Efficient Frontier and CML

Exercice 1

Assume the risk-free rate is 4%. You are a financial advisor, and must choose one of the funds
below to recommend to each of your clients. Whichever fund you recommend, your clients will
then combine it with risk-free borrowing and lending depending on their desired level of risk.

Which fund would you recommend without knowing your client’s risk preference?

Exercice 2 You have $55,000 to invest. You choose to put $105,000 into the market by borrowing $50,000.
a. If the risk-free interest rate is 3% and the market expected return is 11%, what is the
expected return of your investment?
b. If the market volatility is 16%, what is the volatility of your investment?

Exercice 3. CML and efficient frontier

The stocks of two companies S1 and S2 have random rates of return for the future period.
We have:
E(RS1) = 20% E(RS2) = 10%

σ (RS1) = 20% σ(R S2) = 20%

ρ S1;S2 = 0,2

1. Calculate the return and the volatility of these portfolios

X1 = 1 (et X2 = 0)
X1 = 0,8 (et X2 = 0,2)
X1 = 0,6 (et X2 = 0,4)
X1 = 0,5 (et X2 = 0,5)
X1 = 0,4 (et X2 = 0,6)
X1 = 0,2 (et X2 = 0,8)
X1 = 0 (et X2 = 1)

2. Plot the results on a graph (with Ep on the ordinate and σp on the abscissa).

1
(a)Determine the efficient portfolios
(b)Determine the optimal portfolio and explain the result.

3. We assume that the investor can borrow or lend at 6% (there is a risk-free security with a
certain return of 6%). Show how the presence of a risk-free security modifies the graph.

(a) What is the market portfolio? Justify by a mathematical calculation.

2
Les formules nécessaires :
1) Taux de rentabilité historique
P1 + D 1−P0
R=
avec P0

R = rentabilité de l’action

P1 : cours de l’action en t1

P0 : cours de l’action en t0

D1 : dividende détaché en t1

2) Taux de rentabilité annuelle moyenne

T
1 1
R=
T ∑ R t= T ( R1 + R2 +… RT )
t =1

3) Espérance de rentabilité
N
E( R )= p1 R1 +p 2 R2 +. . .+ p N R N =∑ p i R i
i=1

Avec pi = probabilité du scénario i

Ri : rentabilité de l’actif du scénario i

4) Variance du taux de rentabilité (historique)

T
∑ [ R t −R ]2
Variance=σ ²= t =1
T −1

Avec
Rt: rentabilité du titre pendant la période t
R : rentabilité moyenne du titre
σ ² : variance de la rentabilité du titre

T: nombre de données ( rentabilités)

5) Ecart-type

σ =√ V ( R)
6) Variance du taux de rentabilité (avenir incertain, avec densité de probabilités)

Var (R) =∑ P R × ( Ri−E ( R ) )2

i

3
7) Rentabilité d’un portefeuille ( historique)

avec

8) Espérance de rentabilité d’un portefeuille ( avenir incertain)

9) Variance de rentabilité d’un portefeuille composé de deux titres

σ 2p ¿ X 21 σ 21 + X 22 σ 22 +2 X 1 X 2 Cov ( 1 , 2)
¿ X 21 σ 21 + X 22 σ 22 +2 X 1 X 2 σ 1 σ 2 ρ1 ,2

ρ 1 ,2=coefficient de corréaltion des rentabilités des titres 1 et 2

σ 1, 2 : covariance des rentabilités des titres 1 et 2
σ 12
ρ12=
σ1 σ2

10) CML equation

4
11) Sharpe Ratio

E [ R P ]−r f
Sharpe Ratio=
σ ( RP)