LE Systeme Monetaire International

Le Systme Montaire International, Formation Continue, Arnaud DIEMER, MCF IUFM dAUVERGNE
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LE

SYSTEME

MONETAIRE

INTERNATIONAL

Mise jour : 25/03/2002

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PLAN

I. LES SYSTEMES DE CHANGE AU CUR DU SMI

A. Les systmes de change fixes
B. Les systmes de change flottants

II. LE ROLE CENTRAL DES INSTITUTIONS FINANCIERES

A. Le Fonds Montaire International (FMI)
1. Evolution des fonctions du FMI
2. Les ressources du FMI
a) Le systme des Quote-parts
b) Lor
c) LES DTS : Droits de tirage Spciaux
d) Les accords demprunt
e) Les comptes fiduciaires

3. Les prts du FMI

B. La BIRD (la banque mondiale)
C. La BRI
D. Les autres institutions

II. LA REMISE EN CAUSE DES IFI

A. La critique des actions des ISI
1.Le FMI
a) La volont de libraliser les conomies
b) La prvention et la gestion des crises financires
c) Le problme de lAla Moral

2. La Banque Mondiale
3. La BRI

B. La recherche de solutions
1. Le rapport Meltzer
2. Lamorce dun recentrage
3. La lgitimit des Institutions financires internationales

C. La gestion des crises financires

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Le systme montaire international (SMI) est gnralement dfini comme un
ensemble de pratiques, de rgles et dinstitutions visant organiser et surveiller les
changes montaires et les flux financiers entre les pays. Ce systme des paiements
internationaux et des taux de change entre les monnaies nationales permet les transactions
entres les pays.

Si lhistoire a montr que plusieurs types de systmes se sont successivement
appliqus (systmes de taux de changes fixes, flottants), elle souligne galement le rle et
la place des institutions financires internationales (IFI). Le Fonds Montaire International
(FMI) et la Banque Mondiale (ancienne Banque Internationale pour la reconstruction et le
dveloppement, BIRD) occupent une position centrale dans le systme montaire mondial.
Leur mission, dfinie par les accords de Bretton Woods (juillet 1944), consistait assurer
lconomie mondiale la stabilit via le contrle des changes fixes et la croissance via les prts
pour reconstruire les pays ruins par la 2
nd
guerre mondiale. Aujourdhui, force est de
constater que ces institutions financires internationales auxquelles il convient dajouter la
Banque des Rglements Internationaux (BRI) ont largement outrepass leurs missions
originelles. Cette volution doit tre mise en parallle avec les effets de la mondialisation.
En augmentant le volume et la vitesse des flux internationaux de capitaux, cette dernire
(on parlera plus prcisment de globalisation financire) a accru le risque de crise
financire. Dans le mme temps, il convient de rappeler que bon nombre de pays faible
revenu, qui nont gure bnfici de la mondialisation, voient leur retard saggraver
mesure que les niveaux de vie slvent ailleurs.

I. LES SYSTEMES DE CHANGE AU CUR DU SMI

A.Les systmes de change fixes

B.Les systmes de change flottants

II. LE ROLE CENTRAL DES INSTITUTIONS FINANCIERES

A lissu de la dpression des annes 30, il est apparu manifeste que lconomie
mondiale avait souffert dun manque de coordination des politiques conomiques
nationales. La crise financire et montaire partie des Etats Unis, sest rapidement
rpandue aux autres conomies nationales en raison de linterdpendance des pays dans
le contexte dune conomie dj internationalise. Face au dsordre qui en a rsult, les
tats, au sortir de la guerre, ont cherch poser les fondements dune stabilit financire
internationale. Les accords de Bretton Woods ont ainsi abouti la cration du Fonds
Montaire International (FMI) et celle de la Banque Internationale pour la Reconstruction
et le Dveloppement (BIRD), plus communment appel Banque Mondiale. Aujourdhui
la Banque des Rglements Internationaux (BRI) et diffrentes banques rgionales de
dveloppement ont rejoint ces deux acteurs principaux du SMI

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A. Le Fonds Montaire International (FMI)

Cre lissu de la Confrence de Bretton Woods en juillet 1944, le FMI avait un
mandant bien prcis. Larticle 1 de ses statuts fixait les buts de lorganisation :
- promouvoir la coopration montaire internationale
- faciliter lessor du commerce international
- assurer la stabilit des changes
- faciliter ltablissement dun systme multilatral des tats membres narrivant pas
quilibrer leur balance des paiements
- faire en sorte que les dsquilibres des balances des paiements des Etats Membres soient
les moins amples possibles.

Le FMI sinscrivait alors dans un systme de changes fixes, son rle consistant assurer la
stabilitdecesystmedans un contextedouverturedes conomies (Ferrandon, 2002).

1. Evolution des fonctions du FMI

Le premier changement important dans les attributions du FMI date de 1967 et de la
cration des Droits de Tirages Spciaux (DTS). Le FMI devient alors un metteur dactifs
de rserves. Mais cest labandon de la convertibilit du dollar en or (aot 1971) qui
transforme surtout le rle assign au FMI. Le flottement gnralis des monnaies met un
terme la mission constitutive du FMI, savoir celle de gardien des changes fixes et de
lquilibre des balances de paiements.

La crise de la dette va offrir au FMI une nouvelle lgitimit en lui confrant un rle
dintermdiaire entre les pays dbiteurs et leurs cranciers. Cest James Baker, le secrtaire
dEtat amricain au Trsor qui, en 1985, pousse les pays endetts inscrire les ajustements
de la dette dans la conduite de rformes structurelles. Il demande au FMI et la Banque
Mondiale de soutenir financirement les gouvernements sinscrivant dans cette logique
(Aglietta, 2001). De l proviennent les nouveaux mcanismes de financement caractre
structurel dont sest dot le FMI, comme la FAS (Facilit dAjustement Structurel), puis la
FASR (Facilit dAjustement Structurel Renforc). Le FMI est devenu ainsi une vritable
agence de dveloppement en dlivrant des prts long terme alors mme que son mandat
se limitait originellement au court terme.

Le FMI va ensuite fort logiquement jouer un rle essentiel lors de la transition vers
lconomie de march des pays anciennement socialistes. Enfin, le FMI a su simposer
comme linterlocuteur incontournable pour la gestion des crises financires qui ont
marqu les anne 90 au point dy intervenir en tant que prteur en dernier ressort.

Selon le FMI, lextension de son rle sexpliquerait par le fait que les politiques
macroconomiques et financires interagissent avec presque tous les autres types de
mesures. Do lapplication de la conditionnalit de ses prts des domaines structurels
comme la matrise des dpenses publiques ou la libralisation du secteur financier et des
changes.

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2. Les ressources du FMI

Le FMI reoit ses ressources de ses pays membres. La souscription de chaque pays
membre (quote-part) est fonction du poids de chacun deux dans lconomie mondiale.
Lorsquil devient membre du FMI, un pays doit rgler 25% de sa quote-part en monnaies
trangres acceptes lchelon international (devises telles que le Dollar, Yen et Euro) ou
en DTS ; et 75% en sa propre monnaie. Le montant total des ressources du FMI se chiffre
actuellement 217 milliards de DTS (279 milliards de dollars US la date daot 2001),
mais les sommes dont il dispose pour effectuer des prts ne sont pas aussi leves. Si
besoin est, le FMI complte ses ressources en obtenant des prts auprs des pays membres.
Lor a jou un rle central et prpondrant dans le SMI avant le 2
me
amendement des
Statuts du FMI en avril 1978. Le 2
me
amendement comportait de nombreuses dispositions
qui, collectivement visaient rduire limportance de lor dans le SMI et au FMI.
Cependant, lor demeure un avoir de rserve de premier plan pour de nombreux pays et le
FMI figure toujours parmi les principaux dtenteurs officiels dor du monde.

a. Le systme des Quotes-parts

La quote-part dun pays membre est en gnral dtermine en fonction de son
importance conomique relative. Le calcul tient compte de divers critres conomiques
comme le PIB, le compte de transactions courantes et les actifs officiels de rserve.
Lorsquun pays devient membre du FMI, on lui attribue une quote-part initiale semblable
celle des pays membres dont la taille et les caractristiques conomiques sont juges
peu prs comparables. La plus forte quote-part au FMI est celle des Etats-Unis avec 37.149
millions de DTS, la moins leve tant celle de Palau avec 3.1 millions de DTS.

Le Conseil des Gouverneurs du FMI procde par intervalles de 5 ans maximum
une rvision gnrale des quotes-parts et, lorsquil le juge appropri, propose un
ajustement. Un pays membre peut en outre tout moment demander une modification de
sa quote-part, comme la fait la Chine le 8 fvrier 2001 (de 4.687 6.369 millions de DTS),
afin que sa quote-part tienne compte de sa nouvelle position mondiale (Hong-Kong est en
effet revenu la Chine).

La quote-part du pays membre dtermine lessentiel de ses relations financires et
institutionnelles avec le FMI, et notamment :

- la souscription : elle correspond la quote-part du pays membre aux ressources du FMI et
dtermine le montant maximum de ressources financires que ce pays est tenu de fournir
au FMI. Le pays doit sacquitter intgralement de sa souscription : 25% au maximum de
cette souscription doit tre rgle en avoirs de rserve spcifis par le FMI (DTS ou
devises), et le solde en monnaie nationale.

- lenombredevoix : la quote-part influe sur le poids exerc par le pays dans les dcisions du
FMI. Chaque membre du FMI dispose de 250 voix de base auxquelles sajoute une voix
supplmentaire pour chaque tranche de la quote-part quivalent 100 000 DTS. Les USA
disposent ainsi de 371.743 voix (17,6% du total des voix attribues), et Palau, de 281 voix
(0,013% du total).
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- laccs au financement : La quote-part dtermine aussi le montant de laide financire
quun pays membre peut obtenir du FMI. Dans le cadre des accords de confirmation et des
accords largis, chaque pays membre peut emprunter jusqu 100% de sa quote-part
annuellement et 300% en totalit. Les limites daccs peuvent tre plus leves dans des
circonstances exceptionnelles, pour faire face des problmes spcifiques.

- lallocation deDTS : la quote-part dtermine enfin la proportion de DTS attribue chaque
pays.

En septembre 1997, le Conseil dadministration du FMI est parvenu un accord
concernant le volume et la rpartition dune augmentation gnrale des quotes-parts dans
le cadre de la 11
me
rvision gnrale. Laugmentation de 45% du volume total des quotes-
parts, qui est alors pass de 146 milliards de DTS (200 milliards de $ de lpoque) 212
milliards de DTS (290 milliards de $) rendait compte des changements intervenus depuis
laugmentation prcdente dcide en 1990, dans la taille de lconomie mondiale, de
lampleur des ventuels dsquilibres des paiements, ainsi que de lacclration de la
mondialisation et de la libralisation connexe du commerce et des mouvements de
capitaux. Le Conseil dAdministration a galement tenu compte des besoins connus et
prvisibles de liquidits du FMI, et de ladquation de ses accords demprunts.

La rpartition de laugmentation visait relever dans des proportions adquates la quote-
part de chaque pays membre, tout en contribuant corriger les anomalies constates.
Laugmentation a donc t rpartie concurrence de 75% au prorata des quotes-parts
existantes, et de 15% en proportion de la part respective de chaque pays membre dans les
quotes-parts calcules (cest dire en appliquant les formules de calcul des quotes-parts
qui tiennent compte du poids conomique relatif de chaque membre) ; les 10% restant ont
t rpartis entre les pays membres dont les quotes-parts calcules taient plus leves que
les quotes-parts effectives.

b. Lor

Au 31 mai 2001, les avoirs en or du FMI, confis des dpositaires dsigns,
stablissaient environ 103 millions donces (3.217 tonnes). Leur valeur comptabilise au
bilan et calcule sur la base du cot rtrospectif moyen slve 5,9 milliards de DTS (7,5
milliards de dollars) alors quelle reprsente au prix courant du march quelque 22,1
milliards de DTS (28,1 milliards de dollars US). Les statuts du FMI limitent lutilisation de
lor ses oprations et transactions. Les transactions portant sur ses avoirs en or doivent
tre dcides la majorit des 85% du total des voix attribues. Il peut vendre de lor
directement au cours du march, il peut accepter de lor de la part dun pays membre en
paiement de ses obligations, la transaction tant effectue un prix convenu sur la base du
cours du march au moment de lacceptation de la transaction par le FMI. Il nest pas
autoris utiliser de lor pour des transactions telles que les prts, baux et swaps, ni
comme garanties, et il ne peut acheter de lor.

Le FMI a acquis pratiquement tous avoirs en or par le biais de quatre grandes
catgories de transactions effectues en vertu des statuts dorigine.

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- Souscriptions : lorigine, les statuts prescrivaient que 25% des souscriptions
initiales et des augmentations de quotes-parts devaient normalement tre rgles en
or. Le FMI a tir lessentiel de ses avoirs de ces transactions.

- Paiement des commissions : initialement, toutes les commissions cest dire les
intrts acquitts sur lencours des crdits au FMI un pays membre taient
normalement payables en or.

- Rachats : les pays membres avaient la possibilit de rembourser en or les crdits
accords par le FMI.

- Achats : pour se procurer la monnaie dun autre pays membre, un membre devait
vendre de lor au FMI. Les ventes dor au FMI par lAfrique du Sud en 1970-1971
reprsentent la transaction la plus importante jamais effectue dans cette catgorie.

Le 2
me
amendement des statuts du FMI, qui a pris effet en avril 1978, a mis fin
lutilisation de lor comme dnominateur commun dans le systme de change en vigueur
aprs la 2
nd
guerre mondiale et comme base dvaluation du DTS. Le prix officiel de lor a
t aboli et lemploi de lor dans les transactions entre le FMI et ses pays membres a cess
dtre obligatoire. Le FMI est dsormais tenu de ne pas diriger le prix de lor dans ses
transactions et de ne pas lui attribuer un prix fixe. En vertu de cet amendement, les
membres se sont engags collaborer avec le FMI et les autres pays membres en ce qui
concerne les avoirs de rserve afin de promouvoir une meilleure surveillance gnrale de
la liquidit internationale.

La politique du FMI concernant lor est ainsi fonde sur les principes suivants.

En tant quactif sous valu dtenu par le FMI, lor confre une solidit
fondamentale au bilan de linstitution. Toute mobilisation davoirs en or du FMI
devrait viser viter un affaiblissement de sa position financire globale.
Ses avoirs en or donnent au FMI une certaine latitude oprationnelle dans lemploi
de ses ressources et par la crdibilit accrue quils confrent ses encaisses de
prcaution. A ces gards, le FMI transfre ses membres, cranciers comme
dbiteurs, les avantages quil retire de la dtention de lor.
Le FMI doit continuer dtenir une quantit dor relativement importante parmi
ses actifs, non seulement par souci de prudence, mais aussi pour faire face des
situations imprvues.
Le FMI a la responsabilit systmique dviter de perturber le fonctionnement du
march de lor.
Le produit des ventes dor devrait servir autant que possible crer un fonds de
placement dont seuls les revenus seraient utiliss.

Le FMI a vendu une fraction de ses avoirs en or en vertu de ses statuts dorigine pour
rgler des achats en monnaies et effectuer des paiements au titre de la rmunration et des
intrts. Les ventes dor pour rgler les achats de monnaies ont eu lieu dans les
circonstances suivantes : ventes pour reconstituer les avoirs en devises (1957-1970) ; ventes
dor aux pays membres selon une quantit gale lor achet lAfrique du Sud (1970) ;
8
investissements dans des titres du gouvernement des Etats-Unis (1956-1972) ;
adjudications et restitutions (le FMI a vendu le 1/ 3 de ses avoirs en or afin de rduire
limportance de lor dans le SMI de 1976 1980) ; des transactions hors march portant sur
lor (en dcembre 1999, le Conseil dadministration du FMI a autoris des transactions
consistant vendre 14 millions donce dor pour financer la participation du FMI en faveur
des PPTE).

c. LES DTS : Droits de tirage Spciaux

Le FMI a cr en 1969 le droit de tirage spcial (DTS). Cette unit montaire artificielle est
compose dun assortiment ou panier de monnaies nationales. Ce panier est revu tous
les 5 ans pour veiller ce que les monnaies dont il se compose soient reprsentatives des
monnaies utilises dans les transactions internationales et que leurs pondrations refltent
limportance relative dans le commerce et les systmes financiers internationaux. A lissue
du dernier rexamen de la valeur du DTS, le 11 octobre 2001, le Conseil dAdministration
du FMI a dcid de modifier le mode de calcul de la valeur et du taux dintrt du DTS
compter du 1
er
janvier 2001. La mthode de slection des monnaies composant le panier de
DTS et leurs pondrations ont t rvises pour ternir compte de ladoption de lEuro
comme monnaie commune un certain nombre de pays europens et du rle croissant des
marchs financiers. En particulier le critre de slection actuel, qui consiste retenir les
monnaies des pays qui sont les principaux exportateurs de biens et de services a t largi
pour inclure les exportations dune Union montaire compose de pays membres du FMI,
non compris les changes entre les membres de lUnion. Un second critre de slection a
par ailleurs t retenu, de manire garantir que les monnaies composant le panier soient
parmi les plus largement utilises dans les transactions internationales. A cet effet, le FMI
doit constater que la monnaie retenue est librement utilisable , ce qui signifie quelle est,
en fait, largement utilise pour le rglement des transactions internationales et
couramment ngocie sur les principaux marchs des changes.

Les pondrations affectes aux monnaies du panier sont fondes sur : (i) la valeur des
exportations de biens et de services des pays membres ou dunions montaires, (ii) le
montant des rserves libelles en monnaies respectives que dtiennent les autres membres
du FMI. Le FMI a dcid que 4 monnaies (dollar E.U, Euro, Yen, Livre Sterling) satisfont
aux deux critres de slection et peuvent entrer dans la composition du panier de calcul
du DTS pour la priode 2001-2005.

Tableau 1 : Coefficients de pondration des monnaies

Unit montaire Dernire rvision 1
er
janvier 2001 Rvision du 1
er
janvier 1996
Dollar E.U
Euro
Deutsche Mark
Franc Franais
Yen
Livre Sterling
45
29

15
11
39

21
11
18
11
Source : FMI, rapport annuel (2002)

9

Le FMI calcule chaque jour la valeur du DTS en dollars EU en additionnant la
valeur en dollar EU des montants des quatre monnaies, au taux cot midi sur le march
de Londres
1
. Le tableau 2 donne la valeur du DTS au 12 mars 2002 :

Tableau 2 : Evaluation du DTS au 12 mars 2002

Unit montaire Montant de monnaie
en vertu de la rgle 0-1
Taux de change Equivalent Dollar
US
Euro
Yen
Livre Sterling
Dollar US
0.4260
21.00
0.0984
0.5770
0.87330
128.85000
1.41520
1.00
0.372026
0.162980
0.139256
0.577000
1 dollar US = 0,799193
1 DTS = 1,25126 dollar US
Source: FMI (cotation quotidienne), 2002

Le taux dintrt du DTS est fix chaque semaine sur la base de la moyenne pondre
des taux dintrt reprsentatifs de certaines obligations court terme mises sur le
march montaire des pays dont la monnaie entre dans la composition du DTS. A lheure
actuelle, les taux et les instruments concerns correspondent aux taux de rendement des
bons du Trsor trois mois aux Etats-Unis et au Royaume-Uni, qui restent les taux
reprsentatifs pour le dollar US et la Livre Sterling. Compte tenu de la nouvelle
composition du panier dvaluation du DTS, compter du 1
er
janvier 2001, le taux
reprsentatif pour la zone euro est devenu lEuribor trois mois (taux interbancaire offert
en Euro), qui a remplac les instruments financiers nationaux de la France et de
lAllemagne. Le taux dintrt reprsentatif pour le Yen nest plus le taux des certificats de
dpt trois mois mais le rendement des bons de financement 13 semaines de lEtat
japonais.

Les DTS sont crs au moyen dune allocation : il y a deux sortes dallocations :

- Lallocation gnrale du DTS : les participants reoivent une allocation de DTS
proportionnelle leur quote-part au FMI, afin de complter les avoirs de rserve existants,
lorsque et dans la mesure o il existe un besoin global long terme. Les dcisions
dallouer des DTS sont prises pour des priodes de base de 5 ans au maximum par le
Conseil des gouverneurs, sur proposition du Directeur Gnral laquelle sassocie le
Conseil dAdministration, et requirent une majorit de 85% du total des voix attribues.
La premire allocation de DTS aux pays membres participant au Dpartement des DTS a
t effectue en 1970. La plus rcente, effectue le 1
er
janvier 1981 a port le total des
allocations cumulatives 21.4 milliards de DTS.

- Lallocation spcialeet uniquedeDTS : en septembre 1997, le Conseil des gouverneurs du
FMI a approuv le projet de 4
me
amendement aux statuts du FMI afin dautoriser une
allocation spciale et unique de DTS qui doublerait les allocations cumulatives en les

1
La valeur du DTS est affiche sur le site internet du FMI : http://www.imf.org/external/np/tre/sdr/basket.htm.
10
portant 42.87 milliards de DTS. Lallocation spciale de DTS permettrait tous les pays
membres de participer au Dpartement des DTS de manire quitable et remdierait au
fait que plus du cinquime des pays membres du FMI navait jamais reu dallocation de
DTS. Lamendement propos ne modifie pas le pouvoir dont dispose le FMI dallouer des
DTS pour complter les rserves, sil dtermine quil existe un besoin global long terme.
Lamendement prendra effet lorsque les 3/ 5 des pays membres du FMI (110 pays)
totalisant 85% du total des voix attribues, lauront accept. A la date de mi-aot 2001, 109
pays membres reprsentant au total 72,18% du total des voix, avaient marqu leur accord.
Lamendement entrerait en vigueur ds lors quil serait approuv par les Etats Unis qui
dtiennent 17,16% des voix attribues.

Le DTS sert dinstrument de rserve internationale pour complter les rserves
existantes des pays membres (or, devises, position de rserve au FMI). Le DTS est lunit
de compte du FMI : cest lunit de base des quotes-parts et des prts. Il sert aussi dunit
de compte pour plusieurs organisations internationales dont la Banque Mondiale.

d. Les accords demprunt

Le FMI peut emprunter auprs des sources officielles ou prives sil considre que
sa capacit de prt risque dtre insuffisante pour rpondre aux besoins de ses pays
membres (cas de crise financire). Pour ce faire, il a mis en place trois accords de crdit qui
mettent sa disposition un montant additionnel de 35,5 milliards de DTS (46 milliards de
$). Les nouveaux accords demprunts (NAE), tablis en 1998, constituent la plus
importante de ces lignes de crdit. Dans le cadre des NAE, 25 pays ont convenu de prter
34 milliards de DTS (44 milliards de $) linstitution. Les accords gnraux demprunt
(AGE) dont la cration remonte 1962, prvoient des engagements de ressources portant
sur 17 milliards de DTS (22 milliards de $) de la part des 11 pays industrialiss. Le
montant cumul des emprunts au titre des NAE et des AGE ne peut dpasser 34 milliards
de DTS. Un montant additionnel de 1,5 milliards de DTS (2 milliards de $) est en outre
disponible dans le cadre dun accord associ avec lArabie Saoudite.

e. Les comptes fiduciaires

Le FMI administre en outre deux comptes fiduciaires destins aider les pays
faible revenu : le compte de fiducie de la FRPC et le fonds fiduciaire FRPC-PPTE. Ces
ressources sont distinctes de celles des souscriptions de quotes-parts. Le compte de
fiducie de la FRPC (Facilit pour la rduction de la pauvret et pour la croissance) a pour
objet de fournir des prts taux dintrt trs bas aux pays faible revenu. Les ressources
sont empruntes des sources officielles comme les banques centrales et les
gouvernements, tandis que les dons des pays membres servent bonifier le taux dintrt
des prts. A la date daot 2001, les ressources disponibles au compte de fiducie de la
FRPC totalisaient 11,5 milliards de DTS (14,5 milliards de $). Le fonds fiduciaire FRPC-
PPTE a t cr pour administrer 4 milliards de DTS (5 milliards de $) de ressources
destines financer la participation du FMI en faveur des pays pauvres trs endetts
(PPTE) et venir lappui des engagements au titre de la FRPC pour 2002-2005. Dans le
cadre de sa contribution totale au fonds fiduciaire FRPC-PPTE, le FMI a procd titre
exceptionnel une srie de transaction hors march sur lor (2000) pour dgager des
11
revenus de placement. Le reste des ressources du fonds fiduciaire FRPC-PPTE (1,6
milliards de DTS) provient de dpts et de contributions sous forme de dons de 93 pays.

3. Les prts du FMI

Lune des principales fonctions du FMI est de fournir des prts aux pays prouvant
des difficults de balance des paiements afin de leur permettre de restaurer les conditions
dune croissance conomique durable. Les concours financiers quil octroie donnent la
possibilit aux pays de reconstituer leurs rserves internationales, de stabiliser leur
monnaie et de continuer rgler leurs importations sans avoir recourir des mesures de
restriction au commerce ou aux mouvements de capitaux. A la diffrence des banques de
dveloppement, le FMI ne finance pas de projets spcifiques.

Les ressources du FMI sont gnralement prtes dans le cadre dun accord
stipulant les conditions que le pays doit remplir pour avoir accs aux ressources. Tous
les accords doivent tre approuvs par le Conseil dadministration, dont les 24
administrateurs reprsentent les 183 pays membres du FMI. Les accords sont bass sur des
programmes conomiques que les pays formulent en consultation avec linstitution et qui
sont soumis au Conseil dAdministration dans une lettredintentions. Les prts sont ensuite
mis la disposition du pays par tranches successives au fur et mesure de lexcution du
programme.

Le volume des prts du FMI a considrablement volu au fil des ans. Ses
concours financiers ont fortement augment par suite du choc ptrolier des annes 70 et de
la crise de la dette des annes 80. Durant les annes 90, le processus de transition en
Europe Centrale et Orientale ; et les crises des conomies de march mergentes ont
occasionn une autre demande trs substantielle de ressources de linstitution.

Le FMI a mis en place au fil du temps, un certain nombre dinstruments ou de
facilits de prt, qui sont adapts aux conditions particulires de ses divers pays
membres. Les pays faible revenu peuvent effectuer des emprunts un taux dintrt
concessionnel par lintermdiaire de la facilit pour la rduction de la pauvret et pour la
croissance (FRPC). Les prts non concessionnels relvent de cinq grandes facilits : accords
de confirmation, mcanisme largi de crdit, facilit de rserve supplmentaire (FRS),
lignes de crdit prventives (LCP) et facilit de financement compensatoire (FFC).

A lexception de la FRPC, tous les mcanismes et facilits de financement sont assortis du
taux dintrt du FMI le taux de commission , certaines facilits entranent un cot
dintrt supplmentaire (le taux de commission additionnelle). Le taux de commission est
bas sur le taux dintrt du DTS, qui est calcul chaque semaine pour tenir compte des
fluctuations court terme des taux dintrt sur les principaux marchs internationaux (le
taux est aujourdhui de 4%). Le FMI dcourage le recours excessif ses ressources en
appliquant un taux de commission additionnelle ses prts de montant lev, et les pays
censs rembourser les prts par anticipation si la situation de leurs oprations extrieures
le permet.

La Facilit pour la rduction de la pauvret et pour la croissance (FRPC). Pendant
de nombreuses annes, le FMI a prt ses ressources financires aux pays faible
12
revenu par lintermdiaire de la facilit dajustement structurel renforce (FASR).
Or en 1999, la suite dune dcision visant accentuer la lutte contre la pauvret, la
FASR a t remplace par la FRPC. Les prts au titre de cette facilit sont bass sur
le document de stratgie pour la rduction de la pauvret (DSRP), qui est labor
par le pays en coopration avec la socit civile et dautres partenaires du
dveloppement (la Banque mondiale). Les prts de la FRPC sont assortis dun taux
dintrt de 0,5% par an et dun dlai maximum de remboursement de 10 ans.

Les accords de confirmation visent aider les pays surmonter des difficults
temporaires de balance des paiements, cest le type daccords du FMI le plus utilis.
Leur dure est en gnral de 12 18 mois et le dlai maximum de remboursement
est de 5 ans, mais les pays sont censs rembourser dans un dlai de 2 4 ans.

Le mcanisme largi de crdit a t mis en place en 1974 pour aider les pays
remdier des difficults plus prolonges de balance des paiements prenant leur
origine dans la structure de lconomie. La dure des accords largis est donc plus
longue (3 ans) et la priode de remboursement peut schelonner sur 10 ans, bien
que le pays soit cens rembourser dans un dlai de 4 - 7 ans.

La facilit de rserve supplmentaire (FRS) a t institue en 1997 pour rpondre
des besoins exceptionnels de financement trs court terme. La perte soudaine de
confiance du march dont ont souffert certaines conomies de march mergentes
dans les annes 90 a entran des sorties massives de capitaux, qui ont ncessit e la
part du FMI des concours financiers dune ampleur jusqualors ingale. Les pays
doivent rembourser les emprunts dans un dlai maximum de 2 mais ils sont
censs le faire une anne plus tt. Tous les prts au titre de la FRS sont assortis dun
taux substantiel de commission additionnelle de 3 5 points de pourcentage.

Les lignes de crdit prventives (LCP) diffrent des autres facilits du FMI en ce
sens quelles ont pour objet daider les pays prvenir les crises. Elles ont t mises
en place en 1997 lintention des pays appliquant de bonnes politiques
conomiques mais qui peuvent se trouver eux-mmes menacs par une crise
conomique survenue dans une autre partie du monde (effet de contagion). Les
LCP sont assorties des mmes conditions de remboursement que la FRS, mais le
taux de commission additionnelle est moins lev.

La facilit de paiement compensatoire (FFC) dnomme mcanismedefinancement
compensatoire a t cre en 1960 pour aider les pays confronts une chute
soudaine de leurs recettes dexportations ou une augmentation du cot de leurs
importations alimentaires en raison de la fluctuation des prix mondiaux des
produits de base. Les conditions financires de cette facilit sont analogues celles
dun accord de confirmation, mais ne comportent pas de commission additionnelle.

Laide durgence a t dbloque par le FMI pour les pays qui ont subi une
catastrophe naturelle ou qui sortent dun conflit. Les concours au titre de laide
durgence sont assortis du taux de commission de base et doivent tre rembourss
dans un dlai de 5 ans.

13
B. La BIRD (la banque mondiale)

Initialement destine aider la reconstruction de lEurope au sortir de la guerre, la BIRD
va trs vite se consacrer laide aux pays en dveloppement. En effet, ses moyens se sont
rvls insuffisants pour aider lEurope et ses crdits ont t remplacs par le Plan
Marshall de 1947.

La BRI sest alors spcialise dans le financement de projets spcifiques, tels que la
ralisation dinfrastructures ou le dveloppement de lagriculture. Mais ds la fin des
annes 60, le besoin sest fait sentir dune action plus globale pour permettre le
dveloppement. Cest ainsi que la Banque Mondiale a tendu son action au conseil en
matire de politiques conomiques. Elle a galement contribu au financement de projets
dans les pays en transition partir des annes 90.

Un ensemble dinstitutions (Socit Financire Internationale, Association
Internationale pour le Dveloppement, Agence Multilatrale de Garantie des
Investissements) se sont ajoutes la BIRD au fil des ans pour constituer ce que lon
appelle aujourdhui le groupe Banque Mondiale.

Aujourdhui la Banque Mondiale est la fois un intermdiaire financier pourvoyeur
de prts, de garanties pour les investisseurs trangers, mais aussi daide matrielle et
logistique, une agence de conseil et un grand bureau producteur dtudes et de donnes
de rfrence pour le monde entier.

C. La BRI

Le cas de la BRI est un peu particulier, puisque sa cration est antrieure Bretton Woods,
qui a lgitim laction des Institutions Financires Internationales (IFI). Mise en place en
1930 pour grer la question des rparations allemandes issues de la premire guerre
mondiale, elle est progressivement devenue le superviseur international des banques. Son
objectif premier tait de dvelopper la coopration entre les banques centrales. Son statut
reflte dailleurs cette mission puisquil sagit dune socit anonyme par action dont le
capital est en grande partie dtenu par ces banques centrales. La BRI possde en outre la
qualit de banque des banques centrales nationales. Cest grce cette qualit quelle a
contribu dans les annes 60 aider les banques centrales dfendre la parit de leur
monnaie, puis les a soutenues lors de leur confrontation aux crises bancaires et montaires
des annes 80.

Cependant, le vrai tournant de son action se situe en 1971, o la BRI cre le Comit
de Ble sur le contrle bancaire et financier, avec pour objectif dharmoniser les rgles
prudentielles sappliquant aux tablissements financiers. Le ratio Cook est le premier
aboutissement de cette action et sa rforme en prparation fait partie des activits
principales de la BRI.

La cration en son sein du Comit sur le systme financier mondial (CSFM) reflte
lextension de son rle vers la garantie des normes prudentielles sappliquant au systme
financier mondial, rejoignant par-l mme des proccupations propres au FMI.

14
D. Les autres institutions

A ct du FMI, de la BERD et de la BRI, on trouve dautres instances de discussion et de
coopration pour la stabilit financire internationale :

- LOCDE (Organisation de coopration et de dveloppement conomique) prconise des
conseils et des recommandations de politiques conomiques aux tats membres. Elle
procde galement ltablissement de codes de conduite dont la mise en uvre reste
volontaire.

- Le G8 (Allemagne, Canada, Etats-Unis, France, Japon, Italie, Royaume-Uni et Russie)
constitue le forum regroupant les dirigeants des pays les plus riches o sont discutes des
orientations en matire de coopration conomique.

- Le CFMI (Comit Montaire et Financier International) est une structure qui dpend du
FMI. Ce comit formule des avis sur le systme montaire et financier international.

- Le G20 est un lieu de dialogue informel entre pays industrialiss et conomies
mergentes dimportance systmique sur les problmes conomiques et financiers.

- Le FSF (Forum de Stabilit Financire) sattache valuer les vulnrabilits du systme
financier international, identifier les moyens de remdier ces vulnrabilits et
amliorer lchange dinformation en la matire.

- Le Comit de Ble sur le contrle bancaire, est une organisation de la BRI. Il veille
ltablissement de rgles et de normes prudentielles pour les banques.

- Le CSFM (comit sur le systme financier mondial) est galement une organisation de la
BRI. Il cherche identifier les sources potentielles de tensions dans lenvironnement
financier mondial, faire la promotion des systmes financiers efficients et stables,
renforcer la transparence des marchs.

II. LA REMISE EN CAUSE DES IFI

La remise en cause des institutions financires internationales tient tant leurs
rsultats quaux fondements de leur action.

A. La critique des actions des ISI

1. Le FMI

Les actions du FMI ont t contestes notamment travers le cot conomique et social de
la conditionnalit de lobtention de laide. Trois sries de critiques ont t formules :

a. La volont de libraliser les conomies

La critique la plus vigoureuse concerne les consquences des politiques
dajustement structurel. Le consensus de Washington, qui caractrise les politiques menes
15
la fois par la Banque Mondiale et le FMI, repose sur une doctrine de libralisation des
marchs financiers, douverture conomique et de rigueur budgtaire ne tenant pas
compte des situations particulires de chaque pays en difficult. Louverture trop brutale
des marchs financiers et des systmes bancaires nationaux a conduit fragiliser les
acteurs conomiques locaux et des prises de risque trop importantes en raison dune
information insuffisante et de rgles prudentielles inexistantes. Par consquent, le FMI
porterait donc une lourde responsabilit dans les crises financires qui ont frapp les
conomies mergentes au cours des dernires annes (Aglietta et Moatti, 2000).

b. La prvention et la gestion des crises financires

La 2
me
volte des griefs adresss au FMI concerne son action lgard de la
prvention et de la gestion des crises financires. De fait, le FMI na pas russi anticiper
les principales crises financires de la dernire dcennie. Les conomies des pays de lAsie
du Sud-Est taient perues par le FMI comme des modles de russite conomique
quelques semaines encore avant leffondrement montaire de la Thalande qui allait
prcipiter la crise asiatique. De plus, le principe des taux de change ajustables, responsable
pour une large part du dclenchement de la crise, navait pas t peru comme un facteur
dstabilisateur. Au-del de ces failles dans la surveillance des marchs financiers, le FMI a
galement t critiqu pour ses modalits dintervention. Loin de contenir le mouvement
de dfiance vis vis des marchs financiers asiatiques, le FMI aurait amplifi le
mouvement de panique par son action dsordonne et par les annonces quil a distilles.
Le FMI aurait mme volontairement contribu au mouvement de panique pour justifier
son intervention en dernier ressort (Feldstein, 1998, Delalande, 1999).

c. Le problme de lAla Moral

Les interventions publiques dans la finance internationale, et en premier lieu celles
du FMI, seraient facteur dala moral. Elles encourageraient les acteurs privs prendre
plus de risques, tant donn que les pouvoirs publics se montrent, travers ces actions de
sauvetage, prts socialiser les pertes pour prserver lintgrit du systme financier
international. Ds lors, il ny aurait plus de garde-fous, comme le risque de faillite, pour
inciter les agents plus de prudence. Depuis la crise mexicaine de 1995, les interventions
auraient empch les prix de march de jouer leur rle normal dindicateurs de niveau de
risque (Krmer, Pfister, 2001). Cette critique librale considre ainsi les interventions du
FMI comme plus nfastes encore que le laisser-aller, au point de conduire douter de
lintrt de lexistence de telles organisations.

2. La Banque Mondiale

La Banque Mondiale a souvent men des oprations sans grandes retombes dans les pays
en dveloppement, en particulier en Afrique. De plus son aide sest concentre sur
quelques pays en dveloppement. Entre 1993 et 1999, onze pays ont reu 70% des
nouveaux engagements financiers de la BIRD. Or la plupart dentre eux (Argentine, Brsil,
Core, Mexique) avaient dj accs aux marchs financiers.

16
3. La BRI

La BRI nest pas en reste, bien que son statut puisse en faire un prteur en dernier ressort
idal, elle nest pas assez influente pour simpliquer dans la rsolution de crises
financires. De plus, elle reste assez ferme aux pays en dveloppement, restant le centre
de concertation des Banques Centrales des pays riches malgr le poids croissant des pays
mergents dans le systme financier international. Le ratio Cook provient en grande partie
de la volont du secrtaire dtat amricain au Trsor dans les annes 80 de prmunir les
banques amricaines contre des risques trop importants. La BRI a donc fond son ratio de
solvabilit sur les attentes des banques amricaines en la matire. De mme, les normes
prudentielles adoptes la fin des annes 90 ont t directement influences par les
grandes banques daffaires amricaines, en particulier JP Morgan (Chavagneux, Nicolas,
1997).

Tout ceci amne donc naturellement poser la question des rformes des
Institutions Financires Internationales afin quelles puissent efficacement remplir leurs
missions.

B. La recherche de solutions

Plusieurs groupes de rflexion se sont forms autour de la question de la place donner
aux diffrentes IFI dans la nouvelle architecture financire internationale. En septembre
1999, lInternational Financial Institution Advisory Commission (IFIAC), cre par le
Congrs amricain en 1998, suite laugmentation de la participation amricaine dans le
budget du FMI, dressait un bilan de laction des IFI en mme temps quelle mettait un
ensemble de propositions pour redessiner leur contour. Ce dernier rapport, dit rapport
Meltzer, proposait une rvision majeure des champs dintervention des IFI.

1. Le rapport Meltzer

Face au constat dchec des IFI aprs plus de 50 ans daction contre la pauvret et
pour la stabilit conomique et financire mondiale, le rapport Meltzer prconise une
clarification des rles des diffrentes institutions internationales. En particulier, le FMI, la
Banque Mondiale, et les banques rgionales de dveloppement devraient abandonner
toutes les conditionnalits vis vis des pays pauvres trs endetts mettant en place une
politique de dveloppement avec le groupe Banque Mondiale. Plus prcisment, la
Banque Mondiale ne prterait plus de capitaux mais fournirait une assistance technique et
des biens publics dans ces pays avec pour objectif daccrotre les flux de capitaux privs.
La Banque Mondiale devrait alors logiquement changer de nom pour devenir lAgence
MondialedeDveloppement .

Le FMI, quant lui, devrait limiter ses prts la fourniture de liquidits court
terme afin dendiguer le risque systmique, et donc mettre fin ses prts de long terme. En
outre, 3 responsabilits majeures incomberaient au FMI : assurer le rle du prteur en
dernier ressort pour les conomies mergentes solvables, donner des conseils de politique
conomique sans imposer de conditions et collecter puis publier des donnes conomiques
et financires sur les 182 pays membres du FMI.

17
2. Lamorce dun recentrage

Les conclusions ngatives du rapport Meltzer sur lactivit des IFI conduisaient
vouloir restreindre fortement leurs champs daction et leurs moyens afin de rduire leur
pouvoir de nuisance. Or, comme le souligne Bergsten (2000), la mise en uvre de ces
recommandations amnerait diminuer la capacit du FMI grer les crises financires et
aurait donc pour effet daugmenter linstabilit financire et surtout daggraver le cot
pour la collectivit. En effet, sans lintervention en dernier ressort du FMI, au Brsil en
1999 ou en Core du Sud en 1997, le risque systmique aurait pu conduire une
insolvabilit gnrale du systme financier. En outre, les limites inhrentes laction du
FMI soulignes par le rapport Meltzer, comme le risque moral accompagnant ses
interventions de prteur en dernier ressort sont discutables.

Encart 2 : Le FMI, prteur en dernier ressort

Linformation sur les marchs financiers est par essence imparfaite. Les prises de risque sont telles
quun retournement danticipation peut conduire un grave problme de liquidit qui peut dboucher sur
une faillite des agents trop impliqus dans des positions risques. Lintervention dun prteur en dernier
ressort est alors indispensable pour fournir des liquidits. Dans le cadre national, ces interventions sont
assures par la Banque Centrale auprs de laquelle tous les tablissements de crdit peuvent dendetter pour
sauver leur liquidit. Cependant, le problme se pose aujourdhui au niveau international du fait de
linterdpendance croissante des places financires et de linternationalisation des oprations des institutions
financires. Ds lors, la cration dun prteur en dernier ressort international (PDRI) semble simposer pour
viter le risque de contagion dune crise financire vers dautres places dans le monde.

Or pour beaucoup (Krmer et Pfister, 2001), le FMI nest en mesure dassumer ce rle et ce pour
plusieurs raisons. Premirement, de par ses statuts, le FMI ne peut crer de la liquidit comme le font les
banques centrales lchelle nationale. Deuximement, le FMI doit rendre public ses actions. Or pour viter
un mouvement de panique, un PDRI devrait pouvoir intervenir de manire discrte pour soutenir les agents
les plus vulnrables. Troisimement, la conditionnalit qui doit sappliquer aux prts du FMI lempcherait
de fournir une aide rapide, indispensable pour une intervention efficace. Enfin, linstauration du FMI en
PDRI augmenterait le risque moral et conduirait des comportements encore plus risqus des oprateurs.

Les rticences confier au FMI le rle de PDRI proviennent surtout du transfert de souverainet et
de comptence que cela impliquerait.. Non seulement il faudrait garantir lindpendance du FMI face aux
gouvernements afin quil intervienne en toute objectivit, mais aussi il faudrait lui donner la possibilit de
crer autant de monnaie que ncessaire en cas de risque systmique. Or ce pouvoir de cration reste
lapanage des autorits montaires nationales des Etats nations.

En rponse aux controverses souleves par le rapport Meltzer, le Trsor amricain a
rejet le 8 juin 2000 la plupart des recommandations du rapport, notamment celles
concernant la spcialisation des institutions par pays, labandon de la conditionnalit

Les IFI ont cependant tenu compte des critiques qui leur avaient t adresses en
rformant leurs modes dintervention, ce qui a permis de renforcer lefficacit de ces
interventions (Geithner, 2001).

La Banque mondiale a recentr ses programmes vers la promotion des rformes
institutionnelles et politiques. Le but tant de permettre la constitution dune secteur priv
stable et la prennisation dinstitutions propices au dveloppement social. Pour viter les
chevauchements des interventions en matire daide au dveloppement, la Banque
Mondiale et le FMI ont redfini leurs domaines respectifs : au FMI, le rle de soutien
18
court terme et de surveillance du systme financier et des politiques macroconomiques
nationales ; la banque mondiale laccompagnement de rformes structurelles. Ainsi,
linitiative PPTE est mene de concert.

Dans le domaine financier, cette coopration sest traduite dans le programme
dvaluation du systme financier (PESF) lanc en mai 1999 et qui vise dterminer les
points forts et les vulnrabilits des systmes financiers nationaux.

A ces modifications substantielles de fonctionnement, sajoute un dbut de prise en
compte des consquence sociales des programmes dajustement structurel. En effet, la
transformation de la FASR en FRPC montre une volont de faire de la lutte contre la
pauvret une dimension cl des stratgies dintervention du FMI dans les pays en
dveloppement. Le FMI a convenu tout rcemment quil fallait allger la conditionnalit
dans tous les domaines qui ne relvent pas de sa comptence.

La refondation du FMI pour mieux assurer son rle de garant de la stabilit du systme
financier est aussi trs consquente :

Renforcement de la surveillance du systme financier mondial
Transparence accrue dans son fonctionnement interne et accroissement des
informations reues des pays membres
Dialogue renouvel avec les institutions financires prives pour impliquer
davantage le secteur priv dans la rsolution des crises et diminuer le risque moral.
Accroissement des ressources du FMI pour rpondre aux besoins en cas de risque
de contagion dune crise financire. Deux nouveaux instruments rentrent dans cette
logique. La Facilit de Rserve Supplmentaire (FRS) cre en 1997 nest utilise
quen cas de risque de contagion, et la ligne de crdit prventive cre en 1999 vise
attnuer les facteurs de vulnrabilit de pays mergents. Cest notamment grce
cet accroissement de ressources que le FMI a pu soutenir lArgentine en 2000 avec
un prt de 10,5 milliards de DTS.

3. La lgitimit des Institutions financires internationales

Le problme majeur dune rvision en profondeur des moyens daction des IFI dans
lconomie mondialise reste celui de la rpartition des pouvoirs entre IFI et Etats-nations.
De fait, le transfert des comptences ncessaires aux IFI pour assurer pleinement leur rle
en matire de surveillance de la stabilit financire ou de promotion de la croissance
conomique se heurte aux rsistances des gouvernements qui en parallle, dveloppent
des forums de discussion (G8) empitant sur laction des IFI.

La possibilit pour le FMI dintervenir en tant que prteur en dernier ressort
international exigerait que lui soit accord le pouvoir de cration dune monnaie
internationale. Or cela implique de partager un lment essentiel des prrogatives des
Etats membres en matire de politique montaire.

Le deuxime motif qui explique le statu quo en matire de gouvernance au sein des IFI
rside dans lintrt que prsente la situation actuelle pour les membre les plus influents
des IFI, commencer pour les USA. En effet, les IFI mutualisent les cots des programmes
19
daides rsultant des crises financires internationales (Bergsten, 1998), alors que sans
elles, ces cots seraient supports par la premire puissance conomique mondiale qui ne
pourrait prendre le risque dun effondrement du systme dans son ensemble.

Tableau 3 : les droits de vote des membre les plus influents au FMI (% du total)

Etats Unis
Japon
Allemagne
France
Royaume Uni
Italie
Arabie Saoudite
17.16
6.16
6.02
4.97
4.97
3.27
3.24

La question de lavenir des IFI est dautant plus cruciale quelles apparaissent aux yeux de
beaucoup indispensables au bon fonctionnement de lconomie mondiale. Elles sont, de
par leur statut supranational, les acteurs les mieux placs pour produire des biens publics
globaux. Ce rle apparat dautant plus vident dans le contexte actuel de globalisation
financire et dinterdpendance croissante des conomies nationales.

C. La gestion des crises financires

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