJDFËMBEJWFSTJUÏEFTFTDPVSBOUT TPVWFOU
NÏDPOOVFPVNBMDPOOVF
-FTQSÏTFOUBUJPOTRVJTFTVDDÏEFSPOUBVDPVSTEFDFTKPVSOÏFTPOUQPVS
BNCJUJPOEFSFOESFWJTJCMFTFUBDDFTTJCMFTRVFMRVFTVOTEFTEÏWFMPQQFNFOUT
MFTQMVTSÏDFOUTEFQFSTQFDUJWFTGÏNJOJTUFTTVSMFQPMJUJRVF*MOÏUBJUQBT
QPTTJCMF EBOTMFUFNQTMJNJUÏEFDFUUFTFTTJPO EFGBJSFBQQBSBÔUSFMFMBSHF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
TQFDUSFEFTRVFTUJPOTRVVOFQFSTQFDUJWFGÏNJOJTUFBCPSEFFUSFOPVWFMMF*M
OÏUBJUQBTQPTTJCMFOPOQMVTEFUFOUFSEFSFTUJUVFSMFVSEJNFOTJPOHMPCBMF
PVJOUFSOBUJPOBMF4JDFUUFTFTTJPOQFVUOÏBONPJOTEPOOFSVOBQFSÎVEFMB
EJWFSTJUÏ EFMBSJDIFTTFFUEFMBGSBHJMJUÏEFDFTBQQSPDIFTËQBSUJSEFRVFM
RVFTFOUSÏFToMFNPOEFEVUSBWBJMFUMFQPVWPJSÏDPOPNJRVF MFTEJĊÏSFOUT
OJWFBVYEFMBDUJPOQPMJUJRVFDPOUSFMFTJOÏHBMJUÏT MFTOPVWFMMFTNPCJMJTBUJPOT
FUMFVSTFOKFVY MFTWJPMFODFTFUMBDDÒTËMĚħĘBVKPVSEIVJo FMMFBVSBTBOT
EPVUFBUUFJOUVOEFTFTPCKFDUJGT
-
*OUSPEVDUJPO
QBS1BUSJDJB1BQFSNBO
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
Ekl[hjkh[0B[iYedjh[j[cfiZ[bÊcWdY_fWj_edZ[i
\[cc[iYedZ_j_ed"Yedigk[dY["c[ikh[[jhki[&
=[d[l_l[<hW_ii["f^_beief^["Z_h[Yjh_Y[Z[h[Y^[hY^[Wk9DHI"
WdY_[dd[Zfkj[[khef[dd['///#(&&*
%FMIJTUPJSFMJOÏBJSF POOFTPSUQBTTJNQMFNFOU-BmHVSFEFMÏNBODJQB
UJPOTPVĊSFEFMJNBHFEVQSPHSÒT EVTFOUJNFOUEFMBDPORVÐUFBTTVSÏF
EFMBSFQSÏTFOUBUJPOEFMBDDÒTWVDPNNFDIFNJODPOUJOV$FUUFMJOÏBSJUÏ
BĊFDUFMJEÏFEÏNBODJQBUJPOEVOFWBMFVSNPEFSOF DFMMFEFMIJTUPJSFEF
MBMJCFSUÏFUEFMÏHBMJUÏ&ONÐNFUFNQT MBċSNBUJPOEFMÏNBODJQBUJPO
TÏDMBJSFUPVKPVSTEVONPNFOUQSÏDJT QBTTBHFEVOÏUBUËVOBVUSF$F
QBTTBHFQFVUTFNCMFSOBUVSFM USBOTGPSNBUJPOEFMFOGBOUFOBEVMUF*MFTU
DFQFOEBOU TUSVDUVSÏTPDJBMFNFOUQBSMÉHFmYÏEVOFNBKPSJUÏMÏHBMF DJWJRVF
PV TFYVFMMF -B DJUPZFOOFUÏ MB SFTQPOTBCJMJUÏ QÏOBMF MÉHF EV NBSJBHF
MPSJFOUBUJPOTFYVFMMF UPVTDFTÏUBUTQPUFOUJFMTEVOJOEJWJEVPOUEFTTFVJMT
EÉHFWBSJBCMFTTVJWBOUMFTQBZT FUBVTTJËMJOUÏSJFVSEVONÐNFQBZT.BJT
TFVJMJMZB-FTJNBHFTEFDPOUJOVJUÏQSPHSFTTJWF FONÐNFUFNQTRVFEF
TFVJMmYF TFSBJFOUEPODMFTEFVYSFQÒSFTRVFMRVFQFVPQQPTÏTEFMBSFQSÏ
TFOUBUJPOTQPOUBOÏFEFMÏNBODJQBUJPO
-ÏNBODJQBUJPOQPMJUJRVFDPOUFNQPSBJOFBÏUÏDBMRVÏFTVSMFNPEÒMFEF
MÏNBODJQBUJPOJOEJWJEVFMMF MVJFNQSVOUBOUBJOTJMFTDPSPMMBJSFTEVQSPHSÒT
FUEVQBTTBHF-FTUFNQTËWFOJSTFSPOUUPVKPVSTNFJMMFVSTVONPNFOU
QBSUJDVMJFS QBTTBHF TFVJMPVSVQUVSF TFSBMFQMVTTPVWFOUOÏDFTTBJSF0O
QFOTFOPUBNNFOUËMÏNBODJQBUJPOEFTQFVQMFTFUMBGVUVSFSÏWPMVUJPO PV
jHSBOETPJSx ËQSÏQBSFS PVMÏNBODJQBUJPOEFTOBUJPOTFUMBQSPDMBNBUJPO
EJOEÏQFOEBODF EFT DPMPOJFT PV SÏWPMVUJPO OBUJPOBMF -ÏNBODJQBUJPO
EFTGFNNFTFTUMFUSPJTJÒNFWPMFUEFMBUSJMPHJFjQFVQMF SBDF TFYFx PV
jQFVQMF OBUJPO TFYFx RVJTUSVDUVSFMÏQPRVFDPOUFNQPSBJOFÏNBODJQB
UJPOFUMJCÏSBUJPOÏUBOUEFTUFSNFTTVQFSQPTBCMFTTBOTQPVSBVUBOUQPVWPJS
TFDPOGPOESF0OQBSMFFĊFDUJWFNFOUEÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT NBJT .
MBSVQUVSFËWFOJS QPJOUEFOPOSFUPVS SÏWPMVUJPO OB JDJ QBTWSBJNFOU -FTDPOUSFUFNQTEF
EFQFSUJOFODF-BQFOTÏFEVOFSVQUVSFSBEJDBMFOFTUKBNBJTSÏFMMFNFOUVO MÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT
QSPKFUQPMJUJRVFDPOTUSVJU4JDFUUFSVQUVSFFTUÏWPRVÏF FMMFSFTUFJNBHJOBJSF QBS(FOFWJÒWF'SBJTTF
UFMMFT MFT BNB[POFT QSFOBOU MF QPVWPJS 2VBOU BV SÐWF EVOF SVQUVSF JM
GPODUJPOOFFOHÏOÏSBMTVSMFNPEFEFMJOWFSTJPO EVOSFUPVSOFNFOUEFT
SBQQPSUTIPNNFTGFNNFT BTTFSWJTTFNFOUEFTIPNNFTEPVCMÏEVOFQSJTF
EFQPVWPJSEFTGFNNFT
-FTDIÏNBEFMÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFTFTUEPODPSJHJOBMPOMBQFOTF
QSPHSFTTJWFFOMVJBDDPSEBOUVOFIJTUPSJDJUÏTQPOUBOÏFFUOBUVSBMJTUFJMFTU
FOUFOEV FOFĊFU RVFMBEÏNPDSBUJFPDDJEFOUBMFBWBODF FUMFTESPJUTEFT
GFNNFTBWFD0OMBQFOTFBJOTJTBOTjQBTTBHFxPVTFVJM TBOTSÏWPMVUJPO
PVSFOWFSTFNFOUCSVUBM'BVTTFDPOmBODFEBOTMFQSPHSÒT PVBVDPOUSBJSF
MVDJEJUÏRVBOUËVOFJMMVTPJSFmOEFMBEPNJOBUJPONBTDVMJOF -JNQSÏDJTJPO
EF DFT JNBHFT JMMVTUSBOU MÏNBODJQBUJPO EFT GFNNFT FTU USPVCMBOUF -F
TDIÏNBQPMJUJRVFOFTUOJVONPVWFNFOUQSPHSBNNÏ OJVOFEJBMFDUJRVF
SÏHMÏF DPNNFMFGVSFOUEBVUSFTUIÏPSJFTÏNBODJQBUSJDFT-FUSPVCMFWJFOU
EFDFRVVOFIJTUPJSFEFTGFNNFTSFTUFËÏMBCPSFSEBOTMBQFOTÏFDPNNF
EBOTMBDUJPOFUEFDFRVVOSBQQPSURVJTFSBJUTBOTDPOnJUFOUSFMFTTFYFT
QBSBÔUJSSÏFM
%PáMJOUÏSÐUEFMJOUJUVMÏEFMBUFMJFSGÏNJOJTUFEFTBMUFSNPOEJBMJTUFT
Ë 'MPSFODF FO OPWFNCSF j6O DPOnJU OÏDFTTBJSF QPVS VO GVUVS
DPNNVOx 6O DPOnJU OÏDFTTBJSF FOUSF MFT TFYFT FYQSJNF MJEÏF RVF MB
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
HVFSSFEFTTFYFTEPJUTFUSBEVJSFFOQSBUJRVFQPMJUJRVFMFGVUVSDPNNVO
JOEJRVFMVUPQJFQBSUBHÏFFOUSFMFTTFYFTEVOFSÏTPMVUJPOEFDFDPOnJU
-ÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFTQPVSSBJUEPODÐUSFVOFIJTUPJSFDPNNFUPVUFT
MFTIJTUPJSFT VOFIJTUPJSFQPMJUJRVF FUFMMFBVSBJUVOCVU DPNNFUPVUFT
MFTVUPQJFTy
*MOPVTGBVUSBQQFMFSNBJOUFOBOUDPNNFOUDFUUFÏNBODJQBUJPOTBDDSPDIF
BVYBVUSFT FOFTUVOTZNQUÙNF PVVODPSPMMBJSF0OMBJTTFSBNPNFOUB
OÏNFOUEFDÙUÏMFUSBWBJMEFMBDUFVS QMVUÙUEFMBDUSJDF TVSMFDIFNJOEF
MÏNBODJQBUJPOTPDJBMFPVEFMÏNBODJQBUJPOOBUJPOBMF%BVDVOTDIBOUFOU
SÏHVMJÒSFNFOUMFjSÙMFxEFTGFNNFT MPSTEVOFHVFSSFEFMJCÏSBUJPOQBS
FYFNQMF PVMPSTEVOFJOTVSSFDUJPOQPMJUJRVF$IBOUFSDPOTJTUFËFYIVNFS
MIJTUPJSFPVCMJÏFEFMBQBSUJDJQBUJPOEFTGFNNFTPVËDPMPSJFSFOUFJOUFT
GÏNJOJOFTMIJTUPJSFEFTHSBOETIPNNFT1MVTEJċDJMFFTUEFTBWPJSRVFM
DIFNJOFNQSVOUFMÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFTDPNNFPCKFDUJGQPMJUJRVF
&MMFOFTFQFOTFKBNBJTTFVMF FMMFTBDDSPDIFEPODBVYBVUSFTÏNBODJQBUJPOT
QFVQMF SBDF OBUJPO0OOFSFQSFOESBQBTMBQPMÏNJRVFTVSMFNÏQSJTRVJ
FOUBDIFFOHÏOÏSBMMBSFWFOEJDBUJPOGÏNJOJTUF EÏWBMPSJTBOUBJOTJTPOTFOT
0OSFHBSEFSBQMVUÙUDPNNFOUDFMBGPODUJPOOF1MVTJFVSTQPTJUJPOTTBG
GSPOUFOUEÒTMFĩĚĩFTJÒDMF-BGPSNVMFDMBTTJRVFEVSFUBSEEFTGFNNFTBV
SFHBSEEFTQJPOOJFSTEFMBEÏNPDSBUJF BJOTJRVFMFVSOÏDFTTBJSFÏEVDBUJPO
QPVSBDDÏEFSËMÏNBODJQBUJPO MFTMBJTTFËMBQPSUFEFMBOPVWFMMFIJTUPJSFFO
USBJOEFTFGBJSF&MMFTTFSPOUDJUPZFOOFT QBSFYFNQMF MPSTRVFMMFTDFTTFSPOU
EFWJWSFTPVTMJOnVFODFEFMBSFMJHJPO PVMPSTRVFMMFTTFSPOUTVċTBNNFOU
JOTUSVJUFTy-FUFNQTIJTUPSJRVFFTUTVTQFOEVËMFVSUSBOTGPSNBUJPOMFVS
QBSUJDJQBUJPO Ë MIJTUPJSF TF NÏSJUF -B TFDPOEF GPSNVMF TFMPO MBRVFMMF /
MBSÏWPMVUJPOTPDJBMF PVMBSÏWPMVUJPOOBUJPOBMF FOUSBÔOFSBEFGBDUPVO -FTDPOUSFUFNQTEF
DIBOHFNFOUEBOTMBWJFEFTGFNNFT FTUVOFJMMVTUSBUJPOEFMBċSNBUJPO MÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT
NBSYJTUFRVJJOTJTUFTVSMBIJÏSBSDIJFEFTDPOUSBEJDUJPOTEVTZTUÒNFDBQJUB QBS(FOFWJÒWF'SBJTTF
MJTUF-FSBQQPSUEFDMBTTFFTUVOFDPOUSBEJDUJPOQSJNBJSF MFSBQQPSUEFTFYF
VOFDPOUSBEJDUJPOTFDPOEBJSF-ÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT MBSÏTPMVUJPO
EFMBEPNJOBUJPONBTDVMJOFFTUVOFDPOTÏRVFODFEVEÏOPVFNFOUEFMB
DPOUSBEJDUJPOQSJODJQBMF DBQJUBMJTNFFUMVUUFEFTDMBTTFT
"JOTJ TJMFTGFNNFTTPOUBTTJHOÏFTËVOFQMBDFSFUBSEBUBJSF FMMFTQJÏUJOFOU
ËMPSÏFEVDIFNJOEFMIJTUPJSFÏNBODJQBUSJDF.BJTTJFMMFTTPOUBTTVSÏFT
EFSFDFWPJSMÏHBMJUÏEBOTMBDPSCFJMMFEFMBSÏWPMVUJPO FMMFTTPOUMFTJOWJUÏFT
EVOQSPDFTTVTIJTUPSJRVFRVJMFTEÏQBTTF%BOTMFQSFNJFSDBTMIJTUPJSFOF
MFTBUUFOEQBT EBOTMFTFDPOE MIJTUPJSFMFTGBJUBUUFOESF
/PTEFVYTJÒDMFTQSÏDÏEFOUTPOUBCPOEBNNFOUVTÏEFDFTmHVSFTQPMJUJ
RVFTEFMÏNBODJQBUJPO1PVSUBOU EBVUSFTTDIÏNBT QMVTSBSFT POUDPVST
OPUBNNFOUDFMVJEF$IBSMFT'PVSJFSRVJGPSNVMFMVUPQJFEVOFTPDJÏUÏ
OPVWFMMFFOQPTBOUMÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFTDPNNFVOFDPOEJUJPOEF
MBTVCWFSTJPOFUEFMBMJCFSUÏEFTQFVQMFT/JFOEFÎËEFMIJTUPJSFQBSMFVS
SFUBSE OJSFNFSDJÏFTQBSMIJTUPJSFBQSÒTMB3ÏWPMVUJPOËWFOJS MFTGFNNFT
TPOUJOTDSJUFTBVDVSEFMIJTUPJSFOPVWFMMF
j-FTQSPHSÒTTPDJBVYFUDIBOHFNFOUTEFQÏSJPEFTPQÒSFOUFOSBJTPO
EVQSPHSÒTEFTGFNNFTWFSTMBMJCFSUÏFUMFTEÏDBEFODFTEPSESFTPDJBM
TPQÒSFOUFOSBJTPOEVEÏDSPJTTFNFOUEFMBMJCFSUÏEFTGFNNFT'x
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
ɨÒTFGPVSJÏSJTUFDÏMÒCSF SÏTVNÏFRVFMRVFTMJHOFTQMVTMPJO
j-FYUFOTJPOEFTQSJWJMÒHFTEFTGFNNFTFTUMFQSJODJQFHÏOÏSBMEF
UPVTQSPHSÒTTPDJBVYx
"WBOUEFSÏQPOESFËDFUUFRVFTUJPO JMFTUJOUÏSFTTBOUEFOMJSFVOFWFSTJPO
BDUVFMMF NPJOTVUPQJTUFQFVUÐUSF FUQMVTQSBHNBUJRVFTßSFNFOU RVFDFMMF
EF 'PVSJFS FU QPVSUBOU UPVU BVTTJ SBEJDBMF -ÏDPOPNJTUF "NBSUZB 4FO
NFUMFTGFNNFTBVDFOUSFEVOEÏWFMPQQFNFOUQPTTJCMFEFTQBZTMFTQMVT '&
QBVWSFT"WFDMBSÏGÏSFODFBVYÏDSJUTGÏNJOJTUFTEF.BSZ8PMMTUPOFDSBGUEF -FTDPOUSFUFNQTEF
JMTPVMJHOFMFEPVCMFBTQFDUEVESPJUEFTGFNNFT MPSTRVFMMFTTPOUj MÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT
QBUJFOUFTx TVTDFQUJCMFTEFSFDFWPJSEFTESPJUTEVODÙUÏ FUMPSTRVFMMFTTPOU QBS(FOFWJÒWF'SBJTTF
jBHFOUFTx FOTJUVBUJPOEÐUSFBDUSJDFTEVEÏWFMPQQFNFOUEFMBVUSF1BS
DFUUFEPVCMFTJHOJmDBUJPO JMJOUSPEVJUMFTGFNNFTBVDFOUSFEFMBEZOBNJRVF
EVEÏWFMPQQFNFOUEFTQBZTQBVWSFT
j&MMFTOFTPOUQMVTMFTEFTUJOBUBJSFTQBTTJWFTEVOFSÏGPSNFBĊFDUBOU
MFVSTUBUVU NBJTMFTBDUSJDFTEVDIBOHFNFOU MFTJOJUJBUSJDFTEZOBNJ
RVFTEFUSBOTGPSNBUJPOTTPDJBMFT WJTBOUËNPEJmFSMFYJTUFODFEFT
IPNNFTBVTTJCJFORVFMBMFVS(x
"NBSUZB4FOQBSWJFOUËDFUUFBTTFSUJPOBQSÒTVOFMPOHVFEÏNPOTUSBUJPO
EFMJWSFFOMJWSF DPOTJTUBOUËSFMBUJWJTFSMBOBMZTFEFTJOÏHBMJUÏTEFSFWFOVTFU
ËJOTJTUFSTVSMFTJOÏHBMJUÏTEFjDBQBDJUÏTx DBQBDJUÏBVCJFOÐUSF ËMBTBOUÏ
ËMÏEVDBUJPOyDBSTFVMFTMFTJOÏHBMJUÏTEFDBQBDJUÏQFVWFOUSFOESFDPNQUF
EFMBGPSUFEJTQBSJUÏTPDJBMFFOUSFIPNNFTFUGFNNFT QFVWFOUFYQMJRVFS
QBSFYFNQMF MFQIÏOPNÒOFEFTjGFNNFTNBORVBOUFTx DFTUËEJSFEVOF
NPSUBMJUÏGÏNJOJOFEJTQSPQPSUJPOOÏFQBSSBQQPSUËDFMMFTEFTIPNNFT1MVT
DMBJSFNFOURVF'PVSJFS JMBDDFQUFEFQBSMFSFOUFSNFTEFċDBDJUÏTPDJBMF
EPOOBOUBVYGFNNFTVOSÙMFËMBGPJTQPVSFMMFTNÐNFTFUQPVSMFTBVUSFT
MFYFNQMFMFQMVTTJNQMFFTUDFMVJEFTFOGBOUT RVJTPOUMFTQSFNJFSTCÏOÏm
DJBJSFTEVONFJMMFVSCJFOÐUSFEFTGFNNFT$FTUVOFJOTUSVNFOUBMJTBUJPO
MVDJEFEFTGFNNFTFUEFMFVSÏNBODJQBUJPO
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
j+FOFWPJT ËMFYBNFO BVDVOFQSJPSJUÏBVTTJCSßMBOUFQPVSMÏDP
OPNJFQPMJUJRVFEVEÏWFMPQQFNFOURVVOFSFDPOOBJTTBODFQMFJOF
FU FOUJÒSF EF MB QBSUJDJQBUJPO FU EV MFBEFSTIJQ GÏNJOJOT EBOT MFT
EPNBJOFTQPMJUJRVF ÏDPOPNJRVFFUTPDJBM$FTUVOBTQFDUDSVDJBM
EVAAEÏWFMPQQFNFOUDPNNFMJCFSUÏx
$FUUFJOTUSVNFOUBMJTBUJPOQBTTFQBSMBSFDPOOBJTTBODFEFTGFNNFTDPNNF
jBHFOUTx EJUJM TVKFUTFUBDUSJDFTEFMIJTUPJSF EJSJPOTOPVT-FSBQQPSU
FOUSFMFTTFYFTQSFOEVOTFOTIJTUPSJRVFFUMFTGFNNFTFMMFTNÐNFTTPOU
EBOTMIJTUPJSF DPOUFNQPSBJOFTEFMIJTUPJSFFOUSBJOEFTFGBJSF
$IBSMFT 'PVSJFS FU "NBSUZB 4FO TPOU USÒT QSPDIFT Ë EFVY TJÒDMFT EF
EJTUBODF*MTFYQSJNFOUVOFJEÏFEFMIJTUPJSFEFTTFYFTQFVDPNNVOF JEÏF
RVJJOTDSJUMÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFTBVDVSEFUPVUFIJTUPJSFFOUSBJO
EFTFGBJSF*MTSFDPOOBJTTFOUBVTTJMFDBSBDUÒSFBDUJGEFMFVSQBSUJDJQBUJPOË
MIJTUPJSF1PVSMÏDPOPNJTUFEBVKPVSEIVJ JMTBHJUEFUPVUFTMFTGFNNFT
EFMFVSESPJUËMBDBQBDJUÏEBHJSQPVSMFVSCJFOÐUSF1PVS$IBSMFT'PVSJFS
DFMBTJHOJmBJURVFMFTGFNNFTEÏKËÏNBODJQÏFTTFEFWBJFOUEFTFSWJSMÏNBO
DJQBUJPOEFUPVUFTMFTGFNNFT
j-FTGFNNFTBWBJFOUËQSPEVJSFOPOQBTEFTÏDSJWBJOT NBJTEFT
MJCÏSBUFVSTEFT4QBSUBDVTQPMJUJRVFT EFTHÏOJFTRVJDPODFSUBTTFOU
MFTNPZFOTEFUJSFSMFVSTFYFEBWJMJTTFNFOUx
$PNNFVOFBWBOUHBSEF RVFMRVFTGFNNFTÏDMBJSÏFTEFWSBJFOUDIBOHFS
MFDPVSTEFMIJTUPJSF ''
-FTDPOUSFUFNQTEF
1FSTPOOF OF EFWSBJU QMVT EPVUFS BVKPVSEIVJ EF MJNQPSUBODF EFT MÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT
GFNNFTDPNNFBDUSJDFTFUTVKFUTEFMFVSIJTUPJSFFUEFMIJTUPJSFFOUSBJOEF QBS(FOFWJÒWF'SBJTTF
TFGBJSF3FTUFËDPNQSFOESFDPNNFOUFMMFTBHJTTFOU DPNNFOUMBQFOTÏFEF
MÏNBODJQBUJPOFTUEFWFOVFMFVS6OFEFTUIÒTFTEF1JFSSF#PVSEJFVFTUEF
DPNQSFOESFDPNNFOUMIJTUPJSFBQSPEVJUVOFSFQSÏTFOUBUJPOEÏIJTUPSJDJTÏF
EFMBEPNJOBUJPONBTDVMJOF DPNNFOUFMMFBNBTRVÏFMIJTUPSJDJUÏEFDFUUF
EPNJOBUJPO.POBDDPSEBWFDDFUUFUIÒTFFTUFTTFOUJFM FUTFVMFDFUUFUIÒTF
QFSNFUVOFQFOTÏFIJTUPSJRVFEFMÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT*MBÏUÏEJU
QMVTIBVUDPNCJFODFUUFÏNBODJQBUJPOQPVWBJUÐUSFQFOTÏFIPSTEFMIJTUPJSF
MJOWBMJEBOUQBSMËNÐNF
.BJTMBEÏNPOTUSBUJPOEF1JFSSF#PVSEJFVTPVĊSFEVOFÏUSBOHFGBDJMJUÏ
EBOTMFUSBJUFNFOUEFTBDUSJDFTEVDIBOHFNFOU4FTCSÒWFTSFNBSRVFTTVSMF
GÏNJOJTNF TVSMIJTUPJSFEVGÏNJOJTNFUÏNPJHOFOUEVOFTPSUFEFSFGVTj
-JNNFOTFUSBWBJMDSJUJRVFEVNPVWFNFOUGÏNJOJTUF)xRVJMDPOKVHVFBV
QBTTÏUJFOUMJFVEBOBMZTFEFDFUSBWBJMMVJNÐNFFUDFUUFDJUBUJPONPOUSF
QFVEFDVSJPTJUÏRVBOUËDFUSBWBJMEFDSJUJRVF&UMËFODPSF BVQSJYEVOF
BQQSPYJNBUJPOEPNNBHFBCMF MFGÏNJOJTNFTFTUJOUÏSFTTÏBVEPNFTUJRVF
QMVUÙURVËM²DPMFPVËM²UBU JMDPOWJFDFUUFGPJTDJMFGÏNJOJTNF OPO
QMVTBVQBTTÏ NBJTBVGVUVS
j$FTUVODIBNQEBDUJPOJNNFOTFRVJTFUSPVWFPVWFSUBVYMVUUFTGÏNJ
OJTUFT BJOTJBQQFMÏFTËQSFOESFVOFQMBDFPSJHJOBMF FUCJFOBċSNÏF BV
TFJOEFTMVUUFTQPMJUJRVFTDPOUSFUPVUFTMFTGPSNFTEFEPNJOBUJPO*x
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
-FTMVUUFTGÏNJOJTUFTTPOUDPOWPRVÏFTEBOTMFQBTTÏQPVSMFVSQSPEVD
UJPODSJUJRVFFUEBOTMFGVUVSQPVSMBDUJPOËWFOJS&MMFTOFTPOUQBTBDUJWFT
EBOT MF QSÏTFOU BV TFJO NÐNF EF MBOBMZTF EV TPDJPMPHVF RVJ MFT MBJTTF
UPVKPVSTBVYCPSET ËDÙUÏEFTBEÏNPOTUSBUJPO$PNNFOUQFVUPODSPJSF
ËTBEÏNPOTUSBUJPOFUËTBWPMPOUÏEFSFDPOTUSVJSFMIJTUPSJDJUÏEFMIJTUPJSF
EFTGFNNFTRVBOEPOMFWPJU EBOTTPOVWSFNÐNF USÒTMPJOEVOFQSJTF
FODPNQUFEVDPOUFOVEVUSBWBJMDSJUJRVFEVGÏNJOJTNF EFTPOBQQPSU
UIÏPSJRVFDPNNFEFMJNQBDUEFTFTBDUJPOT-ÏWPRVFSOFQFVUTVċSF
MÏWPRVFSTJNQMFNFOU BCTUSBJUFNFOU ÏMÏNFOUFYUFSOFËMBEÏNPOTUSBUJPO
UIÏPSJRVF DFTUMVJEÏOJFSTBQFSUJOFODF TBGPODUJPOIJTUPSJRVF
/PVTTPNNFTEPODMPJOEFDPOOBÔUSFMFDIFNJOEFMÏNBODJQBUJPOEFT
GFNNFT-FTmHVSFTSBQQFMÏFTJDJNPOUSFOUMFVSMJNJUF FUUÏNPJHOFOUTVSUPVU
EFMBEJċDVMUÏEFQFOTFSDPNNFOUTFOPVF IJTUPSJRVFNFOU MÏNBODJQBUJPO
EFTGFNNFT.FUUSFDFUUFÏNBODJQBUJPOBVDVSEFMBUSBOTGPSNBUJPOEVOF
TPDJÏUÏFUBċSNFSMBRVBMJUÏEFTGFNNFTEBHFOUEFDFUUFUSBOTGPSNBUJPOTPOU
MFTEFVYQSJODJQFTÏUBCMJTQBS$IBSMFT'PVSJFSFU"NBSUZB4FO%BVDVOT
EJSPOURVFDFTQSJODJQFTWPOUEFTPJ$FQFOEBOU MFTNPEÒMFTBVYRVFMTJMT
TBĊSPOUFOU DFMVJ EV SFUBSE Ë DPNCMFS DPNNF DFMVJ EF MB DPOTÏRVFODF
BTTVSÏF TPOUFODPSFWJWBDFTBVKPVSEIVJ-BEJċDVMUÏEF1JFSSF#PVSEJFV
QPVSJOUÏHSFSMFDPOUFOVUIÏPSJRVFFUQSBUJRVFEVGÏNJOJTNFEBOTVOFQFOTÏF
BVTTJDPOTDJFOUFRVFMBTJFOOFEFTEJċDVMUÏTËIJTUPSJDJTFSMFDPOnJUFOUSFMFT
TFYFTFTUËNFUUSFBVDPNQUFEFMBGSBHJMJUÏEVOFQFOTÏFEFMÏNBODJQBUJPO
EFTGFNNFT TPVWFOUEÏQSÏDJÏFFUEÏMÏHJUJNÏF
1BSBJMMFVST JMOFOPVTBQBTÏDIBQQÏRVFMJOTDSJQUJPOEFTGFNNFTBVDVS '(
EVQSPDFTTVTEFMIJTUPJSFSÏWÒMFUPVKPVSTMJOTUSVNFOUBMJUÏEFTBQBSUJDJQBUJPO -FTDPOUSFUFNQTEF
4BOTMFTGFNNFT QBTEFCPOIFVSPVEFCJFOÐUSFQPTTJCMFT DPODMVFOU$IBSMFT MÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT
'PVSJFSFU"NBSUZB4FO4VKFUTEFMFVSÏNBODJQBUJPO MFTGFNNFTTPOUBVTTJMF QBS(FOFWJÒWF'SBJTTF
NPZFOEFMÏNBODJQBUJPOEBVUSVJ*NQPTTJCMF QBSDPOTÏRVFOU EÏDIBQQFSË
MBRVFTUJPOQPTÏFQMVTIBVUDFUUFJOTUSVNFOUBMJTBUJPOFTUFMMFQSPCMÏNBUJRVF
WJFOUFMMFPCTDVSDJSMFTQÏSBODFEFMÏHBMJUÏEFTTFYFT -FQSJYEFMÏNBODJQBUJPO
TFSBJUJMRVFMFTGFNNFTTPJFOUËMBGPJTMBmOFUMFNPZFOEVOFEZOBNJRVF
ÏNBODJQBUSJDF *MFTUUSPVCMBOURVFMFVSQSPQSFmO MBmOBMJUÏEFMFVSMJCFSUÏ
TBDDPNQBHOFUPVKPVSTEBSHVNFOUTDPODFSOBOUBVUSVJQMVTRVFMMFTNÐNFT
$FUUFRVFTUJPOFTUGPOEBNFOUBMF NBJTMBTPMVUJPOTFNCMFJNQSPCBCMF
-BMJCFSUÏEFTGFNNFTFTUFMMFVOFDPORVÐUFQPVSFMMFNÐNFPVQPVSMF
CJFOEBVUSVJ )PSTEFTSÏnFYJPOTE"NBSUZB4FO MFTJOTUJUVUJPOTJOUFSOB
UJPOBMFTTFTPOUFNQBSÏFTEFTFTDPODMVTJPOT FUMFTNÏUBQIPSFTBCPOEFOU
QPVSEÏDSJSFMFEÏWFMPQQFNFOUËWFOJSMFTGFNNFTFOTPOUMFjMFWJFSx MF
jHJTFNFOUx CSFGMÏMÏNFOUEÏUFSNJOBOU-BSFNBSRVBCMFSFWVF²RVJMJCSFT
FUQPQVMBUJPOTOIÏTJUFQBTËÏDSJSF DJUBOU,Pm"OOBO
j-ÏHBMJUÏEFTTFYFTOFTUQBTVOCVUFOTPJNBJTFMMFFTUJOEJTQFOTBCMF
QPVSBUUFJOESFMFTBVUSFTCVUT FUBVDVOFTUSBUÏHJFEFEÏWFMPQQFNFOU
OFTBVSBJUÐUSFFċDBDFTJFMMFOBDDPSEFQBTBVYGFNNFTVOSÙMFEF
QSFNJFSQMBO+x
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
*OTUSVNFOUPVmOBMJUÏ MÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFTFTUGPOEBNFOUBMF
NFOUUSBWFSTÏFQBSDFUUFRVFTUJPO0OQFVUMPVFSMBSBEJDBMJUÏEFTQSPQPT
EF$IBSMFT'PVSJFSPVE"NBSUZB4FO POQFVUDSFVTFSMBNBOJÒSFEPOUMFT
GFNNFTQFVWFOUÐUSFJOUÏHSÏFTËMBGBCSJRVFEFMIJTUPJSF MBRVFTUJPOFTU
UPVKPVSTMË-FTGFNNFTTPOUQPVSFMMFTNÐNFTFUQPVSBVUSFDIPTF FMMFT
TPOUVOFmOFUVONPZFO.POOBJFEÏDIBOHFT PVQMVUÙUNPZFOEÏDIBOHF
EBOTMIJTUPJSFQPMJUJRVFBVUBOURVFEBOTMBUIÏPSJFIJTUPSJRVF/PUSFUÉDIF
ËNPJFUËEBVUSFT FTUEÏMBCPSFSMFVSIJTUPSJDJUÏBWFDDFUUFEPOOÏFRVJ
SÏTJTUFËUPVUFQFOTÏFEÏNBODJQBUJPOFUEFTVCWFSTJPO DFUUFQFOTÏFEFMB
GFNNFRVJSFTUFPCKFU ZDPNQSJTFOEFWFOBOUTVKFUEFMIJTUPJSFFUEFTB
QSPQSFIJTUPJSF,
3FWFOPOTËNPOQSPQPTQSFNJFSMÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFTBEVNBM
ËÐUSFDPOUFNQPSBJOFEFTNPVWFNFOUTEFMIJTUPJSFHMPCBMF&MMFFTUSFRVJTF
DPNNFVOFDPOEJUJPOEFQBSUJDJQBUJPOËMFYFSDJDFEFMBEÏNPDSBUJFPVFMMF
FTUWVFDPNNFVOFDPOTÏRVFODFEVOQSPDFTTVTSÏWPMVUJPOOBJSF"WBOUPV
BQSÒTMFNPNFOUIJTUPSJRVFMVJNÐNF POMVJBUUSJCVFÏWFOUVFMMFNFOUVO
SÙMF VOFGPODUJPOBVTFSWJDFEFMIJTUPJSFHÏOÏSBMF1PVSRVPJQBT .BJTBWBOU
EBMMFSQMVTMPJO TPVMJHOPOTRVFMFTGFNNFTTFNCMFOUSFTUFSMFTÏUFSOFMMFT
jJOWJUÏFTxEVOQSPDFTTVTHMPCBM KBNBJTUPVUËGBJUËMIFVSF UPVKPVSTFO
TJUVBUJPOEFTFKVTUJmFS
%FDFMBJMGBVUUJSFSMBDPODMVTJPO PVQMVUÙUPĊSJSVOFQFSTQFDUJWFRVF
MIJTUPJSFEVGÏNJOJTNFDPOOBÔUCJFOEFQVJTEFVYTJÒDMFTMBUFNQPSBMJUÏ
EF MB QFOTÏF FU EF MBDUJPO GÏNJOJTUFT OFTU QBT UPVKPVST FO TZODISPOJF
BWFDMFOTFNCMFEFTNPVWFNFOUTQPMJUJRVFT&YBDUFNFOU JMTTPOUËMBGPJT ')
DPOUFNQPSBJOT FU EJTKPJOUT TFNCMFOU QPVWPJS QBSUBHFS VOF EZOBNJRVF -FTDPOUSFUFNQTEF
FUQPVSUBOUTJHOPSFS&YFNQMFEBOTMFEPNBJOFEFMBDUJPOMFTGFNNFT MÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT
WFVMFOU USBWBJMMFS BWPJS VO FNQMPJ TBMBSJÏ UBOEJT RVPO BTTJTUF BV NÐNF QBS(FOFWJÒWF'SBJTTF
NPNFOUËEFTSÐWFTPVEÏDMBNBUJPOTTVSMBmOEVUSBWBJM EÏOPODJBUJPO
EFMBMJÏOBUJPOFUSÐWFEFUFNQTMJCSF4JFMMFTPOUDFUUFWPMPOUÏEBWPJSVO
FNQMPJ DFTUDMBJSFNFOUQBSDFRVJMZWBBMPSTEFMFVSBVUPOPNJFÏDPOP
NJRVF&YFNQMFEBOTMFEPNBJOFEFMBQFOTÏFMBDPOTUSVDUJPOEVTVKFU
GFNNFBÏUÏSFWFOEJRVÏFBVQMVTGPSUEFMBDSJUJRVFEVTVKFUPDDJEFOUBM EBOT
MFUFNQTNÐNFEFTSÏnFYJPOTTVSMBNPSUEFMIPNNF"OBDISPOJTNFPV
QBSBEPYF 1MVUÙUDPOUSFUFNQTMFTUFNQTOFTPOUQBTUPVKPVSTMFTCPOT OF
TPOUQBTMFTNÐNFTQPVSUPVT$PMMFSËTPOUFNQTFTUVOFJNBHFJOBEÏRVBUF
ËMIJTUPJSFEFMÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT"VUSFFYFNQMF EBDUVBMJUÏMF
QSFNJFS5SBJUÏFVSPQÏFO TJHOÏË3PNFFO EJU FOTPOBSUJDMF
RVJMGBVUVOFÏHBMJUÏEFSÏNVOÏSBUJPOFOUSFIPNNFTFUGFNNFT-BWBODÏF
FTUSFNBSRVBCMFDPNQBSÏFBVYEJWFSTFTDPOTUJUVUJPOTOBUJPOBMFT0OQFVU
NÐNFTFOGÏMJDJUFS ZDPNQSJTFOSFDPOOBJTTBOURVJMBGBMMVBUUFOESFFU
QPVSPCUFOJSEFTEJSFDUJWFTSFMBUJWFTËMÏHBMJUÏÏDPOPNJRVFIPNNFT
GFNNFT .BJT TVSUPVU JM GBVU DPNNFOUFS MJOUSPEVDUJPO EF DFU BSUJDMF
FUDFMBEFEFVYGBÎPOT5PVUEBCPSE POQFVUJSPOJTFSTVSMFGBJURVF
DFUUFÏHBMJUÏTVSHJUQPVSFNQÐDIFSMBDPODVSSFODFEFTBMBJSFT ÏWJEFNNFOU
EÏMPZBMF WV MÏUBU JOÏHBMJUBJSF EV NPOEF ÏDPOPNJRVF FOUSF GFNNFT FU
IPNNFT.PJOTCJFOQBZÏFT MFTGFNNFTQFVWFOUTFSWJSEFjKBVOFTx FO
UFNQTEFHSÒWFPVOPO$FTUEPODFOGPODUJPOEVOTZTUÒNFÏDPOPNJRVF
DFMVJEFMBDPODVSSFODF RVFMPCKFDUJGEÏHBMJUÏEFTTFYFTFTUBċDIÏQPVSMB
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
QSFNJÒSFGPJTFO&VSPQF*SPOJFEFMIJTUPJSF FORVFMRVFTPSUF+FSBQQFMMF
QBSBJMMFVST RVFMB$POWFOUJPOFVSPQÏFOOFEFTESPJUTEFMIPNNF EBUÏF
EF OFQPTUVMFMÏHBMJUÏRVFQBSMBOÏHBUJWF BWFDMÏOVNÏSBUJPOEFT
jTBOTEJTUJODUJPOEF-x+FTPVMJHOFBVQBTTBHFRVFMÏHBMJUÏÏDPOPNJRVFFTU
MFTVQQPSUJODPOUPVSOBCMFEFUPVUFÏHBMJUÏEFTTFYFT&OTVJUF DFTUNPO
EFVYJÒNFDPNNFOUBJSF POOFCPVEFSBQBTDFUUFFOUSÏFTVCSFQUJDFEFMB
NFOUJPODSVDJBMFEFMÏHBMJUÏEFTTFYFT1FVJNQPSUFMPSJHJOF MBDBVTF MB
mOBMJUÏEFDFUUFNFOUJPO MBSUJDMFBÏUÏNJT QPVSmOJS BVTFSWJDFEVO
PCKFDUJGQPMJUJRVF DFMVJEFMÏHBMJUÏ3VTFEFMIJTUPJSF &OUSFSQBSMBQFUJUF
QPSUFQPVSSFTTPSUJSQBSMBHSBOEF
$FEFSOJFSFYFNQMFJMMVTUSFTJNQMFNFOUMFQSPQPTEFDFUFYUF SÏnFYJPO
TVS MB UFNQPSBMJUÏ EF MÏNBODJQBUJPO EFT GFNNFT 4J MFT TFYFT ÏDSJWFOU
BVTTJMIJTUPJSF JMTFSBJUJMMVTPJSFEZWPJSVOFTJNQMFBEEJUJPOEVOUFNQT
EBDUJPO EÏDSJUVSF ËEBVUSFTUFNQTIJTUPSJRVFT DPOnVFODFTEFNPV
WFNFOUTFUEFQSPKFUT-FDPOUSFUFNQTFTU NFTFNCMFUJM MJNBHFMBQMVT
QSPDIFEFTEJTUPSTJPOTIBCJUVFMMFTFUSÏQÏUÏFTRVFOPVTDPOTUBUPOTTPVWFOU
EÒTRVJMTBHJUEFMIJTUPSJDJUÏEFMBRVFTUJPOEFTTFYFT-FDPOUSFUFNQTEJU
MJOBUUFOEV FU MJOPQQPSUVO -F GÏNJOJTNF FTU TßSFNFOU JOUFNQFTUJG FU
DFMBMFSFOEUPVKPVSTGSBHJMF.BJT JDJ KFWFVYEJSFQMVT-FDPOUSFUFNQT
OFTUQBTTFVMFNFOUMJOTUBOUPVMBDDJEFOUJMBVOFEVSÏF UFNQPSBMJUÏTBOT
DPÕODJEFODFBWFDEBVUSFTEVSÏFT EÏDBMBHFHSBOEPVQFUJU&OQSFOESFMB
NFTVSFEPJUQFSNFUUSFEJOTDSJSFDFUUFUFNQPSBMJUÏEBOTMIJTUPJSF
'*
Dej[i -FTDPOUSFUFNQTEF
$FUFYUFBÏUÏQBSUJFMMFNFOUQVCMJÏEBOTj-BQIJMPTPQIJFFUMÏNBODJQBUJPOEFMIVNBOJUÏx MÏNBODJQBUJPOEFTGFNNFT
+PVSOÏFEFMBQIJMPTPQIJFËM6OFTDP OPWFNCSF 6OFTDP
QBS(FOFWJÒWF'SBJTTF
'ĠĦģĚĖģ $IBSMFT DzÏPSJFEFTRVBUSFNPVWFNFOUTFUEFTEFTUJOÏFTHÏOÏSBMFT ÏEJUJPOÏUBCMJFQBS
4JNPOF%FCPVU0MFT[LJFXJD[ 1BSJT ²EJUJPOT1BVWFSU Q
4Ėğ "NBSUZB 6OOPVWFBVNPEÒMFÏDPOPNJRVF EÏWFMPQQFNFOU KVTUJDF MJCFSUÏ 1BSJT ÏE0EJMF
+BDPC Q1BSJT -B%ÏDPVWFSUF
#ĠĦģĕĚĖĦ 1JFSSF -BEPNJOBUJPONBTDVMJOF 1BSJT ÏEEV4FVJM Q
*CJE Q
j²RVJMJCSFTFUQPQVMBUJPOTx O¡ BWSJMNBJ Q
'ģĒĚĤĤĖ (FOFWJÒWF j-FEFWFOJSTVKFUFUMBQFSNBOFODFEFMPCKFUx /PVWFMMFTRVFTUJPOTGÏNJOJTUFT
O QË
'ģĒĚĤĤĖ (FOFWJÒWF j*OTDSJSFMFTESPJUTEFTGFNNFT FYQMJDJUFSMFTESPJUTEFMIPNNFx -B
$POUSPWFSTFEFTTFYFT 1BSJT 16' Q
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
B[cedZ[ZkjhWlW_b"b[fekle_hYedec_gk[
CWh_[#7dd[@kh_Y_Y"`ekhdWb_ij[[jieY_ebe]k[
%VĩĩFTJÒDMFËMPSÏFEVĩĩĚFTJÒDMF OPVTBWPOTBTTJTUÏËVONPVWFNFOU
EFGÏNJOJTBUJPOEVTBMBSJBUPáMBDPOUJOVJUÏEFMBWJFQSPGFTTJPOOFMMFEFT
GFNNFTTFNCMFTJOTDSJSFEBOTVOFEÏNBSDIFTQPOUBOÏF MPHJRVFFUMÏHJ
UJNF&UMPSTRVFMPONFTVSFËMBGPJTMFTÏWPMVUJPOT MFTDPOUSBTUFTFUMFT
QBSBEPYFTRVFWJWFOUMFTGFNNFTTVSMFNBSDIÏEVUSBWBJM EVODÙUÏ OPVT
BTTJTUPOTËVOFUSBOTGPSNBUJPOTBOTQSÏDÏEFOUEBOTMIJTUPJSFEFTGFNNFT
FUEBOTMIJTUPJSFEVTBMBSJBUGÏNJOJO NBJTEFMBVUSF OPVTPCTFSWPOTRVF
DFTNVUBUJPOTNBKFVSFTOPOUQBTÏSBEJRVÏMFTNÏDBOJTNFTEFQSPEVDUJPO
EJOÏHBMJUÏTEFTFYF RVJMTBHJTTFEFTÏDBSUTEFTBMBJSFT EFTEJĊÏSFODFTEF
DBSSJÒSFT EFTTÏHSÏHBUJPOT EVDIÙNBHF EFTTPVTFNQMPJTPVEFTFNQMPJT
QSÏDBJSFT
-IJTUPJSFEVUSBWBJMGÏNJOJOFTUBJOTJKBMPOOÏFQBSUPVUFTTPSUFTEBWBO
DÏFTWFSTMÏHBMJUÏ QBSEFTTUBHOBUJPOT NBJTBVTTJQBSEFTSÏHSFTTJPOT EFT
JOÏHBMJUÏT PV RVJ TF SFDPOEVJTFOU PV RVJ TF EÏQMBDFOU $FTUQPVSRVPJ
JOUFSSPHFSMBDUJWJUÏ MFUSBWBJM MFDIÙNBHFFUMFTPVTFNQMPJQFSNFUEFTBJTJS
MFTCPVMFWFSTFNFOUTRVJPOUBĊFDUÏMFTNPEBMJUÏTEFMBDUJWJUÏGÏNJOJOFUPVU
FORVFTUJPOOBOUMFTSBQQPSUTTPDJBVYEFTFYFFUMFTTUBUVUTEFTGFNNFTFU
EFTIPNNFTBVTFJOEFMBTPDJÏUÏ
'+
&OFĊFU KVTRVPáFUDPNNFOU MFSFQPTJUJPOOFNFOUEFTGFNNFTTVSMF -FNPOEFEVUSBWBJM
NBSDIÏEVUSBWBJMFUTPOSÏÏRVJMJCSBHFBVTFJOEFMBQPQVMBUJPOBDUJWFÏCSBO MFQPVWPJSÏDPOPNJRVF
MFOUJMTMFTGPOEFNFOUTNJMMÏOBJSFTFUQMBOÏUBJSFTEFMBEPNJOBUJPONBTDVMJOF QBS.BSJF"OOF+VSJDJD
$PNNFOUMFTJOÏHBMJUÏTQSPGFTTJPOOFMMFTFUÏDPOPNJRVFTTBHFODFOUFMMFT
EBOTVONPOEFPáMFUSBWBJMFTUFOQMFJOFNVUBUJPO EBOTVOVOJWFSTPáMF
DIÙNBHFQFSEVSF TÏWJU HVFUUFFUNFOBDFVODFSUBJOOPNCSFEJOEJWJEVT FO
GSBHJMJTBOUEFGBDUPVOFQPQVMBUJPOBDUJWFRVJEPJUGBJSFGBDFËVOFÏDPOPNJF
DPNQMFYF FSSBUJRVFFURVJTFNPOEJBMJTFEFQMVTFOQMVT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
EFMBMJCFSUÏFUEFTEÏUFSNJOJTNFTTPDJBVYDPNNFMBSFDPOEVDUJPOPVMB
SÏQÏUJUJPOEFTJOÏHBMJUÏTFOUSFGFNNFTFUIPNNFT&UKFQFOTFEFGBÎPOQMVT
HÏOÏSBMF RVFMFTJOÏHBMJUÏTEBOTMFUSBWBJM MFTEJTDSJNJOBUJPOTFUMBCTFODF
EFUSBWBJM JOUFSQFMMFOUMFGPODUJPOOFNFOUEFMBEÏNPDSBUJF
4JBVKPVSEIVJMFTGFNNFTPOUNBTTJWFNFOUJOWFTUJMFNPOEFEVUSBWBJM
TBMBSJÏ KFSBQQFMMFRVFMBQBSUEFTGFNNFTEBOTMBQPQVMBUJPOBDUJWFTÏMÒWF
Ë FMMFT OFO EFNFVSFOU QBT NPJOT WJDUJNFT EF EJTDSJNJOBUJPOT Ë
MFNCBVDIF 4FMPO MB SFWVF 3FCPOET EF NBST QSÒT EVO RVBSU EFT
SFDSVUFVSTBWPVFOU MPSTEVOFOUSFUJFOEFNCBVDIF JOUFSSPHFSVOFQPTUV
MBOUFTVSTPOQSPKFUNBUFSOFM BMPSTRVFMBMPJMJOUFSEJU
-FTBMBJSFEFTGFNNFTFTUJOGÏSJFVSEFOWJSPOFONPZFOOFËDFMVJ
EFTIPNNFTEFTTBMBJSFTMFTQMVTCBTTPOUEFTTBMBJSFTGÏNJOJOT%BOT
MFTHSBOETDPSQTE²UBU MFTGFNNFTDPOTUJUVFOUËQFJOFEFTFĊFDUJGT
BMPSTRVFMFUBVYEFGÏNJOJTBUJPOEFMBGPODUJPOQVCMJRVFFTUEF-FT
GFNNFTQFSÎPJWFOUNPJOTEFQSJNFTRVFMFTIPNNFT NÐNFTJFMMFTPOU
HMPCBMFNFOUEFNFJMMFVSFTDPOEJUJPOTEFUSBWBJMRVFMFTIPNNFT WVRVF
DFVYDJPDDVQFOUQMVTTPVWFOUEFTQPTUFTQSPGFTTJPOOFMTQMVTEBOHFSFVYFU
QMVTOPDJGTQPVSMBTBOUÏ
2VFMTRVFTPJFOUMBDBUÏHPSJFQSPGFTTJPOOFMMF MBRVBMJmDBUJPOPVMÉHF
PCTFSWÏ MFTGFNNFTTPOUQMVTUPVDIÏFTQBSMFDIÙNBHFRVFMFTIPNNFT&O
QMVT MFDIÙNBHFGÏNJOJOBQQBSBÔUNPJOTDIPRVBOURVFMFNBTDVMJODBSJM
CÏOÏmDJFEVOFDFSUBJOFUPMÏSBODFTPDJBMF-FTGFNNFTPDDVQFOUQMVTTPVWFOU
EFTFNQMPJTQSÏDBJSFTFUDPOOBJTTFOUVOUBVYEFMJDFODJFNFOUTVQÏSJFVSËDFMVJ ',
EFTIPNNFTFUTVSUPVUFMMFTTPOUQMVTTPVWFOUBNFOÏFTËDIBOHFSEFNQMPJ -FNPOEFEVUSBWBJM
BVDPVSTEFMFVSWJFVOFYFNQMFFO MFUBVYEFSPUBUJPOEFTGFNNFT MFQPVWPJSÏDPOPNJRVF
TBMBSJÏFTÏUBJUEF DPOUSF QPVSMFTIPNNFT QBS.BSJF"OOF+VSJDJD
-FUSBWBJMËUFNQTQBSUJFMDPOTUJUVFMBEJTDSJNJOBUJPOMBQMVTFNCMÏNB
UJRVFTVSMFNBSDIÏEFMFNQMPJEFTQFSTPOOFTUSBWBJMMBOUËUFNQT
QBSUJFMTPOUEFTGFNNFT0SDFUZQFEFUSBWBJMMË TJHOJmFBVTTJTBMBJSFQBSUJFM
DIÙNBHFQBSUJFM FUSFUSBJUFQBSUJFMMF'BVUJMSBQQFMFSFODPSFRVFMBDDÒTFO
NBTTFEFTGFNNFTBVNPOEFEVUSBWBJMTBMBSJÏOFMFTBQBTEÏEPVBOÏFTEV
USBWBJMEPNFTUJRVFoRVJSFTUFNBMIFVSFVTFNFOUFODPSFTPVWFOU NÐNFTJ
MFTDIPTFTÏWPMVFOUVOQFV MBQBOBHFEFTGFNNFToFUFONÐNFUFNQTDF
USBWBJMFTUFĊFDUVÏHSBUVJUFNFOU
1PVSDFRVJBUSBJUËMBDPODFOUSBUJPOEFTFNQMPJTGÏNJOJOT MFTGFNNFT
SFTUFOUQMVTMJNJUÏFTEBOTMFVSDIPJYQSPGFTTJPOOFMRVFMFTIPNNFT%FQMVT
FMMFTTPOUNPJOTQSÏTFOUFTEBOTMFTTFDUFVSTMFTQMVTSÏNVOÏSBUFVSTFMMFT
EFWJFOOFOUTPVWFOUFOTFJHOBOUF JOmSNJÒSF BTTJTUBOUFTPDJBMFPVPDDVQFOU
EFTFNQMPJTEFQFSTPOOFMTEFTFSWJDF
4J MJOÏHBMJUÏ FOUSF MFT TFYFT FTU UPVKPVST EF NJTF EBOT MB TQIÒSF QSP
GFTTJPOOFMMFFUÏDPOPNJRVF FOSFWBODIFMFTDBESFTKVSJEJRVFTGSBOÎBJTFU
FVSPQÏFOGBWPSJTFOUQPVSUBOUVOFÏHBMJUÏQSPGFTTJPOOFMMF RVJQFJOFËTF
USBEVJSFEBOTMFTGBJUT-BMPJEFEÏDFNCSFBJOTUBVSÏEBOTMFDPEFEV
USBWBJMMFQSJODJQFEÏHBMJUÏEFSÏNVOÏSBUJPOFOUSFMFTTFYFT QPVSMFTUSBWBVY
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
EFWBMFVSÏHBMF&O :WFUUF3PVEZ NJOJTUSFEFTESPJUTEFTGFNNFTB
GBJUWPUFSVOFMPJGBWPSJTBOUMÏHBMJUÏFOUSFMFTTFYFTEBOTUPVTMFTEPNBJOFT
QSPGFTTJPOOFMT&ONBJ MBMPJ(ÏOJTTPODPNQPSUFVODBSBDUÒSFPCMJ
HBUPJSFRVBOUËMÏHBMJUÏQSPGFTTJPOOFMMF.BJTGPSDFFTUEFDPOTUBUFSRVF
MFTUÉDIFTEPNFTUJRVFTFUQBSFOUBMFTQÒTFOUTVSMFTDBSSJÒSFTGÏNJOJOFTFU
MFT MPJT SFTUFOU QFV BQQMJRVÏFT "V OJWFBV EV DBESF FVSPQÏFO QMVTJFVST
EJSFDUJWFTHBSBOUJTTFOUMFNQMPJEFTGFNNFTFUMÏHBMJUÏEFTSÏNVOÏSBUJPOT
%FQMVT VOFEJSFDUJWFEFDPOTBDSFMFSFOWFSTFNFOUEFMBDIBSHFEF
MBQSFVWFEÒTMPSTRVFYJTUFVOFQSÏTPNQUJPOEFEJTDSJNJOBUJPOFODBTEF
QMBJOUF DFTPOUBVYFNQMPZFVSTEFQSPVWFSRVFMBEJĊÏSFODFEFTBMBJSFFTU
PCKFDUJWFNFOUKVTUJmÏFFUOPOQMVTBVYTBMBSJÏFT
-VOJPO FVSPQÏFOOF TF QSÏPDDVQF BVTTJ EF MB TQIÒSF EPNFTUJRVF MB
SÏTPMVUJPOEVDPOTFJMEFM&VSPQFEVKVJODPOTBDSFMFQSJODJQF
EVOQBSUBHFÏRVJMJCSÏFOUSFQBSFOUT QPVSMFTBDUJWJUÏTGBNJMJBMFTFUQSPGFT
TJPOOFMMFT&OmO EFTQSPHSBNNFTTQÏDJmRVFTQPVSBNÏMJPSFSMÏHBMJUÏFOUSF
GFNNFTFUIPNNFTTPOUFUQFVWFOUÐUSFmOBODÏTQBSM&VSPQF
1PVSmOJS KFWPVESBJTGBJSFSÏGÏSFODFËMPVWSBHFEF1BTDBMF.PMJOJFS
-²OJHNF EF MB GFNNF BDUJWF ²HPÕTNF TFYF FU DPNQBTTJPO& BVY ÏEJUJPOT
1BZPU RVJSFTUFVOPVWSBHFDBQJUBMQPVSDPNQSFOESFFORVPJMFUSBWBJMDSÏÏ
MJEFOUJUÏTFYVÏF-FMJWSFNPOUSFÏHBMFNFOURVFMJEFOUJUÏFTUMBSNBUVSFEF
MBTBOUÏNFOUBMF FURVFTUJPOOFEFGBÎPOKVEJDJFVTFMBSUJDVMBUJPORVJFYJTUF
FOUSFMFUSBWBJMGÏNJOJOFUMFTPVDJEFMBVUSF MBDPNQBTTJPOFUMÏUIJRVF
EF MB TPMMJDJUVEF 1MVT HÏOÏSBMFNFOU 1BTDBMF .PMJOJFS BOBMZTF DF RVFMMF
BQQFMMFjMFTEÏGBJUFTEFMBGFNNFBDUJWFxFURVJTFUSBEVJTFOUQBSVOFDSJTF '-
VOÏQVJTFNFOU VOEÏCPSEFNFOU QBSEFMBDVMQBCJMJUÏ EFMBEÏQSÏDJBUJPO -FNPOEFEVUSBWBJM
EFTPJEFMBQBSUEFDFSUBJOFTGFNNFTBDUJWFT$BSÐUSFËMÏDPVUF SÏQPOESF MFQPVWPJSÏDPOPNJRVF
BVYCFTPJOTEBVUSVJ TPJHOFSMBNBMBEJFFUMBTPVĊSBODFEFTQMVTWVMOÏSB QBS.BSJF"OOF+VSJDJD
CMFT ÐUSFEJTQPOJCMFËMFOWJ GBJSFGBDFËMBHSFTTJWJUÏ ËMJNQBUJFODFFUBVY
SBQQPSUTTPDJBVYEFIJÏSBSDIJF UFMFTUTPVWFOUMFUSBWBJMEFTGFNNFT0S
BTTJTUFS TPVUFOJS TPJHOFS BOUJDJQFSMFTCFTPJOTEBVUSVJDPOTUJUVFVOFĊPSU
FUVOFOUSBÔOFNFOUQTZDIPMPHJRVFRVJSÏTVMUFOUEVOFDPOTUSVDUJPOTPDJBMF
NBJTRVJBVODPßUFOUFSNFTEFTBOUÏNFOUBMFFUQIZTJRVF
&UMFTIPNNFTEBOTUPVUDFMB DPNNFOUMFVSWJSJMJUÏPVMFVSNBTDVMJ
OJUÏTBHFODFUFMMFEBOTMBTQIÒSFQSPGFTTJPOOFMMF JOUJNFFUÏDPOPNJRVF
4PVIBJUFOUJMTEÏDPOTUSVJSFMFTSBQQPSUTEJOÏHBMJUÏFOUSFMFTTFYFT $BSMFT
IPNNFTEPJWFOUÐUSFDPOWPRVÏTBVTTJBVQSFNJFSQMBO TJPOWFVURVFMB
TJUVBUJPOFOUSFMFTTFYFTDIBOHF
0OMFWPJUCJFO QSFOESFFODPOTJEÏSBUJPOMBEJNFOTJPOTFYVÏFEVNPOEF
EVUSBWBJMFUEVQPVWPJSÏDPOPNJRVFEFNFVSFVOFRVFTUJPODSVDJBMFQPVS
BQQSÏIFOEFSËMBGPJTMFTÏWPMVUJPOTFUMFTJOÏHBMJUÏTFOUSFMFTGFNNFTFU
MFTIPNNFT NBJTBVTTJQPVSDPNQSFOESFMFQPMJUJRVFFUMVUUFSDPOUSFMFT
JOKVTUJDFT TPDJBMFT ÏDPOPNJRVFT FU QPMJUJRVFT RVJ ÏNBJMMFOU MFT SFMBUJPOT
FOUSFMFTTFYFT
Dej[i
.ĠĝĚğĚĖģ 1BTDBMF - ÏOJHNF EF MB GFNNF BDUJWF ²HPÕTNF TFYF FU DPNQBTTJPO 1BSJT 1BZPU
3JWBHFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
B[fekle_hYedec_gk[Z[i\[cc[iikhb[cWhY^
ZkjhWlW_b0kd[hWb_jWcX_lWb[dj[
?iWX[bb[Fk[Y^"ieY_ebe]k[&
xlebkj_edZ[bÊWYj_l_j\c_d_d[
%FQVJTMFTBOOÏFTTPJYBOUF MFTGFNNFTPOUJOWFTUJNBTTJWFNFOUMFNPOEF
EVTBMBSJBU"VKPVSEIVJ FO'SBODF QSÒTEFNJMMJPOTEFGFNNFTTPOU
QSÏTFOUFTTVSMFNBSDIÏEVUSBWBJM DFRVJTJHOJmFRVFQSÒTEFMBNPJUJÏEFMB
QPQVMBUJPOBDUJWFFTUDPNQPTÏFEFGFNNFT TFMPOMFORVÐUF&NQMPJEF
M*OTFFFO EFTGFNNFTÉHÏFTFOUSFFUBOTTPOUBDUJWFT-FT
GFNNFTUSBWBJMMFOUEFQMVTFOQMVT ZDPNQSJTMPSTRVFMMFTPOUEFTFOGBOUT
-FNPEÒMFEBDUJWJUÏEFTGFNNFTOFTUQMVTDFMVJEVDIPJY USBWBJMMFSPV
BWPJSEFTFOGBOUT OJDFMVJEFMBMUFSOBUJWF TBSSÐUFSEFUSBWBJMMFSMPSTRVFMB
GFNNFBEFTFOGBOUT SFQSFOESFVOFBDUJWJUÏ TPVWFOUËUFNQTQBSUJFM NBJT
CJFODFMVJEVDVNVM USBWBJMMFS ZDPNQSJTBVYÉHFTEFMBNBUFSOJUÏ '
-FTQSPGPOEFTUSBOTGPSNBUJPOTEFMBDUJWJUÏGÏNJOJOFTPOUÏUSPJUFNFOU
MJÏFTBVYQSPHSÒTEFTOJWFBVYEÏEVDBUJPOEFTmMMFTRVJSÏVTTJTTFOUNJFVYRVF
MFTHBSÎPOTEBOTMFTFDPOEBJSFDPNNFEBOTMFOTFJHOFNFOUTVQÏSJFVS(%F
DFGBJU MFTGFNNFTBDDÒEFOUQMVTRVIJFSBVYQPTUFTËSFTQPOTBCJMJUÏTEBOT
MFOUSFQSJTF BVYFNQMPJTEFDBESFTFUBVYFNQMPJTUFDIOJRVFT&OUSF
FU QBSNJMFTFNQMPJTEFDBESFTQBSFYFNQMF MBQBSUEFGFNNFTFTU
QBTTÏFEFËQMVTEF)-FTGFNNFTPOUBVTTJJOWFTUJDFSUBJOFT
QSPGFTTJPOTBVUSFGPJTSÏTFSWÏFTBVYIPNNFT EBOTMFEPNBJOFEFMBNBHJT
USBUVSFFUEFMBNÏEFDJOFOPUBNNFOU"JOTJ FOUSFFU MBQBSU
EF GFNNFT QBSNJ MFT QSPGFTTJPOOFMT EV ESPJU FTU QBTTÏF EF Ë
FUQBSNJMFTNÏEFDJOTEFË$FDJEJU MFTGFNNFTDPOUJOVFOUË
BDDÏEFSNPJOTTPVWFOURVFMFTIPNNFTBVYGPODUJPOTMFTQMVTQSFTUJHJFVTFT
PVBVYQPTUFTMFTQMVTÏMFWÏT"VKPVSEIVJ FO'SBODF TFVMTEFTDIFGT
EFOUSFQSJTFTTPOUEFTGFNNFT-FjQMBGPOEEFWFSSFxTFNCMFSÏTJTUFSBVY '.
QSPHSÒTPCTFSWÏTTVSMFNBSDIÏEVUSBWBJM&UDFOFTUQBTMBTFVMFJOÏHBMJUÏ -FQPVWPJSÏDPOPNJRVF
TFYVÏFGPSUFNFOUJODSVTUÏFEBOTMBTQIÒSFQSPGFTTJPOOFMMF EFTGFNNFTTVSMFNBSDIÏ
EVUSBWBJMVOFSÏBMJUÏ
:[i_d]Wb_jihYkhh[dj[i BNCJWBMFOUF
QBS*TBCFMMF1VFDI
KdjWknZ[Y^cW][\c_d_dieY_Wb[c[djjebh5
#JFORVFMB'SBODFTPJUQBTTÏFFOEFTTPVTEFMBCBSSFGBUJEJRVFEFT
MFUBVYEFDIÙNBHFNPZFOEPOOÏQBSMFTJOTUJUVUTEFMFNQMPJPVEJĊVTÏ
EBOTMFTNÏEJBT BVUPVSEF FO PDDVMUFVOFHSBOEFQBSUJFEF
MBSÏBMJUÏTPDJBMF$FUBVYNPZFOOFTJHOJmFQBTHSBOEDIPTFMPSTRVFMPO
WPJURVFEFTKFVOFTGFNNFTEFNPJOTEFBOTTPOUBVDIÙNBHF
DPOUSFEFTKFVOFTIPNNFT FURVFQSÒTEVUJFSTEFTKFVOFTÏUSBOHÒSFT
TPOUEBOTDFUUFTJUVBUJPO0OFTUMPJOEFMBNPZFOOFEF y$PNNF
MBNPOUSÏ.BSHBSFU.BSVBOJ* JMFYJTUFVOFUPMÏSBODFTPDJBMFËMÏHBSEEFT
JOÏHBMJUÏT TFYVÏFT TVS MF NBSDIÏ EV USBWBJM FO QBSUJDVMJFS FO NBUJÒSF EF
UBVYEFDIÙNBHF-FDIÙNBHFEFTGFNNFTTFNCMFNJFVYBDDFQUÏTPDJBMF
NFOURVFMFDIÙNBHFEFTIPNNFT ZDPNQSJTMPSTEFMBTPSUJFEVTZTUÒNF
ÏEVDBUJG5PVTOJWFBVYEFEJQMÙNFTDPOGPOEVT ËMBTPSUJFEFMFVSTZTUÒNF
EFGPSNBUJPO EFTHBSÎPOTBDDÒEFOUSBQJEFNFOUFUEVSBCMFNFOUË
MFNQMPJ DPOUSFEFTmMMFT1PVSUBOU DFTEFSOJÒSFTSÏVTTJTTFOUNJFVY
RVFMFTHBSÎPOTËMÏDPMFy
BWded#c_n_jZ[i[cfbe_i
.BMHSÏEFTPSJFOUBUJPOTNPJOTTQÏDJBMJTÏFT TVSMFNBSDIÏEVUSBWBJM IPNNFT
FUGFNNFTOPDDVQFOUQBTMFTNÐNFTFTQBDFT-BDUJWJUÏEFTGFNNFTTVSMF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
NBSDIÏEVUSBWBJMTFDPODFOUSFUPVKPVSTEBOTVOOPNCSFUSÒTSFTUSFJOUEF
QSPGFTTJPOTEVTFDUFVSUFSUJBJSF FUDFQIÏOPNÒOFOFTFTUQBTBUUÏOVÏBWFD
MFUFNQTEFTFNQMPZÏTTPOUEFTGFNNFTFUMBDUJWJUÏGÏNJOJOFTFDPO
DFOUSFEBOTTJYĔĤġ UPVKPVSTMFTNÐNFT RVJSFHSPVQFOUEFMFNQMPJ
GÏNJOJOMFTQFSTPOOFMTEFTFSWJDFBVYQBSUJDVMJFST MFTFNQMPZÏTBENJOJT
USBUJGTEFOUSFQSJTF MFTFNQMPZÏTDJWJMTFUBHFOUTEFTFSWJDFEFMBGPODUJPO
QVCMJRVF MFTQSPGFTTJPOTEFMBTBOUÏFUEVUSBWBJMTPDJBM MFTFNQMPZÏTEF
DPNNFSDF FUMFTJOTUJUVUFVSTFUBTTJNJMÏT$FUUFDPODFOUSBUJPOEFMBDUJWJUÏ
GÏNJOJOFOBQBTÏWPMVÏQVJTRVJMZBWJOHUBOT DÏUBJUEÏKËEBOTDFTQSPGFT
TJPOTRVFMBDUJWJUÏEFTGFNNFTÏUBJUMBQMVTDPODFOUSÏF+%FTQSPGFTTJPOT
GBJTBOUBQQFMËEFTRVBMJUÏTRVJTFSBJFOUOBUVSFMMFNFOUjGÏNJOJOFTx RVJOF
TPOUQBTSFDPOOVFTDPNNFEFWÏSJUBCMFTRVBMJmDBUJPOTFURVJOFTPOUEPOD
QBTSÏNVOÏSÏFTjËMFVSKVTUFWBMFVSx
B[iYWhjiZ[iWbW_h[[djh[^ecc[i[j\[cc[i
-FTJOÏHBMJUÏTTBMBSJBMFTFOUSFMFTTFYFTTFTPOUSÏEVJUFTBVmMEVUFNQT NBJT
FMMFTTFNCMFOUOFQMVTÏWPMVFSEFQVJTMFNJMJFVEFTBOOÏFTRVBUSFWJOHUEJY
"VKPVSEIVJ MÏDBSUNPZFOEFTBMBJSFFOUSFMFTIPNNFTFUMFTGFNNFTFTU
EF-FGBJURVFCFBVDPVQEFGFNNFTUSBWBJMMFOUËUFNQTQBSUJFMBWFD
VOTBMBJSFSÏEVJUFOQSPQPSUJPOFYQMJRVFFOQBSUJFDFUÏDBSU/ÏBONPJOT
MPSTRVPOOFQSFOEFODPNQUFRVFMFTUSBWBJMMFVSTËUFNQTDPNQMFU VO
ÏDBSUEFTBMBJSFEF EFNFVSF%BCPSEQBSDFRVIPNNFTFUGFNNFT
OPDDVQFOUQBTMFTNÐNFTFNQMPJTMFTGFNNFTTPOUTVSSFQSÏTFOUÏFTQBSNJ
MFTFNQMPJTOPORVBMJmÏTEVUFSUJBJSFFUFMMFTPDDVQFOUNPJOTTPVWFOURVF
MFT IPNNFT EFT QPTUFT Ë SFTQPOTBCJMJUÏT EBOT MFOUSFQSJTF /ÏBONPJOT '/
MPSTRVFMPODBMDVMFMFTÏDBSUTEFTBMBJSFUPVUFTDIPTFTÏHBMFTQBSBJMMFVST Ë -FQPVWPJSÏDPOPNJRVF
QSPGFTTJPOFUËOJWFBVEFGPSNBUJPOÏHBM VOÏDBSUQFSTJTUFEF FURVJ EFTGFNNFTTVSMFNBSDIÏ
OFTFYQMJRVFRVFQBSEFMBEJTDSJNJOBUJPOQVSFËMÏHBSEEFTGFNNFT, EVUSBWBJMVOFSÏBMJUÏ
BNCJWBMFOUF
QBS*TBCFMMF1VFDI
$FT JOÏHBMJUÏT SÏDVSSFOUFT TJOTDSJWFOU EBOT VOF UFOEBODF MPVSEF o MB
QSÏDBSJTBUJPOEFMFNQMPJoRVJTFOPVSSJUFUFONÐNFUFNQTBHHSBWFMFT
JOÏHBMJUÏTTFYVÏFTTVSMFNBSDIÏEVUSBWBJM
FhYWh_iWj_edZkjhWlW_b[jZ[bÊ[cfbe_Z[i\[cc[i
B[Zl[beff[c[djZ[i[cfbe_ij[cfehW_h[i
-PSTRVF MPO SFHBSEF MFT DIJĊSFT EF MFNQMPJ UFNQPSBJSF *OUÏSJN Ĕĕĕ
TUBHFTFUDPOUSBUTBJEÏT MBNQMFVSQFVUQBSBÔUSFGBJCMFBVQSFNJFSBCPSE
FO NBST MFT FNQMPJT UFNQPSBJSFT SFQSÏTFOUFOU EF MFNQMPJ
TBMBSJÏFO'SBODF-*MOZBEPODQBTVOQIÏOPNÒOFEFCBOBMJTBUJPOEV
USBWBJMUFNQPSBJSF
/ÏBONPJOT MPSTRVFMPOSBJTPOOFFOUFSNFTEFnVY DFTUËEJSFEFNQMPJT
DSÏÏT POWPJUCJFORVBVDPVSTEFTBOOÏFTRVBUSFWJOHUFURVBUSFWJOHUEJY
MFOPNCSFEBDUJGTPDDVQBOUVOFNQMPJUFNQPSBJSFBFYQMPTÏMFTFNQMPJT
ËEVSÏFMJNJUÏFTPOUEFWFOVTMFTQSJODJQBVYJOTVČBUFVSTEFMBEZOBNJRVF
EFMFNQMPJFO'SBODF
-BNPOUÏFEFMFNQMPJUFNQPSBJSFQBSUJDJQFEVOQIÏOPNÒOFQMVTMBSHFEF
QSÏDBSJTBUJPOEFMFNQMPJRVJTFNBOJGFTUFOPUBNNFOUQBSMFEÏWFMPQQFNFOU
EFGPSNFTEFNQMPJTEJUFTBUZQJRVFT DFTUËEJSFEFNQMPJTRVJTÏDBSUFOU
EFMBOPSNFEFMFNQMPJËUFNQTDPNQMFUFUËEVSÏFJOEÏUFSNJOÏF FNQMPJT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
UFNQPSBJSFTFUUFNQTQBSUJFM 4VSQMVTEF NJMMJPOTEFNQMPJTBUZQJRVFT
QSÒTEFNJMMJPOTTPOUPDDVQÏTQBSMFTGFNNFTEFTĔĕĕ EFTTUBHFTFU
EFTDPOUSBUTBJEÏTTPOUPDDVQÏTQBSEFTGFNNFT.%FTGFNNFTRVJDVNVMFOU
TPVWFOUMFTQSÏDBSJUÏTMPSTRVFMMFTPDDVQFOUVOFNQMPJUFNQPSBJSF JMOFTU
QBTSBSFRVJMTPJUËUFNQTQBSUJFM0SFONBUJÒSFEFEJTDSJNJOBUJPOFUEF
QSÏDBSJUÏ DFTUCJFOMFUFNQTQBSUJFMRVJEÏUJFOUMBjQBMNFEPSx
B[j[cfifWhj_[b0kd[\ehc[ZÊ[cfbe_ifY_Ógk[c[dj\c_d_d[
"VDVOFBVUSFGPSNFEFNQMPJOFTUËDFQPJOUTFYVÏFEFTUSBWBJMMFVST
ËUFNQTQBSUJFMTPOUEFTUSBWBJMMFVTFT&%1PVSDPNQSFOESFDFQIÏOPNÒOF
JMGBVUTBWPJSRVFMBQMVQBSUEFTFNQMPJTDSÏÏTEFQVJTMFEÏCVUEFTBOOÏFT
&& TPOU EFT FNQMPJT PDDVQÏT QBS EFT GFNNFT Ë UFNQT QBSUJFM -F
EÏWFMPQQFNFOU EF DFUUF GPSNF EFNQMPJ B ÏUÏ USÒT GPSUFNFOU FODPVSBHÏ
QBSVOFNVMUJUVEFEJODJUBUJPOTEFTQPVWPJSTQVCMJDTRVJPOUSFOEV QPVS
MFTFNQMPZFVST DFUUFGPSNFEFNQMPJUSÒTBUUSBZBOUF UBOUEVQPJOUEFWVF
EFTPODPßU BMMÒHFNFOUEFDIBSHFTPDUSPZÏFTFODBTEFNCBVDIFTËUFNQT
QBSUJFMKVTRVFO RVFEFTPOPSHBOJTBUJPO TPVQMFTTFEFTIPSBJSFTy
-BDSÏBUJPOEFNQMPJTËUFNQTQBSUJFMBDPODFSOÏMFTTFDUFVSTMFTQMVTGÏNJ
OJTÏTEFTPSUFRVBVKPVSEIVJ QSÒTEFEFTGFNNFTUSBWBJMMFOUËUFNQT
QBSUJFM DPOUSFTFVMFNFOUEFTIPNNFT
$POUSBJSFNFOUËVOFJEÏFSFÎVF MFUSBWBJMËUFNQTQBSUJFMOFSÏQPOEQBTËVOF
EFNBOEFTPDJBMFEFTGFNNFTRVJWPVESBJFOUNJFVYDPODJMJFSMFVSWJFGBNJMJBMFFU
MFVSBDUJWJUÏQSPGFTTJPOOFMMF-PSTRVFMPOSFHBSEFMFTDIJĊSFT POTFSFOEDPNQUF
FOFĊFURVFMFTQMVTGPSUTUBVYEFUFNQTQBSUJFMDIF[MFTGFNNFTTFTJUVFOUDIF[
MFTQMVTKFVOFT NPJOTEFBOT RVJOPOUEPODQBTFODPSFEFDIBSHFTEF (&
GBNJMMF FUDIF[MFTQMVTÉHÏT QMVTEFBOT RVJFOTPOUEÏHBHÏFT -FQPVWPJSÏDPOPNJRVF
1PVSMFTGFNNFTRVJOFTPVIBJUFOUQBTBVHNFOUFSMFVSUFNQTEFUSBWBJM EFTGFNNFTTVSMFNBSDIÏ
MFUFNQTQBSUJFMSÏQPOEBWBOUUPVUËVOjDIPJYxDPOUSBJOUQBSMBMPVSEFVS EVUSBWBJMVOFSÏBMJUÏ
EFT DIBSHFT EPNFTUJRVFT FU GBNJMJBMFT -FT GFNNFT DPOTBDSFOU FO FĊFU BNCJWBMFOUF
EFVYGPJTQMVTEFUFNQTBVYUÉDIFTEPNFTUJRVFTRVFMFTIPNNFT IFVSFT QBS*TBCFMMF1VFDI
QBSKPVSFONPZFOOF DPOUSF IFVSFTQPVSMFTIPNNFT &UTJMPOOF
QSFOEFODPNQUFRVFMFjOPZBVEVSxEFDFTBDUJWJUÏT DPVSTFT DVJTJOF
WBJTTFMMF MJOHF TPJOTNBUÏSJFMTBVYFOGBOUT DFMVJDJFTUQSJTFODIBSHFË
QBSMFTGFNNFT-PSTRVFMPODPNQBSFMFTEFVYEFSOJÒSFTFORVÐUFT
FNQMPJEVUFNQTEFM*OTFF FU DFTUMBMFOUFVSEFMÏWPMVUJPO
RVJGSBQQFFOBOT MBQBSUJDJQBUJPOEFTIPNNFTBVUSBWBJMEPNFTUJRVF
OBBVHNFOUÏRVFEVOFEJ[BJOFEFNJOVUFTQBSKPVS DFMMFEFTGFNNFTB
CBJTTÏEFNJOVUFT &'
%BOTDFTDPOEJUJPOT EJċDJMFEFQBSMFSEFMJCSFDIPJYMPSTRVFMFTGFNNFT
TPOUGPSDÏFTEFQSFOESFVOUFNQTQBSUJFMBmOEFNJFVYHÏSFSMFVSTDIBSHFT
GBNJMJBMFT2VPJRVJMFOTPJU DFOFTUQBTDFUUFGPSNFEFUFNQTQBSUJFMRVJ
BMFQMVTQSPHSFTTÏDFTEFSOJÒSFTBOOÏFT DFTUMFUFNQTQBSUJFMTVCJ JNQPTÏ
ËMFNCBVDIF"VKPVSEIVJ QSÒTEQFSTPOOFTTPOUFOTJUVBUJPO
EFTPVTFNQMPJFO'SBODF EPOUEFQFSTPOOFT NBKPSJUBJSFNFOUEFT
GFNNFT RVJUSBWBJMMFOUËUFNQTQBSUJFMFURVJWPVESBJFOUUSBWBJMMFSQMVT
$FUUF GPSNF EF UFNQT QBSUJFM DPOUSBJOU WB EF QBJS BWFD EFT DPO
EJUJPOT EF USBWBJM QBSUJDVMJÒSFNFOU EJċDJMFT o SBQJEJUÏ EV SZUINF EF
USBWBJM FĊPSUTQIZTJRVFT SJTRVFTQSPGFTTJPOOFMT NBVWBJTFTDPOEJUJPOT
EIZHJÒOFBVUSBWBJMoFUEFTIPSBJSFTEFUSBWBJMQBSUJDVMJÒSFNFOUnFYJ
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
CMFTo IPSBJSFT EÏDBMÏT GSBHNFOUÏT WBSJBCMFT JNQSÏWJTJCMFTo DF RVJ
DPOUSJCVFËDPNQMFYJmFSGPSUFNFOUMBHFTUJPOEFMBWJFGBNJMJBMF QVJTRVF
DFTIPSBJSFTnFYJCMFTTPOUMPJOEÐUSFBEBQUÏTBVYIPSBJSFTEFTNPEFT
EFHBSEFEFTFOGBOUT BVYIPSBJSFTEFTUSBOTQPSUT PVFODPSFËDFVYEFT
BENJOJTUSBUJPOT
&OPVUSF TJUSBWBJMMFSËUFNQTQBSUJFMDFTUUSBWBJMMFSNPJOTMPOHUFNQT
RVVO UFNQT DPNQMFU EBOT MFTQSJU EFT FNQMPZFVST EFT DPMMÒHVFT EF
USBWBJM FUEFTTBMBSJÏTFVYNÐNFT USBWBJMMFSËUFNQTQBSUJFMDFTUOFQBT
ÐUSFEBOTMBOPSNFEFMFNQMPJËUFNQTDPNQMFU$FTUÐUSFFOEÏDBMBHF
QBSSBQQPSUËMBOPSNF$FTUEPODUSBWBJMMFSNPJOT UPVDIFSVOTBMBJSF
NPJOESF DFTUBVTTJPDDVQFSEFTFNQMPJTRVJWPOUÐUSF QBSDFRVJMTTPOU
PDDVQÏTËUFNQTQBSUJFM TUJHNBUJTÏTDPNNFOPORVBMJmÏT BMPSTRVFMFT
FNQMPJTËUFNQTDPNQMFUHBSBOUJSBJFOUVONJOJNVNEFQSPGFTTJPOOB
MJUÏ&OEBVUSFTUFSNFT MFGBJUEFUSBWBJMMFSËUFNQTQBSUJFMWBBWPJSEFT
DPOTÏRVFODFTTVSUPVTMFTÏMÏNFOUTRVJEÏmOJTTFOUMFTUBUVUBVUSBWBJM&(
ËUSBWBJMÏHBMFUËOJWFBVEFGPSNBUJPOÏHBM VOTBMBSJÏËUFNQTQBSUJFM
BVSBNPJOTEFQSJNFTPVFODPSFNPJOTEFQPTTJCJMJUÏTEFQSPNPUJPO
RVVOUFNQTDPNQMFU1PVSRVPJ 1BSDFRVFUSBWBJMMFSËUFNQTQBSUJFM
DFTUTPVWFOUQPVSMFTFNQMPZFVSTFUQBSGPJTQPVSMFTUSBWBJMMFVSTFVY
NÐNFT ÐUSFNPJOTNPUJWÏ NPJOTJNQMJRVÏEBOTMFOUSFQSJTFFUEPOD
GBJSFVOUSBWBJMEFNPJOESFWBMFVSRVFMFTBVUSFT&)$FTSFQSÏTFOUBUJPOT
TPDJBMFTEVUFNQTQBSUJFMTUJHNBUJTFOUBJOTJMFTGFNNFTRVJPDDVQFOUDFT
FNQMPJTFUDPOmOFOUVOFQBSUJFEVTBMBSJBUGÏNJOJOEBOTEFTFNQMPJT
QFVRVBMJmÏTPVTUJHNBUJTÏTDPNNFUFMT EPODGBJCMFNFOUSÏNVOÏSÏT
QSÒTEFEFTFNQMPJTËCBTPVUSÒTCBTTBMBJSFT&*TPOUEFTFNQMPJT ('
ËUFNQTQBSUJFM&+ -FQPVWPJSÏDPOPNJRVF
&O 'SBODF QBSNJ MFT NJMMJPOT EF USBWBJMMFVST QBVWSFT DFTUËEJSF EFTGFNNFTTVSMFNBSDIÏ
EF QFSTPOOFT RVJ UPVDIFOU NPJOT RVF MF 4NJD TPOU EFT GFNNFT EVUSBWBJMVOFSÏBMJUÏ
NBKPSJUBJSFNFOUËUFNQTQBSUJFM BNCJWBMFOUF
QBS*TBCFMMF1VFDI
4JMPONFUFOMJFODFRVJWJFOUEÐUSFEJUBVUJUSFEFDFUUFDPOGÏSFODF j-F
NPOEFEVUSBWBJMo-FQPVWPJSÏDPOPNJRVFx POWPJUCJFORVFTJMBDDÒT
BVTBMBSJBUEFTGFNNFTBQFSNJTËVOFQBSUDSPJTTBOUFEFOUSFFMMFTEBDDÏEFS
ËEFTFNQMPJTRVBMJmÏT ËEFTNÏUJFSTBVUSFGPJTSÏTFSWÏTBVYIPNNFT JMZ
BVTTJEFQMVTFOQMVTEFGFNNFTRVJTPOUDPOmOÏFTEBOTEFTFNQMPJTQFV
RVBMJmÏTEBOTMFTRVFMTFMMFTTFNBJOUJFOOFOUjGBVUFEFNJFVYxQBSDFRVFMFVS
SFWFOV TJGBJCMFTPJUJM FTUMPJOEÐUSFVOTBMBJSFEBQQPJOUNBJTSÏFMMFNFOU
VOFTPVSDFEFSFWFOVJOEJTQFOTBCMFËMBGBNJMMF*OEJTQFOTBCMFËMBTVSWJF
ÏDPOPNJRVFËMBGBNJMMFNBJTMPJOEÐUSFTVċTBOU DFRVJFYQMJRVFRVFMFT
GFNNFTMFTNPJOTRVBMJmÏFT MFTQMVTGBJCMFNFOUSÏNVOÏSÏFT TFSFUJSFOU
EVNBSDIÏEVUSBWBJMMPSTRVFDFSUBJOFTNFTVSFTMFTZJODJUFOU ĒġĖ %FT
NFTVSFTRVJSFWJFOOFOUHÏOÏSBMFNFOUTVSMFEFWBOUEFMBTDÒOFEÒTRVFMF
UBVYEFDIÙNBHFTFGBJUUSPQNFOBÎBOU"VKPVSEIVJ MBWPMPOUÏJODPOUFT
UBCMFEFTGFNNFTEFUSBWBJMMFSOFTBDDPNQBHOFQBTEVOFWPMPOUÏGPSUF
EFTQPVWPJSTQVCMJDTEFQFSNFUUSFBVYGFNNFTEBWPJSMFTNÐNFTDIBODFT
EBDDÒTËMFNQMPJ EPDDVQFSMFTNÐNFTQPTUFTRVFMFTIPNNFT EBOTMFT
NÐNFTDPOEJUJPOT TBOTÐUSFQÏOBMJTÏFTQBSMFNBORVFFUMFDPßUEFTNPEFT
EFHBSEFEFTFOGBOUTFOCBTÉHF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
Dej[i
1ĦĖĔę *TBCFMMF
.ĒģĦĒğĚ .BSHBSFU 5SBWBJMFUFNQMPJEFTGFNNFT 1BSJT -B%ÏDPVWFSUF SÏÏE
#ĒĦĕĖĝĠĥ $ISJTUJBOFU&ĤĥĒēĝĖĥ 3PHFS "MMF[MFTmMMFT 1BSJT ²EJUJPOTEV4FVJM
.ĖģĠğ .POJRVF j%FTGFNNFTFUEFTNÏUJFSTFODPSFCJFOMPJOEFMBQBSJUÏx EBOT.ĒģĦĒğĚ
.BSHBSFU EJS 'FNNFT HFOSFFUTPDJÏUÏT-ÏUBUEFTTBWPJST 1BSJT -B%ÏDPVWFSUF Q
.ĒģĦĒğĚ .BSHBSFU -FT.ÏDPNQUFTEVDIÙNBHF 1BSJT #BZBSE
.ĖģĠğ .POJRVF j%FTGFNNFTFUEFTNÏUJFSTFODPSFCJFOMPJOEFMBQBSJUÏx PQDJU
.ĖĦģĤ %PNJOJRVF 1ĠğĥęĚĖĦĩ 4PQIJF j²DBSUTEFTBMBJSFTx EBOT.ĒģĦĒğĚ .BSHBSFU
'FNNFT HFOSFTFUTPDJÏUÏT MÏUBUEFTQPVWPJST 1BSJT -B%ÏDPVWFSUF Q
(ĠğīĒĝĖī%ĖĞĚĔęĖĝ $ISJTUJOF /ĒĦīĖ'ĚĔęĖĥ &NNBOVFMMF 4ĖĘĦĚğ 4ÏCBTUJFO j-FT
QFSGPSNBODFTEVNBSDIÏEVUSBWBJMBVUPVSOBOUEVĩĩĚFTJÒDMFx %POOÏFTTPDJBMFT
1BSJT *OTFF Q
EFTGFNNFTPDDVQFOUVOFNQMPJUFNQPSBJSF DPOUSF EFTIPNNFT
.ĒģĦĒğĚ .BSHBSFU 5SBWBJMFUFNQMPJEFTGFNNFT PQDJU
&OUSFFU EFTFNQMPJTDSÏÏTMPOUÏUÏËUFNQTQBSUJFM
#ģĠĦĤĤĖ $ÏDJMF j-B SÏQBSUJUJPO EV USBWBJM EPNFTUJRVF FOUSF DPOKPJOUT SFTUF MBSHFNFOU
TQÏDJBMJTÏFFUJOÏHBMFx 1BSJT 'SBODFQPSUSBJUTPDJBM ĚğĤĖĖ Q
1ĦĖĔę *TBCFMMF j-FOPOQBSUBHFEVUSBWBJMEPNFTUJRVFx JO.ĒģĦĒğĚ .BSHBSFU EJS 'FNNFT
HFOSFFUTPDJÏUÏT MÏUBUEFTTBWPJST PQDJU Q
.ĒģĦĒğĚ .BSHBSFU j4UBUVUTPDJBMFUNPEFTEFNQMPJx 3FWVFGSBOÎBJTFEFTPDJPMPHJF WPM
999 KBOWJFSNBST Q
"ğĘĖĝĠėė 5BOJB -FUFNQTQBSUJFM VONBSDIÏEFEVQFT 1BSJT 4ZSPT
.POUBOUOFEÏQBTTBOUQBTMFUJFSTEVTBMBJSFNÏEJBOQPVSMFTCBTTBMBJSFT NPOUBOUBVQMVT
ÏHBMËMBNPJUJÏEVTBMBJSFNÏEJBOQPVSMFTUSÒTCBTTBMBJSFT
"ğĘĖĝĠėė 5BOJB j%FT NJFUUFT EFNQMPJ UFNQT QBSUJFM FU QBVWSFUÏx 5SBWBJM HFOSF FU
TPDJÏUÏT O¡ Q
((
-FQPVWPJSÏDPOPNJRVF
EFTGFNNFTTVSMFNBSDIÏ
EVUSBWBJMVOFSÏBMJUÏ
BNCJWBMFOUF
QBS*TBCFMMF1VFDI
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
B[Y^Wcffeb_j_gk["ZkbeYWb}bÊ_dj[hdWj_edWb
9eh_dd[:[beo"Y^Wh][ZÊjkZ[i}bÊ?dij_jkjZÊjkZ[ifeb_j_gk[i
Z[FWh_i
?djheZkYj_ed
-FT'SBOÎBJTFTPOUÏUÏQBSNJMFTEFSOJÒSFTFO&VSPQFËTFWPJSSFDPOOBÔUSF
MFESPJUEFWPUFFUEÏMJHJCJMJUÏFMMFTTPOUEFWFOVFTÏMFDUSJDFTFUÏMJHJCMFTMF
BWSJM$ÙUÏDPNQPSUFNFOUÏMFDUPSBM MBTFVMFWSBJFEJĊÏSFODFFYJT
UBOU FO'SBODF FOUSFMFTIPNNFTFUMFTGFNNFTDPODFSOFMFWPUFFOGBWFVS
EFTFYUSÐNFT"JOTJ QBSFYFNQMF TJMFTGFNNFTBWBJFOUÏUÏTFVMFTËWPUFSMF
BWSJM +FBO.BSJF-F1FOOBVSBJUQBTÏUÏQSÏTFOUBVTFDPOEUPVSEF
MÏMFDUJPOQSÏTJEFOUJFMMF4PJYBOUFBOTBQSÒTMFBWSJM TBHJTTBOUEV
WPUF RVJSÏTVMUFEFMFVSTFVMDIPJYEBOTMJTPMPJSFUEÏQFOEEPODFOUJÒSFNFOU
EFTGFNNFTFMMFTNÐNFT MFCJMBOFTUQPTJUJGNÐNFTJDFMMFTDJTPOUUPVKPVST
VOQFVQMVTOPNCSFVTFTRVFMFTIPNNFTËTBCTUFOJS-BTJUVBUJPOFTU FO
SFWBODIF CFBVDPVQ QMVT JODFSUBJOF EV DÙUÏ EF MÏMJHJCJMJUÏ EÏQFOEBOU
RVBOUËFMMF EFOPNCSFVYBVUSFTGBDUFVST
-FTGFNNFTSFQSÏTFOUFOUQMVTEFEFMBQPQVMBUJPONPOEJBMF
EFMBQPQVMBUJPOBDUJWFFU EFTÏMVTBVOJWFBVOBUJPOBM-&VSPQF
TFTJUVFVOQFVBVEFTTVTEFMBNPZFOOFNPOEJBMFBWFD EÏMVFT
/FVG²UBUTFVSPQÏFOToMFTQBZTTDBOEJOBWFTNBJTÏHBMFNFOUMFT1BZT#BT MB
#FMHJRVF M"VUSJDIF M"MMFNBHOFFU EFQVJTMBOQBTTÏ M&TQBHOFoDPNQ
UFOUQMVTEFEÏMVFT TPJUMFTFVJMmYÏQBSMF$POTFJMEFM&VSPQFFUË
QBSUJSEVRVFMPODPOTJEÒSFRVFMFTGFNNFTQFVWFOUFYFSDFSVOFWÏSJUBCMF
JOnVFODFTVSMBDUJPOEV1BSMFNFOU-B'SBODF RVBOUËFMMF DPNQUF
EFGFNNFTEÏQVUÏT VODIJĊSFRVJQMBDFOPUSFQBZTBVFSBOHEFM&VSPQF
EFTWJOHUDJORFUBVFSBOHNPOEJBM
()
-BDPOmHVSBUJPOFTUJEFOUJRVFBVOJWFBVSÏHJPOBMPVMPDBMMFTQBZTEV -FDIBNQQPMJUJRVF
/PSEEFM&VSPQFQPTTÒEFOUEFT"TTFNCMÏFTCFBVDPVQQMVTGÏNJOJTÏFTRVF EVMPDBMËMJOUFSOBUJPOBM
DFMMFTEFT²UBUTEV4VE-ËFODPSF MB'SBODFFTUËMBUSBÔOFQBSSBQQPSUËTFT QBS$PSJOOF%FMPZ
QBSUFOBJSFTFVSPQÏFOT NÐNFTJMBMPJTVSMBQBSJUÏBSÏDFNNFOUQFSNJTVOF
BVHNFOUBUJPOEFMBQBSUEFTGFNNFTBVTFJOEFTBTTFNCMÏFTSÏHJPOBMFT"JOTJ
EFTÏMVTEFTEFSOJÒSFTÏMFDUJPOTSÏHJPOBMFTEFNBSTTPOUEFT
GFNNFT.BJTTJMFVSOPNCSFTFTUBDDSV DFMMFTDJSFTUFOUTPVTSFQSÏTFOUÏFT
BVTFJOEFMBIJÏSBSDIJFEFTBTTFNCMÏFTSÏHJPOBMFT EFNFVSBOUNJOPSJUBJSFT
BVYQPTUFTËSFTQPOTBCJMJUÏT6OFTFVMFGFNNFQSÏTJEFBVKPVSEIVJVOFSÏHJPO
GSBOÎBJTF%FNÐNF BVOJWFBVEÏQBSUFNFOUBM TFVMFTUSPJTGFNNFTTPOU
BVKPVSEIVJQSÏTJEFOUFTEFDPOTFJMTHÏOÏSBVY-FOPNCSFEFGFNNFTÏMVFT
DPOTFJMMÒSFTHÏOÏSBMFTOBRVFQFVQSPHSFTTÏMPSTEFTEFVYEFSOJFSTTDSVUJOT
EFFU"WFD EÏMVFT MFTDPOTFJMTHÏOÏSBVYSFTUFOUEFT
BTTFNCMÏFTUSÒTMBSHFNFOUNBTDVMJOFT&ONBST MBQQMJDBUJPOEFMB
MPJTVSMBQBSJUÏBVYÏMFDUJPOTSÏHJPOBMFTOBQBTFVEFĊFUEFOUSBÔOFNFOU
TVSMFTTDSVUJOTDBOUPOBVYRVJTFEÏSPVMBJFOUMFTNÐNFTKPVST
.BJT MFT GFNNFT OF TPOU QBT FO 'SBODF DPNQMÒUFNFOU BCTFOUFT EV
QPVWPJSQPMJUJRVF PDDVQBOUCFBVDPVQQMVTGBDJMFNFOUEFTGPODUJPOTNJOJT
UÏSJFMMFT RVFMMFT OBDDÒEFOU Ë MB EÏQVUBUJPO5SPJT EFOUSF FMMFT FOUSÒSFOU
NÐNFBVHPVWFSOFNFOUBWBOURVFMFTGFNNFTOPCUJFOOFOUMFESPJUEF
WPUF-FTEJĊÏSFODFTTPOUDFQFOEBOUOPNCSFVTFTFOUSFMBDDFTTJPOËVOQPTUF
EFNJOJTUSFFUMÏMFDUJPOQBSMFQFVQMFRVJDPOEVJUËFYFSDFSEFTGPODUJPOT
EFQBSMFNFOUBJSF5PVUEBCPSE OPNNÏ VONJOJTUSFFTUQBSDPOTÏRVFOU
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
SÏWPDBCMFËUPVUNPNFOU%BOTEFTDBT TBOPNJOBUJPOFTUEBJMMFVST
MFGBJUEVOIPNNF.BJTTVSUPVU VONJOJTUSFOBQBTQPVSGPODUJPOEF
SFQSÏTFOUFSNBJTEFHPVWFSOFS*MFTUEBJMMFVSTDIPJTJQPVSTFTDPNQÏUFODFT
FUTPOFYQÏSJFODFQFSTPOOFMMFTFU OFUFOBOUQBTTPOTPSUEVOFÏMFDUJPO
JMOFQBSMFQBTBVOPNEFMBOBUJPOQBSDPOTÏRVFOU MBTZNCPMJRVFEFMB
SFQSÏTFOUBUJPOMVJÏDIBQQF-FTGFNNFTFO'SBODFTPOUEPOD EVOFDFSUBJOF
GBÎPO NPJOTJOUFSEJUFTEFUPVUBDDÒTBVQPVWPJSQPMJUJRVFRVFQSJWÏFTEF
MBQPTTJCJMJUÏEÐUSFSFQSÏTFOUBOUFT
2VBMJmÏF EF jNBM GSBOÎBJTx DFUUF BCTFODF EF GFNNFT BV TFJO EFT
PSHBOFTEFEÏDJTJPOBMPOHUFNQTÏUÏFYQMJRVÏFQBSEFTSBJTPOTIJTUPSJRVFT
MBMPJTBMJRVFRVJBÏDBSUÏMFTGFNNFTEFMBTVDDFTTJPOBVUSÙOFEF'SBODF
PVMB3ÏWPMVUJPOGSBOÎBJTFRVJMFTBFYDMVFTEFMBDJUPZFOOFUÏ.BJT ËDFT
SBJTPOTIJTUPSJRVFT TFNÐMFOUEBVUSFTDBVTFTTUSVDUVSFMMFTRVFKFYQPTFSBJ
SBQJEFNFOUJDJ
2VBUSFGBDUFVSTQSJODJQBVYBĊFDUFOUMBDDÒTEFTGFNNFTËEFTNBOEBUT
ÏMFDUPSBVYMFTZTUÒNFÏMFDUPSBMFUMFNPEFEFTDSVUJOFOWJHVFVS MFTGPS
NBUJPOTQPMJUJRVFT MBMPJÏMFDUPSBMFBVTFOTMBSHF FUQMVTQBSUJDVMJÒSFNFOU
EFTNFTVSFTNJTFTFOQMBDFQPVSGBWPSJTFSMBSFQSÏTFOUBUJPOQPMJUJRVFEFT
GFNNFT FUFOmOMFSÙMFEFMBTPDJÏUÏDJWJMF
B[ioijc[b[YjehWb
1BSDFRVJMFTUMFNPZFOQBSMFRVFMMFTWPUFTFOGBWFVSEFQBSUJTQPMJUJRVFTTF
USBOTGPSNFOUFOTJÒHFTFUFOOPNCSFEFSFQSÏTFOUBOUT MFTZTUÒNFÏMFDUPSBM
FTUVOÏMÏNFOUDSVDJBMEFMBSFQSÏTFOUBUJPOQPMJUJRVF*MFYJTUFEBOTM6OJPO (*
FVSPQÏFOOFEFVYTZTUÒNFTÏMFDUPSBVYQSJODJQBVYMFTZTUÒNFNBKPSJUBJSF -FDIBNQQPMJUJRVF
VOJOPNJOBMPVQMVSJOPNJOBMoFOWJHVFVSBV3PZBVNF6OJFUFO'SBODFoFU EVMPDBMËMJOUFSOBUJPOBM
MFTZTUÒNFQSPQPSUJPOOFMoMBSHFNFOUSÏQBOEVEBOTMFTWJOHUUSPJTBVUSFT²UBUT QBS$PSJOOF%FMPZ
0OPCTFSWFVOFGPSUFDPSSÏMBUJPOFOUSFMFOJWFBVEFSFQSÏTFOUBUJPOEFT
GFNNFTBVTFJOEV1BSMFNFOUFUMFTZTUÒNFÏMFDUPSBMFOWJHVFVSEBOTMFQBZT
%FGBJU MBHSBOEFNBKPSJUÏEFT²UBUTEBOTMFTRVFMTMFTGFNNFTDPOTUJUVFOU
QMVTEFEFTÏMVTEV1BSMFNFOUPOUBEPQUÏVOTZTUÒNFQSPQPSUJPOOFM
1MVTRVFMBQSPQPSUJPOOBMJUÏ DFTUMFTDSVUJOEFMJTUFRVJGBWPSJTFMBGÏNJOJ
TBUJPOEFT1BSMFNFOUTRVBOEMFTDSVUJONBKPSJUBJSFoEBOTMFRVFMMBQSJNF
BV TPSUBOU FTU USÒT JNQPSUBOUF o VOJGPSNJTF MPĊSF ÏMFDUPSBMF%BOT VO
TZTUÒNFQSPQPSUJPOOFMEFMJTUF JMFTUOPOTFVMFNFOUQPTTJCMFNBJTNÐNF
SFDPNNBOEÏRVFMFTEFVYTFYFTTPJFOUSFQSÏTFOUÏTBmORVFMBCTFODFEF
GFNNFTOBJUQBTVOFĊFUOÏHBUJGTVSMÏMFDUPSBU DFRVJBVHNFOUFJOmOF
MFTDIBODFTEFTGFNNFTEÐUSFÏMVFT&OmO MFTGPSNBUJPOTQPMJUJRVFTTPOU
HÏOÏSBMFNFOUQMVTOPNCSFVTFTËDPODPVSJSBVYÏMFDUJPOTEBOTMFTTZTUÒNFT
QSPQPSUJPOOFMT DFRVJGBWPSJTFFODPSFMFTDBOEJEBUVSFTGÏNJOJOFTFUBVH
NFOUFMFOPNCSFEÏMVFT
-FTÏMFDUJPOTFVSPQÏFOOFTUÏNPJHOFOUFODPSFEVGBJURVFMFTZTUÒNFQSP
QPSUJPOOFMFTUQMVTGBWPSBCMFËMBSFQSÏTFOUBUJPOEFTGFNNFT-F1BSMFNFOU
EF4USBTCPVSH JOTUJUVUJPOÏMVFBVTVĊSBHFVOJWFSTFMEFQVJTWJOHUDJORBOT
DPNQUFVOFQBSUEÏMVFTCFBVDPVQQMVTÏMFWÏFRVFMFT1BSMFNFOUTOBUJPOBVY
EFT²UBUTNFNCSFTEFM6OJPO%FQVJTMFTEFSOJÒSFTÏMFDUJPOTEFKVJO
MF1BSMFNFOUFVSPQÏFODPNQSFOEEFGFNNFT0ODPOTUBUFRVFMFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
²UBUTNFNCSFTQPTTÏEBOUMFQMVTGBJCMFOJWFBVOBUJPOBMEFSFQSÏTFOUBUJPO
GÏNJOJOFDPNQUFOUVOQPVSDFOUBHFÏMFWÏEFGFNNFTÏMVFTBV1BSMFNFOU
FVSPQÏFO"JOTJ FOUSFFU TPJUBWBOUMJOTUBVSBUJPOEFMBQBSJUÏ
EFTÏMVTGSBOÎBJTEF4USBTCPVSHÏUBJFOUEFTGFNNFT*MFTUWSBJRVF
QBSUPVUFO&VSPQF MFTIPNNFTJOWFTUJTTFOUFOQSJPSJUÏMBTDÒOFOBUJPOBMF
EÏMBJTTBOUWPMPOUJFSTMBSÒOFFVSPQÏFOOFËMBRVFMMFMFTGFNNFTPOUEPOD
QMVTGBDJMFNFOUBDDÒT-B'SBODFDPNQUFBVKPVSEIVJ EFGFNNFT
QBSNJTFTEÏQVUÏTFVSPQÏFOT TPJUUSPJTGPJTFUEFNJMBQSPQPSUJPOEFTÏMVFT
EV1BMBJT#PVSCPO
B[fWhj_ifeb_j_gk[i
1BS MFVS JEÏPMPHJF NBJT TVSUPVU QBS MFVS PSHBOJTBUJPO FU MFVS NPEF EF
GPODUJPOOFNFOU FUOPUBNNFOUEBOTMFNPEFFUMFQSPDFTTVTEFTÏMFDUJPO
EFTDBOEJEBUT MFTGPSNBUJPOTQPMJUJRVFTKPVFOUVOSÙMFEÏUFSNJOBOUEBOTMB
SFQSÏTFOUBUJPOFUMBQBSUJDJQBUJPOQPMJUJRVFEFTGFNNFT-PSTRVFMBWPMPOUÏ
FYJTUF EFTÏUVEFTNPOUSFOURVFMBDDÒTEFTGFNNFTËMBDBOEJEBUVSFFTUSFOEV
QMVTBJTÏRVBOEMBTÏMFDUJPOEFTDBOEJEBUTEÏQFOEEFTNJMJUBOUTFUEPODEV
OJWFBVMPDBM RVFMMFSFTTPSUËMBSFTQPOTBCJMJUÏEFTTUSVDUVSFTDFOUSBMFTEV
QBSUJ1PVSSÏTVNFS POEJSBRVFTJMBWPMPOUÏEPJUQBSUJSEVTPNNFUEFMB
IJÏSBSDIJF MBTÏMFDUJPOEPJU FMMF QMVUÙUWFOJSEFMBCBTF
-BGÏNJOJTBUJPOFTUÏHBMFNFOUDPSSÏMÏFËMJEÏPMPHJFEFTGPSNBUJPOTQPMJ
UJRVFT-FTQBSUJTNFUUBOUFOBWBOUMFTWBMFVSTEÏHBMJUÏ EFNPEFSOJTBUJPOFU
EFDIBOHFNFOUFUMFTQMVTTFOTJCMFTBVQSPHSÒTTPDJBMTPOUTPVWFOUMFTQMVT
FOHBHÏTEBOTMBGÏNJOJTBUJPOEFMBWJFQPMJUJRVF"JOTJ MFTGPSNBUJPOTEF
HBVDIFTFTPOUNPCJMJTÏFTQMVTUÙUFOGBWFVSEVOFQMVTKVTUFSFQSÏTFOUBUJPO (+
EFTGFNNFTRVFMFTQBSUJTEFESPJUF QMVTGBWPSBCMFTËMBMJCFSUÏEFDIPJY-FT -FDIBNQQPMJUJRVF
GPSNBUJPOTÏDPMPHJTUFTPOUÏHBMFNFOUUPVKPVSTÏUÏËMBQPJOUFEVDPNCBUFO EVMPDBMËMJOUFSOBUJPOBM
GBWFVSEFMBGÏNJOJTBUJPOEFMBWJFQPMJUJRVF BDDVFJMMBOUUSÒTUÙUVOHSBOE QBS$PSJOOF%FMPZ
OPNCSFEFGFNNFTEBOTMFVSTTUSVDUVSFTJOUFSOFT
&OmO MFTQBSUJTQPMJUJRVFTQFVWFOUNFUUSFFOQMBDFEFTNFTVSFTQMVT
MPHJTUJRVFTQPVSFODPVSBHFSMFTGFNNFTËBDDÏEFSËEFTGPODUJPOTÏMFDUJWFT
QSPHSBNNFTEFGPSNBUJPONBJTBVTTJTZTUÒNFEFHBSEFTEFOGBOUTPVUPVUF
BVUSFNFTVSFQFSNFUUBOUEFDPODJMJFSFOHBHFNFOUQPMJUJRVFFUSFTQPOTBCJMJUÏT
QSPGFTTJPOOFMMFTFUGBNJMJBMFT DFMMFTDJÏUBOUUPVKPVSTËBTTVNÏFTQBS
MFTGFNNFT%BOTMBQMVQBSUEFTDBTEBJMMFVST POPCTFSWFRVFMFTGFNNFT
FOUSFOUUBSEFOQPMJUJRVF DFTUËEJSFMFQMVTTPVWFOUBQSÒTBWPJSÏMFWÏMFVST
FOGBOUT
-BMPJÏMFDUPSBMFFUMFTNFTVSFTNJTFTFOQMBDFQPVSGBWPSJTFSMBSFQSÏTFO
UBUJPOEFTGFNNFTBVOJWFBVQPMJUJRVF
5SPJT²UBUTFVSPQÏFOT MB#FMHJRVF MB'SBODFFUMB(SÒDF NÐNFTJMTBHJU
EVTFVMOJWFBVMPDBMQPVSDFEFSOJFSQBZT POUNJTFOQMBDFEFTNFTVSFT
MÏHJTMBUJWFTEFTUJOÏFTËGBWPSJTFSMBSFQSÏTFOUBUJPOEFTGFNNFTBVTFJOEFT
BTTFNCMÏFTÏMVFT
-B 'SBODF B JOTDSJU MF KVJO MB QBSJUÏ EBOT TB $POTUJUVUJPO
BKPVUBOUËMBSUJDMFEFTPOUFYUFGPOEBNFOUBMMBQISBTFTVJWBOUFj-BMPJ
GBWPSJTFMÏHBMBDDÒTEFTGFNNFTFUEFTIPNNFTBVYNBOEBUTÏMFDUPSBVYFU
GPODUJPOTÏMFDUJWFTxMBJTTBOUBVYQBSUJTQPMJUJRVFTMBSFTQPOTBCJMJUÏEFNFUUSF
FOVWSFDFQSJODJQF-BQBSJUÏ RVJFTUVOFQSFNJÒSFNPOEJBMF EJĊÒSFEFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
RVPUBTEBOTMFTFOTPáFMMFOBQBTQPVSPCKFDUJGEFSFQSÏTFOUFSVOFNJOPSJUÏ
NBJTEBJEFSËMBWJTJCJMJUÏEFTGFNNFTEBOTMFTQBDFQVCMJDFUQPMJUJRVFBV
OPNEFMÏHBMJUÏEFTUBUVUFOUSFIPNNFTFUGFNNFT%FQMVT MBQBSJUÏB
ÏUÏWPUÏFFO'SBODFËUJUSFEÏmOJUJGUBOEJTRVFMFTRVPUBTOFDPOTUJUVFOU MF
QMVTTPVWFOU RVFEFTNFTVSFTUSBOTJUPJSFT
-FTNVOJDJQBMFTEFNBSTPOUDPOTUJUVÏMFQSFNJFSUFTUEBQQMJDBUJPO
EFMBMPJTVSMBQBSJUÏ®DFUUFPDDBTJPO DFMMFDJBNPOUSÏTPOFċDBDJUÏ
EFGFNNFTÏMVFT DFTUËEJSFEFQMVTRVFMPSTEVQSÏDÏEFOUTDSVUJO
NVOJDJQBMEF-FTMÏHJTMBUJWFTEFKVJOPOUDFQFOEBOUNPOUSÏRVF
MFTQBSUJTQSÏGÏSBJFOUTPVWFOUTBDRVJUUFSEVOFTBODUJPOmOBODJÒSFQMVUÙURVF
EFGÏNJOJTFSMFVSTDBOEJEBUVSFT"JOTJ ËMJTTVFEVEFSOJFSTDSVUJOMÏHJTMBUJG
MĦĞġ RVJDPNQUBJUEFDBOEJEBUFT BEßSÏHMFSNJMMJPOTEFVSPTFU
MF1BSUJTPDJBMJTUF RVJBQSÏTFOUÏEFGFNNFT NJMMJPO
B[igkejWi
7JOHUTJY QBSUJT QPMJUJRVFT QBSNJ MFT WJOHUDJOR ²UBUT EF M6OJPO FVSP
QÏFOOF POUNJTFOQMBDFEFTRVPUBTBmOEFGBWPSJTFSMBGÏNJOJTBUJPOEF
MBWJFQPMJUJRVF-PCKFDUJGQSFNJFSEVORVPUBFTUEFSFDSVUFSEFTGFNNFT
BVYQPTUFTQPMJUJRVFT NBJTFOOPNCSFTVċTBOUEFNBOJÒSFËTBTTVSFSRVF
MFVSQSÏTFODFOFDPOTUJUVFQBTVOTJNQMFBMJCJ%BOTMBQMVQBSUEFTDBT
MFRVPUBWJTFËBTTVSFSMBQSÏTFODFEFËEFGFNNFT ÏUBOU
HÏOÏSBMFNFOUDPOTJEÏSÏDPNNFMFTFVJMËQBSUJSEVRVFMMFTGFNNFTQFVWFOU
BWPJSVOFSÏFMMFJOnVFODFBVTFJOEVOFBTTFNCMÏF
-FTRVPUBTOPVTGPOUQBTTFSEVODPODFQUEÏHBMJUÏËVOBVUSF TPJUEV
DPODFQUEÏHBMJUÏEFTDIBODFTËDFMVJEÏHBMJUÏEFTSÏTVMUBUT-BSHVNFOUQSJO (,
DJQBMFOGBWFVSEFMÏUBCMJTTFNFOUEFRVPUBTUJFOUBVGBJURVFMBEJTQBSJUJPO -FDIBNQQPMJUJRVF
EFTCBSSJÒSFTGPSNFMMFTFNQÐDIBOUMFTGFNNFTEBDDÏEFSBVYSFTQPOTBCJ EVMPDBMËMJOUFSOBUJPOBM
MJUÏTQPMJUJRVFTOBQBTQFSNJTVOFSÏFMMFÏHBMJUÏEFTDIBODFT VOFOTFNCMF QBS$PSJOOF%FMPZ
EBVUSFTCBSSJÒSFT NPJOTNBOJGFTUFT NBJOUFOBOUUPVKPVSTMBNPJUJÏEFOPT
DPODJUPZFOTËMÏDBSUEVQPVWPJS
BWieY_jY_l_b[
%BOT MFT QBZT TDBOEJOBWFT MBVHNFOUBUJPO EV OPNCSF EFT GFNNFT BV
TFJOEFTBTTFNCMÏFTÏMVFTEVSBOUMFTUSFOUFEFSOJÒSFTBOOÏFTBSÏTVMUÏEFMB
QSFTTJPOFUEFMBDUJPOTPVUFOVFTEFTTZOEJDBUT EFTBTTPDJBUJPOTGÏNJOJOFT
FUEVNPVWFNFOUGÏNJOJTUFFOHÏOÏSBMTVSMFTJOTUJUVUJPOTFUTVSMFTQBSUJT
QPMJUJRVFT$FTBDUJPOTPOUDPOEVJUMFTGPSNBUJPOTQPMJUJRVFTËBEPQUFS EÒT
MFTBOOÏFTTPJYBOUFEJY EFTRVPUBTBVOJWFBVEFTDBOEJEBUVSFTNBJTÏHBMF
NFOUQPVSMBUUSJCVUJPOEFTQPTUFTËSFTQPOTBCJMJUÏBVTFJOEFTQBSUJT®MB
NÐNFÏQPRVF FO'SBODF MFNPVWFNFOUGÏNJOJTUF QPVSUBOUUSÒTJOnVFOU
OB QBT GBJU EF MBDDÒT Ë MB SFQSÏTFOUBUJPO QPMJUJRVF FU MB QBSUJDJQBUJPO Ë
MÏMBCPSBUJPOEFMBMPJMVOFEFTFTQSJPSJUÏT MFDPNCBUEFTGFNNFTQPSUBOU
QMVTËDFNPNFOUMËTVSMÏHBMJUÏQSPGFTTJPOOFMMF MFQBSUBHFEFTUÉDIFT MB
MJCSFEJTQPTJUJPOEFTPODPSQT FUD
-BVHNFOUBUJPOEVOPNCSFEFGFNNFTÏMVFTDFTEFSOJÒSFTBOOÏFTFTUQPVS
VOFHSBOEFQBSUEVFËMJOnVFODFEFTPSHBOJTBUJPOTEFGFNNFTFUBVYQSFTTJPOT
RVFMMFTPOUFYFSDÏFTFUFYFSDFOUFODPSFBVKPVSEIVJTVSMFTGPSNBUJPOTQPMJUJRVFT
FUTVSMFTJOTUJUVUJPOT"JOTJ BVNJMJFVEFTBOOÏFTRVBUSFWJOHUEJY MFTJOUFM
MFDUVFMMFTFUMFTEJĊÏSFOUTNPVWFNFOUTEFGFNNFTPOUCFBVDPVQVWSÏQPVS
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
JNQPTFSMJEÏFEFQBSJUÏEBOTMFEÏCBUQVCMJDFUMJOTDSJSFËMBHFOEBQPMJUJRVF
&OmO JMGBVUTPVMJHOFSMBQQPSUEFM6OJPOFVSPQÏFOOFËDFUUFRVFTUJPO
QSÏDJTF EF MB GÏNJOJTBUJPO EF MB WJF QPMJUJRVF %ÒT MF EÏCVU EFT BOOÏFT
RVBUSFWJOHUEJY MF$POTFJMEFM&VSPQFBNJTFOQMBDFVOHSPVQFEFUSB
WBJMDIBSHÏEFSÏnÏDIJSËMBRVFTUJPOEFMBEÏNPDSBUJFQBSJUBJSF*MTBHJTTBJU
BMPSTEFSFNÏEJFSËMBSBSFUÏEFTGFNNFTBVTFJOEFTMJFVYEFQPVWPJSFUEF
GBJSFEFMÏHBMJUÏEFTTFYFTMVOEFTNPUFVSTEFMBOÏDFTTBJSFNPEFSOJTBUJPO
EFMBEÏNPDSBUJF1BSTFTUSBWBVY QBSMJOTDSJQUJPOEFMBSFQSÏTFOUBUJPOEFT
GFNNFTËMBHFOEBQPMJUJRVFFVSPQÏFO M6OJPOBCFBVDPVQVWSÏQPVSMB
SFQSÏTFOUBUJPOQPMJUJRVFEFTGFNNFT OFTFSBJUDFRVFOJOUFSQFMMBOUSÏHV
MJÒSFNFOUDIBDVOEFT²UBUTNFNCSFTTVSDFTVKFUQSÏDJTFUFOMFTJODJUBOUË
GÏNJOJTFSMFVSTJOTUJUVUJPOT-ÏHBMJUÏFOUSFMFTTFYFTmHVSFEBJMMFVSTQBSNJ
MFTPCKFDUJGTEFM6OJPOEÏmOJTEBOTMB$IBSUFEFTESPJUTGPOEBNFOUBVYEF
M6OJPO JODMVTFEBOTMFQSPKFUEFUSBJUÏÏUBCMJTTBOUVOF$POTUJUVUJPOQPVS
M&VSPQF
(-
-FDIBNQQPMJUJRVF
EVMPDBMËMJOUFSOBUJPOBM
QBS$PSJOOF%FMPZ
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
B[il_eb[dY[i[dl[hib[i\[cc[i[d<hWdY[0
Yedj[nj["hikbjWji[j_cfWYjZ[bÊ[dgk j[;dl[\\&
CWhoi[@WifWhZ"cWjh[Z[Yed\h[dY[i}bÊ?dij_jkjZ[Zce]hW#
f^_["Kd_l[hi_jFWh_i'FWdj^ed#IehXedd[
$POTJEÏSÏFDPNNFFTTFOUJFMMFQPVSMÏMJNJOBUJPOEFTJOÏHBMJUÏTFOUSFMFT
TFYFT MBMVUUFDPOUSFMFTWJPMFODFTGBJUFTBVYGFNNFTBÏNFSHÏTVSMBTDÒOF
JOUFSOBUJPOBMF TPVTMBQSFTTJPOEFT0SHBOJTBUJPOTOPOHPVWFSOFNFOUBMFT
GÏNJOJTUFT FOË/BJSPCJ MPSTEFMBF$POGÏSFODFNPOEJBMFTVSMFT
GFNNFT%FQVJT MFTHSBOETPSHBOJTNFTJOUFSOBUJPOBVYPOUGPSNVMÏEFT
SFDPNNBOEBUJPOTFUNJTFOQMBDFEFTQMBOTEBDUJPOQPVSDFSOFSMFQIÏ
OPNÒOFFUUFOUFSEFMÏSBEJRVFS
&O'SBODF MBEÏOPODJBUJPOEFTWJPMFODFTDPOUSFMFTGFNNFTBÏUÏMFGBJU
EFTNJMJUBOUFTGÏNJOJTUFTEÒTMFEÏCVUEFTBOOÏFTTPJYBOUFEJY-BMVUUFTFTU
BSUJDVMÏFBVUPVSEFUSPJTBYFTMBRVBMJmDBUJPOKVSJEJRVFEVWJPMFOUBOURVF
DSJNF MBSFDPOOBJTTBODFEVIBSDÒMFNFOUTFYVFMBVUSBWBJM MBMVUUFDPOUSF
MFTWJPMFODFTDPOKVHBMFT-FTNPCJMJTBUJPOTTFTPOUGBJUFTEFGBÎPOEJĊÏSFOUF
FUBWFDVOSFMBUJGEÏDBMBHFUFNQPSFM-FTQPVWPJSTQVCMJDTPOUBQQPSUÏEFT
SÏQPOTFTËDFTQSPCMÒNFTBVQMBOKVEJDJBJSFMBMPJEVEÏDFNCSF
BEPOOÏVOFEÏmOJUJPOKVSJEJRVFEVWJPMFU FO MBSÏGPSNFEVDPEF
QÏOBMBJOUSPEVJUEFTEJTQPTJUJPOTSFMBUJWFTBVIBSDÒMFNFOUTFYVFMBVUSBWBJM
FUEFTBNÏOBHFNFOUTRVJQFSNFUUFOUEFQSFOESFFODPNQUFMFTWJPMFODFT
DPOKVHBMFT-FTBTTPDJBUJPOTEFMVUUFDPOUSFMFTWJPMFODFTGBJUFTBVYGFNNFT
"TTPDJBUJPOFVSPQÏFOOFDPOUSFMFTWJPMFODFTGBJUFTBVYGFNNFTBVUSBWBJMĒħėĥ
$PMMFDUJGGÏNJOJTUFDPOUSFMFWJPM 'ÏEÏSBUJPOOBUJPOBMFTPMJEBSJUÏGFNNFT POU
SFÎVEFTBJEFTEFM²UBURVJMFTPOUDPOGPSUÏFTEBOTMFVSBDUJPO&O
MBNJTTJPOEFDPPSEJOBUJPOEFMBF$POGÏSFODFNPOEJBMFEFTGFNNFTB
SFUFOVMFUIÒNFEFTWJPMFODFTQBSNJMFTBYFTQSJPSJUBJSFTEFMBDPOUSJCVUJPO
GSBOÎBJTFFUSFDPNNBOEÏRVFMBDPMMFDUFEFTUBUJTUJRVFTQSÏDJTFTDPODFSOBOU
MFTWJPMFODFTGBJUFTBVYGFNNFTTPJUQSPHSBNNÏFDPNNFQSFNJFSUFNQT (.
EVOFBDUJPOJOUÏHSÏFEFMVUUFDPOUSFMBWJPMFODFGBJUFBVYGFNNFT -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
GFNNFTFO'SBODF
9edj[nj[Z[bÊ[dgk j[;dl[\\ QBS.BSZTF+BTQBSE
&O MBDPOOBJTTBODFEVQIÏOPNÒOFÏUBJUQBSUJFMMFNFOUDFSOÏFQBS
MFT TUBUJTUJRVFT BENJOJTUSBUJWFT QPMJDF KVTUJDF BTTPDJBUJPOT FU QBS EFT
FORVÐUFTEFWJDUJNBUJPOQFVBEBQUÏFT4JMFTBTTPDJBUJPOTEBJEFBVYWJDUJNFT
DPOOBJTTBJFOUCJFOMFTTJUVBUJPOTEFWJPMFODFWÏDVFTQBSMFTQFSTPOOFTRVJ
TÏUBJFOU BESFTTÏFT Ë FMMFT MFT SFDIFSDIFT RVBMJUBUJWFT EJTQPOJCMFT ÏUBJFOU
QFV OPNCSFVTFT FU PO JHOPSBJU DF RVJ TF QBTTBJU EBOT MFOTFNCMF EF MB
QPQVMBUJPO "VTTJ MB SÏBMJTBUJPO EVOF FORVÐUF FO QPQVMBUJPO HÏOÏSBMF
TBWÏSBJUJOEJTQFOTBCMFQPVSQSFOESFMBNFTVSFSÏFMMFEVQIÏOPNÒOF$F
EBVUBOUQMVTRVFMFEÏCBUTVSMFTWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFTTFOPVSSJTTBJU
EFOPNCSFVYQSÏKVHÏT$FUUFFORVÐUFEFWBJUQFSNFUUSFMBQSPEVDUJPOEF
EPOOÏFTWBMJEFT PCUFOVFTTVSVOÏDIBOUJMMPOSFQSÏTFOUBUJGEFMBQPQVMBUJPO
EFTGFNNFTSÏTJEBOUFO'SBODF FUBQQPSUFSVOFJOGPSNBUJPOVUJMFQPVSMFT
EJĊÏSFOUTQBSUFOBJSFTJOTUJUVUJPOOFMT QPMJUJRVFT TPDJBVY NÏEJBTy FUQPVS
MFOTFNCMFEFMBTPDJÏUÏ
1SPmUBOUEFMÏMBOTVTDJUÏQBSMBDPOGÏSFODFEF1ÏLJO MF4FSWJDFEFTESPJUT
EFTGFNNFTDPNNBOEJUFVOFFORVÐUFEÒTMF4FDSÏUBSJBUE²UBUBVY
ESPJUT EFT GFNNFT FU Ë MB GPSNBUJPO QSPGFTTJPOOFMMF TPVUJFOESB FOTVJUF
MPQÏSBUJPO.BJTMFORVÐUFWFSSBMFKPVSEBOTVODPOUFYUFTDJFOUJmRVFUSÒT
DJSDPOTQFDUQBSSBQQPSUËDFUUFUIÏNBUJRVF%FVYEJċDVMUÏTQSPQSFTBVY
SFDIFSDIFTGSBOÎBJTFTTFDVNVMBJFOUMFQFVEFUSBWBVYEÏKËSÏBMJTÏTTVSDF
UIÒNFFUMBQFSTJTUBODFEVOEÏOJHSFNFOUPQQPTÏËMBRVBMJUÏTDJFOUJmRVFEFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
SFDIFSDIFTBDUJPO*MGBMMBJUOPOTFVMFNFOUSFMFWFSMFEÏmNÏUIPEPMPHJRVF
EFMBNFTVSFEVOQIÏOPNÒOFBVYDPOUPVSTnPVTFUDPOTUSVJSFVOPCKFU
TPDJPMPHJRVFRVBOUJmBCMF MFTWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFT NBJTBVTTJGBJSF
SFDPOOBÔUSFMBMÏHJUJNJUÏEVTVKFUFUKVTUJmFSMBGBJTBCJMJUÏEFMPQÏSBUJPO0O
DPNQSFOESBBJOTJQPVSRVPJ BVEÏCVU BVDVOEFTHSBOETPSHBOJTNFTQVCMJDT
EFSFDIFSDIFTDJFOUJmRVF *ğĤĖĖ *ğĖĕ *ğĤĖģĞy OBNPOUSÏEJOUÏSÐU
QPVSDFUIÒNF$FTUVODFOUSFEFSFDIFSDIFVOJWFSTJUBJSF M*OTUJUVU
EFEÏNPHSBQIJFEFMVOJWFSTJUÏ1BSJT* *ĕĦġ RVJBBTTVSÏMBDPPSEJOBUJPO
EFMFORVÐUFSÏBMJTÏFQBSVOFÏRVJQFEFSFDIFSDIFJOUFSEJTDJQMJOBJSF'%ÒTMB
QVCMJDBUJPOEVCJMBOEFMFORVÐUFQJMPUFNFOÏFFOQBSDFUUFÏRVJQF
EFTQBSUFOBSJBUTTFTPOUNJTFOQMBDFBWFDEFTTUBUJTUJDJFOTEFM*ğĤĖĖFUEF
M*ğĖĕ NFNCSFTEV$POTFJMOBUJPOBMEFMJOGPSNBUJPOTUBUJTUJRVF $ğĚĤ
'JOBMFNFOU HSÉDFËMBQVHOBDJUÏEFTDIFSDIFVTFT MFORVÐUFBSFÎVMFMBCFM
EV$ğĚĤ FUBGBJUQBSUJFEVQSPHSBNNFEFORVÐUFTTUBUJTUJRVFTEFTTFSWJDFT
QVCMJDT ÏUBCMJ QBS MF $POTFJM OBUJPOBM EF MJOGPSNBUJPO TUBUJTUJRVF QPVS
MBOOÏF +0EVKBOWJFS &O MFQSPCMÒNFEFTWJP
MFODFTDPOUSFMFTGFNNFTÏUBJUSFDPOOVDPNNFVOFRVFTUJPOMÏHJUJNFEF
MBTUBUJTUJRVFGSBOÎBJTF(
EX`[Yj_\i[jcj^eZebe]_[Z[bÊ[dgk j[;dl[\\
-FORVÐUF&OWFĊBWBJUQPVSPCKFDUJGQSJPSJUBJSFEÏWBMVFSMBGSÏRVFODFEFTEJWFST
UZQFTEFWJPMFODFTJOUFSQFSTPOOFMMFTRVJTFYFSDFOUFOWFSTMFTGFNNFT ËMÉHF
BEVMUF EBOTMFVSTEJĊÏSFOUTDBESFTEFWJF DPVQMF GBNJMMF USBWBJM MJFVY
DPMMFDUJGT 5PVTMFTUZQFTEFWJPMFODFT WFSCBMFT QTZDIPMPHJRVFT QIZTJRVFT
FUTFYVFMMFTPOUÏUÏQSJTFODPNQUF RVFMTRVFOTPJFOUMF T BVUFVS F T"V (/
EFMËEFTGSÏRVFODFT MFORVÐUF&OWFĊBOBMZTFMFDPOUFYUFGBNJMJBM TPDJBM -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
DVMUVSFMFUÏDPOPNJRVFEFTTJUVBUJPOTEFWJPMFODF BJOTJRVFMFTQSPDFTTVT GFNNFTFO'SBODF
ËMVWSF&MMFÏUVEJFMFTSÏBDUJPOTEFTGFNNFTBVYWJPMFODFTTVCJFTFUMFVST QBS.BSZTF+BTQBSE
SFDPVSTBVQSÒTEFMFVSFOUPVSBHFFUEFTTFSWJDFTJOTUJUVUJPOOFMT BJOTJRVFMFT
DPOTÏRVFODFTEFMBWJPMFODFTVSMBTBOUÏQIZTJRVFFUNFOUBMF MBWJFGBNJMJBMF
FUTPDJBMFFUMVTBHFEFMFTQBDF
1SFNJÒSFFORVÐUFTUBUJTUJRVFTVSDFUIÒNFFO'SBODF FMMFOFCÏOÏGJDJBJU
EBOTM)FYBHPOFEBVDVOFFYQÏSJFODFBOUÏSJFVSFEJSFDUFNFOUUSBOTQPTBCMF
-BDPOTUSVDUJPOEFMBQSPCMÏNBUJRVFFUMBNÏUIPEPMPHJFEFSFDIFSDIFTF
TPOUBQQVZÏFTTVSMFCJMBOUJSÏEFTUSBWBVYJOUFSOBUJPOBVYTVSMBRVFTUJPO
CJFORVJMBJUÏUÏEJċDJMFEFTFSÏGÏSFSUPUBMFNFOUBVYFYQÏSJFODFTÏUSBOHÒSFT
FOMBNBUJÒSFOPNCSFEFORVÐUFTÏUBJFOUDFOUSÏFTTVSMFTFVMDBESFGBNJMJBM
FUEBVUSFTQSFOBJFOUFODPNQUFTFVMFNFOUMBWJPMFODFNBTDVMJOF
-BDPMMFDUFEFTEPOOÏFTBÏUÏNFOÏFFO QBSUÏMÏQIPOFBVQSÒTEVO
ÏDIBOUJMMPOSFQSÏTFOUBUJGEFGFNNFTÉHÏFTEFËBOTFUSÏTJEBOU
IPSTJOTUJUVUJPO FONÏUSPQPMF-FTQSPDÏEVSFTEBQQFMEFTFORVÐUÏFTFU
MBHFTUJPOEFTmDIJFSTEFOVNÏSPTEFUÏMÏQIPOFBTTVSBJFOUMFSFTQFDUEF
MBOPOZNBUUPUBM MBDPOmEFOUJBMJUÏFUMBTÏDVSJUÏEFTQFSTPOOFTJOUFSSPHÏFT
&OSBJTPOEFMBTFOTJCJMJUÏEVTVKFU FUBmOEFQSÏWFOJSEÏWFOUVFMTSJTRVFT
QPVS MFT SÏQPOEBOUFT MF QSPUPDPMF EF DPMMFDUF QSÏWPZBJU EF OPNCSFVTFT
QSÏDBVUJPOTFUVOEJTQPTJUJGEFSFMBJTBTTPDJBUJGBÏUÏNJTFOQMBDF
%BOTMBDPOUJOVJUÏ EFTFORVÐUFTBOBMPHVFTPOUÏUÏSÏBMJTÏFTFO1PMZOÏTJF
FOGBDFËGBDF FUËM·MFEFMB3ÏVOJPO QBSUÏMÏQIPOF FO FO/PVWFMMF
$BMÏEPOJF FOGBDFËGBDF FOTVSEFTÏDIBOUJMMPOTEFGFNNFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
-FRVFTUJPOOBJSF)EVOFEVSÏFEFNJOVUFTSFQPTBJUTVSVOFNÏUIPEP
MPHJFQBSUJDVMJÒSFMÏWPDBUJPOQSPHSFTTJWFEFTBDUFTEFWJPMFODFBGBDJMJUÏMB
NJTFFODPOmBODFEFMJOUFSWJFXÏFFUGBWPSJTÏMBSFNÏNPSBUJPOEÏWÏOFNFOUT
QBSGPJTUSÒTBODJFOT"mOEÏUBCMJSVOFSFMBUJPOEFDPOmBODFBWFDMJOUFS
WJFXÏF MFTRVFTUJPOTTVSMFTBDUFTEFWJPMFODFOFWJFOOFOURVËMJTTVFEVO
NPEVMFSFDVFJMMBOUEFTEPOOÏFTDPOUFYUVFMMFT DBSBDUÏSJTUJRVFTGBNJMJBMFT
ÏDPOPNJRVFT TPDJBMFT SÏTJEFOUJFMMFTy EFT ÏMÏNFOUT CJPHSBQIJRVFT FU
EÏUBUEFTBOUÏ
-FTNPEVMFTTVJWBOUTBQQSÏIFOEFOUMFTGBJUTEFWJPMFODFTVCJTQFOEBOU
MFTEPV[FEFSOJFSTNPJTEBOTMFTEJĊÏSFOUTDBESFTEFWJFFTQBDFTQVCMJDT
TQIÒSFQSPGFTTJPOOFMMF DPVQMF GBNJMMF%BOTMFTRVFTUJPOT MFTNPUTjWJP
MFODFxPVjBHSFTTJPOxOFTPOUQBTVUJMJTÏT TFVMTEFTjGBJUTxTPOUÏWPRVÏT
JMTTPOUEÏDSJUTBWFDMFQMVTEFQSÏDJTJPOQPTTJCMFEFGBÎPOËMJNJUFSMBQBSU
EFTVCKFDUJWJUÏEFTSÏQPOTFT$FTNPEVMFTTPOUJOUSPEVJUTQBSVOFEÏmOJ
UJPOEÏUBJMMÏFEVDBESFEFWJF FUMFTRVFTUJPOTTVSMFTBDUFTEFWJPMFODFTF
SÏQÒUFOUËMJEFOUJRVFoEBOTMBNFTVSFEVQPTTJCMFoEBOTDIBRVFDPOUFYUF
-JOWFTUJHBUJPOQPSUFÏHBMFNFOUTVSMFTDJSDPOTUBODFT SÏBDUJPOTFUSFDPVST
EFTGFNNFTBVQSÒTEFMFOUPVSBHFPVEFTJOTUJUVUJPOT DFDJQPVSMFGBJUMF
QMVTHSBWFTFMPOMBWJTEFMFORVÐUÏF
-B EFSOJÒSF QBSUJF EV RVFTUJPOOBJSF NFTVSF MFT BHSFTTJPOT QIZTJRVFT
FOEVSÏFTEFQVJTMÉHFEFBOTFUMFTBHSFTTJPOTTFYVFMMFTTVCJFTBVDPVST
EFMBWJF-ÉHF MFTBVUFVST MFTDJSDPOTUBODFT FUMFTSFDPVSTKVEJDJBJSFTTPOU
FOSFHJTUSÏT
:Ód_j_ediZ[bWl_eb[dY[ )&
-FDPODFQUEFWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFTTJOTDSJUEBOTVOFQSPCMÏNBUJRVF -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
EFHFOSFRVJBOBMZTFMBWJPMFODFNBTDVMJOFDPNNFVONÏDBOJTNFTPDJBM GFNNFTFO'SBODF
DPOUSJCVBOUËNBJOUFOJSMBTVCPSEJOBUJPOEFTGFNNFTFOWFSTMFTIPNNFT QBS.BSZTF+BTQBSE
$FRVJOFYDMVUQBTRVFMFTGFNNFTQVJTTFOUBVTTJÐUSFWFDUFVSTEFMBEPNJ
OBUJPONBTDVMJOF QBSFYFNQMFEBOTMFDBTEFTNVUJMBUJPOTTFYVFMMFTPVEFT
NBSJBHFTGPSDÏTPáFMMFTKPVFOUVOSÙMFDPOTJEÏSBCMFQMVTHMPCBMFNFOUEBOT
MFTQIÏOPNÒOFTEFEJTDSJNJOBUJPOEFTmMMFTQBSSBQQPSUBVYHBSÎPOTRVJ
QFSTJTUFOUEBOTMÏEVDBUJPOEFTFOGBOUT FUEVOFNBOJÒSFHÏOÏSBMFEBOTMB
SFQSPEVDUJPOEFTSFQSÏTFOUBUJPOTTFYVÏFT
-BEÏmOJUJPOSFUFOVFEBOTMFORVÐUF&OWFĊFTUMBTVJWBOUFj-BWJPMFODF
FTUGPOEÏFTVSVOSBQQPSUEFGPSDFPVEFEPNJOBUJPORVJTFYFSDFQBSMFT
CSVUBMJUÏTQIZTJRVFTPVNFOUBMFTFOUSFBVNPJOTEFVYQFSTPOOFT*MTBHJU
EJNQPTFSTBWPMPOUÏËMBVUSF EFMFEPNJOFS BVCFTPJOFOMIVNJMJBOUFO
MFEÏWBMPSJTBOU MFIBSDFMBOUKVTRVËTBDBQJUVMBUJPOFUTBTPVNJTTJPO*x
%FMPSESFEVQSJWÏ MFTWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFTSFTUFOUQFVWJTJCMFTFU
EJċDJMFTËNFUUSFFOÏWJEFODF FMMFTTPOUTPVWFOUPDDVMUÏFT WPJSFEÏOJÏFT
QBS MFT WJDUJNFT FMMFTNÐNFT RVJM TBHJTTF EF WJPMFODFT DPOKVHBMFT EF
WJPMFODFTTFYVFMMFTPVEFIBSDÒMFNFOUBVUSBWBJM-FTSÏWÏMBUJPOTQVCMJ
RVFTEFTTPVĊSBODFTMFTQMVTJOUJNFTFUEFTESBNFTGBNJMJBVYPOUEVOF
DFSUBJOFNBOJÒSFSFOEVQMVTWJTJCMFTDFSUBJOFTGPSNFTEFWJPMFODFTFOWFST
MFTGFNNFT.BJT BVUSBWFSTEFDFTEÏCPSEFNFOUTNÏEJBUJRVFT MBGPDB
MJTBUJPOTVSMFTTJUVBUJPOTMFTQMVTUSBHJRVFT FOSFOGPSÎBOUEFTSÏBDUJPOT
ÏNPUJWFT PCÒSFHSBOEFNFOUMBWJPMFODFBVRVPUJEJFO DFMMFRVFMFORVÐUF
&OWFĊBUFOUÏEFDFSOFS
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
Fh_dY_fWknhikbjWjiZ[bÊ[dgk j[
1PVSFTUJNFSMBGSÏRVFODFEFTEJWFSTUZQFTEFWJPMFODFT ËMFYDFQUJPOEFT
BHSFTTJPOTWFSCBMFT JMBÏUÏOÏDFTTBJSFEFDPOTUSVJSFEFTJOEJDBUFVSTSFHSPV
QBOUQMVTJFVSTWBSJBCMFT
o-FTBHSFTTJPOTQIZTJRVFTEPOOFSEFTHJnFT EFTDPVQTBWFDPVTBOT
PCKFUDPOUPOEBOU NFOBDFSBWFDVOFBSNF UFOUFSEÏUSBOHMFSPVEFUVFS
FYFSDFSEBVUSFTCSVUBMJUÏTQIZTJRVFTQMVT FOGFSNFSPVFNQÐDIFSEFTPSUJS
BCBOEPOOFSTVSMBSPVUF FOWPJUVSF FNQÐDIFSEFSFOUSFSDIF[TPJ QPVS
MFDPOKVHBMQMVT WPMBWFDWJPMFODFTEBOTMFTQBDFQVCMJD
o-FTBUUFJOUFTFUBWBODFTTFYVFMMFTjQFMPUBHFxQMVTEBOTMFDBESFEV
USBWBJM GBJSFEFTBWBODFTTFYVFMMFTEÏQMBJTBOUFT JNQPTFSEFTJNBHFTQPS
OPHSBQIJRVFT
o -FT BHSFTTJPOT TFYVFMMFT BUUPVDIFNFOU UFOUBUJWF EF SBQQPSU GPSDÏ
SBQQPSUGPSDÏQPVSMFDPOKVHBM JNQPTFSEFTSBQQPSUTTFYVFMTQBSMBGPSDF
JNQPTFSEFTHFTUFTTFYVFMTSFGVTÏT
o1SFTTJPOTQTZDIPMPHJRVFTQPVSMFDPOKVHBM NFOBDFSEFTFOQSFOESF
BVYFOGBOUT DPOUSÙMFSMFTTPSUJFT MFTSFMBUJPOTJNQPTFSEFTDPNQPSUFNFOUT
EÏWBMPSJTFS EÏOJHSFSSFGVTFSEFQBSMFS FNQÐDIFSEBWPJSBDDÒTBVYSFTTPVSDFT
"VUSBWBJM CSJNBEFT EÏOJHSFNFOU NJTFËMÏDBSU
5BCMFBV1SPQPSUJPOEFGFNNFTBZBOUEÏDMBSÏBWPJSTVCJEFTWJPMFODFTBVDPVST
EFTEPV[FEFSOJFSTNPJTEBOTUSPJTDBESFTEFWJF
Ù\ZYZh[ZbbZh
VjbdbZciYZaÉZcfjiZ '%"')Vch'*"()Vch(*"))Vch)*VchZi :chZbWaZ
:WdibÊ[ifWY[fkXb_Y d3-'- d3'/)* d3('(( d3('/- d3,/-&
6\gZhh^dchkZgWVaZh ')!+ &*!' &&!, -!+ &(!'
)'
6\gZhh^dche]nh^fjZh '!, &!+ &!' &!, &!, -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
ÚigZhj^k^Z &'!) *!- )!% '!- *!' GFNNFTFO'SBODF
:m]^W^i^dcc^hbZ -!. (!( &!, &!' '!. QBS.BSZTF+BTQBSE
6iiZ^ciZhZiV\gZhh^dchhZmjZaaZh& +!) '!+ %!. %!* &!.
7kjhWlW_b d3)), d3'*'& d3'+// d3'*'' d3*-+,
6\gZhh^dchkZgWVaZh &&!, &%!& -!- +!' -!*
EgZhh^dchehnX]dad\^fjZh '%!' &-!+ &*!' &*!, &+!,
"Ydci]VgXaZbZciehnX]dad\^fjZ' *!' )!, (!+ (!& (!.
9ZhigjXi^dcYjigVkV^a!YZaÉdji^aYZigVkV^a (!, '!. '!( &!) '!(
6\gZhh^dche]nh^fjZh %!+ %!+ %!+ %!* %!+
6kVcXZhZiV\gZhh^dchhZmjZaaZh( )!( '!- &!. %!, '!%
L_eb[dY[iYed`k]Wb[i d3*,* d3'-&- d3'.-( d3'.,+ d3+/&.
6\gZhh^dchkZgWVaZh +!& )!& )!( (!. )!'
EgZhh^dchehnX]dad\^fjZh (,!+ '+!& '(!% '&!% ')!(
"Ydci]VgXaZbZciehnX]dad\^fjZ) &'!& -!( ,!, +!, ,!.
6\gZhh^dche]nh^fjZh (!. '!* '!* '!' '!*
K^daZiVjigZhVXiZhhZmjZah^bedhh &!' %!. &!% %!+ %!.
&TTFOUJFMMFNFOUjQFMPUBHFx jDPJODÏFQPVSFNCSBTTFSxFURVFMRVFTDBTEBUUPVDIFNFOUEV
TFYF EFUFOUBUJWFEFWJPMFUWJPM
1BSNJMFTUSPJTDPNQPTBOUFTEFDFUJOEJDF CSJNBEFT DSJUJRVFTPVEÏOJHSFNFOU NJTFËMÏDBSU
MVOFBVNPJOTBVOFPDDVSSFODFGSÏRVFOUF
"UUFOUJPOTJOTJTUBOUFTFUHÐOBOUFT BWBODFTOPOEÏTJSÏFT JNQPTJUJPOEJNBHFTQPSOPHSBQIJRVFT
QFMPUBHF FURVFMRVFTDBTEBUUPVDIFNFOUEVTFYF EFUFOUBUJWFEFWJPMFUWJPM
"WPJSTVCJBVNPJOTRVBUSFGBJUTDPOTUJUVUJGTEFTQSFTTJPOTQTZDIPMPHJRVFTEPOUMVOBVNPJOT
BVOFPDDVSSFODFGSÏRVFOUF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
%BOTMFTUSPJTTQIÒSFT FTQBDFQVCMJD USBWBJM DPVQMF RVFMRVFTPJUMF
UZQFEFWJPMFODF MFTGFNNFTMFTQMVTKFVOFT FOUSFFUBOT POUEÏDMBSÏ
FOBWPJSTVCJQMVTRVFMFVSTBÔOÏFT
j-FTQBDFQVCMJDxFTUVOFOWJSPOOFNFOUjFYUÏSJFVSx QBSPQQPTJUJPO
BVDPVQMF ËMBGBNJMMFPVBVNPOEFEVUSBWBJMMBSVF MFTUSBOTQPSUTFO
DPNNVO MFTBENJOJTUSBUJPOT MFTNBHBTJOT MFTDMVCTEFTQPSU MFTSFTUBV
SBOUT MFTEJTDPUIÒRVFTPVMFTKBSEJOTQVCMJDT FUD%BOTDFDBESF MBHSFT
TJPOMBQMVTGSÏRVFOUFFTUMJOTVMUFPVMBNFOBDFWFSCBMF7JFOUFOTVJUFMF
jIBSDÒMFNFOUEFSVFx RVJDPSSFTQPOEËVOFOTFNCMFEFDPNQPSUFNFOUT
TFYJTUFTJUÏSBUJGTEPOUMFTGFNNFTQFVWFOUÐUSFMBDJCMF"JOTJ MFUBVYEF
IBSDÒMFNFOUTFYVFMEBOTMFTMJFVYQVCMJDTTÏMÒWFË*MFTUEÏOPODÏQBS
QSÒTEVOFKFVOFGSBODJMJFOOFTVSUSPJT WPJSFVOFTVSEFVYTJMPOBKPVUFMFT
BHSFTTJPOTWFSCBMFT-FTFTQBDFTQVCMJDT QBSUJDVMJÒSFNFOUEBOTMFTHSBOEFT
BHHMPNÏSBUJPOT BQQBSBJTTFOUBJOTJDPNNFVOFTQBDFJOÏHBMJUBJSFFUTFYJTUF
4JMFTUJOEÏOJBCMFRVFDFUUFGPSNFEFIBSDÒMFNFOUFOUSBWFMBMJCSFDJSDVMBUJPO
EFTGFNNFTEBOTMFTFTQBDFTQVCMJDT JMOFDPOEVJUQBTJOÏMVDUBCMFNFOUË
EFTBHSFTTJPOTTFYVFMMFTDBSBDUÏSJTÏFT®MBVOFEVOFBOOÏF MFTWJPMFODFT
QPSUBOUQMVTEJSFDUFNFOUBUUFJOUFBVDPSQTTPOUSFMBUJWFNFOUQFVGSÏRVFOUFT
EBOTMBSVF DFTBHSFTTJPOTSFMÒWFOUEBWBOUBHFEFMBTQIÒSFQSJWÏF
"VUSBWBJM MFTQSFTTJPOTQTZDIPMPHJRVFTFUMFTBHSFTTJPOTWFSCBMFTTPOU
MBSHFNFOUEÏOPODÏFT"MPSTRVFMFTJOKVSFTTPOUTPVWFOUQSPGÏSÏFTQBSEFT
DMJFOUTFUVTBHFST MFTQSFTTJPOTQTZDIPMPHJRVFTTPOUQMVUÙUMFGBJUEFDPMMÒ
HVFTPVTVQÏSJFVST-FTDPMMÒHVFTGÏNJOJOFTQBSUJDJQFOUËDFTBUUFJOUFT6O
SBQQPSUÏRVJMJCSÏEFTFĊFDUJGTEIPNNFTFUEFGFNNFTTVSMFMJFVEFUSBWBJM
SÏEVJUMBQSPQPSUJPOEFUPVUFTMFTBUUFJOUFTBMPSTRVVOFTVSSFQSÏTFOUBUJPO )(
NBTDVMJOFBDDSPÔUMFTNBOJGFTUBUJPOTEFWJPMFODF-FTWJPMFODFTQIZTJRVFT -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
TVSMBQFSTPOOFTPOUUSÒTQFVOPNCSFVTFTEBOTMFNPOEFEVUSBWBJM MB GFNNFTFO'SBODF
USBOTHSFTTJPO EF MJOUFSEJU TFNCMF RVBTJNFOU JNQPTTJCMF -FT BHSFTTJPOT QBS.BSZTF+BTQBSE
TFYVFMMFT BUUPVDIFNFOUT UFOUBUJWFTEFSBQQPSUGPSDÏFUSBQQPSUTGPSDÏT
TPOUSBSFTËMÏDIFMMFEFMBOOÏF&OSFWBODIF EFTGFNNFTPOUTVCJEFT
GPSNFTEFIBSDÒMFNFOUTFYVFMFMMFTPOUEßSFGVTFSEFTBWBODFTTFYVFMMFT
EÏQMBJTBOUFT FMMFTPOUÏUÏQFMPUÏFTPVFNCSBTTÏFTEFGPSDF POUFVBĊBJSF
ËVOFYIJCJUJPOOJTUFPVËVOWPZFVS PVTFTPOUWVFTJNQPTFSEFTJNBHFT
QPSOPHSBQIJRVFT
B[il_eb[dY[iYed`k]Wb[i
%ÒTMFTQSFNJÒSFTBOBMZTFT JMSFTTPSURVFDFTUEBOTMFDBESFEVIVJTDMPT
DPOKVHBMRVFTFYFSDFOUMFQMVTEFWJPMFODFTEFUPVUFTOBUVSFT#JFORVF
MFTDPVQTFUMFTBVUSFTCSVUBMJUÏTQIZTJRVFTPVMFTUFOUBUJWFTEFNFVSUSF
TPJFOUNBKPSJUBJSFNFOUMFGBJUEFTDPOKPJOUT MFUFSNFEFjGFNNFTCBU
UVFTx DPVSBNNFOUVUJMJTÏ OFSFOEQBTDPNQUFEFMBUPUBMJUÏEFTWJPMFODFT
BVTFJOEVDPVQMFPáMFTQSFTTJPOTQTZDIPMPHJRVFTUJFOOFOUVOFHSBOEF
QMBDF$FTQSFTTJPOTQTZDIPMPHJRVFTDPNQSFOOFOUMFTBDUJPOTEFDPOUSÙMF
FYJHFSEFTBWPJSBWFDRVJFUPáMPOBÏUÏ FNQÐDIFSEFSFODPOUSFSPVEF
QBSMFSËEFTBNJTPVGBNJMMF EBVUPSJUÏ JNQPTFSEFTGBÎPOTEFTIBCJMMFS
EFTFDPJĊFSPVEFTFDPNQPSUFSFOQVCMJD MFTBUUJUVEFTEFEÏOJHSFNFOU
PVEFNÏQSJT
-BDPOGVTJPOFOUSFWJPMFODFFUDPOnJUFTUDPVSBOUF-FDPOnJUTFNBOJGFTUF
QSJODJQBMFNFOUQBSEFTEJTQVUFTRVJQFVWFOUEÏHÏOÏSFSFOTDÒOFTEFNÏOBHFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
JUÏSBUJWFT NBJTDFTUVONPEFSFMBUJPOOFMRVJJNQMJRVFMBSÏDJQSPDJUÏFOUSF
MFTQSPUBHPOJTUFTBMPSTRVFTJMBWJPMFODFQFVUQSFOESFEFTGPSNFTJEFOUJ
RVFT BHSFTTJPOTWFSCBMFTFUQIZTJRVFT FMMFFTUVOJWPRVF%BOTMBTJUVBUJPO
EFWJPMFODFT DFTUUPVKPVSTMBNÐNFQFSTPOOFRVJTVCJUMFTDPVQTFURVJ
DÒEFMPSTEFTBMUFSDBUJPOT-FTEPOOÏFTEFMFORVÐUF&OWFĊQFSNFUUFOUEF
EJTUJOHVFSMFTTJUVBUJPOTEFWJPMFODFEFTDMJNBUTDPOKVHBVYDPOnJDUVFMTKF
QSÏTFOUFJDJTFVMFNFOUMFTSÏTVMUBUTTVSMFTWJPMFODFT
"JOTJMBWJPMFODFDPOKVHBMFFTUVOFSÏBMJUÏBVYGPSNFTNVMUJQMFTEPOUMB
QFSDFQUJPOOFTUQBTUPVKPVSTJNNÏEJBUF BVTTJCJFOQPVSMFTBVUFVSTRVF
QPVSMFTWJDUJNFTPVMFVSFOUPVSBHF1BSEFMËMFTBDUFTWJPMFOUTDBSBDUÏSJTÏT
CSVUBMJUÏT QIZTJRVFT FU TFYVFMMFT MBDDVNVMBUJPO EF GBJUT EF HFTUFT EF
QBSPMFTFOBQQBSFODFTBOTHSBWJUÏ QFVUDPOTUJUVFSVODPNQPSUFNFOUWJPMFOU
%JTUJOHVFS TÏQBSÏNFOU EFT UZQFT EF WJPMFODFT WFSCBMFT QTZDIPMPHJRVFT
QIZTJRVFTPVTFYVFMMFTTBWÒSFQFVQFSUJOFOUDBS EBOTEFOPNCSFVYDBT
DFTGPSNFTEBHSFTTJPOTTFOUSFDSPJTFOU-FUFSNFEFTJUVBUJPOEFWJPMFODF
DPOKVHBMFBQQBSBÔUQMVTËNÐNFEFSFOESFDPNQUFEFMBSÏBMJUÏWÏDVFQBS
MFQMVTHSBOEOPNCSFEFWJDUJNFT$FTUQPVSRVPJOPVTBWPOTDBMDVMÏEFT
UBVYHMPCBVYEFWJPMFODFTDPOKVHBMFT
-FUBVYHMPCBMEFWJPMFODFDPOKVHBMFSFHSPVQFMFTBHSFTTJPOTWFSCBMFT
MFTBUUFJOUFTQTZDIPMPHJRVFT MFTBHSFTTJPOTQIZTJRVFTFUTFYVFMMFTJMUJFOU
DPNQUFEFMBNVMUJQMJDJUÏFUEFMBGSÏRVFODFEFTGBJUTDJUÏT-BHSBWJUÏEFMB
TJUVBUJPOOFTUQBTMJÏFËMBOBUVSFEFMBHSFTTJPO QIZTJRVF QTZDIPMPHJRVFy
NBJTËMBSÏQÏUJUJPOEFTGBJUTFUBVDVNVMEFTEJWFSTUZQFTEBDUFTWJPMFOUT
-FUBVYTFEÏDPNQPTFFOEFVYOJWFBVY-FQSFNJFSDPSSFTQPOETVSUPVUBVY
JOTVMUFTSÏQÏUÏFTFUBVIBSDÒMFNFOUQTZDIPMPHJRVFFU EBOTEFTDBTQMVTSBSFT ))
ËEFTBHSFTTJPOTQIZTJRVFTPVTFYVFMMFTVOJRVFTJMDPODFSOFUSPJTRVBSUT -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
EFTGFNNFTFOTJUVBUJPOEFWJPMFODFTDPOKVHBMFT-FTFDPOESFHSPVQFMFT GFNNFTFO'SBODF
TJUVBUJPOTEFDVNVMEFWJPMFODFTJDJTFQSPEVJTFOUTPVWFOUEFTBHSFTTJPOT QBS.BSZTF+BTQBSE
QIZTJRVFTPVTFYVFMMFT SÏQÏUÏFTPVBTTPDJÏFTBVYWJPMFODFTWFSCBMFTFUBV
IBSDÒMFNFOUQTZDIPMPHJRVF
5BCMFBV1SPQPSUJPOEFGFNNFTFOTJUVBUJPOEFWJPMFODFDPOKVHBMFBVDPVSTEFT
EPV[FEFSOJFSTNPJTTFMPOMÉHF
Ù\ZYZh[ZbbZhVjbdbZciYZaÉZcfjiZ '%"')Vch'*"()Vch(*"))Vch)*VchZi :chZbWaZ
;ZbbZhZch^ijVi^dcYZk^daZcXZXdc_j\VaZ &'!& &%!& .!% ,!+ .!%
9dci&"]VgXaZbZciehnX]dad\^fjZ .!% -!' +!* *!' +!,
'"XjbjaYZk^daZcXZh (!& &!. '!* '!) '!(
'FNNFTEFËFODPVQMFBVNPNFOUEFMFORVÐUF
"WFDMBWBODÏFFOÉHF MBQSPQPSUJPOEFTJUVBUJPOTEFIBSDÒMFNFOUQTZ
DIPMPHJRVFEJNJOVF QBSDPOUSFMFTTJUVBUJPOTEFDVNVMTFSFODPOUSFOUË
UPVTMFTÉHFTEFMBWJF-FTGSÏRVFODFTEFDFTTJUVBUJPOTEFWJPMFODFTOFTPOU
QBTBĊFDUÏFTQBSMBQSÏTFODFEFOGBOUT"VSFHBSEEVDBMFOESJFSEVEÏDMFO
DIFNFOUEFTBDUFTWJPMFOUT MBUIÒTFEVOFOHSFOBHFJOFYPSBCMFEFTUZQFTEF
WJPMFODFTEPJUÐUSFOVBODÏFEFTTJUVBUJPOTEFDVNVMEFWJPMFODFTQFVWFOU
TFEÏDMFODIFSUSÒTUÙUFUQFSEVSFSËMPQQPTÏ EFTTJUVBUJPOTEFIBSDÒMFNFOU
QTZDIPMPHJRVFQFVWFOUTFEÏSPVMFSUPVUBVDPVSTEFMBWJFTBOTQBTTBHFË
EFTBHSFTTJPOTQIZTJRVFTPVTFYVFMMFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
-BGSÏRVFODFEFTTJUVBUJPOTEFWJPMFODFTVJUMFTnVDUVBUJPOTEFTIJTUPJSFT
BNPVSFVTFT OPUBNNFOUEFTSFNJTFTFODPVQMF-BNVMUJQMJDJUÏEFTVOJPOT
BDDSPÔU MFT UBVY EF WJPMFODFT DPOKVHBMFT MFT GFNNFT RVJ FOUBNFOU VOF
OPVWFMMFWJFEFDPVQMFIPSTNBSJBHF BQSÒTVOFSVQUVSF POUQMVTTPVWFOU
BĊBJSFËVOQBSUFOBJSFWJPMFOU5PVUFGPJT MFNBSJBHFOFQSPUÒHFQBTEFT
BHSFTTJPOTEVODPOKPJOUMFTGFNNFTEJWPSDÏFTPVTÏQBSÏFTPOUGSÏRVFN
NFOUÏUÏWJDUJNFTEFWJPMFODFTEFMBQBSUEFMFVSFYDPOKPJOUQFOEBOUMB
WJFDPNNVOFFUBQSÒTMBSVQUVSF
-FTDIÙNFVTFTFUMFTÏUVEJBOUFTPOUMFUBVYHMPCBMMFQMVTÏMFWÏ QMVT
EF 5PVUFGPJTMFTDIÙNFVTFTTPOUEFVYGPJTQMVTEBOTVOFTJUVBUJPO
EFDVNVMEFWJPMFODFT DPOUSF RVFMFTÏUVEJBOUFT FMMFTTPOU
BJOTJQSPDIFTEFTBVUSFTJOBDUJWFTFUEFTPVWSJÒSFT FOWJSPO FUEFGBÎPO
QMVTJOBUUFOEVF EFTGFNNFTDBESFT .BJTMFTQMVTUPVDIÏFTTPOU
EFMPJOMFTDIÙNFVTFTOPOJOEFNOJTÏFT TPOUFOTJUVBUJPOEFDVNVM
EFWJPMFODFT-BTFOTJCJMJUÏBVYBDUFTWJPMFOUTEJĊÒSFEVOHSPVQFTPDJBMË
MBVUSFDFQIÏOPNÒOFFTUDFSUBJOFNFOUQFSDFQUJCMFQPVSMFIBSDÒMFNFOU
QTZDIPMPHJRVF NBJTJMKPVFUSÒTQFVEBOTMFTTJUVBUJPOTEFDVNVM$FRVJ
QFSNFU EF DPOmSNFS RVF MFT WJPMFODFT DPOKVHBMFT HSBWJTTJNFT USBWFSTFOU
UPVTMFTNJMJFVYTPDJBVY
-BQSÏTFODFEFOGBOUTOFGSFJOFQBTVODPOKPJOUWJPMFOUFUMFTFOGBOUT
TPOUMFTQSFNJFSTUÏNPJOTEFTTDÒOFTEFWJPMFODF DFEBVUBOUQMVTRVFMB
TJUVBUJPOFTUQMVTHSBWFFUJOTDSJUFEBOTMBEVSÏF*MFTUBMPSTBJTÏEJNBHJOFS
MB EÏUSFTTF EVOF NÒSF WJDUJNF DPOGSPOUÏF Ë VOF TJUVBUJPO ÏDSBTBOUF FU
DPOUSBEJDUPJSFNBJOUFOJSËUPVUQSJYMBSFMBUJPOQPVSQSPUÏHFSTFTFOGBOUT
FU NFUUSF FO EBOHFS DFT NÐNFT FOGBOUT EBOT DF DPOUFYUF WJPMFOU $FUUF )*
TJUVBUJPOOFQFVUÐUSFTBOTFĊFUTVSTBWJFQSPGFTTJPOOFMMFJMZBTPVWFOU -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
DVNVMFOUSFWJPMFODFTJOUJNFTFUWJPMFODFTBVUSBWBJM+ GFNNFTFO'SBODF
"MPST RVF MB QSPCBCJMJUÏ EÐUSF WJDUJNF EF WJPMFODFT DPOKVHBMFT FTU QBS.BSZTF+BTQBSE
NVMUJQMJÏFQBSDJORMPSTRVPOBTVCJEFTTÏWJDFTFUEFTDPVQTEBOTMFO
GBODF FU QBS USPJT MPSTRVPO B ÏUÏ UÏNPJO EF WJPMFODFT DPOKVHBMFT EBOT
MB GBNJMMF EPSJHJOF PO DPNQSFOESB RVF MB QSÏWFOUJPO EFT WJPMFODFT
DPOKVHBMFT DPNNFODF EÒT MF QMVT KFVOF ÉHF 1BS BJMMFVST jSFTUFS QPVS
MFTFOGBOUTxOFTFNCMFQBTDFRVJMZBEFNJFVYQPVSDFTEFSOJFSTRVJ Ë
EFSBSFTFYDFQUJPOTQSÒTTPOUTQFDUBUFVSTJMTTPOUNJTTVSMBUPVDIFEVO
NBUDIWJSJMRVJTFEÏSPVMFEBOTMFIVJTDMPTDPOKVHBM/PVTBWPOTNPOUSÏ,
RVFMBTÏQBSBUJPOEFTQBSFOUTOFHSÒWFQBTEBWBOUBHFMBDPOTUSVDUJPOEF
MBQFSTPOOFRVVODMJNBUEFWJPMFODF jMPSTRVPOJTPMFMFTDBTEFHSBWFT
DPOnJUTPVDMJNBUTEFWJPMFODFTFOUSFMFTQBSFOUT MBQBSUEFSÏQÏUJUJPOEF
MBWJDUJNBUJPOSFTUFJEFOUJRVFRVFMFTQBSFOUTTFTPJFOUPVOPOTÏQBSÏT
BWBOURVFMBmMMFBJUBOTx
?cfWYjZ[bÊ[dgk j[0b[le_b[Zki_b[dY[iÊ[ij#_bb[l5
&O EBOTVODMJNBUNÏEJBUJRVFBMPSTEJTDSFUTVSMBRVFTUJPO MFTEFVY
UJFSTEFTWJDUJNFTEFWJPMFODFTTFYVFMMFTPOUEÏWPJMÏDFTGBJUTBVNPNFOU
EFMBQBTTBUJPOEVRVFTUJPOOBJSFEFMFORVÐUF&OWFĊ TBOTEPVUFQBSDFRVF
MFTDPOEJUJPOTEBOPOZNBUEFMFORVÐUFTZQSÐUBJFOU-FTGFNNFTWJDUJNFT
TFUBJTFOUQBSDFRVFMMFTPOUQFVSQBSDFRVFMMFTTFTFOUFOUDPVQBCMFTFU
IPOUFVTFT FMMFTNJOJNJTFOUMFTGBJUTEFWJPMFODFTRVFMMFTTVCJTTFOU RVBOE
FMMFTOFMFTEÏOJFOUQBTUPUBMFNFOU
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
-FTQSFNJFSTSÏTVMUBUTEFMFORVÐUF&OWFĊPOUÏUÏEJĊVTÏTEFVYNPJTBQSÒT
MBNJTFËEJTQPTJUJPOEVmDIJFSEFEPOOÏFT MPSTEFMBDPOGÏSFODFEFQSFTTF
EVEÏDFNCSF-FOVNÏSPEFKBOWJFSEF1PQVMBUJPOFUTPDJÏUÏT-RVJ
QSÏTFOUBJUMFTQSFNJFSTSÏTVMUBUT BTFSWJFORVFMRVFTPSUFEFSÏGÏSFODF
-FTNÏEJBTPOUUSÒTMBSHFNFOUEJĊVTÏoEFGBÎPOQMVTPVNPJOTFYBDUF
TFMPOMFTTVQQPSUTEFDPNNVOJDBUJPOo MFOTFNCMFEFTSÏTVMUBUTQSÏTFOUÏT
MPSTEFMBQSFNJÒSFDPOGÏSFODFEFQSFTTFEFEÏDFNCSF"VCPVUEV
DPNQUF QBSNJDFTJOGPSNBUJPOT EFVYDIJĊSFTPOUQMVTQBSUJDVMJÒSFNFOU
SFUFOVMBUUFOUJPOFUGPOUFORVFMRVFTPSUFSÏGÏSFODF
o6OFGFNNFTVSEJYFTUWJDUJNFEFWJPMFODFTDPOKVHBMFT
oWJPMTPOUÏUÏQFSQÏUSÏTBVDPVSTEFMBOOÏFEFMFORVÐUF
$FTEFVYDIJĊSFTPOUTVSQSJTQBSMFVSBNQMFVS FUMFVSEJWVMHBUJPOBTBOT
DPOUFTUFBDDÏMÏSÏMBQSJTFEFDPOTDJFODFEFMFOTFNCMFEVDPSQTTPDJBM
-FTBDUFVSTTPDJBVYFUQPMJUJRVFTPOUQVTBQQVZFSTVSMFOTFNCMFEFDFT
QSFNJFSTSÏTVMUBUTQPVSQBSGBJSFMFVSTBDUJPOTEFMVUUFDPOUSFMFTWJPMFODFT
GBJUFTBVYGFNNFT-FTDIFSDIFVTFTE&OWFĊFMMFTNÐNFTPOUBDDPNQMJVO
ÏOPSNFUSBWBJMEJOGPSNBUJPOFOTFEÏQMBÎBOUEBOTMB'SBODFFOUJÒSFQPVS
DPNNVOJRVFSMFTSÏTVMUBUTEFMFORVÐUF
-BDBNQBHOFEFMVUUFDPOUSFMFTWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFTNJTFFO
VWSFQBSMF4FDSÏUBSJBUBVYESPJUTEFTGFNNFT MBODÏFMPSTEFTBTTJTFTOBUJP
OBMFTEFKBOWJFS TFTUJOTQJSÏFEFTDPODMVTJPOTE&OWFĊFUBJOUÏHSÏMF
DIBOHFNFOUEJNBHFEFGFNNFTWJDUJNFTEFWJPMFODFTEFMBGFNNFCBUUVF
MBVUSFNBSRVÏF TUJHNBUJTÏF POFTUQBTTÏËMBGFNNFWJDUJNFEFWJPMFODFT
TPJNÐNFPVVOFQSPDIF RVJTFUBJU NBJTRVJQFVUNBJOUFOBOUQBSMFS
-JCÏSFSMBQBSPMF QSFNJÒSFDPOEJUJPOEFMBMVUUFDPOUSFMFTWJPMFODFT EPá )+
MFTMPHBOSFUFOVj#SJTFSMFTJMFODFx"JOTJMFTEPOOÏFTEFMFORVÐUF&OWFĊ -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
POUQVTFSWJSEFTVQQPSUEFTFOTJCJMJTBUJPOFUEFGPSNBUJPOQPVSOPNCSF GFNNFTFO'SBODF
EJOUFSWFOBOUTTPDJBVY QBS.BSZTF+BTQBSE
*MZBFVVOFSFMBUJWFTUJNVMBUJPOFOUSFNJOJTUÒSFT 4BOUÏQSJODJQBMFNFOUFU
²EVDBUJPOOBUJPOBMF-BDPNNJTTJPO)FOSJPO QPVSSFOESFTFTDPODMVTJPOT
TFTUBQQVZÏFFOQBSUJFTVSMFTEPOOÏFTEFMFORVÐUF&OWFĊoVOFDIFSDIFVTF
EFMÏRVJQF&OWFĊQBSUJDJQBJUËDFUUFDPNNJTTJPO.BJTMJOUFSNJOJTUÏSJFMB
USPVWÏSBQJEFNFOUTFTMJNJUFTFUOBQBTFVMFUFNQTEBCPVUJS/PUBNNFOU
MFQSPKFUEÏMBSHJTTFNFOUEFMFORVÐUFBVYĕĠĞĥĠĞ ËMBEFNBOEFEFTJOT
UJUVUJPOTMPDBMFT BTVTDJUÏQFVEFOUIPVTJBTNFEFMBQBSUEFTNJOJTUÒSFT-F
4FDSÏUBSJBUE²UBUËM0VUSFNFSFUMF4FDSÏUBSJBUE²UBUEFTESPJUTEFTGFNNFT
POUmOBODÏVOJRVFNFOUMFTFORVÐUFTQJMPUFTEBOTMFTĕĠĞ-FORVÐUFË-B
3ÏVOJPOBÏUÏSÏBMJTÏFHSÉDFËMJNQMJDBUJPOEFTJOTUJUVUJPOTMPDBMFTFUEF
RVFMRVFTPSHBOJTNFTEFSFDIFSDIFMFTFORVÐUFTEBOTMFTĕėĒTPOUSFTUÏFT
CMPRVÏFTGBVUFEFDSÏEJUT%BOTMFTĥĠĞ MFORVÐUFBÏUÏNFOÏFFO1PMZOÏTJF
TPVTMÏHJEFEVNJOJTUÒSFEFMB4BOUÏEVHPVWFSOFNFOUUFSSJUPSJBMFUFO
/PVWFMMF$BMÏEPOJF FMMFBÏUÏSÏBMJTÏFQBSEFTDIFSDIFVTFTTVSEFTDSÏEJUT
EFEJWFSTBQQFMTEPĊSF RVBTJNFOUFOEFIPSTEFTDJSDVJUTQPMJUJRVFT
-BQVCMJDBUJPOEFMPVWSBHFEFTZOUIÒTFTVSMFTSÏTVMUBUTBDPOOVRVFMRVFT
BUFSNPJFNFOUTFOUSFMBSFNJTFEVUFYUFFUTPOÏEJUJPO&U FO BWBOU
NÐNFRVFMFTSÏTVMUBUTmOBVYTPJFOUQVCMJÏTËMB%PDVNFOUBUJPOGSBOÎBJTF.
MBQPMÏNJRVFUSÒTNÏEJBUJTÏFPSDIFTUSÏFQBS²MJTBCFUI#BEJOUFSMPSTEFMB
TPSUJFEFTPOFTTBJBOUJGÏNJOJTUF BSBWJWÏMFEÏCBUBVUPVSEFDFUUFRVFTUJPO
*MGBVUCJFOTJHOBMFSRVBQSÒTMFOHPVFNFOUNÏEJBUJRVFEFMBO MFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
DPOGÏSFODFTEFQSFTTFTVJWBOUFTRVJEPOOBJFOUEFTBOBMZTFTEÏUBJMMÏFTDPO
OVSFOUVOTVDDÒTNJUJHÏ&UJMFTUQSPCBCMFRVFMBTPSUJFEVMJWSF&OWFĊB
FORVFMRVFTPSUFCÏOÏmDJÏEFDFUUFQPMÏNJRVFRVJTFTUJOTUBVSÏFUSPJTBOT
BQSÒTMFTQSFNJÒSFTQVCMJDBUJPOT5PVUFGPJT POQFVUQFOTFSRVFMFTSÏTVMUBUT
EFDFUUFFORVÐUFPOUFORVFMRVFTPSUFBUUJTÏVOBOUJGÏNJOJTNFMBUFOUFU
FO QSBUJRVBOU MBNBMHBNF BMJNFOUÏ EFT EJBUSJCFT WJSVMFOUFT MBSHFNFOU
EJĊVTÏFTQBSMFTNÏEJBT-BGPDBMJTBUJPOTVSMFTSÏTVMUBUTEFDFUUFFORVÐUFB
EFRVPJÏUPOOFSPOOFGBJUQBTTJHSBOEDBTIBCJUVFMMFNFOUEFTFORVÐUFT
TUBUJTUJRVFTDFMBSBQQFMMFTJNQMFNFOURVFMFOKFVFTUEJNQPSUBODF RVF
MFTSBQQPSUTEFQPVWPJSRVJUSBWFSTFOUOPUSFTPDJÏUÏTPOUEFTSBQQPSUTEF
TFYF NBJTBVTTJEFDMBTTF%FVYÏMÏNFOUTPOUQBSUJDVMJÒSFNFOUEÏSBOHÏMFT
EÏUSBDUFVSTMBNJTFFOBWBOUEFMJNQPSUBODFEFTWJPMFODFTQTZDIPMPHJRVFT
FUMFGBJURVFMFQIÏOPNÒOFUPVDIFUPVTMFTHSPVQFTTPDJBVY MFTEFVYÏUBOU
EBJMMFVSTMJÏT
.BMHSÏUPVU MFTEPOOÏFTEFMFORVÐUF DPOGPSNÏNFOUËMBEFNBOEFEFT
DPNNBOEJUBJSFTPOUÏUÏHSBOEFNFOUVUJMJTÏFTQBSMFTEÏDJEFVSTQPMJUJRVFT
MFTEJWFSTBDUFVSTJOTUJUVUJPOOFMTPVEFUFSSBJOFUMFTJOUFSWFOBOUTTPDJBVYFO
DIBSHFEFSÏTPVESFMFTQSPCMÒNFTEFQSÏWFOUJPOFUEBJEFBVYWJDUJNFT-FT
DIFSDIFVST FODPOUJOVBOUËBQQSPGPOEJSMFVSTBOBMZTFT POUWVÏNFSHFSEF
OPVWFBVYRVFTUJPOOFNFOUT-FTWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFTPDDVQFOUQMVT
RVFKBNBJTMFEFWBOUEFMBTDÒOF BVTFOTQSPQSFFUBVTFOTmHVSÏ QVJTRVF
MPOWPJUTFNVMUJQMJFSMFTBDUJPOTDVMUVSFMMFT UIÏÉUSF DJOÏNB BOJNBUJPOTFO
NJMJFVTDPMBJSF *MTFOTVJUVOFTFOTJCJMJTBUJPOBDDSVFBVUPVSEVQIÏOPNÒOF
QMVTHMPCBMEFTSBQQPSUTFOUSFIPNNFTFUGFNNFTRVJDPOUSJCVFËMBSFNJTF
FODBVTFEFTDPNQPSUFNFOUTTFYJTUFTËMPSJHJOFEFDFTWJPMFODFT4JMPOQFVU ),
QFSDFWPJSFO'SBODFVOFSÏUJDFODFËMBSFDPOOBJTTBODFEFDFSUBJOTUZQFTEFWJP -FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
MFODFT DPNNFMFTWJPMFODFTQTZDIPMPHJRVFT MFIBSDÒMFNFOUTFYVFMPVFODPSF GFNNFTFO'SBODF
MFWJPMFOUSFQSPDIFT MFDPOUFYUFFVSPQÏFO UBOUBVOJWFBVTDJFOUJmRVFRVBV QBS.BSZTF+BTQBSE
OJWFBVQPMJUJRVF FTUQMVUÙUTFOTJCMFËDFTRVFTUJPOT-FTQBZTEFM&VSPQFEV
/PSEPOUEFQVJTMPOHUFNQTDPOTJEÏSÏMFTWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFTDPNNF
VOQSPCMÒNFEFTPDJÏUÏ JMTFOUSBÔOFOUEBOTMFVSTJMMBHFMFTQBZTEVTVEFUEF
MFTUEFM&VSPQF-B'SBODFOFGBJUQBTmHVSFEFQJPOOJÒSFFOMBNBUJÒSF MB
TPDJÏUÏGSBOÎBJTFTFTJUVBOU QPVSMFNPNFOU ËMBDSPJTÏFEFTÏWPMVUJPOTEFT
SBQQPSUTTPDJBVYFOUSFMFTTFYFT-FTQPMÏNJRVFTBVUPVSEFMFORVÐUF&OWFĊ
POUGBJUBQQBSBÔUSFBVHSBOEKPVSMFEJTDSÏEJUSFMBUJWFNFOUDPOTFOTVFMEPOU
GBJTBJUMPCKFUMFTjGÏNJOJTUFTx OÏCVMFVTFTNPNJmÏFTFUGBOUBTNÏFT EVOF
SÏBMJUÏQPMJUJRVFFUNJMJUBOUFBVTTJWJWBOUFRVFEJWFSTJmÏF
Dej[i
&ORVÐUFOBUJPOBMFTVSMFTWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFTFO'SBODF
-ÏRVJQF&OWFĊFTUDPNQPTÏFEF.BSZTF+BTQBSE SFTQPOTBCMFEFMFORVÐUF &MJ[BCFUI#SPXO
*OTUJUVUEFEÏNPHSBQIJFEFM6OJWFSTJUÏ1BSJT*1BOUIÏPO4PSCPOOF *ĕĦġ 4UÏQIBOJF$POEPO
+FBO.BSJF'JSEJPO *OTUJUVUOBUJPOBMEÏUVEFTEÏNPHSBQIJRVFT *ğĖĕ "OOJL)PVFM 6OJWFSTJUÏ
-VNJÒSF-ZPO**%PNJOJRVF'PVHFZSPMMBT4DIXFCFM #SJHJUUF-IPNPOE 'MPSFODF.BJMMPDIPO
.BSJF"OHF4DIJMU[ $FOUSFOBUJPOBMEFMBSFDIFSDIFTDJFOUJmRVF $ğģĤ .BSJF+PTÒQIF4BVSFM
$VCJ[PMMFT *OTUJUVUOBUJPOBMEFMBTBOUÏFUEFMBSFDIFSDIFNÏEJDBMF *ğĤĖģĞ
'ĠĦĘĖĪģĠĝĝĒĤ4ĔęĨĖēĖĝ %PNJOJRVF +ĒĤġĒģĕ .BSZTF j$PNQUFSMFTWJPMFODFTFOWFST
MFTGFNNFT$POUFYUFJOTUJUVUJPOOFMFUUIÏPSJRVFEFMFORVÐUF&OWFĊx $BIJFSTEVHFOSF
O¡ Q
-FRVFTUJPOOBJSFEFMFORVÐUF&OWFĊFTUEJTQPOJCMFTVSMFTJUFEFM*ĕĦġ IUUQJEVQVOJW
QBSJTGS FUEFM*ğĖĕEBOTMBDPMMFDUJPOj%PDVNFOUTEFUSBWBJMx O¡ XXXJOFEGSQVCMJ
DBUJPOTDPMMFDUJPOT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
+ĒĤġĒģĕ .BSZTF #ģĠĨğ &MJTBCFUI $ĠğĕĠğ 4UÏQIBOJFFUBMJJ j-FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
GFNNFTFO'SBODF6OFFORVÐUFOBUJPOBMFx 1BSJT NJOJTUÒSFEFT"ĊBJSFTTPDJBMFT EV5SBWBJMFU
EFMB4PMJEBSJUÏ NJOJTUÒSFEÏMÏHVÏËMB1BSJUÏFUËM²HBMJUÏQSPGFTTJPOOFMMF -B%PDVNFOUBUJPO
GSBOÎBJTF $PMMFDUJPOj%SPJUTEFTGFNNFTx
#ģĠĨğ &MJ[BCFUI 'ĠĦĘĖĪģĠĝĝĒĤ4ĔęĨĖēĖĝ %PNJOJRVF +ĒĤġĒģĕ .BSZTF j-FTQBSPYZTNFT
EFMBDPODJMJBUJPO WJPMFODFTBVUSBWBJMFUWJPMFODFEVDPOKPJOUx 5SBWBJM (FOSFFUTPDJÏUÏT O¡
TFQUFNCSF Q
+ĒĤġĒģĕ .BSZTF #ģĠĨğ &MJ[BCFUI -ęĠĞĠğĕ #SJHJUUF 4ĒĦģĖĝ$ĦēĚīĠĝĝĖĤ .BSJF+PTÒQIF
j3FQSPEVDUJPOPVSÏTJMJFODF-FTTJUVBUJPOTWÏDVFTEBOTMFOGBODFPOUFMMFTVOFJODJEFODFTVS
MFTWJPMFODFTTVCJFTQBSMFTGFNNFTËMÉHFBEVMUFT x 3FWVFGSBOÎBJTFEFT"ąBJSFTTPDJBMFT O¡
KVJMMFUTFQUFNCSF Q
.ĒģĪĤĖ +BTQBSEFUMÏRVJQF&OWFĊ j/PNNFSFUDPNQUFSMFTWJPMFODFTFOWFSTMFTGFNNFTVOF
QSFNJÒSFFORVÐUFOBUJPOBMFFO'SBODFx 1PQVMBUJPOFUTPDJÏUÏT O¡ *ğĖĕ KBOWJFS
+ĒĤġĒģĕ .BSZTF #ģĠĨğ &MJTBCFUI $ĠğĕĠğ 4UÏQIBOJFFUBMJJ j-FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
GFNNFTFO'SBODF6OFFORVÐUFOBUJPOBMFx PQDJU
8_Xb_e]hWf^_[
+ĒĤġĒģĕ .BSZTF 4PDJPMPHJF EFT DPNQPSUFNFOUT TFYVFMT -B %ÏDPVWFSUF DPMM 3FQÒSFT
Q
+ĒĤġĒģĕ .BSZTF -FT7JPMFODFTDPOUSFMFTGFNNFT -B%ÏDPVWFSUF DPMM3FQÒSFT Q
)-
-FTWJPMFODFTFOWFSTMFT
GFNNFTFO'SBODF
QBS.BSZTF+BTQBSE
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
FbWY[Z[bÊWlehj[c[djZWdibWl_[Z[i\[cc[i
7dd_[8kh[Wk"]odYebe]k["7iieY_Wj_eddWj_edWb[Z[i9[djh[i
ZÊ_dj[hhkfj_edZ[]heii[ii[[jZ[YedjhWY[fj_ed7D9?9
"WFDMBDDÒTËMÏEVDBUJPOFUBVUSBWBJMOPOSÏEVJUBVTVCBMUFSOF MBQMBDF
EFT GFNNFT EBOT MB TPDJÏUÏ FTU CPVMFWFSTÏF EF NÐNF RVF MB SFMBUJPO
IPNNFGFNNF.BJTBVDVODIBOHFNFOUEBOTMFTMPJTPVMFTNVSTOB
FVBVUBOUEJNQBDUTVSMBQMBDFEFTGFNNFTRVFMBDDÒTËMBDPOUSBDFQUJPO
FUMBWPSUFNFOUMÏHBMJTÏ
%ÒTMFEÏCVUEVĩĩFTJÒDMF MFT'SBOÎBJTSFTUSFJHOFOUMFVSEFTDFOEBODFMB
TVSNPSUBMJUÏMJÏFËMBTVSGÏDPOEJUÏOFTUQMVTBDDFQUBCMF-BQMBDFEFMFOGBOU
EBOTMBGBNJMMFFUMBTPDJÏUÏDIBOHFMFOGBOUËOBÔUSFOFTUQMVTVOFDPOUSBJOUF
NBJTVOEÏTJS FUJMTÏUBCMJUEFOPVWFMMFTSFMBUJPOTFOUSFMFTDPVQMFT
-BMÏHJTMBUJPOFONBUJÒSFEFDPOUSBDFQUJPOFOFUEBWPSUFNFOUFO
WBGBJSFQBTTFSMBNBÔUSJTFEFMBQSPDSÏBUJPOEVQPVWPJSEFTIPNNFT
ËDFMVJEFTGFNNFT
1PVSBDDÏEFSËVOFQMBDFFOUJÒSFFUEJHOFEBOTMFNPOEFEFMÏEVDBUJPO
EVUSBWBJMFUEFMBDVMUVSF MFTGFNNFTEPJWFOUQSÏWPJSMFVSTHSPTTFTTFTFUGBJSF
DPÕODJEFSEÏTJSEFOGBOUFUQSPNPUJPOTPDJBMF1PVSQPVSTVJWSFEFTÏUVEFT
BDDÏEFSËVOFGPSNBUJPO ËVOQPTUFEFSFTQPOTBCJMJUÏEBOTMFUSBWBJM MFT
KFVOFTGFNNFTEPJWFOUSFQPSUFSMBEBUFEFMÏMFWBHFEFTFOGBOUT-FTHSPT
TFTTFTOPOQSÏWVFTTPOUÏWJUÏFTQBSMBDPOUSBDFQUJPOFUMFTFSSFVSTDPSSJHÏFT
QBSMBWPSUFNFOU-FTGFNNFTQFVWFOUBMPSTSFWFOEJRVFSMFESPJUBVQMBJTJS
FUËVOFTFYVBMJUÏOPOWPVÏFËMBQSPDSÏBUJPOMBDPORVÐUFEFMÏHBMJUÏFTU
QPTTJCMFFUDFMBOÏDIBQQFSBQBTBVYEÏGFOTFVSTEFMPSESFÏUBCMJ
Fekhgke_kd[be_[d'/,-"'/-+[j(&&'5
1BSBMMÒMFNFOU Ë MÏWPMVUJPO EFT NVST MÏMÏWBUJPO EV OJWFBV EF WJF FU
MFTQSPHSÒTEFMBNÏEFDJOFSFOEFOUMBTPVĊSBODFFUMBNPSUEFTGFNNFT ).
JOUPMÏSBCMF-ÏWPMVUJPOEFTUFDIOJRVFTQFSNFUMBDDÒTËMBDPOUSBDFQUJPO 1MBDFEFMBWPSUFNFOU
FUMBWPSUFNFOU EBOTMBWJFEFTGFNNFT
QBS"OOJF#VSFBV
$POUSBDFQUJPO
-B MPJ EF FTU QSÏQBSÏF FO &VSPQF QBS MBQQBSJUJPO EBOT MFT QBZT
BOHMPTBYPOTEV#JSUI$POUSPMBQQBSVËDBVTFEVESBNFEFMBWPSUFNFOU
DMBOEFTUJO EBOT MFT DMBTTFT MBCPSJFVTFT MB DPOUSBDFQUJPO ÏUBOU DFOTÏF Z
NFUUSFmO"QSÒTMFTNÏUIPEFTUSBEJUJPOOFMMFT MFTUFDIOJRVFTmBCMFTWPOU
BQQBSBÔUSFRVBOEMJOEVTUSJFQIBSNBDFVUJRVFZUSPVWFSBVOMBSHFDIBNQ
EFDPNNFSDJBMJTBUJPO
"WPSUFNFOU
-BQQBSJUJPOEBOUJCJPUJRVFTBWBJUEÏKËGBJUSFDVMFSMBNPSUBMJUÏQBSBWPS
UFNFOU DMBOEFTUJO EBOT MFT BOOÏFT TPJYBOUF MB NÏUIPEF EBTQJSBUJPO
QVJTNÏEJDBNFOUFVTFFUMBQSBUJRVFQBSEFTNÏEFDJOTSFOESBMBDUFMÏHBM
FċDBDFFUTßS
-BMPJEFFOUSBÔOÏFTQBSVOGPSUNPVWFNFOUGÏNJOJTUF MFTGFNNFT
TPOUEBOTMBSVF JMGBVUGBJSFDFTTFSMFTDBOEBMFEFTBWPSUFNFOUTFYÏDVUÏT
BVHSBOEKPVSQBSEFTNÏEFDJOTNJMJUBOUToWPJSEFTOPONÏEFDJOToFU
SÏUBCMJSMPSESF.NF7FJMTBVSBQMBJEFSBWFDUBMFOUBVQSÒTEVOF"TTFNCMÏF
DPNQPTÏFEIPNNFTIPTUJMFTFUNÏQSJTBOUT MJOKVTUJDFEFMJOUPMÏSBCMFQSJY
QBZÏQBSMBTBOUÏEFTGFNNFT MFSÏUBCMJTTFNFOUEFMPSESFFU TPVTDPVWFSU
EFMBOPUJPOEFjEÏUSFTTFxTFVMFKVHÏFQBSMBGFNNF MBMJCSFEJTQPTJUJPO
EFTPODPSQT
-BWPSUFNFOUOFTUQBTVOESPJUNBJTVOFMJCFSUÏVOFMJCFSUÏTVSWFJMMÏF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
FU NÐNF QSPUÏHÏF FO QBS MB MPJ /FVXJSU[ TVS MF EÏMJU EFOUSBWF Ë
MBWPSUFNFOU
-BMPJTFSBQSPNVMHVÏFEÏmOJUJWFNFOUFOFMMFFODBESFFUDPOUSÙMF
MBWPSUFNFOUMBSUJDMFRVJQÏOBMJTFMBWPSUFNFOUFTUFOWJHVFVSRVBOE
MFTDPOEJUJPOTÏUBCMJFTQBSMBMPJOFTPOUQBTSFTQFDUÏFTBWPSUFNFOUQBSVO
NÏEFDJO EBOTVOIÙQJUBM EBOTEFTMJNJUFTÏUSPJUFTEFUFSNFEFEJYTFNBJOFT
EFHSPTTFTTFMFTNJOFVSFTEPJWFOUTFTPVNFUUSFËBVUPSJTBUJPOFUUPVUFT
MFTGFNNFTCÏOÏmDJFSEVOFOUSFUJFOEFTUJOÏËMFVSFYQPTFSMFTNPZFOTEF
HBSEFSMFVSHSPTTFTTF
-BMPJEF&O BQSÒTMBDBNQBHOFOBUJPOBMFQPVSMBDPOUSB
DFQUJPO JM FTU BQQBSV OÏDFTTBJSF EF SÏBDUVBMJTFS MFT DPOEJUJPOT EBDDÒT Ë
MBWPSUFNFOUFUEFMFTSBQQSPDIFSEFTOPSNFTFVSPQÏFOOFT4PVTMBQSFTTJPO
EFTNPVWFNFOUTGÏNJOJTUFTFUEFTQSPGFTTJPOOFMTBDRVJTËDFUUFMJCFSUÏQPVS
MFTGFNNFT MBMPJÏUBCMJUVOESPJUËMBWPSUFNFOUEÏQÏOBMJTBUJPO ÏMBSHJT
TFNFOUEVUFSNFQPVSMĚħĘ BDDFTTJCJMJUÏEFMBWPSUFNFOUNÏEJDBMBQSÒT
EPV[FTFNBJOFTEFHSPTTFTTF ESPJUEFTNJOFVSFT DPOUSÙMFTPDJBMBUUÏOVÏ
QBSMFOUSFUJFOOPOPCMJHBUPJSFFUMBWPSUFNFOUNÏEJDBNFOUFVYËMBNBJTPO
BVUPSJTBUJPOEFMJOGPSNBUJPOEVQVCMJD
B[h[]WhZZ[bWieY_jikhbÊWlehj[c[dj
-BNBÔUSJTFEFMBQSPDSÏBUJPOJOUÏSFTTFUPVUMFDPSQTTPDJBM-BOPUJPOEBWPS
UFNFOUDSJNJOFMBNBSRVÏMFTFTQSJUTEFQMVTJFVSTHÏOÏSBUJPOTRVJOJNBHJOFOU
QBT MB TÏDVSJUÏ EF MBWPSUFNFOU NÏEJDBMJTÏ #JFO RVF MPQJOJPOQVCMJRVF
BENFUUFNBJOUFOBOUMĚħĘ DFUBDUFTVTDJUFUPVKPVSTVOFBUUJUVEFSÏQSPCBUSJDF
-BTVQQSFTTJPOEVOFWJFFOGBJUVOBDUFËQBSUFUNÐNFTJMBQSBUJRVFQFVU )/
FOÐUSFCBOBMJTÏF MBDVMQBCJMJUÏFTUFODPSFTPVWFOUQSÏTFOUF*MGBVUEPOD 1MBDFEFMBWPSUFNFOU
SFTQFDUFSMFTTFOUJNFOUTEFMBGFNNFFUMFTQSPGFTTJPOOFMTEFWSBJFOUÐUSFMË EBOTMBWJFEFTGFNNFT
QPVSMBJEFSËUSBWFSTFSDFRVJQFVUÐUSFVOFÏQSFVWFQBSGPJTEJċDJMF QBS"OOJF#VSFBV
.BJTTVSUPVU JMGBVUTPVMJHOFSMFYUSÐNFNÏmBODFEFMBTPDJÏUÏFOWFSTMB
MJCFSUÏEFTGFNNFTËDIBRVFMJCFSUÏDPORVJTF FMMFFTUDFOTÏFFOGBJSFNBVWBJT
VTBHF jFMMFWBGBJSFOJNQPSUFRVPJxDFUUFFYQSFTTJPOSFWJFOUËDIBRVF
GPJTRVFMMFQFVUEJTQPTFSEVOJOTUSVNFOUEFMJCÏSBUJPOoDPOUSBDFQUJPO
BWPSUFNFOU DPOUSBDFQUJPOEVSHFODF ÏMBSHJTTFNFOUEFTEÏMBJTEĚħĘ&O
UÏNPJHOFMPĊFOTJWFEFTBOUJĚħĘDPOUSFMF36 FO BWFDQPVS
QSÏUFYUFRVFMBWPSUFNFOUUSPQGBDJMFEFWBJUSBWBHFSMFTGBNJMMFT
Gk_Wlehj[Wk`ekhZÊ^k_5
-BHSPTTFTTF MBDDPVDIFNFOU MBDPOUSBDFQUJPO TPOUEFTNPNFOUTEJĊÏSFOUT
EBOTMBWJFEVOFGFNNFVOFGFNNFTVSEFVYBWPSUFFUQSFTRVFUPVUFT
WFVMFOUEFTFOGBOUT
.BJTVOFRVFTUJPOSFTUFSÏDVSSFOUFQPVSRVPJBVUBOUEBWPSUFNFOUT $FTU
MFDBSBDUÒSFBMÏBUPJSFEFMBDPOUSBDFQUJPORVJFOUSFFOKFV-FTUFDIOJRVFT
DPOUSBDFQUJWFT NÐNFTTßSFT TFQSBUJRVFOUDIF[VOÐUSFIVNBJOJNQBSGBJU
FOQSPJFBVYBMÏBTEFMBWJF EFMBNPVS EFMBTBOUÏFUBVYEÏTJSTDPOUSB
EJDUPJSFT-FEÏTJSEFHSPTTFTTFOFEÏQFOEQBTEFTDPOEJUJPOTNBUÏSJFMMFT
BMPSTRVFMFTDPOEJUJPOTNBUÏSJFMMFTDPOEJUJPOOFOUMBWFOVFEFMFOGBOU-B
DPOUSBDFQUJPOFTUQBSGPJTWÏDVFDPNNFVOFDPOUSBJOUFFUJMGBVUQBSGPJTVO
PVQMVTJFVSTBWPSUFNFOUTQPVSRVFMBGFNNFPVMFDPVQMFJOUÒHSFOUCJFO
MBDPOUSBDFQUJPOEBOTMFVSWJF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
&OGBJU MFOPNCSFEFHSPTTFTTFTOPOQSÏWVFTBEJNJOVÏEFQVJT NBJT
MFTGFNNFTBWPSUFOUQMVTTPVWFOUEBOTDFDBT$BSMFTNPUJGTEBWPSUFNFOUT
WBSJFOUJMOZBQMVTEFNBSJBHFGPSDÏQBSVOFHSPTTFTTF FUMFTGFNNFTFUMFT
IPNNFTTPOUTPVDJFVYEFMBRVBMJUÏEFMBDDVFJMEFMFOGBOUj6OFĚħĘOF
DPOTUJUVFQBTVOFOBJTTBODFFONPJOT NBJTVOFOBJTTBODFSFQPSUÏFËQMVT
UBSE EBOTVODPOUFYUFQMVTGBWPSBCMFx &ORVÐUF*ğĤĖģĞ*ğĖĕ
BÊWffb_YWj_edZ[bWbe_
6OFMPJQFVUÐUSFFOBWBODFTVSMPQJOJPOQVCMJRVFFUTPOBQQMJDBUJPO
EÏQFOEEFMBEÏUFSNJOBUJPOEFTBVUPSJUÏTËMBNFUUSFFOVWSF-FTQSP
GFTTJPOOFMTEÏUJFOOFOUMFTNPZFOTEFMBQQMJRVFS NBJTMFTNÏEFDJOTTPOU
EFTDJUPZFOTDPNNFMFTBVUSFTFUQBTQBSUJDVMJÒSFNFOUQSÏPDDVQÏTEVESPJU
EFTGFNNFT
o&O JMFYJTUBJUVOFSÏUJDFODFEVDPSQTNÏEJDBMËBQQMJRVFSMBMPJoQBS
UJDVMJÒSFNFOUEBOTMBIJÏSBSDIJFIPTQJUBMJÒSFDIBSHÏFEFMFOTFJHOFNFOUoFU
ËVUJMJTFSMFTOPVWFMMFTNÏUIPEFT MFDVSFUBHFBTÏWJFODPSFEBOTMFTTFSWJDFT
EFDIJSVSHJFBQSÒT -FDPSQTNÏEJDBMmOJUQBSTFMBJTTFSDPOWBJODSF
QBSMBEJTQBSJUJPOEFMBNPSUBMJUÏFUMBEJNJOVUJPOESBTUJRVFEFMBNPSCJEJUÏ
EVFTËMBWPSUFNFOUNÏEJDBMJTÏ NBJTTFSÏTPVUNBMËWPJSMFQPVWPJSEF
EÏDJTJPOMVJÏDIBQQFS
o&O EFTNÏEFDJOToZDPNQSJTQBSNJDFVYRVJTPOUFOUSBÔOÏTËGBJSF
EFTBWPSUFNFOUToEÏTBQQSPVWFOUMÏMBSHJTTFNFOUEFTDPOEJUJPOTMÏHBMFT
*MTSFGVTFOUMFSFQPSUEVEÏMBJEJOUFSWFOUJPOËEPV[FPVRVBUPS[FTFNBJOFT
FOJOWPRVBOUMFGBOUBTNFEFMBjEÏSJWFFVHÏOJRVFx EVDIPJYEVTFYF EV
SFQPSUEFMBEÏDJTJPOËVOFÏQPRVFUBSEJWF *&
*MTSFKFUUFOUMBCTFODFEBVUPSJTBUJPOQBSFOUBMFDIF[MFTNJOFVSFTQBSQFVS 1MBDFEFMBWPSUFNFOU
EFMFVSBVUPOPNJFTFYVFMMFFUMFTBOFTUIÏTJTUFTSÏTJTUFOUTPVTQSÏUFYUFEF EBOTMBWJFEFTGFNNFT
MBOÏDFTTBJSFBVUPSJTBUJPOQBSFOUBMFQPVSPQÏSFSMFTNJOFVSFTFOQSBUJRVF QBS"OOJF#VSFBV
DPVSBOUF
-FSFUBSEËMBNJTFFOQMBDFEFMBWPSUFNFOUNÏEJDBNFOUFVYQBSQFVS
EVOBDDÒTGBDJMFQPVSMFTGFNNFT MFSFGVTEFMBDIBUEVNÏEJDBNFOUBCPSUJG
QBSMBGFNNFFOQIBSNBDJFJMMVTUSFOUDFUUFNÏmBODF
BÊWYYi}bÊWlehj[c[dj[d(&&+
-BWPSUFNFOUFTUEFWFOVTßSFUOPOEBOHFSFVYEJTQBSJUJPOEFMBNPSUBMJUÏ
EJNJOVUJPO TQFDUBDVMBJSF EF MB NPSCJEJUÏ o BDUVFMMFNFOU MFT JOGFDUJPOT
TFYVFMMFNFOUUSBOTNJTTJCMFTTPOUMFQSJODJQBMGBDUFVSEFTUÏSJMJUÏGÏNJOJOF
*MFTUÏUBCMJRVFMBDPOUSBDFQUJPOMBNPJOTEBOHFSFVTFQPVSMBTBOUÏTFSBJU
QFOEBOUUPVUFMBWJFQSÏTFSWBUJGFUBWPSUFNFOUTJHSPTTFTTFJNQSÏWVF
-FYQÏSJFODFNPOUSFRVVOBDDÒTGBDJMFFUSBQJEFËMBWPSUFNFOUQFSNFU
EFOEJNJOVFSMFTSJTRVFTFURVFMFTGFNNFTTFQSÏPDDVQFOUEFQMVTFOQMVT
UÙUEJOUFSSPNQSFMFVSHSPTTFTTF
&UQPVSUBOU MBMFOUFVSEFMBNJTFFOQMBDFEFTNPZFOTEBDDVFJMFUMBCTFODF
EFNPUJWBUJPOEFTQSPGFTTJPOOFMTQFVUGBJSFSFUBSEFSMBEBUFEFMBWPSUFNFOU
EFUFMMFGBÎPORVFMBWPSUFNFOUNÏEJDBNFOUFVYOFTUQMVTQPTTJCMFEFT
EÏMBJTEBUUFOUFEFQMVTJFVSTTFNBJOFTQFVWFOUBNFOFSMFTGFNNFTËBWPSUFS
ËEFTUFSNFTPVMFTDPNQMJDBUJPOTTPOUQMVTGSÏRVFOUFTFUJMQFVUBSSJWFS
RVFMMFTEÏQBTTFOUMFTEÏMBJTMÏHBVYFUTPJFOUPCMJHÏFTEFQBSUJSËMÏUSBOHFS
BMPSTRVFMMFTTÏUBJFOUQSÏPDDVQÏFTUSÒTUÙUEJOUFSSPNQSFMFVSHSPTTFTTF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
-ÏUBUEFTIÙQJUBVYFUMFTNFTVSFTEÏDPOPNJFEFTBOUÏOFGBWPSJTFOUQBT
MBQSJTFFODIBSHFEVOBDUFDPOTJEÏSÏDPNNFQFVJNQPSUBOU WPJSFTVQFSnV
-FTEJċDVMUÏTEFSFDSVUFNFOUEFTNÏEFDJOTBHHSBWFOUMBQÏOVSJFEÏWBMP
SJTBUJPO BCTFODFEJOUÏSÐUTDJFOUJmRVFEFMBDUF BCTFODFEFNPUJWBUJPOBV
DPVSTEFTÏUVEFTFUFOTVJUFEFNPUJWBUJPOmOBODJÒSF
&OGBJUDFTPCTUBDMFTTFSBJFOUMFWÏTTJOÏUBJUQÏSFOOJTÏFDFUUFHSBOEFQFVS
EFMBMJCFSUÏEFTGFNNFTFUTJMFVSTBOUÏSFQSPEVDUJWFÏUBJUVOWÏSJUBCMFQSPKFU
EFTBOUÏQVCMJRVF-FTGFNNFTPOUHBHOÏMBCBUBJMMFEFMBWPSUFNFOUFUMB
NBÔUSJTFEFMBQSPDSÏBUJPO JMTBHJUNBJOUFOBOUEFGBJSFSFTQFDUFSMFTGFNNFT
FOÏUBUEFHSPTTFTTFPVDIBSHÏFTEFOGBOUTEBOTMFNPOEFEVUSBWBJM+FUFS
NJOFSBJEPODFONBESFTTBOUËOPUSFNJOJTUSFEFMB4BOUÏJMFTUQFVUÐUSF
KVTUJmÏEFYIPSUFSËGBJSFEFTFOGBOUTKFVOFT JMTFSBJUTßSFNFOUPQQPSUVO
EFYIPSUFS MFT FNQMPZFVST Ë OF QBT NBMUSBJUFS MFT GFNNFT FODFJOUFT PV
DIBSHÏFTEFOGBOUTEBOTMFTFOUSFQSJTFT+ZWPJTMËVOFSBJTPOEFDPOUJOVFS
MBMVUUFQPVSMFTGÏNJOJTUFT
8_Xb_e]hWf^_[
$ĖĤēģĠğ 1BVM EJS -"WPSUFNFOUBQSÒTMBMPJ7FJM#JMBOFUQFSTQFDUJWFT 1BSJT 'MBNNBSJPO DPMM
.ÏEFDJOFTDJFODFT
(ĒĦĥęĚĖģ 9BWJÒSF /BJTTBODFEVOFMJCFSUÏ$POUSBDFQUJPO BWPSUFNFOUMFHSBOEDPNCBUEFTGFNNFT
EV99FTJÒDMF 1BSJT 3PCFSU-BĊPOU
(ĒĦĥęĚĖģ 9BWJÒSF 1BSPMFTEBWPSUÏFTRVBOEMBWPSUFNFOUÏUBJUDMBOEFTUJO 1BSJT -B.BSUJOJÒSF
7ĖĚĝ 4JNPOF -FT)PNNFTBVTTJTFOTPVWJFOOFOU6OFMPJQPVSM)JTUPJSF 1BSJT 4UPDL
#ĖğęĒĞĠĦ 0MJWJB "WPSUFS BVKPVSEIVJ5SFOUF BOT BQSÒT MB MPJ7FJM 1BSJT .JMMF FU VOF OVJUT
DPMM&TTBJT
$ĖĤēģĠğ 1BVM ,ğĚēĚĖĝęĖģ :WPOOF -B/BJTTBODFFO0DDJEFOU 1BSJT "MCJO.JDIFM
#ĒěĠĤ /BUIBMJF .ĠģĖĒĦ $BSPMJOF -ţģĚĕĠğ )FOSJ 'ĖģģĒğĕ .JDIÒMF j²UVEFT*ğĤĖģĞ *'
*ğĖĕx 1MBDFEFMBWPSUFNFOU
"ğĔĚĔ -JOUFSSVQUJPO EF HSPTTFTTF BQSÒT MB MPJ7FJM CJMBO FU QFSTQFDUJWFT .ÏEFDJOF 4DJFODFT EBOTMBWJFEFTGFNNFT
'MBNNBSJPO
QBS"OOJF#VSFBV
4JUF*OUFSOFUĒğĔĚĔIUUQBWPSUFNFOUBODJDPSH
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
:[i\c_d_ic[i\WY[WknZ_iYh_c_dWj_edi0
C_n9_j
@kb_[jj[H[dd[i"fehj[#fWheb[Z[bÊWiieY_Wj_edC_n9_j(&&'#(&&)
BWYhWj_edZ[C_n#9_j
-BTTPDJBUJPO.JY$JUÏ NPVWFNFOUNJYUFQPVSMÏHBMJUÏEFTTFYFT BÏUÏ
GPOEÏF FO Ë MPDDBTJPO EFT "TTJTFT OBUJPOBMFT QPVS MFT ESPJUT EFT
GFNNFT3ÏUSPTQFDUJWFNFOU POQFVUEJSFRVFDFUUFOBJTTBODFQSPDÒEFEVO
EPVCMFDPOTUBURVBOUËMÏUBUEVNPVWFNFOUGÏNJOJTUFËMBmOEFTBOOÏFT
RVBUSFWJOHUEJY
-FQSFNJFSFTUMBCTFODFEFSFMÒWFHÏOÏSBUJPOOFMMFEBOTMFTBOOÏFTRVBUSF
WJOHUFURVBUSFWJOHUEJY RVJDPSSFTQPOEBJFOUQPVSCFBVDPVQEFOUSFOPVT
ËMBQÏSJPEFEVDPMMÒHFFUEVMZDÏF OPVTBWJPOTDPOOVDFSUBJOFTGPSNFTEF
NJMJUBOUJTNFoQBSFYFNQMFFOTFOHBHFBOUEBOTMFTNPVWFNFOUTMZDÏFOTPV
MFTBTTPDJBUJPOTBOUJSBDJTUFToNBJTOPVTOBWJPOTQBTQPSUÏEFSFWFOEJDBUJPOT
GÏNJOJTUFT&YDFQUÏDFVYFUDFMMFTRVJTÏUBJFOUBQQSPQSJÏTMBNÏNPJSFEFT
NPVWFNFOUTEFGFNNFTEFTBOOÏFTTPJYBOUFEJYoQBSFYFNQMFQBSMJO
UFSNÏEJBJSFEFQBSFOUTFOHBHÏTo EBOTMFOTFNCMF OPVTOFOBWJPOTQBTEF
DPOOBJTTBODFQSÏDJTF/PVTOFGBJTJPOTQBTWÏSJUBCMFNFOUMBDPOOFYJPOFOUSF
DFTDPNCBUTNVMUJQMFTFUMFTBDRVJTEPOUOPVTQSPmUJPOTFOUFSNFEFMJCFSUÏ
MJCFSUÏEFEJTQPTFSEFTPODPSQT EFTÏNBODJQFSEFTSÙMFTUSBEJUJPOOFMT
FUD -FMJFVDPNNVOEFMÏHBMJUÏBDRVJTF RVJBMBSHFNFOUEPNJOÏMFEJT
DPVSTTVSMFTTFYFTEBOTMFTBOOÏFTRVBUSFWJOHU OPVTFNQÐDIBJUTPVWFOUEF
QFSDFWPJSMFDBSBDUÒSFJOBDIFWÏEFDFTDPNCBUTEVQPJOUEFWVFEFMÏHBMJUÏ
EFMBNJYJUÏPVFODPSFEFMBMVUUFDPOUSFMFTWJPMFODFT-BDSÏBUJPOEF.JY
$JUÏDPSSFTQPOEBJUEBCPSEËVOFQSJTFEFDPOTDJFODFJMTBHJTTBJU EBOTVO
QSFNJFSUFNQT EFTFGPSNFS EFTJOGPSNFSFUEFTFTJUVFSEBOTVOFmMJBUJPO
BWFDMFTNPVWFNFOUTGÏNJOJTUFTEFTBOOÏFTTPJYBOUFEJY
&OUSFmMJBUJPOFUSVQUVSF MFEFVYJÒNFDPOTUBUQPSUBJUTVSMBEPNJOBOUF *(
OPONJYUFEFTNPVWFNFOUTJTTVTEFTBOOÏFTTPJYBOUFEJY$FUUFOPONJYJUÏ %FTGÏNJOJTNFTGBDF
TÏUBJUJNQPTÏFEBOTVODPOUFYUFNBSRVÏQBSMJNQPSUBODFEFTQSPCMÏNB BVYEJTDSJNJOBUJPOT
UJRVFTEFMBTFYVBMJUÏFUEVQSJWÏ FMMFTÏUBJUÏHBMFNFOUBWÏSÏFOÏDFTTBJSF .JY$JUÏ
DPNNFEJTQPTJUJGTUSBUÏHJRVFWJTBOUËNPOUSFSMBVUPOPNJFEVNPVWFNFOU QBS+VMJFUUF3FOOFT
EFTGFNNFT®MBmOEFTBOOÏFTRVBUSFWJOHUEJY MFDPOUFYUFFUMFDIBNQ
EFDFRVJMSFTUBJUËSFWFOEJRVFSBWBJFOUÏWPMVÏ1BSBMMÒMFNFOUËMBQQBSJUJPO
EFMBOPUJPOEFjHFOSFxBVDPVSTEFTBOOÏFTRVBUSFWJOHUEBOTMBSFDIFSDIF
GSBOÎBJTFFOTDJFODFTIVNBJOFTFUTPDJBMFToRVJFOUFOEQSFOESFFODPNQUFMB
DPDPOTUSVDUJPOIJTUPSJRVFEVGÏNJOJOFUEVNBTDVMJOo JMTBHJTTBJUEFQPSUFS
TVSMBTDÒOFNJMJUBOUF EFTSFWFOEJDBUJPOTDPODSÒUFTTVSMBUSBOTGPSNBUJPOEFT
SFMBUJPOTFOUSFMFTTFYFTFUMBNJTFFORVFTUJPOEFTTUÏSÏPUZQFTEFMBWJSJMJUÏ
FUEFMBGÏNJOJUÏMBRVFTUJPOEVQBSUBHFEFTUÉDIFTEPNFTUJRVFTFUEFTSÙMFT
QBSFOUBVY EFMBNJYJUÏEFTTQIÒSFTQSPGFTTJPOOFMMFTFU QMVTHÏOÏSBMFNFOU
MBSFNJTFFODBVTFEFTOPSNFTEFHFOSFOÏUBJFOUDFSUFTQBTJODPOOVFTEFT
NPVWFNFOUTEFTBOOÏFTTPJYBOUFEJY FUTBOTEPVUFMFGBJUNÐNFRVËMB
HÏOÏSBUJPOTVJWBOUFEFTIPNNFTTFOHBHFOUEBOTMFTNPVWFNFOUTGÏNJ
OJTUFTTJHOJmFRVJMZBCJFOFVËDFOJWFBVVOFGPSNFEFUSBOTNJTTJPO NBJT
FMMFTÏUBJFOUFODPSFMBSHFNFOUJOBCPVUJFTFUFMMFTOPOUQBTÏUÏGPSNVMÏFT
EBOTMFDBESFEVONJMJUBOUJTNFNJYUF0S JMOPVTQBSBJTTBJUÏWJEFOU OPO
TFVMFNFOURVFDFTRVFTUJPOTEFWBJFOUEÏTPSNBJTDPODFSOFSBVTTJCJFOMFT
IPNNFTRVFMFTGFNNFT NBJTBVTTJRVFMFTSFMBUJPOTFUMFTSÙMFTTUÏSÏPUZQÏT
DPOTUJUVBJFOUVOBQQBVWSJTTFNFOUQPVSMFTEFVYTFYFT.ÐNFTJMTFSBJUOBÕG
EFDSPJSFRVFMJOUÏSÐUEFTGFNNFTFUEFTIPNNFTEBOTMFTMVUUFTGÏNJOJTUFT
FTUJOJUJBMFNFOUJEFOUJRVF MJEÏFRVFMFGÏNJOJTNFDPNNFMBOUJSBDJTNF MB
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
MVUUFDPOUSFMIPNPQIPCJF PVDPOUSFUPVUBVUSFGPSNFEFEJTDSJNJOBUJPO
EFWSBJUGBJSFQBSUJFEFTQSJODJQFTEFCBTFEVOFOHBHFNFOUQSPHSFTTJTUF RVF
MPOTPJUIPNNFPVGFNNF DPOTUJUVFVOFDPOWJDUJPOEFMBTTPDJBUJPO
B[iWYj_l_ji
"QSÒTTFQUBOTEFYJTUFODF MFTBDUJWJUÏTEF.JY$JUÏTPOUBVKPVSEIVJBTTF[
WBSJÏFT BVTTJCJFOEVQPJOUEFWVFEFMFVSGPSNBURVFEFMFVSWJTÏF %BCPSE
MFT BDUJPOT QVCMJRVFT jMVEJRVFTx QPVS BUUJSFS MBUUFOUJPO EFT NÏEJBT FU
EFTQPVWPJSTQVCMJDTTVSMFTFYJTNFPSEJOBJSFDFMVJEFUFMMFDBNQBHOFEF
QVCMJDJUÏ EFUFMMFÏNJTTJPOUÏMÏWJTÏF EFUFMQSPQPTQVCMJD/PUSFBDUJPOTVS
MFTDBUBMPHVFTEFKPVFUTQPVSFOGBOUTË/PÑMFOGBJUQBSUJF/PVTWPVMJPOT
BUUJSFSMBUUFOUJPOTVSMBGBÎPOEPOUDFTDBUBMPHVFToRVBTJVOBOJNFNFOU
FUËMJNBHFEFMPSHBOJTBUJPOTFYVÏFEFTSBZPOTEFKPVFUTEBOTMFTHSBOET
NBHBTJOToSÏTFSWFOUBVYmMMFUUFT QBHFTSPTFTEFMJNNFOTFNBKPSJUÏEFT
DBUBMPHVFT MFTKPVFUTMJÏTËMBCFBVUÏ ËMBNBUFSOJUÏFUBVYUÉDIFTEPNFT
UJRVFT #BSCJFT UÐUFT Ë DPJĊFS QPVQÏFT NJOJBTQJSBUFVST EÔOFUUF FUD
QPVSQSÏTFOUFSBVDPOUSBJSF DPNNFNBTDVMJOT MFTKFVYEFDPOTUSVDUJPOT
EFHVFSSFFUEFYFSDJDFQIZTJRVF*MTBHJTTBJUQPVSOPVT OPOTFVMFNFOUEF
SÏnÏDIJSFUEFGBJSFSÏnÏDIJSËMBGPSDFEFDFTTUÏSÏPUZQFT NBJTBVTTJEFMFT
TVCWFSUJS%FQVJTRVBUSFBOT Ë/PÑM TVSMFUIÒNFjQBTEFDBEFBVQPVSMF
TFYJTNFx QPTUÏTEFWBOUEFHSBOETNBHBTJOT OPVTEJTUSJCVPOTEFTjDPOUSF
DBUBMPHVFTxEFKPVFUT EJTDVUPOTBWFDMFTQBSFOUT QBSGPJTFOUSPOTEBOTMFT
NBHBTJOTQPVSNÏMBOHFSMFTSBZPOTjmMMFTxFUjHBSÎPOTxPVBQQPTFSEFT
BVUPDPMMBOUTjQPVSMFTmMMFTBVTTJxFUjQPVSMFTHBSÎPOTBVTTJx
6OEFVYJÒNFUZQFEBDUJWJUÏ QMVTSÏHVMJFS DPOTJTUFËPSHBOJTFSEFTEÏCBUT *)
PVWFSUTBVQVCMJDTVSEFTUIÒNFTGÏNJOJTUFT SÏVOJPOTQMÏOJÒSFTNFOTVFMMFT %FTGÏNJOJTNFTGBDF
BWFDEFTJOWJUÏT jDBGÏNJOJTUFTx DPMMPRVFTy 6OUSPJTJÒNFUZQFEBDUJ BVYEJTDSJNJOBUJPOT
WJUÏ TF QSÏQBSF EBOT OPT DPNNJTTJPOT EF USBWBJM QBSFOUBMJUÏ WJPMFODFT .JY$JUÏ
QSPTUJUVUJPO TFYJTNFQVCMJDJUBJSF NPEFTEFHBSEF FUD RVJQSÏQBSFOUEFT QBS+VMJFUUF3FOOFT
JOUFSWFOUJPOTQVCMJRVFT EFTBċDIFT EFTPVUJMTQÏEBHPHJRVFTFUÏMBCPSFOU
EFT SFWFOEJDBUJPOT QPMJUJRVFT DPODSÒUFT RVF MPO TPVNFU SÏHVMJÒSFNFOU
BVYQPVWPJSTQVCMJDT-BDPNNJTTJPOEFUSBWBJMBDUVFMMFNFOUMBQMVTBDUJWF
QPSUFTVSMÏEVDBUJPOBOUJTFYJTUFEVQVCMJDTDPMBJSFFUEFTFOTFJHOBOUT-FT
NFNCSFTEFDFUUFDPNNJTTJPOJOUFSWJFOOFOUEBOTMFDBESFEFMBGPSNBUJPO
DPOUJOVFEVQFSTPOOFMFOTFJHOBOUBVSFDUPSBUEF$SÏUFJM MPSTEFTUBHFTEF
TFOTJCJMJTBUJPOBVYEJTDSJNJOBUJPOT BJOTJRVFEBOTEFOPNCSFVYDPMMÒHFT
FUMZDÏFTTVSMBEFNBOEFEFTDPOTFJMMFSTEÏEVDBUJPO EFQSPWJTFVST EFQSP
GFTTFVSTQPVSPSHBOJTFSEBOTMFTDMBTTFT EFTEÏCBUTTVSMFTFYJTNF1BSGPJT
EFTEJTDVTTJPOTFOHSPVQFOPONJYUFTTPOUPSHBOJTÏFT OPUBNNFOUQPVS
GBDJMJUFS MB QBSPMF TVS MFT SFMBUJPOT mMMFTHBSÎPOT EBOT EFT DPOUFYUFT EF
WJPMFODFPVUPVUTJNQMFNFOUQPVSQBSMFSEFTFYVBMJUÏ4VSMBRVFTUJPOEV
TFYJTNFEBOTMFTQSPHSBNNFTFUMFTNBOVFMTTDPMBJSFT JMFYJTUFEFOPNCSFVTFT
SFDPNNBOEBUJPOTPċDJFMMFT NBJTFMMFTOFTPOUQBTWÏSJUBCMFNFOUQSJTFTBV
TÏSJFVYQBSMFTJOTQFDUFVSTEFMÏEVDBUJPO FUTPVWFOUMFTFOTFJHOBOUTOFMFT
DPOOBJTTFOUQBT*MZBEPODEBOTDFTFDUFVS QPVSMFTBTTPDJBUJPOTDPNNF
MFTOÙUSFT VOUSBWBJMEFWJHJMBODFFUEJOGPSNBUJPOËNFOFS
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
:[i\c_d_ic[i\WY[WknZ_iYh_c_dWj_edi0
B[iFWdj^h[iHei[i
FWiYWb[8[hj^Wkbj"c[cXh[Zk]hekf[Z[iFWdj^h[iHei[i
-FT1BOUIÒSFTSPTFTFYJTUFOUË1BSJTEFQVJTEÏCVU/PVTTPNNFT
VOFUSFOUBJOFEFNJMJUBOU&TËOPVTSFODPOUSFSSÏHVMJÒSFNFOU VOFDJORVBO
UBJOFNPJOTSÏHVMJÒSFNFOUFUQMVTEFQFSTPOOFTSFÎPJWFOUOPTDPVSSJFST
ÏMFDUSPOJRVFT
/PVTTPNNFTVOFBTTPDJBUJPOEFHPVJOFTFUEFQÏEÏT ËNBKPSJUÏHPVJOF
/PVTJOUFSWFOPOTFUSÏnÏDIJTTPOTEFQVJTDFQPJOUEFWVF NBJTQBTTFVMF
NFOU DBSOPVTTPNNFTBVTTJTBMBSJÏ&T DIÙNFV4&TFUQSÏDBJSFT TPDJBMFNFOU
GFNNFTFUIPNNFT OPJS&T CMBOD)&T JNNJHSÏ&TyNBJTBVDVO&EFOUSF
OPVTOFTUIPNNFCMBODDBUIPMJRVFIÏUÏSPTFYVFMSJDIFFUFOCPOOFTBOUÏ
/PTQSÏPDDVQBUJPOTTPOUNVMUJQMFTQBSDFRVJMFTUJNQPTTJCMFEFEÏNÐMFSMFT
VOTEFTBVUSFTMFTNÏDBOJTNFTEPQQSFTTJPO EFEPNJOBUJPOFUEFYQMPJUBUJPO
JMTJOUFSGÒSFOUFUBHJTTFOUEFGBÎPODSPJTÏFTVSMFTJOEJWJEVT-IÏUÏSPQBUSJBSDBU
FTUVOTZTUÒNFRVJJOTUBVSFMBIJÏSBSDIJFFOUSFMFTTFYFT*MEÏmOJUEBCPSE
EFVYHFOSFT NBTDVMJOFUGÏNJOJO1VJTJMFYQMJRVFDPNNFOUDFTEFVYHFOSFT
EPJWFOUBMMFSFOTFNCMF DFTUMIÏUÏSPTFYVBMJUÏPCMJHBUPJSF$FTZTUÒNFWJTFË
DFRVFMFTGFNNFTSFTUFOUËMFVSQMBDFoDFTUMFTFYJTNFoFUËGBJSFUBJSFMFT
EÏTJSTEFTQFSWFSToDFTUMIPNPQIPCJF
6OTFVMTZTUÒNFEPOD QMVTJFVSTFĊFUT
$FTZTUÒNFOFTUQBTJTPMÏEFTBVUSFTRVBOEMFHPVWFSOFNFOUDBTTFMFT
SFUSBJUFTFO $IJSBDGBJUVOHSBOEEJTDPVSTTVSMFTTPMJEBSJUÏTGBNJMJBMFT
)ÏUÏSPQBUSJBSDBUFUQPMJUJRVFMJCÏSBMFGPOUWJTJCMFNFOUCPONÏOBHFy
/PVTTPNNFTVOHSPVQFHPVJOFFUQÏEÏFOOPONJYJUÏIPNPQBSDFRVF **
OPVTDSPZPOTËMFċDBDJUÏEFMBOPONJYJUÏ/PVTOBWPOTQBTQPVSBVUBOU %FT GÏNJOJTNFT GBDF BVY
VOFEÏNBSDIFTÏQBSBUJTUFFUOPVTUSBWBJMMPOTFOSÏTFBVBWFDEFTMFTCJFOOFT EJTDSJNJOBUJPOT
FOOPONJYJUÏEFHFOSF EFTGÏNJOJTUFT EFTBOUJSBDJTUFT EFTJNNJHSÏT EFT -FT1BOUIÒSFT3PTFT
BMUFSNPOEJBMJTUFTy QBS1BTDBMF#FSUIBVMU
Fei_j_edd[c[dj
1PVSDPNQMÏUFSDFUUFQSÏTFOUBUJPOGBDUVFMMF OPVTBCPSEFSPOTEFVYQPJOUT
RVJ GPOU QBSUJF EFT GPOEBNFOUBVY EF OPUSF QPTJUJPOOFNFOU QPMJUJRVF
1SFNJÒSFNFOU OPVTNFUUPOTFODBVTFMFTHFOSFTNBTDVMJOFUGÏNJOJO DFTU
ËEJSFRVPODIFSDIFËEÏNPMJSMFTZTUÒNFEFHFOSFFU FONÐNFUFNQT
OPVTSFDPOOBJTTPOTMFYJTUFODFEFTGFNNFTFOUBOURVFDBUÏHPSJFPQQSJNÏF
DF RVJ OÏDFTTJUF VO DPNCBU TQÏDJmRVF %FVYJÒNFNFOU VOF BTTPDJBUJPO
GÏNJOJTUFEFHPVJOFTFUEFQÏEÏTÎBOBSJFOEFOBUVSFM
$FRVJQFVUBQQBSBÔUSFDPNNFVOQBSBEPYFj3FNFUUSFFODBVTFMFHFOSF
FUSFDPOOBÔUSFMFYJTUFODFEFTGFNNFTFOUBOURVFDBUÏHPSJFPQQSJNÏFx
-BIJÏSBSDIJFFOUSFMFTTFYFTTBQQVJFTVSMFYJTUFODFFUMBEÏmOJUJPOEFT
HFOSFTDFTUMBDSÏBUJPOEFDBUÏHPSJFTËQBSUJSEFDSJUÒSFTQSÏDJTRVJGPOEFOU
MBEJĊÏSFODF$PNNFMFDIPJYEFTDSJUÒSFTFTUPQÏSÏËQBSUJSEVOSÏGÏSFOUJFM
EPNJOBOUoMFQMVTTPVWFOUFTUBNQJMMÏjOBUVSFMxoMBEJĊÏSFODFBJOTJDPOT
UJUVÏFFTUVONÏDBOJTNFEPQQSFTTJPODFTUTBGPODUJPOJOUSJOTÒRVF1BSUBOU
EFMË MBDPOUFTUBUJPOEVHFOSFTBSUJDVMFEJSFDUFNFOUBWFDMBSFDPOOBJTTBODF
EFMPQQSFTTJPOEFTGFNNFTFUMBMVUUFDPOUSFMFTFYJTNFFUTFTFĊFUT
/PVT SFGVTPOT MJEFOUJmDBUJPO Ë VO IPNNF PV VOF GFNNF OPVT OF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
TPNNFTOJMVOOJMBVUSFQBSDFRVFOPVTSFGVTPOTMBTTJHOBUJPOËMBGÏNJOJUÏ
PVËMBWJSJMJUÏ"VGPOE DFRVFOPVTSFGVTPOTDFTUMBIJÏSBSDIJFRVJEÏDPVMF
EFDFCJOBSJTNFFUMBMJÏOBUJPORVJMBDDPNQBHOF MFNBORVFEJOWFOUJPOTFU
EFYQÏSJNFOUBUJPOTEBOTDFTEFVYNPEÒMFTUSÒTÏUSJRVÏT&ONÐNFUFNQT
OPVTTPNNFTGÏNJOJTUFT QBSDFRVFMFTGFNNFTFYJTUFOUWSBJNFOUFOUBOU
RVFQFSTPOOFTEJTDSJNJOÏFT-BEJTDSJNJOBUJPO DFTUVOUSBJUFNFOUEJĊÏSFOU
VOUSVDRVJTFSUËEJTUJOHVFSyEFQVJTMFQPJOUEFWVFEPNJOBOU
$FQPJOUEFEÏQBSUBEFTDPOTÏRVFODFTTVSMBGBÎPOEBCPSEFSMFTDIPTFT
1BSFYFNQMF MFTESPJUTËMBDPOUSBDFQUJPOFUËMĚħĘOFTPOUQBTEJTTPDJBCMFT
EFMBTTJHOBUJPOEVHFOSFGÏNJOJOËMBNBUFSOJUÏ-BMVUUFQPVSDFTESPJUT
EPJUTFQFOTFSTBOTQFSESFEFWVFMFDBESFEBOTMFRVFMJMTFTJUVFMIPSJ[PO
FTUMBCPMJUJPOEFMBGÏNJOJUÏDPNNFDPOTUSVDUJPOQPMJUJRVF*MOPVTQBSBÔU
JNQPSUBOUEFEJSFMFTEFVYBTQFDUT TBOTNJOJNJTFSMVOPVMBVUSF-PCKFDUJG
EFMBMJCÏSBUJPOEFTGFNNFTEPJUTBOTDFTTFUSBWBJMMFSTVSQMVTJFVSTOJWFBVY
JMGBVUHÏSFSMFTTJUVBUJPOTDPODSÒUFToTPVWFOUESBNBUJRVFToFU FONÐNF
UFNQT JMGBVUFYQMJRVFSMFTNÏDBOJTNFTEPQQSFTTJPO%JSFRVFDFOFTUQBT
VOFTJUVBUJPOjQPVSUPVKPVSTx RVPOQFVUBHJSQPVSDIBOHFSMBSÏBMJUÏ
OÏDFTTJUFEFNPCJMJTFSQMVTJFVSTPVUJMTMFYJHFODFEFESPJUT MFYJHFODFEFMPJT
RVJQSPUÒHFOUMFTGFNNFTFUBVTTJMBNJTFFONPVWFNFOUEFTJNBHJOBUJPOT
MPVWFSUVSFEFTQPTTJCMFTy
-FTGPSNFTEFNPCJMJTBUJPOTPOUBVTTJUPVDIÏFTQBSDFQPJOUEFEÏQBSU
-BQSJTFEFQBSPMFEPJUTPQÏSFS DFRVJOFTUQBTOPVWFBV NBJTFMMFQFVU
ÐUSFEJWFSTFFUBQQBSFNNFOUDPOUSBEJDUPJSF2VBOEPOEJU QBSFYFNQMF
j-FTGFNNFTEPJWFOUEJTQPTFSEFMFVSDPSQTxFU ËVOBVUSFNPNFOU jKF
TVJTMFTCJFOOFFUQBTVOFGFNNFx DFMBTJHOJmFRVFOPVTBSUJDVMPOTEFVY *+
OJWFBVYEFEJTDPVSTSÏQPOEBOUËEJĊÏSFOUTOJWFBVYEVTFYJTNF %FT GÏNJOJTNFT GBDF BVY
4VSMFEJTDPVSTFODPSF MBNJTFFOQFSTQFDUJWFFOHBHFWFSTEFTQSPQP EJTDSJNJOBUJPOT
TJUJPOTDPNQMÒUFT1SFOPOT QBSFYFNQMF MFTMPHBOCJFODPOOVj2VBOE -FT1BOUIÒSFT3PTFT
VOFGFNNFEJUOPO DFTUOPOx-FEJTDPVSTFODSFVYOFTUQBTEJURVF QBS1BTDBMF#FSUIBVMU
TFQBTTFUJMTJFMMFEJUPVJPVTJFMMFQSPQPTF 2VBOEPOFYJHFMBMJCFSUÏEF
DIPJYoMBQPTTJCJMJUÏEFEJSFOPOoMPVWFSUVSFEVQPTTJCMFJNQMJRVFEBG
mSNFSFONÐNFUFNQTRVVOFGFNNFBBVTTJMFESPJUEFQSPQPTFS EFEJSF
PVJ CSFG EÐUSFVOFTBMPQF0OFYQSJNFBMPSTVOFBCTFODFEFKVHFNFOU
TVSTFTDIPJY FUDFTUJNQPSUBOUBVTTJ
6OFBTTPDJBUJPOGÏNJOJTUFEFHPVJOFTFUEFQÏEÏT DFOFTUQBTOBUVSFM
-BOÏHBUJPOFUMJOWJTJCJMJTBUJPOEFTMFTCJFOOFTOFTPOUQBTÏRVJWBMFOUFT
BVEÏHPßUEFMIPNPTFYVBMJUÏNBTDVMJOF1BSFYFNQMF MIPNPQBSFOUBMJUÏ
TFSBJUQFVUÐUSFBDDFQUBCMFTJFMMFOFDPODFSOBJURVFMFTMFTCJFOOFT OBUV
SFMMFNFOUNBUFSOFMMFT WPJSQPVSDFMBMFUSBJUFNFOUEFTMFTCJFOOFTËMBUÏMÏ
USÒTTPVWFOUNÒSFTy
.ÐNFTJMFTHPVJOFTFUMFTQÏEÏTQBSUBHFOUMIÏUÏSPQBUSJBSDBUoSBDJOFT
EFOPNCSFVYNBVYo JMOFTFYQSJNFQBTUPVKPVSTEFMBNÐNFNBOJÒSF
-FTHPVJOFTTPOUTPDJBMFNFOUWVFTDPNNFEFTGFNNFTOPVTWJWPOTMFT
TBMBJSFTjGÏNJOJOTx MFTQBDFQVCMJDDPMPOJTÏQBSMFTIPNNFT MBQPTTFTTJPO
EFTGFNNFTQBSMFTIPNNFT WJPMFODFTWFSCBMFTFUQIZTJRVFT MBEÏQSÏDJB
UJPO FUD&UMJOWJTJCJMJUÏOBQBTMFTNÐNFTFĊFUTRVFMPQQSPCSFKFUÏTVS
MFTOPOIPNNFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
1BSDPOTÏRVFOU MFTGPSNFTEFSÏTJTUBODFBVYEJWFSTFTEJTDSJNJOBUJPOTOF
TPOUQBTMFTNÐNFT
%BVUSFQBSU JMOZBQBTEÏWJEFODFËMBDPOTDJFODFEFTBVUSFTEJTDSJNJ
OBUJPOT EPODQBTEÏWJEFODFËMBNJTFFOQMBDFEFTUSBUÏHJFTDPNNVOFT
7behifekhgke_Z[i]ek_d[i[jZ[ifZiiÊWiieY_[dj#_bifekhbkjj[h[di[cXb[5
:[ife_djiYecckdif[hc[jj[djbÊWiieY_Wj_ed$
-IÏUÏSPTFYVBMJUÏEÏmOJUEFTHFOSFT%BOTVOFDFSUBJOFNFTVSF OPVTQBSUB
HFPOTMFTFYJTNFMFTQÏEÏTTPOUNPJOTCÏOÏmDJBJSFTRVFEFTWSBJTIPNNFT
EVTZTUÒNFEFEPNJOBUJPO/POTFVMFNFOUJMTMBWFOUMFVSMJOHFFUGPOUMB
DVJTJOFoDFRVJOFTUEÏKËQBTTJNBMDPNNFFYQÏSJFODFoNBJTTVSUPVUPO
MFTBDDBCMFEFIPOUFQPVSMBSBJTPORVJMTGVJFOUMFVSTSFTQPOTBCJMJUÏTEF
HÏOJUFVS
-F TZTUÒNF EF MB OPSNBMJUÏ TFYVFMMF TFYQSJNF QBSGPJT EF MB NÐNF
GBÎPOOPVTQBSUBHFPOTMFTNÐNFTEJTDSJNJOBUJPOTMÏHBMFTQBSFYFNQMF
-JOÏHBMJUÏEFESPJUTCBTÏFTVSMPSJFOUBUJPOTFYVFMMF NBSJBHF QBSFOUB
MJUÏy MFTUBUVUEFTQFSTPOOFTDÏMJCBUBJSFTSFMBUJWFNFOUBVYQFSTPOOFT
NBSJÏFTFOTPOUEFTFYFNQMFT
-PSJHJOFEFMBSÏQSFTTJPOEFOPTNPEFTEFWJFWJFOUEFOPTTFYVBMJUÏT
$FUUFJOUSVTJPOEBOTMJOUJNFOFTUQBTVOFNJODFBĊBJSF MFTGÏNJOJTUFTRVJ
DMBNFOURVFMFQSJWÏFTUQPMJUJRVFFOTBWFOURVFMRVFDIPTF/PVTTPNNFT
EFTQFSWFST&T.ÐNFTJMFTMFTCJFOOFTTPOUQMVTTPVWFOUJOWJTJCJMJTÏFTRVF
TUJHNBUJTÏFT DFUUFDMBTTJmDBUJPOEFTTFYPMPHVFTEFMBmOEVĩĚĩFTJÒDMFEÏDSJU
UPVUFTDFMMFTFUDFVYRVJOPOUQBTMBTFYVBMJUÏBEÏRVBUF/PVTTPNNFTEFT
jSFCFMMFTTFYVFMMFTx EFTJOEJWJEVTEPOUMBTFYVBMJUÏOFTUQBTDFMMFRVJMGBVU *,
FURVJFOPOUGBJUVOFBċSNBUJPO VOUSVDDFOUSBM VOUSVDWPMPOUBJSFNFOUË %FT GÏNJOJTNFT GBDF BVY
FYQÏSJNFOUFS ËJOUFSSPHFS VOFCBTFEFEÏQBSUQPVSEFTSÏnFYJPOTQPMJUJRVFT EJTDSJNJOBUJPOT
EFTUSBWBVYBSUJTUJRVFTy -FT1BOUIÒSFT3PTFT
QBS1BTDBMF#FSUIBVMU
9ecc[Y[jj[WiieY_Wj_ed]ek_d[i[jfZidÊWh_[dZÊl_Z[dj"[bb[Ze_j jh[jhWlW_bb[$
0OWJTFMBCPMJUJPOEFTHFOSFTFUQBTTJNQMFNFOUMBSÏBQQSPQSJBUJPOEFMBVUSF
HFOSF MFSFUPVSOFNFOUPVNÐNFMBNCJWBMFODF"VKPVSEIVJ OPVTOPVT
EJTUJOHVPOTHPVJOFTFUQÏEÏT1ÏEÏHPVJOFFOVOTFVMNPUFTUVOIPSJ[PO
VOFVUPQJFyNBJTJMGBVUSFDPOOBÔUSFFUGBJSFTBWPJSRVFMFTHPVJOFTFUMFT
QÏEÏTOFTPOUQBTUSBJUÏ&TEFMBNÐNFGBÎPO RV&--&TOFQBSUBHFOUQBT
MFTNÐNFTFYQÏSJFODFTNÐNFTJRVFMRVFTVOFTTPOUDPNNVOFT-BQSJTF
FODPNQUFEFMBTQÏDJmDJUÏEFOPTPQQSFTTJPOTFTUVOGBDUFVSEÏUFSNJOBOU
&OQMVTEFTSÏnFYJPOTFUBDUJPOTQVCMJRVFT OPTDPNQPSUFNFOUTRVPUJEJFOT
EPJWFOUUSBEVJSFDFUUFQSJTFFODPNQUF
-BNJYJUÏEFHFOSFEFT1BOUIÒSFTSPTFTOFTFTUQBTGBJUFUPVUFTFVMF$FTU
VOFWPMPOUÏRVJTFTUUSBEVJUFDPODSÒUFNFOUQBSEFTNPNFOUTFOOPONJYJUÏ
EFHFOSF EFTUSBWBVYDPMMFDUJGTTQÏDJmRVFTTVSMPQQSFTTJPOEFTMFTCJFOOFT
EFTQSBUJRVFTEFHSPVQFSÏnÏDIJFT USBWBJMMÏFTFUSFNJTFTFORVFTUJPOTVSMB
QSJTFEFQBSPMF MÏDPVUF FUD
$PODMVTJPOMFTQBSBEPYFTOFOPVTFNQÐDIFOUQBTEBHJS CJFOBVDPO
USBJSF JMTTPOUNPUFVST
Fheij_jkj_ed"le_b[[jZb_c_jWj_edZk\c_d_ic[
-FTRVFTUJPOTRVJOPVTTPOUQPTÏFTBmORVFOPVTQSÏDJTJPOTOPTQPTJUJPOT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
ËQSPQPTEFMBQSPTUJUVUJPOFUEVjWPJMFxTFNCMFOUWJTFSËOPVTBHSÏFSPV
OPOFOUBOURVFGÏNJOJTUFT-FTFOKFVYEVGÏNJOJTNFTFSBJFOUEPODSÏEVJUT
ËDFTEFVYQPJOUT
6OFRVFTUJPOQPTÏFBVKPVSEIVJBVGÏNJOJTNFFTUMBUSBOTNJTTJPO0S
USBOTNFUUSFDFTUQFSESF MÉDIFSEVQPVWPJS ÏDPVUFSFUSFDPOOBÔUSFDFRVJ
FTUGBJUQBSEFTHSPVQFTEPOUMFTJOnVFODFTQPMJUJRVFTFUMFTFYQÏSJFODFTTPOU
NVMUJQMFTFUFYDÒEFOUQBSGPJTDFSUBJOTDPVSBOUTGÏNJOJTUFT
/PVTOBWPOTQBTEFQPTJUJPOEÏmOJUJWFTVSMBQSPTUJUVUJPO/PVTEÏCBU
UPOTËMJOUÏSJFVSEVHSPVQF OPVTOFTPNNFTQBTFONFTVSFEFOPVTEJSF
BCPMJUJPOOJTUF SÏHMFNFOUBSJTUFPVBVUSF1BSDPOUSF OPVTTPNNFTEBDDPSE
TVSMBSFDPOOBJTTBODFEVESPJUEFTQSPTUJUVÏFTËTPSHBOJTFS-FVSTQBSPMFT
FOUBOURVFQFSTPOOFTEJSFDUFNFOUDPODFSOÏFT TPOUMÏHJUJNFTFUEPJWFOU
ÐUSFÏDPVUÏFT-FVSTSFWFOEJDBUJPOTÏNBOFOUEFMFVSTDPOEJUJPOTEFWJF DFMB
OPVTTVċUQPVSMFVSGBJSFDPOmBODFFUEÏCBUUSFBWFDFMMFTEFTPCKFDUJGTFU
EFTTUSBUÏHJFTËNFUUSFFOQMBDF
4VSMFWPJMF OPVTQFOTPOTRVJMOFYJTUFQBTEFQSÏBMBCMFËMFOHBHFNFOU
GÏNJOJTUF$IBDVO&BSSJWFBWFDTFTFYQÏSJFODFT TFTFYJHFODFT TBDVMUVSFy
FUTPOBMJÏOBUJPO$FTUEBOTMBMVUUFFUQBSMFEÏCBURVPOQSFOEDPOTDJFODF
EFTNÏDBOJTNFTEPQQSFTTJPO-FDPMMFDUJGQPMJUJRVFEPJUQFSNFUUSFEFUSPVWFS
MFTPVUJMTEFMJCÏSBUJPO ËDPOEJUJPORVJMTPJUCJFOWFJMMBOUFUËMÏDPVUFEFT
MJNJUFTEFDIBRVFQFSTPOOFËVONPNFOUEPOOÏ-BTJHOBUVSFEFUFYUFT
FYQMJDJUFTFUGFSNFTRVBOUËMFVSTFYJHFODFTGÏNJOJTUFT MBQBSUJDJQBUJPOË
EFTNBOJGFTUBUJPOTOPOBNCJHVÑTEBOTMFVSTPCKFDUJGTGÏNJOJTUFTTPOUEFT
BDUFTTVċTBOUTQPVSÐUSFDPOTJEÏSÏTGÏNJOJTUFT-FQPSUEVWPJMFQBSEFT
GFNNFTFTUVOFBMJÏOBUJPO DFOFTUQBTVOFSBJTPOQPVSEÏOJFSMFESPJUEÐUSF *-
GÏNJOJTUFBVYGFNNFTWPJMÏFT %FT GÏNJOJTNFT GBDF BVY
2VJEFNBOEFPVOBKBNBJTEFNBOEÏBVYGFNNFTNBSJÏFTEFSFOPODFS EJTDSJNJOBUJPOT
ËMBMJÏOBUJPOEVNBSJBHFQPVSjSFOUSFSFOGÏNJOJTNFx $BS TJMGBMMBJU -FT1BOUIÒSFT3PTFT
ÐUSFMJCÏSÏ&EFUPVUFBMJÏOBUJPOTFYJTUFQPVSBWPJSMBHSÏNFOUGÏNJOJTUF MB QBS1BTDBMF#FSUIBVMU
RVFTUJPOEVNBSJBHFEFWSBJUÐUSFQPTÏFËUPVUFQFSTPOOFRVJTFOHBHFEBOT
DFDPNCBU$FTUQPVSUBOUDFRVJFTUFYJHÏBVKPVSEIVJEFTGFNNFTRVJ
QPSUFOUMFWPJMFFUTPVIBJUFOUQSFOESFQBSUBVDPNCBUDPOUSFMFTWJPMFODFT
GBJUFTBVYGFNNFT QPVSMFESPJUËMĚħĘFUMBDPOUSBDFQUJPOy4VJUFBVUPMMÏ
RVFTFNCMFQSPWPRVFSMBNJTFFOSFMBUJPOEFTBMJÏOBUJPOTEVNBSJBHFFUEV
WPJMF JMOPVTQBSBÔUJOUÏSFTTBOUEFSBQQFMFSRVPOOPVTPQQPTBJUMFDBSBDUÒSF
PQQSFTTJGEVNBSJBHF JOTUJUVUJPOIÏUÏSPQBUSJBSDBMFTJMFOFTU MPSTRVFO
OPVTOPVTNPCJMJTJPOTQPVSMÏHBMJUÏEFTESPJUTFOUSFUSBOT IPNPTFUIÏUÏSPT
.BJTRVJTFTUBMPSTFOHBHÏPVTFOHBHFDPODSÒUFNFOUQPVSMBCPMJUJPOEV
NBSJBHFQPVSUPV5&T
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
H[f[di[hb[feb_j_gk[0
bÊWffehjZk\c_d_ic[Wch_YW_d
<hWde_i[9ebb_d
-FTSBQQPSUTFOUSFMFGÏNJOJTNFGSBOÎBJTFUMFGÏNJOJTNFBNÏSJDBJOTPOU
QPVSMFNPJOTDPNQMFYFTFUTPVWFOUDIBSHÏTEFNBMFOUFOEVT$FRVJBÏUÏ
DPOOVFUJEFOUJmÏBVY²UBUT6OJTDPNNFGSFODIGFNJOJTNFTUVODPVSBOU
TFVMFNFOUoFURVJOBQBTÏUÏEPNJOBOUFO'SBODFoEFTDPNQPTBOUFTEV
NPVWFNFOUGSBOÎBJTEFMBmOEVĩĩFTJÒDMF.BJTMFGÏNJOJTNFGSBOÎBJT
QPVSTBQBSUNÏDPOOBÔUPVOFDPOOBÔURVFTPNNBJSFNFOUMBQSPEVDUJPO
UIÏPSJRVFFUQIJMPTPQIJRVFJNQPSUBOUFFUEJWFSTJmÏFEVNPVWFNFOUBNÏ
SJDBJO EPOUDFSUBJOFTVWSFTTFVMFNFOUDPNNFODFOUËÐUSFUSBEVJUFT
$FTU QPVS UFOUFS EF SÏEVJSF DFT NBMFOUFOEVT RVF 1ÏOÏMPQF
%FVUTDIFSoQSPGFTTFVSFËMVOJWFSTJUÏEF$IJDBHP RVJOBQBTQVOPVT
SFKPJOESFBVKPVSEIVJoFUNPJNÐNF BWPOTTÏMFDUJPOOÏFUGBJUUSBEVJSF
EFTUFYUFTEFQIJMPTPQIFTGÏNJOJTUFTBNÏSJDBJOFTEFEJĊÏSFOUTDPVSBOUT
TPVTMFUJUSF3FQFOTFSMFQPMJUJRVFMBQQPSUEVGÏNJOJTNF&6OUFMSFDVFJMFTU
CJFOFOUFOEVJOTVċTBOUBVSFHBSEEFMJNQPSUBODFEFTEÏWFMPQQFNFOUT
EFMBQFOTÏFQIJMPTPQIJRVFBNÏSJDBJOFNBJTJMFTUOÏBONPJOTTJHOJmDBUJG
QSPQPTBOU Ë MB MFDUVSF GSBOÎBJTF RVFMRVFTVOT EF TFT UFYUFT NBKFVST -F
QSPKFU DPOÎVJMZBQMVTJFVSTBOOÏFTEÏKË BSFODPOUSÏEFTEJċDVMUÏTEF
SÏBMJTBUJPORVJFOPOUSFUBSEÏMBQBSVUJPOPCUFOUJPOEFTESPJUTEFSFQSPEVD
UJPO BKVTUFNFOUEFTUSBEVDUJPOT OÏHPDJBUJPOTBWFDMÏEJUFVS&OUSFUFNQT
QPVSUBOUMBTFVMFBVUFVSF QBSNJDFMMFTRVFOPVTBWJPOTTÏMFDUJPOOÏFT EPOU
MFTVWSFTBJFOUQBSVFOGSBOÎBJT FUËVOFEBUFSFMBUJWFNFOUSÏDFOUF FTU
+VEJUI#VUMFS+FTQÒSFRVFEBVUSFTQSPKFUTTPOUFODPVSTFOWVFEFGBJSF
DPOOBÔUSF QMVT DPNQMÒUFNFOU DFT VWSFT OPNCSFVTFT FU EJWFSTFT DFT
UFYUFTGPOEBNFOUBVY TPVWFOUDPOGSPOUÏTEBOTMFEJBMPHVF JOUÏSFTTBOUT
OPOTFVMFNFOUQPVSMBSÏnFYJPOQPMJUJRVFGÏNJOJTUFNBJTQPVSMBSÏnFYJPO *.
QIJMPTPQIJRVFFUQPMJUJRVFEBOTTPOFOTFNCMF 3FQFOTFSMFQPMJUJRVF
MBQQPSUEVGÏNJOJTNF
+FWPVESBJT BWBOUEFEJSFRVFMRVFTNPUTEFDFUUFBOUIPMPHJF SFNPOUFS BNÏSJDBJO
ËDFSUBJOTBOUÏDÏEFOUTEFDFUBMMFSSFUPVSEVGÏNJOJTNFFOUSF'SBODFFU QBS'SBOÎPJTF$PMMJO
²UBUT6OJT+FOFQFVYPVCMJFSRVFRVFMRVFTMJWSFTNBKFVSTE"NÏSJDBJOFT
POUTPVUFOVOPTQSFNJÒSFTSÏnFYJPOTEBOTMFTBOOÏFTTPJYBOUFEJY+FOF
QFVYPVCMJFSOPOQMVTRVFDFTUVOWPZBHFBVY²UBUT6OJTPáMFNPVWFNFOU
GÏNJOJTUF EPVCMBOUMFNPVWFNFOUIJQQJF JNQSÏHOBJUEÏKËMBWJFTPDJBMF
FUDVMUVSFMMF RVJNBEÏDJEÏFËGPOEFS-FT$BIJFSTEV(SJG
+BJSFWVQBSDVSJPTJUÏMFQSFNJFSOVNÏSPEFT$BIJFSTEV(SJGEBUBOUEF
%BOTMBCJCMJPHSBQIJFFODPSFSFTUSFJOUF mHVSFOUEFTOPNTDPNNF
DFVY EF 4IVMBNJUI 'JSFTUPOF -B %JBMFDUJRVF EV TFYF' ,BUF .JMMFUU
-B 1PMJUJRVF EV NÉMF( (FSNBJOF (SFFS -B 'FNNF FVOVRVF) FUD RVJ
TPOUEÏKËUSBEVJUFTËDFUUFÏQPRVFMËoMB'SBODFÏUBJUFMMFQMVTDVSJFVTF
RVBVKPVSEIVJ oBJOTJRVFMFMJWSFUSÒTEPDVNFOUÏEF3PMBOEF#BMMPSBJO
RVFKBWBJTSFODPOUSÏFËMÏQPRVF -F/PVWFBV'ÏNJOJTNFBNÏSJDBJO*RVJ
BOBMZTBJUQSÏDPDFNFOUUPVUFTMFTGBDFUUFTEVNPVWFNFOUFODPVST MBQQPSU
FUMBQPTJUJPOEFTFTEJĊÏSFOUFTBDUFVSFT
.BJTJMGBVUTPVMJHOFSRVFDFTQJPOOJÒSFTEVGÏNJOJTNFBNÏSJDBJOBWBJFOU
FMMFTNÐNFTÏUÏJOnVFODÏFT WPJSFEÏUFSNJOÏFT QBSMBUSBEVDUJPOFOBOHMBJT
EVMJWSFNBKFVSEF4JNPOFEF#FBVWPJS -F%FVYJÒNF4FYF&MMFTPOUNÐNF
ÏUÏTBOTEPVUFMFTQSFNJÒSFTËTZSÏGÏSFSFUËMFDPNNFOUFS
*MZBEPODFV BVEÏQBSU VOFTPSUFEÏDIBOHF'SBODF"NÏSJRVF NBJT
EBOTMFĊFSWFTDFODFFUMFEÏTPSESF1FSTPOOFMMFNFOU DPNNFKFWJFOTEF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
MF EJSF KF EPJT CFBVDPVQ OPO TFVMFNFOU BVY MJWSFT EFT UIÏPSJDJFOOFT
QVCMJÏFTËDFUUFÏQPRVF NBJTBVTTJFUTVSUPVUBVYDPOUBDUTRVFKBJFVT
EBOTMFTBOOÏFT MPSTEVOTÏKPVSBVY²UBUT6OJTPáKBJSFODPOUSÏ
MBSÏBMJUÏEVOGÏNJOJTNFBDUJG JOTDSJUEBOTMFTQSBUJRVFTEFMBWJFRVP
UJEJFOOF"MPSTRVFO&VSPQF OPVTEJTDVUJPOTMPOHVFNFOUEFTSBQQPSUT
FOUSFMBMVUUFEFTDMBTTFTFUMBMVUUFEFTTFYFT FURVFOPVTOPVTFOMJTJPOT
QBSGPJTEBOTDFEÏCBU KFSFODPOUSBJTBVY²UBUT6OJTEFTGFNNFTRVJ TBOT
BUUFOESF EBWPJS SÏTPMV DPODFQUVFMMFNFOU MFT QSPCMÒNFT PVWSBJFOU EFT
HBMFSJFT EBSU EFT MJCSBJSJFT EFT NBJTPOT DPNNVOBVUBJSFT DSÏBJFOU VO
KPVSOBM VOFSFWVF CSFGFOHFOESBJFOUMBQFOTÏFEBOTMBQSBUJRVF$FTPOU
FMMFTRVJNPOUEPOOÏFOWJFEFDSÏFSRVFMRVFDIPTFDPMMFDUJWFNFOUBWFD
MFTGFNNFT EFQFOTFSEBOTMBHJS&UDPNNFKFOBWBJTQBTEBVUSFTEPOT
QBSUJDVMJFST JMNBTFNCMÏRVFDFRVFMRVFDIPTF BVYDPOmOTEFMBQFOTÏF
FUEFMBQSBUJRVF QPVSSBJUÐUSFVOFSFWVF+BJEPODVOFEFUUFËMÏHBSEEV
GÏNJOJTNFBNÏSJDBJO ËMÏHBSEEFTFTQSFNJÒSFTÏMBCPSBUJPOTUIÏPSJRVFT
NBJTBVTTJFUTVSUPVUEFDFUUFFTQÒDFEFGPSDFDPOUBHJFVTF EFDFEZOBNJTNF
RVJMFDBSBDUÏSJTBJUËDFUUFÏQPRVF FURVJEPOOBJUFOWJFEBHJS BWBOUNÐNF
EBWPJSQVSÏTPVESFMFTDPOUSBEJDUJPOTTQÏDVMBUJWFTRVJTFQSÏTFOUBJFOU DF
RVJNBBNFOÏFVMUÏSJFVSFNFOUËEÏmOJSMBQFOTÏFFMMFNÐNFDPNNFVO
BDUF UPVKPVSTBWFOUVSFVY VOGBJSFÐUSF
-FUFNQTBQBTTÏ4VJWBOUEFTQSPDÏEVSFTËMBGPJTUSBOTOBUJPOBMFTFU
OBUJPOBMFT MF GÏNJOJTNF TFTU JOTDSJU EBOT MB WJF TPDJPQPMJUJRVF FU FO B
USBOTGPSNÏIFVSFVTFNFOUDFSUBJOTBTQFDUToNÐNFTJMBMVUUFFTUMPJOEÐUSF
BCPVUJF.BJTJMTFTUJOTDSJUBVTTJEBOTMBWJFVOJWFSTJUBJSFFUEFSFDIFSDIF */
®DFUÏHBSEMFT²UBUT6OJTOPVTPOUQSÏDÏEÏFTFOEBUFFUFOJNQPSUBODF 3FQFOTFSMFQPMJUJRVF
FUOPVTBWPOTBEPQUÏMBOPUJPOEFjHFOSFxFUEÏUVEFTEFHFOSFËQBSUJS MBQQPSUEVGÏNJOJTNF
EVHFOEFSEFMBMBOHVFBOHMBJTF0OQFVUQFOTFSRVFOSFWBODIF MFGÏNJ BNÏSJDBJO
OJTNF BNÏSJDBJO B ÏUÏ NPJOT PQÏSBUPJSF TVS MF QMBO TPDJPQPMJUJRVF RVF QBS'SBOÎPJTF$PMMJO
MFGÏNJOJTNFGSBOÎBJT-FTEJTDJQMJOFTJOWFTUJFTQBSMFHFOSFWBSJFOUBVTTJ
EVODPOUJOFOUËMBVUSF4J FO'SBODF MIJTUPJSFFUMBTPDJPMPHJFPOUÏUÏ
MBSHFNFOUSFUSBWFSTÏFTQBSMBRVFTUJPOEVHFOSF BVY²UBUT6OJT DFMMFDJ
JOWFTUJUMBQIJMPTPQIJF
3FQFOTFSMFQPMJUJRVF MBQQPSUEVGÏNJOJTNFMBOUIPMPHJFEFTUFYUFTEF
RVFMRVFTQIJMPTPQIFTGÏNJOJTUFTBNÏSJDBJOFTRVFOPVTBWPOTSÏBMJTÏFFYJ
HFBJU QPVSTBMPHJRVFJOUFSOF VOBYFQSPCMÏNBUJRVF/PVTBWPOTDIPJTJ
EFTVJWSFDFMVJEFMBRVFTUJPOEFMBKVTUJDF RVJ ËUSBWFSTMVWSFEF+PIO
3BXMT TFTUJNQPTÏDFTEFSOJÒSFTBOOÏFTËMBQFOTÏFQPMJUJRVFBNÏSJDBJOF
MFDPODFQUEFKVTUJDFKPVBOUMFSÙMFDFOUSBMRVFKPVFDFMVJEÏHBMJUÏEBOT
MBQFOTÏFGSBOÎBJTF-BOPUJPOEFKVTUJDFJODMVUEBOTTBEÏUFSNJOBUJPOMB
EJTTZNÏUSJFEFTQPTJUJPOTEFDFVYRVJTFMJFOUEBOTMFjDPOUSBUTPDJBMxBV
MJFVEFMFTQSÏTVQQPTFSJEFOUJRVFT FUDFMBNÐNFTJMFDPOUSBUTFEPJUEF
SFDPVWSJSDFTQPTJUJPOTEVOjWPJMFEJHOPSBODFx$FUUFEJTTZNÏUSJFFTU
QPVSOPTQIJMPTPQIFT DFMMFEFTTFYFTPVEVHFOSFoEPOUFMMFTEÏOPODFOUMB
NÏDPOOBJTTBODFQBS3BXMT+oNBJTMFHFOSFFTUMVJNÐNFSFUSBWFSTÏQBSMFT
QBSBNÒUSFTEFDMBTTF EFSBDF EFDVMUVSFFUMFTUIÏPSJDJFOOFTBNÏSJDBJOFT
BJOTJRVFMFEÏNPOUSFFOUSFBVUSFTMBQQPSUEF/BODZ'SB[FS, QSFOOFOU
FODIBSHFDFTQBSBNÒUSFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
+FOFQFVYNBMIFVSFVTFNFOUQBTSFOESFDPNQUFJDJEFUPVUMBQQPSU
EFT UFYUFT RVF OPVT BWPOT DIPJTJT QSÏDJTÏNFOU QPVS MFVS EJWFSTJUÏ EBOT
MÏDMBJSBHFRVJMTEPOOFOUEFMBQSPCMÏNBUJRVFEVHFOSF4J$BSPMF1BUFNBO
TPVMJHOFNBHJTUSBMFNFOURVFMBEÏNPDSBUJFFTUMFQBTTBHFEVQBUSJBSDBUBV
GSBUSJBSDBUoEBOTMBDPOUJOVJUÏEVNBTDVMJOo EBVUSFTBVUFVSFTEÏCBUUFOU
EVGBJUEFTBWPJSDFRVJMFOFTUEFMJNQPSUBODFEVESPJUEBOTMFDIBO
HFNFOU EFT SBQQPSUT TPDJBVY $BSPMM (JMMJHBO QPVS TB QBSU B TPVMJHOÏ
MJNQPSUBODF EF DF RVJ FTU JSSÏEVDUJCMF BV ESPJU EPOOBOU MJFV Ë DF RVJ
TFSBMBUIÏPSJFEVDBSF -1BUSJDJB8JMMJBNT RVJFTUQSÏTFOUFQBSNJOPVT
DFTPJS JOTJTUFBVDPOUSBJSFTVSMJNQPSUBODFEFMBSÏGÏSFODFPCKFDUJWFEV
ESPJUQPVSDFVYPVDFMMFTRVJTPOUQFSEBOUTEBOTMFTSBQQPSUTTVQQPTÏT
TQPOUBOÏToFOMPDDVSSFODFMFT/PJSTQBSSBQQPSUËMBNBKPSJUÏCMBODIF
%SVDJMMB$PSOFMM.QPVSTBQBSUGBJUBQQBSBÔUSFRVFMBKVTUJDFFTUUPVKPVSTË
WFOJS MPCKFDUJGÏUBOUoQPJOUJNQPSUBOUoEFDSÏFSMFTDPOEJUJPOTMÏHBMFT
FU DVMUVSFMMFT QPVS MB DPOTUJUVUJPO EF OPVWFMMFT JEFOUJUÏT QMVUÙU RVF EF
SÏHVMFSMFTJEFOUJUÏTBDRVJTFT
-FSFDVFJMDPNQPSUFBVTTJMFTUFSNFTFTTFOUJFMTEVOEÏCBUDÏMÒCSFFOUSF
+VEJUI#VUMFSFU$BUIBSJOF.D,JOOPOGBDFËMBRVFTUJPOEFMBQPSOPHSB
QIJF4J.D,JOOPOTPVUJFOUMBOÏDFTTJUÏEFMBEÏOPODFSKVSJEJRVFNFOU
QBSMBKVTUJDFQSPDÏEVSBMF +VEJUI#VUMFSTPVMJHOFRVFMBEÏOPODJBUJPOFTU
UPVKPVSTBVTTJVOFSÏÏOPODJBUJPOFUGPSUJmFJOWPMPOUBJSFNFOUMFTUFSNFT
RVFMMFWFVUSÏQSJNFS
®MBMFDUVSFEFDFTUFYUFT KFTVJTGSBQQÏFQBSMBMJCFSUÏBWFDMBRVFMMFDFT
QFOTFVSFT BCPSEFOU FU VUJMJTFOU MFT UFYUFT EF MB QIJMPTPQIJF DMBTTJRVF FU
DPOUFNQPSBJOFTBOTMFTSÏEVJSFËMFVSEJNFOTJPOjTFYJTUFxFMMFTUSBWBJMMFOU +&
BWFDDFTBVUFVST FMMFTMFTVUJMJTFOU FMMFTMFTSFDZDMFOU&MMFTOFTPOUQBT 3FQFOTFSMFQPMJUJRVF
EBOTVOFQPTJUJPOEÏGFOTJWFNBJTEBOTVOFQPTJUJPOBċSNBUJWF&MMFTFO MBQQPSUEVGÏNJOJTNF
UJSFOUDFRVJMZBËFOUJSFSQPVSBMJNFOUFSMFVSQPJOUEFWVF&MMFTTFO BNÏSJDBJO
FNQBSFOU TBOT USPQ TF TPVDJFS EF TBWPJS TJMT TPOU NJTPHZOFT PV QBT FU QBS'SBOÎPJTF$PMMJO
FMMFTTJOUÏSFTTFOUBVUBOUBVYQFOTFVSTDPOUFNQPSBJOTRVFMMFTTFNCMFOU
CJFODPOOBÔUSFRVBVYQFOTFVSTEFMBUSBEJUJPO"JOTJOIÏTJUFOUFMMFTQBTË
SFDPVSJSË-FWJOBT %FSSJEB 'PVDBVMUPV#MBODIPU MFTSFMJTBOUFUMFTJOUFS
QSÏUBOUEBOTMPQUJRVFEFMFVSRVFTUJPOOFNFOU&UJMGBVUCJFOSFDPOOBÔUSF
RVFMFTUSBWBVYEFTQIJMPTPQIFTGSBOÎBJTTFNCMFOUQMVTDPOOVTRVFDFVY
EFTGÏNJOJTUFT.BJTDFEÏGBVUUSPVWFTFTTPVSDFTEBOTMBTDÒOFGSBOÎBJTF
FMMFNÐNFFUEBOTTBQPMJUJRVFÏEJUPSJBMFFUNÏEJBUJRVF
-BWBODÏFEFTGFNNFTEBOTVOFTPDJÏUÏFUVOFDVMUVSFFODPSFJOÏHBMJUBJSF
NBMHSÏ MFT BDRVJT EF DFT USFOUF EFSOJÒSFT BOOÏFT TVJU EFT WPJFT EJWFSTFT
FUJODMVUMBQMVSBMJUÏEFTQFSTQFDUJWFTFUEFTTUSBUÏHJFT+FNFTVJTSÏKPVJF
EFOUFOESF UPVUËMIFVSF MFTQSPQPTEFTSFQSÏTFOUBOUFTEFTBTTPDJBUJPOT
jKFVOFTxSÏVOJFTFOUBCMFSPOEF BUUFTUBOUEFMBOÏDFTTJUÏEFMBQMVSBMJUÏ
EBOTMFTPVDJDPNNVOEVGÏNJOJTNF QMVSBMJUÏEFTUSBUÏHJFTFUEFTQFST
QFDUJWFT OÏDFTTJUBOUMFEJBMPHVF.BJTBVTTJEFMBOÏDFTTJUÏEVODSPJTFNFOU
QFSNBOFOUEFMBQSPCMÏNBUJRVFGÏNJOJTUF DFTUËEJSFEFMBQSPCMÏNBUJRVF
EFTSBQQPSUTEFTFYFTBWFDMFTBVUSFTQSPCMÏNBUJRVFT DFMMFTEFTSBDFT EF
MJNNJHSBUJPO EFTDMBTTFT EFTDVMUVSFT FUD+FQFOTFRVF TBOTUSBIJSMBOHMF
EBQQSPDIFGPOEBNFOUBMEVNPOEFRVJFTUDFMVJEVGÏNJOJTNF FMMFTDPO
DPVSFOUËZJOUSPEVJSFMFTQBSBNÒUSFTRVJMFUSBWFSTFOUFUMFDPNQMFYJmFOU
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
%FNÐNFRVJNQPSUFMBQSJTFFODPNQUFEFMBQMVSBMJUÏEFTQFSTQFDUJWFT
RVFSBQQFMBJUIJFS(FOFWJÒWF'SBJTTFFURVF BQSÒTVOUFNQTEFDSPZBODF
FOMVOBOJNJTNFRVJGVUDFMVJEVQSFNJFSÏMBODPMMFDUJGEVGÏNJOJTNF KF
OBJDFTTÏEFEÏGFOESFNPJNÐNF-FTEJĊÏSFODFTEFQPJOUTEFWVFFUMFT
EJWFSHFODFTHBHOFOUËÐUSFBTTVNÏFTFUEÏCBUUVFT QPVSWVRVFMMFTMFTPJFOU
EBOT VO EJBMPHVF QFSNBOFOU SFTQFDUVFVY EFT EJĊÏSFOUFT QPTJUJPOT -F
GÏNJOJTNFOFQSPHSFTTFFUOFQSPHSFTTFSBRVFQBSDFEÏCBUJOUFSOF NÐNF
TJMFTURVFMRVFGPJTÏQSPVWBOU*MOZBQBTEPSUIPEPYJFOJEFEPHNBUJRVF
GÏNJOJTUF-FEÏCBUFTUQSÏGÏSBCMFBVSFQMJFODBNQTSFUSBODIÏT UBOUFODF
RVJDPODFSOFMBDUJPORVFODFRVJDPODFSOFMBQFOTÏF
"VTTJDFRVJ EFDFQPJOUEFWVF NFQBSBÔUJOUÏSFTTBOUEBOTMFDIBNQ
EFTSFDIFSDIFTEFHFOSFUFMRVJMFTUQSBUJRVÏEBOTMFTUSBWBVYRVFOPVT
BWPOTQSÏTFOUÏTEBOTOPUSFBOUIPMPHJFQIJMPTPQIJRVF3FQFOTFSMFQPMJUJRVF
MBQQPSU EV GÏNJOJTNF DFTU TB SFDPOOBJTTBODF EV jEJBMPHVF QMVSJFMx
EBCPSESFOEVNBOJGFTUFQBSMFTSÏGÏSFODFTEFTVOFTBVYBVUSFTËUSBWFST
DFRVFKBQQFMMFSBJVOFQPMJUJRVFEFMBDJUBUJPO MBRVFMMFOFDIFSDIFQBTË
EÏTUBCJMJTFSPVËDBSJDBUVSFSMBQPTJUJPOEFMBVUSFNBJTËTZBMJNFOUFS0O
OFGFJOUQBTEJHOPSFSMBEWFSTBJSF POMBDJUFoPODJUFBVTTJMFTBMMJÏFTCJFO
ÏWJEFNNFOUoOPOQBTEFNBOJÒSFSÏEVDUSJDFNBJTQPVSNPOUSFSFORVPJ
POMBSBUJmFFUPOTFOEJTUJOHVFPOMVJEPOOFDPSQTQPVSTZPQQPTFSPV
TFOEJĊÏSFODJFS QSPWPRVBOUBJOTJEFQBSUFUEBVUSFVOFDPNQMFYJmDBUJPO
PVVOFBWBODÏFEFTQPTJUJPOT$FTUVOFQSBUJRVFJOUFMMFDUVFMMFRVJNFQBSBÔU
jEÏNPDSBUJRVFx QSBUJRVFRVJOFCBOOJUQBTEFTPODIBNQMBQPTJUJPOEF
MBVUSFBWBOUNÐNFEFMBWPJSBCPSEÏFFURVJFYJHFEPODVOFĊPSUEFMFDUVSFT
NVUVFMMFT$FTUVOFQSFNJÒSFGPSNFEVQMVSBMJTNFEFMBQFOTÏF +'
3FQFOTFSMFQPMJUJRVF
-BVUSFQMVSBMJTNFFTUDFMVJRVJ EBOTMBSÏnFYJPOGÏNJOJTUFEFDFTQIJ MBQQPSUEVGÏNJOJTNF
MPTPQIFT QSFOEFODPNQUFMFTBVUSFTQSPCMÏNBUJRVFT RVFDFTPJUDFMMFT BNÏSJDBJO
EFTSBDFT EFTDVMUVSFTPVEFTDMBTTFT.BJTQFVUPODPVSJSËUPVU BWPJS QBS'SBOÎPJTF$PMMJO
VOFQFOTÏFQBOPSBNJRVF +FOFMFQFOTFQBT$IBDVO DIBDVOFDIPJTJUVO
BOHMFEBQQSPDIFEVSÏFM*MOZBQBTEFOHBHFNFOUUIÏPSJRVFOJQPMJUJRVF
RVJOBEPQUFVODFSUBJOQPJOUEFWVF OFEÏmOJTTFTPODIBNQ*MOZBQBT
DPOUSBJSFNFOUËDFRVBWBJUQVQSPQPTFSMFNBSYJTNF VOFDPOUSBEJDUJPO
QSJODJQBMFRVJTFSBJUMBDMÏSÏTPMVUPJSFEFUPVUFTMFTBVUSFT/PVTTBWPOT
EÏTPSNBJTRVFMBWBODÏFEFMBQFOTÏFDPNNFEVQPMJUJRVFFTUQPMZHMPUUF
$IBDVO DIBDVOF QPVSQSPHSFTTFSFUQPVSÐUSFFċDBDFQPMJUJRVFNFOUEBOT
MBQFOTÏFFUEBOTMBDUJPOBEPQUFVOBOHMFEFWVFoFUEFMVUUFoQSJWJMÏHJÏ
.BJTDFUFOHBHFNFOUQSJPSJUBJSFOFTUQBTFYDMVTJGEFTBVUSFTEPOUPOOF
QFVUQBTGBJSFMÏDPOPNJF+FQFOTFRVFUSPQTPVWFOU OPVTBWPOTQFVUÐUSF
NÏDPOOVMJNQPSUBODFEFDFUUFDSPJTÏFBWFDMFTBVUSFT%BOTMBmÒWSFPá
OPVTÏUJPOTEFMBEÏDPVWFSUFEFDFUUFQSPCMÏNBUJRVFRVJMTBHJTTBJUUPVUË
MBGPJTEFEÏmOJSFUEFGBJSFSFDPOOBÔUSF FUFOSBJTPOEVDPOTUBURVJMTBHJU
EVOFQSPCMÏNBUJRVFUSBOTIJTUPSJRVFFUUSBOTDVMUVSFMMFoVOJWFSTFMMFoOPVT
OBWPOTQFVUÐUSFQBTTVċTBNNFOUQSJTFODPNQUFMFTWBSJBOUFTRVFMMF
BEPQUFEBOTTPODSPJTFNFOUBWFDMFTBVUSFT*MGBVUEBJMMFVSTSFDPOOBÔUSF
RVFMFGÏNJOJTNFNBKPSJUBJSFEFMBQSFNJÒSFHÏOÏSBUJPOÏUBJUQMVUÙUoQPVS
EFTSBJTPOTÏWJEFOUFTojDMBTTFNPZFOOFCMBODIFx DFMVJEFGFNNFTRVJ
UPVUËMBGPJT ÏQSPVWBJFOUMBWJPMFODFEVTFYJTNFNBJTBWBJFOUMFTNPZFOT
EF MBSUJDVMFS UIÏPSJRVFNFOU FU QPMJUJRVFNFOU 1PVS QPVWPJS MB EJSF JM
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
GBMMBJUEÏKËBWPJSVOFDFSUBJOFDBQBDJUÏEFOÏMBCPSFSMFTUFSNFTFUEBHJS
/PVTOPVTTPNNFTBJOTJUSPVWÏFTEBOTVOFTJUVBUJPOEFQBTTFVTFTFOUSFMF
SJFOFUMFUPVU/PVTOPVTEFWJPOTEÏMBCPSFSEBCPSEMFTTDIÒNFTEFDFUUF
QSPCMÏNBUJRVFFOUBOURVFUFMMF OPOQBTEBOTMJHOPSBODFEFTBVUSFTNBJT
EBOTMFVSNJTFËMPNCSFNPNFOUBOÏF-BRVFTUJPOEFTDMBTTFTQBSFYFNQMF
OPVTBÏUÏDPOTUBNNFOUSFOWPZÏFOPOQBTTFVMFNFOUFOUBOURVFUFMMFNBJT
TPVWFOUQPVSEÏTUBCJMJTFSMBRVFTUJPOEFTTFYFTPVEVHFOSF$FTUEBOTVO
EFVYJÒNFUFNQTRVBÏUÏQFOTÏFEFNBOJÒSFDPNQMFYFDFUUFDSPJTÏFEFT
QSPCMÏNBUJRVFT0OQFVUDPOTJEÏSFSRVFMBRVFTUJPOEFTIPNPTFYVBMJUÏT
PQÒSFBVKPVSEIVJEFMBNÐNFNBOJÒSF
*MOFTBHJUQBT EBOTDFNPNFOUEFDPOGSPOUBUJPOEFMBQFOTÏFGÏNJOJTUF
GSBOÎBJTFBWFDMBQFOTÏFBNÏSJDBJOF EFEÏUFSNJOFSEFTIJÏSBSDIJFT NBJT
EFUFOUFSEFSÏEVJSFEFTNÏDPOOBJTTBODFTSFTQFDUJWFTOPOQBSVOTPVDJEF
TJNQMFJOGPSNBUJPOPVEFKVTUJDFNBJTQBSDFRVFjSJFOEFDFRVJFTUGÏNJ
OJTUFOFOPVTFTUÏUSBOHFSxFURVFMFQSPHSÒTEFMBSÏnFYJPOFUEFMBDUJPO
FTUUPVKPVSTjJOUFSBDUJPOx-FTUFYUFTEFTUIÏPSJDJFOOFTBNÏSJDBJOFTRVF
1ÏOÏMPQF%FVUTDIFSFUNPJNÐNFBWPOTQVCMJÏTEBOT3FQFOTFSMFQPMJUJRVFOF
QSÏUFOEFOUQBTTFTVCTUJUVFSËUPVUDFRVJ FO'SBODF TFQFOTFBVKPVSEIVJ
NBJTBVDPOUSBJSFËFOOPVSSJSFUËFODPNQMFYJmFSMFDPVST
Dej[i0
$ĠĝĝĚğ 'SBOÎPJTF %ĖĦĥĤęĖģ 1ÏOÏMPQF DPMMFDUJG 3FQFOTFSMFQPMJUJRVFMBQQPSUEVGÏNJOJTNF
1BSJT ²EJUJPOT$BNQBHOF1SFNJÒSF -FT$BIJFSTEV(SJG
'ĚģĖĤĥĠğĖ 4IVMBNJUI -B%JBMFDUJRVFEVTFYF 1BSJT 4UPDL +(
.ĚĝĝĖĥĥ ,BUF -B1PMJUJRVFEVNÉMF 1BSJT 4UPDL 3FQFOTFSMFQPMJUJRVF
(ģĖĖģ (FSNBJOF -B'FNNFFVOVRVF 1BSJT 3PCFSU-BĊPOU MBQQPSUEVGÏNJOJTNF
#ĒĝĝĠģĒĚğ 3PMBOEF -F/PVWFBV'ÏNJOJTNFBNÏSJDBJO 1BSJT %FOPÑM
BNÏSJDBJO
3ĒĨĝĤ +PIO " DzFPSZ PG +VTUJDF $BNCSJHEF .BTTBDIVTTFUUT #FMLOBQ 1SFTT PG )BWBSE
6OJWFSTJUZ 1SFTT 0YGPSE $MBSFOEPO 1SFTT DzÏPSJF EF MB KVTUJDF USBE 1BSJT QBS'SBOÎPJTF$PMMJO
4FVJM
'ģĒīĖģ /BODZ 2VFTUDFRVFMBKVTUJDFTPDJBMF 3FDPOOBJTTBODFFUSFEJTUSJCVUJPO SFDVFJMEBSUJDMFT
USBEVJUTEFMBNÏSJDBJO 1BSJT -B%ÏDPVWFSUF
(ĚĝĝĚĘĒğ $BSPM *OB%JąFSFOU7PJDF )BWBSE6OJWFSTJUZ1SFTT 6OFTJHSBOEFEJąÏSFODF
USBE 1BSJT 'MBNNBSJPO
$ĠģğĖĝĝ %SVDJMMB %FDPOTUSVDUJPOBOEUIF1PTTJCJMJUZPG+VTUJDF /FX:PSL-POESFT 3PVUMFEHF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
B[\c_d_ic[}bWh[Y^[hY^[Z[iWle_n0
f[hif[Yj_l[iYhe_i[i<hWdY[%7ch_gk[
IWdZhWBWk]_[h" fhe\[ii[kh Z[ f^_beief^_[ } bÊKd_l[hi_j Z[
F_YWhZ_[@kb[iL[hd[
H[dZ[p#lekicWdgki
+FTVJTWFOVFËMBSÏnFYJPOGÏNJOJTUF ËMJOWFSTFEFCFBVDPVQJDJ ËQBSUJS
EVOUSBWBJMTVSMFDIBNQBNÏSJDBJO.BJTEBOTNPOUSBWBJMTVSMBQIJMPTP
QIJFBNÏSJDBJOF FUOPUBNNFOUMBQIJMPTPQIJFFUMÏUIJRVFGÏNJOJTUF KBJ
TPVWFOUÏUÏJOUSJHVÏFQBSVODFSUBJOSFKFUEVGÏNJOJTNFBNÏSJDBJOFUEFTPO
QSPKFUUIÏPSJRVF OPOTFVMFNFOUEBOTMFNJMJFVJOUFMMFDUVFMFUVOJWFSTJUBJSF
GSBOÎBJTFOHÏOÏSBM NBJTBVTTJQBSMFTGÏNJOJTUFTGSBOÎBJTFT$FSFKFUFTUEF
EFVYTPSUFT*MFTUDVSJFVTFNFOUQBSUBHÏQBSEFTGÏNJOJTUFTBTTF[SÏBDUJPOOBJSFT
EVDPVQ MFRVBMJmDBUJGEFGÏNJOJTUFTOFMFVSDPOWJFOUQBTGPSDÏNFOU FUMFT
GÏNJOJTUFTIJTUPSJRVFT EFNFVSÏFTSBEJDBMFT NBJTRVJTFNÏmFOUEFMBQFOTÏF
BNÏSJDBJOFQPVSEJWFSTFTSBJTPOT NÏmBODFQBSSBQQPSUËUPVUDFRVJFTU
BNÏSJDBJO ËMBUIÏPSJFDPOUSFMBQSJPSJUÏEFMBDUJPOEFUFSSBJO ËMÏUIJRVF
DPOUSFMBQSJPSJUÏEVQPMJUJRVF +FOFNÏUFOESBJQBTTVSMFTSBJTPOTRVPOU
MFTGÏNJOJTUFTBDUJWFTEFSÏDVTFSMBQFOTÏFBNÏSJDBJOF+FNFDPOTBDSFSBJ
QMVUÙUBVKPVSEIVJËVOFEJTDVTTJPOMJNJUÏFËVODFSUBJOUZQFEFEJTDPVST
GÏNJOJTUFRVJMGBVESBJUNJFVYBQQFMFSjQPTUGÏNJOJTUFxFURVJFTU KFMF
DSBJOT MFEJTDPVSTEPNJOBOUDBSWÏIJDVMÏQBSMFTmHVSFTMFTQMVTNÏEJBUJRVFT
PVÏDPVUÏFTEVNJMJFVJOUFMMFDUVFMGSBOÎBJT1BSBJMMFVST JMNFTFNCMFRVF
MFNJMJFVJOUFMMFDUVFMFUVOJWFSTJUBJSF OPUBNNFOUFO'SBODF GPODUJPOOF
BWFDEFTQSÏKVHÏTDPOUSFDFRVJMFTUDPOWFOVEBQQFMFSEJĊÏSFOUJBMJTNF
DPNNVOBVUBSJTNF jQPMJUJRVFNFOUDPSSFDUx ÏQJUIÒUFTEFWFOVTJOKVSJFVY
FURVJTPOUCSBOEJTEÒTRVJMFTURVFTUJPOEVODFSUBJOUZQFEFSFWFOEJDBUJPO
VOQFVFYUSÐNF.ÐNFDIPTFRVBOEJMFTURVFTUJPOEBDUJPOQPTJUJWF PV
EFEJTDSJNJOBUJPOQPTJUJWF EFMBDSJUJRVFEFMBQPSOPHSBQIJFUFMMFRVFMMF
BÏUÏMBODÏFËMBTVJUFEF$BUIBSJOF.BD,JOOPOFU"OESFB%XPSLJO FUD +)
#JFOTßS EBOTDIBDVOEFDFTEÏCBUTRVFKFWJFOTEFNFOUJPOOFS JMZBEFT -FGÏNJOJTNFËMB
BSHVNFOUT Ë EPOOFS QPVS PV DPOUSF SJFO OFTU TJNQMF &U EBJMMFVST MB SFDIFSDIFEFTBWPJY
QFOTÏFUIÏPSJRVFBNÏSJDBJOFFTUVOMJFVEFEÏCBUFYUSÐNFNFOUWJWBOUTVS QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
DFTRVFTUJPOTRVJEJWJTFOUOPOTFVMFNFOUGÏNJOJTUFTSBEJDBMFTFUMJCÏSBMFT 'SBODF"NÏSJRVF
QBS4BOESB-BVHJFS
NBJTMFOTFNCMFEVDIBNQ
.BJT FO'SBODF MFEÏCBUFTUQMPNCÏQBSMFSFGVTJNNÏEJBUEVOFDFSUBJOF
GPSNFEFSBEJDBMJUÏGÏNJOJTUF0OFTUUSÒTMPJOEFDFTBOOÏFTTPJYBOUFEJY
RVJPOUÏUÏMPCKFUEVQSFNJFSWPMFUEFDFTSFODPOUSFT FU:WFUUF3PVEZFMMF
NÐNFOPUBJURVJMZBWBJUVOFGPSUFSÏHSFTTJPO DPNNFTJMFGÏNJOJTNFÏUBJU
SFUPNCÏDPNNFMFNBSYJTNF DPNNFTJTFTmHVSFTTÏUBJFOUFNCPVSHFPJTÏFT
ËMJNBHFEFDFMMFTEFNBJ1PVSUBOU POMBWVEFNVMUJQMFTGBÎPOTMPST
EFDFDPMMPRVF MBTJUVBUJPODPODSÒUFEFTGFNNFTFTUBMMÏFFOTFEÏHSBEBOU
TVSCJFOEFTQPJOUTRVFDFTPJUQPVSMBQSÏTFODFQPMJUJRVF MFTWJPMFODFT
MFTDPOEJUJPOTEVUSBWBJM MFTDIPTFTOFTFTPOUHVÒSFBNÏMJPSÏFT
1PVSRVPJ EPOD BUPO MJNQSFTTJPO HMPCBMFNFOU RVF MB SFWFOEJDBUJPO
GÏNJOJTUF SBEJDBMF FTU EFWFOVF JOVUJMF *M Z B FV CJFO TßS MPQQPTJUJPO
VOJWFSTBMJTNFEJĊÏSFOUJBMJTNF RVJ TUSVDUVSF IÏMBT UPVU MF EÏCBU GSBO
ÎBJToPOMBWVQPVSMFTEÏCBUTCJFOEJĊÏSFOUTTVSMBQBSJUÏ MFWPJMFoFU
GBJUDPOTUBNNFOUSFUPNCFSEBOTMFTNÐNFTDBUÏHPSJFT DFRVJGBJURVPO
OBWBODFQBTCFBVDPVQBVQMBOUIÏPSJRVF*MOFTBHJUQBT QPVSNPJ EF
SFWFOJSTVSMFTRVBMJUÏTSFNBSRVBCMFTEVNPEÒMFEJOUÏHSBUJPOGSBOÎBJTFU
EFTQSJODJQFTEFMÏHBMJUÏSÏQVCMJDBJOFRVJGPOURVF NBMHSÏUPVUDFRVFKF
NBQQSÐUFËEJSF POQFVUQPTFSEFNCMÏFoFU1BUSJDJB8JMMJBNTMFDPOmS
NFSBoRVFMFTQSPCMÒNFTTPOUGPSDÏNFOUNPJOTFYUSÐNFTFO'SBODFRVBVY
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
²UBUT6OJTNPJOESFSÙMFEFMBSFMJHJPO EVNPSBMJTNFFUEVQVSJUBOJTNF
EFGPSNFTNPJOTFYUSÐNFTEBQBSUIFJESBDJBMPVTPDJBM0OWJFOUEFWPJS
RVFMFTRVFTUJPOTEFHFOSFTFSFEPVCMBJFOUBVY²UBUT6OJTQBSEFTRVFTUJPOT
EFSBDFFUEFDMBTTF RVJMFTSFOEBJFOUCFBVDPVQQMVTDPNQMFYFTFUEVSFT
1BSBJMMFVST MFTGFNNFTBNÏSJDBJOFTPOUBĊBJSFËEFTGPSNFTEFQPMJUJRVF
FYUSÐNFNFOUSÏBDUJPOOBJSFTEPOUOPVTOPVTDPOTJEÏSPOTDPNNFQSPUÏHÏFT
JDJoQFVUÐUSFËUPSU DPNNFDFMBBÏUÏSFNBSRVÏQBSDFSUBJOFTËQSPQPT
EFDFRVJTFQSÏQBSFFO&VSPQF$FQFOEBOU MFTDPOEJUJPOTFYUSÐNFTEF
MBDPOTUJUVUJPOEFMBWPJYGÏNJOJTUFBVY²UBUT6OJTMVJPOUQBSGPJTEPOOÏ
VOFSBEJDBMJUÏRVJ QBSBJMMFVST TFNCMFEFWFOVFJOBVEJCMFFO'SBODF$FTU
EBVUBOUQMVTÏUPOOBOURVFMPOTBJUCJFORVFMFTJOTUSVNFOUTUIÏPSJRVFTEF
DFUUFSBEJDBMJUÏMVJTPOUWFOVT FOQBSUJF FUËMPSJHJOF EFMBQFOTÏFGÏNJOJTUF
GSBOÎBJTF 4JNPOFEF#FBVWPJS $PMFUUF(VJMMBVNJO .POJRVF8JUUJH -VDF
*SJHBSBZ 0OBMËRVFMRVFDIPTFDPNNFVOjSFOEF[WPVTNBORVÏx KF
SFQSFOETVOFFYQSFTTJPOE²SJD'BTTJO
-VOJWFSTBMJTNFFTUEFWFOV BVmMEFTBOOÏFT MBSÏGÏSFODFEPNJOBOUF
EVO EJTDPVST GÏNJOJTUF RVJ TFTU QSPHSFTTJWFNFOU NPEÏSÏ FU PO BQQFMMF
EÏTPSNBJTTJNQMFNFOUEJĊÏSFOUJBMJTUFDFRVFMPOOFWFVUQBT6OÏMÏNFOU
GPOEBNFOUBMRVJQFVUFYQMJRVFSDFSFKFUFTUMJEÏFEVOGÏNJOJTNFBNÏSJDBJO
GPOEÏTVSMBHVFSSFEFTTFYFT MBċSNBUJPOEVOESPJUËMBEJĊÏSFODF BMPST
RVFMFTGÏNJOJTUFTGSBOÎBJTFTTPVIBJUFOUQSÏTFSWFSMFTMJFOTBWFDMFTIPNNFT
TVSMBCBTFEVOFÏHBMJUÏRVFMPODPOTJEÏSFSBDPNNFEPOOÏFFURVJMTBHJSBJU
BMPSTEFNFUUSFFOVWSF.FUUSFMBEÏGFOTFEFDFQSJODJQFEÏHBMJUÏBWBOU
UPVU DFTUËQSFNJÒSFWVFFYDFMMFOU NBJTDFTUDFRVJDPOEVJUCFBVDPVQEF
GFNNFT KFOFQBSMFQBTEFTWÏSJUBCMFTGÏNJOJTUFTGSBOÎBJTFT NBJTEVEJTDPVST +*
SÏBDUJPOOBJSFEPNJOBOU ËSFKFUFSQSJPSJUBJSFNFOUUPVUFNFTVSFEFEJTDSJ -FGÏNJOJTNFËMB
NJOBUJPOQPTJUJWF.ÐNFTJDIBRVFGPJTJMZBMJFVEFEÏCBUUSF MFGBJURVF SFDIFSDIFEFTBWPJY
MBQSJPSJUÏTPJUEPOOÏFEBOTMBEJTDVTTJPO QBSEFTGFNNFTNÐNFT BVSFKFU QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
EFNFTVSFTRVJEJTDSJNJOFSBJFOUFOGBWFVSEFTGFNNFT MFTEJTUJOHVFSBJFOU 'SBODF"NÏSJRVF
QBS4BOESB-BVHJFS
EJTPOT oDPNNFTJMËÏUBJUMFEBOHFSQSJODJQBMoFTUÏUSBOHF
%VDPVQMÏHBMJUÏ RVJFTUOPUSFHSBOEFSÏGÏSFODFFUVONPURVPOBJNF
EFWJFOUVOUFSNFJEÏPMPHJRVFFUQBSGPJT DFTUUSJTUFËEJSF VOBSHVNFOU
DPOUSFQSPEVDUJG0OQFVUQFOTFS EBOTVOUPVUBVUSFTUZMF ËMJEÏFEFMB
DPMPVSCMJOEOFTT&SFWFOEJRVÏFBVUSFGPJTQBS.BSUJO-VUIFS,JOHQPVSMVUUFS
DPOUSFMBTÏQBSBUJPOSBDJBMF FUSFQSJTFUFMMFRVFMMFNBJOUFOBOUQBSMFTFOUSF
QSJTFTPVVOJWFSTJUÏTRVJOFWFVMFOUQMVTEFNFTVSFTEFTUJOÏFTËFODPVSBHFS
MFTNJOPSJUÏT0OQFVUBQQSFOESFEFMBSÏnFYJPOBNÏSJDBJOFRVFMFTUFSNFT
QFVWFOUÐUSFSFUPVSOÏT QPTJUJWFNFOU'PVOÏHBUJWFNFOU-VOJWFSTBMJTNF
DPNNFMÏHBMJUÏ TPOUEFTQSJODJQFTRVFOPVTBJNPOTNBJTRVJMGBVESBJU
BSSJWFSËSFQFOTFSEFGBÎPOËOFQBTÐUSFNBOJQVMÏTQBSFVY
FkXb_Y[jfh_l
-B TFDPOEF EJċDVMUÏ FO 'SBODF FTU RVPO DPOTJEÒSF BVKPVSEIVJ RVF MF
GÏNJOJTNFFTUQBTTÏFUBDRVJToDPNNFMFSBQQFMBJU1BUSJDJB1BQFSNBOoFU
EPODRVFUPVUFSFWFOEJDBUJPONBJOUFOBOUTFSBJUJEÏPMPHJRVF FUVOFTPSUF
EFYBHÏSBUJPOoGBVUQBTQPVTTFS FUDoEBOTVOFTPDJÏUÏPáMFTGFNNFT
BVSBJFOU MBSHFNFOU DPORVJT MFVS QMBDF 0O B BJOTJ BTTJTUÏ FO 'SBODF EF
GBÎPOTPVUFSSBJOF ËVOFDFSUBJOFSJOHBSEJTBUJPOEVGÏNJOJTNFEBOTMBDMBTTF
JOUFMMFDUVFMMFGSBOÎBJTF/PVTOFTPNNFTQMVTGBDFËEFTGÏNJOJTUFTFOHBHÏFT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
FUSFWFOEJDBUJWFTNBJTEFWBOUEFTmHVSFTGÏNJOJOFTQMVUÙUËMBJTFEBOTVO
NPOEFEIPNNFTFUTPVDJFVTFTEFMFVSCPOIFVSQSJWÏ
(FOFWJÒWF'SBJTTFSBQQFMBJUQFSUJOFNNFOUEBOTTBDPOGÏSFODFEPVWFSUVSF
MFUPVSOBOUGPOEBNFOUBMRVFDPOTUJUVBJUMBTÏQBSBUJPOEVQVCMJDFUEVQSJWÏ
MBmOEVNPEÒMFGBNJMJBMQPVSMFDPOUSBUTPDJBM.BJTQFVUPOSÏFMMFNFOUTF
QBTTFSEFSÏnFYJPOTVSMFSBQQPSUQSJWÏQVCMJD -FTRVFTUJPOTEFKVTUJDF
MFTRVFTUJPOTQPMJUJRVFT OFTFQPTFOUFMMFTQBTBVTTJEBOTMFQSJWÏ EBOTMB
GBNJMMF EBOTMFDPVQMF *MGBVUQFVUÐUSFTFEÏGBJSFEFMJMMVTJPORVFTUMB
TÏQBSBUJPOEFTFOKFVYEVQVCMJDFUEVQSJWÏ DFSUBJOFNFOUQBTFOQSFOBOU
MVODPNNFNPEÒMFEFMBVUSF NBJTFOUSBWBJMMBOUMFTQSPCMÒNFTNVUVFMMF
NFOU*MZBVONPEÒMFQPMJUJRVFEFMBKVTUJDFRVJMGBVUGBJSFQÏOÏUSFSEBOT
MBTQIÒSFQSJWÏFPáBCPOEFOUMFTTJUVBUJPOTEJOKVTUJDFSBEJDBMF.BJTQPVS
GBJSFDFMB JMGBVUBVTTJSFEÏmOJSMBKVTUJDFFOGPODUJPONÐNFEFDFTFOKFVY
QSJWÏTFUEVTFOUJNFOUEJOKVTUJDFSFTTFOUJQBSCJFOEFTGFNNFTFURVJOFTU
QBTUPVKPVSTNFTVSBCMFEBOTMFTDSJUÒSFTQPMJUJRVFTEFMBKVTUJDFJNQBSUJBMFFU
BCTUSBJUF*MGBVUPVWSJSMBQPTTJCJMJUÏEFMFYQSFTTJPOEFEJċDVMUÏTEFHFTUJPO
EVRVPUJEJFORVJOFTPOUQBT BVTFOTTUSJDU BĊBJSFEFKVTUJDF$FTUDFRVB
WPVMVGBJSFUPVUFMBSÏnFYJPOÏUIJRVFBNÏSJDBJOFTVSMBKVTUJDFFUMFDBSF(
-FHSBOEJOUÏSÐUEFDFTBQQSPDIFTÏUIJRVFTGÏNJOJTUFTFTU FOFĊFU EF
NFUUSFFOÏWJEFODFVOFEJNFOTJPONÏDPOOVFEFMBSÏnFYJPOTVSMBKVTUJDF
UFMMFRVFMMFQFVUTFEÏWFMPQQFSËQBSUJSEFTJEÏFTEBUUFOUJPO EFTPMMJDJ
UVEF EFTFOTJCJMJUÏËMBVUSF0OQFVUSFOWPZFSCJFOFOUFOEVËMBSÏnFYJPO
JOnVFOUFEF$BSPM(JMMJHBO)FUËTBDSJUJRVFEF,PIMCFSH#JFOFOUFOEV
DFMBQPTFJNNÏEJBUFNFOUVOQSPCMÒNFUIÏPSJRVF RVJFTUMBDBSBDUÏSJTBUJPO
EFDFTUSBJUTDPNNFQSPQSFNFOUjGÏNJOJOTx DFRVJQBSBÔUËMBGPJTEÏmOJS ++
MBKVTUJDFEFGBÎPOFYDFTTJWFNFOUTFOUJNFOUBMFFUTVCKFDUJWJTUF FUEÏmOJS -FGÏNJOJTNFËMB
MBGÏNJOJUÏEFGBÎPOJEÏPMPHJRVFFUDBSJDBUVSBMF.BJTJMWBVUMBQFJOFEF SFDIFSDIFEFTBWPJY
USBWBJMMFSTVSDFTRVFTUJPOT BVMJFVEFYDMVSFEFNCMÏF DPNNFDFTUTPVWFOU QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
MFDBT UPVUFSÏnFYJPOQSPQSFNFOUGÏNJOJTUFTVSMÏUIJRVF 'SBODF"NÏSJRVF
*MFTUEVTBHFFO'SBODFEFQSÏTFOUFSMBQMVQBSUEFTUIÏPSJFTGÏNJOJTUFT QBS4BOESB-BVHJFS
BNÏSJDBJOFT DPNNF HSPUFTRVFT 6O UFM EÏOJHSFNFOU FTU OBUVSFMMFNFOU
DPOGPSUÏ QBS MFT DPOTJEÏSBCMFT EJċDVMUÏT EPSESF UIÏPSJRVF RVF QPTFOU
CFBVDPVQEFQPTJUJPOTGÏNJOJTUFTUFMMFTRVFMMFTTFTPOUEÏWFMPQQÏFTEBOT
MFNPOEFBOHMPTBYPOJEÏFEVOCJBJTNBTDVMJOEBOTMBWJTJPOEVNPOEF
RVFTUJPO FU WBSJÏUÏT EV IBSDÒMFNFOU TFYVFM DSJUJRVF EF MB QPSOPHSBQIJF
QBSUJDVMJÒSFNFOUNBMWVFFO'SBODF PáMFTQPTJUJPOTMJCÏSBMFTFOMBNBUJÒSF
TPOUDMBJSFNFOUEPNJOBOUFTDBSJMZFTUUSÒTGBDJMFEFEPOOFSMJNQSFTTJPO
RVF MB DSJUJRVF GÏNJOJTUF SFKPJOU MF DBNQ EFT BQQSPDIFT SÏBDUJPOOBJSFT
QVEJCPOEFTFUNPSBMJTUFT
5PVUTFQBTTFDPNNFTJEFTQPTJUJPOTGÏNJOJTUFTSBEJDBMFTFUSFWFOEJDBUJWFT
ÏUBJFOUEFUPVUFGBÎPOSJEJDVMFT QÏSJNÏFTFUSÏTFSWÏFTËEFTFTQÒDFTEFIBSQJFT
GSVTUSÏFT FURVVOGÏNJOJTNFBEVMUFDPOTJTUFËDPNQSFOESFRVFMBRVFTUJPO
GPOEBNFOUBMFOFTUQMVTDFMMFEFMBMVUUFEFTTFYFT NBJTDFMMFEVSBQQPSU
EFTTFYFT EFMFVSDPOWFSTBUJPO EFMFVSDPOUSPWFSTF #JFOTßS MJEÏFEVOF
DPOWFSTBUJPONVUVFMMFEFTTFYFTFUEVDPVQMFDPNNFDPOWFSTBUJPOUFMMF QBS
FYFNQMF RVFMMFBÏUÏEÏWFMPQQÏFQBS4UBOMFZ$BWFMMEBOT®MBSFDIFSDIFEV
CPOIFVS* TPOPVWSBHFDPOTBDSÏBVYDPNÏEJFTIPMMZXPPEJFOOFTEVSFNB
SJBHF FU ËTBTVJUF QBS*SÒOFɨÏSZ FTUDFOUSBMFQPVSQFOTFSVOSBQQPSU
QSJWÏQVCMJDEBOTMFGÏNJOJTNF.BJTJMFTUQBSUJDVMJÒSFNFOUJNQPSUBOURVF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
DFUUFSFEÏmOJUJPOEVDPVQMFQBSMBDPOWFSTBUJPOOFTPJUQPTTJCMFRVFEBOTMF
DBESFEVOFSÏnFYJPOTVSMBDPOWFSTBUJPODPNNFSFWFOEJDBUJPOEVOFQBSPMF
GÏNJOJOF UFMMFQSÏDJTÏNFOURVFMMFTFDPOTUJUVFEBOTMFTQSFNJÒSFTBOOÏFT
EVQBSMBOUË)PMMZXPPE0OQFVUBJOTJEÏmOJSMFDPVQMFËQBSUJSEFDFUUF
OÏDFTTJUÏEFEFWPJSRVPUJEJFOOFNFOUTVSNPOUFSMBTÏQBSBUJPO FUSÏHMFSPV
FYQSJNFSMFDPOnJURVFTVTDJUFMBSFMBUJPOEFDPVQMF$FUUFSFMBUJPOFTUFO
FĊFUVOFSFMBUJPOEÏHBMJUÏFOESPJU NBJTPáFTUDPOTUBNNFOUËTVSNPOUFS
VOFJOÏHBMJUÏEFQBSPMF
$FTUQPVSRVPJ TJMPOWFVURVJMZBJUÏHBMJUÏ FMMFOFTUQBTEPOOÏF NBJT
SFWFOEJRVÏF $BWFMM BQQFMMF QPVS DFUUF SBJTPO MB DPNÏEJF EV SFNBSJBHF
jDPNÏEJFEFMÏHBMJUÏx FUZWPJUMBNJTFFOVWSFEFMÏNFSHFODFEFMB
GFNNFjDPNNFÐUSFIVNBJOBVUPOPNFx-BEJTQVUFFTUBMPSTFTTFOUJFMMF
BVHFOSFEVSFNBSJBHF FUËMBSFQSÏTFOUBUJPOEVDPVQMF-FDPODFQUEFMB
EJTQVUFFUEVDPOnJUFTUBJOTJJOUFSOFËDFMVJEFDPOWFSTBUJPOVOFWÏSJUBCMF
DPOWFSTBUJPOFTUVOFDPOWFSTBUJPOPáMPOSFWFOEJRVF ZDPNQSJTBWFDMB
NFOBDFEFMBSVQUVSFSBEJDBMF$FUUFSFNBSRVFBCJFOTßSVOFSÏTPOBODF
QPMJUJRVF FUPOUPVDIFËVOEFSOJFSFOKFVEFMBRVFTUJPOEVNBSJBHFFUEV
SFNBSJBHF$FUFOKFVBQQBSBÔUDMBJSFNFOUEBOTMFEJTDPVSTEF.JMUPO USÒT
TPVWFOUDJUÏQBS$BWFMM TVSMFEJWPSDFFUMFNBSJBHFVONBVWBJTNBSJBHF
FTUTJNJMBJSFËVO²UBUPáMFTDJUPZFOTTPOUNBMIFVSFVY PáJMOZBQBTEF
DPOWFSTBUJPOQPMJUJRVF*MOFTBHJUQBT EBOTDFQBSBMMÒMF EFGBJSFEVNBSJBHF
VOF JOTUJUVUJPO EF QPVWPJS Pá MVO TFSBJU MF TPVWFSBJO FU MBVUSF MF TVKFU
NBJTEFDPODFWPJSMFNBSJBHFFOUFSNFEFDPOWFSTBUJPOMBDPOWFSTBUJPOEV
NBSJBHFMFDPOTUJUVFBJOTJFOBĊBJSFËMBGPJTQSJWÏFFUQVCMJRVFFUEFWJFOU
BMMÏHPSJRVFPVFYFNQMBJSFEFMBDPOWFSTBUJPOEFMBTPDJÏUÏEBOTTPOFOTFNCMF +,
FUEFMBQPTTJCJMJUÏQPVSMFTGFNNFTEZBWPJSMFVSWPJY-BGBÎPOEPOUMFT -FGÏNJOJTNFËMB
SFWFOEJDBUJPOTGÏNJOJTUFTTFYQSJNFOUEBOTMFDJOÏNBIPMMZXPPEJFO DFSUFT SFDIFSDIFEFTBWPJY
EFGBÎPOUSÒTQBSUJFMMFFUJOTBUJTGBJTBOUFBVKPVSEIVJ NBJTQBSJOTUBOUTEF QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
GBÎPOUSÒTSBEJDBMF FUJMGBVUSFQMBDFSMFTDIPTFTEBOTMFVSDPOUFYUF FTUVOF 'SBODF"NÏSJRVF
JOUÏSFTTBOUFJMMVTUSBUJPOEFDFGBJU-FTDPNÏEJFTEVSFNBSJBHFQPVSTVJWFOU QBS4BOESB-BVHJFS
EBOTMFVSjSFDIFSDIFEVCPOIFVSx FYJHFODFJOTDSJUFEBOTMB%ÏDMBSBUJPO
EJOEÏQFOEBODF MBDPOWFSTBUJPOQPMJUJRVFFUSÏDMBNFOUVOFDPOWFSTBUJPO
WÏSJUBCMFRVJTPJUSÏFMMFNFOUVOFDJSDVMBUJPOEFMBQBSPMFFOUSFÏHBVY-ÏHBMJUÏ
OFTUQBTVOEPOOÏ NBJTVOFSFWFOEJDBUJPO-FNPEÒMFEFMBDPOWFSTBUJPO
OFTUQBTFOWJTBHFBCMFIPSTEFDFUUFQFSTQFDUJWF TBVGËEÏHÏOÏSFSFODPO
GPSNJTNFFUBDDFQUBUJPOEFMBEPNJOBUJPONBTDVMJOF
Effh[ii_ed"Zec_dWj_ed"[nfh[ii_ed
*MOFTBHJUQBT EBOTMFCSFGUFNQTJNQBSUJJDJ EFEÏGFOESFMFTQPTJUJPOT
BNÏSJDBJOFT RVJTPOUDPNQMFYFTFUNVMUJQMFT NBJTEFNFUUSFFODBVTFDFT
SÏnFYFTEFSFKFUËMFVSÏHBSEFUEJOUFSSPHFSMFVSNPUJWBUJPO1PVSDFMB JM
GBVUQBTTFSFODPSFQBSVOFJOUFSSPHBUJPORVJQPSUFTVSMBQMBDFEFDFUZQFEF
SÏnFYJPOEBOTMFNPOEFJOUFMMFDUVFM-ËFODPSF NFTSFNBSRVFTOFQPSUFOU
QBTTVSMFUSBWBJMQPMJUJRVF EFUFSSBJO PQÏSÏQBSMFGÏNJOJTNF EJTPOT SÏFM
MFTBTTPDJBUJPOTRVJGPOUMFUSBWBJM *MTBHJUEFTSFMBJTDVMUVSFMTFUJOUFMMFD
UVFMTEFDFUSBWBJM$PNNFMBSFNBSRVÏ:WFUUF3PVEZ JMZBVOFSÏHSFTTJPO
EBOTMFEJTDPVSTQPMJUJRVF.BJTDFUUFSÏHSFTTJPOFTUBDDPNQBHOÏFEVOF
SÏHSFTTJPODVMUVSFMMF JEÏPMPHJRVFEBOTMFEJTDPVSTEPNJOBOU DFTUËEJSF
EBOTMFEJTDPVSTMFNJFVYSFMBZÏNÏEJBUJRVFNFOU EBOTDFRVPOBBQQFMÏMF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
jTFDPOENBSDIÏ+xJOUFMMFDUVFM DFMVJRVFEÏDSJU3BZNPOE#PVEPO DFMVJ
EFTQSPGFTTJPOOFMTEFTNÏEJBTRVJUSBOTNFUUFOUBVYQPMJUJRVFTMFTJEÏFTFO
DPVST PVJOTUJUVUJPOOFM MFTHSBOEFTJOTUJUVUJPOTVOJWFSTJUBJSFT 0OBEÏKË
OPUÏEBOTMBUBCMFSPOEFQSÏDÏEFOUFRVFMFTQFSTPOOBMJUÏTGÏNJOJOFTMFTQMVT
ÏDPVUÏFTÏUBJFOUTPVWFOUEFTGFNNFTRVJUFOBJFOUVOEJTDPVSTQSPDIFEF
MBNJTPHZOJF EÏOPOÎBOUMFTEFNBOEFTEFTGFNNFTDPNNFBĊBCVMBUJPOT
FU EFNBOEBOU QMVT EF ESPJUT QPVS MFT IPNNFT QBS FYFNQMF ²MJTBCFUI
#BEJOUFS .BSDFMB*BDVC .BJTPOQPVSSBJUSÏJUÏSFSMFSFQSPDIF TPVTVOF
GPSNFQMVTNPEÏSÏF ËMFODPOUSFEFCFBVDPVQEFGFNNFTRVJTFEJTFOU
GÏNJOJTUFT FU QFVWFOU TF QSÏWBMPJS EVO QBTTÏ FO MB NBUJÒSF NBJT WPOU
JOTJTUFSTVSMBOÏDFTTJUÏBVKPVSEIVJEFOmOJSBWFDMFGÏNJOJTNFSBEJDBMFU
MBHVFSSFEFTTFYFT KFQFOTFËVOFHBMBYJFEJOUFMMFDUVFMMFTEPOUCFBVDPVQTF
TPOUFYQSJNÏFTEBOTMFEPTTJFSE&TQSJUTVSj-VOFUMBVUSFTFYFxoJOUJUVMÏ
BTTF[SFQSÏTFOUBUJG
*MTBHJUEBCPSEQPVSOPVTEFYQSJNFSVOFQFSQMFYJUÏEFWBOUMFTÏWJEFODFT
BDDFQUÏFTEVOFDMBTTFJOUFMMFDUVFMMF IPNNFTFUGFNNFTDPOGPOEVT RVJ
QFOTFBVGPOEBWPJSSÏTPMVMBRVFTUJPOEVGÏNJOJTNFPVRVJTJNBHJOFRVFO
'SBODFDFUUFRVFTUJPOFTUQPTÏFEFGBÎPOTQÏDJmRVFFUTFSÏTPVUEFGBÎPO
jDJWJMJTÏFx/PVTBQQFMMFSPOTjQPTUGÏNJOJTNFxDFUUFHBMBYJFEFQPTJUJPOT
QMVTPVNPJOTSÏBDUJPOOBJSFTTJOPVTFNQMPZPOTDFUFSNFoNÐNFTJMFTU
EJċDJMFEFDPOGPOESFFOUSFFMMFTEFTQPTJUJPOTUSÒTEJWFSTFToDFTUQPVSGBJSF
TFOUJSVOFHÐOFGBDFËVOEJTDPVSTEFOTFNCMF JTTVEFmHVSFTEPNJOBOUFTEF
MBWJFJOUFMMFDUVFMMF RVJTFNCMF FOEÏQJUEFTFTQSÏDBVUJPOTFUEÏOÏHBUJPOT
SFWFOJSËVOFSÏGÏSFODFNBTDVMJOFEBOTTPOSFGVTNÐNFEFOUFOESF PVBV
NPJOTEFYQSJNFS VOFWPJYTQÏDJmRVFNFOUGÏNJOJOF-BNPUJWBUJPOEFT +-
QPTUGÏNJOJTUFTFTUEFTPSUJSEVOEJTDPVSTGÏNJOJTUFSFWFOEJDBUJGFUDFOUSÏTVS -FGÏNJOJTNFËMB
MBGFNNFoBTTPDJÏBVGÏNJOJTNFBNÏSJDBJOo QPVSFOWJTBHFSMFTSBQQPSUT SFDIFSDIFEFTBWPJY
FOUSFTFYFTEPáEFVYQSPCMÏNBUJRVFTEPNJOBOUFT DPNQMÏNFOUBJSFTRVPJRVF QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
CJFOEJĊÏSFOUFT DFMMFEFMÏHBMJUÏDJUPZFOOF MFTGFNNFTTPOUQBSEÏmOJUJPO 'SBODF"NÏSJRVF
ÏHBMFTEFMIPNNF EFQBSMFVSTUBUVUEFDJUPZFOGSBOÎBJTFUOPOUEPODQBT QBS4BOESB-BVHJFS
ËSFWFOEJRVFSEFESPJUTTQÏDJmRVFTQVJTRVFMMFTMFTPOU DFTESPJUT FUDFMMF
EFMBGBNJMMFFUEFMBDPOKVHBMJUÏ SFOPVWFMÏFTOPUBNNFOUQBSMBSFDPOOBJT
TBODFEFMIPNPTFYVBMJUÏ -FQPJOUDPNNVOËDFTQSPCMÏNBUJRVFTFTUMFVS
SÏDVTBUJPOPVMFVSDPOUPVSOFNFOUEFMJEÏFoUSBEJUJPOOFMMFNFOUDFOUSBMF
EBOTMFGÏNJOJTNFoEVOFPQQSFTTJPOoNÐNFEVOFEPNJOBUJPOoNBT
DVMJOF-BGFNNFBMFTNÐNFTESPJUTRVFMIPNNFFOQSJODJQFoSFTUFË
MFTGBJSFNJFVYSFTQFDUFSEBOTMFTGBJUTMFDPVQMFFUMBGBNJMMF EPNBJOFT
EFQVJTUPVKPVSTNÏQSJTÏTFUOÏHMJHÏTQBSMBSÏnFYJPOGÏNJOJTUF TPOUEFT
MJFVYPáTJOWFOUFOUMÏHBMJUÏFUMBSFDPOOBJTTBODFNVUVFMMF-FGÏNJOJTNF
FOUBOURVFEPDUSJOFEFMBEPNJOBUJPOEPJUÐUSFEÏQBTTÏQBSMBSÏnFYJPO
QPTUGÏNJOJTUF DPNNFMBÏUÏMFNBSYJTNFQBSMBSÏnFYJPOQPMJUJRVFMJCÏSBMF
EFWFOVF EPNJOBOUF -F QBSBMMÒMF OFTU QBT BCTVSEF DPNNF MB CJFO WV
FODPSFVOFGPJT$BUIBSJOF.BD,JOOPO MFTFOKFVYJOJUJBVYEVGÏNJOJTNF
OFTPOUQBTÏUSBOHFSTËDFVYEVNBSYJTNF BVTFOTPáMVOFUMBVUSFQBSUFOU
EVDPOTUBUEVOFPQQSFTTJPOFUEVOFJOKVTUJDFSBEJDBMF ËMBRVFMMFJMGBVU
BQQPSUFSFYQMJDBUJPOFUSFNÒEF
.BMHSÏMBWJPMFODFEFTQSPQPTEF.BD,JOOPORVJTFTUJMMVTUSÏFËQSPQPT
EFMBQPSOPHSBQIJF EBOT0OMZ8PSET ,oCSJMMBOUQBNQIMFUPáFMMF
VUJMJTFMBUIÏPSJFEVQFSGPSNBUJGQPVSDSJUJRVFSDFVYRVJEÏGFOEFOUMFYJTUFODF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
EFMBQPSOPHSBQIJFBVOPNEFMBMJCFSUÏEFYQSFTTJPOo POQFVUQSÏGÏSFSDF
UPOBVGÏNJOJTNFNPEÏSÏRVJBSÏVTTJËTJNQPTFSBVKPVSEIVJEBOTMBDMBTTF
QPMJUJRVFFUJOUFMMFDUVFMMFGSBOÎBJTF0OBEVNBMËDSPJSFNBJOUFOBOURVF
DFTUMFQSFNJFSGÏNJOJTNFGSBOÎBJTRVJ BQSÒTVOQSFNJFSNPNFOUEFGBTDJ
OBUJPOQPVSMFNPEÒMFBNÏSJDBJO BMFQMVTGPSUFNFOUFODPVSBHÏMÏMBCPSBUJPO
UIÏPSJRVFEVGÏNJOJTNFBNÏSJDBJOEBOTMFTBOOÏFT&YBDUFNFOU
DPNNFMBmHVSFEFMJOUFMMFDUVFMFOHBHÏFTUQSPHSFTTJWFNFOUBQQBSVFDPNNF
EÏTVÒUF BVQSPmUEFMBmHVSFQMVTDPOGPSNJTUFEFMVOJWFSTJUBJSFBVTFSWJDF
EVQPVWPJS MBmHVSFEFMBGÏNJOJTUFFOHBHÏFPVFOSBHÏFTFTUjSJOHBSEJTÏFx
BVQSPmUEFmHVSFTGÏNJOJOFTQMVUÙUËMBJTFEBOTVONPOEFEIPNNFTFU
GSÏRVFNNFOUTPVDJFVTFTEFMFVSCPOIFVSQSJWÏ OPUBNNFOUGBNJMJBM5PVU
DFMBBDFSUBJOFNFOUVODÙUÏQPTJUJGFUMJCÏSBUFVS FUBUPVSOÏEFGBJUËMBWBOUBHF
EFDFSUBJOFTGFNNFT OPUBNNFOUEBOTMFDIBNQJOUFMMFDUVFM$FQFOEBOU
MFSFGPVMFNFOUEVGÏNJOJTNFSBEJDBMoSFGPVMFNFOUTJGPSURVJMTFTUSFQPSUÏ
BVKPVSEIVJTVSMFGÏNJOJTNFBNÏSJDBJOo VOQFVDPNNFMBNBSHJOBMJTBUJPO
EFMJOUFMMFDUVFMQSPUFTUBUBJSF SJTRVFEFDPOEVJSFËVODPOGPSNJTNFOÏGBTUF
QPVSMBDBQBDJUÏEFTJOUFMMFDUVFM MF TËSFQSÏTFOUFSMFTBVUSFT
®GPSDFEFOUFOESFRVFMBRVFTUJPOEFMÏHBMJUÏEFTTFYFTOBQBTËÐUSF
VO DPNCBU QVCMJD RVFMMF OB QBT Ë ÐUSF SFWFOEJRVÏF EF GBÎPO HMPCBMF
NBJTEPJUÐUSFFYBNJOÏFBVDBTQBSDBT POQFVUTFEFNBOEFSËRVPJTFSU
MFQPTUGÏNJOJTNFËMBGSBOÎBJTF$FTUMFOKFVBDUVFMEVOFSÏnFYJPOTVS
MFGÏNJOJTNFFO'SBODF2VPJRVFMFTQSPCMÏNBUJRVFTMJÏFTBVGÏNJOJTNF
ESPJUTEFTGFNNFT USBWBJMEFTGFNNFT DIÙNBHFEFTGFNNFT SFQSÏTFOUBUJPO
EFTGFNNFT OPNTEFTNÏUJFSTEFTGFNNFT JNBHFTEFTGFNNFT WJPMFODFT
FOWFSTMFTGFNNFT OBJFOUKBNBJTÏUÏBVTTJQSÏTFOUFT FMMFTTPOUEÏUBDIÏFT +.
EFUPVUFSFWFOEJDBUJPOEFOTFNCMFFUEFUPVUEJTDPVSTTVSMBEPNJOBUJPOFU -FGÏNJOJTNFËMB
MJOÏHBMJUÏ FUOPOUBVDVOFJOnVFODFTVSMFTEÏCBUTQPMJUJRVFTPVEFTPDJÏUÏ SFDIFSDIFEFTBWPJY
-FGÏNJOJTNFBÏDIPVÏFODFTFOTMFTEÏCBUTRVJDPODFSOFOUMFTGFNNFT QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
TPOUUPVKPVSTTFDPOEBSJTÏT FURVBOEJMTTPOUBCPSEÏT DFTUUPVKPVSTEBOT 'SBODF"NÏSJRVF
MF DBESF EVOF QSPCMÏNBUJRVF QMVT HÏOÏSBMF $PNNF TJ DPOUSBJSFNFOU QBS4BOESB-BVHJFS
ËDFRVJTFTUQBSGPJTQBTTÏBVY²UBUT6OJTFUFO'SBODFBVUSFGPJT MPSTEF
HSBOETEÏCBUTDPNNFDFMVJTVSMBWPSUFNFOU VOFRVFTUJPOQSPQSFNFOU
GÏNJOJTUFOFQPVWBJUÐUSFQSFNJÒSF EÏUFSNJOFSMFEÏCBUQVCMJDPVTPDJBM
-FEÏCBUTVSMBQBSJUÏBÏUÏUZQJRVF SFOWPZBOUDPOTUBNNFOUËEFTQSJODJQFT
HÏOÏSBVY PáDIBDVOSJWBMJTFEVOJWFSTBMJTNFQPVSEÏGFOESFMVOFPVMBVUSF
QPTJUJPO5PVUTFQBTTFDPNNFTJMVOJWFSTBMJTNF TPVTMBGPSNFQBSGPJT
EVOFNZUIPMPHJFSÏQVCMJDBJOF ÏUBJUMFSFDPVSTFTTFOUJFMEFTGFNNFTFO
NBUJÒSFEFEFNBOEFEÏHBMJUÏ&UDFTUFODPSFBVYIPNNFTRVFMFTGFNNFT
GPOUBQQFM FODPSFVOFGPJTDPNNFTJMFTFVMSBQQPSUQPTTJCMFBVNBTDVMJO
ÏUBJUEFMPSESFEFMBMMJBODF0OBCFBVKFVEJSPOJTFSNBJOUFOBOUTVSMBC
TVSEJUÏBQQBSFOUFEFTTMPHBOTQPTUTPJYBOUFIVJUBSETHFOSFj6OFGFNNF
BCFTPJOEVOIPNNFDPNNFVOQPJTTPOEVOFCJDZDMFUUFx DFTUPVCMJFS
MFTFOTWÏSJUBCMFEFDFTTMPHBOT OPOQBTEFTDSJQUJGTNBJTSFWFOEJDBUJGT-FT
GÏNJOJTUFTBNÏSJDBJOFTRVJ OPOTBOTWJPMFODF SFWFOEJRVFOUMBVUPOPNJF
GÏNJOJOFPOUQFVUÐUSFNJFVYQSÏTFSWÏDFUUFEJNFOTJPOQSPUFTUBUBJSFEV
GÏNJOJTNF RVJFTUBVTTJVOFEJNFOTJPOSÏBMJTUFTFSFOESFDPNQUFRVFMFT
IPNNFTOFQFVWFOUQBTBJTÏNFOUÐUSFEFTBMMJÏTEBOTDFUUFBĊBJSF$FMB
QPTF CJFO TßS MB RVFTUJPO EFT BMMJBODFT FU BVTTJ EFT JODPNQBUJCJMJUÏT EF
SFWFOEJDBUJPOT POZSFWJFOESB
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
+JSBJTKVTRVËEJSFRVFMFTGFNNFTGSBOÎBJTFToZDPNQSJTFUTVSUPVUDFMMFT
RVJPOUDPORVJTMFVSQMBDFEBOTMBTPDJÏUÏo TPVTMFTEFIPSTEVOFNBUVSJUÏ
QMVTHSBOEFEVFËMBRVBMJUÏEFMFVSTSFMBUJPOTBWFDMFTIPNNFT TPOUTPVWFOU
SFTUÏFT EVOFDFSUBJOFGBÎPO FOBENJSBUJPOEFWBOUMFNPEÒMFNBTDVMJO
-BSÏGÏSFODFFYUBUJRVFËMVOJWFSTBMJTNF QBSFYFNQMF DPNNFMBCJFOWV
.BSJF+P#POOFU- ËQSPQPTEVSFGPVMFNFOUEFMBSFMBUJPOGFNNFGFNNF
OFTUTPVWFOURVFMFNBTRVFEVOFGBTDJOBUJPOQPVSMFNBTDVMJOBVOJWFBV
EVRVFMPOWFVU PVPOFTUBSSJWÏFË TFjIJTTFSx$FTUDFRVFNPOUSFSBJU
QPVSOPVT BVEFMËEFUPVUFEJTDVTTJPOTVSMFGPOE MJOHVJTUJRVFFUTPDJBM
EFMBĊBJSF MBTFOTBUJPOEFEÏWBMPSJTBUJPOTVTDJUÏFoDIF[MFTGFNNFTFMMFT
NÐNFToQBSMBGÏNJOJTBUJPOEFTOPNTEFNÏUJFSQSFTUJHJFVY1BSFYFNQMF
VOFGFNNFDJUÏFQBS.+#POOFUj+FUJFOT9QPVSVOFBSUJTUFËQBSU
FOUJÒSF KFEJSBJTNÐNFVOHSBOEBSUJTUF DBSMVUJMJTBUJPOEVGÏNJOJOFTU
SÏEVDUSJDFyMPSTRVPOEJUVOFBSUJTUF EVOFDFSUBJOFGBÎPO POEFTDFOE
EVODSBOx6OFQIBSNBDJFOOF ËMBNÐNFÏQPRVF ÏDSJWBJUBV.POEFQPVS
TFQMBJOESFEFTBOPVWFMMFEÏOPNJOBUJPO BVNPUJGRVFjMBQIBSNBDJFOOF
DFTUMBGFNNFEVQIBSNBDJFOx$FRVJTVSQSFOE EBOTDFEÏTJSEFSFTUFS
BVOJWFBVEFTIPNNFT DFTUNPJOTDFRVJMUSBIJUEBENJSBUJPOCÏBUFVO
QFVSJEJDVMFQPVSMFTmHVSFTNBTDVMJOFT RVFEVONÏQSJTTPDJBM EBDDPSE
QPVSQBSMFSEFCPVDIÒSF QBTEÏDSJWBJOFPVEFQSPGFTTFVSF QPVSEBVUSFT
GFNNFT-FQSPCMÒNFFYJTUFFOFĊFUFTTFOUJFMMFNFOUEBOTMFEPNBJOFEFMB
EJUFjÏMJUFx$PNCJFOEFGFNNFTWPOUSFWFOEJRVFSOFUUFNFOUMFUJUSFEF
QSPGFTTFVSF DIFSDIFVTF EJSFDUSJDFEVOFJOTUJUVUJPO 6OEFTQSPCMÒNFT
RVJMGBVUBĊSPOUFSFO'SBODF DPNNFBJMMFVST FTUDFUUFGBÎPOEPOUMVOJ
WFSTBMJTNFTFSUËDFSUBJOFTEFQSÏUFYUFFUEBSHVNFOUBJSFQPVSDPODJMJFSVOF +/
GPSNFEFGÏNJOJTNFFUVOFGPSNFEFNÏQSJT KZTVJTBSSJWÏFUPVUFTFVMFFU -FGÏNJOJTNFËMB
MFTBVUSFTEPJWFOUTFEÏCSPVJMMFSBVTTJ BSHVNFOUBJSFTPVTKBDFOUËUPVUFT SFDIFSDIFEFTBWPJY
TPSUFTEFQPTJUJPOT DPOUSFMFTRVPUBT MBEJTDSJNJOBUJPOQPTJUJWF FUD RVJ QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
WPOUÐUSFEÏGFOEVFTQBSMFTGFNNFTFMMFTNÐNFT 'SBODF"NÏSJRVF
-BRVFTUJPOEFMJOÏHBMJUÏFOUSFGFNNFTFTUQFVUÐUSFMFQSPCMÒNFMFQMVT QBS4BOESB-BVHJFS
VSHFOUBVRVFMMFGÏNJOJTNFËMBGSBOÎBJTFEFWSBJUTFDPOGSPOUFS0OBQBSGPJT
MJNQSFTTJPORVFMFEJTDPVSTVOJWFSTBMJTUFFTUQSÏUFYUFËVOFTVSWBMPSJTBUJPO
EV NBTDVMJO DPNNF OPSNF Ë BUUFJOESF FU RVVOF GPJT BUUFJOUF PO OF
WFVUTVSUPVUQBTMBJTTFSEBVUSFTGFNNFTBQQSPDIFS OPUBNNFOUEFGBÎPO
jJNNÏSJUÏFx DFTUËEJSFQBSEFTNFTVSFTEJTDSJNJOBUPJSFT-FTBSHVNFO
UBUJPOTVOJWFSTBMJTUFT DSPZBOUSFGVTFSMFTQBSUJDVMBSJTNFTFUMBHIFUUPÕTBUJPO
TFNCMFOUQBSGPJTPVCMJFSMFTFOTEFMBSFWFOEJDBUJPOEÏHBMJUÏRVJFTU PV
EFWSBJUÐUSF MFVSQPJOUEFEÏQBSU0OQFVUSFQSFOESFMFYFNQMFEFMVTBHF
EVUFSNFDPMPVSCMJOE5PVUFMBNCJWBMFODFEFMVOJWFSTBMJTNFFTUMË NBJT
BVTTJMFQSPCMÒNFQPMJUJRVFEVGÏNJOJTNF-BGFNNFRVJBSSJWFËVOFQPTJ
UJPOEFQPVWPJSFUSFGVTFWJPMFNNFOUMJEÏFRVFMMFZFTUFOUBOURVFGFNNF
FUQBTFOUBOURVFDJUPZFO TBWBOU FUD OFTFEPOOFSBQBTQPVSUÉDIFEF
QBSMFSQPVSMFT BVOPNEFT BVUSFTGFNNFT-BRVFTUJPOFTUCJFODFMMFEF
MFYQSFTTJPO EFUSPVWFSEFTWPJYQPVSMFTGFNNFT
-BDDFQUBUJPOJNQMJDJUFEFMBQSÏEPNJOBODFNBTDVMJOFFTUTPVWFOUBTTPDJÏF
ËMBRVBMJUÏ DJWJMJUÏ EFTSBQQPSUTFOUSFIPNNFTFUGFNNFTFO'SBODF*MZBMË
VOBJSEFYDFQUJPOGSBOÎBJTFoDBSPOTBJUCJFORVFMFTIPNNFTFUMFTGFNNFT
TPOUQMVTÏHBVYJDJRVBJMMFVST RVFMFTGFNNFTOPOUQBTCFTPJOEÐUSFEFT
IBSQJFTWJOEJDBUJWFTQPVSGBJSFWBMPJSMFVSTESPJUT FUD0VUSFMBQSÏUFOUJPO
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
RVJMZBËQFOTFSMB'SBODFTZTUÏNBUJRVFNFOUTVQÏSJFVSFFUQMVTÏWPMVÏF
EVGBJUEFTPOIÏSJUBHFMJUUÏSBJSFFUDVMUVSFM EBOTDFHFOSFEFEPNBJOF PO
QFVUTFEFNBOEFSQPVSRVPJMFSFTQFDUEPOUTPOUFOUPVSÏFT EBOTMFNPOEF
JOUFMMFDUVFM MFTUIÏPSJFTQPMJUJRVFTPVQIJMPTPQIJRVFTBNÏSJDBJOFT FYDMVU
TZTUÏNBUJRVFNFOUMBSÏnFYJPOGÏNJOJTUFBNÏSJDBJOF-FTUFYUFTEFGÏNJOJTUFT
BNÏSJDBJOFT SBTTFNCMÏT EBOT MF SFDVFJM EF 'SBOÎPJTF $PMMJO FU 1ÏOÏMPQF
%FVUTDIFS 3FQFOTFS MF QPMJUJRVF. TPOU QBSUJDVMJÒSFNFOU SFNBSRVBCMFT Ë
DFTVKFU DBSJMTQSPQPTFOUVOFSÏFMMFQSPCMÏNBUJTBUJPOEFMJOKVTUJDFFUVOF
BMUFSOBUJWF BVY UIÏPSJFT QPMJUJRVFT MJCÏSBMFT EPNJOBOUFT EF +PIO 3BXMT
-FTUIÏPSJFTGÏNJOJTUFTGPOUFĊFDUJWFNFOUQBSUJF QBSFYFNQMF EVEÏCBU
QPMJUJRVF FOUPVUDBTBVQMBOUIÏPSJRVF TVSMFMJCÏSBMJTNF*MZBEBJMMFVST
EFTEÏGFOTFVSTGÏNJOJTUFTEVMJCÏSBMJTNFDPNNF.BSUB$/VTTCBVN
3JFOEFUFMDIF[OPVT&O'SBODF POQFVUSFNBSRVFSQMVUÙUMBNCJWB
MFODFËQSPQPTEFTSFWFOEJDBUJPOTGÏNJOJTUFTEJOUFMMFDUVFMT FUQMVTTPVWFOU
EJOUFMMFDUVFMMFT RVF NFOBDF QFVUÐUSF EBOT MFVS TUBUVU MF TQFDUSF EVOF
BNÏSJDBOJTBUJPOMFTEÏQPTTÏEBOUEFMFVSQSÏÏNJOFODFEBOTMFDIBNQUIÏP
SJRVF&OUPVUDBT MBSFWFOEJDBUJPOEVOFWBMJEJUÏQSPQSFEFMBSÏnFYJPO
GÏNJOJTUFOFYJTUFTJNQMFNFOUQBT4BOTEPVUFFTUDFMJÏ DBVTFPVDPOTÏ
RVFODF Ë MBCTFODF EF SFDPOOBJTTBODF JOUFMMFDUVFMMF FU VOJWFSTJUBJSF EV
DIBNQ2VFMMFTRVFTPJFOUMFTSBJTPOToRVPOFOUFOEDPOTUBNNFOUJDJ
EPODJOVUJMFEFMFTSBQQFMFSoEÐUSFSÏUJDFOUQBSSBQQPSUBVEÏWFMPQQFNFOU
EFTÏUVEFTjHFOSFx JMFTUBVTTJUFNQTEFTJOUFSSPHFSTVSMFTEJNFOTJPOT
FYDFTTJWFTEVOUFMSFKFUEBOTMFNPOEFJOUFMMFDUVFMGSBOÎBJTFUTFEFNBOEFS
TJMBUUJUVEFNBKPSJUBJSFNFOUDPOGPSNJTUFEFTGFNNFTEBOTDFUUFEJTDVTTJPO
OFTUQBTVOFDPOmSNBUJPOEFQMVTEFOPUSFEJċDVMUÏ ËOPVTJOUFMMFDUVFMMFT ,&
ËTVCWFSUJSMFNPEÒMFNBTDVMJOEFMBVUPSJUÏJOUFMMFDUVFMMF -FGÏNJOJTNFËMB
SFDIFSDIFEFTBWPJY
Gk[ij_edif_ijcebe]_gk[i QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
&OSFGVTBOUMBSBEJDBMJUÏ DFTUMFQPMJUJRVFRVPOPVCMJF MBOÏDFTTJUÏEFQBSMFS 'SBODF"NÏSJRVF
QBS4BOESB-BVHJFS
FUEBHJSQPVSUPVUFTMFTGFNNFToDPNNFTJ FOSFGVTBOUEFTFQSÏPDDVQFS
EFTGFNNFTFOQBSUJDVMJFS POÏWJUBJUEFTFOTPVDJFSFOHÏOÏSBM-BRVFTUJPO
RVJSFTUFEPODËQPTFSFTUDFMMFEFDFUUFOÏDFTTJUÏQPVSMBGFNNFRVJFTUFO
QPTJUJPOEFMFGBJSF EFYQSJNFSMBWPJYEFTGFNNFT5PVUFMBNCJHVÕUÏEF
MVOJWFSTBMJTNFFTUMË NBJTBVTTJMFQSPCMÒNFQPMJUJRVFEVGÏNJOJTNFFUMF
TVKFURVJOPVTPDDVQF
#JFO TßS MFT ÏUVEFT GÏNJOJTUFT BNÏSJDBJOFT OF TPOU QBT FYFNQUFT EF
EÏGBVUT OJEVODPOGPSNJTNFFUEVOFMBOHVFEFCPJTVOJWFSTJUBJSFTRVJFO
TPOUQFVUÐUSFMÏMÏNFOUMFQMVTJSSJUBOU FURVJPOUQFSNJTMFVSSFDPOOBJTTBODF
JOTUJUVUJPOOFMMFFOUBOURVFEPNBJOFTQÏDJmRVFEBOTMFTVOJWFSTJUÏT0OQFVU
MFVSGBJSFEFTPCKFDUJPOTGPSUFT OPUBNNFOUEÒTMPSTRVFMMFTTBWFOUVSFOU
TVSVOUFSSBJODVMUVSBMJTUFFOJOWPRVBOUMJEÏFEVOCJBJTNBTDVMJOEBOT
MFTZTUÒNFFOUJFSEFOPTDPOOBJTTBODFTFUDSPZBODFT.BJTJMOPVTTFNCMF
RVPOBVSBJUJOUÏSÐUËTJOUFSSPHFSTVSMFTSBJTPOTÏQJTUÏNPMPHJRVFTEVOF
UFMMFBQQSPDIF
-JEÏFEVOCJBJTNBTDVMJOHÏOÏSBMJTÏEBOTMBDPOOBJTTBODFFTU DPNNFMB
SFNBSRVÏ$PSB%JBNPOEEBOTj,OPXJOHUPSOBEPFTBOEPUIFSUIJOHT&%x USÒT
GPSUF BVTFOTPáFMMFWBCJFOBVEFMËEVOTJNQMFDPOTUBUEFMFYDMVTJPOEFGBJU
EFTGFNNFTEVQSPDFTTVTIJTUPSJRVFEFDPOTUJUVUJPOEFMBDPOOBJTTBODF PVEV
DBSBDUÒSFTFYJTUF PVJOTÏQBSBCMFEVOFTJUVBUJPOEFTVCPSEJOBUJPOGÏNJOJOF
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
EFOPNCSFEFUIÏPSJFTFUDPODFQUJPOTEFMBOBUVSFIVNBJOF TFMPODFSUBJOFT
"SJTUPUF %FTDBSUFT FUMÏQJTUÏNPMPHJFDPOUFNQPSBJOF $FTBQQSPDIFTQPVSSBJFOU
ÐUSFEJTDVUÏFT DPNNFUPVUFUIÒTFTVSMFDPOUFYUFTPDJBMEFMBDPOOBJTTBODFEF
DFQPJOUEFWVF OPNCSFEFUIÏPSJTBUJPOTGÏNJOJTUFTOFTPOURVFEFTWBSJBUJPOT
TVSMFUIÒNF nPSJTTBOUEFQVJTMFTBOOÏFTTPJYBOUF EVDBSBDUÒSFMPDBMJTÏ TPDJBM
FUjEÏQFOEBOUEVDPOUFYUFx EFUPVUFDPOOBJTTBODFPVWJTJPOEVNPOEF-B
DSJUJRVFEF3BXMTQBSMFDPNNVOBVUBSJTNFoEVTVKFUJNQBSUJBMQBSMFTVKFU
TJUVÏ FUDoFTUVOÏMÏNFOUUPVUËGBJUDPNQBSBCMFEFMBEJTDVTTJPO$FTUVO
UIÒNFEPOUMFTQSPMPOHFNFOUTQIJMPTPQIJRVFTTFTPOUNVMUJQMJÏT RVFDFTPJU
EBOTMFTBQQSPDIFTIJTUPSJRVFTEFMBTDJFODF ɨPNBT,VIO EBOTMJEÏFEF
jTFDPOEFOBUVSFx +.D%PXFMM EBOTVOFMFDUVSFTPDJBMFEF8JUUHFOTUFJO
$IBSMFT8JODI 1FUFS5BZMPS /PUPOTRVFEFTmHVSFTDFOUSBMFTEFMÏQJTUÏ
NPMPHJFGÏNJOJTUF DPNNF4BOESB)BSEJOH POUGBJUMFVSTQSFNJÒSFTBSNFT
EBOTMÏUVEFEVIPMJTNFÏQJTUÏNPMPHJRVFFUEFMBUIÒTFEJUF%VIFN2VJOF
RVJBċSNFSBJU EBOTTBMFDUVSFMBQMVTSBEJDBMF MBEÏQFOEBODF OPOTFVMFNFOU
EFTDPOOBJTTBODFT NBJTEFUPVUFFYQÏSJFODF QBSSBQQPSUËVODBESFPVVO
TDIÒNFDPODFQUVFMBDDFQUÏ-BDPORVÐUFEFMBMÏHJUJNJUÏJOTUJUVUJPOOFMMFEFT
ÏUVEFTGÏNJOJTUFTFOQIJMPTPQIJFQBTTBJUDFSUBJOFNFOUQBSDFUUFPSJFOUBUJPO
ÏQJTUÏNPMPHJRVF RVJMFTJOUÏHSBJUËVOEÏCBUQMVTHÏOÏSBMoFUCBMJTÏoTVSMB
MPDBUFEOFTTEFMBDPOOBJTTBODF.BJTVOFUFMMFPSJFOUBUJPOTFEFWBJUEÐUSFEÏQBTTÏF
FUSBEJDBMJTÏFTVSTPOUFSSBJONÐNF mOBMFNFOUBTTF[CBOBMMFTUIÒTFTGÏNJ
OJTUFTTFTPOUQSPHSFTTJWFNFOUDIBSHÏFTEVOFBSHVNFOUBUJPOTVQQMÏNFOUBJSF
GPOEÏFTVSMBċSNBUJPOEVOFJSSÏEVDUJCJMJUÏEFMFYQÏSJFODFGÏNJOJOF RVJOF
TFSBJUBCTPMVNFOUQBTQSJTFFODPNQUF OPOTFVMFNFOUEBOTMÏMBCPSBUJPOEV
TBWPJS NBJTBVTTJEBOTMFTOPUJPOTNÐNFEFDPOOBJTTBODF EPCKFDUJWJUÏFUEF ,'
OFVUSBMJUÏ$FTUTVSDFQPJOURVFMFTUIÏPSJFTGÏNJOJTUFT POWBMFWPJS DPOmOFOU -FGÏNJOJTNFËMB
BVOPOTFOT NBJTBVTTJFUQBSBEPYBMFNFOUTPVMÒWFOUVOQPJOUJOUÏSFTTBOU SFDIFSDIFEFTBWPJY
DPNNFMPOUWV FOUSFBVUSFT $PSB%JBNPOEFU"OOFUUF#BJFS QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
4PVTTBGPSNFÏQJTUÏNPMPHJRVF MBUIÒTFGÏNJOJTUFDPOTJTUFËEJSFRVFMFYQÏ 'SBODF"NÏSJRVF
SJFODFGÏNJOJOFFTUSBEJDBMFNFOUEJĊÏSFOUFEFDFMMFEFMIPNNFoFUEPODRVF QBS4BOESB-BVHJFS
MJEÏFNÐNFEFDPOOBJTTBODF GPOEÏFTVSMFSBQQPSUFOUSFFYQÏSJFODFFUUIÏPSJF
FTUCJBJTÏF$FUZQFEBSHVNFOUBUJPOÏQJTUÏNPMPHJRVF 4BOESB)BSEJOH FTU
TPVWFOUBTTPDJÏËVOUZQFEBSHVNFOUBUJPOEJĊÏSFOU GPOEÏTVSMJEÏFRVF
MÏEVDBUJPOEBOTMBTPDJÏUÏQBUSJBSDBMFDPOEVJUOÏDFTTBJSFNFOUMFTIPNNFT
ËVOFDFSUBJOFDPODFQUJPO EFWFOVFBJOTJEPNJOBOUF EFMBDPOOBJTTBODF EF
MBSBUJPOBMJUÏFUEFMBKVTUJDFJDJ JMGBVUSFOWPZFSBVUSBWBJMJOnVFOUEF$BSPM
(JMMJHBO&&FUBVYÏUIJRVFTEVDBSFNFOUJPOOÏFTIJFSQBS1BTDBMF.PMJOJFS
-JEÏFEVOFEJĊÏSFODFEFMFYQÏSJFODFEFTGFNNFTFTUMBSHVNFOUEFGPOE
FUMBGSBHJMJUÏFTTFOUJFMMF EFUPVUFUIÏPSJFEJĊÏSFOUJBMJTUF"VMJFVEFSFKFUFS
EVOSFWFSTEFNBJODFUUFUIÏPSJF JMGBVESBJUTFEFNBOEFSRVFMFTUMFSBQQPSU
FOUSFFYQÏSJFODFFUDPOOBJTTBODF-FEÏGBVUEFMBUIÒTFEVOCJBJTNBTDVMJO
OFTUQBTTBGSBHJMJUÏ OJNÐNFTBGBVTTFUÏDFTUTBUSPQHSBOEFHÏOÏSBMJUÏ
DPNNFMFNPOUSFMBCTFODFEFUPVUFYFNQMFDPODSFUQPVSJMMVTUSFSMBWFSTJPO
GPSUFEFMBUIÒTF*MWBVUNJFVYEPOOFSEFTFYFNQMFTDPODSFUTEFMBQQSPDIF
GÏNJOJTUF EVTUZMFTQÏDJmRVFEFMBQFOTÏFNPSBMFUFMMFRVFMMFFTUBCPSEÏF
QBSEFTGFNNFT$FTUDFHFOSFEPCTFSWBUJPODPODSÒUF QMVUÙURVFEFTUIÒTFT
HÏOÏSBMFTTVSMFDBSBDUÒSFjHFOSÏxEFMBDPOOBJTTBODF RVJQFVUBQQPSUFSMF
QMVTBVGÏNJOJTNF*MGBVUQBSUJS EJU%JBNPOE EFjMPCTFSWBUJPOEFTGFNNFT
FUEFTIPNNFT QBTEFUIÏPSJFTTVSVOCJBJTNBTDVMJOHÏOÏSBMJTÏx
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
1PVSBSSJWFSËEJSFRVPJRVFDFTPJUEJOUÏSFTTBOUTVSMBEJĊÏSFODFFOUSF
FYQÏSJFODFGÏNJOJOFFUNBTDVMJOF JMGBVUQBSUJSEFMBEFTDSJQUJPOEFMFY
QÏSJFODFFUTFEFNBOEFS FOUSFBVUSFT DFRVFTUVOFFYQÏSJFODFFUDFRVF
OPVT FOUFOEPOT PSEJOBJSFNFOU QBS jFYQÏSJFODFx FU QBS DPOOBJTTBODF
jJNQFSTPOOFMMFx $FTU EPOD MB RVFTUJPO NÐNF EF MJNQBSUJBMJUÏ FU EF
MBOFVUSBMJUÏRVJFTUËMBCBTFEFTDPOUFNQMBUJPOTVOJWFSTBMJTUFT RVJMGBVU
RVFTUJPOOFS*MFYJTUFEBOTOPUSFTPDJÏUÏEFTQSBUJRVFTRVFOPVTDPOTJEÏSPOT
DPNNFEFMPSESFEFMBDPOOBJTTBODFJNQFSTPOOFMMF QBSFYFNQMF MFUZQF
EJOGPSNBUJPORVFOPVTBUUFOEPOTEVOPċDFEFUPVSJTNF FUEBVUSFTRVF
OPVTDPOTJEÏSPOTDPNNFOPOJNQFSTPOOFMMFT MFUZQFEFDPOOBJTTBODFRVF
MPOSFUJSFEFMBMFDUVSFEFDFSUBJOFTVWSFTMJUUÏSBJSFT -BEJċDVMUÏRVJ
OBQBTFODPSFÏUÏSÏTPMVFQBSMFGÏNJOJTNFFTUEBSUJDVMFSDFUUFQSBUJRVFFU
DFTUFDIOJRVFTCJFODPOOVFTEFjOPOOFVUSBMJUÏxFUEFjOFVUSBMJUÏxFUTB
UIÏPSJFHÏOÏSBMFEFMBDPOOBJTTBODF1PVSUBOU DFTUMËRVFTFKPVFMBRVFTUJPO
EFMBKVTUJDFFUEVQSJNBUEFMJNQBSUJBMJUÏ
-FHSBOEBSHVNFOUEFTGÏNJOJTUFTFTURVFMBDPOOBJTTBODF FOWJTBOUËÐUSF
JNQFSTPOOFMMF OFUJFOUQBTDPNQUFEFMFYQÏSJFODFEFTGFNNFT$FTUDFRVF
%JBNPOEBQQFMMF ËMFVSTVJUF MFjNPEÒMFEFMBUPSOBEFxQPVSEÏUFSNJOFS
DF RVFTU VOF UPSOBEF PO GFSB JOUFSWFOJS EFT QBSBNÒUSFT FYUÏSJFVST TBOT
TJOUÏSFTTFSËMFYQÏSJFODFTVCKFDUJWFoDFRVFDFTURVFTFUSPVWFSEBOTVOF
UPSOBEF$FTUDFNPEÒMFDPHOJUJGEFMBUPSOBEFRVJSFOGPSDFMJEÏFRVFDF
RVFMFTGFNNFTPOUËEJSFEFMFVSFYQÏSJFODFOFDPNQUFQBT.BJTDFQPJOU
OBQBTËÐUSFBċSNÏEFGBÎPOBVTTJBCTUSBJUFFUHÏOÏSBMFPOQFVUEÏDSJSF
QSÏDJTÏNFOUUPVUFTTPSUFTEFTJUVBUJPOTPáMFYQÏSJFODFQFSTPOOFMMFOFTUQBT
QSJTFFODPNQUF ËKVTUFUJUSF DPNNFEBOTMBQSPEVDUJPOEJOGPSNBUJPOT ,(
UPVSJTUJRVFT PV EBOT MB QSBUJRVF NBUIÏNBUJRVF PV EF GBÎPO JOKVTUF MF -FGÏNJOJTNFËMB
TBWPJSEFTTBHFTGFNNFTEBOTMIJTUPJSFEFMBNÏEFDJOF MBUIÏPSJFTPDJBMF SFDIFSDIFEFTBWPJY
EFMJOKVTUJDF&' -BRVFTUJPOEFTBWPJSRVBOEFUDPNNFOUGBJSFDPOmBODF QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
ËTBQSPQSFFYQÏSJFODFFUËDFMMFEBVUSVJFTUVOFRVFTUJPORVJOFQFVUÐUSF 'SBODF"NÏSJRVF
SÏTPMVFEFGBÎPOHMPCBMFFUGBJUQBSUJFEFOPUSFWJFPSEJOBJSF ËUPVT IPNNFT QBS4BOESB-BVHJFS
FUGFNNFT&OBċSNBOUMFYQÏSJFODFEFTGFNNFTDPNNFNVFUUFFUJOFY
QSJNBCMF PONBORVFMFTQPTTJCJMJUÏTEFMVJEPOOFSWPJYDPODSÒUFNFOUFU
POQMPOHFMBUIÏPSJFGÏNJOJTUFEBOTMFUZQFNÐNFEFNÏUBQIZTJRVFRVFMMF
QSÏUFOEEÏQBTTFS%FDFQPJOUEFWVF FUCJFOQBSBEPYBMFNFOU DFUUFUIÏPSJF
TPVĊSFEFTNÐNFTEÏGBVUTRVFMBUIÏPSJFVOJWFSTBMJTUFjËMBGSBOÎBJTFx
DFTUËEJSFRVFMMFOFEJUQMVTSJFOFUTFDPOUFOUFEBċSNFSEFTQSJODJQFT
9he_i[c[dji
*MGBVUDPNQSFOESFRVFMMFFTUMPSJHJOFEFDFTQSPCMÏNBUJRVFTGÏNJOJTUFTEFWF
OVFT QBSMBGPSDFEFTDIPTFT ÏQJTUÏNPMPHJRVFT WPJSFNÏUBQIZTJRVFT-ËBVTTJ
MIJTUPJSFEVGÏNJOJTNFFTUJNQPSUBOUFFUTPVWFOUSFGPVMÏFFMMFDPNNFODFBWFD
QSÏDJTÏNFOU VOFFYQÏSJFODF VOFFYQÏSJFODFEFNBMBJTF BMJÏOBUJPO EJTMPDBUJPO
$FTUEFDFUUFFYQÏSJFODF DFMMFEVOFJOKVTUJDFSBEJDBMF RVFWFVUSFOESFDPNQUF
MFQSFNJFSGÏNJOJTNF DPNNFMBEJU.BSJMZO'SZFj6OFEFTHSBOEFTGPSDFT
EVGÏNJOJTNFFTUEBMMFSTJMPJOEBOTMBUÉDIFEFSFOESFMFTFYQÏSJFODFTFUMFT
WJFTEFTGFNNFTJOUFMMJHJCMFT<y>MBNFTVSFEVTVDDÒTEFMBUIÏPSJFFTUDFMMF
EBOTMBRVFMMFFMMFEPOOFTFOTËDFRVJOFOBWBJUQBTBVQBSBWBOU&(x
-FTEPOOÏFTEVGÏNJOJTNF BVEÏQBSU OFTPOURVFDFMMFTMËDFUUFTFOTB
UJPOEPQQSFTTJPO BTTPDJÏFËMJNQPTTJCJMJUÏEFMFYQSJNFSoOPORVFMMFTPJU
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
JOFYQSJNBCMF UIÒTFNÏUBQIZTJRVF NBJTQBSDFRVJMOZBQFSTPOOFQPVS
MFYQSJNFS UIÒTFQPMJUJRVF -FTGÏNJOJTUFTPOUEPODPSJFOUÏMFVSSÏnFYJPO
TVSMBEJċDVMUÏEFTGFNNFTËGBJSFWBMJEFSMFVSFYQÏSJFODF FUËUSPVWFSMFVS
WPJY$FUUFJNQPTTJCJMJUÏEFMFYQSFTTJPOFTUVOFEÏDPVWFSUFUSÒTGPSUFEV
GÏNJOJTNFRVPOBUFOEBODFËNJOPSFSEBOTMFDIBNQGSBOÎBJTNBJTRVJ
EBOTMFDIBNQBNÏSJDBJO TFTUTZNÏUSJRVFNFOUUSBOTGPSNÏFFOVOFUIÒTFTJ
BCTUSBJUFRVFMMFFOQFSETBGPSDF%BOTMFTEFVYDBT DFRVJFTUQFSEV DFTUMB
RVFTUJPOEFMFYQSFTTJPODPODSÒUFEFMBWPJYEFTGFNNFTDPNNFSFWFOEJDBUJPO
$FMBSFWJFOUBVNÐNFEFEJSFRVFMFTGFNNFTOPOUQBTCFTPJOEFTFGBJSF
FOUFOESFFOUBOURVFUFMMFT VOJWFSTBMJTNF FUEFEJSFRVFMMFTOFTFTPOUEF
UPVUFGBÎPOKBNBJTGBJUFOUFOESF EJĊÏSFOUJBMJTNF *MFTUEPODJOUÏSFTTBOU
EFSFMFWFSRVFMRVFTTJUVBUJPOTPáMBWPJYEFTGFNNFTTFTUSÏFMMFNFOUGBJU
FOUFOESF FUQSÏDJTÏNFOUQPVSEJSFTPOJNQPTTJCJMJUÏEFTFYQSJNFS-FDBT
EVCMBDLGFNJOJTNFUMFSÙMF EBOTMBDPOTUJUVUJPOEVGÏNJOJTNFBNÏSJDBJO
EFMBWPJYÏNFSHFOUFEFTFTDMBWFTÏNBODJQÏFTTPOUDFOUSBVY&)
$FTUVOFUÉDIFEVGÏNJOJTNFRVFEFSFOESFDPNQUFEFDFTFOUJNFOUEF
EÏQPTTFTTJPO FUEFEÏDSJSFQVJTEFODPVSBHFSDFEÏTJSEFSFQPTTFTTJPOEFTB
QSPQSFWPJY$FTUBVTTJTBUÉDIF FODPSFQMVTDPNQMFYF EFNPOUSFSDPNNFOU
DFTFOUJNFOUFTUCJFORVFMRVFDIPTFRVJBQQBSUJFOUBVYGFNNFT RVFMMFT
OFTPOUQBTVOFDMBTTFPQQSJNÏFoTJMPOPTFEJSFoDPNNFMFTBVUSFT-FT
EJċDJMFTSBQQPSUTEVGÏNJOJTNFFUEVNBSYJTNF MFDSPJTFNFOUEFTDBUÏHPSJFT
EFTFYFFUEFDMBTTFRVJTPOUBVDFOUSFEFTEJċDVMUÏTEVGÏNJOJTNFGSBOÎBJT
UPVSOFOUBVUPVSEFDFQPJOU TVSMJEÏFEVOFSÏQSFTTJPOQBSUJDVMJÒSFEFMB
QBSPMFEFTGFNNFT$BWFMMDJUF.BSY EBOT$POEJUJPOTOPCMFTFUJHOPCMFT&*FU
TPOÏWPDBUJPOEVOFTQIÒSFEBOTMBTPDJÏUÏRVJjOFQSÏUFOEËBVDVOESPJU ,)
QBSUJDVMJFS QBSDFRVFMMFOFTUMPCKFUEBVDVOFJOKVTUJDFQBSUJDVMJÒSFNBJT -FGÏNJOJTNFËMB
EFMJOKVTUJDFFOHÏOÏSBMx$FMBOFNQÐDIFQBTEFTJOUÏSFTTFSBVYJOKVTUJDFT SFDIFSDIFEFTBWPJY
QBSUJDVMJÒSFT FU OPUBNNFOU MJOÏHBMJUÏ SBEJDBMF FOUSF MFT TJUVBUJPOT EFT QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
GFNNFTFMMFTNÐNFT RVJFTUDFSUBJOFNFOUMFQPJOUBWFVHMFEFTEJTDVTTJPOT 'SBODF"NÏSJRVF
GSBOÎBJTFT&OBċSNBOUMBmOEVGÏNJOJTNFSBEJDBM OFSJTRVFUPOQBTEF QBS4BOESB-BVHJFS
USBIJSDFMMFTRVJOPOU FMMFT QBTEFWPJYEBOTMFVSIJTUPJSF $FTUDFRVF
$BWFMM EBOT$POEJUJPOTOPCMFTFUJHOPCMFT SFQSPDIFBVYUIÏPSJFTQPMJUJRVFT
MJCÏSBMFTEFOFQBTMBJTTFSMBQPTTJCJMJUÏEVOFSFWFOEJDBUJPOBCTPMVF DFMMF
TJNQMFNFOUEVOFWPJY.BJTPOQPVSSBJUÏUFOESFMFQPJOUBVGÏNJOJTNF FU
ËMBOÏDFTTJUÏEFEPOOFSWPJY QBSMBDMBTTFJOUFMMFDUVFMMF BVYSFWFOEJDBUJPOT
FUTPVĊSBODFTEFTGFNNFT-FQSPCMÒNFFTUCJFOQPMJUJRVF
3FUSPVWFSMBEJNFOTJPOSFWFOEJDBUJWF DFMBPCMJHFËQSFOESFFODPNQUFVO
DFSUBJOOPNCSFEBVUSFTEJNFOTJPOTRVFMFTFYFHFOSF*DJ MFDSPJTFNFOUEFT
DBUÏHPSJFTEFTFYF SBDF DMBTTFFTUDBQJUBM DG1BUSJDJB8JMMJBNT OPOQPVS
NPEJmFSPVBNFOEFSMFGÏNJOJTNFBNÏSJDBJO NBJTQPVSCJFOGBJSFÏNFSHFSMFT
QSPCMÒNFTFUSFWFOEJDBUJPOTTQÏDJmRVFTEFTGFNNFTBGSPBNÏSJDBJOFT FYDMVFT
EFTBWBODÏFToDSVDJBMFToPCUFOVFTQBSMFGÏNJOJTNF SÏTFSWÏFTBVYGFNNFT
CMBODIFT NPSBMFT DBSJOH FUD MFTBWBODÏFTPCUFOVFTQBSMFNPVWFNFOUEFT
ESPJUTDJWJRVFT ËUJUSFEFYFNQMF MFUJUSFJSPOJRVFEFMPVWSBHF"MMUIF8PNFO
BSF8IJUF BMMUIF#MBDLTBSF.FO TPNFPGVTBSF#SBWF *MFTUÏWJEFOURVFMF
EÏWFMPQQFNFOUEVGÏNJOJTNFBQSPmUÏFTTFOUJFMMFNFOUBVYGFNNFTCMBODIFT
NJEEMFDMBTT0OHBHOFSBJUËJOUSPEVJSFDFHFOSFEJOUFSSPHBUJPO BWFDUPVUFT
MFTSFDPOUFYUVBMJTBUJPOTOÏDFTTBJSFT FO'SBODF-FTBWBODÏFTBDRVJTFTQBSMF
NPVWFNFOUGÏNJOJTUFFUMFTPVUJFOQPMJUJRVFEPOUJMBCÏOÏmDJÏËDFSUBJOT
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/
NPNFOUTPOUQSPmUÏËDFSUBJOFT RVJPOUUFOEBODFËTZBDDSPDIFSBVEÏUSJNFOU
EFTBVUSFT FUËPVCMJFSMFTJOÏHBMJUÏTRVJMFVSTPOUMJÏFT JOÏHBMJUÏTTPDJBMFT
JOÏHBMJUÏT/PSE4VE QBSFYFNQMF FOUSFMBGFNNFBDUJWFFUMBVUSFGFNNF
RVJTPDDVQFEFTBNBJTPOFUEFTFTFOGBOUTFUBCBOEPOOFQBSGPJTTFTQSPQSFT
FOGBOUTQPVSMFGBJSFDFTUUPVUMJOUÏSÐUEFMBSÏnFYJPODSJUJRVFBDUVFMMFTVSMF
DBSF -FGBJUEFGPDBMJTFSMFEJTDPVSTBVKPVSEIVJTVSMBRVFTUJPOEVWPJMFPV
EFTNPVWFNFOUTDPNNFMFTmMMFTEFTCBOMJFVFT j/JQVUFTOJTPVNJTFTxQBS
FYFNQMF DPOUSJCVF WPMPOUBJSFNFOUPVOPO ËDFUUFOPVWFMMFGPSNFEJOKVTUJDF
oMFNÏQSJTQPVSMF.BHISÏCJOUSPVWBOUVOFOPVWFMMFGPSNFEFYQSFTTJPOEBOT
VOFDSJUJRVFEFTPONBDIJTNF0OQFVUQFOTFS QBSFYFNQMF BVNPNFOU
EFTBOOÏFTRVBUSFWJOHUPáMPOBQVEÏOPODFS ËMPDDBTJPOEFMBQBSVUJPO
EVMJWSF-B$PVMFVSQPVSQSF&+ MFYQSFTTJPOEVOSBDJTNFEBOTMBEÏOPODJBUJPO
EFMBTJUVBUJPOEFTGFNNFTBGSPBNÏSJDBJOFT4VSUPVUFTDFTRVFTUJPOT JMFTU
DFSUFTUSÒTEJċDJMFEFQSFOESFQPTJUJPO-BQQPSUEFTSÏnFYJPOTBNÏSJDBJOFT
FUOPUBNNFOUMBOÏDFTTJUÏEFUPVKPVSTDSPJTFSMFTDBUÏHPSJFTEFHFOSF SBDFFU
DMBTTF TPOUDFQFOEBOUEFWFOVTJOEJTQFOTBCMFTQPVSBSSJWFSËVOFBQQSPDIF
QMVTDSJUJRVFEFOPTQSPQSFTQPTJUJPOTFUEJTDPVST
-FGÏNJOJTNFOFQPVSSBBWBODFS POMBWV RVFOBĊSPOUBOUMFQSPCMÒNF
EFMJOÏHBMJUÏFOUSFGFNNFTDFTUVOEFTFOKFVYDSVDJBVYEFTBOOÏFTËWFOJS FU
JMFTUQPMJUJRVF*MOFQPVSSBMFGBJSFRVFOTFEPOOBOUEFTPVUJMTUIÏPSJRVFT
OPVWFBVYFUSBEJDBVY FUVOWPDBCVMBJSFÏMBSHJFUJNBHJOBUJGQPVSMFTOPVWFBVY
DPOUFYUFTFUEJTDPVSTËBĊSPOUFS0OBWVMBSBEJDBMJUÏFUMBWJUBMJUÏEFDFSUBJOT
EJTDPVSTQPMJUJRVFT EFDFSUBJOFTBQQSPDIFTEFUFSSBJO EFMBSÏnFYJPOEFTNPV
WFNFOUTBTTPDJBUJGToVOFQSBYJTGÏNJOJTUFRVJDPOUSBTUFBWFDMBQSVEFODFEFT
EJTDPVSTUIÏPSJRVFTEPNJOBOUT1PVSFTTBZFSEFYQSJNFSQPVSEFCPOMBWPJY ,*
EFTGFNNFT JMOPVTGBVUBVTTJSFUSPVWFSMFDIFNJOEFMBSBEJDBMJUÏUIÏPSJRVF -FGÏNJOJTNFËMB
SFDIFSDIFEFTBWPJY
Dej[i QFSTQFDUJWFTDSPJTÏFT
$G1BUSJDJB8JMMJBNT 'SBODF"NÏSJRVF
$G+VEJUI#VUMFS QBS4BOESB-BVHJFS
$ĠĝĝĚğ 'SBOÎPJTF %ĖĦĥĤĔęĖģ 1ÏOÏMPQF EJS 3FQFOTFSMFQPMJUJRVFMBQQPSUEVGÏNJOJTNF
1BSJT -FT $BIJFST EV(3*' $BNQBHOF QSFNJÒSF "OUIPMPHJF RVJ QSÏTFOUF EJY BVUFVSFT
QIJMPTPQIFTBNÏSJDBJOFT
(ĚĝĝĚĘĒğ $BSPM 6OFTJHSBOEFEJąÏSFODF *OB%JąFSFOU7PJDF USBEVJUEFMBNÏSJDBJOQBS"OOJF
,XJBUFL 1BSJT 'MBNNBSJPO
$ĒħĖĝĝ 4UBOMFZ ®MBSFDIFSDIFEVCPOIFVS)PMMZXPPEPVMBDPNÏEJFEVSFNBSJBHF 1BSJT $BIJFST
EV$JOÏNB DPMM&TTBJT
#ĠĦĕĠğ 3BZNPOE -FTJOUFMMFDUVFMTFUMFTFDPOENBSDIÏ 3FWVFFVSPQÏFOOFEFTTDJFODFTTPDJBMFT
FU$BIJFST7JMGSFEP1BSFUP 997*** O¡ Q
.ĒĔ,ĚğğĠğ $BUIBSJOF 0OMZ8PSET $BNCSJEHF )BSWBSE6OJWFSTJUZ1SFTT
#ĠğğĖĥ .BSJF+P j-BSFMBUJPOFOUSFGFNNFTVOMJFOJNQFOTBCMF x &TQSJU
$ĠĝĝĚğ 'SBOÎPJTF %ĖĦĥĤĔęĖģ 1ÏOÏMPQF EJS 3FQFOTFSMFQPMJUJRVFMBQQPSUEVGÏNJOJTNF
PQDJU
%ĚĒĞĠğĕ $PSB j,OPXJOHUPSOBEPFTBOEPUIFSUIJOHTx /FX-JUFSBSZ)JTUPSZ Q
(ĚĝĝĚĘĒğ $BSPM 6OFTJHSBOEFEJąÏSFODF *OB%JąFSFOU7PJDF PQDJU
3ĖğĒĦĝĥ &NNBOVFM -&YQÏSJFODFEFMJOKVTUJDF3FDPOOBJTTBODFFUDMJOJRVFEFMJOKVTUJDF 1BSJT
²EJUJPOT-B%ÏDPVWFSUF
'ģĪĖ .BSJMZO DzF1PMJUJDTPG3FBMJUZ&TTBZTJO'FNJOJTUDzFPSZ'SFFEPN $BMJGPSOJB ɨF
$SPTTJOH1SFTT'FNJOJTU4FSJFT
$GMFUSBWBJMQJPOOJFSE&MTB%PSMJOTVSDFTRVFTUJPOT
$ĒħĖĝĝ 4UBOMFZ $POEJUJPOTOPCMFTFUJHOPCMFTMBDPOTUJUVUJPOEVQFSGFDUJPOOJTNFNPSBMÏNFS
TPOJFO 1BSJT ²DMBU
8BMLFS "MJDF DzF$PMPS1VSQMF 5SBEF1BQFSCBDL PSJHJOBMMZ QBSVFO'SBODF
TPVTMFUJUSF-B$PVMFVSQPVSQSF 1BSJT 3PCFSU-BĊPOU
ª²EJUJPOTEFMB#JCMJPUIÒRVFQVCMJRVFEJOGPSNBUJPO$FOUSF1PNQJEPV
*4#/*4#/