Quels sont les objectifs de l’analyse financière ?

La solvabilité

Le but est d'éviter le risque d’illiquidité.

La mesure des performances

La mesure des performances consiste essentiellement à évaluer la rentabilité et les

problèmes de résultat. La rentabilité est un élément majeur de l’entreprise. Cependant, ne
pas être rentable ne déclenche pas forcément, tout de suite, une procédure judiciaire. La
rentabilité est multidimensionnelle.

La mesure de la croissance

Il s'agit de mesurer la croissance du chiffre d'affaires (CA) et de la valeur ajoutée. Une

entreprise peut vivre sans croissance. La croissance n’est pas une obligation, mais une
stratégie, notamment dans certaines circonstances. Croissance sur certains produits
seulement, par exemple.

L'évaluation des risques

Cette évaluation des risques porte sur le risque de manque de liquidité, le risque de
l’endettement, le risque de disparition.

Qui sont les principaux utilisateurs de l’analyse financière ?

Les dirigeants, pour les gestionnaires C’est un peu perçu par les gestionnaires aussi comme
une déclaration d’impôt.

Les investisseurs C'est valider ou invalider des projets d’achat d’actions ou de titres,
référence aux grosses ou très grosses entreprises.

Pour les salariés afin qu’ils prennent connaissance des comptes de leur entreprise.

Les autres partenaires extérieurs Les banques, car elles prêtent de l’argent aux entreprises
et doivent disposer des documents comptables. Cela permet de donner un score à cette
entreprise, les autres entreprises.

Quelle est la signification des ratios de rotation des stocks, des clients et des
fournisseurs ?

A. Le ratio de rotation des stocks

Le ratio de rotation des stocks est exprimé en nombre de jours et est calculé de la manière
suivante :

(Stock moyen sur l’exercice * 360) / achats consommés de l’exercice

Ce ratio permet de mesurer globalement la fréquence à laquelle les stocks de l’entreprise se
renouvelle :

 une augmentation de ce ratio peut être synonyme de difficultés de ventes ou de sur-

approvisionnement,
 à l’inverse, une diminution de ce ratio peut être synonyme d’une accélération des
ventes ou d’une meilleure gestion des approvisionnements.

B. Le ratio du crédit clients ou fournisseurs

Le ratio du crédit clients ou fournisseurs consistent à déterminer le délai de paiement

moyen des clients de l’entreprise ou des dettes fournisseurs.

 le crédit clients se calcule ainsi : (total moyen des créances clients * 360) / ventes
TTC
 et le crédit fournisseurs se calcule ainsi : (total moyen des dettes fournisseurs *
360) / achats TTC

Une augmentation du crédit clients peut indiquer que certains clients sont en difficulté et/ou
engendrer des problèmes de trésorerie (et inversement en cas de diminution).

La gestion du délai de règlement fournisseurs est une source de financement pour

l’entreprise, son augmentation permet de repousser les échéances de sortie de trésorerie.
Attention toutefois car cela peut être mal perçu par les fournisseurs ou indiquer que
l’entreprise est en difficulté (certains partenaires risqueront de demander désormais des
paiements immédiats).

Quelle est la différence entre la dette de financement et dette financière ?

les dettes de financement sont des dettes à long terme tel que le fournisseur
d’immobilisations tandis que les dettes financières qui sont également des dettes du
financement permanant, sont des dettes génératrices d’intérêts comme les emprunts par
exemple.

Quels sont les principaux enseignements qu’on peut tirer du tableau de financement ?

Le tableau de financement désigne l'état comptable des flux de trésorerie d'emplois

mobilisés et de ressources dégagées par une entreprise au cours d'un exercice comptable
passé. Le tableau de financement vise principalement à expliquer la variation de trésorerie
d'une entreprise à partir de son résultat net, en prenant en compte les différents flux qui ont
une incidence sur le bilan de cette entreprise et en privilégiant les flux stables. Il permet
ainsi, à travers l'analyse des flux d'emplois et des ressources, de dessiner l'évolution de la
structure d'une entreprise, afin d'envisager de nouveaux investissements. Le tableau de
financement peut de cette façon être considéré comme un outil permettant d'anticiper la
physionomie d'un bilan provisionnel à partir des flux.
Présentez les principales différences entre le bilan financier et le bilan fonctionnel.

Ces 2 bilans sont différents, ils n'ont ni le même objectif ni la même forme :

Le bilan fonctionnel est un résumé du bilan comptable d'une société, où l'idée générale est
d'aller à l'essentiel de l'activité : principaux postes de ressources et d'emplois, classés selon
leur fonction. Le but d'un bilan fonctionnel est d'avoir une vue globale du patrimoine de
l'entreprise, sans forcément aller dans le moindre détail comptable.

Le bilan financier a pour but d'analyser la situation d'une entreprise, d'un point de vue
financier, avec notamment une analyse de la liquidité, afin d'évaluer le risque financier
inhérent à la structure, dans le but notamment de rassurer d'éventuels partenaires
financiers. On prend comme base la valeur réelle de l'actif, et on classe les données selon
leur potentiel de liquidité et d'exigibilité (éléments à plus d'1 an et à moins d'1 an).

Les actions à dividende prioritaire sans droit de vote

Les actions à dividende prioritaire sans droit de vote peuvent être créées par augmentation de
capital ou par conversion d'actions ordinaires déjà émises. Elles peuvent être converties en
actions ordinaires.

Les actions à dividende prioritaire sans droit de vote ne peuvent représenter plus du quart du
montant du capital social. Leur valeur nominale est égale à celle des actions ordinaires ou, le cas
échéant, des actions ordinaires de l'une des catégories précédemment émises par la société.

Les titulaires d'actions à dividende prioritaire sans droit de vote bénéficient des droits reconnus
aux autres actionnaires, à l'exception du droit de participer et de voter, du chef de ces actions,
aux assemblées générales des actionnaires de la société.

Les obligations à taux fixes sont réputées être sans risque. Que pensez-vous ?

Une obligation à taux fixe est la plus classique des obligations. Elle est réputée sans risque
car elle verse un intérêt ou coupon définitivement fixé lors de son émission selon une
périodicité prédéfinie jusqu'à son échéance.

Quels sont les éléments à prendre en considération pour la fixation du prix

 d’emission d’une action ?
La fixation du prix est en grande partie influencée par l’existence ou non du droit
préférentiel de souscription (DPS) des actionnaires déjà existants aux émissions
nouvelles.
La méthode consiste à retenir les divers critères usuels tels que la rentabilité de la société,
sa situation financière et ses perspectives ainsi que la valeur boursière du titre de sociétés
concurrentes. Cette difficulté est donc soumise aux risques du marché.

la liberté de fixation du prix est réelle mais pas totale, le calcul devant respecter les
modalités déterminées par l’Assemblée dans sa décision d’autorisation.

En quoi consiste le principe de Modigliani Miller ?

Les entreprises disposent de deux sources de financement externe : les fonds propres
(émission d'actions) et la dette (emprunt bancaire ou émission d'obligations). Le choix
entre ces deux modes de financement influence-t-il la valeur de l'entreprise, ou,
autrement dit, la structure financière de l'entreprise importe-t-elle ? Cette question n'était
traitée que de façon ad hoc, sur la base de considérations empiriques. Modigliani et Miller
lui apportent une réponse formelle qui marque le début d'une véritable théorie financière
de l'entreprise (corporate financeen anglais).
Ce qu'il est convenu d'appeler le premier théorème de Modigliani-Miller peut s'énoncer
comme suit : en l'absence d'impô ts, de coû ts de transaction, de coû ts de faillite, et si les
marchés financiers sont parfaits, il n'existe aucun lien entre la structure financière de
l'entreprise et sa valeur. Ce théorème repose sur un argument d'arbitrage : deux actifs de
mêmes caractéristiques doivent avoir le même rendement.

Quelles sont les hypothèses sur les quelles repose le MEDAF ?

Le MEDAF postule les hypothèses théoriques suivantes :

1. Il n'y a pas de coû ts de transaction (pas de commission, et pas de marge bid-ask).

2. Un investisseur peut acheter ou vendre à découvert n'importe quelle action sans
que cela ait une incidence sur le prix de l'action.
3. Il n'y a pas de taxes (notamment, il est le même pour les plus-values et
les dividendes).
4. Les investisseurs n'aiment pas le risque.
5. Les investisseurs ont le même horizon temporel.
6. Tous les investisseurs ont un portefeuille de Markowitz car ils ne considèrent
chaque action que sous son aspect moyenne-variance.
7. Les investisseurs contrô lent le risque par la diversification.
8. Tous les actifs, y compris le capital humain, peuvent être achetés et vendus
librement sur le marché.
9. Les investisseurs peuvent prêter ou emprunter de l'argent au taux sans risque.
Quelles sont les principales solutions de financement des investissements en
précisant leurs modalités de leurs conséquences pour les actionnaires de
l’entreprise ?

Financement par les fonds propres 

I-L'autofinancement :

« L'autofinancement représente la richesse créée par l'entreprise. Il constitue sa

ressource interne essentielle destinée à financer en tout ou en partie les investissements,
l'accroissement des besoins en fond de roulement et à accroître les liquidités »22(*).

« L'autofinancement est la machine qui permet de transformer l'énergie (l'argent) en

travail (la valeur) »23(*).

En d'autres termes, l'autofinancement est représenté par la différence entre la CAF et la

distribution des dividendes mis en paiement au cours de l'exercice.

les avantages de l'autofinancement :

- L'autofinancement met à la disposition de l'entreprise une masse de capital supérieur à

ses besoins normaux. Ceci a pour effet de favoriser des investissements dont le
rendement est suffisant et la rentabilité de l'entreprise se trouvera diminuée.

- Il est considéré comme une source de financement facile à la portée de l'entreprise.

- C'est un moyen de financement accessible, et très flexible (dégagé progressivement tout
au long des exercices).

-Il préserve l'indépendance financière et la gestion de l'entreprise (dans la mesure où elle

n'a pas à solliciter des ressources externes).

- Il favorise la croissance à long terme.

L'augmentation du capital :

Le capital est constitué par les apports des associés. Une fois réuni, il peut subir un certain
nombre de modifications qui s'opèrent de manière différente selon la nature juridique de
la société.

Ces modifications peuvent être traduites soit par des réductions ou par des
augmentations du capital. Ce dernier peut être augmenté soit par émission d'actions
nouvelles, soit par élévation du nominal des actions existantes.

Cette augmentation peut par ailleurs résulter :

- Soit d'apports extérieurs en nature ou en numéraire, ces derniers peuvent être libérés
par un versement d'espèces ou par compensation avec des créances liquides et exigibles
sur la société.

- Soit par l'utilisation des ressources propres à la société sous forme d'incorporation des
réserves, bénéfices ou primes d'émission. Dans ce cas, ni la trésorerie ni la structure
financière de l'entreprise ne seront affectées.

- Les avantages de l'augmentation du capital :

-L'augmentation du capital est une source durable au vrai sens du mot, puisqu'elle ne
contraint pas l'entreprise à des échéances fixes de remboursement.

- Elle permet aussi de financer d'importants projets et d'améliorer une situation

financière difficile.
- Elle n'entraîne pas l'obligation de versement des dividendes.

- Elle renforce la solvabilité de l'entreprise.

En outre, le capital joue un double rô le :

- Assurer la sécurité financière de l'entreprise.

- Représenter le partage originaire du pouvoir dans l'organisation

Financement par l'endettement :

Les ressources bancaires sont considérées comme la principale source de financement

pour les PME. Elles fournissent des capitaux, s'engagent dans le développement de
l'entreprise et les assistent en leurs donnant des conseils en gestion financière.

Les avantages :

Les crédits octroyés sont très variés touchant presque tous les secteurs des PME à savoir
industriel, agricole et de pêche ainsi que de l'artisanat....

Le leasing :

« Le contrat de crédit bail est un contrat de location, portant sur un bien meuble ou
immeuble, assorti d'une option d'achat à un prix fixé d'avance »

«  Le leasing ou le crédit bail est une technique de financement par la quelle la société de
leasing achète simplement un bien déterminé suivant les indications spécifiques du futur
locataire et le lui donne en location pour une période déterminée. Le locataire obtient
donc un droit de d'utilisation »

Il permet à l'entreprise d'utiliser durablement des immobilisations sans avoir à avancer

leurs valeurs d'acquisition. C'est un contrat de location à long terme qui permet à son
détenteur de pouvoir bénéficier de l'utilisation des biens meubles ou immeubles qui ne lui
appartiennent pas. Il entraîne des paiements annuels appelés redevances de crédit-bail.
Le bien en question est acheté par la société de leasing pour une durée contractuellement
définie, au terme de la quelle l'entreprise utilisatrice peut l'acquérir pour un prix fixé
d'avance correspondant à sa valeur résiduelle d'amortissement il s'agit très souvent d'un
prix nettement inférieur à la valeur marchande de l'équipement au terme du contrat.

L'opération de crédit-bail met en jeu trois principaux intervenants :

-L'entreprise : (crédit preneur ou locataire) qui désire acquérir pour une durée
déterminée et moyennant un paiement des redevances périodiques (loyer), en contre
partie de l'usage de moyens de production. Elle choisit le bien qu'elle souhaite (marque,
type...) ; éventuellement elle peut choisir le fournisseur.

-Le fournisseur : celui qui reçoit de la société du crédit-bail, la commande et le règlement.

-La société de crédit-bail : (le crédit bailleur) qui dispose des ressources financières
qu'elle met à la disposition des entreprises.

La réintégration du crédit-bail dans le bilan de la société se fera au niveau de l'actif parmi

les valeurs immobilisées et au niveau de passifs parmi les dettes soit à court terme soit à
long terme selon l'échéance et les redevances à régler.

Les avantages :

- Le leasing n'implique aucun effort d'autofinancement préalable puisque la société de

leasing assure et finance l'investissement à 100%.

- Il est facile à être obtenu puisque les garanties demandées sont légères par rapport à
celles demandées par les banques.

- le crédit bail permet aux PME à faibles capacités d'endettement, de financer leur
développement.

- Le crédit bail permet aux entreprises à s'équiper sans avoir à investir. Ce mode de
financement augmente la capacité de la firme à trouver des fonds

Comment calculer le cout des fonds propres ?

le coû t des capitaux propres correspond au taux de rendement requis des actionnaires
d'une entreprise eu égard à la rémunération qu'ils pourraient obtenir d'un placement
présentant le même profil de risque sur le marché. Il est estimé par le modèle
d’évaluation des actifs financiers MEDAF selon lequel le rendement d’une action est égal à
la somme du rendement de l’actif sans risque et d’une prime de risque reflétant la prise de
risque de l’entreprise par rapport au marché : Ke = Rf + β x Rm + Rsoù R f représente le
taux de rendement de l'actif sans risque, β le coefficient bêta de volatilité, Rm la prime de
risque de marché et Rs une prime de risque spécifique d’illiquidité et de taille 

Le coefficient d ajustement d actions ?

Lors de distribution d'actions gratuites ou d'augmentation de capital en numéraire, le

détachement de droits d'attribution ou de souspcrition modifie pour des raisons
techniques la valeur d'une action. L'ajustement des données par action consiste à éliminer
les variations uniquement dues à ces raisons techniques afin de pouvoir comparer la
situation passée à celles présente et future. Cet ajustement est réalisé par un coefficient
d'ajustement égal à la valeur de l'action après détachement du droit (d'attribution ou de
souscription) sur la valeur de l'action avant détachement de ce même droit.