Rapport Sur Les 5 Ann Es D Activit de La FP Au Maroc 1671223272

FINANCE PARTICIPATIVE
AU MAROC
LE BILAN DE CINQ ANNEES D’ACTIVITE
2017-2022
TABLE DES MATIERES
TABLE DES MATIERES .............................................................................................................................................. 2
TABLE DES FIGURES ................................................................................................................................................. 3
AVANT-PROPOS ........................................................................................................................................................ 4
APERÇU HISTORIQUE DE LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC ....................................................... 6
1. LES BANQUES PARTICIPATIVES ................................................................................................................. 8
1.1. Implantation du réseau bancaire .................................................................................................................................... 9
1.2. Analyse de la structure bilancielle des banques et fenêtres participatives ....................................... 11
1.2.1. Les Financements ......................................................................................................................................................... 11
1.2.1.1. Evolution de l’encours global de financement du marché .......................................................... 11
1.2.1.2. Répartition des financements par produits........................................................................................... 12
1.2.1.3. Les créances en souffrance ............................................................................................................................... 13
1.2.2. Les Ressources................................................................................................................................................................ 15
1.2.2.1. Les dépôts à vue .......................................................................................................................................................16
1.2.2.2. Les dépôts d’investissement ............................................................................................................................18
1.2.2.3. Les contrats de refinancement Wakala Bil Istithmar......................................................................19
1.3. Analyse de la structure du résultat des banques et fenêtres participatives ................................... 20
1.3.1. Les Produits d’exploitation bancaire ............................................................................................................. 20
1.3.2. Les Charges d’exploitation bancaire ................................................................................................................ 21
1.3.3. Le produit net bancaire ........................................................................................................................................... 22
1.3.4. Les Charges générales d’exploitation ............................................................................................................ 23
1.3.5. Le résultat Net ............................................................................................................................................................... 24
1.4. Le dispositif public de soutien aux financements des banques et fenêtres participatives ... 25
1.5. Le fonds de garantie des dépôts des banques et fenêtres participatives ......................................... 26
2. LES ASSURANCES TAKAFUL ...................................................................................................................... 28
2.1. Définition et schéma de fonctionnement ............................................................................................................... 29
2.2. Le cadre légal et réglementaire du Takaful au Maroc ..................................................................................... 31
2.3. L’impact des spécificités marocaines sur la performance du modèle d’affaires Takaful ........ 35
2.4. La situation de démarrage du marché Takaful marocain............................................................................38
2.5. Les perspectives de développement du marché Takaful marocain .....................................................38
3. LE MARCHE DES CAPITAUX PARTICIPATIFS ........................................................................................ 40
3.1. Le marché des Sukuk ............................................................................................................................................................ 41
3.1.1. Définition des Sukuk ................................................................................................................................................. 41
3.1.2. Le cadre réglementaire et législatif des Sukuk au Maroc ............................................................... 42
3.1.3. Présentation de l’émission inaugurale des certificats de Sukuk souverains au Maroc43
3.2. Le marché Actions .................................................................................................................................................................. 44
3.2.1. Le projet de mise en place d’un indice conforme aux avis du CSO à la Bourse de
Casablanca ............................................................................................................................................................................................. 45
3.2.2. Le potentiel du Marché boursier participatif ........................................................................................... 46
CONCLUSION GENERALE ..................................................................................................................................... 48
LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 |2

TABLE DES FIGURES
Tableau 1: L’évolution de l’implantation des banques et fenêtres participatives entre 2017 et 2021 ........9
Figure 1: L’implantation des banques et fenêtres participatives au Maroc par régions (A fin 2021) ....... 10
Figure 2: Evolution de la productivité par agence ...................................................................................................................... 11
Figure 3: Evolution de l’encours de financement (de décembre 2017 à juin 2022) ............................................. 12
Figure 4: Répartition de l’encours de financement par produits (au 30 juin 2022) ............................................ 13
Figure 5 : Evolution des créances en souffrance........................................................................................................................ 14
Figure 6 : Evolution des Ressources .................................................................................................................................................... 15
Figure 7: Evolution de la structure des Ressources ..................................................................................................................16
Figure 8: Evolution des dépôts à vue .................................................................................................................................................. 17
Figure 9: Evolution du taux de couverture des financements par les dépôts à vue ..........................................18
Figure 10: Evolution des dépôts d’investissement .....................................................................................................................18
Figure 11: Evolution des contrats de refinancement WBI .....................................................................................................19
Figure 12: Evolution des PEB .................................................................................................................................................................... 21
Figure 13: Evolution du coût des ressources .................................................................................................................................. 21
Figure 14: Evolution du PNB .................................................................................................................................................................... 22
Figure 15: Evolution du RN ........................................................................................................................................................................ 25
Figure 16: Schéma de fonctionnement du Takaful ................................................................................................................. 30
Figure 17: Frise chronologique du lancement du Takaful au Maroc ............................................................................ 32
Figure 18: Impacts des choix adoptés pour le Takaful au Maroc .................................................................................... 36
Figure 19: Structure de la première émission de certificats Sukuk Ijara ................................................................... 44
3| LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

DR SAMI AS SOULAIMANI
GROUP CEO,
FINEOPOLIS ALMAALI
AVANT-PROPOS
Depuis des décennies, la finance islamique connaît une progression remarquable

à l’échelle mondiale. A fin 2020, le marché mondial de la finance islamique a
avoisiné les 3.000 milliards de dollars avec une présence dans plus de 80 pays. Le
secteur bancaire est le principal contributeur de ce marché, avec un pourcentage
estimé à environ 64% du total des actifs.
Au Maroc, le chantier de l’implémentation de la finance islamique dite participative

a été lancé depuis une dizaine d’années dénotant l’intérêt que manifestent les
pouvoirs publics au développement de cette industrie dans le pays. Les raisons
tiennent, d’une part, à la capacité de la finance participative à favoriser l’inclusion
des populations autoexclues du système financier classique pour des raisons de
conviction, et d’autre part à sa capacité de mobiliser d’importantes sources de
financement pour l’investissement dans les grands projets du pays ; voire dans la
région.
Depuis son lancement, le projet d’implantation de la finance participative au Maroc

se fait selon une approche intégrée basée sur la mise en place graduelle d’un cadre
législatif et réglementaire de tous les compartiments du système financier
participatif. D’ailleurs, il est important de noter que les autorités publiques ont
fourni des efforts considérables pour mettre en place un écosystème
réglementaire quasi-complet en si peu de temps. A cet égard il est important de
noter que le cas du Maroc est d’ores et déjà considéré comme une « success-story
» qui inspire, et que beaucoup de pays d’Afrique et d’ailleurs, observent avec
beaucoup d’intérêt.

Les banques participatives ont démarré leur activité en juillet 2017. Une émission
inaugurale de Sukuk souverains a été réalisée par le Trésor public en octobre 2018.
Et, depuis juin 2022, l’industrie Takaful vient apporter une autre brique dans la
construction de l’écosystème avec pour objectif immédiat de couvrir la production
de financement des banques participatives avant d’élargir son activité, dans une
deuxième phase, vers les produits d’épargne et d’investissement. Néanmoins,
malgré l’existence du cadre réglementaire, le secteur de la microfinance n’a pas
encore démarré son activité participative, bien qu’il soit attendu sur ce terrain afin
de jouer pleinement son rôle en matière d’inclusion financière.
Avec la publication récente des communications financières des banques

participatives (situation au 30 juin 2022), le marché marocain de la finance
participative clôture ses cinq premières années d’existence. C’est l’heure du bilan.
Fidèle à sa mission d’accompagnement et de développement du marché de la

finance islamique, le cabinet FINEOPOLIS ALMAALI partage, à travers ce rapport,
avec les acteurs du marché de finance islamique au Maroc et dans la région une
analyse approfondie du secteur avant de déboucher sur les perspectives de son
développement.

APERÇU HISTORIQUE DE LA FINANCE PARTICIPATIVE AU
MAROC
Les prémices de la finance islamique au Maroc remontent aux années 80, lorsque
plusieurs institutions financières islamiques ont exprimé leur volonté d’introduire
la finance islamique. Mais, dans une logique de prudence quant au développement
du marché bancaire et financier marocain, les pouvoirs publics ont fait le choix
d’attendre le moment opportun pour une implantation réussie de la finance
participative au Maroc.
En septembre 2007, les autorités marocaines ont autorisé aux banques

commerciales du pays à commercialiser certains produits de la finance islamique
sous l’appellation de « produits alternatifs ». Il s’agit de Mourabaha, Ijarah et
Moucharaka.
En termes de distribution, Bank Al Maghrib a laissé le choix aux banques de

commercialiser ces produits par le biais de création de fenêtres ou à travers leurs
agences bancaires existantes.
Les résultats de cette première expérience n’ont pas réussi à atteindre le niveau
d’ambitions escompté. Plusieurs raisons expliquent cette situation :
- La qualification de ces produits par produits alternatifs au lieu d’islamiques

a constitué une ambiguïté chez les consommateurs potentiels ;
- Le manque de neutralité fiscale vis-à-vis des produits alternatifs a également
entravé leur développement ;
- Le manque de communication et de vulgarisation de ces produits auprès de
la clientèle ainsi que leur cherté ont été des obstacles marquants.
En septembre 2013, la loi n°119-12 modifiant et complétant la loi n°33-06 relative à la

Finance participative est publiée au BO. Parmi les principaux amendements
apportés par cette loi, on cite l’élargissement du champ des actifs titrisables à tout
actif, corporel ou incorporel ; ouvrant la voie à l'émission de Sukuk tout en
définissant les règles spécifiques liées à ce type d’émissions.

En novembre 2015, le projet de loi n°103-12 relatif aux établissements de crédit et
organismes assimilés, lequel a compté parmi ces amendements l’introduction du
statut des banques et fenêtres participatives ainsi que les organismes assimilés, a
été adopté au Parlement ; donnant ainsi naissance au cadre législatif de
l’implantation des banques participatives au Maroc.
De son côté, avant d’octroyer les premiers agréments, Bank al Maghrib a publié
quatre circulaires ayant pour objet d’encadrer cette nouvelle industrie. Elles ont
concerné :
- Les modalités et conditions de fonctionnement de l’activité des banques et

fenêtres participatives ;
- Les modalités de collecte et de placement des dépôts d’investissement ;
- Les modalités de fonctionnement de la fonction de conformité aux avis du
Conseil Supérieur des Oulémas.
Le 19 septembre 2016, l’assurance Takaful a marqué ses premiers pas au Maroc à

travers la publication au BO de la loi n°59-13 modifiant et complétant la loi n°17-99
portant sur le code des assurances. Cette loi comprend les dispositions
réglementaires relatives à l’assurance Takaful ainsi que les principes régissant cette
assurance.
En juillet 2017, cinq banques et trois fenêtres participatives ont reçu l’agrément de
Bank Al Maghrib ; marquant ainsi le départ effectif de l’industrie de la finance
participative au Maroc.

1.
1 LES BANQUES
PARTICIPATIVES
A l’occasion des récentes publications financières des banques participatives sur leur
situation au 30 juin 2022, il s’avère opportun de faire une analyse sur l’évolution de
l’activité et des résultats de ces dernières, surtout que ladite situation marque la
cinquième année d’activité des banques participatives.
1.1. Implantation du réseau bancaire
Selon les indicateurs d’implantation bancaire publiés par Bank al Maghrib, le réseau
bancaire participatif est passé de 44 à 176 agences entre décembre 2017 et
décembre 20211; soit une croissance moyenne annuelle de plus de 63%.
Une progression notable mais qui demeure, toutefois, insuffisante par rapport à une
couverture raisonnable du marché. Il faut dire que la persistance de la situation
déficitaire des banques participatives, mais aussi la tendance du « Big Crunch » en
termes de fermetures d’agences, observée chez les banques conventionnelles2, ont
fini par freiner l’élan et l’ambition des banques participatives.
Tableau 1: L’évolution de l’implantation des banques et fenêtres participatives entre

2017 et 2021
Al Akhdar Bank Al Bank BMCI Dar Al Umnia

Arreda BTI Bank Total
Bank Yousr Assafa Najmah Amane Bank
2017 1 - 4 26 - 1 - 12 44
2021 23 12 19 40 14 6 16 46 176
Comme le montre le tableau ci-dessus, en termes de création de nouvelles agences

sur la période, les banques et fenêtres participatives ont ouvert 33 nouvelles agences
par an en moyenne.
1 Les seules statistiques disponibles de BAM (situation décembre 2012).

2 Entre 2017 et 2021, les banques conventionnelles ont fermé 464 agences.

Figure 1 : L’implantation des banques et fenêtres participatives au Maroc par régions (A
fin 2021)
Banques et fenêtres participatives

Dakhla Oued Dahhab. 1% Tanger-Tétoun-…
Laayoun Sakia El Hamra. 2%
Oriental. 7%
Guelmim Oued Noun. 1%
Fès Meknes. 11%

Souss Massa. 8%
Draa-Tafilalet. 1%
Marrakech-Safi. 6%
Rabat-Sale-Kenitra. 18%
Casablanca Settat. 34%

Beni Mellal-Khenifra. 3%
En termes de couverture géographique, selon les derniers indicateurs de Bank Al

Maghrib de 2021, c’est la région Casablanca-Settat qui présente le plus grand
nombre d’agences bancaires (34% du réseau), suivie par celle de Rabat-Sale-Kenitra
(18%). En troisième lieu, on trouve la région Fès-Meknès (11%).
Par rapport au secteur bancaire conventionnel, l’implantation des banques

participatives ne représente guère les 3%. Il va sans dire que ces dernières devraient
maintenir, pendant encore un certain temps, leur effort de création d’agences si elles
veulent assumer pleinement la mission d’inclusion financière qui leur est dévolue.
Sur le plan de la productivité par agence, le réseau des banques et fenêtres

participatives a encore du chemin à parcourir. En effet, par rapport aux données de
l’exercice 2021, ces institutions réalisent, via leurs réseaux respectifs, une productivité
Financements et Dépôts de 96 et 34 millions de MAD, respectivement. Par
rapport à leur situation du 31 décembre 2021, les banques conventionnelles affichent
une productivité de 165 et 172 millions de MAD, respectivement sur les deux activités.
LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 | 10

Figure 2: Evolution de la productivité par agence
120
Montants en millions de dhs
96
100
80 71
60 51
40 34
20 23
12 16
20 10
4
0
2017 2018 2019 2020 2021
Années
Financements Dépôts
1.2. Analyse de la structure bilancielle des banques et fenêtres

participatives
1.2.1. Les Financements
1.2.1.1. Evolution de l’encours global de financement du marché
Depuis leur démarrage en 2017, l’encours des financements accordés par les
banques participatives n’a cessé de progresser pour atteindre les 21,5 milliards de
MAD à fin juin 2022 ; soit TCAM de 96% entre juin 2018 et juin 2022.
A titre de comparaison, le crédit à l’économie octroyé par le secteur bancaire

marocain (hors banques participatives) n’a évolué que de 4% en moyenne annuelle
sur la même période3. Il va sans dire que, sur ce plan, la comparaison doit être prise
en considération avec beaucoup de précaution du fait de la non-similitude des deux
secteurs bancaires en termes de maturité ; il y a d’un côté un secteur bancaire
conventionnel de plus d’une soixantaine d’années d’existence et un secteur bancaire
participatif qui vient tout juste de démarrer.
3 La moyenne de 4% est calculée à partir des statistiques mensuelles de BAM (situations de juin 2018, juin 2019,
juin 2020, juin 2021 et juin 2022)
11 | LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

Figure 3: Evolution de l’encours de financement (de décembre 2017 à juin 2022)
25,000
Montants en millions de dirhams
20,000
15,000
10,000
5,000
0
Dec-17 Jun-18 Jun-19 Jun-20 Jun-21 Jun-22
Périodes
1.2.1.2. Répartition des financements par produits
Avant de fournir les éléments d’analyse relatifs à ce point, nous tenons à attirer
l’attention du lecteur que, du fait de la non-disponibilité de la répartition des encours
de financements par produits dans les bilans des fenêtres, nous avons retenu
seulement les données des banques. De ce fait, ce sont environ 4,8 milliards de MAD,
correspondant à l’encours total des fenêtres, qui ne sont pas pris en compte dans
l’analyse qui suit. Bien que les informations qui remontent du terrain confirment que
l’activité de financement des fenêtres s’inscrit parfaitement dans la même tendance
observée chez les banques.
Au 30 juin 2022, sur les 16,7 milliards de MAD d’encours global des banques
participatives, les financements participatifs immobiliers concentrent 80%. Les
financements participatifs à l’équipement viennent en deuxième position, mais avec
une part de seulement 12%. Les financements de trésorerie et à la consommation
ferment la marche avec une pondération de 7 %.

Figure 4: Répartition de l’encours de financement par produits (au 30 juin 2022)
0.47% 7%
12%
Financements
participatifs de trésorerie
et à la consommation
Financements
participatifs à
80% l'équipement
Sur les cinq années d’activité, on remarque les deux tendances suivantes :
- Les financements de trésorerie et à la consommation comprenant

principalement de la Mourabaha Auto marquent une certaine stabilité de leur
part dans l’encours global ; soit environ 7% ;
- Bien qu’ils restent prédominants (86% en moyenne sur toute la période), les
financements participatifs immobiliers cèdent de la place aux financements
participatifs à l’équipement dont la part dans l’encours global s’inscrit dans
une tendance haussière d’année en année pour atteindre 12% à fin juin 2022.
1.2.1.3. Les créances en souffrance
Les créances en souffrance ne figurent pas de façon séparée dans les bilans
publiables des banques et fenêtres participatives. Elles y sont logées dans le poste «
Autres crédits et financements participatifs ». A dire d’experts, les créances en
souffrance ne représenteraient pas moins de 90% de poste susmentionné.
Partant de cet ordre de grandeur, les créances en souffrance totaliseraient, au 30 juin

2022, une enveloppe de plus de 70 millions de MAD.

Figure 5 : Evolution des créances en souffrance
80
60
% d'évolution
40
20
0
déc.-17 juin-18 juin-19 juin-20 juin-21 juin-22
-20
Périodes
En termes d’évolution, sur la durée sous étude, les créances en souffrance ont
continué de progresser. Si l’on retraite la tendance en éliminant l’effet report des
échéances de juin 2020 imposé par le contexte exceptionnel de la première vague
du Covid, la pente de la courbe d’évolution des créances en souffrance perd
considérablement de sa vigueur.
Néanmoins, il convient de noter que, entre juin 2021 et juin 2022, les créances en
souffrances ont fait un bond remarquable (+150%) traduisant l’effet de la
généralisation progressive, observée sur le marché, de la commercialisation de
financements pour les entreprises et les professionnels.
Cela étant dit, on est encore loin de ce qui est observé sur le marché conventionnel.
En effet, alors que le taux de sinistralité s’établit, chez les banques et fenêtres
participatives, à un niveau moyen, sur toute la période, de 0,4%, il atteint, dans le
secteur bancaire conventionnel, 8,8%4.
4 Selon les dernières statistiques de Bank Al Maghrib (situation au 31/07/2022)

1.2.2. Les Ressources
Les ressources des banques et fenêtres participatives se composent des dépôts à

vue, des dépôts d’investissement, des contrats de refinancement Wakala Bil
Istithmar ainsi que de leur capital social.
Depuis le démarrage de leur activité, les banques et fenêtres participatives ont vu

leurs ressources augmenter de plus de 50% par an en moyenne.
Figure 6 : Evolution des Ressources
18,000 16,543
16,000
13,671
En Millions de dirhams
14,000
12,000
9,837
10,000
8,000 6,708
6,000
4,000 3,287
2,039
2,000
0
Périodes
L’analyse de la structure des ressources révèle, en termes de pondérations

moyennes sur la période étudiée, que le capital social demeure encore la première
ressource des banques et fenêtres participatives (40%), suivi des dépôts à vue (30%),
ensuite les contrats de refinancement Wakala Bil Istithmar (20%) et enfin les dépôts
d’investissement (10%).
Cela étant dit, l’analyse de l’évolution de cette structure d’année en année livre les
constats suivants :
- Les dépôts de la clientèle (rémunérés et non rémunérés) s’inscrivent dans une

tendance haussière, mais de faible ampleur (environ 2% en moyenne par an
depuis le démarrage) ;

- Les contrats de Wakala Bil Istithmar observent une certaine stabilité de leur part
dans le (re)financement de l’activité des banques et fenêtres participatives ;
- La part du capital social recule d’année en année en passant de 73% au
démarrage à 23% à fin juin 2022. En vertu des exigences sacro-saintes du ROE5,
on devrait s’attendre à une baisse continue de la part des fonds propres. Le seuil
observé historiquement chez les banques conventionnelles locales et
étrangères se situe aux alentours de 10%6.
Figure 7: Evolution de la structure des Ressources
80%
70%
60%
% d'évolution
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Dépôts à vue Dépôts Refinancements Capital social
d'investissement Wakala Bil Istithmar
Nature des ressources
1.2.2.1. Les dépôts à vue
Au 30 juin 2022, les dépôts à vue des banques et fenêtres participatives ont dépassé
les 5,8 milliards de MAD ; marquant ainsi une progression de plus de 40% par
rapport à juin 2021 et TCAM de 63% sur toute la période sous revue.
5 Return On Equity : Rentabilité des fonds propres

6 Pour l’exemple, chez les deux banques de référence du secteur bancaire marocain AWB Group
et BCP Group, la pondération moyenne de leurs fonds propres sur 2020 et 2021 a été autour de 9,5% et
10,5% respectivement.

Figure 8: Evolution des dépôts à vue
7,000,000 120%
6,000,000 104% 100%

En millions de MAD
5,000,000
82% 80%
Axis Title
4,000,000
41% 54% 60%
3,000,000
40%
2,000,000
32%
1,000,000 20%
0 0%
Déc-2017 Juin-2018 Juin-2019 Juin-2020 Juin-2021 juin-2022

Périodes
Dépôts a vue Evolution
Sur les cinq années d’activité, malgré sa croissance à deux chiffres en termes
absolus, l’évolution des dépôts à vue des banques et fenêtres participatives se
caractérise par un rythme beaucoup moins rapide que celui observé au niveau de
l’activité de financements.
En raison de cela, les dépôts à vue ne couvrent qu’une faible part dans les
financements accordés par les banques et fenêtres participatives.

Figure 9: Evolution du taux de couverture des financements par les dépôts à vue
350%
302%
300%
250%
% d'évolution
200%
150%
100%
49%
50% 30% 26% 26% 27%
0%
Périodes
Cette situation inédite fragilise le modèle économique de ces institutions, étant

donné que les marges qui devraient supporter son développement sont
amenuisées du fait de la non-abondance de ressources gratuites, au regard des
besoins grandissants de l’activité de financement.
1.2.2.2. Les dépôts d’investissement
Figure 10: Evolution des dépôts d’investissement
1,952
2,000
En millions de dirhams
1,524
1,500
1,000
610
500
73
0
Juin-2019 Juin-2020 Juin-2021 juin-2022

Périodes

Par rapport aux dépôts à vue, l’évolution des dépôts d’investissement est encore
plus timide. Depuis le lancement de leur commercialisation en juin 2019, ils n’ont
pas franchi les 2 milliards de MAD.
Cette situation pourrait être expliquée par le faible engouement de la clientèle pour
ce type de produits en raison du caractère de risque en capital qu’ils comportent.
Plusieurs observateurs attribuent cette situation, également, au manque
d’efficacité de la communication des banques et fenêtres participatives sur ces
produits.
1.2.2.3. Les contrats de refinancement Wakala Bil Istithmar
Une des principales propriétés ayant marqué le secteur bancaire participatif depuis
le démarrage réside dans l’évolution beaucoup plus rapide de l’activité de
financement comparativement à celle de l’activité de collecte (dépôts à vue et
dépôts d’investissement).
Conjuguée à l’inexistence du marché Sukuk et du marché interbancaire participatif,

cette situation a fait que les banques participatives se sont retournées vers leurs
banque-mères pour se refinancer par le biais de contrats Wakala Bil Istithmar
bilatéraux.
Figure 11: Evolution des contrats de refinancement WBI
6000
4,861
Montant en millions de
5000
3,944
4000
dirhams
3000 2,696
1,862
2000
1000
0
Périodes

En effet, et comme on peut le constater sur le graphique, l’encours global des
Wakala bilatéraux a continué de progresser d’année en année (+38% par an, en
moyenne) pour avoisiner les 4,9 milliards de dirhams à fin juin 2022.
En conclusion de ce paragraphe, il faut évoquer, également, le rôle joué par Bank

al Maghrib ; laquelle, malgré l’absence à ce jour d’instruments de refinancement de
la banque centrale conformes aux avis du CSO, a mis en place un programme de
soutien en refinancement des banques.
Pour lutter contre les effets de la pandémie du covid, de son angle d’attaque, Bank
Al Maghrib a fait bénéficier les banques participatives, à l’instar de leurs
homologues conventionnelles, d’un programme de soutien en refinancement à
des conditions très favorables. Pour les banques participatives, le programme de
soutien a pris la forme d’une ligne de refinancement des contrats Wakala Bil
Istithmar conclus par les banques participatives avec leurs banque-mères.
Typiquement, les banques conventionnelles concluant des contrats WBI avec leur
filiale ont l’opportunité de bénéficier, dans le cadre du programme, d’un
refinancement de la part de BAM tout en ayant la possibilité de mobiliser lesdits
contrats WBI comme collatéral auprès de BAM.
BAM a initié ce programme de soutien par deux fois. La première a été réalisée au
cours de la période allant du 2ème trimestre de 2020 au dernier trimestre de 2021.
Et, la seconde sur la période allant du 1er trimestre de 2022 au dernier trimestre de
2023.
1.3. Analyse de la structure du résultat des banques et fenêtres

participatives
1.3.1. Les Produits d’exploitation bancaire
Les produits d’exploitation ont connu une évolution haussière sur la ligne des cinq
années d’activité successives, cette évolution est traduite par la diversité des
produits et services des banques participatives qui ont connu une amélioration,
avec la mise en place des financements adéquats et répond au besoin d’un
segment de la population, généralement le lancement de l’EDM et l’équipement.

Figure 12: Evolution des PEB
0%
0% 11% 8% 7%
4% 4%
35% 12% 4%
11%
4%
83% 85% 87%

78%
63% 60%
Rémunération sur produits de la FP

Commissions sur prestations de service
Transfert de charges sur DI et WBI reçus
1.3.2. Les Charges d’exploitation bancaire
En recourant aux dépôts d’investissement, mais aussi et surtout aux contrats WBI
pour le financement de leur activité, les banques et fenêtres participatives
supportent un coût financier qui s’est élevé en juin 2022 à 105,232 MDH.
Figure 13: Evolution du coût des ressources
120
105.232
Montant en millions de
100
80 75.183
65.497
dirhams
60
36.721
40
20
0 0
0
Périodes

1.3.3. Le produit net bancaire
Le produit net bancaire a connu une progression sur la période qui s’étend de
décembre 2017 à juin 2022. Il est passé de 2 MDH en décembre 2017 à plus de 312
MDH en juin 2022. Depuis le démarrage, le PNB a évolué en moyenne annuelle de
plus de 130%. On note un ralentissement de la tendance entre juin 2021 et juin 2022
dans la mesure ou le PNB n’a progressé que de 30% entre les deux dates.
En contrepartie AWB a enregistré une évolution timide de 3% du PNB sur la période

entre décembre 2017 et décembre 2021. Ce dernier est passé de 11 MMDH à
seulement 13 MMDH en décembre 2021. L’évolution du PNB chez AWB a enregistré
un léger déclin de 5% en décembre 2020 pour ensuite marquer une évolution de
7% à fin décembre 2022.
Malgré le contexte de la crise sanitaire et ses répercussions sur les résultats des
banques, les banques participatives ont réussi à maintenir une tendance haussière
du PNB sur les cinq années contrairement aux banques conventionnelles qui ont
enregistré un léger déclin qui s’est fait entendre sur les résultats de décembre 2020.
Figure 14: Evolution du PNB
350,000
311,986
Montant en millions de dirhams
300,000
239,646
250,000
200,000
140,555
150,000
100,000 80,209
50,000
13,921
2,144
0

Périodes

1.3.4. Les Charges générales d’exploitation
A fin juin 2022, les charges générales d’exploitation des banques participatives ont
enregistré une enveloppe globale de 360 MDH environ ; correspondant à une
évolution annuelle moyenne de 13% sur les cinq années d’activité. Il est à noter que
cette évolution s’est faite sur deux phases : une première phase d’augmentation,
allant du démarrage jusqu’en juin 2019 avec un TCAM d’un peu plus de 20%, suivie
d’une deuxième phase de baisse, s’étendant jusqu’au 30 juin 2022, avec un taux de
progression de seulement 8%.
Cette situation reflète la politique de réduction des charges adoptée par les
banques paricipatives dans un contexte de persistance des pertes accentué par la
crise sanitaire. Elle se caractérise principalement par un ralentissement ; voir un
arrêt du programme d’implantation d’agences ainsi que celui de la politique de
recrutement.
En effet, sur les trois premières années, les banques participatives ont enregistré
une première phase d’implantation de 89 banques sur le territoire marocain suivie
d’une phase de déclin sur les trois dernières années successives qui n’a connu que
l’implantation de 47 banques uniquement.
Les charges du personnel ont dénoté à leur tour sur les deux premières années un
taux de progression de 35% suivie d’une baisse sur les trois dernières années
correspondant à un taux de progression de seulement 11%.
En ce qui concerne la structure des charges générales d’exploitation, les charges

du personnel viennent en tête avec un pourcentage de 37%, soit 134 MDH à fin juin
2022. En deuxième position se trouvent les dotations aux amortissements avec un
pourcentage de 10%, soit 37 MDH à fin juin 2022. Malgré le contexte de la crise
sanitaire et les difficultés par lesquelles les banques participatives passent, ces
dernières maintiennent leurs efforts d’investissement qui se manifestent à travers
l’évolution des dotations aux amortissements qui vont franchir le cap de 75 MMDH
à fin décembre 2022. Cette évolution est marquée principalement par l’acquisition
d’un système d’information bancaire participatif pour accompagner le
développement des produits et services bancaires.

De l’autre côté, les dotations nettes CES ont enregistré 9 MDH en juin 2022. Ces
dernières poursuivront leur croissance sur les années à venir traduite par l’évolution
annuelle des encours de financement et l’ouverture des banques participatives sur
les entreprises.
Aux fins de Benchmarking et par manque de données comptables consolidées du

secteur bancaire conventionnel, nous avons fait le choix de retenir les données de
AWB comme référence de comparaison ; étant donné que cette dernière est la
première banque de la place en termes de taille et de parts de marché, mais aussi
car il est notoire que, globalement, les banques présentent plus ou moins la même
structure de charges d’exploitation.
En termes de charges d’exploitation, AWB a enregistré une évolution légère de 5%

sur la période qui s’étale entre décembre 2017 et décembre 2021 en passant de 4,5
MMDH à 4,7 MMDH. Cette situation reflète la tendance actuelle du marché
bancaire orienté vers la réduction des charges.
En termes de structure, les charges du personnel sont en première position avec

une pondération de 48%. En effet, ces derniers n’ont connu qu’une évolution timide
sur la période de 10% correspondant à 2,3 MMDH à fin décembre 2021. Quant aux
dotations aux amortissements, ils ont enregistré une pondération de 12% en
décembre 2021.
D’après ces indicateurs, les banques participatives sont quasiment alignées aux
banques conventionnelles en termes de structure et de gestion des charges
d’exploitation.
1.3.5. Le résultat Net
Les banques participatives ont réalisé un résultat net global de -65 MDH en juin
2022. Les plus grosses pertes ont été enregistrées entre juin 2019 avec une perte
globale de 207 MDH. Les banques participatives ont commencé à résorber leurs
pertes à partir de juin 2020 en passant d’une perte de 183 MDH à une perte de 65
Mdh en juin 2022.

Figure 15: Evolution du RN
31/12/2017 30/06/2018 30/06/2019 30/06/2020 30/06/2021 30/06/2022

0
Montants en millions de
-50,000
-65,228
dirhams
-100,000
-105,807
-150,000
-162,912
-200,000 -183,664
-201,473 -207,459
-250,000
Périodes
L’exercice de projection, effectué sur l’hypothèse d’une reconduction des évolutions

moyennes observées sur toute la période de l’ensemble des déterminants du résultat net
des banques et fenêtres participatives, révèle que le secteur atteindrait son seuil de
rentabilité vers la fin du 1er semestre 2023.
Tant recherchée, cette situation permettra au secteur d’envisager plus

sereinement des stratégies de croissance et d’entreprendre des actions allant dans
le sens du développement de ses activités ; notamment sur le plan de l’extension
du réseau.
1.4. Le dispositif public de soutien aux financements des banques

et fenêtres participatives
Dans le but de renforcer et d’apporter du support au développement de la finance

participative, l’Etat a mis en œuvre, en juin 2020, à travers la création d’une fenêtre
participative de Tamwilcom (ex CCG), dénommée Daama Tamwil, un dispositif de
soutien par le lancement de produits de garantie des financements participatifs et
ce aussi bien en faveur des entreprises et que des particuliers.
Selon les derniers chiffres communiqués (situation à fin juin 2022), Daama Tamwil
a enregistré un total d’engagements de 315 millions de dirhams pour un volume
global de financements frôlant les 550 millions de dirhams.

Le montant total des financements accordés aux TPME et garantis par la fenêtre
participative, a atteint un volume global de financement de près de 400 millions
de dirhams et un total engagements de 240 millions de dirhams.
Les financements immobiliers accordés aux particuliers ont dépassé les 150
millions de dirhams et un engagement de 75 millions de dirhams.
1.5. Le fonds de garantie des dépôts des banques et fenêtres

participatives
A partir de juillet 2021, les banques et fenêtres participatives ont adhéré au système
de garantie des dépôts établis par la loi bancaire7. Cela a donné lieu à la création
d’un fonds dédié estampillé conforme aux avis CSO8 : le « Fonds de Garantie des
Dépôts des Banques Participatives ».
Que ce soit pour les banques conventionnelles ou pour les banques et fenêtres
participatives, le système de garantie a pour finalité de protéger les déposants en
cas de pertes dues à l'incapacité d'un établissement de crédit adhérent à restituer
les dépôts ou autres fonds remboursables et ce, jusqu'à concurrence du montant
maximum d’indemnisation fixé par Bank Al-Maghrib.
D’ailleurs, ce système puise ses principes fondamentaux des standards

internationaux en la matière ; édictés par l’International Association of Deposit
Insurers (IADI) et le Comité de Bâle sur le Contrôle Bancaire (CBCB).
Appliqué aux banques et fenêtres participatives, le système de garantie couvre les

dépôts à vue ou autres fonds remboursables (Hamish Jiddiya, notamment) des
personnes physiques et morales, résidentes et non résidentes. Il est à noter que les
dépôts d’investissement ne sont pas couverts du fait que, par définition, les
titulaires de ce type de comptes supportent le risque de rendement et le risque en
capital.
7 Circulaire BAM n° 201/W/2021

8 Avis CSO n°69 du 28 juillet 2021

La loi bancaire n°103.12 confie la gestion des deux Fonds, le Fonds Collectif de
Garantie des Dépôts (FCGD pour les banques conventionnelles et le Fonds de
Garantie des Dépôts des Banques Participatives (FGDBP), à la Société Marocaine
de Gestion des Fonds de Garantie des Dépôts Bancaires (SGFG).

2.
2 LES ASSURANCES
TAKAFUL
Au Maroc, le récent lancement du Takaful marque une nouvelle phase dans le
développement de la finance participative avec des perspectives d’évolution à
moyen et long terme pour l’ensemble des composantes du système financier
participatif.
L’Assurance Takaful constitue la pierre angulaire dans le renforcement et la

dynamisation du système financier participatif. En effet, grâce au Takaful, les
banques et fenêtres participatives peuvent sécuriser leurs portefeuilles de
financement, drainer plus de revenus à travers la commercialisation des différents
produits Takaful.
Inversement, les banques et fenêtres participatives constituent des canaux de

distribution à forte valeur ajoutée et offrent aussi des instruments de placement et
d’investissement dans lesquels les entreprises d’assurance et de réassurance
Takaful peuvent investir les contributions des participants. De surcroit, l’avènement
des entreprises d’assurance et de réassurance Takaful dans le marché permettra
d’enrichir et de renforcer la base des investisseurs institutionnels dans le marché
de capitaux islamiques.
Dans cette partie, nous allons faire une description du modèle Takaful adopté au
Maroc ; en identifiant ses principes de fonctionnement, le cadre réglementaire qui
le régit et finalement en proposant une prospective des évolutions escomptées
dans les années futures.
2.1. Définition et schéma de fonctionnement
L’assurance Takaful repose sur le principe de mutualisation des risques par les
participants dans un fonds dédié géré par une entreprise d’assurance et de
réassurance Takaful agréée en contrepartie d’une rémunération bien définie.
Si le fonds est excédentaire, l’excédent sera distribué sur les différents participants
alors qu’en cas de déficit, l’entreprise d’assurance et de réassurance Takaful
s’engage à faire une avance non rémunérée au fonds restituable sur les excédents
futurs.

Le schéma de fonctionnement d’une assurance Takaful se présente comme suit :
Figure 16: Schéma de fonctionnement du Takaful
Entreprise
d’assurance
Takaful et Retakaful
(4) Rémunération
Wakala
(3) Gestion du fonds Takaful
(7) Rémunération Moudaraba au
titre de l’activité d’investissement
(1) Contributions
(8) Excédent
Fonds d’assurance
Participants technique
Takaful
(2) Indemnisations et financier
(6) Rendement
financier (5) Placements
(9) L’excédent technique
et financier revient
entièrement aux participants
Univers de placement
conforme à la Charia
(1) Les participants versent des contributions au fonds d’assurance Takaful dans
un schéma de mutualisation des risques.
(2) En cas de survenance d’un risque couvert par le fonds, le participant (ou le
bénéficiaire) reçoit une indemnité.
(3) L’entreprise d’assurance et de réassurance Takaful gère les aspects
commerciaux, administratifs, financiers, juridiques, comptables, charia,
fiscaux et stratégiques liés au développement du fonds.
(4) L’entreprise d’assurance et de réassurance Takaful perçoit une
rémunération sous forme d’un pourcentage des contributions encaissées en
contrepartie de ses prestations de gestion.

(5) L’entreprise d’assurance et de réassurance Takaful procède aux placements
des provisions techniques constituées dans des instruments conformes à la
Charia.
(6) Les instruments de placement génèrent un rendement financier qui
appartient au fonds d’assurance Takaful.
(7) L’entreprise d’assurance et de réassurance Takaful perçoit une
rémunération Moudaraba en contrepartie de sa gestion des placements.
Cette rémunération prend la forme d’un pourcentage défini du profit généré.
En cas de perte, l’EART ne perçoit aucune rémunération et la perte est
imputée entièrement sur le fonds d’assurance Takaful.
(8) L’excédent technique et financier se constitue des contributions encaissées
en plus du rendement financier obtenu déduction faite de la rémunération
de l’EART, des provisions techniques constituées, des charges directes liées
au fonds et des impôts et taxes.
(9) Cet excédent est distribué sur les participants selon les modalités définies.
2.2. Le cadre légal et réglementaire du Takaful au Maroc
La construction de cadre légal et réglementaire du démarrage de l’assurance

Takaful a été faite sur une période relativement courte.

Figure 17: Frise chronologique du lancement du Takaful au Maroc
Actuellement, le cadre légal et réglementaire de l’assurance Takaful au Maroc est

constitué de la loi n°87-18, modifiant et complétant la loi n°17-99 portant code des
assurances, l’arrêté ministériel n° 2402.21 pris en application de la loi n°17-99 relative
au Code des assurances en ce qui concerne l’assurance Takaful ainsi que la
circulaire de l'Autorité de Contrôle des Assurances et de la Prévoyance Sociale
(ACAPS) n° AS/02/21 fixant les modalités d’application de certaines dispositions de
la loi 17-99 précitée relatives à l’assurance Takaful.
a. La Loi n° 59.13 formant Code des Assurances et de l’Assurance Takaful

au Maroc
Le chantier de l’assurance Takaful a démarré en 2016 avec la promulgation de la loi

59-13 modifiant et complétant le code des assurances.
Le texte de cette loi définit l’assurance Takaful comme étant une « Opération
d’assurances fonctionnant conformément aux préceptes de la Charia, basée sur le
don et sur l’entraide entre un groupe de personnes physiques ou morales appelées
participants qui contribuent mutuellement dans l’objectif de couvrir les risques
prévus au contrat d’assurance Takaful.
L’opération d’assurance Takaful a donc pour objet la couverture des risques prévus
au contrat d’assurance Takaful ou d’investissement Takaful par un Fonds

d’assurances Takaful géré, moyennant une rémunération de gestion, par une
entreprise d’assurance et de réassurance agréée pour pratiquer les opérations
d’assurances Takaful ».
Il est également stipulé dans ladite loi que « Les opérations d’assurances et de
réassurance Takaful et l’activité de gestion du Fonds d’assurances et de
réassurance Takaful par une entreprise d’assurances et de réassurance Takaful ne
peuvent, en aucun cas, donner lieu ni à la perception ni au versement d’intérêt ».
Parmi les principales dispositions de cette loi, on citera les points suivants :
− L’activité Takaful ne peut être exercée que dans le cadre d’entités juridiques
distinctes, ce qui a exclu la possibilité de créer des guichets Takaful au sein
d’assurances conventionnelles ;
− La conformité à la Charia du Takaful est attestée par le Conseil Supérieur des
Oulémas ;
− Le risque est supporté par la collectivité des participants ;
− L’entreprise d’assurances et de réassurance perçoit une rémunération au
titre de la gestion de l’assurance et de la réassurance Takaful.
b. La loi n°87-18
En avril 2018, le Conseil supérieur des Ouléma a émis une série de

recommandations sur les textes d’application de la loi n°59-13 présentés en 2016.
Ces recommandations ont porté principalement sur les éléments ci-après :
− La substitution des comptes d’assurance Takaful de l’entreprise d’assurance

et de réassurance Takaful (EART), par des fonds d’assurances et de
réassurance Takaful dotés de la personnalité morale et de l’autonomie
financière ;
− L’adoption du mandat Wakala comme mode de gestion des opérations
d’assurance et de réassurance Takaful ainsi que pour la tenue des comptes
des fonds Takaful ;
− La séparation des comptes d’assurance Takaful pour la couverture des
risques de ceux liés aux contrats d’assurance ‘Investissements Takaful.

La prise en compte des recommandations du CSO a nécessité des amendements
du code des assurances donnant ainsi lieu à l’adoption de la loi n°87-18.
c. L’arrêté ministériel n° 2402.21 relatif aux modalités d’application de la

loi 17-99 en relation avec l’assurance Takaful
Le 11 octobre 2021, un arrêté du ministère des finances est publié au Bulletin officiel
ayant pour but de définir les modalités d’application de la loi en relation avec
l’assurance Takaful dont on citera :
− Les frais de gestion à prélever par les compagnies d’assurances ont été fixés
à 1% ;
− Les compagnies d’assurance peuvent bénéficier d’un pourcentage fixé, à
l’avance, sur les profits réalisés sur les produits de placement à condition de
ne pas dépasser un plafond fixé à 30% ;
− Le partage des excédents financiers et techniques entre les participants
peut se faire selon l’un des trois modes suivants :
• Le premier est en fonction du poids de chaque participant dans le
fonds ;
• Le deuxième ne permet la rémunération que des participants n’ayant
enregistré aucun sinistre ;
• Le troisième ne rémunère que les participants qui affichent un ratio
sinistres/primes inférieur à 100% au prorata de leurs participations.
d. La circulaire de l'Autorité de Contrôle des Assurances et de la

Prévoyance Sociale (l’ACAPS) n° AS/02/21
Après la publication de la nouvelle loi sur le Takaful en août 2019, l’ACAPS s’est
mobilisée à son tour pour accompagner le lancement de cette nouvelle activité sur
le marché à travers la publication de la circulaire portant sur l'application des
dispositions du Code des assurances relatives à l'assurance Takaful.

Entrée en vigueur le 25 octobre 2021, cette circulaire a porté sur les quatre volets
suivants :
− Le régime administratif des EART9 entreprises d’assurance et de réassurance

Takaful ainsi que le système financier du fonds d’assurance Takaful ;
− Les modalités de fonctionnement et système de gouvernance des
entreprises de réassurance Takaful ;
− Le règlement de gestion du fonds d’assurance Takaful ;
− La présentation des opérations d’assurance Takaful.
Cela étant dit, d’autres amendements importants ont été apportés afin de
compléter le cadre réglementaire et légal du Takaful. Ces amendements ont
concerné les volets comptable et fiscal :
- Modification du Plan Comptable des Assurances pour l'adapter au

référentiel comptable des assurances "Takaful" et ainsi tenir compte des
spécificités de cette nouvelle activité ;
- Mise en place des dispositions relatives à la fiscalité des produits
d’assurance Takaful, du fonds d’assurance Takaful et de l’EART dans le
code général des impôts.
2.3. L’impact des spécificités marocaines sur la performance du

modèle d’affaires Takaful
Les choix légaux, réglementaires, charia et stratégiques adoptés par le Maroc ont
des impacts positifs et négatifs sur la performance financière du modèle d’affaires
Takaful.
9 Entreprises d’assurance et de réassurance Takaful

Figure 18: Impacts des choix adoptés pour le Takaful au Maroc
Impacts négatifs :
- L'offre de produits de démarrage est
limitée aux besoins des banques
participatives
- La non prescription des
engagements du fonds et de l'EART
vis à vis des participants
Impacts positifs:
- La possibilité d'exercer les opérations
d'assurance vie et non vie avec un seul
agrément
- La possibilité de mutualiser les ressources
humaines et les canaux de distribution avec
la maison mère
En ce qui concerne les impacts positifs, il s’agit notamment de deux points détaillés
ci-dessous :
a. La possibilité d’exercer pour les différentes branches d’activité dans le

cadre d’un seul agrément
Si les autorités financières avaient imposé un agrément spécifique pour chaque

branche d’activité, les opérateurs Takaful, désirant accompagner leurs banques
partenaires de manière complète, auraient eu tous un besoin de 100 Millions de
MAD en guise de capital au lieu des 50 Millions de MAD mobilisés aujourd’hui. Il
s’agit d’une disposition ayant un impact direct sur la rentabilité financière des
acteurs Takaful.
b. La possibilité de mutualiser les ressources humaines et les canaux de

distribution avec la maison mère
Dans la configuration actuelle où la plupart des EART sont des filiales de

compagnies d’assurance conventionnelle bien établies au Maroc, la mutualisation

des ressources humaines et des canaux de distribution entre la maison mère et sa
filiale Takaful permettrait d’optimiser les coûts d’investissement ainsi que les coûts
de fonctionnement.
De plus, une telle mutualisation permettrait à la filiale Takaful de tirer profit de

l’expertise accumulée pendant des décennies par la maison mère sur le marché
marocain en termes d’optimisation des processus, de gestion des risques et de
mise en place de produits conformes aux attentes des clients.
Sur le plan des impacts négatifs, certains choix risquent d’avoir des conséquences
financières sur le modèle d’affaire Takaful, à savoir :
c. L’offre de produits orientée principalement aux banques participatives
L’offre de produits d’assurance Takaful limitée aux garanties et risques de l’activité

bancaire participative limiterait la taille des fonds. De plus, cette limitation en
termes de produits a également comme conséquence une limitation en termes de
réseaux de distribution. En effet, certains produits d’appel commercialisés par les
agents généraux ne sont pas encore mis en place réduisant ainsi les interactions
possibles avec ce réseau.
d. La non-prescription des engagements du fonds et de l’EART vis-à-vis des

participants
La non-prescription des engagements du fonds et de l’EART vis-à-vis des

participants aboutirait à un niveau élevé de provisionnement pour faire face aux
sinistres survenus non déclarés. En effet, le niveau de la provision pour sinistres à
payer qui sera constaté dans l’industrie Takaful serait, en théorie, pas forcément en
pratique, supérieur à celui constaté dans le conventionnel ; réduisant ainsi
l’excédent technique et financier des comptes Takaful concernés
(comparativement avec le résultat technique et financier dans le conventionnel).

2.4. La situation de démarrage du marché Takaful marocain
Dans cette phase de démarrage, le marché de l’assurance et de la réassurance

Takaful compte quatre opérateurs d’assurance et un opérateur de réassurance. Par
ordre alphabétique, la liste s’établit comme suit :
• Al Maghribiya Takaful ; filiale de La Marocaine Vie ;

• Takafulia Assurances ; filiale de Atlanta Sanad ;
• Taouniyate Taamine Takafuli ; filiale de la Mutuelle Centrale Marocaine
d’Assurances (MCMA) et de la Banque Centrale Populaire (BCP) ;
• Re-takaful ; filiale de la Société Centrale de Réassurance (SCR) ;
• Wafa Takaful ; filiale de Wafa Assurance.
Sur le plan de l’offre de produits, 7 contrats-type ont déjà reçu les avis de conformité
du CSO. Il s’agit des contrats d’assurance Takaful décès et invalidité, des contrats
multirisques habitation, les contrats d’assurance vie Takaful ainsi que les contrats
d’épargne et de retraite.
Sur le plan de la distribution, l’ACAPS a octroyé à cinq banques et une fenêtre

participatives les agréments pour présenter les produits d’assurance Takaful. Par
ordre alphabétique, il s’agit des établissements suivants :
• Al Akhdar Bank ;
• Bank Al Yousr ;
• Bank Assafa ;
• BTI Bank ;
• Dar Al Amane ;
• Umnia Bank.
2.5. Les perspectives de développement du marché Takaful

marocain
Cela fait maintenant presque 4 mois que la commercialisation des produits

d’assurance Takaful a commencé. Les produits disponibles, dans cette phase de
lancement, concernent le décès, multirisque habitation et l’épargne.

Cela s’explique par la priorité, partagée chez toutes les parties prenantes (autorités
de tutelle, opérateurs et une grande partie des clients), de couvrir le stock des
financements accordés jusque-là par les banques et fenêtres participatives (21,5
milliards de MAD) sans assurance décès-invalidité.
Par ailleurs, tout le monde s’accorde à dire que la disponibilité d’une assurance
Takaful décès-invalidité contribuera, à coup sûr, à renforcer davantage
l’engouement, pour les financements participatifs, constaté sur le marché depuis
maintenant cinq années.
Dans une perspective plus globale, le Takaful constituera un vecteur de

développement très important pour les banques et fenêtres participatives, une fois
la gamme de produits Takaful sera étendue aux produits vie et investissement. Le
cadre légal et réglementaire s’y prêtant déjà, le rythme de développement
dépendra des efforts qui seront déployés par les opérateurs en termes d’offre de
produits, mais aussi et surtout du rythme de parachèvement la construction de
l’écosystème de la finance participative par la composante du marché des capitaux
participatifs (marché boursier, marché Sukuk et marché des fonds
d’investissement).

3.
3
LE MARCHE DES
CAPITAUX
PARTICIPATIFS
3.1. Le marché des Sukuk
L’introduction d’un marché Sukuk revêt une importance capitale pour le

développement de la finance participative au Maroc.
En effet, grâce au marché Sukuk, les banques participatives pourront y trouver des
instruments leur permettant, en même temps, de diversifier leurs sources de
financement, d’élargir le champ de leurs investissements et d’optimiser davantage
la gestion de leur trésorerie.
Par la même occasion, le marché des Sukuk permettra aux compagnies

d’assurance Takaful de satisfaire, en matière de politique d’investissement des
contributions des fonds Takaful, à la double contrainte chariatique de la conformité
aux avis CSO et d’orthodoxie financière du couple risque/rendement, notamment
par le biais de l’acquisition de Sukuk souverains.
En troisième lieu, le marché Sukuk favorisera le développement de l’industrie de la

gestion collective de l’épargne conforme aux avis CSO, à travers les véhicules
d’OPCVM, ce qui sera de nature à promouvoir les investissements dans les marchés
financiers participatifs chez les petits épargnants et par ricochet contribuer à la
promotion de l’inclusion financière.
3.1.1. Définition des Sukuk
Le cadre réglementaire 10 marocain définit les Sukuk comme étant : « des titres
représentant un droit de jouissance indivis de chaque porteur sur des actifs
éligibles acquis ou devant être acquis ou des investissements réalisés ou devant
être réalisés par l’émetteur de ces titres ».
Ladite Loi précise que : « Les caractéristiques techniques des certificats de Sukuk
destinés à être placés auprès d’investisseurs résidents ainsi que les modalités de
leur émission sont fixées par voie réglementaire après avis conforme du Conseil
Supérieur des Oulémas ».
10 Art 7.1 de la Loi 33-06 relative à la titrisation des actifs

La Loi ajoute aussi que les opérations d’émission et de gestion des Sukuk sont
réalisées dans le cadre d’un processus de titrisation donnant lieu à la création d’un
Fonds de Placement Collectif en Titrisation (FPCT).
Les Sukuk sont donc des certificats d’investissement représentant pour leur
détenteur un titre financier dont la rémunération et le capital sont indexés sur la
performance d’un ou plusieurs actifs acquis par le véhicule émetteur.
3.1.2. Le cadre réglementaire et législatif des Sukuk au Maroc
Dans une stratégie consistant à faire de la finance participative une composante

du système financier existant, les autorités publiques ont veillé à ne pas lui réserver
une législation à part. Ainsi, la loi sur la titrisation n° 33-06 a été amendée pour
couvrir les Sukuk. Les aménagements apportés sont ceux de la loi n°119-12, la loi
05.14 et la loi 69.17. Ces amendements ont porté sur les éléments suivants :
- Elargir le champ des actifs éligibles à la titrisation en remplaçant la notion

de créances par la notion d’actifs éligibles, qui inclut les actifs corporels,
immobiliers ou mobiliers.
- Elargir la base des établissements initiateurs en permettant à l’Etat, aux
entreprises publiques et aux sociétés commerciales marocaines d’avoir
un recours direct à la titrisation leur offrant un moyen de financement
alternatif.
- Définir les modalités d’obtention de l’avis de conformité du Conseil
supérieur des Oulémas.
- Définir 4 catégories de Sukuk :
- Sukuk de financement (Mourabaha, Salam et Istisnaa) ;
- Sukuk Ijara ;
- Sukuk d’investissement (Moudaraba, Wakala et Moucharaka) ;
- Sukuk de portefeuille d’investissement ;
Le 04 août 2022 et dans le cadre du parachèvement du cadre réglementaire des

Sukuk, le ministère de l’économie et des finances a procédé à la publication au
Bulletin officiel N°7014 des arrêtés ministériels relatifs aux modalités et

caractéristiques techniques de six catégories de certificats de Sukuk. Il s’agit de
certificats de :
- Sukuk de Financement : Istisnaa, Mourabaha, Salam ;

- Sukuk d’Investissement : Wakala, Moucharaka, Moudaraba.
Ce cadre réglementaire permettra d’élargir le champ d’investissement, de

placement et de refinancement des acteurs de l’écosystème de la finance
participative.
3.1.3. Présentation de l’émission inaugurale des certificats de Sukuk

souverains au Maroc
La première émission de certificats de Sukuk au Maroc a eu lieu en octobre 2018,

une émission d’ordre souverain et de type Ijara. Cette émission a porté sur un
montant de 1 milliard de MAD amortissable sur une durée de 5ans. Ces certificats
ont offert un rendement annuel de 2,66%. Cette première émission a été réservée
aux investisseurs résidents dont principalement les banques participatives et
conventionnelles, les compagnies d’assurance, les caisses de retraites et les OPCVM.
Selon un communiqué du ministère des Finances, à la clôture des adjudications,

l’émission a drainé une demande de près de 4Mds de MAD ; soit un taux de
souscription de 3,6 fois.
A la date d’émission, le compartiment FT Imperium Sukuk CI, conclut un contrat

de Louage avec un établissement public, qui est une personne morale distincte de
l’Etablissement initiateur, sur une durée de cinq ans, aux termes duquel le
compartiment met à sa disposition les Actifs Sukuk. Le locataire verse en faveur du
Compartiment des loyers périodiques qui seront affectés au paiement des couts
de gestion, des distributions et des échéances d’amortissement dues aux porteurs.
Pour cette première émission de Sukuk souverain, Al Akhdar Bank a été désignée
comme dépositaire, tandis que la gestion a été portée par Maghreb titrisation.

Figure 19: Structure de la première émission de certificats Sukuk Ijara
Source : Maghreb titrisation
3.2. Le marché Actions
En finance islamique, l’investissement en bourse est autorisé sous certaines

conditions. Les valeurs cotées en bourse doivent obéir à une série de critères classés
en deux catégories pour garantir la conformité à la charia. Premièrement un critère
d’ordre qualitatif appelé ‘filtrage extra-financier’. Deuxièmement, un critère d’ordre
quantitatif appelé « filtrage financier ».
Le filtrage extra-financier consiste à évincer les sociétés sur la base de la nature de

leur secteur d’activité. Les préceptes islamiques prohibent certaines activités
considérées comme haram (illicites) telles que les activités porcines, d’armement,
d’alcool, de tabac, financière (banques et assurances non islamiques),
pornographique et l’industrie du jeu de hasard (casinos).
Le second type de filtrage financier consiste à appliquer sur l’échantillon retenu du

premier filtre, les trois ratios financiers suivants :
• Ratio 1 : Dettes/Capitalisation boursière
• Ratio 2 : Créances/Capitalisation boursière
• Ratio 3 : Liquidités/Capitalisation boursière

Chacun des ratios sus mentionnés est accompagné d’un seuil de tolérance qui doit
être respecté pour qu’une entreprise soit sélectionnée et considérée éligible. Ces
filtres financiers peuvent être différents d’un comité Charia à un autre, certains
utilisent des seuils de tolérance plus restrictifs ou adoptent une assiette financière
de calcul différente.
En résumé, et faisant abstraction des seuils et méthodes de calcul utilisées,

l’exercice de filtrage des valeurs cotées se déroule de la manière suivante :
• Processus de filtrage compatible à la charia
Afin de compléter l’écosystème de la finance participative et de profiter pleinement

de son évolution, le Maroc a entamé les premières phases de création d’un indice
boursier « Charia compatible » sur la place financière de Casablanca.
La mise en place d’un baromètre financier de référence est un pas important vers
la transparence et la crédibilité de cette industrie éthique et socialement
responsable.
3.2.1. Le projet de mise en place d’un indice conforme aux avis du CSO à la
Bourse de Casablanca
La Bourse de Casablanca a lancé le projet de création d’un indice boursier

compatible à la charia. Cet indice boursier aura pour objectif de suivre la

performance des actions cotées en bourse conformes à la charia et de mettre, ainsi,
à la disposition des opérateurs de la finance participative (banques, compagnies
d’assurance, fonds d’investissement) une référence de marché à même de favoriser
le développement de leur activité d’investissements sur le marché financier.
Conformément à la méthodologie citée en introduction de cette partie, la création

de cet indice passe par la réalisation, en amont, d’un screening sur l’ensemble des
valeurs cotées à la Bourse de Casablanca afin d’en garder un échantillon
compatible aux préceptes et indications de la charia. Ensuite, le calcul et le suivi de
cet indice spécifique se fera selon les formules et les procédures appliquées par la
Bourse de Casablanca en la matière.
L’exercice de filtrage a été réalisé sur les données comptables et de marché des
valeurs cotées pour les exercices 2021 et 2022.
Pour les deux exercices, les résultats obtenus sont comme suit :
- A l’issue du 1er filtrage (filtrage sectoriel), sur les 77 valeurs que compte le
marché boursier marocain, c’est une vingtaine d’entreprises qui sont exclues
de l’univers d’investissement pour raison de non-conformité à la charia de
leur activité.
- Et au terme du 2ème filtrage (filtrage financier), sur la cinquantaine de valeurs
retenues dans le 1er filtrage, une vingtaine de valeurs sont écartées pour
raison de non-respect des seuils fixés pour les ratios financiers.
3.2.2. Le potentiel du Marché boursier participatif
D’après les estimations préliminaires, l’échantillon des valeurs compatibles à la

charia totalise une capitalisation boursière qui avoisine les 320 MMDH ; soit plus de
50% de la capitalisation globale du marché boursier Marocain.
De surcroît, 80% de ces valeurs font partie du MADEX11. Ces indicateurs reflètent le
poids et le potentiel du marché bousier islamique composé principalement des
11 MADEX : Morrocan Most Active Shares Index; c’est l’indice des valeurs les plus liquides du marché

valeurs les plus actives sur la place de Casablanca ; ce qui va encourager les
investisseurs et dynamiser le marché davantage.
L’indice compatible à la charia permettra également d’encourager les personnes

physiques, qui n’investissent pas leur épargne par manque d’alternatives
conformes à la charia, de venir investir dans la bourse. Ceci permettra de répondre
à l’objectif principal de la finance participative, orienté en premier lieu vers
l’inclusion d’une catégorie de personnes exclues pour des raisons de charia. Cette
inclusion aura pour effet de drainer des capitaux non exploités et de mouvementer
par conséquent le marché boursier marocain.

CONCLUSION GENERALE
Au cours de ses cinq premières années d’activité, les banques participatives ont
accompli plusieurs réalisations. Le bilan global est ainsi globalement positif, le
chantier de la finance participative trace son chemin vers la réussite qui permettrait
de positionner le Maroc comme un hub financier régional.
Sur le plan des perspectives, les années à venir seront certainement plus orientées
vers l’étoffement de l’offre des entreprises, que ce soit en termes de produits de
financement et de services bancaires (avals et cautions, crédit documentaire,
Salam, Istisna’a, Ijara, trade ...) ou en termes d’accompagnement en financements
structurés charia compliant ou en termes d’émissions de Sukuk.
La gamme de produits destinée aux particuliers devrait également être élargie par
la mise en place de nouveaux produits tels que le contrat Mourabaha des Services
pour le financement des études, la santé et les voyages. Ce produit connaîtra un
succès auprès de la clientèle à la recherche d’un financement à la consommation
compatible à la charia.
De l’autre côté, l’arrivé des compagnies d’assurance Takaful a permis de couvrir le

stock de financements accordés par les banques participatives. Les clients qui
hésitaient auparavant de prendre un financement en absence d’une couverture
compatible à la charia vont pouvoir satisfaire leur besoin.
L’avenir de l’industrie Takaful au Maroc va dépendre d’un certain nombre

d’éléments à savoir : la capacité du réseau bancaire participatif à drainer le
maximum de clients et contribuer au développement de la taille du fonds Takaful,
la capacité des EART de développer de nouveaux produits pour cibler de nouveaux
clients et de nouveaux besoins et finalement la possibilité de diversifier les canaux
de distribution des EART en mutualisant les agents généraux avec la maison mère
et en mettant en place également un réseau d’apporteurs d’affaires pour diversifier
davantage l’activité.

Le développement des compagnies d’assurance Takaful va conduire également à
l’élargissement du pool des contributions et par conséquent à la dynamisation des
marchés financiers à travers le placement des primes d’assurance.
De l’autre côté, le développement des banques et fenêtres participatives dépend

de la digitalisation de l’ensemble de leurs processus internes afin de suivre le
développement du marché et satisfaire les besoins des clients. Particulièrement
l’automatisation du processus de financement s’avère, a priori, être une tâche
délicate puisqu’il se caractérise par l’inclusion de partie(s) tierce(s) autre(s) que la
banque et le client.
La transformation digitale permettra d’alléger la charge de travail du personnel,

d’organiser le traitement et de faire gagner du temps à la banque et aux clients.
Elle permettra surtout aux banques et fenêtres participatives de pouvoir continuer
à développer commercialement leur activité tout en bénéficiant d’économies
d’échelle.

AUTEURS DU RAPPORT
DIRECTEUR CONSEIL
ABDELILAH NGHAIZI
Contact :
Abdelilah.nghaizi@fineopolis.com
+212 662-118186
CONSULTANTE
SOUKAINA HAMZY
Contact :
Soukaina.hamzy@fineopolis.com
+212 657-739147

Contact:
Chaymaa Talaat Idrissi
chaymaa.idrissi@fineopolis.com
Tel: +212 522-225415
Mobile: +212 664-192266

Rapport Sur Les 5 Ann Es D Activit de La FP Au Maroc 1671223272

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FINANCE PARTICIPATIVE

LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 |2

3| LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

Depuis des décennies, la finance islamique connaît une progression remarquable

Au Maroc, le chantier de l’implémentation de la finance islamique dite participative

Depuis son lancement, le projet d’implantation de la finance participative au Maroc

LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 |4

Avec la publication récente des communications financières des banques

Fidèle à sa mission d’accompagnement et de développement du marché de la

5| LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

En septembre 2007, les autorités marocaines ont autorisé aux banques

En termes de distribution, Bank Al Maghrib a laissé le choix aux banques de

- La qualification de ces produits par produits alternatifs au lieu d’islamiques

En septembre 2013, la loi n°119-12 modifiant et complétant la loi n°33-06 relative à la

LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 |6

- Les modalités et conditions de fonctionnement de l’activité des banques et

Le 19 septembre 2016, l’assurance Takaful a marqué ses premiers pas au Maroc à

7| LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

1.1. Implantation du réseau bancaire

Tableau 1: L’évolution de l’implantation des banques et fenêtres participatives entre

Al Akhdar Bank Al Bank BMCI Dar Al Umnia

Comme le montre le tableau ci-dessus, en termes de création de nouvelles agences

1 Les seules statistiques disponibles de BAM (situation décembre 2012).

9| LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

Banques et fenêtres participatives

Fès Meknes. 11%

Casablanca Settat. 34%

En termes de couverture géographique, selon les derniers indicateurs de Bank Al

Par rapport au secteur bancaire conventionnel, l’implantation des banques

Sur le plan de la productivité par agence, le réseau des banques et fenêtres

LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 | 10

1.2. Analyse de la structure bilancielle des banques et fenêtres

A titre de comparaison, le crédit à l’économie octroyé par le secteur bancaire

11 | LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

1.2.1.2. Répartition des financements par produits

LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 | 12

- Les financements de trésorerie et à la consommation comprenant

1.2.1.3. Les créances en souffrance

Partant de cet ordre de grandeur, les créances en souffrance totaliseraient, au 30 juin

13 | LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

4 Selon les dernières statistiques de Bank Al Maghrib (situation au 31/07/2022)

LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 | 14

Les ressources des banques et fenêtres participatives se composent des dépôts à

Depuis le démarrage de leur activité, les banques et fenêtres participatives ont vu

Figure 6 : Evolution des Ressources

L’analyse de la structure des ressources révèle, en termes de pondérations

- Les dépôts de la clientèle (rémunérés et non rémunérés) s’inscrivent dans une

15 | LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

Figure 7: Evolution de la structure des Ressources

déc.-17 juin-18 juin-19 juin-20 juin-21 juin-22

1.2.2.1. Les dépôts à vue

5 Return On Equity : Rentabilité des fonds propres

LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 | 16

6,000,000 104% 100%

Déc-2017 Juin-2018 Juin-2019 Juin-2020 Juin-2021 juin-2022

Dépôts a vue Evolution

17 | LA FINANCE PARTICIPATIVE AU MAROC

Cette situation inédite fragilise le modèle économique de ces institutions, étant

1.2.2.2. Les dépôts d’investissement

Figure 10: Evolution des dépôts d’investissement

Juin-2019 Juin-2020 Juin-2021 juin-2022

LA LE BILAN DE CINQ ANNÉES D’ACTIVITÉ 2017 – 2022 | 18

1.2.2.3. Les contrats de refinancement Wakala Bil Istithmar