Rdig par : Alain Bergeron Sous la supervision de : Pierre Laroche

Les graphiques de ce document ont t produits avec le logiciel Metastock 6.5 dEquis International.

Automne 1998

Ngociation en salle des marchs (2-298-98)

cole des Hautes tudes Commerciales

INTRODUCTION
Le prsent texte1 se veut un guide dintroduction pratique lanalyse technique. Il ne sagit aucunement dun tour complet de cette discipline. Nanmoins, ltudiant qui matrisera les concepts de ce texte sera capable dinterprter un graphique et sera en mesure de faire des recommandations dachat et de vente. Pourquoi ne pas avoir pris un texte dj existant? Parce que tous les guides dintroduction taient dun niveau beaucoup trop simple pour tre de calibre universitaire tandis que les ouvrages spcialiss dpassaient largement le cadre de ce cours. Ce texte ne fera pas de vous un expert en analyse technique. Il en restera plutt aux bases de lanalyse technique. Cependant, vous pouvez vous attendre comprendre certaines subtilits des indicateurs enseigns et ainsi pouvoir les utiliser de faon plus efficace. Comme lemphase de ce cours est mise surtout sur la pratique, les justifications thoriques de lanalyse technique et les hypothses implicites de cette discipline ont t volontairement omises. Ltudiant dveloppant un intrt ou une curiosit ce sujet pourrait consulter les ouvrages de la bibliographie la fin de ce texte.

2. TENDANCES
La premire chose faire en regardant un graphique boursier est de dterminer la tendance gnrale du titre. Si les sommets et les creux sont de plus en plus hauts, on dira que nous sommes en prsence dune tendance haussire. De mme, si les sommets et les creux sont de plus en plus bas, on pourra qualifier la tendance de baissire. Enfin, lorsquun graphique nentre pas dans une de ces deux catgories, on dira quil est en zone de congestion (sans tendance). Rappelez-vous ceci : une tendance en mouvement a une grande probabilit de se poursuivre. Donc, si un titre connat une tendance haussire (baissire), il a beaucoup plus de chance de continuer monter (diminuer). Le fait de connatre la tendance actuelle nous renseigne donc dj sur lvolution probable des prix futurs. Plusieurs ngociateurs ne cessent de le rpter : il faut toujours tre dans le sens de la tendance. Jouer contre la tendance reprsente un des meilleurs moyens de courir sa ruine. Nous verrons plus loin plusieurs indicateurs permettant dvaluer la force de la tendance en cours, mais jamais il ne vous sera recommand daller contre courant, i.e. dinvestir au sens contraire de la tendance.

Ce document a t rdig dans le cadre du cours Ngociation en salle des marchs (3-298-98) sous la supervision de Pierre Laroche, professeur agrg de finance lcole des Hautes tudes Commerciales (HEC) de Montral. Alain Bergeron est tudiant la Matrise es science (M. Sc.) en ingnierie financire aux HEC.

2.1 Lignes de tendance Une fois la tendance identifie, il est souvent possible tracer une ligne de tendance. Pour tracer une ligne de tendance haussire, il faut relier entre eux les creux ascendants. Par contre, une ligne de tendance baissire reliera les sommets descendants. Plus une ligne de tendance reliera de sommets ou de creux, plus elle sera significative. Beaucoup de dbutants, lorsquils essaient de tracer des lignes de tendance, se retrouvent confus. Certes, lexercice semble trs facile. Mais, confront devant un graphique, ceux-ci ont de la difficult choisir quels sommets ou creux ils doivent relier. Selon leur dcision, ils peuvent, avec le mme graphique, arriver des conclusions diamtralement opposes. Pour mieux comprendre la confusion possible, regardez le graphique suivant (graphique 1).
14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 p Oct Nov Dec 1997 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 1998 Feb Mar Apr Ma Corel Corp 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0

Graphique 1

Tendance B

8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5

Tendance H

2.0 1.5

Au mois davril 1998, le titre de Corel se retrouve dans une tendance baissire et en mme temps dans une tendance haussire. Comment est-ce possible? Cela semble contradictoire car la notion de temps na pas t introduite. Il serait plus juste de dire que le titre de Corel connat une tendance baissire long terme mais une tendance haussire moyen terme (bref, un repli dans la tendance baissire). Tant que la ligne de la tendance A ne sera pas franchie, Corel demeurera dans une tendance baissire long terme. Comment interprter une telle situation? Mme si Corel est dans une tendance haussire moyen terme, il serait imprudent dacheter car le titre va se buter contre la tendance baissire long terme et nous ne voulons pas jouer contre la tendance. Nous voudrons acheter si le titre casse la tendance baissire car celle-ci ne sera plus valide et la tendance haussire deviendra la tendance principale. Un autre point vous rappeler : plus une ligne de tendance

est ancienne, plus elle sera difficile franchir et plus sa cassure aura un impact important. Dun autre ct, si Corel descend en-dessous de la tendance haussire moyen terme, il deviendrait intressant de la vendre dcouvert. Pourquoi? Parce que les tendances en vigueur seraient baissires. Encore une fois, nous serions dans le sens de la tendance. Il est possible de dessiner une multitude de tendances sur un mme graphique. En gnral, les analystes techniques se limitent trois types de tendance, soit celles court terme, moyen terme et long terme. Mais sur combien de temps doit stendre une tendance long terme, court terme et moyen terme demanderezvous. a dpend de votre horizon de placement. Un point de repre est daccorder la tendance moyen terme votre horizon de placement. Par exemple, si votre horizon est de 2 ou 3 mois, une tendance moyen terme durera dun mois et demi cinq mois, une tendance court terme dune semaine six semaines et une tendance long terme de cinq mois un an. 2.2 Cassure dune ligne de tendance La cassure dune ligne de tendance signifie un essoufflement de la tendance en cours. Cette cassure sera dautant plus grave selon que la pente de la ligne de tendance tait faible. En effet, il est lgitime de penser que, par exemple, une ligne de tendance haussire avec une forte pente sessoufflera plus facilement et finira par monter moins rapidement. Les cours auront besoin de reprendre leur souffle, de se corriger un peu, de former une petite zone de congestion pour se refaire des forces. Donc, la cassure dune ligne de tendance trs forte pente naura pas autant dimpact que la cassure dune ligne de tendance pente faible. Bref, quand la ligne de tendance est traverse, la tendance nest plus la mme (il faut alors leffacer). Cependant, cela ne veut pas dire quelle est renverse. a peut seulement signifier un changement de vitesse de la tendance. Comment faiton alors pour savoir sil sagit dun revirement de tendance? Pour conclure un renversement de tendance, il faut plus quune simple cassure de la tendance. En fait, un renversement de tendance se fait en trois tapes. 2 tapes dun renversement de tendance 1. Cassure de la ligne de tendance; 2. Les prix ne russissent pas faire un nouveau sommet; 3. Les prix descendent en-dessous du rcent bas.

Tant et aussi longtemps que ltape numro trois na pas t complte, nous ne pouvons conclure un renversement de tendance. Il sagit peut tre seulement dun affaiblissement de la tendance en cours, ou encore que les prix prennent une pose avant de repartir dans le sens de la tendance. Nanmoins, vous verrez au cours de ce texte dautres indicateurs venant complter ltude dun renversement de tendance.

3. SUPPORTS ET RSISTANCES
Un support peut tre dfini comme une zone o des Rsistance forces dachats, actuelles ou potentielles, sont suffisantes en volume pour interrompre la baisse des prix pendant une priode apprciable (Edwards, Magee, 1992). De faon similaire, Magee et Support Edwards dfinissent une rsistance comme lantithse du support; cest dire un niveau prix o il existe des forces de vente, actuelles ou potentielles, suffisantes en volume pour satisfaire tous les acheteurs et, par consquent, empcher les prix daller plus haut pour un certain temps . Bref, une zone de support reprsente une concentration de demande, et une zone de rsistance reprsente une concentration doffre. Il semble prime abord assez stupide de croire que les prix ne monteront pas plus haut que le prix X parce quils ne lont pas fait la dernire fois. Et sans explication supplmentaire, il serait tout fait lgitime de mettre cette thorie la poubelle. Les supports et les rsistances deviennent beaucoup plus intressants lorsque nous nous attardons comprendre la logique derrire ceux-ci, la psychologie intervenant lors de leur formation (voir encadr). Cependant, je ne pourrai pas tre exhaustif ou trop my attarder car cela dpasserait le cadre du cours, celui-ci tant plutt ax sur la pratique.

PSYCHOLOGIE DERRIRE LA FORMATION DUN SUPPORT

Pour mieux illustrer le concept, divisons les investisseurs en trois catgories les longs2, les courts3 et les potentiels4. Prenons pour hypothse que le titre XYZ entame une hausse (B) alors B que les prix fluctuaient prs dun support depuis un certain temps. Les longs se rjouissent devant cette hausse, et regrettent mme de ne pas en avoir achet davantage lorsque le titre tait prs de son A Support C support (A). Plusieurs dentre eux se disent que si le march peut revenir au prix o ils ont achet le titre, ils en profiteront pour en acheter encore plus. Les courts, quant eux, ralisent maintenant (ou se doutent fortement) quils sont dans le mauvais sens du march, quils se sont tromp. Ne voulant pas raliser de perte, les courts souhaitent donc (et prient!) un retour des prix au point o ils ont vendu (A), ce qui leur permettrait de sortir du march au mme point quils sont entrs. Les potentiels peuvent leur tour tre divis en deux groupes ceux qui, pour une raison ou une autre, taient longs et ont vendu leur position alors que le titre tait prs du support (A) et les autres. Les investisseurs de ce premier groupe , suite la monte des prix jusquau point B, ralisent quils se sont tromps de vendre au point A et esprent avoir une autre chance de racheter le titre au prix quils lont vendu pour rparer leur erreur. Le dernier groupe, les indcis, ralisent maintenant que les prix vont de plus en plus haut et quils auraient d acheter au point A. Plusieurs dentre eux souhaitent acheter ce titre la prochaine bonne opportunit dachat, et une lgre correction au point
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Lexpression les longs fait rfrence tous ceux qui dtiennent actuellement le titre, peu importe quils laient achet rcemment ou il y a bien longtemps. 3 Lexpression les courts fait rfrence tous ceux qui ont vendu dcouvert le titre en question. Il ne faut pas confondre avec ceux qui dtenaient le titre et qui lont ensuite vendu. Sils avaient agi ainsi, ils auraient t longs au dbut et maintenant quils auraient vendu le titre, ils ne seraient ni longs ni courts. Quand un investisseur est court (short en anglais), il fera des profits si le prix du titre diminue ( linverse du long). Il est important de noter que les courts sont en gnral beaucoup moins nombreux sur le march des actions. Cependant, dans les produits drivs, ils sont aussi nombreux que les longs. 4 Lexpression les potentiels dsigne tous ceux qui sintressent au titre mais qui nont pas actuellement pris position. Ils peuvent avoir t longs ou courts sur le titre auparavant, mais ils ne le sont plus prsent. Ils peuvent aussi ne jamais avoir transig sur le titre. Limportant, cest quils suivent activement le titre en question.

A risque de les convaincre que le titre offre justement une opportunit dachat ce prix. Les quatre groupes sont donc rsolus acheter la prochaine correction des cours. Ils ont tous un intrt particulier acheter le titre dans la zone du support. Naturellement, si les prix dclinent prs du support en question, des forces dachat renouveles (engendres par ces quatre groupes) apparatront (point C) et pousseront les prix la hausse. Plus il y a eu de transactions (turnover5) dans la zone de support/rsistance, plus important devient le support/rsistance en question car il y a plus de gens qui seront intresss acheter le titre si celui-ci revient au niveau de son support/rsistance. Or, il existe trois facteurs considrer pour valuer limportance du support (rsistance).

1. Plus longtemps les prix sont rests dans la zone de support (rsistance), plus cette zone devient importante. 2. Plus le volume est important dans la zone de support (rsistance), plus le support (rsistance) devient important. 3. Plus le support (rsistance) est rcent, plus il est significatif.

Mais concrtement, quest-ce que cela nous apporte de savoir o sont les supports et les rsistances? 3.1 Premier exemple dutilisation Lorsque les prix fluctuent dans un trading range, acheter le titre V V V au support (A) et le vendre 40 dcouvert lorsquil atteint sa rsistance (V). Cette stratgie est utilise lorsque le titre est sans 35 tendance. Plus le support A A A (rsistance) sera significatif (volume, temps), moins il y a de chance quil soit travers. Malgr tout, il sagit dune stratgie trs risque parce que si les prix traversent la rsistance (support), les prix montent (baissent) en gnral rapidement, dautant plus si la rsistance (support) est importante. Avec cette stratgie, nous avons tendance gagner souvent des petits montants et perdre quelques fois de gros montants (quand la rsistance ou le support est
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Lexpression Turnover fait rfrence au fait que le titre a chang de mains, i.e. que ce ne sont plus les mmes personnes qui dtiennent un titre. Par exemple, il y a turnover lorsquun investisseur vend ses actions un autre investisseur.

travers). Heureusement, il existe un moyen de limiter les dgts en cas de rupture de la droite de support (rsistance). Il sagit simplement de fixer un ordre stop juste en-dessous du support quand nous achetons (A) et de mettre un ordre stop audessus de la rsistance lorsque nous vendons (V). Par exemple, vous lorsque achetez laction de lexemple ci-dessus au point A 35$, vous placez immdiatement un stop de vente (stop de protection) un peu en-dessous de 35$, disons 34,50$. Ainsi, si le march va contre vous, votre position sera ferme aux alentour de 34,50$6. Votre perte sera donc limite. De mme, lorsque vous vendez dcouvert le titre 40$, vous placez immdiatement un stop dachat (stop de protection) un peu au-dessus de la rsistance, disons 40.75$ (il ny a pas de rgle pour savoir o exactement mettre lordre stop). En plus de limiter les pertes, lutilisation de stop a pour avantage dempcher que nintervienne une distorsion cognitive que la plupart des investisseurs prouvent lorsquils investissent. En effet, une tendance humaine serait, si les prix descendent en-dessous du support, desprer que les prix remontent et de ne pas vendre parce quil est difficile daccepter de prendre une perte. Cependant, il ny a rien de plus destructeur pour un investisseur de refuser de prendre ses pertes. Il se peut fort bien que la cassure du support soit le dbut dune tendance baissire importante. Il ne faut jamais courir le risque dtre pris contre pied de cette faon. Donc, lorsque les prix atteignent le stop de protection, la position est liquide et ce, peu importe les motions de loprateur.7 Il sagit de lutilisation la plus connue des supports et des rsistances de la part des nophytes de lanalyse technique. Cette popularit lui vient de la mauvaise comprhension de la thorie des supports et des rsistances. Il ny rien de plus faux que de dire que les prix ne peuvent pas aller plus (bas) haut car il y a une rsistance (support). Oui, les prix le peuvent. Cest dailleurs ce qui nous emmne la deuxime stratgie. 3.2 Deuxime exemple dutilisation Acheter lorsque les prix franchissent une rsistance et vendre lorsque les prix franchissent un support. Plus le support (rsistance) franchi sera important, plus le signal sera bon. De mme, plus le volume sera important, meilleur sera le signal. Pull-back Pour expliquer la logique derrire cette stratgie, prenons lexemple dune rsistance venant dtre franchie. Si la
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Lorsquun ordre stop est plac, nous navons aucune garantie que la transaction sera effectue au prix du stop. En fait, lorsque le prix stop est atteint, lordre stop se transforme en ordre au march. Il est donc impossible de savoir lavance exactement combien serait notre perte si le march allait contre nous et que le stop tait excut. 7 Pour en savoir davantage sur les distorsions cognitives de mme que sur les motions humaines conduisants prendre de mauvaises dcisions de trading, vous pouvez consulter trois excellents ouvrages soit The Market Wizard, The New Market Wizard et Dcouverte de lanalyse technique. Vous trouverez leur rfrence la fin de ce texte.

rsistance tait importante et quelle vient dtre franchie, est-ce que cela veut dire que la rsistance ntait pas si importante que cela finalement? Pas du tout. Au contraire, cela nous donne une information trs prcieuse. Sil y avait une rsistance, cela voudrait dire qu chaque fois que les prix montaient ce niveau, les vendeurs devenaient trs nombreux et empchaient les prix daller plus haut. Mais, lorsque cette rsistance est franchie, cela signifie que les acheteurs sont dornavant beaucoup plus puissants puisquils ont russi franchir la muraille dresse par les vendeurs. Il est fort probable que ces nouvelles forces poussent les prix encore plus haut, ce qui donnerait naissance une tendance haussire. Aprs avoir franchi la rsistance (support), les prix sont ports se replier, revenir temporairement sappuyer sur la rsistance (support) pour ensuite repartir la hausse (baisse). Ce phnomne est appel pull-back . Cest une autre occasion dacheter (vendre) pour ceux qui ont manqu la cassure de la rsistance (support). Regardez le graphique 2. Lorsque la rsistance de 10,20$ a t franchie sur des volumes importants, les prix ont ensuite entam une tendance haussire importante. Si vous aviez achet la cassure de la rsistance, vous auriez ralis un profit intressant. Notez, dans cet exemple, il ny a pas eu de pull-back. Nous pouvons observer un pull-back dans environ 50% des cassures de support ou de rsistance.

Graphique 2

17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 10000 5000
x100

May

June

July

August

Sep

October Nov

Dec

1997

FebruaryMarch

April

May

3.3 Troisime exemple dutilisation Les supports et les rsistances sont dune trs grande utilit pour les ngociateurs doptions. En effet, ils sont dune aide prcieuse pour essayer de dterminer les zones dans lesquelles il est plus probable que les prix voluent et ainsi permettre de choisir des prix dexercice en consquence. Par exemple, supposons que je dtienne des actions de la Banque Royale (graphique 3). Pour une raison quelconque, je ne crois pas que laction va monter au cours des prochains mois mais je dsire garder mes actions car je crois au potentiel long terme de cette compagnie. Pour raliser un rendement supplmentaire, je dcide de vendre des options dachat sur la Banque royale. Mais quel prix dexercice dois-je vendre mes options? Mon dilemme est celui-ci : je veux vendre mes options le plus cher possible (donc un prix dexercice bas) mais je veux que ma probabilit dtre exerc soit faible (donc un prix dexercice lev). Cest l que lutilisation de la rsistance peut tre approprie. Comme la rsistance est 68.40$, je vendrai donc mon option dachat avec un prix dexercice lgrement au-dessus de cette rsistance, soit 69$ par exemple.
70

Graphique 3
65 60

55

50

45

40

35

45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000

x100

5000

August

September

October

November

December

1997

February

March

April

May

June

July

August

4. FIGURES MAJEURES DE RETOURNEMENT

Dans les pages prcdentes, une tendance a t dfinie comme une srie ascendante ou descendante de hauts et de bas. Tant et aussi longtemps que les hauts et les bas maintiennent cette croissance ou dcroissance, la tendance nest pas menace. Mais quen est-il lorsque ce nest plus le cas? Il y a deux possibilits, ou le titre entre dans une priode de consolidation et reprendra sa tendance haussire

(baissire) plus tard, ou il se prpare renverser sa tendance actuelle et donc dentamer une tendance baissire (haussire). Certains modles (figures) peuvent tre utiles pour identifier dans laquelle de ces deux situations le titre se trouve. Dans le premier cas, on parlera de figure de continuation telles que les flags , les pennants et les triangles symtriques. Dans le deuxime cas, on parlera de figures de retournement (tte-et-paules, double sommet, double bas, tte-etpaules invers, triple sommet, etc.). Une fois lune de ces figures repre, linvestisseur pourra avoir une ide sur lvolution future des prix. Bien que ces figures reprsentent une partie importante de lanalyse technique graphique (chartisme), seulement quelques figures de retournements seront expliques, et ce de faon sommaire8. Avant de commencer la discussion sur des figures particulires, nous nous attarderons sur les points quont les figures de retournement en commun. 1. Un pr-requis pour toute figure de retournement est lexistence au pralable dune tendance. Beaucoup se laisse prendre ce pige. Si un titre se ngocie dans une zone de congestion et que vous voyez une figure de retournement de tendance, il serait absurde de conclure un renversement de tendance puisquil ny a pas de tendance en cours, donc rien renverser! 2. La cassure dune importante ligne de tendance reprsente souvent le premier signal dun retournement de tendance imminent. 3. Plus la figure est large9, plus le mouvement suivant sera important. 4. Les figures de sommet (fin de tendance haussire) sont habituellement plus courtes (en temps) et plus volatiles tandis que les figures de bas prennent habituellement plus de temps se dessiner et le font dans une bande plus troite (moins volatiles). 5. Le volume doit tre important lors de la compltion dune figure de retournement haussire pour que celle-ci soit significative. Ce nest pas le cas pour les figures de sommets car les marchs ont leur faon de tomber avec leur propre poids (Murphy, 1986). 4.1 Tte-et-paules La tte-et-paules remporterait srement la palme de la figure de retournement la plus populaire. Sa popularit lui vient de son anciennet et de sa fiabilit (Murphy, 1986). Une attention particulire sera porte sur la tte-et-paules parce que les autres figures de retournement ne sont en fait que des variations de celle-ci. La tte-et-paules nest rien de plus quun raffinement de ce qui a t enseign prcdemment sur les tendances. Regardez le graphique de la tte-et-paules. Au point A, la tendance haussire fait son chemin et rien nindique quelle approche de son sommet. Mme chose pour les points B et C. Cependant, (entre C et D) les
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Lauteur ne veut en aucun cas laisser croire au lecteur que cette partie de lanalyse technique est moins importante que les autres. Ce sont plutt des contraintes quant longueur du texte qui ont dict la ncessit de couvrir de faon plus sommaire certains sujets. 9 Le terme large fait rfrence autant la largeur qu la hauteur.

prix cassent la baisse la ligne de tendance haussire (1) et ne russissent pas former un bas (D) plus haut que le prcdent (B). Ensuite, les prix repartent la hausse (E) mais chouent dans leur tentative de dpasser le sommet prcdent (C). Trois signes de faiblesse de la tendance se manifestent dj. La tte-et-paules est complte au point V lorsque les prix franchissent la ligne de cou (2), ligne reliant les deux derniers bas. ce moment, un signal de C renversement de tendance est 1 V donn. Les analystes techniques A E affirment aussi que la tte-etpaules permet de trouver un objectif de prix minimum. Pour G 2 le dterminer, il faut mesurer la hauteur de la tte, i.e. la distance B D entre le sommet et la ligne de cou, et soustraire cette hauteur du prix o la ligne de cou a t franchie F (F). Enfin, comme dans le cas des supports et des rsistances, il arrive frquemment quun pull- Exemple dune tte-et-paules : paule gauche (A), back apparaisse (G), i.e. que les tte (C), paule droite (E), ligne de cou (2). prix retournent temporairement toucher la ligne de cou. Bref, une tte-et-paules ne constitue rien de plus quune combinaison des concepts de tendance et de support (ligne de cou). 4.2 Tte-et-paules inverse Comme le dit son nom, cette figure de retournement est linverse dune tte-et-paules rgulire. Au lieu dannoncer un retournement baissier, une tte-et-paules inverse indique un retournement haussier. Le mme raisonnement que pour la tte-et-paules sapplique.

F G B D 2

A E Les analystes techniques 1 saccordent pour dire que la tte-etC paules fonctionne peu prs trois fois sur quatre. Une faon de Exemple dune tte-et-paules inverse : paule diminuer le nombre de faux gauche (A), tte (C), paule droite (E), ligne de signaux consiste observer le cou (2). volume lors de la confirmation de la figure (V). Plus le volume sera important lors de la cassure de la ligne de cou, plus la tte-et-paules inverse sera significative.

Cette affirmation exige une remarque. Pourquoi la tte-et-paules inverse a-t-elle besoin de plus de volume la cassure que la tte-et-paules normale? La rponse se trouve dans la structure non symtrique entre les mouvements haussiers et baissiers de plusieurs actifs financiers. En effet, les prix peuvent tomber rapidement et de faon importante mme si le volume na pas t important. Des ractions de peur et de panique peuvent tre engendres plus facilement et avec une plus grande ampleur que des sentiments demballement et doptimisme. Tant pour la tte-et-paules que pour la tte-et-paules inverse, il nest pas ncessaire que la ligne de cou soit horizontale. La pente de la ligne de cou peut tre positive, nulle ou ngative sans que la figure ne perde de son pouvoir de prdiction. 4.3 Double sommet et double bas Ces figures ressemblent une tte-et-paules (tte-et-paules inverse) la diffrence quelles possdent un sommet (creux) de moins. Double sommet Double bas

Pull-back

Pull-back

Le fait que les prix ne puissent pas franchir le dernier sommet (bas) indique une perte de puissance de la tendance en cours. Le deuxime signe de faiblesse de la tendance haussire (baissire) apparat lorsque celle-ci se fait transpercer. Enfin, la pntration du support (rsistance) indique que le momentum passe maintenant dans le camp des vendeurs (acheteurs). En gnral, lorsque cette dernire tape se concrtise, nous avons faire un renversement de tendance. Tant et aussi longtemps que le support (rsistance) na pas t franchi, il ne sagit pas dun double sommet (double bas). Il peut sagir simplement dune phase de consolidation. Comme dans le cas de beaucoup dautres figures, la formation dun pull-back sobserve frquemment. Enfin, pour le double bas comme dans le cas de la tte-et-paules inverse, plus le volume sera important lors de la cassure de la rsistance, plus significative sera la figure.

5. MOYENNES MOBILES
Une moyenne mobile est un outil permettant de lisser la tendance des prix. Elle permet en fait de filtrer les mouvements erratiques des prix pour ne montrer que la tendance en cours. Il existe plusieurs types de moyennes mobiles, mais les plus populaires sont les moyennes mobiles simple et exponentielle. La moyenne mobile simple de n priodes (jours, minutes, semaines, etc.) nest que la moyenne arithmtique des cours de cltures de ces n derniers jours. Dans ce calcul, chaque priode aura le mme poids. Quant la moyenne mobile exponentielle, on dit quelle est pondre, cest--dire que les observations auront un rle de moins en moins important au fur et mesure quelles vieilliront. En dautres mots, plus les prix de cltures seront rcents, plus ils auront de poids dans le calcul de la moyenne mobile exponentielle. Bien que les deux types sont encore trs utiliss dans la pratique, jai choisi dutiliser dans les exemples qui suivront la moyenne mobile exponentielle. Conceptuellement, il se dfend mieux daccorder un poids de moins en moins important de linformation qui devient de plus en plus vieille. Sachez nanmoins que toutes les explications donnes sur les moyennes mobiles fonctionnent aussi bien pour les EMA (Exponential Moving Average) que pour les moyennes mobiles simples. Une moyenne mobile est essentiellement un outil de suivi de tendance. Sa fonction est didentifier ou de signaler quand une nouvelle tendance a commenc ou encore quand une vieille tendance sest termine ou sest renverse. Son objectif est de suivre le progrs de la tendance. En faisant la moyenne des prix, une ligne moins erratique, moins nerveuse est produite, ce qui rend beaucoup plus facile la lecture de la courbe des prix. Mais, une moyenne mobile est un indicateur retard. Jamais une moyenne mobile va prdire ce que les prix vont faire. Elle va plutt filtrer les prix passs. Bref, une moyenne mobile suit le march et nous dit quand une tendance a commenc, mais seulement aprs quelle ait t entame. 5.1 Nombre de priodes Lorsque vous voulez insrer sur un graphique une MM (moyenne mobile), vous avez un paramtre important choisir : le nombre de priodes entrant dans le calcul de la moyenne mobile. Plus le nombre de priodes10 de la moyenne mobile sera important, moins elle donnera de faux signaux mais plus son retard sera important. Une MM courte sera beaucoup plus volatile quune longue. Vous avez le dilemme suivant : entrer au dbut des tendances mais avec plusieurs faux signaux ou entrer tard dans une tendance qui sest amorce il y a longtemps mais en tant beaucoup plus certain que la tendance est bien entame. Il ny a pas de combinaison magique. Il y a peut tre autant de combinaisons utilises sur le march quil y a de ngociateurs! Cest avec beaucoup dexprience que vous
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La priode dune moyenne mobile signifie le nombre de jours entrant dans le calcul de celle-ci. Ainsi, une moyenne mobile 30 jours utilisera les 30 derniers jours dans son calcul.

pourrez mieux juger des subtilits de ce paramtre. En attendant, vous pourriez utiliser 7 priodes pour la moyenne mobile court terme et 27 priodes pour la moyenne mobile long terme. Do viennent ces nombres? Ce sont les nombres suggrs par Charles K. Langford11 quand il enseigne des dbutants. De plus, ces paramtres sont en quelque sorte un compromis de ce qui est suggr dans la littrature. 5.2 Stratgie #1 Acheter quand les prix passent au-dessus de la moyenne mobile et vendre dcouvert quand les prix franchissent la baisse la moyenne mobile. Pour que la pntration soit considre comme valide, il faut que les prix clturent de lautre ct de la moyenne mobile. Sinon, il faut faire comme si les prix navaient jamais pntr la moyenne mobile. 5.3 Stratgie #2 Cette stratgie implique lutilisation de deux moyennes mobiles, une court terme et une plus long terme. Acheter quand la moyenne mobile court terme croise la hausse la moyenne mobile long terme et vendre dcouvert lorsque la moyenne mobile court terme franchi la baisse la moyenne mobile long terme. Une faon de faire diminuer le nombre de faux signaux envoy par ces deux stratgies est dattendre que les MM aillent dans le mme sens que la position que nous voulons prendre, i.e. dacheter seulement si la (les) MM est ascendante et vendre seulement si la (les) MM est descendante.. Ces deux stratgies ne laissent pas place linterprtation. Elles donnent des signaux clairs et sans quivoques. Elles ont donc pour avantage dtre trs faciles interprter et insrer dans un systme de trading. Cependant, aprs des vrifications empiriques, on sest aperu que de suivre btement et automatiquement tous les signaux envoys par ces deux stratgies ne permettait pas de gnrer des rendements anormaux une fois les frais de transaction pays. Comme mentionn prcdemment, les moyennes mobiles sont un outil de suivi de tendance. Ainsi, lorsque le march est dans une tendance, haussire ou baissire, suivre les signaux donns par des moyennes mobiles devient trs payant. Le revers de la mdaille est que lorsque le march est sans tendance, les moyennes mobiles donnent beaucoup de faux signaux, ce qui vient effacer la majeure partie des profits accumuls lorsque le march tait en tendance. 5.4 Moyenne mobile : un indicateur Pour cette raison, il devient plus intressant de se servir des moyennes mobiles comme un outil supplmentaire dans notre prise de dcision que de suivre systmatiquement les signaux donns par celles-ci. Alors, comment peut-on
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Charles K. Langford est lauteur du livre Lanalyse Technique, formulation et lecture des tendances de prix la bourse et est professeur des sminaires spcialiss en analyse technique la bourse de Montral.

utiliser les moyennes mobiles en tant quindicateur? Dabord, nous voudrons toujours acheter une valeur qui est au-dessus de sa moyenne mobile. De plus, nous voudrons attendre que la moyenne mobile ait une pente ascendante avant dacheter et une pente descendante avant de vendre dcouvert. Quand la moyenne mobile devient ascendante, cest comme si elle nous disait : Ok, je viens de dtecter quil y a une tendance la hausse qui vient de samorcer . Aussi, lorsque la moyenne mobile saplatit, cest un signe de faiblesse de la tendance en cours et linvestisseur devra surveiller sa position avec dautant plus dattention (Dublanc, 1991). En fait, il existe plusieurs signaux que les MM peuvent nous envoyer pour indiquer si une tendance saffaiblit (voir tableau). Signes de faiblesse dune tendance donns par les MM (lordre est peu important) Les prix franchissent la MM long terme La MM long terme saplatit La MM court terme franchit la MM long terme La MM long terme se retourne Regardons maintenant lexemple dAmerican Airlines (Graphique 4). Examinons tout dabord ce qui se serait pass si vous aviez utilis systmatiquement la stratgie #2, cest--dire acheter quand la MM7 croise la hausse la MM27 et vendre dcouvert quand la MM7 croise la baisse la MM27. Vous auriez dj achet laction avant octobre 1996 puisquau dbut du graphique, la MM7 est au-dessus de la MM27 (avant le point 0). Vous auriez gard cette position jusqu la fin de mars 1997 (Point 1) car la MM7 passe en-dessous de la MM27. ce moment, non seulement vous auriez d vendre vos actions, mais en plus vous auriez d en vendre dcouvert la mme quantit. Votre position aurait ainsi t inverse (vous passeriez de long court). Quelques jours plus tard, les MM se croisent nouveau, indiquant que lancien signal tait en fait un faux signal (2). Vous deviez alors encore inverser votre position pour devenir long. Deux jours plus tard, les MM vous annoncent quil faut maintenant tre court (3). Un excellent signal est donn au point 4. En effet, vous auriez t long jusqu la fin daot 1997, capitalisant tout le long de la tendance haussire. Ensuite, vous pouvez voir quil y a eu beaucoup de faux signaux donn par les moyennes mobiles (points 6, 7, 8). Ceci illustre trs bien le point mentionn prcdemment. Lorsque le titre forme une tendance, les signaux donns par les MM sont trs payants (achat avant le point 0 - vente au point 1 et achat au point 4 et vente au point 5). Cependant, lorsquil nest pas en tendance, les faux signaux se multiplient et gnrent beaucoup de frais de transaction. Comment fait-on pour savoir si un march est dans une tendance? Il existe des outils tels que loscillateur parabolique, le Directional Movement Index ou les bandes de Bollinger qui ont

pour fonction de rpondre cette question, mais leur interprtation peut tre complexe et dpasse le cadre de ce cours. Je nen ferai pas lexemple exhaustif ici, mais vous pouvez remarquer que la stratgie #1 (quand les prix croisent la MM27) permet dentrer et de sortir un peu plus rapidement de la tendance mais gnre aussi plus de faux signaux. Elle gnre tellement de faux signaux quelle est peu profitable (frais de transaction). Graphique 4 5
88 87 86 85 84 83 82 81 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 68 67 66 65 64 63 62 61 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 43 42 Octobe

6 1 3

2 4 0

A
October November December 1997 February March April May June July August September

American Airlines La ligne fonce reprsente la MM27 et la ligne plus ple reprsente la MM7.

Avant de terminer avec les moyennes mobiles, voici un exemple de linterprtation que vous pouvez tirer des moyennes mobiles. Disons que, pour une raison quelconque, jai achet laction de American Airlines au dbut de novembre 1996. Les MM menverrons un premier signal de faiblesse de la tendance lorsquau dbut de janvier 1997, les prix pntrent lgrement la moyenne mobile 27. Ce ntait pas un motif suffisant pour vendre, mais ctait un avertissement pour porter plus dattention cette position. Ensuite, les prix ont dpass leur sommet prcdent, confirmant la validit de la tendance en cours. Il ny avait donc plus de raison de sinquiter. Cependant, la fin de fvrier 1997, la MM27 nous envoie de nouveau un signal de faiblesse de la tendance puisque les prix lont franchie. Que dois-je faire? Rien pour linstant. Tout ce que la MM27 vient de me dire, cest dtre vigilant. Ensuite, les prix ne russissent pas franchir le sommet prcdent. Je suis en prsence dun deuxime signe de faiblesse. Je maperois aussi que la MM27 commence saplatir. Une semaine plus tard, les prix franchissent de nouveau la MM27, un autre signe de la fragilit de la tendance. Le clou dans le cercueil est enfonc quand, le lendemain, la MM27 se retourne (pente ngative) et quen mme temps la MM7 croise la baisse la MM27. quel moment prcis

aurais-je d vendre? Au sommet de fvrier! Mais, comme nous ne savions pas ce moment que laction ne montrerait pas plus haut, il ne faut pas se sentir coupable de vendre un prix plus bas. En fait, une bonne ide consiste se dpartir de sa position au fur et mesure que des signes de faiblesse se prsentent au lieu de tout vendre dun seul coup. Ainsi, aprs avoir ralis que les prix ne russissaient pas atteindre le somment prcdent, par simple mesure de prudence, il aurait t sage de liquider 25% de la position par exemple. Quand les prix sont ensuite redescendus en-dessous de la MM27 pour la troisime fois, jaurais suggr de se dpartir dun autre 25%. Enfin, lorsque la MM27 sest retourne, il aurait fallu tout liquider ce que nous possdions car il y avait trop de risque que la tendance se retourne ou que les prix stagnent dans une zone de congestion.

6. OSCILLATEURS
Les oscillateurs peuvent aussi tre appels indicateurs de puissance. Un oscillateur peut se dfinir trs grossirement comme une drive des prix. Les donnes brutes des prix sont passes dans une formule plus ou moins complexe permettant dobtenir une nouvelle srie de donnes qui oscille autour dun niveau prcis. (Bchu, Bertrand, 1998). Un mouvement de prix est compos dune partie alatoire qui ne comporte aucune information, cest lquivalent de la neige qui brouille les crans des radars, et il contient quand mme des signaux significatifs. Les indicateurs techniques, par diffrentes manipulations des donnes des prix, chercheront filtrer au mieux linformation utile. Cette information est de deux natures : il y a dune part la tendance ou la composante directionnelle qui est filtre au travers des indicateurs de suivi de tendance et dautre part une composante cyclique. Les oscillateurs tcheront de ne retenir que cette dernire composante. Ils nous indiqueront les priodes o les prix sont monts trop loin ou tombs trop bas par rapport une situation dquilibre dans leur cycle courant (Dublanc, 1991). Presque tous les indicateurs techniques sont de nature trend-follower (suiveur de tendance). Leur objectif est de dterminer dans quelle tendance se situe le titre et didentifier les nouvelles tendances le plus tt possible. Or, les oscillateurs font figure part. Ce ne sont pas des outils de suivi de tendance. Ils essaient plutt de dtecter si le dernier mouvement des prix tire sa fin. Les oscillateurs sont trs utiles quand les prix fluctuent dans un trading range (bande horizontale), l o la plupart des systmes de suivi de tendance ne fonctionnent pas (tel que les moyennes mobiles). Un oscillateur est donc un prcieux outil pour le ngociateur puisquil lui donne des indications mme dans les priodes o les prix sont sans tendance. Par ailleurs, la valeur des oscillateurs nest pas seulement limite aux priodes sans tendance. Effectivement, les oscillateurs peuvent montrer des signes quune tendance perd de son momentum avant mme que cela ne soit visible sur le graphique des prix. En fait, il existe trois

grandes faons dutiliser les oscillateurs. Dans ce cours, nous verrons les deux principales (indicateur de surachat/survente et de divergence). 6.1 Indicateur de surachat et de survente Les indicateurs se basent sur le principe suivant : les prix ont besoin de repos aprs stre engag dans un mouvement. En dautres mots, les prix ne vont pas toujours continuer monter ou descendre, ils vont connatre des replis, des corrections. En fait, un oscillateur dit ceci : Lorsque le march a beaucoup mont sans prendre de pause, le march est surachet. De mme, lorsque le march a beaucoup baiss sans sarrter, le march est survendu . Il est trs simple dinterprter un oscillateur pour savoir sil indique que le march est surachet ou survendu. Regardez le graphique 5. Il y a trois zones principales sur un oscillateur born12 : la zone de surachat (haut), la zone centrale (milieu) et la zone de survente (bas). Lorsque loscillateur entre dans la zone de surachat, il envoie comme message que le titre est surachet. De mme, lorsquil entre dans la zone de survente, il dit que le titre est survendu. On qualifie le march de surtendu lorsquil est dans une de ces deux zones et de neutre lorsquil est dans la zone centrale. Bref, quand un oscillateur atteint une valeur extrme, soit dans le haut ou dans le bas du graphe, cela suggre que les prix peuvent avoir t trop loin trop rapidement et quils sont murs pour une correction ou une consolidation.
Coleraine Res 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10

Graphique 5

0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10

90 80 70 60 50 40 30 pril May June July August September October November December 1997 February March April

90 80 70 60 50 40 30

Plusieurs se disent srement : Ah. Pourquoi ne ma-t-on jamais montr cela avant? Cest tellement simple. Je nai qu acheter quand le march est survendu et vendre dcouvert lorsque le march est surachet. Attention! Rien nest
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Dans ce cours, nous ne verrons pas les oscillateurs non borns.

plus loin dune stratgie gagnante. Cette stratgie srement dans le top 5 des faons de se ruiner rapidement la bourse. Pourquoi? Parce que lorsque loscillateur est dans une zone extrme, cela peut impliquer deux choses. Cela peut vouloir dire que le titre est effectivement survendu ou surachet. Cependant, une lecture extrme de loscillateur peut ne pas traduire un dsquilibre mais plutt le dpart dune nouvelle dynamique. En fait, les marchs deviennent fortement surachets (ou survendus) au dbut dune nouvelle tendance haussire (baissire) (Dublanc, 1991). Ainsi, le fait que le march soit survendu ou surachet nindique pas que cette situation doive revenir immdiatement la normale. Le march peut rester tendu pendant plusieurs jours. Mais tant et aussi longtemps que les prix continueront de monter rapidement (descendre), loscillateur restera dans la zone de surachat (survente). Donc, si vous vendez dcouvert (achetez) au moment o loscillateur indique un tat de surachat (survente), vous prenez le risque que le titre continue sa hausse (baisse) un rythme important. tant court (long) sur le titre, vous encaisseriez toute une perte! En entrant dans la zone de surachat, loscillateur ne vhicule pas le message que les prix vont diminuer. Cest lorsque loscillateur quitte la zone de surachat (survente) quil indique que les prix devraient baisser (monter) ou prendre une pause. Une stratgie dcoule directement de ce principe : acheter quand loscillateur quitte la zone de survente et vendre dcouvert quand loscillateur quitte la zone de surachat. Encore une fois, cause des frais de transaction et des nombreux faux signaux, cette seule stratgie employe systmatiquement ne russit pas dgager de profits significatifs. Cependant, en utilisant dautres outils techniques, il est possible de filtrer les signaux et de ninvestir que lorsque les autres indicateurs sont cohrents avec loscillateur. Par exemple, imaginez que laction ABC soit dans une tendance haussire. Mme si loscillateur vient tout juste de sortir de la zone de surachat,, il est plus risqu de vendre dcouvert parce que la tendance est haussire. Si vous vendiez, vous joueriez contre la tendance. Oups! Cest dailleurs un des premiers concepts enseigns dans ce texte : il est trs dangereux de jouer contre la tendance. Par contre, lorsque les prix se replient (rappelons que laction ABC est dans une tendance haussire) et que loscillateur sort de la zone de survente, cela peut tre un excellent timing pour acheter laction. Ceci nest quun exemple simple mais il montre quil est intressant dutiliser conjointement de linformation fournie par des outils diffrents. En utilisant de cette faon plusieurs indicateurs, vous arriverez diminuer radicalement le nombre de faux signaux donns par chacun deux pris individuellement. 6.2 Divergences Une divergence reprsente une situation o loscillateur ne va pas dans le mme sens que les prix. Il y a une sorte de dconnexion entre lvolution des prix et lvolution de loscillateur. On parle de divergence baissire quand loscillateur entame une tendance baissire alors que les prix continuent de monter et dune divergence haussire dans la situation inverse.

Comment une divergence peut-elle apparatre? Dabord, il faut se rappeler quun oscillateur est un indicateur de la vigueur dun mouvement. La divergence traduit en fait un essoufflement du march : celui-ci continue de monter, mais avec de moins en moins de vigueur et de force (Bchu, Bertrand, 1998). Or, si le mouvement haussier a de moins en moins de force, cela a pour consquence de faire diminuer loscillateur, et ce mme si les prix continuent de monter. Le mme raisonnement sapplique pour une divergence haussire. Il est important de noter que pour tre valides, les divergences doivent apparatre dans les zones de surachat ou de survente13. Encore une fois, le seul fait de constater une divergence ne constitue pas un signal assez important pour ouvrir une position (achat initial ou vente initiale). La divergence constitue plutt un signal dalarme indiquant que la tendance en cours achve. Cependant, la divergence nindiquera pas quand exactement la tendance se terminera. Vous comprendrez quil serait dangereux dinvestir sur une seule divergence. En fait, a irait mme contre le principe de jamais investir contre la tendance en cours, puisque les prix sont encore dans la tendance. Mais quoi estce que a sert alors de constater une divergence? a peut tre trs utile si vous avez une position dans le titre. En effet, lorsque vous voyez une divergence indiquant que la tendance saffaiblit, vous pourriez liquider une partie de cette position. Par ailleurs, mme si vous navez pas de position dans le titre qui dessine une divergence, vous pouvez porter plus dattention ce titre et au premier signe de renversement de tendance donn par les prix, vous pouvez ouvrir une position dans le sens de la nouvelle tendance. 6.3 Relative Strenght Index (RSI) Il existe un large ventail doscillateur dvelopps jusqu ce jour. Parmi les plus populaires, il y a le Relative Strenght Index (RSI), les Stochastiques, le Momentum, le Commodity Channel Index (CCI), le Moving Average Convergence Divergence (MACD), le Rate of Change (ROC), etc. La diffrence entre ces oscillateurs se situe surtout dans la manire dont ceux-ci mesurent la puissance du mouvement en cours. Cependant, la faon de les interprter est sensiblement la mme dun oscillateur lautre. Dans ce cours, nous nous limiterons au RSI. Il sagit de loscillateur le plus populaire lheure actuelle. Le RSI est le fruit des recherches de Welles Wilder. Wilder suggre dutiliser un RSI 14 priodes et cest aussi ce qui est le plus suggr dans la littrature. Vous pouvez utiliser un nombre de priodes diffrents. Sachez que plus petit est le nombre de priodes, plus loscillateur devient sensible et plus les fluctuations deviennent importantes. La formule du RSI est la suivante :

13

La raison est que si loscillateur est en surachat ou survente, nous sommes alors en prsence dun signe avant coureur de la fin du mouvement. Si loscillateur est dans la zone centrale (neutre), il ny a pas dessoufflement potentiel rechercher et les marques ventuelles de divergences nont pas dintrt (Bchu, Bertrand, 1998).

Formule du RSI :
RSI = 100 (100/1+RS) Gains sur les priodes haussires o RS = n Pertes sur les priodes baissires n o n = nombre de priodes (14 suggr)

RS reprsente en fait le ratio des gains moyens durant la priode n sur les pertes moyennes durant la mme priode. La premire partie de la formule permet quant elle de borner le rsultat de RS entre 0% et 100%. De cette faon, une lecture de 100% sur le RSI reprsentera un mouvement purement haussier et une lecture de 0%, un pur baissier. Lorsque le RSI est au-dessus de 50%, le momentum des prix est plus haussier que baissier (et vice versa) et cette diffrence de momentum saccentue au fur et mesure que le RSI sloigne du 50%. Lorsque vous utilisez 14 comme nombre de priodes, il est suggr de dfinir la zone de surachat entre 70% et 100% et la zone de survente entre 0% et 30%. Si vous utilisez 9 comme nombre de priodes, alors il est suggr dutiliser 80% et 20% comme limites de surachat et de survente. Le RSI sinterprte comme la plupart des oscillateurs. Ainsi, vous pouvez appliquer directement ce qui a t expliqu prcdemment pour les oscillateurs et vous aurez la bonne interprtation du RSI (surachat/survente et divergences). De plus, le RSI peut indiquer ce que Wilder appelle des Top Failure Swing et Bottom Failure Swing . Un top failure swing peut tre considr comme un signal de vente dcouvert et un Bottom Failure Swing donne un signal dachat. En fait, les Failure Swings ne sont quune forme spcifique de divergence entre les prix et loscillateur. Wilder a nanmoins mis laccent sur ces divergences particulires parce quelles sont particulirement efficaces et frquemment observables avec les RSI. Vous trouverez un exemple dun Bottom Failure Swing dans le graphique 6.

Bottom Failure Swing : 1. Le RSI est en-dessous de 30%. 2. Les prix et le RSI remontent. 3. Les prix descendent plus bas que leur bas prcdent 4. Le RSI ne franchit pas son bas prcdent. 5. Le RSI remonte au-dessus de son haut prcdent.

Top Failure Swing : 1. Le RSI est au-dessus de 70%; 2. Les prix et le RSI redescendent; 3. Les prix remontent plus haut que leur haut prcdent 4. Le RSI ne franchit pas son haut prcdent. 5. Le RSI redescend au-dessous de son bas prcdent.

39.0 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 35.0 34.5 34.0 33.5 33.0 32.5 32.0 31.5 31.0 30.5 30.0 29.5 29.0 28.5 28.0 27.5 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 October

Graphique 6

39.0 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 35.0 34.5 34.0 33.5 33.0 32.5 32.0 31.5 31.0 30.5 30.0 29.5 29.0 28.5 28.0 27.5

Suracha

November

December

1997

February

March

April

Survent
May June July August September Octobe

80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20

Graphique de Chrysler Corp. Exemple dun Bottom Failure Swing . 1. Le RSI est en-dessous de 30%. 2. Les prix et le RSI remontent. 3. Les prix descendent plus bas que leur bas prcdent. 4. Le RSI ne franchit pas son bas prcdent. 5. Le RSI remonte franchit son haut prcdent.

7. COMMENT INTGRER LES DIFFRENTS OUTILS

Pour obtenir des bons rsultats, il faut utiliser conjointement plusieurs indicateurs. Avant de terminer, je vais donc vous donner un exemple de comment vous auriez pu utiliser tous ces outils pour analyser laction de Bre-X (Graphique 7).
30 BXM 30

Graphique 7
25 25

20

20

15

15

10

10

80000 90 80 70 60 50 40 30 20 A Sep Oct N Dec 95 F Mar Apr M Jun Jul A Sep Oct N Dec 96 F Mar Apr May J Jul Aug S Oct Nov D 97 F M Apr May Jun Jul 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000
x1000

Je tiens tout dabord dire quil est fort possible que vous trouviez des configurations ou des signaux sur ce graphique que je naurai pas mentionns. La raison est quil y en a beaucoup trop et tre exhaustif naiderait pas vous faire comprendre davantage. 7.1 Signaux dachat de Bre-X Le premier signal dachat est donn par le croisement des deux moyennes mobiles au mois de juin 1995. Ce que les MM indiquaient, cest que Bre-X entamait une nouvelle tendance. Mais, nous savons quil est possible quil sagisse dun faux signal. En octobre 1995, les prix franchissaient une rsistance tablie depuis 3 mois et demi et sur de trs puissants volumes. Nous tions en prsence clair dun signal dachat; les forces dachat tant devenues trs puissantes. Vous avez peut tre remarqu que le RSI tait dans la zone de surachat. Cela peut porter confusion. Rappelez-vous quun RSI en surachat peut vouloir dire deux choses : ou le titre est all trop loin et doit se reposer, ou il entame un nouveau mouvement haussier important. La cassure du support nous porte croire que cest plutt la deuxime option qui prvaut. Dailleurs, le RSI est rest en surachat jusque en juin 1997, soit plus de deux ans!

7.2 Signaux de vente de Bre-X Pendant trs longtemps, la tendance de Bre-X a montr beaucoup de force et rien nindiquait quil fallait se dbarrasser de cette action. Le premier signal de faiblesse est apparu au mois de mai 1996 quand le RSI a fait une divergence baissire avec les prix. En effet, les prix ont tabli un nouveau sommet alors que le RSI en tait incapable. Ensuite, les prix ont pntr la ligne tendance haussire qui tait en vigueur. ce moment, il fallait commencer douter de la tendance haussire. Liquider une partie de la position afin de protger une partie des profits aurait t sage. la fin de mai, la divergence baissire sur le RSI sest rvle tre un Top Failure Swing car le dernier bas quavait form le RSI venait dtre franchi. Je crois qu ce moment, nous avions assez de signe pour vendre ce qui nous restait de cette action. Malgr tout, Bre-X a donn beaucoup dautres signaux techniques indiquant que la tendance haussire tait termine. En effet, au mois de septembre, les prix taient incapables de franchir leur ancien sommet et il y a eu une autre divergence entre les prix et le RSI. De plus, la MM27 sest aplatie et les prix lont franchie. Enfin, la MM7 a franchi la MM27. Il tait trs clair que la tendance haussire tait morte. 7.3 Signaux de vente dcouvert Bre-X est entre dans une zone de congestion importante qui a dur prs de 9 mois. La meilleure chose faire pendant cette priode tait dinvestir votre capital dans dautres titres. Mais, au mois de mars 1997, laction de Bre-X est venu attirer notre attention de nouveau car elle lanait des signaux quune tendance baissire samorait et quil fallait donc la vendre dcouvert. Dabord, la MM7 a crois la MM27 la baisse. Mais, le signal le plus important est venu quand la droite de support a t franchie. Sa rupture signifiait que les vendeurs taient devenus beaucoup plus fort quavant puisquils ont pu franchir le mur si longtemps protg par les acheteurs. Cette pntration montrait la fin de la zone de congestion et la naissance dune nouvelle tendance baissire. De plus, la rupture de cette ligne par les prix venait confirmer quun Double Top avait t form et nous pouvions mme tracer un objectif de prix minimum (ligne pointille) autour de 10$. Il y avait donc un signal clair de vente dcouvert de Bre-X au franchissement de ce support14.

14

Votre esprit critique sera port dire que cest trs facile dire aprs que a ce soit pass. Nanmoins, il y a quelques vnements qui montrent possible de voir les signaux au fur et mesure quils apparaissent. Par exemple, lauteur de la chronique Market Eye du Financial Post a reu de la part dun analyste technique une prdiction que laction allait descendre jusqu 5$ alors que laction tait autour de 20$. Il na pas publi car il trouvait cela trop invraisemblable. Par ailleurs, il y a plusieurs analystes techniques qui ont effectivement vendu Bre-X dcouvert avant que laction ne dgringole. Ils ont vu les signaux de vente avant que la chute ne se soit matrialise.

CONCLUSION
Tout ngociateur voulant rellement utiliser lanalyse technique de faon efficace ne devrait pas se contenter demployer machinalement les signaux donns. Il devrait plutt comprendre la psychologie formant chacun deux. Cela laidera mieux saisir les subtilits caractrisant loffre et la demande du titre. Certains utilisent lanalyse technique comme seul outil de dcision, dautres ne lutilisent pas du tout et enfin certain sen servent comme complment. En ralit, aucune de ces trois approches ne peut tre qualifie de meilleure. On na jamais pu dmontrer quune mthode offrait de meilleurs rendements quune autre. Dans chacune de ces approches, on retrouve des ngociateurs clbres qui ont atteints des performances extraordinaires (et aussi des gens qui ont obtenus de pitres performances). Il sagit plutt de savoir avec laquelle de ces approches vous tes le plus laise. Lanalyse technique a pour avantage de donner un portrait des forces dachat et de vente en vigueur. Souvent, les signaux dachats ou de ventes vont mme prcder les nouvelles. Lanalyste technique peut donc (comme avec Bre-X) prendre des positions avant mme que linformation expliquant certains mouvements de prix soit disponible. Cependant, lanalyse technique a comme principal inconvnient de ne pas pouvoir expliquer les raisons sous-jacentes aux mouvements des prix. Si une tendance haussire samorce, ce nest pas parce que des MM se sont croises ou parce que le RSI avait form une divergence mais plutt cause des nouvelles financires, des vnements conomiques, des recommandations danalystes, du comportement des autres catgories dactifs (mouvements de capitaux), etc. Les indicateurs techniques ne crent pas les mouvements de prix : ils les dcrivent. Lanalyse technique nexplique pas ce qui se passe. Elle peut seulement dcrire le combat que se livrent loffre et la demande. Elle peut indiquer o se dirigent les prix. Mais jamais un graphique ne vous dira que si laction de Bre-X a mont, cest parce quelle avait le plus important gisement dor au monde. De la mme faon, il tait impossible, partir du graphique, de dire quil y a eu fraude. Nanmoins, cette faiblesse nenlve pas defficacit lanalyse technique. Dailleurs, cest une des affirmations de base de lanalyse technique : toute information disponible est reflte dans les prix.

Analyse fondamentale : Mthode de prdiction des cours qui concentre son attention sur des dterminants tels que les bnfices dune compagnie et les dividendes venir, de mme que sur les anticipations des taux dintrt futurs et sur lvaluation du risque du placement. Analyse technique : Mthode de prdiction des cours qui recherche les titres mal valus (sur ou sous valus) en se basant sur des modles (patterns) dtects partir de donnes historiques (fermeture, haut, bas, volume), refltant les pressions dachat et de vente sur le march. Bottom Failure Swing : Divergence particulire observe entre les prix et le RSI indiquant que la tendance baissire tire sa fin. Court : Investisseur qui a vendu dcouvert un titre. Ligne de tendance : Ligne reliant les bas (tendance haussire) ou les hauts (tendance baissire) de la courbe des prix sur un graphique. Long : Investisseur qui a achet un titre. Moyenne mobile : Il sagit de la moyenne arithmtique (simple ou exponentielle) des cours recalcule chaque priode et permettant de lisser la tendance des prix. Elle peut filtrer les mouvements erratiques des prix pour ne montrer que la tendance en cours. Moyenne mobile exponentielle : Moyenne mobile dans laquelle les donnes sont pondres, le poids diminuant au fur et mesure que les donnes vieillissent. Moyenne mobile simple : Moyenne mobile accordant le mme poids toutes les donnes dans le calcul. Option : Une option dachat (vente) donne le droit son dtenteur le droit dacheter (vendre) un actif pour un prix dexercice spcifi lavance durant une priode dtermine (date dchance). Oscillateur : Un oscillateur peut se dfinir trs grossirement comme une drive des prix. Les donnes brutes des prix sont passes dans une formule plus ou moins complexe permettant dobtenir une nouvelle srie de donnes qui oscille autour dun niveau prcis. Potentiels : Ce sont tous les investisseurs qui sintressent au titre mais qui nont pas actuellement pris position. Ils peuvent avoir t longs ou courts sur le titre

auparavant, mais ils ne le sont plus prsent. Ils peuvent aussi ne jamais avoir transig sur le titre. Limportant, cest quils suivent actuellement le titre en question. Prix dexercice : Il sagit du prix pour exercer loption, i.e. le prix auquel le dtenteur de loption dachat (vente) peut acheter (vendre) le produit sous-jacent. Pull-back : Retour temporaire des prix sur une droite qui vient dtre casse. Relative Strenght Index : Le RSI est un oscillateur born entre 0% et 100% mesurant le momentum des prix. Rsistance : Un niveau prix o il existe des forces de vente, actuelles ou potentielles, suffisantes en volume pour satisfaire tous les acheteurs et, par consquent, empcher les prix daller plus haut pour un certain temps . Support : Un zone o des forces dachats, actuelles ou potentielles, sont suffisantes en volume pour interrompre la baisse des prix pendant une priode apprciable. Top Failure Swing : Divergence particulire observe entre les prix et le RSI indiquant que la tendance haussire tire sa fin. Trading range : Voir zone de congestion. Turnover : Fait rfrence au fait que le titre a chang de mains, i.e. que ce ne sont plus les mmes investisseurs qui dtiennent un titre. Par exemple, il y a turnover lorsquun investisseur vend ses actions un autre investisseur. Vente dcouvert : Vendre un titre que vous ne possdez pas. Un investisseur qui vend dcouvert anticipe que le prix du titre va chuter. ventuellement, il doit racheter le titre pour fermer sa position. Volume : Quantit dactions ou de contrats transigs durant la priode considre (jour, semaine, mois, ). Zone de congestion : Bande horizontale dans laquelle les prix voluent depuis un certain temps. En fait, les prix sont sans tendance et fluctuent dans une zone dlimite par un support et une rsistance.

BCHU, T., BERTRAND ., Lanalyse Technique, pratiques et mthodes, 3e dition, Economica, 1998. EDWARDS, R.D., MAGEE, J., Technical Analysis of Stock Trends, 6e dition, New York Institute of Finance, 1992. DUBLANC, A., Dcouverte de lanalyse technique, Valor Editions, 1991. LANGFORD, C. K., Lanalyse technique, formulation et lecture des tendances de prix la bourse, SFI, 1991. WEINSTEIN, S., Secrets pour gagner en bourse la hausse et la baisse, Valor Editions, 1990. MURPHY, J.J., Technical Analysis of the Futures Markets, New York Institute of Finance, 1986. SCHWAGER, J.D., The Market Wizards, New York Institute of Finance, 1989. SCHWAGER, J.D., The New Market Wizards, Harper Business, 1992.