Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
est dsormais la monnaie dun ensemble de pays dont la population est celle des EtatsUnis, et dont le Produit Intrieur Brut est peine infrieur au PIB amricain
La zone euro est mme beaucoup plus ouverte que la zone dollar : les Douze
font 30% du commerce mondial, les Etats-Unis 15%. Si on ajoute le tourisme les
Europens reoivent et voyagent beaucoup et mme lconomie souterraine, car le plus
gros billet en euros vaut cinq fois plus que le plus gros billet vert il est vident que leuro
a bien des raisons dtre utilis et dtre dtenu au-del de ses frontires. Il peut ltre
dautant plus que dun pays lautre on ne fait pas seulement du commerce, on fait
galement des oprations financires. Et la zone euro est aussi trs ouverte sur la finance
internationale. Les investissements directs ou les investissements de portefeuille des Douze
ltranger sont du mme ordre que ceux des Etats-Unis. Faut-il ajouter que les marchs
financiers dans la zone euro sont pratiquement aussi performants et aussi bien organiss
quaux Etats-Unis. Enfin, le rle international de leuro peut dautant plus se dvelopper
que le mark, et un moindre degr le franc ou le florin, taient dj utiliss hors de leurs
frontires, et que leuro les a tout naturellement remplacs.
Mais si leuro peut, de toute vidence, concurrencer le dollar, va-t-il
effectivement le faire ? Jusquo peut-il le remplacer, en combien de temps, de quelle
faon ? Il est trs difficile dtre prcis sur ce point. Pour quil soit utilis dans le monde, il
faut d abord que leuro soit demand. Or les comportements nvoluent que lentement, les
habitudes sont tenaces, les mnages comme les entreprises ne changent pas facilement de
monnaie. De plus, il est plus facile dutiliser une seule monnaie plutt que plusieurs
Cest un peu le mme problme avec la langue ! Enfin leuro ne sera recherch que sil est
relativement stable et sil ne se dprcie pas par rapport au dollar. On sait que le taux de
change dune monnaie nvolue plus seulement en fonction des fondamentaux dune
conomie, il dpend davantage la fois des flux de capitaux qui sont trs instables et des
anticipations des agents conomiques. On sait aussi que le taux de change est la valeur
dune monnaie par rapport une autre. La situation de lconomie amricaine, son taux de
croissance, le dficit public ou extrieur, ragissent sur la valeur du dollar et donc sur
celle de leuro. Toute prvision est difficile. Leuro qui valait 1,17 dollar au dpart et que
daucuns voyaient 1,30 sest retrouv trois ans plus tard 0,85, avant de revenir prs de
sa valeur initiale, mais pour combien de temps ?
Pour quil puisse tre utilis dans le monde, il faut aussi que leuro soit offert.
Il faut quil existe en quantits suffisantes, et comme il est la monnaie de la zone euro, il
faut quil sorte de la zone, comme on dit communment, en ce sens quil faut quil soit
transfr par des rsidents des non-rsidents. Cela peut se faire au gr des transactions de
la zone euro avec le reste du monde. Il faut que les douze pays considrs tous ensemble
importent davantage quils nexportent cest actuellement le contraire ou quils prtent
plus quils nempruntent. Il faut alors une sortie nette de capitaux, cest prcisment ce qui
se passe actuellement. Leur situation vis--vis du reste du monde est ainsi exactement
loppos de la situation des Etats-Unis qui importent et qui empruntent. Ces transactions
internationales qui sont recenses chaque anne la balance des paiements sont ellesmmes sujettes de fortes variations. Non seulement les Douze peuvent exporter ou prter
plus ou moins dune anne sur lautre, mais ils pourraient aussi, quelques annes plus tard,
importer plus quils nexportent et par consquent emprunter
Enfin, leuro ne peut voir son rle international progresser que si celui du
dollar diminue. Il ne peut y avoir de plus en plus deuros utiliss dans le monde que sil y a
au moins relativement de moins en moins de dollars. Une telle substitution ne peut plus
se faire de nos jours que par le march. Et elle risque dengendrer des fluctuations de cours
que les banques centrales pourraient certes limiter, mais condition de cooprer ; le Trait
de Maastricht a ouvert cette possibilit (cest larticle 111, lun des plus importants), mais
elle est reste pour linstant lettre morte.
En dfinitive, depuis plus de quatre ans, leuro a beaucoup fluctu, et son usage
a commenc se dvelopper, mais il na encore que peu remplac le dollar. Un rapport de
la Banque Centrale Europenne pub li en dcembre 2002 nous apprend que lusage des
billets en euros hors de la zone reste faible : 8% contre 50% pour le dollar US ; les avoirs
en euros reprsentent 13% des avoirs des banques centrales, contre 68% pour le dollar ; les
missions dobligations internationales se font en euros concurrence de 30%, contre 44%
en dollars. Et la BCE peut conclure que, ce jour, leuro reste une monnaie rgionale par
rapport au dollar, dont lusage est plus massif et plus universel .
Les consquences de llargissement
Ce rle international de leuro va ncessairement se trouver affect par le
prochain largissement. Il sera le premier intervenir aprs la mise en place de cette
nouvelle monnaie, et il sera plus important que les prcdents puisquil est prvu que dix
pays entrent dans lUnion europenne ds 2004, la Roumaine et la Bulgarie un peu plus
tard. Ils seront alors des pr-ins , comme aujourdhui la Grande-Bretagne, le Danemark
et la Sude. Ils ne rentreront dans lUnion montaire, en remplaant leur monnaie nationale
par leuro, que plus tard, quand ils respecteront, lun aprs lautre, les fameux critres de
convergence prvus par le Trait de Maastricht. Cette adhsion ne sera pas sans
consquences sur le rle international de leuro, ces consquences sont mme perceptibles
ds maintenant.
Le processus dlargissement va ncessairement accrotre lusage de leuro en
dehors de sa zone.
- Dune part, la plupart des pays candidats rattachent dj leur monnaie leuro. La
Roumanie, la Slovaquie et la Slovnie grent le flottement de leur monnaie en
prenant leuro comme monnaie de rfrence ; la Hongrie fait flotter sa monnaie
dans une marge de 15% par rapport leuro ; la livre maltaise a une parit fixe
vis--vis dun panier qui correspond majoritairement leuro, la livre chypriote a
une parit fixe vis--vis de leuro. Ainsi, aprs le Franc CFA utilis dans quinze
pays africains, et en attendant les monnaies du Maghreb, et peut-tre quelques
autres, proches des frontires de lEurope, un nombre grandissant de monnaies se
trouvent rattaches, dune faon ou dune autre, leuro, comme dautres le sont
au dollar.
- Dautre part, la Bulgarie, lEstonie et la Lituanie ont mis en place une caisse
dmission qui assure la convertibilit de leur monnaie nationale en euro, un
cours qui risque peu dtre modifi puisquil est inscrit dans la loi. La population
utilise donc une monnaie qui, dune certaine faon, quivaut leuro. Cest
. Quand la caisse dmission sest mise en place Sofia en juillet 1997, on a dcid quun lei vaudrait un
mark. Le lei vaut donc aujourdhui peu prs la moiti dun euro, puisque leuro a remplac le mark sur la
base dun taux de conversion de 1,95583
2
Michel LELART
Directeur de recherche mrite au CNRS
Laboratoire dEconomie dOrlans
Quelques rfrences