Plan

Chap. 0 : Le modèle de Mundell-Fleming (IS-LM-BG)

Chap. 1 : La modélisation des anticipations

1. Les anticipations adaptatives
2. Les anticipations rationnelles

Chap. 2 : Dynamique du taux de change avec à A.R.

1. (a) Analyse qualitative de la dynamique d’un système

différentiel non linéaire autonome par diagramme de phase
(b) Illustration : le modèle de Cagan avec inertie des salaires
2. Le modèle de Dornbusch:
• Politique monétaires et surajustement du taux de change
• Politique budgétaire
3. Evaluation critique du modèle de Dornbusch
Chap. 1 : La modélisation des anticipations

• Les anticipations adaptatives

• Définitions
• Illustration 1: la courbe de Phillips augmentée
(déterministe, temps discret)
• Illustration 2: le modèle d’hyperinflation de Cagan
(déterministe, temps discret)
• Evaluation critique

• Les anticipations rationnelles

• Définition
• Illustration: le modèle d’hyperinflation de Cagan revisité
• Temps continu (déterministe)
• Temps discret (déterministe)
1. (a) Les anticipations adaptatives (temps discret)

xt* s t

horizon d’anticipation date de formation de l’anticipation

On se limitera à s=1 xt*1 t

 x*
t 1

Définition 1:
xt*1  xt*    xt  xt*  0   1

révision d’anticipation erreur d’anticipation

entre t et t+1 faite en t-1 pour t

La révision d’anticipation en t est proportionnelle à l’erreur commise et t

 Définition 1: xt*1  xt*    xt  xt*  0   1

Définition 2:

xt*1   xt  (1   ) xt* 0   1

L’anticipation en t est une combinaison convexe

de la réalisation en t et de l’anticipation en t-1

Si   0 xt*1  xt* = les anticipations statiques

Si   1 xt*1  xt = les anticipations extrapolatives

ne tiennent compte que de la
dernière réalisation
= processus sans mémoire
Définition 3:

xt*1   xt  (1   ) xt* en t

xt*   xt 1  (1   ) xt*1 en t-1

xt*1   xt 2  (1   ) xt*2 en t-2

etc ….
 xt*1   xt  (1   ) xt*
xt*   xt 1  (1   ) xt*1


xt*1   xt  (1   )  xt 1  (1   ) xt*1 
   xt  (1   ) xt 1   (1   )2 xt*1
 

xt*1   xt 2  (1   ) xt*2


xt*1    xt  (1   ) xt 1   (1   )2  xt 2  (1   ) xt*2 
   xt  (1   ) xt 1  (1   )2 xt 2   (1   )3 xt*2
 

(1   )0
etc ….
 s 
xt 1    (1  ) xt i   (1  )s1 xt*s
* i
i 0 
 s
xt*1    (1   )i xt i  (1   ) s 1 xt*s
i 0

s
  lim  (1   )i xt i  lim(1   ) s 1 xt*s
s  s 
i 0

= série convergente 0
cf . progression
géométrique de
raison (1   )  1

xt*1  (1 )i xti
i0
L’anticipation = moyenne pondérée de toutes les réalisations passées de la variable...
...les pondérations décroissent géométriquement avec le temps
(1  )i   .25
(1  )0  1
1.0
(1  )1  .75
.75 (1  )2  .5625
.50
(1  )3  .4219

.25
xt*1  (1 )i xti
i0
i
 xt*1  xt*    xt  xt*  0   1

 Équation aux différences

xt*1    (1  )i xt i que l’on peut intégrer

i 0

1. (b) Les anticipations adaptatives (temps continu)


dx *(t )   x(t )  x *(t )
dt   0

Équation différentielle
que l’on peut intégrer

t
x *(t )    x( ) e (t - )d
Chap. 1 : La modélisation des anticipations

• Les anticipations adaptatives

• Définitions
• Illustration 1: la courbe de Phillips augmentée
(déterministe, temps discret)
• Illustration 2: le modèle d’hyperinflation de Cagan
(déterministe, temps continu)
• Evaluation critique

• Les anticipations rationnelles

• Définition
• Illustration: le modèle d’hyperinflation de Cagan revisité
• Temps continu (déterministe)
• Temps discret (déterministe)
Illustration 1 : La courbe de Phillips augmentée (temps discret)

A. La courbe de Phillips originelle

Wt
• En salaires
Wt

a0  0 a1  0 ut
Wt
 a0  a1ut
Wt
Wt
 a0  a1ut a1  0
• En prix Wt
Pt Wt
L'évolution des prix
reflète celle des coûts
  1
Pt Wt
Pt
 a0  a1ut a1  0
Pt
Remarque: IS-LM dynamisé en prix (voir précéd)

En log : pt 1  pt   ( ytd  yts )  0

yts  y
P OG
P1

DG
d s
Y
Y Y

Y d  F ( K , Ld ) Y  F ( K , Ls )

(Yt d  Yt s ) ( Ldt  Lst )  ut

pt 1  pt   ut   0
Pt
 a0  a1ut a1  0
Pt
 Pt tx de chômage naturel
Pt

ut

Il existe un arbitrage inflation-chômage

Par ses politiques de demande

l'Etat peut influencer + (–) le taux de chômage au prix d'un taux d'inflation – (+)

ytd ltd ut

Si la pente de la courbe de Phillips n'est pas trop élevée,

on peut réduire le taux de chômage au prix d'une faible inflation
La courbe de Phillips aux États-Unis
dans les années 1960... ...et après!
La "courbe de Phillips" en France
Source : Statis, OCDE
Qu'est-il arrivé à la courbe de Phillips ?

Friedman:
l'inflation salariale reflète non seulement la tension du marché du travail,
mais aussi les anticipations d'inflation future.

Elle se déplace avec les changements d’anticipation d'inflation future.

Milton Friedman
Prix Nobel 1976
B. La courbe de Phillips augmentée (des anticipations)

Wt
 a0  a1ut  a2 t 0  a2  1
Wt
P P
*

Pt Wt
t 1 t

  1 P t

Pt Wt
Pt 1 L'inflation anticipée
t  reflète l'inflation passée
Pt 1 (anticipations extrapolatives)

Pour simplifier les notations: on notera dans les slides suivants

Wt Pt
t  pt 
Wt Pt
Remarques :
1. Endogénéiser les anticipations implique de modifier certaines équations de notre modèle...

ex: la courbe IS ... y     (e  p *  p )   r (IS)

y     (e  p *  p )   (rt   t ) (IS)

( ytd  yts ) (ltd  lts )  ut

Pt
 a0  a1ut a1  0
Pt

 t 1 Equilibre général !

2. Pour comprendre, nous simplifions et travaillons en équilibre partiel: ut

 • Choc de demande

t  a0  a1ut  a2 t 0  a2  1
pt  t
 t 1  pt en t+1

Spirale salaire-prix :

L’effet du choc sera plus important à long terme qu’à court terme
Même un choc temporaire aura des effets prolongés sur  et p
 • Choc sur les coûts de production

t  a0  a1ut  a2 t 0  a2  1

pt  t  (1   ) p en
t

 t 1  pt en t+1

Spirale salaire-prix :

L’effet du choc sera plus important à long terme qu’à court terme
Même un choc temporaire aura des effets prolongés sur  et p
 • Choc d’offre

t  a0  a1ut  a2 t 0  a2  1
pt  t
 t 1  pt en t+1

Spirale salaire-prix :
a2
a0 t pt  t 1 t 1

en t+1
L’effet du choc sera plus important à long terme qu’à court terme
Même un choc temporaire aura des effets prolongés sur  et p
 Résolution du modèle :

t  a0  a1ut  a2 t 0  a2  1
pt  t
 t  pt 1

pt  a0  a1ut  a2 t
= la courbe de Phillips augmentée, de court terme
… reflète un arbitrage inflation/chômage pour
un niveau donné des anticipations d'inflation
pt
Un changement de  provoque un déplacement
ut de la relation d'arbitrage à court terme entre p et u

pt   a0  a2 t   a1ut
 pt  a0  a1ut  a2 t 0  a2  1
 t  pt 1
La forme réduite du modèle :

pt  a0  a1ut  a2 pt 1 0  a2  1
équation dynamique
décrit une trajectoire dans le temps de pt à ut exogène
Rappel : on travaille donc ici en équilibre partiel,
càd qu'on néglige l'effet de retour de l'inflation sur ut

Pour comprendre le comportement dynamique

de l'inflation pt on supposera le tx de chômage
constant dans le temps :
ut  u
Illustration 1: Effet d'un choc permanent d'offre (choc de PTF)

pt  a0  a1ut  a2 pt 1 0  a2  1

P OG P OG
P1 P1

DG DG
Y Y
Y Y
Y   F ( K , Ls ) d  0

pt
ut
Illustration 1: Effet d'un choc permanent d'offre : a0  0
 pt  a0  a1ut  a2 pt 1 0  a2  1
(a) Avec a2  0 on travail à u constant
on peut prendre u  uN
pt  a0  a1u N
pt0  a0  a1u  0 a0 uN
pt1  a0  a0  a1u pt
ut
 a0  pt0
 a0
pt
pt2  a0  a0  a1u
 a0 a0
etc...
t
t0 t1 t2
 (b) Avec 0  a2  1 on travail à u constant
on peut prendre u  uN
pt0 1  0
pt  a0  a1u N  a2 pt 1
pt0  a0  a1u  a2 pt01  0 a2 a0
a0
pt1  a0  a0  a1u  a2 pt0
pt
 a0 =0 =0
ut
pt2  a0  a0  a1u  a2 pt1
=0  a2 a0 pt
 a0  a2 a0
a2 a0
 a0 1  a2  a0
t
t0 t1 t2
pt3  a0  a0  a1u  a2 pt2
=0
pt  a0  a1u N  a2 pt 1
 a2  a0 (1  a2 )  a2 a0
2

a2 a0
 a0 (a2  a2 2 ) a0
 a0  a0 (a2  a2 2 ) pt

 a0 1  a2  a2 2 
ut

pt
a2 2 a0
a2 a0
a0
t
t0 t1 t2
pt4  a0 1  a2  a2  a2
2 3

etc...

n 1 
ptn  a0  a2 s lim ptn  a0  a2 s
n
s 0 s 0

1
 a0 une constante
1  a2
 a0
p 
1  a2
a2 2 a0
a2 a0
 a0
pt
pt
ut t
t0 t1 t2
Rem 1 :  t  pt 1
donc: lorsque pt 
 p  t 
 p

pt t

t
t0 t1 t2
L'inflation se stabilise lorsque réalisation et anticipation coïncident
Rem 2 : la valeur de a2 sera évidemment cruciale

a0
p  au plus a2 est voisin de un au plus
1  a2 l'inflation de LT sera grande par rapport
à celle de CT

a2  0 p  p1
0  a2  1 p  p1
a2  1 p  
Illustration 2: Effet d'un choc temporaire d'offre a0  0

Voir TDs
 Implications pour la politique macroéconomique de manip de la demande

 Soit une politique activiste visant à maintenir u  u N

(a) à partir de t1 (permanent)
 Implications pour la politique macroéconomique de manip de la demande

 Soit une politique activiste visant à maintenir u  u N

(a) à partir de t1 (permanent)
pt0 1  0
pt0  a0  a1u N  a2 pt0 1  0
=0 =0
En t1 : u  u N
pt1  a0  a1u  a2 pt0 0
0 =0
pt2  a0  a1u  a2 pt1
 pt1
 pt1  a2 pt1
 pt1 (1  a2 )
 pt3  a0  a1u  a2 pt2
 pt1  a2 pt1 (1  a2 )

 pt1  a2 pt1 (1  a2 )

 pt1 (1  a2  a ) 2
2

etc...
n 1
ptn  pt1 (1  a2  a    a )  pt1  a2
2
2
n 1
2
s

s 0
n 1 
1
lim ptn  pt1 lim  a2  pt1  a2 s s
 pt1
n n
s 0 s 0 1  a2
toujours le même
facteur amplificateur
 pt

pt a2 2 pt1
pt3 a2 pt1
pt2
pt1
u1
ut
uN
 On peut refaire la même chose pour différentes valeurs de ui  u N

pt la courbe de Phillips à LT

1
pt  pt1
a2 2 pt1 1  a2
pt pt3
pt3 a2 pt1 pt2
pt2 pt1
pt1
u1
ut
uN
la courbe de Phillips à CT
u2
Equation de la courbe de Phillips à LT ?

pt   a0  a1u  a2 pt 1  pLT   a0  a1u  a2 pLT 

1
pLT   a0  a1u 
1  a2
pt la courbe de Phillips à LT
exprime l'arbitrage
inflation-chômage en absence
d’erreurs d’anticipations

a1
1  a2
a1
la courbe de Phillips à CT ut
exprime l'arbitrage uN
inflation-chômage à
anticipations inchangées
 Donc : même si on peut penser qu'il y a un arbitrage inflation-chômage
à CT car la pente a1 de la courbe de Phillips à CT est faible,
du fait des anticipations, les effets à LT sur le tx d'inflation sont
beaucoup plus importants (sauf si a2 est très faible)

Peut-on encore raisonnablement justifier une politique activiste sur

Q
base d'un arbitrage inflation - chômage ?

Réponse (1)

Si la politique est temporaire, l'effet de LT n'est pas vraiment pertinent !

Oui, mais attention! :

même temporaire, un choc aura des effets prolongés sur l'inflation

Réponse (2)

Cela dépend en grande partie de la valeur de a2 !

Empiriquement : aˆ2  0,6 c'est très grand !

Conclusion :

la courbe de Phillips à LT est trop pentue pour qu'on puisse considérer que
subsiste un arbitrage entre inflation et chômage

Par la suite : les économistes ont travaillé avec une courbe de Phillips verticale

pt

uN

ut

Seules des politiques agissant sur l'offre – càd sur u N – sont susceptibles
d'influencer durablement le chômage sans perte de contrôle sur l'inflation
Rem :
Friedman fait l'hypothèse que les anticipations sont extrapolatives:  t  pt 1
L'analyse serait-elle fondamentalement modifiée si on supposait une forme
plus générale d'anticipations adaptatives ?
 t  pt 1
 t   pt  (1   ) t 1
pt
t

t
t0 t1 t2
La "courbe de Phillips" en France
Source : Statis, OCDE
pt

p67
ut
2% 4%
 pt

p72

p67
ut
2% 4%
inflation croissante:
a2 devient positif.
u reste presque constant:
politique de demande?
 pt

p72

p67
ut
2% 4%
Choc pétrolier
(et politique
anticyclique
de demande?) Choc pétrolier = choc d’offre
pt  t + pt  +  1
en
u = constante
 pt

p72

p67
ut
2% 4% 6%
La lutte contre
l'inflation
devient la
priorité
 pt

p72

p67
ut
2% 4% 6%
Second
choc
pétrolier
 pt

p72

p67
ut ut
2% 4% 6% 2% 4% 6%
Second Inflation combattue
choc au prix d'un chômage
pétrolier croissant :
déplacement de et sur la
courbe de Phillips
 pt

p72

p67
ut ut
2% 4% 6% 2% 4% 6%
Second Inflation combattue
choc au prix d'un chômage
pétrolier croissant :
déplacement de et sur la
courbe de Phillips
2020  21 ?

pt
8%
p2020 ut
2022  23?

Pt *1  Pt
Pt

t  a0  a1ut  a2 t 0  a2  1

pt  t +(1   )p  1
L'évolution des prix En
reflète celle des coûts t

 t  pt 1
Chap. 1 : La modélisation des anticipations

• Les anticipations adaptatives (rappels)

• Définitions (rappels)
• Illustration 1: la courbe de Phillips augmentée (rappels)
(déterministe, temps discret)
• Illustration 2: le modèle d’hyperinflation de Cagan
(déterministe, temps continu)
• Evaluation critique

• Les anticipations rationnelles

• Définition
• Illustration: le modèle d’hyperinflation de Cagan revisité
• Temps continu (déterministe)
• Temps discret (déterministe)
Illustration 2 : Le modèle d'hyperinflation de Cagan (temps continu)

m(t )  p (t )   (t )  0
 (t )    p (t )   (t )   0
m(t )  log( M (t )) encaisses nominales
p (t )  log( P (t )) niveau absolu des prix
dp (t ) d log( P (t )) dP (t )
p (t )   
dt dt P (t )
 (t ) taux anticipé d'inflation

Toute la partie réelle de l'économie est supposée constante:

séparation complète entre sphères nominale / réelle des monétaristes
(on néglige en particulier les effets de richesse sur la demande)
Rappel: Equilibre sur le marché monétaire

M M
 LM (r , Y )  e  r .Y 
P P
En log : m  p   r   y

r  rréel  

m(t )  p (t )   (t )  0

équilibre continuel
m(t )  p (t )   (t )  0 du marché monétaire

 (t )    p (t )   (t )   0 anticipations adaptatives
On s'intéresse à la stabilité du système dynamique.

m(t )  p (t )   (t )
On suppose m(t )  m
 (t )    p (t )   (t ) 
Résolution du modèle

On élimine  (t ) ,  (t )
d
LM p (t )   (t )
dt

p  m  p
1  
la forme réduite du modèle est une
équation différentielle en les prix
Rappel: nous avions

pt  a0  a1ut  a2 pt 1 0  a2  1
équation dynamique
qui décrit une trajectoire dans le temps de pt à ut exogène

pt  pt 1  a0  a1ut  a2 pt 1  pt 1
pt  pt 1  a0  a1ut  (a2  1) pt 1

pt 1  a0  a1ut  (a2  1) pt 1

= une équation aux différences
Equation différentielle

p (t )   m  p(t )
1  
Bref rappel sur les équations différentielles

y (t )  ay (t ) Equa diff linéaire, homogène, du 1er degré

d f (t )
On cherche y  f (t ) telle que  a f (t )
dt

y (t )
a croissance à tx constant
y (t )
y (t )  Ae at
y (0)  A
y (t )  y (0)e at condition initiale

Stabilité?
a0 croissance continuelle: y (t ) ne tend donc pas vers
une valeur stationnaire

a0 y (t ) 
t 
0 y (t ) tend vers une valeur
stationnaire nulle
Rappel

y(t )
a0

y(t0 )

a0
t0 t

a0 la racine "instable"

a0 la racine "stable"

 Remarque / interprétation de la condition initiale
Rappel

• il y a une infinité de conditions initiales compatibles avec la solution générale

• à chaque condition initiale correspond une trajectoire passée càd
une histoire différente de l'économie
• l'état du système en t0 résume toute l'information sur le passé de l'éco
puisqu'elle est le résultat de l'accumulation de tout ce qui s'est passé avant

y(t )

y(t0 )

t0 t
Rappel
y (t )  ay (t )  b Equa diff linéaire, non homogène, du 1er degré

y (t )  yc (t )  y p (t )

solution "complémentaire" solution particulière quelconque

= de l'équation non homogène
solution de l'équa homogène

y c (t )  ayc (t ) par ex: y p (t )  y

yc (t )  Ae at y p (t )  0
0  ay  b
b
y 
a
Rappel y (t )  yc (t )  y p (t )
b
 Ae  at
= la solution générale (définie à une
a constante A près)
b
y (0)  A 
a
b
A  y (0) 
 b  at b a
y (t )   y (0)   e 
 a a

d f (t )
Vérification : y  f (t ) telle que  a f (t )  b
dt
dy (t )  b  at ?
  y (0)   ae = ay (t )  b
dt  a
Rappel
Stabilité? y (t )  yc (t )  y p (t )
b
 Ae  at

a
a0 croissance continuelle: y (t ) ne tend donc pas vers
une valeur stationnaire

a0 yc (t ) 
t 
0
la composante
b stationnaire
y (t ) 
t 
 y p (t )   =
a l'équilibre de
la composante long terme
transitoire de la
dynamique
Rappel

y(t )

y(t0 )

b a0

a

t0 t
Rappel
y (t )  ay (t )  b(t )
Equa diff linéaire, non homogène, du 1er degré
à terme indépendant non constant

La trajectoire de y (t ) dépendra de celle de b(t )

Lorsque t   l'équilibre stationnaire (si b(t ) se stabilise)

dépendra de l'accumulation des b(t )
Rappel
Y (t )  AY (t )  B
Système diff de dimension m

 y1 (t ) 
avec

Y (t )   
 
 ym (t ) 
 A11  A1m   B1 

A     
B  ... 
   
 Am1  Amm   Bm 
,
.
.
.
,

 
m
1

Soit les valeurs propres de la matrice A

 m=2
Rappel Ce qui précède se généralise immédiatement, avec la différence
que y c (t ) devient une combinaison linéaire d'exponentielles:

 y1 (t )   y (t )   y (t ) 
c p
1 1
 y (t )    c    p  Equilibre de LT si stabilité
 2   y2 (t )   y2 (t )  Dynamique transitoire
1t 2t
 y (t )  1,1e  1,2 e 
c
1

Coefficients  c  1t 2t

déterminés
par des
 y2 (t )   2,1e   2,2 e 
conditions
initiales les racines
ou valeurs propres
du système diff.
y (t )  yc (t )  y p (t )
Fin du rappel b b
 Ae  at
avec A  y (0) 
sur les équa diff a a
 m(t )  p (t )   (t )
Retour au modèle de Cagan
 (t )    p (t )   (t ) 
  
p  m  p p (t )   p (t )  m(t )
1   1   1  
   1
Stabilité ? 0 càd
1  
Condition de stabilité de Cagan
Indique la contrainte qui pèse
sur l'économie pour qu'elle soit
dynamiquement stable

Equilibre stationnaire ?


p  0  m  p m p
1  
Supposons un changement unique, définitif de m


p  m  p
  1 1  
p(t )

m1
m

p(t0 )  m0
m

t0 t
Analyse de la dynamique par diagramme de phase

p p 
1  
m  p

p 0
m0 m1
p0 p0 p0 p
p 0

pente  0
1  
La stabilité dépend crucialement de la vitesse d'ajustement des anticipations

p  m  p
p 1  

 1
pente =  =  >0
1   1/   
si  0

m0
p
p Si p est prédéterminé: p0  m0

m0
p0 m1 p

pente  0
 m(t )  p (t )   (t )
 (t )    p (t )   (t ) 

Soit   p (t )   (t ) Anticipations
rationnelles

m(t )  p (t )   p (t )
1 1
p (t )  p (t )  m(t )
 

racine > 0
Chap. 1 : La modélisation des anticipations

• Les anticipations adaptatives

• Définitions
• Illustration 1: la courbe de Phillips augmentée
(déterministe, temps discret)
• Illustration 2: le modèle d’hyperinflation de Cagan
(déterministe, temps continu)
• Evaluation critique

• Les anticipations rationnelles

• Définition
• Illustration: le modèle d’hyperinflation de Cagan revisité
• Temps continu (déterministe)
• Temps discret (déterministe)
Critique des anticipations adaptatives

Les agents n'utilisent que le passé de la variable


xt*1  (1 )i xti
i0
Ils n'utilisent donc pas toute l'information dont ils disposent

Exemple 1:

Si y
t
est corrélé avec xt 1
Utiliser la valeur courante de x aidera à mieux prévoir y
t t 1
Ne pas le faire, c'est gaspiller de l'information qui peut coûter cher !
Exemple 2:

Si y est corrélé avec x

Le gouvernement annonce x càd que xt1  xt
yt*1 ne changera pas
et le comportement des agents en t n'en tiendra pas compte

Il semble peu réaliste que les agents ne tiennent pas compte

dans leurs décisions d'aujourd'hui de ce qu'ils savent sur les
politiques de demain !!!
 Avec les anticipations adaptatives, les agents font des erreurs
• systématiques (càd de même signe sur plusieurs périodes)
• répétitives
càd • observables sans apprendre sans se corriger

yt*1 t
  yt  (1   ) y *
t t 1

erreurs systématiques (autocorrélées)

Il faudrait pour justifier cela une théorie de l'erreur d'anticipation systématique

Nous voulons une théorie de l'erreur non systématique
càd que les agents utilisent au mieux toute l'information dont ils disposent
Chap. 1 : La modélisation des anticipations

• Les anticipations adaptatives

• Définitions
• Illustration 1: la courbe de Phillips augmentée
(déterministe, temps discret)
• Illustration 2: le modèle d’hyperinflation de Cagan
(déterministe, temps continu)
• Evaluation critique

• Les anticipations rationnelles

• Définition
• Illustration: le modèle d’hyperinflation de Cagan revisité
• Temps continu (déterministe)
• Temps discret (déterministe)