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Sommaire
I. II.
Rappel des objectifs des normes IFRS Revue des principales normes, avec exemples dapplications
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III.
IV. V.
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Comparabilit et niveau dinformation accrus dans le futur, mais rupture avec les donnes historiques
normes : - Immobilisations corporelles (IAS 16) - Reconnaissance des revenus ( IAS 18) - Dprciation dactifs (IAS 36)
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- Avantages du personnel : imputation des carts actuariels en diminution des capitaux propres douverture
- Mise zro des rserves de conversion au 1 Janvier 2004 - Instruments financiers : adoption des normes IAS 32 et 39 au 1 janvier 2005 - Choix complmentaire : retraitement des regroupements dentreprises compter du 1 janvier 1999
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PPR : retraitement des regroupements dentreprises intervenus depuis dbut 1999, anne dentre de Gucci
Traitement de lacquisition de Gucci selon IFRS 3 (augmentation des intrts minoritaires de 1,2 Md sur le bilan douverture) et arrt de lamortissement de goodwill compter de dbut 1999 (augmentation des fonds propres de 0,1 Md).
- Bongrain a choisi lui de ne pas raliser de retraitement rtrospectif et a maintenu lvaluation des immobilisations corporelles et incorporelles en cot historique. - Air France a opt pour la valorisation de sa flotte sa juste valeur dans le bilan douverture, impact ngatif aprs impts diffrs de 478 M sur la situation nette et impact positif de 100 M sur le rex. En revanche, pas de retraitement rtrospectif des regroupements dentreprises.
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PPR : Utilisation de la juste valeur de faon spcifique sur les terrains de lenseigne Printemps (recours une entreprise externe pour valuer lensemble du parc immobilier de lenseigne). Impact, augmentation des capitaux propres de 0,2 Md, sans incidence sur les rsultats futurs.
Comptabilisation des carts actuariels (sur les engagements de retraite amortis sur la dure de vie active moyenne rsiduelle des bnficiaires) : imputation des carts actuariels existant la date de transition sur les capitaux propres au 1 janvier 2004 : baisse infrieure 0,1 Md chez PPR et de 20M chez Air France sur les capitaux propres.
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Rappel des consquences des normes. Possibilit dutiliser dans le cadre rcurrent, soit la juste valeur, soit la mthode de cot pour les immeubles dexploitation (IAS 16) et les immeubles de placement (IAS 40). Ces impacts ont t trs largement non significatifs, la mthode du cot ayant t choisie pour viter la volatilit des rsultats futurs. Chez Bongrain, petit effet sur le calcul des amortissements, en normes franaises, ils taient calculs selon le mode linaire ou dgressif suivant la nature des immobilisations et selon les dures dusage. En IFRS, ils sont calculs de manire linaire sur la base de la dure dutilit de chaque bien et / ou composant de bien. Do effet chez Bongrain dune amlioration des capitaux propres de 95,7 M. Les pices dtaches sont dsormais amorties, alors que ceci tait comptabilis dans les charges (+1,2 M sur les capitaux propres chez Bongrain).
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Rappel des consquences des normes. Les fonds de commerce acquis sont reclasss en carts dacquisition. Le goodwill nest plus amorti, donc disparition des dotation aux carts dacquisition, les carts dacquisition ngatifs sont imputs directement en capitaux propres au 1/1/2004 puis seront mis directement en rsultat. En contrepartie, mise en place de tests de dprciation dactifs (la valeur nette comptable des UGT doit tre justifie au regard de leurs valeurs recouvrables, impairment test). Enfin, on supprime la notion de charge rpartir (frais douvertures,.) Effets pour les groupes assez importants de cette modification, cration de charges exceptionnelles lorsque le goodwill nest pas justifi, en revanche, le rsultat net est augment se faon structurelle par labsence de dprciation de goodwill.
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Rappel des consquences des normes. Comptabilisation de lensemble des titres dautocontrle en dduction des capitaux propres. Les instruments hybrides (les convertibles) sont scinds en composantes capitaux propres et dettes. Comptabilisation des instruments ventuels de couverture. Limpact pour PPR est une diminution des fonds propres de 300M et une hausse de la dette de 300 M. Impact positif chez Air France (non prcis) et neutre chez Bongrain.
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Rappel des consquences des normes. Diffrence de dfinition par rapport la notion de chiffre daffaires. Norme susceptible de faire lobjet dinterprtations diffrentes de la part des distributeurs europens. Le traitement des marges arrires passe en rduction de cot des marchandises vendues chez les distributeurs et pour les producteurs, cela va en dduction du chiffre daffaires. On doit galement dduire du chiffre daffaires les subventions, les escomptes pour paiement comptant, les ventes dexcdents et de coproduits (cas de Bongrain). Chez Bongrain, cest 20% du CA qui disparat, en revanche, limpact sur le rsultat dexploitation est quasi nul.
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Bongrain : capitaux propres normes francaises : 762 M Normes IFRS ; 846 M Normes IFRS ;
Danone : capitaux propres normes francaises : 4,824 M Normes IFRS ; 4,643M endettement financier net normes fr : 2,692 M ; 5,371 M Normes IFRS
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Lanalyse du bilan
1. Hausse des immobilisations, baisse des fonds propres et hausse de la dette
Groupe Renault BILAN RESUME (en millions d'euros) ACTIF Immobilisations incorporelles nettes Dont Goodwill Immobilisations corporelles brutes Amortissements des immobilisations corporelles Immobilisations financires nettes Stocks nets Encours clients nets Autres crances Disponible TOTAL ACTIF PASSIF Capitaux propres avant rpartition Provisions pour risques et charges Dettes financires plus d'un an Dettes fournisseurs Autres dettes non financires Dettes financires court terme TOTAL PASSIF Capitaux permanents - Actif immobilis net = Fonds de roulement - Besoin en fonds de roulement = Trsorerie 2000 2001 2002 2003 2004 2004 IFRS 2005 1 100 775 24 853 13 852 5 875 5 996 3 799 21 211 2 993 51 975 2 000 10 291 3 830 4 685 4 753 22 216 3 100 51 975 21 906 17 201 4 705 4 037 -107 816 513 23 327 12 245 6 985 4 832 2 465 20 716 3 999 50 895 2 001 10 436 2 755 4 726 4 726 21 852 3 200 50 895 21 117 18 370 2 747 1 435 799 905 290 23 029 12 767 8 384 4 780 2 067 21 293 5 537 53 228 2002 12 205 3 819 3 406 6 933 23 522 3 343 53 228 19 430 19 261 169 -2 315 2 194 1 394 298 23 958 13 566 9 329 4 872 2 096 23 078 7 130 58 291 2003 13 986 3 116 4 220 7 197 26 923 2 849 58 291 21 322 20 817 505 -4 074 4 281 1 969 285 25 498 14 903 10 417 5 142 1 878 23 151 7 790 60 942 2004 16 444 3 283 4 308 7 234 26 761 2 912 60 942 24 035 22 696 1 339 -3 824 4 878 2 657 197 26 860 15 263 11 377 5 142 1 878 23 603 5 521 61 775 2004 IFRS 15 864 3 046 5 404 7 234 27 780 2 447 61 775 24 314 25 434 -1 120 -4 391 3 074 2 972 247 28 971 16 280 13 696 5 862 2 055 24 984 6 151 68 411 2 005 19 661 2 501 5 901 7 788 30 013 2 547 68 411 28 063 29 112 -1 049 -4 900 3 604
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valeur ajoute
2/ Lanalyse de la rpartition de cette valeur ajoute 3/ Lanalyse de la politique industrielle, du financement du cycle dexploitation et des investissements. 4/ Enfin lanalyse de lendettement, de la politique de distribution et des lments de nature exceptionnelle (produits de cession, investissements financiers et croissance externe).
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Une rflexion concernant les entreprises du CAC 40, la lumire du tableau pluriannuel des flux financiers.
Modification de la croissance et de la rpartition de la valeur ajoute
Aprs une forte croissance annuelle de la valeur ajoute entre 1997 et 2001, +14,1%, on sattend ensuite une progression plus modre entre 2001 et 2006, +1,9%. Il sen suit une forte dformation de la rpartition de la VA, avec un transfert important du poids des frais de personnel vers lentreprise.
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Une rflexion concernant les entreprises du CAC 40, la lumire du tableau pluriannuel des flux financiers.
La stratgie actuelle des acteurs est valide : rduction de cots par le biais dune diminution du poids des frais de personnel, diminution de lendettement et baisse relative de linvestissement industriel. Ltat devient un des grands bnficiaires de cette rpartition, par le biais de la hausse des rsultats des entreprises (pertes de 19Md en 2001, gains de plus de 60 Md attendus en 2005).
Rpartition de la valeur ajoute en 2004
Entreprise 29% Actionnaire 7% Banque 4% Etat 8% Salaris 52%
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En conclusion : Aprs les errements stratgiques des annes 2000, il tait ncessaire de restructurer les entreprises en redfinissant les axes stratgiques, mais on peut sinterroger sur un modle qui ne cr pas demplois, naugmente pas les salaires et ninvestit plus dans de nouvelles capacits de production. Comment stimuler alors de la croissance?
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En conclusion,
Le tableau de financement doit tre la pierre angulaire du diagnostic financier et non un simple exercice de style impos. - Il doit charpenter la rflexion stratgique et financire. - Bien utilis, il devient une bote outils efficace et permet de prparer une valuation rigoureuse de l entreprise. - Il doit videmment tre boucl afin dviter des erreurs dimputation. - Lintrt final est quil prsente une lecture rapide des forces et faiblesses de lentreprise et il permet une vision globale et synthtique du compte de rsultat et du bilan.
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Les changements de normes ne doivent pas entraner de modifications de la valeur dune entreprise, en revanche certaines mthodes sont plus adaptes - La mthode des comparables doit tre utilise avec prcaution car les rsultats dexploitation ou les EBE ne sont plus vraiment comparables, les retraitements sont ncessaires. - Le PER devient plus difficile utiliser car des phnomnes exceptionnels viennent polluer le rsultat net, les entreprises devront donner des rsultats nets courants pour pouvoir travailler sur cet indicateur. - La valorisation par le Discounted Free Cash-Flow reste lapproche la plus intressante car cet indicateur reste relativement pur . - Le WACC sera plus faible puisque lendettement est gnralement plus lev (donc effet de levier plus lev). On pourra comparer le Wacc thorique avec le wacc utilis par lentreprise lors du calcul des tests de dprciation.
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