ECO ENTR 05 Flux Financiers

1
FLUX FINANCIERS
Jean-Baptiste Henry de Diesbach | HES-SO, HEIA-FR | +41 76 368 64 62 | jb.henrydediesbach@gmail.com

Comment dessiner un placement?
2
§ Un placement, c’est :

§ Des sorties d’argent (investissement, frais, etc.)
§ Des entrées d’argent (revenus, revente, etc.)
§ Le tout réparti dans le temps
§ Attention, deux types de mouvements,

avec ou sans impact sur le bénéfice de l’entreprise :
§ Une sortie peut être
§ une charge (qui fait diminuer le bénéfice)
fits
o
§ ou un investissement (qui n’impacte pas le bénéfice)

et Pr
§ Une entrée peut être

s
Perte
§ un produit (qui augmente le bénéfice)

–
Bilan
§ ou un désinvestissement (qui n’impacte pas le bénéfice)

Flux financiers: représentation graphique
3
«Encaissement de 10 en 2025»

10
temps
7
2023
2024
2025
2028
2029
2032
2026
2027
2030
2031
«Décaissement de 7 en 2027»
2022
10
2023
10
2024
2025
2026
2027
2028
Qu’est ce qui est mieux? (1)
2029
2030
4

2022
10
2023
20
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
5

2022
10
2023
2024
2025 10.4
6

Qu’est ce qui est mieux ? Constats…
7
§ L’argent qu’on s’attend à recevoir dans le futur

a une « valeur » plus basse que la même somme

reçue aujourd’hui
§ Le taux applicable à l’argent dans le temps est fonction

§ De ce qu’on fait de l’argent (on pourrait l’investir)
§ Du risque encouru de ne pas recevoir l’argent (faillite, disparition)
§ Des taux d’intérêts
§ De l’inflation
§ …
à ce taux varie selon les personnes concernées et leur situation
§ On parle de taux d’actualisation

(ou taux d’escompte, parfois taux technique)
-100
2
2
2
2
2
2
2
2
100
Exemple (1/2): qu’est-ce que c’est?
8

Exemple (1/2)
9
100 Remboursement en année 8

Chaque année, on de la somme prêtée
reçoit les intérêts (en plus du paiement des

intérêts)
2 2 2 2 2 2 2 2
Prêt de 100.- (sortie de cash)
à « prêt de 100.- francs

-100
sur 8 ans
au taux d’intérêt fixe de 2% p. a. »
-1380
60
-13 -12
60
-77
61
-14
62
-13
61
-33
62
63
-12 -14
63
1860
Exemple (2/2) : qu’est-ce que c’est ?
10

Exemple (2/2)
11
Revente de l’immeuble
Chaque année, 1860
pour 1’860’000.- en
loyers entrants année 9

60 60 61 62 61 62 63 63
à « achat et revente
(avec plus-value)
-13 -12 -14 -13 -12 -14 d'un immeuble de
-33 rapport »
-77
Année déficitaire;
p. ex. chaudière à
Chaque année, sorties financières
-1380 changer… (entretien ordinaire et extraordinaire)
Achat d’un immeuble pour 1’380’000.- en année 0

Exemples / formule générale
12
§ Taux fixé à 7% (t) 1 an: 1070

2 ans: 1144.9

5 ans: 1402.55
§ 1000.- aujourd’hui « équivaut » à … ?
10 ans: 1967.15
§ Dans 1 an
§ Dans 2, 5, 10 ans?
§ Valeur future = valeur actuelle . (1+t)n
§ 1000.- dans n années « équivaut » à …

aujourd’hui?
§ Valeur actuelle = valeur future / (1+t)n
Application…
13
§ Hypothèse: le rendement long terme des actions est de l’ordre de 8%

sur le très long terme (mais grande volatilité: entre -50 et +50%...)

§ Combien devez-vous investir en bourse pour disposer de 100’000.- à
votre retraite dans 40 ans ?
« 8% ? Mais c’est impossible! »
15

Multiple de progression: 8.58
14288.10 / 1664.80 = 8.58
Durée pour cette progression: 27.63

(2022-1995) = 27 ans
24 nov – 7 avr = 229 j, soit 0.63 an
Multiple moyen: 1.081

27.63
8.58 = 1.081
Croissance moyenne: 8.1%

+ ? % par 1.081 – 1 = 0.081 = 8.1%
an ?
« 8% ? Mais c’est impossible! »
16

+8.1% +13.6%
Attention à
l’inflation et
aux
différences
de change à
long terme
+7.6%
+8.9%
Le même en francs suisses…
17

+8.1% +13.6% en USD, qui a
perdu 34.7% de sa valeur Attention à
en CHF, donc l’inflation et
+11.0% en CHF aux
différences
de change à
long terme
+7.6% en EUR, qui a +8.9% en USD, qui a

perdu 43.1% de sa valeur perdu 55.8% de sa valeur
en CHF, donc en CHF, donc
+5.9% en CHF +6.7% en CHF
Application…
18
§ Hypothèse: le rendement long terme des actions est

de l’ordre de 8% sur le très long terme

(mais grande volatilité: entre -50 et +50%...)
§ Combien devez-vous investir en bourse pour disposer
de 100’000.- à votre retraite dans 40 ans 1 ?
4’600.- environ :
§ Mais avec cette somme, combien aurez-vous 100’000 / 1.08 40 = 4’603
§ Si la banque vous prélève 1.5 % par an ?
§ (dans la réalité, certaines banque peuvent aller plus 4’603 x (1.08-0.015) 40 = 57’151
loin, p. ex. 3.5% y c frais cachés…)
(4’603 x (1.08-0.035) 40 = 26’773)
§ Après les impôts (avec des frais bancaires à 1.5%);
l’impôts sur le revenu est d’env. 35% et l’impôt sur la
fortune de 0.6% à Fribourg Rendement net bancaire 6.5%, donc reste après IR:
6.5% x (1-35%) = 4.23%,
soit après les 0.6% d’IF (à appliquer à la fortune et non au revenu), 4.23% - 0.6% = 3.63 % :
1 C’est une hypothèse de calcul… d’ici là, l'âge de
4’603 x 1.0363 40 = 19’163
La banque et le fisc ont pris un peu plus de la moitié chaque année… mais in fine, plus de 80% a disparu car les prélèvements ont eu
la retraite aura sans doute beaucoup augmenté! lieu chaque année et non au terme des 40 ans
Actualiser des flux futurs
19
taux d’actualisation

t%
X.XX CHF
Combien vaut aujourd’hui une « one shot »
série de flux financiers futurs?
1860
+1235
47 48 48 48 30 51 49
-16
Actualiser des flux financiers
20
10 10

? temps
Taux d’actualisation : 5%
Quelle est la Valeur Actualisée Nette
10 / (1+5%) = 9.52 (VAN) des deux paiements futurs ?
(que valent, en année 0, les paiements futurs
10 / (1+5%) = 9.07
2
sur les années 1 et 2 ?)
9.52 Important: vous devez être en mesure de déterminer, de tête :

+ 9.07 - Au minium : « un peu moins de 20 francs »
= - Idéalement : « un peu plus de 9.5 pour la 1ère année; un peu
18.59 plus de 9 pour la 2ème, donc un peu plus de 18.50, de toutes
façons en dessous de 20.- »
21
1860
On reprend l’exemple de

l’immeuble de rendement,
sans préciser le prix d’achat. 60 60 61 62 61 62 63 63
On suppose le taux d’actualisation
à 7%.
Quelle est la valeur actualisée -13 -12 -14 -13 -12 -14
nette de l’immeuble en année 0 ? -33
-77
(on calcule le prix théorique de
l’immeuble, sans tenir compte du
prix réellement payé… et on verra
au passage si on l’a payé trop ou -1380
si c’était une bonne affaire)
22
On reprend l’exemple de l’immeuble de rendement, sans préciser le prix d’achat. 1860

On suppose le taux d’actualisation à 7%.
Quelle est la valeur actualisée nette de l’immeuble en année 0 ?

(ce calcul fait sens en année 0… si c’est un « vrai » cas d’investissement immobilier, on ne devrait pas connaître le prix de
revente à l’avance, ni les frais d’entretien annuels…
mais c’est un exercice – et on calcule toujours les VAN avec des hypothèses (très) incertaines!)
47 48 48 48 30 51 49
47/1.07 1 (i.e. 43.93) -16

+ 48/1.07 2 (i.e. 41.93)
- 16/1.07 3 (i.e. -13.06)
+ 48/1.07 4 (i.e. 36.63)
+ …
+ 1860/1.07 9 (i.e. 1011.72)
à 7% d’actualisation, cet immeuble vaut donc 1’235’620.-
= 1235.62 (même si on l’a payé 1’380’000.-…)
Actualiser des flux financiers (Excel)
23
1860
47 48 48 48 30 51 49

-16
Excel, variante laborieuse: Excel, avec fonction VAN (Valeur Actualisée Nette) :
(NPV sur les versions anglophones)
Actualiser des flux financiers (Excel)
24
1860
1860

47 48 48 48 30 51 49 60 60 61 62 61 62 63 63
-13 -12 -14 -13 -12 -14

-16 -33
-77
VAN à 7% : 1’235
-1380
Mais l’immeuble a été payé 1’380…

À 7%, l’immeuble vaut donc 1’235. (donc: plus que les 1’235)
Quel rendement ai-je obtenu ?
à De tête: « un peu moins de 7%, mais plus que 0% » (la somme non
actualisée dépasse 0, et j’ai payé plus cher que la VAN si on avait 7%))
Calculer une rentabilité (Excel)
25
Pas de calcul simple, mais algorithme d’Excel

1860
60 60 61 62 61 62 63 63
-13 -12 -14 -13 -12 -14

-33
-77
-1380 En général pas nécessaire
(À 7%, l’immeuble vaut donc 1’235)

Si on le paie 1’380, l’investissement est « comme » un investissement à 5.57%
Calculer une rentabilité (de tête…)
26
+100

+3 +3 +3 +3 +3
temps
Quelle est la rentabilité de ce « projet »?
A quoi peut correspondre ce « projet »?
3 %... Au besoin, utiliser

la fonction TRI d’Excel
Prêt à taux fixe 3%, pour vous en convaincre
-100 sur 5 ans
Calculer une valeur actualisée nette (de tête…)
27

6 6 6
… …
? temps
Taux d’actualisation: 10% Série géométrique
de raison q = 1/(1+10%)
Quelle est la Valeur Actualisée Nette (VAN) Puisque q<1, la série converge
du flux de paiements futurs (infini)? Limite: 6 x (1/(1-q)-1)
60 francs
Au besoin, utiliser la fonction TRI
Pas convaincu? d’Excel pour vous en convaincre
Si vous avez 60.- en banque et que le taux d’intérêt est de
10%, alors vous recevez 6.- par an... Chaque année puisque
vous avez, après retrait des 6.-,toujours 60.- sur le compte.
Et pour ceux qui aiment :
28

(la formule « a/(1-q) » compte aussi l’année 0,
qu’on retire page précédente)
https://fr.wikipedia.org/wiki/Série_géométrique
Exemple d’obligations (finanzen.ch)
29

WACC
30
§ Weighted Average Cost of Capital

§ Coût Moyen Pondéré du Capital
§ Rendement attendu par les actionnaires et les créanciers

pour une entreprise donnée avec une structure de passif
donné
Calcul du WACC
31
Part des Fonds Propres (FP)

Taux d'intérêt sans
risque (oblig. CH)

2.62%
Prime de risque du
Taux d'intérêt des FP
marché +
4.63% 8.02% x 30%
Prime de risque sur FP
x
5.40%
Facteur bêta
1.17
Taux d'intérêt du capital
+
4.55%
Taux d'intérêt sans
risque (oblig. CH)
2.62%
Taux d'intérêt des FE
+ avant impôts
3.06%
Prime de rating Taux d'intérêt des FE
x x 70%
0.44% 3.06%
Facteur fiscal (canton &
commune)
1.0000
Part des Fonds Etrangers (FE)
Données numériques : taux sans risque à très long terme / exemple pour une société suisse peu risquée

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§ Attention, deux types de mouvements,

§ ou un investissement (qui n’impacte pas le bénéfice)

§ Une entrée peut être

§ un produit (qui augmente le bénéfice)

§ ou un désinvestissement (qui n’impacte pas le bénéfice)

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§ L’argent qu’on s’attend à recevoir dans le futur

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§ Le taux applicable à l’argent dans le temps est fonction

§ On parle de taux d’actualisation

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100 Remboursement en année 8

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Prêt de 100.- (sortie de cash)

à « prêt de 100.- francs

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Achat d’un immeuble pour 1’380’000.- en année 0

§ Taux fixé à 7% (t) 1 an: 1070

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§ 1000.- dans n années « équivaut » à …

§ Hypothèse: le rendement long terme des actions est de l’ordre de 8%

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Durée pour cette progression: 27.63

Multiple moyen: 1.081

Croissance moyenne: 8.1%

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+7.6% en EUR, qui a +8.9% en USD, qui a

§ Hypothèse: le rendement long terme des actions est

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9.52 Important: vous devez être en mesure de déterminer, de tête :

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On reprend l’exemple de l’immeuble de rendement, sans préciser le prix d’achat. 1860

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47/1.07 1 (i.e. 43.93) -16

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-13 -12 -14 -13 -12 -14

Mais l’immeuble a été payé 1’380…

Pas de calcul simple, mais algorithme d’Excel

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-13 -12 -14 -13 -12 -14

-1380 En général pas nécessaire

(À 7%, l’immeuble vaut donc 1’235)

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3 %... Au besoin, utiliser

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§ Weighted Average Cost of Capital

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§ Rendement attendu par les actionnaires et les créanciers

Part des Fonds Propres (FP)

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