Anne Universitaire : 2010/2011

Politique Montair e
Exposants
Encadr par : Membres du groupe : Mr. OC E!!"# Ali DRISSI ZOUAKKI Salma El Hazzat Ikram

Anne Universitaire : 2010/2011

EL JIRARI Mustapha AMARIR Said BEN MANIA Mehdi !ide" #

Plan$

Plan
"ntro$u%tion C&apitre 1 : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaire
". "". +es o'(e%ti)s )inals $e la politique *ontaire +es o'(e%ti)s inter*$iaires
1.+es o'(e%ti)s qualitati)s ,a-r-ats *ontaires ou %r$it. 2.+es taux $/intr0t 1.+e taux $e %&an-e

".

+e *o$2le "34+M et la politique *ontaire

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire

". +es an%iens instru*ents $e la politique *ontaire
1.+/en%a$re*ent $e %r$it 2.+es e*plois o'li-atoires a.#serves o'li-atoires '.Autre e*plois o'li-atoires

1.+e res%o*pte

Plan%

".

+es instru*ents a%tuels $e la politique *ontaire

1.#e)inan%e*ent 'an%aire et pro%$ures $e pensions &' +es oprations $/Open Mar5et 1.+a rserve *ontaire

I'

Annexe : expli%ation $e 6an5 Al4 Ma-&re'

C&apitre 1 : les li*ites $e la politique *ontaire

". +a politique *ontaire n/est qu/un instru*ent $e la politique %ono*ique "". Contra$i%tion entre o'(e%ti)s internes et o'(e%ti)s externes """. +es r%entes *utations *ontaires et )inan%i2res ont %o*pliqu la politique *ontaire
1.+es %auses $es *utations 2.Un nouveau pa7sa-e *ontaire et )inan%ier a.+a $r-le*entation '.+/innovation %.+a -lo'alisation $.+a s%urisation e.+a $sinter*$iation 1.Consquen%e $e la *utation sur la politique *ontaire a.8i))i%ile %ontr9le $e la *asse *ontaire

Plan(

'.+/a%tion $es taux $/intr0ts sur l/a%tivit %ono*ique est in%ertaine

".

+/e))i%a%it $e la politique *ontaire $pen$ $es anti%ipations $es a-ents %ono*iques

Con%lusion

"ntro$u%tion)

"ntro$u%tion
Les *+","mistes du -.*me si/+le 0les +lassi1ues2 *taie,t +",!ai,+us de la di+h"t"mie e,tre les sph/res r*elle et m",*taire de l3*+","mie' La m",,aie ,3est 1u3u, !"ile sa,s au+u,e i,4lue,+e sur les +",diti",s de la 4"rmati", des pri5 du re!e,u6 du ,i!eau de l3empl"i6 et+' Ke7,es e, i,tr"duisa,t la p"ssi8ilit* d3u, *1uili8re de s"us9empl"i et l3i,d*pe,da,+e e,tre la m",,aie et l3a+ti!it* *+","mi1ue6 il remet e, +ause la th/se +lassi1ue de la ,eutralit* de la m",,aie' Mais6 surt"ut il attri8ue : l3Etat u, r;le d*termi,a,t da,s la +"rre+ti", des d*s*1uili8res' La p*ri"de d3apr/s9<uerre la p"liti1ue m",*taire ,3a "++up* 1u3u,e pla+e m"deste da,s la p"liti1ue *+","mi1ue' L3i,ter!e,ti", de la puissa,+e pu8li1ue a +",sist* : mettre e, =u!re des m*+a,ismes r*<ulateurs permetta,t de mai,te,ir de plei, empl"i e, +"rri<ea,t l3i,su44isa,+e "u l3e5+/s de la dema,de par la !ariati", des d*pe,ses pu8li1ues' >3est seuleme,t : partir des a,,*es ?@ 1ue la p"liti1ue m",*taire a +"mme,+* : A"uer le r;le +e,tral au sei, de la p"liti1ue *+","mi1ue' AuA"urd3hui la p"liti1ue m",*taire est +",sid*r*e +"mme u,e pi/+e maBtresse de la p"liti1ue *+","mi1ue C D Euels s",t les "8Ae+ti4s de la p"liti1ue m",*taire F D Euels i,strume,ts met9elle e, =u!re F D Euelles s",t les limites F G"ur ,"tre part6 da,s le pr*se,t suAet6 ,"us ,"us +",te,ter",s d3u,e repr*se,tati", relati!eme,t s7,th*ti1ue des "8Ae+ti4s et des i,strume,ts de la p"liti1ue m",*taire' Da,s u,e premi/re partie ,"us ,"us atta+her",s : +ara+t*riser les pri,+ipau5 "8Ae+ti4s <*,*raleme,t rete,us +"mme *ta,t +eu5 d3u,e p"liti1ue m",*taire' N"us d*+rir",s e,suite les di44*re,ts i,strume,ts d",t peu!e,t disp"ser les aut"rit*s m",*taires p"ur i,4luer sur le d*r"uleme,t de l3a+ti!it* *+","mi1ues 'E,4i,6 da,s u,e tr"isi/me partie6 ,"us

"ntro$u%tion?

+",+lur",s +e suAet par u,e pr*se,tati", des limites de la p"liti1ue m",*taire' H"ut e, i,+lua,t des e5emples du +as mar"+ai, da,s +ha1ue u,e des $ parties'

C&apitre " : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaireI

C&apitre 1 : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaire

La +r"issa,+e de la p"liti1ue m",*taire s3appr*+ie au tra!ers d3u,e <rille d3a,al7se 1ui !a des i,strume,ts : ses "8Ae+ti4s 4i,als +",4"rm*me,t : la s*1ue,+e sui!a,te C
I,strume,ts de la p"liti1ue m",*taire O8Ae+ti4s i,term*diaires O8Ae+ti4s 4i,als

".

+es o'(e%ti)s )inals $e la politique *ontaire

Les "8Ae+ti4s 4i,als de la p"liti1ue m",*taire +"J,+ide,t a!e+ +eu5 de la p"liti1ue *+","mi1ue e, <*,*rale6 e, l3"++urre,+e C D D D D La sta8ilit* des pri56 L3*1uili8re e5t*rieur6 La +r"issa,+e *+","mi1ue6 Le plei, empl"i' du +arr* ma<i1ue #'

>3est la re+her+he

Glus ", se rappr"+he du +e,tre du <raphi1ue plus la situati", du pa7s s3am*li"re 0: +",diti", de ,e pas a!"ir des +hi44res ,*<ati4s2 Mais le pr"8l/me est 1u3e, se rappr"+ha,t d3u, des "8Ae+ti4s ", ris1ue s"u!e,t de s3*l"i<,er d3u, autre' L3e5p*rie,+e de +es di5 der,i/res a,,*es a m",tr* 1ue les "8Ae+ti4s *1uili8re e5t*rieur et pri5 # ,e peu!e,t Ktre attei,ts sa,s +",s*1ue,+es ,*<ati!es sur la +r"issa,+e et l3empl"i #'

".

+es o'(e%ti)s inter*$iaires

Gar "8Ae+ti4s i,term*diaires ", d*4i,it u,e ,"ti",6 u, +",+ept6 u, a<r*<at repr*se,tati4 d3u, e,sem8le de +"mp"rteme,ts sur le 1uel les aut"rit*s estime,t a!"ir i,4lue,+e et d",t elles pe,se,t 1u3il est reli* : u, "8Ae+ti4 4i,al par u,e relati", plus "u m"i,s +",,ue et plus "u m"i,s sta8les'

C&apitre " : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaire.

U, "8Ae+ti4 i,term*diaire d"it r*u,ir tr"is +",diti",s C D S", *!"luti", d"it Ktre +",,ue da,s des d*lais rapides 0disp",i8ilit* statisti1ue26 D S", *!"luti", est reli*e : +elle d3u,e !aria8le r*elle 0pri56 a+ti!it* *+","mi1ue rete,ue da,s les "8Ae+ti4s 4i,als2 D S", *!"luti", est +",tr;la8le par la Ba,1ue >e,trale' Les "8Ae+ti4s i,term*diaires m",*taires s",t ,"m8re de tr"is C

Les "8Ae+ti4s 1ualitati4s 0a<r*<ats m",*taires "u +r*dit2 Les tau5 d3i,t*rKt Le tau5 de +ha,<e

1. +es o'(e%ti)s qualitati)s ,a-r-ats *ontaires ou %r$it.

Les aut"rit*s m",*taires 4i5e,t le tau5 a,,uel de la +r"issa,+e de la masse m",*taire e, 4",+ti", du tau5 de +r"issa,+e du GIB : attei,dre6 et +"mpte m",*taire e, 4",+ti", du tau5 de l3i,4lati", a,ti+ip*' Da,s les *+","mies d"mi,*es par la 4i,a,+e dire+te "L la masse m",*taire su8it de 4"rtes 4lu+tuati",s6 du 4ait de la su8stituti", e,tre a+ti4s m",*taires et 4i,a,+iers6 ", retie,t des a<r*<ats de +r*dit 0le +as de la Bel<i1ue et de l3Italie2'

2. +es taux $/intr0t

Le +h"i5 d3u, +ertai, ,i!eau d3i,t*rKt est d3u,e <ra,de imp"rta,+e p"ur la p"liti1ue m",*taire et la p"liti1ue *+","mi1ue da,s s", e,sem8le' Il s3a<it d3u,e !aria8le strat*<i1ue d",t la ma,ipulati", i,4lue,+e les a<r*<ats m",*taires et le +"mp"rteme,t des a+teurs *+","mi1ues' Le ta8leau sui!a,t r*sume l3i,4lue,+e th*"ri1ue de la !ariati", du tau5 d3i,t*rKt sur la masse m",*taire6 l3*par<,e6 l3i,!estisseme,t6 et le m"u!eme,t des +apitau5 *tra,<ers' Au<me,tati", des tau5 d3i,t*rKt Masse m",*taire Baisse Baisse des tau5 d3i,t*rKt Au<me,te

C&apitre " : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaire-@

L3*par<,e

Au<me,te

Baisse

L3i,!estisseme,t

Baisse

Au<me,te

>apitau5 *tra,<ers

E,tr*e

S"rtie

Le +h"i5 du ,i!eau "ptimum du tau5 d3i,t*rKt est tr/s d*li+at' L3"pti", p"ur les 8as tau5 d3i,t*rKt peut th*"ri1ueme,t 4a!"riser les i,!estisseme,ts6 mais peut perdre e, +"mp*titi!it* i,ter,ati",ale2 et d*4a!"riser l3*par<,e' L3"pti", p"ur des tau5 d3i,t*rKt *le!*s peut th*"ri1ueme,t e,+"ura<er l3*par<,e et a++*l*rer la m"der,isati", des e,treprises6 +epe,da,t elle peut e5p"ser l3*+","mie : deu5 ris1ues C D L3a44lu5 des +apitau5 sp*+ulati4s6 D L3au<me,tati", du +h;ma<e' L3e5p*rie,+e a m",tr* 1ue les pa7s 1ui ", "8te,u de meilleurs r*sultats6 s3a<issa,t du +"uple i,4lati", +h;ma<e s",t +eu5 1ui ",t des tau5 d3i,t*rKt sta8les et se situa,t au dessus des tau5 d3i,4lati", e,tre - : $ p"i,ts e,!ir", e, p"ur+e,ta<e'

1. +e taux $e %&an-e
Il s3a<it d3u, "8Ae+ti4 i,term*diaire 1ui te,d de plus e, plus : Ktre pri!il*<i* par les aut"rit*s m",*taires6 !u l3"u!erture +r"issa,te des *+","mies sur l3e5t*rieur' La 1uesti", 1ui se p"se est la sui!a,te C 4aut9il +h"isir u,e m",,aie 4"rte "u u,e m",,aie 4ai8leF >ha1ue "pti", +"mp"rte des a!a,ta<es et des i,+",!*,ie,ts6 +"mme le m",tre le ta8leau C A!a,ta<es M",,aie 4"rte Rale,tit l3i,4lati", I,+",!*,ie,ts Ris1ue de sta<,ati", *+","mi1ue 0rale,tisseme,t des

C&apitre " : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaire--

e5p"rtati",s2 M",,aie 4ai8le Rela,+e l3a+ti!it* *+","mi1ue 0stimule les e5p"rtati",s2 Ris1ue i,4lati",,iste

N"us !err",s plus l"i,6 1ue le +h"i5 e,tre u,e m",,aie 4"rte et u,e m",,aie 4ai8le d*pe,d des +ara+t*risti1ues stru+turelles et +",A",+turelles de l3*+","mie' L3*!"luti", des "8Ae+ti4s i,term*diaires A"ue le r;le d3u, ta8leau de 8"rd 1ui "rie,te les aut"rit*s m",*taires' Il re,sei<,e ,"tamme,t sur le de<r* de r*alisati", des "8Ae+ti4s 4i,als'

".

+e *o$2le "34+M et la politique *ontaire

Gar p"liti1ue m",*taire # e,te,d",s i+i u,e m"di4i+ati", de l3"44re de m",,aie6 1ui est s"us la resp",sa8ilit* des aut"rit*s m",*taires' U,e !ariati", de l3"44re de m",,aie impli1ue 1ue la +"ur8e LM se d*pla+e6 +"mme ,"us !e,",s de le !"ir' Da,s le +as d3u,e hausse de la masse m",*taire "44erte6 la +"ur8e LM se d*pla+e !ers la dr"ite C p"ur u, tau5 d3i,t*rKt d",,e6 +"mme la dema,de de m",,aie t"tale d"it Ktre plus 4"rte6 il 4aut 1ue le pr"duit au<me,te de 4aM", : au<me,ter la dema,de de m",,aie : 4i,s de tra,sa+ti",' Gart",s d3u, +ertai, *1uili8re <l"8al 0p"i,t A da,s le <raphi1ue -2 et +",sid*r",s 1ue la +"ur8e LM se d*pla+e6 passa,t de LM- a LM&' L3*1uili8re <l"8al se d*pla+e et passe de du p"i,t A au p"i,t >' A tau5 d3i,t*rKt +",sta,t6 l3au<me,tati", de lamasse m",*taire disp",i8le e,trai,e u,e au<me,tati", du pr"duit a<r/<e 0p"i,t B da,s le <raphi1ue2' O, peut *!"1uer deu5 rais",,eme,ts p"ur Austi4ier +ette au<me,tati",' Le premier est le plus simple et rep"se sur l3e44et d3e,+aisses r*elles' >"mme la m",,aie est ,*+essaireme,t d*te,ue par les a<e,ts6 +eu59+i se retr"u!e,t a!e+ u, m",ta,t d3e,+aisses r*elles 0rappel",s 1ue le ,i!eau des pri5 est i,!aria,t2 tr"p *l/!e par rapp"rt a +e 1u3ils s"uhaite,t C ils s",t d",+ am/,es +ha+u, i,di!iduelleme,t : se d*8arrasser de l3e5+/s de m",,aie e, a++r"issa,t leur a+hat de 8ie,s' >3est 8ie, u, effet dencaisses relles C les a<e,ts r/<le,t leurs d*pe,ses de 4aM", a mai,te,ir u, rapp"rt d",,e e,tre leur p"u!"ir d3a+hat d*te,u s"us 4"rme de m",,aie et leur re!e,u' Da,s le +as pr*se,t6 +"mme les pri5 s",t 4i5es6 +ela se traduit au ,i!eau a<r*<* par u,e au<me,tati", de la

C&apitre " : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaire-&

1ua,tit* dema,d*e de 8ie,s' Mais au p"i,t B6 l3*1uili8re du mar+he des 8ie,s ,3est pas respe+te C le ,i!eau du pr"duit dema,de e,<e,drerait u,e *par<,e tr"p a8",da,te par rapp"rt a l3i,!estisseme,t' Il 4aut d",+ stimuler l3i,!estisseme,t p"ur restaurer l3*1uili8re6 +e 1ui passe par u,e 8aisse du tau5 d3i,t*rKt' >ette 8aisse elle9mKme a++r"it la dema,de de m",,aie et dimi,ue l3ampleur de l3e44et d3e,+aisses r*elles' I+i6 +3est la 8aisse du tau5 d3i,t*rKt 1ui !ie,t limiter la hausse du pr"duit a<r*<*' Mais au t"tal6 l3e44et d3u,e hausse de la 1ua,tit* de m",,aie e, +ir+ulati", da,s l3*+","mie est 8ie, e5pa,si",,iste puis1ue l3*1uili8re <l"8al r*sulta,t de l3a++r"isseme,t de l3"44re de m",,aie 0le p"i,t >2 se +ara+t*rise par u, tau5 d3i,t*rKt e, 8aisse et u, pr"duit a<r*<* e, hausse' Le deu5i/me rais",,eme,t est u, peu plus +"mpli1ue et pr"8a8leme,t plus +",4"rme a la pe,s*e de Ke7,es et au rais",,eme,t de Hi+ks' Il s3appuie sur l3id*e 1ue la +",s"mmati", est stri+teme,t d*pe,da,te du re!e,u +"ura,t et d",+ 1ue l3ar8itra<e au1uel pr"+/de,t les a<e,ts est e,tre m",,aie et a+ti4s 4i,a,+iers' E, ,"us i,spira,t du rais",,eme,t 1ue ,"us a!",s d*!el"ppe au +hapitre pr*+*de,t6 ,"us p"u!",s dire 1ue la hausse de la 1ua,tit* de m",,aie e, +ir+ulati", p"usse les a<e,ts : d*te,ir relati!eme,t plus de m",,aie et m"i,s de titres C +ela est lie a u,e hausse du pri5 des titres et d",+ u,e 8aisse du tau5 d3i,t*rKt 0puis1ue les +"urs s",t u,e 4",+ti", d*+r"issa,te du tau5 d3i,t*rKt2' La 8aisse du tau5 d3i,t*rKt i,duit u, a++r"isseme,t de l3i,!estisseme,t6 d",+ u,e rela,+e par la dema,de' Le multipli+ateur aida,t6 +ela e,<e,dre u,e hausse du pr"duit a<r*<*' E, r*sume6 l3a++r"isseme,t de la 1ua,tit* de m",,aie a e,<e,dre simulta,*me,t 8aisse du tau5 d3i,t*rKt et a++r"isseme,t du pr"duit'

:rap&ique 1

C&apitre " : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaire-$

Les deu5 e,+hai,eme,ts ma+r"*+","mi1ues a8"utisse,t : u, mKme r*sultat' Il est "iseu56 au stade "u ,"us s"mmes par!e,us mai,te,a,t6 de +her+her : sa!"ir le1uel est +"rre+t' I,t*ress",s9 ,"us plut;t : l3e44i+a+it* de la p"liti1ue m",*taire' L3e44et de rela,+e par la dema,de 0par l3u, "u l3autre des m*+a,ismes2 A"uera a plei, si la +"ur8e IS est h"riz",tale6 le tau5 d3i,t*rKt *ta,t da,s +e +as +",sta,t C la hausse de m",,aie !ie,t al"rs u,i1ueme,t alime,ter la hausse de la dema,de sa,s e44et sur le tau5 d3i,t*rKt6 puis1ue l3i,!estisseme,t au<me,tera sa,s di44i+ult* p"ur *1uili8rer l3*par<,e' Il ,e A"uera pas si la +"ur8e IS est !erti+ale' Le pr"duit a<r*<* est al"rs +",sta,t par+e 1ue l3i,!estisseme,t est +",sta,t6 i,se,si8le au tau5 d3i,t*rKt' L3au<me,tati", de la 1ua,tit* de m",,aie e, +ir+ulati", est al"rs e,ti/reme,t a8s"r8*e par la 8aisse du tau5 d3i,t*rKt 1ui !ie,t a++r"itre la dema,de de m",,aie'

:rap&ique 2
Au +",traire6 la p"liti1ue m",*taire est t"taleme,t i,e44i+a+e 1ua,d l3*1uili8re <l"8al6 +3est9a9dire l3i,terse+ti", des deu5 +"ur8es se 4ait da,s la partie h"riz",tale # +"rresp",da,t a la trappe a li1uidit* de la +"ur8e LM' >ela est l"<i1ue C les a<e,ts *ta,t i,se,si8les au tau5 d3i,t*rKt et d*sireu5 d3a++umuler la li1uidit* additi",,elle6 u,e a+ti", de m"di4i+ati", de la li1uidit* ,e peut m"di4ier le tau5 d3i,t*rKt et est d",+ sa,s e44et sur leur +"mp"rteme,t de dema,de de 8ie,s'

C&apitre " : les o'(e%ti)s $e la politique *ontaire-%

:rap&ique 1

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire-(

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire

U, pa7s 1ui ad"pte plusieurs "8Ae+ti4s i,term*diaires p"ur sa p"liti1ue m",*taire d"it disp"ser de plusieurs i,strume,ts' E, r/<le <*,*rale u, i,strume,t u, "8Ae+ti4 #' Les pri,+ipau5 i,strume,ts utilis*s s",t C Les a,+ie,s i,strume,ts de la p"liti1ue m",*taire au Mar"+ ; +/en%a$re*ent $u %r$it ; +es e*plois o'li-atoires ; +e res%o*pte Les i,strume,ts a+tuels de la p"liti1ue m",*taire au Mar"+ ; #e)inan%e*ent 'an%aire et pro%$ures $e pensions D +es oprations $/Open Mar5et ; +a rserve *ontaire

".

+es an%iens instru*ents $e la politique *ontaire

Jus1u3: la 4i, des a,,*es 1uatre !i,<t6 la p"liti1ue m",*taire *tait +",struite aut"ur d3u,e s*rie d3i,strume,ts de +",tr;le dire+t des +r*dits' >es i,strume,ts a!aie,t p"ur 8ut de +",tr;ler les li1uidit*s e5+*de,taires des 8a,1ues et par la mKme leur +apa+it* de +r*er de la m",,aie' Le pri,+ipe de 8ase est 1ue la 8a,1ue +e,trale mar"+ai,e pr"+/de : des a+ti",s dire+tes de +",tr;le aupr/s des 8a,1ues +"mmer+iales' >es a+ti",s pre,,e,t di!erses 4"rmes C l3e,+adreme,t du +r*dit6 les empl"is "8li<at"ires et le r*es+"mpte'

1. +/en%a$re*ent $e %r$it
L3e,+adreme,t du +r*dit +",siste : limiter l3e5te,si", des +apa+it*s des 8a,1ues : "+tr"7er des +r*dits e, leurs 4i5a,t u, tau5 ma5imum d3e5pa,si", au +"urs d3u,e p*ri"de d",,*e' L3e,+adreme,t du +r*dit a p"ur "8Ae+ti4 de limiter la pr"<ressi", des +r*dits et d",+ s", e44et sur la masse m",*taire6 e, 4",+ti", du tau5 de +r"issa,+e pr*!u des autres +",treparties de la masse m",*taire' L3e,+adreme,t du +r*dit6 e, !i<ueur au Mar"+ depuis -.).6 a *t*

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire-)

a8a,d",,* e, -..- au pr"4it d3u,e i,ter!e,ti", i,dire+te par les tau5'

2. +es e*plois o'li-atoires

Les empl"is "8li<at"ires s",t +",stitu*s des r*ser!es "8li<at"ires ,", r*mu,*r*es et d3u, e,sem8le de p"rte4euilles'

a. #serves o'li-atoires
E, ta,t 1u3i,strume,t de p"liti1ue m",*taire6 les empl"is "8li<at"ires s"us 4"rme de r*ser!es ",t p"ur "8Ae+ti4 4i,al de limiter les li1uidit*s 8a,+aires et d",+ leurs +apa+it*s : tra,s4"rmer leurs disp",i8ilit*s e, +r*dit' Les r*ser!es "8li<at"ires s",t des a!"irs li1uides6 +",stitu*s e, <*,*ral de m",,aie +e,trale6 1ue les 8a,1ues d"i!e,t +",ser!er da,s leurs a+ti4s 0"8li<ati", r*<leme,taire2' >es r*ser!es s",t +al+ul*es au Mar"+ e, pr"p"rti", de d*p;ts : !ue <*r*s par les 8a,1ues 0<*,*raleme,t e,tre -@ N et -( N2'

'. Autre e*plois o'li-atoires

Gar +ette a+ti",6 de ma,i/re +",trai<,a,te6 BAM "rie,tait u,e partie des ress"ur+es 8a,+aires !ers le 4i,a,+eme,t de se+teurs *+","mi1ues parti+uliers "u e,+"re !ers le 4i,a,+eme,t de l3Etat e, p"ussa,t les 8a,1ues : a+heter u, e,sem8le de titres de +r*a,+e' Sur u,e l",<ue liste de +es empl"is "8li<at"ires6 deu5 e5emples ",t parti+uli/reme,t *t* utilis*s Aus1u3e, -..%6 date d3a8a,d", de +e t7pe d3i,ter!e,ti",s de BAM' Il s3a<it des 8",s de tr*s"r : u, a, et les 8",s de +aisse de la >aisse ,ati",ale du +r*dit a<ri+"le : u, a,' >es empl"is permettaie,t : BAM d3"rie,ter les ress"ur+es des 8a,1ues6 par e5emple6 !ers le tr*s"r pu8li+ 08",s de tr*s"r : - a,2 "u i,dire+teme,t !ers des se+teurs d3a+ti!it*s d*termi,*es 0l3a<ri+ulture p"ur les 8",s de la >N>A2'

1. +e res%o*pte
A tra!ers +ette "p*rati",6 BAM assurait le re4i,a,+eme,t des 8a,1ues mar"+ai,es' Elle +",sistait : r*es+"mpter aupr/s de la 8a,1ue +e,trale les +r*dits : +"urt terme m"8ilisa8les 0e44ets de +"mmer+e2 1ue les 8a,1ues +",se,taie,t : leurs +lie,ts' Le r*es+"mpte *tait s"umis : u, pla4",d et le tau5 appli1u* *tait d*termi,* de ma,i/re u,ilat*rale par la 8a,1ue +e,trale 0tau5

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire-?

d3es+"mpte de BAM2' >e tau5 i,4lue,Mait dire+teme,t l3e,sem8le des tau5 d3i,t*rKt puis1u3il d*termi,ait les +",diti",s de +r*dit appli1u*es par les 8a,1ues au5 e,treprises 0l"rs1ue le tau5 d3es+"mpte de BAM est *le!*6 les tau5 appli1u*s par les 8a,1ues : leurs +lie,ts est *le!*2 A!e+ l3appariti", de ,"u!elles 4"rmes de re4i,a,+eme,t des e,treprises 0mar+h* m",*taire26 la te+h,i1ue du r*es+"mpte est de!e,ue "8s"l/te' Elle a *t* a8a,d",,*e au Mar"+ e, -..('

".

+es instru*ents a%tuels $e la politique *ontaire

A!e+ l3a8a,d", de l3e,+adreme,t du +r*dit et du re4i,a,+eme,t des 8a,1ues par le r*es+"mpte et parall/leme,t a!e+ le d*!el"ppeme,t et l3"u!erture du mar+h* m",*taire6 les aut"rit*s +"mp*te,tes ",t ad"pt* u,e appr"+he i,dire+te p"ur le +",tr;le de la masse m",*taire' >ette appr"+he pri!il*<ie l3a+ti", par le tau5 d3i,t*rKt et a p"ur terrai, le mar+h* m",*taire' A partir de l:6 l3i,ter!e,ti", de BAM sur le mar+h* m",*taire est de!e,ue u, m"7e, de r*<ulati", et de +",tr;le de la li1uidit* 8a,+aire et d",+ de la +r*ati", m",*taire' La ,"u!elle p"liti1ue m",*taire au Mar"+ est d*s"rmais a5*e sur l3utilisati", de deu5 i,strume,ts C le +",tr;le du re4i,a,+eme,t 8a,+aire par les pr"+*dures des pe,si",s et les "p*rati",s d3Ope, Market' N*a,m"i,s6 il est : si<,aler 1ue les r*ser!es "8li<at"ires e5iste,t t"uA"urs et 1u3elles s",t par4"is empl"7*es e, ta,t 1u3i,strume,t de p"liti1ue m",*taire'

1. #e)inan%e*ent 'an%aire et pro%$ures $e pensions

Gar +e m"de d3i,ter!e,ti",6 BAM re4i,a,+e les 8a,1ues e, leur a++"rda,t des +r*dits : +"urt terme <ara,tis par des titres tels 1ue les 8",s de tr*s"r' >e t7pe de +r*dits est appel* des pe,si",s' Il e, e5iste tr"is +at*<"ries C les pe,si",s : u,e semai,e sur appel d3"44re6 les pe,si",s : +i,1 A"urs et les pe,si",s : &% heures' Le premier t7pe de pe,si", a u,e dime,si", d*termi,a,te par rapp"rt au5 deu5 resta,ts e, mati/re de +",tr;le par les tau5 d3i,t*rKt' E, e44et6 les tau5 de r*mu,*rati", des pe,si",s : ( A"urs et : &% heures s",t +all*s sur +eu5 des pe,si",s : u,e semai,e' A partir de l: et +",,aissa,t le 4",+ti",,eme,t de +e m"de de re4i,a,+eme,t des 8a,1ues6 il apparaBt 1ue +ette der,i/re disp"se

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire-I

d3u, "util 1ui peut se r*!*ler e44i+a+e C e, 4i5a,t u, ,i!eau de r*mu,*rati", *le!*6 BAM te,d : d*+"ura<er le re4i,a,+eme,t et d",+ : limiter les li1uidit*s des 8a,1ues et i,!erseme,t'
&'

+es oprations $/Open Mar5et

Les "p*rati",s d3"pe, market +",siste,t p"ur BAM : i,ter!e,ir sur le mar+h* m",*taire e, a+heta,t et !e,da,t des titres 08",s de tr*s"r esse,tielleme,t2' >ette i,ter!e,ti", a p"ur "8Ae+ti4 d3i,4lue,+er les +",diti",s du mar+h*6 e, parti+ulier le tau5 d3i,t*rKt 0pri5 de la m",,aie *+ha,<*e2 e, !ue d3a<ir sur l3a44e+tati", des li1uidit*s e5+*de,taire des 8a,1ues et par +",s*1ue,t sur leurs +apa+it*s : +r*er la m",,aie' Le 4",+ti",,eme,t du mar+h* m",*taire rep"se pri,+ipaleme,t sur les tau5 a+tuels et l3a,ti+ipati", des 8a,1ues sur l3*!"luti", ult*rieure des +es tau5' Da,s le +adre de leur re+her+he du pla+eme,t le plus re,ta8le6 les 8a,1ues ",t : 4aire u, +h"i5 e,tre l3a+hat de titres sur le mar+h* m",*taire 0re4i,a,+eme,t de +r*dits a,+ie,s2 "u l3a++r"isseme,t de leurs +r*dits : l3*+","mie 04i,a,+eme,t de +r*dits ,"u!eau52' U,e *l*!ati", du tau5 d3i,t*rKt du mar+h* m",*taire i,+ite les 8a,1ues : +h"isir le re4i,a,+eme,t' >ette i,+itati", est au +=ur des "p*rati",s d3"pe, market' E, e44et6 l"rs1ue BAM !eut a8s"r8er les li1uidit*s e5+*de,taires des 8a,1ues 0p"ur *!iter 1u3elles s"ie,t tra,s4"rm*es e, +r*dits : l3*+","mie2 elle i,4"rme les 8a,1ues 1u3elle est disp"s*e : a+1u*rir des li1uidit*s 0e, "44ra,t des 8",s de tr*s"r par e5emple2' Elle a<it ai,si sur la dema,de de m",,aie et e,traB,e u,e au<me,tati", du tau5 d3i,t*rKt du mar+h*' >ette au<me,tati", du tau5 d3i,t*rKt s3a,al7se +"mme u,e 8aisse de la !aleur des titres a,+ie,s 1ue BAM p"ss/de' E, a,ti+ipa,t u,e 8aisse du tau5 d3i,t*rKt6 les 8a,1ues s",t plus attir*es par l3a+1uisiti", des titres a,+ie,s 0d",t la !aleur est pr*!ue e, au<me,tati",2' A tra!ers +e m*+a,isme6 les "p*rati",s d3"pe, market "44re : BAM u,e p"ssi8ilit* suppl*me,taire p"ur +",tr;ler la masse m",*taire par l3a+ti", i,dire+te sur les tau5 d3i,t*rKt du mar+h* m",*taire 0e, au<me,tati", +"mme e, dimi,uti",2

1. +a rserve *ontaire

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire-.

La r*ser!e m",*taire permet : Ba,k Al9Ma<hri8 d3au<me,ter les 8es"i,s des 8a,1ues e, m",,aie 8a,1ue +e,trale' Ba,k Al9Ma<hri8 imp"se : +e titre au5 8a,1ues de +",ser!er sur leurs +"mptes +"ura,ts aupr/s d3elle u,e pr"p"rti", de leurs e5i<i8ilit*s'

".

Annexe : expli%ation $e 6an5 Al4Ma-&re'

La +i8le "p*rati",,elle de la p"liti1ue m",*taire de Ba,k Al9 Ma<hri8 est le taux inter'an%aire' A4i, de le mai,te,ir : u, ,i!eau +"mpati8le a!e+ les d*+isi",s de s", >",seil6 Ba,k Al9 Ma<hri8 r*<ule les +",diti",s d3"44re et de dema,de de li1uidit* sur le mar+h* i,ter8a,+aire e, metta,t e, =u!re u, e,sem8le d3i,strume,ts et de pr"+*dures d3i,ter!e,ti", 1ui +",stitue,t le %a$re oprationnel $e la politique *ontaire ' Les i,strume,ts d3i,ter!e,ti", de Ba,k Al9Ma<hri8 peu!e,t Ktre re<r"up*s e, des "p*rati",s : s", i,itiati!e et des "p*rati",s : l3i,itiati!e des 8a,1ues' L3e44i+a+it* du +adre "p*rati",,el de la p"liti1ue m",*taire est re,4"r+*e par l3"8li<ati", de mai,tie, par les 8a,1ues de disp",i8ilit*s e, +"mpte aupr/s de la 8a,1ue +e,trale au titre de la r*ser!e m",*taire' < +es oprations = l/initiative $e 6an5 Al4Ma-&ri' 9 Les "p*rati",s pri,+ipales C Eua,d les pr*!isi",s des ser!i+es "p*rati",,els de la Ba,1ue m",tre,t 1ue le tau5 i,ter8a,+aire te,d : s3"rie,ter : la hausse : +ause d3u,e p*,urie de li1uidit*s "u d3u,e hausse de la dema,de sur le mar+h* m",*taire6 la Ba,1ue utilise $es avan%es = > (ours sur appel $/o))res6 pri,+ipal m"7e, de re4i,a,+eme,t des 8a,1ues6 p"ur i,Ae+ter des li1uidit*s et "rie,ter le tau5 i,ter8a,+aire !ers le ,i!eau +i8le' A l3i,!erse6 les reprises $e liqui$its = > (ours sur appel $/o))res6 pri,+ipal i,strume,t de retrait des li1uidit*s e5+*de,taires6 lui permet d3att*,uer les pressi",s : la 8aisse du tau5 i,ter8a,+aire e, situati", d3a8",da,+e de li1uidit*' 9 Les "p*rati",s de r*<la<e 4i, D3autres i,ter!e,ti",s : l3i,itiati!e de la Ba,1ue s",t pr*!ues6 telles les "p*rati",s d3"pe, market6 de sOap de +ha,<e et de pe,si", li!r*e6 utilis*es +"mme m*+a,ismes de r*<la<e 4i, de la li1uidit* 8a,+aire'

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire&@

+es oprations $/open *ar5et +",siste,t e, des i,ter!e,ti",s : l3a+hat "u : la !e,te sur le mar+h* se+",daire des 8",s du Hr*s"r' L3a+hat 4erme permet d3alime,ter les 8a,1ues e, m",,aie 8a,1ue +e,trale6 al"rs 1ue la !e,te 4erme assure u, retrait dura8le de li1uidit*s' L3utilisati", des 8",s du Hr*s"r est *lar<ie au5 oprations $e prise ou $e *ise en pension sur +es titres' >",traireme,t au5 "p*rati",s d3"pe, market6 il s3a<it de +",trats de <r* : <r* e,tre Ba,k Al9Ma<hri8 et les 8a,1ues6 par les1uels les deu5 parties +",!ie,,e,t de se +*der e, plei,e pr"pri*t* des titres m"7e,,a,t u, e,<a<eme,t de r*tr"+essi",6 : u, pri5 d*termi,* : l3a!a,+e' +es s?aps $e %&an-e6 e44e+tu*s p"ur des 8es"i,s de p"liti1ue m",*taire par !"ie d3appel d3"44re "u de <r* : <r*6 s",t des +",trats de !e,te "u d3a+hat de dirhams +",tre de!ise6 ass"rtis respe+ti!eme,t de +lause de ra+hat "u de re!e,te6 : u, tau5 de +ha,<e pr**ta8li' E,4i,6 le ,"u!eau Statut de la Ba,1ue lui a +",4*r* la p"ssi8ilit* d3*mettre et de ra+heter ses pr"pres +erti4i+ats d3empru,t : des 4i,s de r*<ulati", de la li1uidit*' < +es oprations = l/initiative $es 'anques >ertai,es !ariati",s impr*!ues de la dema,de "u de l3"44re sur le mar+h* m",*taire peu!e,t a!"ir lieu d3u, A"ur : l3autre "u au +"urs d3u,e mKme A"ur,*e' >es !ariati",s peu!e,t se traduire par u, *+art si<,i4i+ati4 e,tre le tau5 i,ter8a,+aire et le ,i!eau s"uhait* par Ba,k Al9Ma<hri8' Aussi6 Ba,k Al9Ma<hri8 a9t9elle mis e, pla+e des 4a+ilit*s perma,e,tes : la disp"siti", des 8a,1ues6 a4i, de 4aire 4a+e : u, 8es"i, p",+tuel de li1uidit* "u de pla+er u, e5+*de,t de tr*s"rerie' Il s3a<it des avan%es = 2@ &eures et des )a%ilits $e $p9t = 2@ &eures' Les tau5 ass"rtissa,t les 4a+ilit*s perma,e,tes 0tau5 des "p*rati",s pri,+ipales de re4i,a,+eme,t maA"r* de -@@ p"i,ts de 8ase p"ur les a!a,+es et mi,"r* de -@@ p"i,ts de 8ase p"ur la 4a+ilit* de d*p;t2 s",t 4i5*s de telle ma,i/re : +e 1ue les 8a,1ues ,37 re+"ure,t 1u3e, der,ier ress"rt6 p"ur +"u!rir des 8es"i,s temp"raires e, li1uidit* "u p"ur assurer u, re,deme,t mi,imal p"ur leurs e5+*de,ts de 4i, de A"ur,*e' < +a rserve *ontaire

C&apitre 2 : les instru*ents $e la politique *ontaire&-

La r*ser!e m",*taire permet : Ba,k Al9Ma<hri8 d3au<me,ter les 8es"i,s des 8a,1ues e, m",,aie 8a,1ue +e,trale' Ba,k Al9 Ma<hri8 imp"se : +e titre au5 8a,1ues de +",ser!er sur leurs +"mptes +"ura,ts aupr/s d3elle u,e pr"p"rti", de leurs e5i<i8ilit*s'
3our%e : 6an5 Al4Ma-&ri'

C&apitre 1 : les li*ites $e la politique *ontaire&&

C&apitre 1 : les li*ites $e la politique *ontaire

I,d*pe,damme,t des limites d*A: e5ami,*es l"rs de l3a,al7se des i,strume,ts de la p"liti1ue m",*taire6 +elle9+i e, pr*se,te d3autre6 ,"tamme,t C D La p"liti1ue m",*taire ,3est 1u3u, i,strume,t de la p"liti1ue *+","mi1ue P D >",tradi+ti", e,tre "8Ae+ti4s i,ter,es et "8Ae+ti4s e5ter,es'

".

+a politique *ontaire n/est qu/un instru*ent $e la politique %ono*ique

Qu,e p"liti1ue m",*taire si e44i+a+e s"it9elle ,e peut rappr"+her l3*+","mie du plei, empl"i C u,e p"liti1ue de l3empl"i est ,*+essaire' QLes pr"8l/mes des pa7s e, !"ie de d*!el"ppeme,t ,e peu!e,t re+e!"ir d3autres s"luti",s 1ue stru+turelles 0e44"rt d3i,!estisseme,t6 maBtrise te+h,"l"<i1ue6 *du+ati",6 R2 QLes pr"8l/mes *+","mi1ues i,ter,ati",au5 4",t u,e pla+e +r"issa,te et d"mi,a,te : s"luti",s ,", m",*taires C a++"rds tari4aires6 +"mmer+iau56 aide au d*!el"ppeme,tR

"".

Contra$i%tion entre o'(e%ti)s internes et o'(e%ti)s externes

Exemple : Allema<,e p"ursuit deu5 "8Ae+ti4s C 0-2"8Ae+ti4s i,ter,e C lutter +",tre i,4lati",' 0&2"8Ae+ti4s e5ter,e C sau!e<arder la parit* du DM da,s le +adre du S7st/me M",*taire Eur"p*e, 0SME2' G"ur la r*alisati", du premier "8Ae+ti46 les aut"rit*s allema,des d*+ide,t d3u,e au<me,tati", des tau5 d3i,t*rKt' Si la p"ursuite de +es deu5 "8Ae+ti4s +"J,+ide a!e+ u,e +",A",+ture i,ter,ati",ale +ara+t*ris*e par le d*s*1uili8re de la 8ala,+e des paieme,ts des USA P u,e +",tradi+ti", e,tre les deu5 "8Ae+ti4s peut se ma,i4ester' >"mme,t F

C&apitre 1 : les li*ites $e la politique *ontaire&$

Gar +rai,te de d*!aluati", du d"llar6 les +apitau5 se diri<er",t des USA !ers l3Allema<,e 0m",,aie 4"rte2' L3au<me,tati", des tau5 d3i,t*rKt allema,ds attire les +apitau5 : la re+her+he de meilleur re,deme,t' Il e, r*sulte u,e appr*+iati", du DM par app"rt au5 autres de!ises du SME' R*sultat C l3"8Ae+ti4 0&2 0sau!e<arder la sta8ilit* du DM : l3i,t*rieur du SME2 est +"mpr"mis' >ette e5emple m",tre6 *<aleme,t6 1u3u,e p"liti1ue m",*taire ,e peut Ktre me,*e d3u,e ma,i/re t"taleme,t aut","me'

".

+es r%entes *utations *ontaires et )inan%i2res ont %o*pliqu la politique *ontaire 1. +es %auses $es *utations

Euatre +auses ",t *t* : la 8ase de la ,aissa,+e de ,"u!eau5 pr"duits 4i,a,+iers et de la m"der,isati", des s7st/mes 4i,a,+iers C D Les d*4i+its pu8li+s C la ,*+essit* de +r*er de ,"u!eau5 i,strume,ts de 4i,a,+eme,t du Hr*s"r' D D*4i+its e5t*rieur C le 8es"i, d3attirer des +apitau5 *tra,<er par la m"der,isati", des mar+h*s 4i,a,+iers' D Saturati", de la +apa+it* d3e,detteme,t des e,treprises C l3"8li<ati", d3i,!e,ter de ,"u!eau5 pr"duits 4i,a,+iers desti,*s : am*li"rer les 4",ds pr"pres de l3e,treprise' D La m",t*e des ris1ues C l3*la8"rati", des ,"u!eau5 pr"duits permetta,t de se +"u!rir le ris1ue du tau5 de +ha,<e'

1. Un nouveau pa7sa-e *ontaire et )inan%ier

Elles s",t ,"m8reuses6 et se r*sume,t e, +i,1 m"ts +l*s C D D D D D La d*r*<leme,tati", L3i,,"!ati", La <l"8alisati", La s*+urisati", La d*si,term*diati", Q r*!isi", des r;les des 8a,1ues

C&apitre 1 : les li*ites $e la politique *ontaire&%

Q d*!el"ppeme,t des mar+h*s de +apitau5'

a. +a $r-le*entation
Elle est partie des USA de Rea<e,' Elle +",siste e, l3a8"liti", "u e, l3att*,uati", des l"is r*<leme,ta,t l3a+ti!it* 4i,a,+i/re6 e5emple C D Li8*rati", des tau5 d3i,t*rKt P D Li8*rati", du +",tr;le des +ha,<es P D D*se,+adreme,t de +r*dit'

a. +/innovation
Glu sieurs a++eptati",s C D Les i,,"!ati",s de pr"duits C ,"u!eau5 a+ti4s 4i,a,+iers "u ,"u!eau5 ser!i+es "44erts par les i,stituti",s 4i,a,+i/res P D Les i,,"!ati",s de pr"+essus C r*sulte,t de l3appli+ati", par les i,stituti",s 4i,a,+i/res de te+h,"l"<ies ,"u!elles P D L3appariti", de ,"u!eau5 mar+h*s d3a+ti4s "u de ,"u!eau5 +"mpartime,ts sur des mar+h*s e5ista,ts P D L3ad"pti", de ,"u!elles stru+tures d3"r<a,isati", par les i,stituti",s 4i,a,+i/re' La der,i/re !a<ue d3i,,"!ati", a +"mme,+* : la !eille des a,,*es 1uatre9!i,<t6 elle +",ti,ue : tra,s4"rmer les pa7sa<es 4i,a,+iers' Ses +auses s",t ,"m8reuses C D L3i,ter,alisati", des mar+h*s6 D La re+her+he de 4i,a,+eme,t : m"i,dre +"St6 D La d*r*<leme,tati",'

a. +a -lo'alisation
>elle9+i est l3a8"utisseme,t d3u, pr"+essus +"mple5e 1ui d*8ute a!e+ le passa<e des mar+h*s 4i,a,+iers du stade ,ati",al au stade i,ter,ati",al' AuA"urd3hui les mar+h*s 4i,a,+iers te,de,t : 4"rmer u, !*rita8le mar+h* <l"8al' O, peut rele!er tr"is e5pressi",s de +ette <l"8alisati", C D La p"ssi8ilit* d3ar8itrer e,tre des mar+h*s : m",,aies di44*re,tes 0eur"4ra,+6 eur"d"llar6 eur"mark2 P D La pr*se,+e sur les mar+h*s de <l"8al pla7ers #6 +Test9:9dire de +"mpa<,ies 4i,a,+i/res pr*se,tes sur plusieurs mar+h*s P

C&apitre 1 : les li*ites $e la politique *ontaire&(

D L3appariti", de pr"duits <l"8au5 sur les mar+h*s de +apitau5'

a. +a s%urisation
>ette appellati", dissimule le pr"+essus de su8stituti", d3i,strume,t ,*<"+ia8les au +r*dit 8a,+aire' >e pr"+essus est +",,u *<aleme,t par la titrisati", des +r*a,+es 0+*der les +r*a,+es 1u3", d*tie,t sur les autres2' >ette te+h,i1ue6 r*ser!*e au5 *ta8lisseme,ts de +r*dit6 a l3a!a,ta<e de d*8"u+her sur des pr"duits 4i,a,+iers ,"u!eau5 1ui a++r"isse,t les p"ssi8ilit*s de pla+eme,ts de la tr*s"rerie' L3"p*rati", se d*r"ule de la 4aM", sui!a,te C u, *ta8lisseme,t de +r*dit prKteur !e,d l3a+ti4 1ue +",stitue p"ur lui +e prKt P +et a+ti4 sera "44ert sur le mar+h* des +apitau5 s"us 4"rme de !aleurs m"8ili/res'

'. +a $sinter*$iation
>",siste : 4a!"riser la 4i,a,+e dire+te6 les "p*rati",s de 4a+e : 4a+e6 da,s l3"8Ae+ti4 de 4a!"riser les i,!estisseme,ts par l3*missi", des titres ,*<"+ia8les' La d*si,term*diati", impli1ue C D u,e r*!isi", des r;les des 8a,1ues P D le d*!el"ppeme,t des mar+h*s de +apitau5'

1. Consquen%e $e la *utation sur la politique *ontaire a. 8i))i%ile %ontr9le $e la *asse *ontaire Di44i+ile +",tr;le de la masse m",*taire Ur",ti/res 4l"ues e,tre m",,aie et +ertai,s titres 4i,a,+iers C OG>VM6 H>N D*pla+eme,t +",ti,u e,tre m",,aie et titres 4i,a,+iers

Le re+"urs +r"issa,t au ma,ieme,t des tau5 d3i,t*rKt et : la sta8ilisati", de tau5 de +ha,<e

C&apitre 1 : les li*ites $e la politique *ontaire&)

L3a+ti", par les tau5 d3i,t*rKt est +"mple5e P s", impa+t sur l3*+","mie r*elle est i,+ertai, 0-2

U,e p"liti1ue m",*taire m"i,s aut","me

'. +/a%tion $es taux $/intr0ts sur l/a%tivit %ono*ique est in%ertaine
Le s+h*ma sui!a,t m",tre 1ue l3a+ti", du tau5 d3i,t*rKt sur l3a+ti!it* *+","mi1ue peut se traduire simulta,*me,t par des 4"r+es a<issa,t da,s le se,s de la stimulati", de l3a+ti!it* *+","mi1ue6 0 au<me,tati", des re!e,us et *par<,a,ts2 et da,s le se,s d3u,e 8aisse 0 appr*+iati", de la m",,aie ,ati",ale par rapp"rt au5 autres de!ises d*+"ura<e les e5p"rtati",s P la 8aisse de la ri+hesse 4i,a,+i/res due : la 8aisse de la !aleur ,"mi,ale des "8li<ati",s et la 8aisse di!ide,des2 '

Hausse des tau5 d3i,t*rKt

Appr*+iati", du tau5 de +ha,<e Baisse de la dema,de +r*dit Baisse de la ri+hesse 4i,a,+i/re

Gaieme,t a++ru au5 prKteurs

Baisse des e5p"rtati",s

A+ti!it* *+","mi1u e

Hausse de la dema,de

".

+/e))i%a%it $e la politique *ontaire $pen$ $es anti%ipations $es a-ents %ono*iques

C&apitre 1 : les li*ites $e la politique *ontaire&?

L3impa+t de la p"liti1ue m",*taire sur la !ie *+","mi1ue est 4"rteme,t li* au5 a,ti+ipati",s des a<e,ts *+","mi1ues' U,e 8aisse des tau5 d3i,t*rKt6 ,e si<,i4ie rie, p"ur u,e d*+isi", d3i,!estir6 si les a,ti+ipati",s sur l3a!e,ir s",t m*di"+res' Les e,treprises ,3i,!estir",t et ,3em8au+her",t 1ue l"rs1u3elles ser",t sSres 1ue leurs !e,tes peu!e,t au<me,ter dura8leme,t' E, mKme temps les +",s"mmateurs au<me,ter",t leur +",s"mmati", 1ue l"rs1u3ils +rai,dr",t m"i,s de >h;ma<e' Gar ailleurs6 u,e au<me,tati", des tau5 d3i,t*rKt6 dissuade peu la dema,de de +r*dit par les e,treprises 1ua,d elles a,ti+ipe,t u,e a++*l*rati", de l3i,4lati",'

Con%lusion&I

Con%lusion
>"mme il a *t* pr*+*demme,t me,ti",,*6 la p"liti1ue m",*taire +",stitue le pilier 4",dame,tal de la p"liti1ue *+","mi1ue !isa,t : i,4luer sur la masse m",*taire et les tau5 d3i,t*rKt da,s le 8ut de r*aliser l3*1uili8re ma+r"*+","mi1ue du pa7s' Au Mar"+6 a!e+ l3a8a,d", de l3e,+adreme,t du +r*dit et du re4i,a,+eme,t des 8a,1ues par le r*es+"mpte et parall/leme,t a!e+ le d*!el"ppeme,t et l3"u!erture du mar+h* m",*taire6 les aut"rit*s +"mp*te,tes ",t ad"pt* u,e appr"+he i,dire+te p"ur le +",tr;le de la masse m",*taire' >ette appr"+he pri!il*<ie l3a+ti", par le tau5 d3i,t*rKt et a p"ur terrai, le mar+h* m",*taire' A partir de l:6 l3i,ter!e,ti", de BAM sur le mar+h* m",*taire est de!e,ue u, m"7e, de r*<ulati", et de +",tr;le de la li1uidit* 8a,+aire et d",+ de la +r*ati", m",*taire' La ,"u!elle p"liti1ue m",*taire au Mar"+ est d*s"rmais a5*e sur l3utilisati", de deu5 i,strume,ts C le +",tr;le du re4i,a,+eme,t 8a,+aire par les pr"+*dures des pe,si",s et les "p*rati",s d3Ope, Market' N*a,m"i,s6 il est : si<,aler 1ue les r*ser!es "8li<at"ires e5iste,t t"uA"urs et 1u3elles s",t par4"is empl"7*es e, ta,t 1u3i,strume,t de p"liti1ue m",*taire'

6i'lio-rap&ie&.

6i'lio-rap&ie
Jea, >artelier6 Lconomie de Keynes6 Bru5elles C De B"e+k6 -..(' Kamal HAZI6 La m",,aie C U,e appr"+he a+tuelle de lT*+","mie m",*taire6 M"hamedia C U*dala6 -..?' Gas+al >"m8emale6 Introduction Keynes6 Garis C La D*+"u!erte6 >"lle+ti", Rep/res6 -...'

Ae'o-rap&ie

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