Gestion financière

I. Analyse de risque :
Nature Calcul Résultat Pourcentage %
 Chiffre d’affaire (CA) {HT} C.A 100%
 Cout variable global (CV) C.V =(C.V/C.A)
 Marge sur cout variable (M/CV) C.A – C.V = [(M/CV)/C.A]
 Cout fixe global (CF) C.F
 Résultat Courant M/CV – C.F

𝑚𝑎𝑟𝑔𝑒 𝑠𝑢𝑟 𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒

Taux de marge sur cout variable= 𝑐ℎ𝑓𝑓𝑟𝑒 𝑑 ′ 𝑎𝑓𝑓𝑎𝑖𝑟𝑒
× 100

N.B : le taux de marge sur cout variable reste constant qu’il que soit le chiffre d’affaire.

 Seuil de rentabilité (SR) :

En valeur :
𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑓𝑖𝑥𝑒 𝑛𝑒𝑡 (𝑐ℎ𝑖𝑓𝑓𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑓𝑓𝑎𝑖𝑟𝑒×𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑓𝑖𝑥𝑒 𝑛𝑒𝑡)
SR = 𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑒 𝑠𝑢𝑟 𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒 ou 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑒 𝑠𝑢𝑟 𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒

En quantité (volume) :
𝑆𝑅 𝑒𝑛 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝐶𝑜𝑢𝑡 𝑓𝑖𝑥𝑒 𝑛𝑒𝑡
SR = ou
𝑃𝑟𝑖𝑥 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑢𝑛𝑖𝑡𝑎𝑖𝑟𝑒 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑒 𝑠𝑢𝑟 𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑢𝑛𝑖𝑡𝑎𝑖𝑟𝑒

Avec : marge sur cout variable unitaire= prix de vente unitaire – cout variable unitaire.

 Lecture : c’est le chiffre d’affaire pour lequel l’entreprise ne réalise ni perte ni bénéfice.

 Point mort ou la date de réalisation de (SR) :

𝑆𝑅×12
PM =
𝐶ℎ𝑖𝑓𝑓𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑓𝑓𝑎𝑖𝑟𝑒

 Lecture : C’est la date à laquelle le seuil de rentabilité est atteint.

 Marge de sécurité :

MS = Chiffre d’affaire – Seuil de rentabilité

 Indice de sécurité :
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒 𝑑𝑒 𝑠é𝑐𝑢𝑟𝑖𝑡é
IS = 𝐶ℎ𝑖𝑓𝑓𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑓𝑓𝑎𝑖𝑟𝑒

 Lecture : même si le chiffre d’affaire diminue de (résultat%), l’entreprise couvrira la totalité

des charges.
 Levier d’exploitation :
 ∆ 𝑑𝑒 𝑅𝐸
𝐶𝐴 𝑀/𝐶𝑉 𝑅𝐸
𝐿𝐸 = = 𝐿𝐸 =
𝐶𝐴 − 𝑆𝑅 𝑅𝐸 ∆ 𝑑𝑒 𝐶𝐴(𝐻𝑇)
𝐶𝐴(𝐻𝑇)

- taux de rentabilité économique est supérieur au coût de l’endettement.

Taux de rentabilité = 15%

A B
Fonds propres 10 000 2000
Dettes 0 8000
Résultat économique 15% de l’actif 1500 1500
Frais financiers (coût =12% des 0 -960
dettes)
Résultat imposable 1500 540
Taux de l’impôt (exemple d’IS=10%) -150 -54
Résultat Net (RN) 1350 486
Taux de rentabilité financière RN/FP 13,50% 24,3%
 On voit comment le recours à l’endettement accroît la rentabilité.

- taux de rentabilité économique =coût de l’endettement.

Taux de rentabilité = 15%

A B
Fonds propres 10 000 2000
Dettes 0 8000
Résultat économique 15% de l’actif 1500 1500
Frais financiers (coût =15% des 0 -1200
dettes)
Résultat imposable 1500 300
Taux de l’impôt (exemple d’IS=10%) -150 -30
Résultat Net (RN) 1350 195
Taux de rentabilité financière RN/FP 13,50% 13,50%
 Quel que soit la politique financière choisie, le taux de rentabilité financière reste le même.

- taux de rentabilité économique est inférieur au coût de l’endettement

Taux de rentabilité = 15%

A B
Fonds propres 10 000 2000
Dettes 0 8000
Résultat économique 15% de l’actif 1500 1500
Frais financiers (coût =18% des 0 -1440
dettes)
Résultat imposable 1500 60
Taux de l’impôt (exemple d’IS=10%) -150 6
Résultat Net (RN) 1350 54
Taux de rentabilité financière RN/FP 13,50% 2,7%
  Dans ce cas, le recours à l’endettement pénalise la rentabilité des fonds propres.

II. Choix d’investissement :

 Investissement initial.

I0 = Prix d’acquisition (HT) + Frais accessoires (transport, installation, formation de personnel

spécialisé) + BFR.

 Valeur actuelle nette.

VAN = ∑cash flows actualisés – I0 + VR actualisée.

Valeur résiduelle (VR) :c’est le produit de cession constitue la valeur résiduelle d’un bien totalement
amorti.

 VAN constant :
1−(1+𝑡)−𝑛
VAN = CF× 𝑡
– I0

 VAN variable :

VAN = (CF1 (1 + t)-1 + CF2 (1 + t)-2 + …….CFn (1 + t)-n)-I0

Avec :

I0 : Investissement initial.

t : taux d’actualisation.

n : durée de vie d’investissement.

CF : cash-flow.

 Délai de récupération de l’investissement (DRI) :

Exemple :

n = 4ans VAN = 1155,67

DRI VAN = 0

n = 3ans VAN = - 210,37

4𝑎𝑛𝑠 − 3 𝑎𝑛𝑠 𝑫𝑹𝑰 − 3𝑎𝑛𝑠
=
1155,67 − (−210,37) 0 − (−210,37)
(4 − 3) × (210,37)
𝑫𝑹𝑰 − 𝟑 = = 𝟎, 𝟏𝟓
1155,67 + 210,37
DRI = 3,15 ans = 3ans et 1 mois

 Taux de rentabilité interne :

t = 10% VAN = 1155,67

TRI VAN = 0

t = 16% VAN = - 133,27

 10% − 16% 𝑻𝑹𝑰 − 10%
=
1155,67 − (−133,27) 0 − (1155,67)
(10% − 16%) × (−1155,67)
𝑻𝑹𝑰 = 𝟏𝟎% = = 𝟓, 𝟑𝟕%
1155,67 + 133,27
TRI = 15,37%

 Indice de profitabilité :
𝑉𝐴𝑁
𝐼𝑃 = +1
𝐼0
 Les critères d’évaluation des projets d’investissement :

Exemple :

Soit un projet d’investissement comportant du matériel pour 200 000 DH amortissable linéairement
sur 5 ans. L’augmentation du besoin de fonds de roulement (BFR) est estimée à 12 000 DH.
Les charges fixes, hors amortissement, supposées constantes durant toute la période sont estimées
à 24 000 DH. A la fin du projet, le matériel a été vendu au prix de 17000 DH. Les prévisions
d’exploitation relatives à ce projet sont les suivants (en milliers de DH) :
Années 1 2 3 4 5

Chiffre d’affaires 110 150 190 220 240

Charges variables 70 83 95 104 118

 Taux IS = 30%, taux d’actualisation est égal à: 18%.

 Déterminez la VAN de cet investissement.

Les cash-flows générés par l’investissement (en milliers de DH).

Années 1 2 3 4 5

Chiffre d’affaires 110 150 190 220 240

- Charges variables 70 83 95 104 118

-Charges Fixes Hors amortissement 24 24 24 24 24

-Amortissement 40 40 40 40 40

=Résultat avant impôt -24 3 31 52 58

-Impôt IS 30% 0 0,9 9,3 15,6 17,4

=Résultat net -24 2,1 21,7 36,4 40,6

+Amortissement 40 40 40 40 40

+Récupération du BFR 12

+Valeur résiduelle 17

=Cash-flows 16 42,1 61,7 76,4 109,6

=Cash-flow 16 000,00 42 100,00 61 700,00 76 400,00 109 600,00

x(1,18)-t 0,8475 0,7182 0,6086 0,5158 0,4371

Cash-flows actualisés 13 559,32 30 235,56 37 552,52 39 406,27 47 907,17

Cash-flows cumulés 13 559,32 43 794,89 81 347,41 120 753,68 168 660,85

Le montant de l’investissement est égal:

Le prix d’achat du matériel 200 000,00

Augmentation BFRE 12 000,00

Le montant total de l’investissement est égal à: 212 000,00

La VAN de ce projet est égale à : 168 660,85 –212 000,00 = -43 339,15

La VAN est négative, ce projet est non rentable au taux d’actualisation de 18 %. Il faut revoir les
conditions de lacement de l’investissement.

NB : résultat nette + DEA = CAF

Cash-flow successifs = CAF – Variation de BFR