Université Paris Ouest Nanterre La Défense Année universitaire 2016-2017

Master 1 MBFA / EA Macroéconomie Internationale

Enseignant : Dramane Coulibaly (CM), Victor Court (TD)

Travaux Dirigés 1 : Éléments de correction

La balance des paiements

Questions

1. Quel est le lien entre l’investissement et l’épargne en économie fermée ? Que devient
cette relation en économie ouverte ?
En économie fermée 𝐼 = 𝑆 et en économie ouverte 𝐼 = 𝑆 − 𝐶𝐶. Où 𝐶𝐶 représente le
solde (ou la balance) du compte courant, c’est-à-dire le solde net des échanges de biens, de
services, de revenus des facteurs de productions de l’étrangers et des transferts courants. Ainsi,
en économie ouverte, à la différence de l’économie fermée, on n’est pas obligé d’avoir une
augmentation de l’épargne pour saisir des opportunités d’investissement. Autrement dit, on peut
financer 𝐼 en s’endettant à l’étranger (avec 𝐶𝐶 < 0).

2. Dans quel compte de la balance des paiements les transferts des migrants sont-ils
enregistrés ?
Les transferts des migrants permanents reçus dans le pays d’origine (ex : transferts des
expatriés français reçus en France) sont enregistrés dans le poste « revenus reçus des facteurs
de production à l’étranger » du compte courant (ou compte de transactions courantes). Dans le
cas de migrants temporaires, ces flux de revenus seraient affectés au poste « Transfert » du
compte courant.

 Cas d’un migrant permanent envoyant l’équivalent de 1000 € en France depuis un pays
hors zone euro.
Crédit (+) Débit (−)
Compte courant
- Revenus 1000
Compte financier
- Avoirs de réserve -1000
  Cas d’un migrant temporaire envoyant l’équivalent de 1000 € en France depuis un pays
hors zone euro.
Crédit (+) Débit (−)
Compte courant
- Transferts 1000
Compte financier
- Avoirs de réserve -1000

3. Les comptes de la balance des paiements sont-ils des comptes de stocks ou de flux ?
La balance des paiements enregistre toutes les opérations entre résidents et non-résidents
(reste du monde) pendant une période donnée. Les comptes de la balance des paiements sont
donc des comptes de flux. Toute transaction internationale est automatiquement enregistrée
deux fois dans la balance des paiements : une fois au crédit, et une autre fois au débit. C’est ce
que l’on appelle le « principe de comptabilité en partie double ». Toute opération conduisant à
un paiement de devises à un non-résident se porte au débit avec un signe négatif (−). En
revanche, une opération conduisant un résident à recevoir des devises est reportée au crédit
avec un signe positif (+).

Crédit : corresponds aux ventes ou cessions d’actifs par les résidents aux non-résidents (biens,
services, actifs financiers) ; diminution des avoirs ou augmentation des engagements.

Débit : corresponds aux acquisitions d’actifs par les résidents auprès des non-résidents (biens,
services, actifs financiers) ; augmentation des avoirs ou diminution des engagements.
On peut schématiser la balance des paiements à l’aide du tableau ci-dessous.
Opérations Crédit (+) Débit (-)
1. Compte des transactions courantes
 Biens (marchandises) Exportations Importations
 Services Ventes Achats
 Revenus Reçus Versés
 Transferts Reçus Versés

2. Compte de capital Ventes Achats

3. Compte financier Entrées Sorties

4. Erreurs et omissions ... ...

Prenons l’exemple d’une entreprise de la zone euro qui importe pour 1 000 € de
marchandises. Le flux entrant de biens est inscrit au débit, le paiement de ce bien induit une
diminution des avoirs (une sortie de monnaie étrangère des caisses de la banque centrale vers
le pays étranger) et il est donc inscrit au crédit.

2
 Crédit (+) Débit (−)
Compte courant
- Biens -1000
Compte financier
- Avoirs de réserve 1000

4. Entre la balance des paiements et la balance globale, laquelle des deux peut-être en
déséquilibre ?
Puisque toute transaction internationale donne lieu automatiquement à l’enregistrement
de deux écritures comptables compensatoires dans la balance des paiements, celle-ci est
toujours équilibrée. Dit autrement, la somme (du solde) du compte courant, (du solde) du
compte financier et (du solde) du compte de capital est nécessairement nulle (en tenant compte
des erreurs et omissions nettes) :
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑡𝑒 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑎𝑛𝑡 + 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑡𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟 + 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 + 𝐸𝑟𝑟𝑒𝑢𝑟𝑠 𝑒𝑡 𝑜𝑚𝑚𝑖𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠 = 0

La balance globale, appelée aussi balance de base, correspond à la balance des

paiements moins les « avoirs de réserve », c’est-à-dire les réserves officielles internationales de
change des banques centrales. Comme ces réserves peuvent varier, la balance globale n’est pas
forcément équilibrée.

5. Expliquer comment se fait l’ajustement vers l’équilibre de la balance des paiements en

fonction du régime de change ?
En changes fixes, les réserves de la banque centrale varient pour assurer l’équilibre de
la balance des paiements. En changes flexibles, l’équilibre de la balance des paiements est
assuré par la variation du taux de change.

Exercice

1. Le Tableau 1 représente la balance des paiements de la France pour l’année 2013.

Commenter les principaux comptes de la balance des paiements.
Dans une analyse de balance des paiements, un point important est de faire attention au
signe : un signe positif (respectivement négatif) désigne une entrée (sortie) de capitaux. Par
exemple, pour le compte courant : on met en crédit les recettes (exportation, réception d’un
dividende ou d’une prestation, réception de fonds des émigrants) diminué des acquisitions de
biens lors d’une transaction de négoce, et en débit les dépenses (importation, envois de fonds
des immigrants). Pour le compte financier : on met en crédit une augmentation des engagements
(détention d’actifs domestiques par l’étranger) et une baisse des avoirs (détention d’actifs
étrangers), et on met en débit une baisse des engagements et une augmentation des avoirs.

3
 En 2013, le compte courant de la France était déficitaire de 30 277 millions d’euros. Ce
déficit était financé par 1 813 millions de transfert en capital et 14 185 millions d’euros
d’engagements envers l’étranger. Le reste manquant (14 278 milliards d’euros) est enregistré
en erreurs et omissions.

Tableau 1. Balance des paiements de la France en 2013.

Crédit (+) (1) Débit (−) (2) Solde (1) + (2)

1. Compte courant 796 459 - 826 735 - 30 277
- Biens 437 339 - 479 855 - 42 516
- Services 191 943 - 173 686 18 267
- Revenus 162 149 - 155 886 6 263
- Transferts 5 018 - 17 308 - 12 290

2. Compte de capital 2 352 - 538 1 813

- Transferts de capital 2 259 - 538 1 737
- Acquisitions ou cessions 93 - 17 76
d’actifs non financiers non produits

3. Compte financier 148 140 - 133 955 14 185

- Investissements directs 7 528 - 12 664 - 5 136
- Investissements de portefeuille 136 127 - 66 293 69 834
- Produits financiers dérivés 216 107 - 199 324 16 784
- Autres investissements 4 401 - 83 422 - 79 021
- Avoirs de réserve 1 453 1 453

4. Erreurs et omissions 14 278

Source : Banque de France. En milliard d’euros

2. Considérons l’exemple d’un achat d’iPhone par un résident français pour un montant
de 800 euros. Enregistrez cette opération dans la balance des paiements de la France, en
fonction des situations suivantes :
Tout d’abord, l’achat d’un iPhone par un résident français est une importation de biens,
il est donc enregistré au débit du compte courant (poste « Biens »). La contrepartie créditrice
va dépendre des décisions effectuées par Apple France.

i) Le représentant d’Apple en France dépose les 800 € sur son compte bancaire domicilié
en France. Cela revient à dire qu’Apple France achète un actif français, c’est-à-dire un dépôt
bancaire de 800 €. Donc en contrepartie de l’écriture débitrice de -800 € aux « Importations »
du compte courant, on doit inscrire un crédit de 800 € dans le poste « Autres investissements »
du compte financier.
Crédit (+) Débit (−)
Compte courant
- Biens -800
Compte financier
- Autres investissements 800

4
 ii) Apple France achète des obligations françaises. Le débit reste le même
(« Importations » du compte courant), mais cette fois, la contrepartie créditrice sera
comptabilisée dans le poste « Investissement de Portefeuille » du compte financier.
Crédit (+) Débit (−)
Compte courant
- Biens -800
Compte financier
- Investissements de portefeuille 800

3. Enregistrez dans la balance des paiements de la France le dîner d’un touriste américain
à Paris. Le dîner de montant 90 euros est supposé être réglé par carte bancaire.
Le dîner d’un touriste américain en France est comptabilisé dans la balance des
paiements de la France comme une exportation de services, et apparaît donc au crédit du compte
courant (poste « service »). La contrepartie débitrice apparaît au compte financier, car le
règlement par carte bancaire d’un non-résident en France est comptabilisé comme un achat
d’actif par l’étranger dans le poste « Autres Investissements ».

Crédit (+) Débit (−)

Compte courant
- Service 90
Compte financier
- Autres investissements - 90

Rappel sur la balance des paiements

L’objet de la Balance des Paiements est de comptabiliser les différentes transactions

entre résidents et non-résidents au cours d’une année. La balance des paiements comptabilise
les opérations d’échanges de biens, services et actifs financiers (titres et monnaie) en flux et
non en stocks, elle ne produit donc pas d’information sur l’endettement extérieur global d’un
pays.

Définitions

Résidents : Personnes physiques, quelle que soit leur nationalité, qui ont leur domicile principal
en dans le pays domestique. Personnes morales établies sur le territoire domestique, quelle que
soit leur nationalité. Ex : filiale d’une firme étrangère.

5
Comptabilité en partie double : Toute transaction économique donne lieu à deux écritures de
sens inverse. La première correspond au type d’opération effectuée, et la seconde à sa
contrepartie (la plupart du temps financière).

Crédit : on y enregistre toutes les ventes ou cessions d’actifs par les résidents aux non-résidents
(biens, services, actifs financiers) ; diminution des avoirs ou augmentation des engagements.

Débit : corresponds aux acquisitions d’actifs par les résidents auprès des non-résidents ;
augmentation des avoirs ou diminution des engagements.

Crédit

Résident Non-résidents

Débit

Exemples d’écritures

Échanges de biens et services :

 Exportation de marchandises ou services (millions d’euros) :

Crédit Débit
Exportation de marchandises ou de services 100
Avoirs et engagements en devises étrangères 100

 Importation de marchandises ou services (millions d’euros) :

Crédit Débit
Importation de marchandises ou de services 100
Avoirs et engagements en devises étrangères 100

Transactions gratuites : certaines opérations sont faites à titre gratuit et ne comportent donc a
priori aucune contrepartie. On enregistre cependant ces opérations dans le compte des transferts
(transferts courants ou exceptionnels, transferts en capital).

 Transfert au profit de non-résidents au titre de l’aide publique au développement

(millions d’euros) :
Crédit Débit
Transfert 100
Avoirs et engagements en devises étrangères 100

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Revenus : transactions résultant du versement de revenus des facteurs, utilisés par des résidents
ou des non-résidents. Ex : la rémunération d’un salarié résident par une firme non résidente
conduit à une entrée de devises.

 Rémunération d’un salarié résident par une firme non résidente :

Crédit Débit
Revenus des salariés 100
Avoirs et engagements en devises étrangères 100

 Versement de dividendes par une firme résidente à un investisseur étranger :

Crédit Débit
Revenus des investissements 100
Avoirs et engagements en devises étrangères 100

Investissements : depuis 1996, on distingue dans la balance des paiements les investissements
directs, des investissements de portefeuille. Les investissements sortant correspondent à une
augmentation des actifs détenus par des résidents, ils sont donc enregistrés en débit. Les
investissements sortants correspondent à une diminution des actifs détenus par des résidents et
sont par conséquent enregistrés en crédit.

 Prise de participation >10% du capital d’une firme non résidente, par des résidents :
Crédit Débit
IDE sortant 100
Avoirs et engagements en devises étrangères 100

 Investissement de portefeuille entrant :

Crédit Débit
Investissement de portefeuille entrant 100
Avoirs et engagements en devises étrangères 100

 Désinvestissement (réduction des actifs étrangers détenus par des résidents) :

Crédit Débit
IDE sortant (désinvestissement) 100
Avoirs et engagements en devises étrangères 100

Réserves : la balance des paiements présente les variations d’avoirs de réserves du pays (or,
DTS, devises) qui soldent les comptes de telle sorte que la balance des paiements soit équilibrée,
hors erreurs et omissions.

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Les soldes de la balance des paiements de la zone Euro en 2002, 2004 et 2005

Balance des paiements de la Zone Euro (milliards d’euros) :

2003 2004 2005
Transactions courantes 32,4 49,9 -23,1
Biens 106,1 105,3 54,1
Services 19,5 29 34,8
Revenus -37,2 -28 -43,8
Transferts Courants -56 -56,4 -68,2
Compte de capital 12,9 17,5 12,5
Compte financier -1,3 -10,9 79,1
Investissement Direct -12,3 -41,2 -156,3
Investissement de portefeuille 74,9 60,3 155,4
Dérivés financiers -13 -5 -15,2
Autres investissements -79,1 -37,5 76,5
Réserves 28,2 12,5 18,8
Erreurs et omissions -44 -56,5 -68,5
Source : Banque Centrale Européenne, bulletin mensuel, septembre 2006

 Pour 2003 et 2004 : la balance des transactions courantes est largement excédentaire et
permet une sortie nette de capitaux (acquisition d’actifs financiers à l’étranger par des
agents résidant dans la zone euro).
 Pour 2005 : le renversement du solde des transactions courantes induit une entrée nette
de capitaux.
 A noter : le solde du compte erreurs et omissions est large et s’accroît dans le temps (sur
ou sous déclarations de marchandises, fuites de capitaux etc., problème
d’harmonisation)

Le solde de la balance globale correspond à la somme de tous les soldes, moins les réserves.
Contrairement à la balance globale, la balance des paiements est par construction toujours
équilibrée.

 Lorsque le solde de la balance globale est équilibré, le déséquilibre du solde courant est
exactement compensé par les mouvements de capitaux, une fois prises en compte les
erreurs et omissions.
 Un solde global excédentaire (déficitaire) signifie que la banque centrale a accumulé
(perdu) des réserves de change au cours de la période. Dans le premier cas, le signe du
solde des variations de réserves de change est négatif, dans le cas contraire le signe est
positif pour indiquer une perte de réserves.
 Si la banque centrale accumule des réserves de change, cela signifie que l’excédent du
compte des transactions courantes n’est pas compensé par une sortie de capitaux ; par
conséquent, l’accroissement des réserves de change induit une hausse de la masse
monétaire, et inversement.

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 Le solde de la balance globale est toujours négatif pour la zone euro sur la période 2003-
2005, ce qui implique une diminution des réserves de change (solde positif du compte
des réserves en devises).