Deri Rmcemf Mai2010

REVUE MENSUELLE DE LA CONJONCTURE
CONOMIQUE, MONTAIRE ET FINANCIRE
Mai 2010
REVUE MENSUELLE DE LA CONJONCTURE
ECONOMIQUE, MONETAIRE ET FINANCIERE
Mai 2010
Le prsent document a t prpar sur la base des donnes statistiques arrtes le vendredi 14 Mai 2010
Table des matires
Vue densemble...... 5
I. Environnement international.9
Croissance et inflation dans les principaux partenaires ...........12
Principales mesures de politique montaire ......15
Marchs mondiaux des matires premires ...16
II. Comptes extrieurs.........17

Balance commerciale.18
Investissements trangers directs et de portefeuille....18
III. Production, demande et march du travail.....21

Comptes nationaux ............23
Agriculture ........25
Industrie ........26
Mines..........27
Energie...........28
Principaux indicateurs des activits sectorielles.................29
March du travail ................30
IV. Finances Publiques....31

Situation des charges et ressources du Trsor ........32
V. Monnaie, taux dintrt et liquidit....34

Liquidits et interventions de Bank Al-Maghrib .........35
Taux dintrt ........36
Monnaie, crdits et placements liquides .....37
VI. March des changes...41

Cotation des devises ......42
Oprations sur le march des change ....44
VII. March des capitaux........45

Indices boursiers .......46
Activit ..........47
Cours..........48
Gestion dactifs...........50
VIII. Evolution de linflation..........53

Dcompositions.........55
Tendance et saisonnalit de linflation ............57
Prix la production industrielle et pronostics des chefs dentreprises.........61
Indices de valeurs unitaires limportation ........62
VUE DENSEMBLE
La poursuite du redressement de lconomie mondiale sest confirme la lumire des dernires donnes
disponibles, mais des rythmes diffrencis selon les conomies. En effet, la reprise ressort lente dans les
conomies avances, tandis quelle sinscrit en acclration dans les conomies mergentes et en
dveloppement. Toutefois, les perspectives de croissance demeurent dpendantes de certains facteurs de
risques, lis la fragilit de la situation des finances publiques engendre par la monte de la dette
souveraine dans plusieurs pays avancs, ainsi qu la persistance du niveau lev du chmage et la lenteur
du redressement du crdit bancaire. Quant aux conditions financires, elles ont globalement poursuivi leur
normalisation, paralllement lamlioration de la conjoncture internationale.
Au niveau des pays dvelopps, le PIB des Etats-Unis a enregistr une croissance annuelle de 3,2% au
premier trimestre 2010, tire par la hausse de 3,6% des dpenses de consommation et laugmentation de
13,4% des investissements, tandis que dans la zone euro, la reprise demeure modeste, avec une croissance de
0,5% au premier trimestre 2010 contre -2,2% au trimestre prcdent. En revanche, la croissance
conomique continue dtre vigoureuse dans les pays en dveloppement, notamment ceux dAsie et
dAmrique latine. Les donnes relatives aux indicateurs mensuels confortent le dynamisme de la reprise aux
Etats-Unis o lindice PMI a de nouveau progress 60,4 points au lieu de 59,6 un mois auparavant. Elles
montrent galement que les perspectives court terme dans la zone euro sont globalement favorables, cet
indice ayant atteint son niveau le plus lev depuis juin 2006, passant de 56,6 57,6 dun mois lautre.
En relation avec ces signes damlioration, les prvisions de croissance pour 2010 ont de nouveau t revues
la hausse, le PIB mondial tant prvu en augmentation de 4,2% selon les dernires estimations davril du
FMI au lieu de 3,9% en janvier 2010. La croissance des pays avancs se situerait respectivement 2,3% et
2,4% en 2010 et 2011 au lieu de 2,1% et 2,4% en janvier. Aux Etats-Unis, la hausse du PIB devrait
sacclrer 3,1% en 2010, en raison, en partie, de leffet de base li la contraction observe en 2009, avant
de revenir 2,6% en 2011, tandis que dans la zone euro le PIB devrait, selon les prvisions aussi bien de la
Commission europenne que du FMI, progresser un rythme proche de 1% en 2010.
Pour ce qui est des conditions financires, les turbulences ayant affect les marchs financiers europens
depuis le dclenchement de la crise grecque se sont intensifies, en liaison avec les incertitudes croissantes
quant la rsorption des dsquilibres budgtaires en Grce, ainsi quavec laccentuation des risques de
propagation vers dautres pays de la rgion. Outre le renchrissement du cot de financement de la dette
publique de plusieurs pays europens, les dernires donnes font ressortir une baisse de la performance des
indices boursiers et une hausse des spreads de financement sur le march obligataire et des taux sur les
marchs interbancaires. Dans ces conditions, les CDS des pays priphriques de la zone euro nont pas cess
de sapprcier et les agences de notation ont abaiss la note de la dette long terme de lEspagne aprs celle
du Portugal et de la Grce. En outre, leuro a poursuivi sa chute vis--vis du dollar et a atteint, le 17 mai
2010, un plus bas niveau de 1,23 dollar.
Globalement, la crise actuelle que traversent certains pays europens, notamment la Grce, a eu des effets
significatifs sur le systme financier en Europe et pourrait, travers la hausse du cot de financement des
emprunts publics et lacclration de ladoption des plans daustrit budgtaire, ralentir davantage le
redressement de lactivit conomique dans cette zone. Concernant son impact sur les pays en
dveloppement, en particulier le Maroc, les donnes actuelles montrent quil reste trs limit. Ceci sexplique
par la faible dpendance du Trsor et des agents privs vis--vis du financement extrieur, mais galement
par
. la nette diffrence entre le profil dvolution des finances publiques au Maroc et dans les pays concerns
par les turbulences actuelles qui limite le potentiel de contagion et maintient les CDS du Maroc des
niveaux modrs. Par ailleurs, bien quavec une probabilit de matrialisation faible, des risques mergent
quant aux perspectives dvolution de lactivit dans certains secteurs, en cas de rpercussions notables des
difficults actuelles sur le revenu des principaux partenaires europens du Maroc.
Sur les marchs des matires premires, les prix du Brent ont continu daugmenter en avril, pour stablir
83 dollars le baril, niveau le plus lev depuis 19 mois, en relation notamment avec les prvisions favorables
de croissance aux Etats-Unis ainsi quavec le dynamisme de la demande chinoise. Toutefois, compte tenu de
5
lapprciation du dollar et des difficults de la zone euro, les cours du ptrole ont accus un repli de 10%
partir de la dernire semaine du mois davril. De son ct, lindice Dow Jones-UBS (DJ-UBS) des matires
premires hors nergie a enregistr un lger recul, la baisse de 7,1% des cours des produits agricoles ayant
plus que compens la hausse de 5,5% de ceux des mtaux de base, principalement le fer suite au
changement du systme de dtermination de son prix. Pour leur part, les cours du phosphate et ses
drivs se sont galement inscrits en hausse.
En relation avec ces volutions, linflation mondiale a lgrement progress, sinscrivant dans la tendance
haussire entame en novembre 2009. Ainsi, linflation annuelle est reste inchange 1,5% en avril, dans
la zone euro, tandis quelle a atteint 2,3% en mars aux Etats-Unis, aprs 2,1% un mois auparavant.
moyen terme, les tensions sur les prix la consommation devraient rester modres. Linflation dans les
pays dvelopps stablirait 1,5% et 1,4% en 2010 et 2011, selon le FMI, celle des pays mergents et en
dveloppement devant se limiter 4,7% en 2011 aprs 6,2% en 2010.
La demande trangre adresse au Maroc sest affaiblie en mars aprs les signes damlioration
relevs le mois pass. En effet, abstraction faite de celles des phosphates et drivs qui ont progress de
58,2%, les exportations nont augment que de 0,7% au terme du mois de mars. Cette volution,
conjugue laccroissement des importations, principalement nergtiques, sest traduite par un
creusement du dficit commercial de 16,2%. En revanche, les recettes de voyage et les transferts de MRE
ont enregistr des hausses respectives de 12,7% et 13,6%. Quant aux recettes au titre des investissements
et prts privs trangers, limites 4,3 milliards de dirhams, elles ont affich une contraction de 52,3% par
rapport la mme priode de lanne prcdente, tandis que les dpenses sont passes de 2,1 milliards de
dirhams 14,2 milliards, en raison des cessions dinvestissements directs trangers en janvier.
Au niveau de la conjoncture nationale, la poursuite du redressement des activits non agricoles et la bonne
tenue de lagriculture se sont confirmes au regard des indicateurs mensuels. La croissance non agricole
devrait sacclrer en 2010 aprs le ralentissement observ une anne auparavant, alors que le secteur
primaire enregistrerait une baisse en raison de leffet de base li lexpansion exceptionnelle en 2009.
En effet, la production cralire au titre de la campagne 2009-2010, devrait atteindre 80 millions de
quintaux selon une premire estimation du Ministre de lagriculture et des pches maritimes, contre 70
millions de quintaux prvu par Bank Al-Maghrib, favorise notamment par la disponibilit des intrants
agricoles et la bonne rpartition des prcipitations. Sagissant de la commercialisation des crales entre
juin 2009 et mars 2010, elle a presque doubl pour slever 26 millions de quintaux, limportation de ces
produits ayant en consquence recul de 33% au cours de la mme priode.
Quant au secteur industriel, les rsultats de lenqute mensuelle de conjoncture de Bank Al-Maghrib du
mois de mars, laissent indiquer une reprise de lactivit au niveau de lensemble des branches lexception
de celle du textile et du cuir qui a connu une stagnation. Dautres signes de reprise sont relevs,
notamment laugmentation du taux dutilisation des capacits de production 71% aprs la baisse
ponctuelle observe en fvrier, ainsi que lamlioration des commandes dont le niveau est jug dsormais
lgrement suprieur la normale. Pour les prochains mois, les professionnels prvoient une hausse des
ventes locales et trangres.
Au mme titre que ceux du secteur secondaire, les indicateurs relatifs lactivit touristique font tat dun
redressement progressif. Les flux de touristes et les nuites ont enregistr, en mars, une amlioration de
16% et 8% respectivement et le taux doccupation sest tabli 39%.
Sagissant du march de lemploi, il a t caractris par une hausse du taux de chmage pass de 9,6%
10% au premier trimestre 2010. Cette volution traduit la progression du taux de chmage urbain qui a
atteint 14,7%, le taux en milieu rural ayant quasiment stagn. Les pertes demploi ont touch le secteur des
services pour la premire fois depuis plusieurs annes.
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Au niveau des finances publiques, les recettes fiscales, qui reprsentent 96% des recettes ordinaires, ont
poursuivi leur tendance baissire amorce en janvier 2009, accusant un repli de 5,3% en mars en dpit
de la hausse des rentres de la TVA. Cette volution est imputable au recul des rentres au titre de lIR,
en relation essentiellement avec le ramnagement des taux dimposition et de celles au titre de lIS.
Paralllement, le renchrissement de lnergie au niveau international sest traduit par un alourdissement
des charges de compensation, en hausse de 4,8 milliards de dirhams. Cette volution, conjugue
laccroissement des dpenses de fonctionnement de 8,5%, sest traduite par une hausse des dpenses
ordinaires de 18,2% en mars. Au total, et compte tenu de la baisse du solde des comptes spciaux du
Trsor dun montant de 4,5 milliards de dirhams, ainsi que de la hausse de 10,1% des dpenses
dquipement, lexcution de la loi de finances fin mars sest solde par un dficit de 4,5 milliards de
dirhams au lieu dun excdent de 10,9 milliards un an auparavant.
Au niveau du march montaire, les facteurs autonomes de la liquidit ont exerc sur les trsoreries
bancaires un impact restrictif de 1,3 milliard de dirhams en moyenne des fins de semaines, en raison
principalement de lamlioration de la position nette du Trsor auprs de Bank Al-Maghrib. Compte
tenu de la baisse du minimum requis au titre de la rserve montaire, suite la dcision du Conseil de la
Banque dabaisser son ratio de 8% 6%, le besoin de liquidit des banques est revenu de 18,4 milliards
de dirhams en mars 14,6 milliards en avril. Aussi, Bank Al-Maghrib a-t-elle rduit le volume de ses
interventions travers les avances 7 jours sur appel doffres, le ramenant en moyenne 12,6 milliards
de dirhams au lieu de 18,8 milliards en mars 2010.
Paralllement, le taux moyen pondr du march interbancaire sest maintenu en avril 2010 un niveau
lgrement suprieur au taux directeur, se situant en moyenne 3,27%. Pour leur part, les taux des bons
du Trsor court terme mis sur le march primaire ont accus des diminutions allant de 4 8 points de
base. De mme, les rmunrations assortissant les bons 5 ans et 10 ans ont recul de respectivement
8 et 5 points de base par rapport aux dernires missions. Sagissant des taux crditeurs, le taux moyen
pondr des dpts 6 et 12 mois sest situ en mars 2010 3,51%, soit une hausse dun point de
base par rapport au mois prcdent, recouvrant une stabilit du taux des dpts 1 an et un repli de
2 points de base de celui des dpts 6 mois.
Sagissant de lvolution montaire, les donnes du mois de mars 2010, font tat dune nouvelle
modration de la croissance de la masse montaire et du crdit bancaire. Ainsi, aprs stre tabli 4,8%
en moyenne durant les trois derniers mois, le rythme annuel de progression de lagrgat M3 sest limit
4,2%, soit le taux de progression le plus lent depuis plusieurs annes. Le ralentissement de M3 semble
saccompagner de mouvements darbitrage des portefeuilles des agents non financiers en faveur des
actifs rmunrs. Cette rallocation sest traduite par le ralentissement des composantes les plus liquides
de M3, lattnuation de la baisse des dpts terme et laccroissement des titres des OPCVM.
Concernant le crdit bancaire, quasi stable dun mois lautre, il a marqu une augmentation de 10,6%
par rapport au mois de mars 2009, tire essentiellement par laccroissement de 24% des prts
lquipement et de 12% de ceux limmobilier. Sagissant des autres contreparties, les avoirs extrieurs
nets ont flchi de 9,5% en glissement annuel, tandis que les crances nettes sur lEtat, en contraction
dun mois lautre du fait de la hausse de la position nette du Trsor auprs de Bank Al-Maghrib et de la
baisse des souscriptions des banques en bons du Trsor, se sont situes un niveau suprieur de 4,5%
celui de mars dernier, contre 8,6% un mois auparavant.
Lactivit du march boursier sest inscrite en hausse en avril par rapport au mois prcdent. Les indices
MASI et MADEX ont, en effet, enregistr des accroissements respectifs de 7,6% et de 7,8%, portant
leur performance depuis le dbut de lanne 17,6% et 18,4% et ce, en liaison notamment avec
lannonce de lopration de fusion SNI-ONA. Quant au march de la gestion dactifs, lactif net des
OPCVM sest apprci de 1,96% durant le mois de mars pour atteindre 200,4 milliards de dirhams.
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Impacte principalement par des chocs ponctuels, linflation demeure modre au cours des derniers
mois. En effet, aprs stre tablie 0,1% en fvrier, linflation annuelle est passe 0,9% en mars.
Lanalyse dtaille des diffrentes composantes de lIPC laisse indiquer que cette volution traduit
exclusivement le renchrissement des prix des produits alimentaires volatils, linflation sous-jacente
nayant que lgrement progress, pour se situer 0,2% au lieu de 0,1% un mois auparavant. La
modration des tensions inflationnistes est galement perceptible au regard de lvolution des prix la
production industrielle et des prix limport des matires premires non nergtiques. En effet, compte
non tenu de la branche cokfaction et raffinage , lindice des prix la production industrielle a
marqu un repli en mars de 1% aprs celui de 11,5% en fvrier. De mme, les prix limport (IPM) des
matires premires hors nergie se sont inscrits en baisse de 1,3% en mars par rapport au mme mois de
lanne dernire, en dpit de la hausse mensuelle de 1,5%.
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I. ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL
Les donnes les plus rcentes indiquent que la reprise de lconomie mondiale entame au deuxime
semestre 2009 sest poursuivie, quoiqu des rythmes diffrencis selon les pays et rgions. La croissance
dans les pays mergents et en dveloppement sest acclre, tandis que lactivit samliore un rythme
modr dans la plupart des pays dvelopps o le maintien du chmage un niveau lev ainsi que la
fragilit de la situation des finances publiques, laissent indiquer que les effets de la crise devraient
persister.
Aprs les volutions favorables observes fin 2009, les chiffres de la croissance relatifs au premier
trimestre 2010 et les indicateurs mensuels en avril indiquent que lconomie amricaine contribue, ct
des pays mergents, la reprise de lactivit au niveau international. Le PIB a en effet enregistr une
hausse de 3,2% en rythme annuel au premier trimestre 2010, en liaison principalement avec la hausse
des dpenses de consommation de 3,6% en rythme annualis, soit la plus forte augmentation depuis
trois ans. Les investissements des entreprises ont galement contribu la croissance avec une
progression de 13,4% au premier trimestre.
Toutefois, la reprise dans la zone euro, demeure modeste et des incertitudes entourent les perspectives
dvolution de lactivit. Les facteurs de risque restent toujours lis la faiblesse du crdit et au niveau
lev du chmage. Par ailleurs, la fragilit des finances publiques en relation avec lamplification de la
dette souveraine dans plusieurs pays et ladoption de mesures daustrit sont autant de facteurs de
vulnrabilit pouvant entraver la reprise de lactivit conomique.
Dans la zone euro, selon des donnes prliminaires publies par Eurostat, la croissance a atteint 0,2% en
variation trimestrielle, au lieu dune stagnation le trimestre prcdent, soit une hausse de 0,5% en
glissement annuel. Dans les principaux pays partenaires du Maroc, en France et en Espagne, le PIB a
augment respectivement de 0,1% au premier trimestre. En Allemagne, la croissance sest inscrite en
hausse de 0,2% en variation trimestrielle.
Dans les pays mergents, la croissance conomique continue dtre vigoureuse, notamment en Chine o
elle sest acclre au premier trimestre 2010 avec une hausse du PIB de 11,9% en rythme annuel aprs
10,7% le trimestre prcdent, la faveur dune nette progression de la consommation des mnages.
Les dernires donnes disponibles relatives aux indicateurs de haute frquence confortent davantage le
renforcement de la croissance conomique dans les principaux pays avancs, particulirement aux Etats-
Unis.
Ainsi, le climat amricain des affaires continue de samliorer, comme latteste lvolution de
lindice PMI (ISM manufacturier) qui a de nouveau progress en avril 2010 ressortant 60,4 au lieu de
59,6 le mois prcdent, soit une hausse annuelle de 31,3%. De mme, lindice composite avanc de
lenqute du Conference Board, a connu une progression meilleure que prvu en avril en culminant
57,9 points aprs 52,5 en mars, soit une hausse mensuelle de 10,3% et de 42% en rythme annuel qui
montre ainsi que la confiance du consommateur amricain continue de samliorer davantage.
Dans la zone euro, les derniers indicateurs avancs disponibles dnotent galement dune amlioration
de lactivit conomique pour le mois davril. Selon lestimation finale de lenqute PMI, lindice de la
production manufacturire a marqu une nouvelle hausse 57,6 en avril, soit son plus haut depuis juin
2006, au lieu de 56,6 en mars, en hausse de 1,8% dun mois lautre et de 56,5% en rythme annuel.
Lindice PMI composite a, quant lui, atteint 57,3 en avril aprs 55,9 le mois prcdent, en progression
mensuelle de 2,5% et de 36% en annuelle.
Malgr cette amlioration du contexte mondial, les facteurs de risque pesant sur les perspectives de
reprise restent toujours lis la persistance dun niveau du chmage lev dans les pays dvelopps. Aux
Etats-Unis, le chmage est rest stable en mars 9,7% par rapport au mois prcdent. De mme, il
ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL
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est rest inchang 10% en mars dans la zone euro. En France et en Allemagne, selon les dernires
donnes, il a atteint respectivement 10,1% et 7,5% en fvrier. Le taux de chmage continue de crotre
en Espagne o il a atteint le niveau le plus lev de la zone euro, soit 19% en fvrier aprs 18,9% le
mois prcdent.
Les dernires prvisions conomiques mondiales, notamment celles du FMI parues en avril 2010, font
ressortir une rvision la hausse de la croissance mondiale par rapport aux prvisions de janvier 2010.
Ainsi, le PIB mondial atteindrait 4,2% en 2010 au lieu de 3,9% prvu en janvier dernier. En 2011, le
FMI prvoit une croissance mondiale 4,3%.
Dans les conomies avances, le PIB augmenterait respectivement de 2,3% et 2,4% en 2010 et 2011, au
lieu de 2,1% et 2,4% en janvier. Aux Etats-Unis, la croissance du PIB atteindrait 3,1% en 2010 et 2,6%
en 2011 au lieu de 2,7% et 2,4%. Dans la zone euro, la croissance serait de 1% et 1,5% en 2010 et 2011
respectivement. Dans les pays mergents et en dveloppement, la croissance stablirait 6,3% et 6,5%
respectivement en 2010 et 2011 (au lieu de 6% et 6,3% auparavant) avec notamment une hausse du PIB
chinois de 10,0% et de 9,9%. En Inde, la croissance atteindrait quant elle, 8,8% et 8,4% en 2010 et
2011 (au lieu de 7,7% et 7,8%). Dans les pays dAmrique latine, le PIB stablirait 4% respectivement
en 2010 et 2011(au lieu de 3,7% et 3,8% prvu en janvier dernier), avec notamment 5,5% et 4,1% au
Brsil.
Dans le cadre de ses dernires prvisions, la Commission europenne a relev ses prvisions de
croissance pour la zone euro 0,9% en 2010 (au lieu de 0,7% en fvrier dernier).
A lexception des signes de fragilit observs au niveau du march interbancaire et obligataire de la zone
euro en liaison avec la dgradation de la situation budgtaire de certains pays, les conditions financires
lchelle internationale ont globalement poursuivi leur normalisation au cours du mois davril 2010. Au
niveau des marchs dactions, les principaux indices boursiers des conomies avances ont enregistr, en
avril, des hausses mensuelles allant de 1,5% 4,4%, avec toutefois une baisse de ceux de la Grce et de
lEspagne de 22,4% et 6% respectivement. Les indices boursiers des conomies mergentes se sont,
quant eux, globalement accrus de 4,3%. Pour sa part, le rythme de contraction du crdit sest attnu
dans les conomies avances, revenant dun mois lautre de 0,4% 0,2% dans la zone euro et de 4,6%
3,8% aux Etats-Unis en glissement annuel. Sur les marchs montaires, les taux et spreads ont
continu leur dtente aux Etats-Unis et dans la plupart des conomies avances, tandis que la
dgradation de la situation des finances publiques notamment en Grce, au Portugal et en Espagne a
engendr des tensions sur le march europen, se traduisant par une hausse du taux Euribor 3 mois de
cinq points de base entre fin mars et la premire semaine de mai et de 7 points du Libor sur le dollar
durant la mme priode.
Les marchs obligataires ont, gnralement, poursuivi leur stabilisation notamment aux Etats-Unis, o
les spreads de financement se sont rduits, alors quils ont t marqus par des volutions divergentes
dans la zone euro selon la situation budgtaire des pays. Ainsi, les taux de rendement des obligations
dEtat 10 ans de la Grce, du Portugal et de lIrlande se sont tendus, en avril 2010, pour atteindre
respectivement 9,02%, 5,17% et 5,18%, au lieu de 6,43%, 4,21% et 4,54%, un mois auparavant. A
linverse, les taux 10 ans des autres pays considrs comme les moins risqus, notamment lAllemagne
et la France, ont profit dun mouvement de fuite vers la qualit et se sont dtendus pour stablir
2,97% et 3,29% fin avril 2010 alors quils taient 3,09% et 3,42% respectivement la fin du mois
prcdent.
Dans ces conditions, les CDS1 des pays priphriques de la zone euro ont poursuivi leur remonte et les
agences de notations ont abaiss la note de la dette long terme de lEspagne aprs celle du Portugal et
de la Grce. En outre, leuro a poursuivi sa chute vis--vis du dollar et atteint un plus bas niveau de 1,27
dollar pour un euro, le 6 mai 2010.
Concernant les dcisions de politique montaire, la Banque Centrale Europenne, la Rserve fdrale
amricaine, et la Banque dAngleterre ont maintenu en avril 2010 leurs taux directeurs inchangs 1%,
10
dans une fourchette de 0% et 0,25%, et 0,5% respectivement. La banque centrale de Chine, dans un
contexte de hausse rapide de la liquidit et du crdit, a procd un troisime relvement de 0,5% du
taux des rserves obligatoires des principales banques dans lobjectif de limiter les risques de surchauffe
de lconomie et dapparition de bulles dans le secteur immobilier.
Au niveau des marchs des matires premires, les prix ont enregistr des volutions divergentes au
mois davril 2010. Ainsi, poursuivant la mme tendance du mois prcdent, le cours moyen du ptrole a
marqu une hausse de 6,3% pour stablir 83 dollars le baril, son plus haut niveau depuis 19 mois,
soutenu notamment par la consolidation de la reprise aux Etats-Unis et le dynamisme de la demande
chinoise. Toutefois, depuis la dernire semaine davril, le cours du ptrole a enregistr une baisse de prs
de 10% principalement attribuable lapprciation du dollar et aux difficults de la zone euro. Pour sa
part, lindice Dow Jones-UBS (DJ-UBS)2 des matires premires hors nergie a enregistr un lger recul
recouvrant une baisse des cours des produits agricoles et une hausse de ceux des mtaux de base. Ainsi,
en avril 2010, lindice DJ-UBS des produits agricoles3 a diminu de 7,1% en rythme mensuel tir
principalement par la baisse des prix des crales en liaison notamment avec lamlioration des
perspectives de loffre et lapprciation du dollar. A linverse, lindice DJ-UBS des mtaux de base4 a
poursuivi sa hausse (+5,5%) porte essentiellement par un accroissement net de 74,8% du prix du fer
imputable au changement du systme de fixation du prix de ce minerai, dsormais bas sur des contrats
trimestriels au lieu dune frquence annuelle. Le plomb, le zinc et le cuivre ont galement marqu une
hausse des rythmes autour de 4%. Concernant le phosphate et ses drivs, leurs prix ont globalement
augment en avril 2010. Le cours du phosphate brut a atteint 125 dollars la tonne en progression de
19% et celui du DAP sest accru de 5,1%, dun mois lautre, alors que ceux de lUrea et du TSP ont
accus des baisses respectives de 9,4% et 2,2%.
Dans ces conditions, la reprise de linflation observe depuis novembre 2009, sest poursuivie, avec un
rythme annuel de hausse des prix la consommation de 1,5% en avril dans la zone euro et de 2,3% aux
Etats-Unis en mars aprs 2,1% en fvrier. Au Japon, linflation demeure ngative -1,1% en mars,
rythme inchang par rapport au mois prcdent.
En dpit de cette remonte de linflation, notamment celle amricaine, les dernires projections du
Fonds montaire international davril laissent indiquer une modration des tensions moyen terme sur
les prix la consommation, linflation dans les conomies avances devant stablir 1,5% et 1,4%
respectivement en 2010 et 2011, tandis quelle devrait se limiter 4,7% pour les pays mergents et en
dveloppement en 2011, aprs 6,2% en 2010.
1Les CDS correspondent des primes dassurance contre le risque de dfaut dune dette souveraine. Leur volution mesure le degr daversion au risque des investisseurs quant la capacit de ces pays
honorer leurs engagements.2 Le DJ-UBS hors nergie est compos des matires premires suivantes : Bl, mas, sucre, coton, caf, soja, aluminium, cuivre, zinc, nickel, or, argent, bovins et huile de soja.3
Le DJ-UBS des produits agricoles est compos du bl, mas, soja, sucre, coton, caf et de lhuile de soja ;4 Le DJ-UBS des mtaux industriels est compos de : laluminium, cuivre, zinc et du nickel
11
Croissance et inflation chez les principaux pays partenaires
Indicateur de demande trangre adresse au Maroc

(Output-gap des principaux pays partenaires en %)
4,0 Prvisions
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3
98 98 99 99 00 00 01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11
Evolution de lindice composite avanc des pays partenaires *
% %
15 8
6
10
4
2
5
0
-2
-4
-5
Indicateur co mpo s ite des pays partenaires (avanc de tro is trimes tres )
-6
Outputgap no n agrico le Maro c c
-10 -8
T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
95 96 96 97 97 98 98 99 99 00 00 01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09
* Voir encadr page suivante pour la mthodologie
Sources : - OCDE et Calculs BAM
12
Encadr 3.1 : Prcisions sur lindice composite pondr des pays partenaires et sur
lindicateur de chmage pondr
Lindice composite pondr des pays partenaires est construit partir de la composante cyclique des
indicateurs composites avancs de lOCDE dans les principaux pays partenaires du Maroc (France,
Espagne, Allemagne et Italie) pondrs par la part des pays en question dans les exportations du
Maroc.
Indice composite avanc des pays partenaires = 53% indicateur OCDE France + 14% indicateur
OCDE Italie + 13% indicateur OCDE Allemagne + 20% indicateur OCDE Espagne
Il est noter que lindicateur OCDE pour les diffrents pays est calcul comme une moyenne
arithmtique de plusieurs sries de rfrence, celles-ci tant financires et relles la fois, mais aussi
diffrentes pour chaque pays comme le montre le tableau ci-dessous :
Pays Sries de rfrence retenues

France - Nombre dimmatriculations de voitures
- Nombre de crations demplois
- Indice de confiance des consommateurs
- Taux EONIA (invers)
- Spread de taux dintrt
- Tendance anticipe de la production manufacturire
- Projections pour le secteur industriel
- Stocks de produits finis
- Indice SBF 250
- Termes de lchange
Allemagne - Indice du climat des affaires IFO
- Niveau des carnets de commandes dexportations
- Total des carnets de commandes
- Stocks de produits finis
- Spread de taux dintrt
Espagne - Tendance anticipe de la production manufacturire
- Stocks de produits finis (invers)
- Nombre de nuites (secteur touristique)
- Taux des bons de trsor deux ans (invers)
Italie - Indice de confiance des consommateurs
- Taux euribor 3 mois (invers)
- Tendance anticipe de la demande
- Termes de lchange
Lindice composite avanc des pays partenaires obtenu prsente une avance dun semestre sur
loutput gap pondr des pays partenaires et de trois trimestres sur loutput gap non agricole du
Maroc.
Lindicateur de chmage pondr est construit partir du taux de chmage dans les principaux pays
partenaires du Maroc (France, Espagne, Allemagne, Italie, Benelux, Etats-Unis, Pays-Bas et
Royaume Uni) qui constituent eux seuls 90,1% des transferts MRE, pondr par la part des pays
en question dans les transferts.
13
Evolution du taux de variation annuel du chmage pondr des pays
partenaires et du taux de croissance des transferts MRE*
%
3 30
25
2 ,5
20
2
15
1,5
10
1 5
0
0 ,5
-5
0
-10
-0 ,5
-15
-1 -2 0
T1 0 7 T2 0 7 T3 0 7 T4 0 7 T1 0 8 T2 0 8 T3 0 8 T4 0 8 T1 0 9 T2 0 9 T3 0 9 T4 0 9
Va ria tio n a nnue lle du ta ux de c h m a ge po nd r

Ta ux de c ro is s a nc e de s tra ns fe rts M R E(e n glis s e m e nt a nnue l)
Sources : - Datastream et Calculs BAM
Inflation chez les principaux pays partenaires
%
6
-1
-2
mars- juin- sept- dc- mars- juin- sept- dc- mars- juin- sept- dc- mars- juin- s-08 dc- mars- juin- sept- dc- mars-
05 05 05 05 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 09 09 09 09 10
France Allemagne Espagne Italie Zone Euro
(*) Indice des Prix la Consommation Hamonis, indice global(base 2005=100), glissement annuel
Sources : - FMI, Eurostat et Calculs BAM
14
Principales mesures de politique montaire
Taux directeurs
Banques Centrales Commentaires
Mars 2010 Avril 2010
Banque Centrale
1,0 1,0 Statu quo le 08 avril
Europenne
Banque dAngleterre 0,5 0,50 Statu quo le 08 avril
Rserve Fdrale
0-0,25 0-0,25 Statu quo le 27 avril
amricaine
Conditions financires
Evolution des principaux indices boursiers Evolution de lindice EMSCI EM
dans les conomies avances
16000
1400 16000
14000
1200 14000
12000
12000
1000
10000
10000
800
8000
8000
600
6000
6000
400 4000
4000
200 2000 2000
0 0 0
avr- juin- ao oct- dc- fvr- avr- juin- ao oct- dc- fvr- avr- avr- juin- ao oct- dc- fvr- avr- juin- ao oct- dc- fvr- avr-
08 08 t-08 08 08 09 09 09 t-09 09 09 10 10 08 08 t-08 08 08 09 09 09 t-09 09 09 10 10
DAX30 Dow J ones industrials
CAC 40 FTSE 100
MSCI EM MASI
NIKKEI 225
Source : Datastream
Evolution des crdits au secteur priv aux Etats-Unis, dans la zone euro et au Maroc, en glissement annuel
35
30
25
20
15
10
-5
-10
ma m a i- ju il- s e p t- no v- ja n v - ma m a i- ju il- s e p t- no v- ja n v - ma m a i- ju il- s e p t- no v- ja n v - ma
rs -0 7 07 07 07 07 08 rs -0 8 08 08 08 08 09 rs -0 9 09 09 09 09 10 rs -10
E ta t s -Un is Z o n e e u ro M a ro c
Sources : Datastream et BCE
15
Marchs mondiaux des matires premires
Evolution du cours du ptrole Brent Evolution de lindice Dow Jones-UBS
$/bbl 800
150
700
130
600
110 500
400
90
300
70
200
50
100
30 0
avr- juin- ao oct- dc- fvr- avr- juin- ao oct- dc- fvr- avr- juin- ao oct- dc- fvr- avr-
avr- juil- oct- janv- avr- juil- oct- janv- avr- juil- oct- janv- avr- 07 07 t-07 07 07 08 08 08 t-08 08 08 09 09 09 t-09 09 09 10 10
07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10
Indice DowJones-UBS hors nergie Indices DowJones-UBS des produits nergtiques
Cours du ptrole Brent
Source : Datastream
Evolution de lindice Dow Jones des produits agricoles et des mtaux de base industriels
400
350
300
250
200
150
100
50
0
avr- juin- ao t- o ct- dc- fvr- avr- juin- ao t- o ct- dc- fvr- avr- juin- ao t- o ct- dc- fvr- avr-10
07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10
Indice Do w J o nes -UBS des pro duits agrico les Indice Do w J o nes -UBS des mtaux de bas e
Source : Datastream
16
II. COMPTES EXTERIEURS
Les donnes disponibles fin mars 2010 font ressortir une augmentation de 16,2% du dficit de la
balance commerciale par rapport la mme priode de lanne prcdente. Cette volution rsulte de la
hausse de 13,1% des importations, plus importante que celle de 9,3% des exportations. Le taux de
couverture est ainsi revenu, en un an, de 44,6% 43,1%.
Laccroissement des exportations sexplique principalement par la progression de 58,2% des ventes de
phosphates et drivs, en relation notamment avec lexpansion des quantits expdies. Quant aux
exportations hors phosphates, elles sont demeures quasiment stables. Cette volution recouvre, dune
part, un accroissement des ventes des poissons en conserve, des composants lectroniques et des
voitures industrielles respectivement de 10,5%, de 24,1% et de 64,7% et, dautre part, un recul de 12,3%
des exportations dagrumes, de 23,5% de celles de tomates fraches et de 35,5% des ventes de vtements
confectionns.
La hausse des importations est imputable aussi bien, la hausse de 53% de la facture nergtique,
conscutivement laugmentation des prix moyens des produits ptroliers, qu la progression de 5,1%
des importations hors nergie. Ainsi, les achats de demi-produits, chiffrs 14,7 milliards de dirhams, ont
enregistr un accroissement de 17,4%, attribuable pour lessentiel laccroissement de ceux de
composants lectroniques, ainsi que de fer et acier en blooms et bauche. De mme, les acquisitions de
biens de consommation ont enregistr une progression de 6,2%, en relation principalement avec la
hausse des achats de voitures de tourisme et de mdicaments. Les importations de denres alimentaires
ont galement connu une augmentation de 3,7%, suite la croissance des approvisionnements en mas et
en produits laitiers respectivement de 23,9% et de 29%. En revanche, les importations de biens
dquipement ont accus une baisse de 4,2%, due au recul de 9,3% des achats de machines et appareils
divers et de 78,1% des acquisitions davions.
Dans le mme temps, les recettes de voyages, chiffres 10,3 milliards de dirhams, ont enregistr une
hausse de 12,7% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Toutefois, les recettes au titre des
services de transport ont connu une diminution de 5,7%, stablissant 4,4 milliards. Quant aux recettes
au titre des services de communication, elles ont accus une baisse de 1,4%, atteignant 1,4 milliard de
dirhams.
Paralllement, les transferts des Marocains rsidant ltranger, dun montant de 12 milliards de dirhams,
ont marqu une progression de 13,6% par rapport fin mars 2009.
Quant aux recettes au titre des investissements et prts privs trangers, limites
4,3 milliards de dirhams, elles ont affich une contraction de 52,3% par rapport la mme priode de
lanne prcdente, tandis que les dpenses sont passes de 2,1 milliards de dirhams 14,2 milliards, soit
une sortie nette de prs de 10 milliards de dirhams. Les dpenses ont concern principalement les
cessions dinvestissements directs trangers, engendrant ainsi une sortie nette de 13,3 milliards de
dirhams.
COMPTES EXTERIEURS
17
Balance commerciale
Evolution mensuelle des transactions commerciales globales
%
50
40
30
20
10
- 10
-20
-30
-40
ma rs ma i juil. s ep t. no v. ja n. ma rs ma i juil. s ep t. no v. ja n. ma rs ma i juil. s ep t. no v. ja n. ma rs
07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10
Imp o rt a t io ns Exp o rt a t io ns
Evolution des principales composantes des changes commerciaux
Glissement annuel en %
Janvier -Mars 2009* Janvier Mars 2010 *
Millions de dirhams 2009
Exportations de biens 27 276,6 29 805,8 +9,3

Exportations de phosphates et drivs 4 071,1 6 438,5 +58,2
Exportations hors phosphates et drivs 23 205,5 23 367,3 +0,7
Vtements confectionns 4 956,6 3 197,5 -35,5
Articles de bonneterie 1 715,8 1 221,9 -28,8
Produits de la mer 2 972,8 3 109,3 +4,6
Importations de biens 61 101,7 69 110,2 +13,1
Importations de produits nergtiques 10 257,2 15 692,3 +53,0
Importations hors produits nergtiques 50 844,5 53 417,9 +5,1
Bl 1 721,2 1 438,5 -16,4
Biens dquipement 16 403,3 15 721,6 -4,2
Biens de consommation 12 418,9 13 194,4 +6,2
* Chiffres provisoires
COMPTES EXTERIEURS
18
Part des principaux groupes de produits Part des principaux groupes de produits
dans limportation dans lexportation
% %
100
10 0
90
90
80 80
70 70
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
10 10
0 0
J anv-M ars 2 0 0 9 J anv-M ars 2 0 10 Janv-Mars 20 09 Janv-Mars 20 10
P ro duits a lim e nta ire s P ro duits ne rg tique s P ro duits alimentaires P ro duits nergtiques
P ro duits bruts De m i-pro duits P ro duits bruts Demi-pro duits
B ie ns d' quipe m e nt B ie ns de c o ns o m m a tio n Biens d'quipement Biens de co ns o mmatio n
Source : Office des Change
Investissements trangers directs et de portefeuille
Evolution de lencours des IDE et des investissements Evolution des IDE et des investissements de portefeuille
de portefeuille fin mars en glissement annuel
(Millions de dh) %
40
8 000
7 000 20
6 000
0
5 000
4 000 -20
3 000
-40
2 000
-60
1 000
0 -80
2009 2010 mars avr. mai juin juil. aot sept. oct. nov. dc. jan. fv. mars
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
IDE Inves tis s ement de po rtefeuille

IDE Investissement de portefeuille
COMPTES EXTERIEURS
19
Ventilation des IDE par secteur dactivit Ventilation des IDE par secteur dactivit
(recettes) (dpenses)
%
%
100 100
90 90
80 80
70 70
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
10 10
0
0
2007 2008 2009
2007 2008 2009
Immobilier Industrie Holding Transports

Tourisme Tlcommunications Immobillier Tlcommunications
Banques Enrgie et mines
Source : Office des Changes
COMPTES EXTERIEURS
20
III. PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL
Les indicateurs disponibles fin mars confirment la reprise progressive des activits non agricoles et la
bonne tenue de lagriculture. En raison de leffet de base li au fort ralentissement des secteurs
secondaire et tertiaire et la performance exceptionnelle du secteur primaire en 2009, la croissance non
agricole devrait sacclrer en 2010 ds le premier trimestre pour retrouver son rythme de croissance
observ avant la crise, tandis que la valeur ajoute du secteur agricole accuserait une baisse.
Selon les premires estimations du Ministre de lagriculture et des pches maritimes, la production
cralire au titre de la campagne 2009-2010, atteindrait prs de 80 millions de quintaux. Ce rsultat est
attribuable la disponibilit des intrants agricoles et lamlioration des principaux indicateurs
pluviomtriques. En effet, la faveur dune bonne rpartition des prcipitations au niveau de lensemble
des rgions agricoles jusqu la premire dcade davril, le cumul pluviomtrique moyen national, valu
568 mm, a progress denviron 7% par rapport au niveau atteint la mme priode de la campagne
prcdente et le taux de remplissage des barrages usage agricole est pass de 70% 93% dune
campagne lautre. Lanalyse de la carte des indices de vgtation, au 30 avril 2010, rvle que ltat du
couvert vgtal au niveau de la plupart des rgions non irrigues est similaire ou lgrement excdentaire
par rapport la moyenne des dix dernires annes. Par ailleurs, la commercialisation de crales, durant
la priode allant de juin 2009 mars 2010, a presque doubl, slevant 26 millions de quintaux, ce qui a
entran un repli de 33% des importations. Pour leur part, au 16 mai les exportations de primeurs et
dagrumes, dont lessentiel provient de la rgion de Souss, ont enregistr une baisse respectivement de
14,8% et de 0,6%.
Sagissant de lactivit du secteur secondaire, les rsultats de lenqute mensuelle de conjoncture de Bank
Al-Maghrib dans lindustrie relatifs au mois de mars rvlent une hausse de la production dun mois
lautre dans lensemble des branches, lexception des industries du textile et du cuir qui a connu une
stabilit. Paralllement, le taux dutilisation des capacits de production sest lev 71%, revenant ainsi
son niveau moyen observ depuis janvier 2007, aprs une baisse ponctuelle en fvrier. Hors raffinage,
ce taux sest situ 69%. Quant au niveau actuel des commandes, il est jug lgrement suprieur la
normale pour la premire fois depuis septembre 2008 et les stocks de produits finis sont estims
suprieurs leur niveau habituel. Les perspectives dvolution de lactivit manufacturire pour les trois
prochains mois sont favorables dans lensemble des branches, les professionnels anticipent une hausse
des ventes locales et trangres, en liaison notamment avec les signes de reprise relevs chez nos
principaux partenaires commerciaux.
La demande dlectricit a marqu une hausse de 5,5% fin mars 2010, sous leffet de la progression de
6,3% et de 2,7% respectivement des ventes de llectricit en haute et moyenne tension, destines aux
secteurs productifs, et de celle en basse tension usage principalement domestique.
Le dynamisme observ depuis cinq mois dans lactivit du raffinage sest poursuivi. En effet, la
production a progress de 19,8% par rapport la mme priode de lanne prcdente et les ventes des
produits raffins ont augment de 10,2%.
Pour sa part, la production des industries extractives, tire par la forte expansion de la production
marchande de phosphate, sest nettement amliore fin fvrier 2010. De mme, la progression de
lactivit de transformation sest poursuivie, la production des engrais phosphats et dacide
phosphorique ayant atteint 519 et 551 milles tonnes, en accroissement respectivement de 282% et de
834%. Par ailleurs, le chiffre daffaires lexport du groupe OCP sest tabli 6,4 milliards de dirhams
fin mars, en hausse de 58%, en dpit de la baisse des cours internationaux.
Au niveau du secteur tertiaire, les principaux indicateurs de lactivit touristique relatifs au mois de mars
ont t orients la hausse. En effet, le flux touristique et les nuites dclares par les units classes ont
progress respectivement de 16% et de 8%. De mme, le taux doccupation est pass de 38% 39% et
les recettes de voyages se sont leves 10,3 milliards de dirhams, en hausse de 12,7% dune anne
lautre.
PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL
21
La situation du march de lemploi a t caractrise, durant le premier trimestre 2010, par une hausse
du taux de chmage qui est pass de 9,6% 10%. Cette volution rsulte de la progression du taux de
chmage en milieu urbain, qui a atteint 14,7%, celui du milieu rural ayant quasiment stagn. Les pertes
demploi qui se sont leves 26.000 postes, ont concern le secteur des services et ce, pour la premire
fois depuis plusieurs annes, tandis que les crations nettes demplois ont concern principalement le
secteur des BTP (+3,3%) et, dans une moindre mesure, le secteur Agriculture, fort et pche (+1%) et
lindustrie (+0,9%).
22
Comptes nationaux
Production - comptes nationaux trimestriels base 1998, en glissement annuel
2008 2009
A prix courants TI T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
PIB 168 532 173 477 172 365 174 705 178 350 181 586 179 597 189 958
(En %) 14,3 13,6 12,4 7,3 6,0 4,7 4,2 8,7
Agriculture* 19 582 21 474 20 581 21 332 26 377 26 735 24 800 25 671
(En %) 21,7 19,8 23,0 18,7 34,7 24,5 20,5 20,3
VA non agricole 132 416 135 110 135 598 133 776 134 381 135 898 136 439 141 484
(En %) 15,8 14,7 12,9 7,2 1,7 0,6 0,6 5,8
2008 2009
A prix constants TI T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
PIB 144 497 148 442 146 313 145 602 149 119 155 734 153 712 156 965
(En %) 7,2 6,3 5,7 3,1 3,2 4,9 5,1 7,8
Agriculture* 18 805 20 479 19 671 20 363 23 845 26 172 24 785 25 835
(En %) 16,0 16,6 16,1 16,6 26,8 27,8 26,0 26,9
VA non agricole 107 681 109 287 108 894 107 598 108 296 110 740 110 989 113 089
(En %) 6,2 4,8 4,3 1,2 0,6 1,3 1,9 5,1
(*) Agriculture non compris la pche.
Sources : HCP.
Taux de croissance rel du PIB, de la VA non agricole et de la VA agricole

en glissement annuel
% %
10 40
9
30
8
7 20
6 10
5
4 0
3 -10
2
-20
1
0 -30
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09
P IB VA no n A grico le VA A grico le
Sources : HCP.
23
Contributions en points de pourcentage des secteurs primaire, secondaire et tertiaire la croissance globale
2008 2009
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
Secteur primaire 1,9 1,8 2,1 2,5 3,1 3,8 3,5 4,1
Secteur secondaire 1,7 1,1 1,0 -0,8 -0,9 -0,5 -0,3 1,3
Secteur tertiaire 3,0 2,7 2,0 1,1 1,0 1,3 1,4 2,2
Impts nets de subventions 0,7 0,7 0,6 0,4 0,1 0,4 0,4 0,5
Taux de croissance rel du PIB, de la VA non agricole et de la VA agricole

en variation trimestrielle
% %
5 20
4 15
10
3
5
2 0
1 -5
0 -10
-15
-1
-20
-2 -25
-3 -30
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09
P IB VA no n A grico le VA A grico le
Taux de croissance, en variation trimestrielle, en %
2008 2009
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
PIB 2,3 2,7 -1,4 -0,5 2,4 4,4 -1,3 2,4
VA Agricole 7,7 8,9 -3,9 3,5 17,1 9,8 -5,3 4,2
VA non Agricole 1,2 1,4 -0,4 -1,6 0,6 2,3 0,2 1,9
Sources : HCP et calculs BAM
24
Agriculture
Commercialisation de la rcolte nationale et importations de crales
En millio ns de qx
60
50
40
30
20
10
0
juin-mars juin-mars juin-mars juin-mars juin-mars juin-mars
05 06 07 08 09 10
Impo rtatio ns Co mmercialisatio n
campagne agricole 2009-2010

Variations
2008-2009 (1) 2009-2010 (2)
en % (2)/(1)
Indicateurs pluviomtriques (au 12 avril 2010)
Cumul pluviomtrique (en mm) 532 568 6,8

Taux de remplissage des barrages usage agricole
(en %) 70% 93% -
en milliers d'Ha Superficies semes (au 31mars 2010)
Cultures d'automne
Principales crales 5 159 4 739 -8,1
Bl tendre 2 009 1 911 -4,9
Bl dur 967 918
Orge 2 183 1 910
Cultures sucrires
Betterave sucre 57,6 52 -9,7
en milliers de qx Intrants agricoles (au 15 avril)
Engrais 6 40 6 70 4,7
en milliers de tonnes Exportations dagrumes et de primeurs (au 16 mai)
Primeurs 691,1 588,7 -14,8
Agrumes 465,3 462,3 -0,6
Sources : - Office National Interprofessionnel des Crales et des Lgumineuses (ONICL)
- Ministre de l'Agriculture, du Dveloppement Rural et des Pches Maritimes
25
Industrie
R s u lt a t s d e l' e n q u t e B A M ( s o ld e s d ' o p in io n )
47
E v o lu t io n d u v o lu m e d e la p r o d u c t io n -24
27
27
P r ix d e s p r o d u it s f in is 28
25
4
N iv e a u d e s s t o c k d e p r o d u it s f in is 0
3
49
E v o lu t io n d e s c o m m a n d e s g lo b a le s - 14
0 %
-3 0 -2 0 - 10 0 10 20 30 40 50
ja n v - 10 f v r - 10 m a r s - 10
T a u x d 'u t i l i s a t i o n d e l a c a p a c i t d e p r o d u c t i o n d a n s l 'i n d u s t r i e
%
10 8 0
75
6
70
2
0
6 5
-2
-4
6 0
-6
-8 55
- 10
- 12 50
j-08
f-08
m-08
a-08
m-08
j-08
j-08
a-08
s-08
o-08
n-08
d-08
j-09
f-09
m-09
a-09
m-09
j-09
j-09
a-09
s-09
o-09
n-09
d-09
j-10
f-10
m-10
E c a r t p a r r a p p o r t la m o y e n n e d e 2007 N iv e a u
E v o lu t io n d e s c o m p o s a n t e s d u c o t u n it a ire d e p ro d u c t io n p a r s e c t e u r
(s o ld e s d ' o p in io n a u p re m ie r t rim e s t re 2 0 10 )
34
E n s e m b le 31
12
15
18
32
In d u s t r ie s a g r o a lim e n t a ir e s
34
16
32
In d u s t r ie s d u t e x t ile e t d u c u ir 12
47
15
51
In d u s t r ie s c h im iq u e s e t p a r a c h im iq u e s 43
66
12
5
In d u s t r ie s m c a n iq u e s e t m t a llu r g iq u e s 3 -
41
18
7
In d u s t r ie s le c t r iq u e s e t le c t r o n iq u e s
52
55 %
41
-10 0 10 20 30 40 50 60 70
C o t d e l' n e rg ie C o t d e s m a t i re s p re m i re s ( H o r s n e r g ie ) C o t s a la ria u x C o t s fin a n c ie rs
Source : Enqute Mensuelle de Conjoncture de BAM
26
Mines
Variation des indices de la production minire, base 100 : 1998

%
35
25
15
-5
-15
-2 5
-3 5
-4 5
T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09
M ine ra is m ta llique s M ine s M ine ra is no n m ta llique s
Evolution de la production et des exportations de phosphate brut

milliers d e to nnes %
2 50 0 800
70 0
2 000
600
50 0
1 50 0
400
1000
300
200
50 0
10 0
0 0
ja nv f vr m a rs a vr mai juin juil a o t s e pt o ct no v d c
P ro duc tio n e n 2009 P ro duc tio n e n 2010 P ro duc tio n c um ul e a nnue lle (2010/2009) Expo rta tio ns c um ul e s a nnue lle s (2010/2009)
Evolution de la production des produits phosphats

milliers d e to nnes %
800 900
70 0
800
600
70 0
50 0
600
400
50 0
300
400
200
300
10 0
0 200
ja nv f vr m a rs a vr mai juin juil a o t s e pt o ct no v d c
P ro duc tio n de s pro duits d riv s du pho s pha te (2009) P ro duc tio n de s pro duits d riv s du pho s pha te (2010)
P ro duc tio n c um m ul e a nnue lle d'a c ide pho s pho rique (2010/2009) P ro duc tio n c um m ul e a nnue lle d'e ngra is (2010/2009)
Sources : - HCP
- Office Chrifien des Phosphates (O.C.P)
27
Energie
Indice de la production d'lectricit et sa variation, base 100 : 1998

%
200 30
25
18 0
20
16 0 15
10
14 0
5
12 0 0
-5
10 0
-10
80 -15
01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09
Va ria tio n de l'indic e Indic e de la pro duc tio n d' le c tric it
en GWH Evolution de la production d'lectricit Production et consommation d'lectricit

En % en GWH
2 000 9 6000
1900 8
1800 550 0
7
1 70 0 50 0 0
6
1600
5 4 50 0
1 50 0
4
1400 4000
1300 3
1200 2 3 50 0
1 10 0 1
3000
1000 0 m a rs - m a rs - m a rs - m a rs - m a rs - m a rs - m a rs - m a rs -
ja nv f vr m a rs a vr m a i juin juil a o t s e pt o c t no v d c
03 04 05 06 07 08 09 10
P ro duc tio n d' le c tric it e n 2009
P ro duc tio n d' le c tric it e n 2010 P ro duc tio n c um ul e ne tte lo c a le d' le c tric it
P ro duc tio n c um ul e a nnue lle (2010/2009) C o ns o m m a tio n c um ul e a nnue lle d' le c tric it
Indice de la production du raffinage et sa variation, base 100 : 1998

%
2 50
80
200 60
40
150
20
10 0 0
-2 0
50
-4 0
0 -6 0
01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09
Va ria tio n de l'indic e Indic e de la pro duc tio n du ra ffina ge
Sources : - HCP
Office National de l'Electricit (O.N.E.)
28
Principaux indicateurs des activits sectorielles
Pche
(En milliers de tonnes) Anne

2008 2009 variation en %
Pche ctire 943 1 067 13
Energie
Electricit (En millions de kWh) A fin mars

Production nette locale 5 131 5 522 7,6
Importations 1 185 1 491 25,9
Consommation 4 047 3 871 -4,3
Raffinage (En milliers de tonnes) A fin mars

Ptrole mis en uvre 1 137 1 350 18,8
Production 1 069 1 280 19,8
Ventes locales 1 198 1 321 10,2
Mines
Phosphate (En milliers de tonnes) A fin fvrier
Production du phosphate brut 704 3701 425,7
Production des engrais phosphats 136 519 281,6
Production d'acide phosphorique 29 551 833,9
Tourisme
(En milliers) A fin mars
Flux touristique 1490 1722 15,6
dont : MRE 581 666 14,6
Nuites dans les tablissements classs 3467 3756 8,3
dont : Non rsidents 2734 2966 8,5
Taux d'occupation (en %) 38 39
Sources : - Office National des Pches (O.N.P.)
- Ministre de l'Agriculture et des Pches Maritimes
- Office National de l'Electricit (O.N.E.)
- Socit Anonyme Marocaine de lIndustrie de Raffinage (S.A.M.I.R.)
- Office des Changes (O.C)
- Ministre du Tourisme et de l'Artisanat
- Association Professionnelle des Cimentiers
29
March du travail
Indicateurs trimestriels d'activits et de chmage par milieu de rsidence,
glissement annuel*
1er trimestre 2009 1er trimestre 2010

Urbain Rural Ensemble Urbain Rural Ensemble
Activit et emploi (15ans et plus)
Population active (en milliers) 5 935 5 391 11 326 6 047 5 396 11 444
Taux d'activit (en%) 44,5 58,6 50,3 44,3 58,1 49,9
. Selon le sexe (en%)
Hommes 71,4 82 75,7 71,3 81,2 75,3
Femmes 19,2 36,3 26,1 18,9 36,1 25,9
. Selon le diplme (en%)
Sans diplme 39,3 59,7 50,2 39,2 59,3 49,7
Ayant un diplme 49,9 53 50,5 49,7 52,8 50,3
Population active occupe (en milliers) 5 097 5 139 10 236 5 158 5 146 10 304
Taux demploi (en%) 38,2 55,8 45,4 37,8 55,4 44,9
Part de lemploi non rmunr dans l'emploi total 5,2 42,1 23,7 4,8 42,8 23,8
Chmage
Population active en chmage (en milliers) 838 252 1 090 889 250 1 139
Taux de chmage (en%) 14,1 4,7 9,6 14,7 4,6 10
. Selon le sexe (en%)
Hommes 12,6 6 9,7 13,4 5,6 10
Femmes 19,6 1,8 9,5 19,3 2,7 9,9
. Selon le diplme (en%)
Sans diplme 8,3 3,1 5 9,4 3 5,4
Ayant un diplme 18,8 13,7 17,8 19 12,8 17,7
* donnes redresses selon les nouvelles projections de la population
Source : HCP
Evo lutio n du niveau des s alaires et des effectifs emplo ys dans l'indus trie
(So lde d'o pinio n)
%
25 50
20 41 40
15 38 32 35 24 27 29 31 3 0
31 23
10
23 20
5
13 16 11 10
0
0
-5
-10 -10
T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1
06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10
Evo lutio n de l'effectif emplo y Niveau des s alaires
Sources : - Enqute Nationale sur l'Emploi, Haut Commissariat au Plan (Direction de la Statistique)
- Enqute Mensuelle de conjoncture de BAM
30
IV. FINANCES PUBLIQUES
Le mouvement baissier des recettes fiscales observ en 2009 et durant les deux premiers mois de lanne
2010 sest poursuivi en mars, recouvrant un recul des recettes de lIS et de lIR et une augmentation des
rentres de la TVA. En regard, les dpenses globales ont de nouveau marqu une hausse, suite
laccroissement des dpenses de compensation et, dans une moindre mesure, des autres catgories de
dpenses, lexception des charges en intrts de la dette. La situation des charges et ressources du
Trsor a ainsi fait ressortir un dficit de 4,5 milliards contre un excdent de 10,9 milliards fin mars
2009. Outre limpact des cours mondiaux des matires premires sur les dpenses de compensation,
cette volution reflte leffet des mmes facteurs quen 2009, savoir la lenteur de la reprise de lactivit
dans plusieurs secteurs non agricoles et les ramnagements fiscaux.
En effet, les recettes fiscales, chiffres 47,3 milliards, ont marqu une baisse de 5,3% en glissement
annuel, recouvrant une baisse de 23,4% des recettes des impts directs et une hausse de 17,6% de celles
des impts indirects. Les rentres au titre de limpt sur le revenu ont baiss de 14,7% pour revenir 6,6
milliards, en liaison notamment avec leffet des nouveaux ramnagements introduits par la loi de
finances 2010, tandis que les recettes au titre de limpt sur les socits se sont tablies 12,8 milliards
au lieu de 17,6 milliards un an auparavant. En revanche, les recettes de la taxe sur la valeur ajoute, dun
montant de 16,7 milliards, ont progress de 20,3% par rapport fin mars 2009 et les rentres de la taxe
intrieure de consommation et des droits de douanes ont progress respectivement de 9,5% et de 18%.
Compte tenu dune diminution des recettes non fiscales de 13,5% 1,5 milliard, suite notamment au
recul de celles de monopoles, les recettes ordinaires sont revenues 49,3 milliards, en baisse de 5,5%
dune anne lautre.
En regard, les dpenses ordinaires ont atteint 43,1 milliards, en progression 18,2%, tires essentiellement
par les charges de compensation qui sont passes de 1,3 milliard 6,1 milliards. Pour leur part, les
dpenses de fonctionnement, chiffres 32 milliards, ont marqu une augmentation de 8,5%, suite
principalement lacclration de 21,1% des dpenses des autres biens et services, la masse salariale
ayant progress un rythme plus faible de 1,5%.
Dans ces conditions, lpargne publique sest tablie 6,2 milliards au lieu de 15,7 milliards fin mars
2009. Compte tenu dun solde des comptes spciaux du Trsor de 5,5 milliards, au lieu de prs de 10
milliards en mars 2009 et des dpenses dquipement dun montant de 16,3 milliards de dirhams, en
hausse de 10,1%, le dficit budgtaire est ressorti 4,5 milliards de dirhams. Suite au rglement
darrirs de paiement pour un montant de 365 millions, le dficit de caisse a atteint 4,9 milliards au lieu
dun excdent de 6,7 milliards la mme priode de lanne prcdente. La couverture de ce besoin a
t assure par le recours au march intrieur pour un montant de 4,7 milliards et par des tirages nets
sur lextrieur hauteur de 201 millions de dirhams.
FINANCES PUBLIQUES
31
Situation des charges et ressources du Trsor
Recettesordinaires Dpensesglobales
Millions Dh
60000
60000
50000
50000
40000 40000
30000 30000
20000 20000
10000
10000
0
Janvier-Mars 2009 Janvier-Mars 2010 0
Janvier-Mars 2009 Janvier-Mars 2010
Recettes ordinaires Recettes fiscales Dpenses globales Personnel

TVA IR Autres biens et services Compensation
IS Recettes nonfiscales Intrts de la dette Dpenses d'investissement
Recettes de certains comptes spciauxduTrsor
Millions Dh Soldes Financement duTrsor

Millions Dh
20000
8000
6000
15000
4000
10000
2000
0
5000
-2000
0
-4000
-6000
-5000
-8000
-10000
-10000
Solde primaire Solde ordinaire Solde budgtaire global

Besoinouexcdent definancement Financement extrieur Financement intrieur
FINANCES PUBLIQUES
32
Charges et ressources du Trsor fin mars 2010
Janvier-Mars Janvier-Mars Ecarts en

Ecart en %
2009 2010 valeur
Recettes ordinaires* 52 132 49 287 -2 845 -5,5

Recettes fiscales 49 897 47 265 -2 632 -5,3
Dt TVA 13 360 16 073 2 714 20,3
IR 7 691 6 564 -1 127 -14,7
IS 17 622 12 822 -4 800 -27,2
Recettes non fiscales 1 741 1 506 -235 -13,5
Recettes de certains CST 494 516 22 4,5
Dpenses globales 41 257 53 832 12 575 30,5
Dpenses globales (hors compensation) 40 007 47 697 7 690 19,2
Dpenses globales - variation des arrirs 45 426 54 197 8 772 19,3
Dpenses ordinaires 36 472 43 119 6 647 18,2
Dpenses ordinaires (hors compensation) 35 222 36 984 1 762 5,0
Dpenses de fonctionnement 29 509 32 031 2 522 8,5
Personnel 18 874 19 150 276 1,5
Autres biens et services 10 635 12 881 2 246 21,1
Compensation 1 250 6 135 4 885 390,8
Intrts de la dette publique 5 713 4 953 -760 -13,3
Solde ordinaire 15 660 6 168 -9 492 -60,6
Dpenses d'investissement 14 771 16 260 1 489 10,1
Solde des CST 9 986 5 547 -4 439 -44,5
Solde budgtaire global 10 875 -4 545 -15 420
Solde primaire 16 588 408 -16 180
Variation des arrirs -4 169 -365 3 803
Besoin ou excdent de financement 6 706 -4 910 -11 617
Financement extrieur 1 294 201 -1 093
Tirages 2 642 1 759 -883
Amortissements -1 348 -1 558 -210
Financement intrieur -8 000 4 709 12 710
Financement montaire -5 680 -7 189 -1 509
Dont : Bank Al-Maghrib -9 343 -1 940 7 403
Banques (y compris les adjudications) 3 492 -5 572 -9 064
Financement non montaire -2 320 11 898 14 219
Privatisation 0 0
* Y compris la TVA des Collectivits locales.
Sources : Ministre de lEconomie et des Finances et Bank Al-Maghrib
FINANCES PUBLIQUES
33
V. MONNAIE, TAUX DINTERET ET LIQUIDITE
En avril 2010, les facteurs autonomes de la liquidit ont exerc sur les trsoreries bancaires un impact
restrictif de 1,3 milliard de dirhams en moyenne des fins de semaines, en raison principalement de
lamlioration de la position nette du Trsor auprs de Bank Al-Maghrib. Compte tenu de la baisse du
minimum requis au titre de la rserve montaire, suite la dcision du Conseil de la Banque dabaisser
son ratio, le besoin de liquidit des banques est revenu de 18,4 milliards de dirhams en mars 14,6
milliards en avril. Aussi, Bank Al-Maghrib a-t-elle rduit le volume de ses interventions travers les
avances 7 jours sur appel doffres, le ramenant en moyenne 12,6 milliards de dirhams au lieu
de 18,8 milliards en mars 2010.
Paralllement, le taux moyen pondr du march interbancaire sest maintenu en avril 2010 un niveau
lgrement suprieur au taux directeur, se situant en moyenne 3,27%. Pour leur part, les taux des bons
du Trsor court terme mis sur le march primaire ont accus des diminutions allant de 4 8 points de
base pour les bons 13, 26 et 52 semaines. De mme, les rmunrations assortissant les bons 5 ans
et 10 ans ont recul de respectivement 8 et 5 points de base par rapport aux dernires missions.
Sagissant des taux crditeurs, le taux moyen pondr des dpts 6 et 12 mois sest situ en mars
2010 3,51%, soit une hausse dun point de base par rapport au mois prcdent, recouvrant une
stabilit du taux des dpts 1 an et un repli de 2 points de base de celui des dpts 6 mois.
Sur le plan montaire, aprs stre tabli 4,8% en moyenne durant les trois derniers mois, le rythme
annuel de croissance de lagrgat de monnaie M3 sest limit 4,2% en mars 2010. En consquence,
lexcdent montaire demeure ngatif, indiquant la poursuite de la modration des tensions
inflationnistes dorigine montaire au cours des prochains trimestres.
Lvolution de lagrgat M3 continue de reflter le ralentissement de ses composantes les plus liquides et
semble saccompagner de mouvements de rallocation des portefeuilles des agents non financiers vers
les actifs rmunrs, notamment les titres des OPCVM. Ainsi, la monnaie fiduciaire et la monnaie
scripturale ont accus une baisse dun mois lautre et ressortent en dclration avec des hausses
annuelles respectives de 6,3% et 5,4%, au lieu de 7,5% et 7,1% un mois auparavant. De mme, les
placements vue, en accroissement de prs de 10% en moyenne au cours des deux derniers exercices,
ont connu une hausse, limite 8,2%, en glissement annuel. Quant aux placements terme, ils ont de
nouveau flchi de 2,2% contre 4,3%, la faveur notamment du lger redressement constat durant les
derniers mois.
Au niveau des contreparties, les donnes disponibles indiquent que la dynamique du crdit bancaire,
quoiquen dclration, reste soutenue, avec une contribution de 8 points de pourcentage la croissance
de la masse montaire et un taux de progression de 10,6% par rapport au niveau de mars 2009. La
progression du crdit est attribuable la hausse de 24% des crdits lquipement et de 12% de ceux
limmobilier, rythmes annuels globalement comparables ceux constats le mois prcdent. En
revanche, les crdits la consommation ont vu leur croissance en glissement annuel revenir 15,8% au
lieu de 17% en fvrier, alors que les facilits de trsorerie se sont inscrites en baisse de 1,4%. En ce qui
concerne les avoirs extrieurs nets, ils ont poursuivi leur contribution ngative la croissance de M3,
accusant un flchissement de 9,5%, en liaison principalement avec la hausse du dficit commercial et
des dpenses au titre des investissements directs trangers(1). Quant aux crances nettes sur lEtat, leur
encours sest contract dun mois lautre, suite la hausse de la position nette du Trsor auprs de
Bank Al-Maghrib et la baisse des souscriptions des banques en bons du Trsor, revenant ainsi un
niveau suprieur de 4,5% seulement celui de mars 2009, contre 8,6% un mois auparavant.
Sagissant des agrgats de placements liquides, ils se sont levs 56 milliards de dirhams, en
progression de 32% en glissement annuel, aprs 21,1% le mois prcdent, sous leffet de laugmentation
des OPCVM montaires dont lencours est pass, en une anne, de 21 milliards prs de 29 milliards de
dirhams. Quant aux titres des OPCVM obligataires et ceux actions et diversifis, ils nont pas enregistr
de flux significatifs entre fvrier et mars 2010.
(1) Cession des participations dtenues par Telefonica et Portugal Telecom dans le capital de Mditel en dbut danne.
MONNAIE, TAUX DINTERET ET LIQUIDITE

34
Liquidit et interventions de Bank Al-Maghrib
Evolution mensuelle des facteurs de la liquidit (donnes des fins des

semaines)
Encours Variations
En millions de DH
dc. 09 mars 10 avr. 10* avr. 10/ mars 10 avr. 10/ dc. 09
Billets et monnaies 143 568 141 429 141 485 -56 2 083
(1)
Position nette du Trsor -6 401 -5 588 -6 708 -1 120 -307
Avoirs nets de change de BAM 171 118 169 655 169 679 24 -1 439
Autres facteurs -9 086 -10 287 -10 441 -154 -1 355
Position structurelle de liquidit (2) 12 064 12 352 11 045 -1 307 -1 019
Rserve montaire 31 066 30 736 25 651 5 085 5 415
Excdent ou besoin de liquidits -19 002 -18 385 -14 606 3 779 4 396
* : Donnes provisoires
(1): La position nette du Trsor (PNT) sobtient par la diffrence entre d'un ct, la somme des avances accordes au Trsor et les bons du Trsor-oprations d'Open Market dtenus par Bank Al-Maghrib et de
l'autre, la somme des comptes du Trsor et du Fonds Hassan II pour le dveloppement conomique et social. Les nouveaux statuts de Bank Al-Maghrib limitant l'octroi de concours financiers l'Etat la facilit
de caisse, la PNT est essentiellement influence par les mouvements enregistrs au niveau du compte du Trsor et de celui du Fonds Hassan II.
(2): La position structurelle de liquidit des banques (PSLB) correspond l'effet net des facteurs autonomes sur les trsoreries bancaires. Elle est calcule comme suit: PSLB= Avoirs extrieurs nets de Bank Al-
Maghrib + Position nette du Trsor + Autres facteurs nets- Circulation fiduciaire
Interventions de Bank Al-Maghrib sur le march interbancaire

(donnes des fins des semaines)
Encours Variations
En millions de DH
dc. 09 mars 10 avr. 10* avr. 10/ mars 10 avr. 10/ dc. 09
Interventions de Bank Al-Maghrib 19 000 18 751 12 601 -6 150 -6 399
Facilits l'initiative de Bank Al-Maghrib 19 000 18 751 12 601 -6 150 -6 399

Avances 7 jours sur appels d'offres 19 000 18 751 12 601 -6 150 -6 399
Reprises de liquidits 7 jours sur appel doffres 0 0 0 0 0
Oprations d'open market 0 0 0 0 0
Swap de change 0 0 0 0 0
Pension livre 0 0 0 0 0
Facilits l'initiative des banques 0 0 0 0 0
Avances 24 heures 0 0 0 0 0
Facilit de dpt 24 heures 0 0 0 0 0
* : Donnes provisoires

35
Taux dintrt
Evolution mensuelle du taux interbancaire Evolution quotidienne du taux interbancaire

(moyenne quotidienne) en avril 2010
(%) (%)
4 ,50 4 ,50
4 ,2 5 4 ,2 5
4 ,0 0 4 ,0 0
3 ,75 3 ,75
3 ,50 3 ,50
3 ,2 5 3 ,2 5
3 ,0 0 3 ,0 0
2 ,75 2 ,75
2 ,50 2 ,50
2 ,2 5 2 ,2 5
2 ,0 0 2 ,0 0
avr. mai. juin. juil. ao t. s ep t. o ct. no v. d c. janv. fvr. mars . avr.
09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10
Taux dire cte ur

Taux inte rba nc a ire Ta ux dire c te ur
Taux de s fa c ilit s de d p t 24 heure s Ta ux inte rba nc a ire
Taux de s avanc es 24 he ure s Ta ux de s a va nc e s 24 he ure s
Ta ux de s fa c ilit s de d p t 24 he ure s
(%)
Taux crditeurs Taux dbiteurs appliqus par les banques
4,1
4,0 (%)
8 ,0
3,9
3,8 7,5
3,7 7,0
3,6 6 ,5
3,5 6 ,0
3,4
5,5
3,3
5,0
3,2
4 ,5
3,1
T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
mars. avr. mai. juin. juil. aot. sept. oct. nov. dc. janv. fvr. mars.
07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
Taux mo yen po ndr des dp ts 6 mo is G lo b a l

Taux mo yen po ndr des dp ts 1an C r d it s im m o b ilie rs
C r d it s l' q u ip e m e n t
C r d it s la c o n s o m m a t io n
C o m p t e s d b it e u rs e t c r d it s d e t r s o re rie
Taux moyens pondrs des bons du Trsor
mis par adjudication Taux de rmunration des comptes dpargne
Anne 2me semestre 1er semestre

mars 10 avril 10 2009 2010
2009
Comptes sur carnets auprs des
3,11 2,87
banques1
21 jours - - -
Comptes sur livrets auprs de la
1,90 1,80
13 semaines - - 3,41 Caisse d'pargne nationale2
1 : Le taux des comptes sur carnets auprs des banques est index sur celui des bons du Trsor 52 semaines
26 semaines - - 3,48 au cours du semestre prcdent, diminu de 50 points de base.
2 : Le taux des comptes sur livrets auprs de la CEN est index sur celui des bons du Trsor 5 ans au
cours du semestre prcdent, diminu de 200 points de base.
52 semaines 3,41 3,68 3,60
2 ans 3,60 3,78 - avril 09- mars 10 avril 10-mars 11
5 ans - 4,02 3,94 Taux maximum des

intrts conventionnels 14,40 14,26
10 ans - 4,24 4,20
(TMIC)*
15 ans - 4,32 - (*) Le TMIC est fix en avril de chaque anne sur la base de la variation du taux dintrt
moyen pondr des dpts bancaires 6mois et 1 an enregistr au cours de lanne prcdente.
20 ans - - - Pour la priode allant du 1er avril 2007 au 31 mars 2008, ce taux avait t fix sur la base dun
taux moyen pondr major de 20 points de base. Ce dernier tait dtermin sur la base des
- - - intrts perus en 2006 sur les prts la consommation consentis par les tablissements de
30 ans crdit et de lencours moyen desdits prts pendant cette mme anne.

36
Monnaie, crdits et placements liquides
M3 et ses composantes
Taux de croissance annuel de M3 et sa tendance Evolution de M3

(%) (En milliard s DH) (%)
22 15 10
20 12
9
18 9
16 8
6
14
3 7
12
0
10 6
8 -3
5
6 -6
4 -9 4
mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. avr. mai. juin. juil. ao t. s ep t. o ct. no v. d c. janv. fvr. mars.
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
M3 Tendance Variatio ns mens uelles en milliards de DH

Cro is s ance annuelle en %
Encours en Encours fin Variation Taux de croissance annuels

millions DH mars.10 mensuelle
(en %) T2 : 09 T3 :09 T4 :09 janv. 10 fv. 10 mars 10
Monnaie fiduciaire 134 473 -1,2 8,3 7,7 8,3 6,9 7,5 6,3
Monnaie scripturale 366 092 -0,2 4,0 5,8 4,7 7,1 7,1 5,4
M1 500 565 -0,5 5,2 6,4 5,6 7,0 7,2 5,6
Placements vue 88 329 0,5 9,5 9,3 9,1 8,9 8,7 8,2
M2 588 894 -0,4 5,8 6,8 6,1 7,3 7,5 6,0
Dpts terme 156 143 1,3 18,1 5,5 2,1 -3,2 -4,3 -2,2
M3 745 151 0,0 8,3 6,5 5,3 4,9 4,8 4,2
Contribution des agents non financiers Contribution des agents non financiers
la croissance de la monnaie scripturale la croissance des dpts terme
(%)
(%)
8
25
7
6 20
5 15
4
10
3
2 5
1 0
0
-5
-1
-2 -10
-3 -15
mars. avr. mai. juin. juil. aot. sept. oct. nov. dc. janv. fvr. mars. mars. avr. mai. juin. juil. aot. sept. oct. nov. dc. janv. fvr. mars.
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
Entrepris es non financires P articuliers MRE Entrepris es non financires P articuliers MRE Secteur public

37
Crdits bancaires
Taux de croissance annuel du crdit bancaire Composantes du crdit bancaire

et sa tendance
(%) Variations en %
35 Encours
Encours en milliards de DH mars 10 mars 10
mars 10
30 fv.10 mars 09
25
Crdit bancaire 589,0 0,2 10,6
20
Dont :
15 . Facilits de trsorerie 138,1 -1,5 -1,4
10 . Crdits l'quipement 129,9 3,4 24,0
. Crdits immobiliers 176,9 1,1 11,9
5
. Crdits la consommation 30,5 1,1 15,8
0 . Crances en souffrance 30,9 1,5 7,8
mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars. mars.
. Concours aux socits de
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 51,0 -0,9 -3,7
financement
Crdit bancaire Tendance
Croissance annuelle des crdits bancaires Evolution annuelle des crdits aux
(%)
agents non financiers
(%)
30
30
26
22 25
18
20
14
10 15
6
10
2
-2 5
mars. avr. mai. juin. juil. aot. sept. oct. nov. dc. janv. fvr. mars. mars . avr. mai. juin. juil. ao t. s ep t. o ct . no v. d c. janv. fvr. mars .
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
Crdits de trs o rerie Crdits immo biliers S o c i t s priv e s P a rtic ulie rs

Crdits la co ns o mmatio n Crdits l'quipement
Contribution des catgories du crdit Contribution des agents non financiers

(%)
la croissance du crdit bancaire la croissance du crdit bancaire
(%)
19 25
17
15 20
13
11 15
9
7 10
5
3 5
1
-1 0
mars. avr. mai. juin. juil. ao t. sep t. o ct. no v. d c. janv. fvr. mars. mars. avr. mai. juin. juil. ao t. s ep t. o ct. no v. d c. janv. fvr. mars.
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
Crdits de trs o rerie Crdits immo biliers

S o ci ts prive s P artic ulie rs M RE S e cte ur public
Crdits la co ns o mmatio n Crdits l'quipement

38
Autres sources de cration montaire
Croissance annuelle des avoirs extrieurs nets Structure des avoirs extrieurs nets
(%) ( %)
0 10
Variations en %
-5 0 Encours en Encours
milliards DH mars 10 mars 10 mars 10
-10
-10 fv.10 mars 09
-20
-15
-30 Avoirs extrieurs
-20 nets 178,4 -0,9 -9,5
-40
-25 -50
AEN de BAM 172,1 1,1 -6,1
-30 -60
AEN des banques 6,2 -36,2 -55,2
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
Avo irs extrieurs nets
Avo irs extrieurs nets de BAM
Avo irs extrieurs nets des banques
Evolution des crances nettes sur lEtat Structure des crances nettes sur lEtat
(En milliards DH) (%) Variations en %

8 29
Encours en Encours
6 25 mars 10 mars 10
5 21 milliards DH mars 10
fv.10 mars 09
3 17
2 13
0 9 Crances sur l'Etat 78,4 -9,0 4,6
-2 5
-3 1 Crances de BAM -6,2 144,6 45,1
-5 -3 Crances des banques 72,4 -5,3 -2,5
-6 -7
Crances des entreprises
-8 -11 12,2 0,2 8,5
-9 -15 et des particuliers
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
Variations en milliards de DH
Croissance annuelle en %
Croissance annuelle des crances nettes sur Contribution des principales contreparties
lEtat de Bank Al-Maghrib et des banques la cration montaire
(%) (%)
500 20 (%) (%)
15 0,0
400 15 14
13 -1,0
300 10 12
11 -2,0
200 5 10
9 -3,0
100 0
8
0 -5 7 -4,0
6
-100 -10 5 -5,0
mars. avr. mai. juin. juil. aot. sept. o ct. nov. dc. janv. fvr. mars. mars. avr. mai. juin. juil. aot. sept. oct. nov. dc. janv. fvr. mars.
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
Crances de Bank Al-Maghrib Crdit intrieur caractre mo ntaire

Crances des banques Avoirs extrieurs nets

39
Agrgats de placements liquides
Evolution annuelle des titres des OPCVM Evolution du total des agrgats
montaires et obligataires (En millions DH)
de placements liquides
(%) (%)
50 60 000 40
40
50 000 30
30
20 40 000 20
10
30 000 10
0
-10 20 000 0
-2 0
10 000 -10
-3 0
-4 0 0 -20
mars . avr. mai. juin. juil. ao t. s ep t. o ct . no v. d c. janv. fvr. mars . mars. avr. mai. juin. juil. aot. sept. oct. nov. dc. janv. fvr. mars.
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
OP C VM m o n ta ire s OP C VM o bliga ta ire s Encours en millions de DH
Variations annuelles en %

40
VI. MARCHE DES CHANGES
La monnaie unique a poursuivi sa dprciation entame depuis le mois de dcembre 2009, pour
atteindre, le 17 mai 2010, son plus bas niveau depuis quatre ans, soit 1,23 dollar pour un euro. Cet
affaiblissement est imputable principalement la multiplication des craintes des oprateurs financiers
quant limpact ngatif que pourrait avoir les mesures daustrits adoptes par la plupart des pays de la
zone euro sur les perspectives de croissance conomique. Il a pour origine galement lamlioration de
la conjoncture et des perspectives conomiques des Etats-Unis.
Ainsi, mi-mai, leuro sest dprci en moyenne, en glissement annuel, de 5,2% par rapport au dollar,
de 5,7% vis--vis du yen japonais et de 2,2% contre la livre sterling.
Sur le march des changes national, le dirham a enregistr en avril 2010 une apprciation mensuelle de
0,21% en moyenne par rapport leuro et de 2,17% contre le yen japonais. En revanche, il sest dprci
de 2,67% vis--vis de la livre sterling, de 0,97% face au dollar amricain et de 0,78% lgard du franc
suisse. En glissement annuel, la monnaie nationale sest inscrite, en moyenne, en hausse de 1,32% vis--
vis du dollar. Elle sest, linverse, dprcie de 4,08%, de 2,73 et de 0,29% face respectivement au yen
japonais, la livre sterling et leuro.
A fin mars 2010, le volume moyen des oprations dachat et de vente de devises contre dirhams au
niveau du compartiment interbancaire a marqu une hausse de 13 % par rapport la mme priode de
lanne 2009, slevant 9,6 milliards de dirhams. Dans le mme temps, le volume moyen des ventes de
devises par Bank Al-Maghrib aux banques a accus une baisse de 77,2%, stablissant 322 millions de
dirhams. Quant aux oprations darbitrage, ralises par les banques avec leurs correspondants
trangers, elles se sont accrues de 86,4%, pour atteindre en moyenne 91 milliards de dirhams.
41 MARCHE DES CHANGES

Cotation des devises
Evolution de lEuro par rapport au dollar et au dirham
1,8 11,6
1,6
11,5
1,4
1,2 11,4
1,0
11,3
0 ,8
0 ,6 11,2
0 ,4
11,1
0 ,2
0 ,0 11,0
avr. juin. ao t . o ct . d c. fvr. avr. juin. ao t . o ct . d c. fvr. avr. juin. ao t . o ct . d c. fvr. avr.
07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10
EUR /US D EUR /M AD
Cours moyens mensuels des principales devises
Anne Anne Anne Anne 2008/2007 2009/2008 2010/2009

2007 2008 2009 2010 en % en % en %
Euro 11,113 11,358 11,154 11,298 -2,16 1,83 -1,27
Dollar E.U 8,5521 7,7176 8,4136 7,9196 10,81 -8,27 6,24
Janvier Livre sterling 16,756 15,209 12,153 12,805 10,17 25,15 -5,09
Franc suisse 6,8791 7,0150 7,4656 7,6520 -1,94 -6,04 -2,44
Yen japonais 7,0982 7,1746 9,3156 9,6951 -1,06 -22,98 7,18
Euro 11,126 11,361 11,080 11,216 -2,07 2,54 -1,21
Dollar E.U 8,5090 7,7073 8,6643 8,1995 10,40 -11,05 5,67
Fvrier Livre sterling 16,656 15,131 12,484 12,800 10,08 21,20 -2,47
Franc suisse 6,8630 7,0635 7,4361 7,6453 -2,84 -5,01 -2,74
Yen japonais 7,0610 7,1938 9,3621 9,090 -1,85 -23,16 2,99
Euro 11,151 11,458 11,125 11,201 -2,68 2,99 -0,68
Dollar E.U 8,4230 7,3758 8,5104 8,2523 14,20 -13,33 3,13
Mars Livre sterling 16,395 14,785 12,090 12,424 10,89 22,29 -2,69
Franc suisse 6,9138 7,2920 7,3593 7,7363 -5,19 -0,91 -4,87
Yen japonais 7,1823 7,3173 8,7009 9,099 -1,84 -15,90 -4,38
Euro 11,193 11,483 11,145 11,177 -2,53 3,03 -0,29
Dollar E.U 8,28 7,2907 8,4431 8,3330 13,57 -13,65 1,32
Avril Livre sterling 16,462 14,443 12,416 12,765 13,98 16,33 -2,73
Franc suisse 6,8325 7,1937 7,3572 7,7974 -5,02 -2,22 -5,65
Yen japonais 6,9592 7,1071 8,5422 8,906 -2,08 -16,80 -4,08
Euro 11,192 11,460 11,215 -2,34 2,18
Dollar E.U 8,2843 7,3680 8,2047 12,44 -10,20
Mai Livre sterling 16,428 14,468 12,668 13,55 14,21
Franc suisse 6,7804 7,0518 7,4195 -3,85 -4,96
Yen japonais 6,8559 7,0584 8,5035 -2,87 -16,99

Cours moyens mensuels des principales devises (Suite)
Anne Anne Anne Anne 2008/2007 2009/2008 2010/2009

2007 2008 2009 2010 en % en % en %
Euro 11,179 11,460 11,264 -2,45 1,74
Dollar E.U 8,3296 7,3679 8,0360 13,05 -8,31
Juin Livre sterling 16,545 14,479 13,152 14,27 10,09
Franc suisse 6,7568 7,0992 7,4334 -4,82 -4,50
Yen japonais 6,7913 6,8909 8,3142 -1,45 -17,12
Euro 11,223 11,486 11,274 -2,29 1,88
Dollar E.U 8,1786 7,2801 8,0023 12,34 -9,02
Juillet Livre sterling 16,639 14,480 13,093 14,91 10,59
Franc suisse 6,7708 7,0968 7,4187 -4,59 -4,34
Yen japonais 6,7213 6,8204 8,4770 -1,45 -19,54
Euro 11,211 11,392 11,298 -1,59 0,83
Dollar E.U 8,2191 7,6001 7,9211 8,14 -4,05
Aot Livre sterling 16,554 14,377 13,098 15,14 9,76
Franc suisse 6,8363 7,0258 7,4098 -2,70 -5,18
Yen japonais 7,0354 6,9538 8,3420 1,17 -16,64
Euro 11,248 11,312 11,335 -0,57 -0,20
Dollar E.U 8,0929 7,8739 7,7957 2,78 1,00
Septembre Livre sterling 16,328 14,153 12,735 15,37 11,13
Franc suisse 6,8269 7,0963 7,4809 -3,80 -5,14
Yen japonais 7,0384 7,3866 8,5274 -4,71 -13,38
Euro 11,294 11,150 11,371 1,29 -1,94
Dollar E.U 7,9358 8,4273 7,6726 -5,83 9,84
Octobre Livre sterling 16,223 14,189 12,426 14,34 14,19
Franc suisse 6,7590 7,3711 7,5109 -8,30 -1,86
Yen japonais 6,8456 8,4709 8,4953 -19,19 -0,29
Euro 11,354 11,074 11,383 2,53 -2,71
Dollar E.U 7,7289 8,6866 7,6301 -11,03 13,85
Novembre Livre sterling 16,005 13,328 12,656 20,09 5,31
Franc suisse 6,8910 7,2975 7,5364 -5,57 -3,17
Yen japonais 6,9787 8,9788 8,5699 -22,28 4,77
Euro 11,341 11,184 11,343 1,40 -1,40
Dollar E.U 7,7751 8,3087 7,7688 -6,42 6,95
Dcembre Livre sterling 15,737 12,387 12,600 27,04 -1,69
Franc suisse 6,8338 7,2620 7,5536 -5,90 -3,86
Yen japonais 6,9280 9,1266 8,6374 -24,09 5,66
Euro 11,219 11,348 11,249 -1,14 0,88
Dollar E.U 8,1924 7,7503 8,0886 5,70 -4,13
Ensemble de
Livre sterling 16,394 14,286 12,631 14,76 13,1
l'anne
Franc suisse 6,8286 7,1554 7,4485 -4,57 -3,93
Yen japonais 6,9579 7,5399 8,6490 -7,72 -12,82

Oprations sur le march des changes
Moyenne Moyenne Variation Variation

(En millions de dirhams)*
janvier-mars 2009 janvier-mars 2010 en volume en %
Achats/ventes interbancaires
8 531 9 638 1 107 13,0
contre MAD
Achats de devises par
11 0 -11 -
BAM aux banques
Ventes de devises par BAM 1 409 322 -1 088 -77,2
Achats/ventes devises contre devises

49 022 91 322 42 320 86,4
avec les correspondants trangers

* Donnes provisoires

VII. MARCHES DES CAPITAUX
A linstar du mois de mars 2010, les indicateurs boursiers ont maintenu leur tendance haussire en Avril.
En effet, les indices MASI et MADEX se sont apprcis respectivement de 7,60% et de 7,79% dun
mois lautre, portant leur performance annuelle 17,65% et 18,35%. De mme, la capitalisation
boursire sest accrue de 7,17%, pour atteindre 600,7 milliards de dirhams. Cette volution est lie
notamment lannonce de lopration de fusion SNI-ONA.
Le PER de la place de Casablanca estim 18,7 fin Avril 2010, reste, quant lui, le plus lev
comparativement celui des autres pays de lchantillon retenu*. Cette orientation est attribuable la
nette apprciation du MASI, ce dernier ayant affich la performance la plus importante des pays de
lchantillon.
En outre, le Price Book Ratio**, chiffr 3,4, demeure le plus lev par rapport aux pays de lchantillon.
Pour ce qui est des indices sectoriels, les contreperformances se sont limites trois secteurs, en
loccurrence les quipements lectriques et lectroniques, ingnieries et biens dquipements industriels
et les boissons, avec respectivement, 0,60%, 2,21% et 3,25%. Les indices des autres secteurs ont
enregistr, quant eux, des augmentations significatives, variant de 2,30% pour les tlcommunications
47,64% pour les loisirs et htels.
Sagissant de lvolution des cours, 61 valeurs cotes sur un total de 76 ont connu des volutions
positives. Au niveau du secteur bancaire, toutes les valeurs ont enregistr des performances allant de
1,58% pour le CIH 9,58% pour la BCP. Pour les socits de financement, lexception de Diac Salaf
et du Sofac dont les cours se sont inscrits en baisse respectivement de 1,35% et 9,98%, les autres valeurs
ont affich des progressions de leurs cours, variant de 0,83% pour Salafin 12,75% pour Acred. Enfin,
pour ce qui est des socits dassurance, la valeur Agma a accus un repli de 1,50%, tandis que Atlanta et
Wafa assurance ont marqu des accroissements respectivement de 3,26% et 10,38%.
En revanche, le volume global des transactions a enregistr une baisse sensible, stablissant 13,25
milliards de dirhams contre 26,5 milliards, en liaison avec les transactions effectues entre le groupe
BMCE et la CDG durant le mois de Mars.
Lactif net des OPCVM a enregistr une hausse de 1,96% en mars, stablissant 200,4 milliards de
dirhams. Par catgories, lexception des OPCVM diversifis et des OPCVM montaires qui ont connu
des diminutions respectives de 1,26% et de 1,84%, les autres types de fonds se sont apprcis dun mois
lautre. La structure des OPCVM indique, quant elle, que les fonds obligataires demeurent
prdominants, avec une part de march avoisinant 54%.
Paralllement, les missions de bons du Trsor par adjudication se sont inscrites en baisse, revenant de
9,7 milliards de dirhams en mars 6,4 milliards en avril. Compte tenu de remboursements dun montant
de 6,9 milliards, lencours de ces titres sest tabli 269,7 milliards de dirhams.
Dans le mme temps, les transactions sur le march secondaire ont enregistr une augmentation,
atteignant 464,34 milliards de dirhams en mars contre 454,07 milliards en fvrier.
Pour ce qui est des titres de crances ngociables (TCN), six banques ont procd des missions de
certificats de dpt, pour une valeur globale de prs de 5,5 milliards de dirhams, tandis que deux
missions de billets de trsorerie, dun montant de 270 millions, ont t ralises en mars 2010. En
revanche, aucune mission na t effectue pour les bons de socits de financement. Compte tenu de
remboursements, dun montant de 2,4 milliards de dirhams, lencours des titres de crances ngociables
est pass de 44 milliards 47,4 milliards de dirhams.
Par ailleurs, sur le march obligataire, aucune mission na t ralise durant le mois davril.
(*) Le Groupe retenu est compos des pays suivants : lArgentine, le Brsil, le Mexique, la Rpublique Tchque, la Russie, la Chine, la Turquie, le Maroc.
(**) Price Book Ratio est le rapport entre la valeur de march des capitaux propres (la capitalisation boursire) et leur valeur comptable.
MARCHE DES CAPITAUX

45
Indices boursiers
Avril 10/ Avril 10/

Indices Dcembre 09 Mars 10 Avril 10
Mars 10 Dc. 09
MASI 10 443,81 11 418,77 12 286,99 7,60% 17,65%

MADEX 8 464,47 9 294,04 10 018,00 7,79% 18,35%
Indices boursiers Evolution quotidienne du MASI en Avril 2010
15000
14000
13000 12400
12000
12200
11000
12000
10000
9000 11800
8000 11600
7000
11400
6000
11200
5000
avr- juin- ao t- o ct- dc- fvr- avr- juin- ao t- o ct- dc- fvr- avr-10 11000
08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10
10800
M ASI MADEX
1-avr. 5-avr. 7-avr. 9-avr. 13-avr. 15-avr. 19-avr. 21-avr. 23-avr. 27-avr. 29-avr.
Evolution des indices boursiers des pays mergents en Avril 2010

E v o lu t io n d e s p e rf o rm a n c e s d e s b o u rs e s d e s c o n o m ie s m e rg e n t e s
%
10 20
8 18
6 16
4 14
2 12
0 10
-2 8
-4 6
-6 4
-8 2
-10 0
M aro c rp ub liq ue Turq uie Rus s ie Arg ent ine M exiq ue Bres il Chine
t chq ue
P e rfo rm a nc e Avril 10 /M a rs 10 P ER fin Avril 10

Source : Datastrean et CFG Groupe
MARCHE DES CAPITAUX

46
Capitalisation boursire Volume des transactions
En milliards de Dhs
En millions de DH
700 141000
121000
600
101000
500
81000
400 61000
41000
300
21000
200
1000
janv fvr mars avr mai juin juil aout sept oct nov dc
100
janv fvr mars avr mai juin juil aout sept oct nov dc
2007 2008 2009 2010
2007 2008 2009 2010
Activit
E v ol u ti on q u oti d i e n n e d e l a c a p i ta l i sa ti on b ou r si r e e n A v r i l
2 0 10
E n m illia rd s d e D h s
6 10
600
59 0
58 0
570
56 0
550
54 0
53 0
1- avr . 5- avr . 7- avr . 9 - avr . 13 - avr . 15- avr . 19 - avr . 2 1- avr . 2 3 - avr . 2 7- avr . 2 9 - avr .
Price Book Ratio fin Avril 2010
3 ,5
2 ,5
1,5
0 ,5
0
Arg entine M exiq ue Rp ub liq ue Rus s ie Chine Turq uie M alais ie M aro c
tchq ue
Source : Bourse Casablanca, Datastrean et CFG Groupe
MARCHE DES CAPITAUX

47
Volume total des transactions
En millions de DH Mars. 2010 Avril 2010
Volume actions
1-march central 8381,07 10509,49
2-march de blocs 13954,87 1748,40
Total A = (1+2) 22335,94 12257,89
3-introductions 99,98 0
4-apports de titres 275,08 359,85
5-offres publiques 29,58 0
6-transferts 634,84 126,22
7-augmentations de capital 0 0
Total B = (3+4+5+6+7) 1039,48 486,07
I- Total volume actions 23375,42 12743,96
II- Volume obligations 3174,35 509,51
III- Total Gnral 26549,77 13253,48
Cours
Plus fortes capitalisations
Avril
PART Avril 10/
VALEURS CAPITALISATION Dc.09 mars-10 avril-10 10/
(%) Mars 10
Dc. 09
ITISSALAT AL-MAGHRIB 142 984,86 23,8 135,5 159 162,65 2,3 20,04
ATTIJARIWAFA BANK 59 828,75 9,96 270 289 310 7,27 14,81
BMCE BANK 40 481,60 6,74 265 251 255 1,59 -3,77
LAFARGE CIMENTS 36 650,20 6,1 1417 1750 2098 19,89 48,06
CGI 34 938,38 5,82 1631 1949 1898 -2,62 16,37
DOUJA PROM ADDOHA 33 594,75 5,59 103,5 113 118,5 4,87 14,49
ONA 28 201,86 4,69 1285 1325 1615 21,89 25,68
SNI 20 492,00 3,41 1655 1832 1880 2,62 13,6
BCP 20 292,16 3,38 243 280,15 307 9,58 26,34
CIMENTS DU MAROC 17 323,20 2,88 1874 1743 2400 37,69 28,07
MARCHE DES CAPITAUX

48
Valeurs du secteur financier
Secteurs Dc. 09 mars-10 avr-10 Avril 10/ Mars 10 Avril 10/ Dc. 09
Banques
BMCI 925 970 1 000,00 3,09 8,11
CIH 315 347,5 353 1,58 12,06
CDM 650 785 843 7,39 29,69
Socits de financement
DIAC SALAF 125,05 129,75 128 -1,35 2,36
EQDOM 1 420 1640 1 740,00 6,1 22,54
MAROC LEASING 360 480 528 10 46,67
SALAFIN 590 605 610 0,83 3,39
MAGHREBAIL 507 605 666 10,08 31,36
SOFAC 340 320 288,05 -9,98 -15,28
ACRED 890 761 858 12,75 -3,6
TASLIF 750 660 694 5,15 -7,47
Assurances
ATLANTA 86,12 87,6 90,46 3,26 5,04
WAFA ASSURANCE 1 907 2149 2 372,00 10,38 24,38
AGMA 2 936 2995 2 950,00 -1,5 0,48
Indices sectoriels
Indices Dc. 09 mars-10 avr-10 Avril 10/ Avril 10/
Loisirs et Htels 1 082,92 937,5 1 384,17 47,64 27,82

Btiments & Matriaux de
Construction 15513,33 17 395,65 20 976,76 20,59 35,22
Socits de Portefeuilles
Holdings 6221,15 6 619,34 7 608,95 14,95 22,31
Mines 6 738,32 9 337,41 10 503,96 12,49 55,88
Agroalimentaire 12138,91 13 260,54 14 908,52 12,43 22,82
Chimie 2758,39 2 752,09 3 069,41 11,53 11,28
Distributeurs 19525,49 20 254,29 22 507,77 11,13 15,27
Assurances 2729,84 2 950,68 3 165,60 7,28 15,96
Ptrole & Gaz 10751,64 11 690,77 12 448,53 6,48 15,78
Banques 10247,68 10 634,79 11 219,60 5,5 9,48
Socits de Financement &
Autres Activits Financires 9243,54 10 212,67 10 740,61 5,17 16,2
Industrie Pharmaceutique 1534,91 1 748,62 1 810,36 3,53 17,95
Immobilier 40564,45 45 154,91 46 607,21 3,22 14,9
Tlcommunications 1986,73 2 331,29 2 384,81 2,3 20,04
Equipements Electroniques &

Electriques 6400 6 857,14 6 815,71 -0,6 6,5
Boissons 16221,43 14515,1 14043,08 -3,25 -13,43
MARCHE DES CAPITAUX

49
Indices sectoriels
47,64 LOISIRS ET HOTELS
20,59 BATIMENTS & MATERIAUX DE CONSTRUCTION
14,95 SOCIETES DE PORTEFEUILLES HOLDINGS
12,49 MINES
12,43 AGROALIMENTAIRE
11,53 CHIMIE
11,13 DISTRIBUTEURS
7,28 ASSURANCES
6,48 PETROLE & GAZ
5,5 BANQUES
5,17 SOCIETES DE FINANCEMENT & AUTRES ACTIVITES FINANCIERES
3,53 PHARMACIE
3,22 IMMOBILIER
2,3 TELECOMMUNICATIONS
-0,6 EQUIPEMENTS ELECTRONIQUES & ELECTRIQUES
-3,25 BOISSONS
Gestion dactifs
Rpartition de lactif net par catgorie dOPCVM

Montant
Catgorie dOPCVM * Nombre Structure Var. mensuelle Var. annuelle
(en millions de DH)
Actions 75 22180,28 11,07 6,54 9,01

Diversifis 50 8176,16 4,08 -1,26 8,20
Montaires 33 60002,07 29,94 -1,84 0,02
Obligations CT 19 7473,16 3,73 0,30 -7,13
Obligations MLT 120 101652,23 50,73 3,70 4,80
Contractuel 4 894,87 0,45 8,23 89,86
Total 301 200378,77 100 1,96 3,60
E v o lu t io n d e l'a c t if n e t d e s O P C V M
E n millia rd s d e D hs
200
19 5
19 0
18 5
18 0
17 5
17 0
16 5
16 0
15 5
m a rs - a v r- m a i- ju in - ju il-0 9 a o t - s e pt- o c t- no v- d c - ja n v -
09 09 09 09 09 09 09 09 09 10
MARCHE DES CAPITAUX

50
S t r u c t u r e p a r c a t g o r i e d 'O P C V M
10 0 %
80%
60%
40%
20%
0%
m a rs . a v r. m a i. ju in . ju il. 0 9 ao t. s ept. o c t. no v . dc . ja n v . f v r. m a rs .
09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
A c t io n s D iv e r s if i M o n t a ir e O b lig a t io n s C T O b lig a t io n s M L T C o n t ra c t u e l
Souscriptions et rachats
Indicateurs Nombre Var. mensuelle Var. annuelle
Nombre total de parts ou d'actions 249 791 938 4,50 6,66

en circulation
Nombre total de porteurs de parts 24 826 0,11 7,53

ou d'actions
Personnes physiques rsidentes 20 612 0,00 8,76
Personnes physiques non

1 763 -0,45 -0,17
rsidentes
Personnes morales rsidentes 2 437 1,54 3,48
Personnes morales non rsidentes 14 0,00 -6,67
Source : Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires

*Donnes arrtes au 26 Mars 2010
Autres marchs
Bons du trsor mis par adjudication
Bons de trsor mis par adjudication

En milliard s En milliard s
16 290
14
2 70
12
10
2 50
8
6 230
4
2 10
2
0 19 0
-2
-4 170
-6
150
-8
-10 13 0
a vr.-09 m a i-09 juin-09 juil.-09 a o t-09 s e pt.-09 o c t.-09 no v.-09 d c .-09 ja nv.-10 f vr.-10 m a rs -10 a vr.-10
Remb o urs ements So us crip tio ns Enco urs
MARCHE DES CAPITAUX

51
Transactions sur le march secondaire des bons de trsor
Transactions sur le march secondaire des bons du Trsor
En milliard s d e Dhs
900
800
70 0
600
50 0
400
300
200
10 0
0
m a rs -09 a vr-09 m a i-09 juin-09 juil-09 a o t-09 s e pt-09 o c t-09 no v-09 d c -09 ja nv-10 f vr-10 m a rs -10
Titres de crances ngociables
T i tr e s d e c r a n c e s n g oc i a b l e s
E n m illia r d s d e D hs E n m illia r d s d e D hs
9 ,0 0 5 0 ,0 0
4 5,0 0
7 ,0 0
4 0 ,0 0
5 ,0 0
3 5,0 0
3 0 ,0 0
3 ,0 0
2 5,0 0
1,0 0
2 0 ,0 0
15 ,0 0
- 1,0 0
10 ,0 0
- 3 ,0 0
5 ,0 0
- 5 ,0 0 0 ,0 0
m a rs -0 9 a v r.-0 9 m a i-0 9 ju in -0 9 ju il.-0 9 a o t -0 9 s e p t .-0 9 o c t .-0 9 n o v .-0 9 d c .-0 9 ja n v .-10 f v r.-10 m a rs -10
S o u s c rip t io n s R e m b o u rs e m e n t s E n c o u rs
MARCHE DES CAPITAUX

52
VIII. EVOLUTION DE LINFLATION
Les donnes relatives au mois de mars confirment la poursuite de la modration de la tendance

fondamentale des prix la consommation et limportance des chocs ponctuels doffre dans la
dtermination de leur dynamique court terme. En effet, lindice des prix la consommation a
enregistr une hausse mensuelle de 1,4% aprs celle de 0,9% en fvrier 2010, refltant essentiellement
limpact des intempries sur les prix des produits alimentaires frais, notamment des lgumes, des fruits
et des agrumes qui se sont accrus de 23,8%, de 3,7% et de 10,4%. La hausse de linflation en mars est
galement attribuable laugmentation des prix des viandes et des poissons ainsi que de certains
produits de base tels que les crales non transforms. En revanche, lindicateur de linflation sous-
jacente(1) ressort en baisse mensuelle de -0,1%, rythme inchang par rapport au mois prcdent.
En glissement annuel, linflation est passe de 0,1% en fvrier 0,9% en mars, en liaison avec la hausse
des prix des produits alimentaires volatils de 5,3%, soit la premire variation annuelle positive
enregistre depuis novembre 2009. En revanche, le rythme de progression des prix des produits
rglements est rest stable 0,3%, tandis que linflation sous-jacente na connu quune lgre hausse de
0,1% 0,2% dun mois lautre.
Lanalyse de lvolution des prix la consommation par composante sectorielle montre que leur hausse
est tire par la variation des changeables, passe de -0,8% en fvrier 1% en mars et contribuant de 0,5
point de pourcentage linflation globale. Pour sa part, le rythme de progression de lindice des prix des
biens non changeables est rest stable 0,8% pour le troisime mois conscutif, contribuant ainsi
hauteur de 0,4 point de pourcentage linflation globale. Cette stagnation de linflation des non
changeables reflte en particulier celle des services, notamment ceux appartenant aux sections loyers
effectivement pays par les locataires , lectricit et restaurants, caf et tablissements similaires .
Lanalyse de la ventilation en biens et services montre galement que seuls les produits non transforms,
constitus principalement par des produits alimentaires volatils, ont vu leur rythme dvolution passer
3,4% en glissement annuel, aprs les baisses successives observes durant les mois prcdents. Cette
volution sest traduite par une contribution positive de cette catgorie linflation globale, soit 0,9 au
lieu de -0,1 point de pourcentage un mois auparavant. En revanche, linflation des biens transforms,
des carburants et lubrifiants et celle des services est reste un niveau comparable celui du mois
prcdent.
Aprs un ralentissement de son mouvement baissier au quatrime trimestre 2009 et de faibles

fluctuations au cours des deux derniers mois, lindice des prix la production industrielle a enregistr
une hausse de 11,2% en mars, en liaison notamment avec la transmission du renchrissement des cours
mondiaux des matires premires au niveau international. La hausse a concern particulirement lindice
des prix de la branche cokfaction et raffinage, avec un rythme de 61,2% aprs 42,5% en fvier, soit une
contribution de 12 points de pourcentage la hausse de lindice gnral. Compte non tenu de la branche
cokfaction et raffinage, lindice des prix la production reste infrieur de 1% au niveau observ un an
auparavant, les prix de la branche industrie chimique ayant enregistr une progression annuelle de
0,3%, contre une baisse de 42% en fvrier, tandis que ceux des autres branches demeurent en baisse en
glissement annuel, des rythmes allant de 1,4% 6,9%.
Quant aux prix limport (IPM) des matires premires hors nergie, ils ont enregistr une hausse
mensuelle de 1,5% en mars 2010 aprs celle de 1,8% un mois auparavant. Cette volution recouvre la
hausse des prix des produits alimentaires, miniers et ceux des demi-produits de 1,2%, 7,6% et 1,2%
respectivement. En effet, lvolution des prix des produits alimentaires imports a t principalement
tire par laccroissement des prix du bl et dans une moindre mesure ceux des huiles vgtales de 1,9%
et 1,4% respectivement, ainsi que par lattnuation de la baisse des prix limport du sucre revenue
-2,3%.
(1) Indicateur calcul sur la base de lIPC en excluant les produits alimentaires volatils et les produits rglements.
53 EVOLUTION DE LINFLATION
La hausse des prix limport des produits miniers a rsult principalement du renchrissement du
souffre brut de 14,5%. Quant lIPM des demi-produits, sa dynamique traduit essentiellement celle des
prix du papier et carton, en hausse de 12,2% en mars 2010. En dpit de ces augmentations mensuelles,
lIPM des matires premires hors nergie demeure en baisse de 1,3% en mars 2010 par rapport au
mme mois de lanne dernire.
Evolution de linflation
Dcompositions
Inflation et inflation sous-jacente Inflation et inflation sous-jacente

% (Variation mensuelle) (Glissement annuel)
2,5
6,0 %
2 ,0
1,5 5,0
1,0 4,0
0,5 3,0
0 ,0 2,0
-0 ,5
1,0
-1,0
0,0
-1,5
-1,0
-2 ,0
m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- -2,0
07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 mars- mai- juil- sept- nov- janv- mars- mai- juil- sept- nov- janv- mars-
08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10
Inflatio n glo bale Inflatio n s o us -jacente
Inflatio n glo bale Inflatio n s o us -jacente
Contributions des principales composantes l'inflation en variation mensuelle
Points %
2 ,5
2 ,0
1,5
1,0
0 ,5
0 ,0
-0 ,5
-1,0
-1,5
-2 ,0
m-0 7 j-0 7 s -0 7 n-0 7 j-0 8 m-0 8 m-0 8 j-0 8 s -0 8 n-0 8 j-0 9 m-0 9 m-0 9 j-0 9 s -0 9 n-0 9 j-10 m-10
Infla tio n s o us -ja c e nte P ro duits a lim e nta ire s e xc lus de l'IP C X
C a rbura nts e t lubrifia nts P ro duits r gle m e nt s ho rs c a rbura nts e t lubrifia nts
Contributions des principales composantes l'inflation en glissement annuel

Points %
6 ,0
5,0
4 ,0
3 ,0
2 ,0
1,0
0 ,0
-1,0
-2 ,0
-3 ,0
a-0 8 m-0 8 j-0 8 j-0 8 a-0 8 s-0 8 o -0 8 n-0 8 d -0 8 j-0 9 f-0 9 m-0 9 a-0 9 m-0 9 j-0 9 j-0 9 a-0 9 s -0 9 o -0 9 n-0 9 d -0 9 j-10 f-10 m-10
Infla tio n s o us -jac e nte P ro duits a lim enta ires e xc lus de l'IP C X
C a rbura nt e t lubrifiant P ro duits rgle m e nts ho rs c a rburants e t lubrifiants
Sources : HCP et Calculs BAM
Evolution des principales composantes de linflation
Evolution Evolution Contribution Contribution

glissement mensuel glissement annuel linflation linflation
(%) (%) variation mensuelle (%) glissement annuel (%)
fvr.10 mars.10 fvr. 10 mars.10 mars.10 mars.10

Inflation globale 0,9 1,4 0,1 0,9 1,4 0,9
dont: Produits alimentaires exclus de linflation sous-jacente 7,7 10,7 -0,8 5,3 1,4 0,7
Carburants et lubrifiants 0,0 0,0 -1,2 -1,2 0,0 0,0
Produits rglements hors carburants et lubrifiants 0,0 0,0 0,5 0,5 0,0 0,1
Inflation sous-jacente -0,1 -0,1 0,1 0,2 -0,1 0,1
dont : Produits alimentaires inclus dans linflation sous-jacente -0,5 0,1 -1,6 -1,3 0,0 -0,4
Articles d'habillement et chaussures 0,0 -0,2 0,7 0,7 0,0 0,0
Logement, eau, gaz, lectricit et autres combustibles* 0,0 0,1 1,1 1,0 0,0 0,1
Meubles, articles de mnage et entretien courant du foyer 0,0 0,1 0,8 0,9 0,0 0,0
Sant* 0,2 -0,4 1,0 0,4 0,0 0,0
Transport * 0,3 -0,2 1,3 1,2 0,0 0,1
Communication 0,0 0,0 -1,8 -1,8 0,0 -0,1
Loisirs et cultures 0,1 -0,2 -0,4 -0,7 0,0 0,0
Enseignement 0,0 0,0 3,8 3,8 0,0 0,2
Restaurants et htels 0,2 0,2 2,7 2,7 0,0 0,1
Biens et services divers 0,2 0,0 1,8 1,7 0,0 0,1
*hors produits rglements
Evolution des principales composantes de linflation
Distribution des taux de variations des prix des 112 sections de Niveau et asymtrie de l'inflation en glissement
l'IPC (Glissement annuel en % -Mars 2010)
50 3 ,5 2 ,5
44 1,9
45 3,0 2 ,0
40 Coefficient d'asymtrie : 1,4 2 ,5

1,5
35 33 2,0 0 ,9
0 ,7 1,0
1,5
30 0 ,4
1,0 0 ,5
0 ,2 0 ,6
25
0 ,5 0 ,0
20 -0 ,6 -0,6 -0 ,5 -1,1 0 ,00 ,1
0,0
15 14 1,0 1,4
-0 ,5
2 ,8
-0,5 -0 ,7
10 -0 ,7 -1,0
-1,0
4 3 -0 ,8 -0,9
5
1 1 2 4 2 2 1 1 -1,5 -1,5
0 0 0 0 0
-1,5 -1,6
0 -2,0 -1,7 -2 ,0
-10 -8 ,0 -6 ,0 -4 ,0 -2 ,0 0 ,0 2 ,0 4 ,0 6 ,0 8 ,0 10 ,0 12 ,0 14 ,0 16 ,0 18 ,5 2 0 ,0 2 2 ,0 mai-09 juin-0 9 juil-0 9 ao t-0 9 sep t-09 oct-0 9 nov-0 9 d c-0 9 janv-10 fvr-10 mars-10
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Co efficient d'as ymtrie Inflatio n
Tendance et saisonnalit de linflation
Inflation mensuelle dsaisonnalise Inflation mensuelle, tendance cycle et bruit

(Variation mensuelle)
%
2 ,5
%
2 ,5 2 ,0
2 ,0 1,5
1,5 1,0
1,0 0 ,5
0 ,5
0 ,0
0 ,0
-0 ,5
-0 ,5
-1,0 -1,0
-1,5 -1,5
-2 ,0 -2 ,0
m- m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- m- m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m-
07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10
Inflatio n Inflatio n ds ais o nnalis e Infla tio n Te nda nc e
Inflation annuelle et tendance
%
6 ,0
5,0
4 ,0
3 ,0
2 ,0
1,0
0 ,0
-1,0
-2 ,0
m-0 8 m-0 8 j-0 8 s -0 8 n-0 8 j-0 9 m-0 9 m-0 9 j-0 9 s-0 9 n-0 9 j-10 m-10
Inflation Tendance
Prix des biens changeables et non changeables
Inflation en glissement annuel des changeables et des Inflation en glissement annuel des changeables
non changeables et des non changeables hors prix rglements
% %
10 ,0 10 ,0
8 ,0 8 ,0
6 ,0 6 ,0
4 ,0 4 ,0
2 ,0 2 ,0
0 ,0 0 ,0
-2 ,0 -2 ,0
-4 ,0 -4 ,0
-6 ,0 -6 ,0
a- m- j- j- a- s - o - n- d - j- f- m- a- m- j- j- a- s - o - n- d - j- f- m- a- m- j- j- a- s- o - n- d - j- f- m- a- m- j- j- a- s - o - n- d - j- f- m-
0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 10 10 10 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 10 10 10
Infla tio n glo ba le Ec ha nge a ble s no n r gle me nt s

Infla tio n glo ba le Ec ha ngea ble s No n c ha ge able s No n cha ge able s no n rgle me nts
Calcul des indices de prix des Echangeables et Non Echangeables sur la base du nouvel
indice des prix la consommation (IPC)
Compte tenu des diffrences de compositions et de dsagrgations entre le nouvel indice des prix la
consommation (IPC) et lindice du cot de la vie (ICV), la classification des produits du panier de calcul de
lIPC en Echangeables et non Echangeables a t revue, tout en maintenant le principe de la ventilation en
usage :
A lexception du transport arien des passagers, les autres services ont t classs dans la
catgorie des Non Echangeables (Loyer, Hospitalisation, Chauffage et Electricit...)
Les produits qui font partie de la liste des principaux produits imports ou exports du Maroc
sont considrs comme des Echangeables (Bl, Lgumes, Habillement).
les biens qui ne figurent pas dans la balance commerciale ou dont le volume, import ou
export, est trs faible sont classs dans la liste des biens Non Echangeables ().
Parts des changeables et non changeables dans lIPC vs lICV
IPC ICV
Echangeables 49,1% 43,0%
Echangeables non rglements 44,5% 26,5%
Echangeables non rglements et non alimentaires 17,4% 7,6%
Non Echangeables 50,9% 57,0%
Non Echangeables non rglements 34,7% 41,8%
Non Echangeables non rglements et non alimentaires 23,6% 29,1%
Prix relatif des biens changeables par rapport

aux biens non changeables
110
%
6 ,0
5,0 108
4 ,0
3 ,0 106
2 ,0
1,0 104
0 ,0
-1,0 102
-2 ,0
a- m- j- j- a- s- o - n- d- j- f- m- a- m- j- j- a- s- o - n- d - j- f- m- 100
08 0 8 08 0 8 0 8 0 8 0 8 08 0 8 09 0 9 0 9 0 9 09 0 9 0 9 09 0 9 09 0 9 0 9 10 10 10
98
Inflatio n glo bale m-08 j-08 s-08 n-08 j-09 m-09 m-09 j-09 s-09 n-09 j-10 m-10
Echangeables no n rglements et no n alimentaires
No n chageables no n rglements et no n alimentaires
Contributions des Echangeables et des non Echangeables l'inflation glissement annuel
Points %
6 ,0
5,0
4 ,0
3 ,0
2 ,0
1,0
0 ,0
-1,0
-2 ,0
-3 ,0
a-0 8 m-0 8 j-0 8 j-0 8 a-0 8 s -0 8 o -0 8 n-0 8 d -0 8 j-0 9 f-0 9 m-0 9 a-0 9 m-0 9 j-0 9 j-0 9 a-0 9 s -0 9 o -0 9 n-0 9 d -0 9 j-10 f-10 m-10
Ec ha nge a ble s No n c ha nge a ble s
Prix des biens et services
Prix des biens transforms et des services Prix des biens transforms et des services
(Variation mensuelle) (Glissement annuel)
%
% 8 ,0
2 ,0
7,0
1,5 6 ,0
5,0
1,0
4 ,0
0 ,5 3 ,0
2 ,0
0 ,0 1,0
0 ,0
-0 ,5
-1,0
-1,0 -2 ,0
m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- m-0 8 m-0 8 j-0 8 s -0 8 n-0 8 j-0 9 m-0 9 m-0 9 j-0 9 s -0 9 n-0 9 j-10 m-10
07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10
P rix de s bie ns tra ns fo rm s P rix de s s e rvic e s
P rix des biens trans fo rm s P rix des s ervices
Prix des biens transforms et des services Prix des biens transforms et des services
(Variation mensuelle)* (Glissement annuel)
% %
2 ,0
4 ,0
1,5
3 ,0
1,0
0 ,5 2 ,0
0 ,0 1,0
-0 ,5 0 ,0
-1,0 -1,0
-1,5
-2 ,0
-2 ,0
-3 ,0
-2 ,5
m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- m- j- s- n- j- m- -4 ,0
07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 -5,0
m-0 8 m-0 8 j-0 8 s-0 8 n-0 8 j-0 9 m-0 9 m-0 9 j-0 9 s-0 9 n-0 9 j-10 m-10
P rix des bie ns trans fo rms P rix des s ervices P rix des biens trans fo rm s P rix des s ervic es
(*) Il sagit de lcart entre le taux dinflation des biens transforms/services et le taux dinflation global
Calcul des indices de prix des biens et des services sur la base
du nouvel indice des prix (IPC)
Au mme titre que pour la rpartition en changeables et non changeables, la ventilation en biens et
services a t revue sur la base de la structure du nouvel indice des prix la consommation IPC en
gardant le mme principe de dcomposition appliqu auparavant:
- Les biens transforms hors carburants et lubrifiants regroupent tous les biens
alimentaires et non alimentaires produits par les diffrentes branches industrielles
(conserves, corps gras, vtements, biens dquipement mnager) autres que les
carburants et les lubrifiants.
- Les biens non transforms et autres regroupent les produits frais, ainsi que certains
produits alimentaires dont le caractre (transform/ non transform) demeure ambigu en
raison de la non disponibilit de donnes plus dsagrges de ces rubriques.
- Les services qui englobent des rubriques comme le chauffage, clairage et eau, le loyer,
lhospitalisation
- Enfin les carburants et les lubrifiants.
Parts des biens et services
Dans lIPC Dans lICV

Biens 66,2% Biens 61,3%
Transforms hors carburants et 42,5% Transforms 30,9%
lubrifiants
Non transforms et autres 21,3% Non transforms et autres 30,4%
Carburants et lubrifiants 2,4%
Services 33,8% Services 38,6%
Services hors transport priv 35,9%
Services 33,8%
Transport priv 2,7%
Ecart des taux d'inflation entre biens transforms

7 et services (Glissement annuel) **
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
m-0 8 m-0 8 j-0 8 s -0 8 n-0 8 j-0 9 m-0 9 m-0 9 j-0 9 s -0 9 n-0 9 j-10 m-10
Contributions des biens et services l'inflation,

Points %
en glissement annuel
6 ,0
5,0
4 ,0
3 ,0
2 ,0
1,0
0 ,0
-1,0
-2 ,0
-3 ,0
m-0 8 a-0 8 m-0 8 j-0 8 j-0 8 a-0 8 s -0 8 o -0 8 n-0 8 d -0 8 j-0 9 f-0 9 m-0 9 a-0 9 m-0 9 j-0 9 j-0 9 a-0 9 s -0 9 o -0 9 n-0 9 d -0 9 j-10 f-10 m-10
B ie ns tra ns fo rm s ho rs c a rbura nts e t lubrifia nts S e rvic e s
B ie ns no n tra ns fo rm s e t a utre s C a rbura nts e t lubrifia nts
(**) Il sagit de lcart entre le taux dinflation des biens transforms et celui des services
Prix la production industrielle et pronostics des chefs dentreprises
Indices des prix la production manufacturire Indices des prix la production manufacturire
(glissement annuel) 40,0
% (glissement annuel)
8 0 ,0 %
30,0
6 0 ,0
20,0
4 0 ,0
10,0
2 0 ,0
0,0
0 ,0
-10,0
-2 0 ,0
-20,0
-4 0 ,0
-6 0 ,0 -30,0
m-0 7 j-0 7 n-0 7 m-0 8 j-0 8 n-0 8 m-0 9 j-0 9 n-0 9 m-10 m-07 j-07 s-07 n-07 j-08 m-08 m-08 j-08 s-08 n-08 j-09 m-09 m-09 j-09 s-09 n-09 j-10 m-10
Indus trie chimique Indus trie a lim e nta ire Indus trie de ra ffinage Indus trie manufacturire Indus trie manufacturire ho rs raffinage
Contributions des principales rubriques l'indice des prix la production manufacturire

Points %
4 0 ,0
3 0 ,0
2 0 ,0
10 ,0
0 ,0
-10 ,0
-2 0 ,0
-3 0 ,0
P rix de la bra nc he a lim e nta ire P rix de la bra nc he du ra ffina ge

prix de le bra nc he c him ique P rix de s a utre s bra nc he s
Indic e de s prix la pro duc tio n m a nufa c turi re
Evolution des prix des produits industriels et pronostics des entreprises en glissement annuel
(soldes d'opinion* de l'enqute BAM)
(%)
10 0
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-2 0
-3 0
-4 0
o - n- d - j- f- m- a- m- j- j- a- s - o - n- d - j- f- m- a- m- j- j- a- s - o - n- d - j- f- m- a- m- j- j- a- s - o - n- d - j- f- m-
0 6 0 6 0 6 0 7 0 7 0 7 0 7 0 7 0 7 0 7 0 7 0 7 0 7 0 7 0 7 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 8 0 9 0 9 0 8 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 0 9 10 10 10
Ha us s e S ta gna tio n B a is s e S o lde
Source : Enqute mensuelle de conjoncture de BAM
(*) Un solde dopinion est la diffrence entre le pourcentage de rponses Hausse ou Suprieur la Normale et le pourcentage de rponses Baisse ou Infrieur la Normale. A titre dexemple, le solde dopinion de 44
relatifs aux prix des produits industriels du mois de mai 2008 signifie que le pourcentage dentreprises indiquant une augmentation des prix est suprieur de 44 points celui des entreprises indiquant une baisse.
Indices de valeurs unitaires limportation
Indice des prix l'import hors nergie 190 Indice des prix l'import des produits
alimentaires
2 10
170
200
2008
19 0 2008
18 0 150
170
16 0 130
2009 2007
150
2007
14 0 110
13 0 2009 2 0 10
12 0 2006
2 0 10 2006 90
110
10 0 70
janv fvr mars avr mai juin juil ao t s ep t o ct no v d c
janv fvr mars avr mai juin juil aot sept oct nov dc
Prcisions sur le calcul des Indices de Valeur Unitaire
Les indices de valeur unitaire ne sont pas des indices de prix au sens strict, mais des indices de
valeur moyenne traduisant lvolution du ratio valeur sur quantit par rapport une date de
rfrence (Janvier 2003).
Pour diffrentes raisons, lvolution des indices de valeur unitaire peut diffrer de celle des prix
limportation. Des modifications peuvent intervenir dans la structure des flux changes. Dautres
alas sont lis lhtrognit de la nomenclature douanire ; ils sont toutefois moins importants
pour les matires premires (do le zoom sur cette catgorie en particulier).
En raison des difficults prcites, lIVU a t calcul partir dun chantillon reprsentatif
compos des units de valeur les moins volatiles (coefficients de variation infrieur 25%).
Ci-aprs la liste des matires premires importes prises en compte dans le calcul des indices :
Alimentaire ; beurre, bl, fromage, mas, lait, sucre, th, huiles vgtales brutes,
caf
Minrales ; Cuivre, Fer et acier, Souffre brut, Zinc brut.
Produits de consommations finis ; articles de bonnterie, cycles et motocycles,
lampes et tubes lectroniques, mdicaments, quincaillerie de mnage,
rfrigrateurs domestiques, vtements confectionns, tissus de coton, voitures de
tourisme.
Indice des prix l'import des matires Indice des prix l'import des demi-produits
premires minires 160
600
550 2008 150

50 0
4 50
2009 140 2008
400
2007
3 50 130
300
2 50 120 2006
200
150 110 2009

2007
2006 2 0 10
10 0
50 2 0 10 100
janv fvr mars avr mai juin juil ao t s ep t o ct no v d c janv fvr mars avr mai juin juil aot sept oct nov dc
Indice de prix l'import du bl du lait et du sucre
155
14 5
13 5
12 5
115
10 5
95
85
fvr- mars - avr- mai- juin- juil- ao t- s ep t - o ct- no v- d c- janv- fvr- mars -
09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
Bl Lait Sucre
Sources : - Calculs BAM, enqute de conjoncture BAM, HCP et Office des changes
Dpt lgal : 2008 PE0039
BANK AL-MAGHRIB
Direction des Etudes et des Relations Internationales
Adresse postale : 277, Avenue Mohammed V - B.P. 445 - Rabat
Tlphone : (212) 537-70-66-45
Fax : (212) 537-20-67-68
Email : deri@bkam.ma
Web : http://www.bkam.ma

Deri Rmcemf Mai2010

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REVUE MENSUELLE DE LA CONJONCTURE

CONOMIQUE, MONTAIRE ET FINANCIRE

II. Comptes extrieurs.........17

III. Production, demande et march du travail.....21

IV. Finances Publiques....31

V. Monnaie, taux dintrt et liquidit....34

VI. March des changes...41

VII. March des capitaux........45

VIII. Evolution de linflation..........53

Indicateur de demande trangre adresse au Maroc

Evolution de lindice composite avanc des pays partenaires *

* Voir encadr page suivante pour la mthodologie

Sources : - OCDE et Calculs BAM

Pays Sries de rfrence retenues

Va ria tio n a nnue lle du ta ux de c h m a ge po nd r

Inflation chez les principaux pays partenaires

France Allemagne Espagne Italie Zone Euro

Sources : - FMI, Eurostat et Calculs BAM

Banque dAngleterre 0,5 0,50 Statu quo le 08 avril

200 2000 2000

Sources : Datastream et BCE

Evolution du cours du ptrole Brent Evolution de lindice Dow Jones-UBS

Cours du ptrole Brent

Evolution mensuelle des transactions commerciales globales

Evolution des principales composantes des changes commerciaux

Exportations de biens 27 276,6 29 805,8 +9,3

Source : Office des Change

Investissements trangers directs et de portefeuille

IDE Inves tis s ement de po rtefeuille

Immobilier Industrie Holding Transports

Source : Office des Changes

PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL

PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL

Production - comptes nationaux trimestriels base 1998, en glissement annuel

Taux de croissance rel du PIB, de la VA non agricole et de la VA agricole

PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL

Taux de croissance rel du PIB, de la VA non agricole et de la VA agricole

Taux de croissance, en variation trimestrielle, en %

Sources : HCP et calculs BAM

PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL

Commercialisation de la rcolte nationale et importations de crales

Impo rtatio ns Co mmercialisatio n

campagne agricole 2009-2010

Cumul pluviomtrique (en mm) 532 568 6,8

Sources : - Office National Interprofessionnel des Crales et des Lgumineuses (ONICL)

- Ministre de l'Agriculture, du Dveloppement Rural et des Pches Maritimes

PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL

C o t d e l' n e rg ie C o t d e s m a t i re s p re m i re s ( H o r s n e r g ie ) C o t s a la ria u x C o t s fin a n c ie rs

Source : Enqute Mensuelle de Conjoncture de BAM

PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL

Variation des indices de la production minire, base 100 : 1998

M ine ra is m ta llique s M ine s M ine ra is no n m ta llique s

Evolution de la production et des exportations de phosphate brut

Evolution de la production des produits phosphats

PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL

Indice de la production d'lectricit et sa variation, base 100 : 1998

Va ria tio n de l'indic e Indic e de la pro duc tio n d' le c tric it

en GWH Evolution de la production d'lectricit Production et consommation d'lectricit

Indice de la production du raffinage et sa variation, base 100 : 1998

Va ria tio n de l'indic e Indic e de la pro duc tio n du ra ffina ge

PRODUCTION, DEMANDE ET MARCHE DU TRAVAIL

(En milliers de tonnes) Anne

Electricit (En millions de kWh) A fin mars