Faculté d’Economie et de Gestion

Ingénierie Financière
2. Les ressources de l’entreprise et du projet
Master 2 – Management du Commerce International
2021/22 - Marseille

Pierre ROUX
Associé
04 91 78 75 02 - 06 67 38 38 66
pierre.roux@mbacapital.com
www.mbacapital.com
 Plan du cours :
- 1. Les besoins financiers d’un projet
- 2. Les ressources de l’entreprise et du projet
- 3. La capacité d’endettement de l’entreprise
- 4. L’organisation du financement du projet
- 5. L’ouverture du capital de l’entreprise pour financer un projet

Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 -– Pierre ROUX 2

2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Sommaire
• Les ressources propres de l’entreprise et les ressources externes
• Le coût et les contraintes de chaque ressource financière

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Trois grandes catégories de ressources financières d’une entreprise :

‒ Ressources propres et disponibles : la trésorerie…
‒ Ressources remboursables : les emprunts…
‒ Ressources non remboursables : le capital

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Ressources propres de l’entreprise :

‒ trésorerie disponible
‒ recettes futures / CAF future (si > 0)
‒ réduction de son BFR
‒ cession d’actifs

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Ressources externes de l’entreprise :

‒ subventions
‒ souscription d’emprunts
‒ apports en comptes courants d’associés
‒ émission de dette obligataire
‒ augmentation de capital

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Quelles ressources pour quels projets ?

- Création d’une filiale de distribution [dans un pays tiers]
- Lancement d’une nouvelle gamme de produits d’importation
- Forte croissance organique d’un importateur-grossiste

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Quelles ressources pour quels projets ?

- Création d’une filiale de distribution [dans un pays tiers]
Ressources propres du projet : Ressources externes du projet :
‒ trésorerie disponible ‒ subventions
‒ CAF future (si > 0) ‒ souscription d’emprunts
‒ réduction de son BFR ‒ apports en comptes courants d’associés
‒ cession d’actifs ‒ émission de dette obligataire
‒ augmentation de capital

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Quelles ressources pour quels projets ?

- Lancement d’une nouvelle gamme de produits d’importation
Ressources propres du projet : Ressources externes du projet :
‒ trésorerie disponible ‒ subventions
‒ CAF future (si > 0) ‒ souscription d’emprunts
‒ réduction de son BFR ‒ apports en comptes courants d’associés
‒ cession d’actifs ‒ émission de dette obligataire
‒ augmentation de capital

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Quelles ressources pour quels projets ?

- Forte croissance organique d’un importateur-grossiste
Ressources propres de l’entreprise : Ressources externes de l’entreprise :
‒ trésorerie disponible ‒ subventions
‒ CAF future (si > 0) ‒ souscription d’emprunts
‒ réduction de son BFR ‒ apports en comptes courants d’associés
‒ cession d’actifs ‒ émission de dette obligataire
‒ augmentation de capital

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Idéalement, les ressources doivent être estimées de façon mensuelle

TD : création d’une société de e-commerce d’articles de jardins urbains
- CA : 3 k€ le 3e mois (0 avant), +10% par mois
- Achats de marchandises : 1,7 k€ le 1er mois, +10% par mois
- Marge commerciale 41%
- Délai de règlement aux fournisseurs : 60 jours
- Coûts fixes 1,6 k€ par mois
 Déterminez les ressources mensuelles de cette entreprise sur 24 mois
 Quel est le besoin de financement et à quel mois s’équilibre-t-il ?

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

TD : création d’une société de e-commerce d’articles de jardins urbains

- Cadre du tableau de calcul des ressources financières
ANNEE 1 mois 1 mois 2 mois 3 mois 4 mois 5 mois 6 mois 7 mois 8 mois 9 mois 10 mois 11 mois 12 Total
Vente de march. 3,0
Achats de march. 1,7
Frais fixes 1,6
CAF
Stocks
Dettes fourniss.
Var BFR
Ressources

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Un exemple de ressources financières pour une création d’activité : le

prêt brasseur
- https://independant.io/pret-brasseur/
- https://www.thebusinessplanshop.com/fr/blog/pret-brasseur
- Question à l’issue de la lecture des articles précédents : quelle est la nature
des ressources du prêt brasseur (suivant les catégories vues précédemment) ?
- Question subsidiaire : quels sont les 3 principaux engagements pris par le
bénéficiaire du prêt brasseur ?

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Quiz 3 : répondez en ligne aux questions suivantes (vrai/faux) :

• https://forms.office.com/r/An63Y6qapw

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Les ressources financières remboursables

• Il existe deux types de ressources financières remboursables :
‒ amortissables : emprunt classique
‒ non amortissables : emprunts obligataires, comptes courants d’associés
• Les ressources financières remboursables se caractérisent d’abord par :
‒ leurs intérêts périodiques
‒ leur amortissement du capital
} Service de la dette

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Les flux d’un emprunt

• Principales caractéristiques d’un emprunt :
‒ montant, durée, taux d’intérêt et type d’échéance de remboursement
‒ Exemple 1 : l’emprunt à échéance constante
Emprunt à éch. constante n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 n+6 n+7
Capital emprunté 10 000
Intérêts 200 173 146 118 89 60 30
Amortissement du capital 1 345 1 372 1 399 1 427 1 456 1 485 1 515
Service de la dette 1 545 1 545 1 545 1 545 1 545 1 545 1 545
Capital restant dû 10 000 8 655 7 283 5 883 4 456 3 000 1 515 0
Durée : 7 ans - Taux d'intérêt annuel : 2% - Modalités de remboursement : 7 annuités constantes

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Les flux d’un emprunt

• Principales caractéristiques d’un emprunt :
Calcul d’une échéance périodique (E) constante d’un emprunt
M = montant, i = taux d’intérêt de la période, n = nombre d’échéances périodiques

E = M x i / (1 – (1+i)-n)
NB : la période peut être un mois, un trimestre ou une année (ou autre)

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Les flux d’un emprunt

‒ Exemple 2 : l’emprunt à amortissement constant
Emprunt à amort. constant n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 n+6 n+7
Capital emprunté 10 000
Intérêts 180 154 129 103 77 51 26
Amortissement du capital 1 429 1 429 1 429 1 429 1 429 1 429 1 429
Service de la dette 1 609 1 583 1 557 1 531 1 506 1 480 1 454
Capital restant dû 10 000 8 571 7 143 5 714 4 286 2 857 1 429 0
Durée : 7 ans - Taux d'intérêt annuel : 1,8% - Modalités de remboursement : 7 annuités à amortissement constant

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Les flux d’une obligation simple

• Principales caractéristiques d’une obligation simple :
‒ montant, durée et taux d’intérêt
‒ Exemple :
Obligation simple n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 n+6 n+7
Capital emprunté 10 000
Intérêts 700 700 700 700 700 700 700
Amortissement du capital 10 000
Service de la dette 700 700 700 700 700 700 10 700
Capital restant dû 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 0
Durée : 7 ans - Taux d'intérêt annuel : 7% - Remboursement in fine
‒ Durée généralement 7 à 8 ans, taux d’intérêt de 7 à 11% par an

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Les flux d’un compte courant d’associés

• Pas de durée ni de modalités de remboursement
‒ Exemple :
Compte courant d'associé n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 n+6 n+7
Capital emprunté 1 000
Intérêts 10 10 9 9 9 8 5
Amortissement du capital 100 100 300 500
Service de la dette 10 110 9 9 109 308 505
Capital restant dû 1 000 1 000 900 900 900 800 500 0
Taux d'intérêt annuel : 1% - Remboursement ad libitum, sur 7 ans

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Coût des ressources financières mobilisables immédiatement, classées

par coût croissant :
– Trésorerie disponible
Coût croissant – Avances en compte courant d’associés
– Emprunts bancaires
– Emprunts obligataires
–…

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• L’apport en capital : quel est son coût pour l’entreprise ? Et pour les
associés ?
‒ Le capital ne comporte pas d’obligation de remboursement par l’entreprise et il
ne produit pas d’intérêts, il paraît ainsi bon marché pour l’entreprise
‒ Il peut cependant donner lieu à des dividendes, entraînant une sortie de cash
‒ Pour un associé investisseur (qui entre au capital pour financer le projet et en
sort au bout de quelques années), le capital apporté est surtout rémunéré par
la plus-value (différence entre le prix de vente et le prix de souscription des
actions reçues en échange de l’apport en capital)

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Les flux d’un apport en capital (pour l’associé)

‒ Exemple :
Apport de capital n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 n+6 n+7
Capital apporté 10 000
Dividendes perçus 0 0 200 300 400 0 0
Cession des titres de capital 23 000

‒ Cet exemple extériorise un TRI de 13,5%

Rappel : le TRI (taux de rentabilité de l’investissement) est le taux d’actualisa-
tion qui annule la création de valeur de l’investissement (ou qui conduit à une
VAN nulle)

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Coût des ressources financières mobilisables immédiatement, classées

par coût croissant, pour l’entreprise et pour ses associés :
– Trésorerie disponible
Coût croissant – Avances en compte courant d’associés
– Emprunts bancaires
– Emprunts obligataires
– Capital

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Coût marginal des ressources financières :

‒ Trésorerie disponible : 0%
‒ Avances en compte courant d’associés : 0 à 2% (avant IS)
‒ Emprunts bancaires : 1 à 3% (avant IS)
‒ Emprunts obligataires : 7 à 11% (avant IS)
‒ Capital : TRI attendu par les investisseurs de 10 à 25% (pour une PME)

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Impact sur les premiers cash flows prévisionnels (1 à 5 ans) du projet :

‒ Trésorerie disponible : aucun
‒ Avances en compte courant d’associés : remboursement non prioritaire
‒ Emprunts bancaires : remboursement déterminé et prioritaire
‒ Emprunts obligataires : paiement uniquement des intérêts
‒ Capital : pas de dividendes versés avant la fin du remboursement des dettes

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Impact sur les cash flows prévisionnels du projet à plus long terme :
‒ Trésorerie disponible : aucun
‒ Avances en compte courant d’associés : remboursement non prioritaire
‒ Emprunts bancaires : remboursement terminé entre 5 et 7 ans
‒ Emprunts obligataires : remboursement in fine entre 5 et 8 ans
‒ Capital : sortie des investisseurs à prévoir entre 5 et 8 ans

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Les ressources financières classées par contraintes croissantes de

remboursement :
– Trésorerie disponible

remboursement
Coût croissant

Contraintes de
– Avances en compte courant d’associés

/ liquidité
– Emprunts bancaires
– Emprunts obligataires
– Capital

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• Autres contraintes des ressources financières remboursables

‒ L’entreprise ou ses associés peuvent être amenés à fournir des « sûretés » aux
établissements financiers :
 Nantissement d’actifs (fonds de commerce, titres de participation, place-
ments, etc…) ou plus rarement séquestre de flux
 Blocage de comptes courants d’associés (sur 3 à 5 ans)
 Caution personnelle des associés, ou actifs personnels donnés en garantie

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

• L’apport en capital d’investisseurs : des contraintes potentiellement

redoutables pour les associés
‒ Une augmentation de capital dilue les actionnaires existants (qui n’y participent
pas), avec des conséquences financières et « politiques » :
 Les dividendes et la plus-value future seront en partie captés par ce tiers
 Selon le niveau de l’apport, la dilution peut fragiliser le pouvoir des action-
naires existants, voire les rendre minoritaires

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2. Les ressources de l’entreprise et du projet

Quiz 4 : répondez en ligne aux questions suivantes (vrai/faux) :

• https://forms.office.com/r/tWGKB9xsFM

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