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Rfrence : chapitre 6
Macroconomie
5e dition
Prpar par :
Dfinition: En conomie ferme, la demande globale de biens est la somme de la consommation des mnages, de linvestissement des mnages et des entreprises, et des dpenses publiques.
La consommation (C) Le principal dterminant de la demande globale est la consommation des mnages. Le mnage doit arbitrer entre la consommation du bien agrg aujourdhui et la consommation du bien dans le futur, cest--dire entre la consommation et lpargne. La fonction de consommation peut scrire :
C = C (yD, i)
(+ , -) yD est le revenu disponible des mnages, cest--dire le revenu qui leur reste aprs impts et peru les transferts publics. i est le taux dintrt.
Macroconomie, 5e dition O. Blanchard & D. Cohen 2010 Pearson Education France
Linvestissement (I) Linvestissement, I, mesure les dpenses brutes des entreprises et des mnages pour accrotre leur stock de capital (productif ou immobilier). Pour les entreprises, linvestissement dpend : du niveau des ventes courantes et prvues ; du taux dintrt.
I = I(Y,i)
(+ , -)
Les dpenses gouvernementales (G) Les dpenses gouvernementales, G, sont la troisime composante de la demande globale. Avec les impts, T, elles reprsentent les variables de la politique budgtaire (les choix dimpts et de dpenses du gouvernement). Nous prendrons ces variables G et T comme exognes, pour deux raisons : Le gouvernement ne se comporte pas avec la mme rgularit que les mnages ou les entreprises, ce qui rend problmatique de postuler une relation de comportement de ltat. Une des tches du macroconomiste consiste conseiller le gouvernement sur ses dcisions de dpenses et dimpts.
Macroconomie, 5e dition O. Blanchard & D. Cohen 2010 Pearson Education France
En ajoutant C, I et G, on trouve une demande globale sur le march des biens qui scrit :
Y = C(Y-T,i) + I(Y,i) + G
Une hausse du taux dintrt fait baisser la demande de biens quel que soit le niveau de production.
La courbe ZZ reprsente la demande en fonction de la production pour une valeur donne du taux dintrt i. Lquilibre est atteint au point o la demande est gale la production (point A). Une hausse du taux dintrt fait baisser la demande de biens quel que soit le niveau de production.
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Une hausse du taux dintrt entrane une baisse de linvestissement. Une baisse de linvestissement entrane une baisse de la production, qui son tour entrane une baisse de la consommation et de linvestissement. En dautres termes, la baisse initiale de linvestissement entrane une baisse plus importante de la production : cest leffet multiplicateur.
Lquilibre sur le march des biens implique que la production est une fonction dcroissante du taux dintrt. La courbe IS est dcroissante.
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Dplacements de la courbe IS
Quel que soit le taux dintrt, le niveau de production dquilibre est plus faible quauparavant.
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Dplacements de la courbe IS
Figure 1.3 Dplacements de la courbe IS
dpenses publiques ou une hausse de la confiance des mnages entranent un dplacement de la courbe IS vers la droite.
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Dplacements de la courbe IS
Pour rsumer : Lquilibre sur le march des biens implique que la production est une fonction dcroissante du taux dintrt. Cette relation est reprsente par la courbe dcroissante IS. Tout facteur qui diminue la demande de biens pour un taux dintrt donn dplace la courbe IS vers la gauche. Tout facteur qui accrot la demande de biens pour un taux dintrt donn dplace la courbe IS vers la droite.
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1.3. Les marchs financiers et la relation LM Pour tudier le taux dintrt, on ajoute lquation dquilibre entre offre et demande de monnaie : M = PYL(i) (relation LM)
(-)
M = masse montaire nominale PYL(i) = demande de monnaie PY = revenu nominal i = taux dintrt
Une hausse du revenu nominal augmente la demande de monnaie. Une hausse du taux dintrt rduit la demande de monnaie.
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Dfinition: La relation LM est la relation entre le taux dintrt et le revenu quimplique cette quation dquilibre entre offre et demande de monnaie.
Pour la construire, regardons dabord les effets dune hausse du revenu sur le taux dintrt.
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Une hausse du revenu entrane, taux dintrt donn, une hausse de la demande de monnaie. Loffre de monnaie tant fixe, cela conduit une hausse du taux dintrt dquilibre.
Lquilibre sur les marchs financiers implique que le taux dintrt est une fonction croissante du revenu. La courbe LM est croissante.
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Dplacements de la courbe LM Un changement de M/P, quil provienne - dune modification du niveau nominal de la masse montaire M -dune modification du niveau des prix M, va dplacer la courbe LM.
Augmentation de loffre nominale de monnaie, de M M: Cette hausse de la masse montaire entrane, pour un revenu Y donn, une baisse du taux dintrt dquilibre. La courbe LM se dplace vers le bas.
Dplacements de la courbe LM
Dplacements de la courbe LM
Pour rsumer : Lquilibre sur les marchs financiers implique que le taux dintrt est une fonction croissante du revenu. Cette relation est reprsente par la courbe croissante LM. Un accroissement de la masse montaire entrane un dplacement de LM vers le bas. Une baisse de la masse montaire entrane un dplacement de LM vers le haut.
Lquilibre sur le march des biens implique que la production est une fonction dcroissante du taux dintrt. Lquilibre sur les marchs financiers implique que le taux dintrt est une fonction croissante de la production. Le seul point auquel le march des biens et les marchs financiers sont simultanment en quilibre est le point A.
Une hausse du dficit budgtaire, quelle soit due une hausse des dpenses ou une baisse des impts, est appele une expansion budgtaire. Une contraction budgtaire, ou consolidation budgtaire, est une politique qui rduit le dficit budgtaire. Une telle politique affecte la courbe IS, mais pas la courbe LM. Par exemple, considrons une hausse des impts, les dpenses publiques tant inchanges. La courbe IS se dplace vers la gauche.
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Une hausse des impts dplace IS vers la gauche et entrane une baisse de la production et du taux dintrt. Lconomie se dplace le long de la courbe LM.
Par exemple, supposons que la Banque centrale augmente la masse montaire M par une opration dopen market. La courbe LM se dplace vers le bas.
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Une expansion montaire conduit une production plus forte et un taux dintrt plus faible.
du taux dintrt i.
La baisse du taux dintrt entrane une hausse de
Le modle IS/LM Pour rsumer : on doit se souvenir de la mthode utilise pour tudier les effets dun changement de politique conomique sur lactivit et le taux dintrt ; le tableau ci-dessous rsume les effets tudis.
1.5. Le policy-mix
La combinaison des politiques montaire et budgtaire est appele le policy-mix. Parfois, les politiques montaire et budgtaire sont utilises dans le mme but. Aux tats-Unis, dans les annes 1990, les politiques montaire et budgtaire ont permis de soutenir la fois une rduction des dficits et une hausse du produit (policy-mix Clinton-Greenspan). Le policy-mix peut aussi rsulter dun dsaccord entre le gouvernement (qui dirige la politique budgtaire) et la Banque centrale (en charge de la politique montaire). Si la Banque centrale dsapprouve une expansion budgtaire, elle peut oprer une contraction montaire pour annuler certains effets de la politique budgtaire sur lactivit du pays.
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Aspects dynamiques
linverse, lajustement du taux dintrt aux variations de loffre et de la demande de monnaie est trs rapide. Le march des bons du Trsor, sur lequel la Banque centrale achte et vend des titres, sajuste trs rapidement loffre et la demande On peut considrer que lconomie est toujours sur la courbe LM.
Aspects dynamiques
Figure 1.11 Les effets dynamiques dune contraction montaire
Une contraction montaire entrane une hausse immdiate du taux dintrt. Ce taux dintrt entrane progressivement une baisse de la production. La hausse finale du taux dintrt est moindre que la hausse initiale (car la demande de monnaie diminue avec la baisse de la production).
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Aspects dynamiques
La politique montaire peut donc affecter rapidement le taux dintrt, lentement le niveau de production.
La Banque centrale doit donc agir rapidement au dbut dune rcession
Toute thorie doit passer deux tests : Les hypothses et simplifications doivent tre raisonnables . Les implications majeures de la thorie doivent tre compatibles avec ce que lon observe rellement dans le monde.
laide de lconomtrie, on peut mesurer les effets des changements dans les politiques montaire et budgtaire.
court terme, la hausse du taux dintrt entrane une baisse de la production et une hausse du taux de chmage, mais elle a peu deffets sur le niveau des prix.
Le modle IS/LM dcrit-il vraiment ce qui se passe dans lconomie ? La figure 1.12 montre les effets dune hausse de 1 % du Federal Funds Rate sur lconomie. On observe : une baisse des ventes au dtail. La plus forte baisse est atteinte aprs cinq trimestres ; une baisse de la production, plus lente et plus lisse que celle des ventes ; une baisse de lemploi, et une hausse du chmage ; une faible volution des prix court terme.
La prise en compte de lvolution des prix, que lon pouvait ignorer dans le court terme, devient essentielle long terme.