La nouvelle cole classique

Section 1 : introduction
Nouvelle Ecole Classique (NEC) de R. Lucas. La nouvelle cole classique introduit lhypothse danticipation rationnelle au sein de la macroconomie. Cette hypothse implique que les agents conomiques ont une comprhension des rouages de lconomie aussi prcise que celle du dcideur publique. Par consquent, il nexiste aucune raison priori que les agents se laissent manipuler par les dcideurs. Une telle rgle de comportement risque de contrer les politiques montaires et les politiques budgtaires menes par les autorits dans lobjectif de maitriser la conjoncture conomique. Les tenants de la nouvelle cole classique attaquent ainsi les keynsiens sur lefficacit des politiques conjoncturelles, en particulier selon eux si on suppose des anticipations rationnelles, les politiques conomiques seront neutres cest--dire quils nauront pas deffets sur le revenu rel. Les auteurs de la Nouvelle Ecole Classique : - T. Sargent - R. Barro - R. Lucas Cette NEC date des annes 70, dbut 80. Elle a beaucoup influenc les USA.

Section 2 : lhypothse de lanticipation rationnelle

Cette hypothse est associe John MUTH (1961). Avec les anticipations rationnelles, sopre un passage de la formation des anticipations sur un mode rtrospectif la formation de lanticipation prospective. En termes danticipation, la solution la plus simple consiste supposer que la valeur de la variable anticipe est gale la dernire valeur connue : Xet = xt-1 (anticipation nave)

Les anticipations peuvent tre extrapolatives, cela a t introduit par GOODWIN (1940) : Xet = xt-1 + alpha (xt-1 xt-2) (anticipation extrapolative)

Ainsi on extrapole lvolution future partir de lvolution pass. Lorsque alpha = 0, on retrouve le cas des anticipations naves. Si la variable xt exprime le taux dinflation, la spcification extrapolative signifie que le taux dinflation anticip est gal au taux dinflation observ la priode prcdente corrig de lcart dinflation entre la dernire et lavant-dernire priode, la correction dpendant du paramtre alpha. Cette spcification extrapolative ne tient pas compte dun ventuel processus dapprentissage des erreurs passes de la part des agents. Cagan (1956) suppose que les individus forment des anticipations en fonction dun mcanisme de correction des erreurs. Les agents utilisent linformation sur les erreurs danticipations passes pour rviser leurs anticipations courantes : Xet - xt-1 = n (xt-1 xet-1) Xet = n xt-1 + (1-n) xet-1 n = mu et on a 0<n<1

anticipation adaptative

La prvision est modifi dun montant proportionnel lerreur de prvision observe la plus rcente. Les individus examinent ex-post la valeur effective de x en t-1 et rvisent leur anticipation en fonction dune fraction-tat dune erreur danticipation en t-1. Les anticipations courantes sont bases sur la moyenne pondres des valeurs passes. Le problme de cette rgle est que les agents font des erreurs systmatiques. En outre, aucune thorie conomique nexplique la valeur du paramtre dajustement tat qui apparait comme totalement ad hoc. Le point de dpart des anticipations rationnelles est que les individus ne devraient pas faire derreurs systmatiques. Les agents conomiques sont supposs fonder leurs dcisions prsentes sur une image statistiquement correcte du futur, savoir les intentions des individus sur le futur sont correctes en moyenne sils sont satisfaits de leurs mcanismes de formation des anticipations. En situation de certitudes et dinformations compltes, les anticipations rationnelles peuvent tre rduites au cas particulier de prvoyance parfaite : Xet = E ( Xt | It-1) (anticipations rationnelles) I reprsentant lensemble des informations disponible en t-1 Les anticipations sont rationnelles si tant donn le modle conomique, elles sont de nature donner les vritables valeurs qui sont en moyenne gales aux anticipations. Les anticipations divergent des valeurs vritables seulement sil existe une incertitude imprvisible dans le systme. A toute prvision est associe une erreur de prvision alatoire note : Epsylonet = Xt - Xet = Xt E [Xt|It-1] E [Epsylone | It-1] = E [Xt | It-1] E [Xt | It-1] = 0 2

| : Esperance conditionnelle

Section 3: Anticipation rationnelle et efficacit des politiques conomiques

Robert LUCAS lance un nouveau programme de recherche qui fonde des thories du cycle lquilibre ou la nouvelle cole classique. Une des critiques principales adresses lapproche keynsienne standard concerne labsence suppose de fondement microconomique la macroconomie keynsienne. Selon LUCAS, si on accepte lide que la macroconomie a besoin de fondement microconomique, la construction dune thorie conomique agrge rsulte de lacceptation du cadre de lanalyse dquilibre gnral et non de tentative de raffinement de structure macroconomique keynsienne. LUCAS souligne ds lors la ncessit pratique dune thorie qui explique les mouvements observs des quantits agrges comme lemploi, la consommation ou linvestissement comme une rponse doptimisation des mouvements observs des prix. Une analyse dquilibre gnral signifie pour LUCAS ltude du comportement dindividu maximisant dans le temps et substituant le travail et le loisir de faon intertemporelle. Aussi, LUCAS conoit le cycle comme une rponse optimisatrice un arbitrage intertemporel travail-loisir de la part des individus. Il nexiste pas dchec de march. Le sentier volutif de lconomie reprsente un sentier dquilibre intertemporel.

3.1. La courbe doffre agrge de LUCAS La thorie des cycles daffaires lquilibre utilise un agent reprsentatif, un travailleurproducteur, confront chaque priode un prix de march donn pour le bien quil fabrique. A partir de ses prfrences en terme de travail et en terme de consommation, lindividu formule un plan. En situation de certitude, il excute le plan sans rvision. En situation dincertitude, le plan est contingent aux vnements imprvisibles. Donc lindividu vient travailler, observe le prix de vente courant, procde larbitrage travailloisir, et vend son produit. Il reoit en change de la monnaie qui nest quun moyen de transaction. Le producteur reprsentatif fait face une variabilit stochastique (= alatoire) du prix qui peut tre dcrite comme un mlange permanente et temporaire, tous deux non observable.

Le producteur interprte un seul signal, le prix, mais il ne sait pas si les mouvements de prix sont dus des causes temporaires ou permanentes puisque ces causes ne peuvent pas tre observes. Il y a donc information imparfaite sur les 2 composantes du signal prix. De plus, la rpartition optimale de lagent dpend de sa prfrence concernant la substitution intertemporelle du loisir et de la consommation. Llasticit intertemporelle travail-loisir doit tre forte afin de provoquer des fluctuations de lemploi et donc de la production. Effectivement, LUCAS suppose une forte rponse en termes darbitrage travail-loisir de faible changement de prix. La consquence pour lanalyse des cycles est vidente : le producteur rpond de faibles fluctuations de prix par de larges fluctuations du produit et de lemploi. Reprsentation analytique de la thorie des cycles lquilibre :

Travail + loisir Agent reprsentatif niveau de conso. niveau de prod. emploi

Consommation

Travail + loisir = 1 Le travail rapporte un salaire.

Cf. schma feuille

Courbe offre globale (agrge) de Lucas : Yt = Yn + alpha i (Pt-Pet) + Et1

Yt : log du produit rel eu t Yn : log du taux naturel du produit (composant sculier) Pt : log du prix rel en t Pet : anticipation rationnelle de pt Et1 : composante alatoire Cette quation indique que le produit courant galisera le produit naturel lorsque les anticipations se ralisent parfaitement, cest--dire lorsque Pt = Pet et que E1 = 0. Les dviations de loffre agrge par rapport au trend (= tendance) son attribues des diffrences entre les prix actuels et les prix anticips. Cette erreur provient du fait que les agents ne connaissent pas le niveau densemble des prix. La production globale est plus leve lorsque la masse montaire est plus importante que le montant anticip. En effet, les agents conomiques observant un prix nominal lev, linterprte comme le signal dun prix relatif lev sur leur march. Cette courbe doffre agrge permet de reprsenter les fluctuations conomiques comme des dviations alatoires autour dun trend dquilibre causes par une information imparfaite sur les mouvements quantitatifs de la masse montaire impliquant une confusion entre prix relatif et prix nominaux. 3.2. Un cadre danalyse Cf. schma 2

Le modle est fond sur lhypothse de flexibilit parfaite des prix y = y* + delta (p-pe) + Epsylone (1) (offre globale) y = alpha (m-p) + Betag + u (2) (demande globale) alpha, delta > 0 La production y sera suprieure ou infrieure son niveau naturel y*. Si les agents sousestime ou surestime le niveau courant des prix (p>pe). La demande globale croit avec les encaisses montaires relles m-p et les dpenses publics g. Les termes epsylone et u reprsentent des chocs alatoires qui affectent respectivement loffre globale et la demande globale. Par exemple, un choc nergtique dfavorable se traduit par un epsylone ngatif alors quune relance autonome des dpenses dinvestissements sexprime par u positif. On suppose que lesprance de ces chocs est gale 0.

E(epsylone) = E (u) = 0. On est dans le cas des anticipations rationnelles (on ne fait pas derreur). Comme les prix sont parfaitement flexibles, le revenu et le niveau des prix dquilibre sont dtermins par lgalit ( r ), loffre globale et la demande globale. (2) Recherchons tout dabord le niveau dquation o OG = DG (3) Admettre que les agents forment des anticipations rationnelles, cest supposer quils connaissent la relation de formation des prix (3) et quils tablissent par consquent leurs prvisions de prix de manire cohrente avec le fonctionnement de lconomie. Notons par me et ge la masse montaire et les dpenses publics anticipes par les agents. Comme lesprance des chocs alatoire est nulle, la relation (3) implique que : (4) A partir de cette galit, on peut exprimer le niveau anticip des prix : Alpha pe + delta pe delta pe = ame + betage y* Ce qui permet dobtenir : (5)

A la diffrence des anticipations adaptatives, les anticipations rationnelles de prix dpendent de variables de politique conomique (m et g) qui influencent lquilibre macroconomique. Dans ce modle, une augmentation anticipe de la masse montaire de la priode courante se rpercute sur le niveau des prix anticip. A partir du niveau de prix dquilibre et des anticipations de prix, on peut dterminer le revenu dquilibre soit en utilisant la fonction doffre globale soit en utilisant la fonction de demande globale. On sintresse la fonction dOG (1). Determiner y ncessite de connaitre lerreur de prvision p-pe. Afin de dterminer cette erreur de prvision, on fait la diffrence (3)-(4) : Cf. photo iPhone Ce qui permet dobtenir lerreur de prvision : (6)

Comme le montre lquation (6), lerreur danticipation de prix dpend uniquement des chocs alatoires et des politiques imprvues menes par les autorits. Ce rsultat est conforme la logique de lhypothse danticipation rationnelle qui veut que les agents exploitent de manire optimale toutes les sources dinformation. p=pe quand il ny a pa de chocs alatoire. On peut partir de l dterminer lcart de revenu son niveau naturel en remplaant lquation (6) dans la fonction doffre globale (1) : Cf. photo iPhone On obtient : (7)

Lquation (7) montre quen labsence de chocs alatoires epsylone ou u et en labsence de politique montaire ou budgtaire non anticipe, le revenu dquilibre sera gal au revenu naturel. Par consquent le taux de chmage sera gal au taux de chmage naturel correspondant y*. Il sagit dun rsultat qui tablit la neutralit par rapport au revenu de toutes politiques systmatiques de rgulation de la demande.

3.3. Quelle politique conomique ? Une politique systmatique est une politique qui est rgie par une rgle parfaitement connue des agents, ou bien qui est prannonce par les autorits de manire crdible. Dans les deux cas, cette politique est incorpore dans les anticipations des agents concernant la masse montaire ou les dpenses publiques. Dans ces cas, il ne peut exister derreurs danticipation des politiques si bien que le revenu dquilibre ne peut scarter du revenu naturel. La raison fondamental est que ces changements systmatiques des politiques sont immdiatement incorpors dans les anticipations de prix des agents selon lquation (5). Comme lindique lquation (6), cela exclut les erreurs danticipations des prix qui sont ncessaires pour que le revenu puisse scarter de son niveau naturel. Les seuls politiques qui pourraient influenc le niveau de lactivit conomique serait les politiques non anticipes. Une augmentation qui nest pas prannonce (m>me ou m-me>0) ou une relance budgtaire qui nest pas anticipe (g-ge>0) serait susceptible dentrainer une augmentation du revenu au-del de son niveau naturel. Pourquoi ? car les changements imprvus des politiques ne sont pas incorpores dans les anticipations des agents. Ils peuvent entrainer des erreurs danticipations des prix qui sont suivis de variations de lactivit conomique. Cf schma 1

Le rsultat dinefficacit des politiques prannonce prsente des implications relatives la pertinence des politiques actives de rgulation de la demande visant amortir les fluctuations du revenu autour de son niveau naturel. Une telle analyse plaide en faveur dune rgle passive de politique montaire, une telle politique peut par exemple revtir la forme dune rgle daugmentation de la masse montaire un taux de x%, politique propose par Friedman. Selon Lucas, des politiques agrges efficaces conduisant une performance conomique satisfaisante sont dcrites par 4 points : - un taux de croissance annuel de M1 = 4% et maintenu aussi proche que possible dune base trimestrielle - des dpenses et des transferts gouvernementaux ne variant pas en rponse des variations cycliques de lactivit conomique mais de faon sculire (cest--dire par rapport la tendance, au trend) - une variation sculire et non cyclique des taux dimposition pour quilibrer le budget gouvernemental. - une politique de salaire et de prix clairement annonce A travers ces propositions, on voit que lobjectif de Lucas est dobtenir une croissance quilibre autour dune tendance reprsenter par le produit naturel yn. Etant donn que le cycle apparait suite une information imparfaite sur lvolution de la quantit de monnaie et des dpenses publiques, une politique cohrente doit sattacher rendre linformation aussi parfaite que possible. Lide centrale est que les autorits montaires doivent faire en sorte que la composante alatoire, qui ne peut pas tre anticipe, de la politique montaire soit inexistante.

3.4. Le rle de la flexibilit imparfaite des prix Les conomistes dinspirations plus keynsiennes comme Fisher (1977) et Buiter (1980) montrent que le rsultat de neutralit des politiques systmatiques est li lhypothse de flexibilit parfaite des prix plutt qu lhypothse danticipation rationnelle. La remise en cause de la flexibilit parfaite des prix permet de rhabiliter des politiques actives dans une optique de stabilisation des revenus malgr la prsence danticipations rationnelles. La caractristique commune de ces approches est lintroduction dune certaine viscosit dans le mcanisme dajustement des prix ou des salaires. Dans certains cas, cette viscosit prend la forme de contrats salariaux imbriqus (cest--dire qui ne sont pas ngocis en mme temps pour lensemble des travailleurs) et dont la dure dpasse celle du processus de production.

Dans dautres cas, cette viscosit revt la forme dune flexibilit imparfaite des prix qui empche la ralisation spontane de lquilibre sur le march des biens.

Cf. quation (8) IPhone Avec 0<ensemble vide<1 p* = prix dquilibre (3) On suppose maintenant que le niveau courant des prix pt ne sadapte pas immdiatement au niveau du prix qui assure lquilibre sur le march des biens. Ce prix dquilibre p*t est dtermin par la relation (3). Lexplication de cette viscosit des prix rside dans la prsence de cot dajustement qui sont supposs croissant dans les variations courantes de prix. Dans le processus de rvision de lanticipation de prix pt-pt-1 on accorde un certain poids dans le prix dquilibre alpha pi* et un autre poids au prix de la priode prcdente aplhat-1 ce qui cr une certaine inertie. La viscosit des prix est exprime par le coefficient fi dont la valeur dpend de limportance du cot dajustement. Si fi = 0, les prix seraient compltement rigide avec pt = pt-1. Dans lautre cas polaire ou les cots dajustements sont nuls, on a fi = 1, si bien que pt=p*t. Les prix sont alors parfaitement flexibles et sadaptent sans dlais leur niveau dquilibre. Entre ces 2 cas limites, les valeurs de fi expriment diffrents degrs de viscosit des prix qui sont dautant plus levs que fi est faible. La viscosit des prix est un phnomne de court terme. A long terme, les prix convergent vers leur niveau dquilibre. Lhypothse danticipation rationnelle implique que les agents forment leurs anticipations de prix en conformit avec la structure du modle de lconomie. En loccurrence, en conformit avec la relation (8). A la suite dun changement prannonc de politique, les anticipations de prix qui dterminent les comportements doffre globale sont immdiatement rvises en tenant compte de la viscosit effective des prix. Ces auteurs nouveaux keynsiens (Fisher et Buiter) montrent que lhypothse dune flexibilit imparfaite des prix rtablit lefficacit des politiques systmatiques malgr la rationalit des anticipations.

Section 4 : quivalence Ricardienne et neutralit de la dette publique

Le principe dquivalence ricardienne concerne le principe dquivalence de la dette publique et de limpt. On sintresse donc ici aux effets des variations de la dette publique sur lactivit relle. Limpact de la dette publique dpend essentiellement du comportement des mnages en matire de consommation et dpargne. Dans le raisonnement qui suit, on suppose dune part que les mnages se comportent de manire prospective en formant des anticipations rationnelles et dautre part que les march de capitaux sont parfaits, leur donnant la possibilit de prter et demprunter sans limites un taux constant. Les dcisions de consommations dpendent du patrimoine total, moins volatil que le revenu courant. Barro (1974) suppose que les agents conomiques sont motivs non seulement par la maximisation de leur propre bien-tre, mais galement par le bien-tre de leurs descendants. Ils font donc preuve dun altruisme inter-gnrationnel. Si chaque gnration prend en compte le bien-tre de ses descendants dans son propre calcul doptimisation, elle trouvera optimal des hritages dont le montant sera ajust en fonction du pouvoir dachat attendu des descendants. Plus le pouvoir dachat attendu de la gnration suivante est lev, moins la gnration prsente sera dispose consentir un effort dpargne important en vue de la constitution dun hritage. Le thorme de neutralit de la dette publique tablit que tant que les dpenses publiques restent inchanges, la mthode de leur financement par imposition prsente ou par endettement est neutre par rapport aux dcisions de consommation des mnages et donc par rapport laffectation des ressources de lconomie. Le raisonnement est le suivant : comme les mnages sont rationnels, ils ralisent que le recourt courant lemprunt est synonyme dune imposition diffre dans le temps qui sera prise en charge par les gnrations futures. Par exemple laugmentation du revenu disponible de la gnration prsente entraine par lallgement fiscal est interprte comme un abaissement quivalent du pouvoir dachat des gnrations futures. Or comme la gnration prsente est suppose solidaire de la gnration future, elle ragit par un effort dpargne supplmentaire pour financer laugmentation des hritages. Cet effort dpargne nest pas trop difficile a support pour la gnration prsente puisquil lui suffit dpargner la totalit du revenu supplmentaire dont elle bnficie la suite de lallgement fiscal. Le transfert de ce revenu supplmentaire est juste suffisant pour neutraliser le relvement futur des impts ncessaire pour assurer le service de la dette publique.

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Section 5 : Conclusion, enjeu et porte de politique conomique 5.1. A propos de la politique montaire Lhypothse danticipation rationnelle est aujourdhui accepte comme hypothse de travail en macroconomie. Les travaux de la macroconomie des anticipations rationnelles ont boulevers la conception de la politique montaire. Ils ont conduit au rejet dune politique discrtionnaire au profit dune politique de rgle montaire. Lide principale est que la politique montaire na pas pour fonction la stabilisation du produit mais la stabilisation de linflation un taux faible. Dans la thorie montaire des cycles lquilibre na pas obtenu de vrification empirique probante. Le dcalage informationnel pour observer le niveau gnral des prix ne semble pas assez important pour provoquer des fluctuations de la production. Les individus peuvent dpenser en outre relativement peu de ressources pour trouver de linformation sur la monnaie et les prix. Parmi les diffrentes critiques, F. Modigliani (1977) indique que comme la seule source dcart par rapport au plein emploi rside dans les erreurs de prvisions alatoires, les niveaux de production doivent tre non corrls. Or, on observe que les mouvements de production et de lemploi tendent persister dans le temps.

5.2. A propos de la politique budgtaire De mme, lquivalence ricardienne conduit au rejet de politique discrtionnaire. En ce qui concerne la zone euro, cela a conduit ladoption du pacte de stabilit de croissance (PSC). Pour autant, les pays qui ont obtenu dans les annes 1990 et 2000 les performances macroconomiques les plus satisfaisantes sont des pays qui utilisent la politique budgtaire dun point de vue discrtionnaire. Certains critiquent ce pacte de stabilit et de croissance : - le pacte donne une importance excessive au court terme au dtriment du long terme - la cible de long terme est discutable ; un dficit nul en moyenne sur le cycle implique un ratio de dette nul. Or la thorie de la croissance justifie un investissement public par endettement lorsque le rendement social est suprieur au rendement priv - la rgle est la mme pour tous alors que les Etats membres diffrent par leur situation initial, leur perspective de croissance, leur systme institutionnel et surtout leur situation conjoncturelle.

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