POINT DE CONJONCTURE

SOUS EMBARGO PUBLIABLE LE 3 OCTOBRE 2013 22H00

OCTOBRE 2013

u deuxime trimestre 2013, lactivit a de nouveau acclr dans les conomies avances. En particulier, la zone euro a renou comme attendu avec la croissance, aprs six trimestres de rcession. A contrario , la croissance sest tasse au deuxime trimestre dans les conomies mergentes. Dans lensemble des conomies avances, le climat des affaires retrac dans les enqutes de conjoncture a continu de samliorer cet t, ce qui laisse attendre une poursuite de lembellie dici la fin de lanne. En particulier, lactivit dans la zone euro devrait continuer de crotre au second semestre (+0,1 % au troisime trimestre puis +0,3 % au quatrime), stimule par le faible niveau de linflation, une modration de la consolidation budgtaire et le redressement de linvestissement aprs un ajustement trs marqu. Dans les conomies mergentes, la situation est plus htrogne, mais la croissance devrait rester globalement dcevante au second semestre 2013. La demande extrieure adresse la France resterait ainsi dynamique et soutiendrait les exportations qui seraient toutefois lgrement freines par les effets de lapprciation de leuro depuis mi-2012. En France, le climat des affaires, qui avait commenc de se redresser dans lindustrie au printemps, samliore dsormais dans tous les secteurs. Lactivit serait toutefois bride au troisime trimestre, notamment par des contrecoups du trimestre prcdent, dans les secteurs de lnergie et des matriels de transport. Le PIB se stabiliserait ainsi au troisime trimestre, avant de progresser nouveau au quatrime trimestre 2013 (+0,4 %). En moyenne annuelle, le PIB progresserait de 0,2 % en 2013. En glissement annuel, lactivit serait nettement mieux oriente fin 2013 quun an auparavant (+0,8 % aprs -0,3 %), porte notamment par le rebond de la production manufacturire.

Lclaircie se confirme
Linvestissement se stabiliserait, aprs deux annes de baisse. En particulier, la production se stabiliserait dans le btiment, dans le sillage du rebond des mises en chantier constat au premier semestre 2013. En raison de la progression de lactivit, et malgr le redressement des gains de productivit, la baisse de lemploi marchand sattnuerait. Du fait dune augmentation importante du nombre demplois aids dans le secteur non marchand, lemploi total augmenterait au second semestre. In fine, le taux de chmage crotrait de 0,1 point au troisime trimestre, et se stabiliserait au quatrime trimestre. Le pouvoir dachat des mnages serait mieux orient en 2013 quen 2012 (+0,5 % aprs -0,9 %), sous leffet conjugu de la baisse de linflation, qui na t que peu transmise dans les salaires jusqu prsent, et dune hausse moins importante des prlvements obligatoires. Les dpenses de consommation des mnages continueraient donc de progresser au second semestre. En moyenne annuelle, ce rebond serait cependant amorti par les fluctuations du taux dpargne, qui se redresserait lgrement (+0,2 point aprs -0,5 point). Divers alas sont associs ce scnario. Tout dabord, le rythme de reprise dans la zone euro est incertain : une fois engage, la reprise pourrait, comme cest souvent le cas, surprendre par son ampleur, mais linverse, elle pourrait pitiner, en cas de rsurgence des risques souverains et bancaires. Par ailleurs, dici la fin de lanne, lincertitude porte galement sur la politique conomique amricaine, du fait des interrogations actuelles sur le rythme de rduction dachats de titres par la Fed et de lissue difficile anticiper des ngociations des lus amricains sur le budget et le plafond de la dette. Enfin, les prvisions de croissance des conomies mergentes sont plus fragiles que dhabitude, car soumises aux influences contraires de laugmentation des cots de financement et de leffet dentranement des conomies avances.

Lactivit a de nouveau acclr dans les conomies avances au deuxime trimestre 2013
Lactivit a t dynamique dans les conomies avances...

Au deuxime trimestre 2013, lactivit a surpris par son dynamisme dans les conomies avances (+0,6 % aprs +0,3 %), plus marqu que prvu dans la Note de Conjoncture de juin 2013 (+0,4 %). Elle a notamment acclr aux tats-Unis (+0,6 % aprs +0,3 %) et au Royaume-Uni (+0,7 % aprs +0,4 %) et a progress vigoureusement au Japon (+0,9 % aprs +1,0 %). Aprs six trimestres de repli conscutif de lactivit, la zone euro est sortie de rcession (+0,3 %). Lactivit a en particulier nettement acclr en Allemagne (+0,7 %) et en France (+0,5 %). Lensemble des postes de demande, lexception des stocks, ont particip ce mouvement. En particulier, linvestissement a progress lgrement, mettant fin huit trimestres de baisse. En revanche, lactivit est reste modre dans les conomies mergentes (+0,9 % comme au premier trimestre), en comparaison du rythme davant-crise (+1,8 % en moyenne de 2000 2008). En particulier, la production industrielle a connu sa progression trimestrielle la plus faible depuis dbut 2009 (+0,5 %).

... avec un rebond marqu en Europe

... tandis que la croissance des pays mergents est reste modre

En France, lactivit a fortement rebondi au deuxime trimestre

Rebond en France port par lindustrie manufacturire et la production dnergie

Lactivit a fortement rebondi en France au deuxime trimestre 2013 (+0,5 % aprs -0,1 %). Elle a nettement acclr dans lindustrie manufacturire (+2,0 % aprs +0,2 %) grce au rebond des exportations (+2,9 % aprs -0,6 %). La production des services marchands a galement t dynamique (+0,7 % aprs 0,0 %) grce notamment leffet dentranement exerc par la branche manufacturire. De plus, les tempratures davril et mai, infrieures aux normales saisonnires, ont maintenu un niveau lev les dpenses de chauffage des mnages, si bien que la production dnergie a acclr au deuxime trimestre (+2,0 % aprs +0,7 %). En revanche, lactivit dans la construction a continu de se contracter (-0,7 % aprs -0,8 %), tant dans lentretien du logement que dans les nouveaux btiments.

La croissance mondiale serait porte par les conomies avances dici la fin de lanne
Les conomies avances sur leur lance

Depuis juin, selon les enqutes de conjoncture, le climat des affaires se redresse nettement dans les conomies avances. Ainsi, lactivit y resterait dynamique lhorizon de la prvision (+0,4 % puis +0,5 %). Aux tats-Unis, la croissance resterait forte, mme si la perspective dune modration du soutien montaire de la Fed a dores et dj provoqu une hausse des taux dintrt, freinant quelque peu la reprise sur le march immobilier. Le Royaume-Uni connatrait un regain dactivit marqu : comme aux tats-Unis, lactivit serait dope par la hausse du prix des actifs et le redmarrage du crdit. Dans la zone euro, lactivit devrait continuer de crotre au second semestre (+0,1 % au troisime trimestre puis +0,3 % au quatrime), stimule par la faiblesse de linflation, la modration de la consolidation budgtaire et la meilleure orientation de linvestissement aprs un ajustement trs marqu. Au Japon, lactivit ralentirait lgrement mais resterait dynamique court terme grce des politiques budgtaire et montaire trs expansionnistes.

1 - Le climat des affaires est mieux orient dans les conomies avances

Sources : Markit, calculs Insee

Point de conjoncture

 linverse, plusieurs conomies mergentes ralentiraient nettement

La reprise conomique soutiendrait le prix du ptrole

La croissance des conomies mergentes resterait modre dans lensemble, comme en tmoigne la nette dgradation des enqutes de conjoncture (cf. graphique 1). Pour autant, les dynamiques seraient htrognes. Ainsi, en Chine lactivit acclrerait quelque peu : le climat des affaires samliore et la hausse continue de lencours de crdit doperait, court terme, le secteur immobilier, sur fond de hausse vigoureuse des prix des logements. LEurope de lEst et, dans une moindre mesure la Turquie, bnficieraient de lamlioration de la demande en provenance dEurope. linverse, au Brsil et dans lensemble de lAsie mergente, les resserrements montaires coupls la dprciation forte des monnaies pseraient sur les dbiteurs largement endetts en devises et lactivit marquerait le pas. Au deuxime trimestre 2013, les tensions sur le march physique du ptrole sont restes faibles, avec notamment un net recul de la consommation des pays de lOCDE. En consquence, le prix du Brut de la mer du Nord (Brent) a chut puis, dans le sillage des crises gyptienne et syrienne, a fortement augment, atteignant 115 $ au dbut du mois de septembre 2013. Dici la fin de lanne, le prix du baril de Brent fluctuerait autour de 110$ : la reprise dans les conomies avances soutiendrait les cours mais ces pressions haussires seraient contrebalances par le niveau toujours lev des stocks de ptrole dans lOCDE et des capacits de production additionnelles de lOpep.

Lactivit continuerait de crotre dans la zone euro

Les tensions financires restent modres

Le cot du crdit reste lev dans certains pays dans la zone euro

Au troisime trimestre 2013, les tensions restent modres sur les marchs financiers des conomies avances. Les risques souverains et bancaires ont en effet t, moyen terme, partiellement rduits par les mesures de politique montaire non conventionnelle mises en place par les grandes banques centrales au deuxime semestre 2012 et au premier trimestre 2013. De plus, afin de contenir les difficults de financement que rencontrent les mnages et les entreprises, les principales banques centrales maintiennent leurs taux directeurs des niveaux toujours trs bas. La BCE pratique toujours un taux directeur trs bas, 0,5 % depuis mai 2013. En juillet, et pour la premire fois de son histoire, elle a fourni des indications sur lorientation future de sa politique montaire, indiquant que ses taux sont susceptibles de rester trs bas, pour longtemps. Elle a par ailleurs annonc que sa politique actuelle dallocation illimite taux fixe serait maintenue au moins jusquen juillet 2014. De nombreuses banques restent nanmoins dpendantes du financement octroy par la BCE et les taux dintrt accords aux entreprises restent levs dans certains pays de la zone euro. Aprs un bref repli au printemps, les enqutes de conjoncture sont nouveau en hausse dans la zone euro dans tous les secteurs (cf. graphique 2), lexception de la construction. Lembellie du deuxime trimestre se prolongerait ainsi, et lactivit dans la zone euro continuerait crotre modrment au second semestre (+0,1 % puis +0,3 %).

Les enqutes de conjoncture sont nouveau en hausse

2 - Le climat des affaires a continu de samliorer cet t dans la zone euro

Note de lecture : le climat des affaires est calcul comme une moyenne pondre des indicateurs synthtiques industrie, services, construction, commerce de dtail ainsi que celui de la confiance des mnages. Source : DG ECFIN

Octobre 2013

Redmarrage de linvestissement

Dans la zone euro, le recul du pouvoir dachat continuerait de sattnuer sous leffet de la baisse de linflation, du moindre recul de lemploi et dune moindre hausse des prlvements obligatoires. Par consquent, la consommation des mnages serait stable dans la zone euro au second semestre 2013 (0,0 % au troisime trimestre puis +0,1 % au quatrime). Lacclration progressive de lactivit et le besoin de renouveler les capacits de production aprs une phase marque dajustement soutiendraient le redmarrage de linvestissement en quipement, mme sil devrait rester pnalis par le niveau lev des taux de prts aux PME en Italie et en Espagne. Dans la construction, la baisse de linvestissement sattnuerait au second semestre, en lien avec la reprise des permis de construire. La contraction de lactivit sest attnue au deuxime trimestre en Italie (-0,3 % aprs -0,6 %) et en Espagne (-0,1 % aprs -0,4 %). Dans ces deux pays, le moindre recul du pouvoir dachat des mnages et surtout, le redmarrage de linvestissement en biens dquipement permettraient le retour de la croissance dici la fin de lanne. En Allemagne, la croissance serait modre au second semestre (+0,3 % puis +0,5 %), soutenue par la consommation des mnages et les exportations, mais freine par le manque de dynamisme de linvestissement.

LItalie et lEspagne sortiraient de rcession dici la fin de lanne

Progression modre des exportations franaises

Les importations des conomies avances soutiendraient la demande extrieure

Avec la reprise de la croissance des conomies avances, la demande adresse la France progresserait comme le commerce mondial au second semestre (+1,0 % puis +1,3 % par trimestre). Les exportations seraient toutefois lgrement freines par les effets de lapprciation de leuro depuis mi-2012, et leur progression serait modre (+0,6 % puis +0,9 %).

En France, lclaircie du deuxime trimestre se confirmerait au second semestre

Le climat des affaires samliore nettement depuis lt dans lensemble des secteurs

En ligne avec lenvironnement extrieur, le climat des affaires samliore en France dans tous les secteurs (cf. graphique 3), mme sil reste infrieur sa moyenne. Cette amlioration a commenc ds avril 2013 dans lindustrie (97 en septembre contre 88 en avril), et sest tendue depuis lt aux services (93 en septembre contre 84 en juin), au btiment (93 en septembre aprs 91 en juillet), au commerce de gros (96 en septembre aprs 88 en juillet) ainsi quau commerce de dtail (101 en septembre contre 86 en juin). Cependant, dans lindustrie, lapprciation des industriels sur leur activit passe se dgrade en septembre, suggrant une activit plus faible au troisime trimestre quau trimestre prcdent. Ce diagnostic est cohrent avec lindice de la production industrielle qui a baiss en juillet et affiche ainsi un acquis ngatif pour le troisime trimestre (-1,3 % sur le champ manufacturier). linverse, les rponses sur les perspectives dactivit samliorent nettement en septembre, annonant un rebond au quatrime trimestre 2013.

3 - Le climat des affaires samliore dans tous les secteurs en France

Source : Insee

Point de conjoncture

Lactivit serait stable au troisime trimestre et rebondirait au quatrime

La production manufacturire reculerait lgrement au troisime trimestre (-0,4 %), avant de rebondir au quatrime trimestre (+1,0 %). Lactivit dans les services marchands afficherait un profil similaire, quoique moins marqu (+0,2 % puis +0,5 %). La production nergtique ne serait plus soutenue au troisime trimestre par des facteurs climatiques exceptionnels et reculerait par contrecoup (-0,8 % aprs +2,0 %). Enfin, lactivit dans la construction acclrerait progressivement (-0,1 % puis +0,3 %), dans le sillage du redressement des mises en chantier du premier semestre 2013. Au total, la croissance serait atone au troisime trimestre (0,0 %) avant de rebondir au quatrime trimestre (+0,4 %). Sur lensemble de lanne 2013, le PIB progresserait de 0,2 %, aprs 0,0 % en 2012. Ce faible cart en moyenne annuelle masque une nette acclration au cours de lanne 2013. Le glissement annuel du PIB atteindrait ainsi +0,8 % fin 2013 (contre -0,3 % fin 2012), port par le rebond de la production manufacturire (+2,8 % contre -4,0 %). Le PIB en volume retrouverait ainsi au quatrime trimestre 2013 son niveau davant-crise (premier trimestre 2008).

Le PIB progresserait de 0,2 % en 2013, avec une nette acclration sur lanne

Lemploi progresserait et le chmage se stabiliserait en moyenne au quatrime trimestre 2013

Le recul de lemploi marchand sattnuerait

Du fait de la faiblesse passe de lactivit, lemploi dans les secteurs marchands non agricoles a de nouveau nettement recul au deuxime trimestre (-35 000). Sous leffet du retour de la croissance, la baisse de lemploi marchand sattnuerait progressivement au second semestre (-24 000 puis -7 000). Avec notamment la monte en charge des emplois davenir (21 500 ont t signs au premier semestre, pour une cible de 100 000 en 2013), le nombre de bnficiaires demplois aids augmenterait nettement dans le secteur non marchand au second semestre. Au total, aprs quatre trimestres de recul, lemploi total progresserait aux troisime et quatrime trimestres, avec 10 000 puis 28 000 crations nettes demplois. Le taux de chmage1 sest tabli 10,9 % de la population active en moyenne au deuxime trimestre 2013 (10,5 % en France mtropolitaine), en hausse de 0,1 point par rapport au trimestre prcdent. En moyenne trimestrielle, le chmage poursuivrait sa hausse au troisime trimestre, 11,0 %, avant de se stabiliser au quatrime trimestre.

Lemploi total progresserait au second semestre du fait des emplois aids

Le taux de chmage se stabiliserait 11,0 % au quatrime trimestre

Linflation augmenterait lgrement dici dcembre 2013, mais resterait faible

Linflation nergtique un niveau lev

Malgr le niveau lev du chmage et le degr limit dutilisation des capacits productives qui limitent les pressions inflationnistes, linflation densemble augmenterait lgrement dici la fin de lanne. Elle stablirait +1,1 % en dcembre, aprs +0,9 % en aot. En effet, du fait de la hausse du prix du ptrole fin aot et dbut septembre, le glissement annuel des prix nergtiques augmenterait (+3,3 % en dcembre). De son ct, linflation sous-jacente, qui a fortement reflu depuis juillet 2012, crotrait lgrement lhorizon de la prvision (+0,7 % en dcembre, aprs +0,6 % en aot), du fait dune moindre contribution des tlcommunications.

Le pouvoir dachat en hausse en 2013

Les salaires rels progresseraient nettement

Le salaire moyen par tte a t dynamique au deuxime trimestre (+0,7 % aprs +0,5 %), en particulier sous leffet des primes. Au troisime trimestre, les salaires nominaux ralentiraient par contrecoup (+0,3 %), avant dacclrer lgrement au quatrime trimestre (+0,5 %). Au total, les salaires rels progresseraient nettement en 2013 (+0,9 % en moyenne annuelle), le repli de linflation en dbut danne ne stant quen partie transmis aux salaires. Le pouvoir dachat des mnages reculerait lgrement au second semestre 2013 (-0,1 % puis -0,2 % aux troisime et quatrime trimestres). Ce repli tiendrait en grande partie au regain dinflation et la vigueur des impts sur le revenu et le patrimoine. Les mesures votes pour 2013 induisent en effet des hausses de prlvements de lordre de 1,1 point de revenu des mnages sur lanne dont environ la moiti, notamment celles relatives aux impts sur le revenu et sur la fortune, affecterait le revenu des mnages au second semestre. Sur lensemble
(1) Le taux de chmage prsent ici est corrig de leffet estim du nouveau questionnaire de lenqute Emploi (cf. n 203 dInformations Rapides). Cet effet est estim pour le deuxime trimestre -0,3 point.

Le pouvoir dachat : baisse au second semestre, hausse sur lanne

Octobre 2013

de lanne 2013, les prlvements effectifs ralentiraient nettement, ce qui, conjugu la baisse de linflation, permettrait au pouvoir dachat des mnages de progresser nouveau (+0,5 % aprs -0,9 % en 2012).

La consommation des mnages progresserait faiblement

Baisse du taux dpargne au second semestre

La baisse du pouvoir dachat au second semestre serait plus que compense par la baisse du taux dpargne des mnages qui avait fortement augment au premier trimestre. La consommation des mnages progresserait donc au second semestre (+0,1 % puis +0,3 %). Au troisime trimestre, elle serait affecte par le repli des dpenses nergtiques (-4,0 %), alors quau quatrime trimestre, elle serait quelque peu soutenue par le dblocage de lpargne salariale, et lanticipation dachats dautomobiles en amont du durcissement du malus cologique.

Le recul de linvestissement sinterromprait aprs deux annes de baisse

Stabilisation dans la construction

Le recul de linvestissement sestomperait dici la fin de lanne, aprs deux annes de baisse. En particulier, la production se stabiliserait dans la construction, dans le sillage du rebond des mises en chantier constat au premier semestre 2013. En outre, linvestissement des entreprises, qui sest stabilis au deuxime trimestre (0,0 %) aprs cinq trimestres conscutifs de repli, se rtablirait trs progressivement au second semestre (0,0 % puis +0,3 %) grce lamlioration des perspectives dactivit dans un contexte o les taux dintrt restent faibles et o le taux de marge se redresserait.

Alas
Rythme de la reprise dans la zone euro Politiques montaire et budgtaire amricaines

Le rythme de reprise dans la zone euro est incertain : une fois engage, la reprise pourrait, comme cest souvent le cas, surprendre par son ampleur, mais linverse, elle pourrait pitiner, en cas de rsurgence des risques souverains et bancaires. Dici la fin de lanne, lincertitude porte galement sur la politique conomique amricaine, du fait des interrogations actuelles sur le rythme de rduction dachats de titres par la Fed et de lissue difficile anticiper des ngociations des lus amricains sur le budget et le plafond de la dette. Enfin, les prvisions de croissance des conomies mergentes sont plus fragiles que dhabitude, car soumises aux influences contraires de laugmentation des cots de financement, et de leffet dentranement des conomies avances.

Croissance dans les conomies mergentes

4 - Le graphique des risques associs au Point de conjoncture

Note mthodologique : cf. Note de conjoncture de lInsee de juin 2008 Source : Insee

Point de conjoncture

ANNEXE STAT ISTIQUE

Octobre 2013

Document disponible sur le site Web Insee, http://www.insee.fr

Rdaction acheve le 30 septembre 2013

Rdacteurs : C. Audenis, L.Clavel Mise en page : C. Fresson-Martinez, J. Courbet, D. Maury-Duprey, M . Blaibel

PTC 1310

ISSN : 1153-1316

Prix : 3,40

INSTITUT NATIONAL DE LA STATISTIQUE ET DES TUDES CONOMIQUES Direction gnrale : 18, boulevard Adolphe Pinard 75675 PARIS CEDEX 14 - FRANCE Directeur de la publication : Jean-Luc Tavernier
IMPRIMERIE JOUVE - PARIS