ESPRIT Année universitaire 20-21

Département Informatique 5ème DS - INFINI

M.-A. Ben Lasmar & A. Matoussi Le 04 décembre 2020, durée 3h

Examen - Modèles Aléatoires pour l’Actuariat et la Finance

Exercice 1. (Questions de cours 5 pts.)
1. Soit (B
t )t > 0 un mouvement brownien. Montrez que pour a ∈ R∗ , le processus
1
B2
a a t t>0
est un mouvement brownien.
2. Donner la définition d’un processus gaussien (Xt )t > 0 .
3. Montrer qu’un processus (Xt )t > 0 PAI tel que X0 = 0 et à accroissements
gaussiens est un processus gaussien.
4. Montrer que tout mouvement brownien standard (Xt )t > 0 est un processus
gaussien.

Exercice 2. (5 pts.)
Un Strap est une option définie par l’achat de deux Calls et d’un Put avec des prix
d’exercices identiques K.
1. Trouver le payoff du Strap et déterminer les gains (ou pertes ) pour le dé-
tenteur de cette option (en présentant un tableau et en dessinant le graphe
associé).
2. On se place dans un modèle binômial, comme celui décrit dans le cours, et
dont les paramètres sont S0 = 20, u = 2, d = 0.5 et r = 25%.
On considère une option Strap d’échéance N = 2 et de prix d’exercice K = 30.
(a) Dessiner l’arbre de l’évolution du prix de l’action, puis séparément celui
de l’option.
(b) Vérifier l’hypothèse AOA pour le modèle étudié.
(c) Calculer la probabilité risque neutre.
(d) Calculer le prix de l’option Strap (la prime), ainsi que la stratégie de
couverture (il faut calculer au préalable le prix de l’option et la stratégie
sur les étapes intermédiaires).

Exercice 3. (4pts.)
Soit (Bt )t > 0 un mouvement brownien standard. Ecrire les processus suivants comme
des processus d’Itô .
1. Xt = t2 + e2Bt
2. Xt = Bt2 − 3tBt

1
Exercice 4. (10 pts.)
Le modèle de Garman-Kohlhagen est le modèle le plus couramment utilisé pour l’éva-
luation et la couverture des options de change. Il est directement inspiré du modèle
de Black-Scholes. Pour fixer les idées, nous nous intéresserons à des options "dollar
contre euro". Par exemple, un call européen, d’échéance T , sur un dollar au cours
d’exercice K, est le droit d’acheter, à la date T , un dollar pour K euros.
Nous noterons St le cours du dollar à l’instant t, c’est-à-dire le nombre de euros
nécessaires à l’achat d’un dollar. L’évolution de St au cours du temps est modélisée
par l’équation suivante :
dSt = µSt dt + σSt dWt
où (Wt )t∈[0,T ] est un mouvement brownien standard sur un espace de probabilité
(Ω, F , P), µ et σ des nombres réels, avec σ > 0. On notera (Ft )t∈[0,T ] la filtration
brownienne standard .
2
1. Montrer que St = eσWt +(µ−σ /2)t . Calculer l’espérance de St .
2. Montrer que si µ > 0, le processus (St )t∈[0,T ] est une sous-martingale.
3. Soit Ut = 1/St le taux de conversion des euros en dollars. Montrer que Ut
vérifie l’EDS suivante :

dUt = (σ 2 − µ)Ut dt − σUt dWt

En déduire que si 0 < µ < σ 2 , les processus (St )t∈[0,T ] et (Ut )t∈[0,T ] sont, l’un
et l’autre, des sous-martingales. En quoi cela peu-il sembler pardoxal ?
II. On se propose d’évaluer et de couvrir un call européen, d’échéance T , sur un
dollar, au cours d’exercice K, par une démarche analogue à celle du modèle de
Black-Scholes. Le vendeur de l’option, à partir de la richesse initiale que représente
la prime, va construire une stratégie, définissant à chaque instant t un portfeuille
contenant Ht0 euros et Ht dollars, de façon à produire, à la date T , une richesse
égale en euros à (ST − K)+ .
A une date t, la valeur, en euros, d’un portefeuille contenant Ht0 euros et Ht dollars
est évidemment
Vt = Ht0 + Ht St (1)
Nous supposerons que les euros sont placés (ou empruntés) au taux r0 (taux domes-
tique) et les dollars au taux r1 (taux

étranger). Une stratégie autofinancé sera donc
0
définie par un processus (Ht , Ht ) t∈[0,T ] adapté, tel que

dVt = r0 Ht0 dt + r1 Ht St dt + Ht dSt (2)

où Vt est défini par l’équation (1) et St par l’équation (??).

1. Soit Vet = e−r0 t Vt la valeur actualisée du portefeuille. Démontrer l’égalité :

dVet = Ht e−r0 t St (µ + r1 − r0 )dt + Ht e−r0 t St σdWt .

2
 e équivalente à P, sous laquelle le pro-
2. Montrer qu’il existe une probabilité P,
cessus
ft = Wt + µ + r1 − r0 t
W
σ
est un mouvement brownien standard.
e
3. Montrer que la valeur actualisée du portefeuille est une martingale sous P.

4. Montrer que si Vt est la valeur du portefeuille de couverture du call ξ =

(ST − K)+ , alors pour tout t ∈ [0, T ], Vt = F (t, St ) où
h + i
e fT −W
2 /2) )(T −t)+σ(W ft )
F (t, x) = EP xe−(r1 +(σ − Ke−r0 (T −t)

4. Montrer que

F (t, x) = e−r1 (T −t) xN(d1 ) − Ke−r0 (T −t) N(d2 )

où N est la fonction de répartition de la loi normale centrée érduite, et :

log(x/K) + (r0 − r1 + (σ 2 /2) )(T − t)

d1 = √
σ T −t
log(x/K) + (r0 − r1 − (σ 2 /2) )(T − t)
d2 = √
σ T −t

5. On demande maintenant de montrer que l’option est effectivement replicable :

(a) On pose Set = e(r1 −r0 )t St . Montrer l’égalité :

dSet = σ Set dW
ft

(b) Soit Fe(t, x) = e−r0 t F (t, xe(r0 −r1 )t ) où F est la fonction définie dans
la question 4). On pose Ct = F (t, St ) et C et = e−r0 t Ct = Fe(t, Set ). Montrer
l’égalité :
dCet = ∂F (t, St )σe−r0 t St dW ft
∂x


(c) En déduire que le call est simulable et expliciter le portfeuille (Ht0 , Ht ) t∈[0,T ]
simulant cette option.
6. Ecrire une relation de parité call-put, analogue à celle vue en cours pour les
actions (on pourra expliciter la différence Ct − Pt sous la probabilité risque
neutre P où Ct (resp. Pt ) désigne le prix du call (resp. put) sur "dollar contre
euro").