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La cration montaire pour les nuls

( Extraits de conomie montaire et financire Collection Grand Amphi, ed Bral, page 55 et


suivantes)
Les banques ont d'abord cr de la monnaie sous forme fiduciaire. Aujourd'hui, cette cration est devenue
trs majoritairement de nature scripturale, et implique des relations croises entre banques commerciales.

1 - L'origine historique du processus : le pari bancaire des orfvres londoniens


Les conomistes admettent communment que le processus de cration montaire bancaire serait apparu
vers le milieu du XVIIe sicle, quasi simultanment Stockholm, avec l'mission de billets de banque par
Palmstruch et Londres, avec la transformation progressive des orfvres (les Goldsmiths) en banquiers.
Mme si cette thse repose sur des donnes historiques parfois superficielles, elle est cependant
particulirement intressante du point de vue analytiques, lorsque l'on cherche apprhender la
quintessence de la cration montaire.
En 1640, le roi Charles Ier, en proie de graves difficults financires, fait saisir les lingots d'or et
d'argent dposs la Tour de Londres (alors Htel des monnaies). Les marchands de la cit ragissent
immdiatement en transfrant leurs mtaux prcieux, sous forme de lingots, de poudre ou de pices, et
autres objets de valeur, dans des refuges considrs comme plus srs, les boutiques d'orfvres. Ils
reoivent alors en contrepartie un reu nominatif et dtaill, qui leur permet de rcuprer tout moment
( vue. C'est--dire sans chance de retrait), aprs avoir acquitt un droit de garde modique, les objets
mmes qu'ils avaient dposs. La boutique de l'orfvre n'est alors qu'une simple consigne bien protge.
Cependant, ces orfvres vont peu peu se transformer en banquiers de dpt, lorsque leurs reus ne
mentionneront plus que la valeur en livres sterling plutt que les objets prcisment dposs. Cet
anonymat est important, car le remboursement peut se faire simplement par prlvement sur l'ensemble de
l'encaisse dtenue par la banque, rserve compose d'lments interchangeables. De plus partir de
1655, ces certificats de dpts sont de plus en plus souvent crs pour des sommes rondes et au
porteur. Le dposant peut alors remettre en paiement directement le certificat, au lieu d'tre oblig de
venir retirer les pices avant de les transmettre au crancier (avec videmment l'assentiment de ce
dernier). Celui-ci pourra son gr, soit son tour utiliser ce certificat en tant que moyen de paiement, soit
se faire rembourser en espces au moment et l'endroit dsirs (les orfvres londoniens disposent alors
d'un large rseau de correspondants dans tout le royaume et l'tranger). Ces deux innovations facilitent
ainsi l'utilisation et la circulation des certificats et en corollaire contribuent aussi retarder les demandes
de remboursement en espces.
Dans un tel contexte, les certificats de dpts ne font cependant que compenser exactement le montant
d'espces mtalliques prsentes dans les coffres et retires de la circulation active. La masse montaire
demeure strictement inchange, seul l'aspect matriel des paiements est modifi, la circulation de
papiers se substituant partiellement la circulation mtallique.
Le bilan d'un tablissement de ce type ressemble ceci :

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Bilan de lorfvre avec couverture intgrale :


Actif

Passif

Encaisse mtallique : + 10000

Certificats mis : + 10000

Mais les orfvres banquiers vont s'apercevoir que le stock de mtaux prcieux ne descend jamais en
dessous d'un certain seuil pour deux raisons :
- en vertu de la loi des grands nombres, un moment donn les dpts et les retraits se compensent
largement, des dpts nouveaux tendant quilibrer les retraits
- Les dtenteurs des certificats accordent une grande confiance aux orfvres, de sorte quils en
demandent rarement la conversion. Tous les billets ne seront pas prsents la fois pour tre
convertis
Une couverture mtallique 100 % des certificats est devenue inutile puisqu'une petite encaisse (de
l'ordre du tiers semble-t-il l'poque) suffit parer aux retraits imprvus. Plutt que de conserver cet or et
cet argent qui dorment , mieux vaut ds lors les faire fructifier. Face ce constat, vers 1665, les
orfvres vont alors commencer mettre des certificats en change d'un titre de dette et non d'un
dpt d'or ou d'argent. L'orfvre remet son client emprunteur, priv ou public, des billets en tout point
identiques aux autres :
Bilan de l'orfvre banquier avec couverture partielle
Actif

Passif

Encaisse mtallique + 10000


(espces immdiatement disponibles):

Certificats mis : + 30000

Effets escompts : + 20000


(remboursables terme)
La valeur faciale de l'ensemble des certificats mis (30000 ) est dsormais suprieure la valeur du
stock mtallique dtenu, la diffrence reprsentant la valeur du portefeuille d'effets escompts (qui
figurent dans les avoirs puisque la banque conserve dans ses coffres ces reconnaissances de dettes). Il y a
bien l cration montaire puisque le volume de moyens de paiement disponibles s'est accru.
Du point de vue microconomique, cette nouvelle transformation de la profession d'orfvre repose
sur un double pari :
- sur la solvabilit anticipe de l'emprunteur. Une crance irrcouvrable dsquilibrerait le ratio entre
certificats en circulation et encaisses mtalliques;
- sur l'absence future de toute demande gnralise de conversion en mtal. Si tous les dtenteurs de
certificats sollicitaient en mme temps leur remboursement intgral, l'tablissement serait incapable de
faire face, puisque les effets constituent des ressources non disponibles avant l'chance (en cas de
demande de conversion suprieure la normale mais restant limite, il est toutefois possible de rcuprer
des espces bref dlai en cdant les effets escompts des confrres).
Du point de vue macroconomique, la monnaie devient progressivement une variable endogne du
systme conomique (sa cration rsulte de demandes de financement) et non la rsultante du hasard
comme antrieurement (la quantit de pices en circulation dpendant des alas de dcouvertes de mines
d'or et d'argent). La monnaie peut alors tre dfinie comme la dette des banques qui circule.

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Si le principe fondamental de la cration montaire par les banques - mettre une crance sur ellesmmes qui est accepte par le public comme moyen de paiement - est en place ds la fin du XVIIe
sicle, par contre ses modalits pratiques ont bien chang. D'une part l'tat est trs vite intervenu dans le
processus (ds les annes 1720, les billets de la Banque d'Angleterre fonde en 1694 dpasseront le total
mis par les orfvres banquiers), puis s'est octroy le monopole d'mission des billets (1742 en
Angleterre). D'autre part les billets sont devenus inconvertibles (cours forc). La cration montaire n'a
ainsi plus besoin de l'alibi d'une couverture or, mme partielle, et est devenue trs majoritairement de
nature scripturale. Aujourd'hui pour prter, une banque n'a plus besoin de sommes pralablement
dposes.

2 - La cration montaire aujourd'hui, une simple double criture au bilan


d'une banque commerciale
La bancarisation des mnages et la gnralisation des instruments de paiement scripturaux (chque,
virement, carte...) ont en effet relgu depuis longtemps l'mission fiduciaire au second plan. Afin
d'exposer toujours le plus simplement possible le principe de la cration montaire, nous supposerons
maintenant l'absence totale de pices et de billets (nous les rintroduirons dans la partie B) et l'existence
d'une banque unique.
Quand un client, par exemple une entreprise X, demande un prt de 100 000 sa banque, celle-ci crdite
son compte du montant emprunt (la somme est inscrite en dpt vue) en change d'un engagement de
remboursement aux chances prvues dans le contrat.
L'opration correspond une double inscription l'actif (dtention d'une crance) et au passif
(approvisionnement d'un compte) de la banque :
Bilan de la banque commerciale
Actif

Passif

Crance sur X : + 100 000

Dpts vue : + 100 000


(compte courant de X)

Comme le fait remarquer justement A. Chaineau : La preuve de ce pouvoir de cration montaire est
que la masse montaire n'est pas fixe comme elle le serait si le banquier ne faisait que prter les avoirs
montaires des dposants (p. 151).
La double inscription simultane d'un mme montant l'actif et au passif du bilan de la banque
constitue donc l'acte par lequel elle cre de la monnaie. Il y a en effet accroissement de la quantit de
monnaie dtenue par les agents non financiers : cette monnaie ne rsulte pas d'un transfert de ressources
entre agents mais reprsente une capacit de dpenses supplmentaire pour l'entreprise X sans que
personne d'autre ne renonce son pouvoir d'achat.
Ce sont donc les crdits qui font les dpts et non l'inverse. Il n'y a pas ici un prt de sommes
prexistantes au sein de la banque, c'est l'octroi du crdit, le fait de dire oui , qui donne naissance un
supplment de monnaie. Il s'agit bien l d'un privilge de cration ex nihilo et la causalit va de
l'endettement primaire l'pargne*. En tant que simple jeu d'criture, ce pouvoir de cration apparat donc
comme thoriquement illimit. Dans l'exemple choisi le crdit de 100000 pourrait tre de 500 000 , de
1 million d'euros... La banque peut crer autant de monnaie qu'elle le souhaite puisque tout crdit
augmente les ressources d'un mme montant. C'est l'expansion de son actif qui entrane celle de son
passif.

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Cette opration rvle galement la double nature de la monnaie scripturale : c'est la fois une dette
pour la banque (inscrite au passif) et une crance pour l'entreprise X, qui va l'enregistrer l'actif de son
bilan :
Bilan de lagent non financier X
Actif

Passif

Avoir en banque : + 100 000

Dette envers la banque : + 100 000

Cette crance va ensuite tre utilise par son dtenteur comme moyen de paiement. En effet, un agent
conomique ne demande un crdit une banque qu'en vue d'un paiement effectuer, puisque le crdit a
un cot. Aussitt accord, il est dpens et va donc s'inscrire en dpt dans un ou plusieurs autres comptes
: X va payer par voie scripturale un fournisseur ou les salaires de ses employs, donnant lieu un simple
transfert de compte compte au sein de la banque unique. Autrement dit, on retrouve la caractristique
fondamentale dj souligne propos des orfvres banquiers : la monnaie n'est finalement qu'une dette
de banque qui circule, un lment du passif bancaire accept comme moyen de paiement.
L'essentiel est que cette crance puisse ensuite tre librement utilise sur les marchs, en clair
qu'elle soit reconnue comme une vritable monnaie.
Ce processus de cration a lieu galement quand la banque autorise un compte dbiteur (avance en
compte, autorisation de dcouvert*), achte un actif rel (un immeuble, par exemple), ou un actif
financier (action *, obligation, titre de crance ngociable priv ou public). Acquis par la banque, ces
biens immobiliers ou ces titres financiers sont inscrits son actif, et en contrepartie le compte courant du
vendeur est crdit au passif de la banque de la contre-valeur
Le processus de cration montaire est similaire lorsque des agents conomiques rsidents peroivent des
devises trangres (suite des exportations, des dpenses de touristes trangers ou des entres de capitaux
trangers en vue d'investissements). Ces devises reprsentent un pouvoir d'achat l'extrieur du territoire
et donc une crance sur l'extrieur. Le plus souvent leurs dtenteurs peuvent dsirer les changer contre
du pouvoir d'achat intrieur et ils vont cder ces devises contre de la monnaie domestique une banque
commerciale (qui elle-mme pourra les ngocier auprs de la Banque centrale). Il y a change d'une
crance en devises sur l'tranger contre un actif montaire domestique. Toute entre de devises, du
moment qu'elle transite par une banque, est l'origine d'une cration montaire domestique, et
inversement toute sortie engendre une destruction. Que l'avoir soit converti ou non en monnaie
domestique, la quantit de moyens de paiement augmente : aucun rsident n'a vu ses encaisses diminuer.
Aussi longtemps que la banque conserve cette crance sur l'extrieur et qu'elle n'en demande pas la
conversion, elle fait crdit l'extrieur.
Bien que le systme montaire ici prsent soit trs pur (absence de billets et existence d'une seule
banque), il permet nanmoins de mettre en valeur deux caractristiques essentielles du processus de
cration montaire.
1. - Un acte de cration montaire consiste transformer des crances sans pouvoir libratoire
(titres de crdit, actions, obligations) en moyens de paiement. C'est donc ncessairement un acte qui
met en relation un agent non financier - particulier, entreprise, collectivit publique - et une institution
disposant d'un pouvoir montaire, c'est--dire mettant une crance sur elle-mme qui sera accepte
comme moyen de paiement. Une opration de crdit entre deux agents non financiers (crdit
interentreprises, par exemple) n'est pas source de cration montaire, car la crance en rsultant ne peut
servir effectuer des achats. Ce n'est que si cette crance est revendue dans un second temps une
institution montaire (par voie d'escompte, par exemple), qu'il y aura cration montaire.
Mais si les banques possdent ce pouvoir exorbitant de crer leurs propres ressources, cette possibilit est
toutefois dpendante du bon vouloir des autres agents conomiques :

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- le systme bancaire est certes un secteur productif qui cre ses propres ressources, mais exclusivement
la demande des agents non financiers : les banques ne peuvent dire oui que si on leur demande de
la monnaie. L'initiative mane donc des clients de la banque lorsqu'ils demandent un crdit, qu'ils offrent
des titres financiers et des actifs rels, ou qu'ils apportent des devises ;
- la cration montaire est subordonne au degr de confiance qu'ils accordent aussi bien la monnaie
scripturale qu' ceux qui l'utilisent (seuls le billet et les pices constituent de la monnaie cours lgal que
tout crancier est tenu d'accepter en paiement). Si la confiance dans le tireur ou le tir est entame ou
remise en cause, l'acceptation de la monnaie scripturale et donc ce pouvoir de cration illimite seraient
menacs. Ainsi une mission exagre de monnaie, en provoquant des tensions inflationnistes, peut
engendrer des comportements de fuite devant la monnaie.
- Dans tous les cas, l'activit bancaire est donc borne par celle des agents non financiers.
2.- Si les crdits font les dpts, alors symtriquement le remboursement d'un crdit induit une
destruction montaire. Lors du remboursement, des moyens de paiement sont rendus la banque et donc
retirs de la masse montaire en circulation. Au bilan bancaire, cela se traduit par la suppression de la
double criture : la crance sur X de 100000 disparat et le compte courant de X est dbit de la somme
correspondante. De la mme faon, la vente par la banque d'un immeuble, d'un titre financier ou la
fourniture de devises un client occasionnera galement une destruction de monnaie.
Le fonctionnement du systme bancaire est ainsi un processus continu de crations et de
destructions de monnaie. La quantit de monnaie en circulation dans une conomie n'augmente donc
que si les flux de cration (la valeur totale des crdits accords, des achats d'actifs rels et financiers
raliss par les banques, et des entres de devises dans le pays) l'emportent sur les flux de destruction (la
valeur totale des remboursements de crdit, des ventes effectues par les banques et des sorties de
devises), ce qui sera gnralement le cas en priode de croissance du produit national et/ou des prix

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1. Il existe deux sortes de monnaie :


1.1.: la monnaie fiduciaire (billets et pices) dont lmission est rserve aux Banques Centrales (BCE,
FED, Banque dAngleterre). Cette monnaie est utilise pour les paiements "de contact". 717 milliards
deuros (janvier 2009), soit 7,7 % de la masse montaire M3
1.2.: la monnaie scripturale (cest la monnaie-dette, monnaie bancaire non matrielle : critures,
comptes informatiques, etc.) qui reprsente 8655 Md (janvier 2009) , 92,3 % de lensemble de la
monnaie en circulation (M3). Comme son nom l'indique, elle s'exprime par de simples jeux d'criture :
"c'est une monnaie qui passe de compte en compte au lieu de circuler de la main la main" (M.
Ansiaux).

2. Les 3 fonctions de la monnaie :


2.1 - Fonction d'unit de compte
2.2 - Fonction d'intermdiaire des changes (unit de paiement)
2.3 - Fonction de rserve de valeur (c'est une expression trompeuse, il vaudrait mieux dire "de rserve
temporaire de pouvoir d'achat")

3. La cration de monnaie-dette (cration "ex nihilo" )


3.1 Pour mieux comprendre comment est cre la monnaie, imaginons dabord quil ny a pas de
banque centrale et quil nexiste quune seule banque commerciale.
lorigine, le bilan de cette banque est vide:
Actif
(Les dettes

Passif

la banque)

(Les dettes de la banque)

Un client, lentreprise X demande un prt de 10 000 cette banque unique, qui accepte ce crdit compte
tenu des garanties de remboursement, capital et intrt, que lui apporte lentreprise X.
En acceptant ce contrat, la banque se contente de crditer du montant emprunt le compte vue (au passif
de la banque, ct des autres dettes de la banque) de lentreprise X, en change de la garantie de
remboursement aux chances prvues dans le contrat, en tant que crance ( lactif de la banque).
Il en est de mme si lindustriel ou le commerant reoit en paiement (de ses clients) des reconnaissances
de dette sous forme de billets ordre ou de traites, il peut en obtenir une contrepartie montaire
immdiate en les escomptant auprs de sa banque. Cette opration d'escompte quivaut un prt ralis
par sa banque sur une somme qui lui sera remise l'chance des reconnaissances de dette.
Le bilan de la banque devient donc:
Actif

Passif

Crance sur lentreprise X ou effet escompt :


10 000

Dpt vue (compte courant de X) :


10 000

Le chiffre 10 000 gauche, lactif de la banque, c'est la contrepartie (la garantie) de la monnaie.
Le chiffre 10 000 droite, au passif de la banque, c'est la monnaie cre.

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Cette opration de crdit ou d'escompte engendre une cration montaire de 10 000 puisque les moyens
de paiement la disposition de X se sont accrus sans qu'aucun autre agent ne constate paralllement une
quelconque diminution de sa capacit de dpense. Il y a cration de monnaie uniquement parce qu'une
institution montaire autorise est intervenue pour transformer une crance en moyen de paiement.
Les oprations entre des agents non financiers et les banques font ainsi varier la masse montaire
Parce que l'octroi d'un crdit correspond la naissance d'une crance supplmentaire sur le secteur non
bancaire, une banque cre de la monnaie lorsqu'elle acquiert des actifs non montaires des agents non
financiers
A travers cette double criture, l'quilibre comptable est systmatiquement respect : la valeur de ces
actifs rels ou financiers figure l'actif de la banque et la valeur de la monnaie cre au passif.
Symtriquement, le remboursement d'un crdit ou la revente d'un actif rel ou financier se traduit par un
retour de monnaie dans son lieu d'origine, la banque. La crance disparat de l'actif de la banque et un
compte du passif est dbit d'un montant quivalent. Ce double effacement au bilan bancaire correspond
donc une destruction montaire.
3.2. En rsum
Il y a cration montaire par une banque lors:
- de lachat d'un actif : Escompte de traites, achat d'action, d'obligation publique ou prive, ou de biens
immobiliers (actifs rels).
- de loctroi d'un crdit : Crdit la consommation, crdit l'investissement, crdit immobilier, crdit de
trsorerie, autorisation de dcouvert.
- du versement de devises : Qu'il y ait conversion ou non (une devise trangre est un titre de crance sur
l'tranger).

Il y a destruction montaire lors de la vente d'un actif, dun remboursement d'un crdit, dun
retrait de devises

4. Compliquons un peu avec un systme montaire compos de deux rseaux


de banques commerciales A et B
4.1. Fuite des dpts et dveloppement quilibr
Soit un systme montaire compos de deux rseaux de banques commerciales A et B dont les parts de
march sont respectivement de 10% et 90%
Imaginons que les rseaux bancaires A et B accordent chacun 100 de crdits nouveaux.
Les bnficiaires des crdits de 100 accords par A, vont dpenser leur dpt vue auprs de leurs
fournisseurs qui sont rpartis selon les parts de march respectives. 10 retournent sous forme de dpts
dans A et 90 fuient vers B.
L'utilisation par les bnficiaires des crdits accords par B se traduit dune manire identique linverse
par un retour de dpts de 90 dans B et une fuite de 10 vers A.
On a donc les bilans intermdiaires suivants :
Bilan du rseau banque A

Bilan du rseau banque B

actif

passif

actif

passif

Crdit : 100

Dpts vue : 20
(10 provenant des
clients du mme rseau
A et 10 provenant des
clients du rseau B)

Crdit : 100

Dpts vue :180


(90 provenant des
clients du mme
rseau B et 90
provenant du rseau
des clients de A)

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Le rapprochement comptable des deux rseaux bancaires fait apparatre que


Bilan du rseau banque A

Bilan du rseau banque B

actif

passif

actif

passif

Crance sur banque


B : 10

Dette envers banque


B : 90

Crance sur Banque


A : 90

Dette envers
Banque A : 10

Les banques peuvent alors procder une compensation


La banque A doit 90 la banque B qui lui doit 10. Il reste une dette nette de A envers B de 80
Bilan du rseau banque A
actif
Crdits : 100

passif
Dpts vue : 20
Dette envers B : 80

Bilan du rseau banque B


actif

passif

Crdits : 100
Crance sur A : 80

Dpts vue : 180

=> Un rseau bancaire peut octroyer de manire autonome plus de crdits (sans faire appel au
refinancement interbancaire) si sa part de march sur les dpts est importante. Il est donc stratgique
pour une banque de chercher conqurir (ou dfendre) des parts de march sur les dpts.
=> Les fuites hors de chaque rseau bancaire se compensent parfaitement si le rapport des crdits
nouveaux est gal au rapport des parts de march de dpts. Nulle opration de refinancement n'est
ncessaire dans ce cas ( Toutes les banques marchent du mme pas dit Keynes). Cette condition est
dite de dveloppement quilibr
Dmonstration, avec:
F= fuites
C = Crdit
D = Dpts
Le montant des fuites hors du rseau bancaire A est : FA = 0,9 x CA= (1 - DA) CA
Le montant des fuites hors du rseau bancaire B est : FB = 0,1 x CB = (1 DB) CB
Pour qu'il y ait compensation intgrale, il faut (1) que les fuites du rseau FA soient gales aux fuites du rseau FB , donc
FA = FB
Donc (1 - DA) CA = (1 DB) CB
Comme (1 - DA) = DB
et comme (1 - DB) = DA
lgalit (1) devient CA / CB = DA / DB (= 1 /9 dans l'exemple) : le rapport des crdits mis par A aux crdits mis par B
est gal au rapport des dpts de A aux dpts de B

5. Nous introduisons maintenant la Banque Centrale dans ces rseaux.


5.1. Les fuites
Les banques commerciales disposent du droit de cration de la monnaie scripturale utilise dans
l'conomie. Elles ne disposent pas du droit de fabrication de monnaie fiduciaire (billets de banque et
pices de monnaie) mais sont tenues d'en fournir la demande. De plus les banques commerciales sont
tenues de satisfaire aux obligations lgales de dtenir, en banque centrale, des rserves obligatoires. Le
montant de ces rserves obligatoires dans la zone euro est actuellement de 2% du montant des dpts de

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leurs clients.
Les demandes de monnaie centrale (monnaie fiduciaire + rserves obligatoires) sont appeles les fuites
5.2. Le multiplicateur de crdit
5.2.1.
Considrons maintenant un rseau bancaire A qui dtient une part de march des dpts bancaires
de 10 %, les autres rseaux bancaires dtenant une part de march de 90%. Dans cet exemple, les
demandes de billets reprsentent statistiquement 12 % des dpts et la banque centrale impose des
rserves obligatoires de 4% sur tous les dpts
Un client X vient dposer 10 000 sous forme de billets (mais il pourrait sagir galement dun
refinancement en espces de la Banque Centrale). La banque A va crditer le compte du client de 10 000
(cest en effet une dette de la banque envers son client qui lui a apport les 10 000 ).
Bilan du rseau bancaire A suite au dpt de billets

Actif
Billets: 10 000

Passif
Compte du client X : 10 000

Ce rseau bancaire A dcide d'augmenter ses crdits sa clientle jusqu' ce que sa rserve de billets
(rserve excdentaire) s'puise totalement. Il va commencer par crer un crdit nouveau de 10 000 Y.
12% (1200 ) des billets quil dtenait fuient auprs du public, 90% du solde des dpts restants (7
920 ) fuient auprs des autres rseaux bancaires tandis que 10% (880 ) lui reviennent. Le rseau
bancaire A est oblig de verser 4% de 880 (soit 35,2) au titre des rserves obligatoires la banque
centrale.
Bilan du rseau bancaire A aprs utilisation du premier crdit:

Actif

Passif

Billets: 844,8
Compte du client X: 10 000
Rserves obligatoires Banque Centrale: 35,2 Comptes dautres clients: 880

Crdit Y: 10 000
Les rserves excdentaires du rseau bancaire A reprsentent encore 844,8 (880 35,2) lui permettant de
crer 844,8 de crdit nouveau

La cration montaire pour les nuls 05/04/09

etc, suivant le tableau ci dessous.


En prenant, dans cet exemple :
- le coefficient b de prfrence pour les billets = 12%, et B le montant des fuites conscutives
- la part de march f des autres rseaux bancaires que A = 90%, et F le montant des fuites conscutives
- le coefficient h de rserves obligatoire = 4%, et Ro le montant des rserves obligatoires conscutives,
D reprsente les dpts, Re les rserves excdentaires disponibles,

Vagues de Rserves
crdits
excdentaires
Re= D - Ro

Crdits
nouveaux
(monnaie
cre = Re )

Fuites sous
forme de
billets
B = b x Re
=
0,12 x Re
1200
101,4

1
2

10000
844,8

10000
844,8

71,4

71,4

8,6

6,0

6,0

0,5

Total

Fuites vers
d'autres
rseaux
bancaires
F=
0,9 x 0,88 x Re
7920
669,1

Dpts en
retour
D=
Re B - F

Rserves
obligatoires
Ro = h x D
= 0,04 x D

880
74,3

35,2
3,0

56,5

6,3

0,3

0,7

4,8

0,5

0,0

0,5

0,1

0,4

0,0

0,0

10922,8

1310,7

8650,8

961,2

38,4

En utilisant le fait que le total des crdits accords est la somme d'une progression gomtrique de raison
a, on obtient le multiplicateur de crdit pour le rseau bancaire A dtenant 10% de part de march
k=1/1a
k = 1 / b + f (1-b) + h (1-b-f (1-b))
Le multiplicateur de crdit global est alors : k = 1 /b+ h(1 b), soit k = 1,09228
Lapport initial de billets de 10000 permet un rseau bancaire dtenant 10% de part de march
d'accorder au total 10923 de crdits nouveaux sans s'endetter (se refinancer), ni envers aucune banque
commerciale, ni envers la banque centrale.
5.2.2.
Si un rseau bancaire dtient 90% des parts de march (au lieu des 10% du calcul prcdent),
k devient 4,17222
5.3.
Si la cration montaire est le fait, non pas d'un seul rseau bancaire, mais de l'ensemble du
systme bancaire (tous rseaux bancaires commerciaux confondus), il ne reste plus que les fuites en
billets et en rserves obligatoires considrer : les fuites entre rseaux sont rgles sur le march
interbancaire par compensation et refinancement des banques dficitaires par les banques excdentaires.
Pour toutes les banques prises dans leur ensemble, il n'y a pas de soldes aprs compensations. Un chque
tir sur une banque est normalement dposes au crdit d'un autre compte, si ce n'est dans la mme
banque, alors dans une autre banque.

La cration montaire pour les nuls 05/04/09

Vagues
de
crdits

Rserves
Crdits
Fuites sous Dpts en
excdentaires nouveaux forme de
retour
(monnaie billets
Re = D Ro cre = Re )
D = Re B
B = b x Re =
0,12 x Re
(logique du
multiplicateur)

Rserves
Refinancement
obligatoires ncessaire
(B + Ro)
Ro = h x D On part de la
= 0,04 x D cration
montaire ex
nihilo pour
aboutir aux
besoins de
refinancement
par la banque
centrale
(logique du
diviseur)
352
1552

10000

10000

1200

8800

8448

8448

1014

7434

297

7137

7137

856

6274

251

6023

6023

723

5300

212

5088

5088

610

4478

179

4299

4299

516

3783

151

64433

7732

56701

2268

1311
1107
935
798
667

nime
Total

10000

5.4.
Logique du multiplicateur: l'apport initial de billets de 10000 permet lensemble du systme
bancaire d'accorder au total 64433 de crdits nouveaux sans se refinancer.
Logique du diviseur: A l'inverse, si le systme bancaire mets 64433 de crdits nouveaux lors d'un
nombre N de vagues de crdits, la Banque Centrale sera "tenue" d'mettre un refinancement (monnaie
centrale) de 10000.
soit : k = 6,44
Ce multiplicateur augmente si les fuites (demandes de billets de la part du public et rserve obligatoires
sont plus faibles)
Le potentiel de cration montaire du systme bancaire dans son ensemble est largement suprieur
celui d'un tablissement ou dun rseau isol.

6. Diviseur ou multiplicateur de dpts ? :

La cration montaire pour les nuls 05/04/09

6.1. Dans la logique du diviseur, ce sont les banques commerciales qui prennent l'initiative d'une cration
supplmentaire de monnaie. Cette dcision fait natre une demande de monnaie centrale que la banque
centrale est suppose satisfaire sans problme. C'est la monnaie cre par les banques qui dclenche le
recours la monnaie centrale. Le diviseur caractriserait plutt les conomies d'endettement o le prteur
en dernier ressort, la banque centrale, est contraint.
Dans la logique du multiplicateur, c'est la banque centrale qui est l'origine de la cration de rserves
excdentaires qui vont servir de base l'expansion des crdits. La banque centrale, via le coefficient de
rserves obligatoires, a le pouvoir de dclencher le processus de cration montaire et de moduler son
ampleur. Le multiplicateur s'appliquerait plutt aux conomies de march financier o la banque centrale
peut mener une politique discrtionnaire. Elle est en mesure de contrler la masse montaire.
Dans la pratique, les situations sont moins tranches. Mme si la banque centrale entrine les dcisions
des banques commerciales, elle peut le faire de faon plus ou moins coteuse pour ces dernires en
faisant varier son taux de refinancement, ce qui peut conduire les banques autolimiter l'expansion de
leurs crdits (une hausse du taux de refinancement diminuant la marge bancaire).
6.2. Rsumons :
Comme nimporte quelle socit financire (1) (intermdiaire non bancaire) les banques commerciales (2)
disposent du droit de prter lpargne pralable qui lui est confie (la banque prte largent de ses
dposants) ou celle quelle se fournirait sur le march financier. Pour cette activit, les dpts permettent
les crdits
Les banques commerciales (2) peuvent collecter des dpts et accorder des crdits sans limitation de
dure. Elles jouissent en plus dun avantage considrable : elles peuvent prter de largent sans avoir les
ressources pralables, simplement en montisant des actifs non montaires Pour cette activit, les
crdits font les dpts qui sont un passif socialement reconnu comme moyen de paiement.
6.3. La monnaie n'est finalement qu'une dette de banque qui circule, un lment du passif bancaire
accept comme moyen de paiement. L'essentiel est que cette crance puisse ensuite tre librement
utilise sur les marchs, en clair qu'elle soit reconnue comme une vritable monnaie.
(1) Ne peuvent collecter des ressources moins de 2 ans
(2) Banques commerciales, banques mutualistes, banques coopratives
Nanmoins, ce sont donc les crdits qui font les dpts et non l'inverse car sil ny avait pas de crdits
initiaux il ny aurait pas de monnaie bancaire (monnaie-dette) en circulation et donc dpargne disponible
qui puisse tre prte nouveau. C'est l'octroi du crdit, le fait de dire oui , qui donne naissance un
supplment de monnaie. Il s'agit bien l d'un privilge de cration ex-nihilo et la causalit va de
l'endettement primaire l'pargne. Comme le fait remarquer justement A. Chaineau : La preuve de ce
pouvoir de cration montaire est que la masse montaire n'est pas fixe comme elle le serait si le
banquier ne faisait que prter les avoirs montaires des dposants (p. 151).
En tant que simple jeu d'criture, ce pouvoir de cration apparat donc comme thoriquement illimit. La
banque peut crer autant de monnaie qu'elle le souhaite puisque tout crdit augmente les ressources d'un
mme montant. C'est l'expansion de son actif qui entrane celle de son passif.
Cette opration montre galement la double nature de la monnaie scripturale : c'est la fois une
dette pour la banque (inscrite au passif) et une crance pour le bnficiaire, qui va l'enregistrer l'actif de
son bilan.

7 Divers
7.1. Les autres obligations des banques

La cration montaire pour les nuls 05/04/09

Outre les quilibres de bilan, les obligations de satisfaire la ncessit de dtenir un certain pourcentage
de la monnaie centrale (qu'elles ne peuvent produire) les banques commerciales sont galement tenues de
limiter les crdits qu'elles offrent. L'exigence de fonds propres des banques (ratio McDonough dans le
cadre de Ble 2) impose que ceux-ci soient suprieurs 8% des crdits accords.
7.2. Bien sur, comme d'autres tablissements financiers, les banques jouent aussi un rle
d'intermdiation entre une pargne prexistante (mais qui est, par dfinition, toujours issue
antrieurement d'une cration montaire) et des emprunteurs. Cette part reprsente sans doute moins de
50% des nouveaux crdits accords par les banques.

8 - Ce processus nest pas magique (Ph. Derudder)


Vous avez toujours du mal croire que les banques aient ce pouvoir "magique" de pouvoir montiser des
actifs non montaires par simple criture qui consiste passer en mme temps la mme somme l'actif et
au passif de son bilan ? C'est pourtant l toute la spcificit unique la banque. Si je veux emprunter
100.000 euros pour l'achat d'une maison, le contrat garanti par l'hypothque reprsente l'actif qui va tre
inscrit l'actif de la banque (la somme que je lui dois) et en mme temps, les 100.000 que la banque porte
sur mon compte, sont inscrits son passif (puisqu'elle me les doit).
A l'inverse d'un tablissement financier qui lui, n'ayant pas le statut bancaire, doit drainer une pargne
pralable avant de pouvoir prter son tour, le banquier, lui, ne se soucie pas de savoir o il va prendre
l'argent. Une banque n'a pas de compte dans une autre banque (les tablissements financiers, oui). Elles
n'ont un compte qu' la Banque Centrale. Or je jeu des rserves fractionnaires permet aux banques de
prter beaucoup plus qu'elles n'ont en compte: actuellement l'obligation de rserve la BCE est de 2% du
montant des dpts. Si cette rgle n'existait pas, elles devraient se couvrir en monnaie centrale au mme
niveau et se rmunrer sur le diffrentiel d'intrt (celui que lui facture la BC et celui qu'elle demande
son emprunteur). C'est en ce sens que l'on dit qu'elle "cre" la monnaie scripturale, car pour me prter
100.000 euros elle ne doit avoir que 2000 euros en monnaie centrale sur son compte, prvoir ses fuites en
monnaie billets de banque demands par sa clientle et souscrire aux rgles prudentielles de Ble II
(fonds propres de 8% des crdits accords)
Le problme est qu'il rgne sur tout cela une grande opacit et qu'il n'est en gnral, quand on aborde la
question du crdit, jamais fait allusion la diffrence fondamentale qui existe entre les tablissements
financiers et la banque. Or dans la pratique il est bien vident que les deux consentant des prts, une
partie vient bien d'une pargne pralable et une autre de la montisation d'actifs. Maintenant se pose la
question de "l'pargne pralable"?. D'o vient-elle ?

Comme nous le rappelle la Banque de France elle mme, c'est le crdit qui permet le dpt et
non l'inverse, car maintenant que la monnaie n'est rattache aucun talon matriel, elle ne pr
existe pas par nature, il faut l'mettre partir d'une dette qui devient sa nature intrinsque. Pas
de monnaie sans dette. Il faut une demande: un agent conomique qui a besoin d'argent, quelle
qu'en soit la destination, et un offreur, la banque qui a ce pouvoir d'mettre cette monnaie
scripturale par inscription simultane de la mme somme son actif et son passif. Une fois que
la monnaie est dans le circuit et, jusqu' l'chance finale de mon prt, elle circule dans la
socit, passe de compte en compte, est en partie transforme en monnaie fiduciaire et est aussi
en partie transforme en pargne, reprte par des tablissements financiers, etc...
Maintenant des subtilits de langage font que pour certains, (et ils ont raison dans le fond), seule
la banque centrale aurait de pouvoir de cration de la monnaie dans ce sens que la seule monnaie
ayant cours lgal est la monnaie centrale (monnaie fiduciaire pour nous). L'autre monnaie, la
monnaie scripturale que les banques peuvent mettre un niveau bien suprieur leurs rserves
en monnaie centrale par le jeu de la rserve fractionnaire, n'est pas une "vraie monnaie" au sens

La cration montaire pour les nuls 05/04/09

strict du terme. Mais pour moi c'est jouer sur les mots car pour Monsieur et Madame
Toutlemonde, mon quotidien c'est de la monnaie bancaire scripturale en majorit, au point mme
que la loi oblige par exemple de verser les salaires par virement bancaire ou chque, ou interdit
des paiements en monnaie fiduciaire au del d'un certain montant... La monnaie bancaire est
donc bien pour le citoyen son "vrai" moyen de paiement, le reste n'est que de la salade pour
thoriciens qui n'intresse personne. Monnaie scripturale ou monnaie fiduciaire (centrale) c'est
pour nous tous de la monnaie avec laquelle nous ralisons nos changes au quotidien.

La cration montaire pour les nuls 05/04/09