La finance islamique face la crise financire

Sommaire:
1- INTRODUCTION
2- CRISE FINANCIRE
2-1- ORIGINE DE LA CRISE
2-2- LES FAILLES DU SYSTME
2-3- SORTIE DE LA CRISE
3- LA FINANCE ISLAMIQUE
3-1- LES FONDEMENTS DE LCONOMIE ISLAMIQUE
3-2- LES SOURCES DE LA SHARIA
3-3- PRINCIPES DE LA FINANCE ISLAMIQUE
3-4- LE RLE DU SHARIA BOARD
3-5- PRODUITS FINANCIERS ISLAMIQUES
4- RECHERCHE
4-1- MTHODOLOGIE
5- ANALYSE DES DONNES
5-1- AVANTAGES ET POTENTIELS DE LA FINANCE ISLAMIQUE
5-2- LES LIMITES ET DFIS DE LA FINANCE ISLAMIQUE FACE LA CRISE

Introduction
Le monde est depuis trois annes sous lemprise dune crise financire, la pire depuis celle
de 1929. Ses effets se sont fait sentir dans lconomie relle et la mondialisation a acclr
sa propagation en effet domino travers le monde entier. Cette crise, initialement axe sur
des titres financiers amricains obsoltes, na pas cess de stendre. Ainsi, les bourses
internationales ont essuy des pertes colossales, des piliers de la finance mondiale se sont
effondrs du jour au lendemain. Les pertes relles ne sont pas encore cernes par les
autorits politiques et montaires mondiales. Pour limiter les effets de cette crise, plusieurs
pays dvelopps ont adopts des politiques daustrit, ce qui na pas empch de connaitre
une quasi-faillite de certains tats rputs solides du point de vu conomique.
En revanche, cette crise financire a eu le mrite de mettre en vidence la fragilit du
systme capitaliste face aux drives spculatifs et face la spirale de la dette. Le fort impact
qua eu la crise financire sur les conomies des pays dvelopps et mergents a pouss
plusieurs conomistes et analystes se pencher sur les raisons de la crise, ses consquences,
ainsi que les moyens qui doivent tre mis en place afin dviter que cela se reproduise.
A ce titre, la commission dexperts de lONU, runie New York sous la prsidence de
Joseph Stiglitz, met en exergue la ncessit vitale de rformer les principes qui gouvernent
les systmes montaires et financiers pour viter de nouvelles crises. Parmi les lignes
directrices de cette commission, une nouvelle porte a t ouverte pour sinspirer des
principes propres la finance islamique. Ainsi, grce sa remarquable ascension ces
dernires annes, le systme financier Islamique a particulirement intress lensemble des
analystes conomiques dans le monde. En effet, la finance islamique est estime,
lhorizon 2010, prs de 1000 milliards de dollars dactifs, et sa croissance dans les cinq
prochaines annes est annonce comme deux fois plus rapide que celle de la finance
conventionnelle, autour de 15 % par an (financialislam.com, 2010).

Il sagit dun systme de finance thique, qui se base sur des valeurs morales tires du
Coran et plus globalement de la Sharia, la loi islamique. On compte parmi ses principaux
fondements linterdiction de la pratique de lintrt, linterdiction des pratiques
spculatives, le principe de partage des profits et des pertes, lobligation de lasset-backing
ou encore linterdiction dinvestir dans des socits dont les activits sont juges illicites
dans lIslam.
Cest dans le cadre de ce mmoire que nous allons aborder la problmatique de la crise
financire, ses origines et ses issues. Nous allons ensuite tudier les fondements de la
finance islamique. Le rapport tentera danalyser les caractristiques de ce systme et
valuer les possibilits de transposer quelques uns de ses atouts positifs dans le systme
conventionnel pour lui donner plus de crdibilit et de solidit face dventuelles crises
dans le futur.
Ainsi, nous avons choisi pour sujet principal de ce mmoire :
La dernire crise financire a impact le systme bancaire de tous les pays dvelopps et
mergents. Ses effets ont t relativement limits dans quelques pays qui se basent
principalement sur un systme financier islamique.
La Finance Islamique est elle un rempart la finance conventionnelle face la crise?
Lintrt de ce mmoire est de se demander quelles contributions peuvent apporter la
finance islamique au systme financier international. Ce rapport commencera par dfinir les
aspects de la crise financire travers un rappel de lenchanement des vnements lis,
dclencheurs de cette crise. Il nous relatera une vue globale des diffrentes faits dactualits
et analyses menes pour comprendre lorigine de la crise et les issues possibles.
Ensuite nous aborderons le sujet de la finance islamique en dcrivant ses principes et les
aspects qui ont contribu son succs. Puis, nous exposerons la mthodologie de notre
recherche et le processus dchantillonnage relatifs aux interviews pour enfin laborer les
rsultats qui ont dcouls de cette recherche sous forme davantages et de limites de la
finance islamique par rapport la finance conventionnelle, en particulier en priode de
crise. Pour conclure ce rapport, nous prsenteront une synthse de cette recherche avec les
ventuels aspects approfondir.
2- Crise financire
2-1- Origine de la crise
Les prmices de la crise financire actuelle ont vu le jour au cours de lt 2007. Un
ralentissement de lactivit conomique conjugu une hausse des taux dintrt a
contribu laugmentation du taux dendettement de mnages amricains. En effet,
linjection massive de crdits des mnages faible revenus, qui a permis de booster les
achats de biens immobiliers, a conduit un phnomne de bulle inflationniste (The
subprime Crisis and House Price Appreciation, Goetzmann, Peng, Yen, Mai 2009). Mais
lorsque les familles modestes se sont retrouves dans lincapacit de rembourser leurs
crdits, les banques ntaient plus capables de rcuprer les fonds prts dans les tranches
subprime , ce qui a caus de forts dommages aux tablissements financiers amricains.
2

Pour amortir ces effets des crdits subprimes, les banques ont procd des oprations de
titrisation afin de rendre leurs prts bancaires illiquides, par nature, en titres ngociables sur
des marchs financiers. Ces titres qui prsentaient des rmunrations fortement
prometteuses ont sduits de nombreux fonds spculatifs travers le monde. Ainsi une des
causes qui a contribu la propagation de la crise, fut la dcouverte par les investisseurs de
montages financiers extrmement risqus, ou plutt de montages dont le risque tait
impossible valuer (Philippe Jurgensen, La crise morale qui a entrain la crise financire ;
22/10/2008). Les rvlations des valeurs dtriores des produits titriss ont provoqu une
contagion de cette crise jusquen Europe et en Asie.
Toutefois, lvnement majeur de cette crise qui la fait basculer en crise systmique a t la
faillite de la banque dinvestissement Lehman Brothers, en septembre 2008. Cette faillite a
accentu la crise de confiance entre les tablissements. Les banques refusaient par
prcaution de prter de largent leurs clients ou mme entre elles. Rapidement, certains
tablissements bancaires ont manqu de liquidit et nont plus t capables dhonorer leurs
engagements financiers. Ces banques nont plus eu de solutions pour ragir ce manque de
liquidit que de vendre leurs actions et obligations en masse.
Ceci a eu un impact plus grave sur les bourses mondiales et les valeurs boursires des
banques qui ont connu des chutes brutales entrainant avec eux les chutes des actions des
entreprises dans les autres industries. Ainsi, en une semaine, du 9 au 16 aot 2007, les
principaux indices boursiers mondiaux ont connu des corrections brutales la baisse: En
Allemagne, Dax: 4,42 % ; Aux Etats-Unis, Dow Jones: 5,95 % ; Nasdaq: 6,16 %; Au
Royaume-Uni, FTSE 100: 8,37 % ;Au Japon, Nikkei: 10,3 % ; Et en France, CAC 40:
8,42 % (Journal du net, Crise conomique et financire : causes et situation, 2010). Cest
ainsi que la crise initialement bancaire sest transforme en crise galement boursire.
Le schma suivant dcrit lenchainement des effets lis cette crise, et rsume le lien entre
le systme doctroi du crdit, la crise de liquidit et les faillites qui sen sont suivies.

Frdric Combelle, SES Toulousen, http://automne-ses.ac-toulouse.fr

3

2-2- Les failles du systme

Le systme bancaire Amricain a t largement critiqu la suite de la crise financire
mondiale, les analystes lui reprochent un libralisme laxiste et dnoncent lopacit des
transactions effectues par les plus grandes institutions financires Amricaines. Mais les
critiques ne se sont pas limites au systme bancaire, elles ont mme t gnralises tout
le systme capitaliste qui a t qualifi par plusieurs experts dimmoral. Ainsi, selon
Jacques Tripon, responsable de la BFI de BNP Paribas dans la rgion du Golfe, le subprime
a mis en vidence une absence de moralit et a dmontr la ncessit de renforcer plus
daspects moraux et thiques. Mais le philosophe Franais Andr Comte-Sponville trouve
que le capitalisme ne peut tre moral, ni contre la morale. Il est tout simplement amoral .
En effet, lconomie de march est, par principe, favorable au dveloppement, la
concurrence et la drgulation.
Dautant plus que le systme bancaire est soumis des rgles prudentielles strictes qui sont
censs limiter la croissance de son bilan donc de ses activits, en particulier, celle de
monteur et distributeur de crdits. Mais ces rgles ont prouv leurs inefficacits depuis
quelques annes. Ainsi, bien avant la crise actuelle, le gant Enron avait russit dtourner
le systme de supervision de la FED (Salim Lamrani, Enron et Libralisme , 2009).
Les mmes manques de transparence ont contribu la propagation rapide des effets de la
crise actuelle. En effet, afin daccrotre la capacit de crdit du systme bancaire, les
organismes financiers ont eu largement recours la titrisation. Lutilisation massive de cette
technique fait justement partie des erreurs ayant t lorigine de la crise selon le prix
Nobel J oseph Stiglitz qui a prsid la commission dexperts de lONU relative la crise
hypothcaire. Dailleurs, au travers des multiples produits crs via cette technique, les
banques dinvestissement, principalement amricaines, ont pu dvelopper dans les annes
2000 un vritable modle de distribution de crdits destins directement tre revendus et
titriss, tout ceci transitant via des vhicules non rguls. La traabilit de ces crdits
devenait difficile et le risque global trs complexe valuer. De plus, selon un rapport
intitul `La crise bancaire et la rgulation financire de Monique Bourven & M. Yves Zehr,
(2009), la crise rsulterait dun ensemble de comportements dlibrs de la part des acteurs.
Le rapport dnonce les excs dune des activits financires, en particulier le transfert du
risque du prteur des contreparties diversifies.
En somme, cest la conjugaison du recours massif la titrisation et la multitude des produits
drivs crs ce propos partout dans le monde, qui ont conduit une situation explosive,
rsultant du gonflement excessif des engagements hors bilan sur un nombre limit de
contreparties.
Plus largement, la commission Stiglitz souligne les responsabilits des diffrents
protagonistes responsables de la crise. En plus des emprunteurs et des institutions
financires qui ont nglig tous les signaux dalerte, la commission pointe du doigt
galement les agences de notation. Ces dernires ont jou un rle important de quasirgulation financire puisquelles ont pour fonction dvaluer les risques associs aux
produits financiers, y compris les plus complexes.
4

2-3- Sortie de la crise

Ds lclatement de la crise, plusieurs conomistes avaient prdit que la sortie ne serait pas
si facile. Ainsi, le thme de la sortie de crise t trs discut, et les avis des analystes ont
vari selon d un ct ou de lautre de latlantique. Les actions ont galement t diffrentes
selon la priode de propagation de la crise. A cet effet, plusieurs conomistes ont trs tt
appel les organismes Amricains adopter une rgulation leuropenne comme a
notamment prconis Georges Hbner, professeur HEC. Il souligne dans son rapport
Quel capitalisme pour demain ? Linnovation et la finance que les initiatives visant
exercer un meilleur contrle sur le secteur financier doivent avant tout rsulter dans des
mesures adquates et que les actions des diffrents autorits bancaires doivent tre
coordonnes.
Cest justement en pompiers montaires, que les banques centrales amricaine (FED) et
europenne (BCE) ont dcid plusieurs reprises dinjecter des liquidits dans le circuit
montaire afin de permettre aux banques impactes de se renflouer, et ainsi envoyer le
signal de confiance aux oprateurs quelles sont prtes agir avant que les risques ne se
matrialisent. Mais malgr les interventions coordonnes des diffrentes banques centrales,
plusieurs conomistes ont prvenu que la solution ne sera pas sans consquence pour
lconomie mondiale. Pour lconomiste Franais 2, le modle capitaliste actuel est
autogr et la crise actuelle fait seulement partie dun cycle priodique qui se rsoudra par
lui-mme sans intervention de ltat. Dailleurs le fait que la monnaie injecte par les
banques centrales nexiste pas concrtement, favorise laugmentation des prix, linflation.
De plus selon lconomiste canadien Bernard Elie, le risque encouru, sur le moyen terme,
tait un resserrement de la politique du crdit.
Le professeur dconomie lUniversit de Paris Dauphine IX, Pascal Salin, a t du mme
avis et dans son livre Revenir au capitalisme pour viter les crises (Mars 2010), il
affirme que lintervention des autorits montaires na fait quamplifier la crise. Selon lui,
cela ne se serait pas produit si les taux dintrts avaient t librement fixs sur les marchs
financiers sans intervention arbitraire des autorits montaires. Selon lui, la rglementation
empche la rgulation, et la drglementation est le meilleur moyen de rendre possible
lautorgulation. A partir du moment o lEtat intervient, on est dans le domaine de
limmoralit, parce quon est dans le domaine de la contrainte qui permet de porter atteinte
aux droits lgitimes dautrui.
De ce fait, laspect moral et thique a commenc prendre place dans les diffrents dbats.
Plusieurs conomistes ont affirm que linterventionnisme tatique est immoral puisquen
sauvant les tablissements les plus mal grs de la faillite, on enracine lide que
lirresponsabilit nest pas grave et que lEtat et les contribuables seront l pour viter la
sanction de la faillite aux banques prives mal gres.
Cest pour cela que Georges Hbner prconise dans son rapport de viser, en premier lieu,
ce que les produits et services fournis fassent lobjet dune meilleure comprhension par les
parties concernes. Il juge quune meilleure comprhension irait de paire avec une
responsabilisation accrue. Hbner prcise galement que des techniques telles que la
titrisation doivent tre analyses. Le compromis entre la contribution quelles apportent aux
objectifs de transformation dchance et dallocation efficace des risques entre les acteurs,

et les dangers quelles occasionnent en cas de manque de matrise des risques quelles
induisent. Dans le mme sens, Bernard Elie affirme dans son livre Lorigine de la crise
(Fvrier 2009), que sil nest pas possible de moraliser les banques de force, au moins les
autorits politiques et prudentielles peuvent jouer de tout leur poids pour recentrer leurs
activits sur le thme de lintermdiation financire et de la facilitation des investissements
de dveloppement sur le long terme.
Les gouvernements peuvent galement devenir des actionnaires de rfrence dans de
nombreuses institutions. A ce titre il leur est demand de jouer un rle activiste afin de
permettre, sans droger leur responsabilit fiduciaire vis--vis des autres actionnaires, aux
banques de fournir des impulsions particulires dans des projets orients sur le long terme.
De mme, Joseph Stigliz retient quune des grandes leons de la crise financire est que
lEtat a un rle crucial jouer dans le dveloppement conomique, la fois dans la
prvention des crises et dans la mise en oeuvre de mesures idoines permettant dviter de
les amplifier et de les transformer en dpression.
Et cest toujours dans le sens de la moralisation du systme bancaire que des observateurs
ont not la rsilience particulirement forte quont dmontr quelques systmes, dits
thiques , la crise financire. Ce fut particulirement le cas de la finance islamique. En
effet, grce une vritable traabilit de ses transactions et du fait de son appartenance au
compartiment des finances prnant des valeurs morales et thiques. Elle a su jongler entre
risque de spculation et risque systmique en jouant la carte de la scurit. Dailleurs, Jamie
Bowden, ambassadeur britannique de Bahren, trouve que la finance islamique prsente une
alternative intressante pour les entreprises et que les britanniques doivent continuer
dintgrer cette finance afin de devenir un partenaire de choix pour les investisseurs. Selon
lui, la finance islamique est un outil davenir. Cette mme ide a t reprise dans plusieurs
ouvrages conomiques rcents dont le livre intitul La finance islamique, une solution la
crise cocrit par Olivier Pastr et Elies Jouiny, o ils affirment que la Finance islamique
pourrait tre un systme qui viterait une nouvelle crise des subprimes.
Du coup, la finance islamique commence simposer comme une alternative crdible au
systme actuel et qui permettrait de prsenter une protection contre les drives constates
avant et pendant la crise grce ses valeurs morales et son sens de lthique. Ainsi, le
journaliste conomiste Beaufils Vincent, directeur de la rdaction du magazine Challenges,
affirme qu au moment o nous traversons une crise financire qui balaie tous les
indices de croissance sur son passage, cest plutt le Coran quil faut relire que les textes
pontificaux. Car si nos banquiers, avides de rentabilit sur fonds propres, avaient respect
un tant soit peu la Sharia, nous nen serions pas l. . Ainsi, selon ce journaliste le principe
Islamique qui stipule que largent ne doit pas produire de largent, pourrait se traduire par le
fait que tout crdit doit avoir en face un actif bien identifi, et les produits toxiques qui
contribuaient largement cette crise tels que les ABS et CDO seraient interdits dans un
systme Islamique partir du moment o leur complexit dpasserait les systmes de
contrle mis en place.