Cours de gestion financière 2ème ESSEC

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Besoins cycliques hors exploitation: comprennent les créances diverses (débiteurs divers),
les titres de placement et la partie du capital appelé non versé.

Ressources cycliques hors exploitation: comprennent les créditeurs divers et les autres
dettes non rattachés à l’exploitation.

Remarque :

1)

 BFR global = BFRE + BFRHE

 BFR global = Actif courant (hors Liq et eq Liq) – PC (Hors CB)

2) Le BFR peut être calculé en nombres de jours du chiffr d’affaires en hors taxes.

BFR = k * chiffre d’affaire HT/360

Cette méthode permet de calculer le BFR prévisionnel sur la base d’un chiffre d’affaire
prévisionnel hors taxe.

3) Interprétation du BFR:
On peut distinguer 3 cas possibles:
1er cas: BFR>0: Dans ce cas les ressources cycliques ne parviennent pas à financer tous les
emplois cycliques. C’est le cas type des entreprises qui règlent en totalité ou partiellement les
charges engagées dans le cycle d’exploitation avant d’avoir encaissé le produit des ventes.
Ce besoin peut être absorbé soit par des capitaux permanent cad par un Fr positif par des
dettes à CT essentiellement les dettes bancaires ce qui accentue le déséquilbre.

2ème cas: BFR<0: Dans ce cas les ressources cycliques permettent de financer la totalité des
emplois cycliques et permettent de dégager un excédent de financement. Ce cas est très
fréquent au niveau des entreprises de 7grandes distributions dont la rotation des stocks est
très importante et le paiement se fait au comptant alors que les fournisseurs sont
généralement réglés à terme. Ce cas peut se trouver également dans les entreprises de
travaux publics et celles travaillant à la commande qui obtiennent généralement des avances
de leurs clients.
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3ème cas: BFR=0: Dans ce cas, les emplois d’exploitation de l’entreprise sont égaux aux
ressources d’exploitation. L’entreprise n’a donc pas de besoin d’exploitation à financer
puisque le passif courant suffit à financer en totalité l’actif courant.
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Dans tous les cas, les besoins de financement du cycle d’exploitation pour une
entreprise dépendront en grande partie de son pouvoir de négociation qui lui permet d’agir
sur le montant des ses créances clients ou des ses dettes fournisseurs.

4) La gestion du BFR:
Une gestion optimale du BFR consiste à réduire ce besoin en diminuant les besoins de
financement et en augmentant d’autre part les ressources d’exploitation. On peut agir
plusieurs manière en autre on peut agir par:

a) La réduction des stocks: Une des mesures prises par l’entreprise pour limiter
l’importance des besoins de financement de son cycle d’exploitation consiste à tendre
vers une gestion de ses stocks en flux tendus, de manièr à se rapprocher au
maximum d’une situation de “zéro stock”. Cette attitude permet alors de limiter ces
besoins d’exploitation qui se traduit par une diminution de son actif d’exploitation. La
disparition des stocks grâce à la mise en place d’une politique de réduction des stocks
permet à l’entreprise de passer d’une situation ou son Besoin de Fonds de Roulement
était positif (actif courant>passif courant) à une situation ou son Besoin de Fonds de
Roulement est négatif (actif courant<passif courant), c’est à dire que l’entreprise
dégage des excédents financiers à court terme au cours de son cycle d’exploitation.

Les entreprises gardent en général un stock pour éviter les ruptures de

production qui pourraient intervenir (dans le cas ou elle ne disposerait d’aucun stock de
manière première par exemple).

b) La renégociation des délais de paiement fournisseurs:

Dans ce cas de figure, l’entreprise met en oeuvre une politique de renégociatiion visant à
obtenir des délais de paiements plus imprtants de la part de ces fournisseurs. En passant
de 60 à 90 jours de délais de paiement par exemple, l’entreprise accroît du même coup le
montant de ses dettes fournisseurs.

En obtenant des délais de paiement plus longs de la part de ses fournisseurs, l’entreprise
accroît le montant de ses dettes fournisseurs ce qui entraîne une augmentation de son
passif courant. En conséquence, et à montant identique d’actif courant, le Besoin de
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Fonds de Roulement de l’entreprise diminue d’un montant équivalent à celui de la hausse
des dettes fournisseurs.

c) La renégociation des délais de paiement clients:

De la même manière dqu’une entreprise cherche à accroître son passif circulant en
augmentant ses délais de paiement fournisseurs, l’entreprise peut modifier son Besoin de
Fonds de Roulement en diminuant le délai de ses créances clients. À ce titre, l’entreprise
a intérêt à privilégier les paiements comptants de la part de ses clients pour restreindre au
minimum le montant de ces créances clients.
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 Augmenter les ressources stables:

 Augmenter le capital, non distibution des dividendes, emprunt à MLT.
 Et / ou diminuer l’actif immobilisé: cession d’immobilisation non productive,
cession d’immobilisation financière.
 Diminuer le BFR:
 Accélérer la rotation des stocks par la diminution du délai de stockage, qui
immobilise des fonds improductifs.
 Réduire les délais de règlement accordés aux clients afin d’accélérer le
règlement.
 Renégocier des délais de règlement plus long avec les fournisseurs pour
retarder le paiement.

Toutefois il est à noter que l’augmentation de FR présente souvent des conséquences très
lourdes sur la stratégie à long terme de l’entreprise.

Une augmentation de capital suppose que les associés actuels disposent de fonds ou soient
prêts à ouvrir le capital à d’autres partenaires. L’absence de distribution de dividendes peut
décourager les actionnaires qui risquent d’annuler leur participation. L’obtention des prêts est
très aléatoires et altère l’indépendance financière de l’entreprise. Enfin la diminution de l’actif
immobilisé suppose que l’entreprise dispose d’immobilisations non productives ou de
participation dans d’autres entreprises dont on peut se défaire sans conséquences sur le
potentiel productif de l’entreprise et sur sa stratégie de développement.

Tenter de diminuer le besoin en fonds de roulement pour l’adapter au fonds de roulement est
souvent plus facile à réalieser. De plus l’action sur le cycle d’exploitation a peu de
conséquence sur la stratégie à long terme de l’entreprise.

Mais la question qui se pose de quelle marge de manoeuvre dispose-t-on ? Quelle rotation
actuelle des stocks ? Quels sont les délais de règlement accordés aux clients ? Ceux qui nous
ont été accordés par non fournisseurs ?
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En négociant des délais de paiement plus courts auprès de ses clients, l’entreprise réduit le
montant de ses créances clients ce qui entraîne une diminution de son actif courant. En
conséquence, et à montant identique de passif circulant, le Besoin de Fonds de Roulementde
l’entreprise diminue d’un montant équivalent à celui de la baisse des créances clients Agir sur
les délais sans pour autant en diminuer le niveau d’activité ;

En définitive, une entreprise peut limiter ses Besoin de Fonds de Roulement soit en
diminuant le total de son actif circulant (réduciton des stocks, ou réductions des créances
clients), soit en augmentant le montant de son passif circulant allongement des délais de
paiement fournisseurs(.

Les différents mesures mises en oeuvre dépendent alors en grande partie du pouvoir
de négociation de l’entreprise, tant du point de vue de ses clients que de ses fournisseurs.

I. La notion de trésorerie nette: TN

La trésorerie joue un rôle fondamental dans l’entreprise dans la mesure où elle permet
de réaliser un équilbre financier à court terme entre le FR et le BFR. L’équilibre financier est
atteint si l’entreprise dégage une trésorerie qui se rapproche de zéro.

En terme d’analyse financière, la Trésorerie d’une entreprise apparaît comme étant le

solde de la situation financière globale de l’entreprise. Elle peut être calculée soit, à partir du
bilan fonctionnel, soit à partir du Fond de Roulement et du Besoin en Fonds de Roulement
déterminés précédemment.

La Trésoreri d’une entreprise peut s’évaluer de deux manières différentes selon

l’approche retenue:

Tout d’abord, la Trésorerie d’une entreprise correspond à la différence entre ses

besoins et ses ressources de financement. Les besoins de l’entreprise peuvent être évalués à
l’aide du besoin en fonds de roulement alors que les ressources de l’entreprise disponible
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pour financer ces besoins s’appellent le Fond de roulement. La trésorerie nette de l’entreprise
correspond alors au solde net entre ces besoins et ces ressources. Si les besoins excédent
les ressources, alors la Trésorerie de l’entreprise sera négative (au passif du bilan), alors que
si les ressources sont supérieures aux besoins, la Trésorerie sera positive (à l’actif du bilan).

Mais, la Trésorerie d’une entreprise représente aussi l’ensemble de ses disponibilités

qui lui permettront de financer ses dépenses à court terme. Dans ce cas, la Trésorerie nette
d’une entreprise se calcule en faisant la différence entre sa Trésorerie d’actif et sa Trésorerie
de passif.
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1) Calcul de la TN:
a) Calcul par le haut du bilan:

La Trésorerie est égale à la différence entre d’une part les ressources nettes de
l’entreprise et d’autre part ses besoins de financement. Soit la différence entre d’une part
l’excédent de ressources à long terme de l’entreprise (le Besoin en Fonds de Roulement).
La TN résulte donc de la capacité (ou l’incapacité) du FR à couvrir le BFR.

Trésorerie = Ressources financières – Besooins financiers de l’entreprise.

Ou d’un point de vue comptable
TN = Fonds de roulement (FR) – Besoins en fonds de roulement (BFR)

Cette formule met en évidence la relation fondamentale de l’équilbre financier. Elle montre
que la trésorerie résulte aussi bien des opérations qui affectent les capitaux permanents
ainsi que l’actif immobilisé mais également elle concerne les actifs courants et les passifs
courants. De cette formule on peut en conclure que la TN augmente soit par une
augmentation du FR soit par une diminution du BFR. Elle diminue par contre suite à une
diminution du FR ou une augmentation de BFR.

b) Calcul par le bas du bilan:

Trésorerie nette = trésorerie d’actifs – trésorerie du passifs

Ou encore
TN = LEL – CB

Interprétation économique:

L’analyse du solde de la Trésorerie permet de se faire une idée sur la situation

financière de l’entreprise.

Trois cas de figure peuvent se présenter:

1. La trésorerie nette de l’entreprise est positive:
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Dans ce cas, les ressources financières de l’entreprise sont suffisantes pour couvrir
les besoins (soit Fond de roulement > besoin en Fonds de roulement), ce qui signifie
que la situation financière de l’entreprise est saine est q’elle est même en mesure de
financer un surcroît de dépenses sans recourir à un emprunt. Mais il a
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CHAP III

La situation financière de l’entreprise est définie par son aptitude à maintenir un degré de
liquidité suffisant afin de pouvoir assurer en permanence sa solvabilité. Ainsi l’équilibre
financier résulte de l’opposition entre la situation de la liquidité de l’entreprise d’une part et de
sa capacité à honorer ses engagements d’autre part.
La logique de l’équilibre financier veut que les emplois soient fiinancés par des ressources
d’une durée au moins égale, en d’autre terme, une situation d’équilibre financier consiste à
harmoniser d’un côté la liquidité des emplois et de l’autre côté l’exigibilité des ressources.
L’appréciation de l’équilbre financier d’une entreprise peut s’éffectuer à travers des grandeurs
financiers en particulier, le Fonds de roulement (FR), le Besoin en fonds de roulement (BFR)
et la trésorerie nette (TN)

I. La notion du Fonds de Roulement (FR):

a) Définition:
On dit qu’une entreprise est en équilibre financier lorsqu’elle serait capable de faire face
en permanence aux engagements contractés, autrement dit les emplois doivent être
financés par des ressources qui restent à la disposition de l’entreprise pour une période
au moins égales à la vie de ces emplois. Ou encore quand ses actifs sont fiancés par des
ressources d’exigibilités équivalentes de ces actifs. Pour éviter les risques d’insolvabilités
l’entreprise doit disposer d’une certaine marge de sécurité constituée de capitaux propres
appelé FR et permettant de financer une parie des actifs courants. Cette marge de
sécurité (excédent des ressources stables par rapport aux emplois stables) permet à
l’entreprise de faire aux décalages pouvant se produire entre les entrées et les sorties de
fonds et d’éviter les éventuels problèmes de trésorerie.

ANC CP
Emplois stables Ressources stables
FR>0
PNC

AC PC

b) Méthodes de calcul:
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Le fonds de roulement (qu’on appelle également fonds de roulement net global FRNG) qui
représente l’excédent des capitaux permanents sur les actifs non
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faut pas oublier que l‘entreprise peut être parfois confrontée à un ensemble de risque
notamment les problèmes de la mévente des produits ou le recouvrement d‘une créance.
Cette asymétrie de risque oblige parfois l‘entreprise de se constituer une certaine marge
de sécurité cad avoir un FR>0.

1) FR>0: (AC>PC)
Sous cette hypothèse les capitaux permanents permettent de financer à la fois l‘ensemble des
immobilisations et une partie des actifs courants. Ou encore les liquidités potentielles à CT
excèdent les exigibilités potentielles à CT.Dans ce cas l‘équilibre financier est donc respecté,
l‘entreprise dispose grâce au fonds de roulement d‘un excédent de ressources stables qui lui
permettra de financer ses autres besoins de financement à court terme. L‘entreprise peut être
qualifiée de solvable du moment qu‘elle dispose d‘un stock de sécurité lui permettant de faire
face à des éventuelles conditions défavorables.

2) FR<0: (AC<PC)
Cette situation signifie l‘existence d‘un certain déséquilbre financier puisque les liquidités de
l‘entreprise ne suffisent pas à régler la totalité des dettes. Le risque d‘insolvabilité est
important du moment que la règle prudentielle de l‘équilibre financier n‘est pas respectée.
L‘entreprise est dans ce cas de financer une partie de ses emplois à long terme à l‘aide des
ressources à court terme ce qui lui fait courir un risque important d‘insolvabilité. Une telle
réaction de déséquilibre financier ressources à long terme et retrouver un fonds de roulement
excédentaire. Il est à noter que cette situation de déséquilibre financier est très fréquente
dans les entreprises de distribution caractérisées par un ration de rotation des actifs courants
supérieur à celui des passifs courants et une grande partie des passifs courants
correspondants à des dettes renouvelables et qui ne donnent pas lieu à un paiement effectif.

Remarques:
1) Le fons de roulement peut être par le ration de fonds de roulement ou ration de
liquidité générale (RLG)
Actifs courants
RLG=
Passifs courants

 RLG = 1 Situation d‘équilibre financier minimum

 RLG < 1 Situation de déséquilbre financier
 RLG > 1Situation d‘équilibre financier
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courants, ou encore la partie des ressources stables employés pour financer les actifs
courants peut être calculé de deux manières:
 Par le haut du bilan:

FR= Ressources stables – Emplis stables

Ou d‘un point de vue comptable
FR = Capitaux permanents (CP + PNC) – Actifs non courants

Ce mode de calcul met l‘accent sur l‘origine du FR et peprmet de comprendre les causes de
ses variations. L‘augmentation ou la diminution du fonds de roulement dépend étroitement
des décisions de long terme relative à la politique d‘investissement (acquisition ou cession
d‘immobilisation) et à la politique de financement de l‘entreprise (augmentation du capital, des
DMLT, ou remboursement des emprunts, distributions des dividendes, de réserves. En
d‘autres termes cette définition repose sur le concept de l‘équilibre financier à moyen et long
terme de l‘entreprise, c‘est à dire que les emplois stables doivent être financés par des
ressources de même échéance.

 Par le bas du bilan:

FR = Actifs courants – Passifs courants

Ce mode de calcul met plutôt l‘accent sur le mode d‘utilisation du FR. Elle repose sur le
concept de la solvabilité à court terme, c‘est à dire que l‘entreprise doit pouvoir honorer ses
exigibilités immédiates en mobilisant ses actifs courants (à court terme). C‘est ainsi qu‘une
variation des postes d‘actifs courants ou des passifs courants sans aucune variation
corrélative des actifs non courants ou des capitaux permanents ne mofie en rien le montant du
FR mais permet de changer sa liquidité. Cette deuxième approche permet de donner
quelques précisions sur les liquidités potentielles et les exigibilités potentielles.

c) Interprétatin du FR:
La notion de FR constitue un indicateur important de la structure financière de l‘entreprise, il
permet d‘apprécier sa solvabilité et son risque de faillite. Trois cas peuvet se présenter:
1) FR = 0 (AC = PC)
Les actifs courant sont entièrement financés par des passifs courants. L‘équilibre
financier minimum est atteint. Elle signifie également que les rentrées prévisibles
(AC) assurent tous les règlements prévisibles (PC). Mais si l‘équilibre de l‘entreprise
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semble être atteint, celle ci ne dispose d‘aucun excèdent de ressources à long terme
pour financer son cycle d‘exploitation ce qui rend son éequilibre financer précaire.
Concernant la solvabilité à court terme de l‘entreprise, elle est assuré. Toutefois il ne