TD N°3 LES MOYENS DE FINANCEMENT

Comment financer la croissance ?

LE CAS ALTICE

Soutenu Par : Mme. Ndeye Faty

NIANG
Mr. Anouar ZERHOUNI Groupe : MAE 22.204 FCS
Mme. Aida SECK Promotion : 2022 - 2024
Encadré par : Mme. Isabelle ANDERNACK
PARTIE I : La croissance en entreprise

PARTIE II : Les moyens de financement de la croissance

A- Financement par la dette (IAS 32)
B- Financement par location (IFRS 16)
C- Financement sur fonds propres

PARTIE III : Présentation du cas ALTICE

PARTIE IV: Financement de la croissance d'Altice

PARTIE V: l’effet de levier et l’effet massue

CONCLUSION
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PARTIE I : La croissance en entreprise

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Qu’est ce qu’une croissance ?

la croissance économique désigne la variation positive de la production de biens et de services

PARTIE I : La croissance en entreprise
dans une économie sur une période donnée, généralement une période longue.

Au sein d’une entreprise la croissance se traduit par une augmentation de rentabilité, la présence
sur des nouveau marchés, le développement de partenariats.

Le taux de croissance mesure l’évolution d’un indicateur ( exemple : le chiffre d’affaire (CA)) sur
la période observé.

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Il existe deux type de croissance :

La croissance interne La croissance externe

PARTIE I : Qu’est ce qu’une croissance ?

La croissance organique La croissance horizontale

La croissance verticale

La croissance conglomérale
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PARTIE II : Les moyens de financement

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 PARTIE I : Les moyens de financement

Financement: C’est un ensemble de ressources mises à disposition à une entreprise,

qu’elles soient internes ou externes afin de croitre, de grandir.

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 A- Financement par la dette (IAS 32)

• Constituent des dettes financières, les dettes nées d’obligations contractuelles prévoyant
:

o La remise de liquidités ou d’autres actifs financiers à la contrepartie au contrat.

o L’échange d’instruments financiers avec un tiers à des conditions potentiellement

défavorables.

🡪 Exemple : un emprunt contracté auprès d’un établissement de crédit constitue une

dette financière ; la dette envers un fournisseur résultant d’un achat assorti d’un délai
de règlement constitue également une dette financière.

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A- Financement par la dette (IAS 32)

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 B- Financement par location (IFRS 16)
Contrat de location

Norme traitant de la location financière (lease) IAS 17 jusqu’au 31/12/2018

Remplacée par IFRS 16 à partir du 01/01/2019

« Tout contrat comportant le transfert par une partie à une autre du droit d’utiliser un actif spécifié,

moyennant le paiement d’un loyer est un contrat de LEASE (Location financement) »

Exception = durée du contrat < 1 an ou de faible valeur de l’actif loué < 5 000 $

=> Qualifié : contrat de prestations de services

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B- Financement par location (IFRS 16)
IAS 17

& Compte de
résultat

IFRS 16
La location simple
n’impacte pas le bilan

& Compte de
résultat 11
 C- Financement sur fonds propres
• Les apports des associés
• capital social à la création

• L’autofinancement
• bénéfices non distribués que l’entreprise met en réserve.

• Mode de financement avantageux : ni intérêt, ni remboursement

• Dividendes réduits

• Des augmentations de capital (nature ou numéraire) :

• Vente d’actions à de nouveaux actionnaires (ou aux anciens) qui achèteront les actions nouvelles
émises par l’entreprise
• Gratuit pour l’entreprise puisque les actions ne sont pas remboursées.

• Modification des rapports de forces avec l’arrivée de nouveaux associés

• Réduction des parts de dividendes

Prime d’émission = Prix d‘émission – Valeur nominale

• La cession d’actifs
• Vente d’une partie de ses actifs inutilisés ou correspondant plus à
sa stratégie (recentrage des activités sur le métier d’origine).

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PARTIE III : Présentation du cas ALTICE

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✔ Groupe Multinational créé en 2001 à Luxembourg et présent en France,
Portugal, Pays-Bas, république dominicaine, Belgique.
✔ Cofondateur et actionnaire majoritaire à 92,02%: Patrick DRAHI
✔ Siège social: Pays-Bas PARTIE III : Présentation du cas ALTICE
✔ Secteur d’activité : télécommunications et médias
✔ CA 25,425 milliards d’euros en 2017 au niveau mondial
✔ Une dette qui s’affiche à 49,4 milliards d’euros en 2017

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 PARTIE III : Présentation du cas ALTICE
Un empire bâti sur fond de
fusions-acquisitions successives
De nombreuses acquisitions notamment :
❑ 2002 : Est Vidéocommunications

❑ Entre 2002 et 2007 : Numéricable,

France Télécom Câble,

Noos, UPC France, TDF Câble.

❑ 2007 : Completel

❑ 2014 : SFR

❑ 2015 : 70% des parts de l'opérateur

Le groupe Altice s’est développé en menant une
câble américain Suddenlink croissance externe financée par l’ENDETTEMENT
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PARTIE IV : Financement de la croissance d'Altice

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 PARTIE IV : Financement de la croissance d'Altice

Comment expliquer le choix d’Altice?

Confiance des Organismes financiers

✔Des actifs très solides: Une trésorerie importante

✔Réduction des coûts et restructuration massive: réduction des effectifs, renégociation des
contrats fournisseurs. 5000 postes supprimés en 2016 et 1700 postes supprimés chez SFR en
2021

✔Des dettes séparées des actifs

✔Refinancement de ses dettes: emprunt sur les marchés financiers aux investisseurs du monde
entier (compagnies d’assurances, des fonds de pensions) avec des taux d’intérêt élevés. Avec
l’argent l’école Altice rembourse ses emprunts et sa dette change de mains.

✔85 % de la dette à taux fixe 17

 PARTIE IV : Financement de la croissance d'Altice

Altice, l’art des montages financiers: LBO

✔LBO (Laveraged Buy-Out): Achat à Effet de Levier: Rachat d’une
entreprise en ayant recours à beaucoup d’endettement.

✔La stratégie d’Altice c’est d’avancer moins de fonds propres en recourant

plus à l’endettement pour toute nouvelle acquisition.

✔La dette d’acquisition est remboursée par les bénéfices de la société qui
a été rachetée, par sa trésorerie.

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 PARTIE IV : Financement de la croissance d'Altice
LBO ( ACHAT AVEC EFFET LEVIER)

Banque Investisseu
r
Emprunt
Fonds propres

Holding
Remboursement de
la dette par acquisition
dividendes
Société
• Stratégie de rachats majoritairement par endettement
cible
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PARTIE V: l’effet de levier et l’effet massue

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 LBO: les 3 leviers

✔ Le levier financier: Utilisation de l’endettement pour augmenter la capacité d’investissement.

PARTIE IV: l’effet de levier et l’effet massue

✔ Le levier fiscal: Les bénéfices de l’entreprise rachetée vont être compensées par les déficits de
l’entreprise acheteuse , Altice. Cela entraine une baisse de l’imposition au niveau du groupe. Une
économie d’impôt.

✔ Le levier juridique: Mise en œuvre de techniques diverses permettant à l’investisseur d’avoir un

contrôle total de la société sans apporter la majorité du capital.

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 PARTIE IV: l’effet de levier et l’effet massue
EFFET DE LEVIER
Exemple : 1 entreprise investit 1000, dégage 120 de résultat d’exploitation, avec un taux d’intérêt de
10% et 1 taux d’imposition de 40%

Rentabilité économique = 120/1000 = 12% > taux d’intérêt

• 1er cas : financement de l’investissement en totalité grâce aux actionnaires

Résultat net = 120 – 40%*120 = 72 après déduction des impôts

Rentabilité financière = 72/1000 = 7,2%

• 2ème cas financement de l’investissement à 50% en dette (500) et 50% par ses actionnaires (500)

Résultat net = (120 – 10%*500) - 40%* (120 – 10%*500) = 42 après déduction des impôts
Rentabilité financière = 42/500 = 8,4% 22
 PARTIE IV: l’effet de levier et l’effet massue
L’EFFET DE MASSUE
Exemple : 1 entreprise investit 1000, dégage 80 de résultat d’exploitation, avec un taux d’intérêt
de 10% et 1 taux d’imposition de 40%

Rentabilité économique = 80/1000 = 8% < taux d’intérêt

• 1er cas : financement de l’investissement en totalité grâce aux actionnaires

Résultat net = 80 – 40%*80 = 48 après déduction des impôts

Rentabilité financière = 48/1000 = 4,8%

• 2ème cas financement de l’investissement à 50% en dette (500) et 50% par ses actionnaires
(500)

Résultat net = (80 – 10%*500) - 40%* (80 – 10%*500) = 18 après déduction des impôts
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Rentabilité financière = 42/500 = 3,6%
 Conclusion

LBO: Risque et Conséquences

✔Une opération complexe donc toujours risquée

✔Pression sur les salariés pour produire plus et ainsi générer plus de
profits pour le remboursement de la dette

✔ Baisse de la performance de l’entreprise

✔Plan social
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 Sources
• Ouvrage :
o Comprendre le reporting financier, Stéphane Lefrancq & Elisabeth Albertini
• Sites internet :
o https://coursbtsam.fr/modes-de-financement

o https://www.csa.be/groupe-media/groupe-altice-deficom/

o https://www.l-expert-comptable.com

o https://bpifrance-creation.fr

o https://selectra.info/telecom/fournisseurs/sfr/groupe-altice

o https://www.lyon-metropole.cci.fr

o http://ressources.aunege.fr/

o https://www.journaldunet.fr/

o https://www.lanouvellerepublique.fr/a-la-une/le-groupe-altice-maitrise-t-il-sa-dette

o https://www.lesechos.fr/2015/09/altice-un-empire-bati-sur-une-montagne-de-dettes-et-gere-au-cordeau-273897

o https://www.youtube.com/watch?v=VMSVFWq8rjA&t=1s

o https://www.google.com/search?q=chiffre+d%27affaire+altice+en+2017&rlz=1C1GCEA_enFR852FR852&oq=chiffre+&aqs=chrome.2.69i57j35i39l2j

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• Cours TD N°3, Stéphane Bellanger
Merci
de Votre
Attention 26