La problmatique

En l936, Keynes expose dans son ouvrage majeur Thorie gnrale de l'emploi, de l'intrt et de la monnaie
une conception de l'conomie trs largement diffrente de celle qui prvaut l'poque : l'analyse
noclassique. Celle-ci, qui nie toute possibilit de crise du fait de l'autorgulation de l'conomie, est contredite
par la grande dpression de 1929. Les explications de circonstances des conomistes libraux, rsisteront
mal aux apports de Keynes qui, en remettant en cause les postulats principaux de l'analyse noclassique,
dmontrera la ncessit de l'intervention de l'tat dans l'conomie.
Le dbat qui stablit entre les ides de Keynes et de Friedman se centre autour des proccupations
suivantes :
-

Quel doit-tre le rle de lEtat en matire de politique conomique ?

- Doit-il, ainsi que le prconise Keynes, intervenir pour viter la dpression et le chmage ou, au
contraire, comme laffirme Friedman, sabstenir et laisser jouer le march ?

Les auteurs : John Maynard Keynes et Milton Friedman

A) J. M. KEYNES 1883-1946 (voir sa biographie dans un prcdent dossier).

B) MILTON FRIEDMAN (n en 1912).

N en 1912 New York, dans le quartier populaire de Brooklyn, Milton Friedman est souvent
considr comme l'anti-Keynes. L'ironie du sort fait que ce descendant direct de la pense librale
noclassique obtiendra son doctorat en 1946, l'anne de la mort du Matre de Cambridge .
En 1947, Friedman rejoint la Socit du Mont Plerin fonde par une autre grande figure du
nolibralisme : Friedrich Von Hayek. Ce club a pour vocation de dnoncer les effets pervers des
politiques interventionnistes tout en prnant un ultralibralisme.
Friedman va devenir la principale figure du courant montariste et le chef de file de l'universit de
Chicago dont il fera un bastion anti-keynsien .
Une premire opposition la pense keynsienne portera sur l'interprtation de la crise de 1929. L
o Keynes voyait l'insuffisance de la demande effective et un capitalisme incapable de s'autorguler,
Friedman ne voyait qu'un concours de circonstances et une erreur de politique montaire, considrant
que l'conomie amricaine des annes 20 tait fondamentalement saine, c'est--dire pas encore
contamine par l'tat-providence.
De la fin de la Seconde Guerre mondiale au dbut des annes 70, les Trente Glorieuses sont
domines par le Keynsianisme triomphant. Certes, il y a une inflation rampante, mais on considre
que c'est le prix payer de la croissance et du plein emploi. Friedman assumera sa relative traverse
du dsert sans relcher ses critiques l'gard du Keynsianisme.
Dans sa Thorie de la fonction de consommation, 1957, il critiquera (avec le concept de revenu

permanent) la thse keynsienne selon laquelle la consommation court terme est dtermine par
les variations du revenu. (voir un peu plus loin).
Dans son principal ouvrage de 1968 : Inflation et systmes montaires, Friedman dveloppe une ide
qui lui tient c ur: l'inflation est toujours et partout un phnomne montaire , c'est donc
une croissance excessive de la masse montaire qui engendre l'inflation.
Il dfend par ailleurs les changes flottants qui doivent selon lui aboutir quilibrer les balances des
paiements.
La dcennie 70 marque le dbut de la crise actuelle et sera caractrise par la stagflation :
coexistence d'une croissance ralentie, d'une forte inflation et d'un chmage en augmentation. La
rgulation keynsienne semble impuissante face ce problme nouveau. La crise va donc propulser
Friedman au premier rang, lui qui dnonce depuis toujours les erreurs keynsiennes et dont la
pense semble offrir une alternative.
En 1976, il reoit le Prix Nobel et triomphe politiquement avec le tournant montariste de la fin des
annes 70, dbut des annes 80. Ainsi, les autorits montaires des pays capitalistes et mme de
certains pays en dveloppement (EX : le Chili) appliquent les principes montaristes : savoir le
contrle de la progression de la masse montaire.
Le dbat avec les post-keynsiens (Galbraith, Barrre...) n'est pas pour autant clos car le
montarisme n'est pas exempt de critiques et, l'vidence, il n'a pas permis de sortir les pays
capitalistes de la crise.
LIVRE DE REFERENCE :
Inflation et systmes montaires, 1968.

Lanalyse keynsienne ou la justification de lintervention des pouvoirs publics

A) L'conomie livre elle-mme n'est pas autorgule
Selon J.B. Say, un des pres de l'cole classique, les crises conomiques sont impossibles dans un contexte
de libre fonctionnement des marchs. Sa loi des dbouchs prsente en 1803 dans son Trait
d'conomie politique, prtend le dmontrer. En la rfutant, dans son ouvrage La Thorie gnrale, Keynes
trouve un point d'appui dcisif sa rflexion.

1) La rfutation de la loi de Say

- Rappel de la loi des dbouchs
Toute crise de surproduction s'avre impossible dans la mesure o le montant des ventes des
entreprises (somme des valeurs ajoutes) en tant intgralement revers et reparti entre les salaris
et les capitalistes sous forme de revenus, assure un dbouch la production.
L'pargne, loin d'tre une fuite, sert intgralement au financement de l'investissement via le march
des fonds prtables (= march des capitaux). Intgralement car, pour J. B. Say, la monnaie n'est
utilise et dsire que pour le produit quelle permet dacheter. Elle nest quun intermdiaire dans les
changes. Elle est demande pour un motif de transaction uniquement. Comme elle nest pas
demande pour elle-mme, elle n'est donc pas thsaurise (NB : la thsaurisation est le fait de mettre
de largent de ct sans le dpenser ni mme le faire fructifier).
Les revenus sont donc bien dans leur totalit rinjects dans l'conomie.
Dans un monde aussi bien rgl, toute possibilit de crise est carte. Loin den tre convaincu,
Keynes va rfuter cette loi contribuant ainsi dstabiliser tout ldifice noclassique.

- La rfutation de Keynes
La critique de la loi de Say s'articule autour de la notion de fuite montaire.
Selon Keynes en effet, la monnaie n'est pas seulement demande pour des motifs de transaction
mais galement pour des motifs de prcaution (du fait de l'incertitude pesant sur l'avenir) et de
spculation (la liquidit peut ainsi tre mise de ct et tre affecte l'achat d'obligations lorsque
des opportunits se prsenteront).
Ces deux dernires raisons (prcaution et spculation) de dtenir des encaisses montaires (=
sommes dargent dtenus par un individu) constituent une dperdition pour l'conomie puisqu'il s'agit
d'encaisses oisives (=qui nont aucun effet dentranement sur lconomie).
Cette dperdition, en effet, met mal la croyance selon laquelle l'offre crerait sa propre demande.
L'existence d'une thsaurisation rend ds lors possible, voir probable, des dsquilibres entre l'offre
et la demande et avec eux des crises de sous-consommation.
De fait, la crise de 1929 constitue bien pour Keynes le rsultat d'une insuffisance de dbouchs, et la
preuve de l'incapacit de l'conomie s'autorguler.

2) La rfutation de la capacit des marchs sautorguler

- La contestation de la conception librale du march du travail
Selon les noclassiques, le march du travail (comme tous les marchs) s'quilibre grce la
flexibilit des prix, ici le salaire. Un excs d'offre de travail (ou demande d'emplois) entrane une
baisse du salaire qui permet la demande de travail d'augmenter, en mme temps qu'elle dissuade
certains offreurs de venir proposer leur capacit travailler. Le march tend alors vers un quilibre
stable correspondant une absence de chmage involontaire.
Keynes quant lui, ne croit ni en la flexibilit des salaires, ni mme en l'existence d'un vritable
march du travail.
Selon lui, les salaires, en terme rel, sont en effet considrs comme stables dans la mesure o les
salaris (et leurs syndicats) ne sauraient accepter une diminution de leur pouvoir d'achat.
De plus, et il s'agit du point fort de l'argumentation, le niveau de l'emploi ncessaire aux entreprises
varie en fonction de dterminants indpendants de ceux influenant le nombre total d'actifs (occups
et inoccups). L'quilibre entre l'offre et la demande de travail (= quilibre de plein emploi), appartient
ds lors plus l'ordre du hasard et de la concidence qu' celui d'un mcanisme autorgulateur bien
huil .
Les dterminants du volume de la population active sont connus : facteur dmographique (volume
des gnrations arrivant l'ge de travailler, des gnrations parvenant l'ge de la retraite et bien
sr, poids de celles situes entre les deux), facteur sociologique (volution du taux d'activit des
femmes et de celui des hommes), solde migratoire.
Or le niveau de l'emploi rsulte, lui, de la demande effective. Celle-ci se dfinit comme la
demande anticipe en biens de consommation et en biens d'quipement par les producteurs (=
investissement des entreprises).
On le voit, rien n'indique a priori que le nombre d'emplois s'ajustera sur le nombre total d'actifs. Le
plein emploi est une situation possible parmi beaucoup dautres mais elle nest pas automatique.
En allant plus loin dans sa dmonstration, cette impression se confirme. De quoi dpendent en
effet, la demande de biens de consommation et l'investissement ?

- Les dterminants de la demande effective

La demande en biens de consommation dpend du niveau de revenu et de la propension des
agents consommer. Plus le revenu augmente, plus la consommation se redresse. Mais, prcise
Keynes, moins que proportionnellement. La propension marginale consommer (
C/ R) tant
infrieure 1.
La demande en biens de production, elle, rsulte de la comparaison de deux variables : le taux
d'intrt et l'efficacit marginale du capital. Cette dernire variable intgre comme nous allons le voir
une dimension psychologique. La dcision d'investir, vritable pari sur le futur, reprsente un risque
rel. L'entrepreneur va alors tenter d'anticiper les recettes futures lies l'investissement, sur une
priode suffisamment longue en les comparant au cot de financement de cet investissement mesur
par le taux dintrt.
L'entrepreneur engagera les investissements dont l'efficacit marginale du capital est suprieure au
taux d'intrt, et renoncera aux autres. La dimension psychologique intervient dans l'estimation des
recettes venir, en la tirant plutt vers le haut ou plutt vers le bas selon que lentrepreneur est plutt
optimiste ou plutt pessimiste.
Au total, le niveau d'emploi offert par les entreprises, en dpendant directement du taux
d'intrt, de la psychologie des entrepreneurs, du revenu des mnages et de la propension
consommer, n'a aucune raison de s'ajuster, sur le volume de la population active.
La diffrence entre les emplois offerts et les emplois demands qui dtermine le chmage
involontaire est vou se maintenir, voire saggraver.
- Le risque de maintien ou daggravation des dsquilibres
En effet, en cas de dpression, les mnages, inquiets de l'avenir, ont tendance pargner davantage
en baissant leur propension consommer. Il vont rduire leur consommation et augmenter leur
demande de monnaie pour un motif de prcaution, prfrant dtenir de largent sous forme liquide (=
prfrence pour la liquidit) pour faire face limprvu. Un tel comportement va avoir pour
consquence une augmentation du loyer de largent : savoir le taux dintrt.
Du ct des entreprises, les recettes anticipes sont revues la baisse et incitent (en faisant chuter
l'efficacit marginale du capital) dlaisser des investissements qui en d'autres temps semblaient
rentables.
Ce phnomne se trouvera renforc par une probable hausse du taux d'intrt voque plus haut qui
va renchrir le cot de financement de linvestissement.

Parvenu ce stade de l'analyse, il ne fait plus aucun doute que les pouvoirs publics doivent intervenir dans
l'conomie afin de stimuler la demande effective et par l l'emploi. Pour cela, il est ncessaire de pouvoir
encourager la consommation des mnages et linvestissement des entreprises.
Les deux moyens d'action dont dispose l'tat sont alors la politique budgtaire et la politique montaire
expansionniste. Destines agir dans un contexte conomiquement malade, ces formes d'intervention
constituent, en somme, les thrapeutiques keynsiennes.

B) Les diffrentes modalits d'intervention de lEtat selon Keynes

La politique budgtaire reprsente pour Keynes le moyen d'action privilgi, mme si, la politique montaire,
sous certaines conditions, peut tre galement efficace.

1) Le multiplicateur dinvestissement : fondement dune politique budgtaire active

- Le principe du multiplicateur keynsien
La situation dans laquelle il est cens s'appliquer est, bien entendu, une situation de sous-emploi,
rsultat d'une demande effective insuffisante. Grce au jeu du multiplicateur, les pouvoirs publics
vont, partir d'un supplment de dpenses d'investissement, relancer, stimuler cette demande
effective. Rappelons ici le principe.
Le multiplicateur rvle la prsence d'un levier dans l'conomie qui dmultiplie l'effet d'une
hausse initiale de l'investissement. Description du mcanisme :
Une variation positive d'investissement de 1000 entrane aussitt une augmentation du revenu
distribu de 1000 (distribu aux entreprises et aux salaris concerns par les circonstances).
Donc dans un premier temps, si la propension marginale consommer est de 0,8 par exemple, alors
la hausse de 1000 du revenu se traduit par une hausse de la consommation de 0,8 x1000 = 800 ;
tandis que l'pargne augmente, elle, de 200 (=1000 x 0,2).
Cet accroissement de la consommation de 800 se traduit alors dans un deuxime temps par un
revenu supplmentaire de 800 qui entrane une consommation supplmentaire de 0,8 x 800 = 640
(l'pargne crot de 160).
NB : Le phnomne se propage tout en s'attnuant, pour finalement s'achever lorsque la somme des
pargnes gnres galise le montant du supplment d'investissement initial.
Au terme de la srie d'impacts sur la consommation et le revenu, la variation cumule du revenu
global correspond dans cet exemple 5 000.
En effet, le multiplicateur keynsien est gal k = 1/(1-c) o c reprsente la propension marginale
consommer. D'o ici, k = 1/1-0,8 soit k = l/ 0,2 et finalement k = 5.

R = I x k o R reprsente la somme globale des revenus gnrs par

linvestissement initial I.
La dcouverte de cet effet par Keynes, constitue une information capitale pour les pouvoirs publics
puisqu'il apporte la preuve quune pnurie d'investissement priv dprimant la demande effective,
pourra tre compense par les effets secondaires puissants d'un investissement ralis par lEtat.
la limite, lintrt pratique de linvestissement supplmentaire na que peu d'importance, dans la
mesure o le processus s'enclenche simplement sous l'influence de la dpense nouvelle. Keynes luimme crit : une poque de chmage rigoureux, des travaux publics, mme d'une utilit
douteuse, peuvent donc rapporter maintes et maintes fois ce qu'ils cotent .
Puisque la dpense publique a un effet multiplicateur sur lactivit conomique, l'tat dispose de
plusieurs moyens pour stimuler la demande effective partir de sa politique budgtaire.
- Les modalits dapplication de la politique budgtaire
. La mise en place d'investissements publics. Elle dcoule directement de la dmonstration du
multiplicateur. De fait, Keynes, dans une lettre ouverte Roosevelt, l'encourage, ds 1933, lancer
une politique de grands travaux afin de sortir son pays de la crise.
. La relance de la consommation grce une fiscalit avantageuse. Celle-ci, en relevant le revenu
disponible, libre du pouvoir d'achat.
. L'engagement de fonctionnaires supplmentaires. L encore, en dopant le pouvoir d'achat d'une

partie de la population, l'tat vise une relance de la demande effective.

Mais comment financer ces dpenses ?
Par l'emprunt ou ventuellement la cration montaire, prconise Keynes. Le financement par l'impt
est en revanche proscrire dans la mesure o, en ponctionnant d'une main ce qui a t donn de
l'autre, on neutraliserait la relance.
Le dficit budgtaire, consquence de l'augmentation des dpenses pour un niveau inchang de
recettes, se trouve ainsi lgitim et mme prconis. Il est noter que le financement par l'emprunt,
dans l'esprit de Keynes, ne porte en aucun cas prjudice l'investissement priv contrairement ce
quaffirme les noclassiques.
Pour Keynes, l'investissement public engag produit , par le biais du multiplicateur, une pargne
supplmentaire gale linvestissement ralis au dpart. Cette lvation du volume d'pargne
permet donc de lancer un emprunt tatique sans risque de concurrencer le secteur priv. Nanmoins
Keynes reconnat qu'une possibilit de tension sur le taux d'intrt existe bien.
La politique montaire active (qui s'appuie sur la non-neutralit de la monnaie), constitue ds lors une
arme prendre en compte par les dirigeants.

2) La non neutralit de la monnaie : fondement dune politique montaire active

- Pour Keynes, la monnaie nest pas neutre
L'analyse classique et noclassique postulent la neutralit de la monnaie. Celle-ci n'affecte nullement la
sphre relle de l'conomie (consommation, investissement, emploi, production) et agit, selon
l'expression consacre, comme un voile. On l'a vu avec J.B. Say, la monnaie ne sert qu'au titre de
moyen de paiement. Elle intervient uniquement en tant que lubrifiant des transactions. Ainsi, le
fonctionnement distinct de la sphre montaire et de la sphre relle fait perdre toute intrt une
politique voulant jouer sur la masse montaire pour favoriser la production et l'emploi. La seule
consquence constate serait une augmentation gnrale des prix. On retrouve l les conclusions de la
trs fameuse thorie quantitative de la monnaie (voir plus loin).
Keynes, dans sa Thorie gnrale parvient invalider cette analyse en montrant quindirectement, par
le biais du taux dintrt, la monnaie agit sur le comportement des agents conomiques. Ainsi, par
exemple, quand le taux est lev, les agents, comme on vient de le voir, sont donc en droit d'esprer
des plus-values en revendant au moment favorable leurs titres. Il est temps de spculer et d'acheter en
utilisant... la monnaie de spculation. Par ailleurs, on la vu, le taux d'intrt constitue un lment
dterminant dans la dcision d'investir des entrepreneurs.
Or, le taux d'intrt, en tant que variable montaire, peut-tre influenc notamment la baisse par les
autorits publiques grce un accroissement de l'offre de monnaie. En augmentant l'offre de monnaie,
et par la baisse du taux dintrt qui en rsulte, l'tat peut modifier le comportement des agents
conomiques au sein de la sphre relle de l'conomie. La thorie quantitative de la monnaie se
retrouve invalide.
- Les effets attendus de la politique montaire keynsienne
La hausse de lemploi constitue lobjectif final de la politique montaire. Le moyen daction est
le suivant : en augmentant loffre de monnaie (= politique montaire expansionniste) les
autorits montaires obtiennent une diminution du taux dintrt qui agit sur le comportement
des mnages et des entreprises :
a) Des taux dintrt plus bas poussent les mnages utiliser la monnaie pour des motifs de
transaction (consommation, investissement) plutt que pour des motifs de spculation ce qui a un effet
positif sur la demande globale et la demande effective.
b) la baisse des taux dintrt rend ainsi rentables des investissements qui, sinon, ne lauraient pas t.
De plus, cette baisse des taux dintrt dcourage les entreprises disposant dune trsorerie

excdentaire de placer leurs fonds dans lachat de titres, les incitant au contraire investir. On dirait
aujourdhui que cela les incite plutt linvestissement productif quau placement spculatif. Une telle
situation stimule la demande de biens de production et par l mme la demande globale et la demande
effective.
Toutefois, le caractre imprvisible des ractions et des dcisions des entrepreneurs face au choix
prilleux dinvestir, amne Keynes privilgier plutt le recours la politique bud
gtaire plutt qu la
politique montaire.
Les recommandations interventionnistes de Keynes se concrtisent peu peu aux tats-Unis et en
Angleterre ds les annes 1930. Mais c'est la priode d'aprs-guerre, avec les fameuses Trente Glorieuses
qui consacre l'efficacit des politiques conjoncturelles actives (= politique conjoncturelles dinspiration
keynsienne). Cependant, l'opportunit de l'intervention de l'tat dans l'conomie sera largement remise en
question par la crise durable du dbut des annes 1970 et, sur un plan thorique, par l'cole de Chicago avec
sa tte M. Friedman. Sa thse marque le retour des ides librales et tente de montrer que Keynes et ses
thrapeutiques sont, cette fois, bel et bien dpasss.

Milton Friedman o le credo des mcanismes autorgulateur du march

La crise des annes 1970, prsente des particularits indites qui vont inciter repenser le
fonctionnement de l'conomie. Alors que dans le schma habituel des crises, ; une baisse ou une
stagnation de la production s'accompagne d'une hausse du chmage et d'une chute des prix, la
rcession, cette fois, cumule l'augmentation du chmage et celle des prix. Ce phnomne baptis
stagflation rsistant aux mesures politiques dinspiration Keynsienne, permet aux thses de Friedman de
rencontrer un certain succs. Celui-ci assure et tend dmontrer que les politiques interventionnistes sont
inefficaces et dstabilisantes. L'tat doit alors se borner crer les conditions d'efficacit du march.

A) Les politiques interventionnistes sont inefficaces et dstabilisantes

1) La critique de la politique budgtaire keynsienne
- Le concept de revenu permanent lorigine de la premire critique
L'effet positif du multiplicateur keynsien repose sur des vagues d'augmentation successives de la
consommation provoques par une hausse de revenu initiale. Au c ur de ce mcanisme se situe
la propension marginale consommer, considre par Keynes comme tant stable. Ainsi les agents
ragissent-ils toujours favorablement, en matire de dpense, une lvation de leur revenu courant.
C'est cette stabilit et cette sensibilit induite que Friedman va remettre en cause. Il observe que les
agents ont une sensibilit faible et imprvisible un accroissement de leur revenu courant. Son
hypothse de revenu permanent tente d'expliquer ce rsultat.
Le revenu permanent dsigne, nous rappellent F. Aftalion et P. Poncet, (Le montarisme coll. Que
sais-je ?), le revenu que l'individu s'attend recevoir pendant les annes venir, compte tenu de
ses revenus passs [...]....
Les mnages vont alors adapter leur niveau de consommation non pas au revenu courant, comme le
pensait Keynes, mais au revenu permanent. Ce qui fait que mme si leur revenu courant augmente
ou baisse, les agents conservent un volume de dpenses stable dans le temps.
Le multiplicateur keynsien en ressort considrablement fragilis puisque son moteur s'avre, selon
Friedman, non seulement poussif mais aussi chaotique. La politique budgtaire est donc inoprante,
et mme susceptible de dstabiliser l'conomie en crant de linflation
- Le risque de drapage inflationniste
Connaissant la lenteur des dlais de dcisions et d'application de toute politique inspire du sommet
(lenteurs des politiciens, des administrations...), Friedman envisage les effets dsastreux en termes

de tensions inflationnistes quaurait une mesure de relance, dcide durant une priode de
ralentissement, et dont les effets se produiraient alors mme quune reprise conomique est en train
de se produire.
- Les problmes lis au financement de la politique budgtaire
Keynes privilgiait le financement par l'emprunt. Cette question trouve un clairage nouveau avec
Friedman.
Concernant l'emprunt, l'cole de Chicago prvoit un effet d'viction prjudiciable l'investissement
priv.
Les montaristes mettent galement une critique plus globale sur la place grandissante de l'tat
dans l'conomie. Ils craignent que le secteur priv en soit durablement perturb, notamment dans ses
repres et ses dcisions.
Concernant le financement par l'impt, cart par Keynes lui-mme, il reviendrait appuyer en mme
temps sur le frein et l'acclrateur... car la pression fiscale qui simpose aux agents conomiques peut
pnaliser le travail et linvestissement les dtournant progressivement de leffort productif.
Reste le financement par cration montaire. Il constitue pour Friedman une source majeure de
pousse inflationniste et de ce fait doit tre, lui aussi, proscrit. Cette dernire conviction, non
seulement disqualifie un peu plus la politique budgtaire juge inefficace et dstabilisante, mais jette
galement le discrdit sur l'arme montaire. Pour Friedman en effet, la politique montaire
expansionniste n'amliore la situation de l'emploi que de faon provisoire tout en acclrant
durablement le taux d'inflation. Sa dmonstration se base sur la courbe de Phillips.

2) La critique de la politique montaire et lanalyse de la courbe de Phililips

- La courbe de phillips
A lorigine la courbe de Phillips, publie en 1858, est une simple relation constate par son auteur
entre le taux de chmage et le taux de croissance des salaires au Royaume-Uni de 1860 1951. elle
va ensuite servir de base une rflexion sur lexistence dun choix entre chmage et inflation et sur
limpact de la politique montaire.
Cette courbe montre donc quun arbitrage est possible entre le taux de chmage et le taux dinflation.
Lenseignement de la courbe est clair : les autorits peuvent faire baisser le taux de chmage
mais au prix dune progression de linflation.

Taux
dinflation

Courbe de Phillips : plus le taux dinflation est lev, plus le

taux de chmage st faible.

Taux de chmage

NB : Toutefois des tudes pousses concernant d'autres priodes et d'autres pays (notamment les
tats-Unis durant les Trente Glorieuses ), mettent mal la relation de Phillips. Plus proccupant
encore, partir des annes 1970, elle ne se vrifie absolument plus. Friedman appuiera alors une
part de ses travaux sur ce rsultat, et dmontrera que l'arbitrage chmage - inflation n'tant qu'une
illusion, la politique montaire keynsienne qui repose indirectement sur cette relation doit tre, elle

aussi, abandonne.
- La critique de la politique montaire keynsienne
Le verdict de Friedman est sans appel : l'arme montaire ne produit un effet positif sur l'emploi qu'
court terme. Ds le moyen terme, le niveau de chmage antrieur rapparat, accompagn
cependant d'un taux d'inflation suprieur celui de l'ancienne situation. Ainsi, la politique montaire
expansionniste s'avre inefficace et mme nuisible.
Sa dmonstration s'articule autour de la notion d'anticipations adaptatives. Adaptatives car les
agents anticipent en se basant sur les donnes du pass, en s'y adaptant. Si le taux d'inflation des
annes prcdentes a t, en moyenne, de 3%, ils prvoiront pour l'anne venir une hausse des
prix d'environ 3%.
Les autorits publiques vont alors pouvoir profiter de ce regard tourn vers le pass et non vers le
prsent, pour tenter de relancer l'conomie l'aide d'une politique montaire expansionniste. Celle-ci
va jouer sur l'effet de surprise... tant qu'il dure.
Prenons un exemple : le taux d'inflation anticip pour l'anne en cours s'lve 3% . La politique
montaire en accroissant l'offre de monnaie, autrement dit la quantit de monnaie en circulation,
gnre en ralit une inflation de 5% . Que va-t-il se passer ?
Dans ce cas, un peu dinflation permet dobtenir court terme, une progression de lemploi, le
recul du chmage et laugmentation de la production. Il y a une lgre relance de lactivit
conomique. Mais court terme seulement car les agents vont s'apercevoir au bout d'un moment,
qu'ils se sont faits berner dans la mesure o ils saperoivent que linflation gnre par cette politique
montaire expansionnsite annule laugmentation des salaires nominaux et que leur salaire rel reste
inchang. Du ct des entreprises, les entrepreneurs vont raliser que cette volution ne leur a rien
apport de favorable si ce nest une lvation des cots de production.

Consquences, le salaire nominal va tre revu la baisse par les employeurs afin de compenser les
effets de linflation sur les cots. Les salaris attirs par les perspectives dun meilleur pouvoir dachat
du salaire, dchantent maintenant, et se retirent du march du travail. Au total, le taux de chmage
revient son niveau initial mais avec un taux dinflation dsormais de 5%.

Le seul moyen pour les autorits de faire reculer le chmage durant la prochaine priode est de
surprendre encore les agents qui anticiperont selon la logique adaptative une inflation d'environ 4% .
Le taux d'inflation rel devra donc lui tre sensiblement suprieur (au moins 6% ). Mais comme
prcdemment, les rsultats en matire d'emploi observs court terme s'vanouissent ds le moyen
terme, laissant derrire eux une inflation toujours plus forte.
Friedman compare alors l'effet de l'inflation celui de la morphine : une dose de plus en plus forte
est ncessaire pour produire un rsultat stable .

Quoiquil en soit, la politique keynsienne bute fatalement sur ce que les montaristes appellent le
taux de chmage naturel . cest un taux en dessous duquel on ne peut pas descendre car il
dpend des structures du march et de celles de lconomie cest dire du fonctionnement mme de
lconomie, (EX :comportement des employeurs, des travailleurs, etc.). cest en fait le niveau de
chmage que lon observe lorsque lconomie fonctionne de manire naturelle , cest dire
dtermin par le seul fonctionnement du march et sans intervention de lEtat.

Les politiques conjoncturelles sont bien voues l'chec. Par consquent, l'tat devra reconsidrer
son rle dans l'conomie, se limiter des mesures s'inscrivant dans le long terme et favoriser le libre
fonctionnement du march.

B) LEtat doit se limiter garantir le fonctionnement le plus efficace possible du march

1) La thorie quantitative de la monnaie : fondement de la politique montaire
- Lquation de Fisher et la thorie quantitative de la monnaie
Cette quation va servir de fondement la thorie quantitative de la monnaie.
Dun point de vue mathmatique, elle sexprime ainsi :

M.V = P.T ce qui sinterprte comme M x V = P x T

Avec

- M le stock de monnaie ou masse montaire ;

- V la vitesse de circulation de la monnaie ;
- P le niveau gnral des prix ;
- Q le volume de transaction pendant la priode.

Sur un plan conomique, elle s'nonce de la manire suivante : la vitesse de circulation de la monnaie
tant suppose stable court terme, tout comme le volume des transactions, une augmentation de la
masse montaire excessive par rapport au volume des transactions, se traduit ncessairement par une
hausse du niveau gnral des prix.
La politique montaire prconise par Friedman, dcoule de cette lecture.
- La politique montaire prconise par Friedman
Puisque l'utilisation de l'arme montaire des fins conjoncturelles dstabilise inutilement l'conomie,
Friedman prconise que la politique montaire respectent certains critres :
. Le but de la politique montaire est de maintenir l'inflation un niveau stable et modr, sur le long
terme.
. Le moyen rside dans le contrle de la masse montaire. La masse montaire doit augmenter en
rapport avec la croissance prvue de la production. Cela permettra d'viter les drapages inflationnistes
dont la cause pour Friedman est toujours et partout la mme : un accroissement anormalement rapide
de la quantit de monnaie par rapport au volume de la production. Nanmoins, il faut galement veiller
assurer un niveau de croissance montaire suffisant afin qu'il n'touffe pas la production comme cela
fut le cas durant la grande crise aux tats-Unis.
Friedman prcise que le rythme de croissance de la masse montaire fix par la Banque centrale devra
tre le plus stable possible et tre port la connaissance de tous dans le but de faciliter les
anticipations et la prise de dcision.
la lecture de tous ces critres, il apparat nettement que la politique montaire prconise par
Friedman prend trs exactement le contre-pied de celle dcrite par Keynes. Keynes prnait
l'intervention, Friedman le retrait progressif.
- Le ncessaire retrait des pouvoirs publics
Faciliter le libre fonctionnement des marchs
ct d'une politique montaire rigoureuse, l'tat s'emploiera dfaire les rigidits qui encombrent
l'conomie et empchent le retour automatique lquilibre expliquant ainsi un chmage important.
Il existe ainsi de nombreuses entraves au bon fonctionnement du march du travail : elles prennent la
forme rglementations corporatistes et syndicales comme le salaire minimum, les arrangements
institutionnels tels que les rgimes d'indemnisation du chmage ou les conventions limitant les
licenciements. L'action de l'tat devra alors dnicher tout ce qui, sur tel ou tel march spcifique,

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nuit la concurrence et par consquent, l'emploi.

Les autorits publiques devront aussi faire preuve de crativit pour amliorer la circulation de
l'information, notamment sur le march de l'emploi afin de diminuer le chmage frictionnel.
Des rformes touchant l'ducation nationale permettront de mieux prparer les futures gnrations aux
exigences du monde du travail. Friedman espre, par l , favoriser la baisse du chmage structurel
(inadaptation qualitative de l'offre de travail la demande de travail).
- Une formule hybride mlant libralisme et tatisme est sans issue pour Friedman
Dans un article paru dans le quotidien Le Monde du 20 juillet 1999, Milton Friedman met en garde
contre toute tentative de concilier, comme solution alternative, libralisme et tatisme. Il prend pour
exemple le cas des compagnies ariennes amricaines privatises et voluant dans des aroports
appartenant l'tat. Ce cas de figure illustre, selon lui, de manire significative la perte defficacit
inhrente ce genre de formule. Le boom de l'activit, sur les lignes nouvellement drglementes,
s'est ainsi retrouv considrablement entrav par l'inertie et la lenteur de raction des aroports. La
meilleure solution, conseille-t-il, consisterait privatiser les aroports, comme l'a fait la GrandeBretagne et comme l'Italie et la Pologne songent le faire ...
Et l'auteur conclue par une recommandation : s'il faut privatiser ou laguer une activit publique,
faites-le compltement. Ne chercher pas un compromis grce une privatisation partielle ou une
rduction partielle du contrle tatique .
Le message, pour le moins clair, raffirme la croyance dans la toute puissance du march.
L'conomie tend vers la stabilit et la prosprit pourvu qu'on lui permette de se dployer
librement. On est bien loin de Cambridge...

Pour Keynes, il n'existe aucun pouvoir de rquilibrage et de stabilisation susceptible de conduire au plein
emploi. L'conomie livre elle-mme ne se suffit pas, le laisser-faire peut coter trs cher des millions
dindividus. LEtat se doit par consquent dintervenir.
Pour Friedman, au contraire, lconomie dispose, tant quelle fonctionne sans entraves, de forces bnfiques
(on peut penser la main invisible de Smith) menant au plein emploi et lutilisation optimale des ressources.
Lconomie se suffit elle mme. LEtat se doit de ne pas intervenir, except pour librer les marchs de
leurs entraves.
Aprs avoir domin les Trente Glorieuses , le keynsianisme semble avoir atteint ses limites face la
crise. Dans un contexte d'internationalisation croissante des conomies, les politiques de relance nationales
butent sur la contrainte extrieure.
La stagflation des annes soixante-dix a mis au devant de la scne les thses de Friedman.
Alors que dans les annes soixante, les dirigeants des pays capitalistes taient tous keynsiens , partir
des annes quatre-vingt, peu ou prou, ils sont tous montaristes en ce sens que limpratif de dsinflation
est bel et bien devenu le principal credo de la politique conomique.
Aujourd'hui, la rduction du dficit de l'tat est devenu un objectif prioritaire alors et le dsengagement de
l'tat est largement prconis. Le dbat demeure cependant entre interventionnistes et libraux : les premiers
soulignent les effets rcessifs des politiques montaristes et considrent que les taux d'inflation dsormais
trs faibles redonnent une marge de man uvre pour mener une politique active de lutte contre le chmage ;
les seconds considrent qu'il faut maintenir le cap et continuer rduire les dpenses publiques et les
prlvements obligatoires.

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NOTE AU LECTEUR
Ce dossier constitue un effort de synthse essentiellement ralis partir de deux ouvrages que sont:

Lenseignement de spcialit en SES, Marie-Lise Fosse, Grard Clrissi, CRDP des Pays de Loire,
1999.

Sciences Economiques et Sociales Enseignement de Spcialit Baccalaurat, sous la Direction

dAlain Bruno, Editions Ellipses, 2001.

Se voulant le plus synthtique possible et visant donner aux lves une vision globale dune approche
thorique, ce travail peut paratre parfois partial et partiel mais je lassume et tinvite, toi lecteur et toi
collgue me faire part de tes critiques car tout est minemment perfectible.
Pour me faire part de vos ventuelles remarques vous pouvez mcrire :
Pascal.Bailly@ac-grenoble.fr

Pascal Bailly Professeur de Sciences Economiques et Sociales Lyce A. Croizat MOUTIERS (73)

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