Aprs trois ans de baisse,

les profits du CAC 40 rebondissent

Les entreprises de

Des frmissements

Les conomistes relvent

Comment Mario Draghi

lindice phare de la Bourse

de Paris ont vu leurs
bnfices progresser
de 33 % en 2014. Le chiffre
daffaires est rest stable.

apparaissent dans
lconomie franaise.
Le moral samliore mais
pas les investissements,
ni lemploi

leurs prvisions
de croissance pour
lAllemagne qui devrait
de nouveau jouer son rle
de locomotive de lEurope

a redonn confiance aux

marchs financiers
et remis la zone euro sur le
chemin de la croissance
LIR E

PAGE S 2 , 4 E T 5

La fronde des sous-traits de la Silicon Valley

Face aux

critiques et la
pression syndicale,
les gants
du high-tech
corrigent, peu
peu, leurs
pratiques sociales
Apple sest ainsi
engag titulariser
ses agents
de scurit

0,4

Une agent de scurit

devant une boutique
Apple, Cupertino,
en Californie, en 2011.

POINT
LA BAISSE DE LA CROISSANCE
EN AMRIQUE LATINE, EN MOYENNE,
EN 2015

KEVORK DJANSEZIAN/GETTY IMAGES/AFP

LIR E PAGE 3

PIXELS

LA FRANCE NE PEUT
PLUS APPLIQUER
UN TAUX DE TVA RDUIT
SUR LE LIVRE
NUMRIQUE

LIR E PAGE 8

j CAC 40 | 4 934 PTS + 0,36%

J DOW JONES | 18 096 PTS 0,58%
J EURO-DOLLAR | 1,1046
J PTROLE | 60,40 $ LE BARIL
J TAUX FRANAIS 10 ANS | 0,66%
VALEURS AU 05/03 - 9 H 30

PERTES & PROFITS | ABBVIE

La fin des laboratoires pharmaceutiques

est un grand chambardement. La

multiplication des fusions et acquisitions en cours dans lindustrie pharmaceutique na rien
voir avec un phnomne de concentration
comme certains secteurs conomiques peuvent en connatre. Les laboratoires pharmaceutiques, comme on les appelait, changent de modle pour devenir des groupes pharmaceutiques. Une rvolution qui nest pas smantique.
Lamricain AbbVie a annonc, mercredi
4 mars, lacquisition de son compatriote Pharmacyclics pour 21 milliards de dollars (19 milliards deuros). Dautres groupes taient sur les
rangs pour mettre la main sur la socit convoite pour son mdicament-vedette, lImbruvica, destin soigner certains cancers du sang
(leucmies).
Lacteur principal de ce film, AbbVie, est un
groupe pharmaceutique de taille moyenne. Il
compte 26 000 salaris. Mais il possde une
ppite, lHumira. Ce traitement de la polyarthrite rhumatode a reprsent plus de 60 % des
20 milliards de dollars de chiffre daffaires de
lentreprise en 2014, et lessentiel de ses profits.
Problme, son brevet tombe en 2016 aux EtatsUnis, et en 2018 en Europe.
Plutt que dinvestir massivement dans la recherche afin de trouver de nouveaux mdicaments, AbbVie considre quil est plus facile et
plus rapide de racheter de jeunes socits qui,
elles, en ont dj trouv, ou sont sur le point de
le faire. Les grands laboratoires internationaux, qui concentraient les meilleures quipes

Cahier du Monde No 21814 dat Vendredi 6 mars 2015 - Ne peut tre vendu sparment

de chercheurs dans plusieurs domaines, rduisent la voilure dans ce domaine pour acheter sur tagre les molcules trouves par
dautres.
Second acteur, Pharmacyclics ne compte que
600 salaris. Son Imbruvica, autoris en 2013,
a dj ralis 492 millions de dollars de ventes
en 2014. Les analystes prdisent que ce traitement oral 100 000 dollars par an devrait gnrer plus de 3,5 milliards de dollars de chiffre
daffaires en 2018. Formidable !
Rpartition des risques
Sauf que cela parat totalement dlirant de miser 21 milliards sur une seule molcule. En dehors des consquences inflationnistes de ces
stratgies sur le prix des mdicaments, on est
en droit de sinterroger sur labsence de rpartition des risques. Externaliser la recherche
pour profiter des meilleures innovations peut
se justifier. Mais si cest au prix dune envole
spculative, cela apparat moins judicieux. La
formule lorigine de lImbruvica avait t acquise il y a un peu plus de dix ans par Pharmacyclics pour 6,6 millions de dollars. Cherchez
la bulle !
Lopration du jour est lune des plus grosses
depuis un an dans le secteur de la pharmacie et
des biotechnologies. Mais ce nest pas la seule.
Selon les donnes compiles par lagence
Bloomberg, les acquisitions y ont totalis
en 2014 le montant record de 239 milliards de
dollars. Cherchez la spirale p
jean-baptiste jacquin

Edition
2015

HORS -S RI E

LTAT CHERCHE
DSESPRMENT
A FINANCER
SON PROGRAMME

Amrique latine vit des

temps difficiles. A limage
du Brsil, sa premire conomie, qui a relev mercredi
4 mars, pour la quatrime fois
conscutive, son taux directeur (
12,75 % lan). Une mesure prise
pour lutter contre linflation, mais
qui risque daccentuer la menace
de rcession. Globalement, lactivit dans lensemble de la rgion
na progress que de 1 % 1,5 %
en 2014 : une croissance infrieure, pour la premire fois depuis dix ans, celle des conomies
avances de lOrganisation de coopration et de dveloppement
conomiques (OCDE).
Le ralentissement conomique
est net, et 2015 sannonce difficile
sur fond de baisse des prix des
matires premires, de ralentissement chinois et de demande encore molle dans les conomies
matures, malgr la reprise nordamricaine. A quoi sajouteront,
selon Daniela Ordoez, conomiste dEuler Hermes, les risques
de dprciation montaire, la volatilit et les effets de la fin de
l assouplissement quantitatif
( quantitative easing ) aux EtatsUnis. Dans ce contexte, la baisse
continue des prix du ptrole serait
une menace supplmentaire
dans un paysage dj dangereux .
Elle rduirait la croissance rgionale de 0,4 point en moyenne.
claire gulaud
LIR E L A S U IT E PAGE 6

LIR E PAGE 8

GRCE

LAmrique
latine
pnalise par
les prix du brut

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+ Latlas de 198 pays

Rdige par les meilleurs spcialistes du Monde,

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LE BILAN DU MONDE 220 PAGES 12 SEULEMENT

En partenariat
avec

2 | plein cadre

0123
VENDREDI 6 MARS 2015

Mario
Draghi, au
Parlement
europen,
Bruxelles,
le 25
fvrier.
GEERT VANDEN
WIJNGAERT/AP

Contest
dans le dossier grec
mais applaudi
pour son soutien
la croissance, Mario
Draghi a fait de la BCE
linstitution la plus
puissante dEurope

our certains, il est le sauveur de

leuro. Pour dautres, son influence sur le destin conomique des Etats fait de lui un redoutable despote montaire.
Mario Draghi, prsident de la
Banque centrale europenne (BCE), irrite
autant quil fascine. Alors que le conseil des
gouverneurs de linstitution se runissait
jeudi 5 mars Chypre, pas une semaine ne
scoule sans que les mdias ne se penchent
sur les faits et mots de lItalien.
Depuis le dbut de lanne et llection de
Syriza en Grce, mme les rseaux sociaux
sy mettent. La BCE coupe lun de ses robinets
de liquidits aux banques dAthnes, le 4 fvrier ? Twitter se scandalise du coup dEtat
financier du dottore Draghi envers le
peuple grec, mis genoux par six ans de
crise. Linstitution sengage, le 22 janvier,
faire tourner la planche billets pour relancer lactivit ? Il est port aux nues, surtout
en France, comme le hros de la reprise europenne. Voil qui illustre le poids qua pris
M. Draghi sur le Vieux Continent, tort ou
raison , juge Charles Wyplosz, conomiste
lInstitut des hautes tudes de Genve. La
presse anglo-saxonne, elle, le surnomme
lhomme le plus puissant dEurope .
Il faut dire que depuis son arrive, en novembre 2011, cet ancien gouverneur de la
banque dItalie pass par Goldman Sachs a
mtamorphos linstitution. Sous son prdcesseur Jean-Claude Trichet, le fonctionnement de la BCE tait calqu sur celui de la Bundesbank (la Buba ), grande gardienne de
lorthodoxie budgtaire, rappelle M. Wyplosz.
Elle avait les yeux exclusivement rivs sur linflation.
M. Draghi a largi ses proccupations la
stabilit financire, la croissance, aux taux
de change. Il a dploy une gamme dinstruments indits pour lutter contre la crise et moderniser la maison , ajoute Frederik Ducrozet, au Crdit Agricole CIB. Parmi eux : les
prts gants aux banques (LTRO), le taux de

Le prsident Draghi
dpt ngatif ou encore les minutes , ces
compte-rendus des runions du conseil des
gouverneurs, gards secrets pendant
trente ans. Surtout, la BCE a gagn une nouvelle mission : la supervision des 128 plus
grandes banques de la zone euro. Sous son
mandat, linstitution a pris une dimension
impressionnante , commente Guntram
Wolff, directeur du think tank bruxellois
Bruegel.
UN HABILE TACTICIEN

Pour mener bien cette mutation, lItalien,

habile tacticien, a fait preuve de ruse et de diplomatie. En particulier face Jens Weidmann, le prsident de linflexible Buba. Les
deux hommes sont souvent daccord. Mais
partir de mi-2014, leurs points de vue sur le
tassement des prix observ en zone euro divergent. Pour M. Draghi, il sagit dune menace combattre sans tarder, ne serait-ce
que pour restaurer la confiance indispensable la reprise. LAllemand juge, linverse,
que linflation faible est un ajustement ncessaire, qui nappelle aucune rponse particulire. Et srement pas le rachat de dettes
publiques envisag par Draghi. Aux yeux de
Berlin, une telle mesure reprsente une ligne
rouge ne pas franchir, car elle pourrait inciter les Etats les moins srieux relcher la
discipline budgtaire. A lpoque, beaucoup
pensaient que Draghi noserait jamais lever ce
tabou , raconte Philippe Waechter, chez Natixis AM.
Et pourtant ! Le 22 janvier, linstitution
europenne a annonc le lancement de lassouplissement quantitatif (quantitative
easing, QE en anglais), savoir le rachat de
dettes tant redout par les Allemands.
Pour surmonter leurs rticences, M. Draghi
a mis en branle une guerre de communication redoutablement efficace , commente
Maxime Sbaihi, conomiste chez Bloomberg. Pendant des semaines, lui et les gouverneurs convaincus de la ncessit du QE,
comme le vice-prsident de la BCE Vitor
Constancio, se sont livrs une opration
sduction dans la presse allemande, coups
de fuites savamment orchestres et de tribunes exposant leurs arguments. Objectif :
amadouer le milieu des affaires outre-Rhin.
Rassurer la chancelire Angela Merkel. Et
convaincre les gouverneurs encore rticents de sauter le pas. Tous lont fait, lexception de cinq. Dont bien sr, M. Weidmann.

QUAND LA CRISE
A CLAT, LA BCE
SEST RETROUVE
SEULE FACE
DES GOUVERNEMENTS
INCAPABLES
DE SENTENDRE
SUR LES MESURES
DURGENCE
PRENDRE

Pour lemporter, le Florentin a concd

Berlin quen cas de problme, seuls 20 % des
pertes seraient partags entre les Etats. En
change, il a obtenu que le QE soit massif
plus de 1 000 milliards deuros dici 2016.
Surtout, force dentendre parler du sujet
dans la presse, les investisseurs eux-mmes
se sont laisss convaincre que le QE entrerait
en vigueur dbut 2015. Et lont intgr dans
leur stratgie. Ds lors, la BCE ne pouvait plus
reculer : le risque de dcevoir les marchs et
de semer une nouvelle panique financire
tait trop grand. Un coup de matre pour
M. Draghi. Il a mis la Bundesbank face au
fait accompli , rsume M. Sbaihi.
Face aux politiques europens, Super Mario se montre tout aussi habile. Pdagogue,
toujours. Ferme quand il lestime ncessaire.
Trop, jugent certains. Comme lorsquau plus
fort de la crise chypriote, en mars 2013, la BCE
menace Nicosie de couper les aides aux banques, sauf si le pays entre sous programme
dassistance. Une arme aujourdhui employe avec Athnes Linstitut dmission
abuse-t-il de son pouvoir pour imposer des
rformes au gouvernement ? Ceux que le
Guardian appelle les matres non lus de
Francfort noutrepassent-ils pas dangereusement leur mandat ?
Peut-tre. Mais cest oublier que quand la
crise a clat, la BCE sest retrouve seule face
des gouvernements incapables de sentendre sur les mesures durgence prendre, dans
une zone euro aux institutions dfaillantes. Il
fallait bien que quelquun prenne les dcisions difficiles. M. Draghi a donc palli en
partie les carences des Etats, parfois malgr
lui. Il est surtout lun des seuls avoir une vision de long terme pour lunion montaire ,
regrette un diplomate europen.
UN POUVOIR DMESUR

Depuis son arrive, il a t lun des moteurs

des avances institutionnelles de la zone
euro. Sa mthode : indiquer ce que la BCE serait en mesure de mettre en uvre pour aider
les Etats, puis prciser ce quil manque pour
quelle puisse le faire correctement. En dcembre 2011, il glisse ainsi que la zone euro
fonctionnerait mieux avec des rgles budgtaires renforces. Le pacte budgtaire europen est sign trois mois plus tard. En
mai 2012, il souffle devant le Parlement europen que son action serait inefficace sans la
construction dune union bancaire, et convainc Mme Merkel de le soutenir. Dans les

deux cas, le lobbying discret de Draghi a t

suivi de nouveaux traits qui ont renforc la
gouvernance de lunion montaire , juge M.
Wyplosz. Il nest bien sr pas le seul artisan de
ces progrs. Mais son poids a t dterminant.
De fait, la BCE est, sous son impulsion, devenue linstitution la plus puissance dEurope. Certains disent mme que cest la seule
veiller activement la stabilit de lunion
montaire. A chaque flchissement de la
croissance, chaque malaise bancaire ou accroc dans les ngociations avec la Grce, cest
vers elle que tout le monde se tourne. Cest
un pouvoir dmesur pour cette institution
non lue, jamais prompte discuter des impacts sociaux de ses mesures , sinsurge Philippe Lamberts, co-prsident du groupe cologiste au Parlement europen, voquant les
douloureuses rformes exiges Athnes,
Dublin et Lisbonne sous la troka (BCE,
Commission europenne, Fonds montaire
international).
Mais aujourdhui, M. Draghi lui-mme se
lasse de ce pouvoir. Et il nest pas le seul. Il y a
dsormais consensus entre les membres de la
BCE : tous estiment que linefficacit des Etats
et de la Commission les a pousss agir, et
quils en ont suffisamment fait , glisse un fin
connaisseur de linstitution. En coupant les liquidits aux banques grecques, le 4 fvrier, la
BCE na pas seulement voulu punir Athnes.
Elle cherchait dabord mettre les Etats europens face leurs responsabilits : eux de
sentendre pour aider la Grce. La dcision
doit relever du politique. Pas de Francfort.
Le 22 aot 2014 Jackson Hole (Etats-Unis),
lors dun discours qui frappa les esprits, le
dottore a appel les Etats europens mieux
coordonner leurs politiques budgtaires et
les assouplir. En clair : lcher du lest sur le
tout-austrit et progresser dans la coopration budgtaire et politique. Ces quelques
mots ont fait leffet dune bombe. Ils clairent, surtout, le nouvel agenda de M. Draghi :
convaincre les pays membres de mettre en
place, terme, un instrument budgtaire
commun. Sans cela, la zone euro restera fragile et soumise aux crises rptition. Sans
cela, surtout, la BCE restera linstitution systmatiquement en premire ligne en cas de
problme. Celle qui on demande de dployer lensemble des moyens sa disposition pour sauver leuro, tout en lui reprochant de se mler de politique. Banquier central, dur mtier p
marie charrel

conomie & entreprise | 3

0123
VENDREDI 6 MARS 2015

La Grce cherche finances dsesprment

Le gouvernement dAlexis Tsipras a jusqu la fin du mois pour rembourser plus de 6 milliards deuros
nes, le ministre a cependant refus lide de tout sacrifier pour
une dose de prt et a affirm,
sans le prciser, avoir un plan alternatif de financement si cette
tranche ntait pas octroye la
Grce.
Par ailleurs, le gouvernement
grec a dcid de remettre plus
tard un certain nombre de mesures promises pendant la campagne lectorale mais qui auraient
un impact trop grand sur le budget. Or, selon laccord conclu le
20 fvrier lEurogroupe, Athnes
sest engag ne prendre aucune
initiative unilatrale susceptible
de modifier lquilibre budgtaire
pour les quatre prochains mois.

athnes - correspondance

e gouvernement grec
reste sous pression. En
dpit de laccord sign
avec lEurogroupe le
20 fvrier, qui prolonge de quatre mois (jusque fin juin) le plan
daide au pays, il doit faire face ds
vendredi 6 mars de lourdes
chances financires. La Grce
devra ainsi rembourser 875 millions deuros de bons du Trsor,
principalement dtenus par les
banques
trangres
(pour
750 millions). Mais aussi 310 millions deuros au Fonds montaire
international (FMI). Ce mme
FMI, qui a prt 32 milliards
deuros la Grce, attend un
deuxime remboursement de
334 millions deuros, le 13 mars,
puis un troisime, le 16 mars et
encore un autre le 20 mars, soit
1,5 milliard au total.
Tout confondu, bons du Trsor et
FMI, les remboursements en mars
dpassent 6 milliards. Par ailleurs,
le gouvernement grec devra aussi
trouver un peu plus de 200 millions pour financer les mesures sociales de son projet de loi, dpos
mercredi au Parlement, pour lutter contre la crise humanitaire.
Le FMI est prioritaire
Pour faire face ces besoins immdiats de financement, la Grce
a lev, mercredi 4 mars, 1,138 milliard deuros en bons du Trsor
six mois. Selon le quotidien grec
Kathimerini, dfaut dune participation des banques trangres
lopration, une partie de la leve des bons aurait t couverte
par le Fonds public de la Banque
de Grce.
Selon lOrganisme pour la gestion de la dette publique (PDMA),
le taux dintrt des nouveaux
bons du Trsor proposs mercredi a t de 2,97 %, alors quil
tait de 2,75 % en fvrier. Mais les

chances les plus lourdes venir

sont celles du FMI. Le FMI est
prioritaire. Nous ferons sortir le
sang de la pierre pour le rembourser , a promis le ministre des finances, Yanis Varoufakis.
Athnes rpte quelle ne connat pas de problme de liquidits
et sera en mesure de faire face ce
dlicat mois de mars. Mais de
nouvelles chances se profilent
ds le mois de juin. Plusieurs solutions de financement sont mises
en avant par le gouvernement
grec. Athnes rclame depuis plu-

sieurs semaines que lui soient

verss les quelque 1,8 milliard qui
correspondent aux profits raliss par les banques centrales nationales europennes suite des
achats dobligations grecques, et
qui reviennent de droit la Grce.
Les Grecs tablent aussi sur le fait
que la Banque centrale europenne (BCE) remette en place le
robinet liquidits quelle avait
en grande partie ferm dbut fvrier au motif quAthnes refusait
encore le principe de lextension
du deuxime plan daide.

Pour convaincre et obtenir le

versement anticip dune partie
des 7 milliards deuros de prts du
programme en cours prvu pour
fin avril, M. Varoufakis doit prsenter une liste de six rformes
concrtes lEurogroupe du lundi
9 mars.
Selon des sources gouvernementales grecques, les six pistes
de rformes sont : lutte contre la
crise humanitaire (coupons alimentaires, logement pour les
sans-abri, aide au paiement du
courant, etc.). Un projet de loi sur

La reprise sacclre en Allemagne

La croissance est revue la hausse, le chmage diminue et les salaires augmentent
berlin - correspondant

t si lAllemagne enregistrait
cette anne une croissance
de 2 % ? Aprs le 0,7 % du
dernier trimestre de lanne 2014,
cette hypothse ne parat plus invraisemblable. Deux instituts ont
dj saut le pas : Allianz, qui mise
sur 2,1 %, et la Deutsche Bank, qui
prvoit une croissance de 2 % (au
lieu de 1,4 % prcdemment).
Dautres instituts sapprteraient
dans les semaines venir rviser
leurs prvisions la hausse. Le
gouvernement a relev les siennes fin janvier 1,5 %. Laugmentation de 3,4 % des salaires annuels accorde fin fvrier aux
4 millions de mtallurgistes montre que le patronat est galement
optimiste.
Plusieurs raisons cela.
Dabord, il apparat que la stagnation de la croissance au troisime
trimestre 2014 qui a surpris tout le
monde tait en partie due Volkswagen. Non que le gant de
lautomobile aille mal, au contraire. Mais en 2014, les vacances
scolaires en Basse-Saxe ne se sont
termines que le 11 septembre.
Rsultat : lusine de Wolfsburg,
cur industriel du groupe, a
tourn au ralenti jusqu la miseptembre, impactant lensemble
de lconomie allemande.
Plus fondamentalement, la
croissance savre soutenue par la
consommation. La baisse du ptrole a permis aux Allemands
dconomiser 3,5 milliards
deuros au second semestre, a calcul la Bundesbank. Surtout, non

Wolfgang
Schable,
ministre
des finances,
a annonc
5 milliards
consacrs
linvestissement
dici 2018
seulement les salaires rels grimpent depuis 2012, mais cela ne
semble pas fini. Les 3,4 % accords
aux mtallurgistes correspondent la plus forte augmentation
de salaires rels consentie depuis
des dcennies dans cette branche.
A la faveur dun euro faible
Cela nempche pas lemploi
daugmenter. BMW vient dannoncer son intention de crer
5 000 emplois en Allemagne
en 2015 dont 2 000 Ratisbonne
(Bavire) o le taux de chmage
nest que de 3,5 %. Plus gnralement, selon une tude publie
mardi 3 mars par les chercheurs
de lagence pour lemploi, non
seulement le nombre dactifs augmente en 2014 (de 0,9 %
42,7 millions dactifs) mais chacun travaille en moyenne davantage. (1 371 heures, + 0,6 %).
La baisse du chmage ne repose
donc pas uniquement sur les petits boulots. En fait, tant lemploi
stable (environ 30 millions de

personnes) que lemploi prcaire

augmentent. Au niveau national,
le chmage est repass en fvrier
sous la barre des 7 % (6,9 %). Le volume
dheures
travailles
(58,5 milliards dheures, + 1,5 %)
na jamais t aussi lev depuis
1992. Les Allemands sont dautant
plus enclins consommer quils
sont optimistes et que la baisse
des taux dintrt rend leurs placements moins attractifs. LAllemagne joue enfin son rle de locomotive. () Cest de bon augure
pour 2015 , commentait mercredi Philippe Waechter, conomiste chez Natixis.
De son ct, le gouvernement
soutient galement la demande.
Lanne 2014 sest acheve avec
un excdent public plus lev
quannonc initialement. Lan
pass, les comptes publics allemands (Etat fdral, Etats rgionaux, communes et caisses de scurit sociale) ont engrang un
excdent de 18 milliards deuros,
contre 100 millions en 2013. Pour
la premire fois, mme lEtat fdral est excdentaire. Rsultat : le
ministre des finances, Wolfgang
Schuble, peut lcher du lest tout
en prservant le sacro-saint quilibre budgtaire.
Mardi, il a annonc quil consacrerait 5 milliards deuros (dici
2018) supplmentaires aux investissements publics. Une somme
qui sajoute aux 10 milliards dj
annoncs en 2014. 15 milliards sur
trois ans, cela commence ne pas
tre ngligeable : le ministre des
finances les compare aux 30 milliards dinvestissements publics

ces questions est dj en examen

au Parlement grec. Mais aussi rforme administrative, projet de
loi sur la rglementation des arrirs de dettes lEtat ou la scurit sociale, rforme de ladministration fiscale, activation dun
Conseil fiscal indpendant, cration dun nouveau corps de contrleurs fiscaux.
Les cranciers ont demand un
chiffrage prcis de ces mesures.
Dans une dclaration mercredi soir devant la chambre franco-grecque de commerce Ath-

Restructuration intelligente
Limpt sur la proprit (Enfia) devrait tre maintenu pour encore
quelques mois, avec une baisse
possible comprise entre 15 % et
20 %, avant dtre progressivement transform, dici fin 2015,
en impt sur les grosses proprits. Le relvement du plafond de
non-imposition de 5 000
12 000 euros devrait intervenir
pas pas dici fin 2015 et non
ds la dclaration de revenus de
cette anne.
M. Varoufakis aimerait ouvrir le
chapitre de la rengociation de la
dette grecque ds la fin avril. Le
ministre des finances grec plaide
pour une restructuration intelligente , tout en prenant acte
quun effacement serait inacceptable pour ses cranciers. Nous
pourrions reconvertir une partie
des crdits que nous avons reus
du Fonds de sauvetage europen
(FESF) en obligations, dont le coupon et les remboursements seraient indexs sur lvolution de
notre produit intrieur brut , a dclar M. Varoufakis au quotidien
allemand des affaires Handelsblatt, lundi 2 mars. p
ada guillot

LHISTOIRE DU JOUR
Les Assembles chinoises,
rendez-vous des milliardaires

raliss jusquici chaque anne.

Les allocations familiales devraient galement recevoir sous
peu un coup de pouce. Par
ailleurs, sans avoir fourni de chiffre, le ministre des finances a indiqu qutant donn les tensions
internationales, la scurit intrieure et extrieure bnficierait
de plus de crdits dans le budget 2017, une fois que le ministre
de la dfense aura clairement indiqu ses besoins.
Enfin leuro faible continue de
favoriser les exportations. Les
nouvelles commandes lindustrie ont enregistr en fvrier leur
plus forte hausse en sept mois, indiquait mercredi lenqute de
linstitut Markit ralise auprs
des directeurs dachat. Mme si
les taux de croissance restent infrieurs aux niveaux observs la fin
de 2014, lamlioration du sentiment conomique et leuro faible
devraient favoriser la demande au
cours des mois venir , estime cet
institut.
Mais attention leuphorie : Le
rythme de croissance sous-jacente
de lconomie allemande est plus
faible que ce que les derniers chiffres suggrent , affirme Ferdinand Fichtner de linstitut dconomie allemande (DIW) de Berlin.
A ses yeux, tant les tensions dans
la zone euro autour de la Grce
que le conflit avec la Russie constituent des dangers qui sont loin
dtre ngligeables. Pour le seul
premier trimestre, le DIW prvoit,
malgr tout, une croissance de
0,5 %. p

arx et Mao se retourneraient dans leurs tombes sils

avaient sous les yeux la liste des membres des lianghui, littralement les deux assembles . Aux cts des classiques officiels issus de la nomenklatura, cet vnement majeur runit la crme des grands patrons et milliardaires chinois. Le plus important de ces rendez-vous politiques est
la session de lAssemble nationale populaire, qui sest ouverte
jeudi 5 mars, dans limposant palais du Peuple, sur la glaciale
place Tiananmen. Cest cette occasion que le premier ministre
dtaille son programme pour lanne. Li Keqiang y a dvoil
lobjectif denviron 7 % de croissance pour la deuxime conomie de la plante en 2015. Parmi les
prs de 3 000 plus hauts reprsenCES RUNIONS
tants lus par le Parti communiste
cette assemble, on compte notamSONT LOCCASION
ment Lei Jun, fondateur du champion des smartphones, Xiaomi, et
DE TRAVAILLER SES
huitime fortune de la Rpublique
populaire avec lquivalent de
RELATIONS AU SEIN
8,2 milliards deuros, selon Forbes. Il y
DU PARTI POLITIQUE
croise sa grande rivale Dong Mingzhu, la fondatrice de la marque dappareils lectromnagers Gree, Xiaomi stant lanc dans des
produits tels que les purificateurs dair.
Mais le plus gros rassemblement de richissimes est lautre assemble, la Confrence consultative politique du peuple chinois.
Loccasion de travailler ses guanxi, cest--dire ses relations, au
sein de lappareil politique. Simple organe de proposition, la
CCPPC, dont la session sest ouverte mardi 3 mars, sert entendre
les revendications qui maneraient des lments extrieurs au
cur du Parti communiste chinois.
Elle accueille ainsi Li Yanhong, patron du moteur de recherche
Baidu (13,3 milliards deuros de pcule), Ma Huateng (groupe Tencent), troisime fortune du pays, Zong Qinghou, fondateur des
boissons Wahaha. Ou encore le magnat de lnergie solaire Li Hejun. Llite de lconomie chinoise y est encore plus reprsente
que les clbrits du sport ou de la tlvision. Cest l le rsultat de
la politique dinclusion active du patronat capitaliste au systme
politique, thorise au tournant des annes 2000 par le prsident dalors, Jiang Zemin, afin dviter que cette nouvelle lite
conomique naille dfendre ses intrts ailleurs. p

frdric lematre

harold thibault

shangha - correspondance

4 | conomie & entreprise

0123
VENDREDI 6 MARS 2015

Une majorit de bnfices en hausse

LES RSULTATS ANNUELS 2014 DES ENTREPRISES DU CAC 40, TAUX DE CHANGE ET PRIMTRE CONSTANTS

Rsultat net

Chiffre daffaires

Groupe

millions
d'euros

Chiffre daffaires

Groupe

(part du groupe)

millions
d'euros

volution
2014/2013
en %

5 454

3,8 %

223

77,0 %

AIR LIQUIDE

15 358

4,5 %

1 665

1,5 %

AIRBUS GROUP

60 713

5,5 %

2 343

ALCATEL-LUCENT

13 178

3,0 %

ALSTOM (1)

6 232

ARCELORMITTAL*

millions
d'euros

volution
2014/2013
en %

Rsultat net
(part du groupe)

volution
2014/2013
en %

millions
d'euros

volution
2014/2013
en %

L'ORAL

22 532

3,7 %

4 910

66,0 %

LVMH MOT VUITTON

30 638

5,0 %

5 648

64,4 %

59,9 %

MICHELIN

19 553

3,4 %

1 031

8,5 %

118

91,0 %

ORANGE

39 445

2,5 %

925

50,6 %

12,0 %

nc

nc

PERNOD RICARD (2)

7 996

2,9 %

976

16,7 %

59 662

0,3 %

817

57,4 %

PUBLICIS GROUPE

7 255

2,0 %

720

9,1 %

AXA

91 988

3,0 %

5 024

12,1 %

RENAULT

41 055

3,1 %

1 890

222,5 %

BNP PARIBAS

39 168

2,0 %

157 96,8 %

SAFRAN

15 044

3,8 %

126

N. A.

BOUYGUES

33 138

0,1 %

807

N. A.

SAINT-GOBAIN

41 054

1,7 %

953

60,2 %

CAPGEMINI

10 573

3,4 %

580

31,2 %

SANOFI

33 770

4,9 %

4 390

18,1 %

CARREFOUR

74 706

3,9 %

1 249

1,1 %

SCHNEIDER ELECTRIC

24 939

1,4 %

1 941

2,8 %

CRDIT AGRICOLE SA

15 853

1,1 %

2 340

6,6 %

SOCIT GNRALE

23 561

5,0 %

2 692

23,8 %

DANONE

21 144

4,7 %

1 119

21,3 %

SOLVAY

10 213

5,1 %

80

70,4 %

EDF

72 874

1,4 %

3 701

5,2 %

TECHNIP

10 725

15,5 %

437

22,5 %

5 670

3,7 %

929

56,7 %

TOTAL*

177 690

6,2 %

3 194

62,2 %

GDF SUEZ

74 686

7,2 %

2 440

N. A.

1 465

3,9 %

1 671

29,4 %

GEMALTO

2 465

5,0 %

221

14,4 %

VALEO

12 725

8,0 %

562

28,0 %

KERING

10 038

4,5 %

529

966,3 %

VEOLIA ENVIRONNEMENT

23 880

1,6 %

246

N. A.

LAFARGE

12 843

3,0 %

143

76,2 %

VINCI

38 703

2,0 %

2 486

26,7 %

LEGRAND

4 499

0,5 %

532

0,2 %

VIVENDI

10 089

-1,4 %

4 744

141,2 %

Total

1 222 574

0,1 %

62 435

33 %

ACCOR

ESSILOR INTERNATIONAL

UNIBAIL-RODAMCO

(1) Clture au 31 mars : Chiffre d'affaires 9 mois du 01/04/2014 au 31/12/2014 (9M 2014/15) + Chiffre d'affaires 3 mois du 01/01/2014 au 31/03/2014 (Q4 2013/14)
(2) Clture au 30 juin : Chiffre d'affaires 6 mois au 31/12/2014 + chiffre d'affaires 12 mois au 30/06/2014 - chiffre d'affaires 6 mois au 31/12/2013
*Pour Total et ArcelorMittal, le chiffre d'affaires 2014 est publi en $. Conversion en sur la base du taux de change moyen en 2014 et en 2013
N. A. : non applicable

BNFICE, EN MILLIARDS DEUROS

CHIFFRE DAFFAIRES, EN MILLIARDS DEUROS

1 293

82
73
59

52

47

2008

2009

2010

2011

2012

1 165

1 262

1 318

2010

2011

1 270

1 221

2012

2013

1 222

62,4
47

2013

2014

2008

2009

2014
SOURCE : PWC

Les profits du CAC 40 ont bondi dun tiers en 2014

Leur chiffre daffaires est rest stable en 2014, mais les groupes franais ont continu rduire leurs cots

e rebond ! Aprs trois annes de recul, les entreprises du CAC 40 ont vu leurs
bnfices progresser de
33 % en 2014 pour revenir
62,435 milliards deuros, selon
ltude faite pour Le Monde par
PwCs (ex-PriceWaterhouseCoopers) et publie jeudi 5 mars. Mais
cette inversion de tendance intervient dans un contexte morose
puisque le chiffre daffaires de
lindice phare de la place de Paris
durant la mme priode est demeur quasi stable 1 222 milliards deuros (+ 0,1 %).
Les bnfices se rapprochent de
ceux de 2011 (73 milliards deuros)
et permettent de tourner la page
de 2013. Ils taient alors tombs
47 milliards, comme en 2009, au
plus bas depuis la crise financire.
Le malade va un peu mieux, mais
nest pas totalement guri , diagnostique Thierry Charron, associ du cabinet de conseil PwC. Sur
le plan de lactivit, aucun secteur
ne se dtache particulirement,
leur chiffre daffaires fluctuant
entre 2 % 3 % la hausse ou la
baisse. Cest lensemble de lconomie qui reste atone et rien ne

laisse prsager un redmarrage significatif , estime-t-il.

Les quatre raisons du rebond Quatre raisons expliquent
le rebond des bnfices en 2014 :
la poursuite des conomies, la recomposition de la dette, moins de
plans de restructuration et de
charges exceptionnelles. Quand
le chiffre daffaires reste stable, il
faut mettre laccent sur les cots
pour augmenter la rentabilit ,
souligne M. Charron. Cela concerne tous les secteurs dactivit,
de lindustrie lourde aux services.
Les groupes y travaillent depuis
de nombreuses annes et sont
en meilleure position quil y a trois
ou quatre ans .
Sur les 40 entreprises composant le CAC 40, vingt-quatre ont
communiqu sur des plans de rduction de cots, poursuivant la
baisse des frais de structure et des
cots de production, relve
ltude de PwC. Dans cette liste figurent Danone, Michelin, Renault, Bouygues pour sa filiale
Bouygues Telecom, Pernod Ricard, Lafarge, Saint-Gobain, Arcelor-Mittal, Solvay, Technip, Publi-

cis groupe, BNP Paribas ou Alcatel-Lucent. Mais, contrairement

aux annes qui ont suivi la crise
de 2008, aucun nouveau plan de
restructuration dampleur na t
annonc.
Les entreprises ont aussi profit
de la baisse des taux dintrt
pour se refinancer. Elles sont une
dizaine affirmer avoir rduit le
cot de leur endettement ou de
leurs frais financiers, comme Danone, Valeo, Lafarge, Schneider
Electric, Arcelor Mittal, EDF, Veolia, Accor, Kering, Vivendi ou
Orange.
Enfin, les lments exceptionnels ont t moindres quen 2013,
anne o les pertes lies aux charges exceptionnelles, en particulier aux dprciations dactifs,
avaient atteint 12 milliards
deuros. La priode a t marque
principalement par lamende de
9 milliards de dollars (8 milliards
deuros) inflige par les autorits
amricaines BNP Paribas pour
navoir pas respect des embargos conomiques.
Dividendes en hausse Comme
lors de lexercice prcdent, lex-

ception dAlcatel-Lucent, toutes

les entreprises du CAC 40 verseront un dividende leurs actionnaires. Cela concerne trente-sept
socits, Alstom et Pernod Ricard
ntant pas inclus parce quils ont
des exercices dcals. La hausse
globale par action est de 6,2 %. Sur
ces trente-sept entreprises, une
seule, GDF Suez, versera un dividende en baisse, douze le maintiennent un montant identique
celui de lanne prcdente, et
vingt-quatre le relvent.
Six dentre elles laugmentent
mme de plus de 15 %. Il sagit de

Valeo, Airbus Group, Vinci, Accor,

Axa et Socit gnrale. Autre particularit, huit socits majorent
leurs versements par rapport
2013, alors que leurs rsultats sont
en baisse : Carrefour, Danone, Gemalto, Publicis Groupe, Safran,
Solvay, Technip et Total.
Perspectives favorables Signe de
la confiance retrouve, les entreprises recommencent fournir
des prvisions chiffres pour lanne venir, ce quelles ne faisaient
plus depuis deux ou trois ans,
tant lhorizon tait incertain.

Carrefour amliore sa performance

Le groupe de distribution a annonc, jeudi 5 mars, un rsultat net
ajust part du groupe en 2014 en hausse de 11,9 % 1,04 milliard deuros pour un chiffre daffaires (hors taxes et essence) qui
gagne 3,9 %, 66,9 milliards. Le rsultat oprationnel courant
monte de 10,6 % changes constants, port par lAmrique latine et la France. Carrefour entre dans la troisime anne du plan
mis en uvre par Georges Plassat, le PDG, qui doit faire son retour avant fin avril aprs stre absent pour des raisons de
sant. Le groupe continuera en 2015 dvelopper plusieurs formats de magasins dans les pays o il opre. Il prvoit dinvestir
de 2,5 2,6 milliards deuros, essentiellement pour rnover les
magasins et dvelopper le-commerce dans plusieurs pays.

Vingt-cinq groupes de Danone

Pernod Ricard, en passant par Lafarge, Legrand ou Safran se livrent cet exercice. Cest un retour la norme , estime M. Charron.
Ces perspectives sont soutenues
par la baisse de leuro face au dollar qui donne de la vigueur aux
exportations, mais aussi par la dprciation des cours du ptrole.
Depuis lt 2014, la devise europenne a perdu plus de 16 % face
au billet vert et le ptrole sest dprci de 50 %. Il faut en moyenne
huit mois pour que ces reculs produisent des effets sensibles, tant
sur le chiffre daffaires que sur les
rsultats. Ce devrait donc tre le
cas dsormais.
Les analystes font dailleurs
preuve doptimisme pour 2015,
misant sur un nouveau rebond de
30 % des bnfices 81 milliards
deuros. Une prvision tempre
par M. Charron, pour qui depuis
quelques annes le consensus du
march savre toujours trop optimiste. Mme si le CAC 40 a finalement fait moins bien que prvu,
le rebond de 33 % est bienvenu. p
dominique gallois

conomie & entreprise | 5

0123
VENDREDI 6 MARS 2015

Lconomie
franaise se
remet esprer
Les PME ne suivent pas la
performance des grands groupes,
mais le moral gnral samliore

e nest pas encore une

lame de fond, mais incontestablement un frmissement. Au moment o Franois Hollande, en
dplacement mercredi Bordeaux, sest employ souligner
que la reprise est l , les dernires publications financires des
entreprises du CAC 40 dessinent
un bulletin de sant nettement
plus favorable pour les poids
lourds de la cote hexagonale.
Leurs rsultats ont bondi de 33 %
lan dernier, et les analystes anticipent une hausse quasiment gale
en 2015.
Certes, nos fleurons industriels
et tertiaires ne refltent pas ltat
de lconomie franaise. Ils ne tirent en moyenne quun tiers de
leurs revenus du march franais.
Bien moins pour les deux premires capitalisations du CAC 40, Total et Sanofi. Lessentiel de leur
chiffre daffaires (et donc de leurs
profits) se fait aujourdhui
ailleurs, en Europe, aux EtatsUnis et dans les pays mergents.
Notre tissu conomique, lui,
reste essentiellement compos
de Petit Poucet. Les entreprises de
plus de 50 personnes ne reprsentent que 1 % du total des socits.
Or, leur situation reste proccupante. Le taux de marges des entreprises franaises est pass de
37,7 % dbut 2009 35,8 % au troisime trimestre 2014 (derniers
chiffres disponibles), selon
lInsee. Il reste donc infrieur
son niveau davant-crise. Et sans
rebond des marges, pas de reprise
de linvestissement
Ce sont les PME qui dtiennent
la cl de linvestissement. [Pour
cela], il faut quelles anticipent que
lconomie franaise va rester un
march majeur confirme Philippe Waechter, directeur de la recherche conomique chez Natixis
AM.

La chancelire
Angela Merkel
a estim que
la France tait
en bonne voie
dans ses
rformes
conomiques
Malgr ces bmols, le chef de
lEtat a beau jeu de pointer les
nombreux signes qui montrent
que lconomie repart . Du ct
des mnages dabord. La semaine
dernire, lInsee a fait tat dune
nette amlioration de leur moral,
son plus haut niveau depuis
mai 2012. La baisse des prix des
carburants soutient le pouvoir
dachat des mnages. Et ils lont
bien peru en ce dbut danne ,
indiquent Jean-Louis Mourier et
Christian Parisot, analystes chez
Aurel BGC.
Augmenter les investissements
Du ct des entreprises aussi,
mme si la tendance est moins
franche. Lactivit du secteur
priv a rebondi en fvrier, selon
lindice PMI Markit, grce aux services. Dans lindustrie, lactivit
reste trop faible et les capacits de
production excdentaires trop importantes pour esprer une hausse
de linvestissement destine installer de nouvelles capacits de
production. En revanche, les projets de rnovation et de modernisation, mis de cts ces derniers trimestres, pourraient ressortir des
tiroirs , estiment MM. Mourier et
Parisot. En janvier, lenqute trimestrielle de lInsee sur les perspectives dinvestissement dans
lindustrie avait pourtant agrablement surpris. Par rapport

Jean-Yves Le Drian, Eric Trappier, PDG de Dassault Aviation, et Franois Hollande, Bordeaux, le 4 mars. CAROLINE BLUMBERG/REUTERS

ldition doctobre 2014, elle montrait une rvision la hausse des

intentions des industriels franais : ils envisagent daugmenter
de 3 % leurs investissements
en 2015. Quant aux enqutes sur
le moral des patrons, elles semblent l aussi encourageantes, renouant avec leurs niveaux de 2011
ou 2012.
Cet optimisme se nourrit dune
conjonction internationale des
astres comme on nen avait pas
connu depuis longtemps : recul
du prix du ptrole, baisse de leuro
face au dollar, plan massif de rachat dactifs dcid par la Banque
centrale europenne pour doper
le crdit et relancer la croissance
Angela Merkel elle-mme, que
lon ne saurait souponner de distribuer indment les compliments, a estim, mercredi 4 mars,
que la France tait en bonne
voie dans ses rformes conomiques. Et promis que lAllemagne allait tout faire pour accompagner cet effort .
Faut-il donc voir dans ces hirondelles lannonce dun printemps conomique venir ? Les
frmissements des dernires semaines concernent dabord la
confiance, lun des lments-cls

de la reprise et un de ses indicateurs avancs. En cela, ils traduisent incontestablement un changement de paradigme. Plus personne ne remet en cause la prvision de 1 % de croissance du PIB
franais pour cette anne.
Les dceptions demeurent toutefois, sur le front de lemploi notamment : dans lHexagone, le
chmage a atteint un nouveau palier fin 2014, 10 % de la population active en mtropole, selon les

chiffres publis jeudi 5 mars par

lInsee.
Avant dinvestir, les entreprises
veulent savoir si les conditions plus
solides observes sur linstant vont
sinscrire dans la dure. Dans les
enqutes, elles ne signalent pas encore cette capacit simaginer un
futur. En Espagne, en Italie et en Allemagne, la perception a dj
chang. A la France de crer les
conditions idoines, notamment en
stabilisant autant que faire se peut

le cadre fiscal et social des entreprises , prvient M. Waechter.

Autrement dit, cest le palier suivant qui sera le plus difficile
franchir. Celui qui permettrait la
France de se hisser de nouveau
dans le peloton de tte des conomies europennes les plus dynamiques, o caracole lAllemagne.
A Berlin, lhypothse dune croissance de 2 % en 2015 nest dsormais plus taboue p
audrey tonnelier

SFR-Numericable : rsultats en baisse

La nouvelle entit accuse une perte nette de 175 millions deuros

FR-Numericable a publi,
jeudi 5 mars, ses premiers rsultats depuis le rachat du deuxime oprateur franais par le cblo-oprateur en novembre 2014. Mme si, de lavis
mme de ses dirigeants, ceux-ci
ne refltent pas encore tout fait
la nouvelle entit, ils donnent une
photographie de dpart de sa situation.
Et elle nest pas excellente.
En 2014, le groupe a enregistr
une perte nette de 175 millions
deuros, en raison de frais financiers dus au rachat. Des dpenses qui nont pas t compenses
par les revenus de SFR. Le chiffre
daffaires a lui aussi baiss de 5 %
pour atteindre 11,43 milliards
deuros, contre 12 milliards
en 2014 (obtenu en cumulant les
revenus des deux oprateurs
en 2013).
Cette chute est due lrosion
des revenus mobiles , prcise lentreprise. Le revenu moyen par
abonn a ainsi baiss de 5,9 % entre 2013 et 2014 : il a atteint
22,50 euros en raison dune anne
o loprateur au logo rouge a
multipli les promotions pour
contrer la pression concurrentielle. Ce revenu moyen rsiste ce-

pendant dans le fixe, o il na

baiss que de 0,6 %, 34,10 euros.
Principalement grce Numericable, dont loffre trs haut dbit a
cr de 4,5 % atteignant 1,54 million de clients.
La confiance demeure
Pour autant, les dirigeants du
groupe semblent confiants : SFR
devient un oprateur de fibre et
nous amliorons constamment
les offres , explique Jrme Yomtov, secrtaire gnral du groupe.
Si les deux marques coexistent
encore, loprateur commercialise aujourdhui des offres de trs
haut dbit fixe badges SFR mais
reposant sur le rseau et la box de
Numericable. Un service qui, coupl aux offres mobiles du
deuxime oprateur de France,
devrait, selon le responsable, permettre dattirer de nouveaux
clients.
A cela sajoutent les mesures
dconomies obtenues grce aux
synergies entre les deux entits :
Nous sommes au point de dpart
de nos 15 chantiers de synergies ,
explique M. Yomtov. Parmi eux, la
simplification du rseau informatique ou la diminution du nombre de sous traitants. SFR coupe

trs fortement les cots, ce qui accrdite la possibilit de succs de

ces chantiers ; le vrai challenge est
de gagner des clients dans un tel
contexte de tension budgtaire ,
explique Stphane Beyazian, analyste chez Raymond James.
Trs endett, le nouveau groupe
a besoin de revenir aux bnfices
pour supporter son passif. Surtout sil souhaite poursuivre sa
politique de rachat. Et faire une
offre sur sa prochaine proie : Bouygues Telecom. Dautant que la
maison mre, Altice, a annonc
elle aussi jeudi un dficit : le holding de Patrick Drahi a perdu
413 millions deuros en 2014.
Aujourdhui, les analystes estiment que le ratio dette sur Ebidta
de la holding est encore tenable.
Mais quen sera-t-il sil ne restaure pas vite la situation de SFRNumericable et quil continue
perdre de largent ? Ou encore si
une nouvelle guerre des prix
clate en France, forant loprateur baisser encore plus ses
marges ? Les observateurs auront
un dbut de rponse aux rsultats du premier trimestre 2015,
premier moment de vrit pour
les nouvelles quipes. p
sarah belouezzane

lheure o les religions bousculent lactualit mondiale, il est plus que jamais
indispensable de bien les connatre. Le paysage spirituel et religieux de notre plante ne
cesse de se modiier ; le di islamiste exige dtre soigneusement dcrypt.
Un ouvrage de rfrence, riche de 200 cartes, danalyses dexperts et rvis en profondeur,
pour mieux comprendre le fait religieux.

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6 | conomie & entreprise

0123
VENDREDI 6 MARS 2015

LAmrique
latine en panne
de croissance
La chute des prix du ptrole
pnalise fortement les grands
producteurs du sous-continent
suite de la premire page
Entre le 20 juin 2014 et le 28 janvier
2015, le prix du baril de ptrole est
pass de 114,81 48,47 dollars amricains (entre 103,95 43,88 euros).
Soit une chute de 57,8 %, note Patricia Krause, conomiste Coface.
Mme si les prix sont lgrement
remonts depuis, ils devraient rester en 2015 loin des 100 dollars. Les
effets de cette baisse spectaculaire
sur lAmrique latine seront fonction de sa dure et des diffrents
pays concerns : le Venezuela et
lEquateur boivent dj la tasse,
alors que les pays dAmrique centrale tirent leur pingle du jeu, car
leur balance commerciale samliore et leurs rentres fiscales augmentent.
La diminution des prix de lor
noir a des effets qui nont rien
dunivoque. Il faut avoir lesprit
que, en Amrique latine, dcrypte

lconomiste dEuler Hermes, les

grands pays exportateurs de ptrole brut sont souvent importateurs de ptrole raffin, lindustrie
locale du raffinage tant encore
dans les limbes. Par ailleurs, sur le
plan budgtaire, la diminution des
prix entrane de moindres rentres fiscales, mais elle peut conduire limiter les subventions
nergtiques, donc faire des conomies. Dans les pays exportateurs nets dor noir, elle pnalise
aussi linvestissement, car les compagnies ptrolires nationales y
sont en gnral des acteurs-cls
dans ce domaine. Globalement, a
calcul le leader de lassurance-crdit, une baisse de 40 % des prix du
ptrole aurait, en moyenne, les effets suivants dans la rgion : une
augmentation du dficit courant,
qui passerait en moyenne de 2,7 %
plus de 3,5 % du PIB ; un creusement de 0,5 point du dficit bud-

IMPACT DE LA BAISSE DU PRIX DU PTROLE SUR LE PIB DES PAYS

VENEZUELA
QUATEUR

3,4
2,1

COLOMBIE

1,2

TRINIT-ET-TOBAGO

0,7

MEXIQUE

0,7

AMRIQUE LATINE
BOLIVIE

0,4
0,1

ARGENTINE

BRSIL

PROU

0,1

URUGUAY

0,6

COSTA RICA

0,6

GUATEMALA

0,7

PARAGUAY

0,8

NICARAGUA

RP. DOMINICAINE

CHILI

1,4

EL SALVADOR

1,4

HONDURAS
PANAMA

1,6
1,6
SOURCE : EULER HERMES

Un billet de banque leffigie du prsident Maduro, barr du mot dvalu , sur un march de Caracas. JORGE SILVA/REUTERS

gtaire plus de 4,5 % du PIB ; une

diminution de 0,4 point de la
croissance, qui serait ramene +
0,5 % en 2015.
Coupes budgtaires
La dgringolade des prix est un
coup dur pour le Venezuela qui dtient les rserves prouves de ptrole les plus importantes au
monde. Le pays, qui na pas diversifi son conomie, est dj en
pleine crise. Linflation y dpasse
les 60 %, les rserves de change
sont insuffisantes (moins de deux
mois dimportations) et les pnuries de toute nature (deau, dlectricit, de biens imports.) se
multiplient. La baisse des prix du
ptrole, qui reprsente 95 % de ses
exportations et 40 % des rentres
budgtaires, pourrait tre la
goutte deau qui fait dborder le
vase. Elle devrait convertir lexcdent courant en un dficit dau
moins 2 % du PIB en 2015, estime
Euler Hermes. Lassureur-crdit y
prvoit cette anne une rcession
de 7,5 %.
Contrairement au Venezuela,
lEquateur a des fondamentaux
conomiques plutt sains. Mais
comme le ptrole reprsente environ la moiti de ses exportations,

il risque dtre le deuxime pays

latino-amricain le plus affect par
la chute des prix. Son dficit budgtaire se creuse. Le gouvernement, qui stait lanc dans des investissements importants en matire de sant et dducation, vient
dannoncer des coupes budgtaires et il a emprunt 7,5 milliards de
dollars amricains la Chine, observe Patricia Krause.
En Amrique centrale et dans les
pays du Cne sud, hors Argentine,
importateurs dor noir, cest un
peu le jackpot. Dans une note de
blog, publie le 26 fvrier, deux
conomistes du Fonds montaire
international (FMI), Robert Renn-

Le Brsil entre rcession et scandale

Le Brsil va mal. Pour la quatrime fois conscutive, la banque
centrale a relev son taux directeur de 0,5 point, 12,75 % pour
lutter contre une inflation leve (7,47 % en 2015) au risque daccentuer le ralentissement conomique. La croissance, qui tait de
7,5 % en 2010, sera proche de zro en 2014, dans le meilleur des
cas. Une rcession se profile en 2015. A cette crise sajoutent les effets du scandale de corruption dans lequel se dbat le ptrolier Petrobras. Plusieurs parlementaires du parti centriste PMDB, premire force politique au Snat et alli du gouvernement, seraient
impliqus dans cette affaire qui tend les relations entre Dilma
Roussef et le pouvoir lgislatif. De nombreux Brsiliens appellent
manifester le 15 mars pour exiger la destitution de la prsidente.

Effondrement du bolivar vnzulien

ien ny fait. Le nouveau

systme des changes vnzulien, mis en place le
12 fvrier, na pas frein lenvole
du dollar au march noir. Lundi
2 mars, le dollar parallle
schangeait 226 bolivars
(32 euros), soit 3 500 % plus cher
quau taux officiel le plus bas
(6,3 bolivars). Le dollar au noir
avait pass la barre des 100 bolivars il y a moins de six mois.
La compagnie ptrolire publique PDVSA, qui fournit le pays en
devises, a annonc, le 1er mars,
avoir atteint une production record dans la rgion de lOrnoque.
Mais il en faut plus pour rassurer
les oprateurs conomiques convaincus que les caisses du pays
sont vides. Et que PDVSA va mal.
La rgion de la ceinture ptrolifre de lOrnoque-Hugo Chavez
(ainsi rebaptise la mort du leader socialiste en 2013) abrite de gigantesques ressources en ptrole
lourd et extra-lourd. La moyenne
journalire de production y aurait
dpass 1,3 million de barils en fvrier. Mais, aprs une lgre amlioration, le prix du brut vnzu-

lien est reparti la baisse

48,82 dollars (43,94 euros) le baril
fin fvrier. Le Venezuela, qui peine
maintenir son niveau de production, ne peut jouer sur le volume
pour compenser la baisse des prix.
Le ptrole fournit 95 % des recettes dexportations du pays et plus
de la moiti du budget de lEtat.
Celui de 2015 a t calcul sur la
base dun baril 60 dollars. De
lavis des experts, le manque gagner pourrait atteindre 25 milliards de dollars. Il est dautant
plus inquitant que, malgr
dix ans de manne ptrolire sans
prcdent, le Venezuela na cess
de sendetter.
La faute au lobby ptrolier
Le pays dit produire 2,68 millions
de barils jour, tandis que lOrganisation des pays exportateurs de
ptrole (OPEP) retient le chiffre de
2,33, selon le dernier bulletin de
lorganisation. Dans les deux cas,
le Venezuela est loin des 5,8 millions de barils quen 2005 PDVSA
stait fixs comme objectif pour
2012. Le chiffre apparat encore
sur la page Web de lentreprise. La
moyenne du cot de production
dun baril de brut est environ de

15 dollars. Mais la pompe, lessence est quasi gratuite. Un plein

dessence vaut moins dun dollar.
Lopposition accuse le pouvoir
chaviste, la tte du pays et de PDVSA, dincomptence, de gabegie
et de corruption. Le gouvernement de Nicolas Maduro se dit,
lui, victime dune guerre conomique
orchestre
depuis
Washington. Le lobby ptrolier
international est prt tout pour
mettre la main sur les rserves ptrolires du Venezuela , rsume
Francisco Travieso, directeur de
lInstitut du ptrole de lUniversit Bolivarienne. Largument
nexplique pas la baisse de production de PDVSA.
Maintenir la production exige
des investissements. Ils ont t
faits, affirme le dirigeant dune
entreprise ptrolire. Mais, en
temps de boom ptrolier, les bnfices sont tels que laugmentation
de la production devient secondaire. Les rformes introduites
par Hugo Chavez, soucieux de
souverainet, ont contribu freiner lactivit du secteur. En 2006,
le prsident oblige les compagnies ptrolires installes dans le
pays dont le franais Total n-

vestissements nergtiques de
Buenos Aires et de Brasilia souffriront si les prix restent longtemps
bas. Au Brsil, le scandale de corruption dans lequel estse dbat Petrobras narrange rien : elle seule,
elle reprsente 10 % de linvestissement du pays.
Enfin, le Mexique, port par la reprise aux Etats-Unis, et la Colombie, qui sont tous deux producteurs de ptrole, sont des conomies parmi les plus robustes
dAmrique latine. Leur production est relativement diversifie et
les deux pays bnficient de la
confiance des investisseurs et des
marchs financiers. Ils ont accumul ces dernires annes de
substantielles rserves. Autant
dlments qui devraient les aider
faire face la baisse des prix de
lor noir qui amputera leur croissance de moins de 1,5 point de PIB.
A plus long terme, en revanche, la
baisse des prix pourrait peser sur
les investissements dans le secteur
des hydrocarbures, notamment
au Mexique, qui a mis fin, en dcembre 2013, au monopole de
lEtat sur les ressources nergtiques et ouvert le capital de Pemex
aux investisseurs trangers. p

AU TOMOBI LE

Un Franais nomm
numro deux de Toyota

Lconomie du pays scroule en mme temps que les recettes ptrolires

bogota - correspondante

hack et Fabian Valencia, relevaient

que la chute des cours ptroliers y
augmente le revenu disponible
des consommateurs et des entreprises via des cots de transport et
dnergie meilleur march , soutient la croissance et rduit les
pressions inflationnistes . Elle
pourrait permettre de compenser
partiellement les effets ngatifs de
la diminution des prix du cuivre
au Chili et des prix agricoles en
Uruguay et au Paraguay.
Ailleurs, limpact de la baisse devrait tre modeste court terme
au Brsil, au Prou, en Bolivie et
mme en Argentine. A moyen
terme, toutefois, les projets din-

gocier de nouveaux contrats. PDVSA obtient 60 % des actions et la

direction des entreprises mixtes
alors cres. Devenue fer de lance
du projet bolivarien, lentreprise
publique finance les ambitieux
programmes sociaux du gouvernement. Et les campagnes lectorales. Le contrle des changes la
pnalise : PDVSA est tenue de vendre ses dollars au cours de 6,3 bolivars, alors que fournisseurs et
sous-traitants calculent leur prix
aux tarifs du march noir.
PDVSA est devenue une entreprise dficitaire, dont les revenus ne
couvrent plus les cots de production, ni les dpenses administratives et sociales. En six ans, sa dette financire est passe de 14,7 milliards
46,9 milliards dollars, affirme
lconomiste Jos Guerra. Le plus
incroyable est que ce phnomnal
endettement na pas permis de produire un seul baril de plus par jour.
La rforme du contrle des
changes devrait permettre PDVSA de vendre ses dollars sur le
nouveau march libre. Mais, de
lavis des conomistes, elle ne suffira pas tirer daffaire lentreprise. Ni le pays. p
marie delcas

Toyota, le premier constructeur mondial, a annonc, mercredi 4 mars, la nomination,

dbut avril, du Franais Didier
Leroy, patron de ses activits
en Europe, au poste de lun
des six vice-prsidents excutifs. Outre lEurope, il aura la
responsabilit de lAmrique
et lAfrique, soit des zones qui
ralisent les deux tiers de ventes mondiales du japonais.
I N FOR MAT I QU E

Gemalto relve
ses prvisions pour 2017
Le spcialiste franais de la scurit numrique Gemalto,
numro un mondial de son
secteur, a relev, jeudi 5 mars,
ses prvisions pour 2017 de
10 %, grce notamment au rachat de SafeNet tout en faisant
tat dun bnfice net en
baisse de 14 % en 2014. Le rsultat net du groupe sest
lev 220,65 millions. Le rsultat net de ses activits oprationnelles progresse de
10 %, 383 millions, conformment aux objectifs. (AFP.)
T RAN S PORT

Le Royaume-Uni cde
ses parts dans Eurostar
Le gouvernement britannique
a annonc, mercredi 4 mars,
avoir conclu un accord en vue

claire gulaud

de cder ses 40 % dans Eurostar pour 804 millions deuros

la Caisse de dpt et placement du Qubec et au britannique Hermes Infrastructure.
La SNCF, qui dtient 55 % du
transporteur, nexercera pas
son droit de premption.

Renvoi du procs
de la sous-traitance de
Norbert Dentressangle
Le tribunal correctionnel de
Valence a dcid, mercredi
4 mars, de renvoyer le procs
de six cadres du transporteur,
auxquels la justice reproche
davoir abusivement utilis
des filiales de pays de lEst et
du Portugal pour faire travailler plus de 1 000 chauffeurs trangers moindre
cot. Le tribunal souhaite examiner les recours en nullit
dposs par la dfense. (AFP.)

Dubreuil renonce
acheter Corsair
Le groupe familial Dubreuil a
renonc acheter la compagnie arienne Corsair, filiale
du groupe TUI, a annonc
Corsair jeudi 5 mars : Malgr
les efforts de ces dernires semaines, les parties ont conclu
quelles ne seront pas en mesure de mener son terme le
projet de cession. Dubreuil,
dj propritaire dAir Carabes, et TUI ont donc mis fin
leurs discussions.

ides | 7

0123
VENDREDI 6 MARS 2015

La premire dition des Nocturnes de lconomie runit huit conomistes

et experts le 11 mars, en partenariat avec Le Monde , la Sorbonne Paris

Europe : la croissance perdue ?

Une dynamique dinvestissement

Le chemin de la convergence

Les financements doivent aller

la transition nergtique, en
offrant une garantie publique des
titres carbone acquis par la BCE

Lajustement par les prix du march ne suffit

pas. LEurope doit se doter de nouveaux
instruments communs

par michel aglietta

rrare humanum est, sed perseverare diabolicum est. Persvrer, telle semble tre la
devise des dcideurs politiques de la zone
euro. Nous sommes embourbs dans une croissance anmique autoentretenue par la rsignation de tous. La sortie de crise passe par linitiative dhommes dEtat capables de galvaniser les
nergies pour investir. Mais lEurope
daujourdhui na pas dhommes dEtat ; ce sont
au contraire nos gouvernements qui nous ont
enfoncs dans la situation o nous sommes.
La baisse de linvestissement en Europe a atteint 20 % depuis la fin 2007, mais plus de 40 %
dans les pays les plus dvasts dEurope du Sud.
Lobsession des dettes anesthsie les dirigeants
qui refusent de voir que seule une politique ranimant le dynamisme conomique peut consolider les dettes dans la dure. Sil est une ide qui
runit Keynes et Schumpeter, cest que seule la
projection de lconomie vers lavant, par linvestissement porteur davenir, permet aux socits
frappes par une crise profonde de se rgnrer.
La croissance soutenable doit rassembler une
double ambition : dune part, crer des emplois
et former de nouvelles comptences, cest--dire
revaloriser le travail ; dautre part, reconnatre la
dette cologique en stoppant puis en inversant la
dtrioration de lenvironnement. Puisque la
Commission europenne est enfin sortie de son
tabou anti-interventionniste en endossant le
plan Juncker et que la Banque centrale europenne (BCE) a dcid dune politique daccroissement de son bilan, il faut sappuyer sur ces frmissements pour circonscrire linertie des gouvernements.
On peut rassembler ces deux objectifs dans
une proposition cohrente de financement de la
transition nergtique qui ne sollicite pas les
budgets des Etats. Elle sinscrirait en outre dans
les engagements du Conseil europen pour le
paquet nergie climat 2020 20 % de rduction des missions de CO2, 20 % daugmentation
des nergies renouvelables, 20 % de hausse de

lefficacit nergtique qui ne seront pas respects si le retard dinvestissement se poursuit.

Elle couvrirait quatre types dinvestissements :
loffre dnergie renouvelable, les rseaux intelligents de distribution dlectricit, la rnovation
des btiments pour lever lefficacit nergtique et diminuer lmission de carbone, les rseaux de transport ferroviaire et de mobilit urbaine. Tous ces investissements sont porteurs
dinnovation. Les deux dernires catgories sont
fortement cratrices demplois, mais exigent de
former de nouvelles comptences. Les montants
concerns atteindraient 1 000 milliards deuros
jusqu 2020, la taille critique ncessaire pour
changer le rgime de croissance.
INCITATION SUR LE SECTEUR PRIV

Pour que ces investissements aient un effet puissant dincitation sur le secteur priv, il faut dcoupler la valeur sociale du carbone qui doit
tre leve pour offrir des rendements attractifs
aux projets du prix de march du carbone, actuellement trs bas mais dont une forte augmentation serait aujourdhui insupportable.
Cela veut dire que les investissements pour relancer la croissance ne peuvent tre financs actuellement par les marchs avec lampleur ncessaire. Ils ne peuvent pas plus ltre par une
taxe carbone leve. Il faut donc envisager un
autre mcanisme financier. Seule une valeur du
carbone leve et garantie par la puissance publique permettrait dorienter linvestissement vers
ces projets. Des agences indpendantes certifieraient que cette rduction a bien eu lieu, et dlivreraient dans ce cas des certificats aux entreprises. Ces certificats pourraient tre transmis par
les entreprises leurs prteurs en remboursement des crdits, et les prteurs pourraient les
transfrer la banque centrale qui les accepterait
sous la forme dactifs carbone dans son bilan,
hauteur de ce que lEtat garantit par sa politique
de soutien de la croissance.
En achetant des actifs carbone garantis au lieu
de titres de dettes publiques existantes, la BCE acquerrait des actifs privs directement crateurs
de revenus. Le financement montaire des investissements nouveaux relancerait la croissance, et carterait le risque de dflation. p

Michel Aglietta est conomiste au Centre dtudes

prospectives et dinformations internationales

par jean pisani-ferry

inq ans aprs la premire

crise grecque, les divergences conomiques et
sociales persistent au sein de la
zone euro. Lapparente dynamique de convergence sest brutalement inverse, laissant apparatre un divorce entre les pays
qui ont su renouer avec la croissance et ceux qui se sont engags dans une spirale rcessive. Il
nest pas trs difficile de comprendre le pourquoi dune telle
divergence. Tous les pays qui
avaient connu au cours des premires annes de leuro une prosprit gage sur le crdit ont lourdement chut ensuite. Plus difficile est de savoir si, la purge une
fois passe, les forces de convergence vont reprendre le dessus
ou si les carts vont au contraire
perdurer.
La thse optimiste fait confiance aux mcanismes dajustement par les prix. La crise a
t loccasion dune correction
la baisse des salaires. Le redressement de la comptitivit de
lIrlande ou de lEspagne est
avr, et se traduit par un rquilibrage des comptes extrieurs. Il serait maintenant
temps de recueillir les fruits des
efforts consentis.
Cette analyse nglige cependant plusieurs difficults. La premire est la dette accumule :
dette publique bien sr, mais
aussi dette prive des mnages et
des entreprises. Celle-ci constitue
un fardeau pour lavenir. LIrlande et lEspagne continuent
ainsi porter une dette ext-

rieure de lordre de 100 % du produit intrieur brut (PIB). Il va falloir, pour ne pas laccrotre, que
davantage de capital sinvestisse
dans les secteurs exportateurs et
que davantage de travail sy engage. Or, et cest le deuxime facteur, les dboires passs se traduisent aussi par la faiblesse de
linvestissement : en Grce, linvestissement en quipement des
entreprises na atteint en 2014
que 36 % de son niveau davantcrise. Or un dficit prolong dinvestissement amoindrit le potentiel de croissance.
Les migrations sont un troisime facteur possible : un pays
dont la population active sexile
pour chercher du travail voit son
potentiel productif se rduire.
Lagglomration gographique
des activits forte valeur ajoute joue enfin contre le rquilibrage. En 2000, le nord de la zone
euro concentrait 46,5 % de la valeur
ajoute
industrielle ;
en 2013, ctait 51,5 %.
COORDINATION FISCALE

Il est tt pour dire qui a raison,

des optimistes ou des pessimistes. Mais force est de constater
que lEurope a tout mis sur la
thse optimiste. Elle ne sest pas
dote des instruments dune politique active de convergence. Il
est temps, au moins, de rflchir
ce quils pourraient tre.
La premire priorit est dassurer un bon fonctionnement du

Jean Pisani-Ferry est commissaire gnral

de France Stratgie

La nouvelle politique de la BCE, un coup dpe dans leau ?

Lassouplissement
quantitatif lanc par Mario
Draghi en mars ne crera
pas tous les effets esprs
par david thesmar

nquite pour la croissance europenne,

la Banque centrale europenne (BCE)
dclenche en mars une nouvelle politique montaire, dite dassouplissement
quantitatif (quantitative easing, QE), qui
consistera acheter, chaque mois, 60 milliards deuros de titres de dette, jusquen
septembre 2016. Cette politique montaire
est dite non conventionnelle , car elle
passe par le canal des marchs financiers
au lieu de passer par les banques. Une relance montaire conventionnelle consiste
faire baisser les taux courts, auxquels les
banques se financent. Elle se transmet
lconomie relle lorsque les banques, en
concurrence entre elles, rpercutent ces
baisses sur les conditions de financement
de linvestissement.
Or, depuis environ deux ans, cette courroie de transmission ne fonctionne plus :
cribles de dettes, puises par le besoin
dponger leurs propres pertes dans limmobilier, dcourages par leurs rgulateurs
de financer les Etats, les banques ne prtent

plus, quel que soit le cot de leur financement. Do le tournant de ce mois de mars :
puisque les banques ne font pas le travail,
cest la BCE qui prtera elle-mme directement aux Etats et au secteur priv en achetant leur dette. La taille du programme,
1 080 milliards deuros, correspond la
moiti du bilan de BNP Paribas, la plus
grande banque de la zone euro.
Mais les effets macroconomiques recherchs baisse de leuro, baisse du cot de la
dette publique, financement du secteur
priv seront en ralit limits.
Premirement, la baisse de leuro nest pas
lie la nouvelle politique de la BCE, puisque la monnaie unique a commenc perdre du terrain par rapport au dollar ds lt
2014, soit six mois avant lannonce de Mario
Draghi. Leuro sest dprci parce que les investisseurs anticipent depuis longtemps
une zone euro sur le fil de la dflation, alors
que la croissance amricaine reste forte, ce
qui permet de prvoir une hausse des taux
outre-Atlantique. Il faut dailleurs relativiser
cette dvaluation de leuro : le taux eurodollar est un point de fixation du dbat,
alors que les exportations destination des
Etats-Unis ne correspondent qu quelques
pour-cent du produit intrieur brut (PIB) de
la zone. Pondr par les diffrentes destinations de nos exportations, leuro ne sest dprci que de 4 % depuis lt 2014. Un coup
de pouce certes apprciable (de lordre dun
demi-point de PIB), mais pas dcisif.
Deuximement, limpact des rachats de

dette sur le cot de la dette publique est modeste. Cest ce quon a observ aux EtatsUnis pendant la crise financire. Les chercheurs Arvind Krishnamurthy et Annette
Vissing-Jorgensen ont par exemple montr
que le QE de la Rserve fdrale amricaine
(Fed, banque centrale) na fait baisser les
taux dintrt que denviron 1 %. Lorsque
Mario Draghi a annonc le QE de la BCE fin
janvier, les taux europens nont baiss que
de 0,3 % 0,5 %. Faible croissance oblige, les
taux des emprunts longs taient dj trs
bas et nont pas vraiment de marge la
baisse, quelle que soit la puissance de larsenal dploy par la BCE. Le soulagement budgtaire supplmentaire pour les Etats sera
donc modeste. Par exemple, dans les conditions actuelles, la charge dintrt de la dette
en France nest que de 2 %. Difficile de faire
beaucoup moins.
ARTRE VITALE

Troisimement, le canal de transmission au

secteur priv de la nouvelle politique est
trs limit en Europe, car le financement de
march y est plus limit. Aux Etats-Unis, il
faut rappeler que cest le march qui finance
par exemple lessentiel du secteur immobilier. Lorsquun mnage sendette, les flux de
remboursement futurs auxquels il sengage
sont emballs dans un titre de dette (on
dit quils sont titriss ), qui est ensuite
vendu au march. Ce sont en gnral les
caisses de retraite (les fameux fonds de
pension ) qui les achtent, avec, en plus,

march des capitaux. Lpargne

place sur des dpts bancaires
en Allemagne ne retournera pas
financer linvestissement en Europe du Sud. Il faut donc crer les
conditions pour y orienter des
flux dinvestissement en actions. Cest tout lenjeu de la
construction de ce quon
nomme dans le jargon de la
Commission l union des marchs de capitaux .
LEurope a aussi besoin dun
instrument public dinvestissement. Par-del son impact potentiel de court terme, lenjeu du
plan Juncker de promotion de
linvestissement est dlargir la
gamme des instruments financiers communs en mesure de
participer davantage la prise
de risques. Il faut aussi rformer
les instruments de subvention.
LEurope ne manque pas de
moyens, mais elle les utilise
mal. Mieux vaudrait introduire
de la flexibilit et de la conditionnalit dans ses dispositifs,
afin de sen servir pour appuyer
les politiques de croissance denvergure europenne et inciter
les Etats concourir aux priorits communes.
Il faut enfin voquer la fiscalit.
La diffrenciation des taux dimposition sur les socits est une
manire dattirer des investissements dans les zones moins
prospres. En Europe, cependant,
la fiscalit sur les socits fait
lobjet dune concurrence dpourvue de tout encadrement. Il
nest pas interdit desprer quun
groupe de pays europens se rveille et mette en place un cadre
de coordination de leurs politiques fiscales. Ce serait un grand
progrs. p

une garantie de lEtat amricain en cas de

faillite du mnage concern. Ce circuit est
lartre vitale qui fait fonctionner le march
immobilier amricain. Lorsque la crise a
frapp, les investisseurs ont cess dacheter
ces titres, bloquant le circuit de financement de limmobilier et menaant le secteur dun effondrement total. En achetant
ces titres, la Fed sest trouve dans la situation de prteur de dernier ressort du secteur
priv : une intervention ncessaire pour
viter la dsorganisation totale de son financement. La situation europenne est
trs diffrente, puisque ce sont les banques
qui sont au cur du dispositif et que le circuit du march est quasi inexistant.
Sur le plan macroconomique, il ne faut
donc pas attendre de miracle de la BCE. Leffet le plus fort sera probablement celui qui
transitera par la baisse de leuro, mais limpact sur la croissance sera limit. En revanche, les annonces de Mario Draghi pourraient avoir un impact important sur la
transformation du secteur financier europen, en stimulant lmergence de la finance de march sur le Vieux Continent.
Mais cette volution exigera la mise en
place dune surveillance accrue des marchs
financiers par le rgulateur europen. p

David Thesmar est professeur dconomie

HEC Paris

COLLOQUE
Les Journes de lconomie
(Jco), prsides par le professeur dconomie Pascal Le Merrer, vous invitent la premire
dition des Nocturnes de lconomie , en partenariat avec Le
Monde avec le soutien de la BRED
et le concours de Patrick Artus,
conomiste en chef de Natixis, le
11 mars 17 heures dans le
Grand Amphi de la Sorbonne,
Paris. Linvit dhonneur est Mario Monti, snateur et ancien premier ministre dItalie.
La premire table ronde, Les
moteurs de la croissance , runira Patrick Artus (Natixis), Gilbert
Cette (Banque de France), Sandrine Duchne (direction du Trsor) et Jean Pisani-Ferry (France
Stratgie). La seconde, intitule
Des institutions inadaptes ? ,
runira Michel Aglietta (Cepii),
Pervenche Bers (dpute europenne, PS), Olivier Klein (BRED)
et David Thesmar (HEC).
Informations sur http://
www.journeeseconomie.org/blogjeco/index.php ; inscription
obligatoire sur le site des Jco :
www.journeeseconomie.org.

8 | 0123

0123
VENDREDI 6 MARS 2015

Les invisibles du high-tech sortent de lombre

Face la gronde des syndicats, Apple a dcid, mardi 3 mars, de titulariser ses agents de scurit
san francisco correspondante

e mouvement syndical
renatrait-il de ses cendres dans la Silicon Valley ? Ben Field, le jeune dirigeant du South Bay Labor
Council, le conseil syndical du sud
de San Francisco, a lair de le penser. En tout cas, il se frotte les
mains. Les entreprises technologiques commencent corriger
quelques-unes des ingalits les
plus criantes dans les conditions
de travail des employs. Dernier
exemple en date : Apple a annonc, le 3 mars, son intention de
titulariser ses agents de scurit.
Ben Field participait le 27 fvrier
au lancement dune nouvelle coalition, appele Silicon Valley rising ( la Silicon valle se lve )
sur les lieux mmes o Csar Chavez avait lanc son mouvement
de rassemblement des fermiers
dans les annes 1960, devant
lglise catholique de Notre Dame
de Guadalupe, San Jos. Objectif : revaloriser le pouvoir dachat
et les conditions de travail des
employs du bas de lchelle,
agents dentretien, vigiles, cuisi-

niers Parmi les participants, des

syndicalistes, des religieux et des
reprsentants de ces petites
mains de la tech qui dplorent
dtre invisibles derrire le
boom conomique.
Sgrgation professionnelle
Les participants ont dnonc leffarante augmentation du cot de
la vie pour les bas salaires. Dans
la valle, un travailleur sur trois na
pas de quoi se loger moins dune
heure de conduite de son travail ,
a tmoign le syndicaliste. Le
poing lev, le prtre Jon Pedigo, a
appel la rsistance contre les
ingalits. Le rabbin Dana Magat,
citant la Bible, a dnonc ceux qui
font travailler leurs voisins pour
rien . Lassistance a repris le mot
dordre de Cesar Chavez : Si se
puede ( cest possible ) !
Depuis la grogne de la population de San Francisco contre les
bus Google , symbole des privilges de llite de la Valle, fin 2013,
les pratiques sociales des gants
de la tech sont tudies de prs.
Certes, ils ne sont pas les seuls,
dans le monde de lentreprise,
privilgier la sous-traitance, plu-

Livre numrique :
pas de TVA rduite
Depuis 2012 et contre lavis de Bruxelles,
la France appliquait aux e-books un taux
de 5,5 % identique celui des livres papier

a France ne peut pas appliquer un taux rduit de TVA

la fourniture de livres lectroniques contrairement aux livres papier, ce quelle fait depuis
trois ans, en appliquant un taux rduit 5,5 %, identique au taux dont
bnficie le livre imprim. Cette
querelle envenime les relations
entre la Commission europenne
et la filire du livre en France, soutenue lunisson par les pouvoirs
publics de gauche, comme de
droite. La rponse ne faisait pourtant gure de doute.
La Cour de Justice de lUnion
europenne (CJUE) a tranch. Elle a
rendu un arrt, jeudi 5 mars, suite
une saisine de la Commission
europenne estimant que la
France et le Luxembourg contreviennent bien la rglementation
europenne, en appliquant un
taux de TVA rduit sur le livre numrique, respectivement de 5,5 %
pour la France et de 3 % pour le
Luxembourg, o Amazon a son
sige social en Europe.
Un livre est un livre
Pour la Commission, le livre numrique est en effet considr
comme un service, ds lors selon
son raisonnement, il doit tre assujetti au taux classique de 20 % et
ne doit pas bnficier dun rgime
drogatoire. Pour les autorits
franaises, au contraire, le livre
quel que soit son support doit tre
considr comme un bien de premire ncessit et elles plaident en
faveur dun alignement des taux
entre livres papiers et digitaux.
Dans un pass rcent, la Commission europenne a obtenu
gain de cause, contre lEspagne qui
avait baiss son taux de TVA sur les
livres numriques 4 % et qui a t
oblig de le remonter 21 % actuellement. La surprise serait en effet
que la Cour accepte le point de vue
de la France et estime quune TVA
rduite puisse sappliquer aux livres numriques diffuss par tlchargement ou en streaming.
Anticipant un arrt europen qui
contraindrait la France repasser
un taux normal de TVA de 20 % sur

le livre numrique, le Syndicat national de ldition (SNE) franaise a

dcid de prendre les devants et de
lancer une campagne virale sur les
rseaux sociaux, intitul unlivreestunlivre.eu. Sur le site du
mme nom qui fonctionne en
franais et en anglais, les internautes sont invits distinguer ce qui
est livre de ce qui nest pas un livre,
sur le mode de Ceci nest pas une
pipe de Magritte. Le SNE a aussi
cr le hashtag #ThatIsNotABook.
Il sagit de montrer quun livre
est une uvre qui ne change pas,
quel que soit son support, et que
dans ces conditions, il apparat absurde de le taxer diffremment ,
explique Christine de Mazires, secrtaire gnrale de SNE. Mais
pour obtenir un changement des
rgles europennes en matire fiscale, il faut un accord de tous les
membres de lUnion europenne.
Or le Royaume-Uni et le Danemark
sopposent ce que le livre numrique soit retir de la liste des biens
et services et puisse partir de l,
bnficier dun taux de TVA rduit.
Pour les diteurs, le retour un
taux de TVA normal entranera immanquablement un enchrissement du prix du livre numrique,
puisquils ont lintention de rpercuter en tout ou partie, de cette
hausse sur la valeur faciale des livres numriques.
Reste quen France, mme si les
ventes de livres numriques ont
progress de 45 % en valeur, atteignant 63,8 millions deuros et de
60 % en volume, avec 8,3 millions
de livres tlchargs, selon les donnes de linstitut GfK, le livre numrique ne pse que faiblement
dans le chiffre daffaires des diteurs. Il reprsente aujourdhui
1,6 % du chiffre daffaires total des
diteurs et 2,4 % des volumes. Sbastien Rouault, charg du panel
Livre linstitut GfK considre que
la dcision de Bruxelles va poser
une quation conomique difficile et il ne prvoit, dans ces conditions, une progression du livre
numrique que de 40 % en France
en 2015. p
alain beuve-mry

Selon
les estimations
syndicales,
la Silicon Valley
compte quelque
1,1 million
de travailleurs
bas salaires
tt que davoir sencombrer de
congs pays et dassurance
sant. Mais leur prosprit et les
avantages parfois extravagants
quils accordent aux techies les
exposent particulirement aux
critiques. Alors que les jeunes ingnieurs circulent en navette
quipe de Wi-Fi, les chauffeurs
attendent de longues heures entre deux trajets, sans tre indemniss.
Les ingalits se doublent dun
facteur racial, aux yeux des syndi-

cats. Les Afro-Amricains et les

Latino-Amricains forment 74 %
des agents dentretien, 71 % des
gardiens et 41 % des gardes de scurit des entreprises technologiques, alors quils composent
moins de 5 % de la masse salariale,
indique un rapport de lorganisation Working Partnerships, qui
lutte contre les disparits dans le
travail. Leur salaire moyen est de
27 000 dollars annuels (24 500
euros), contre 118 700 dollars pour
les cadres. Une vritable sgrgation professionnelle , a dnonc
Salvador Bustamante, du mouvement des Latino-Amricains pour
une nouvelle Amrique (LUNA)
au lancement de la nouvelle organisation.
Le vent tourne
Mais le vent tourne. Les militants
ont enregistr plusieurs victoires.
En novembre 2014, les chauffeurs
de Facebook ont dcid dadhrer
au syndicat des Teamsters (syndicat des conducteurs routiers am-

ricains). Au renouvellement de
leur contrat avec leur employeur
Loop Transportation, ils ont obtenu une augmentation de 9 dollars par heure et des prestations
sant et retraite.
Lentreprise a aussi mis fin aux
emplois du temps qui les obligeaient travailler matin et soir
sans tre pays dans la journe.
Fin fvrier, les chauffeurs de Yahoo!, Apple, eBay, du spcialiste
de la biotechnologie Genentech
et du fabricant de jeux en ligne
Zynga ont eux aussi vot une
large majorit pour rejoindre la
section locale 853 des Teamsters,
en esprant bnficier des mmes avantages. Pour les compagnies, cela reprsente lquivalent
de ce quils dpensent en balles de
ping-pong , a ironis Rome
Aloise, lun des vice-prsidents
des Teamsters.
Les syndicats ciblent aussi le secteur de la scurit. Comme il la
expliqu au Silicon Valley Business
Journal, Ben Field entend conti-

nuer essayer de rassembler les

quelque 5 000 gardiens de scurit de la rgion contre les mthodes antisociales de Security Industry Specialists. Il y a quelques
mois, Google a dcid dembaucher ses gardes de scurit. Mme
chose chez Apple. Aprs examen
des conditions de travail de ses vigiles, la firme de Cupertino (Californie) a dcid quils feront
maintenant partie du personnel
part entire. Ils auront droit une
assurance maladie, des cotisations patronales pour leur retraite
et quelques congs pays. Une
grande victoire , se flicite le syndicaliste.
Selon les estimations syndicales, la Silicon Valley compte quelque 1,1 million de travailleurs
bas salaires. Pour les organisations, lenjeu est important. Chaque emploi dans linformatique
gnre quatre emplois annexes :
un vivier important de travailleurs en mal dorganisation. p
corine lesnes