Lundi 17 Juin 2013

TRIBUNE LIBRE

VII

MENA : dveloppement timide des marchs financiers

IMAD EL AHDI

veloppement des marchs nanciers de la rgion MENA (Moyen Orient et Afrique du Nord) demeure timide par rapport ceux des pays mergeants. Avec un niveau de sophistication comparable lors des annes 80, ces derniers ont su intgrer la nance mondiale avec un niveau suprieur en termes de volume et de liquidit. La capitalisation totale des EM (marchs mergeants) est dix fois suprieure celle de la rgion MENA. Sur un autre registre, les marchs MENA sapprtent dif cilement une stigmatisation la diffrence dautres rpartitions gographiques (Europe continentale, Amrique du Nord,). La structure conomique divise la rgion rpartie entre les pays structurellement excdentaires (ptrodollars), tel le CCG (Conseil de coopration du Golfe), et les pays hors-GCC avec un double d cit chronique et un manque de ressource nancire. La micro- nance dans les deux sous-groupes renforce cette distinction avec des niveaux de capitalisation, de rgulation et de culture nancire diffrents. Nanmoins, des gnralisations peuvent se faire car la rgion MENA se trouvent confronter des d s communs en termes de rforme des marchs des capitaux.

March actions : limpratif de lintgration

Le march des actions demeurent le principal catalyseur dinvestissement des pays de la rgion MENA. Les dernires statistiques montrent quils occupent plus de la moiti des placements sur les marchs des capitaux, devanant ceux en poche montaires et obligataires. La nanciarisation des conomies a permis une consolidation des bonnes pratiques de la gouvernance dentreprise et une amlioration de la communication nancire. En dpit de cette tendance de fonds, un foss est observ entre les pays de la GCC et ceux hors GCC. Effectivement, ces derniers avaient rinvesti les rentres en ptrodollars dans leurs marchs dactions domestiques, induisant un engouement des particuliers pour ce placement. Toutefois, les pays horsCCG souffrent dune dif cult de mobilisation des placements vue, domins par les investisseurs institutionnels et les OPCVM alors quun dveloppement durable provient des investisseurs physiques . Outre la diffrence des physionomies intra-marchs, on peut dif cilement prouver lexistence dun march uni vu le faible niveau dintgration des

La capitalisation totale des marchs mergents reprsente 10 fois celle de la rgion MENA.

ces derniers. Si les marchs MENA restent correctement corrls en termes de rendement et de volatilit, cette relation naspirent pas celle des marchs mergeants . En outre, des signaux rels dintgration telle la multiple cotation (Cross-listing) qui est peu courante.

March de la dette : des d s structurels

En dpit de leur intrt crucial comme alternatif aux crdits bancaires, les marchs des obligations domestiques demeurent globalement sous-values dans la rgion MENA. Les gouvernements comme les entreprises demeurent rticents pour ce mode de nancement en lui consacrant respectivement 10% et 2% des ressources globales. Pour cause, les marchs obligataires sont pnaliss par plusieurs facteurs. Un march montaire peu attractif vis-vis des dpts vue, un march primaire favorisant les longues maturits et un march secondaire peu liquide d la faible proportion des instruments courte maturit, des investisseurs essentiellement locaux domins par les banques et les institutions pu-

BIO EXPRESS
Membre de lAssociation Franaise des Analystes Techniques (AFATE) ; - Grant d AnalTechnique , Portail danalyse & recherche sur le march Action marocain ; - Introducing Broker agre ; - Coach en Analyse Technique.

Imad El Ahdi

bliques et nalement, une procdure de compensation et de rglement ncessitant des rformes. Par consquent, la structure de loffre et de la demande limite linvestissement obligataire une stratgie passive domine par les banques et les institutions publiques. Nanmoins, les pays du GCC tirent leurs pingles du jeu grce la nance alternative. Ces derniers ont un engouement relatif pour ces instruments (Sukkuks,), renforant le march de la dette domestique. De facto, ils marquent une hausse de leurs pondrations dans les indices internationaux tels le GBI-EM de JP Morgan ou le GEMX de Markets. En conclusion, le march des capitaux de la rgion MENA est un canard boiteux avec des pays nanciarisation adquate et dautre en phase dincubation. Ces marchs souffrent dune faible liquidit et dune forte prsence qui agit sur la volatilit des cours. Cependant, les perspectives de dveloppement sont favorables grce des besoins croissants en nancement (d cit budgtaires, projets dinvestissement dentreprises,), et une qute des agents excdent de rendement.