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UNIVERSITE IBN ZOHR S4-22 Mai 2014

ENCG/AGADIR Analyse et diagnostics financiers


Dure dexamen : 2 heures

EXAMEN FINAL

Questions (8,5 points) :

a- Quelle est la diffrence entre :

Un ETE et un EBE ? (1 point)

Un BFR global et un BFR normatif ? (1 point)

b- Pourquoi les subventions dinvestissement ne sont pas de vritables capitaux propres ? (1point)

c- Quelle est la signification de la CAF ? et dire quelle est son utilit pour lentreprise ? (1,5points)

d- Le taux dintrt de la dette dune socit est de 9%, la rentabilit conomique de lentreprise est de 11,5%. Le
taux dimposition est de 30%. Dterminer la valeur du levier financier que devra prsenter cette entreprise pour
que sa rentabilit des capitaux propres soit gale 18% ? (2points)

e- Commenter chacune des structures financires suivantes. Laquelle de ces trois structures apparait la plus fragile
(2 points)

Exercice 1 : (11,5 points)

La socit Sotech vous communique ci-aprs ses bilans et des informations complmentaires prsentes en annexes
afin de porter un jugement sur lvolution de sa situation financire durant lexercice N.
A cette fin, on vous demande de :
1. Complter les deux tableaux (I et II) prsents en annexes (3 points)
2. Calculer la capacit dautofinancement pour lexercice N (1,5 points)
3. Prsenter et commenter le tableau de financement de lexercice N (4 points)
4. Calculer la valeur comptable de lentreprise en N (1 point)
5. Calculer quatre (4) ratios de structure financire en N (2 points)
ANNEXES

Bilans simplifis en KDH) de la socit Sotech au 31/12/N

Actif Exercice N N-1 Passif N N-1


Constructions 700 300 400 300 Capital social 350 300
Installations techniques MO 101 46 55 150 Rserves 190 190
Autres immob corp 49 34 15 20 Rsultat net 60 10
Stocks 110 110 100 Dettes de financement 50 100
Crances 130 130 120 Fournisseurs et CR 150 180
Disponibilits 145 145 140 Dettes fiscales et sociales 55 50
Total gnral 1235 380 855 830 Total gnral 855 830

Tableau I : Situation des immobilisations en (KDH) au 31/12/N

Nature Brut dbut N Augmentation Diminution Brut fin N


Constructions 500
Inst tec MO 200
Autres immob corp 49

Tableau II: Situation des amortissements en (KDH) au 31/12/N


Nature Cumul dbut N Augmentation Diminution Cumul fin N
Constructions 200
Inst tec MO 50
Autres immob corp 29

Le capital a t augment par apports en espces


Une construction a t acquise pour 300 Kdh, un vieux hangar entirement amorti a t mis au rebut
Cession pour 95 Kdh de matriels et outillage industriels, amortis pour 20 Kdh, brut initial 99 Kdh.
Analyse et diagnostic financier, TD-S4 2me anne, AU : 2014/2015 Corrig Examen final Mai 2014

Corrig Examen final Mai 2014

Questions (8,5 points) :

a- Quelle est la diffrence entre :

Un ETE et un EBE ? (1 point)

Un EBE est un flux dexploitation rel potentiel alors que lETE est un flux dexploitation montaire (trsorerie)
qui peut alimenter le niveau de la trsorerie.
ETE = EBE Variation BFRE Production immobilise

Un BFR global et un BFR normatif ? (1 point)

BFR global se calcule sur lensemble des composantes de lactif et passif circulant (Hors trsorerie) partir du
bilan fonctionnel.

Alors que le BFR normatif est un besoin dtermin partir des normes relatives aux conditions dexploitation
dans des conditions normatives (normes sectorielles ou fixes par lentreprise comme objectifs de gestion)

b- Pourquoi les subventions dinvestissement ne sont pas de vritables capitaux propres ? (1point)

Car elles sont imposables par le fisc pour prserver le principe de neutralit fiscale.

c- Quelle est la signification de la CAF ? et dire quelle est son utilit pour lentreprise ? (1,5points)

La CAF est un rsultat montaire gnr par lensemble des activits de gestion de lentreprise. Son utilit pour
lentreprise :
Financer les acquisitions dimmobilisations (autofinancement)
Financer laccroissement du BFR
Verser des dividendes aux associs
Rembourser les dettes de financement
Augmenter la capacit de remboursement ou dendettement de lentreprise.

d- Le taux dintrt de la dette dune socit est de 9%, la rentabilit conomique de lentreprise est de
11,5%. Le taux dimposition est de 30%. Dterminer la valeur du levier financier que devra prsenter cette
entreprise pour que sa rentabilit des capitaux propres soit gale 18% ? (2points)

D
Rf Re .(1 ) (Re i).(1 ).
CP

Re = rentabilit conomique
Rf = rentabilit financire
taux de dimpt
i = cot de la dette
CP = capitaux propres
D = dette financire nette

(Re i) sappelle le diffrentiel de leffet de levier

D
sappelle le bras de levier ou levier financier ou le ratio dendettement
CP

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18% = 11,5% (1- 0,3) + (11,5% - 9%) (1-0,3) x bras de levier

18% = 8,05% + 1,75 bras de levier

9,95 % = 1,75 bras de levier

Bras de levier = Levier financier = 5,68

La formule de leffet de levier montre quune augmentation du bras de levier (cest--dire du poids de la dette dans le
financement) se traduit par une amlioration de la rentabilit financire condition que le diffrentiel de leffet de levier
soit positif. En dautres termes, une entreprise profite de leffet de levier si sa rentabilit conomique (Re) est suprieure
au cot de sa dette (i).

Dans le cas contraire, cest--dire lorsque la rentabilit conomique (Re) est infrieure au cot de la dette (i), toute
augmentation du poids de la dette dans le financement se traduit par une dgradation de la rentabilit financire. On dit
alors que lentreprise est victime de leffet de massue.

e- Commenter chacune des structures financires suivantes. Laquelle de ces trois structures apparait la plus
fragile (2 points)

Commentaire structure 1 : le FDR est ngatif (cest un emploi), c'est--dire les ressources stables narrivent pas
couvrir la totalit des emplois stables (la rgle de lquilibre financier minimum nest donc pas respecte). Le BFR
ngatif (cest une ressource) finance le FDR et dgage une trsorerie nette largement excdentaire.
Commentaire structure 2 : le FDR est un emploi : le FDR tant ngatif, les ressources stables narrivent donc pas
couvrir la totalit des emplois stables (la rgle de lquilibre financier minimum nest donc pas respecte). La trsorerie
nette tant ngative, lentreprise finance son FDR ainsi que son BFR par des ressources court terme (dcouverts
bancaires)
Commentaire structure 3 : le FDR est positif, les ressources stables financent lintgralit des emplois stables
(immobilisations) et dgage un excdent qui finance 25% du BFR. Le reste du BFR (75%) est financ par la trsorerie
Passif (c d dcouverts bancaires ou concours bancaires court terme)
Commentaire structure 4 : le FDR est positif. Les ressources stables financent lintgralit des emplois stables et
dgage un excdent qui finance lintgralit du BFR et dgage une trsorerie excdentaire (Trsorerie Actif).

La structure la plus fragile est la structure 2 car le FRN est ngatif et le BFR est positif, cd lentreprise finance une
partie des immobilisations et la totalit du BFR par la trsorerie-Passif (Concours bancaires CT). Ce qui est trs
inquitant.

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EXERCICE :

1. Complter les deux tableaux (I et II) prsents en annexes (3 points)

Tableau I : Situation des immobilisations en (KDH) au 31/12/N

Nature Brut dbut N Augmentation Diminution Brut fin N


Constructions 500 300 100 (1) 700
Inst tec MO 200 - 99 101
Autres immob corp 49 - - 49

(1) Brut dbut N + Augmentation (acquisitions dimmob) Diminution (V.E des immob cdes ou retires) = Brut fin N
500 + 300 Diminution = 700 (selon le brut figurant au bilan)
Diminution = 100

Tableau II: Situation des amortissements en (KDH) au 31/12/N


Nature Cumul dbut N Augmentation Diminution Cumul fin N
Constructions 200 200 (3) 100 (2) 300
Inst tec MO 50 16 (5) 20 (4) 46
Autres immob corp 29 5 (6) - 34

(2) La diminution correspond au cumul damortissement de limmobilisation cde ou retire. Ici, le hangar a t mis
au rebut (retrait) et il est totalement amorti , donc son cumul damortissement est gal sa valeur dentre qui est
100 (selon le tableau des immobilisations)

(3) On a : Cumul dbut N + Augmentation Diminution = Cumul fin N


200 + Augmentation 100 = 300 (selon la colonne des amort du bilan)
Augmentation = 200

(4) 20 correspond au cumul damortissement du matriel et outillage cd selon les informations complmentaires
figurant en annexes.

(5) Cumul dbut N + Augmentation Diminution = Cumul fin N


50 + Augmentation 20 = 46
Augmentation = 16

(6) Cumul dbut N + Augmentation Diminution = Cumul fin N


29 + Augmentation - 0 = 34
La diminution est gale zro car selon le tableau des immobilisations, il ny a pas eu de diminution dimmob (ni
cession, ni retrait)

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2. Calculer la capacit dautofinancement pour lexercice N (1,5 points)

II- CAPACITE DAUTOFINANCEMENT (C.A.F)(a)-


AUTOFINANCEMEN
Exercice
1 Rsultat net de lexercice :
Bnfice (+) ou perte (-) +60
2 + Dotation dexploitation (b) (200+16+5) 221
(b)
3 + Dotation financire -
(b)
4 + Dotation non courantes -
5 - Reprise dexploitation (c)
-
(c)
6 - Reprise financires -
(c) (d)
7 - Reprise non courantes -
8 - Produits de cession des immobilisations 95
9 + Valeurs nettes damortissements des
immobilisations cdes
79
VNA hangar = 100 -100 = 0
VNA IMO = 99- 20 = 79
I = CAPACITE DAUTOFINANCEMENT (C.A.F) 265

3. Prsenter et commenter le tableau de financement de lexercice N (4 points)

LE TABLEAU DE FINANCEMENT :

Synthse des masses du bilan :

EXERCICE VARIATION a-b


MASSES N N-1 EMPLOIS RESSOURCES
a b c d
1 Financement permanent 650 600 50
2 Moins Actif immobilis 470 470
3 = Fonds de roulement fonctionnel (A) (1-2) 180 130 50
4 Actif circulant 240 220 20
5 Moins Passif circulant 205 230 25
6 = Besoin de financement Global (B) (4-5) 35 -10 45
7 Trsorerie nette (Actif-Passif) = A-B 145 140 5

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Tableau des emplois et ressources


Exercice
I Ressources stables de lexercice Emplois Ressources
Autofinancement (A) 255
Capacit dautofinancement 265
- Distribution de bnfices 10 (1)
Cessions et rductions dimmobilisations (B) 95
Cessions dimmobilisations incorporelles
Cessions dimmobilisations corporelles 95
Cessions dimmobilisations financires
Rcuprations sur crances immobilises
Augmentation des capitaux propres et assimils 50
Augmentations de capital, apports 50
Subventions dinvestissement
Augmentation de dettes de financement(d) (nettes
de primes de remboursement)
Total I - Ressources stables (A+B+C+D) 400
II- Emplois stables de lexercice (flux)
Acquisitions et augmentations dimmob (E) 300
Acquisitions dimmobilisations incorporelles
Acquisitions dimmobilisations corporelles 300 (2)
Acquisitions dimmobilisations financires
Augmentation des crances immobilises
Remboursement des capitaux propres(F)
Remboursement des dettes de financement(G) 50 (3)
Emplois en non-valeur (H)
Total II Emplois stables (E+F+G+H) 350
III Variation du besoin de financement global 45
(B.F.G)
VI Variation de la trsorerie 5
Total gnral 400 400

(1) Dividende N = Rsultat (N-1) Variation des rserves Variation du report nouveau Augmentation du
capital par incorporation de rserves ou du report nouveau
Dividende N = 10 (190 -190) 0 0
Dividende N = 10
(2) Selon le tableau des immobilisations de lannexe (colonne augmentation)
(3) Dette de financement N = Dettes de financement (N-1) + Augmentation Diminution
Selon lnonc, il n ya aucune mention sur laugmentation des dettes de financement, donc
50 = 100 + 0 Diminution
Diminution (remboursement des dettes) = 100 50 = 50

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Commentaire du tableau de financement :

NB : Ltudiant doit :
- Prsenter un tableau schmatique prsentant les emplois et ressources
- Calculer les ratios de structure des ressources
- Calculer les ratios de structure des emplois
- Calculer les ratios de rapprochement entre les emplois et ressources
- Faire un commentaire des rsultats

Commentaire du Tableau de financement lexercice :


Ratios structure des ressources :
265
- = = 0,6625 = 66,25%
400

95
- = = 0,2375 = 23,75%
400
50
- = = 0,125 = 12,5%
400

Ratios structure des emplois :

300
= = 0,8571 = 85,71%
350
50
= = 0,1428 = 14,28%
350

Ratios de rapprochement entre les emplois et ressources :

50
= =0
0
265
= = 5,3 > 2 (La CAF annuelle doit rester suprieure 2 fois
50
lchance de remboursement)

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COMMENTAIRE :
Le fond de roulement est positif pour les deux exercices. Les ressources stables couvrent totalement les emplois stables
(immobilisations) et dgagent un excdent qui a servi pour financer le BFR et dgager une trsorerie excdentaire en
N. En N-1, le BFR est ngatif. Il sagit dune ressource qui est venue sajouter au FDR de N-1 pour donner galement
une trsorerie excdentaire en N-1. Bien que la situation financire de lentreprise paraisse largement confortable (FDR
positif permettant de couvrir entirement le BFR), il semble que la trsorerie est largement excdentaire (cest de
largent qui dort).Il convient donc de mieux loptimiser en plaant ces liquidits.
En analysant le tableau des emplois et ressources, nous constatons que la CAF occupe une place prpondrante dans les
ressources du tableau de financement (66,25% des ressources), lentreprise dispose dun potentiel de dveloppement.
Cest un indicateur de la capacit de lentreprise gnrer de la trsorerie travers son exploitation.
La cession des immobilisations reprsente 23,75% des ressources de lentreprise. La contribution de laugmentation des
capitaux propres aux ressources de lentreprise quant elle demeure modeste (seulement 12,5%).
Ces ressources ont servi pour leur majorit financer lacquisition des immobilisations (86%) et rembourser une partie
des dettes de financement (14,28%).
Une augmentation des immobilisations corporelles est un indice qui laisse penser que la rentabilit future va samliorer
tant donn que lentreprise a investi dans des immobilisations pour accrotre sa capacit de production.
Nous pouvons galement remarquer que lentreprise a procd au remboursement de dettes financires (sans quil y ait
augmentations de ces dettes au niveau des ressources), chose qui laisse croire que lentreprise se dsendette.

4. Calculer la valeur comptable de lentreprise en N (1 point)


VC = Total actifs nets Immobilisation en non-valeurs total des dettes
VC = 855 0 255 = 600

5. Calculer quatre (4) ratios de structure financire en N (2 points)

Ratio Formule de calcul Calcul


600
= 70,15%
Niveau de 855
capitalisation Les capitaux propres reprsentent 70,15% de lensemble des
ressources de lentreprise. Ce ratio trs satisfaisant pour lentreprise.
50
Ratio dautonomie = 0,08< 1
600
financire Les dettes de financement reprsentent 8% des capitaux propres.
Lentreprise est faiblement endette.
50
= 0,2< 4 ans
244
On value ici le nombre dannes ncessaires pour rembourser les
Capacit de
dettes financires, en supposant que toute la CAF soit affecte ce
remboursement remboursement. Ce ratio est trs satisfaisant pour lentreprise du fait
que la CAF annuelle permet le remboursement des dettes de
financement en 0,2 anne.
180
=6
Ratio de couverture 35
Le FDR couvre largement le BFR. Ce ratio donne galement une
du BFR par le FRN indication sur le signe de la trsorerie. La trsorerie dans notre cas est
amplement excdentaire.

NB : Il ne faut pas confondre les ratios de structure financire avec les ratios de liquidit et de solvabilit. Dans lexercice,
il vous est demand les ratios de structure financire. Cest clair ?!!!

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