Ecofi 139 0127

La résilience du secteur de l’assurance dans la crise de la
Covid-19
Jérôme Jean Haegeli, Patrick Saner
Dans Revue d'économie financière 2020/3 (N° 139-140), pages 127 à 131
Éditions Association Europe Finances Régulations
ISSN 0987-3368
ISBN 9782376470489
DOI 10.3917/ecofi.139.0127
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LA RÉSILIENCE DU SECTEUR DE L’ASSURANCE
DANS LA CRISE DE LA COVID-19
Dr Jérôme Jean Haegeli

Economiste en chef, Swiss Re
Patrick Saner
Responsable de la stratégie macroéconomique, Swiss Re
■ Parallèlement à une crise de santé publique, la ■ THE RESILIENCE OF THE INSURANCE SECTOR
pandémie de Covid-19 a provoqué la récession IN THE COVID-19 CRISIS
mondiale la plus forte et la plus profonde de notre Along with a public health crisis, Covid-19 has brought
existence. Avec sa proposition de valeur fondamentale the sharpest and deepest global recession of our lifetimes.
consistant à apporter de la stabilité en période de With its fundamental value proposition of providing
stress et d’incertitude, le secteur de l’assurance et de la stability in times of stress and uncertainty, the re/
réassurance se retrouve au centre de ces changements. insurance industry is at the centre of these develop-
Au fur et à mesure que nous sortons de cette crise, ments. As we emerge from this crisis, it's important to
il est important de comprendre ce que le secteur de understand what the insurance industry, economies
l’assurance, les économies et les gouvernements peu- and public policy makers can do to increase resilience
vent faire pour accroître leur résilience à l’avenir. for the future.
London School of Economics, une étude visant à

La résilience économique estimer la capacité d’absorption des chocs des écono-
mies et à voir si elle s’était améliorée au fil du temps.
mondiale était déjà faible Dans notre dernière mise à jour, environ 80 % des
pays figurant dans l’indice de résilience macroécono-
avant la Covid-19 mique du Swiss Re Institute affichent des scores
plus faibles en 2019 qu’en 2007, et 45 % sont même
L’
économie mondiale est entrée en récession nettement plus faibles (1).
à cause de la pandémie de Covid-19 avec
une capacité d’absorption des chocs moindre Nous nous attendons à ce que les interventions
qu’avant le dernier grand choc économique des pouvoirs publics en réponse à la pandémie de
qui s’est produit lors de la crise financière mondiale Covid-19 cette année réduisent la résilience écono-
(CFM) de 2008-2009. L’année dernière, le Swiss Re mique mondiale de près de 20 % par rapport à 2019.
Institute (SRI) a publié, en collaboration avec la En termes relatifs, cette baisse est similaire à celle
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dans laD’ÉCONOMIE
crise de la Covid-19
FINANCIÈRE
observée à l’époque de la crise financière mondiale

(CFM) de 2008-2009, mais elle est beaucoup plus
rapide : pendant la CFM, la même ampleur de baisse
Zoom sur l’Europe : la
avait mis trois ans à se concrétiser. En revanche, les solution à long terme reste
mesures fiscales et monétaires annoncées aux
Etats-Unis et en Europe dépassent la taille de
l’investissement
L
l’ensemble des plans de sauvetage des cinquante
dernières années (2). Si ces mesures ont compensé une es gouvernements européens ont mis en
partie des pertes financières, le confinement dans la place des mesures de relance budgétaire
plupart des pays a freiné et continue de freiner l’activité colossales pour maintenir les économies à
économique. Ce contrecoup des mesures d’endigue- flot pendant la pandémie de Covid-19. La
crise a eu un impact simultané sur les finances
ment rend plus difficile la prévision de l’effet des
publiques et la production, et le ratio global de la
mesures de relance sur la croissance future du PIB.
dette sur le PIB de la zone euro devrait dépasser
les 100 % pour la première fois de son histoire. La
La pandémie va affecter différemment les niveaux
dette est particulièrement élevée dans certains Etats
de résilience économique de chaque pays, en fonction
membres, notamment en Italie où le ratio devrait
de la capacité initiale du pays à absorber les chocs et des
dépasser 150 % et en Grèce, où le ratio devrait se
choix politiques de son gouvernement. Les données
rapprocher des 200 %. Même le ratio de la dette sur
préliminaires suggèrent que les réponses budgétaires à
le PIB en Allemagne devrait passer de 60 % à fin 2019
la pandémie vont constituer le principal facteur de
à environ 75 %, à la suite du déploiement de l’un
différenciation, car les tampons de la politique moné- des plus importants plans de relance de l’Union euro-
taire vont rapidement s’épuiser dans la plupart des péenne (UE).
économies avancées. De grandes économies avancées
– le Royaume-Uni, le Japon et les Etats-Unis – Alors que la priorité absolue est accordée au
devraient voir leurs réserves budgétaires s’épuiser le redressement économique pour le moment, la question
plus. se posera par la suite : comment réduire ces niveaux
d’endettement exorbitants ? La bonne nouvelle pour
L’amélioration des perspectives de croissance la soutenabilité de la dette est le coût d’emprunt his-
à long terme et la reconstitution de la résilience éco- toriquement bas. Rien ne garantit cependant que les
nomique doivent être des priorités politiques. taux d’intérêt resteront bas à jamais et même s’ils le
L’économie mondiale n’a plus le luxe de s’appuyer restent, la capacité d’absorption de nouveaux chocs
uniquement sur les leviers monétaires et fiscaux. avec des dépenses plus élevées sera moindre à l’avenir.
Les alternatives doivent comprendre des réformes
structurelles qui renforcent la résilience, telles que des Le recours à l’inflation pour faire disparaître la
investissements ciblés dans des infrastructures dura- dette semble une option peu probable. Cela fait en
bles ainsi que dans les économies numériques et à effet plus de sept ans que la Banque centrale euro-
faible émission de carbone. Les gouvernements péenne (BCE) essaie d’augmenter l’inflation de
devraient également établir des cadres politiques pour manière durable pour atteindre son objectif de près
limiter l’augmentation des inégalités, favoriser le de 2 %. Nous pensons que l’accent sera mis à nouveau
capital humain, renforcer la liquidité et le dynamisme sur la restriction budgétaire, l’UE s’efforçant de
des marchés financiers et améliorer l’efficacité des contrôler les dépenses publiques une fois la crise passée.
marchés du travail. Tous ces aspects ont la capacité de Cependant, l’austérité introduite après la CFM avait
revigorer les perspectives de croissance à long terme. été largement critiquée pour ses effets négatifs sur
Une combinaison de ces facteurs serait encore plus la croissance. Une augmentation des impôts pour
puissante. financer les dépenses est plus probable mais elle pourrait
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CRISE DE LAdans la crise de la Covid-19
COVID-19
être vigoureusement contestée et pourrait s’avérer être sous forme d’obligations perpétuelles, comme l’ont
une mauvaise option politique, en particulier dans les fait le Royaume-Uni et les Etats-Unis dans le passé.
pays qui ont déjà une charge fiscale élevée. Sans date d’échéance, les obligations perpétuelles
permettent un financement bon marché à long terme,
La voie la plus souhaitable, et d’ailleurs la seule avec l’avantage que l’engagement mutuel se limite au
viable à long terme, serait celle de stimuler la croissance paiement des intérêts annuels.
du PIB en améliorant la productivité. Pour faire face
à des niveaux d’endettement record, nous devons En outre, l’Europe doit s’attaquer au problème
dépenser judicieusement afin de stimuler la croissance des entreprises dites « zombies », c’est-à-dire des
économique. Le fonds de relance de l’Union euro- entreprises improductives à fort effet de levier qui
péenne de 750 milliards d’euros récemment approuvé survivent en augmentant leur niveau d’endettement.
et le « pacte vert pour l’Europe » lancé en 2019 sont Une « bad bank » européenne et des principes clairs
des mesures bienvenues pour renforcer la croissance permettraient une restructuration ordonnée des
du PIB. Mais elles ne sont pas suffisantes : des déci- entreprises et le dénouement de crédits publics,
sions politiques plus décisives sont nécessaires pour tandis qu’un fonds de recapitalisation à l’échelle de
assurer l’avenir de l’Europe et préserver son marché l’UE pourrait soutenir des entreprises privées viables
unique. Les investissements doivent se concentrer sur qui n’ont pas accès aux marchés de capitaux. Enfin,
les domaines qui améliorent la productivité, tels que un régime d’insolvabilité harmonisé à l’échelle de
les infrastructures et la technologie, de manière à faire l’UE constituerait un outil pour traiter les prêts
progresser les objectifs climatiques. La construction de improductifs créés par des niveaux d’endettement
nouvelles infrastructures durables et la modernisation record. Ce sont des étapes importantes vers une
des anciennes infrastructures ont un effet multiplicateur union des marchés de capitaux qui permettrait d’ac-
important sur la croissance du PIB. croître la compétitivité et la résilience des entreprises
européennes au niveau mondial.
Tout au long de l’histoire de l’Europe, les déci-
sions transformatrices ont émergé de crises. Aujour-
d’hui, nous sommes confrontés à la crise économique
et sanitaire la plus aiguë des temps modernes et il
Résistance du marché de
est temps d’agir. L'Europe doit investir et exploiter l’assurance : l’écart de pro-
pleinement la puissance des capitaux privés. Une
monnaie unique ne suffit pas à attirer les capitaux
tection reste élevé au niveau
d’investissement à long terme des investisseurs insti- mondial
tutionnels comme les sociétés d’assurance ; il faut
E
plutôt accélérer l’union des marchés de capitaux. Des n ce qui concerne l’aspect assurance de la
marchés de capitaux dynamiques et fonctionnant résilience, l’écart de protection au niveau
bien sont essentiels pour la compétitivité des entrepri- mondial en termes d’assurance santé, mor-
ses européennes, en particulier à mesure que la Chine talité et risques de catastrophes naturelles a
ouvre davantage ses marchés financiers et accapare légèrement augmenté pour atteindre un nouveau
une part grandissante des capitaux mondiaux. Pour record de plus de 1 200 milliards de dollars en 2019,
développer les marchés de capitaux européens, il nous les expositions à la santé et à la mortalité représentant
faut en fin de compte un taux d’intérêt paneuropéen plus de 80 % du total. Nous prévoyons que la crise
sans risque et une forme de partage des charges pour de la Covid-19 mettra la résilience de la santé sous les
les gouvernements. L’UE pourrait utiliser le pouvoir projecteurs en 2020. L’impact de la pandémie sur les
d’emprunt nouvellement créé du fonds de relance différents pays va varier en fonction de la qualité des
pour l’émission d’une dette conjointe, par exemple infrastructures sanitaires et de la réussite des politiques

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dans laD’ÉCONOMIE
crise de la Covid-19
FINANCIÈRE
gouvernementales d’endiguement. Les marchés L’écart de protection qui se creuse est largement
émergents seront probablement plus vulnérables à imputable à l’Asie-Pacifique. En Asie émergente, par
court terme étant donné leur résistance généralement exemple, l’écart de protection de la Chine a augmenté
plus faible en matière de santé. de 12 %, principalement en raison de l’accélération
rapide de l’endettement des ménages. Le revers de
Notre indice mondial de résilience sanitaire a l’expérience de la Covid-19 est qu’elle a renforcé la
montré qu’en 2019, l’écart de protection en matière pertinence de la protection en cas de décès pour les
de santé dans le monde s’est creusé de plus de 5 % ménages. Les enquêtes menées auprès des consom-
pour atteindre 588 milliards de dollars, dont 65 % mateurs par Swiss Re après la pandémie confirment
provenaient des marchés émergents et 41 % de la seule une prise de conscience accrue des risques et un intérêt
région émergente de l’Asie-Pacifique. La pandémie croissant pour la souscription d’assurances (3).
de Covid-19 met la résilience sanitaire sous les pro-
jecteurs et nous nous attendons à ce que la crise ait un
impact négatif sur la résilience sanitaire cette année.
L’impact sur les différents pays variera considérablement La collaboration entre le
en fonction de la capacité des infrastructures sanitaires
existantes et des choix politiques des gouvernements
public et le privé : une voie
pour accroître la résilience
en matière d’endiguement.
L
Les pays dont les infrastructures de santé sont plus a résilience de l’économie et des assurances
faibles et dont les dépenses de santé sont élevées sont est cruciale pour la société. Notre industrie
vulnérables aux situations d’urgence sanitaire. Les mar- joue un rôle essentiel dans l’économie mon-
chés émergents sont confrontés à un double défi en diale en offrant une protection contre les
matière de soins de santé : la nécessité de développer risques. Mais la solidité des sociétés d’assurance
les infrastructures de santé pour fournir des traitements, dépend de leur bilan et, si celui-ci est certes très solide,
comme le montrent les différences de capacité des il n’est cependant pas infini.
unités de soins intensifs d’un pays à l’autre, et la
nécessité de protéger les ménages contre des coûts de Dans certains pays, les assureurs pourraient faire
santé accablants. Dans les pays où la part des dépenses l’objet de poursuites et de normes légales les contrai-
de santé non prises en charge par le gouvernement est gnant à rétroactivement rembourser les pertes liées à la
élevée, les ménages ont tendance à être plus exposés pandémie de Covid-19 non couvertes par les polices
aux situations d’urgence sanitaire. Dans les pays à existantes. Ce type de démarche constitue une menace
faibles revenus, les dépenses de santé non prises en pour l’ensemble du secteur et, par extension, pour la
charge par le gouvernement représentent générale- stabilité financière mondiale. Une approche conflic-
ment plus de 40 % de l’ensemble des dépenses de tuelle n’aide personne. L’industrie doit plutôt travailler
santé des ménages, contre seulement 24 % dans les en plus étroite collaboration avec les responsables
marchés avancés, et laissent les ménages vulnérables politiques, les scientifiques et les clients afin de garantir
au stress financier. Une assurance maladie abordable une meilleure gestion des risques systémiques futurs.
peut jouer un rôle central pour l’amélioration de la Ce qui est important, c’est d’apprendre et d’agir, et de
protection des ménages et la réduction de ce risque travailler avec les pouvoirs publics pour sensibiliser les
financier. particuliers et les entreprises au recours à l’assurance,
leur en faciliter l’accès et la rendre plus abordable.
Dans le même temps, l’écart de protection contre
la mortalité au niveau mondial s’est creusé de 1,7 % La nature systémique et l’ampleur d’une pandémie
pour atteindre 427 milliards de dollars en 2019. telle que celle de Covid-19 font que le secteur de
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COVID-19
l’assurance ne peut assumer ce risque seul. Mais un dialogue commun et de déployer de manière
– comme pour le risque de terrorisme – nous pouvons ciblée le capital d’investissement et l’expertise en
travailler aux côtés du secteur public pour mutualiser matière de risques pour s’assurer que nous soyons
le risque de tels événements. Les gouvernements prêts à affronter l’avenir et à absorber les chocs futurs
doivent explicitement prendre à leur charge une qui finiront inéluctablement par se produire.
partie du risque et contribuer à la mise en place d’un
mécanisme qui nous permette de réévaluer le risque
de pandémie. Il existe déjà au moins cent pools
d’assurance et de réassurance au niveau mondial qui Notes
pourraient être adaptés pour faire face aux pandémies.
Les pools public-privé pourraient couvrir les pertes 1 Indice de résilience Sigma 2020, « La résilience mondiale
d’exploitation, apportant une certitude de couverture mise à l’épreuve de la pandémie », Swiss Re Institute.
d’un risque qui est généralement exclu des polices
d'assurance standard, comblant ainsi une carence en 2 « Les plus grands sauvetages de l’histoire », Recherche
matière de protection. Deutsche Bank, avril 2020.
3 Enquête de Swiss Re auprès des consommateurs concer-

Comme le dit le proverbe anglo-saxon, « never let
nant la Covid-19, « Inquiétude financière, la demande de
a good crisis go to waste » (4). La capacité à absorber
produits d’assurance s’accélère en Asie-Pacifique », Swiss Re,
les chocs est cruciale, et les économies et les ménages 28 avril 2020. https://www.swissre.com/en/china/news-
ont déployé leurs réserves au moment où elles étaient insights/news release/nr-20200428-covid19-consumer-
le plus nécessaires. Pour préparer l’avenir, les ménages, survey-china.html
les gouvernements, les entreprises et le secteur de
l’assurance doivent s’attacher à reconstituer la rési- 4 « Une crise dont on ne tire pas les leçons est une crise
lience ; le meilleur moyen d’y parvenir est de mener inutile ».

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