PANORAMA DFAILLANCES DENTREPRISES

Les publications conomiques de Coface

Sommaire
Baromtre des dfaillances dentreprises en France (Printemps 2012)
Par Jennifer Forest

Printemps 2012

Quel est limpact de la conjoncture macroconomique sur les dfaillances ?

Par Alan Lemangnen

Cette nouvelle publication de Coface propose un baromtre des dfaillances en France suivi dun clairage sur les entreprises et leur environnement. Le baromtre arrt fin avril 2012 affiche une augmentation proccupante du cot des dfaillances (+12%). En effet, les entreprises de plus grande taille font dsormais faillite. Une analyse par secteurs rpertorie ceux qui sont risqus (construction, services, distribution, automobile/transport), ceux dont la situation se dtriore (textile et agroalimentaire) et ceux qui sont relativement pargns (mtaux, lectronique et informatique - tlcom). Ce baromtre est suivi dune analyse statistique, sur une longue priode, de la corrlation entre dfaillances dentreprises et variations du cycle conomique. Cette analyse montre notamment que les dfaillances sont, en France, trs sensibles lvolution de la consommation des mnages : un ralentissement de 1% de la consommation des mnages est associ avec une augmentation de 0,6% des dfaillances. Face une demande interne en panne, mais aussi au durcissement du crdit bancaire, alors que les entreprises sont plus vulnrables quen 2008, lensemble de lanne sera sans doute marqu par une hausse du nombre des dfaillances (+4% selon nos prvisions).

Les dfaillances touchent dsormais les grandes entreprises. Leurs cots augmentent. 2012 : une anne difficile.

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Les publications conomiques de Coface
Printemps 2012

Baromtre des dfaillances (Printemps 2012)

Par Jennifer Forest, dpartement risque pays et tudes conomiques, Coface

Hausse de 12% du cot des dfaillances : les grandes entreprises sont dsormais touches

La lgre rduction du nombre de dfaillance sur les quatre premiers mois de 2012 par rapport la mme priode de 2011 cache une volution proccupante : le cot des dfaillances augmente trs nettement (+12%). Les entreprises de grande taille sont en effet dsormais plus nombreuses faire faillite. Le ralentissement de lactivit constitue probablement la cause majeure de cette volution inquitante.
Janvier - avril 2012 Nombre Dfaillances volution
Source : Coface Services

Mai 2011 avril 2012 Nombre 59 517 -1,20 % Cot (Mds ) 4,25 12,43 % Impact sur lemploi 188 671 4,55 %

21 236 -1,75 %

Nous recensons une baisse du nombre de dfaillances (-1,75%) sur les quatre premiers mois de lanne (voir graphique 1). Cette tendance baissire se confirme sur lensemble de lanne, entre mai 2011 et avril 2012, avec une baisse de 1,2% par rapport la mme priode de lanne prcdente. De mme, le taux de dfaillance baisse, dans un contexte daugmentation des crations dentreprises. Toutefois, ces volutions favorables concernent principalement les entreprises individuelles. Les socits, quant elles, affichent un nombre de dfaillances en augmentation de 0,4%. Par ailleurs, le volume de dfaillances reste toujours un niveau trs lev, au-dessus de la valeur moyenne constate entre 2006 et 2011.

Graphique 1 : volution du nombre de dfaillances et taux associ

70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 1,2% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,00%

2006

2007

2008

2009

2010

2011 Janvier - Avril 2012

moyenne des dfaillances 2006-2011 Taux de dfaillances (ech. Dte)

Nombre de dfaillances Source : Coface Services

Cette rduction modeste cache des volutions proccupantes (voir graphique 2). Le cot des dfaillances augmente significativement (+12,4% dencours fournisseurs). La dfaillance de Petroplus totalise elle seule 8% des encours fournisseurs. Rapport au PIB, le cot des dfaillances reprsente 0,21% contre 0,16% en 2007. Par ailleurs, le nombre demplois dtruits par ces dfaillances progressent de 4,5%. On peut noter le cas de Sernam Services (spcialis dans le frt) qui comptait 1 608 salaris, ou encore Recyclean (nettoyage industriel) avec 1 178 salaris.

Graphique 2 : volution des dfaillances et de leurs cots (base100 : dcembre 2006)

190 180 170 160 150 140 130 120 100 90

Avril 2011 : 180 460 3,8 Mds 60 239

Avril 2012 : 188 671 4,3 Mds 59 517

dc ma oct ma ao jan juin nov avr. sep fv juil. dc avr. . 06 i 07 .07 rs 0 t 08 v. 09 09 . 09 10 t. 1 r. 11 11 . 11 12 0 8

Traditionnellement, lentreprise-type touche par une dfaillance est une entreprise de moins de 10 ans ou une entreprise d'un salari ou moins ou encore une micro-entreprise (voir garphique 3). Les PME restent bien la catgorie dentreprises la plus affecte (99% du total des dfaillances). Nanmoins, le nombre de PME dfaillantes diminue (-1,2%) et cette baisse concerne principalement les micro-entreprises (-1,2%) et les TPE (-1,6%). A contrario, les plus grandes PME (effectif suprieur 20 salaris) deviennent plus fragiles, avec une augmentation de 1% des dfaillances. Cette fragilisation des plus grandes PME rejoint celle des ETI et des grandes entreprises. Le nombre de dfaillances sur ce segment dentreprises a augment de 12% au premier trimestre 2012. Surcouf, Caddie qui avait 55 ans dexistence, Ruia Sealynx spcialis dans la fabrication darticles en caoutchouc pour lautomobile ou encore Claf, une socit intervenant dans le domaine des formations professionnelles, ont fait faillite au cours des quatre premiers mois de lanne.

Emplois menacs Source : Coface Services

Dfaillances

Encours fournisseurs

Graphique 3 : volution des dfaillances selon leur profil (base100 : dcembre 2006)
200 180 160 140 120 100 80

dc ma oct ma ao jan juin nov avr. sep fv juil. dc avr. . 06 i 07 .07 rs 0 t 08 v. 09 09 . 09 10 t. 1 r. 11 11 . 11 12 0 8

micro TpE Source : Coface Services pmE ETI + GE

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Printemps 2012

Analyse par secteurs

Lanalyse par secteur montre une vision contraste des dfaillances en France, avec une hausse marque pour les secteurs de lautomobile et transport, du textile et de lagroalimentaire et une diminution significative pour les secteurs des mtaux, de llectronique et informatique - tlcom. Les secteurs de la construction et des services restent les secteurs les plus touchs (2/3 des dfaillances pour ces deux seules branches).
Secteurs dactivit
Construction Services aux particuliers Autres services* Distribution Automobiles et Transport agroalimentaire Textile Electonique et Informatique - Telecom Papier - bois Mtaux Chimie Total
Source : Coface Services * Services ddis aux entreprises et collectivits locales ** Sur 12 mois glissants, de mai 2011 avril 2012 *** Nombre de dfaillances du secteur / nombre total de dfaillances

Poids ***
33% 17% 15% 9% 6% 7% 4% 3% 3% 2% 1% 100%

Evolution **
-3,0% 0,4% -2,6% -1,3% 6,7% 3,0% 4,3% -5,7% -1,2% -14,8% 1,0% -1,20%

Nombre **
19 408 9 905 9 020 5 492 3 864 4 231 2 280 1 738 1 878 1 077 624 59 517

Taux de dfaillance
0,7% 1,4% 0,4% 1,6% 2,0% 0,5% 1,3% 1,4% 0,5% 1,5% 1,1% 0,75%

Les secteurs risqus

La construction reste le secteur le plus touch, avec prs de 20 000 faillites de mai 2011 avril 2012, soit plus de 1600 dfaillances en moyenne par mois. Les arbitres de Coface ne sont pas optimistes pour le second semestre 2012. Malgr la baisse observe de 3% en 2011, les difficults sont en effet nombreuses : les carnets de commande ne sont pas remplis, le nombre dimpays reste important mme sils concernent des petits montants. Les services reprsentent galement une part importante des dfaillances. Toutefois, les services aux particuliers (+0,4%) et les services aux entreprises et collectivits locales (-2,6%) affichent des volutions diffrentes. Le taux de dfaillance des entreprises de services aux particuliers est deux fois plus lev que celui observ en moyenne en France, ce qui en fait un des secteurs les plus risqus. La distribution affiche toujours un taux de dfaillance trs lev (1,6%), alors que les entreprises les plus fragiles du secteur avaient fait faillite en 2009-2010. Actuellement, les faillites concernent principalement les petits dtaillants, et notamment les librairies et la presse. Sur lensemble du secteur, la sinistralit Coface reste stable mais se maintient un niveau lev. Le secteur de lautomobile et transport est confront un environnement conomique peu porteur. Son taux de dfaillance est le plus lev (2%) et sa progression la plus significative (+6,7%). Les entreprises du transport routier sont les plus touches en raison du ralentissement de lactivit en France et des cours levs du ptrole.

Lagroalimentaire connat galement une hausse importante des dfaillances (+3% en un an). Elles sont essentiellement concentres sur les petites entreprises, en particulier dans le secteur des fruits et lgumes, trs concurrenc par les pays de lEurope du Sud et dAfrique du Nord.

Les secteurs relativement pargns

La baisse la plus importante concerne le secteur des mtaux (-14,8%). Cette volution favorable est confirme par une faible sinistralit enregistre par Coface dans ce secteur. Deux tendances se distinguent toutefois. Dans le secteur de la mcanique, les sinistres sont concentrs sur les petites entreprises, alors que dans le secteur des mtaux, la sinistralit affecte de plus en plus les grandes entreprises. La crise de 2008-2009 a entran une concentration du secteur des mtaux, suite la faillite des entreprises les plus fragiles. Dsormais, ce sont les acteurs majeurs qui sont touchs avec un impact proccupant en termes de cot et demploi. Llectronique et informatique-tlcom, qui ne reprsente que 3% des dfaillances, affiche une forte baisse (-5,7%). Lexprience Coface indique une faible sinistralit du secteur. Toutefois, les impays observs sont consquents, car ils concernent des grandes entreprises. La filire photovoltaque, en particulier, ptit dune concurrence chinoise accrue et dune baisse des subventions dans le contexte des efforts dajustement budgtaire. Par ailleurs, Coface considre quune vigilance particulire doit tre porte sur le secteur de lolien. En effet, les sources de financement publiques et notamment locales se rarfient.

Lexique :
Dfaillance : dfaillance lgale, cest--dire redressement ou liquidation judiciaire Taux de dfaillance : nombre de dfaillances du secteur / nombre d'entreprises dans ce secteur Entreprise individuelle : entreprise dirige par une seule personne (catgorie juridique Insee de 11 19) Micro-entreprise : entreprise de moins de 10 salaris PME : entreprise ayant entre 10 et 250 salaris ETI : entreprise de taille intermdiaire, ayant entre 250 et 4 999 salaris Cot : cumul de lencours fournisseurs de chaque entreprise dfaillante Sinistralit : dclaration dimpays lis lactivit dassurance-crdit

Les secteurs dont les risques se dtriorent

Le secteur du textile connat une hausse importante des dfaillances (+4,3%). Lexprience Coface confirme que ce secteur est particulirement sinistrogne. Lhabillement concentre lui seul 50% des sinistres du textile. Les chaines de magasins sont en perte de vitesse. Cette tendance est plus marque pour les indpendants.

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Printemps 2012

Quel est limpact de la conjoncture macroconomique sur les dfaillances ?

Par Alan Lemangnen, dpartement risque pays et tudes conomiques, Coface

La croissance franaise, en phase de dclration au premier trimestre 2012 (nulle par rapport au trimestre prcdent), devrait stablir 0,3% sur lensemble de lanne. Face au ralentissement attendu de lactivit, les entreprises franaises apparaissent vulnrables. Avec une profitabilit en baisse et une dpendance croissante au crdit, elles sont en effet moins bien armes quelles ne ltaient la veille de la faillite de Lehman Brothers. Comment volueront, ds lors, les dfaillances dentreprises fin 2012 ? Cet article propose une analyse statistique, sur une longue priode, de la corrlation entre dfaillances dentreprises et variations du cycle conomique. Cette analyse montre notamment que les dfaillances sont, en France, trs sensibles lvolution de la consommation des mnages : un ralentissement de 1% de la consommation des mnages est associ avec une augmentation de 0,6% des dfaillances. Face une demande interne en panne, mais aussi au durcissement du crdit bancaire, alors que les entreprises sont plus vulnrables quen 2008, lensemble de lanne sera sans doute marqu par une hausse du nombre des dfaillances (+4% selon nos prvisions).
Demande interne en panne et durcissement du crdit bancaire : la croissance sera faible en 2012
Aprs avoir enregistr en 2011 sa meilleure performance depuis 2007 (+1,7% de croissance), lconomie franaise ralentira sensiblement en 2012 : Coface prvoit une croissance faible,de lordre de 0,3%. La dclration est dores et dj observable, lconomie ayant enregistr une croissance nulle au premier trimestre 2012. La faiblesse de la demande interne est le principal facteur du ralentissement. La consommation prive est en effet reste peu dynamique sur les trois premiers mois de lanne (+0,2% contre +0,4%, et +0,1% aux deux derniers trimestres 2011), sous leffet conjugu de la stagnation du pouvoir dachat des mnages et dune nouvelle dgradation du march du travail. Ainsi, le nombre de demandeurs demplois atteint-il 4,3 millions en mars 2012 (+6,4% en glissement annuel), son plus haut niveau depuis 1999. Dans le mme temps, les dpenses dinvestissement se sont replies (-0,8% contre +1,3% au trimestre prcdent), avec une baisse marque de linvestissement des socits non financires (-1,4% aprs +1,3%). Au total, la contribution de la demande interne (hors stocks) la croissance du PIB est ramene +0,1 point (+0,3 aux troisime et quatrime trimestres 2011). Le moteur traditionnel de la croissance franaise est donc en panne. Rappelons que la demande interne a en moyenne contribu pour 1,8 point la croissance du PIB entre 1997 et 2010. Par ailleurs, le crdit bancaire a marqu le pas au premier trimestre, notamment celui destin aux entreprises. La croissance de lencours total de crdit aux socits non financires (SNF) a t presque nulle (+0,2% par rapport au dernier trimestre 2011), tandis que la part disponible des crdits confirms a poursuivi son recul (-3,7% sur un an) (1). Si cette tendance relve essentiellement dune baisse de la demande, loffre de crdit est aussi reste tendue sur les trois premiers mois de lanne 2012. Cest ce que rvle la dernire enqute de la Banque de France sur lvolution des conditions de loffre de crdits. Celles-ci se sont certes assouplies sous leffet des deux LTRO (2) trois ans de la Banque centrale europenne en dcembre et fvrier, mais restent toutefois beaucoup plus resserres quelles ne ltaient en 2010.

Ces conditions de loffre de crdit pourraient en outre davantage se durcir cette anne, compte tenu dun regain probable de tensions sur les marchs de dette souveraine, qui psent par ricochet sur le systme bancaire. Cette nette dclration de lactivit affecte sensiblement les entreprises. La production de biens manufacturs sest contracte de 0,8% au premier trimestre, tandis que le taux dutilisation des facteurs de production a de nouveau flchi en mars et les carnets de commandes enregistrs nont pas volu en avril. Dans ce contexte de stagnation de lactivit, lexprience de paiement de Coface sur les entreprises franaises sest nouveau dgrade au premier trimestre. Ds lors, alors que la conjoncture sannonce difficile, quattendre en matire de dfaillances dentreprises ?

Les dfaillances dentreprises sont trs sensibles aux variations du cycle conomique
La crise de 2008-2009 a rappel la dpendance des entreprises, toutes catgories confondues, au cycle conomique. Les micro-entreprises ont particulirement t affectes, mais les entreprises financirement plus solides ont aussi largement t touches. Ainsi les ouvertures de procdure judicaire concernant les plus grandes entreprises (ayant leur bilan rpertori dans les bases FIBEN (3)) ont-elles connu une acclration plus rapide que celles de lensemble des entreprises (65% en 2009 contre 19% pour lensemble des dfaillances) (4). Plusieurs tudes de Natixis ont galement montr le lien entre dfaillances dentreprises et cycle conomique, leurs rsultats dvoilant une forte corrlation entre le taux de dfaut sur les titres dentreprises haut rendement et lvolution du PIB pour la zone euro et les Etats-Unis (5). Pour la France, cette dpendance des dfaillances aux variations du cycle est galement observable (graphique 1, page 5). Ceci est confirme par notre analyse statistique portant sur la priode 1994-2011.

(1) Source Banque de France (2) Longer Term Refinancing Operation (3) Entreprises dont le chiffre daffaire est suprieur 750 000 euros (4) Observatoire des entreprises (2009), Limpact conomique des dfaillances dentreprises en 2008 et 2009, Bulletin de la Banque de France N178, Quatrime trimestre 2009 (5) partick Artus (2008), Taux de dfaut des entreprises : on doit attendre un bien plus faible niveau dans ce cycle ?, Flash Economie N389, 11 septembre 2008, Natixis

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Graphique 1 : Dfaillances et croissance du PIB : limpact du cycle conomique (%,a/a)
5 4 3 10 2 1 0 -1 -2 -10 -3 -4 -5 -15 -20 30 20 10 0 -10 -20 5 0 -5 40 20 15

Printemps 2012
entre volution des dfaillances et courbe du crdit sobserve sur le plus long terme : depuis 1994, le ralentissement ou la contraction du crdit saccompagne dune progression parallle des dfaillances (graphique 3). Cette sensibilit des dfaillances dentreprises aux variations du cycle conomique est vrifie par lanalyse conomtrique (voir encadr page 6).
Graphique 3 : Dfaillances et crdit bancaire : limpact de la dpendance des entreprises au crdit bancaire (%,a/a)
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20

mai - 94

juin - 95

sept. - 98

juil. - 96

aot - 97

oct. - 99

nov. - 00

dc. - 01

janv. - 03

fvr. - 04

mars - 05

avr. - 06

mai - 07

juin - 08

pIB

Dfaillances (axe de droite)

Avant de prsenter les principaux rsultats de cette analyse statistique, quelques lments de contexte qui illustrent ce lien entre conjoncture et dfaillance. Les dfaillances dentreprises apparaissent fortement lies lvolution de la demande interne. Seulement 3% des entreprises franaises exportent. Trs orientes vers le march domestique, elles sont donc vulnrables au ralentissement de la consommation des mnages et de linvestissement. Cette tendance a t observe dans le pass : tout ralentissement ou contraction des composantes de la demande interne depuis 1994 a t accompagn dune progression concidente des dfaillances (graphique 2).
Graphique 2 : Dfaillances et demande interne : limpact de lexposition au march domestique (%,a/a)
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -10 -15 -20 10 5 0 -5 20 15

sept. - 11

juil. - 09

aot - 10

-30 -40

mai - 94

juin - 95

juil. - 96

aot - 97

sept. - 98

oct. - 99

nov. - 00

dc. - 01

janv. - 03

fvr. - 04

mars - 05

avr. - 06

mai - 07

juin - 08

juil. - 09

aot - 10

Dfaillances (axe de droite)

Crdit au secteur priv

prt bancaire aux SNF

Lestimation de lensemble des facteurs potentiellement dterminants des dfaillances (PIB, composantes de la demande agrge et crdit) sur les priodes 1994-2008 et 1994-2011 fait en effet apparatre des effets significatifs : du PIB et du crdit bancaire (tableau 4) ; de la consommation des mnages et du crdit bancaire (tableau 5). Lestimation rvle notamment quun ralentissement de 1% de la consommation des mnages est associ avec une augmentation de 0,6% des dfaillances, toute chose gale par ailleurs.
Tableau 4 : Identification des variables explicatives des dfaillances

avr. - 06

mai - 07

juin - 08

juil. - 09

aot - 10

mars - 05

sept. - 98

sept. - 11

janv. - 03

aot - 97

fvr. - 04

nov. - 00

dc. - 01

mai - 94

juin - 95

juil. - 96

oct. - 99

Variables PIB Crdit bancaire Constante Observations R2 ajust

** p < 0,05, *** p < 0,001

1994-2008 - 279,10 *** - 252,40 *** 12 219,22 *** 60 0,5

1994-2011 - 271,40 ** - 224,90 *** 12 884 *** 72 0,4

Dfaillances (axe de droite) Investissement

Consommation prive Dpenses publiques

La sensibilit des dfaillances aux variations du cycle conomique tient la dpendance des entreprises franaises au crdit bancaire. Ce dernier reprsente en effet 70% du financement externe des SNF, qui empruntent peu auprs des marchs. Cette tendance rend les entreprises particulirement vulnrables aux chocs financiers. Suite la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008, lencours total de crdit aux entreprises stait contract de 13% en moyenne par trimestre jusquen aot 2010. Sur la mme priode, les dfaillances bondissaient de 12% en rythme trimestriel. Cette dpendance

Tableau 5 : Identification des variables explicatives des dfaillances

Variables Consommation Crdit bancaire Constante Observations R2 ajust

** p < 0,05, *** p < 0,001

1994-2008 - 363,16 ** - 219,36*** 12 882,12*** 60 0,6

1994-2011 - 563,12 *** - 200,23 *** 13 354,91 *** 72 0,6

sept. - 11

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Le ralentissement de la croissance, et particulirement celui de la consommation des mnages et du crdit bancaire, a donc un effet significatif sur laugmentation des dfaillances dentreprises. De manire gnrale, lanalyse conomtrique rvle avant tout un degr de dpendance statistique entre diffrentes variables. Cette relation statistique ne pourrait tre assimile une relation de causalit. Toutefois, elle ncarte pas la possibilit dadopter, toute prudence garde, une approche prospective. Ds lors, si les prvisions de Coface pour la consommation des mnages (+0,2%) et le crdit bancaire (+2%) pour 2012 sont intgres dans le modle, il ressort une progression des dfaillances dentreprises sur lensemble de lanne (+2% par rapport 2011). Cette prvision est toutefois sujette caution, la situation financire des entreprises ntant pas capte par le modle. En effet, face au ralentissement attendu de lactivit, les entreprises franaises sont aujourdhui moins bien armes quelles ne ltaient lautomne 2008 la veille de la faillite de Lehman Brothers. Dfaillances et cycle macro conomique : spcification du modle Le modle vise estimer le degr de dpendance entre dune part le nombre de dfaillances dentreprises et, dautre part, lvolution du PIB / des composantes de la demande agrge et du crdit au secteur priv :

Printemps 2012
en 2001). Le faible niveau de gamme de la production accrot llasticit de la demande aux prix des produits. La hausse des cots ne peut donc tre rpercute par une hausse des prix de vente, ce qui tend compresser les marges de profits. De taille insuffisante, les entreprises franaises demeurent globalement peu nombreuses exporter : la France compte environ 100 000 entreprises exportatrices, contre 300 000 en Allemagne et 200 000 en Italie. Peu prsentes sur les grands marchs mergents (7), elles ne bnficient pas du dynamisme de ces derniers et restent exposes tout retournement sur le march domestique et europen. La compression des marges de profit affecte linvestissement productif et accrot la dpendance au crdit bancaire. La capacit dautofinancement des entreprises a nettement baiss depuis le dbut des annes 2000 : proche de 90% en 1999, le taux dautofinancement demeure infrieur 70% en avril 2012, peu prs le plancher de 60% atteint au plus fort de la crise en 2009. Cette tendance baissire a deux principaux effets. Le premier est de ralentir linvestissement productif (+3% en glissement annuel au quatrime trimestre 2011 contre 10% en 2007 (8)). Cela entrave toute monte en gamme de la production et entretient le cercle vicieux aboutissant la compression des marges de profit. Le second effet, dcoulant du premier, est le recours important lendettement pour financer les dpenses dinvestissement. Ainsi, lendettement des SNF a-t-il progress de 6,1% en glissement annuel au premier trimestre 2012, la croissance de lendettement par le crdit restant soutenue (+4,2%) (9). Au total, lencours de dette des SNF reste stable en mars 2012, 62% du PIB, mais le crdit bancaire reprsente aujourdhui 78% du stock de dette contre 66% en 2007 (10). La dpendance croissante des entreprises franaises au crdit, notamment des PME et des ETI, fragilise leurs bilans, particulirement au regard du durcissement des conditions doctroi de crdit par les banques observ depuis lhiver 2011.

DEFt = f (PIBt, CRt) DEFt = f (CRt, Ct, It, Gt, Xt)

Avec DEF le nombre de dfaillances dentreprises et PIB, CR, C, I, X et G les variations relatives du PIB, du crdit bancaire au secteur priv, de la consommation prive, de linvestissement, des exportations (6) et des dpenses publiques, en glissement annuel sur une base trimestrielle. Les donnes sur les dfaillances ( date de jugement), dfinies comme louverture dune procdure judiciaire, proviennent du BODACC, les donnes sur le crdit bancaire de la Banque de France et les autres sries de lINSEE. Une premire estimation porte sur la priode 1993-2008 afin destimer les dpendances sans le choc de 2008-2009. La seconde capture lensemble de la priode 1993-2011, dont le choc de 2008-2009.

Lanne 2012 sera donc marque par une hausse des dfaillances dentreprises
Au total, la dclration attendue de la consommation des mnages et du crdit bancaire, ainsi quune plus grande fragilit financire des entreprises, seront les principaux facteurs de laugmentation des dfaillances en 2012. Les premiers signes de cette recrudescence sont visibles sur les quatre premiers mois de lanne. Les donnes de Coface montrent le lger reflux des dfaillances observ en avril 2012 (-1,2% en glissement annuel) qui concerne essentiellement les micro-entreprises. En revanche, la tendance, dj observe au dernier trimestre 2011, de laugmentation des dfaillances dETI et de grandes entreprises sest confirme sur les quatre premiers mois de lanne (+12% en glissement annuel). Dans le mme temps, le recul des dfaillances de PME tend sattnuer (-1,2% contre -1,4% en janvier). Sur lensemble de lanne, les dfaillances devraient progresser de 4% et resteront donc un niveau lev. Ds lors, si le pic de dfaillances de 2009 ne devrait pas tre dpass, il reste que 2012 sera une anne difficile pour les entreprises franaises.

Les entreprises franaises sont plus vulnrables aujourdhui quelles ne ltaient en 2008
Les entreprises franaises nont pas restaur leur situation financire davant-crise, notamment en raison dune trop faible profitabilit. Celle-ci tend dcrotre depuis le dbut des annes 2000 (moins de 6,5% du PIB en mars 2012 contre plus de 9%

(6) Contrairement lquation classique de la demande agrge Y = C + I + G + (X m), sont considres dans le modle les exportations totales (les exportations non dduites des importations) et non les exportations nettes. Le but de lanalyse est en effet destimer limpact dun choc sur la demande externe pour les exportations franaises, et non limpact dun choc sur la demande de lconomie franaise pour les produits trangers. (7) En proportion du pIB, la France exporte trois fois moins que lAllemagne vers les BRICS (Brsil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud). (8) patrick Artus (2012), Au cur de lasymtrie entre les conomies de lAllemagne et de la France : la profitabilit des entreprises, Flash Economie N320, 3 mai 2012, Natixis (9) Source Banque de France (10) Source Banque de France et ministre de lconomie, des finances et de lindustrie