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DCG session 2010

UE4 Finance dentreprise

Corrig indicatif

Dossier 1 - Diagnostic financier

1. Intrt des tableaux de flux de trsorerie - Analyse de lvolution de la trsorerie Les tableaux de flux de trsorerie sont centrs sur la trsorerie. Ils mettent en vidence la contribution de chaque cycle dopration la formation de la trsorerie. Ils fournissent des informations sur la capacit de lentreprise gnrer de la trsorerie et sur les consquences sur la trsorerie des dcisions dinvestissement et de financement. Ils permettent ainsi un suivi efficace de lvolution de la trsorerie. - Analyse des risques de dfaillance Un flux net de trsorerie gnr par lactivit ngatif sur plusieurs exercices est un indicateur du risque de faillite. 2. Signification de la MBA La MBA traduit le flux de fonds (flux de trsorerie potentielle) gnr par lactivit globale de lentreprise. Cest un flux voisin de la CAF Il doit tre corrig par la variation du BFR li lactivit pour obtenir le flux net de trsorerie li lactivit. 3. Tableau de flux de trsorerie (voir page suivante) Explications des calculs Dotations nettes Rsultat Amortissements 2988 Dprciations immobilisations 41 Dprciations actif circulant 446 Risques et charges exploitation 254 Dotations financires 105 Dotations exceptionnelles 263 Reprises exceptionnelles -628 Total 3469 Dotations nettes de reprises = 3469 643 = 2 826 Quote-part de subvention cf. cpte rsultat = 4 + value de cessions = PCEA VNC = 131 0 = 131 Variation du BFR lment Stocks nets Crances lies l'exploitation Avances et acomptes Clients CCA Total Crances lies l'activit Crances diverses Total Dettes d'exploitation Fournisseurs Total Dettes lies l'activit Dettes fiscales Autres dettes ICNE Total Actif circulant

446

26 -66 643

2009 285 15 8216 135 8366 1244 1244 4396 4396 4089 289-128 33 4283

2008 342 11 4858 210 5079 0 0 1251 1251 2974 478-156 31 3327

variation -57

3287

1244

3145

956

Acquisitions d'immobilisations = 6991 3 = 6 988 Dettes sur immobilisations = 570 6 = 564 Pas d'augmentation de capital, la seule augmentation provenant de l'incorporation de rserves. Pas de dividendes verss

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Dettes financires

2009 7473 Bilan 572 Comptes courants associs 128 Intrts courus -33 CBC -573 Total 7567 Emprunts rembourss = 6696 +3700 7567 = 2 829 Trsorerie nette Bilan VMP CBC Total Variation de la trsorerie nette = - 1889 2009 231 1090 -573 748 2008 2537 277 -177 2637

2008 5577 1171 156 -31 -177 6696

Flux de trsorerie lis l'activit Rsultat net Elimination des charges et produits sans incidence sur la trsorerie ou non lis l'activit : Amortissements et dprciations Plus-values de cession nettes d'impts Quote-part des subventions d'investissement vires au rsultat Marge brute d'autofinancement Moins : variation du besoin en fonds de roulement li l'activit Stocks Crances d'exploitation Dettes d'exploitation Autres crances lies l'activit Autres dettes lies l'activit Flux net de trsorerie gnr par l'activit Flux de trsorerie lis aux oprations d'investissement Acquisitions d'immobilisations Cessions d'immobilisations nettes d'impts Rduction d'immobilisations financires Variation des crances et dettes sur immobilisations Flux net de trsorerie li aux oprations d'investissement Flux de trsorerie lis aux oprations de financement Dividendes verss Incidence des variations de capital mission d'emprunts Remboursement d'emprunts Subventions d'investissements reues Flux net de trsorerie li aux oprations de financement Variation de trsorerie Trsorerie d'ouverture Trsorerie de clture

1 215

2 826 -131 -4 3 906 57 -3287 3145 -1244 956 3 533 -6 988 131 564 -6 293 0 0 3 700 -2 829 871 -1 889 2 637 748

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4. Calcul des indicateurs suivants Production vendue - consommation exercice VA Impts et taxes -Charges personnel EBE -Dotations + Reprises + Transfert charges + Autres produits - Autres charges Rsultat exploitation Dettes financires stables Capitaux propres Autonomie financire Rsultat net + DAP - Reprises +VNC -PCEA - Subv d'inv vire au rsultat CAF Dettes financires Capacit de remboursement 2009 30350 -12805 17545 -1207 -11116 5222 -3729 628 1102 303 -5 3521 7472 5173 1,44 1215 4097 -628 -131 -4 4549 8045 1,77 2008 23434 -8698 14736 -895 -8416 5425 -2709 76 194 -31 2955 6571 3962 1,66 1016 2725 -76 -6 3659 6748 1,84

5. Diagnostic sur lvolution des rsultats et de la situation financire volution des rsultats Progression trs forte du chiffre d'affaires de 29,5 %, donc trs bon dynamisme commercial Drive des consommations externes et des charges de personnel qui a pour effet de rduire laugmentation du rsultat dexploitation par rapport celle du chiffre daffaires. volution de la situation financire La trsorerie a baiss fortement pendant la priode mais elle reste positive. Le flux de trsorerie sur activit s'lve 3 533 k et permet de financer une grande partie du flux de trsorerie lie linvestissement. Le flux de trsorerie li au financement est faiblement positif. Ces deux ressources restent nanmoins insuffisantes pour couvrir le besoin de financement li linvestissement. Le complment est apport par la trsorerie qui diminue de 1 889 k. La structure financire est fragilise par un ratio dautonomie financire trop lev bien quen rduction. Ce ratio devrait tre infrieur un pour assurer une capacit dendettement supplmentaire des conditions normales. Par contre lentreprise gnre une CAF qui permet largement de rembourser ses emprunts. En effet la capacit de remboursement est nettement infrieure au plafond dfini par les banques (3 ou 4 annes de CAF).

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Dossier 2 - Rentabilit et risque

A. Approche conomique 1. Notions de rentabilit conomique La rentabilit conomique, taux de rendement conomique des capitaux investis, est le quotient d'un rsultat conomique par un capital conomique. Plusieurs ratios possibles Numrateur : EBE ou rsultat d'exploitation ou rsultat courant hors intrt de la dette Dnominateur : capitaux investis (capitaux propres + dettes financires) ou actif conomique Par la suite le calcul se fera de la faon suivante : Rentabilit conomique : rsultat d'exploitation / capitaux propres hors rsultat +dettes financires 2. Calcul de la rentabilit conomique pour A et B Entreprise A Entreprise B 91 200 91 200 68 700 50 600 7 300 25 400 15 200 15 200 102 200 70 200 32 000 14, 87 % 9,91% 14,87% 9,91%

CA -Charges variables -Charges fixes = Rsultat d'exploitation Capitaux propres hors rsultat Dettes financires Rentabilit co : rsult d'exp / cap propres + dettes fi Rentabilit co aprs I/S = 2/3 rentabilit co avant I/S

3. Dfinition du risque conomique On appelle risque conomique l'impact sur le rsultat conomique (ou sur la rentabilit conomique) d'une variation de l'activit (d'une variation du chiffre d'affaires). 4. Calcul du levier dexploitation pour A et B MCV = CA Charges variables Levier oprationnel = MCV / Rsultat d'exploitation Entreprise A 22 500 1,48 Entreprise B 40 600 2,67

Ces calculs s'interprtent ainsi : Si le CA varie de 1%, le rsultat conomique et la rentabilit conomique varieront de 1,48 % chez A et de 2,67 % chez B . L'entreprise B est soumise un risque conomique quasiment 2 fois plus important que l'entreprise A. 5. Les autres outils de la mesure du risque conomique Outils de gestion : seuil de rentabilit, marge de scurit Outils de probabilit et de statistiques : variance, cart-type, lasticit, probabilit de ruine

6. Rduction du risque conomique Le risque conomique est li la structure des charges, pour rduire ce risque il faudrait rduire les charges fixes pour abaisser le seuil de rentabilit. On peut sous-traiter une partie de la production, faire appel du personnel intrimaire, faire des conomies sur les postes entranant des charges fixes, avoir plus de flexibilit dans la fabrication, etc.

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B. Approche financire 7. Dfinition de la rentabilit financire La rentabilit financire mesure le taux de rendement des capitaux propres. On l'obtient en faisant le rapport du rsultat net sur les capitaux propres Rf = rsultat net / capitaux propres hors rsultat 8. Calcul de la rentabilit financire chez A et B Entreprise A 102 200 15 200 15 200 10 134 14,87% 9,91% Entreprise B 70 200 15 200 2 300 12 900 8 600 18,38% 12,25%

Capitaux propres Rsultat exploitation Charges financires Rsultat avant IS Rsultat aprs IS Rent fin avant I/S=Rsultat avant IS / Cap propres Rent fin aprs I/S= Rsultat aprs IS / Cap propres 9. Explication de la diffrence entre la rentabilit de A et celle de B

Que ce soit avant ou aprs IS, la rentabilit financire de B est plus forte que celle de A : 18,38 % suprieur 14,87 % avant IS ou 12,25% suprieur 9, 91% aprs IS. C'est le recours l'endettement dans des conditions favorables qui rend la rentabilit de B suprieure A. Il s'agit du jeu de l'effet de levier qui consiste amliorer la rentabilit financire par appel l'emprunt. Cet effet est positif quand le taux de rentabilit conomique est suprieur au taux d'intrt. C'est le cas ici puisque le taux de rentabilit conomique est de 9,91 % alors que le taux de l'emprunt est de 2/3 ( 2 300/32 000) = 4,79% (calculs aprs I/S). 10. Dfinition du risque financier (2 points) On appelle risque financier limpact de lendettement sur la rentabilit des capitaux propres. Cest le risque li lendettement (cessation de paiement, rentabilit attendue par les actionnaires) 11. Tableau des rentabilits dans le cadre de la baisse de 10% du CA Variation par rapport la situation initiale A B - 10% -10 %

A CA Charges variables Charges fixes Rsultat dexploitation Rentabilit co avant impt Rentabilit co aprs impt charges financires RCAI Rsultat net Capitaux propres RF avant impt RF aprs impt 82 080 61 830 7 300 12 950 12,67% 8,447% 0 12950 8633 102200 12,67% 8,45%

B 82 080 45 540 25 400 11 140 10,90% 7,27% 2300 8840 5893 70200 12,59% 8,40%

- 14.80% - 14.80% - 9.87%

- 26.71 % - 26.71 % - 17.81%

- 14.80% - 9.87 %

- 31.50 % - 21 %

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12. Conclusion Chez A, la rentabilit financire est passe de 9,91% 8,45%. Chez B, la rentabilit financire chute plus fortement. Elle est passe de 12,25% 8,39%. Chez A, pour une baisse de 10% du CA, la rentabilit conomique et la rentabilit financire chutent de la mme manire, passant de 9,91% 8,45% soit une chute de 14,80%. Cette chute de 14,80 % de la rentabilit conomique traduit le risque conomique, (dj vu plus haut : une chute de 1% du CA entranant une chute de 1,48% de la rentabilit conomique) La rentabilit financire chute galement de 14,8%, car il n'y a pas d'endettement. A, entreprise non endette, nest soumise quau risque conomique. Chez B, la chute de la rentabilit conomique est plus forte que chez A, elle passe de 9,91% 7,27 % soit de 26,71% en raison de limportance des charges fixes (cf. levier oprationnel vu plus haut). Par ailleurs, la rentabilit financire chute de 31,5% en valeur relative, passant de 12,25% 8,40%., du fait du recours l'emprunt. B, entreprise endette, est soumise aux risques conomique et financier. L'entreprise B est donc davantage soumise que l'entreprise A aux risques : au risque conomique tout d'abord, dans la mesure o elle a davantage de charges fixes, au risque financier galement dans la mesure o elle est endette. Une variation de l'activit (c'est--dire du CA) se rpercutera donc plus fortement la fois sur sa rentabilit conomique et sur sa rentabilit financire. Ainsi 10% de chute du CA entrane une chute relative de 26,71% de la rentabilit conomique chez B contre seulement 14,80% chez A . Cette chute de 10% du CA engendre une baisse relative de la rentabilit financire de 31,5% chez B alors qu'elle n'est que de 14,80% chez A.

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Dossier 3 - Gestion de la trsorerie

1. Jours de banque Jours supplmentaires ajouts par la banque pour le calcul de lescompte. 2. Escompte
Nominal Nombre de jours Escompte Endos Manipu lation Agio HT

10 000 25 000 20 000 55 000

27+1= 28 70+1= 71 86 + 1 =87

10 000*10%*28/360= 77,78 min 10 000*0,6%*28/360=4,67 300 25 000*10%*71/360= 493,06 20000*10%*87/360 = 483.33 25 000*0,6%*71/360=29,58 20 000*0,6%*60/360= 20

3 3 3

307,67 525,64 506.33 1 339.64

Taux rel moyen (t) tel que 1339.64= t[(10 000-307,67)*(27+3)/365 + (25 000-525,64)*(70+3)/365 + (20 000506.33)*(86+3)/365] d'o t = 12.83% Taux rel de leffet 1001 : 307,67= (10 000-307,67)*t*(27+3)/365 : t= 38,62% Le cot rel de leffet 1001 est nettement > au cot moyen en raison des minima appliqus par la banque. Lobjectif est de dcourager la remise lescompte deffets de faible montant et dont lchance est proche. 3. Dcouvert Dates Du 05/01 au 02/02 Du 03/02 au 03/03 Du 04/03 au 15/03 Nombre de jours 29 29 12 Soldes dbiteurs 40 000 55 000 15 000 Nombres dbiteurs 1 160 000 1 595 000 180 000 2 935 000

Intrt sur dcouvert= 2 935 000*10,5%/360= 856,04 CPFD= (40 000+55 000+55 000)*0,05%= 75 Commission de dpassement= 0,25%[0+(55 000-50 000)+(55 000-50 000)]= 25 Agio HT= 956,04 Taux rel du dcouvert (t) tel que 956,04= 2 935 000*t/365 soit t= 11,89% 4. Mode de financement le plus intressant Le cot du dcouvert tant infrieur au cot de lescompte, ce mode de financement sera retenu. Une solution serait de ne remettre lescompte que les effets 1002 et 1003 et recourir au dcouvert pour le complment. 5. Affacturage Laffacturage est une opration financire par laquelle une socit spcialise (le factor) se charge de lencaissement des crances dun client. Elle paye immdiatement le montant ladhrent et garantit ladhrent contre le non-remboursement.

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